山东大学
硕士学位论文
入世五年来中国金融与经济发展研究
姓名：张丹丹
申请学位级别：硕士
专业：西方经济学
指导教师：张东辉
20070510
原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进
行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何
其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡
献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人
承担。
论文作者签名：盈氐岛岛日
关于学位论文使用授权的声明
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学位论文。
(保密论文在解密后应遵守此规定)
论文作者签名：雌导师签名：
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摘要
入世五年来，中国金融业对外开放程度已显著提高。“银行业、证券业、保
险业”三大领域中，众多外资金融机构随着入世和中国的不断开放，已经并正在
通过不懈努力积极地进入并参与到中国经济和金融生活中来。改革开放20多年
来，中国经济金融发展的实践表明：金融已经成为资源配置的中心，宏观调控的
中心和稳定国家经济安全的核心，金融发展是现代市场经济发展不可或缺的前
提条件。
世界经济发展史反复证明，金融抑制和金融过度都会损害经济增长。处于转
型时期的中国经济要实现持续、健康、快速发展，必须能够正确把握金融发展与
经济增长的关系，建立起与经济快速增长相适应的现代金融体系。这关乎金融体
制改革乃至整个经济体制改革的成败，尤其是在这个经济增长、社会转型和国家
发展的关键时期。因此，从理论和实践上深入研究这一问题具有特别重要的意义，
本文通过遵循西方经济学说史上曾经有过的五次较大范围内的关于货币问
题争论的时间顺序，简单梳理了整个西方经济学说在20世纪60年代之前在金融
发展与经济增长关系这个问题上的理论发展过程。20世纪60年代末至70年代
初，以Goldsmith，Gurley和Sh肼，Mckinnon等为代表的一批经济学家先后出
版了以研究经济发展与金融发展为主要内容的专著，从而创立了金融发展理论。
之后，Stiglitz在新凯恩斯主义学派分析的基础上概括了金融市场中市场失败
的原因，他认为政府对金融市场监管应采取间接控制机制，并依据一定的原则确
立监管的范围和监管标准。在此基础上，Hellman，Murdock和Stiglitz在《金
融约束：一个新的分析框架》一文提出了金融约束的理论分析框架。20世纪90
年代，经济学家从内生增长理论出发，运用增长回归方法，建立大量的理论模型，
解释金融体系是如何内生形成，以及金融体系是如何作用于经济增长的。
为了验证我国加入WTO后金融发展与经济增长的关系，本文构建了能够反映
我国金融发展程度的金融深度(DEPTH)，BANK和EQUITY指标，其中，BANK=银
行贷款／(银行贷款+中央银行持有的国内资产)，EOUITY=股票平均市值／Goe。依
据金融发展与经济增长之间的理论关系，利用中国加入WTO后至今(即2002年
第一季度至2006年第三季度)的数据，建立金融发展与经济增长的总量分析框
架和计量经济模型，实证研究各个经济变量对经济增长的影响程度，特别是对中
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国加入WTO以后金融业的发展进步及其在中国高经济增长中所发挥的推动作用
进行定性和定量的分析。结果显示：
1．金融深度指标对我国的经济增长率有正面作用，但是统计结果并不显著，这
也可以看作是这种正面作用很微弱或者没有；
2．银行等金融机构对我国经济增长的作用显著为负，而非银行等金融机构对我
国经济增长的作用显著为正。
最后，本文就所能查到的数据和资料信息以及前面计量分析得出的结论提出
一些自己对功能型监管以及在功能性监管下金融创新的理解和观点。
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关键词
金融发展：经济增长： 金融深度： 功能型监管： 金融创新
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Significant improvemcots have been achieved in the opening up proofs in
ChiBa's financial industry ever since China’s entry to the WT0 for the last five years．
During this time and wim Chiua’s opening up．more and more foreign financial
institutions already have and ale participating positively in Cllina’8 economic and
financial life though their unremitting efforts．Atier 20 yeafs of reform and opening up．
China's economic and financial development practice shows that finance has become
the heart of the distribufion of resources，the macro-control center and the core of the
counu'y’s economic security and stability as well．Financial development has become
the indispensable prerequisite for the developmem of a modern market economy．
T1le history of the development of the world economy has repeatedly oroved mat
financial restraint or excessive financial wonld damage economic growth．In order to
achieve sustained．rapid and healthy development for CIlina，s economy during this
transition period，we have to correctly handle the relationship between financial
development and economic growth．establish a modern financial system that is
compatible with the rapid economic growth．This is not only vital to the reform of the
financial systenL but also to the entire economic system，especially during this crucial
period of economic growth，social wansformation andthe development of the country．
So，deep studies on the theory and practice ofthis issue is ofparticular importance．
T1lis paper followed the Chronolosical order of five famous large eontext of the
debate on monetary issues that happened in the history of Western economics and
take a brief carding over the western economics before the 60s in the 20ttI century on
the relationship between the financial development and economic growth．During late
1960s to early 1970s．some economists published a number of economists to study the
economic development and financiaI development as the main content of monographs．
represented by Goldsmith,Gurley and Shaw．McKinnon．1nle Financial development
theory was founded t11％．Atier that,based on the new Keynesian analysis．Stigfitz
summarized the reasons for the failure of fimmcial markets．In his opinion，the
government should take indirect control over the financial market supervision
mechanism and establish the scope of supervision and regulatory standards based on
certain principles．
On this basis，Hellman，Murdock and Stim池raised the theoretical analysis
framework of the financiai constraints in“financial constraints—A new analytical
framework”．In the 1990s，based on the endogenous growth theory，economists used
the growth regression method to establish a large number of theoretical models and
explained the endogenous formation of a financial system and how the financial
system affects the economic growth．
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In order to test the rclationship between financial development and economic
growth after China's entry to the WTO．this paper has constructed indicators that can
reflect the level of ChinaIs financial development,financial depth,BANK and
EOUnY．BANK=Bank loans／(Bank loans+Domestic assets held by the Cenu丑l
Bank)and EQUITY=Average stock market valne|GDP．Based on the theoretical
IeIationship between financial development and economic growth．we used the data
since China’s entry to the WTO till now(that is．the first quarter of 2002 to the third
quarter of 2006)to build an Overall analytical framework and econometric Model．
empirically studied various economic variables’impact on economic growth,
processed the qualitative and quantitative analysis on the important role the progress
in the development of the financial industry has played in China’s high economic
growth．The results showed that：
1．The financial depth indicator has a positive effect on China’s economic growth rate．
However,the results are not significant statistically．it also can be s蚴that this
positive influence is very weak or not．
2．Banks and other financial institutions have a negative effect on the nation's
economic growth and it’s significant statistically．Non—bank financial institutions have
apositive effect on China's economic growth and it’s significant statistically．
11lc year 2007 is the first year when the缸蛳sition period ended after Cllina’s entry to
the WTO．The competition will become fiercer and fiercer in all China’s industries．
especially in banking and other key industries．ne impact of foreign capital will
increasi∞【gly become stronger and stronger．TIle author of this paper made some
understandings and points on the functional supervision，and financial innovation
under it．
Key words
financial development： economic growth： financial depth
functional supervision； financial innovation
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第一章绪论
2007年1月12日，国家发展和改革委主任马凯在作“关于当前经济形势和
今年经济工作主要任务”的报告时表示：据初步测算，2006年，全年国内生产
总值突破20万亿元，增长了lO．5％。财政收入达3．9万亿元，增收7000多亿元；
物价保持基本稳定；近几年，我国GDP增速无论是年度之间还是季度之间，波幅
都比较小，煤电油运紧张状况明显缓解。工业增长继续快于服务业，投资仍是拉
动需求的主要动力。出口增长仍快于进口增长，导致经常账户盈余再创历史记录。
马凯用四个“较”来形容2006年中国经济的走势：增长较快、效益较好、物价
较低、运行较稳。尽管面临着许多问题的困扰和挑战，如外汇储备规模偏大且增
长偏快，货币总量偏大且增长偏快以及经济发展与资源环境之间的矛盾等等，国
际社会各界对中国2007年经济增长前景仍然持乐观态度。
2006年12月11日是中国加入WTO五周年的日子，这标志着过渡期结束、
中国金融业对世界全面开放。入世五年来，中国已深深卷入了世界经济一体化的
潮流中，中国经济与世界经济息息相关。WTO过渡期的结束很可能仅仅代表中国
完成向市场经济转型的最后阶段刚刚开始，同时就即将打响的金融服务领域的
竞争。来自花旗集团的一份研究报告则认为，这种竞争将主要集中在银行业的信
贷领域等方面，具体表现为：银行业竞争日益加剧；混业经济可能盛行；整合信
贷市场大势所趋以及建立一个高效的资本市场。
入世近五年来，按照渐进、有序的开放步骤，中国金融业对外开放程度已显
著提高。“银行业、证券业、保险业”三大领域中，众多外资金融机构随着入世
和中国的不断开放，已经并正在通过不懈努力积极地进入并参与到中国经济和金
融生活中来。经过20多年的发展，在华外资金融机构的数量和业务规模不断扩
大，已成为我国金融体系的重要组成部分。根据公开资料统计，在银行业方面，
截至2006年5月底，已有71家外国银行在中国设立了197家营业性机构，并可
在25个城市开办人民币业务。在非银行金融机构方面，截至2006年6月底，外
资金融机构已在我国设立7家汽车金融公司，3家企业集团财务公司，信托投资
公司引入境外战略投资者的进程也在稳步进行。在证券业方面，截至2006年6
月底，已设立合资证券基金管理公司23家，合资证券公司7家，上海、深圳从
事h股交易的境外证券经营机构分别达到39家和19家，有42家境外机构获得
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合格境外机构投资者(QFII)资格。在保险业方面，截至2005年年底，在中国
保险市场的82家保险公司中，外资保险公司已占半壁江山，达到41家，分支机
构接近400家。外资进入，给中国金融业带来了竞争活力。QFII先进的投资理
念，外资保险公司超前的经营思维、外资银行对开展人民币业务高涨的积极性，
令人深感推进国内金融改革的紧迫性。尤其在近几年来，国内金融机构加紧强身
健体，以国有商业银行股份制改革为标志的金融改革不断向纵深推进，效果较为
显著。
金融是现代经济的核心，主导着经济的发展，在现代经济中越来越发挥着极
其重要的作用。改革开放20多年来，中国经济金融发展的实践表明，金融已经
成为资源配置的中心，宏观调控的中心和稳定国家经济安全的核心。近年来，越
来越多的经济学家开始关注并研究金融发展和经济增长的关系问题，由于研究方
法和研究角度的不同，所得出的研究结果也各不相同，由此引发的对经济增长和
金融发展之间关系的争论也越来越多。入世五年来，中国的金融业发生了前所未
有的变化，以金融深化为最终目标的金融体系改革还在进行之中，我们期望知道
这五年来，经过改革至今的中国金融业基础设施以及服务对中国的经济发展究竟
有没有贡献，有多大贡献?本文正是通过借鉴国内外学者的研究，在把握中国经
济增长新阶段基本特征的基础上，依据金融发展与经济增长之间的理论关系，利
用中国加入WTO后至今(即2002年第一季度至2006年第三季度)的数据，从总
量方面研究中国金融与经济的依存度关系，建立金融发展与经济增长的总量分析
框架和计量经济模型，实证研究各个经济变量对经济增长的影响程度，特别是对
中国加入lifO以后金融业的发展进步及其在中国高经济增长中所发挥的推动作
用进行定性和定量的分析，探讨中国金融改革与发展的重点方向和着力点，以使
中国经济在新阶段下的增长建立在更加稳定的金融发展基础之上。
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第二章金融发展和经济增长理论的发展演变
白银行产生以来，人们就一直在思考金融在经济增长中的作用，而金融发展
理论就是在这种不断思考的过程中逐渐形成的。金融发展理论，主要研究的是金
融发展与经济增长关系的关系，即研究金融体系(包括金融中介和金融市场)在
经济发展中所发挥的作用，研究如何建立有效的金融体系和金融政策组合以最大
限度地促进经济增长以及如何合理利用金融资源来实现金融的可持续发展并最
终实现经济的可持续发展。西方传统的货币金融理论认为货币是货币金融理论的
唯一分析对象，对金融发展的研究是界定在一个较为狭窄的货币领域内进行分
析，对金融机构仅局限于商业银行。直到1960年，格利和肖在《金融理论中的
货币》一书中认为，货币不是货币金融理论的唯一分析对象，货币金融理论应该
容纳多样化的金融资产，而货币只是无数金融资产中的一种。他们还认为，除货
币体系(包括商业银行和中央银行)之外，各种非货币金融中介体也在储蓄一投
资过程中扮演着重要角色。金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投
资，从而提高全社会的生产性投资水平。1
在西方经济学说史上，曾经有过五次较大范围内的关于货币问题的争论。从
这五次争论中我们可以感受到西方经济学说在研究金融发展与经济增长关系这
个问题上从简单到复杂，从表面到本质，由浅入深的分析发展过程。这样我们可
以循着这五次争论发生的时间顺序来梳理整个西方经济学体系中关于金融发展
和经济增长关系研究的理论发展过程。、
第一次争论发生在重商主义阶段，即资本原始积累时期。早期与晚期重商主
义者关心的主要问题是：在货币作为财富的唯一形态的前提下，国家要想致富，
应该通过什么样的措施来增加国内货币存量?是着重于一国的货币平衡呢，还是
应当着重于贸易平衡?总的来说，重商主义抛弃了西欧封建社会经院哲学的教义
和伦理规范，开始用世俗的眼光，依据商业资本家的经验去观察和说明社会经济
现象。它以商业资本的运动作为考察对象，从流通领域研究了货币——商品——
货币的运动。重商主义者认为，金银或货币是财富的唯一形态，一切经济活动的
目的就是为了获取金银。除了开采金银矿以外，对外贸易是货币财富的真正的来
源。国家为了致富，必须发展对外贸易，在对外贸易中遵循多卖少买的原则。利
约翰·格利，爱德华·肖：《金融理论中的货币》，上海三联书店、上海人民出版社，1994。
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润是从流通中产生的，是贱买贵卖的结果。国家应积极干预经济，以保证尽量多
的货币流向国内。由此可见，当时的争论是与如何看待一国财富以及如何增加一
国的财富有关的，还并没有考虑到货币或者金融的发展对一个国家经济增长的影
响。
一．16、17世纪货币数量论与经济关系问题的论述
第二次争论发生在18世纪后半期，即古典政治经济学兴起的时期。这一时
期的中心问题是货币数量论者对重商主义者的挑战。货币数量论者认为，货币的
数量同它所代表的价值成反比例，如果商品总量不变，那么货币数量越大，货币
所代表的价值越小。所以，他们反对重商主义者关于货币是唯一财富的学说，认
为这种学说在实践中不利于资本主义经济的发展。这时期货币争论的焦点实际上
是与价值论联系在一起的。所谓“货币数量论”是关于货币流通量与一般价格水
平之间关系的一种理论。它的基本论点是：商品的价格水平和货币的价值是由货
币的数量决定的；假定其他事项不变，商品价格水平与货币数量成正比例而变化，
货币价值与货币数量成反比例而变化，因而流通中的货币越多，商品价格水平越
高，货币价值越小。218世纪上半期的重要经济学家休谟把货币数量论作为反对
重商主义关于通过国家干预经济以积累本国金银货币这种主张的重要论据。在他
看来，金银作为货币，完全靠它们在社会交换过程中的职能，才有自己的价值，
·国流通的货币，不过是用来计算或代表商品的价值符号；在商品数量不变的情
况下，货币数量增多，商品价格就会同比例提高。所以人为地增加货币量，对一
国并无好处。他提出贸易差额平衡学说，为反驳重商主义提供了理论依据。他还
对货币数量论做出了较为完整系统的论述，成为早期货币数量论的代表。3古典
政治经济学最杰出的代表以及英国古典政治经济学的完成者李嘉图依据1797年
英格兰银行券兑现以后许多商品价格上涨的事实，得出货币数量决定价格水平的
结论。20世纪以来，美国经济学家欧文·费雪在其1911年出版的《货币的购买
力》一书中提出了一个交易方程式，系统地阐述了他的“货币数量说”，其公式
如下：Il＼，=PT。因此，从这个时期开始，西方经济学者们就开始逐渐对货币与经
济的关系进行分析和研究，并且得出自己的观点和理论，形成各自不同的学说。
2李学峰：‘现代货币数量论与经济发展》。‘经济问题探索》，1994年第12期．
’胡代光：‘米尔顿·弗里德曼和他的货币主义》，商务印书馆，1980． ．
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二．瑞典学派威克塞尔关于货币的中性与非中性认识
第三次争论发生在19世纪中期。这时，资本主义大机器工业已经在英国建
立和发展，周期性生产过剩危机已经发生，最初的资本主义货币金融危机也己经
出现，它表现为货币泛滥、物价暴涨、银行倒闭、银行券停止兑现等。因此，围
绕着英国银行立法和货币政策问题，形成了资产阶级经济学中的通货学派和银行
学派。以图克、威尔逊等人为代表的银行主义者提出的“通货数量由社会交易的
商品价格总额决定”的主张。两派争论的中心问题是：一国的中央银行应该在何
种程度上介入经济生活?固定货币流通量是否能防止经济危机和货币危机的爆
发?这场争论的意义究竟是什么?‘尽管当时的西方学者对此并没有深刻的认识
并做出明确的总结。但是，从今天的角度看，问题的性质是很清楚的，它实际上
是有关资本主义经济危机和货币危机的原因之争，也就是资本主义市场经济作用。
与政府调节作用之争。：
第四次争论发生在20世纪20年代到30年代，即两次世界大战之间的这段
时间内。在这个时期，国家垄断资本主义统治已经建立，资本主义基本矛盾十分
尖锐，又爆发了给资本主义世界以毁灭性打击的1929—1933年大危机。面临着斟
30年代空前严重的经济萧条和严重失业形势，关于货币在经济中的作用问题受
到了普遍的重视。这时的中心问题：严重萧条和大规模失业的发生，在多大程度办
上与货币的作用或政府的货币政策的不恰当有关?为了应付萧条和失业，是否应。
当仅仅依靠货币政策或主要依靠货币政策?瑞典学派的创始人威克塞尔
(1851-192fi)通过研究发现经济危机与经济周期性波动总是与价格和利息率的波
动相伴，他在批判旧货币数量论的基础上提出积累过程原理，试图通过对利息率
和价格运动的研究，给经济危机一个合理的解释。5威克塞尔首先将利息率分为
货币利息率和自然利息率，前者指借贷资本的市场利息率，即实际利息率。后者
指在假定没有货币参加的实物经济中，借贷资本的供求相一致时的利息率。其次，
威克塞尔认为自然利息率和货币利息率的差异对价格起着渐进的和累积的影响。
当货币利息率低于自然利息率时，由于生产资料的需求和生产扩张、信用膨胀、
投资大于储蓄、货币所得增长，从而导致物价水平累积性上涨的经济扩张过程。
‘陈端洁：‘弗里德曼与托宾的货币理论》，经济科学出版社， 1987。
5黄范章：《瑞典“福利国家”的实践与理论一“瑞典病”研究》，上海人民出版社，1987。
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反之，则出现物价水平累积性下降的经济紧缩过程。当自然利息率与货币利息率
相一致时，经济处于均衡状态，此时的自然利率也称正常利率或均衡利率。因此，
只有使两种利率保持一致，才能实现物价稳定和社会经济的正常发展。最后，威
克塞尔认为货币利率对于价格变动的影响要大于自然利息率，因此主张政府应通
过利息率的调整来干预物价变动和经济波动，从而为政府干预经济提供了理论和
政策依据。6从上述分析中我们可以看到积累过程原理强调货币因素对经济周期
运动的影响，受传统经济学的影响，将充分就业作为假设前提，进而把经济危机
看作是价格波动，而不是就业和产量的波动，具有一定的局限性。
所谓的货币中性问题，实际上就是货币是否对经济产生实质性影响的问题。
也就是说，货币是否仅仅是罩在实物经济上的一层面纱，而并不使消费，投资、
产量、收入等实际经济变量发生实质性变化。因此，关于货币中性的争论只能放
到货币经济模型框架中进行。按货币理论界对货币中性的一般解释，“如果名义
货币供给变动引起初始均衡的破坏，新的均衡与所有实际变量数值和货币供给变
动同时达到，货币就是中性的。否则，货币就是非中性的”。因此，判断一个特
定模型中货币是不是中性的标准是：确定名义货币供给的变化会不会引起均衡的
相对价格和利率的变动，或者，仅仅引起绝对价格水平的同比例变化。因为相对
价格或利率的变动包括了消费或投资方式的变动，货币就不是中性的；如果名义
货币余额变化仅仅引起绝对价格水平的同比例变动，那么，所有的实际变量，包
括货币余额的实际价值在内，都不会改变。如名义货币供给的倍增只引起了绝对
价格水平的相应提高，那么，货币就是中性的。由于在新古典理论家的头脑中，
存在货币经济与实物经济的两分，这样在理论上人为地创造了货币理论(总量理
论)和价值理论(相对价格理论)，以分别解释货币总量问题和商品交换的相对
价格问题；前者以费雪的数量论和剑桥方程为基础，现代版本是弗里德曼的现代
货币数量论，而后者以马歇尔局部均衡和瓦尔拉斯一般均衡的价值理论为核心，
现代版是阿罗一德布鲁模型。
围绕着这些问题展开了资产阶级经济学说史上关于货币问题的第五次争
论，即货币主义同凯恩斯主义之间的争论。它开始于20世纪60年代，延续到
80年代。这是资本主义世界通货膨胀加剧、通货膨胀与失业并发，国际货币体
‘威克塞尔：‘利息与价格一关于调节货币价值问题的研究》，商务印书馆，1962。
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系紊乱、货币危机频繁发生等条件下出现的一场争论。
三．凯恩斯学派的货币经济理论
凯恩斯的《就业、利息与货币通论》无疑是一场革命，其革命性在于建立在
有效需求不足基础上的非自愿失业反对萨伊定律“供给创造自己的需求”的长期
充分就业均衡：建立灵活偏好的货币需求理论反对古典和新古典货币数量论；建
立生产的货币经济理论反对建立在实物经济基础上的新古典经济学和瓦尔拉斯
一般均衡理论。7
凯恩斯有关利率的理论有两个缺陷：一是利率的不确定性。二是货币市场
均衡无法保证商品市场也达到均衡。希克斯、汉森的Is—ul模型修补了凯恩斯
理论的缺陷，把凯思斯的收入决定论和货币理论结合起来，建立起一般均衡模型。
IS—LM模型又称为希克斯——汉森模型。1937年，希克斯第一次提出了IS—LL
分析。20年后，汉森提出这一分析工具，并将LL曲线改称为LM曲线。。
(一)．1s__{■一般均衡模型
在商品市场中，投资I是利率r的函数，I随着r递减而减少。储蓄S是收
入Y的函数，s是Y的递增函数。希克斯认为，将I=I(r)和S=S(Y)合在一起，。
就得到收入与利息率的另一种关系，形成Is曲线。I(r)=s(Y)决定了均衡收入：
在货币市场上，名义货币供给量为M，货币需求为L=L(r，Y)。货币供给有政
府决定，是个既定的量，货币的需求量是利息率和收入函数，当下式成立时，货
币市场达到均衡：壮L(r’Y)货币供求相等点的轨迹形成LM曲线。它表示在货币
供给既定时，货币市场处于各种均衡态对应的收入和利息率的各种组合。‘
将方程I(r)=S(Y)与M=L(r，Y)联立，可求得未知数(r，Y)的解，这个解就是
IS曲线和LM曲线的交点，交点代表一般均衡态。这就得到一个关于商品市场和
货币市场共同均衡的一般均衡模型。这一利息率和收入的组合是产品市场和货币
市场都达到供求相等的点。在经济体系达到一般均衡状态时；收入水平达到稳定。
均衡。
’
(二)．商品市场和货币市场均衡变动
IS—LM曲线的交点所确定的收入和利息的均衡组合，会随着两条曲线中任
7顾钰民陈思明：《西方经济学流派》，同济大学出版社，2002。
‘约翰·希克斯著，厉以平泽：《经济史理论》，商务印书馆1987年7月第l版。
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意一条的变动或两条曲线同时变动而改变的。IS曲线的移动源于需求的变动，
特别是投资需求的改变。在LM曲线不变的情况下，向右移的Is曲线同LM曲线
在较高的均衡点表示一个较高的收入和较高的利率组合；反之，就相反。LM曲
线的移动主要源自于货币供给的变动。在IS曲线不变的情况下，向右移的LM
曲线同IS盐线在较高的均衡点表示一个较高的收入和较低的利率组合。反之，
相反。IS曲线和LM曲线同时移动对市场均衡的影响。当LM曲线不变时，IS曲
线右移动，收入增加，利率提高。Is曲线不变时，LlII曲线向右移动，收入增加，
利率下降。如果IS曲线和LlI曲线同时向右移动，只要两者配合适当，结果收入
增加，利率不变。
而此时在20世纪80年代，作为凯恩斯主义的挑战者，货币主义经济学家这
时关心的中心问题是：如何解释如此严重的通货膨胀?它在何种程度上与货币的
作用有关?货币政策能否防止或消除通货膨胀与失业并发症?如果说能防止它
和消除它，那么什么样的货币政策将是合乎理想的?显而易见，第四次和第五次
争论也都不是仅仅涉及货币问题，而是广泛涉及了整个资本主义经济的运行方式
和调节机制的分析，涉及了对资本主义经济稳定与不稳定的原因的分析，以及经
济稳定政策的探讨。并且，它同样是经济自由主义与国家干预主义之间的争论，
所以说，对货币主义来说，货币理论是它的国民经济运行的理论。’
四．现代金融发展理论与经济增长的分析框架
。20世纪40年代末到60年代初期，西方发展经济学家并没有对金融问题进
行专门研究。当时，在唯计划、唯资本和唯工业化思想的指导下，金融因为成为
工业化、计划化和资本积累的工具而处于附属和被支配地位，其发展受到了忽视。
二战后，一批新独立的国家在追求本国经济发展的过程中，不同程度地都受到储
蓄不足和资金短缺的制约，而金融发展滞后和金融体系运行的低效是抑制经济发
展的深层次原因。20世纪60年代末至70年代初，一些西方经济学家开始从事
金融发展与经济发展关系方面的研究工作，以Goldsmith，Gurley和Shaw，
Mckinnon等为代表的一批经济学家先后出版了以研究经济发展与金融发展为主
要内容的专著，从而创立了金融发展理论。
(一)．金融发展理论的萌芽——金融在经济中的作用
’胡代光：‘米尔顿·弗里德曼和他的货币主义》，商务印书馆， 1980。
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山东大学硕士学位论文
在这一时期，最有代表性的是格利和肖的广义货币金融理论。1955年和1956
年Gurley和Shaw分别发表‘经济发展中的金融方面》和《金融中介机构与储蓄
——投资》两篇论文，从而揭开了金融发展理论研究的序幕。他们通过建立一种
由初始向高级、从简单向复杂逐步演进的金融发展模型，以此证明经济发展阶段
越高，金融的作用越强的命题。继而他们在1960年发表的《金融理论中的货币》
一书中，汇总和发展了格利和肖对金融和经济发展关系的观点，首次建立基本模
型分析金融在经济中的作用。他们试图建立一个以研究多种金融资产、多样化的
金融机构和完整的金融政策为基本内容的广义货币金融理论。Gurley和Shaw在
‘金融结构与经济发展》(1967)一文中，对上述问题进行了更深入的研究，他
们试图发展一种包含货币理论的金融理论和一种包含银行理论的金融机构理论，
他们相信金融的发展是推动经济发展的动力和手段。”
(二)．金融结构理论——金融发展理论形成的基础
Goldsmith的杰出贡献是奠定了金融发展理论的基础。1968年，Goldsmith
在‘金融结构与金融发展》一书中不但提出了衡量金融发展的指标：金融相关率
“，而且对一个国家产业的金融发展程度及金融机构的发展程度做出分析。
Goldsmith把金融相关率作为主要的分析工具，以长达百余年、多达数十个国家
的统计资料，对金融结构和金融发展进行了横向和纵向的比较研究，以此来揭示
金融发展过程中带有规律性的结论，供发展中国家判断金融发展进程和制定金融
发展政策时参考。12Goldsmith指出，金融理论的职责在于找出决定一国金融结
构、金融工具存量和金融交易流量的主要经济因素。他创造性的提出金融发展就
是金融结构的变化，他采用定性和定量分析相结合以及国际横向比较和历史纵向
比较相结合的方法，确立了衡量一国金融结构和金融发展水平的基本指标体系。
通过对35个国家近100年的资料研究和统计分析，Goldsmith得出了金融相关
率与经济发展水平正相关的基本结论，为此后的金融研究提供了重要的方法论参
考和分析基础，也成为70年代以后产生和发展起来的各种金融发展理论的重要
渊源。”
”陈柳钦：《金融发展理论的理性分析与我国金融体系改革的取向》，《上海行政学院学报》，
2003年03期。
“金融相关率FIR=Ft／■t，其中，Ft代表金融活动量，wt代表经济活动总量。
”雷蒙德·w·戈德史密斯：《金融结构与金融发展》，上海三联书店、上海人民出版社。1995。
”谈儒勇：《金融发展理论与中国金融发展》，中国经济出版社，2000。
山东大学硕士学位论文
(三)．金融深化论一金融发展理论的建立
1973年，Mckinnon的《经济发展中的货币与资本》和Shaw的《经济发展中
的金融深化》两本书的出版，标志着以发展中国家或地区为研究对象的金融发展
理论的真正产生。Mckinnon和Shaw对金融和经济发展之间的相互关系及发展中
国家或地区的金融发展提出了精辟的见解，他们提出的“金融抑制”(Financial
Repression)和“金融深化”(Financial Deepening)理论在经济学界引起了强
烈反响，被认为是发展经济学和货币金融理论的重大突破。“许多发展中国家货
币金融政策的制定及货币金融改革的实践都深受该理论的影响。
Mckinnon认为，由于发展中国家对金融活动有着种种限制，对利率和汇率
进行严格管制，致使利率和汇率发生扭曲，不能真实准确地反映资金供求关系和
外汇供求。在利率被认为被压低或出现通货膨胀，亦或两者都有的情况下，一方
面，利率管制导致了信贷配额，降低了信贷资金的配置效率；另一方面，货币持
有者的实际收益往往很低甚至为负数，致使大量的微观经济主体不再通过持有现
金、定活期存款、定期存款及储蓄存款等以货币形式进行内部积累，而转向以实
物形式，其结果是银行储蓄资金进一步下降，媒介功能降低，投资减少，经济发
展缓慢，该状况被Mckinnon称之为“金融抑制”。这种金融抑制束缚了发展中国
家的内部储蓄，加强了对国外资本的依赖。
Shaw认为，金融体制与经济发展之间存在相互推动和相互制约的关系。一
方面，健全的金融体制能够将储蓄资金有效地动员起来并引导到生产性投资上，
从而促进经济发展。另一方面，发展良好的经济同样也可通过国民收入的提高和
经济活动主体对金融服务需求的增长来刺激金融业的发展，由此形成金融与经济
发展相互促进的良性循环。Sh鲫指出金融深化一般表现为三个层次的动态发展，
一是金融增长，即金融规模不断扩大，该层次可以用指标M：／GNP或FIR来衡量；
二是金融工具、金融机构的不断优化；三是金融市场机制或市场秩序的逐步健全，
金融资源在市场机制的作用下得到优化配置。这三个层次的金融深化相互影响、
互为因果关系。”
根据Mckinnon和Shaw的研究分析，适当的金融改革能有效地促进经济的增
长和发展，使金融深化与经济发展形成良性循环。为了更好的解释这种良性循环，
“陈野华：《两方货币金融学说的新发展》，西南财经大学出版社，2001。
”爱德华·肖：‘经济发展中的金融深化》，上海三联书店，1988。
山东大学硕士学位论文
Mckinnon提出了一种经过修正的ttarrod-Domar模型。在修正后的模型中，
Mckinnon抛弃了储蓄倾向为一常数的假设。他指出，在经济增长中，资产组合
效应将对储蓄产生影响，因而储蓄倾向是可变的，它是经济增长率的函数。同时，
储蓄还受到持有货币的实际收益率等其他许多变量的影响。通过对
Harrod-Domar模型的修正，Mckinnon分析对金融压制的解除，既可直接地通过
储蓄倾向的提高来增加储蓄，从而增加投资，促进经济的增长，又可反过来通过
经济的增长而进一步增加储蓄。”因此，实行金融改革，解除金融压制，是实现
金融深化与经济发展良性循环的关键。
(四)．金麓发展理论的发展
自1973年以来，Mckinnon和Shaw的金融深化论在西方经济学界产生了极
大影响，金融发展理论研究不断掀起研究的新高潮。许多经济学家纷纷提出他们
对金融发展问题的新见解。这一时期是金融发展理论的发展完善时期。金融约束
论和内生金融经济增长论就是其中的代表。
发展中国家金融自由化的结果曾一度令人失望，许多经济学家开始对以往经
济发展理论的结论和缺失进行反思和检讨。Stiglitz在新凯恩斯主义学派分析
的基础上概括了金融市场中市场失败的原因，他认为政府对金融市场监管应采取
间接控制机制，并依据一定的原则确立监管的范围和监管标准。在此基础上，
Hellman，Murdock和Stiglitz在《金融约束：一个新的分析框架》一文提出了
金融约束的理论分析框架。”
1．金融约束理论的核心内容
Hellman等人认为金融约束是指政府通过一系列金融政策在民间部门创造
租金机会，以达到既防止金融压抑的危害又能促使银行主动规避风险的目的。金
融政策包括对存贷款利率的控制、市场准入的限制，甚至对直接竞争加以管制，
以影响租金在生产部门和金融部门之问的分配，并通过租金机会的创造，调动金
融企业、生产企业和居民等各个部门的生产、投资和储蓄的积极性。政府在此可
以发挥积极作用，采取一定的政策为银行体系创造条件鼓励其积极开拓新的市场
进行储蓄动员，从而促进金融深化。
”罗纳德·I·麦金农：《经济发展中的货币与资本》，上海三联书店，1988。
”赫尔曼，穆多克，斯蒂格利茨：《金融约束：一个新的分析框架》，见青术吕彦：‘政府在
东亚经济发展中的作用》，中国经济出版社，1998。
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山东大学硕士学位论文
2．金矗约束的前提条件
№llmn等人认为，虽然金融约束理论从不同方面论证了金融约束对发展中
国家来说是合理的金融政策，但金融约束与金融压抑在某些方面还是有相同之
处。金融约束的政策在执行过程中可能会因为种种原因而效果很差或受到扭曲，
其中最大的危险是金融约束变为金融压抑。因此，要保证金融约束达到最佳效果，
必须具备一些前提条件，如稳定的宏观经济环境，较低的通货膨胀率，正的实际
利率，银行是真正的商业银行，政府对企业和银行的经营没有或有很少的干预，
以保证银行和企业的行为符合市场要求。
3．金融约束与金融压抑运用的手段类似但两者有本质上的不同
Hell腿n等人指出，因为金融约束创造的是租金机会，而金融压抑下只产生
租金转移，租金机会的创造与租金转移是完全不同的。在金融压抑下，政府造成
的高通胀使其财富由家庭部门转移至政府手中，政府又成为各种利益集团竞相施
加影响进行寻租活动的目标，其本质是政府从民间部门夺取资源。而金融约束政
策则是为民间部门创造租金机会，尤其是为金融中介创造租金机会，这会使竞争
性的活动递增收益和福利。这些租金机会是因存款利率控制造成的存贷利差而形
成的，银行通过扩张其存款基数和对贷款资产组合实施的监控获得了这些租金，
由此促进金融深化。
4．金融约束的效应
Hell哪n等人认为，资本要求虽然也是一个防止银行发生道德风险的工具，
但在发展中国家，存款利率控制比对银行资本控制更为有效。在金融约束环境下，
银行只要吸收到新增存款，就可获得租金，这就促使银行寻求新的存款来源。如
果这时政府再对市场准入进行限制，就更能促使银行为吸收更多的存款而增加投
资，从而增加资金的供给。建立合理数量的储蓄机构，可以吸收更多的存款，金
融机构吸引更多的储户是发展中国家金融深化的一个重要组成部分，因此，金融
约束可以促进金融深化。金融约束论是Hetlmn，Murdock和Stiglitz等对东南
亚经验观察后的理论思考。东南亚金融危机的爆发使他们又重新研究了他们的金
融约束论(1999)，并认为这一危机从反面证明了他们的理论。事实上，金融约
束是发展中国家从金融抑制状态走向金融自由化过程中的一个过渡性政策，它针
对发展中国家在经济转轨过程中存在的信息不畅、金融监管不力的状态，发挥政
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山东大学硕士学位论文
府在市场失灵下的作用，因此并不是与金融深化完全对立的政策，相反是金融深
化理论的丰富与发展。
20世纪90年代，经济学家从内生增长理论出发，运用增长回归方法，建立．
大量的理论模型，解释金融体系是如何内生形成，以及金融体系是如何作用与经
济增长的。其中，Greenwood和Jovanovic(1990)建立了一个模型，模型中不
但金融发展而且经济增长都是内生决定的，与戈德史密斯——麦金农——肖的思
想一致，这一模型不但指出了金融发展与经济增长之间存在紧密的关系，而且还
指出在经济发展的起飞阶段金融中介的发展导致了一个加大的贫富之间的收入
差异。在Bencivenga和Smith(1991)的模型中，个人面临未来流动性偏好的
不确定性，他们在生产力低但安全性高的流动性资产和高生产力但风险高的非流
动性资产之间进行选择，而银行通过把存款分配到高生产力的经济活动增加了经
济增长，同时又允许了个人减少与流动性需要相联系的风险。除此之外，金融中
介减少了全社会不需要的资本流动，再次倾向于促进经济增长。”Rajan和
Zingales(1998)使用企业水平的数据发现在较高生产力的年轻企业部门比起
已建立起的企业更倾向于依靠外部金融，因此从一个以发展起来的金融体系的辏}
低金融成本中获益，这表明如果年轻企业代表这样的生产单位，在这里，新的和
更加有效的技术被创造，那么金融发展可能改善生产力增长，从而潜在地维持了
长期的经济增长。”帕甘诺在其内生增长模型中假设总产出时总资本存量的线性
函数，指出资本市场发展决定经济增长。一般来说，金融发展水平越高，资本市
场竞争越强；由于市场调节作用使资本流向生产率较高的部门，从而有利于提高
资本社会产出率；另外，金融市场越发达，则金融市场基础设施、金融机构管理
水平、金融服务质量就高，从而有利于吸收社会储蓄，减少储蓄的漏出率。因此，
金融发展决定经济增长。”
五．我国学者对金融发展与经济增长关系实证研究结论：
(一)．实证研究结论之一；金融发展对经济增长有积极影响
丁晓松(2005)在《我国金融发展与经济增长关系的协整分析》一文中，通
”Bencivenga，V．R and Smith，B．D．1991：Financial intermediation and endogenous
growth，Reviews of Economic Studies 58，195—209。
”Rajan，R．J．，Zingales，L．1998”Financial dependence and growth”American Economic
Review 88(3)，559—586(c)．
”毛秋蓉，李萍：‘金融发展与经济增长关系的理论综述》，《特区经济》，2005年第lO期。
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山东大学硕士学位论文
过单位根和协整检验探讨了1986年到2002年中国金融发展和经济增长之间的关
系。结果表明金融发展对我国的经济增长有积极作用，但是经济增长对金融发展
的促进作用不大。”
类承曜和张金林在《关于我国金融发展、金融结构与经济增长关系的实证研
究》(2004)利用我国1996—2000年时间序列数据对金融结构和经济增长关系进
行实证研究，回归分析结果表明，金融发展、金融结构和金融(股票)市场的发
展确实促进了我国经济增长。其中，非银行金融机构的发展对经济增长的贡献较
小而且也不显著。银行的发展则对经济增长具有显著的正效应。总的说来，我国
金融机构和金融市场共同提供的金融服务对我国经济增长做出了重要贡献。2
范学俊在‘金融体系与经济增长：来自中国的实证检验》(2005)一文中，
运用最大似然协整分析法及1992年第一季度至2004年第三季度数据检验中国金
融发展与经济增长之间的动态关系。结果表明，虽然银行部门与股票市场在长期
都对经济增长有正的影响，但股票市场对经济增长的影响大大强于银行部门对经
济增长的影响，由此得出扩大股票市场在中国金融体系中的作用将对中国经济长
远的可持续发展具有重大意义的结论。4
韩廷春和夏金霞在《中国金融发展与经济增长经验分析》(2005)一文中，
通过设计金融发展规模、金融结构、金融效率等变量，运用中国1981—2002年间
的时间序列数据对中国金融发展与经济增长之间的关系进行了Granger因果检
验。分析结果显示，在1981-1991年阃，金融发展和经济增长之间的因果关系并
不明显；而当金融体系发展到一定程度时，这种因果效果才明显的体现出来，即
在1992—2002年期间，金融发展成为经济增长的直接原因。“
(二)．实证研究结论之二；金融发展对经济增长有消极影响
杨晓华在《我国金融发展与经济增长关系的实证分析》一文中，采用1998
年第一季度到2004年第二季度的数据，利用协整及误差修正模型对我国金融发
展和经济增长之间的关系进行了实证分析，结果发现，金融中介的发展、信贷规
“丁晓松：‘我国金融发展与经济增长关系的协整分析》，‘统计与决策》，2005年第l期。
”类承曜，张金林：‘关于我国金融发展、金融结构与经济增长关系的实证研究》，《海南金
融》，2005年第1期。
23范学俊：《金融体系与经济增长：来自中国的实证检验》，《金融研究》。2006年第3期。
“韩廷春，夏金霞：‘中国金融发展与经济增长经验分析》，《经济与管理研究》，2005年第4
期。
18
山东大学硕士学位论文
模的扩大与经济增长率存在着正向的长期均衡关系，金融深度与经济增长率则存
在着负向的长期均衡关系。杨晓华在文中认为这是因为可能与我国银行业在转轨
的过程中对经济有一定的反冲作用有关，商业银行的借贷行为，开始实行的资本
充足率管理，尤其是某些呆账问题不仅成为了深化银行体制改革的障碍，同时挤
占了资金，也妨碍了资金的有效配置，对国民经济的发展造成很大的危害。这些
使得短期内银行规模对经济有一定的反向作用。4
(三)．金融发展和经济增长背离的观点
提出政策性剪刀差的赵纯均等人认为目前我国金融发展和经济增长背离现
象更多的是由于政府对实体经济和虚拟经济控制的不对称造成的。政府当局对虚
拟经济的高度行政控制和对实体经济控制的逐步弱化造成了虚拟经济和实体经
济的背离。中国目前处于转轨经济阶段，经济和金融都面临由计划向市场的转型，
在这种转型过程中政府对金融的国度控制和担心，金融改革的相对滞后造成了实
体经济增长和金融发展的剪刀差。”
”杨晓华：《我国金融发展与经济增长关系的实证分析》，《统计教育》，2005年第7期。
”赵纯均著：《破解中国经济之谜》，工人日报出版社，2003。
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第三章金融发展与经济增长关系实证检验
一．变量的选择以及数据的来源
为了验证我国加入WTO以后金融发展与经济增长的关系，本文构建了能够反
映我国金融发展程度的金融深度(DEPTH)指标。金融市场的深度主要是指市场
中是否存在足够大的经常交易量，从而可以保证某一时期，一定范围内的成交
量变动不会导致市价的失常波动。从另一个角度来讲，一个有深度的市场必须拥
有相当规模的市值。我们可以从不同侧面来考察一国的金融深度，比如银行资产
占gdp比重、贷款或存款占gdp的比重以及货币供应量m2与gdp的比例等等。
金融深度，通常是以M2／GDP作为刻画社会经济金融化程度的指标，它反映着一
个地区经济发展进程中金融化的不断加强和深化的过程。不过，在一个银行占据
主导地位的金融体系中，银行总资产和gdp比例的变化能够比较全面反映金融深
化状态。根据公开数据统计，截至2006年4月底，我国银行业金融机构已达2．8
万余家，银行业总资产接近40万亿元，占全部金融机构总资产的95％以上。因
此，本文选取银行总资产占GDP比重这一指标来衡量我国的金融深度。
为了衡量银行和非银行金融机构的发展对我国经济增长的贡献，本文构建了
两个指标BANK和EQUITY，其中，BANK=银行贷款／(银行贷款+中央银行持有的
国内资产)，EQUITY=股票平均市值／GDP。具体使用的1999—2006年各个指标的季
度数据在下表中详细列出。
表1：(单位：亿元)
金融中介机
时间构负债总额央行持有
GDP 股票市价总值银行贷款
(季度) (货币当局国内资产
总负债)
1999．4 82，067．5 123，230．6
2000．1 89，468．1 125，679．82
2000．2 89，468．1 123，652．62
2000．3 89，468．1 127．955．18
2000．4 89。468．1 133，325．32
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2001．1 97，314．8 138，003．61 102，470．64
2001．2 97，314．8 143，207．55 106，553．42
2001．3 97，314．8 147，221．37 108，973．24
2001．4 97，314．8 153，539．78 112，314．7
2002．1 105，172．3 161，921．72 43，050．54 116，255 27，392．46
2002．2 105，172．3 169，124．96 47，736．45 121，137．64 26，335．32
2002．3 105，172．3 176，605．75 44，243．45 126，366．74 26，839．22
2002．4 105，172．3 184，024．52 38，329．13 131，293．93 27，864．73
2003．1 117，252 193，730．57 42，729．14 139，436．56 27，584．98
2003．2 117，252 206，577．84 41，629．53 149，156．56 27，139．3
2003．3 117，252 217，182．97 39，080．79 156，059．89 28，003．7
2003．4 117，252 225，313．26 42，457．71 158，996．23 30，862．21
2004．1 159，878 236，583．75 50，417．42 167，442．53 30，589．84
2004．2 159，878 241，795．97 40，408．09 169．905．22 32，445．88
2004．3 159，878 249，255．01 40，928．61 173，473．07 32，181．59,，
2004．4 159，878 261，910．8 37，055．57 177，363．49 31，695．2
2005．1 182，321 274，399．79 34，877．6 185，461．32 31，616．87
2005．2 182，321 281，275．71 31，590．02 186。178．7 36，603．19
2005．3 182，321 291，163．42 33，367．6 190，941．9 38．723．09
2005．4 182，321 302，042．84 32，430．28 194，690．39 40，336．85
2006．1 201，829．3 320，426．81 35，341．73 206，394．59 41，318
2006．2 201，829．3 336，412．89 44，200．78 215，302．59 42，459．49
2006．3 201，829．3 349，992．77 52，282．79 221，035．86 41，538．02
注：上表所有数据均来自于中国人民银行和中华人民共和国国家统计局的官
方网站以及《中国统计年鉴2005))、《中国统计年鉴2006》等。
二．模型的建立以及分析方法的介绍
(一)．模型的建立
基于前面介绍的各种金融发展与经济发展的经济学理论，以及计量经济学的
有关知识，本文依据上面的变量建立了以下计量经济模型：
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Yl=ao+aI(DEPTHl)+el I
Yi=ao+a。(BANK。)+a：(EQUITYl)+e。Ⅱ
由表1中的数据计算得出模型中使用的变量数据如下：
表2：
时间(季度) GDPGR DEPTH BANK EQUITY
1999．4 1．501576
2000．1 1．404744
2000．2 1．382086
2000．3 1．430177
2000．4 1．4902
2001．1 0．084 1．418115
2001．2 0．082 1．471591
2001．3 0．078 1．512836
2001．4 0．075 1．577764
2002．1 O．08 1．539585 0．809308 0．409333
2002．2 0．082 1．608075 O．821423 O．453888
2002．3 0．083 1．679204 0．824816 0．420676
2002．4 0．083 1．749743 0．824925 O．36444l
2003．1 0．099 1．542258 0．834842 0．364421
2003．2 0．082 1．761828 0．846058 0．355043
2003．3 0．087 1．852275 0．847859 0．333306
2003．4 0．091 1．921615 0．837446 0．362106
2004．1 0．098 1．479777 0．845531 O．315349
2004．2 0．097 1．512378 0．839656 0．252743
2004．3 0．095 1．559033 0．843516 0．255999
2004．4 0．095 1．638192 0．848391 0．231774
2005．1 0．094 1．505037 0．854353 O．191298
2005．2 0．095 1．54275 0．835699 0．173266
2005．3 0．094 1．596982 O．831393 0．183016
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2005．4 0．099 1．656654 0．828374 0．177875
2006．1 0．103 1．591927 0．833202 0．175583
2006．2 0．109 1．671348 0．835276 0．219596
2006．3 O．107 1．738815 O．841804 0．259748
注：GDPGR=国内生产总值的增长率，数据来自于《中国统计年鉴2005}、《中
国统计年鉴2006}等，按不变价格计算。
(二)．数据的分析
首先，我们单从金融深度这个指标来分析其特征。
图l：2001年第一季度至2006年第三季度GDP增长率：
图2：1999年第四季度至2006年第三季度金融深度指标：
山东大学硕士学位论文
由上图可以看出，从2000年至今，我国经济增长率总的趋势是上升的，在
这一时期，金融深度尽管增长缓慢，但是还是逐年上升的，只是提高的幅度各年
有所不同。这说明中国在经济发展进程中金融化的不断加强和深化。与国际上的
先进国家相比，我国的金融业在金融体制、金融机构设置等方面都还存在差别，
而差距最大的是激励机制不健全，内控制度建设也处于较低水平，从监管体系看
也有一定差距。与国外金融机构相比，国内金融机构在经营、管理、经验等方面
都处于弱势地位，而加入世界贸易组织，中国金融业尤其是银行业受益匪浅。
首先，银行业改革的方向和标准将更加明确。“入世”后我国银行业须与国
外银行竞争，低起点上的竞争，将迫使国内银行业在管理水平、体制、服务等方
面按照国际标准进行改革，同时积极开展各项业务，拓宽服务领域，学会在国际
市场上竞争，使我们的增量服务搞得更好。
其次，外国银行进入中国市场是一个渐进的过程，这对国内同行来讲是一个
很好的学习机会。“技术外溢”的存在可使我们边干边学，学习到国外先进的东
西。
第三，外资银行进入中国-N可在同行问引入竞争；二则可为企业拓宽融资
渠道，有利于企业的发展和进步；三则老百姓可有更多选择，享受到更优质的服
务。因此这会使我国的金融系统更加稳定。
第四，“入世”有利于国有四大商业银行成为真正独立的商业银行。2004年
8月和9月，中国银行、建设银行先后整体改制为股份有限公司。2005年lO月，
工商银行整体改制为股份有限公司。中国建设银行于2005年10月在香港成功上
市，中国银行分别于2006年6月和7月在香港H股市场和境内A股市场成功上
市，工商银行于2006年10月以A+H股的方式在内地和香港同时成功上市。这
说明，中国的国有商业银行正在逐步摆脱计划经济的模式的束缚，向市场经济模
式转变。事实中的金融深度数据正好论证了这一点，中国的金融化程度不断加深。
下面，我们根据上面的时间序列数据(Time-series Data)来分析说明：我
国不同发展时期金融发展程度上的不同是否有助于解释不同时期经济增长率的
差异。本文利用OLS(最小二乘法)对模型I，Ⅱ进行回归分析。因为分析过程
比较复杂，因此在附录中详细表述。本文所使用的计量分析工具为stata 9．0。
(三)．计量分析结果
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从附录中列出的模型回归分析过程，我们可以归纳出以下结果：
1． 金融深度指标对我国的经济增长有正面作用，但是统计结果并不显著，
这也可以看作是这种正面作用很微弱或者没有；
2． 银行等金融机构对我国经济增长的作用显著为负。而非银行等金融机
构对我国经济增长的作用显著为正。
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第四章对数据统计结果的具体分析和结论
一．金融深度对我国经济增长的贡献为正但并不显著
根据有关数据显示，2001年，我国国有独资企业占短期贷款比重高达66．9％，
而短期贷款占总贷款比重为59．996，从中可以看出中国金融机构绝大部分的短期
贷款都贷给了国有企业，而中长期贷款贷给国有企业的比率不会比短期贷款的
低，所以我国金融机构绝大部分的贷款都发给了国有企业。总之，国有经济有来
自政府的各类形式的资金投入和补贴，还有来自国有银行和证券市场的金融支
持，所以，在投资领域一直居于主体地位。而非国有企业的贷款占贷款总额的比
重一直处于非常低的水平。非国有经济(主要指集体经济、个体经济及私营经济
等)的投资额不足，它们只能顽强地通过“内源融资”寻求发展。据国际金融
公司(IFc)的调查，保守估计，中国民营企业的融资， 不论是初创时期还是发
展时期，80％以上都严重依赖于自我融资渠道。就是在这种条件下，非国有经济
不仅获得了较高的增长速度，而且取得了良好的经济效益。
2001年来，中国的经济一直保持着10％左右的高增长速度，这其中，发展最
活跃的经济力量是民营企业或广泛意义上的非国有经济，凭借与生俱来的旺盛活
力以更快的速度增长，在经济中的比重持续上升，对经济增长的贡献相应不断地
增大。因此，市场经济其实已开始在中国的资源配置中起到基础性作用，这很大
程度上要归功于非国有经济或民营经济的发展。
表3： 非国有经济、国有经济占工业总产值的比重(％)
年份1998 1999 2000 200l 2002 2003 2004 2005
国有经济48．92 49．63 47．34 44．43 40．78 37．53 37．51 33．28
非国有经济51．08 50．37 52．66 55．57 59．22 62．47 62．49 66．72
资料来源：《中国统计年鉴2005、2006}，北京，中国统计出版社。
由以上数据可以看出，显然，以银行业为主的我国金融系统对以国有经济为
主体的贷款格局与现实的经济增长格局形成倒置，这种倒置极大地损害了资源的
配置效率，同时在很大程度上冲销了金融发展本来可以对经济增长的积极促进作
用。截至2005年底，中国的金融资产存量大约为5万亿美元，由于大量不良信
贷资产的存在，中国实际的金融资产规模可能要减少25％2笠右，这样仍然超过了
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4万亿美元，折合人民币约32万亿元。同期，中国地下金融市场规模已达八千
亿元人民币，约占中国金融资产总规模的2．5％，这其中又以浙江、福建、广东、
云南等地最活跃。浙江、福建、广东等地则又是中国非国有经济最活跃的地区。
”由上面分析可以看出，中国的金融系统作为市场经济最基础、最核心的架构，
并没有按照市场原则，将资金或者资本配置给最优者。金融深度是一个反映金融
参与经济发展、促进投资程度的指标；从这里我们可以看到，前面的计量分析结
果之一：金融深度对我国经济增长的贡献为正但并不显著，是不难理解的。
二．银行等金融机构对我国经济增长的作用显著为负
这个结论和前面杨晓华的实证分析结果相似，而从上面的分析中我们也不难
理解这个结论。我国目前仍然是以银行业为主的金融体系，银行业的金融资产占
整个金融业金融总资产的90％以上，其中国有商业银行是我国银行业的主体。而
就2001年第一季度到2006第三季度的数据来看，我们的银行业对其所拥有的金
、：
融资源的配霞并没有完全按照市场的规则来进行，造成我国银行业在转轨的过程
中对经济有一定的反冲作用。随着我国近年来市场化进程的加快，商业银行在利
润最大化动机和市场竞争压力下，过于集中的信贷投放，使得商业银行往往蕴涵
了大量的经营风险。据有关资料统计，国有商业银行99年不良资产比率为25．3％，
2000年则为29．17％，2001年为25．36％。市场化改革的经济背景以及分业经营的
监管模式，使得仅仅具备有限经营选择权利的国有商业银行处于一种事实上的
“两难”境地。在中问业务开展滞后，债券市场容量有限的背景下，国有商业银
行可以选择的投资只能是贷款。而贷款本身所蕴涵的风险较高。特别是在现有的
信用环境下，这一点就更为突出。在强调风险，关注不良资产的情况下，国有商
业银行的应对措施只能是收缩信贷。而“惜贷”本身有是对利润最大化目标的背
离。另外，2004年3月1扫开始正式施行的《商业银行资本充足率管理办法》，
短期内直接制约了银行贷款业务的进一步拓展，尤其是某些呆账问题不仅成为了
深化银行体制改革的障碍，同时挤占了资金，也妨碍了资金的有效配置，对国民
经济的发展造成很大的危害。以上这些原因使得短期内银行规模对经济有一定的
反向作用。
三．非银行等金融机构对我国经济增长的作用显著为正
”林毅夫，李志赞，‘中国的国有企业与金融体制改革》，2003．6。
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自20世纪90年代以来，我国非银行金融机构得到了非常快速的发展。截至
2006年8月23日，我国已成立的基金公司共有55家(包括还未发行基金产品
的中欧基金、诺德基金与信达澳银)，其中中外合资基金公司23家，中资基金公
司32家(包括银行系基金公司3家——工银瑞信、交银施罗德和建信基金)。
在基金公司发行的所有基金产品中，开放式基金占据了绝大多数，共有220只，
其中保本型基金6只，债券型基金25只，偏股型(股票型与配置型)基金144
只，货币市场型基金45只，资产总额达到4，300亿元左右；封闭式基金共有53
只，资产总额812亿元。”数据显示，截至2006年11月，保险公司资产总额由
1990年的30亿元，发展到1．878万亿元，远远超过我们国家商业银行资产发展
速度。近20年来经济发展的历史充分证明，没有非银行金融机构的大发展，没
有金融商品的不断创新，不可能有市场经济运行机制的形成。
从当今世界范围来看，非银行类金融机构的发展迅速，其金融资产在已超过
银行系统的金融资产，在全部金融机构的资产总额中的比重也逐渐增加，且有进
一步扩大的趋势。非银行类金融中介的迅猛发展削弱了银行传统的主体地位，金
融中介发生了结构性的转变，在交易支付功能、资源配置功能、信息提供功能、
风险管理功能等方面，出现了从银行金融中介向非银行金融中介转移的发展趋
势，非银行类金融中介逐渐成为金融功能的重要载体之一。因此，不论是发达国
家还是发展中国家，为了求得经济的进一步发展，都在大力发展非银行类金融机
构。发展非银行类金融机构是世界的潮流和趋势，是各国金融体制改革的主要内
容之一，也是各国金融市场创新中的必经之路和重要目标。
在我国金融体系改革的过程中，要坚持改变直接金融和间接金融失衡的比
例，从体制上保证非银行金融机构的快速增长，做大做强资本市场，从制度上保
证金融风险分散化，不向银行业集中。金融机构的改善，有效地促进了储蓄向投
资的转化，促进了资金要素的合理配置，从而提升了经济运行质量。而我国非银
行类金融机构的产生符合了世界范围的非银行类金融机构发展规律，顺应了经济
发展模式转变的需要，并在这一转变中发挥了积极推动的作用。基于此，可以判
断得出，随着非银行金融机构自身不断发展、完善，我国非银行金融机构必将继
续在中国社会主义市场经济体系中起到更大的作用。
”杨毅沉，‘中国基金业，踏平坎坷成大道>，‘大地'，第二十三期·
28
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四．对当前中国金融深化和金融创新的探讨
客观的来讲，中国的金融体系发展到现在是有其历史原因和历史过程的。在
转轨时期，中国行政体系对金融所赋予的政治性金融支持和政治性财富再分配的
特殊功能，对中国金融造成了严重的伤害。直到现在，中国金融体系还不能完全
摆脱其程度较高的国家垄断性质。然而，经过20多年来的以金融深化为终极目
的的金融改革，我们仍然取得了不少令人瞩目的进步，尤其是在进行汇率形成机
制改革、制定和执行金融宏观调控政策、推进金融市场建设这三个方面。2005
年7月21日中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管
理的浮动汇率制度，同时，人民币对美元升值296。截止到2006年底，自2005
年7月以来，人民币对美元已经累计升值6％左右。实践证明，新的汇率形成机
制缓解了人民币的升值压力，能使我国保持相对独立的宏观经济政策，避免汇率
波动过大对实质经济造成伤害，而一篮子货币使投机资本对人民币汇率的冲击失
去依凭，从而使我国货币当局在同投机资本的博弈中获得主动权。2006年，总～
体来说，中国的金融调控取得较好成效，货币信贷运行相对比较平稳，结构有一。
定的优化。金融机构贷款稳定增加，贷款结构进一步改善，中长期贷款过快增长j
的势头也得到有效控制，金融运行健康平稳。作为推动金融市场发展的中央银行
来说，下一步的任务，就是要进一步提高货币政策的有效性，完善市场调控机制，
更深层次的推进金融体系的改革。
对中国经济来说， 2007年是中国加入WTO过渡期结束后的第一年，各行业
的竞争将越来越激烈，特别是金融等经济重点行业，外资的冲击将越来越大。对
于经济发展的监管体制还不太完善的中国，如何应付外资带来的冲击，如何应对
其对中国金融业甚至中国经济的负面影响以及国际经济的不确定因素给中国经
济带来的波动?这些问题对中国的政策当局以及国内国外对中国经济问题比较
关注的学者们来说，是非常值得认真考虑研究的。在这里，本文作者仅就所能查
到的数据和资料信息以及前面计量分析得出的结论提出一些自己的理解和观点。
(一)．金融深化的目标和功能型金融监管
我国正在进行金融改革的深化阶段，金融深化是我国金融体系改革的终极目
标。从自由化的进程来看，在政府对贸易和金融的管制放松后，世界经济和各国
的经济都发生了巨大的变化，总体上保持了经济的增长，金融对经济增长的贡献
29
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加大，表明自由化的收益是大于其所付出的代价。金融深化是伴随着整体经济改
革发展的一个渐进过程，金融深化的政策措施应根据经济发展的成熟程度和经济
运行的内在逻辑做出合理的时序选择和安排，分阶段和有计划地进行。在推进金
融深化的过程中，要结合我国金融改革的现实条件和制度风险，加强对金融市场
和金融机构的监管，逐步建立与经济可持续发展相协调的金融体系。在深化改革
的同时，也要对某些不良因素进行金融抑制和金融约束，金融约束成为我国金融
体系改革的必要手段。我国目前金融体系中累积了大量的金融风险，因此在改革
进程中，金融深化和金融抑制所可能带来的长期性风险是关系到我国未来几年的
经济增长状况，在市场配置资源的原则的大前提下，在经济转轨时期采取必要的
金融管制与金融深化相结合的改革方略是显示可行的而且是非常有必要的。
中国金融体制改革的整体目标是建立统一开放、有序竞争、严格管理的金融
市场。但是，对于国内银行、证券和保险公司而言，随着2007年金融服务市场
的全面开放，所面临的竞争形势相当严峻。中国混业经营已是大势所趋，银行、
证券与保险的相互融合已经不可逆转。在这种形势下，中国的金融监管体制应该
及时调整分业经营的发展战略，采用金融功能型监管理念。功能型监管就是指在
一个统一的监管机构内，由专业分工的管理专家和相应的管理程序对金融机构的
不同业务进行监管，如证券业务归证券监管部门监管、保险业务归保险监管部门
监管，而不管从事这些业务的是银行、证券公司还是保险公司。功能性监管不同
于现在的机构性监管，就是在分业经营条件下，由不同的监管机构分别对不同的
金融机构进行监管。中国现在是典型的机构型监管，如保险监督管理委员会监管
保险机构、证券监督管理委员会监督证券经营机构、银监会则对商业银行、信托
投资公司等履行监管职责。
(二)．金融创新
据国务院法制办公室和中国银行业监督管理委员会2007年1月16日介绍，
截至2006年9月末，在华外资银行中，法人机构14家，分行及支行252家，代
表处242家，其中，111家外资银行机构获准经营人民币业务。所有外资银行本
外币资产总额达到1，051亿美元，占中国银行业金融机构总资产的1．9％。随着
我国银行业的全面开放，外资银行将很快携带新的金融工具、新的金融品种、新
的营销理念和新的服务手段进入中国市场，与国内金融机构展开竞争。由于历史
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和实践的局限性，与国际先进银行相比，我国商业银行金融创新仍然存在很大的
差距。就产品创新而言，目前还存在着层次不高、结构失衡、效益欠佳、隐患
较多等等问题。我国商业银行要在竞争中求生存，求发展，就必须加快金融创新
的步伐。
如果从金融功能观的角度看，所谓金融创新，是指金融机构或政府金融管理
部门基于对微观或宏观利益发展的需要，以新需求为导向，以新技术为基础，创
造出新的金融要素或对金融要素进行重新配置和组合，进而提供新的金融功能的
过程。金融创新的本质是创造出新的金融要素，或对金融要素进行重新配置和组
合。金融机构、金融市场和金融工具等是主要的金融要素，金融创新通过对这些
要素的改造或重新组合，提供新的金融功能，使金融资产的流动性、盈利性和安
全性达到高度统一，从而提高金融效率。
如果中国所有的银行都能够做到建立规范高效的公司法人治理机制，协调推
进内部管理体制改革，加快建设全面风险管理体系，建立内部控制体系；推进银
行的经营转型和创新发展，实现资产结构、负债结构、收益结构、客户结构和分
销渠道结构的良性转变等等，那么我们的银行业乃至整个金融业就能够更好地为
中国的经济发展提供更好的金融服务，更好地为实体经济提供金融服务，促进整
个国民经济的和谐增长。
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附录
1．变量的平稳性检验
平稳性检验是对两个时间序列分别进行的ADF单位根检验。
dfuller gdpgr
Dickey—Fuller test for unit root
rest
Statistic
1％Critical
Value
Number of obs=
Interpolated Dickey—Fuller
鼹Critical
Value
10‘Critical
Value
Z(t) -3．750 —3．000 -2．630
IdacKirmon approximate p-value for Z“)=o．“93
dfuller depth
Dickey-～llet test for unit root
Test
Statistic
l■Critical
Value
Number of obs=
Interpolated Dickey-Fuller
5I Critical
Value
l隔Critical
Value
Z(t) -2．975 -3．750 —3．000 —2．630
NacKinnon approximate p-value for Z(t)=o．0373
dfuller bank
Dickey—Fuller test for unit root
Test
Statistic
1■Critical
Value
Nt删oer of曲s =
Interpolated Dickey-Fuller
5■Critical
Value
l暇Critical
Value
Z(t) -2．903 q．750 —3．000 -2．630
ilacKiunon approximate p-value for Z(t)=o．0450
dfuller equity
Dickey—Fuller test for unit root
rest
Statistic
1％Critical
Value
Number of obs =
Interpolated Dickey-Fuller
蹦Critical
Value
l循Critical
Value
Z(t) -3．750 —3．000 —2．630
IlacKinnon approximate p-value for Z(t)=0．630
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以上操作表明变量gdpgr，equity的数据不平稳，存在单位根，而变量exgr，
depth，bank为平稳数据。因此我们需要经过以下操作消除gdpgr，equity的单
位根。
gen gdpgr4=gdpgr-L4．gdpgr
“missing values generated)
dfuller gdpgr4
Dickey-Faller test for unit root
1奄st
Statistic
l_Critical
Value
Number of obs 2
Interpolated Dickey—Fuller
5％Critieal
Value
14
10l Critical
Value
Z(t) -3．297 -3．750 -3．000 -2．630
MacKinnoo approximate p-value for Z(t)=0．0150
gen equityl=eqnity—L．equity
(1 missing value generated)
dfuller equityl
Diekey-Fuller test for unit root
Test
Statistic
坞Critical
Value
Number of obs z
Interpolated Dickey-Fuller
5薯Critical
Value
1帆Critical
Value
Z(t) -3．418 —3．750 -3．000 -2．630
MacKinnon approxinnte p-value for Z(t)=0．0104
从以上结果可以看出，gdpgr和equity的单位根现象已经被消除，新的变
量为平稳数据。
2．变量的多重共线性检验
Variable I VIF l／VIF
·--—-·。—-·----·。。··--·----·-·-------·---JL----。。。。—。。。。。。·。。。。。。。‘‘--··—。。‘。‘-··-。。。。‘’----。。。。。-v--—·一
exgr}4．26 0．234616
bank l 3．84 0．260364
equity l 1．54 0．649361
d印th l 1．14 0．878629
·-。—-。·。·。、--·----·------·-----·-----v--、JL------·-—。。。。‘。。。。‘1。。1。。’。’。。。。。。。。。。“·—。。。。。。。------。。‘。·---一
Me∞VIF f 2．70
因为计算得出的VIF<IO，所以我们得出结论：模型中的变量不存在多重共
线性。
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3．变量的异方差检验
hettest gdpffrl
Breusch-Pagan／Cook-Weisberg test for heteroskedasticity
Ho：Constant variance
Variables：gdpgrl
chi2(1) =0．13
Prob>chi2= o．7195
．hettest depth
Breusch-Pagan／Cook-Weisberg teat for heteroskedasticity
Ho：Constant variance
Variables：depth
chi2(1) =0．07
Prob>chi2=0．78“
．hettest bank
Breusch-Pagan／Cook-Weisberg test for heteroskedasticity
Ho：Constant variance
Yariahles：bank
chi2(1) =0．09
Prob>chi2=0．7704
．hettest equity
Breusch-Pagall／Cook-Weisberg test for heteroskedastic“y
Ho：CoUStant variance
Variables：equity
chi2(1) =0．22
Prob>chi2=0，639l
结论：模型中的变量不存在异方差
4．变量的自相关检验
reg gdpgr4 depth
Source I SS df 16
‘··-·---·-·-——。-—-··。·—-—。‘--·---—-—--·--··---·-·-—-—-·--·————-----·---·--·--·-·—-—-～
Model l 5．4648e-06 1 5．4648e嘶
Residual 1．000684535 13．000052657
Total 1 ．00069 14．000049286
Number of obs= 15
F(1． 13)= o．10
Prob>F =0．7525
R—squated =0．0079
^dj R-squared=-0．0684
Root 16E =．00726
‘——————g—d-—p—g-r—4-—-I·—■—-——C—oe—f-．—-—-———S—-t——d—．————E—r——r-—．———t-·一———P—>—1-—t—l—————-—[-9—5—％—-—C—o—n—f—．——I—n—t—e—r—v—a—l～]一depth I ．004771 ．0148097 ot 32 0．752 一．0272234 ．0367653
一cons f一．0018151 ．0243314 -0．07 0．942 一．0543798 ．0507496
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dwstar
Durbin-Watson d-statistic(2． 15)= 1．358
由检验法则知，该模型中变量存在负的自相关。
reg gdpgr4 bank equityl
Source I SS df-6
Model I．000121036 2．600060518
Residual I．000568964 12．000047414
Total ．00069 14．000049286
Number of obs= 15
F(2。12)= 1．28
Prob>F
R-squared
=0．3143
=o．1754
Adj R-squated=0．0380
Root NSE =．00689
gdpgr4 I Coef． Std．Fxr．t P)lt I [9聃Conf．Interval]
bank I一．2186702 ．2790496 -0．78 0．448 一．826667 ．3893266
equityl ．0613152 ．0670134 0．9l o．378 -o 0846944 ．2073247
_cons 1 ．1901605 ．2342692 0．81 o．433 一．3202684 ．7005893
dwstat
Durbin-Watson d-statistic(3． 15)=1．333127
由检验法则知，该模型中变量存在负的自相关。
5．消除自相关后OLS分析及其结果
为了消除模型中数据存在的自相关，我们可以采取下面的操作来消除自相
关，得到一个相对较准确的计量统计结果：
reg gdpgr4 L4．gdpgr4 depth M．depth
Source SS df 淞‘。·-—-·-——-—-u-·-—-—～-”—。。。·-—-—。一10del 1．000257449 3．000085816
Residual I．000215097 7．000030728
Total ．000472546 10．000047255
Number 0f obs= 11
F(3． 7)= 2．79
Prob>F
R-squared
=0．1188
=o．5448
^dj R—squared=0．3497
Rant BSE =．00554
sdpgr4 l Coef． Std．Err．t P)ItI [9飘Omf．Interval]
gdpgr4 ‘+
“．I一．5054842 ．2531219 —1．92 0．096 —1．127669 ．1167002
depth
——．I ．0[92795 ．0242873 0．79 0．453 一．0381508 ．0767099
L4．1 ．0138604 ．0117718 1．18 0．278 一．0139756 ．0416963
cons I一．0455681 ．0414081 一1．10 o．308 一．1434827 ．0523465
gen gdpgr44=gdpgr4+L4．gdpgr4
(8 missing values generated)
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gen depth4=depth+let．depth
(4 missing values generated)
reg gdpgr44 depth4
Source Ss df 峪一—-—-—---—-—-·⋯ Model ．0000425 1 ．0000425
Residual I．000334409 9．000037157
Total I．000376909 10．00003769I
Number of obs。
F(I。9)=
Prob>F =
R-squared 2
Adj R-squared=
Root峪8 =
ll
1．14
o．3127
O．1128
0．0142
．O∞l
gdpgr44 Coef． Std．Err．t P>ItI [95％Conf．Interval] ·-—-·—-—-—-—-‘-·—-—-·—-·-—-—-—-·-—-一。‘·-—。‘—。‘—‘。‘-—“。～ deptM f ．0116165 ．ffl08617 1．07 0．313 一．0129544 ．0361874
_coos I-．0274801 ．0350082 -0．78 0．453 一．1066741 ．0517139
由上面的结果可知：depth的系数为正，但是t检验显示这个结果并不显著。
数据统计结果表明，金融深度对我国的经济增长率并没有显著的正面作用，二者
没有数据统计上的相关性。
reg gdpsr4 L4．gdpgr4 bank IA．bank equity L4．equity
Source SS df MS Number of obs= 11
—————————————}———————————————————————一—— F(5。5)= 6．46
Model I．000409174 5．000081835 Prob>F =o．0306
Residual I．000063371 5．000012674 R-squared =o．8659
——————————————-+——————————————————————————————一Adj R-squared=0．7318
Total I．000472546 10．000047255 Root船E =．00356
gdpgr4 I Coof． Std．Err．t P>Itl [95％Conf．Interval]
-----—--—-··-—--—------—--·J～·---—-—-—-—-—---·——·-·-—-”-----—--·-----·-------—-—----·-------·-·-—-—-—-—-—。。------。。。··-·-。。。—--—-—‘。。—-—-。。。。--—-—。‘。“。。—一
gdpgr4
L4．I-o 9678348 ．2478422 —3．91 0．011 一1．604933 一．3307362
bank
一．I I 6502025 ．24564 -2．65 0．046 一1．28164 一．0187647
L4．I·3426491 ．2832819 —1．21 0．281 一1．070@48 ．3855504
equity f
——．I ．0831321 ．0369924 2．25 0．075 一．0119598 ．178224
L4．I ．0328008 ．0335455 0．98 0．373 一．0534306 ．1190322
cons ．816951 ．3918263 2．08 0．09l 一．1902705 1．824173
gen bank4=bank+L4。bank
“missing values generated)
goo equityl4=equityl+L4．equity
“missing values generated)
山东大学硕士学位论文
Source SS df-6
Model I．000233049 2．000116524
Residual ．00014386 8．000017983
一----—---—-—-—---—---·--J-·—·-·-------—·———·--—-----—·---—-—-------·-·-—-—---—-—-——一
Total I．000376909 lO．000037691
Ntuuber of obs= 11
F(2。8)= 6．48
Prob>F
R-squared
=o．0212
=0．6183
Adj R-squarod=o．5229
R00t KSE =．00424
gdpgr44 Coef． Std．Err．t P>ltl [9骚Conf．Interval]
·-。。。‘。‘----—--—----·----·-w-·--w●一--—----—-·--—-—----—----—--·-··—··----·--·-—--··—----—----·----—。。·-----·---------·--·--·----·-w--·--·-—-·--——-————·--—-··-—--。———-·-—-------·---——·--一
bank4 I一．5652021 ．1681027 -3．36 0．010 -．9528475 一．1775567
equityl4 1 ．0770037 ．0291749 2．64 0．030 ．0097264 ．144281
coils} ．9401631 ．2794205 3．36 0．010 ．2958184 1．5845∞
由上面的计量分析结果显示，bank的系数为负，t检验显示为显著；equity
的系数为正，t检验显示为显著。统计结果说明，银行等金融机构对我国经济增
长的作用显著为负，而非银行等金融机构对我国经济增长的作用显著为正。
山东大学硕士学位论文
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山东大学硕士学位论文
致谢
本论文是在导师张东辉教授的悉心指导下完成的。导师渊博的专业知识，严
谨的治学态度，精益求精的工作作风，诲人不倦的高尚师德，严以律己、宽以待
人的崇高风范，朴实无华、平易近人的人格魅力对我影响深远。不仅使我树立了
远大的学术目标、掌握了基本的研究方法，还使我明白了许多待人接物与为人处
世的道理。本论文从选题到完成，每一步都是在导师的指导下完成的，倾注了导
师大量的心血。在张老师的指导下，我感觉到自己在慢慢地进步，在以后的日子
里，我将牢记老师的谆谆教诲，不断提高完善自己。在此，谨向导师表示崇高的
敬意和衷心的感谢!
本论文的顺利完成，离不开各位老师、同学和朋友的关心和帮助。在此感谢
胡金炎教授，左峰老师的指导、关心、支持和帮助；同时要感谢三年来授予我专
业知识的诸位老师，他们的教导我将永远铭记在心。
在三年的学习期间，得到师兄师姐，同级同窗和师弟师妹的关心和帮助，在
此表示深深的感谢。没有他们的帮助和支持是没有办法完成我的硕士学位论文
的，同窗之间的友谊永远长存!
感谢我的父亲、母亲和妹妹，他们给我生活和学习上给与无私的支持和帮助，
鼓励我顺利完成学业。
张丹丹
2007年3月20日
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