西南财经大学
硕士学位论文
中国出口行业不完全汇率传递研究
姓名：文尧
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：郑平
20081101
摘要
摘要
一本文的背景
出口企业将汇率对价格的影响多大程度传递到出口价格上，多大程度上
由出口企业吸收，以及这种变动对出口国的整体物价水平产生多大的影响，简
称汇率传递效应。汇率传递效应可以被定义为当进口国和出口国之间的汇率
变动时，有多少程度传递到用本币表示的进出口产品的价格上，如果这种效应
不是完全的，那么就可以说这种汇率传递是不完全的。
在国际贸易理论中，汇率波动是影响进出口价格的重要因素，尤其是在浮
动汇率制下汇率可以自由波动，对进口价格的影响程度更大。0hno认为汇率的
传递效应是一种关于汇率变化对贸易商品价格影响程度的概念，反映出口企
业将汇率对价格的影响多大程度传递到出口价格上，多大程度上由出口企业
吸收，以及这种变动对进口国的整体物价水平产生多大的影响，简称汇率传递
效应。汇率传递效应可以被定义为当进口国和出口国之间的汇率变动时，有多
少程度传递到用本币表示的进出口产品的价格上。这个结果可以被称为商品
进出口价格的汇率弹性，简称价格的传递效应。
从产品出口国的角度来分析，在一个极端情况下，国内企业是价格的完全
承担者，汇率变化完全反映在出口商品本币价格的调整，而外币价格没有发生
改变，也就是传递效应为0，在与此相反的一个极端情况下，汇率变化完全传递
到出口商品外币价格上，而本币价格没有发生改变，也就是价格的传递效应为
l。在这两种极端情况之间，即汇率的价格传递效应大于O小于1，这种传递称
为不完全传递。我国自1994年1月1日实行人民币汇率官方汇价与外汇调剂
价格的并轨后，人民币汇率波动增加，汇率在我国经济发展中的地位和作用日
益重要，汇率变动会导致进出口商品价格变动，进而对整个经济水平产生影
响。
二本文的逻辑线索
中国出口行业不完全汇率传递研究
本文第一部分作为文章的铺挚，详细的描述了汇率传递的主要理论，主
要有关于购买力平价不成立的理由，以及许多经济学家对于购买力平价的质
疑，其次描述了主要的汇率传递模型与理论。然后第二部分在理论的基础上
结合中国实际的情况，通过实证得出中国出口行业的汇率传递系数，得出结
论中国出口行业确实存在不完全汇率传递的情况。第三部分通过理论联系实
际，找到中国不完全汇率传递的原因。最后在以上的分析中找出应对的策略，
以及政策建议。
三本文的结构
第一部分是前言，文献综述以及写作背景，国内外研究现状主要集中在
两个方面，一是程度是多少?二是原因是什么?本文根据国内外理论的现状，
详细研究中国的不完全汇率传递的程度和原因。
第二部分分析汇率传递的理论以及关于汇率传递的概述。
第三部分是通过实证的方式，回答了中国汇率传递的“程度是多少”这
个问题。用过去的数据来验证中国的出口行业确实存在不完全汇率传递的情
况，主要选取了两个行业中国家电行业和纺织品行业，以家电行业的电视机
行业为代表，再结合其他学者的研究成果，计算得出中国出口行业汇率传递
的程度，也就是汇率传递系数是O．48。
第四部分是通过对中国的情况和理论相联系，找出中国的不完全汇率传
递的原因，回答“原因是什么”。主要原因有三：一是中国汇率形成体制的原
因。二是中国出口产品的市场结构原因。三是中国企业出口定价能力原因。
四是其他的菜单成本，沉没成本等原因。
第五部分，通过研究，分析给出政策建议。主要有：一是改善中国的汇
率形成体制。二是调整出口结构。三是通过政策扶持增加企业的定价能力。
四本文的结论
1．中国的家电行业的汇率传递系数是O．48，纺织品行业的传递系数是
0．11。
2．分析了中国汇率传递的原因：首先是汇率形成体制方面的原因。其次
是市场结构方面的原因，再次是市场定价方面的原因，最后是其他的一些比
如菜单成本，沉没成本等原因。
3．根据以上原因的分析，要加快中国出口行业的发展，主要需要完善汇
2
摘要
率形成体制，通过提高出口企业的竞争力来改变市场结构并且改变市场的定
价方式，提高企业的定价能力。
五创新与不足
本文试图在理论和经验分析相结合的框架下，系统地分析人民币汇率对进
口价格的传递效应。本文尝试在如下两个方面做出创新：
1．在前人实证的基础上加入了两国竞争的模型中的外国生产者的生产成
本，并用主要竞争国家的成本指数取代。
2．分析不完全汇率传递原因，加入了对汇率制度形成的原因分析。认为
目前汇率不完全的传递的情况和人民币汇率形成体制有关。
本文的不足在于：
1．在实证分析当中的定量研究不够，定性研究较多。特别是对于中国不完
全汇率传递的原因的分析尤其明显。
2．中国出口产品的结构、层次、在全球供应链中的位置等因素如何影响
到中国出口行业不完全汇率传递，这方面的研究比较欠缺。
关键词汇率传递实际有效汇率名义有效汇率汇率波动
3
ABSTRACT
Exchange rate sh反ke has pass—mrough effect on imported and
exported prices．Based on the theoretic址model and our count口’s
TV market we put fom甜．d three hypothesis．This paper inVestigates
the effect of e)【change rate pass—through on imported pnces in a
sample of 1 2 years data．
With the oVerwhelming coming of forei盟financial institutions，
China’s domestic financial institutions。a：re facing a黟eat challenge．
What strate舀es should Chinese Export Enterpnse have to compete
with the foreign ones7 Apparently，establishing an effective structure
is the most essential way．The paper highlights the definition，
eVolution and performance of finance h01ding company．Through the
method of empirical analysis，the author thinks that Chinese EXport
Enterpnse should adopt pure holding pattem to enhance core
cOmpetence．
There are three results from aboVe things：
(1)The household apphances industry’s ERPT is O．48，and the
Textile’s ERPT is O．1 1．
(2)There are three reasons for the in complete exchange
pass—throu曲in china．The first is how about the rate come．The
second is the mafket construct ．The third is price of the
product，and the other reasons．
The study of Expon Indust叮Incomplete—曼苎9h璺坠g皇—!!型皇!!箜；一through in china
(3)How the goVernment do?the first is to change the rate
system．the second is strengthen Enterp订ses Competitiveness
My innoVation points are the f0Uowing t、7l，o points：
First：based on the previous s饥ldy， especi副【1y in some model
of economic，I increase a v撕able． the foreign competitors’ s
cost of prIoduction，乇o explajn how the exchange r．ate impact the
pnce，
Second：an￡衄sis the reason of the Chinese corporation of how
price the product．and西Ve some suggestion of the goVemment．
Key word：Excha咀ge或lte pass—t士1．rough，real ejEfectiVe o【Change
rate，no加jIlal e王fec廿ve∞【change rate，a【chamge rate Vola脚
2
西南财经大学
学位论文原创性及知识产权声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，
独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，
本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对
本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标
明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。
本学位论文成果归西南财经大学所有。
特此声明
学位申请人：
年月日
1．前言
1．1选题背景及意义
1．前言
在国际贸易理论中，汇率波动是影响进出口价格的重要因素，尤其是在浮
动汇率制下汇率可以自由波动，对进出口价格的影响程度更大。0hno认为汇率
的传递效应是一种关于汇率变化对贸易商品价格影响程度的概念，反映出口
企业将汇率对价格的影响多大程度传递到出口价格上，多大程度上由出口企
业吸收，以及这种变动对进口国的整体物价水平产生多大的影响，简称汇率传
递效应。汇率传递效应可以被定义为当进口国和出口国之间的汇率变动时，有
多少程度传递到用本币表示的进出口产品的价格上。这个结果可以被称为商
品进出口价格的汇率弹性，简称价格的传递效应。从产品出口国的角度来分析，
在一个极端情况下，国内企业是价格的完全承担者，汇率变化完全反映在出口
商品本币价格的调整，而外币价格没有发生改变，也就是传递效应为零。在与
此相反的一个极端情况下，汇率变化完全传递到出口商品外币价格上，而本币
价格没有发生改变，也就是价格的传递效应为l。在这两种极端情况之间，即汇
率的价格传递效应大于O小于l，这种传递称为不完全传递。我国自1994年1
月1日实行人民币汇率官方汇价与外汇调剂价格的并轨后，人民币汇率波动增
加，汇率在我国经济发展中的地位和作用R益重要，汇率变动会导致进出口商
品价格变动，进而对整个经济水平产生影响。
基于以上的认识，笔者选取了中国外贸出口行业，来研究中国的汇率传
递的情况，选取了中国比较有代表性的的出口行业，家电行业。主要验证了
中国汇率传递的系数，确实是存在不完全传递情况。其次，研究了为什么会
出现这样的情况，不完全汇率传递存在于中国的主要原因。最后，分析得出
对策建议。
中国出口行业不完全汇率传递研究
1．2文献综述
(一)国外研究现状
国内外有很多学者对汇率波动如何影响进口价格的问题进行了研究。有
的是针对汇率的价格传递不完全性进行解释，有的使用微观数据进行实证分
析。
早期的研究主要针对价格不完全传递性的解释。从理论上分析，汇率发生
波动l％时，进出口价格也要相应的变动1％，即汇率波动对进出口商品价格具
有完全的价格传递效应。然而，事实表明并非如此，当汇率发生波动时外国进口
产品在国内市场的价格变动百分比小于汇率变动的百分比，即价格传递效应不
完全。经济学家针对价格传递效应不完全提出了不同的见解。上世纪八十年
代，学者们开始从产业组织层面研究汇率变动的价格传递效应，并强调在地理
上存在市场价格歧视问题。Du肌(1978)提出了公司看市定价行为假设，在不
完全竞争假设下，公司要想在不完全竞争的市场上维持或者扩大市场份额，必
须采取易变的看市定价策略，他测定了加拿大几个外贸市场的汇率传递效应，
实证结果支持了看市定价行为假设。GiovaIl血ni(1988)通过对日本与美国市场
的研究也支持了的看市定价行为假设。Wing Wbo(1984)研究表明当外币全面
贬值时，进口价格并没有跟着下降，该研究结果与看市定价模型的研究结果是
一致的，即价格随着成本而变化，成本高时定高价，成本低时定低价。
在《汇率和价格》1一文中，指出汇率变动导致的相对价格变动程度受到三
个因素影响贸易品市场是否分割，进口品和国内产品的替代程度以及市场组
织形式。在新开放经济宏观经济学的框架下，汇率传递依赖于不同的定价策略，
许多研究认为在企业可以实施第三类价格歧视的产业中，汇率变动对进口价格
的传递效应很小。企业进行生产者看市定价，也就是销售地货币定价(PCP)，
或者是生产地货币定价(LCP)，这些情况都可以形成汇率不完全传递效应。
(二)国内研究现状
自上个世纪末以来，国内有不少学者也对汇率的价格传递效应进行了研
究，主要集中在实证分析方面。
1
Dombusch，R．1 987．”Exch柚gc Rates锄d Prices‘’【J1，Americ雠Economic Review 77：93 l O
2
1．前言
姚大庆(2007)z通过对中美贸易商品价格的实证研究，证明人民币汇率变
动对美国进口价格传递程度很低，人民币升值不能减少对美贸易顺差。推翻了
传统的汇率理论假定汇率变动所引起的进出口价格的变动是完全的假设。
毕玉江和朱钟棣(2006)使用协整和误差修正模型研究我国的汇率变动
对进口价格的传递效应，结果表明人民币汇率变动对国内消费者价格的传递是
不完全的，而且传递过程存在时滞。毕玉江和朱钟棣(2007)3基于不完全竞争
市场结构建立了一个适合我国汇率传递研究的分析框架，并将其应用于我国商
品出口价格汇率传递的实证检验，对不同行业进行了实证研究，结果显示，我国
商品出口价格存在不完全汇率传递现象，而且不同商品分类之间的汇率传递程
度存在较大的差异。
1．3本文框架
本文分为五个部分，前言，主要介绍了本文的选题背景及意义，国内外
研究现状，本文的研究方法与框架以及本文的创新点。第二部分，主要是汇
率传递的理论概述，主要介绍不同的理论下的汇率传递的分析。第三部分，
主要是汇率传递在中国的实证研究，主要通过选取中国比较有代表性的出口
行业为研究对象，并且结合其他的研究学者现成的研究成果，证实了中国目
前存在不完全汇率传递情况，得出中国家电行业(以电视机为代表)汇率传
递系数是0．48，而根据其他的学者的研究，纺织品行业的传递系数是0．11到
O．36之间。第四部分，主要是针对中国的情况，对中国汇率传递的原因分析，
主要有汇率制度的原因，企业的市场结构，企业竞争力等原因。第五部分，
主要是在分析的过程中，针对原因提出自己的政策对策。
1．4创新点与不足
本文试图在理论和经验分析相结合的框架下，系统地分析人民币汇率对
2姚大庆，人民币汇率变动的不完全传递)基于中美贸易价格的实证研究，【J】《世界经济问题》，2007年第
l l期
3毕玉江、朱钟棣，人民币汇率变动对我国商品出口汇率的价格传递效应，‘世界经济》，2007年第5期。
中国出口行业不完全汇率传递研究
出口价格的传递效应。在前人研究的基础上，做了以下创新：
(一)在前人实证的基础上加入了，两国竞争的模型中的外国生产者的
生产成本，并用主要竞争国家的成本指数取代。
(二)分析不完全汇率传递原因，加入了对汇率制度形成的原因分析。
认为目前汇率不完全传递的情况和人民币汇率形成体制有关。
本文的不足在于：
(一)在实证分析当中的定量研究不够。特别是对于中国不完全汇率传
递原因的分析尤其明显。
(二)中国出口产品的结构、层次、在全球供应链中的位置等因素如何
影响到中国出口行业不完全汇率传递，这方面的研究比较欠缺。
4
2．不完全汇率传递理论概述
2·不完全汇率传递理论概述
2．1购买力平价的不成立
2．1．1购买力平价的定义
购买力平价是国际宏观经济学以及汇率决定理论的重要基础，其渊源已
久。它来自于卡塞尔在1922的贡献，他的基本思想是：比如，一国货币的购
买力是1／PA，而另一国货币的购买力是l／PB，那么在均衡条件下，两种货币
的相对值应当反映它们的相对购买力，即EAB=PA／PB：1922年，卡塞尔正式
将这一关系命名为“购买力平价"。
众所周知，购买力平价包括两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平
价。绝对购买力平价基于一价定律LooP，即如果抽象掉竞争市场上的套利所
存在的不完美因素(如运输成本、关税等贸易障碍)，那么同种物品在两国的
价格将相等。L00P成立的基本观点就来自于经济学当中，在一个完美市场中
无摩擦的商品套利思想，认为在一个完美市场，一个国家的某～种产品的价
格应该等于另外一个国家的同样的产品，用数学表示就是：
C．，=S只j i=1，2，⋯⋯⋯，N
P，表示的是商品i在t时刻用本国的货币表示的价格，曩表示的是商品
i在t时刻用外国货币表示的价格，S表示的是在t时刻用本国货币表示外国
货币的名义汇率。
2．1．2购买力平价的分析
这罩就暗含了以下比较严格的假设，首先两种商品必须是同质的，也就
是说商品不能够存在差异，实际上现实条件当中很难满足这样的无差异的同
中国出口行业不完全汇率传递研究
质的商品的假设，这就限制了这个理论的运用。其次，要使得这个等式的成
立必须是市场存在很多套利者，这些套利者有着足够的信息，同时获取信息
的成本为零，但是实际市场当中也是不成立，比如国与国之问就存在不同程
度的贸易壁垒，这些贸易壁垒包括贸易的关税，贸易的质量，贸易的歧视等
等，信息在现实生活当中的获取也是有成本的，虽然网络的出现使得信息获
取很容易，但是说这种信息获取成本为零就与现实情况不一致了，最后运输
成本在这罩也被假设为零了，这个假设应该是基本成立的，之所以这样说，
主要是现实的国际贸易当中，贸易的值是很大的相对于这个巨大的贸易值，
运输成本可能存在，但是这个值可以在巨大贸易额面前忽略不计。
在LooP成立的前提下，绝对购买力平价即指两国货币的汇率应当等于两
国总体价格水平之比E=PA／PB。其中，PA表示国内的总体价格水平，PB表示
国外总体价格水平，并且这个国内价格与国外价格水平所使用的商品篮子完
全相同，此外它们在篮子中的权重也相同，这些较强的假设可保证绝对购买
力平价成立。当我们放丌这个强假设的时候，正如多恩布什所说，在现实当
中，“信息成本和贸易障碍阻碍了不同空间的价格完全相等，但这些贸易障碍
并未排除在不同地点上任何给定商品的同种货币的价格会密切相关，并确实
存在套利，它们只是不能完全相等。贸易障碍和不完全竞争当然也可能使空
间价格出现差异，这进一步限制了绝对购买力平价的成立”。作为一种调和，
相对购买力平价对此做了一点放松，它允许存在～定且固定的贸易成本(用
常数p表示)：E=pPA／PB。两边取对数，表示动念的意义，e=pa—pb。
从LooP到购买力平价的成立这罩也有很强的假设，特别是继承了前面
LOOP的强烈的假设之外，还暗含了一个篮子商品必须一致这个假设，甚至在
这个假设当中，篮子商品的权重都要一致，实际上这个假设在现实中基本不
成立，不同国家的商品是不一样的，国家之I．日J不同的消费习惯也导致了篮子
商品的权重的不同，如果单纯用商品价格指数来计算一个所谓的均衡汇率，
显然是不iF确的，这些假设在国家之间的现实贸易条件之下是不满足的。
购买力平价理论并末指出价格变动与汇率变动之间明确的因果方向。事
实上，这种因果关系是双向的，即汇率既凶相对价格变动而发生变动，同时
两国的通货膨胀率也会对汇率变动做出反应，汇率和价格水平都不是外生变
量。因此，购买力平价只是一个关于两个内生变量之l'日J关系的理沦，而非汇
6
2．不完全汇率传递理论概述
率或价格任何一方的完全模型。
正如上面所说价格和汇率只是存在一种关系的，这种关系并不是一定是
单纯的价格决定汇率，或者单纯的汇率决定价格，这种关系应该是一种，相
互作用，正如马克思哲学罩面，作用与反作用的关系。购买力平价探讨的就
是价格与汇率的关系，那么反过来汇率传递正是研究这样一种影响，汇率的
变动对成本的影响，而成本的影响又作用于价格。
2．2汇率的进出口价格传递理论
根据国外出口供给等于国内进口需求推导出一国的进口汇率传递弹性
刁￡表示为：
”P：盟枣旦：血4 _M dR瓦芎1(b—rl怕
其中，瓦表示进口商品的本币价格；
R表示间接汇率，即外币的本币价格；
％和‰分别表示本国的进口供给弹性和进口需求弹性。
可见，当‰=o或％一∞时，毵=l。即当本国进口需求完全无弹性时，
或者外国供给弹性无穷大时，本国是价格的接受者，进口商品的外币价格不
变，本币价格与汇率变动的幅度相同，汇率的变化完全传递给本国消费者(进
口的汇率传递系数为1)。
正常情况下，‰≠O时，本币贬值会导致本国进口商品的外币价格下降，
本币价格上升，本国进口商品价格的汇率传递弹性为正。
根据对称性，一国的出口汇率传递弹性叩二同理可得：
"尸：盟拳旦：一血一一
¨dR P： 芎xo一，1怕
其中，‰表示本国出口供给弹性；
，h表示本国出口需求弹性。
4 Menon(1995)关于}f{u汇率传递模型的推导。
7
中国出口行业不完全汇率传递研究
当7‰=o或缸一∞时，吁；2一l。即当本国出口需求完全无弹性时，或
者本国出口供给弹性无穷大时，外国是价格的接受者，本国出口商品的本币
价格不变，外币价格与汇率变动幅度相同，汇率的变化完全传递给国外消费
者(出口的汇率传递系数为．1)。
正常情况下，7‰≠0时，本币贬值会导致本国出口商品的外币价格下降，
本币价格上升，本国出口商品价格的汇率传递弹性为负。
如果供给方面的因素由成本(C)代替，需求方面的因素用成本加成(K)
代替，汇率传递弹性就可以表示为成本和加成的函数。分别以e、疋代表本
国产品的生产成本和成本加成，则本国出口商品的外币价格巧可表示为：
巧2拉吣
两边对R求导可得汇率的出口传递弹性：
叩；=叩E+专C_口一1=一(1一，7以一专巳)
其中，77也=号≥哙，表示汇率的成本加成弹性；
靠。=瓣，表示汇率的生产成本弹性。
汇率的进口传递弹性同理可得：
，7：=1+叩k+乞=l一(一刀瓦一乞)
其中， ，7‰=号警唼，表示汇率的国外成本加成弹性；
靠。=瓣，表示汇率的国外生产成本弹性。
从进口市场看，厂商市场定价就是以本币计价，用只=尺口K瓯表示进口
商品的本币价格，则有：
口只：(口C+口R)／(1一—L)
刀肘。
当规模报酬不变(乞=o)，本国进口需求弹性％。专∞时(，7“=o)，
口只=口尺，此时本币升值，汇率下降的幅度口R就等于进口价格下降的幅度
8
2．不完全汇率传递理论概述
口只，这就意味着进口厂商削价竞争，且进口价格下降幅度等于汇率升值幅度，
汇率完全传递，这样升值将导致国内价格水平下降。但是，在国内市场价格
未下降的情况下，进口价格低于国内价格，这时厂商就有更大的市场定价空
间。当％。j0时，口只=0，厂商就不能削价竞争，汇率完全不传递。
当存在规模经济时，本币升值，单位边际成本下降，口C^减小，
1 口只=口C6／(1一二)，口￡随之减小，汇率传递弹性减小；当规模递减，单位边
qMo
际成本上升，口C^增加，口只随之上升，汇率传递弹性增大。
2．3汇率的国内消费价格传递理论
当考虑到国内市场供给时，国内商品和进口商品是完全替代的，均衡时，
进出口价格与国内消费价格没有差异，这时汇率的进出口价格传递就等于汇
率的国内消费价格传递。
Menon(1995)假设国内的需求等于国内和国外的供给之和，当国内和
国外商品可完全替代时，国内消费价格的汇率传递弹性刀乞可以表示为： 玎乞卸a簪瓦肴赢
其中，口。表示本国进口品占国内市场的份额；外国国内市场供给的价格弹性；
乞表示国内供给弹性；仉表示国内需求弹性。
同理，当考虑到国外市场供给的时候，一国出口时，国外消费价格的汇
率传递弹性刀磊一％譬瓦才蒜
其中，彘表示外国国内市场供给的价格弹性；
％表示国外总需求的价格弹性；
瓯表示进口占国内市场的份额。
9
中国出口行业不完全汇率传递研究
当假设国内外标准厂商以Coumot模型5进行竞争，国内和国外标准化厂
商数目分别为九。、％，总的厂商数目n=，z。+％，国内和国外厂商的边际成本
分别为C口、RG，在需求弹性不变时，均衡时国内消费价格的汇率传递弹性77三
为： 咖％盎
当RC6=c口时，刀言=—塑一
na’nb
Co啪ot模型仍然假设国内商品和进口商品是完全替代的， 这时汇率的
进出口价格传递就等于汇率的国内消费价格传递。
当国内商品和进口商品不完全替代时，价格差异就会存在。Feinbe唱
(1989)研究汇率的国内消费价格传递时，采用一个综合商品的CES函数，
将综合商品(Q)看成是国内商品(D)和进口商品(M)替代弹性不变的函
数。这时进出口商品价格与国内消费价格是不一致的，这时汇率的国内消费
价格传递弹性，7：可以表示为：
77：：F+一堕：堑堂±业尘型一’“ (，z／矿)77；+7乃+(盯一1)(仃+仉)a(1一口)
其中，仃为国内商品和进口商品的替代弹性；F为商品成本中的进口份额：
n为厂商数目，越大市场竞争越激烈；，l／y代表市场竞争结构；
口为进口商品市场份额；％代表总的需求，现代表对国内商品的需
求。
当仃j∞时，上式可简化为：
77言=花
可见，当商品既有国外市场供给，也有国内市场供给时，国内商品和进
口商品可完全替代时，汇率的进出口价格传递就等于汇率的国内消费价格传
递。但对于某些垄断程度过高的进出口商品，汇率的进出口价格传递弹性就
不等于汇率的国内价格消费传递弹性。
5 Bens，C．锄d M．Devercuk l 996，”The Exch锄ge Rate in a Model of Pricing—t0．Markct．“【J1Eumpe锄
Economic Review 40：l0072l
lO
3．中国出口行业汇率传递程度研究
3．中国出口行业汇率传递程度研究
3．1汇率传递系数
3．1．1计算汇率传递系数模型的提出
汇率传递价格传递效应(Exchange Rate Pass—through To Price)是指
的汇率变动对商品价格的影响程度，反映在出口企业上面，出口企业将汇率
的变动价格的影响在多大程度上转移到了出口商品的价格，多大程度上面由
企业自己吸收了。
Menon(1995)根据国外出口供给等于国内进口需求推导出一国的进口
汇率传递弹性穆0表示为：．
”P：盟·旦：血． 1M
dR Pl芎惦一q垤。
其中，瓦表示进口商品的本币价格；
灭表示间接汇率，即外币的本币价格：
‰和‰分别表示本国的进口供给弹性和进口需求弹性。
汇率传递系数是衡量汇率传递程度的主要指标。
汇率传递在传统的宏观经济模型当中没有受到足够的重视，其原因主要
在于传统的宏观经济学当中的模型在假设的时候，认为市场是完全竞争的，
价格也是完全灵活的，而且购买力平价是成立的，这些实际上就暗示了汇率
传递是完全和及时的，汇率变动可以改变相对价格，产生支出转化效应，通
过贬值可以改善贸易收支情况。但是就如在上一节对新丌放宏观经济学的介
绍中，我们可以看见，市场结构，企业的定价策略，市场的不完全竞争，市
场的分割等方面因素对汇率的传递都有很大的影响。从而导致了汇率的不完
中国出口行业不完全汇率传递研究
全传递，汇率的不完全传递就意味着本国的汇率变化对价格的变动是成一定
的比例的，也就是许多研究当中提到的汇率传递系数。
Dornbusch在1987年《汇率和价格》一文当中首先指出汇率的变动导致
的相对价格的变动受到三个因素的影响：贸易市场是否被分割，进口品和国
内产品的替代程度以及市场的组织形式。而在开放宏观经济学当中，汇率的
传递依赖于不同的定价的策略，认为在可以实施价格歧视的行业，汇率变化
对出口价格的传递效应很小的产业中，例如，企业进行生产者货币定价
(Produce Currency Pricing，简称PCP)或者是当地货币定价(Local Currency
Pricing，简称LCP)可以形成不同的汇率传递效应，正如贝特斯和戴维鲁克斯
(Betts和Devereux，1996)所得出的结论，当汇率变动时，如果以生产者货币定
价，出口商品的外币价格将随着名义汇率的变动而以相同比例变动，这就是完
全传递，结果是汇率变化将导致商品相对价格的改变，这也将导致国外家庭对
本国商品需求的改变。
另外一方面，如果企业采用当地货币定价(LCP)，名义汇率的改变将在短
期内对出口商品外币价格没有影响，即在短期内没有传递效应，如果经济是这
两种情况的结合，则总的汇率传递程度在短期内将是部分的：巴科查特和维库
普6(Bacchetta和Wincoop，2002)认为，当外国企业对中间产品用生产者货币
定价时，本国企业购进中间产品，组装并销售最终产品给消费者，由于面临着
国内其他最终产品生产者的竞争而不得不以本币定价，这样汇率的传递效应
下降了。
由以上的分析可以看出，对于汇率传递效应对于不同的行业是有不同的
效应的，之所以存在这样的差异，主要是由几种因素共同的作用，当汇率变
动后，由于进口投入品成本的变动，出口商边际成本发生了变化，用市场定
价的理论分析，出口商根据LCP定价策略行为下，其目的可能是为了在货币
升值的同时保护市场份额，或者在贬值的时候扩人利润的差额，于是在这种
定价的策略下，本币出口价格和国内市场的价格就存在差异。或者在本币升
值的时候厂商降低出口品相对于本国商品的本币价格，自己承担一部分汇率
变动成本。
6
Bacchetta和winco叩，2002，”Exch鲫ge Rates柚d Pmfit Margins：The CaSe of Japanese Exponc心【J】，
Frbny Economic PoIicy ReView／ApriI，2002．
12
3．中国出口行业汇率传递程度研究
在以上的分析中，我们t可以建立一个模型来分析，这个模型是在Knetter
JjF口Feenstra分另0在1989年《Market Share and exchange rate pass—through
in world automobi le trade》矛口1997年《mark—up adjust and exchange rate
and purchasing power pa“ty》提出的理论框架下发展而来的。
假设世界由两个国家构成，本国和外国，外国面对的海外市场是一个不
完全的竞争市场，同时将一个出口国家视为一个企业，忽略产品的国内贸易，
只考虑一国对外的贸易，出口商将产品销售到单一的外国市场，并且在外国
市场上同来自其他国家的竞争对手进行价格竞争，国外的竞争对手价格给定。
3．1．2模型的推导
本国厂商的行为分析：
假设本国的厂商是一个垄断厂商，商品的生产总量是Q，其中Q是企业
在本国的销售量，Q，为企业在外国的销售量。Q=Q+Q，。厂商在生产过程
当中用到外国和国内的两种要素，其价格分别表示为p，(外国要素价格)所
(本国要素价格指数)。本国商品的成本函数可以表示为：C=c(Q，只，只)。
所有的价格都用的本币表示。假定出口商品的本币的价格是昂和昂。
本国厂商的利润函数为： 。
max兀=耳纺+易g—c(Q，只，弓)
约束条件如下：
。驴刚薏卜⋯⋯“’
绋=级(最)⋯⋯⋯(2)
昂是外币表示的竞争者的价格水平，而且，珏／d(等)<o。
Pf0
外国市场的需求曲线不仅和目标市场上的消费者行为有关，也与市场特
征密切相关。如市场份额，市场份额越高，耳和P岛的差距就越小，外国的
市场需求就越高。
可以假定他们之间满足一个线形关系：
中国出口行业不完全汇率传递研究
卵萨认薏卜⋯．．@’
综合以上三个方程，就可以解出一个利润函数一阶条件最大化：
只：!!鱼二!!望：墨：堡!>o ’ 26
可以看出出口价格就是边际成本上面的一个加成。
厂商所面对的进口需求弹性为：
刀·：一塑堡
aPF
整理以上条件可以得到如下表达式：
耳一(呲圳群持
在Feenstra和Kendall在原文当中对进口需求函数进行修正，得到如下
的方程；
吲毒一磊，， 口，胗。
加(9，只，只)是出口商品的边际成本函数，刁是需求弹性绝对值，z可以
看做是市场份额。可以看出这样的一个加成的定价是由进口市场上面的需求
弹性决定的。在Feenstra和Kenda儿在原文将汇率传递表示为：汇率变动1％
而导致的本币进口价格变动的百分比： Pr：业：盟旦
de|e de P
汇率变动可以看做是厂商受到成本冲击，当汇率变动的时候，厂商可以
选择成本完全传递到他的的产品的价格上面，也就是汇率完全传递，或者选
者自己吸收冲击，为了保持住产品的销售量或者其他的一些原因，保持价格
不变，就是汇率的不完全传递，这是两种极端的情况。通常是介于二者之间
的不完全汇率传递。进口价格的汇率传递比较弱，正表明了出口价格对汇率
变动非常敏感，进口弹性系数很高。如果厂商具有很强的竞争力，那么以本
币表示的产品的价格对汇率的传递应该是不敏感的，厂商的竞争力可以表示
为他的产品的进口需求弹性，通常也和其的市场份额(z)有关。
14
3．中国出口行业汇率传递程度研究
当出口国的货币升值的时候，进口市场上的需求弹性对其不敏感的时候，
本国出口商将保持本币的出口价格不变，外国市场上面的价格升高，这种情
况下外国市场上的本地价格升高，其程度与汇率的上升程度相等，这就是存
在外币价格的完全传递。另外一种情况就是，如果当进口价格上升的时候，
这个时候进口的需求弹性是敏感的，就是富有弹性的时候，当本地价格上升
的时候，出口商品不会完全传递到外国本地市场的价格。外国的消费者面对
着这种商品的价格的上升，但是上升的幅度没有汇率上升的幅度大。本币表
示的出口国的国内价格会下降，这是因为在本币升值期间，出口商为了保护
市场份额会降低边际的利润，这就是PTM的情况。
3．1．3模型的分析
通过以上的分析，当我们把Feenstra的进口需求函数，代入厂商的最大
利润函数得到的定价方程当中的时候，也就是将以下两个方程式求解：
吲毒一磊，， 名堋(眦圳器
在这个基础上对两边的进行对数形式，就可以得到汇率传递模型：
exp，=／(，"c，，e，，p疗，z)
小写表示该变量的对数形式。计量中的分析可以用以下的近似模型来代
替，这是一个对数的线形模型，表示为：
lnp，=见+2 h拂c，+鼠ln q+展ln p力+及ln zf+q
p，是表示的一组商品的价格，或者是某一特定的商品的价格，也可以是
一组商品或者某一特定商品的价格指数。元是模型的截距，聊f．表示商品的边
际生产成本，e，表示的是出口商品的国家的汇率，p一表示外国的生产该商品
的成本，也可以是该商品外国竞争者的价格，zf表示的是一个市场份额，q是
一个随机扰动项。
模型各个参数的预估，劈，届，履，屈分别表示的是出口商品价格对边
中国出口行业不完全汇率传递研究
际成本，汇率，外国商品价格，市场份额的弹性系数。从理论上来讲，当边
际成本上升的时候，价格要相应的提高，而当边际成本下降的时候，商品的
价格要相应的下降，所以舅估计为正数。实际有效汇率的上升，会导致产品
成本的上升，从而商品价格就会上升，屈就是汇率的传递系数，理论上应该
为负数，外国商品竞争对手价格的上升，在同类商品竞争的前提下，会促使
出口国的出口增加，出口国家商品需求上升，同时价格上升，相反当外国同
种商品的价格下降的时候，会促使出口国家的商品的需求减小，出口国家商
品的价格的下降，所以预计房的值为正数，市场份额增加，有可能是由于该
产品出口的增加导致在国外的市场份额的增加，也可能是由于市场萎靡而对
出口商品的需求没有减小而导致，出口商品市场分额可能是由于商品价格的
下降导致市场占有率的提高，一方面显示出出口企业的现有竞争力的增强，
导致价格定价能力的提高，另一方面也有可能是为了维持价格的定价权，投
入的差别成本增加，所以及并不能直接的判断他的正负，它有可能为正，也
有可能为负。
在以上的分析后，可以将z(市场份额)这个变量去掉，其目的是简化方
程，将原方程变形为：
lnpf=旯+9 ln川q+届ln q+履ln p露+q
3．2实证分析
3．2．1数据说明
首先考察中国出口商品所具有的行业特征，选取中国所有出口商品2001
年1月至2007年8月的数据，根据5中国海关统计月报6，对出U商品的分类
是按照国际上通用的协调编码制(HS)，我们共有21类(用HS01至HS22表示，
除无法得到数据的第19类：武器、弹药及其零件、附件)，97章(CH0l至CH99，
除去两章无法获得数据的商品)。
16
3．中国出口行业汇率传递程度研究
表1中国(Hs分类)商品出口额7
出口商品类别(HS编码：类) 2001．1 2005．7 2007．8
HS01活动物；动物产品24．98 44．05 41．33
HS02植物产品29．29 54．60 54．94
HS03动植物油脂蜡：精制食用油脂O．73 2．40 1．60
HS04食品；饮料酒及醋；烟草及制晶31．02 75．68 90．83
HS05矿产品50．04 147．69 141．2l
HS06化学工业及其相关工业的产品66．27 215．57 285．74
HS07塑料及其制品：橡胶及其制品42．79 159．18 220．73
HS08革，毛皮及制品；箱包；肠线制品41．29 108．43 105．39
HS09木及制品；木炭；软木；编结品15．80 52．66 71057
HSlO纤维素浆；废纸；纸、纸板及其制品lO．42 40．23 62．62
HSl l纺织原料及纺织制品262．6l 829．44 “73．80
HSl2鞋帽伞等；羽毛品；人造花；人发制品74．08 171．72 200．02
Hs 13矿物材料制品；陶瓷品；玻璃及制晶20．44 88．35 110．56
HSl4珠宝，贵金属及制品；仿首饰：硬币13．46 34．90 38．99
HSl5贱金属及其制品88．37 382．57 666．99
HSl6家电音像设备及其零件、附件433．44 207636 3153．44
HSl7车辆，航空器，船舶及运输设备55．94 207．94 323．08
HSl8光学、医疗等仪器；钟表；乐器46．15 194．79 252．90
HS20杂项制品(家具、玩具等) 91．40 297．05 467．94
HS2l艺术品，收藏品及占物O．10 O．30 O．39
HS22特殊交易品及未分类商品1．66 8．94 13．92
通过对目前的中国的出口行业的分析，可以看出占出口最大的两个行业
是HSll纺织原料及纺织制品和HSl6机电、音像设备及其零件、附件。我们
7注：原始数据为美元标价，利用同期平均美元名义汇率，GDP平减指数(或cPI，PPI指数)，得到人民币不
变价出口额”数据来源：荐期海关统计月报”
17
中国出口行业不完全汇率传递研究
选取其中最有代表性的行业纺织品行业，考虑到数据的可得性，在机电行业
采取电视机行业作为替代。
本文以现在中国的电视机行业作为研究的对象，这个模型在最初假设的
时候假设世界只有两个国家，出口国家和进口国家，在这罩我们选取中国做
为出口国家，而整个世界的进口中国的电视机做为进口国家。
模型涉及四个变量，中国出口电视机的价格做为被解释变量，竞争对手
或者国外电视机价格，实际有效汇率，中国出口电视机边际成本做为解释变
量。
中国出口电视机价格p，，由于在假设当中假设出口国家只有一家电视机
制造企业，于是把中国所有出口电视机的企业看作是一个企业，由于每个企
业出口的价格不一样，在这里只能选取电视机的一个平均价格作为参考，国
内很多文献在研究汇率传递时候，在对某一个行业分析的时候，某个产业的
产品价格也采取的是这种处理的方法，对于电视机p，参考这样的数据选取方
法。数据来源于中经产业网，选取“电视机(包括整套散件)出口额一累计”
这个指标，和“电视机(包括整套散件)出口数量累计”，将两个指标相除，
褥到一个电视机行业的整体的平均价格，选取的样本是月度数据，1996年1
月到2006年11月的样本，一共120个样本数据。
中国电视机出口企业的边际成本肌c，，由于中国企业的成本数据很难取
得，边际成本更加难取得，在许多文献当中都采用替代的方法来对这个变量
进行衡量，比如：Olivei(2002)和Marazzi(2005)在一些文献当中选取的是出口
国家家的CPI或者PPI(生产者价格指数)替代出口厂商的成本。而毕玉江在
2007年5月在《人民币汇率变动对中国商品出口价格的传递效应》当中对于
成本这个变量选取的是中国CPI指数作为替代。我认为这种替代有不足之处，
这样无法衡量这个产业的成本，选取的只是“原材料、燃料、动力购进价格
指数(上年=100)当月”这个指标，因为电视机企业所面对行业就是这三个
原材料，原料，燃料动力，这个指数对成本的衡量更好。选取的样本区间仍
然是1996年1月到2006年11月的月度数据，一共120个样本数据。
出口国家的汇率P．，出口国家的汇率～般只有对某～个国家的外汇标价，
但是在假设世界只有两个国家的同时，这个汇率应该采取有效汇率．而且还
3．中国出口行业汇率传递程度研究
应该剔除物价影响的因素，于是这个变量应该是实际有效汇率，实际有效汇
率指数是根据贸易比重确定权重的双边汇率指数的几何加权值。它的上升代
表实际汇率升值，下降代表贬值，和直接标价法下表示恰恰相反。本文选取
的实际有效汇率是IMF在2007年公布的数据，选取1996年1月到2006年
11月的月度数据做为分析汇率的变量。
竞争对手或者国外电视机价格p疗8，因为国内的电视机的竞争者价格很难
找到，而国内的很多文献在研究的时候选取的是竞争国家的该种工业产品的
价格指数，或者竞争国家的工业产品价格指数替代。而中国电视机的竞争对
手主要来自日本，所以样本选取了日本工业产品价格指数(Industrial
production研ce index)，选取1996年1月到2006年11月的月度数据。
图1各个变量分布图
。电视杌价格的数据采用的是总的}Bu额除以总的{}{u数量。没有包括不同品牌．不同质量的价格，为
，研究的方便。
19
中国出口行业不完全汇率传递研究
3．2．2单位根检验
以上分别是四个变量的相象图，可以直观的看出这些数据并不是平稳的
数据时间序列，进一步可以对各个变量进行单位根检验。
表2：单位根检验结果
ADFTest ．1．337501 1％ ．3．4922
Statistic Critical VaIue乖
价格．O．944758 5％ ．2．8884
Cr．tical Value
成本c ．1．356930 lO％ ．2．5809
Critical VaIue
国夕卜电视机PF ．1．356930
实际有效汇率．1．853184
E
可以看出在在给定5％或者lO％的临界值的情况下，各个变量的ADF值
都显著的小于临界值，表明在着几个变量不是平稳的时间序列。
3．2．3协整检验
以上的变量都是不稳定的时间序列，当两个变量虽然他们各自具有长期
的波动规律，但是如果他们是协整的，则他们之问存在着一个长期稳定的比
例关系。运用E．G两步法，对变量进行协整检验。
第一步，用普通最小二乘法对LNP做回归分析，结果如下9：
9数据处理是伍eviews5．O的环境下的运行结果。
20
3．中国出口行业汇率传递程度研究
表3回归结果表
COefflcient Std．Error t．StatiStiC Prob．
C(1) ．1．247974 1．304323 ．0．956798 0，3409
C(2) -0．481 255 O．151820 ．3．169902 0．0020
C(3) 0．854762 0．143352 5．96269 1 O．0000
C(4) 0．131495 0．047205 2．785648 0，0064
R·sauared 0．598771 Mean deDendent Var -0．108899
Adjusted R—squared O．587085 S．D．dependent Var 0．082238
S．E Of regreSSiOn 0．052845 Akail(e Info Criterion -3．006243
Sum sauared resid O．287637 Schwarz cr．terion ·2．906324
LOg 1．kelihOOd 164．8340 F—statIstic 51．23707
Durbin．Watson stat 0．132627 Prob(F-statistic) 0．000000
可以看出各个变量之间拟合比较好，回归方程当中的各个参数的系数也
都是显著的。
第二步，利用单整的检验方法对残差进行单整检验，结果如下：
表4单整检验结果
ADF Test Statistic 一3．46724499664 1％ CriticaI VaIue+ ．3．49998831 53
5％ CfiticaI Value ．2．891 84725344
1 0％Critical VaIue ．2．58273328868
图2变量协方差检验
2l
中国出口行业不完全汇率传递研究
可以看出。残差不存在单位根，是平稳的序列，模型设计合理，得到协
整方程如下：
lnpf=．1．2480+0．8548 ln朋e．O．4813 lIl乞+0．1315 ln p露
Std．Error：1．3043 O．1 43352 0．1 5 l 820 O．047205
R2=O．59877l
鲥腿2_0．772601
DW=O．1 32627 F=51．23707
3．3小结
在家电行业中实际有效汇率的上升，会导致产品成本的上升，从而商品
价格就会上升，在电视机行业可以看见，这种情况确实存在，当出现汇率变
化的成本冲击后，由于企业的成本变化，这种成本的变化可能是由于汇率导
致的真实的原材料进口成本变化，也有可能是由于汇率变化，导致生活生产
成本的变动。总之这种成本的变化使得在PTM定价情况下企业，在出口的时
候会考虑到，由于汇率改变而变化的成本，但是电视机行业的企业又不能完
全的将这种汇率变动的成本完全转移到出口电视机的价格上面，之所以出现
这样的情况，主要是由于电视机这种出口的产品由于他的价格弹性，换句话
说就是，当这种产品的价格在海外市场的价格变化的同时，这种电视机产品
的销售量，会因此而改变，使得企业的利润减少，另外一方面，由于企业销
售量急剧的减少，导致市场的份额失去，市场份额的失去常常会引起产品的
知名度的减少，企业在衡量由于这些因素带来的企业利润下降和由于企业减
少一部分海外销售利润的损失的时候，企业倾向于一种比较中性的选择。
． 在出口外贸行业，这种中性的选择可以用一种度量系数来决定，就是汇
率传递系数。这种汇率传递的程度的度量，即汇率传递系数的大小，到底企
业多大的程度上将这种由于汇率变动导致的成本变动的损失转嫁到了出口产
品的价格当中了?在电视机的行业中，我们看见的是转嫁了0．48，也就是汇
率的变动企业将这种汇率变动转嫁到了出口产品当中。这个程度的大小，是
和行业有紧密相关的，有的行业的企业在世界范围内的定价影响是很大的，
3．中国出口行业汇率传递程度研究
比如电视机行业，在改革丌放后中国企业由于国内的需求的大幅度增加。导
致一些企业比如长虹，海尔等等企业技术迅速提高，大幅度的占领了国外的
市场，企业的定价能力大幅度提高，所以企业能够转移了O．48的汇率变动带
来的影响，但是另外的一些企业，几乎在世界市场完全没有定价能力，比如
一些资源类的企业，有色金属，石油等行业，这些行业只能被动的接受国外
大企业所有的定价，他们的汇率变动影响几乎不能转移，只能由自己的企业
来承担这种变化带来的影响，这样的企业在汇率变化过程当中所受的影响也
是最大的。
其原因主要有，改革开放后，我国彩电生产的发展可以分为两个阶段，
一是从1978年到1988年的急剧扩张阶段。在这一阶段，彩电生产的宏观环
境极为有利，主要体现在政府政策和市场化改革上。在国家和地方各级政府
财政、税收等方面优惠政策刺激下，彩电的生产规模迅速扩大，并从国外引
进了大批的生产线和技术设备，到“七五”末，我国共引进彩色电视机生产
线100多条，年装配能力达2000万台(邓伟根、周毅，1999)。而且在这一时
期，随着人民生活水平的不断提高，对彩电的需求也与日俱增，更刺激了彩
电生产的发展。但经过80年代的急剧扩张之后，自1989年彩电生产进人了
调整阶段，行业生产能力过剩，竞争异常激烈，通过兼并重组，企业生产数
目减少，但生产能力和生产规模却不断扩大，并且生产开始呈现出向名牌产
品、名牌企业集中的趋势，名优产品和名牌企业的市场占有率也同益提高，
市场集中度也随之提高。根据1999年由中国统计学会、国家统计局中怡康经
济咨询公司对全国12l座大中小城市的600家大中型商场(其中大型城市300
家、中型城市200家、小型城市100家)家用电器销售情况进行的逐月跟踪调
查结果，彩电十大品牌长虹、康佳、TCL王牌、松下、金星、飞利浦、创维、
熊猫、厦华、海信的市场占有率之和已达到80．49％。在生产能力和生产规模
不断扩大的同时，我国彩电在国际市场上的竞争力也日益增强，出口量不断
增加，1988年到2000年，我国彩电出口量从149万台增加到1028万台，增
长了85．5l％，彩电出口金额从21708万美元增加到110000万美元，增长了
406．73％。
在纺织品行业当中，毕玉江和朱钟棣在《人民币汇率变动对中国商品出
口价格的传递效应》～文当中计算了纺织品行业的汇率传递系数，得到纺织
中国出口行业不完全汇率传递研究
品行业汇率传递系数为0．11，在长期当中为O．36，这个结果和家电行业的结
果是类似的，之所以这种传递的值较小，是因为纺织品行业的技术壁垒比较
低，引起的市场结构不是很强导致企业在定价能力上不强。具体的原因在下
一章详细探讨。
通过这章的分析发现：不完全汇率的传递，广泛的存在于中国的出口行
业。这个汇率传递系数由于行业的不同而不同，不同的学者计算方法也不同，
计算取的数据也不一样，导致了不同的结果，但是结果基本集中在0．1到0．5
之间，也就是说不完全汇率传递广泛存在于中国出口行业。
4．中国不完全汇率传递的原冈研究
4．中国不完全汇率传递的原因研究
4．1人民币汇率形成体制的原因
4．1．1人民币汇率形成的体制因素
(一)第一阶段
1979年到1985年，为了大力发展对外贸易，出口创汇，我国于1979年实行
了贸易外汇和非贸易外汇的留存办法，并于1981年开始，除继续保留官方牌价
外，另外制定了贸易内部结算价(这一价格主要是参照我国的出口换汇成本计
算，即一美元兑换元人民币，一年之间这个价格基本上没有发生变化)。
外汇留存体制的实施，在当时的条件下有效地调动了出口企业的积极性，
大力发展了我国的对外贸易。但是，外汇留存制度造成了外汇额度与外汇实际
需求之间的不匹配，形成了外汇供给和需求的错位。而贸易内部结算价的制定，
与官方汇率所公布的一美元兑换1．5本币相比，相当于给予了外贸公司超额利
润，在很大程度上起到了奖出限入作用，因此，缺陷也是非常明显的。在这种制度
下，出口企业高价抢购国内商品，在国际市场上低价抛售，导致了出口换汇成本
的逐年上升。鉴于此，国家逐步调低人民币官方汇率，使之逐渐与贸易内部结算
价接近，并最终于1985年实现了官方牌价和贸易内部结算价的一致，并从此取
消了贸易内部结算价。
(二)第二阶段
1986年到1993年，1986年起，我国的外汇调剂市场正式建立起来，允许进出
口企业以市场价格对外汇留存额度进行交易。外汇调剂市场的建立，突破了计
划经济下统收统支的外汇体制，并在一定程度上引入了市场机制。
随着我国对外贸易的迅猛发展，外汇市场也逐渐走向成熟和完善。经过多
年的实践，外汇调剂市场已经成为覆盖面和影响力不断扩大的开放市场体系，
中国出口行业不完全汇率传递研究
外汇调剂市场汇率己基本反映了外汇市场上的供求关系，加速了外汇市场上资
金的流通，优化了外汇资源的使用。在这一时期，虽然我国政府将汇率制度归为
单一的有管理的浮动汇率制度，但实际上仍执行的是双重汇率制度的安排，在
市场上同时存在两种有效的汇率官方公布的汇率(可调整的盯住汇率制度)，
调剂市场汇率(非官方的有管理的浮动汇率)。在这种体制下，进口商不能以官
方汇率换取外汇，只能通过外汇调剂市场，以市场价格获取。
双重汇率制度的存在，极大地刺激了国内生产厂商的出口积极性，同时也
使得计划外出口的定价变得更加灵活。然而，双重汇率制度的安排造成了不公
平竞争以及资源配置扭曲。由于外汇调剂市场汇率与官方汇率的不一致，导致
了炒卖外汇的投机行为，而且也不利于吸引外商直接投资，在这一背景下，人民
币官方汇率不断贬值，从1978年的l美元兑换元2．8人民币，到1993年1美元
兑换5．7元，官方汇率和外汇调剂市场汇率的差距逐步减少，为我国实现单一汇
率的制度创造了基础。
(三)第三阶段
1994年至2005年，从1994年开始，我国开始实行单一的基于市场调节的有
管理的浮动汇率体系，取消外汇留存制度，国家不再行政性的规定汇率水平，也
不再直接干预外汇市场的买卖。第一次确定了银行在外汇市场上的主导地位，
形成了两个层次的外汇市场(一是客户与外汇指定银行之间的市场，二是银行
间外汇市场包括外汇指定银行相互之间以及外汇指定银行与中央银行之间的
外汇市场)。
在这种新的体制下，中央银行间接干预外汇市场的效果逐渐增强，调节汇
率的手段趋于市场化。1994年我国中央银行首次以进入外汇市场的方式对汇
率进行干预，对外汇市场进行间接调控，从此，开始进行经常性的，比较规范意义
上的外汇市场干预，一方面调节了外汇需求状况，保持了人民币汇率的稳定，另
一方面，也沟通了本外币之间的联系，促进了对外经济活动的发展。同时，单一的
汇率体系的实行导致了我国官方汇率的大幅度贬值。
人民币官方汇率和市场调剂汇率并轨后，开始实行以市场供求为基础的、
单一的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进
入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范
围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。实践证明，这一汇率制度符合中国当
4．中国不完全汇率传递的原冈研究
时的国情，为中国经济的持续快速发展，为维护地区乃至世界经济金融的稳定
做出了积极贡献。
1996年，中国宣布接受IMF协定第八条的全部义务，不再限制不以资本转
移为目的的经常性贸易支付和转移，不再实行歧视性货币安排和多重汇率制度，
实现经常账户下的人民币自由兑换。中国的这次外汇体制改革被IMF称为“重
要的战略性决策”，人民币汇率制度也被归为“管理浮动汇率制”。此时汇率制
度的特征如下：
第一，人民币汇率形成机制及由此决定的人民币汇率走势均表明，人民币
汇率基本单一钉住美元，缺乏浮动汇率制下的有效波动，人民币汇率形成机制
具有固定汇率制特征。第二，入民币汇率形成机制的市场化程度较低，难以反映
外汇市场供求状况，却较大程度上体现央行的目标和政策偏好，人民币汇率形
成机制缺乏市场“厚度”。第三，人民币汇率制度中所谓的“管理’’是指对国际
收支中经常账户的贸易、非贸易项目及资本账户实行不同政策的区别对待，并
在外汇交易微观市场机制上实施最高持汇规定和汇率日波幅的数量、价格双
重约束。
1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此
后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深
化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间，随着亚洲金
融危机的影响逐步减弱，近年来我国经济持续平稳较快发展，经济体制改革不
断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的
深度和广度不断拓展，为完善人民币汇率形成机制创造了条件。1998年12月1
日起，全国各地外汇调剂中心关闭，外商投资企业外汇调剂业务全部纳入银行
结售汇体系。至此，一个完整统一的外汇市场正式形成。2003年10月1日起，
改变过去银行间市场只允许银行单向交易的限制，允许银行在头寸限额内全天
候进行外汇资金买卖，开展双向交易，及时进行外汇市场的头寸平补和资金调
度，进一步拓宽了银行规避风险渠道，增加了银行交易的自主性。
由于我国人民币汇率的形成机制没有实质的变化，央行以市场规范者和市
场参与者的双重身份参加人民币外汇市场，此时的人民币汇率水平以及人民币
汇率波动的幅度很大程度上仍然是中央银行汇率政策的体现，而不是纯粹意义
上的市场体现。
27
中国出口行业不完全汇率传递研究
(四)第四阶段
2005年至今。参考货币篮子的有管理的浮动汇率制度。
鉴于人民币实质盯住美元的固定汇率制度存在的弊端，和国际社会对人民
币升值施加的巨大压力，中国人民银行于2005年7月21日晚宣布，即日
起放弃单一盯住美元的人民币汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考
一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，美元对人民币交易价格从l
美元兑8．2765元人民币调整为l美元兑8．1l元人民币。应该说，此次汇率
改革的重点是完善人民币汇率的形成机制，使人民币汇率水平能够真正反映
市场供求关系。正如央行行长周小川10所说：“我国的人民币汇率政策主要考
虑本国的对外经济、国际收支平衡等方面因素，而不是个别国家的贸易逆差
或者顺差；目前主要是完善人民币汇率形成机制，而不是简单地调整人民币
汇率水平。”至于人民币2％的升值幅度应该说是恰到好处，既避免了给经济
增长、企业经营以及就业带来较大的负面影响，同时又向银行和企业传递了
应充分重视汇率风险并采取必要的手段和措施防范汇率风险的信号。
4．1．2体制对人民币汇率传递的影响
从上面对人民币汇率体制的历史的分析，汇率变动的体制因素始终是主导
着人民币币值的变化。而到了改革开放后上世纪八十年代初，随着人民币汇率
形成机制的逐步改革，这种主导因素逐渐减弱。但是相对于成熟的市场来说，
这种干预其实不利于市场的发展。一般来说，体制因素可分为两种，一种是人
民币可兑换过程的推进，另一种是官方对汇率干预方式的转变。
(一)人民币可兑换过程的推进。1994年1月l同，我国的外汇管理体制
进行了重大改革，实现了单一的、以市场供给为基础的有管理的浮动汇率制。
1996年12月又实现了人民币经常项目下的可兑换，比向国际组织承诺的在
1999年实现，提前了三年。我国外汇体制改革的最终目标是实现包括资本项
目在内的完全自由兑换货币。在实现这一目标时，必然伴随着体制的剧烈变动。
体制的变动将会影响到外汇市场上，导致外汇供需的不平衡，造成汇率的变动。
(二)官方对汇率干预方式的转变。从目前汇率制度来看，我国己实现了
m 2005年3月周小川在接受《人民Lj报》专访时的回答。
4．中国不完全汇率传递的原因研究
经常项目下的自由兑换，而资本项目并未完全放开，这就使得管理部门在汇率
运行过程中可以双管齐下地对汇率波动进行干预，一方面可以限制外汇交易中
的需求数量来控制价格实际上是限制了能够参与外汇交易实体的数量，另一方
面可以在外汇市场上直接进行公开市场操作，通过影响价格来调控外汇需求数
量。因此，在这方面人民币汇率受到管制的影响要区别于那些在资本项目下己
实行自由兑换国家的货币，由于我国金融市场不发达，金融工具较少，短期资本
难以自由进出外汇市场。¨
通过以上的分析，人民币受官方的干预已经减弱，但是这种干预对于企
业，特别是出口外贸企业来说，仍然是不利的
表2：1 984年到2006年人民币兑主要货币汇率表
年份loo美元100日元100港元100欧元
198l 170。5l O．7735 30．4l
1982 189．26 0．7607 31．15
1983 197．57 0．8318 27．36
1984 232．7 O．978 29．7l
1985 293．67 1．2457 37．57
1986 345．28 2．0694 44．22
1987 372．21 2．5799 47．74
1988 372．21 2．9082 47．7
1989 376．59 2．736 48．28
1990 478．38 3．3233 61．39
199l 532．27 3．9602 ‘ 68．45
1992 551．49 4．3608 71．24
1993 576．19 5．202 74．4l
1994 861．87 8．437 111．53
1995 835．07 8．9225 107．96
1996 830．57 7．6238 107．4
1997 828．97 6．8623 107．09
1998 827．8l 6．3203 106．87
1999 827．8l 7．2848 106．7l
2000 827．84 7．695 106．17
200l 827．66 6．3005 106．06
2002 827．73 6．9035 106．11 800．58
2003 827．70 7．1466 106．24 936．13
2004 827．68 7．6552 106．23 1029
2005 819．17 7．4484 105．3 1019．53
2006 797．18 6．8570 102．62
数据来源于中国产业经济网。
中国出口行业不完全汇率传递研究
随着我国综合国力的增强，人民币汇率实行浮动汇率制是我国汇率制度改
革发展的必然趋势。而我们知道，浮动汇率制下的币值变化是由外汇的供需起
决定作用的，也就是说以市场因素为主导因素。人民币汇率变动的经济因素可
以包括以下几项：
(一)国际收支对汇率变动的影响
国际收支是一国汇率变动的直接原因，直接反映了一个国家外汇供求的基
本情况。它对汇率的中期变动影响很大，尤其是贸易收支。自2001年以来我国
一直保持经常项目和资本项目“双顺差”，顺差规模并不断扩大。这是因为：
我国是一个高储蓄国家，长期以来国内储蓄大于投资，这是经常项目收支盈余
的基础。中国经济稳定、外资政策优惠、资源和劳工成本低廉以及市场前景
广阔，吸引外商直接投资持续较大流入长期以来，我国涉外经济政策的基本点
是扩大出口，限制进口，鼓励外资流入，限制资本流出本外币正向利差和人民
币升值预期，导致境内机构和个人持汇和购汇动机减弱，结汇意愿增强，也是近
期我国国际收支持续顺差的原因之一。国际收支的持续顺差直接改变了我国
外汇市场的供给。而央行为了保持人民币汇率的稳定必然在外汇市场上投放
本币，吸收外币，从而造成了外汇储备的急剧增长，加大了人民币升值的压力。
(二)通货膨胀水平对汇率变动的影响
通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。在一
国发生通货膨胀的情况下，该国货币所代表的价值量就会减少，其实际购买力
也就下降，于是其对外比价也会下跌。当然如果对方国家也发生了通货膨胀，
并且幅度恰好一致，两者就会相互抵消，两国货币间的名义汇率可以不受影响
然而这种情况毕竟少见。一般来说，两国通货膨胀率是不一样的，通货膨胀率高
的国家货币汇率下跌，通货膨胀率低的国家货币汇率上升。
特别值得注意的是通货膨胀对汇率的影响一般要经过一段时间才能显现
出来，因为它的影响往往要通过～些经济机制体现出来：第一，商品劳务贸易
机制。一国发生通货膨胀，该国出口商品劳务的国内成本提高，必然提高其商
品，劳务的国际价格，从而削弱了该国商品、劳务在国际上的竞争能力，影响出
口和外汇收入。第二，国际资本流动渠道。一国发生通货膨胀，必然使该国实
际利息率即名义利息率减去通货膨胀率降低，这样，用该国货币所表示的各种
金融资产的实际收益下降，导致本国投资者把资本移向国外，不利于该国的资
4．中国不完全汇率传递的原因研究
本项目状况。第三，心理预期作用，如果一国持续发生通货膨胀，会影响市场
上对汇率走势的预期心理，继而有可能产生外汇市场参加者有汇惜售，待价而
沽，无汇抢购的现象，进而对外汇汇率产生影响。
(三)利率水平对汇率变动的影响
当一国利率相对于另一国利率上升或下降时，由于市场上存在着数额庞大
的短期游资，这部分游资总在国与国之间流动以寻找最优惠的利率。为追求更
高的资金回报，低利率的货币将被卖出，而高利率的货币将被买入。由于相对高
利率货币的需求增加，故短期而言该货币对其他货币将升值。
改革开放前，我国没有货币市场和外汇市场，利率和汇率均由国家统一制
定集中管理，分割而治，相关度较低，2005年外汇体制改革以后，人民币汇率实行
以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，它与利率和国际资本流
动之间的相关性逐渐显现。相关实证研究表明，利率的变动和汇率与国际资本
流动之间在一定程度上互动作用，随着市场开放度的加大，这种作用越来越大。
(四)经济增长率的差异
在其它条件不变的情况下，一国实际经济增长率相对别国来说上升较快．
其国民收入增加也较快，会使该国增加对外国商品和劳务的需求，结果会使该
国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，导致该国货币汇率
下跌。不过在这里注意两种特殊情形一是对于出口导向型国家来说，经济增长
是由于出口增加而推动的，那么经济较快增长伴随着出口的高速增长，此时出
口增加往往超过进口增加，其汇率不跌反而上升；二是如果国内外投资者把该
国经济增长率较高看成是经济前景看好，资本收益率提高的反映，那么就可能
扩大对该国的投资，以至抵消经常项目的赤字，这时，该国汇率亦可能不是下跌
而是上升，我国就同时存在着这两种情况，近年来尤其是2002年以来中国一直
面临着人民币升值的巨大压力。
(五)财政收支状况
政府的财政收支状况常常也被作为该国货币汇率预测的主要指标，当一国
出现财政赤字，其货币汇率是升还是降主要取决于该国政府所选择的弥补财政
赤字的措施。一般来说，为弥补财政赤字一国政府可采取四种措施：
一是通过提高税率来增加财政收入，如果这样，会降低个人的可支配收入
水平，从而个人消费需求减少，同时税率提高会降低企业投资利润率而导致投
中国出口行业不完全汇率传递研究
资积极性下降，投资需求减少，导致资本品、消费品进口减少，出口增加，进而导
致汇率升值。
二是减少政府公共支出，这样会通过乘数效应使该国国民收入减少，减少
进口需求，促使汇率升值。
三是增发货币，这样将引发通货膨胀，由前所述，将导致该国货币汇率贬值。
四是发行国债，从长期看这将导致更大幅度的物价上涨，也会引起该国货
币汇率下降。
在这四种措施中，各国政府比较有可能选择的是后两种，尤其是最后一种，
因为发行国债最不容易在本国居民中带来对抗情绪，相反由于国债素有“金边
债券”之称，收益高，风险低，为投资者提供了一种较好的投资机会，深受各国人
民的欢迎，因此在各国财政出现赤字时，其货币汇率往往是看贬的。
(六)外汇储备的高低
一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持
汇价稳定的能力大小，因而外汇储备的高低对该国货币稳定起主要作用。外汇
储备太少，往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发贬值相反，
外汇储备充足，往往该国货币汇率也较坚挺。
在以上的关于人民币汇率形成机制的分析当中，我们可以看出，在国际
经济交往中，汇率是一个极其重要的经济变量，它的形成是受许多经济因素的
影响，而我国的汇率形成机制并没有反映出这些经济因素。
正是由于汇率的变动没有反映出经济变量当中的一些因素，当汇率变动
的时候，可能是由于外部冲击，也可能是外汇市场的不完善的原因，甚至可
能只是些心理的因素造成的汇率市场的偶然变动，而这个汇率的波动几乎不
能反映在商品价格市场上，这同样也造成了我国的汇率不完全传递效应。
另外，我国的汇率形成体制如前文所描述，仍然是有管理的浮动。汇率
仍然不是由市场决定，政治因素也是其中一个重要的原因。人为压低汇率，
导致汇率的不真实，这种不真实的汇率也不能很好的传递到商品市场上，一
方面当汇率波动的时候国内企业转嫁波动损失比较少，另外一方面也不利于
企业的自主创新，打造自己的拳头优势产品。
32
4．中国不完全汇率传递的原因研究
4．2市场结构对汇率传递的影响
4．2．1市场结构概述
Dornbusch(1987)认为名义汇率的变动和不完全弹性的货币工资互相影
响，对本国市场中的国外企业和在国外市场的本国企业均产生一个成本的冲
击。因此引致了整个行业范围内关于价格变动的需要。如是美元升值，国外
每单位以美元计算的劳动成本降低，均衡的价格和产出会发生调整。汇率变
动在多大程度上影响到均衡价格与两个因素相关：国外企业占目标市场总销
售额的市场份额的大小和国外企业边际成本对价格的比率。当市场份额越大
时，汇率的传递效应也越大。而越竞争的市场上通常成本加成更小，美元价
格下降比例也较大。当需求函数的价格弹性为常数时，汇率的传递效应不再
受成本加成的所影响，而只和企业占目标市场总销售额的市场份额有关。
4．2．2市场结构对汇率传递的影响
汇率变化的影响能够被特定的出口目标国家成本加成部分的调整所抵
消，从而使得价格的变化程度小于汇率的变化，引起汇率的不完全传递。
Charles Engel和Jone Rogers在1996年的一篇论文上使用了加拿大和美国的
一些城市的CPI指数，对距离和国界在导致城市之间价格差异中所起到的作
用做了详细的分析。表明：距离的确造成了城市间的价格差异，但国界也会
起到很大的作用。这篇文章指出“国界效应”(boulldary e髓ct)的存在，就是
说不同的国家之间存在着市场结构。造成了国界效应的大致原因有：
第一，贸易壁垒。各个国家出于保护本国产业，本国市场的理由，总设
置各种关税和非关税贸易壁垒，阻碍商品的进口和出口，从而阻碍了商品在
国家之间的流通，为价格差异的长期存在创造了条件。比如有些国家会设置
类似进口关税，即关税壁垒，是指进出口商品经过一国关境时，由政府所设
置海关向进出口商征收关税所形成的一种贸易障碍。按征收关税的目的来划
分，关税有两种：一是财政关税，其主要目的是为了增加国家财政收入：二
是保护关税，其主要目的是为保护本国经济发展而对外国商品的进口征收高
额关税。保护关税愈高，保护的作用就愈大，甚至实际上等于禁止进口。这
中国出口行业不完全汇率传递研究
种高达100％的高额关税，阻碍了商品的自由流动。
非关税壁垒的存在也阻碍了商品的自由流动，非关税壁垒，是指除关税
以外的一切限制进口措施所形成的贸易障碍，又可分为直接限制和间接限制
两类。直接限制是指进口国采取某些措施，直接限制进口商品的数量或金额，
如进口配额制、进口许可证制、外汇管制、进口最低限价等。间接限制是通
过对进口商品制订严格的条例、法规等间接地限制商品进口，如歧视性的政
府采购政策，苛刻的技术标准、卫生安全法规，检查和包装、标签规定以及
其他各种强制性的技术法规一些国家认为设置一些产品的品质的标准，比如
卫生标准，质量标准，等等一系列的标准，由此来阻碍自由的贸易流动。正
是由于贸易壁垒的存在，才使得市场结构大量存在，企业在不同国家采取差
别定价，或者是价格的歧视，才有了可能，而这个市场又不存在假设意义上
的商品的套利者。正是由于商品套利者在这个市场上的缺失(但也不能完全
说没有商品套利者，因为存在走私等因素，但这个因素已经在现实中起到比
较次要的因素)，商品的一价定律并不存在，市场结构使得价格变动相对于汇
率变动的不完全性。
第二，运输成本，距离是影响运输成本的主要因素，因为它直接对劳动，
燃料和维修保养等变动成本发生作用。除了这些因素外还与产品密度，运输工
具的运载能力，搬运方式，商品特性以及市场因素有关。Obstfeld和
Rogo承2000)中假设运输成本在出口产品价格中占一定比例，即使进口品是国
内产品的完全替代品，但由于运输成本造成迸口品价格偏高，消费者仍偏向
国内产品，运输成本的存在降低了支出转换效应。但运输成本不能单独解释
汇率的不完全传递，还要结合其它因素考虑。其原因主要使考虑到许多国际
贸易当中，运输成本相对巨大的贸易额来说，运输成本只是一个比较小的成
本，还不影响价格的变动过程中的程度还不能显著的表现出来。
第三，名义汇率的波动。当名义汇率发生波动时，由于商品价格在短期
内存在J曲线效应，出口商品的价格并不能立即随之变动，从而在两国问出
现了价格差异。本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目
收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“J曲线
效应"。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，
进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货
4．中国不完全汇率传递的原因研究
币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造
成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发
生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的
方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性
的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。
因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞"效应的。当名义汇率波动的
时候，由于存在类似粘性价格的效应，而使得价格短时间内，在不同的国家
出现不同的价格的情况，这种情况也是由于国际贸易的发生是存在于一种合
同关系，这种合同关系是在名义汇率波动之前就已经存在的，这个变动并不
能改变合同，基于以上的原因市场结构使得“国界效应”在汇率传递研究当
中尤其重要。
综合以上分析可以看出，市场结构使得汇率变动的影响能够被目标国部
分的调整所抵消，正是这种抵消使得汇率传递形成了不完全性，当然这个解
释的因素也只是一种推测，或者说这个推测也只是一种猜测，实证的结果也
只能证明存在，但是不是这个解释因素所能决定的了。也就是说可能还存在
其他的不完全汇率传递的解释因素。
4．2．3中国出口行业面对的市场结构原因
按照中国出口行业的分类把中国的行业分为22个类别，其实这些类别可
以分为劳动力密集型和资本密集型两种；另外面对不同的市场，企业的类型
也是不同的。
陈学彬，李世刚，芦东在《中国出口汇率传递率和盯市能力的实证研究》
一问得出如下结论，劳动密集型行业是中国具有比较优势的行业。在目标市
场上表现出很强的盯市能力。如果观察这些行业的贸易收支状况，可以发现
它们大多具有持续的顺差，而出口价格不是影响其顺差的主要因素。因此，希
望通过人民币升值来抑制其出口，减少其贸易顺差是不可行的。也就是说由
于市场势力比较大，这些行业具有较低的汇率传递系数。
包含一些加工贸易为特征的行业商品和农副产品，它们具备部分的定价
能力。中国的出口商和进口国的消费者共同分担人民币升值的成本。由于特
中国出口行业不完全汇率传递研究
殊的合同成本和贸易壁垒等因素出口商的盯市能力不高。也就是说这些企业
由于市场结构中市场势力比较小，汇率传递系数比较高，家电行业就是如此。
包含一些原材料和能源类出口商品，表现出来的情况是没有定价能力。
可以看到这些行业具有较高逆差。特别是矿产能源的逆差约占全部逆差的
60％。这些净进口行业在国际出口市场的份额很小。在人民币升值的情况下。
为了维持其本来就很小的市场份额。只好控制其出口价格上涨。或者干脆降
低其外币标价的出口价格，使其远远低于国际市场价格的上涨幅度。
4。3定价方式对汇率传递的影响
4．3．1 P硼的提出以及定义
Krugman在1987年首次提出例如“市场定价”(PTM)，意指当市场处于分
割的状态的时候，出口商能够根据不同的的进口地点来制订不同的价格。这
种P1’M又可以进一步分成两种情况：PCP和LCP。
4．3．2 PCP—PTM
PCP—P1’M是按照出口国的货币制定价格，因此进口国的消费面对的价格在
短期内与名义汇率的变动完全一致。这类模型以Obstfeld和Rogoff的模型
为代表，在2000年，认为以本币或者以外币表示的国内产品价格是可以浮动
的。但是由于名义工资的粘性，按照加价定价(markup pricing)，以本币表
示的国内的产品价格具有粘性的特点。因此如果实际劳动生产率相对于世界
平均水平升高，国内产出应该增加，产品的相对价格水平应该降低。但由于
工资的粘性，以国内货币表示的产品价格调整不到位。如果国内实行相应的
货币扩张政策，并且产生本币对应的贬值，根据PCP原则，就可以使得本国
出口品的外币价格降低，并且升高进口品的本币价格，从而使得经济达到更
高的福利水平。
4．中国不完全汇率传递的原因研究
4．3．3 LCp—PTM
LCP—PTM被称为“当地货币定价”，最早研究这个方向的是Betts和
Devereux在1996年《The exchange rate in a model of pricing to market》
坦，他们认为，一些生产者选择以本币来表示国内价格，以外币表示出口品的
价格，也就是“当地货币定价”，当发生外部冲击的时候，因为国际市场的分
割阻止了套利行为，所以汇率的波动导致商品的国内外价格出现比较大的差
异，对于遵循市场定价原则的商品柬说，短期内汇率变动对进口商品的汇率
传递是零(zero pass through)，汇率的变化不会影响商品的价格，而对于
按照进口国货币表示的商品，商品的价格没有变动。因此以当地货币表示的
价格是粘性的。这就能解释即使有较大幅度的汇率变动对经济没有显著的影
响的现象。
显然在PT~l和在LOOP的框架下分析问题是不一样，在LOOP框架下的
R凹Ux模型，分析显示未预期的货币扩张能够增加本国和外国所有的经济主体
的福利水平。但是在PTM框架下，本国货币的扩张增加本国的福利，但是减
少外国的福利，而货币政策是一个有边界的行为，他是以国界为边界的。
4．3．4中国出口行业定价方式的原因
中国企业在对外贸易存在不完全汇率传递主要原因，首先就是企业的定
价方式的问题。
我国企业主要还是用的成本为加成定价时，认为产品价格必须能补偿企
业生产经营过程中发生的成本，并使企业获得利润，以保证企业的生存和发
展但事实并非如此，产品价格是台一定要高于成本，企业资源配假和企业的
行业地位有密切关系。我国企业在产品定价决策上的影响因素有：
(一)资源配置。增加新产品或放弃已有产品的决策对企业的资源利用有
深远影响，但企业耗用的很多资源在短期内成本都是固定的，企业很难在短
期内轻易改变产品生产成本或辅助生产成本。所以，企业在短期定价决策时，
要特别关注定价决策对产品销售的影响，产品销售结构和销售的变化对企业
12 Betts，C．卸d M．DeVereux'1996，”111e Exchange Rate in a ModeI ofPricing巾．MarkeL”【J】Europe锄
Economic Review 40：l 0072 l
37
中国出口行业不完全汇率传递研究
剩余生产能力合理配置的影响，是会因销售量增加导致生产能力不足，进而
限制企业其他利润产品的生产：在长期定价决策时，要重点关注产品组合决策
对企业资源需求产生的影响，因为从长期来看，企业可以根据生产需要灵活
地调整资源配置。
(二)行业地位。如果行业内各企业的产品差别小大，那么，企业很难通
过自身决策对产品的市场价格实施重大影响，产品价格一般由市场供需力晕
决定。如果企业处于行业领先地位，则企业有能力作为价格制定者制定产品
的市场价格，其他企业则作为价格接受者，被动接受该产品的市场价格。如
果企业生产的产品高度用户化，行业内各企业之问产品差别很大，则各企业
都是产品的价格制定者，需要根据各自的产品结构、性质以及售后服务等方
面特点，制定差别化的产品价格。一旦价格制定者公布其价格，顾客只能接
受。
我国出口行业结构的特点；
(一)，我国出口产品的层次比较低。出口工业制成品中，低档工业制成
品一般是劳动密集型产品，比重过大。这些产品相比初级产品技术含量和附
加值较高，但比起家电产品和高科技产品来其附加值很低。如2000年，我国
纺织品出口量占出口产品总量的20．93％，远远高于世界平均水平，发达国家
只占4．5％，发展中国家只占11％。
(二)其次加工贸易占多。2004年卜5月，我国加工贸易净出口1965．2
亿美元，占同期进出口总额4238．4亿美元的46．4％。加工贸易的特点是进出
口额大进大出，国内增值少。
(三)科技含量不高。以家电行业来讲，劳动力密集型产品所占的比重较
大。我国主要家电产品达到当代世界先进水平的不到5％，高附加值设备和高
科技产品的出口额仅占出口额的10％左右， 而发达国家的高科技产品的出口
比重普遍达到了30％以上。
(四)地区发展不平衡。由于不同地区开放时间、程度不同， 以及地理
位置的优劣和技术水平的高低，我国家电产品出口省份地区分布不均，90％的
家电产品出口额是东部地区所创。2006年，广东省就占了家电产品出口额的
46％，江苏省占14％，相比之下，中西部地区出口家电产品的能力要逊色得多，
才占4％。
4．中国不完全汇率传递的原冈研究
根据在产品价格制定过程中所扮演的角色，我国企业定价的策略大约可
以分为两类：接受者和价格制定者两大类。价格接受企业一般是行业中的小
企业或行业产品彼此间差异很小的企业，其产品生产决策对产品价格的影响
微乎其微。价格制定企业一般是行业中的大企业或行业内产品差别很大的企
业，其或在行业中处于领导地位，或由于产品的特殊性，有能力制定产品价
格，其产品的生产决策会对行业内产品的市场价格产生重大影响。但无论是
价格接受企业还是价格制定企业，其产品定价决策都与决策所涉及的时间长
短有密切关系，因为短期定价决策和长期定价决策需要考虑的因素、具体决
策方法都有很大区别。
而我国的企业的产品往往是低档工业制成品，劳动力密集型的产品，出
口的产品往往没有定价能力，在人民币升值之后，汇率上升，虽然我国的生
产生活成本提高了，带来的产品的成本也会提高，可是出口产品在国外由于
需求弹性很高，一涨价就会使得需求大幅度下降，由于汇率上升导致的成本
的上升只能由本国出口企业自己消化，无法转嫁，或者转嫁的部分很小。
从以上出口行业的定价策略的分析，可以看出，中国出口行业在以本币
表示的国内的产品价格具有粘性的特点，汇率上升导致出口产品价格变的昂
贵，同时产品的生产成本也上升的时候，无法把这种损失转嫁到外国进口者。
出现汇率不完全传递。
4．4其他方面对汇率传递的影响
4．4．1沉没成本13的定义
沉没成本是管理会计中的一个术语，主要用于项目的投资决策，与其对
应的成本概念是新增成本。沉没成本是指业已发生或承诺、无法回收的成本
支出，例如，因失误造成的不可收回的投资。沉没成本是一种历史成本，对
现有决策而占是不可控成本，不会影响当前行为或未来决策。因此，沉没成
本是决策非相关成本，在项目决策时无需考虑。相对的，新增成本是决策相
关成本，在项目决策时必须考虑。
3由于沉没成本的数据很难统计，也很难取得，这里只对沉没成本，菜单成本做理论的描述．
39
中国山口行业不完全汇率传递研究
4．4．2沉没成本对汇率传递的影响
Dixit(1989)认为一个现在还没有出口业务的企业拥有在未来进入出口
市场的期权；一个目前正在从事出口的厂商实际上拥有一个退出出口市场的
期权。汇率的大规模变动会导致期权价值更大，因此会导致行权更少，汇率
变动对价格的影响存在滞后效应。以进入美国市场开展出口业务的日本企业
为例，他们在美国市场上获取美元利润，但目的是以日元计算的利润最大化。
当他们进入美国市场时会产生美元的沉淀成本，退出时他们还须支付美元用
来关闭企业。
企业在进入一个行业，不可避免的必须在前期投入大量的类似广告，建
立销售体系，培养消费者这样的前期投资，这些投资并不是实际用在生产上
的，并且无法回收回来的，它是一种历史成本，对于企业来讲，这些历史成
本对于现在的企业的决策是不应该有什么影响的，但是厂商在预期他的产品
价格能够补偿他的沉没成本的时候，厂商才会进入这个行业，当已经厂商进
入以后，一旦厂商的价格能够弥补厂商所提供的可变成本的时候，厂商就会
继续在这个行业里面运做。因此每一个厂商都有在一定范围里面维持现在的
价格的动机，而不会轻易的进入或者退出现在的这个行业。
通过以上的分析我们可以看见，当汇率变动来临的时候，这个汇率变动
不是很大的时候，生产差别产品的成本变动不足以导致厂商进入另外的新的
市场的时候，厂商这个时候不会因为汇率的变动而改变自己产品的价格，厂
商这个时候的决策是保持自己的产品的价格在一定范围里面不变。从长期动
态的观点来看，如果存在沉没成本，厂商在决策的时候，必须要比较将来利
润的贴现和现在利润的大小。如果将来利润贴现值低于现在通过投入沉没成
本来扩展市场，发展其他差别产品的时候，厂商是不会改变自己的价格来获
得销售量，而倾向于选择一种保持现状不变的策略。同样可以看见的是，厂
商对汇率变动是反应是不敏感的，当汇率变动的时候，一旦厂商调整他的进
口价格，他就不会轻易做出产品价格的变动，如果一段时间后汇率变动又回
到了原来初始的水平，这个厂商如果认为沉没成本的改变相对于价格调整带
来的收益是没有利润的，那么进口价格也不会返回到初始价格，这个时候我
们就会发现汇率传递存在一种单向传递，并且这种单向传递还是“刚性的”。
4．中国不完全汇率传递的原因研究
4．4．3菜单成本定义
菜单成本是厂商改变加工，需要重新印刷它的产品价格表，向客户通报改
变价格的信息和理由；所有这一切都会引起一笔开支和费用。虽然菜单成本
的数值并不大，但是，如果菜单价目表变动的次数很多，那也会给厂商带来一
些不利之处，如使顾客感觉不快和麻烦等。
大多数企业并不每天改变他们产品的价格。相反，企业往往宣布价格，
并使价格在几周、几个月，甚至几年内不变。一种研究发现，大多数企业大
约一年改变一次自己产品的价格。
4．4．4菜单成本对汇率传递的影响
企业不经常改变价格是因为改变价格有成本。调整价格的成本被称为菜
单成本，这个词来自餐馆印刷新菜单的成本。菜单成本包括印刷新清单和目
录的成本、把这些新价格表和目录送给中间商和顾客的成本、为新价格做广
告的成本、决定新价格的成本，甚至还包括处理顾客对价格变动怨言的成本。
汇率的变动增加了企业必须承担的菜单成本。在现实生活经济中，由于
外汇市场的变动，一年调整一次价格是许多企业合适的经营战略。正如前面
在分析沉没成本对汇率传递影响的时候一样，菜单成本对汇率传递的影响的
时候，厂商也需要对比较汇率改变导致的成本变动，这个变动如果通过改变
产品价格来弥补的话，这个带来的收益是否能抵消，由于价格变化带来的菜
单成本的损失，当汇率变动的时候这种比较只有在这种价格变动收益能弥补
菜单成本的时候，厂商才会倾向于改变价格。同时这种汇率变动，由于有菜
单成本的存在，价格对于汇率的变动的影响是不完全的，之所以是不完全，
就是因为厂商可能在决策的时候通过改变其他的一些企业内部的一些变量弥
补了这种汇率带来的收益。
4l
中国出口行业不完全汇率传递研究
5．1结论
结论及政策建议
5．1．1对于汇率传递程度的分析结论
(一)汇率传递系数的分析。实际有效汇率的上升，会导致产品成本的上
升，从而商品价格就会上升，在电视机行业可以看见，这种情况确实存在，
当出现汇率变化的成本冲击后，由于企业的成本变化，这种成本的变化可能
是由于汇率导致的真实的原材料进口成本变化，也有可能是由于汇率变化，
导致生产生活的成本的变动。总之这种成本的变化使得在PTM定价情况下企
业，在出口的时候会考虑到，由于汇率改变而变化的成本，但是电视机行业
的企业又不能完全的将这种汇率变动的成本完全转移到出口电视机的价格上
面，之所以出现这样的情况，主要是由于电视机这种出口的产品由于他的价
格弹性，换句话说就是，当这种产品的价格在海外市场的价格变化的同时，
这种电视机产品的销售量，会因此而改变，使得企业的利润减少，另外一方
面，由于企业销售量急剧的减少，导致失常的份额失去，市场份额的失去常
常会引起产品的知名度的减少，企业在衡量由于这些因素带来的企业利润下
降和由于企业减少一部分海外销售利润的损失的时候，企业的利润倾向于表
现出一种比较中性的态势。在电视机行业，这种中性的念势可以用一种度量
系数来决定，就是汇率传递系数。
(二)不完全汇率的传递，广泛的存在于中国的出口行业。这个汇率传递
系数由于行业的不同而不同，不同的学者计算方法也不同，计算取的数据也
不一样，导致了不同的结果，但是结果基本集中在O．1到O．5之间，也就是说
不完全汇率传递现象广泛存在于中国出口行业。
42
5．结论及政策建议
5．1．2对于汇率传递原因的分析结论
中国汇率传递不完全主要来自与三个方面：
(一)汇率形成体制上的原因。在国际经济交往中，汇率是一个极其重要
的经济变量，汇率变动改变了一国资产的相对价格并引导着国际资本的流动，
影响到一国国际收支中经常项目与资本项目的平衡，进而影响到该国贸易的
发展。而我国目前的汇率形成体制，在一定程度上，也使得汇率传递是不完
全的。
(二)中国出口行业的定价方式。本国的企业以本国货币定价，企业并
没有对本国和国外家庭设置不同的价格。一价定律对商品在本国和国外市场
出售时都成立。本国对国外的相对价格是随着汇率的变动反方向变动的。如
果汇率被固定在一个水平上，那么本国的对于国外商品的相对价格将不会依
赖经济的任何实际冲击。在这个模型下，汇率变动对消费者价格有完全的传
递效应。
(三)中国出口行业的市场势力。由于中国出口行业包括的方面很广。
一些具有市场势力的企业拥有比较低的汇率传递系数，也就是在实际汇率变
动中受到汇率变动的影响最小，包括了一些占据市场份额比较高的企业。而
一些不具有市场势力的企业就具有较高的汇率传递系数，在汇率变动的时候
受影响也就最大。
其他的一些因素，比如沉没成本，菜单成本也对我国对外贸易产生了一
些影响。
5．2政策建议
5．2．1完善我国汇率形成的体制
(一)长期目标：独立的浮动汇率制度
根据Eichengreen的“中间制度消失理论”，国际汇率制度严格来讲只
有固定汇率制和浮动汇率制两种类型。我们国家目前实行的“以市场供求为
基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度’’并不是一种稳
43
中国出口行业不完全汇率传递研究
定的汇率制度，它只是人民币汇率制度的一种过渡形式。在开放经济条件下，
人民币汇率制度变革的目标应该是逐步实现完全独立的自由浮动汇率制度。
在世界经济一体化逐步深化条件下，我国政府同样面临固定汇率制、资本自由
流动和货币政策独立性的三难选择。我国现在的选择是货币政策的独立性和
汇率稳定，同时对资本项目进行严格管制。但是，在我国对外开放逐步加深过
程中，资本流动性必然会逐步加强。一旦将来实现了完全的资本自由流动，那
么汇率制度的必然选择就是完全独立的浮动汇率制度。
(二)短期措施：建立真正的以市场供求为基础的管理浮动汇率制度
我国目前的汇率制度虽然名义上是以市场供求为基础、有管理的浮动汇
率制度，但实际上汇率并没有真正根据市场供求定价。要减少现行汇制中的不
确定性、降低其带来的风险，从短期来看，必须建立起真正的以市场供求为基
础的管理浮动汇率制度。
具体可采取以下几条措施：
(一)发展和完善外汇市场。
完善我国的外汇市场，不仅要扩大银行间外汇市场交易主体、在银行间
外汇市场引入询价交易方式、丰富银行间外汇市场交易品种，而且要随着外汇
市场的发展，不断地推出外汇期货、外汇期权等适应市场投资需求的金融衍生
产品，从而为微观市场主体提供更多的避险工具。
(二)增加人民币汇率的浮动幅度。
人民币汇率浮动幅度的增加，不仅可以减轻中央银行公开市场操作的责
任，而且可以促进外汇市场的发展，从而为其向长期目标过渡创造条件。根据
麦金农和蒙代尔的研究，人民币汇率可以在5％以内变动。具体操作时，要根据
我国企业的承受能力以及我国金融市场的效率来决定我国人民币汇率的浮动
幅度。
(三)提高中国驾驭外汇市场的能力。
在固定汇率制度下，中央银行驾驭外汇市场能力的高低显得不是很重要，
但在浮动汇率制度下，汇率的调整时机、调整幅度、货币篮子中币种的选择及
其权重的确定以及汇率浮动的幅度等都需要中央银行作出慎重的考虑。因此，
在现行汇制条件下，中国人民银行必须要提高自身驾驭外汇市场的能力。汇率
的均衡水平应该由外汇市场的供求状况来决定，只有在汇率超出预期的浮动
5．结论及政策建议
区间时，人民银行才能入市干预。
(四)外汇市场发展方向必须与推进人民币可兑换进程相适应。
今后，应继续推动人民币资本项目自由兑换进程，同时逐步通过试点实
行人民币用于国际结算来推动人民币的国际化进程，为外汇市场发展提供广
阔空间。
除了这些措施外，完善以市场供求为基础的管理浮动汇率制度，还必须
采取其他一些配套措施，如提高我国国有商业银行的竞争力、加速我国的利率
市场化进程、逐步推进人民币资本项目的自由兑换等等。
5．2．2调整我国产业结构
外贸结构取决于生产结构，服务于消费结构，外贸结构需要产业结构来
支撑，产业结构又需要外贸结构来带动，二者取得协调才能促成一种良性互
动关系。一国产业结构的形成和调整必然受到对外贸易结构的影响，同时，
一国对外贸易结构又是由一国产业结构状况所规定的。这表现在：(1)一国产业
结构通过对外贸易结构获取比较利益。(2)一国产业结构通过对外贸易结构反
映竞争能力。发达国家经验表明，产业竞争能力的变化是与产业结构高度化
趋势相一致的。
长期以来，我国产业组织结构不合理，主要表现在企业间缺乏科学的、
合的分工协作关系，企业多是“大而全”，“小而全”的全能型、封闭式的生
产结构。由于生产集中度低，无法形成规模经济，导致企业技术投入少、技
术层次劳动生产率低、资源利用率低、直接导致出口产品缺乏竞争力。因此
我国需建立起合理的产业组织和企业组织结构，进行大、中、小企业之间的
合理分工。
， 我国大企业在劳动生产率、资金使用效率、产品质量和技术水平等方面
都明显优于中小企业。因此我国应在资金、技术、人才等方面扶持大型高科
技企业集团的发展，并且通过它们的影响力和扩散效应，带动整个工业的技
术进步和结构升级、优化出口产品结构。中小企业在出口方面有自己独特的
优势一批量小、品种多、交货快、质量优、服务好，从而适应了国际市场上
的潮流化、个性化和特殊化的需求。因此中小企业可从全球市场和消费行为
45
中国出口行业不完全汇率传递研究
的特殊性出发，看准跨国大企业忽视的或不屑一顾的消费需求，将资源集中
于一两个有限的细分市场上，以求得在较小的细分市场上占有较大的市场份
额。此外中小企业擅长于生产“专、精、特、新”型产品，通过生产质量好、
品种更多、更能体现我国特色的产品来优化产品结构。
我国目前较低层次的产业结构决定了我国贸易商品结构具有如下特点：劳
动密集型产品占有较大比重，是我国国际贸易的比较优势所在；工业制成品的
出口有了快速发展，但是技术含量和知识含量仍很低，依然是高科技产品的
主要进口国；服务贸易所占比重仍然很小，新兴服务业的出口竞争力明显不足。
从我国的贸易商品结构可以看出，我国出口的劳动密集型产品的外国需求弹
性较小，而且面临发展中国家的激烈竞争，而进口的高科技产品和机器设备
的国内需求弹性相对较高，这一贸易结构特点不利于我国对外贸易的改善。
出口依存度在产品上的不平衡使少数产品的发展增大了风险。出口依存度高
特别集中表现在个别产品上，如纺织服装产品，使这一产业对外部市场的依
赖性特别强，一旦国外发动反倾销，对国内相关产业发展和工人就业会立即
产生重大影响。
所以，我们要努力提高出口商品中工业制成品的比重，提高出口产品的
供给弹性，同时也要注意技术引进和产品研发，注重质量，创品牌效应，提
高出口商品的技术含量，减少高科技产品如光学、医疗、精密仪器和设备等
对国外的依赖，通过在进出口两方面的努力来减轻人民币升值对我国贸易的
不利影响。
5．2．3提高我国企业定价能力
(一)利用外汇储备提高企业出口竞争力
由于人民币升值压力很大程度来源于大量外汇储备，所以利用我国目前
大量外汇储备来进口石油、粮食、矿砂和技术设备等我国紧缺资源和急需技
术，不单可以缓解大量外汇储备所累积的人民币升值压力，而且可以提高我
国企业生产能力和整体素质，最终有利于对外国的产品出口，充分发挥人民
币升值对我国贸易的有利作用。可以考虑的具体使用途径有：可以在国际金融
市场上建立和完善我国重要战略资源的期货储备机制，诸如石油、铜、铁矿
5．结论及政策建议
砂等我国稀缺资源，为保障国家安全作必须的准备；放宽外汇管制，提高优秀
企业的用汇比例，鼓励国内优秀企业向外直接投资，提高外汇使用效率；购买
国内紧缺商品，平衡国内物价，利用人民币升值减轻部分行业、部分产品物
价上升过快的压力，对我国可能出现的通货膨胀也会起到一定的抵消作用。
因此，我国应该适当控制外汇储备的增长。外汇储备要降低国际外汇市
场风险，要力求国际收支的平衡，减少对出口产品的补贴，此外适当多进口
一些具有较高科技含量的机械、设备及高新技术等，适当减少对外贸易顺差，
从而减少贸易摩擦；另外，还应该有意识地增加战略资源等方面的储备二鼓励
企业发展境外加工贸易、进行境外设厂投资、收购矿山油田资源等。
(二)加强对我国产品出口的政策扶植
我国目前有必要通过政府提供一定的政策支持来减轻出口企业所遇到的
临时出口困难。可在WTO规则允许的范围内采取一定的出口补贴，主要包
括鼓励研发的补贴、支持落后地区的补贴和环保项目的补贴；同时要完善出
口信用保险制度，比如出口信贷、出口信贷担保和出口信用保险等出口的公
共支持；还可设立专门机构帮助本国企业开拓国际市场，这类机构为本国企
业提供各种信息和咨询服务，包括国际市场行情、市场调查、潜在贸易对象
及投资环境等，由于这种方式一般不造成价格扭曲，因而符合WTO的自由
贸易原则。
(三)鼓励出口企业自主创新
企业自主创新能力是产品能否走俏市场的关键，大凡能够长盛不衰的企
业，均是因为自主创新能力强，产品不断更新换代。孙子日：“夫兵者，国之
大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。"在现代社会，企业间的竞争非常
激烈，没有自主创新能力，企业只能受制于人而陷于“死地”。因此创新是企
业的灵魂，只有不断的技术创新、机制创新、体制创新，企业才能保持旺盛
的活力和强大生命力。
国家应该在金融政策，土地政策，人才政策上面，偏向于出口行业。使
得出口企业能够有资金，有人才，进行产业技术改革，创造出自己的核心技
术产品，拳头产品，探索产学研结合的途径。
经济快速发展期，是技术追赶的黄金期：中国是经济大国，在全球化背
景下，我们有足够的国内外资源支持实现创新型国家的战略目标。如果我们
47
中国出口行业不完全汇率传递研究
将提高自主创新能力真的确立为国家意志、国家战略的话，那么，就应该动
员国家资源促进实现创新型国家的目标。必须“以科技发展规划服务于经济
发展规划，经济发展规划以科技发展规划为支撑”，调整好两者关系；必须
创造良好的创新环境，鼓励更多企业走自主创新之路；通过国家订货或“准
国家订货”等形式，从庞大的国内需求，给企业创新提供市场和工程实践的
舞台。
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中国出口行业不完全汇率传递研究
后记
我出生在天府之国的蜀中胜地眉山，在四川盆地度过了二十几个岁月，
在成都也待了七个年头，深深感受到了锦绣蓉城的款款大度和地杰人文，在
西南财经大学求学的两年半时间，深深的感受到了西南财经大学深厚的学术
氛围和浓郁的人文风格，让我受益匪浅。所谓文质彬彬，然后君子，财大重
教育，更重德育的学风让我在这竞争激烈，物竞天择的现代社会有一方天地，
静下心来用经济的眼光去观察世界，去认识问题。回想起三年前，选择研究
生学校的时候，考虑到西南财经大学在金融学，经济学方面的研究的深度，
我毅然选择了西南财经大学，今天临近毕业再来看这个选择，我觉得我当初
的选择是正确的。我学到了更专业的经济学金融学知识，得到了经济学专业
的训练，受到了优秀教师的指导。
写这篇文章来自于初进校的时候导师的课题，当时对这个题目和领域还
不是很了解，通过一学期的查阅资料，在导师的指导下阅读参考书目，最后
有了比较系统的了解，当看书看的越多的时候，越能发现其中的问题。于是
开始着手写这篇硕士论文。在写作过程中，还常常在郑平老师的组织下，和
同学讨论，在其中又获得了些可以写的新东西，发现新的问题，得到新的思
路，在此感谢我的同学，导师。
写完这篇文章后发现，其实研究永远不会有停歇，刚写完的情况，现实
中又有了新的状况，于是论文还不符合现实情况，现实永远在研究之前。
其次，由于自己是文科出生，在数理方面比较薄弱，这篇文章重在定性，
而定量的研究比较少，也希望自己在未来的工作研究，学习过程中加强这方
面的学习。学海无涯!
毕业论文是我以经济学的视角了解世界的开端，我必然会不断的成长成
熟，用更加敏锐的目光去继续我的学习。相信中国的未来会更加美好，相信
对经济研究的追求会不断继续前。
52
致谢
致谢
本篇论文得益于在西南财经大学金融学院导师郑平老师的孜孜指导，在
此表达我对导师的真挚谢意。两年半的研究生的生活学习，无论是课程、论
文选题到论文结构以及论文的最终定稿，还是生活上的困难疑问，郑平老师
始终以严谨的学风、宽厚的气度和慈爱的关怀不时的鞭策激励和帮助我。导
师对学术的精益求精，对实事经济的敏锐观察，高尚的学术风范和虚怀若谷
的崇高品格给我留下了深刻的印象，是我立学、为人、处世的楷模。对郑平
老师两年半来的栽培和鼓励，我再一次衷心的感谢和致以崇高的敬意!这篇
论文能够得以完成，是我研究生阶段的专业课学习和专业知识的积累和思考
的结晶。在此我也要感谢所有我的任课老师，没有他们的讲解和启发，这篇
文章是不可能完成的。
此外，我还要感谢参考文献中列出的著作者，还有那些在参考中未列出
的参考书或论文的著述者，本篇论文的完成是寻着这些先行者的足迹前进的。
西南财经大学为我提供了一个良好的学习、生活和做学问的环境，金融学院
的老师和领导对我们的生活和学习给予了极大的支持和帮助，我要感谢各位
老师和领导的谆谆教导和关怀。
最后，我的父母、舍友等在我写作过程中始终给予我支持和鼓励。没有
他们的帮助，我的论文难以如此顺利的完成，在此我深表谢意。衷心感谢所
有关心和帮助我的人!
谢谢
文尧
中国出口行业不完全汇率传递研究
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