厦门大学
硕士学位论文
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
姓名：翁熙
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：赵正堂
20080901
摘要
随着中国利率市场化改革的逐步深入，中国允许外资银行经营人民币业务以
及遵循巴塞尔新资本协议的要求，中国商业银行开始面临一个竞争激烈、内外部
风险和资本监管严格的市场环境。利率市场化后如何对贷款进行风险与收益相配
比的合理的定价，以及如何结合巴塞尔新资本协议的规定对贷款定价成为商业银
行面临的重大挑战，研究商业银行贷款定价具有重要的理论和现实意义。·
本文从商业银行贷款定价的理论基础出发，介绍了国外传统的三种贷款定价
模型及定价模型新的发展，结合我国商业银行贷款定价的现状和存在的问题，提
出了RAROC定价方法的思路，并将RAROC定价方法与国外传统定价方法及我国现
行定价方法进行了比较，分析了RAROC定价方法的优越性与基础。随后在对RAROC
定价理论和模型进行量化分解的基础上，提出客户RAROC的概念及结合单笔贷款
RAROC和客户RAROC进行贷款定价的模式，并就该方法在我国商业银行的实际操
作和应用提出建议。
本文的创新之处主要体现在：在贷款组合定价理论基础上，提出客户RAROC
的概念，并提出结合单笔贷款RAROC和客户RAROC进行贷款定价的模式。RAROC
定价方法在模型中引入风险调整函数，衡量的是经风险调整后的资本回报率，它
兼顾了预期损失与非预期损失对贷款的影响，代表了风险管理的先进理念；在此
基础上提出的客户RAROC概念，体现了“以客户为中心”的思想；结合单笔贷款
RAROC和客户RAROC进行贷款定价的模式，与商业银行以往的贷款定价的方法完
全不同，有利于商业银行提高贷款营销与风险管理的主动性，对商业银行应对日
益激烈的行业竞争具有一定的指导意义。
关键词：商业银行；RAROC；贷款定价
Abstract
As China gradually promotes interest rate liberalization reform and permits
foreign—funded banks to undertake RMB banking operations and conforms to the New
Basel Capital Accord，Chinese commercial banks have to be faced with a market
environment that is fierce in competition and strict in supervision over both internal&
external risks and capital．It has become a major challenge for commercial banks how
to reasonably loan pricing on the basis of reasonable risk-profit ratio and in
accordance、航th the stipulations of the New Basel Capital Accord．Therefore it’S of
great theoretical and practical significance to research on loan pricing of commercial
banks．
This paper begins with the theoretical foundation of loan pricing of commercial
banks，introduces the three overseas traditional models of loan pricing and the latest
development of these models．In light of the reality of and existing problem、析tll the
loan pricing of our country’S commercial banks，the paper initiates the method of loan
pricing on the basis of RAROC，compares the method and overseas traditional pricing
methods、)~，ith Our country’S prevalent pricing methods，and analyzes the advantages
and foundation of the method of loan pricing on the basis of RAROC．Then，on the
basis of the quantitative analysis of the theory and model of the said method，the
paper initiates both the concept of customer RAROC and the model of pricing loans
in light of sole loan RAROC and customer RAROC，and finally put forwards
suggestions on the actual opemtion and application of the said method by Our
domestic commercial banks．
The main innovation in this paper is that it initiates both the concept of customer
RAROC and the model of pricing loans in light of sole loan RAROC and customer
RAROC on the theoretical basis of loan combination pricing．The ROROC pricing
model introduces risk··adjusted function and measures the risk··adjusted return on
capital．It also takes into account the influence of expected loss and unexpected loss
on loan，and represents the advanced conception of risk management．The concept of
customer RAROC initiated on such basis embodies the idea of“Focus on Customers”．
And the model of pricing loans in light of sole loan RAROC and customer RAROC is
totally different from all the previous loan pricing methods of commercial banks．
Therefore it helps commercial banks to take more initiatives in loan marketing and
risk management，and sel ves to guide commercial banks in facing up to
ever-increasing industrial competition to some extent．
Key words：commercial bank，RAROC，loan pricing．
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前言
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长期以来，由于严格的利率管制政策，我国银行业贷款自主定价的空间很小，
也忽视了风险收益均衡的管理。随着利率市场化改革的推进和对外资银行的全面
开放，商业银行贷款定价能力不足的问题日益突出。如何使用好逐步放开的贷款
定价权，实施富有竞争力的价格策略，成为我国商业银行普遍面临的一个突出问
题。
一、商业银行贷款定价的背景
1．利率市场化改革为商业银行贷款定价准备了条件
党和国家非常重视我国的利率市场化改革。1993年，党的十四大《关于金融
体制改革的决定》提出，我国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基
础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场
利率体系的市场利率管理体系；党的十四届三中全会《关于建立社会主义市场经
济体制若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》提出了利率市场
化改革的基本设想；2002年，党的十六大报告：稳步推进利率市场化改革，优化
金融资源配置；党的第十六届三中全会《中共中央关于完善社会主义市场经济体
制若干问题的决定》中进一步明确“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求
决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。”①2005
年1月30日，人民银行在其公布的《稳步推迸利率市场化报告》中再次表明要继
续稳步推进利率市场化改革，并提出要促进金融机构提高自我积累、自我发展的
能力，提高资产负债管理和贷款风险定价的能力圆；中国人民银行在2005-2008
年度各季度中国货币政策执行报告中多次提及要合理运用利率杠杆，稳步推进利
率市场化改革。
自1996年我国利率市场化进程正式启动以来，利率市场化改革稳步推进，
。利率市场化介绍，中国人民银行官方婀站1^^^^^，．pbc．gov．cn
。‘稳步推进利率市场化报告》，中国货币政策执行报告(增刊)，中国人民银行货币政策分析小组2005
年1月30日， 中国人民银行官方网站www．pbc．gov．ci3。
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
并取得了阶段性进展：1996年6月1日，银行间同业拆借市场利率先行放开；
1996-1998年，逐步放开债券市场利率，包括放开银行间债券回购和现券交易利
率，银行间市场政策性金融债、国债发行利率等；1999年以来，试办人民币长
期大额协议存款；2000—2004年，逐步放开了境内外币贷款和大额外币存款利率；
2003年8月，允许试点地区农村信用社的贷款利率上浮不超过贷款基准利率的2
倍；2004年1月1日，再次扩大贷款利率浮动区间；2004年3月25日，实行再
贷款浮息制度，即在国务院授权的范围内，中国人民银行根据宏观经济金融形势，
在再贷款(再贴现)基准利率基础上，适时确定并公布中央银行对金融机构贷款
(贴现)利率加点幅度；尤其是2004年10月29日，不再设定商业银行贷款利率
上限，城乡信用社贷款利率浮动上限扩大到基准利率的2．3倍，人民币存款利率
首次允许下浮；2005年3月17日，调整商业银行住房信贷政策并下调金融机构
超额准备金利率；2006年2月14日，人民银行发布《关于人民币利率互换交易
备案有关事项的通知》；2006年8月19日，上调金融机构人民币存贷款基准利
率，并进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化，商业性个人住房贷款利率的
下限由贷款基准利率的0．9倍扩大为0．85倍，其他商业性贷款利率下限保持0．9
倍不变；2007年1月4日正式启动SHIBOR(上海银行间同业拆放利率，Shanghai
Interbank Offered Rate)报价制度，显示出利率市场化正在加速进行。
从我国利率市场化改革的发展历程来看，利率市场化趋势已是不可逆转，进
化进程将逐步加快，并最终实现存贷款利率的完全市场化，这为我国贷款定价的
理论研究和银行实践提供了政策基础和现实可能性，同时也对商业银行贷款定价
的水平提出了很高的要求。在利率市场化之前，中央银行严格管制存贷款利率，
商业银行间竞争是趋同化的，主要为非价格竞争；利率市场化之后，商业银行可
以依据市场利率和自身因素确定贷款价格，银行同业竞争将发生质的变化，由非
价格竞争转变为价格竞争，是否能够科学合理定价将成为商业银行能够获得竞争
优势的一个十分关键的因素。
2．科学合理的贷款定价方法是金融市场开放的客观要求
中国加入WT0后，金融市场越来越开放。2006年12月11日《中华人民共
和国外资银行管理条例》的正式实施，标志着中国在逐步开放金融领域的过程中
迈出了历史性的一步。条例对在中国运营的外商独资银行、中外合资银行和外国
2
前言
银行在华分行的设立与登记以及业务范围作出了明确规定，尤其允许在华外资法
人银行为中国客户提供全面的金融服务。这也意味着外资银行将在吸收公众存
款，发放短期、中期和长期贷款，办理票据承兑与贴现，办理国内外结算，买卖、
代理外汇买卖，保险代理，从事同业拆借，提供保管箱业务等业务领域与国内商
业银行展开了全面的竞争①。
其中就人民币贷款业务而言，国内商业银行将会受到巨大的挑战。国际上一
些国家利率市场化政策推行的较早，如美国在1986年3月、日本在1994年10
月均成功实现了利率市场化，因此国际上主要的商业银行在完善的市场条件下，
都有自己成熟的贷款定价体系，中国利率市场化改革使他们能更加充分地发挥自
己的长处；而我国由于利率市场化政策推行的较晚，国内商业银行尚未形成一套
科学的、系统的信用风险管理和贷款定价决策机制。而且目前贷款业务仍是中国
所有商业银行的主要业务和收入来源，国内商业银行如果不能随着市场环境的变
化尽快调整自身的定价策略，建立适合自己发展的贷款定价体系，将在今后的市
场竞争中处于被动地位。
3．巴塞尔新资本协议对贷款定价具有重要的指导和启发意义
2004年6月26日，《巴塞尔新资本协议》在10国集团(GIO)央行行长会
议上正式通过，并于2006年底在十国集团内正式开始实施。新巴塞尔协议在形
成的过程中广泛地吸收了各国监管当局、银行界、学术界风险管理的先进理念和
最佳实践，这对国内商业银行建立和完善风险评级体系以及合理的贷款定价机制
有着非常重要的指导意义。新巴塞尔协议将风险的发现和度量作为最核心的内
容，这与以风险为中心的贷款定价方法完全吻合，确定贷款面临的风险并计算适
当的风险贴水正是贷款定价最关键的步骤。对于银行来说，贷款面临的主要不确
定因素是信用风险，因此信用风险的度量是贷款定价的重要基础。新巴塞尔协议
倡议的YaR方法已成为衡量风险的行业标准，它对贷款定价模型同样具有重要的
指导和启发意义。
虽然我国银行监管当局还未完全实施与新巴塞尔协议相同的监管框架，但可
以预计，实施只是个时间问题。中国融入国际金融市场的客观现实也要求我国商
业银行必须拥有符合国际标准的风险管理水平与框架。从银行的角度来看，国内
。第478号国务院令， ‘中华人民共和国外资银行管理条例》，2006年11月17日。
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
商业银行暂不实施新巴塞尔协议的标准只是因为短时间内还达不到标准的要求，
不是不需要。因此，为了迎接新巴塞尔协议的实施，国内商业银行应尽早按照协
议的要求来规范风险管理和贷款定价，逐步缩小与国际先进银行的差距，提高自
身的竞争力和可持续发展能力。
4．科学合理的贷款定价是银行战略发展的重要手段
利率市场化以后，国内商业银行面临的同业竞争将日益激烈，贷款市场营销
在商业银行战略发展中的作用也将更为重要。科学的贷款定价机制，有效的定价
方法，对谋取竞争优势，实现最终经营目标和可持续发展意义重大。
对于商业银行在竞争性市场上的营销而言，定价策略是首要的因素，在营销
策略的所有要素中，价格是唯一产生收入从而产生利润的。①美国著名营销专家
托马斯·科尼尔指出：“近年来迅速变化的市场营销环境，不断增强了价格决策
的重要性⋯⋯许多人都觉得定价策略应居于市场营销最重要的位置。”贷款定价
过高可能导致优质客户流失，市场萎缩；贷款定价过低，其收入无法弥补贷款成
本、费用和客户违约损失，银行将发生亏损。科学合理的贷款定价可以使银行通
过发现价格决定因素中的薄弱环节从而加以改进，提高效率；也可以让银行知道
自己的价格底线，提高竞争力。对于贡献度高的优质大型客户，贷款定价更本质
的意义在于反过来指导商业银行内部的经营管理，以更优惠的价格赢得客户。
此外，科学的贷款定价方法也是优化信贷资源配置的重要手段。对于全国性
的商业银行，不同分支机构面临的经济、市场环境各不相同，经营管理水平也存
在差异，这就要求银行信贷资源配置应体现区域性差别。通过对不同分行贷款定
价权限的设置和资金成本、交易风险等的调整，取代目前的信贷配额管理，将更
有利于信贷资源的优化配置。
基于上述背景，国内商业银行在贷款定价过程中，如何做到既借鉴国外商业
银行传统的贷款定价方法，适应新巴塞尔协议要求，又适合中国商业银行发展的
需要，将是一件十分富有挑战性的工作。
。《银行家市场营销》，[美]佩苏略著，张云等译，吴晓灵主编，中国计划fJl版社2001年版。
4
前言
二、国内外相关研究综述
1．国外关于贷款定价的研究综述
理论研究方面，Black＆Scholes(1973)和Merton将期权分析方法运用到贷
款定价中，他们的期权定价理论和期权定价模型(B—S Model)有着广泛的应用，
该理论也成为著名的KMV信用风险模型的基础；Xavier Freias和Jean-Charles
Rochet从微观经济学的角度出发，分析了风险对银行一企业关系从而对贷款价格
的影响；Wilbert 0．Bascom从市场供求关系出发，以边际分析的方法分别分析
了银行作为贷款价格制定者和价格接受者时的均衡贷款价格；Anthony Saunders
引入风险调整后的资本收益率模型(RAROC)，讨论了与贷款定价关系密切的贷款
信用风险衡量问题，还专门讨论了贷款组合风险和贷款集中风险问题：Ferre De
Graeve，Olivier De Jonghe，Rudi Vander Vennet对银行定价策略进行了研究，
认为银行大量采用差异化定价策略是由不同的贷款渠道和银行在信贷市场中的
支配力引起的。
应用研究方面，主要是针对目前西方商业银行主流贷款定价方法的总结与分
析。彼得．S．罗斯对成本加成定价(cost—plus loan pricing)、价格领导定价
(price leadership)、成本一收益贷款定价(cost—benefit loan pricing)、客
户赢利性分析定价(customer profitability analysis，CPA)进行了概括；
Fraser(1996)等人提出了简单模型(naive model)、净资金回报模型(return on
net funds employed)、关系定价法(relationship pricing)、最小利差定价法
(minimum spread)、业绩定价法(performance pricing)等；乔治．E．鲁斯对贷款
定价的～般原则和应考虑的主要因素进行了讨论，强调了客户关系对贷款的重要
影响；Timothy W．Koah和MacDonald对商业贷款的客户赢利性分析进行了专门
介绍。
2．国内关于贷款定价的研究综述
国内自20世纪90年代中后期以来较多地出现关于贷款定价的研究，大致可
以分为两类，一类是对国外商业银行贷款定价模式的介绍引进、学习分析，面向
实践应用；另一类主要是通过借鉴国外的研究成果，从相关数学模型出发，推导
出贷款定价模型，大多以VaR、RAROC、KMV、Credit Metrics等模型为原型。
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
牛锡明(1997)最早对贷款定价问题进行了研究，他系统地阐述了我国进行贷
款定价研究的必要性，实行贷款定价的设想和需要注意的几个问题，简略地介绍
了国外贷款定价中考虑的基本因素，然后根据银行的筹资成本、直接与间接费用、
贷款税率和贷款利润率等因素，并考虑中央银行的利率政策、贷款期限和贷款风
险程度、借款人的存款余额与结算量，通过分析银行贷款的平均收益率，设计了
确定贷款利率的基本模型；夏林岚(1997)讨论了信息不对称情况下银行贷款定
价策略；李丙泉(2002)提出了“综合贷款定价模型”，即根据银行历史财务数
据计算出银行信贷资金加权平均成本率(WACC)为基础，加上商业银行的目标利润
率构成同业拆借市场利率，再加上平均风险补偿和平均贷款费用构成平均贷款利
率，即贷款基准利率，银行围绕此贷款基准利率决定贷款的实际执行利率；王化
锋(2002)等提出贷款价格由三个部分组成：核心价格、风险附加价格和可折让
价格，并建立了贷款定价数学模型，并引入决策树辅助贷款定价决策；张鹏(2003)
提出可以期权方法为贷款定价；沈国勇(2004)对银行界现存的三种贷款定价模式
作了适当介绍，并得出CPA模式是我国商业银行的现实选择的结论；徐宝林、丁
建平(2006)以实地考察的美国美联银行(Wachovia Bank)为例，分析了其贷
款定价的基本原理和基本理念，研究了内部信用评级、经济资本和贷款定价等相
关内容；金雪军、毛捷(2007)从我国银行业实际情况出发，对贷款定价传统期
权方法进行了修正，通过引入信贷合同效率，构造了二维违约风险，并据此建立
了贷款定价的新模型。
总的来看，国内关于贷款定价的研究基本上以引进、介绍和借鉴西方商业银
行的贷款定价理论和实践成果为主流，其中也有自己的创新思想，但基本上没有
超过源自西方的框架。
三、研究目标和内容
本文把研究的范围限定于国内大型商业银行对工商企业人民币贷款的定价，
对贷款面临的风险，主要考虑信用风险，暂不考虑市场风险和操作风险等其他风
险。
本文共分为四章。第一章从商业银行贷款定价的概念和理论基础出发，分析
了资产负债管理理论、一般均衡利率决定理论、利率结构理论、信息不对称与信
6
前言
贷配给理论对贷款定价的指导意义，说明商业银行在贷款定价时应围绕三性原则
进行，考虑期限、风险等因素，同时还应注重信息的收集。随后对国外传统的三
种贷款定价模型一成本加成定价模型、价格领导型定价模型及客户赢利分析定价
模型进行介绍，分别评价了其各自的优缺点，并对贷款定价随着现代信用风险计
量模型、全面成本管理理论、贷款组合管理理论等的发展而产生的新的发展也进
行了简要的介绍。
第二章从我国实际情况入手，介绍了我国商业银行现行贷款定价的方法和特
点，分析了我国商业银行贷款定价外部环境及银行自身存在的问题，在此基础上
借鉴西方商业银行在贷款定价方面的先进经验，提出了基于风险分析的RAROC定
价方法的思路，同国外传统定价方法相比，该方法因增加考虑了非预期损失的因
素，和贷款资产的信用状况在存续期间可能发生的变化而更为先进；同我国现行
定价方法相比，该方法是一种精细化的贷款定价方法，有利于缩短审批流程，提
高工作效率，提高在竞争的市场上的竞争力。目前，我国商业银行虽然还不能完
全实行该方法，但许多银行已将其作为一种有价值的发展方向进行研究，并具备
了实行该方法一定的基础。
第三章对RAROC定价理论进行了详细的阐述，通过RAROC公式推导相应的贷
款利率，并对RAROC公式的分子与分母分别进行了量化分解，对各主要因素的计
量与确定进行了分析说明。其中：分子部分为风险调整后收益，主要包括贷款利
息收入、贷款相关收费、资金成本、运营成本、预期损失等因素，预期损失由违
约风险暴露、违约率和违约损失率三个指标确定；分母部分为经济资本，其估算
基于非预期损失的计算。在上述各因素的确定中，以预期损失与经济资本的计算
较为复杂，也是贷款定价的难点所在。本章最后在对上述单一贷款定价方法介绍
的基础上引入违约相关系数，介绍了贷款组合的贷款定价。
第四章就我国商业银行如何操作与应用RAROC贷款定价方法提出建议。在操
作方面，关键的问题在于预期损失与经济资本的确定，即数据源的解决和违约率
及违约损失率的确定，建议国内商业银行可以通过客户评级与债项评级组成完整
的二维评级体系，实现违约率和违约损失率的科学计量。在RAROC方法的具体应
用方面，本文提出了客户RAROC的概念及结合单笔贷款RAROC和客户RAROC进行
贷款定价的模式，进行了模拟案例分析，并对该方法在信贷业务流程及经济资本
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
配置、绩效考核、经营战略决策中的应用进行了介绍。最后对优化商业银行贷款
定价外部环境及商业银行自身条件的完善两个方面做出建议。
本文的重点在第二章和第四章，利用RAROE模型对信用风险和经济资本进行
量化，建立符合巴塞尔委员会和国内监管机构对银行风险管理的有关要求的贷款
定价模型，并具体介绍了其在我国商业银行信贷管理流程中的操作和应用，旨在
为商业银行改进贷款定价技术提供参考。
8
第一章贷款定价的理论基础
第一章贷款定价的理论基础
1．1贷款定价的概念
狭义的贷款定价仅仅指银行对特定一笔贷款或者一个贷款组合价格的确定
过程。在我国现阶段，根据《贷款通则》的规定，银行发放贷款只向借款人收取
利息不收取费用，因此贷款的价格表现为贷款的利息。我国商业银行目前贷款定
价的中心工作在于贷款利率的确定。本文研究的就是狭义的贷款定价。
广义的贷款定价除了确定价格之外，还包括市场基准利率的形成、银行定价
策略的选择、放款条件制定(包括到期日、偿还方式等)、信贷市场细分、风险
管理，客户关系维护等内容，也包括贷款定价的职能部门分工以及相关机制。
1．2贷款定价理论基础
1．2．1资产负债管理理论
资产负债管理理论是在20世纪70年代末针对利率风险发展起来的，该理论
吸收了资产管理理论和负债管理理论的合理内涵，又克服了各自的弊端，并进行
了发展和深化。理论以资产负债表各种科目之间的对称原则为基础，从资产和负
债两个方面结合起来保证银行的安全性、流动性和盈利性，使商业银行在竞争中
有效经营、稳健发展。资产负债管理理论认为，商业银行单靠资产管理或单靠负
债管理都难以达到流动性、安全性、盈利性的均衡，只有根据经济金融情况的变
化，通过资产结构和负债结构的共同调整和协调管理，以谋求经营风险最小化和
收益最大化，使银行经营管理更为科学。
根据资产负债管理理论，商业银行贷款定价应围绕“三性原则’’进行。商业
银行在发放贷款时确定的价格既要能覆盖风险和补偿预期损失，保证贷款本息的
安全收回，不受损失；又能让银行获得必要收益，实现安全性与效益性的共赢。
而贷款价格与流动性通常呈负相关关系，银行想要获得较高的贷款价格，就必须
以牺牲部分贷款流动性为代价。因此，银行在特定市场环境中，应根据自身实力
9
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
和同业竞争等因素，权衡“三性原则”的关系，确定适合不同阶段发展目标所需
要的定价策略。
1．2．2一般均衡利率决定理论
一般均衡利率论采用一般均衡分析发研究利率的决定，认为利率是由商品市
场和货币市场共同决定的。其中，IS-LM模型(见图i-i)是最彻底运用一般均
衡分析说明利率决定的模型。IS-LM模型是汉森以希克斯的IS-LL模型为基础提
出的，指出利率与收入在储蓄和投资、货币供应和货币需求相互作用下决定。IS
曲线表示商品市场均衡，LM曲线表示货币市场均衡。
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图I-I-IS—LM模型
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均衡利率一般可以认为是贷款的基准利率。市场均衡利率确定了商业银行贷
款价格的基准，贷款价格只能在基准利率附近波动。这提示我们，贷款定价首先
应找到基础利率，例如可以是短期无风险利率(如一年期国库券)，或者货币市
场的均衡利率等，然后通过分析其他利率与基础利率的关系和差异，为贷款定价
寻找依据。
1．2．3利率结构理论
在金融市场上，不同种类、不同期限的资金使用有不同的利率可以用利率结
构理论来解释。利率结构最主要的是期限结构和风险结构。在西方学者眼中，在
lO
第一章贷款定价的理论基础
决定各种金融资产利率的因素中，期限因素始终是最重要的。因此，利率期限结
构理论是利率结构理论的核心内容，指的是具有相同风险、流动性及税收待遇，
但期限不同的金融工具具有不同的利率水平，反映了期限长短对其收益率的影
响。其研究的主题是长短期利率二者的关系以及二者变动所产生的影响等问题。
随着20世纪市场经济的发展，信用风险的存在使金融工具在其他因素不变的条
件下有不同的收益率，从而产生了利率结构的风险溢价说。该理论认为，因投资
者的各种金融资产的风险溢价不同，决定了金融资产利率机构的形成，并指出经
济周期、市场分割以及金融工具的信用评级都会对风险溢价产生影响，继而影响
利率结构。
利率期限机构理论和风险结构理论证明了期限和风险是决定贷款价格的重
要因素，贷款定价是必须考虑这两个因素。
1．2．4信息不对称与信贷配给理论
信贷配给是指商业银行在面对贷款的超额需求时，不是通过提高利率来增加
存款供给和抑制贷款需求，而是通过附加各种贷款条件，以配给的方式实现信贷
供求的均衡。这一现象的根源在于信贷市场的信息不对称。20世纪80年代以来，
斯蒂格里茨和维斯证明，由于借款人方面存在的逆向选择和道德风险行为，信贷
配是银行对于信用风险和信息不对称问题的理性反应。银行的收益不仅取决于利
率，还取决于贷款归还的可能性。
该理论说明贷款的定价不仅要能反映出其资金成本，还要有一个合理的上限
(见图1-2)，即一笔适合于某项贷款的风险溢价应该成为该项贷款利率的一部
分。对于普通客户，贷款价格上限由信贷配给决定；对于竞争性优质客户，贷款
价格上限由市场竞争决定。
该理论同时表明信贷配给是为了解决逆向选择问题，因此银行在选择贷款对
象、做出贷款决策时信息非常重要。银行获得的信息越充分，包括贷款定价在内
的贷款决策就越容易做出，掌握更多信息的银行可以给出更有竞争力的贷款价
格。
我国商业银行基于凡气ROC的贷款定价研究
图1-2：贷款收益与价格的关系
价格。
价格上限⋯⋯乡)
1．3传统贷款定价模型
收益
贷款定价形成的过程不仅受金融市场宏观因素的影响，也受银行自身实际情
况和具体的定价模式的影响。西方银行业界从银行业务实践出发，主要有以下三
种比较传统的定价模型：成本加成定价模型、基准利率加点定价模型、客户赢利
分析定价模型。
1．3．1成本加成定价
l、基本原理
成本加成(cost plus loan pricing)是以高于借入资金成本加成来决定贷
款价格，其主要思想是贷款的价格必须能够补偿银行筹集资金所付出的成本和相
关管理费用(即筹资的直接成本和间接成本)，同时价格还能够补偿贷款所面临
的风险，并能够使银行获得一定的利润。
该模型在定价时一般至少包括以下四个部分：
(1)资金成本指银行为筹集贷款资金所发生的成本，在实际操作时，主要
考虑借入资金的成本；
(2)贷款费用又称“非资金性操作成本”，如对借款人进行信用调查、信用
12
第一章贷款定价的理论基础
分析所支付费用；抵押物鉴别、估价及维护费用；贷款资料文件的工本费、整理
保管费用；信贷人员的工资费用和津贴；专用器具和设备的折旧费用；贷款本息
回收的费用等。
(3)贷款的风险溢价是对银行由于贷款可能发生的违约风险做出必要的补
偿，主要用以弥补因贷款对象、期限、种类、保障程度不同而导致的不同贷款间
的风险差异。贷款价格中的风险补偿主要包括信用风险补偿和期限风险补偿：信
用风险指借款人不能按期还本付息的可能性，违约风险补偿费通过信用评级和历
史统计数据得出：期限风险是指由于贷款期限长短不一而导致货币时间价值变化
的可能性，期限越长，利率风险越大。
(4)贷款的目标利润。即银行资本的预期收益率或预期利润水平，它也必
须体现为价格的一部分。
上述每一项可以用贷款数额的百分比来表示。由此得!II-
贷款盈利利率=贷款的资金成本率+贷款的管理费用率+贷款的风险溢价
率+目标利润率；
贷款保本利率=贷款的资金成本率+贷款的管理费用率+贷款的风险溢价
率。如果考虑到借款人的补偿存款、市场竞争等因素的影响，以保本利率放款也
是可能的。
2、简要评价
这种定价模式的优点在于从银行自身的角度出发来给贷款定价，成本约束力
强。其直观地表明了银行贷款价格的结构，使商业银行明确每一项业务的不同成
本，有利于商业银行补偿成本，确保利润目标的实现。同时，也有利于商业银行
通过分析不同成本的压缩空间，寻求降低成本的途径，从而在满足最低目标利润
要求的前提下降低贷款价格，提高其在信贷市场上的竞争力。
但是随着市场竞争的加剧、企业融资渠道的多元化，成本加成定价法越来越
不能适应市场竞争的需要。该方法是典型的“成本导向型"的“内向型”定价模
型，它忽略了市场上其他银行的竞争，也缺乏对银行与借款人整体关系的考虑，
有可能影响客户关系和市场的整体拓展，特别是在强调成本和风险补偿的情况
下，还有可iIII致逆向选择。其次，该方法看起来简单的计算公式对于成本的计
算要求却非常高，银行需要对自身的各类成本能够准确的划分并能够精确的计
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
算，但由于银行属于“多产品企业”(Multiproduct Industry)，因此很难准确
将其经营成本归集并分摊给银行的各种业务和产品。尤其是在利率变动频繁的条
件下，若银行的成本核算跟不上利率的变动，采用这种定价方法很容易导致决策
失误。上述局限性使得该方法在实践的运用中受到一些限制，仅适用于具有卖方
特征的贷款市场，如中小企业贷款。
1．3．2价格领导型定价
l、基本原理
价格领导模型(price leadership)是国际银行业广泛采用的一种贷款定价
方法，其具体操作程序是：选择某种利率作为基准利率，然后针对客户不同信用
等级或贷款项目的违约风险程度和期限风险程度，确定不同水平的利差，一般方
式为风险加数或风险乘数，风险程度越大，其加数或乘数越大，反之亦然。
其中，选择何种利率为基准利率是价格领导的核心。在20世纪30年代经济
大萧条时期，美国一些大银行对信誉最好的顾客以“优惠利率"(prime rate)
发放短期营运资金贷款，并将其作为基准利率；随着浮动基准利率的出现，信誉
良好的大公司客户可以以非常低、甚至低于“优惠利率”的利率贷到款项，有些
银行开始使用其他基准利率来取代传统的“优惠利率”，如自20世纪70年代开
始，很多银行开始使用伦敦同业拆借利率(LIBOR)作为基准利率；在亚洲，香港同
业银行拆借利率(HIBOR)或新加坡同业银行拆借利率(SIBOR)也常被用作基准
利率。目前，我国境内的外汇贷款定价一般以国际市场同业拆借利率为基础，加
一定的利差。
以价格领导型定价方法的基本原理为依据，西方商业银行在实践中派生出了
基准利率加点模型、基准利率相乘模型、戴帽利率(cap rates)模型等。
(1)基准利率加点模型是最一般的形式，其基本公式为：
贷款利率=基准利率+利差
其中，利差=违约风险溢价+期限风险溢价+预期利润
利差的确定主要考虑借款人的信用状况、风险程度、市场竞争和贷款期限等
因素。
(2)基准利率相乘模型是在基准利率的基础上乘一个系数，其基本公式为：
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第一章贷款定价的理论基础
贷款利率=基准利率×溢价系数
其中，溢价系数的确定也是基于对借款人违约风险和贷款期限结构的分析。
(3)戴帽利率模型主要针对实行浮动利率的贷款，在贷款合同中规定贷款
初始利率的同时规定一个利率上限，其实际上是将利率上浮的风险从借款人处转
嫁到银行身上，有利于借款人有效地锁定最高融资成本，因此银行往往要收取一
定的费用，以对可能面临的利率波动做出适当补偿。
2、简要评价
与成本加成模型相比较，价格领导模型属于“市场导向型”的“外向型”定
价模式，它以一般利率水平为出发点，结合贷款的风险程度，既考虑了市场利率
风险，又考虑了贷款本身的违约概率，有较高的合理性，制定出的价格更具有竞
争力。同时，该模型构成价格的要素相对成本加成模型要简单的多，在选定基准
利率后，定价过程主要的工作集中在对客户信用状况和期限结构进行分析以确定
风险溢价，其可操作性强、贴近客户、贴近市场，是应用最普遍的一种方式。
但是，这种定价方法没有考虑银行贷款的真实成本，以基准利率代替银行发
放贷款的资金成本、经营成本，因此其在很大程度上依赖于对基准利率的选择。
随着竞争的加剧，许多商业银行选择的基准利率更贴近市场利率水平，也大大降
低了商业银行的利润水平。其次，此模型除了要考虑贷款本身的风险(客户违约
风险、期限风险)，还要考虑市场利率风险(各种不确定因素引起的基准利率的
增减变化)，这就增加了银行的风险管理难度。而且，该模型仅仅考虑了单笔贷
款对银行的贡献，没有充分考虑借款人的综合贡献、银行与客户的合作关系，对
一些在银行存款量、结算量较大的客户，或银行需竞争的客户而言没有竞争力。
1．3．3客户赢利分析定价模型
1、基本原理
客户赢利分析(customer profitability analysis，CPA)定价方法也被称
为账户赢利性分析法(account profitability analysis)，该模型认为，银行
在贷款定价时应考虑客户与本行的整体关系，通过全面分析借款人在资产、负债
和中间业务等各个方面的贡献，在综合计算与客户各项业务往来成本与收益的基
础上，结合银行的目标利润、客户风险水平等因素进行贷款定价。因此，该模型
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
是“以银行一客户整体关系为基础的贷款定价模型”或“以客户贡献度为基础的
贷款定价模型"。其基本公式为：
来自客户的税前净收益
综合收益水平=银行配置的资本或可放贷资金净额
通过将计算所得的综合收益水平与银行要求的基准指标进行比较，以确定贷
款定价是否可行。
(1)上式中，来自客户的税前净收益=银行对某客户提供贷款和其他服务
的总收入一银行对该客户提供贷款和其他服务的总成本
其中，收入包括贷款利息、贷款承诺费、现金管理服务费、结算费用财务顾
问费用等；成本包括银行员工的工资、筹集资金成本、存款利息支出等。
(2)若分母选择银行配置资本，则将计算所得的综合收益水平与该定资本
的目标收益率进行比较，只有当银行贷款包含的资本必须满足股东的收益要求
时，贷款才有可能被批准①。
(3)若分母选择为贷款配置的可贷放资金净额，则上式计算出的综合收益
水平即客户贡献度，也就是银行从客户那里得到的税前净收益率。若贡献度>0，
则银行从客户整体关系中可以获得正收益，该笔贷款有可能被批准；若贡献度<
0，则银行否决贷款，或采取措施提高净收益率@。
2、简要评价
该方法是在银行竞争日趋激烈的今天发展起来的，是以市场为导向、客户为
中心的适应市场营销需要的贷款定价方法。同前两种方法相比，这种模式要求银
行在对每笔贷款定价时，应综合考虑银行与客户的整体关系，比较银行为该客户
提供所有服务的总成本、总收入及银行的目标利润，从银行与客户的全部往来关
系中寻找最优的贷款价格，实现差别定价的个性化经营方式；并通过这种差别定
价，吸引和保留那些真正为银行带来合理利润的优质客户，识别出对银行贡献较
低的客户，通过提高贷款定价来保证银行的赢利水平。
但是，这种模型的运用是以银行的电脑系统能够实现“分客户核算”为前提，
对银行的成本计算也提出了更高的要求，需要银行的财务管理和会计核算能够将
*Bank Management，5m edition，Timothy W．Koah．&S．Scott MacDonald，北京大学出版社，2003年版。
圆商业银行管理，彼得．S．罗斯著，唐旭、王丹译，经济科学出版社1999年版。
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第一章贷款定价的理论基础
各种收入、成本费用量化到每个客户上，加大了银行成本核算的难度。而且，该
方法以客户对银行的历史贡献为定价依据，因此只适合用于与银行往来关系密
切、资金需求量大的重点客户，对于新开户企业及有发展潜力的客户则不宜采用。
再加上该模型本身运行成本较高，因此只能应用到少数高端客户关系的维护上。
1．4贷款定价方法新的发展
上述三种贷款定价模型是国外商业银行贷款定价的主流，但是近年来西方商
业银行在贷款定价方法，尤其是对工商企业贷款定价方法上有了较新的发展，主
要表现在以下四个方面：
(1)越来越多的商业银行开始运用现代信用风险计量模型和全面成本管理
理论，准确度量贷款信用风险和各项成本，精细化的贷款定价更具有市场竞争力。
金融风险管理领域比较成熟的模型如Credit Metrics模型、KMV模型、Credit
Risk+模型、RAROC模型等也逐渐被引入到贷款定价领域。
(2)贷款组合管理日益得到重视。根据资产组合管理理论，有效的贷款组
合可以分散信用风险，据此，西方商业银行日益注重通过对贷款行业、区域、客
户、贷款品种的合理搭配来降低总体的风险。
(3)贷款定价更多地考虑银行与借款人的全面关系①。随着银行与客户间业
务服务范围的不断扩展，银行不仅仅为客户提供贷款，更希望从全面的服务中获
取收益，因此，银行在定价时更注重综合考虑客户对银行现实和潜在的总体贡献。
(4)开始出现独立提供贷款定价工具和相关数据的第三方公司。随着商业
银行对贷款定价的精细化要求越来越高，一些自身不从事信贷业务的咨询公司开
始提供定价工具，贷款损失数据、预期违约率、违约损失率等数据信息和相关咨
询服务等。
上述无论传统还是创新的定价方法均是西方成熟金融市场中商业银行的定
价实践，对我国商业银行贷款定价具有很强的借鉴意义。我国商业银行在完善贷
款定价机制的过程中，应该根据银行自身的实际情况，借鉴国外商业银行的成功
。The pricing of loans in a bank-borrower relationship，WiIson P．F，Working paper Indiana
University，1993。
17
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
经验，仔细分析影响贷款价格的各种因素，灵活地选择相应的定价方式，并随着
业务的发展和内部管理能力的提高，不断地改进和修订已有的定价方法，逐步建
立起适合银行自身发展的定价体系。
18
第二章我国商业银行贷款定价分析
第二章我国商业银行贷款定价分析
2．1我国商业银行贷款定价的现状
2．1．1我国商业银行现行贷款定价的方法
由于长期的利率管制，我国银行业的贷款定价一直未得到重视。20世纪90
年代中期以后，随着人民银行法和商业银行法的颁布，原来的国有专业银行逐步
向商业银行转轨，利率改革也逐渐过渡到启动利率机制的改革，各家银行才逐渐
获得了一定的利率浮动空间，贷款定价的作用才逐渐被认识。近年来，随着利率
市场化的逐步推进，人民币贷款利率的逐步放开，各商业银行的贷款定价也经历
了按官方基准利率定价到小范围浮动贷款利率。
从管理模式来看，目前国内商业银行基本实行“分级授权、分类指导”的利
率管理模式。总行负责审定全行的定价政策、基准价格及授权方案；贷款利率下
浮权一般都集中在一级分行，实行严格的审批制度，有的一级分行也会以信用等
级为依据进行贷款利率下浮权限的转授权，例如二级分行可以审批信用等级为
“A+"级以上客户的贷款利率下浮，对于信用等级低于“A+"级客户，若申请贷
款利率下浮，则要上报到一级分行审批；贷款上浮权限则一般下放二级分行，并
由二级分行根据系统内各级机构的级别、盈利能力、自我约束能力的不同进行转
授权。在授权范围内，各分支机构可以与客户协商确定贷款利率水平，超过授权
范围的也要报上级行批准。
从贷款定价方法来看，随着利率市场化改革的稳步推进，2004年10月28
日，人民银行公布“迸一步放宽金融机构贷款利率浮动区间。金融机构(不含城
乡信用社)的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率
下限仍为基准利率的0．9倍"；2006年8月19日，人民银行公布“进一步推进
商业性个人住房贷款利率市场化，商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利
率的0．9倍扩大为0．85倍，其他商业性贷款利率下限保持0．9倍不变”。①目前
国内商业银行对工商企业人民币贷款大部分是参照人民银行确定的基准利率，主
国利率政策发布，中国人民银行官方网站www．pbc．gov．cn
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我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
要依据银行内部评定的信用等级，结合考虑贷款构成要素、客户综合贡献情况等
因素，在人民银行公布的范围内上下浮动来确定贷款利率。
信用等级在决定贷款价格时有着重要的影响。商业银行在评定客户信用等级
时一般采用以定量分析为主，结合定性分析的方法。定量评价依据企业财务状况
对借款人偿债能力、财务效益、资金营运、发展能力状况进行评价：定性评价包
括市场竞争力、管理水平、经营状况、信誉状况、发展前景等方面的评价。商业
银行评定信用等级高的企业一般可以按时还贷付息，对银行资金的安全性、效益
性和流动性都有比较可靠的保证，有利于银行资金的规划运营，这样的客户被银
行称为优质客户，是银行贷款营销的主要对象；对于信用等级较低的客户，银行
资金的安全性、效益性和流动性没有充分的保证，贷款定价相对就高。
贷款构成要素主要包括贷款期限、担保水平、还本付息方式、贷款的受偿顺
序等，这些因素同银行面临的风险和贷款安全高度相关。一般而言，一笔贷款期
限越长，不确定性越大，银行面临的风险越大，机会成本越高，贷款价格也就越
高；贷款抵押物价值越大，保证人实力越强，则银行的第二还款来源越充足，则
贷款价格越低；同理，到期一次还本付息方式贷款定价相对较高，而享有优先受
偿权的贷款定价相对较低。
客户综合贡献情况考虑的是客户的综合业务回报，对客户在银行的贷款利息
收入、存款收益、以及包括结算业务、国际业务等中间业务在内的综合业务回报
进行考量，对银行综合贡献度较大的客户，银行的综合收益较高，在贷款定价时，
出于长远考虑，可以适当降低贷款利率。对于一般客户或小企业客户，则不下浮
利率或者上浮利率。
2．1．2我国商业银行现行贷款定价的特点
总的来说，当前我国商业银行贷款定价表现出以下几个鲜明的特点：
1、从定价方法来看，目前国内商业银行主要以客户规模、银行内部评定的
信用等级等为依据，对贷款的发放与否做出决策，对利率的上浮或下浮大部分都
是简单的分为下浮5％、10％，或上浮10％、20％、30％等档次，却很少对贷款的定
价问题进行精确计算和慎重审批，其利率浮动的幅度并不能正确反映借款人的信
用水平及贷款项目的风险程度，也没有具体体现贷款的资金成本和风险溢价；对
20
第二章我国商业银行贷款定价分析
宏观因素如通货膨胀率、社会资金供求状况、社会资金平均利润率、地区信用等
因素更是缺乏考虑。
2、各商业银行贷款没有实行差别定价。目前国内商业银行贷款定价相对简
单，没有充分考虑资金来源与资金运用的匹配问题、行业差异和地域差异等，不
能根据不同的贷款对象、种类和金额，按差别化和市场化的原则，制定合理的贷
款价格，不符合市场经济条件下资金优化配置和风险匹配的要求；再加上各家银
行提供的信贷品种、价格和服务基本相同，从而导致各行普遍以提高市场占有率
为目标，追求客户数量和业务规模的增长，市场营销成为银行工作的重中之重。
3、从借款人状况来看，对大型优质客户和垄断性项目以优惠利率为主，对
中小型企业贷款利率上浮的比重较大。例如，对于国内垄断企业的龙头企业，垄
断性的大型工程，由于其经营状况稳定，资金实力雄厚，信用良好，还可为银行
带来结算、理财、派生存款等关联收益，成为各家银行竞争的焦点。商业银行在
优质信贷市场上往往是价格的接受者，长期以来为其提供的都是低成本贷款，÷-
般执行下浮10％的最低利率。对于普通的中小企业，由于其信息不够透明，企业
实力不强，信用状况不稳定等因素，商业银行由于风险考核指标过严以及对自身
风险控制能力不足的担忧，对其贷款利率通常要上浮。贷款利率浮动幅度在大中
小型企业间出现明显的分化。
4、从定价能力来看，不同类型银行之间贷款定价水平发展极不平衡。总体
来说，国有商业银行、股份制商业银行的贷款定价能力高于城市商业银行、农信
社。大多数国有商业银行、股份制商业银行建立了贷款定价模型并在实际经营活
动中加以应用；而不少城市商业银行、农信社等法人机构以解决中小企业流动资
金为主，没有建立贷款定价模型，只有粗略的计算公式。
另外，受我国区域发展不平衡的影响，东南沿海地区市场化程度高，开放水
平高，金融业竞争激烈，在这样的环境下成长起来的商业银行积累了不少的自主
定价的经验，更容易培养自主的贷款定价能力；而中西部的商业银行无论是从自
身动力来说，还是从环境逼迫来说，都明显落后于东南沿海的商业银行。
5、不过，随着国有银行的商业化改革和国际上现代商业银行经营理念的冲
击，以客户为中心、以市场为导向的信贷经营理念越来越深入人心，国内商业银
行在贷款定价时越来越重视信贷风险，定价方式逐步与国际接轨，有些银行开始
2l
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
按国际惯例收取利息以外的手续费与承诺费等①。
2．2我国商业银行贷款定价存在的问题
我国商业银行在长期管制利率环境下，养成了处理贷款价格问题的惰性和依
赖性，在贷款定价方面从理论到实践都存在很多不足。尤其是在目前转轨时期的
经济社会环境中，贷款定价的复杂性也不是简单的利率市场化就可以解决的，而
是体现在价格背后一系列相互作用的复杂因素，包括制度的、结构的、历史的、
现实的等等。总体而言，目前可能影响我国商业银行贷款定价机制顺利建立和实
施的问题主要有外部环境因素和商业银行自身因素两个方面。
2．2．1外部环境存在的问题
1、缺乏真正意义上的基准利率。无论采用哪种定价方式，基准利率都是贷
款定价的重要参照标准。国际上一般以货币市场利率作为基准利率，我国经过近
些年的发展，货币市场已初步具备了现代化金融市场的特征，但总体上看，目前
我国货币市场还存在市场体系不够完善，市场容量小，交易品种、市场交易主体
比较单一等问题，现行的一些市场化利率(如国债回购利率、票据贴现利率、同
业拆借利率等)还无法参照货币市场交易工具价格来定价，只能将其作为资金运
用的机会成本来衡量，不能全面核算资金的市场价格，人民币利率形成机制还不
完善。事实上目前我国利率形成过程还存在一些扭曲信号，如国债利率与银行存
款利率倒挂，使资金资源的配置呈高风险低收益、低风险高收益的现象，也不利
于基本利率的形成。
2、经济转型期的客观环境不利于科学贷款定价机制的形成。同西方发达金
融市场上银行所面临的环境相比，目前我国正处于经济转型期，借贷双方信息不
对称问题突出，由于申请贷款的企业大部分都不是上市公司，信息披露的要求就
很低；即便是上市公司，也存在虚报财务信息的情况。这也导致了国内商业银行
“惜贷”现象，各家商业银行对“大企业、大项目”纷纷展开激烈竞争，而对民
营、中小企业的信贷需求则普遍难以满足。此外，法律环境差、司法效率低，既
①中国银行业监督管理委员会，国家发展和改革委员会：《商业银行服务价格管理暂行办法》，2003年第3
号，银监会官方网站ww．cbrc．gov．cn。
第二章我国商业银行贷款定价分析
不利于社会信用环境的改善，也使银行在企业贷款产生违约时处置抵置押物成本
较高、对保证人追索困难等，从而导致了违约损失率偏高。
3、国有企业和各级政府作为贷款主体的预算软约束行为，使银行贷款定价
过程蕴涵较大风险。国有企业是我国信贷资金的主要使用者，但是其融资行为具
有很强的非市场化倾向，缺乏利率需求弹性，也就是说，在决定筹资行为最主要
的两大因素一可得性和成本中，国企更关注资金的可得性，对于资金的成本则考
虑的较少，它们不会象其他借款人一样根据利率变化调整自己的借贷行为，从而
使价格在借贷行为中调整资源配置的作用难以正常发挥甚至扭曲。同样的，各级
政府，尤其是各级地方政府需要资金以进行各种基础设施建设等各级政府的介入
资金配置过程的行为，也可能成为影响银行贷款定价机制顺利建立的不利因素。
4、我国目前还没有真正意义上的二级市场，缺乏贷款价格发现机制。目前
西方一些发达金融市场上，贷款可以参与二级市场交易，或进行贷款资产证券化。
信贷资产在二级市场上的市场价格是衡量贷款市场价值的关键信号，并可以成为
贷款定价的重要参考信息。我国目前还没有建立起贷款交易的二级市场，也没有
明确的资产证券化政策公布，但有些商业银行已开始探索建立内部贷款交易市
场，或通过双边谈判进行贷款交易等。
2．2．2商业银行自身存在的问题
1、历史数据的缺乏和质量不高制约了贷款定价的精细化。在贷款定价中对
信用风险的计量就需要强大的数据基础支持以计算违约率、违约损失率等关键因
素，如BASELL II建议：以标准法测算借款人的违约概率，一般需要5年的历史
数据；以银行贷款的历史数据为基础的内部评级法，通过建立模型和专家经验来
测算企业可能的贷款违约概率和违约损失率，更是需要7年历史数据作为基础。
而管理信息系统是采集和积累历史数据的有效途径，虽然目前我国商业银行大都
通过整合原有信息数据库建立了自己的内部计算机管理系统，但还不够健全，而
且由于系统建立时间较晚，且需要不断变动升级，这些都不利于完整、高质量的
数据基础的积累。
2、信用评级体系及内部管理体制的不健全，难以为贷款定价提供强有力的
支持。贷款定价的核心是信用风险的测量，而衡量借款人信用风险的关键是借款
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
人的信用评级。连续、稳定的信用评级体系为贷款利率的确定和其他金融产品的
定价提供了重要依据。目前我国缺乏权威的外部评级机构，各商业银行的内部评
级结果也较少与违约率完全对应起来。此外，商业银行在内部管理体制方面也需
要完善，例如系统内资金统一市场还没有完全形成，不能提供权威的内部资金价
格；财务管理体制还不能够将成本费用细分到不同的客户、产品、部门或机构；
信用风险管理技术还比较落后，贷款风险管理体制还不健全等，尚不能对贷款定
价提供精确的数据支持。
3、国内商业银行缺乏成本和风险观念，也缺乏定价方面的人才资源。在长
期的利率管制环境下，商业银行长期无定价之忧(当然也无定价之收益)，基本
上只习惯于被动接受央行统一确定的贷款利率及其浮动范围，风险量化能力薄
弱。尽管人民币贷款利率上限已放开，但是贷款利率下限仍然管制，同时存款利
率仍然没有完全放开，这就意味着贷款定价中风险最大的部分仍被有效控制，不
利于激励商业银行研究利率风险管理和规避机制。
此外，国内商业银行普遍缺乏具有现代风险管理知识和丰富客户贡献度分析
经验的复合型知识结构的人才和实际操作经验，这也导致了银行信贷管理相对粗
放，定价模型应用基础薄弱。这样的贷款定价方式很难体现信贷管理中贷款收益
与所承担风险相匹配的风险补偿原则，也无法提高贷款价格对各类不同客户的吸
引力，还很容易滋生发放关系贷款、无效益贷款的现象。
2．3我国商业银行贷款定价方法选择
上述我国商业银行贷款定价存在的问题，应该说都是带有转轨时期特征的、
发展中的问题，应该可以在发展中逐步解决。可以预见的是，利率市场化之后，
商业银行为争夺客户，存款利率水平的上升和贷款利率水平的下降，将使银行的
利差大大收窄。这就要求商业银行的贷款定价向精细化方向发展，而且必须是基
于风险管理和全面成本管理技术之上的，区别不同借款人和贷款品种的差异化定
价方法。鉴于此，本文选择基于RAROC的贷款定价研究，旨在为中国商业银行提
高贷款定价能力提供一定的参考。
24
第二章我国商业银行贷款定价分析
2．3．1基于RAROC的贷款定价理论
RAROC(risk—adjusted return on capital)是指经风险调整的资本回报率，
是风险调整的绩效衡量(ri sk—adjusted performance measurement，RAPM)方
法之一，其理念基础是经风险调整的收益。由于商业银行在办理业务过程中要面
临信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险等各种各样的风险，风险管理逐
渐成为银行业务管理的核心。银行的内部绩效评估在考虑收益的同时也将风险因
素考虑在内，即对一个岗位或一笔业务的绩效按取得收益的过程中所承担的风险
进行调整，调整后的收益能够更为准确地反映业务对银行的贡献。这种对收益进
行风险调整的方法即风险调整的绩效衡量。
RAPM用公式表示为：
RAMP=(revenues—costs—EL)／VaR
RAMP已日益成为国际银行界评价经营绩效的工具，其常用的模型除RAROC
外还有：基于风险调整的资产回报率(return on risk adjusted assets，RORAA)、
风险调整收益后的资产收益率(risk—adjusted return on assets，RAROA)、经风
险调整的资本回报率(risk—adjusted return on capital，RAROC)、对资本和收
益同时进行风险调整之后的资本收益率(ri sk—adjusted return on
risk—adjusted capital，RARORAC)等。其中，RAROC方法是最成熟、应用最广
泛的方法，其实质是计算经济资本收益率，用公式表示为：
风险调整后收益
RAROC： 经济资本
贷款净收益一预期损失
： 经济资本
RAROC最早是由美国信孚银行(Bankers Trust)于20世纪70年代提出来
的，用来作为资本分配和业绩评估的工具。它改变了传统上银行主要以资产收益
率(RoA)或股本收益率(ROE)为指标衡量企业盈利能力，在20世纪90年代后
半期经过不断完善，得到国际先进银行的广泛采用而成为全面风险管理的核心技
术。基于RAROC的贷款定价方法就是以RAROC指标作为贷款定价依据的定价方法，
其核心思想是：在贷款定价模型中引入风险调整函数，将贷款的预期损失量视为
当期成本，衡量经风险调整后的收益大小，同时计算银行为缓冲非预期损失而保
25
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
有的资本金，将收益与其所承担的特定风险直接挂钩，衡量资本收益率，通过预
设资本收益率来决定贷款定价。
2．3．2 RAROC贷款定价与国外商业银行传统定价模型的比较
国外商业银行传统的三种定价模式是随着银行经营环境的变化而先后出现
的，相互并不排斥，采取何种定价模式取决于银行对经营环境、竞争策略和银行
管理水平的判断。同传统方法相比，RAROC贷款定价的优点主要有：
1、RAROC贷款定价与传统方法最大的不同点在于：在模型中引入风险调整
函数，衡量的是经风险调整后的资本回报率，因此它是一种基于风险分析的定价
方法，与现代商业银行重视风险管理的理念是一致的。RAROC定价方法从风险管
理的角度看，为单笔贷款业务分配资本金可以确定银行最优的资本结构；从绩效
度量的角度看，分配资本金的过程就是确定风险调整收益率，最终确定每笔贷款
业务要附加多少经济价值的过程；其核心思想体现了贷款定价“以风险为中心"
的核心理念，因此能够更好地满足现代商业银行对风险管理的要求。
2、传统方法在考虑利率升水时一般只考虑可预期损失，而忽略了非预期损
失。在这样的情况下，依据法定的资本比率(例如8％)所计算出来的资本金准
备往往不足以覆盖贷款面临的全部信用风险。而对银行来说，非预期损失是那些
概率虽小但损失巨大的事件，才是银行面临的真正风险；预期损失所影响的是银
行的当期收益，而非预期损失影响的则是银行的生存机会和发展潜力。RAROC贷
款定价则将贷款的预期损失与非预期损失同时考虑在内，使商业银行能够充分抵
补信用风险损失并获得相应的合理利润，以满足金融机构风险调整后的最低预期
资本回报率的要求。
3、传统的定价方法一般只考虑违约或不违约两种状态，而忽视了贷款资产
的信用状况在存续期间可能发生的变化，即借款人财务变动可能引发的信用风险
上升或下降的因素，这样的定价方法不利于贷款的安全管理，也不能适应竞争激
烈的信贷市场。实际上，若借款人在贷款存续期间因某些原因导致信用评等下降，
就算尚未达到违约的标准，其资产也面临价值减损的危险。RAROC方法弥补了传
统方法的不足，将借款人未预期的信用等级变动因素也考虑在内，模型中的违约
动用损失、预期违约率等指标可以反映借款人或贷款资产的信用状况发生的变
第二章我国商业银行贷款定价分析
化，银行据此及时调整贷款定价策略，或采取相应的风险防范措施以保证银行资
产质量安全。
2．3．3 RAROC贷款定价与我国商业银行现行贷款定价方法的比较
与我国商业银行现行贷款定价方法相比，RAROC贷款定价还具有以下优点：
1、我国商业银行现行贷款定价方法比较粗放，考虑的因素虽然也较多，但
不少银行往往以贷款企业的信用等级作为贷款定价主要甚至唯一的指标，在贷款
利率的实际制定过程中，主观随意性较大，对贷款利率是否进行浮动或者浮动多
少，商业银行一般都缺乏规范、精细的定价标准。而RAROC方法则是一种精细化
的贷款定价方法，通过详细分析完整意义上的贷款价格构成要素，包括期限、成
本、利润、贷款风险暴露、违约率、违约损失率、资本配置等，将上述要素代入
RAROC公式推导出银行价格底线，银行的贷款定价有客观的依据和标准，更为具
体和规范。
2、我国商业银行现行贷款定价方法基本实行“分级授权"的管理模式，对
于基层银行来说，贷款利率浮动权限小，缺乏自主性和灵活性，而且几乎没有贷
款利率下浮审批权限，层层上报审批增加了贷款决策成本，延长了资金流动周期，
也不利于调动工作的积极性。若采用RAROC定价方法，基层银行根据客户信用等
级对应的违约率、贷款债项对应的违约损失率、结合银行的资金成本率、运营成
本率，将贷款金额、期限、还本付息方式等要素代入RAROC公式，就可以确定贷
款价格底限，即缩短了审批流程，提高工作效率，也有利于基层行及时根据客户
不同需求，提供不同贷款方案及定价标准，进行主动营销。
3、我国商业银行现行贷款定价方法对低风险客户缺乏适当的手段计算贷款
价格的优惠幅度，银行为竞争优质客户，往往简单地按照期限档次直接执行最大
下浮比例，各商业银行间的贷款定价没有区别，也不具备竞争力。随着利率市场
化的不断改革，贷款利率实现完全市场化时，商业银行对优质客户的贷款定价并
将呈现差异化，不再是简单的“一降到底”，RAROC定价方法的优势将更加凸显。
RAROC方法以经济资本而不是监管资本为标准为贷款配置经济资本，风险低的客
户可以分配较少的经济资本，从而有较少的资本要求和较低的价格，这在竞争的
市场上是非常有现实意义的。
27
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
2．3．4 RAROC贷款定价可行性分析
对银行而言，贷款业务的全部逻辑在于风险经营。尤其是在我国商业银行向
现代商业银行转轨的过程中，RAROC定价方法作为基于风险调整的定价方法，更
是商业银行全面风险管理的重要组成部分，也更符合现代商业银行发展的逻辑。
作为金融风险管理方法新的发展和理念，RAROC在国外银行中已经被高度重视并
得到广泛应用，而且发挥了比较好的作用。
其次，RAROC方法符合巴塞尔新资本协议的精神。虽然我国银行监管当局还
未完全实施与新巴塞尔协议相同的监管框架，但银监会于2007年2月发布了《中
国银行业实施新资本协议指导意见》，首次明确了中国银行业实施新资本协议的
目标、原则、范围、时间表、方法等若干问题。指导意见指出，中国银行业实施
新资本协议具体要求是：商业银行应采取内部评级法计算信用风险资本要求，即
银监会鼓励商业银行实施高级内部评级法，以实现促使商业银行改进风险计量手
段，健全风险管理组织体系，全面提升风险管理能力，尽快缩小与国际先进银行
的差距，增强国际竞争力的主要目标。
RAROC公式本身的形式是比较简单的，还可以通过计算机系统进行计算，要
求输入的变量比较少，操作方便；但由于其计算需要依赖大量历史数据的支持和
良好的模型，因此目前国内商业银行还不能完全实行该方法，但许多银行已将其
作为一种有价值的发展方向进行研究，并在上述两个方面具备了一定的基础。
l、数据来源。风险精确的量化分析对数据的数量和质量有较高的要求。巴
塞尔新资本协议建议计算每个客户评级级别的平均违约概率，至少一种数据源的
历史观察期至少要5年；采用高级法的银行用于估计违约损失率的数据观察期
至少应该涵盖一个完整的经济周期，而且任何情况下的观察期至少不应该少于7
年。就我国而言，数据可以来源于两个方面：
其一是人民银行的信贷登记咨询系统(CRAS)。中国人民银行于1996年在全
国推行“准贷证”制度；1997年开始筹建银行信贷登记咨询系统；此后该系统
经过多次升级，2004年升级后的数据库为全国集中式数据库，并于2006年实现
全国联网运行。通过这一系统可以查询贷款企业概况、信用记录、及其在各家银
行贷款、还款记录等，利用这些数据进行分析，可以计算出历史违约率、损失率、
信用等级变化等情况，这些都为商业银行的信用风险量化管理提供一个历史的临
第二章我国商业银行贷款定价分析
界值和建模依据。
其二是各商业银行内部数据中心和信贷管理信息系统、信用评级系统、风险
资产管理系统等。从20世纪90年代开始，国内商业银行普遍开始了信用评级和
信贷管理信息系统的开发应用工作，并启动了数据中心集中工程。例如工商银行
已将全行36个大数据中心集中为北京、上海两大数据中心，并于2003年底完成
全功能银行系统(NOVA)的开发，实现全行实时数据共享、实时远程交易等功能，
并在此基础上开发了多个业务管理和处理子系统，在很大程度上完善了贷款定价
的基础性工作，提供了较好的平台和数据源。
商业银行可以依据上述征信数据库及各自信息系统，逐步建立各自的违约率
专用数据库，搜集借款人的历史违约数据及其对应的信用评级状况，并在不断采
集、整理、存储数据的基础上改进完善。
2、模型支持。RARoc定价方法要求能够准确地计算和分配经济资本，这依
赖于良好的模型对违约率及违约损失率的确定，也要求银行有较强地研发能力和
先进的计算机系统的支持。一方面，现代风险管理理论和实践的发展(如信用衍
生工具，Credit Metrics等信用风险度量模型的出现)为银行进行基于RAROC
的贷款资产定价提供了有效的工具，使RARoC定价成为可能；国外发达金融市场
上关于违约率与违约损失率的测算也给我们提供了很好的借鉴。另一方面，随着
计算机技术的发展及在商业银行发展中的作用日益重要，国内商业银行越来越注
重计算机专业人才的吸收和培养，纷纷成立软件开发中心，并在此基础上成功开
发了信贷管理信息、信用评级等系统，从而为RARoC贷款定价系统的开发储备了
一批既有计算机专业技能和金融知识基础，也具备一定金融软件开发的经验的综
合型人才。
目前，由人民银行牵头、几家主要商业银行同时参与的内部评级工作小组已
经开始运作，几大商业银行也都分别成立了各自的内部评价法研究团队，研究的
重点在违约率和违约损失率。
我国商业银行基于黜恹OC的贷款定价研究
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
3．1基于RAROC的定价模型推导
在RAROC给定的情况下，通过RAROC公式可以推导出相应的贷款利率。将贷
款额度(L)、年利率(R)、贷款期限(T)、贷款相关收费(Io)、资金成本(C．)、
运营成本(C。)、预期损失(EL)和经济资本(EC)一起代入RAROC的公式，得
到： RAROC=笔紧
．．贷款净收益一预期损失
经济资本
贷款利息收入+贷款相关收费一资金成本一运营成本一预期损失
经济资本
一LXRxT+Ic—cM—Co—EL
Ec
解出贷款利率为：
强一RAROCxEc+cM+co+EL—IC
l、一一LX T 一
1、上式中，由于EC>O，利率R与RAROC是正相关的。使用RAROC方法需建
立RAROC基准值，可以银行给定的基准比率，如最低资本回报率，根据这一基准
值就可以计算出利率R；当给定的RAROC是最低值时，计算出来的R也是利率
底限。银行与客户双方谈判，实际贷款利率大于或等于所计算出的贷款最低利率
就可以批准此笔贷款，否则此笔贷款净收益不足弥补风险成本，应该拒绝贷款，
或调整贷款条件，以达可接受之水平。
2、也可以通过上式的变形计算贷款能为银行带来的(EVA)经济增加值。EVA
是风险调整后净利润与经济资本成本的差值，经济资本成本是业务占用的经济资
本与最低经济资本回报率要求的乘积：
EVA(经济增加值)=(贷款利息收入+相关费用一资金成本一运营成本一预期损
失)一经济资本×最低资本回报率
30
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
当EVA>O时，说明收入在弥补各项成本费用支出及经济资本成本后仍有剩
余，是银行在满足股东最低资本回报要求后赚取的超额利润，是价值创造，因此
可以接受此笔贷款，反之则拒绝。
3、还可以利用RAROC的原始公式，通过改变不同的利率R来试算RAROC，并
将RAROC与反映银行资金成本的某种要求的最低收益率，如银行股东的最低股本
收益率进行比较。如果RAROC>股东最低股本收益率，那么贷款就被视为能为股．
东带来价值的增加，银行资本可以配置到这种贷款活动上，否则就应放弃。
3．2基于RAROl3的定价模型分解及主要因素的计量
RAROC公式中，其他因素的确定相对简单，预期损失与经济资本的计算则较
为复杂，也是贷款定价的难点所在。以下将分别对RAROC公式的分子与分母进行
分解，对各主要因素的计量与确定进行分析说明。
3．2．1 RAROC分子的分解一风险调整后收益
RAROC的分子反映的是预期一笔贷款经调整后的一年收益，包含贷款利息收
入和相关收费、广义的成本及银行从事各种类型贷款业务活动的预期损失。用公
式表示为：
风险调整后收益=贷款利息收入+贷款相关收费一资金成本一运营成本一预期
损失
1、贷款利息收入
贷款利息收入由贷款额度和期限确定，而二者的计算与贷款品种有关：对于
一次性提款、期末一次性还款的的贷款，贷款额度和期限与贷款合同约定的一致；
但当贷款不是一次性提款或一次性还本，就需要计算平均贷款额(云)或贷款实
际期限(T7)，以平均贷款额与合同名义期限的乘积或合同金额与贷款实际期限
的乘积确定贷款利息收入。考虑最一般的分次提款和分次还款的情况，贷款利息
收入的计算公式为：
Lx T=L×T7=Σl×乃+Σ厶×瓦
J=l k=l
由上式可分别推导出平均贷款额(三)与贷款实际期限(T7)：
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
Σt×乃+Σ厶×瓦
Z：』：! !：!
丁
丁7：
上
其中n和m分别表示提款次数和还款次数，Lj表示第j次提款金额，Tj表示
第j次提款到第一次还款的时间间隔(以年为单位)；Lk表示第k次还款后的贷
款余额，T。表示第k次还款至第k+1次还款日的期限(以年为单位)。上式同样
适用于分次提款、一次还款，一次提款、分次还款等情况。
2、贷款相关收费
我国商业银行对客户发放贷款一般只收取利息，但根据国际惯例，银行在贷
款过程中往往会根据为客户提供的服务而收取相关费用，包括：
(1)贷款承诺费：
贷款承诺合同签订生效后，借款人尚未向银行提取和使用贷款造成银行资
金闲置而由借款人支付的补偿性费用。一般按未提款额的0．25—0．5％收取。
(2)银团贷款相关收费
对银团贷款进行收费是目前国际金融机构的通行做法。银团成员接受借款人
委托，为借款人提供财务顾问、贷款筹集、信用保证、法律咨询等融资服务而收
取的相关中间业务费用，主要有安排费、管理费(或参与费)、承诺费、代理费
及律师费等，单项费率一般在0．125％至0．5％之间。
(3)贷款调查评估费
是指银行队借款人进行信用调查、对贷款进行评估分析所发生的费用，一般
向金融大、期限长、复杂程度高的贷款收取，典型的是项目贷款。
(4)补偿性存款余额(compensati ng balances)
补偿性存款余额是西方商业银行的一种做法，是指借款人贷款金额不能动用
的部分款项，以存款形式存在金融机构。严格来说，补偿存款余额不属于直接收
费，但由于补偿性存款余额的存款利率一般比贷款利率要低，从而也成为金融机
构一项贷款报酬来源，因此可以将其视为一种变相的收费。
3、资金成本
32
‘ × 瓦。Σ腻0 × 乃+ 。Σ纠
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
由于银行的可贷资金按来源一般可以分为权益性资金和负债性资金两部分，
因而一笔风险贷款大体可以看成是由股东的资本和银行所吸收的存款组成，在贷
款定价时就必须考虑资金成本。银行资金成本可分为资金平均成本(average
cost)和资金边际成本(marginal cost)：资金的平均成本计算以资金来源情况
为依据，不考虑未来利率、费用的变化，适合与衡量、评价银行过去的经营情况；
资金的边际成本是指每增加以单位的可投资资金所需花费的利息、费用额。资金
成本的计算公式为：
q=(三一EC)xr．xT7
其中云为平均贷款额，EC为经济资本，丁7为实际期限，r．为资金成本率。
实际计算时，资金成本可以用内部转移价格来表示。内部资金转移价格是指资金
在银行内部不同部门、不同产品、不同分支机构之间流动的价格。国际先进银行
采用的内部转移价格通常为资金的边际成本。内部资金转移价格的制定方法通常
有：
(1)成本法：是指以资金加权平均边际成本率确定的资金转移价格。对单
项大额的贷款项目，也可以单项资金来源边际成本率计算转移价格。一
(2)市场法：是指以资金市场上相同种类的资金公开交易价格为参照确定
转移价格。市场利率具有客观性、可比性，对于成熟的货币市场，以市场利率为
基础制定的转移价格能够更好衡量获利能力和绩效。
(3)协商法：是指参考存款利率、市场基准利率等主要利率，有银行内部
相关部门或专家小组协商确定资金的内部转移价格。该方法可以看作是前两种方
法的折中。
以上三种方法只是大致的划分。商业银行在确定内部转移价格时既要考虑与
市场利率的关系，还要不断提高银行资产或负债产品细化的水平。市场化水平越
高、产品划分越精细，内部资金转移价格就越科学合理。
4、运营成本
运营成本是指直接参与贷款业务部门发生的相关费用，包括信贷部门办公、
营销、差旅等费用，信贷人员工资奖金等。运营成本作为贷款价格中的固定成本
是相对稳定的，因此随着贷款规模的增大，单位运营成本会越低。运营成本的计
算可以通过事后的成本归集和分摊，来预测贷款未来发生的成本；银行也可以对
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
不同类型的单笔贷款的运营成本进行跟踪记录，通过历史平均的方法得到各种类
型的平均运营成本。
5、预期损失
预期损失(expected loss，EL)通常是指一个时期贷款的平均损失。它可以
通过统计的方法确定，是商业银行在经营过程中能够预期到的损失额，是反映信
用风险的一个指标。银行通常会为缓冲这部分损失而设置贷款损失准备金，因此
预期损失可以信用风险升水的方式直接体现在贷款的价格当中。一般来说，预期
损失的计算基于信用评级，由违约风险暴露(EAD)、违约率(EDF)和违约损失
率(LGD)三个指标确定，用公式表示为：
EL=EAD×EDFXLGD
借款人没有违约时，贷款的实际损失为零。若贷款未到期，则先前留存的贷
款损失准备可以转至下一分析期；若贷款已经到期，贷款损失准备就可视为银行
的收入。
为求得预期损失，需要分别计算违约风险暴露(EAD)、违约率(EDF)和违
约损失率(LGD)，计算结构如图3-1所示：
图3-1：预期损失EL计算结构分解
(1)违约风险暴露(EAD)
违约风险暴露(exposure at default，EAD)又称为风险敝口，直观的含义
是暴露于风险之下的贷款额度，即在违约事件发生或者贷款信用等级变化时银行
持有的暴露于信用风险下的贷款资金。EAD与贷款品种有关，一般以贷款的绝对
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
额表示：
①对于一次性提款、一次性还款的普通贷款，EAD等于合同贷款额：
②对于分次提款、分次还款的贷款，EAD相当于平均贷款额三；
③对于银行贷款承诺、循环贷款、备用贷款等提款时间和提款额度不确定的
贷款，银行可以依据借款人信用等级、业务品种和历史经验估算一个提款概率，
折算借款人可能提取的贷款额度计入EAD。
以贷款承诺(COM)为例，贷款承诺是指商业银行等金融机构作出的在一定
期间内以确定条款和条件向承诺持有者(潜在借款人)提供贷款的承诺。贷款承
诺通常包括贷款契约条件和限制条款在内，最高也有按承诺约定全额提用的。一
旦借款人遇到财务困难，就可能动用该笔银行承诺的信用额度。故一旦借款人违
约，贷款承诺也应包含在违约风险暴露之内。
实际上，当违约发生后，借款人并不一定会全额动用贷款承诺。因而有必要
估算提用比例，以便确定借款人在违约或信用恶化时的风险暴露金额。借款人因
违约而有可能动用贷款承诺的部分，称为违约动用损失(usage given
default，UGD)。从历史轨迹来看，当借款人信用质量恶化时，受到资金筹措成本
提高、可取得资金管道受阻等因素的影响，借款人会尽量动用在许可范围内的信
用额度。目前公开可取得的违约动用损失率常引用自Asarnow and Marker(1995)
发表的论文。该研究以花旗银行的企业贷款违约历史数据为样本，估计违约事件
发生时的平均动用率为何。表3-1为实证研究结果。
表3-1：不同信用等级借款人之平均违约动用损失(UGD)
信用等级违约动用损失
J¨A 69％
AA 73％
A 71％
BBB 65％
BB 52％
B 48％
CCC 44％
举例来说，假定某借款人的初始信用等级为BBB级，则其在到期前发生违约
时，其通常会动用贷款承诺的平均百分比为65％。这个指标取决于对风险的评级。
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
目前国内商业银行大都有其内部风险评级系统，但其精确度仍需作进一步确认，
例如与外部信评公司的信用评等系统进行对照。事实上，大部分时候银行内部风
险评级与外部信评公司(如标准普尔和Moody等)评级并不一致。而且，信评公
司仅针对公开交易公司进行评级，对于那些财务报表不完全或不可靠的中小企业
就没有可获得的评级信息。因此，良好的内部风险评级系统的建立对贷款定价至
关重要。
(2)预期违约频率(EDF)
预期违约频率(expected default frequency，EDF)，也称为违约率
(probability of default，PD)，是指借款人在一定时间内贷款发生违约的概率，
取决于借款人的信用水平和贷款风险暴露的剩余期限，一般表示为贷款本金的百
分比。一般而言，预期违约频率和信用等级呈严格的负相关关系，信用等级越高，
预期违约频率越低；而且，对同一借款人，贷款期限越长，相应的预期违约频率
一般也越大，这一点也以利率的期限风险升水反映在贷款价格中。
现代西方商业银行主要通过以下两种方法确定预期频率：
①信用评级映射。Moody、标准普尔均采用这种方法确定违约率。他们对自
己过去的评级结果进行跟踪，对不同等级的违约情况进行统计，并将违约金额(违
约数量)与相同等级跟踪的总金额(总数量)进行比较，计算该等级的违约率，
建立违约数据库并不断更新。在此基础上，对新的评级对象以自己的评级体系评
定等级，并以历史数据库中相同等级对应的违约率确定该评级对象的预期违约频
率。虽然上述公司对违约率的估算是基于债券评级，但通常认为贷款违约率可以
债券违约率替代，因为二者都依赖于借款人的信用评级。
②违约率模型。如KMV公司模型通过计算违约距离，建立起违约距离与预期
违约频率之间的映射关系；死亡率模型以保险理论为基础进行死亡率分析，提供
了预测违约率的保险精算方法；Logit模型和Probit则分别基于不同的违约率
分布函数确定违约率①。
国外发达金融市场关于预期违约频率的计算给国内商业银行提供了很好的
借鉴，特别是与信用等级相联系的方法，相对简单、易于操作，也符合巴塞尔协
。Finaneial Institution Management，Anthony Saunders，McGraw—Hill Companies Inc．2000．
36
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
议内部评级法直接和违约率、违约损失率相关联的要求，可以作为今后我国商业
银行计算预期违约频率的基础。
(3)违约损失率(LGD)
违约损失率(10ss at given default，LGD)，又称为发生违约后的损失(10ss
in the event of default，LIED)，是指一旦发生违约，贷款余额将损失多少，
一般包括贷款本金与利息损失、发生违约后的追偿费用、持有贷款直至追偿结束
或贷款被核销的财务成本等。违约损失率通常由贷款品种、风险资产的求偿优先
级及担保情况等因素决定，一般表示为违约风险暴露的百分比。与违约损失率相
对应的是回收率(recovery rates)，指的是违约发生后，贷款余额可以回收的
比例。违约损失率与回收率之和为1，违约损失率=卜回收率。
由于违约损失率与贷款债项特征直接，相关，同一个借款人的不同贷款可能
有不同的违约损失率，因此违约损失率的估计要比违约率的估计复杂的多。西方
一些学者、商业银行根据西方金融市场上信用风险的历史数据和贷款的相关情
况，估算出了贷款违约损失率的参考标准。如Moody的Carty和Lieberman(1996)
的研究(见表3-2)发现，不同优先贷款之间回收水平差异较大，标准差超过20％；
而且，求偿等级对于贷款回收率有重大影响，优先担保贷款比次级贷款平均回收
高21个百分点。
表3-2-不同偿付优先级贷款的违约回收率(卜LGD)
贷款的求偿等级平均值标准差
优先担保贷款53．80％ 26．86％
优先无担保贷款51．13％ 25．45％
优先次级贷款38．52％ 23．81％
次级贷款32．74％ 20．18％
低于次级贷款17．09％ 10．90％
资料来源：Moody’S Investors Service。
Carty(1998)的研究给出了不同信用等级的违约损失率水平，不同信用等
级的违约损失率也存在差异，信用等级高相对的违约损失率较低(见表3-3)．
37
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
表3-3：不同信用等级借款人的违约损失率(LGD)
信用等级违约损失率
AM 无违约事件
AA 16％
A 24％
BBB 33％
BB 39％
B 38％
<B 55％
未知32％
资料来源：Moody’S Investors Service。
尽管这些参考标准是基于西方发达金融市场上的违约损失率的数据，但对于
我国商业银行今后确定违约损失率也有很好的借鉴意义。
巴塞尔新资本协议提出了两种处理违约损失率的方法①：
①初级法。由监管当局提供标准参数来测算违约损失率。
巴塞尔新资本协议根据贷款的担保情况、风险暴露等因素，对收到的抵押品
当前值(C)和贷款的当前值(E)的比率低于标准水平C半(即贷款要求的最低
抵押水平)的贷款，对无担保的部分或是由不合格的金融抵押或IRB法其他不合
格抵押品担保的部分，将采用适当的违约损失率；对收到的抵押品当前值(C)
和贷款的当前值(E)的比率超过了另一个较高的标准水平C木水(即要求对全部
违约损失率超额抵押的水平)的贷款给予一个违约损失率(见表3—4)。
表3-4：对高级暴露已担保部分的最低违约损失率(LGD)
最低贷款的最低对全部违约损火率要求
违约损失率抵押水平(C木) 的超额抵押水平(C料)
合格的
金融抵押品
0％ o％ n．a．
应收帐款35％ O％ 125％
商用房地产／
居住用房地产
35％ 30％ 140％
其他抵押品40％ 30％ 140％
高级暴露被分为全额抵押和无抵押部分。暴露全额抵押的部分，C／C**，获
得此类抵押品的违约损失率；暴露的剩余部分被认为是无担保，获得45％的违约
①巴塞尔新资本协议中文版见中国银监会网站：http：／／ww．cbrc．gov．cn。
38
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
损失率。
②高级法。由商业银行自己建立内部评测体系，根据内部数据估算每笔贷款
的违约损失率。高级法较初级法相比，银行可以认定的有效抵押品或担保范围更
广，不仅仅局限于监管当局指定的范围；而且，银行可以针对各自的贷款标准、
信贷政策、信贷产品等动态调整测算方法和参数，更具灵活性。这种思路对我国
商业银行测算违约损失率具有很大的启发意义。
3．2．2 RAROC分母的分解一经济资本
RAROC的分母是银行为了维持其信用等级而必须持有的与其承担的风险相匹
配的资本缓冲额。也称风险资本或经济资本。其分解如图3-2所示：
图3-2：经济资本的组成项目
1、经济资本
经济资本(economic capital，EC，or captical at risk，CaR)是一个相当
虚拟的概念，既不同于权益资本，也不同于监管资本。权益资本(equity
capital，EC)又称为帐面资本，体现为资产负债表中的所有者权益部分，反映的
是金融机构实际拥有的资本水平。监管资本(regulated capital，RC)是银行监
管当局从控制风险、防范商业银行倒闭出发规定的，通常以资本充足率来表示，
反映的是商业银行必须达到的资本水平。经济资本是银行为弥补以外损失而为每
一笔贷款配置的资本，是由银行管理者从内部来认定和安排的，反映了股东价值
最大化对银行管理的要求。经济资本配置的水平取决于商业银行对风险的容忍程
度，选择的置信水平不同，对经济资本的要求也不一样。选择的置信水平越高，
39
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
需要覆盖的以外损失区间越大，所需要的经济资本也就越多，银行贷款的安全性
越高。但是一般来说，银行没有必要也不可能100％的覆盖意外风险。
在实际计量中，通常以信用风险导致的非预期损失来近似经济资本。这是因
为贷款不能在市场上交易，很难用盯住市场的方法求得信用风险；而且信用风险
主观性很强，很难发觉信用品质的变化，更难以观察到违约的相关性，因此需要
以替代的方法来计算经济资本。由于信用风险天然的不确定性、分布的不规则性
和难度量性，计算非预期损失的方法都是一种近似，是在不同的前提条件和假设
下，在相对准确的基础上不断逼近理想的结果。
2、非预期损失(UL)
非预期损失(unexpected loss，UL)或者称为意外损失，与预期损失相对应。
银行的实际损失可能会由于市场条件、经济周期等因素的影响，在预期违约损失
的平均水平上下波动，非预期损失指的正是由于这种波动性导致的实际损失偏离
均值的不可预测的潜在损失。从统计学意义上理解，预期损失是损失分布的均值，
非预期损失是损失分布的标准差。预期损失所影响的只是银行的当期收益，而非
预期损失影响的则是银行的生存机会和发展潜力。非预期损失不直接反映在贷款
价格中，而通过经济资本还缓释，以防止银行倒闭。
3、经济资本的估算
经济资本的估算基于非预期损失的计算。非预期损失的计算方法有很多，以
下是两种有代表性的计算方法：
(1)美洲银行开发的以经验或历史为基础的度量方法。这种方法只考虑违
约因素带来的非预期风险。在只有违约与不违约两种状态情况下，非预期损失的
计算公式为①：
觇=EAD×√EDF×仃乙+LGD2×盯￡2肼
如果违约损失率(LGD)是确定的，即吼GD=O，则上式可简化为：
UL=EADxLGDxO'EDF
其中％砑可以采用一个简单的方法，即使用二项分布模型计算。以N年数
据为基础，令E明为借款人在第i年的违约率：
①内部信用风险模型——资本分配和绩效度量，Micheal K 0ng著，李志辉译，南开大学fl；版社，2003年。
第三章基于KAROC的贷款定价理论及模型分析
O'EDF
5
在计算出非预期损失后，银行决定持有多少经济资本以弥补意外损失时，还
要考虑一定的风险控制要求，因此要在计算出非预期损失的基础上乘上一个乘数
(multiplier)Q，则经济资本的计算公式为：
EC=Q XUL=Q×EADxLGDxaEDF
Q不但与银行对待风险的态度有关，还有损失分布有关。若假设贷款资产的
损失服从标准正态分布，则乘数Q可以按正态分布函数确定；但相关理论研究表
明贷款资产的损失分布倾向于是偏斜的并且带有“厚尾"，因此，乘数Q应随着
尾部肥厚的程度而增大。据Zaik，Walter和Kel 1 ing(1996)报告说，美洲银
行所使用的资本乘数为6。。如果商业银行有更高的风险控制要求，则乘数应相
应提高。
(2)基于VaR模型的计算方法。
VaR方法已成为金融行业主流的风险度量方法，最早产生于JP Morgan公司，
最初目的在于量化市场风险，目前已经被应用到度量信用风险，并逐渐成为金融
风险量化分析的标准。用来计算经济资本的VaR模型主要有Credit Metrics模
型、Credit Portfol il view模型以及Credit Risk+模型等，其中以Credit
Metrics模型最成熟、最具代表性。
Credit Metric模型考虑了借款人信用等级变化以及由此引起的价差的变
化，也考虑了违约的可能性。模型假设某一特定时间内贷款价值分布与借款人信
用等级变化相关，而借款人的信用等级在未来可能上升、不变或下降(包括违约)。
同时模型将信用等级变动的过程假设为稳定的马尔科夫过程，既贷款本期信用等
级变动与以前变动情况无关。其信用风险VaR计算步骤为：
①确定借款人的信用等级转移概率矩阵(transition matrix)，预估借款人
信用等级在一定区间内上升或下降的机率；
②估算贷款在未来信用等级发生变化后的可能价值。贷款的理论价值会随着
信用等级的变化而变化。若信用等级上升，则贷款剩余现金流量的信用风险价差
‰AROC at Bank of America：From Theory to Practice，Zaik E．，Walter、J．，Kelling，J．G，Journal of
Appl ied Corporate Finance，1996。
41
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
下降，贷款价值上升；反之则下降；
③将不同信用等级可能的贷款价值与转移概率相结合，形成贷款价值分配；
④计算贷款价值的均值和标准差，在一定的置信度水平上求出VaR值。假设
贷款价值服从正态分布，通过正态分布表计算VaR值；假设贷款价值服从实际分
布，可利用步骤③形成的贷款价值分配中信用等级转移概率和与之对应的贷款价
值表，使用线形插值法近似计算出不同置信度下的VaR值。VaR值与预期损失之
差额即经济资本。
上述方法计算出来的VaR值无法顾及极端事件引起的损失，而且它是基于一
定置信水平的，不能覆盖所有的风险，因此，以VaR为基础的经济资本配置还不
能完全抵补贷款可能遭受的所有重大损失。有鉴于此，巴塞尔新资本协议从保守
的角度出发，要求商业银行在此基础上进行回顾测试：由银行选取20个交易对
手样本(其中包含10个最大的对手和随机取样其它10个交易对手)、在一年中
测试250天共有5000个观察值，根据测试期累计的特例数量，选择对应的乘数
(见表5)对VaR进行适当放大后作为风险资本进行配置，这样就大大提高了商
业银行抵御重大风险的能力(见表3—5)。
表3-5：特例数量与VaR乘数对应关系
区域特例的数量放人倍数
绿区0～99 1
100～119 1．13
120～139 1．17
黄区140～159 1．22
160～179 1．25
180～199 1．28
红区200及200以上1．33
资料来源：巴塞尔新资本协议中文版，中国银监会网站：h童堇乜；』么型：￡坠￡曼：gQ!：凹。
Credit Metrics模型是目前被证明较为有效的信用风险模型，对我国国内商
业银行具有很强的借鉴意义。新的巴塞尔协议也建议银行可以根据自身的经营特
点，在监管当局许可的条件下自行开发信用风险模型，对自身的信用风险进行度
量。我国商业银行要开发自己的信用风险度量方法，可以根据该模型建立的基础
和框架，在发展信用评级业务，提高评级质量；加强信用收据的收集和整理，尽
42
第三章基于RAROC的贷款定价理论及模型分析
快建立大容量、全面的信用数据库等基础上，根据自身特点进行信用风险模型的
研究和开发，为银行决策提供有效的支持。
3．3贷款组合的贷款定价
对银行而言，实际持有的应该是一个多维的贷款组合。当组合中新加入一笔
贷款，都会对现有贷款组合产生影响，因此贷款组合在定价时就需要考虑基于边
际风险(contributory risk，CR)的定价：如果新加入的贷款与原组合弱相关或
不相关，则会降低组合的风险，定价时可以相应给予折扣；反之，如果新加入的
贷款与原组合强相关而增加了组合的风险，则要求溢价。组合的贷款定价与单一
贷款定价的方法一样，需要确定预期损失(EL，)、非预期损失(ULP)等，不
同之处在于要考虑违约相关系数(岛)。
1、贷款组合的预期损失(EL，)
由于贷款的预期损失取决于借款人的信用状况，因此贷款组合的总体预期损
失会随着新借款人的加入或新贷款的发放而线形增加，也就等于组合中单笔贷款
预期损失的和，用公式表示为：
皿P=ΣEL。=Σ(EAD。×嘲x LGDj)
j
2、贷款组合的非预期损失(UL。)
根据Markowitz的资产组合管理理论，贷款组合可以通过降低非预期风险来
分散整体风险。因为多样化的作用，一般组合的非预期损失会小于单笔贷款非预
期损失之和，用公式表示为：
观p=，／ΣΣ岛x UL,x ULj
V t 』
其中UL，为第i笔贷款的非预期损失，尼，是单笔贷款非预期损失观，和ULj
的相关性。只有当违约相关系数成=l，即组合的所有贷款都完全相关时，组合
的非预期损失等于单笔贷款非预期损失的加总；通常情况下，违约相关系数岛<
l，组合的非预期损失远远小于单笔贷款非预期损失的线性和：UL尸<ΣUL，，
贷款组合占用的经济资本也小于单笔贷款占用经济资本之和。
43
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
3、违约相关系数(岛)
违约相关系数(岛)也有不同的估算方法，Credit Metrics模型使用了多
因素的分析方法，也可以通过数学计算得到，用公式表示为：
岛2面两P(DI丽×D，i赢)一E蕊DF,×面EDF忑j 面
其中P(Dj×Dj)=EDFj+EDFj一尸(Dj+Dj)
P(口+Dj)是至少有一笔贷款违约的可能性。
第四章基于RAROC的贷款定价方法的操作与应用
第四章基于RAROC的贷款定价方法的操作与应用
4．1 RAROC定价方法的操作
科学的贷款定价可以通过建立贷款定价信息系统得以实现，从技术的角度
看，当前成熟的开发技术、先进的数据库管理系统和软件平台，以及发达的网络
设施都可以提供很好的保障，关键的问题在于数据源的解决和违约率及违约损失
率的确定。我国商业银行在实际操作过程中，可以通过客户评级与债项评级组成
完整的二维评级体系，实现违约率(PD)和违约损失率(LGD)的科学计量。其中，
第一维评级以客户为中心，针对的是借款人是否有违约风险，对于同一借款人不
同贷款，其借款人评级必须一致，而不管每笔交易性质是否有差异；第二维评级
以债项为中心，反映的是交易本身特定的风险要素，如抵押、优先性、产品类别
等。
4．1．1数据来源
无论是违约率、违约损失率还是经济资本的估算，都需要长期、大样本的数
据支持。我国人民银行和各大商业银行自20世纪90年代后期开始，通过信贷管
理系统的开发应用并积累了较多有价值的信贷数据，可以在此基础上建立违约数
据库，收集借款人等级、行业分类、贷款分类、抵押分类等信息，积累企业贷款
违约数据。一般而言，计算数据样本应该是长期的、跨经济周期的数据，以平缓
经济周期对违约率的波动影响。鉴于目前我国数据积累的时间还较短，再加上历
史的原因可采用的数据还不是十分完整，但是我国地狱广阔，各地区经济发展水
平和信用环境差异较大，不同地区的数据及其模拟结果可以一定程度上模拟整个
国家不同的发展阶段。因此，在目前时间序列数据不充分的情况下，我国商业银
行，尤其是跨区域的全国性商业银行可以采用变通的近似处理方法，即大容量的
截面数据替代时间序列数据进行模拟。
4．1．2通过客户评级确定借款人的违约概率
西方商业银行的违约率来源主要有两个：一是使用外部独立评级机构根据市
45
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
场上公开的债券信用状况变动估算的违约率，二是有由银行在信贷数据累积的基
础上采用内部评级法自行测算。由于我国债券市场很不发达，因此在未来很长时
期内的国内信贷市场上，由独立的第三方利用企业债券数据估计违约率的方法是
行不通的，而只能由银行体系内部解决，通过对以往评级结果的跟着，建立模型
来分析违约率。
1、历史违约率的计算。首先，提取特定时间段贷款的累计发放额，并按行
业和借款人初始信用等级分别进行统计，行业的划分可以依据国家标准的行业分
类方法，并结合信贷业务实际进行大类划分，对风险程度相近的行业可以合并为
一个行业组进行计算，以解决数据量不足的问题，并减少计算量；其次，统计各
行业组不同信用等级借款人的违约贷款累计金额；最后通过计算不同行业组、不
同信用等级借款人贷款的累积违约率，计算年度违约率，建立起评级体系与违约
率对应的违约数据库，并随着每年样本容量的扩大，及时滚动更新违约率估计值，
使估计值越来越准确。
2、在上述历史违约数据库的基础上，通过客户评级映射拟发放贷款客户的
违约率。客户评级首先依据客户所属行业和规模大小分类，其分析主要包括两个
部分：一是“打分卡“评级，通过客户财务状况分析规模、偿债能力、杠杆比率、
流动性、盈利性、运营能力、发展能力等定量指标；分析客户市场竞争力、管理
水平、经营状况、信誉状况、发展前景等定性指标；结合地区行业调整系数，计
算客户的评级得分，对应得到相应的客户信用等级；二是通过违约率模型也得到
相应的客户信用登记；将上述两个客户信用等级进行相互校验和级别调整等，确
定客户最终的信用等级，并使其违约率与历史数据库中相同行业和信用等级的违
约率呈映射关系。这一方法的使用要求保持信用评级体系的一致性、稳定性和连
贯性。
4．1．3通过债项评级确定贷款的违约损失率
同违约率不同的是，违约损失率与债项特征直接相关，同一个借款人不同笔
贷款可能有不同的违约损失率。影响债项损失的特定的风险因素包括：产品类别、
担保方式、还款优先性、借款人地区行业等，违约损失率的估计要更复杂一些。
因此，巴塞尔新资本协议提出了初级法和高级法两种方法估计违约损失率。在利
第四章基于RAROC的贷款定价方法的操作与应用
率市场化初期，我国商业银行可以主要依据初级法，待数据积累和信息系统建设
较完善时，再逐步过渡到高级法。
1、历史违约损失率的计算。首先在对贷款进行持续管理信息系统的前提下，
随机抽取各种担保水平(信用、保证、抵押、质押)的违约贷款作为样本，考察
这些贷款的回收情况，确定违约贷款能够回收金额的最长可能回收期限；其次根
据最长可能回收期限统计不同贷款方式下的违约损失金额；最后考虑资金时间价
值折现，计算不同贷款方式下违约损失率。将计算出的历史违约率按照从d,N大
的顺序排序，划分为不同的区间，分别对应不同的债项等级形成债项主标尺，因
此每个债项等级有各自的违约损失率上下限，据此计算其平均违约损失率。
2、在上述历史违约损失率债项主标尺的基础上，通过债项评级映射拟发放
贷款的违约损失率。债项评级是对拟发放债项本身特定风险的计量和评价，反映
客户违约后债项损失的大小。首先，判断拟发放贷款是否为低风险，如果是低风
险的话，则可以直接返回违约损失率为O；其次，通过债项不同担保水平(包括
抵押质押、保证、信用等方式)的担保率和折扣率计算该笔合同下的债项预期总
回收金额，其中担保率可以依据贷款的担保状况计算，折扣率则应该基于历史数
据分门别类计算；最后，考虑担保以外的其他定量或定性因素对贷款回收的影响，
如借款人存款帐户中可直接被抵扣的部分、贷款清偿顺序、当地执法效率等因素，
最终确定贷款违约损失率，映射到债项评级主标尺对应的违约损失率区间，得到
该笔债项对应债项等级下的”修正后的平均违约损失率”。
4．1．4不同类型银行在具体操作中的区别
上述对违约率与违约损失率的估算是由银行自行估算的，因此比较适合有一
定的数据积累基础和研发能力的大型商业银行。对于中小型银行而言，数据源的
问题可以通过人民银行的信贷登记咨询系统查询。由于数据源多而分散，各家银
行采集数据的范围和标准都不一样，因此也可以考虑由央行牵头，联合具备相应
的信息系统和数据采集系统、有能力提供标准化数据的重点银行，对不同的数据
源进行计算，对计算结果进行加权平均，建立一个全国性的违约数据库以兼顾中
小银行。
47
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
4．2 RAROC定价方法的应用
RAROC手段贯穿于国际先进商业银行的各类风险、各个层面和各种业务，是
其核心的管理手段，在银行的整个经营发展中发挥着重要的作用。基于RAROC的
贷款定价方法是一个包含客户评级与贷款债项评级的二维评级体系，实现了违约
率(PD)和违约损失率(LGD)的科学计量，将使国内商业银行的风险管理手段取
得重大创新。信用风险量化的结果可以广泛应用于信贷业务流程、经济资本配置、
绩效考核、经营战略决策等风险管理的全过程，为风险决策提供支持。
4．2．1客户RAROC定价
RAROC定价方法在信贷业务流程应用中，客户RAROC是一个十分重要的概念，
它是贷款组合定价理论对银行单一客户的应用。它是指，当客户在银行有不止一
笔贷款业务时，以客户为中心，计量每个法人客户的RAROC，用公式表示为： 客户删R∞=型攀署
客户贷款利息收入+客户贷款相关收费一客户资金成本一客户运营成本一客户预期损失
客户经济资本
由客户RAROC公式一样可以推导出贷款利率计算公式。其中客户经济资本可
以依据贷款组合定价理论非预期损失的计算方法求得。对已有存量贷款的客户而
言，如果新加入的贷款使客户贷款组合的波动性降低，则整个组合需要的经济资
本要小于单个贷款所需经济资本的加总，在收益率不变的情况下，RAROC上只需
要较少的收入，具体体现为利率(价格)的降低。例如，假设某客户在银行已有
存量贷款，在此基础上又申请一笔新的贷款，则考虑客户贷款组合情况下新贷款
的定价可能会低于不考虑客户贷款组合情况、独立计算该笔贷款的定价。以下以
模拟案例计算进行说明。
案例1：客户甲在某银行信用等级评定为A级，对应违约率(EDF)0．05％，
银行拟为客户甲发放一笔一年期质押担保贷款(A)1000万元，即违约风险暴露
(EAD)1000万元，对应违约损失率(LGD)30％，假设银行资金成本率5％，营
业成本率1％，经济资本乘数5，银行股东最低资本回报率15％。
48
第四章基于RAROC的贷款定价方法的操作与应用
表4-1：贷款(A)定价
违约风险暴露(EAD一) 1000力兀
违约率(EDF) 0．05％
违约损失率(LGD^) 30％
预期损失(EL．) EL=EAD×EDFXLGD=O．15万元
违约率的波动度(吼拼) ％F=4EDF×(1一EDF)=2．24％
非预期损失(ULA) UL2EADXLGDX盯脚=6．71万元
经济资本乘数(a) 5
经济资本(ECA) EC=a×UL=33．53万元
资金成本(匕) 50万元
运营成本(C“) 10万元
最低资本回报率(RARoC) 15％
贷款定价(风) 6．52％
上述计算结果表明，银行发放贷款(A)的预期损失为O．15万元，而非预期
损失却高达6．71万元，非预期损失才是银行面临的真正风险；预期损失所影响
的是银行的当期收益，而非预期损失影响的则是银行的生存机会和发展潜力。
案例2：银行拟为客户甲发放一笔一年期信用贷款(B)2000万元，即违约风
险暴露(EAD)2000万元，对应违约损失率(LGD)60％。其他假设条件均同案
例1。
表4-2：在不考虑贷款(A)情况下，贷款(B)定价
违约风险暴露(EADB) 2000刀71；
违约率(EDF) 0．05％
违约损失率(LGDB) 60％
预期损失(ELe) EL=EAD×EDFXLGD=O．6力兀
违约率的波动度(仃胼) aEDF=x]EDFx(1一EDF)=2．24％
非预期损失(ULB) UL=EADX LGDX％钟=26．83万元
经济资本乘数(Q) 5
经济资本(EC。) EC=CI×UL=134．13万元
资金成本(％) 100万元
运营成本(CoB) 20万元
最低资本同报率(RAROC) 15％
贷款定价(‰) 7．04％
上述计算结果同案例1相比，贷款(B)的定价要高于贷款(A)，这是因为
贷款(B)的违约损失率高于贷款(A)，表明贷款(B)的资产风险较高，其所需
要的资本配置较多，因此所要求的风险回报较高。
49
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
案例3：若案例2建立在以下前提条件下：客户甲在银行已有存量贷款1000
万元，贷款利率6．52％，则配置给贷款(A)的经济资本EC．是即定的33．53万元。
假设贷款(A)和贷款(B)的违约相关系数9为50％。
表4—3：在考虑贷款(A)情况下，贷款(B)定价
组合的预期损失(EL，) ELP=EL^+ELe=O．75万元
组合的非预期损失(ULP) UL．P=√呱+UL：+2pUL月ULB=30．73万元
组合的经济资本(ECP) ECP=Q XULP=153．67万元
贷款(A)的经济资本(Ec^) 33．53万元
贷款(B)的经济资本(EG7) EC(=EC，一EG=120．14万元
贷款(B)定价(RB／) 6．9396
上述计算结果表明，组合的非预期损失30．73万元<贷款(A)和贷款(B)
的非预期损失之和33．54元，其中减少的部分就相当于组合带来的风险分散效
应；相应的，组合占用的经济资本153．67万元<贷款(A)和贷款(B)占用的
经济之和167．66万元。
当客户在存量贷款的基础上申请新的贷款时，银行可以对新贷款进行独立的
定价，也可以依据新贷款与存量贷款的组合关系对新贷款进行定价。以上述案例
来说明：
(1)在不考虑贷款(A)情况下，银行以利率7．04％对客户甲发放贷款(B)，
该笔贷款的RAROC才能达到最低资本回报率15％的要求；若客户以低于7．04％的
利率向银行申请贷款，因为达不到最低资本回报率的要求，银行可能要拒绝该笔
贷款，或调整贷款条件；
(2)在考虑存量贷款(A)情况下，银行可以利率6．93％对客户甲发放贷款
(B)，虽然贷款(B)的RAROC不能达到最低资本回报率15％的要求，但是客户
甲的客户RAROC可以达到最低资本回报率15％的要求，因此该笔贷款也可以发放。
4．2．2 RAROC定价方法在信贷业务流程中的应用
该定价方法中PD、LGD、EAD、EC、RAROC、EVA等一系列风险计量的成果可
以应用于贷前营销、信贷审批、贷后监测整个信贷业务流程，如图5所示：
50
第四章基于砘6帅C的贷款定价方法的操作与应用
图4-1：信贷业务流程中的RAROC评价
(1)在贷前营销阶段，当客户申请或拟申请信贷业务时，银行结合客户申
请贷款债项对应的资金成本、营业成本、风险成本与经济资本以及要求的最低资
本回报率，按照风险调整后的资本收益率法对贷款债项RAROC进行试算，衡量一
笔业务的风险与收益是否匹配，进行主动营销谈判，据此计算出来的建议定价可
以作为银行客户营销的重要参考依据之一，也为银行合理拟定各种不同贷款方案
(金额、利率、期限、担保方式)提供参考。
(2)在信贷审批过程中，RAROC评价将作为债项审查审批的重要决策依据。
银行可以结合贷款RAROC评价与客户RAROC评价进行贷款定价，在考虑单个业务
的风险之后，还可依据对客户组合资产的RAROC测算和动态检测，衡量客户整体
风险收益是否平衡。
对单笔贷款而言，银行按与客户约定的业务定价，计算贷款债项可能带来的
风险调整后收益率和经济增加值，将贷款债项RAROC的计算值和与最低回报率进
行比较：
①当贷款债项RAROC，>最低资本回报率时，则同意发放这笔贷款；
②当贷款债项RAROC<最低资本回报率时，为了有效地实现银行战略发展和
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
客户关系管理的目标，银行除了计算产品交易层面的贷款债项RAROC，还应客户
申请的其他贷款及存量业务，考虑客户RAROC。RAROC作为客户组合管理的坐标
和有力工具，通过对单个客户的总收益和总成本进行核算，考虑该客户整体的信
用风险成本以及经济资本，计算该笔业务增加后客户目前所有信贷业务带来的风
险调整后收益率，并将RAROC值与最低回报率进行比较：
A、若客户RARoC≥最低资本回报率，虽然该笔业务交易层面的贷款债项
RAROC小于最低资本回报率，但是从客户整体业务角度考虑，该笔交易对银行是
有利可图的，因此可以同意发放这笔贷款；
B、若客户RAROC<最低资本回报率，则拒绝发放这笔贷款。
也就是说，当客户RAROC>单笔债项RAROC>最低回报率或单笔债项RAROC
>客户RAROC>最低回报率时，都可以同意发放贷款，而且针对第二种情况，对
于银行而言，该笔交易的盈利是高于该客户的平均盈利水平的。
(3)RAROC定价方法除了考虑贷款的违约因素，还考虑到了贷款资产存续
期间内信用状况等可能发生的变化，对贷款定价产生的影响。在贷后监测阶段，
当客户信用等级、存量贷款债项利率、期限、余额的变化、抵质押变动，或银行
资金成本、营业成本、回收率等参数调整时，银行都可以及时对客户的所有存量
债项进行重评，结合年初与月底客户RAROC的计算值，作为客户和贷款债项的风
险监测、客户进入和退出的重要决策依据之一；对于RAROC指标恶化或有明显不
利趋势的客户资产及时采取措施进行积极的处理，为新的效益更好的业务腾出空
间，以更好的适应激烈竞争的信贷市场，并最终实现股东价值的最大化。
(4)有了风险量化及RARoC等的计量，还将带来银行授权体系的调整。目
前国内银行大都按贷款绝对额进行授权，引入风险暴露、预期损失、经济资本对
信贷审批进行授权，可以使权限的设置与业务风险大小相关联。
而且，从理论上讲，RAROC方法具有较为广泛的适用性，所有类型的贷款都
可以运用RAROC定价模型进行定价，只要银行具备了足够的信息和完善的信息系
统。从更广泛的角度来看，RAROC定价法还可以用来衡量银行非贷款资产业务的
收益情况，通过衡量不同资产的收益与风险程度，帮助银行进行科学的投资决策。
52
第四章基于黜～ROC的贷款定价方法的操作与应用
4．2．3 RAR0c定价方法在其它方面的应用
1、在经济资本配置的应用
对银行来说，作为一种稀缺资源，可以运用的经济资本的总量是有限的，如
何对经济资本进行合理配置就显得尤为重要。商业银行经营的终极目标就是使整
个银行的资本收益最大化。要实现整个银行资本收益的最大化，就必须把业务倾
斜到能创造最大资本收益的领域，即RAROC最大的领域。哪里RAROC最大，就扩
大业务；哪里RAROC最小，就收缩业务，只有这样才能保证整个银行的RAROC最
大。这就是以RAROC配置风险资本的本质原理。在实践中，银行可以通过规定每
笔业务的最低RAROC标准，低于这个标准的原则上不做，等于或高于这个标准的
才允许做。这样一来，就能保证整个银行的RAROC必定等于或高于相应的RAROC
标准。由于规定了最低RAROC标准，那些低收益的分行(或产品线等)自然只能
选择相对高收益的业务，业务发展必定受到制约，因而其占用的风险资本也就相
应地减少了。因此，以RAROC方法进行资本分配是科学的，银行的管理人员在确
定银行对风险的最大可承受能力的基础上，计算银行总体需要的经济资本，并与
监管资本和账面资本比较，客观评价银行自身的资本充足情况，并将有限的经济
资本在各类风险、各个层面、各种业务之间进行合理有效的分配，以实现对银行
的总体风险和各类风险进行总量控制，力求银行总体上在可承受的风险范围内实
现收益的最大化。
2、在绩效考核中的应用
对银行而言，如果没有一种平衡利润和风险的经营理念，并在激励机制中加
以体现，便可能过分追求高收益、高风险的行为。RAROC方法在制定业绩考核依
据时，平衡考虑了风险和收益因素，通过对各项业务、产品，甚至每一笔具体交
易用共同的ILAROC基础进行比较，加强银行各业务部门的业绩考评。风险调整后
收益使信贷人员的业绩更具有可比性，为银行内部管理者提供了更为客观地、公
正地评价各项资产收益率的科学的量化指标；管理者据此采取有效的奖罚措施鼓
励员工的正确行为，激励员工自觉追求风险可接受情况下盈利最大化的目标，在
充分调动信贷人员在拓展业务的同时强化风险控制的积极性，有利于制约信贷人
员不计风险、盲目追求高收益的贷款行为，有利于银行银行的长期、稳定和健康
发展。而且，该方法主要从股东角度考虑银行绩效评价结果，可以避免银行管理
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
者短视行为的发生，注重了银行经营风险与银行未来发展能力相结合。
3、在经营战略决策中的应用
RAROC方法还可以为经营战略决策提供依据。银行可以根据不同产品组合的
风险调整收益率来决定银行的业务发展战略。在银行进行风险管理时，将不同贷
款组合所面对的风险纳入考虑范围之内，通过计算不同地区和行业贷款组合的
RAROC，比较不同行业或地区的风险程度，调整银行的业务发展战略和限额管理
体系，明确银行总体和各业务线的目标，明确制定哪些业务扩张哪些业务收缩的
战略调整计划。此外，在客户选择方面，与传统方法几乎对所有客户一视同仁相
比，RAROC方法将贷款定价与风险程度密切联系起来，通过计算非预期损失与经
济资本实现贷款价格与风险的配比，对不同风险程度贷款客户的区别待遇，从而
解决了贷款客户的逆向选择问题，也有利于银行贷款客户的优化和承担风险的合
理化。
4．3我国商业银行RAROC定价方法的实施建议
我国商业银行实施RAROC定价方法还面临诸多困难，银行首先要实施全面风
险管理，在此基础上还需要内部外部多方努力。笔者认为应该在以下几方面加以
改善：
4．3．1商业银行内部条件的完善
1、完善商业银行信贷管理信息系统
风险计量已经成为大型先进商业银行风险管理的核心，风险管理的量化和用
数学模型来来模拟和预测市场风险是风险管理的必然发展趋势。风险量化管理的
基础是利用信息技术，以电子化的形式积累足够多的、连续的、有效的历史数据。
我国的大型商业银行已初步开发信贷管理信息系统并投入运用，将原先信贷综合
管理系统分布在各分支机构的历史数据有机的进行整合，改造成大规模集中式数
据库结构。但是，我国数据积累的时间还不长，数据还不完整，还需要不断丰富
信贷数据，升级信息系统，以实现对信贷业务的实时监测，为经营决策提供准确
可用的信息，为RAROC方法的实施提供数据支持。
2、改进现有信用评级体系
第四章基于RAROC的贷款定价方法的操作与应用
国外发达金融市场上将违约率与信用评级相联系的方法，给我们提供了很好
的借鉴。但由于我国现行的商业银行信用评级不是基于违约率的，普遍采用的是
“打分法’’，信用评级指标主观定性因素过多，风险计量手段缺乏科学性，也没
有建立和违约率的对应关系。因此有必要改进现有信用评级体系，在“打分法”
信用评级的基础上引入违约率信用评级，以准确量化客户的违约风险。还可以尝
试建立银行内部评级体系与国际外部评级体系的映射，以便引进国际权威的参照
系。
3、重塑信贷风险管理组织架构
O
目前我国商业银行的风险管理组织构架为总分行制，以行政区域为单位，呈
现块状管理的格局。这样的结构使风险决策容易受市场营销指标及本级行行领导
的干扰，风险管理独立性差，风险管理措施难以实施到位。重塑现代商业银行风
险管理组织架构要求在全面风险管理框架下，建立健全公司治理结构，按照风险
管理体系集中、垂直、独立的原则，建立分工明确、相互制衡、职责明晰、精简
高效的银行内部组织结构，建立以银行总行为中心的扁平化组织架构和垂直的风
险管理线，提升商业银行风险管理的掌控水平，推进商业银行公司治理和增长方
式的转变，为其可持续发展奠定基础。
4、培育先进信贷风险文化
商业银行是经营风险的行业，风险存在于每一笔业务和每一个环节，这种内
在风险特性决定了风险管理必须体现为每一个员工的行为，所有银行工作人员都
应该具有风险管理的意识和自觉性。培育先进信贷风险文化要求银行所有部门所
有员工的全员参与，使风险管理目标、理念和习惯渗透于每个业务环节，内化为
每位员工的自觉行为。从总行、分行到支行，从行长到普通员工，各个岗位的全
体员工都应该对风险来源，风险控制有全面、深刻的认识；而在风险管理线上的
人员在做好风险管理工作的同时，还应积极传播风险管理文化、普及风险管理知
识、积极推动银行内部风险管理工作的有序进行。
5、重视风险管理人才培养及队伍建设
全面风险管理的实施是一个系统工程，在银行中建立基于RAROC的定价方
法，并据此进行资本分配和业绩评价体系需要大量的风险管理人员，建立一个高
素质、复合型的风险管理队伍。风险管理以定量分析为主，因此商业银行风险管
我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
理人员尤其是数量统计人员的需求会有较大增长。这就要求商业银行注重专业人
员培养，吸收一批理解全面风险管理的理念，掌握风险计量模型和风险管理信息
系统的风险管理人才，掌握基本的应用数学、计量经济、金融工程等方面的专业
知识外，同时还应具备良好的职业道德。
4．3．2加强外部环境建设
我国银行内部实行全面风险管理及RAROC系统，除了在银行内部建立合理的
管理体制，树立培育先进的管理文化，还要加强外部环境建设：
l、健全金融法制，防范金融风险的发生。只有从法律角度建立一套严密健
全的法规防范机制，才能从根本上消除诱发风险产生的各种因素，为依法治理金
融，确保金融业的良性循环创造良好的法治环境。这就要求国家应尽快建立由商
业银行法、贷款法、投资法、资金管理条例等法律组成的一整套适合资金安全运
行的法律体系，通过立法明确银行管理资金的法律职能，以保证银行资金的正常
运行。
2、完善监管体系，提高监管层次，规范监管行为，加强对商业银行风险管
理过程及方法的监督、检查和引导，促进商业银行自发加强内部风险管理制度建
设。同时，建立统一科学完善的会计制度，保证信息批露的质量，完善信息批露
制度，明确设定银行信息批露的基本规则。还可以建立适当的激励机制，充分调
动市场参与者的监管积极性。
3、建立社会信用制度和社会信用保障体系，实现信息资源共享。我国银行
客户中非上市公司占绝大多数，由于历史条件的限制，资信监测的传播系统不畅，
银行间客户信息资源不能有效共享。这种状况造成商业银行不能充分掌握客户信
息，难以正确选择客户、有效防范化解信贷风险，因此有必要建立客户资信监测
网络与数据库。由政府和中央银行牵头，在广泛征求各商业银行意见的基础上提
出客户资信监测网络需求并负责系统开发；各经济、行政与执法部门及各商业银
行共同参与，根据需求定期把监测信息收集整理后输入网络，商业银行根据授权
进行查询，以实现信息资源共享，为高级的风险管理体系提供支持和保障。
结论
结论
综上所述，RAROC定价方法以风险作为确定资本需求量的重要参照值，强调
的是银行资本对风险的最终缓冲作用，即符巴塞尔协议对商业银行监管原则，也
适应我国商业银行与国际惯例和规则接轨的要求，它代表了国际上一种风险管理
的先进理念和方向。对于在传统经营模式下生存发展至今的商业银行来说，引入
经济资本管理理念和工具，可能会带来一些挑战，甚至可能会暂时牺牲部分市场
份额以及一些眼前的利益。但从长远看，RAROC定价方法有利于适应不断创新的
业务需要、日益复杂的国际融资环境和更加严格的资本约束，有利于全面地管理
风险和精确地分配资本，是提高我国商业银行贷款定价能力的有效途径之一。虽
然国内银行业目前在数据储备等方面的条件还不够成熟，还不能完全实行RAROC
贷款定价方法，但在近年来各方的不断努力下，也已具备了实行该方法的基础，
国内商业银行可以在已有的数据基础上，借鉴国际银行业经验和外部评级数据开
发自己的贷款定价模型，并随着数据准备的不断增加和违约概率、违约损失率数
据库的不断完善进行持续修订和改进。总之，贷款定价是一项复杂的系统工程，
要确定合理的贷款价格水平，商业银行必须仔细权衡内、外各种因素，全面考虑
主、客观的各种条件，要制定出适合中国商业银行自身情况的贷款定价体系还需
要在实践中不断的探索和发展。
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我国商业银行基于RAROC的贷款定价研究
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致谢
致谢
首先，我要感谢我的指导老师赵正堂老师。这篇论文从开题到最后定稿，凝
聚了赵老师很多的心血。在我论文的写作过程中，我不断得到了赵老师的意见。
论文一次次的修改过程中，从文章的思路到整体结构，赵老师都悉心指导，对我
的论文完成有着极大的帮助，也将使我在未来的工作和学习过程中受益匪浅。
其次，我要感谢我的家人，他们为了我的学习做出了默默无闻的奉献，他们
无时无刻的关爱是我克服困难，勇往前行的精神动力，但求自己努力上进，争取
佳绩，以为回报。
最后，我要感谢各位莅临答辩的专家老师，谢谢你们的指导。
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