河北大学
硕士学位论文
两岸四地货币一体化问题研究
姓名：张书娜
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：闫屹
20070601
摘要
摘要
随着区域经济合作的发展，区域货币一体化已经成为了世界经济发展的主要潮流。
区域货币～体化作为国际金融制度创新的一个重要内容，最为重要的价值之一是从货币
层面上重新揭示市场与制度的一般规律，以一种市场一种货币代替了一个国家一种货
币。建立区域货币联盟，有助于增强地区金融的稳定性。欧洲已经成功地实现了单一货
币联盟，北美洲和拉丁美洲关于美元化的发展也正在紧锣密鼓。我们国家由于历史的原
因形成了一国四币的格局，随着两岸四地(内地、香港、澳门、台湾)经济技术交流与
合作的逐渐增强，多种货币的使用带来了巨大的交易成本和不确定性，逐渐成为经贸合
作的羁绊，为了保持金融稳定，联合增强抵御风险的能力，使得四地形成合力，货币合
作愿望越来越强烈。
本文依据最优货币区理论及区域经济一体化理论，通过对两岸四地进行可行性分
析，认为四地的经济金融一体化程度在不断提高，经济指标己渐进趋同，建议两岸四地
进行货币合作组建单一货币区，从而消除因货币差异而产生的交易成本及汇率风险等不
利因素，促进四地经贸往来，提高经济效益。
本文共分四部分，第一章，介绍区域经济一体化及最优货币区理论。第二章，对两
岸四地的货币一体化进行必要性和可行性分析。第三章，提出两岸四地货币一体化的路
径选择。第四章，提出两岸四地货币一体化的具体对策。
关键词最优货币区货币一体化中元
Abstract
Abstract
Regional economic cooperation and integration has become a major trend of economic
development in the world．As an important component of the intemational financial system
regional monetary integration,One of itS most important values，is restating the general rules
of market and system from the monetary,a market、析th a single currency instead of a national
currency．The establishment of a regional monetary union,helps to strengthen regional
financial stability．The European Union has successfully achieved the single currency Union．
North America and Latin America related dollarize development is also developing rapidly．
Due to historical reasons，our country has formed a pattern of four currencies．Along谢nl the
four place(The mainland，Hong Kong，Macao and Taiwan)，economic and technological
cooperation gradually enhanced．The use of multi—currency brought about the huge
transaction cost and uncertainty．So it becomes the hindrance factor of economics and trade
cooperation．In order to maintain the financial stability and enhance risk—resistant ability,the
four places form aunion．The hope of Currency cooperation is strongly growing．
This thesis is based on the theory of Optimum Currency Areas and the theory of regional
economic integration．In the writer’S views，the economic and financial integration has
increasing gradually of the four regions and the same with the trend of economic indicators
through the feasibility analysis to the four regions．It suggested the four regions form a a
single currency，thus eliminates the transaction cost and the risk of exchange rate also the
others disadvantage factor which come from the use ofmulti—currency produces，promotes the
cooperate of the economics and trade and enhances the economic efficiency．
This paper is divided into four parts，the first chapter introduces the theory of the
regional economic integration and the Theory of Optimum Currency Areas；the second
chapter is the analysis of the necessary and the feasibility analysis of monetary integration in
the four regions；the third chapter,proposed the choice of the four regions monetary
integration way,along wim the economics and trade relations development，from the Union
common market to the exchange rate alliance，finally transition to the single currency area,
II
Abstract
and create the common currency——Zhong yuan；the fourth chapter,proposed the measures of
the four regions monetary integration
Key words Optimum Currency Area Monetary Integration Zhong Yuan
Ill
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作者签名：——至坠基塑珥L 日期：皇翌L年—L月j王一日
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2、不保密口。
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作者签名：
导师签名：
日期：递2咀月上日
日期：丛L年』月L日
引言
1．研究背景和意义
随着世界经济一体化程度的加深，金融全球化的不断深入，货币作为国际贸易的主
要媒介自然会参与其中。经济全球化推动着商品、劳动力、资本在全球范围重新配置，
区域货币伴随着区域经济金融的产生应运而生，区域货币合作的浪潮一度席卷了全球，
蒙代尔的最优货币区理论的提出，为区域货币一体化奠定了最早的理论基础。美元化和
欧元的成功启动向人们昭示了区域货币合作的必然性。
2001年底及2002年初，中国大陆与台湾先后加入了世界贸易组织(WTO)，在其框
架下形成了一国四席的独特格局，其中香港、澳门、台湾都是中国的单独关税区。四种
经济体各自拥有独立的社会经济管理权利和对外贸易权，拥有独立发行货币、制定货币
政策的权利。这是由中国的历史因素和政治制度的分割因素造成的。其结果造成了中国
社会资源配置的不合理、交易成本增加、国际竞争力难以有效发挥的现状。根据WTO非
歧视性和贸易便利化原则，台湾当局有义务开放两岸、直接实现三通，取消对两岸经贸
交流一切不合理的限制。2003年六月大陆与香港签署了《内地与香港关于建立更紧密经
贸关系的安排)({Mainland and Hong Kong Closer Economic PartnershipArrangement})
简称CEPA，随后又于十月与澳门签署了《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》，
进一步加强了区域内的经济合作，经济一体化的发展必然导致市场一体化，而市场一体
化内在地需求金融、货币一体化。而且不同民族的国家尚有经济货币合作的要求，而源
于同一个民族、属于同一个国家的内地及香港、澳门、台湾四个地区更应有货币合作的
需要。
两岸四地货币一体化的想法是在“一个国家，一个市场，一种货币”思想与动机的
驱使下提出的，其核心内涵是内地、台湾、香港、澳门四地在实现市场一体化的基础上，
发行新的单一货币，创造出一个新的中国中央银行体制和货币制度，在金融、货币领域
实现一体化。四地货币一体化的深远意义在于降低交易成本，实现社会资源的整合，增
加中国在东亚货币合作的影响力，推动中国货币的国际化。随着两岸四地经贸合作的增
加，经济融合程度在逐渐提高，但由于种种原因，两岸四地的货币和金融融合程度仍然
河北大学经济学硕十学位论文
不很理想。因此如何加强区域协调，最终达到两岸四地货币合作是一项全新而艰巨的任
务，伴随着中国金融改革和开放的进一步深入，国际金融市场从外部对中国冲击的可能
性大大增加，加强区域货币合作和一体化安排来防范外部冲击，联合抵御经济金融危机
对中国将变得日益重要。本文试图从最优货币区理论的角度对两岸四地货币一体化的必
要性及可行性作一些分析，并较为系统的给出了具体的货币合作的路径选择。以此来探
求适合我国国情的货币国际化发展模式。
2．研究现状
随着经济全球化、区域一体化的发展，许多学者对我国两岸四地的货币一体化做出
了理论探讨。如黄道清(1999)、钟伟(2001)、丁剑平(2002)通过对港币、澳币、新
台币和人民币的协整的实证分析发现港澳台地区和大陆之间还不满足货币一体化的条
件，但如果把美日的要素加入到分析的变量中，就存在协整关系。时间序列数据也表明
大陆的支持对于香港的联系汇率制的维系具有重要的作用，所以随着两岸四地经贸关系
的发展，四种货币的整合必定要提上-日程。林凌(2003)认为：CEPA的签署，使中国内
地，特别是华南地区与香港间的经济合作产生一种质的飞跃，其效应所及，将超出中港
两地，对以两岸四地经济合作为主题的华南经济圈的经济合作将因此而被带入一个新的
制度平台。曾庆宾、刘明勋(2004)通过最优货币区的判别标准对两岸四地货币合作的
各项指标进行了分析，认为各项指标正在向趋同化发展，货币合作的可行性很高。黄燕
君、赵生仙(2003)通过分析港币、人民币一体化的可行性、顺序、模式，得出结论认
为中港货币合作，应取消货币区内各成员国的货币，创造共同的货币——中元，而陈章
喜(2004)认为中港货币合作应以人民币取代港币作为内地与香港的共同货币。
3．创新点
1．在最近几年的国内外文献资料中，虽然对两岸四地的货币一体化有一些探讨，但
难以提供有关两岸四地货币合作的一个较为全面的分析和理论框架。本文从理论和现实
两方面分析了两岸四地货币合作的必要性，采用最新的数据分析了两岸四地货币合作的
可行性，避免了只考虑一个或几个经济因素对货币一体化的影响。
2．国内对内地与港澳货币一体化的研究较多，对于内地、香港、澳门、台湾四地
的研究较少，本文特别对台湾加入中元区进行了成本收益分析。总结出台湾加入货币区
是收益大于成本的，是符合台湾人民的利益的。
2
引言
3．对于两岸四地的合作的模式，也有一些论述，但没有定论，本文对此发表一些自
己的看法。并较为系统的提出了具体的路径及促进合作的对策。
3
河北大学经济学硕士学位论文
第1章货币一体化的理论基础
1，1区域经济一体化理论
1．1．1区域经济一体化的含义
区域经济一体化是指有一定地缘关系的一组国家或地区，在社会再生产的某些领域
内实行不同程度的经济联合和经济调节，逐步取消各种贸易障碍，实现商品和生产要素
在本地区的自由流动，并协调各国的社会经济政策。经济方面，区域经济一体化的成员
国之间通过逐步取消各种歧视障碍，协调有关经济政策，然后建立一个商品、劳动和资
本可以自由流动的共同市场；政治方面，为了实现区域经济一体化，该区域成员国建立
起协调区域内各种经济关系的经济一体化组织，把各成员国有关权力移交给该权利机
构，并由其负责一体化范围内的事务。此外还实行差别贸易的政策，即在集团内成员之
间部分或完全消除贸易壁垒，而与集团外国家和地区之间则继续保持贸易堡垒。
1．1．2区域经济一体化的形式
区域经济一体化组织，从其贸易壁垒撤除程度由低到高大致可分为以下五种形式：
自由贸易区、关税同盟、共同市场、经济货币联盟和完全的经济联盟。
表卜l 经济一体化特征一览表
资料来源：曾庆宾，刘明勋．中元论——中国两岸四地实行统一货币研究[M】．广州：中山大学出
版社，2004．
在货币一体化过程中，以上五个阶段虽然有些阶段可以跨越，有时前后阶段还会倒
4
第1章货币一体化的理论基础
置，但一些前提条件和基本内容必须渐次进行，不然货币一体化会缺乏稳固的根基而导
致失败。经济一体化的各个阶段中，自由贸易区、关税同盟、共同市场主要是使区域经
济达到商品和要素市场的融合，为货币一体化的实施打下基础，而货币一体化是处于市
场融合与制度融合的临界点，货币一体化及完全的经济联盟是在市场融合的基础上制度
融合的高层次表现。所以两岸四地货币一体化的进程也要遵循区域经济一体化的顺序。
1．2最优货币区理论
随着世界经济尤其是区域经济一体化的发展，区域货币一体化开始成为国际金融界
的一个研究热点。货币一体化理论是国际政策协调理论的组成之一，其主要内容是最适
度通货区理论，从技术角度看，这一理论包括单一指标分析和综合分析两种方法。从实
践性的层面分析，这一理论又是国际政策协调理论中唯一得到正式实践的部分。欧洲已
经成功地实现了单一货币联盟，北美洲和拉丁美洲有关美元化的发展也正在紧锣密鼓。
随着实践的推动，货币一体化理论逐渐发展繁荣。
根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》的定义，最优货币区是这样一种区域：在此区
域内，“一般的支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具
有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易时互相盯住，保持不变；但是区域
内国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮动。"
从20世纪60年代开始，基于固定汇率安排和浮动汇率安排的争论，经济学家罗伯
特·蒙代尔提出了“最优货币区"理论(The Theory OptimumCurrency Area，简称OCA
理论)。后罗纳德·麦金农(Ronald Mckinnon)、彼得·凯南(Peter Kenen)、詹姆斯·英
格拉姆(James Ingram)、爱德华托尔(Edward Tower)、托马斯喊莱特(Thomas Willett)、
G·哈伯勒(G．ttarberler)和G·M·弗莱明(G．M．Flemming)等经济学家又进行了补充及完
善。其主要内容是结合某些经济特征或标准来分析汇率安排的优劣，并阐述了在什么样
的情况下实行固定汇率和货币同盟货币一体化是最佳的。
1．2．1传统的最优货币区理论——单一指标法
1．要素流动性分析。这是1961年蒙代尔最早提出的一种最适通货区理论。他主张
将生产要素的高度流动性作为最适通货区的标准。他认为生产要素流动程度越高、要素
市场越灵活的国家，越有可能建立最优货币区。蒙代尔认为，需求转移是一国出现外部
失衡的主要原因。假定有A、B两个区域，若原来对B区域产品的需求现在转向A区域
S
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产品，则B区域的失业增加，若A、B两个区域是A、B两个国家，则B国汇率的下降将
有助于减轻B国的失业，A国货币汇率的上升将帮助A国降低通货膨胀的压力。但若A、
B是一国内的两个区域，共用一种货币，则无法通过汇率变动来解决A区域的通货膨胀
和B区域的失业问题。因此，蒙代尔认为浮动汇率只能解决两个不同通货区的需求转移
问题，而不能解决同一通货区内不同地区之间的需求转移；同一通货区内不同地区之间
的需求转移问题只能通过生产要素的高度流动来解决。①
2．经济开放度标准。1963年，美国经济学家罗纳德·麦金农提出以经济的高度开放
作为最适货币区的标准。经济开放程度一般用对外贸易依存度(即进出口总值占国内生
产总值的比重或贸易商品生产对非贸易生产的比例)来衡量。他认为，经济开放程度越
高，浮动汇率校正国际收支失衡的能力越低。如果采用汇率调整来纠正国际收支失衡，
会产生三种效应：首先，引起进口商品的价格上升，从而导致国内价格水平的剧烈波动。
如果限制非贸易商品的国内价格上升，则会引发紧缩和失业率的上升；其次，经济开放
度越高，对进口的依赖性越高，需求弹性就越低。这样，为纠正国际收支失衡，就需要
相对较大的汇率变动幅度；再者，在开放经济中，本国货币贬值后人们明显地感到消费
支出的增加和实际收入的减少，货币幻觉消失，因此会相应地要求增加工资，由此引起
生产成本的增加，会抵消贬值带来的贸易条件的改善。因此，麦金农认为，那些贸易关
系密切的经济开放的地区应组成一个共同货币区，在区内实行固定汇率，而与贸易关系
不大的地区实行浮动汇率。
3．产品多样化程度标准。美国经济学家彼得·凯南在1969年提出应以低程度的生
产多样化作为形成一个最适度货币区的标准。当外国对进出口品需求发生变化的时候，
产品多样化程度越高的国家，就越能分散外部冲击对经济总产出水平的消极影响，由于
产品多样化的国家与不同出口产品的国外需求相互交叉，足以消除国外需求的波动，汇
率波动几乎不再必要。在产品多样化程度高的国家之间实行固定汇率制有助于稳定国内
投资和对外部冲击的调整。所以凯南认为，产品多样化程度高的国家可以承担固定汇率
制的后果。而生产多样化程度低的国家则应联合起来，组成共同货币区，对外实行浮动
汇率。
4．金融一体化标准。美国经济学家詹姆斯·英格拉姆于1969年提出，在考虑通货
①姜波克．国际金融学【M】．高等教育出版社，1999．
6
第1章货币一体化的理论基础
区的最优规模时，需要考察一国的金融特征，并进而在1973年提出以国际金融高度一
体化作为确定最适度货币区标准的理论。他认为，在金融市场高度一体化条件下，特别
是长期资本市场高度一体化，只要国际收支失衡导致利率发生小幅变动，就会引发资本
的大规模流动，从而可以避免汇率的不必要的波动。考虑到汇率变动以及由此带来的种
种风险，在金融一体化的区域，更适宜实行固定汇率安排。
5．政策一体化标准。美国经济学家爱德华·托尔和托马斯·威莱特在20世纪70年
代初认为应以政策一体化作为最适度货币区的标准。他们提出，一个具有不太完善的内
部调节机制的货币区能否成功，关键在于其成员国对通货膨胀和失业增加的态度以及对
这两个指标交替能力的认识是否具有合理的一致性。比如一个不能容忍失业的国家很难
同一个不能容忍通货膨胀的国家在政策取向上保持～致。要组成“最优货币区”，各成
员国必须达到高度的政策一体化，这个建议是以政策合作作为国际收支平衡机制的，它
要求建立一个超国家的、统一的中央银行和统一的财政制度。
6．通货膨胀的相似性标准。1970年和1971年美国经济学家G·哈伯勒和G·M·弗
莱明分别提出以通货膨胀的相似性作为确定最适度货币区的标准。他们认为，国际收支
失衡最可能是由于各国发展结构、工会力量及货币政策不同所引起的通货膨胀造成的，
它不仅会带来国际收支的失衡，还会引起短期资本的投机性流动，也就是说通货膨胀率
的差异是国际收支失衡和汇率波动的主要原因。所以，如果货币区内各国通货膨胀率趋
于一致，就可以避免汇率的波动。
1．2．2一个市场、一种货币理论
1992年，埃默生和格罗斯发表了《一个市场、一种货币》一书，系统表达了“一
个市场、一种货币”的新思想。他们指出，货币的选择从根本上来看应由市场状况特别
是市场需求来决定，具体的货币空间由实际的货币交易网络来划分。每个货币的空间就
是其功能性权威的影响范围，即完整市场在货币层面上的响应。此时，货币作为一种交
换工具和价值工具，开始真正服务于市场，无论这个市场有多大，涉及多少国家，只要
是一个统一的大市场，那么单一货币就是最佳选择。一个市场、一种货币理论为国家间
的货币融合扫清了思想上的障碍，越来越多的国家意识到货币从根本上是为市场服务
的，国际经济交往的深入需要某种形式的货币融合，当一个国家无法更好的发挥本国货
币的职能与作用时，如果货币权的让渡有利于经济的发展和人民福利的提高，那么就应
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河北大学经济学硕十学位论文
该将货币权上交给更高层次的超国家机构。‘
1．2．3最优货币区理论的综合分析法——成本一收益分析法
20世纪90年代后，随着区域经济一体化的发展，欧元和拉美国家美元化的进程加
快，国际货币体系面临着要分成几个大的货币区的状况，每个国家也都面临着是否参加
区域货币一体化的选择。另外，随着宏观经济学理论、博弈理论等的发展，对最适度货
币区理论的也进行了完善与修复。这集中表现在对加入货币区的收益和成本的分析上。
于是关于一个区域内各经济体如何选择是否参加货币区的理论便应运而生，这一阶段的
主要代表人物是克鲁格曼(Krugman)，他以欧盟和芬兰为例分析了芬兰加入欧盟的成本
一收益曲线，得出了著名的“GG—LL模型"
图1-1 GG。LL模型
资料来源：姜波克．国际金融学tM]．北京：高等教育出版社，1999．
在图中，横轴表示通货区参加国与通货区的经济一体化程度，纵轴表示加入通货区
的成本与收益。GG曲线是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了一国同实行固定汇率安
排的货币区的经济一体化程度与其加入通货区所带来的收益之间的关系。曲线斜率为
正，表明一国与所在固定汇率货币区的一体化程度越高，其加入货币区的收益则越大，
因为货币区内的固定汇率安排避免了结算、交易成本损失以及浮动汇率带来的不确定
性。
R
第1章货币一体化的理论基础
LL曲线表示，一国与一个实行固定汇率安排的通货区经济一体化的程度与加入货
币区的经济稳定性损失之间的关系。若一国与货币区之间保持着较高的经济一体化程
度，可以降低其加入货币区时，由于实行固定汇率安排而不得不放弃汇率调节的工具和
货币政策自主权所产生的不确定性。在货币区内实行固定汇率，而且由于单一货币流动
不可能再对资本流动加以限制，这样，一国的货币政策自主权就不得不放弃。因为，根
据“蒙代尔三角”，一国政府最多只能同时实现以下三项目标中的两项：完全资本流动、
货币政策独立性和固定汇率制。在资本完全自由流动并维持固定汇率的情况下，就必须
牺牲货币政策的有效性，如政府为抑制通货膨胀，提高利率以平抑总需求，就会导致大
规模的资本流入；为维持固定汇率，对外汇市场进行干预，使国际储备增加，本币投放
也相应增加，从而使利率降到国际利率水平，这样，货币政策有效性大大降低。
从图中可以看出，LL曲线和GG曲线相交于0点，当一国在其与通货区的经济一体
化程度高于(或等于)e点时，加入通货区的收益大于成本，所以此时该国会加入通货
区，当经济一体化程度小于0时，加入通货区的成本大于收益，所以此时该国会留在通
货区之外。
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第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
2．1两岸四地货币一体化的必要性分析
2．1．1两岸四地货币一体化是提高中国综合实力的策略选择
区域经济合作和货币一体化已经成为了世界经济发展的主要潮流。欧洲已经成功地
实现了单一货币联盟，北美洲和拉丁美洲有关美元化的发展也正在紧锣密鼓。我们国家
由于历史的原因形成了一国四币的格局，随着两岸四地经济技术交流与合作的逐渐增
强，多种货币的使用逐渐成为经贸合作的羁绊，如果两岸四地加强内部整合，实行货币
一体化，对提高中国的综合经济实力有非常重要的意义。首先，可以降低两岸四地有关
货币兑换的交易成本，根据法兰基尔(J．Frakel)1996年的实证分析指出，全球用于外
汇兑换支出占全球贸易额的6．5％，∞四地的贸易量巨大，由四币变一币可节约的交易成
本是巨大的。其次，消除汇率不确定的风险，使四地间贸易的企业不在受汇率风险之苦。
第三，由于大大地消除了汇率风险，从而促进国际贸易和投资，这将进一步促进各地区
的经济增长。第四，可以缩小四地市场之间价格歧视的范围，四地统一标价，可以提高
价格的透明度，也有利于公平竞争。第五，可以节约四地的外汇储备，当这些地区加入
共同的货币区后就可以使用区域货币来偿还其他成员的债务，而不必为了处理成员地区
之间的国际收支而持有更多的美元等外汇储备。由以上可以看出两岸四地货币一体化可
以发挥四地间的协调优势，提高中国总体的竞争实力，当然两岸四地货币整合后也有诸
如丧失货币政策自主权、丧失铸币税等成本等不利的一面，但是两岸四地的当局者应从
长远利益考虑，任何一项制度的实行都是有利有弊的，只要利大于弊。我们就应该考虑
实行，特别是在区域经济一体化不断加强的情况下，弱势经济体特别是开放程度特别大
的弱势经济体将会出现严重的货币替代现象和美元化趋势，所以说与其被别人吞并，不
如我们中华民族的人民团结起来，精诚所至金石为开。只有联合起来壮大我们自己的实
力，才能屹立于世界民族之林。
2．1．2两岸四地货币一体化有助于抵御金融危机的冲击
1997年金融危机在泰国爆发，泰国宣布放弃固定汇率制，泰铢大幅贬值，随即东南
①黄燕君，赵生仙．港币．人民币一体化的经济意义及可行性分析阴．浙江大学学报，2003(3)．
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第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
亚各国考虑到自身利益采取了竞相贬值的做法，使得危机不断扩大蔓延。特别是在抵御
危机阶段，亚洲国家间缺乏货币金融领域合作的制度、机制和手段，彼此之间缺少最基
本的信任和诚意，在不断拯救自身的同时加剧了他国的危机，使得一损俱损。亚洲金融
危机的爆发和逐步蔓延，使人们清醒得认识到单靠一个国家的力量难以抵御金融危机，
以邻为壑更不可取。只有加强各国的金融合作，共同担负起维护地区金融与货币稳定的
责任，才能在未来的全球经济中谋得一席之地。正像著名经济学家克鲁格曼所说：“小
型开放经济就如同在狂风大浪中的小船一样，不论驾驶船的技术怎么样，但是毫无疑问，
船最终会被大浪打翻。”东南亚金融危机中，中国内地为了维护亚洲地区的稳定，坚持
了人民币不贬值的政策，树立了大国风范，并给予了香港在资金和人员上的支持，帮助
香港政府渡过了这一难关，港币的汇率得以维持。新台币之所以能在东南亚金融危机中
保持相对稳定的汇率，与人民币和港币的坚持不贬值也有很大的关系。当然新台币的稳
定也有助于港币、人民币的稳定。因此随着内地、香港、澳门和台湾经济日趋紧密的联
系，吸取东南亚金融危机的教训，四地只有进一步协调政策、加强合作，共同担负起稳
定汇率、金融市场和经济安全的职责，才能共同抵御金融危机的冲击。
2．1．3两岸四地货币一体化有助于增加中国在东亚货币合作的影响
东南亚金融危机过后，为了稳定亚洲的货币环境，一些国家和地区开始提出借鉴欧
洲做法，在东亚建立“亚元"货币区的构想。但是和欧洲不同，由于亚洲政治、经济文
化更加复杂，所以在亚洲建立单一货币阻力重重。其中最重要的一个原因就是缺乏核心
货币。目前，有条件成为中心货币的只有日元及人民币，但无论是日元还是人民币，都
因为自身的许多局限性而无力担当中心货币的重任。日本虽然是一个经济强国，但却是
一个政治弱国，特别是近来日本首脑频频参拜供奉战犯的靖国神社，致使当年受侵略的
亚洲各国难以对日本有信任感。中国自改革开放以来虽然政治经济地位有了大幅提高，
但是经济实力较弱、人民币资本项目尚未放开等劣势也在一定程度上制约了中国在东亚
的影响力。因此，中国要想在亚元的建设中有所为，就必须增强自身实力，联合四地货
币，率先推动次区域的货币合作。人民币若能与港元、澳元、新台币加强合作并最终实
现本国货币的统一，无疑对东亚地区货币联盟的形成提供了坚固的基础和有力的支持。
我们可以在四地货币合作取得进展后，利用货币一体化的自我增强机制，与东亚各国密
切协作，首先建立类似于欧洲的汇率机制，然后再经过一段时间的运行、磨合、稳定，
洞北大学经济学硕士学位论文
领导东亚创建东亚单一货币区。从此，亚元区也将与欧元区、美元区并行，成为世界
经济重要的一极。
2．1．4两岸四地货币一体化有助于中国统一大业的实现
台湾自古以来就是中华民族领土的一部分，由于历史原因和台政治力量的阻碍，台
湾问题始终没有解决。内地开放20多年来，两岸的经济融合日渐加深，人员往来日益
频繁，经济依存度不断上升。货币一体化使得任何一个国家或经济体都不能弃本国国民
经济不顾而孤立于一体化之外，市场本身就会调节相近的货币率先实现一体化，台湾也
不例外。两岸若实现自由贸易、人员互动形成共同货币区，将进一步促进两岸的经贸合
作、相互了解，货币的统一伴随着经济的融合使得台独分子分裂台湾的成本会逐渐增大。
并最终会丧失独立的基础和条件。反过来，两岸通过和平手段解决政治分歧的机会便会
逐渐增大，成本会逐渐降低，这样以来，台湾的收复会加速实现，祖国的统一大业有望
早日实现。
2．2两岸四地货币一体化的可行性分析
2．2．1对两岸四地货币一体化的有利因素
1．要素的流动性。生产要素在货币区成员内的自由流动包括商品、资本、劳动力的
自由流动。两岸四地商品的流动性是很高的，虽然在资本、劳动力的流动方面还存在一
些障碍，但随着经贸合作的加强，市场的逐渐放开，资本及劳动力市场的流动性也在逐
渐提高。
(1)商品的自由流动。从表2-1、2-2、2-3可以看出，内地、香港与澳门的区内
贸易额是逐年增长的，同时区内贸易额在各地区的贸易总额中的比重也占有较大的比
例，说明三地的商品流动性是很高的。虽然从九十年代以后，区内贸易额在内地的贸易
额中的比重逐渐减少，但那主要是因为内地经济开放，进出口贸易额飞速增加的结果，
其区内贸易额的绝对值是逐年增加的。
香港继续为内地第四大贸易伙伴、第三大出口市场和第二大顺差来源地。2006年l
～11月，内地与香港进出口总额1493．7亿美元，同比增长24％；其中对港出口1395．1
亿美元，同比增长27．6％；自港进口98．6亿美元，同比下降11．6％。内地对香港顺差1296．4
亿美元，同比增长32．1％。内地继续为澳门第一大贸易伙伴。2006年l～11月，内地与
12
第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
澳门进出口总额为22亿美元，同比增长31．9％，其中内地对澳出口19．7亿美元，同比
增长37．4％，自澳进口2．3亿美元，同比下降1．3％。①
表2—1 内地与港澳台的贸易统计(单位：亿美元)
数据来源：1980-2002年数据来自曾庆宾，刘明勋．中元论——中国两岸四地实行统一货币研究
[MI．广州：中山大学出版社，2004。2003、2004年数据来自2005年《中国统计年鉴》，2005年数据
来自商务部台港澳司网站，http：／／tga．mofcom．gov．cn
。商务部台港澳司网站，http：／／tga．mofcom．gov．cn
13
河北大学经济学硕士学位论文
表2-2 遥香港与内地、台湾、澳门的贸易统计(单位：百万港元)
数据来源：香港．内地、香港．台湾进出口贸易总额数据来自香港特别行政区政府政府统计处网站
http：／／sc．hufo．gov．hk／gb／www,censtatd．gov．hk／home／index_tc．jsp，香港一澳门1979—2001年进出口贸易总
额数据来自曾庆宾，刘明勋．中元论——中国两岸四地实行统一货币研究【M】．广州：中山大学出版社，
2004，其中2002—2005年数据缺乏．
14
第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
表2—3 澳门与香港、内地、台湾的贸易统计(单位：百万澳门元)
数据来源：澳门统计暨普查局
http：llwⅧv．dsec．gov．mofindex．asp?src=／chinese／indicator／c ee indieator．html
图2-1 台湾与香港的贸易额在台湾贸易总额中的比重
数据来源：《中国统计年鉴》1990-2005年卷
15
河北大学经济学硕十学位论文
表2—4 内地台湾两岸贸易依存度单位：％
数据来源：商务部台港澳司网站，http'．／／tga．mofcom．gov．cn
16
第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
台湾与香港的贸易额在台湾贸易额中的比重约占10％左右(如图2—1)，总起来看，
比重是在不断增加的。内地与台湾的贸易依存度逐年上升(如表2—4)，2006年台湾外
贸对两岸贸易依存度己占到25．3％。2006年1—12月，两岸贸易额1078．5亿美元，首
次突破l千亿元大关；其中对台出口207．4亿美元；自台进口871．1亿美元。目前台湾
是我第七大贸易伙伴，第七大出口市场，第五大进口市场，最大的贸易逆差来源地；大
陆是台湾最大的贸易伙伴，最大的出口市场和最大贸易顺差来源地。按投资者注册地统
计，截至2006年12月底，大陆累计批准台资项目71847个，实际使用台资438．9亿美
元∞。两岸唇齿相依的程度愈演愈烈。
(2)资本的自由流动。由表2—5可以看出，内地与台港澳地区资本流动迅猛增加，
两岸四地之间的投融资活动十分频繁，而且金额也在逐渐增加，截至2005年底，台港
澳在内地投资达到3706．2亿美元，内地对港澳非金融直接投资额达到326．5亿美元。
2006年，原来属于限制类和禁止类的行业如金融、流通领域进一步对外放开，台港澳地
区到内地的投资机会进一步增加。
表2-5 内地与台港澳地区资本流动情况统计表单位：亿美元
台港澳在内地投资2005年截至2005年底(占全国比重)
项目数19445(t 0．05％) 331983项(占全国60．1％)
合同资金额753．4(f 22．9％) 6333(占全国49．3％)
实际利用207．1(1 8．6％) 3706．2(占全国49．4％)
截至2004年底
内地对港澳投资
2005年(股本投资) (股本投资和利润再截至2005年底
(无对台投资)
投资)
设立非金融企业数265家2506家2771家
16．2亿310．3亿美元326．5亿
非金融直接投资金额占内地境外投资比重占内地境外投资比重占内地境外投资比重
39．8％ 69．3％ 66．8％
数据来源：商务部台港澳司网站，http：／／tga．mofcom．gov．cn
(3)劳动力、人员的自由流动。由于目前内地与港澳台的工资收入差距较大，目
前的劳动力流动主要为内地市场引进港澳台的高层管理及技术人员，不过随着内地经济
水平的提高，人们的工资水平将逐步增加，内地市场的巨大潜力将会吸引更多地港澳台
人员来内地工作。内地劳动力进入香港市场是受配额限制的，但如果把前店后厂的模式
①商务部台港澳司网站，http：／／tga_mofcom．gov．cn
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河北大学经济学硕十学位论文
也算在其中，香港企业在内地吸收的劳动力是巨大的。2005年在港劳务人数已达48209
人，完成营业额25．3亿元，据香港特区政府入境处统计，2006年共有5000多名内地人
才获批来港工作，比上年高出四分之一，其中包括国际知名钢琴家李云迪和郎朗。入境
处22日向策发会提交引进内地及外地人才政策文件。文件透露，去年共批准5031宗输
入内地人才申请，较2005年高出25％。该计划自2003年7月实施至今，已批准16600
宗申请，获批申请人的平均月薪为2．5万港元。从事行业方面，学术研究和教育方面最
多，占五成八；其次是商贸，占一成；然后是金融服务，占7％。另据香港媒体报道，去
年共有346名持中国护照的海外居民获批来港工作，比2005年增加四成七；另外，持
有本地学位的内地学生，去年获准来港工作的有405人，比上年增加七成二。①
2004年港澳台来内地旅游人数达9210．58万人次，占入境旅游人数的84．5％，同时
内地、澳门台湾访港的游客人数达到1480．5万人，占访港总人数的67．9％。@2007年1
月1日起，内地四十九个城市，近三亿居民可以“个人游”方式赴港旅游观光。澳门旅
游局局长安栋梁介绍说，在中央政府的大力支持及特区政府、业界的共同努力下，2006
年，澳门入境旅客总人数超过2199万人次，再创新高。在入境澳门的前三位客源中，
内地旅客仍然是澳门最大的客源市场，达1198万人次，较上年增长14．5％；香港694
万人次，增长23％；台湾旅客为143万人次。由此可见两岸四地劳动力、人员流动程度
是很高的。④
2．经济开放度分析。金融一体化伴随着经济一体化的发展而发展，在经济活动中的
角色越来越重要，所以在考虑经济开放度时，单使用对外贸易占GDP的比重是不全面
的，而应使用综合开放度，统筹考察一国贸易、投资、金融三方面与世界经济融合的程
度。李狲在计算综合开放度时，分别给予对外贸易比率、对外金融比率和对外投资比率
O．4、O．3、0．3的权重。根据这一权重可以计算各地区的综合开放度。从表2—6，我们
可以看出虽然各个经济体经济开放度高低各有不同，但平均水平高于西欧，内地的开放
水平虽较低，但随着改革开放的深入和WTO的加入，开放度会逐渐提高。两岸四地基
本属于开放经济，对汇率波动敏感，因此稳定汇率，货币合作的愿望是强烈的。
o去年有5000多名内地人才获批到香港工作
http：／／news．cctv．com／society／20070123／106414．shtml，2007，1，23
@2005年中国统计年鉴
@澳门将实现旅游经济多元化发展，
http：／／fmanee．czyes．com／eeonomy／gangaotaU200701&eonomy．_20070120221516_377．shtml
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第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
表2-6 两岸四地(2001年)和西欧(1979年)的综合开放度
(单位：10亿美元，％)
数据来源：根据international Finance Statistics 1985&2002计算。注：综合开放度=O．4：Ic对外贸易
比率+o．3木对外投资比率+0．3木对外金融比率)。由于澳门、台湾部分数据难以得到，所以以两地对外
贸易开放度代替其综合对外开放度。
3．产品多样化程度分析。两岸四地有很强的产业互补需求。由表2．7可看出港澳台
的自然资源缺乏，第一产业所占的比重微不足道，第二产业的所占的比重也是甚少，但
是第三产业相当发达，占有极其重要的地位。而内地的第一、二产业比重明显高于港澳
台，但第三产业不发达。由此看来，两岸四地经济互补性强，区内贸易投资发达，各地
区有较强的依存度。香港是著名的国际自由港，具有国际金融、航运中心的地位，2006
年，香港证券市场的总市值达133400亿港元，比2005年增长61％；总融资金额达650
亿美元，仅次于纽约和伦敦，全球排名第三。①而台湾拥有资金、技术等方面的优势，
①唐英年：香港和内地企业可优势互补
http：／／fmanee．．czyes．eom／economy／gangaotaY200702／economy_20070207 1 4332 1_9042．shtml
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河北大学经济学硕士学位论文
澳门与欧洲、美洲保持着特殊的关系，内地则拥有巨大的市场潜力、廉价的劳动力成本，
形成了良好的互补优势，这些都是相互合作的基础。实现经济一体化后将使产品多样化
程度大大提高，这样，在遭受外部冲击时，区内不同成员遭受的冲击可以相互抵消，两
岸四地可以实现共同发展、共同繁荣。
表2-7 2004年两岸四地产业格局单位：％
数据来源：中国统计年鉴2005
4．金融一体化的标准分析。随着经济贸易往来的日益增加，两岸四地的金融合作也
有较快发展，金融机构互设分支，业务往来日渐增多，金融监管机构的配合与联系也不
断加强合作逐渐深入。
(1)内地与香港之间的金融合作。2003年8月25日，中国银监会与香港金管局签
署监管合作谅解备忘录，同年11月，中国人民银行作出决定：允许香港银行从2004年
1月1日起开始办理个人人民币业务。2003年11月19日，中国人民银行与香港金管局，
签署人民币合作备忘录，人行将为在香港办理个人人民币业务的有关银行正式提供清算
安排。2007年1月10日，经国务院批准，中国人民银行将进一步扩大香港人民币业务
的范围，内地金融机构经批准后，可以在香港发行人民币金融债券。此举不仅可以丰富
香港金融市场的品种，巩固香港国际金融中心的地位，而且有有利于人民币离岸金融中
心的形成，是内地与周边地区经济一体化加深的结果。截至2006年11月底，香港已有
38家银行开办人民币业务，吸收存款约228亿元。随着CEPA条款的落实，人民币在香
港的流动量还会急速增加。
近年来，越来越多的内地企业把香港的证券市场作为境外上市融资的首选平台。
2006年，共有32家内地企业赴香港交易所上市。10月，中国工商银行成功实现在香港
和上海同步上市，在港集资额超过156亿美元，创全球最大集资记录。截至2006年底，
共有367家内地企业在香港上市，内地企业在港上市市值达67145亿港元，平均每日股
第2章两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
本成交金额为157亿港元，比2lD05年增长134％。①中资金融机构也逐渐向香港市场迈进，
目前，中资金融机构在香港的市场占有率为25％。圆
(2)内地与台湾之间的金融合作。两岸的入世，为两地金融业往来开启了希望之
门。为适应两岸入世后经贸关系的发展，台湾当局被迫作出了政策的调整，继2000年
底开放保险业与证券业赴大陆设立办事处后，于2001年6月26日修正公布《台湾地区
与大陆地区金融业务往来许可办法》，即日起开放台湾地区银行海外分支机构、国际金
融业务分行(OBU或称境外金融中心)与大陆地区金融机构及其海外分支机构、大陆
法人、团体或其他机构等进行直接金融业务往来。开放业务范围包括收受存款、办理汇
兑、签发信用证及代理支付款项等，以便利台商资金调度。截至2005年，台湾地区金
融机构在大陆设代表处包括7家台资银行代表处、14家台资证券公司24个代表处、11
家台资保险公司15个代表处；设营业性机构只含l家台资保险合资公司；两岸商业银
行2002年8月建立起直接通汇业务往来关系并开办相应的业务；@2003年10月，经国
家外汇管理局和银监会批准，自2004年1月1日起，由中国银行在福州、厦门、漳州、
泉州、莆田五地市的分行实施试开办新台币现钞兑出业务，进行新台币与人民币的直接
双向兑换。@2005年10月3日起台湾开始在金门、马祖试办人民币兑换业务。@
(3)澳门与香港、内地之间的金融合作。由于地理、历史和文化的原因，澳门不
仅与内地香港的经贸关系一直十分密切，而且在金融领域也开展了广泛的合作。
首先，金融机构互设分支。在澳门目前的金融体系中，有中资成份银行共4家，占
全澳银行总资产逾四成，占总存款、总放款逾五成；中资成份的保险公司有4家，占澳
门保险业总资产也逾四成。内地开放后，澳门银行业也开始进军内地设立分支，除澳门
本地注册的银行在内地设立营业机构和代表处外，一些葡资银行也通过澳门分行在内地
设立办事机构。澳门金融机构对香港的依赖也很大，许多澳门银行和保险公司在经营和
管理上都直接隶属于香港的地区总部，即使是本地注册的银行亦与香港的往来银行关系
①唐英年：香港和内地金融体系可优势互补
http：／／finance．czyes．com／economy／gangaotai／200702／economy_20070207 14332 1_9042．shlml
圆数据来源：年后内地银行在港份额将占4成
http：llwww．fe01．cn／economy／gangaotai／200702／economy l 1 ．_20070205 3852 8379 shtml
@巴曙松：间接迂回模式下不对称的两岸金融合作[N】．第一财经日报2006—4—20．
回货币兑换启动两岸金融合作福建现行http：／／www．huaxia．com／zt／sw／05—099／2005／00400636．html，华
夏经纬网，2005，12，19
@巴曙松：间接迂回模式下不对称的两岸金融合作IN]．第一财经日报2006．4．20．
21
河北大学经济学硕士学位论文
密切，井汇、证券、基金、黄金买卖也主要通过在香港的地区总部或往来机构代理进行。
其次，金融监管机构的交流也在不断加强。1997年，澳门货币暨汇兑监理署和中
国人民银行就两地在金融领域中的合作与交流签订初步的谅解备忘录，在加强跨境金融
业务的监管问题上取得一定成效。另外，澳门与香港金融监管当局在防止“洗黑钱”等
监管的问题上也签有合作协议。1999年，澳门组织举办了“中央银行政策研讨会"，增
强了三地监管部门之间的沟通与配合。
第三，三地货币存在着紧密的联系。港币是澳门最广泛流通的货币，而且在澳门的
外汇储备和存款体系中也具有举足轻重的地位。澳门元采取的是盯住港币的固定汇率制
度，澳门银行的利率依随香港利率的变动而变动。另外在内地方面，澳门元早就实现了
在内地中国银行的挂牌，在珠江三角洲等地也有一定数量的流通。而人民币在澳门多数
银行和找换店都可接受兑换，在大多数的对外消费点也接受支付。
最后，金融界之间的交流也日渐增多。近年澳门金融界已多次组团到内地考察访问。
此外，三地金融界之间还通过举办研讨会、培训及联谊活动等多种形式，加强彼此之间
的沟通与合作。∞
5．通货膨胀的相似性标准。通过对比四地的通货膨胀率(见图2—2)，我们可以看出
四地的通货膨胀率的走势趋于一致，从一个侧面反映了两岸四地的经济周期的同步性，
四地的经济已经息息相关。因为通货膨胀率的差异是国际收支失衡和汇率波动的主要原
因，所以如果货币区内各国通货膨胀率趋于一致，就可以避免汇率的波动。通货膨胀率
相似是货币合作的前提。
6．政策一体化标准。政策目标的相似性越高，在对付经济冲击时货币合作各国的政
策协调越容易，合作越容易成功。各国政策目标是否一致主要就是考察各国对待通货膨
胀的态度，所以衡量各国政策目标是否一致的一个重要因素便是通货膨胀率。通过图2-2
两岸四地1995-2005年通货膨胀率的考察，可以看出四地的通货膨胀率逐渐趋于一致，
且都在不断走低。相似的通货膨胀率是实行共同货币政策的前提条件，通货膨胀的相似
性有利于四地在政策上采取统一的措施，货币区的合作就易于成功。
①加强合作，优势互补，共创新纪元一澳门与内地、香港经济金融合作的现状及前景。中国银行澳门
分行经济研究部。http：／／www．tdctrade．com／econforum／boc／chinese／boc000101e．htm
22
丝：茎塑量些丝茎呈：堡些墼丝耋篁彗至!：堡坌丝
图2-2 两岸四地1995—2005通货膨胀率
资料来源：根据2005中国统计年鉴、香港、澳门统计处网页有关资料整理所得。
7借鉴欧元区趋同标准分析四地经济指标。在欧元区成立之前，欧盟根据最优货币
区理论并结合实际，制定了《马斯特里赫特条例》，规定成员国必须达到五项趋同标准，
即通货膨胀率的相似性、汇率稳定、利率趋同、政府年度预算赤字不能超过GDP的3％、
外债不能超过GDP的00％。现在根据欧元区趋同标准，分析一下四地的经济指标。通货
膨胀率的相似性上面已经有所阐述，在此不再赘述。通过表2-8可以看出，在财政赤字
方面，除了台湾当局在2000、2001年及香港特区政府2001年超过3％之外，其余年份港
澳内地和台湾财政赤字占ODP的比率都在3％之下。在外债方面，四地的外债占GDP
的比率均在60％之下。在汇率方面，由于澳门元是盯住港币的所以港币和澳门元的汇率
是没有变动的，同时港币兑人民币和澳门元兑人民币逐年变动幅度不超过1％，因此，港
币澳门元和人民币之间汇率近似固定钉住，充分满足货币一体化所需的汇率稳定条件。
另一方面新台币与港币、澳门元、人民币之间汇率逐年变动幅度较大，在3％到15％之间，
所以，当港澳和内地组建共同货币区之后，必然会对台湾产生一定的压力和吸力。在利
率方面，四她间的利率走势渐趋相似，从1995年差幅峰值4．68％降至1998年的3 08％，
到2001年仅相差0．25％。所以。根据欧元区的趋同标准，四地之间具备了建立单一货币
区的一些基本条件。
河北大学经济学硕士学位论文
表2．8 香港、澳门、内地、及台湾经济指标比较
经济指标1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
财政赤字
香港0．29 —2．15 —6．56 1．85 —0．8l O．62 5．20
占GDP
澳门一O．05 —1．36 —0．08 一O．62
内地O．99 1．36 1．52 2．14 2．88 2．79 2．58
(％)
台湾1．09 1．32 1．65 —0．03 0．78 3．91 5．22
香港21 24．6 23．6 30 34．3 33．8
外债占澳门
GDP(％) 内地16．9 15．8 16．3 16．3 15．6 13．9
台湾10．2 9．8 11．6 11．2 13．4 11．2 11．2
港币澳门1．030 1．030 1．030
1．030 1．030(0) 1．030(O) 1．030(0)
兑715 (O) (O) (0)
1．061
港币人民
1．08
1．075 1．071 1．069 1．067 1．063
(一O．2
兑币(一0．5) (一0．4) (-0．2) (-0．2) (一0．4)
)
澳门人民
1．042(一) 1．042(0) 1．042(O)
1．031
兀币(一1)
汇
0．245
室新台人民0．303 0．289 0．247 0．257 0．265
币币
0．315 (-7．5
(-3．8) (一4．6) (-15) (4) (3．1)
)
0．231
新台0．282 0．270 0．231 0．240 0．249
港币0．292 (-7．2
币(一3．4) (一4．3) (-14) (一3．9) (-3．8)
)
新台澳门O．28
O．29(一) O．24(-14) 0．25(4)
币兀(一3．4)
港币6．3 5．2 6．4 8．3 5．8 5．4 2．5
澳门
兀
年期利
率(％)
人民
币
10．98 9．18-7．47 5．67 5．22-3．78 2．25 2．25 2．25
新台
币
6．90 5．95 6．00 5．78 5．00 5．00 2．45
香港3．2 2．8 2．2 4．7 6．2 4．9 5．1
失业率澳门4．3 3．2 4．6 6．3 6．8 6．4
(％) 内地2．9 3．O 3．1 3．1 3．1 3．1 3．6
台湾1．8 2．6 2．7 2．7 2．9 3．0 4．6
注：财政赤字占GDP百分比指当年的财政赤字占当年市场价GDP的比率；外债占GDP百分比
指当年外债总额占当年市场价GDP的比率，以年均汇率折算；汇率指前列货币兑后列货币，为年内
平均数，括号中表示汇率逐年变动幅度(％)；中国内地失业率指城镇失业率。
数据来源：沈国兵，王元颖．论“中元”共同货币区的构想与实现路径叨．财经研究，2003(6)．
24
第2罩两岸四地货币一体化的必要性和n】行性分析
8．文化意识因素分析。香港、澳门、台湾自古以来就是中国领土的一部分，由于历
史原因被分割了一个世纪。几千年来共同的祖先、历史、文化、语言、生活习惯使四地
有一种天然的亲和力，民族情结往往是实现货币整合的重要原因，两德、俄罗斯和白俄
罗斯、朝鲜韩国之间的货币整合都反映了民族的感召力。港澳台同胞与大陆人民本系同
根生，都是龙的传人。特别是港澳在上世纪己回归祖国的怀抱，血浓于水的感情更是加
强了四地经济贸易各方面的联系。所以，民族凝聚力是推动四地货币一体化的重要动因。
2．2．2对两岸四地货币一体化的制约因素
1．人民币资本项目没有放开。我国虽然于1996年2月接受IMF第八条款，人民币
已经实现经常项目下可兑换，但是资本项目管理仍然很严格。还不属于可自由兑换的货
币，而港币、澳门元皆是可以自由兑换的货币。如果人民币不能自由兑换将极大的限制
两岸四地的货币合作。内地愈推动四地货币一体化，就一定要选择适当时机及时放开人
民币资本项目。但是资本项目的放开也不宜采取急功近利的做法，因为资本项目的放开
需要宏微观经济的稳定及利率汇率市场化等一些条件为前提，如果操之过急，条件不具
备便草草放开，只能重蹈东南亚金融危机的覆辙。不过随着内地经济实力的增强和宏观
经济政策的进一步稳定，特别是在内地入世之后，人民币的利率市场化和汇率改革的逐
渐推行，人民币自由兑换的条件将逐渐具备，相信在不远的将来人民币资本项目一定会
放开。
2．经济发展水平有巨大差异。从图2．3和2-4可以看出，四地的人均GDP相差悬殊，
GDP的增长率也不尽相同。这种差异在一定程度上会影响到货币合作的进程。不过需要
指出的是，随着内地改革开放的深入，两岸四地人均GDP的差距在逐渐减少，如1992
年香港人均GDP是内地的36．7倍，到2004年已下降到18．8倍。而GDP增长率虽然
有一定的差别，但是可以从图2—4看出四地的GDP增长率逐渐靠近，表现为同升同降，
增长率的趋同表示了四地的经济周期开始接近，这是有利于货币合作的地区实施统一的
货币政策的。但是要实现经济金融的进一步融合，还需要内地的努力逐渐缩小这些差距。
因为各地区的发展阶段不同、面临的问题和困难及考虑的因素不同必然导致各国对经济
政策的偏好不同，所以，发展水平的不一致也是两岸四地货币合作的隐忧。
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年份
图2-3 两岸四地人均GDP
台湾
香港
内地
邀盟
数据来源：根据中国统训年鉴1999、2001、2005整理所得
；{夔鎏瑟。意盘i窆变芷j妻翌受委茳蓖匿跫覆趸二]
年份
数据来游：同幽2-3
图2-4 两岸四地GDP增蚝率
3区内政治矛盾与区外的阻碍因索同时并存。在台湾，“台独”势力猖獗，两岸关
系紧张，这将加大实行单一货币的难度。截至目前，台湾当局仍限制我2200多种产品
对台出口，致使两岸经贸关系长期处于“间接、单向”的不平衡状态．造成我对台贸易
巨额逆差。而港澳与祖国大陆分隔时间较长，经济发展差距还较大，在思想观念上不可
能做到完哞：的融合：而我们采取的“一国两制”方针，有“五十年不变”的承诺。周此，
现在谈统一货币，可能会产生一些误解：有人可能因此对中央“五十年不变”的政策表
示怀疑，认为中央借单一货币之名，行统一政治制度之实；有人还可能会担心实行单一
第2苹两岸四地货币一体化的必要性和可行性分析
货币后，内地会要求港澳承担更多的经济责任，损害港澳的利益等。此外，区域外的政
治势力对四地的货币合作影响也十分严重，特别是美日等资本主义国家，害怕一个强大
的中国的出现会威胁他们的利益，因此，对四地的合作肯定会多加阻挠。区内政治矛盾
与区外的阻碍因素给我们货币一体化的进程构建了一层隔离网。
4．制度模式不同。港澳台均为较成熟的市场经济模式，生产要素基本是由市场进行
配置，公众对政府在经济生活中的作用的认识完全不同于内地。而内地虽然已建立起市
场经济体制，但过去计划经济时代留下的痕迹在经济生活中还时常可见，国企改制尚未
完全解决，政府职能的转变还不充分、不到位。市场经济很不完善。体制的差异，在一
定程度上影响了双方经济关系的发展。因此，内地在经济体制与政治体制改革方面还需
进一步深化，为下一步的经济、货币一体化创造更适宜的体制基础与条件。
从以上的分析可以看出，两岸四地在商品的流动性、经济开放度、产业互补性、金
融一体化的程度及通货膨胀的趋同性等方面已具备了最优货币区的特征。随着两岸四地
加入WTO，资本、劳动力的流动性也在不断提高。财政、汇率的稳定及利率的趋同为
两岸四地的货币一体化的顺利进行增加了砝码。历史、文化、血缘的渊源可以在很大程
度上降低货币一体化的磨合成本。这说明了两岸四地货币一体化具有理论和实践上的可
行性。但是人民币的非自由兑换、两岸四地经济水平的巨大差异、政治问题的阻碍及制
度模式的不同在一定程度上妨碍了两岸四地货币一体化的进程，不过随着内地改革开放
的深化，内地的市场体系将不断完善，从图2．3、2．4可以看出两岸四地人均GDP的差
距也在逐渐减少，四地的GDP增长率逐渐靠近，四地的经济周期开始接近。而且四地
货币一体化的过程强调的是一个市场，一种货币的理念。是从经济、市场融合的角度来
考虑的，而不是从政治和主权的视角出发的，另外我们在这里探讨的四地货币一体化的
过程，不是一种货币吞并另一种货币的过程，而是不同货币间的逐步融合，直至产生一
种全新的货币——中元，这不仅符合区域经济一体化的发展潮流，也没有违背一国两制
的思想。人民币的自由兑换作为外汇管理体制改革的目标，其实现只是时间问题。由此
看来，这些制约因素最终都是可以通过我们的发展和努力最终实现的。因此，两岸四地
货币一体化是可行的。
27
河北大学经济学硕十学位论文
第3章两岸四地货币一体化的实施步骤
3．1内地、香港、澳门先行实现货币一体化
3．1．1在CEPA的基础上构建三地共同市场
2003年六月大陆与香港签署了《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》
(((Mainland and Hong Kong Closer Economic Partnership Arrangement)))简称CEPA，随
后又于十月与澳门签署了《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》。其主要内容
是逐步减少或取消双方之间实质上所有货物贸易的关税和非关税壁垒；逐步实现服务贸
易自由化，减少或取消双方之间实质上所有歧视性措施；促进贸易投资便利化。CEPA
是“一国两制”的成功实践，是内地与港澳制度性合作的新路径，是内地与港澳经贸交
流与合作的重要里程碑，是我国家主体与香港、澳门单独关税区之间签署的自由贸易协
议，也是内地第一个全面实施的自由贸易协议。自2004年1月1日CEPA在香港和澳
门同步实施以来，已对输往内地的1370种香港产品、601种澳门产品实行了零关税；已
对港澳进一步开放了27个服务领域；已有44个内地城市对港澳开办了“个人游”业务，
内地与香港已在建筑、会计、医疗等领域实现了1400多人的专业资格互认。这些措施
加快了内地与港澳经济的融合。①
虽然目前内地及港澳地区尚未实现经济一体化，也未成立任何一体化组织，鉴于目
前三地经济的融合程度，根据区域一体化理论的组织顺序。下一步可在三地构建共同市
场，进一步推动经济一体化的程度。在港澳及内地相互降低贸易壁垒，消除生产要素流
动的障碍，鉴于香港澳门是自由港、内地正在逐步深入对外开放，对外依赖程度很大。
况且，随着经济全球化的发展，封闭性的区域组织愈来愈不符合世界经济发展的潮流。
所以建议我们建立的共同市场将不对外设置统一的高关税来限制区外商品、生产要素的
流入。
CEPA的实施，使得三地商品的自由流动已经不成问题，但要实现生产要素的自由
流动还有一定的难度。首先是资本的自由流动，由于我国人民币不是自由兑换货币，在
①继续实施CEPA促进港澳与内地经济共同发展一薄熙来部长在内地与港澳经贸合作发展论坛上的
发言，http：／／www．mofcom．gov．cn／aarticle／b／zhengcejd／200703／20070304476614．html，中华人民共和国
商务部，2006，6，30
28
第3章两岸四地货币一体化的实施步骤
一定程度上阻碍了资本统J市场的建立。所以在条件成熟时逐步放开人民币资本项目，
才能为共同市场的建立打下基础(详见第四章)。其次是劳动力市场的自由流动。由于
三地经济水平、人员差异的存在。所以劳动力市场的开放可以采取以下办法：(一)、先
放开内地劳动力市场。由于内地人口众多，贸然相互放开，会对香港澳门造成巨大冲击。
而港澳人口相对于内地可以说微不足道，所以先放开内地市场，一方面可以缓解港澳的
失业问题：另一方面，内地可以引进优秀的人才，吸收先进的管理经验。(二)、港澳有
计划有条件的逐步放开对内地的劳动力市场。鉴于港澳属于小型经济体，承受力有限，
所以相比较于一放到底的直接做法，逐步放开对港澳劳动力市场的冲击更小、更稳妥。
比如，可以先放开高科技企业，通过科技人员的联系再逐步放开其他领域。三地的劳动
力市场良性互动，从而避免了一哄而上的局面。(三)、通过“企业流动"的方式来达到
劳动力流动的效果。香港把劳动力密集的企业迁移内地，而内地可以把一些技术密集和
资本密集的企业迁入香港。通过这种方法，香港可以吸纳国内的劳动力，内地也可以充
分利用香港的技术人才和资金优势。
随着大陆与港澳更紧密经贸关系的实施，三地间的经贸合作及投融资活动更加密
切。CEPA实施三年来，内地与香港、澳门的经济交流进一步扩大，货物贸易和服务贸
易进一步发展。CEPA的实施，为港澳经济发展注入了新的活力，对内地经济发展、管
理和技术水平的提高也发挥了重要的促进作用。相信在此基础上创建的共同市场的会在
不远的将来实现。
3．1．．2整合三地货币，建立中元
1．建立中国货币基金。该机构的主要功能是充当区域性最后贷款人，管理和提供区
域性的救援资金，协调与管理危机救援行动。同时为了有效行使上述功能，它还要承担
协调各地区宏观经济政策、建立严格的信息披露制度、加强政策协调的纪律约束、监督
货币区内的经济动向和国际收支状况的责任。因为本地区在诊断本地经济问题和制定解
决方案上具有比较优势，所以建立该机构后也有助于对出现问题的地区及时提供援助，
并有效的解决共同货币区内的经济、金融问题。随着中国共同货币区经济一体化程度的
提高和经济联系的日益紧密，为下一步建立中国中央银行做准备。
中国货币基金的建立，可以以四地的储备基金为基础。四地的外汇储备量都很大，
特别是内地的储备量已居世界首位。即使是动用其中的一部分比如说20％作为地区性外
河北大学经济学硕士学1=奇：论文
汇储备基金，也这是一个相当强大的金融力量，足以应付该地区的任何清偿危机。
2．在经济一体化的基础上，建立人民币、港币、澳门元的汇率联盟。在内地与港澳
实现了商品、生产要素的自由流动，共同市场发展到一定程度后，便可以着手准备建立
三地的汇率联盟。欧洲经济货币联盟就是在欧洲建立共同市场十个月后成立的，因此我
们可以借鉴欧元的产生发展历程，在内地与港澳之间建立汇率联盟。确立三地之间稳定
的汇率机制，也就是在人民币、港币、澳门元之间确立固定的比价，三地政府有义务维
持汇率的稳定。为下一步的货币整合奠定基础。
3．整合货币，建立中元。汇率联盟建立之后，同时可以为推出共同货币作技术性的
准备工作，比如建立共同货币的法律法规、组建统一的中央银行(详见第四部分)、加
强统一的金融监管等。一旦准备就绪，便可推出单一货币。
在货币整合过程中的次序上，有人认为港澳应先行货币统一(沈国兵、王元颖，
2003)，港币先取代澳门元，然后人民币和港币再进行整合。因为，在澳门的流通货币
中，无论是狭义货币还是广义货币供应量，港元所占比重都比澳门元要大，而且列出港
澳两地的趋同指标，指出在两岸四地的货币整合过程中，港澳应先行货币统一。但是，
目前港澳的情况类似于欧洲货币联盟前的比利时和卢森堡。当时，比利时的货币对卢森
堡的货币也实现了很大程度上的替代。但是，当年的比利时和卢森堡也没有单独实行货
币统一。在这样的情形下，在两个很小的经济体之间，实行统一货币比维持现状到底有
多大的收益还很难说明，所以，笔者认为，港澳应同内地一同整合，实行统一货币。
对于单一货币的选择模式，我国学术界有两种不同的意见：一是以人民币取代港币
作为内地与香港的共同货币(陈章喜，2004)；另一种是取消货币区内各成员国的货币，
创建共同的货币——中元(黄燕君、赵生仙，2003)。两种主张均认为以港币作为单一
货币是不可取的，虽然港币是自由兑换货币，在澳门的流通量也很大，而且走势也一直
比较坚挺，但港币作为共同货币局限性还很大。首先，港币实行联系汇率制，其发行需
要有百分之百的美元作保证，如果港币作为共同货币，面对内地巨大的经济总量，要满
足货币需求需要巨额的美元作保证，这是非常不现实的。其次，实行联系汇率会丧失货
币政策的自主权，依附于美元。这对于国内是难以接受的。另外，港币名称具有浓厚的
地方主义色彩：使用空间有限。
如果人民币作为单一货币，虽然在一定程度上可以弥补港币的上述弱点，但使用人
第3章两岸四地货币一体化的实施步骤
民币也有不少问题。首先，人民币还没有放开资本项目，属于不可自由兑换货币，内地
的外汇市场还是封闭的市场，无法与国际金融中心的香港相比。另外，人民币的名称带
有浓重的政治色彩和历史痕迹，不利于以后融合新台币。从国际来看，世界上大部分国
家或地区的货币名称是由国家名称和货币单位共同组成的，如美元、日元、英镑等等。
而我国的货币则属例外，人民币的名称带有浓重的政治色彩和历史痕迹。随着中国经济
实力的强大，国际贸易的发展，人民币的使用范围将会愈来愈广，倘以人民币作为共同
货币，将会限制货币的国际化。
所以笔者认同三地应创建一种新的货币，名称按国际通行做法：国名加货币单位名，
也就是中国元，简称中元。名称贴切自然，也为以后融合新台币创造了条件。新创建的
中元应由人民币、港币、澳门元的币值加权平均而定，至于每种货币的权数可以根据该
地区在区内内部贸易中所占的比重和该地区国民生产总值规模来确定。中元的发行权交
由货币区统一的中央银行执行。另外，在推出单一货币之后，还应给与广大市民一个适
应新货币的过渡期，过渡期内，三种货币和单一货币同时流通，在过渡期后，新推出的
单一货币将取代人民币港币和澳门元，成为法偿货币。
中港澳货币一体化的过程是借鉴欧元的经验，强调的是一个市场，一种货币的理念。
是从经济、市场融合的角度来考虑的，而不是从政治和主权的视角出发的，而且我们在
这里探讨的三地货币一体化的过程，不是一种货币吞并另一种货币的过程，而是不同货
币问的逐步融合，直至产生一种全新的货币——中元，内地、香港无论从整体看还是从
个体看加入货币区都是成本大于收益的(黄燕君、赵生仙，2003)。在融合的过程当中，
内地与港澳之间的经济、．市场、货币融合逐渐紧密是互惠互利、互动发展的。从一个市
场一种货币的理论来看，不同的国家尚能结成共同货币区，所以中华经济圈的货币一体
化也是可行的。这不仅符合区域经济一体化的发展潮流，也没有违背一国两制的思想。
3．2融合新台币实现两岸四地的货币一体化
3．2．1台湾加入中元区的成本收益分析
1．台湾加入中元区的成本
(1)台湾加入货币区将失去独立的货币政策。货币的独立权广义上指某经济体依据
经济运行状况来实施货币政策的能力，包括汇率升降、货币供应量的调节和汇率变动等；
狭义上指实施货币政策时不受其他因素的干扰。货币政策有助于经济周期稳定，所以失
31
河北大学经济学硕士学位论文
去货币政策独立性可能会带来更大幅度的产出波动。货币一体化后，台湾与内地港澳的
货币政策将统一由一家中央银行均衡考虑四地的经济情况制定。台湾将失去独立的货币
政策制定权，因此对台湾经济的稳定性有一些不利影响。而Alesina等人(2002)指出，
盯住国和驻锚国之间产出和价格的协动性越强，钉住国放弃货币政策独立性的成本越
小，而且这种成本还与两国之间显性的和隐性的一些契约安排(驻锚国的货币政策会不
会考虑钉住国的利益，或者它们之间是否具有补偿性制度安排)有关。①从第二章的可
行性分析中可以看出，台湾与内地及港澳间的贸易在台湾对外贸易中占的比重很大，价
格的变动也趋于一致，所以随着经济一体化的逐渐深入，失去独立货币政策的成本将不
会太大。
(2)铸币税的流失。铸币税是指货币面额与货币发行费用之间的差额，是国家发行
货币时所得到的收益。按照一般的估算，铸币税占独立经济体GDP的0．2％(张宇燕，
1999)。放弃铸币税对财政收入来说是一项不小的损失。不过铸币税损失还与联盟内铸
币税如何分配有关，考虑到在全球金融一体化不断加强的情况下，弱势经济体特别是开
放程度特别大的弱势经济体将会出现严重的货币替代现象和美元化趋势，这相当于向强
币所在国交纳铸币税，所以如果四地铸币税分配合理，台湾与其被美元化后拱手将铸币
税交于他国，倒不如加入中元可以获得分配的铸币税。
(3)转换成本和组织成本。转换成本主要是新币的设计、印刷、保管、运输，市场
流通中旧币的兑换、回收，新币使用后计价单位的修改、合同的修订、银行等金融机构
清算与支付系统的设计，对金融机构员工和公众进行有关新货币知识的培训等成本。从
成本划分上，转换成本是一次性成本，属于沉淀成本。组织成本是在整合货币运作过程
中对共同货币的管理和四地金融政策的协调成本。包括为保证整合的货币制度与政策顺
利实行的监督和调整成本和共同的中央银行的设置与运行成本。台湾与内地在金融制
度、监管机构设置、货币银行体系的安排与设置上存在很大的差异，因此在货币整合中
要付出一定的磨合成本。
2．台湾加入中元区的收益
(1)交易成本降低。内部贸易比重越大，引入共同货币所节约的汇兑成本就越多，
在中华经济圈内的四个经济体之间，由于相互间具有很强的经济互补性，所以经济技术
。何帆，覃东海．东亚建立货币联盟的成本与收益分析[J】．世界经济，2005(1)．
32
第3章两岸四地货币一体化的实施步骤
交流非常频繁。但由于各自的货币不同，致使相互间的贸易和投资都必须进行货币的兑
换或者是通过转换成美元这一中间货币进行。即使不考虑汇兑的汇率变动损失，只考虑
汇兑的买卖差价，对于广大的企业和投资者而言，都是一笔巨大的成本，更何况事实上，
企业还得承受汇率变化给它们带来的保值费用和损失。根据法兰基尔(J．Frakel)1996
年的实证分析指出，全球用于外汇兑换支出占全球贸易额的6．5％。①台湾加入共同货币
区后可节约一笔可观的交易成本(见表3-1)，2004年国内与台湾贸易总额达783亿美
元，按照法兰基尔外汇兑换成本占贸易额的6．5％的比例，国内与台湾统一货币后，每年
可节约51亿美元的货币兑换成本，约占台湾GDP的2．1％。再考虑到台湾与香港、澳门
之间的贸易，其成本更高了。另外，新台币和人民币在贸易与投资中还需要用美元等外
汇进行结算，因此两岸的货币兑换费用更高。如果考虑到减少交易成本后对区域贸易发
展的刺激作用，总交易成本还可节约。
表3．1 台湾加入两岸四地货币一体化可节约的交易成本
数据来源：中国统计年鉴2005
(2)降低外汇储备，节省储备成本。任何国家都可能面临国际收支失衡，因此每个
国家都持有一定的外汇储备，而当这些国家加入货币区后就可以使用区域货币来偿还其
他成员国的债务，而不必为了处理成员国之间的国际收支而持有更多的美元等外汇储
备。所以货币一体化可以节约一定的外汇储备。欧元启动前，欧元1l国中央银行外汇
储备总额约有2600亿欧元，而欧洲中央银行成立后全部储备要求只需500亿元。台湾
加入四地货币区后，四地间的贸易就可以使用共同货币来结算，而节省此部分贸易所需
的外汇储备。另外，虽然外汇储备是以生息形式存在，但其利率低于一般外汇资产利率，
更低于资本投资利润率，二者之间有较大的利差损失。且外汇储备的减少还可以节约大
量的储备管理成本，由于盘活了资源，提高了资金的利用效率，由此衍生的收益更为可
①黄燕君，赵生仙．港币．人民币一体化的经济意义及可行性分析【J】．浙江大学学报，2003(3)．
33
洞北大学经济学硕十学何论文
观。’
(3)有利于台湾企业的发展。首先，加入货币区可以增加台湾企业在区内的贸易
和投资。引入单一货币减少了汇率的波动风险和金融交易成本，从而有助于区域内贸易。
其次，市场空间的扩大和竞争的加剧，将有利于公司规模经济的实现。三是信息环境的
改善，货币的一体化大大提高了价格透明度，商品和劳务将以同一种货币单位标价，价
格制定的透明性将会刺激区内投资、消费的增加，推动企业参与国际经贸的竞争和发
展。四是一国(尤其是小国)可以通过加入货币联盟避免因汇率不稳定而必须维持的高
利率，从而降低了企业的融资成本，有利于企业扩大投资。Bris等人(2002)调查了10
个欧元区国家的企业数据，评估欧元的实行对企业价值、企业投资以及企业融资选择的
影响。与非欧元区国家相比，欧元区国家大企业的企业价值在1998-2000年间增长了
7．9％，价值增加是因为降低了货币风险并最终降低了企业成本；与非欧元区国家相比，
欧元区国家的企业投资在1998—2000年间增加了企业资本量的3．3％，而且，越是大企业、
越是EMU内的弱国，这种影响越明显；与非欧元区国家相比，欧元区国家以账面为基
础的财务杠杆均有明显提升，而且更多采用债务融资，欧元引入明显增强了这些企业的
借债能力。①所以台湾加入货币区，有利于增强台湾企业的竞争力，是符合台湾企业的
利益的。
(4)减少投机性冲击。大规模的货币联盟能够降低外汇市场价格的波动性以及投
机者影响价格进而破坏货币政策行为的能力。货币联盟通过集中联盟内成员国的外汇储
备资产，可以发挥规模经济的作用，更能有效地集中应对投机性冲击，减少爆发金融危
机的可能。台湾经济在1997年以后几次面临金融风险，在亚洲金融风暴之后马上就遭
遇本土性的金融危机。从2000年以来，台湾不断出现乱局，经济衰退，人心不稳。台
湾金融界许多明智之士已经认识到要防范金融危机，就必须实现在区域内的金融整合。
在实现了中元之后，货币市场规模扩大，有利于抵抗外来的金融冲击，从而提高了台湾
金融的稳定性。另外，台湾的金融业发展程度高于大陆，实现中元以后，台湾的金融专
业人才也会取得更大的发展空间。
台湾与内地、香港、澳门货币一体化后既有成本也有收益，当然即使是内地、香港、
澳门三者货币整合也是收益与成本同在，任何加入货币区的国家都要面临成本收益的选
①何帆，覃东海．东亚建立货币联盟的成本与收益分析【J】．世界经济，2005(1)．
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第3章两岸四地货币一体化的实施步骤
择，在是否加入货币区的问题上，如果收益高于成本那么加入对本国或地区就是有利的，
反之则不加入。在成本方面，台湾加入中元区，就转换成本而言是一次性的，是非常有
限的。而货币交易费用和外汇储备成本的节约却是持续的、长久的。货币整合后的铸币
税损失只是铸币税在不同地区重新分配的问题。而整合后的货币会因为实力的增强和国
际地位的提高，逐渐走向国际，成为重要的国际支付和储备货币，反而具备对外征收铸
币税的能力。货币一体化带来的调节各地内外经济平衡的效率损失值得关注，是否能调
节得当关键在于实现货币一体化的条件成熟程度和准备充分与否，如果准备充分，时机
得当那么成本就相对较低。在收益方面，除了各经济体获得的收益外，还取得了更大的
整体收益，即市场空间扩大、规模经济、国际竞争力增强所带来的收益。总起来说台湾
加入货币区收益是高于成本的，是有利于台湾经济发展的，是符合台湾民众和台湾企业
的发展利益的。货币合作的关键是随着经济金融融合程度的提高，选择在合适的时机有
计划、有步骤的推进货币的整合。
3．2．2加强与台湾的经贸合作，逐渐融入到中港澳的共同市场中来
面对区域经济一体化的趋势，在CEPA酝酿之时，台湾政府就寻求和美国、东盟等
国家和地区签订自由贸易协议来抵消CEPA的影响。因为台湾如果与三地的合作问题持
续没有突破的话，又没有同其他的地区建立一体化组织，肯定要面临边缘化的危机。但
目前看来，美国东盟都未响应与其建立自由贸易区的提议。在大陆和港澳间CEPA签署
不久，中国商务部提出希望祖国大陆和台湾也能签署类似CEPA的协议，但由于政治问
题，当局的民进党持否定态度，但国民党对此表示欢迎。另外，台湾的民间各界也都支
持和大陆的经济合作，如台湾前“行政院长’’萧万长先生很早就提出两岸应在九二共识
的基础上建立共同市场。而欧盟东扩也为两地的合作提供了很好的例证。2004年5月1
日，欧盟将接受10个新成员，此次东扩不仅新吸收的成员国众多，更重要的是它打破
了原有的意识形态，这10个国家中除了塞浦路斯、马耳他之外，皆为前社会主义体制
国家，这在冷战期间是不可想象的。由此可见区域货币一体化已经成为世界的主要潮流。
台湾当局也应审时度势，尽快打破冰封，同内地建立更紧密地经贸关系。
借鉴内地与香港CEPA的定位，内地与台湾在建立制度性经济合作关系时，可定位
为国家主体与其单独关税区的关系，决不能定位为两个国家主体间的关系。建立类似
CEPA的自由贸易协议。在合作的进程上决不可一蹴而就，而应该循序渐进，在两岸经
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河北大学经济学硕士学位论文
贸合作的内容上，首先实现两岸三通，为两地经济发展创造有利前提；而后渐渐降低关
税，逐渐消除两岸的关税壁垒和非关税壁垒，推动两地经贸关系的发展。在方式上，可
考虑通过两岸行业之间的合作，由半官方机构的合作过渡到官方之间的合作方式。另外，
可建立促进两岸合作的研究机构，其成员由两地研究两岸经济合作的问题的学术界、官
方、企业界等人员组成，为两岸的合作出谋划策。随着两岸经贸关系的发展，逐渐把台
湾融入到中港澳的共同市场中来。
3．2．3两岸四地形成单一货币区
随着台湾与三地的商品、要素流动逐渐增强，两岸四地的共同市场逐渐成熟，吸收
台湾作为货币区的一分子，首先，固定新台币与中元的汇率，随着汇率联盟的建立，循
序渐进，与三地建立的中央银行磋商商谈货币合作的细节问题，并在适当时机加入中央
银行，真正形成四地的中央银行。随着整合程度的提高，新台币逐渐退出台湾流通领域，
使用中元。由于融入了新台币，所以此时中元在定值时应再加上新台币的币值重新加权，
新台币的权数主要根据台湾在区内内部贸易中所占的比重和台湾国民生产总值规模来
确定。
当然以上所述的台湾加入货币区的各个步骤，并不一定就在三地实行了中元以后，
再和台湾进行合作，只是考虑到台湾的政治问题，笔者认为台湾与内地和港澳地区的合
作相对会滞后。以上三地的合作和三地同台湾的合作可以同时进行。内地是非常欢迎和
台湾的合作的，但合作的程度，也需要台湾政府的努力。中国内地是当今全球最大的潜
在市场，台湾如果放弃这个市场，将会失去发展的大好良机，并有受边缘化的威胁，特
别是CEPA实施以后，原属同一竞争平台的台商将逊于港商，长此以往，台商收益减少，
台湾政府的压力一定会增大。合则两利、分则两害、通则双赢。20余年的发展证明，互
利双赢是两岸经贸关系发展基础。两岸经贸关系的发展是市场力量决定的结果，是任何
非经济因素都难以阻挡的。
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第4章两岸四地货币一体化的具体措施
第4章两岸四地货币一体化的具体措施
4．1实现人民币资本项目下的自由兑换
由于目前港元、澳门元、新台币都是自由兑换的货币，不能自由兑换的人民币与其
融合将严重影响港澳台的经济开放，不利于两岸四地一体化程度的加深和拓展，因此逐
步实现人民币资本项目可兑换，是促进两岸四地货币一体化的重要举措。另外人民币资
本项目放开对我国的经济发展也会产生许多积极的作用，首先，有利于鼓励国内企业扩
大对外投资，实施“走出去”的战略；其次，有利于促进贸易和投资便利化；第三，有
利于扩大国内资本市场的对外开放；第四，有利于改善外债管理；第五，有利于提升人
民币的国际地位。逐步实现人民币资本项目可兑换是我国金融改革的一项重要内容，也
是实现两岸四地货币合作的前提。但是，资本项目可兑换是一把“双刃剑"，在带来利
好的同时也存在着较大的风险。实现资本项目可兑换后，随着国际资本流动的增加，尤
． 其是短期资本大量无序流动，将加剧金融市场的波动，甚至危及一国的经济和金融稳定，
引发政治和社会动荡。资本项目的完全开放需要具备一定的条件。在条件不具备的情况
下，过早的放开资本项目交易，容易酿成金融危机的苦果。目前人民币自由兑换主要受
制于宏观经济调控不完善，尚未形成人民币汇率、利率市场化，国内金融市场不够完善，
微观经济主体缺乏活力等因素。
中国人民银行行长周小川在第311期《学习时报》上撰文称，“十一五”期间要完
善有管理的浮动汇率制度，逐步实现人民币资本项目可兑换。由此可见人民币资本项目
可兑换在不久的将来一定会实现。但是中国社会主义市场经济建设任务的艰巨性决定了
各种宏观、微观条件的配套和根本改善是一项复杂而庞大的系统工程，所以人民币自由
-兑换的进程也不可能一蹴而就、一步到位，它必然是一个循序渐进、逐步开放的过程。
目前，我国经过长期的外汇管理体制改革，目前己具备的资本项目下可兑换的部分条件：
首先，实现了人民币经常项目下的可兑换。其次，宏观经济调控完善，经济平稳增长。
第三，币值稳定，外汇储备充足，已居世界第一位。但要想实现人民币资本项目可兑换，
还应在以下几方面努力：
1．完善宏观经济调控体系。货币政策方面，要提高中央银行的宏观调控能力。中央
37
河北大学经济学硕士学位论文
银行的宏观调控能力强弱的标志就是中央银行能否自如地运用货币政策，并对货币供应
量产生影响。．提高中央银行的宏观调控能力，一方面中央银行要逐步建立汇率政策和货
币政策的协调机制，并强化执行货币政策的独立性；另一方面要改变中央银行的宏观调
控方式，即由直接调控转向间接调控。财政政策方面，建立健全国家的财政投融资体系，
加快政府职能的转变，采取严格的财政预算约束，国家通过发行国债筹资，增加对农业、
高科技产业的投入，着力解决产业结构的调整问题。真正实现运用税种、税率、支出预
算、公债补贴等工具，调节社会总需求。国家应从竞争性投资领域退出，主要从事公益
性项目投资，对于一些传统的垄断性行业，随着民间资本的逐步进入和竞争程度的提高，
投资比重可逐步降低，政府只是对处于基础性投资中关系国家安全和全社会利益的重点
企业实行控股。只有建立完善的宏观经济调控体系，中央政府才能对资本项目放开后出
现的冲击进行有效的调节，减少经济出现的不确定性因素。
2．稳定金融秩序，培育发达完善的国内金融体系。建立一个完善、稳定的金融体系，
有利于抗击国际资本流动和国际投机对我国经济造成的冲击。首先要对国有银行进行商
业化改革，在产权明晰的基础上实现银行自主经营、自负盈亏、自我约束和自我发展；
提高银行资本充足率，加强对银行的风险管理；解决不良债权问题。其次，加快与国际
金融市场接轨的步伐，增加资本市场、货币市场上各种金融工具的品种，完善金融市场
各种政策，如设立股票指数期货、增加国债品种、建立二板市场等等。第三，放松对国
内金融市场的限制。允许国内的私人部门根据一定的外部和内部条件设立金融机构，打
破长期以来国有商业银行的垄断地位，促进金融体系的公平竞争，提高金融市场的运行
效率。
3．加快人民币汇率形成机制建设。首先，进一步完善外汇管理体制，保持国际收支
平衡。逐步放宽对企业和居民用汇的限制，积极创造条件，提高人民币汇率形成机制的
市场化程度。把强制结售汇改为比例结售汇，最终发展为意愿结售汇，同时中央银行不
再承担在外汇市场上买卖外汇供求差额的责任，并放宽对人民币汇率上下限的限制，培
育和建立汇率调节机制。其次，进一步完善现行人民币汇率形成机制，健全国内外汇市
场机制，增强企业和居民的汇率风险意识，发展市场避险工具等。
4．稳步推进利率市场化改革。利率是资金的价格，是调节社会资源配置和国际收支
的重要机制，放开资本项目后，利率将是调节资本流出入的重要手段，只有在利率市场
第4章两岸四地货币一体化的具体措施
化的条件下，才能通过利率灵活的变动来转移投机性的资本对外汇市场的冲击，减轻中
央银行干预汇市的压力，保证外汇市场的相对稳定，所以我们要加快利率改革的步伐，
将利率管理由指令性集中管理转向导向型的弹性管理，逐渐放松利率管制。提高利率水
平，完善利率结构。健全经济主体的利益和风险机制，提高利率弹性。把利率管理、利
率市场化纳入法制化的轨道。
5．加强微观主体的改造。加快国有企业的改革，使企业对国内外市场的市场信号具
有灵敏的反应能力。首先，国家应加快现代企业制度的建设，让企业真正成为自主经营、
自负盈亏的经济实体，改善经营管理，提高经济效益。另外，企业也要不断进行技术改
造和产业升级，实现企业经济增长方式由粗放型向集约型转变，从而提高实力，为推进
和实现人民币资本项目可兑换奠定坚实的基础。
大量国际经验表明，脱离本国经济承受能力，盲目推行资本项目的货币可兑换，将
会招致毁灭性打击，20世纪90年代的墨西哥金融危机和亚洲金融危机已给我们留下了
深刻的教训。所以在具体推进资本项目可兑换方面，我国应遵循积极稳妥、先易后难、
宽入严出的原则，先放宽长期资本流出入的限制，再放宽短期资本流出入的限制；先放
宽直接投资的管制，再放宽证券投资的管制；先放宽对境外筹资的限制，再放宽对非居
民境内筹资的限制；先放宽对金融机构的限制，再放宽对非金融机构及居民个人的限制
等。
4．2组建统一的中央银行
汇率联盟成立之后，就应着手组建统一的中央银行，新组建的共同的中央银行就以
国名加机构名来命名，所以该银行的名称定为中国中央银行。
4．2．1中央银行的组织模式选择
中央银行的组织模式归纳起来，大致由单一式中央银行制、复合式中央银行制、跨
国中央银行制和准中央银行制。中国人民银行属于单一式中央银行制，香港澳门是货币
局制度属于准中央银行制，台湾属于单一式中央银行制，欧洲中央银行属于跨国银行制。
中国中央银行的选择模式应借鉴欧洲中央银行的模式，包括两个层次：．一是中国中央银
行本身，二是四地的货币当局，中国人民银行、台湾中央银行、香港金管局、澳门金管
局。中国中央银行将为货币区内所有地区制定统一的货币政策，然后交由四地成员去实
施。各地中央银行将失去独立性，成为中国中央银行的分行，中国中央银行与其成员地
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河北大学经济学硕七学位论文
区的关系可理解为决策者和执行者的关系。但在管理金融行业的具体职能上，四地的货
币当局可以保持相对的独立性，在执行统一的货币政策方式方法上也可以根据各地的情
况不同而有所不同。
4．2．2中央银行的独立性
中央银行的独立性是指中央银行履行自身职责时法律赋予或实际拥有的权利、决策
与行动的自主程度。中央银行与政府所处的地位、行为目标、利益需求及制约因素有所
不同决定了中央银行对政府要保持一定的独立性。而且，如果中央银行不保持相对独立
的话，财政出现赤字就很容易向中央银行透支，势必引起货币流通领域的混乱。《中国
人民银行法》明确规定，财政不能向中国人民银行透支，中国人民银行也不能直接认购
国债和其他政府债券，香港金管局和澳门金管局都不负责发行货币，所以独立性的问题
不是很突出。但是台湾中央银行的独立性较差，就台湾目前的金融形势来判断，中央银
行的独立性确有加强的必要(杨胜刚，2004)。
货币区内共同的中央银行的独立性问题比单一国家或地区显得更为重要，不仅是防
止财政透支的需要，也是保证本地区货币稳定的所在。因为，货币区成员是独立的关税
区，有着各自不同的经济情况，往往希望共同的中央银行实施的货币政策能够实现自己
的利益，所以会通过各种方式对共同的中央银行施加影响。共同的中央银行如果不保持
较强的独立性，就会出现顾此失彼的局面，很难达到货币稳定的政策目标。各种实证研
究表明，中央银行的独立性是维持低通胀和物价稳定的重要条件，所以必须加强中国中
央银行的独立性，以保证中央银行最终目标的实现。一、制订相关法律，从法律上明确
中国中央银行的独立性，四地的政府及在货币合作过程中建立的超政府的组织都不得阻
碍、干预中国中央银行货币政策的实施。确保中国中央银行具有独立制定货币政策的权
力。二、资本金的组成。统一中央银行的资本金不能由四地政府认缴，而应由中国人民
银行、香港及澳门金融管理局和台湾中央银行共同认缴，作为中国中央银行唯一的认缴
者和持有人。而认缴的比例应按四地国内生产总值和人口比重计算。三、组织机构和人
事方面的独立性。禁止政府各机构人员兼任统一中央银行职位。应使用原人行行长香港
澳门金管局总裁及台湾中央银行的行长及具有中央银行理论权威知识的学者等人来组
成中国中央银行的成员。
第4章两岸四地货币一体化的具体措施
4．2．3中央银行的货币政策目标
货币政策目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目的。
货币政策一般有四大目标：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡。中央银行
的货币政策目标大致有两种模式：单一目标或多重目标。这四个目标之间既有统一性，
又有矛盾性。由于多重目标往往相互矛盾，所以很难同时达到。所以在货币政策目标的
选择上应慎重。
1995年八届人大三次会议通过《中国人民银行法》，确定了中国人民银行的政策目
标是：保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。香港金融管理局的政策目标是：(一)、
在联系汇率制度的架构内，透过外汇基金的稳健管理、货币政策操作和其他适当措施，
维持货币稳定；(二)、透过规管银行业务和接受存款业务，以及监管认可机构，促进银
行体系的安全和稳定；(三)、及促进金融体系，尤其是支付和结算安排的效率、健全性
与发展。澳门金管局的政策目标是：(一)、建议及辅助中华人民共和国澳门特别行政区
行政长官制定及施行货币、金融、外汇及保险政策；(--)、根据规范货币、金融、外汇
及保险活动的法规，指导、统筹及监察上述市场，确保其正常运作，并对该等市场的经
营者进行监管；(三)、监察货币的内部稳定及其对外的偿还能力，以确保其可完全兑换
性；(四)、行使中央储备库职能及外汇与其它对外支付工具的管理人职能；(五)、维持
金融体系的稳定。台湾中央银行的政策目标是：(一)、促进金融稳定；(--)、健全银
行业务；(三)、维护对内及对外币值之稳定；(四)、于上列目标范围内，协助经济之
发展。由此可见，内地与港澳台相通之处，便是追求货币价值的稳定。
从以上内地及港澳台的有关法律规定可以看出，货币价值稳定是四地追求的共同目
标，所以，新组建的中国中央银行的目标就应该是维持货币价值的稳定。特别是四地货
币统一刚开始，将产生很多不确定的因素，维持货币稳定尤为重要，只有这样，才能树
立人们对新货币——中元的信心，提高其国际地位。关于货币价值的稳定，既要维持对
内的价值稳定，物价稳定；也要实现对外的价值稳定，即汇率的稳定。四地的政策当局
虽都将货币的价值稳定作为该地货币政策目标。但是侧重点各有不同，中国人民银行从
内地庞大的经济体及价格稳定对经济稳定的巨大作用考虑，直接追求的是物价的稳定。
香港金管局从其国际金融中心的地位及汇率稳定对小型经济体稳定的重大影响考虑，直
接追求的是汇率的稳定。长远来看，货币的对内对外价值总体的变动方向是统一的，但
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河北大学经济学硕士学位论文
从短期来看，二者并非一致，货币政策往往会处于进退维谷的尴尬境地。因此，中国申=
央银行还要建立协调货币对内对外价值的运行机制，同时配合其他经济政策促进货币区
的经济的平稳发展。
4．2．4中央银行的货币政策工具
中央银行的货币政策工具，就是中央银行为实现货币政策目标，对金融进行调节和
控制所运用的各种策略手段，一般性的货币政策工具俗称三大法宝：存款准备金政策、
再贴现政策、公开市场业务。在这三种政策中由于公开市场业务是一种间接调控方式，
主动性强、灵活性好、伸缩性大并具有较强的可逆转性，因此是美日欧等发达国家采用
最多的一种政策工具。内地由于金融市场发育不够，交易工具少，大都是使用直接调控
工具，而公开市场业务等间接调控工具使用的比重不大，而香港由于市场化程度高，是
国际金融的中心，因此公开市场业务比较发达。
由于直接调控工具缺乏弹性，对经济的震动大，因此，为了维护经济金融体系的稳
定，中国中央银行建立之后，货币政策应采用公开市场业务等间接的调控工具，这也是
国际上货币政策工具发展的方向，由于香港在这方面有丰富经验，所以也为中国中央银
行的业务操作打下了基础。至于存款准备金政策由于力度大对经济的影响大所以平时应
尽量减少使用，但是其操作简便、效果明显，所以绝不可弃之如敝屣，必要时还须以准
备金政策辅之。
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结论
结论
内地、香港、澳门和台湾四地贸易和投资的密切联系，必然产生对四地发展金融和
货币合作的需求。推进两岸四地货币一体化是提高中国综合实力的策略选择，有助于联
合抵御金融危机的冲击，增加中国在东亚货币合作的影响力，推动人民币国际化，促进
中国统一大业的实现。本文通过对区域货币一体化理论的研究，深入分析了对两岸四地
货币一体化有利及不利条件，目前，四地的趋同指标虽然存在一定的差异，但这种差异
在逐渐缩小，随着四地经贸合作往来的增加，两岸四地货币一体化在长期内是可行的。
本文特别对台湾加入四地货币区进行了成本收益分析，得出结论台湾加入共同货币区是
利大于弊的。同时本文对四地的货币合作的路径及配套措施提出了建议。
由于本人的学识和研究能力有限，加上目前对两岸四地货币一体化的研究较少，理
论探讨也比较薄弱，可借鉴的东西相对比较少，所以作者对这一论题研究时难免观点浅
陋，文中的肤浅与偏颇在所难免，恳请各位专家、老师批评指正。
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河北大学经济学硕士学位论文
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攻读硕士学位期间发表的论文
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[2]混业经营对我国金融监管的影响及对策研究，发表于<消费导刊》2006(11)
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河北大学经济学硕士学位论文
致谢
硕士论文的完成意味着硕士学习生涯即将结束。回首三年，无论是平时的课程学习
还是应试，自己都付出了不少心血，感觉自己不论在知识领域还是对生活的态度，都成
熟了很多。对我来说，研究生三年的学习生活是短暂的却又是宝贵的。
本文从选题、构思到文章字句的斟酌，一直得到了导师闫屹副教授的悉心指导，在
写作过程当中闫老师提出了许多宝贵的意见和建议，使我受益匪浅。闰老师渊博的知识、
严谨的治学态度，缜密的思维及豁达开朗的性格都给予了我深刻的影响。从他那里我不
仅学到了知识，也学会了做人，闰老师的一言一行时刻鞭策着我前行，我在今后的学习
中也要秉承严谨认真的态度，永不放松对知识的渴求和探索。
我还要感谢三年中与我朝夕相处的同学，大家一起学习、探讨、帮助、勉励，在共
同进步的同时，也结下了深厚的友情。她们优秀的品格、严谨的治学精神和良好的人际
关系给我留下了深刻的印象。特别是在论文完成过程中，与她们的交流和沟通给予了我
很多灵感，对于论文观点的形成起到了决定性作用。
此外，我还要感谢给我深深厚爱的爸爸、妈妈。长期以来他们从学习和生活上给予
我默默的支持和鼓励，让我无后顾之忧。正是他们的支持和养育，才有了我今天的成长。
还要感谢文章所引用的参考文献的作者及相关领域的研究学者，本文正是建立在他
们的研究基础上的。
我二定会更加努力的学习和工作，争取以更大的进步来回报你们对我的关心与支
持。
感谢各位老师对论文的批评指正
张书娜
2007年4月于河大