华东师范大学
硕士学位论文
商业银行人民币理财产品的创新研究
姓名：曹淑杰
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：吴信如
20070501
论文摘要
随着我国对外资银行全面开放人民币业务，人民币理财产品市场已经成为商
业银行竞争的另一新的战场。对个人人民币理财产品及其创新进行研究，是关乎
我国商业银行生存与发展的重要工作。本文考察了我国人民币理财产品的发展历
程，对市场上繁多的理财产品进行了归类梳理，归纳了银行个人人民币理财产品
的特点，并且结合近年来该领域的创新产品及发展趋势，对商业银行个人人民币
理财产品的创新特征进行了归纳总结，发现问题，并给出相应对策建议。
本文首先从国内需求、宏观经济环境、商业银行提升自身竞争力等角度，分
析了我国商业银行进行个人人民币理财产品创新的必要性和重要性。其次，对我
国商业银行推出的各款人民币理财产品进行了归类梳理，对商业银行的人民币理
财产品进行了全面分析。第三部分考察了理财产品创新发展的过程、现状。第四
部分分析理财产品创新中存在的问题及原因，针对这些问题，从宏观经济环境及
商业银行自身角度，给出了相应的对策建议。最后指出了随着利率、汇率市场化
改革的进一步深化，今后结合金融工程理论研究的发展方向。
本文发现，我国商业银行业虽然已经意识到人民币理财产品创新的重要性，
在产品创新上下了一定的功夫，也创造了相应的自己的品牌，但是，还普遍性地
存在一些问题，比如金融产品功能单一、品种有限、周期较短、同质化严重、产
品定价不合理等。
本文建议，在宏观经济体制方面应该注重提高整体国民的理财知识水平及理
财意识，加快我国金融监管体制改革，加快完善利率、汇率形成机制，吸引成熟、
理性的境外投资者参与市场发展；在商业银行方面应该增强服务观念，建立完善
的个人理财部门体系，培养高素质专业人才；在产品设计上，要注意加强产品的
自助化、复合化、品牌化、个性化的创新。
关键词；商业银行、人民币理财产品、产品创新
珊
ABSTRACT
With RMB busme蹒opening to foreign bank，domestic commercial bank will face
the challenge from the forci弘bank more hotly as for Personal banking。Research on
the Innovation of RMB Financial Product is very important for Domestic commercial
bank·This paper observe the development process and current situation of RMB
Financial Product，classify the different products，sum up the character of all the RMB
Financial Product,conclude the character of innovation products by comparing the
characteristic of different personal financial products。
Firstly，relevant financial theories and innovation process ovel．鸵．as will be
introduced，then it proves the importance and necessity of innovation for personal
RMB products based on demand，mac】lo environment andbanking competition,etc。
Secondly,it classifies different RMB financial products by comparing the
characteristic of different personal financial products，innovative products and
analysis characteristic ofRMB financial product·Thirdly，it observes the development
process and current situation of RMB Financial Product,砒last it pmvides
corresponding advice after analyzing the existing problem and reasons。
The paper finds that although commercial banking have realized the importance of
products innovation，there are still 50me serious problems such as simple structure，
limited products and unreasonable price·And it suggests we must deepen reform on
economic regime and banking，meanwhile pay more attention to self-service，brand,
combined and individualizing ofproducts·
Key Words：Commercial Bank、Personal RMB Financial Product、Product
Innovation
学位论文独创性声明
本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及
取得的研究成果．据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文
不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果．对本文的研究做出重
要贡献的个人和集体，均巴在文中作了明确说明并表示谢意．
作者签名：盔毯日期：2盟z：／牛
学位论文授权使用声明
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校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电
子版和纸质版．有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论
文进入学校图书馆被查阅．有权将学位论文的内容编入有关数据库进
行检索．有权将学位论文的标题和摘要汇编出版．保密的学位论文在
解密后适用本规定．
学位论文作者签名：煽导师签名：兰1弧
日期：
第一章导论
第一节研究背景
一、宏观经济因素分析
(一)居民需求的影响
二十多年改革开放的成功进行使我国经济取得了很大的发展，人们的物质生
活水平得到很大的提高，个人正成为与团体组织平等的财富支配者和金融服务对
象，截止2007年3月中国内地金融资产超过100万美元的家庭已经达到32万个
‘，个人金融业务受到越来越多的关注。在个人金融产品中，银行理财产品往往
又占据了重要的比例。由于其与大众的生活、消费以及投资、理财密切相关，银
行理财产品的作用越来越重要。人们对个人理财产品的需求在迅速扩大，市场主
体发展使银行理财产品创新更加必要。
2004年以来，我国物价出现较快增长，全年居民消费物价指数涨幅在3．996，
远高于一年期存款利率1．896(除去20％利息税)，差额接近2．1％。2居民在负收
益情况下仍然选择储蓄，并不是出于对存款的偏爱，实际上是居民对未来养老、
医疗和子女教育等诸多不确定因素的无奈选择。虽然从2004年10月份开始，中
国步入了新的加息周期，但人民币利息每次0．27的涨幅根本不能满足居民的心
理需求。居民储蓄存款迫切需要一种收益高又相对比较安全的替代产品，这种需
求催生了人民币理财产品的出现。正是在不断满足客户需求的基础上，商业银行
推出了一代代创新的金融产品。美国著名的可转让支付命令账户的开发就是一个
典型产品创新的案例。这项创新不仅方便了客户，也为银行带来了很大的收益。
同时，居民个人的理财意识也在不断增强，人民币理财产品也日益成为商业
银行的重要经营领域。鉴于居民理财需求的显著上升，趋同的储蓄产品和储蓄利
率已经无法满足居民个人的理财要求，这对商业银行个人人民币理财产品的创新
提出了挑战。在银行理财产品不断推陈出新的同时，市场导向对银行理财产品创
新提出更高要求。在目前买方主导市场的年代，消费者需求的多样化和易交性使
产品的生命周期越来越短。要成为行业的领跑者，在竞争中取胜，必须积极研究
对策，快速进行人民币理财产品的创新。
(二)利率市场化的影响
近年来，经过一系列改革，我国利率市场化取得了较大的突破，商业银行已
经取得了较大的自主经营权，金融产品创新体制因素得到了更好的发展。利率市
场化与个人理财产品是相互影响的。由于利率市场化的过程是将利率的决定权交
还给市场，也就是把风险交给金融市场主体，因此金融风险因子将趋向多元化。
‘参见毛明江，‘中资私人银行门槛：100万美元》．东方早报，2007—3-29。
2参见丛业!』Z!翌：!￡苎圭墨盥!：￡旦』羔j￡．i』墅堕!j』2Q鳗』i旦璺!!￡坠垒i舢
·l·
随着基准利率的不断完善，以及收益率曲线的统一，可以肯定的是，金融产品创
新将不断产生，入民币理财产品将会逐步丰富并被频繁交易，这样商业银行在进
行产品设计和资产创新时将拥有更多的“题材”，从而能够为客户提供更加完整
的风险梯度，满足客户不同的风险偏好和收益目标。
人民币理财产品又会推动利率市场化。我国利率市场化改革已经进行了多
年，先从放开银行间拆借资金利率开始，经历了外币存贷款放开、人民币贷款利
率浮动等阶段。人民币理财产品的涌现使这一限制受到一定程度的冲击。与人民
币理财产品相比，储蓄存款产品就不会有多少吸引力，居民对高利率产品的追求
必将影响利率政策加速走向市场化。随着我国经济市场化程度的扩大，作为重要
资源的资金价格实现市场化是必然趋势。人民币理财产品较高的收益水平为利率
市场化开辟了道路。而且，当前我国利率市场化的核心内容是存款利率的市场化，
根据发达国家的经验，存款利率市场化一般是通过脱媒过程来推动的，也就是说，
银行存款以外的金融产品，包括商业银行个人理财产品，将在利率市场化过程中
扮演很重要的角色。只有在金融市场中创造出更多的金融产品来逐步替代银行存
款，银行存款作为货币供应量和清算媒介的作用才能有所下降，银行存款的利率
才能逐步放开，利率市场化才能最终得以实现。
商业银行人民币理财产品的创新将有助于推动利率市场化进程。因此，在利
率市场化过程中，金融监管机构应该鼓励商业银行积极创新，合理开发更多的人
民币理财产品。
(三)其他宏观经济因素
由于我国资本和货币市场的相对落后，目前外资银行在中国的理财业务主要
是外币理财。然而，许多银行的外汇理财产品往往设定了最低购买金额，这就限
制了许多小额外汇持有者的购买需求，虽然外汇在我国居民的资产组合中比重越
来越高，但外汇理财产品要求的资金门槛还是会将一部分的投资者拒之门外。而
且，如果投资者选择了外币理财产品，则需要承受汇率变化带来的额外风险。至
今年4月份，人民币兑美元中间价已突破7．721大关，且人民币升值压力继续存
在。这种背景下，外币理财产品的收益很可能被汇率变化所吞噬。人民币理财产
品虽然选择品种少，但由于进入门槛相对低，且没有汇率风险，这一市场已成为
后起之秀，正逐渐打开理财产品市场的一片空间。
最后，人民币理财产品有助于经济健康发展。由于我国投资市场不发达，一
些投资领域还没有完全对内资开放，存款利率偏低以及民间借贷尚不具有合法地
位等因素，不少投资者把资金投入到流动性较差、风险较高的房地产方面，引发
房地产泡沫，致使中国经济存在金融危机。人民币理财产品可以丰富投资市场，
参见‘人民币汇率中间价突破7．72的整数关口’，中国新闻同，2007—4—19。
．2一
对经济的协调发展发挥积极作用。
二、商业银行自身因素分析
今年是我国加入WTO的第六年，也是金融业对外全面开放的一年。越来越多
的外资银行进驻我国，已经进入的外资银行也在不断地扩充其支行网点，中资银
行面临着激烈的竞争。其中，个人业务是中外资银行竞争的一个重要战场，个人
金融业务受到越来越多的关注。有关资料显示，目前国际性大银行的个人银行业
务收益已占到总额的3096以上1，个人金融产品己成为银行业越来越重要的利润增
长点。据资料显示，亚洲地区尤其是中国正日益成为外资银行的一个重要利润贡
献点。汇丰银行2006年的业绩报告显示，该行全年利润率缩水为5．3％，但在亚
洲的利润增长却超过了22．8％；渣打发布的2006年度财报也显示，该行在中国
内地的业务收入激增两倍多，利润则增加了三倍。荷兰银行负责人汉斯·迪德伦
认为，目前亚洲地区仍有9096-95％的本地财富没有得到充分利用，这种悬殊在中
国和日本尤其显著。并且表示，将更着力发展在中国的理财业务2。正在发展中
的银行理财产品市场必将成为外资银行抢占的至高点，对于垂涎已久的人民币业
务，尤其是个人理财产品方面，各外资银行也早已跃跃欲试。为提高竞争力，银
行应该在全面的银行服务、高素质的客户经理、良好的服务意识等方面多做工作，
其中提供适当的理财产品是至关重要的一环。
同时，人民币理财产品也增加了商业银行的利润来源。在西方发达国家，银
行理财产品己成为很多商业银行的主导产品和重要收益来源。随着外资银行陆续
获得经营资格，国有商业银行可能丧失原有的垄断市场地位，商业银行的利润空
间将会被极大地压缩。丽中国银行理财产品市场蕴藏着巨大的潜力，国有商业银
行应该充分利用这点来扩大自己的收益。另外，人民币理财产品还可以帮助商业
银行减少券商，信托公司等机构的储蓄分流、维持资金来源，并利用这一产品抢
夺高端个人客户。
而且，人民币理财产品也有助于改变商业银行的收支结构。由于人民币理财
产品较高的预期收益使更多的居民把钱投资于银行。相应的，商业银行中间业务
及其收入也相应增加，改变了商业银行的收支结构。开展人民币理财业务，就整
个银行系统来说，会导致储蓄存款转化为理财资金，负债规模会有所减少，表外
业务资产比重上升，银行的盈利结构将发生较大变化，这样商业银行可以改变经
营模式、扩展盈利渠道。
随着经济体制改革的不断深化、客户多样化需求、激烈的市场竞争以及信息
技术的广泛运用，对商业银行的人民币理财产品的创新提出了更高的要求。中国
银行业必须未雨绸缪，清楚认识所面临的挑战和机遇，加快人民币理财产品创新
‘参见‘个人金融业务创新》，辛树森主编．2007年1月第一版。
2参见林深．‘外资银行全面进入中资铌行有。喜”有忧'，中国经济周刊，2007-03—26。
一3．
的步伐，在市场竞争中占据有利地位。
第二节概念的界定
一、金融产品及人民币理财产品定义
在探讨银行人民币理财产品的概念之前，我们先研究一下金融产品的定义。
金融产品本身是广义的概念，它既包括所有在金融市场上交易的作为金融活动载
体的金融工具，又包括由金融机构提供的独立的或附着于金融工具的各类金融服
务和金融理念。金融产品很多时候是以金融工具的形式存在的，比如股票、期货、
期权，远期协议和互换等都属于金融产品，其在某种意义上可以被广泛拥有和转
让。金融工程一词最早出现于1988年，美国金融学教授费纳蒂首次给出了金融
工程的正式定义，在《公司财务中的金融工程综观》一文中，他将金融工程定义
为：“金融工程包括新型金融工具与方法的设计、开发与实施以及为金融问题提
供创造性的解决办法。”从金融工程角度，金融产品包含了金融业务活动中出现
的方法、程序和手段上的创新，如目前银行零售业务中广泛使用的电子技术，比
如电话银行、网上银行、售货终端结算(POST)、自动取款机(ATM)等都属于这一
类。这里，我们将金融产品定义为：金融机构针对特定市场上顾客的金融需求，
设计和推广的附着与金融工具的各类金融服务和金融理念的产品。
现有的金融产品概念一般可以从三个不同角度来理解：一是从金融活动载体
的角度；二是从金融服务的角度；三是从金融理念(获益)的角度。金融工程师
正是按照企业的实际需要和投资者不同的风险偏好，设计出形形色色的融资和投
资方案(这些方案都可看作金融产品)，来增大企业的财务价值和或投资者的效
用。金融产品的需求者参与金融交易也是为了获得金融工具，享受金融服务，通
过有效运作从中获得收益的金融理念，金融机构通过金融工具这一载体，运用金
融理念，向客户提供金融服务。金融产品又分为银行金融产品和非银行金融产品。
本文中所研究的银行个人金融产品，是指银行提供的以个人客户为服务对象
的金融工具，服务及理念的总称。根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》
和《商业银行个人理财业务风险管理指引》的定义，商业银行在个人综合理财服
务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划。理财计划是指商业银行在对潜
在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投
资和管理计划。而人民币理财产品即由商业银行自行设计并发行，将募集到的人
民币资金根据产品合同约定投入相关金融市场及购买相关金融产品，获取投资收
益后，根据合同约定分配给投资人的一类理财产品。
人民币理财产品广义讲主要包括银行存款、柜台债券买卖、现有商业银行理
财计划、股票买卖、交易所债券买卖及基金、信托产品等等。这些产品的风险状
况可以大致用图1-1表示1：从该图中可以清楚地看到，在人民币个人金融产品
中，基金、股票、信托和私募基金，风险相对较大，收益也较高，而投资存款和
债券则处于风险收益的另外一端，风险相对较小，收益较低。而我国理财产品市
场中缺乏的正是介于这两者之间的收益稳健型理财产品。其中包括：债券型产品，
与股票、指数，利率、汇率等挂钩的结构型产品等。本文将主要讨论这一类人民
币理财产品。
二、人民币理财产品的特点
商业银行人民币理财产品与其他金融机构的理财产品相比，具有以下几个特
点：第一、因为银行在中国所有金融机构中是信誉度最高的，因此商业银行的人
民币理财产品具有极高的信誉保障。第二、商业银行可以通过其自身便利的网络
进行广泛地营销。第三、商业银行可以利用在银行间债券市场上的绝对优势得到
一些特殊的债券品种，还可以利用其特有的优势为人民币理财产品推出一些独有
的优惠条款，从而为客户获得较高的投资收益。
而人民币理财产品与货币基金主要有以下区别：1、货币基金申购门槛一般
较低，为1000元左右。人民币理财产品的门槛相对要高，一般商业银行最低投
资额从一万元到五万元。2、如果是开放式基金在买入基金后的第二个工作日起，
就可以进行赎回。对于货币市场基金，客户可以随时申购、赎回，具备很好的流
动性。商业银行的大部分人民币理财产品属于封闭式管理，收益率与年限挂钩，
投资者不能随时赎回，其流动性受到一定限制。3、货币市场基金的管理机构是
基金公司，而人民币理财产品的管理机构则是银行。4、货币市场基金和人民币
理财产品都是相对安全的理财品种，均可作为储蓄的替代品。而与人民币理财产
品相比，货币市场基金具有复利计算、加息加利、滚动投资、收益免税等特性，
因而有可能取得更高的收益。而人民币理财产品的收益率相对略低，并且收益率
参见胡斌，胡艳君，‘新金融'2006年第5期．
与投资年限息息相关。5、人民币理财产品有一定风险，但和货币基金相比，由
于银行一般是保证投资者本金，所以风险比较小。6、货币市场基金可以随时申
购、赎回，但一般要收取手续费；而人民币理财产品，如果不提前赎回一般没有
费用的支出。
第三节文献综述
一、国外主要研究文献。
西方国家对于个人理财业务及产品的研究多集中在客户关系问题研究，以及
电子信息技术对产品及客户群体的影响方面。以下是西方国家学者的相关著作。
Gloria Barczak，Pam Scholder Ellen，Bruce K．Pilling(1997)通过大量的
数据实证分析了客户选择银行创新产品(ATM，网上银行，信用卡等)的原因和动
机。Soumitra Dutta和Yves Doz(1995)，分析了葡萄牙发展最快盈利最多的
银行之一Banco Comercial Portugu6s(BcP)利用IT技术快速发展电子银行、
网上银行的发展模式及产生的成功影响。Hersh Shefrin，Meir Statman(1993)，
认为传统研究中，在设计金融产品时，考虑的因素主要是现金流，建议在金融产
品设计时更多地考虑引入客户的行为因素。飘Scott Frame，Lawrence J．White
(2004)，考察了截至2004年关于金融创新方面的经验研究，发现相关的研究
非常缺乏，尤其是关于鼓励金融创新的环境因素方面的研究仅有两篇。认为这是
由于缺乏相关数据造成的，建议金融监管机构多从事这方面的研究，给研究者提
供更多可供参考的数据。Pavel A．Stoimenov和Sascha Wilkens(2005)，研
究了德国金融市场挂钩债券结构型产品的定价问题。认为欧洲市场每天交易的期
权价格引起了结构型产品偏离理论价格的大幅波动。指出对于大部分产品，发行
银行可在初级市场获得大量隐性收入。在初级市场，发行人定价机制的决定性因
素是潜在或隐含衍生品的种类；在二级市场，产品的生命周期是定价的关键因素。
Martin Crowder，David J．Hand和Wojtek Krzanowski(2005)，研究了客户
在使用银行服务的期限里对银行收入产生的贡献。建立了一个银行决定客户试用
期以及延长期长短的最优化模型。Bart Larivi6re和Dirk Van den Poel(2006)
研究了银行对于即将走到一起的年轻人提供金融产品的优势。指出这一阶段，年
轻人很容易交换银行服务，便利性、价格等因素是吸引这些群体的重要因素。T．C．
Edwin Cheng，David Y．C．LaIIl，Andy C．L．Yeung(2006)运用基于Technology
Acceptance Model(TAM)的理论模型，研究了香港客户是怎样认识和接受网上银
行的实证分析，结果验证了模型的有效性。Laukkanen．T(2007)研究了居民对
于银行所提供的电话，网络等电子产品的选择倾向，认为电话银行选用者是因为
它的即时灵活性，网络银行的选用者是因为屏幕的可视性。
二、国内研究主要文献
总体来讲，由于已经普遍意识到个人银行的发展及金融产品创新对我国商业
银行的重要意义，国内学者已经对此进行了一定的研究。如张光平(2005)，他
在‘人民币衍生品》一书中应用金融工程理论详细介绍了人民币衍生品，但主要
是分析机构人民币衍生产品，对个人人民币理财产品介绍很少，在回顾了2004
年推出的人民币理财产品后，简要介绍了产品收益风险概况；刘坤1(2006)对
固定收益型人民币理财产品做了全面介绍，包括产品的设计原理、产品特点、产
品收益风险等，指出问题的根源是银行在产品设计时根据无风险套利模式，但这
种套利并不会长期存在，因此需要改进产品设计模式；王现增2阐述了人民币理
财产品对储蓄，利率市场化，银行收支结构等方面的影响以及对商业银行产生的
经营启示(2005)；胡建武和张伟3(2006)主要介绍了人民币理财产品的发展
历程，结合人民币理财产品和相关投资金融工具收益情况分析了造成人民币理财
产品波动的原因并提出可以借鉴外汇理财产品的设计结构创新人民币理财产品；
杜静‘(2006)运用SWOT分析方法分析了中资银行人民币理财产品的优势、劣势，
提出居民需求扩大和国内投资渠道单一是人民币理财产品面临的机遇；江雯和常
静5(2005)分析了2004年至2005年3月人民币理财产品的发展情况，指出产
品在定性、定价及产品规模上存在的问题，并提出应结合西方国家在这几方面的
特点给予解决；宋琳6(2005)在借鉴美国金融产品对利率市场化的作用下，分
析了人民币理财产品对我国利率市场化的影响；王瑾7(2005)主要分析了河北
省2004年人民币理财产品热销的原因。
综上可见，对于人民币理财产品的详细研究并不多见。大部分只是关注了银
行人民币理财产品的某一方面及一些表象，并就事论事的提出了相关的对策和建
议，缺少更深入的解释和剖析，而且也缺乏实证分析，很少有结合商业银行具体
产品给予分析，因此不能提出相应的商业银行发展人民币理财产品的模式及对
策。
第四节本研究的主要方法、结构和内容
一、论文的研究方法
(一)理论研究与实证研究相结合
本论文写作过程中查阅了大量文献和相关网站资料，特别是关于金融衍生品
1刘坤．‘商业银行固定收益型人民币理财产品分析》，2006年．
‘王现增，‘人民币理财产品创新的影响与启示，。2005年。
’胡建武和张伟，‘商业银行人民理财币产品比较分析》，2006年。
‘杜静，‘中资银行人民币理财产品的SWOT分析》，2006年．
‘江雯和常静，‘银行人民币理财产品介绍》．2005年．
‘束琳，‘人民币理财产品与我国利率市场化进程’，2005年．
7壬瑾，‘对河北省银行人民币理财产品的调查与思考》。2005年。
．7．
研究的理论以及各商业银行相应人民币理财产品的详细资料。在此基础上，运用
经济学，金融学理论，结合中国的现实情况，对人民币理财产品进行了分析探讨。
并运用对比分析方法对人民币理财产品进行了实证分析，包括人民币理财产品的
分类、特点以及产品创新现状和缺陷等。
(二)定性研究与定量研究相结合
本论文的研究从两方面展开：定性研究和定量研究，主要进行定性分析。本
文首先进行定性分析，即人民币理财产品的概念特质。然后进行定量分析，采用
对比分析方法，结合商业银行的实际数据，得出相关结论。
二、论文的研究结构和内容
根据本文的研究目的，本文从结构上来看，共有五章。
导论部分介绍了论文的研究背景、基本概念、文献综述、研究方法和研究
框架。首先从国内需求、宏观经济环境、商业银行提升自身竞争力等角度，分析
了我国商业银行进行个人人民币理财产品创新的必要性和重要性。接着介绍了国
内外学者对于理财产品研究的现有成果。第二章对市场上繁多的人民币理财产品
进行了分类、梳理，通过横向、纵向对比分析，对商业银行的人民币理财产品进
行了全面分析，详细介绍了这些类型产品的特点及缺陷。第三章考察了商业银行
人民币理财产品创新发展的过程及现状，对比分析了商业银行人民币理财产品的
创新模式，整体特点及发展趋势。第四章分析了人民币理财产品创新中存在的问
题及原因。针对这些问题，本文从宏观经济环境及商业银行自身角度，给出了相
应的对策及建议。文章的最后，指出了本文研究的不足之处及今后有待于进一步
研究的发展方向。
第二章商业银行人民币理财产品及其类型分析
从2004年人民币理财产品诞生至今年3月底，各家商业银行推出的个人人
民币理财产品已达到380多款。这些产品在投资期限、产品的收益和产品性质等
方面都存在一定差异，本章将市场上的个人人民币理财产品做一归纳汇总，并分
析人民币理财产品的特点。
以下根据现有产品在投资期限、收益率高低、产品性质等方面的不同，对所
有产品进行分类讨论(以下研究产品截至日为2007年3月31日)。
第一节不同期限的人民币产品分类特征
目前我国的个人人民币理财产品，按不同投资期限，大致可以分为3类：短
期产品，1年以内，不包括1年；中期产品，l至3年，包括3年；长期产品，3
至5年。具体细分品种见下表2-1：1
表2-I目前我国的个人人民币理财产品按期限分类
总量期限数量特征产品
7天2 交通银行一“双利理财账户”
1月17 农业银行一。本利丰”人民币理财
中国银行一人民币“搏·弈”理财之
2月4
“汇搏二月看跌”
交通银行一“得利宝”人民币理财固
3月47
定收益型产品
4月3 上海银行一“慧财”人民币理财产品
5月Z 中信银行一人民币理财双季计划2号
短期产品(共6月99 光大银行一阳光理财“T计划”
202款) 北京银行一“心喜”人民币理财第十
7月l
期系列之信用挂钩型产品
北京银行一“心喜”第十四期人民币
B月l
理财产品
中国银行一人民币“搏·弈”理财A系
9月Z
列
兴业银行一人民币理财第五期特别理
10月l
财A+3计划
兴业银行一人民币理财第六期特别理
11月
财A+3计划
90—355天18 招商银行一人民币债券理财25号
中期产品(共
12月122
上海浦发银行一“汇理财”2006年第
179款) 七期E计划
数据米源：根据坠主巳!』』豳k：j兰j：￡鲤￡望』d鲤皇墨!i￡：垒璺P和-w．toplG9．net数据整理得。
一9-
深圳发展银行一“聚财宝”飞越计划
18月7
2007年2号
民生银行一“非凡”人民币理财TII计
Z2月2
划
工商银行一“稳得利”人民币理财第
24月36
九期
兴业银行一人民币理财第七期“特别
27月1
理财A+3计划”B款
兴业银行一“万利宝”人民币理财06
360-724天1l
年第九期
长期产品(共4
36月3 民生银行一人民币保得理辱!t---期
光大银行一“金状元”人民币理财产
款) 54月l
品
根据以上分析，我们可以得出人民币理财产品的以下期限特征；
第一、现有产品的投资期限集中在短期和中期，远远高于长期产品数量，5
年以上的长期产品几乎没有。
第二、现有产品的期限结构相对复杂。可供投资者选择的实际投资期限有
43种，其中短期和中期产品期限颇为多样化，3年以上的长期产品期限结构比较
单一。
第三、期限结构一定下，产品分布状况极不均匀，密度大小差异很大，如
27个月的产品仅1种，而1年期的产品有122种。
第二节不同收益的人民币理财产品分类特征
受到市场基本面预期和利率政策预测的影响，各商业银行的资金使用效率有
所不同，这一差异是由机构的操作能力、风险承担能力和筹资成本决定的，集中
体现人民币产品的收益率水平上。市场上近380多种产品在收益率结构上存在较
大差异，～方面符合不同收益预期的投资者需要，另一方面也满足商业银行利率
结构的要求。现将收益率水平划分成四个档次：1-3％，3-5％，5-10％，和10％以
上。具体按收益率分类的产品比重如图2—1所示：1
可见收益率为1-3％的产品占了接近55％，收益率为3-5％的产品占了36％，收
益率为5-1096的产品只占有6％，收益率大于10％的产品仅有3．4％。
数据来源：根据坠盐!碰§皇!K：j!j：￡Q坠￡!』坚塑!兰主i生箜卫和唧．topl69．net数据整理得。
-10-
图2-1
以上个人人民币理财产品收益率分布结构的分析，主要说明了以下特征：
第一、现有产品的收益率结构显示出向下倾斜的态势，即收益率越低，产品
比重越高，收益率越高，产品比重越小。
第二、随着收益率水平的上升，产品比重的下降速度越来越快，体现了商业
银行偏好低收益率产品的特性。
第三、债券型产品1的预期收益率大多时候就是实际收益率；而有些产品的
最高收益率只是预期收益率，达到的可能性很小。
第四、产品收益不断趋高化，最高可达25％。
第五、现有产品所提供的收益率都是名义收益率，必须考虑税收、通胀等宏
观因素。
第三节不同性质的人民币理财产品类型特征
按照产品设计思路和运用金融工具的不同，可以将产品分成四类，分别是：
债券型、信托型、结构型及QDII型产品。这也是本章主要讨论的分类方法。
一、债券型：
债券型人民币理财产品是银行将募集的资金投资于央行票据与企业短期融
资券等收益稳定的市场。经过一定期限后投资者可获得收益，并获得原额本金的
产品。产品期限分为多种：从几天到几十个月。一般来说，起存金额为人民币五
万元，而且大多数债券型产品提供给投资者一个固定的收益率。
对于投资者来说，债券型产品具有优质资产支持，可确定的较高收益，风险
小，流动性强；因为央行票据与企业短期融资券个人无法直接投资，这类人民币
理财产品实际上为客户提供了分享货币市场投资收益的机会；对商业银行来说，
参见第二章，第三节内容．
针对的对象广，操作和管理的难度低，但资金的投资渠道有限，影响了收益率。
如招行的债券8号产品1：
表2-2招商银行债券8号产品
发行银行招商银行
产品名称招商银行人民币债券理财8号产品
发售地区全国
销售起始日
2005年04月01日
期
销售结束日
2005年04月05日
期
收益起计日2005年04月∞日
委托管理期6个月
付息周期6个月
预计最高年
2
收益率(％)
招商银行人民币债券理财8号产品到期一次还本付息，根据本理财产品债
收益率说明
券投资组合情况，预期本理财产品年收益率为：2．0％。
委托币种人民币
委托起始金
额(元)
10000 ，
提前终止条
在整个理财期内，招商银行和投资者均无权提前终止理财产品。
件
在产品认购期内，请带本人身份证件、招商银行一卡通到招商银行营业网
申购条件
点办理。
产品管理费0．1％
二、信托型：
信托型的理财产品也被称为银信连结理财产品，投资于商业银行或其他信用
等级较高的金融机构担保或回购的信托产品，也有投资于商业银行优良信贷资产
受益权信托的产品。信托型产品根据其资金运用方式，又可以分为固定收益型和
浮动收益型。如果以贷款、租赁、买入返售、同业存放以及附回购条件投资等方
式运用理财资金，则为固定收益型；如果以证券投资、股权投资、产业投资、新
资料参见招行网站．
股申购等方式运用理财资金，则为浮动收益型。与债券类产品相比有以下不同：
首先是投资资产不同：债券类产品大多投资于央行票据、国债、政策性金融债和
银行储蓄存款等，都是银行可以直接购买或持有的金融产品，信托类产品的投资
资产是银行不能购买或持有的信托产品；关系人结构不同：债券类产品关系人结
构简单，只有投资者和发行银行，而信托类产品关系人结构较为复杂，除投资者
和发行银行参与外，信托公司、担保银行、托管银行(也可能是担保银行或其分
行)也都不同程度地参与了该项业务；收益不同：信托产品主要投资于实体项目，
项目收益率事先已经测算，盈利预测具有一定的真实性；而银行将个人理财募集
资金投资于有银行提供担保的信托产品，从而与实业项目结合起来，实现了收益
的稳定性。
表2-3人民币信托产品
信托项目可否提前信托产品担
发行银行产品起点金额收益率
种类赎回保情况
国有商业银
万利宝产基础设施行对信托贷
兴业银行5万元2．70％ 否
aH 类款本息偿还
提供担保
2．76％(5 国家开发银
非凡理财基础设施5万元，20
万元起) 行对信托贷
民生银行和否款到期后提
产品类万元
2．88％(20 供跟进贷款
万元起) 承诺
信托型理财产品的操作流程如下：首先银行寻找一家信托公司合作，从信托
公司处拿到信托项目并设立专项账户，然后把信托项目包装成理财产品向公众发
售，募集资金，专款专用并对专项账户的资金使用进行严密监控。一般来说银行
业的信托理财产品收益要低于纯粹的信托产品，但它们的预期收益率也不错，信
托型理财产品的收益率比普通理财产品至少要高出20％左右。此外，不同于纯粹
的信托产品上百万、上千万的投资门槛，银信连结理财产品则可以通过5万元起
投的低起点来分享信托相对较高的收益率。不过，目前的信托投资公司普遍存在
着片面强调高收益性的问题，往往隐匿了其内在的风险。由于信托投资机构在信
托交易中充当贷款人和投资人的角色，如果监管不力，信托资金便很容易受到威
胁。
信托型理财产品对于投资者来说，少量的资金既可以参与分享较高的收益，
但不可以提前赎回，流动性差，且需要承担一定的信用风险；对于商业银行，产
品的开发成本小，基本上是资产管理的性质，只收取手续费，但需承担一定的风
险且收益有限。
三、结构型产品
结构型产品从严格意义上来讲，是一种投资组合，是将固定收益与选择权产
品相结合的一种投资方式，是一种传统的投资方式与金融衍生品的组合，结构型
产品本质上属于结构型存款，是根据客户所愿承担的风险程度及对汇率、利率等
金融产品的价格预期，设计出的一系列风险、收益程度不同的存款产品。客户通
过承担一定的市场风险获取比普通利息更高的收益。结构型存款业务主要是将客
户收益率与市场状况挂钩，产品可以与一系列资产类别联系，比如股票指数、一
篮子指数，股票、一篮子股票、利率、汇率、信用、商品(石油、黄金)等，也
可以将以上多个产品组合。结构型产品一般同时投资于固定收益产品与衍生金融
产品，按照本金金额购买零息债券后，孽息投资于衍生工具。
结构型产品按是否保证本金可以分为保本型和非保本型两类；按投资标的的
不同，可以分为利率挂钩型、汇率挂钩型、股票挂钩型、指数挂钩型及信用挂钩
型等。我国结构型理财产品起步虽晚，但发展速度很快。以下分别介绍其中几类
常见产品。
(一)股票挂钩型：该产品在结构设计中成功地将境外上市股票表现和人民
币理财产品收益结合在一起，使客户不用直接介入境外股票市场，通过投资该产
品就可间接分享到所联系股票变动所带来的收益，从而让客户在本金安全的前提
下参与各行业的成长。目前挂钩的股票都是境外股票，香港、美国、英国证券市
场的股票是比较常见的挂钩标的。该类产品不仅包含看涨股票行情，也可以选择
看跌股票行情，还可以与股票组合中股价的相关波动相联系。该类产品常常有一
个比较高的预期收益，部分产品保证本金安全。由于股票的价格要经历一段时间
的波动才会显现出趋势，所以这类产品期限一般比较长。适合于对国际股票市场
有一定了解并且有一定风险承受能力的投资者。此类产品是目前结构型产品的主
流产品。
(二)利率挂钩型：利率挂钩型产品是把产品的收益与利率相联系，挂钩利
率可以是HIBOR，LIBOR，美联储基准利率，7天回购加权平均利率等。该产品是
基于对短期利率未来走势的预期而进行的较长期限的管理。按照看涨看跌的不
同，可以相应设计出多款灵活的收益结构，比如利率上限，利率下限，利率区间
浮动等。
<---)汇率挂钩型：产品的收益与国际上外汇走势相联系，根据挂钩不同的
汇率区间，汇率上下限等多种结构，这种产品又可分为汇率区间挂钩，看涨汇率，
看跌汇率挂钩三种产品。表2-4是其中一款产品1。
表2-4民生银行汇率挂钩理财产品
l发行银行l民生银行I
1参见坠!也』』b垫K：j!上￡鲤：￡Ⅱ』d鲤￡韭i￡：!§2。
．14-
产品名称“非凡”人民币理财第六期
发售地区全国
销售起始日期2006年05月25日
销售结束日期2006年06月01日
收益起计日2006年06月03日
委托管理期6个月
付息周期6个月
预计最高年收
3．82
益率(％)
该产品为保本浮动收益型产品，与欧元兑美元汇率挂钩，预
收益率说明期最高税前年收益率达到3．82％。
认购起点需10万人民币附带80美元。
委托币种人民币
委托起始金额
100000
(元)
委托金额递增
10000
单位(元)
提前终止条件投资者没有提前终止权。
客户须持本人身份证、民生主卡到任何一家民生银行网点办
申购条件
理。
产品管理费无
(四)指数挂钩型：与一系列指数挂钩。结构和股票挂钩产品类似。(详细
产品可参见表3—3深发展飞跃计划3号产品)
以上几款挂钩型产品在投资的预期收益上，比现有的人民币理财产品有所提
高，但其缺点是具有一定的利率，汇率，股价波动风险，结构比较复杂，适合对
国内外经济，股票，外汇市场有一定了解的投资者。
(til)信用挂钩型：信用挂钩型理财产品的创新，在于将主体的信用纳入了
挂钩体系。光大银行首推的挂钩产品是与企业信用挂钩，北京银行在2006年也
相继推出十余款不同期限、不同银行信用主体的信用挂钩型产品，工商银行也推
出了与国家开发银行信用挂钩的同类理财产品。在这些信用挂钩产品中，三家政
策性银行和民生银行、深圳发展银行、兴业银行、华夏银行、广东发展银行以及
中信银行等多家股份制商业银行的信用被纳入了挂钩对象。如果在投资期内，挂
钩的信用主体没有发生信用违约事件，即破产、延迟支付负债的本金和利息，则
投资者可以获得预期最高收益率，否则只能获得较低收益或者没有收益。上述用
于挂钩的银行的信用基本体现为国家和政府信用。政策性银行由政府投资设立，
其资金筹集与运用完全按照国家相关政策办理，由国家信用作为保证，在挂钩产
品观察期内发生破产、违约事件的可能性基本不存在；股份制商业银行资本结构
虽为多元，但由于其违约、破产仍然关系到国家金融安全，因而至少在观察期内，
违约事件的可能性也基本不存在。我国并未建立存款保险制度，银行违约、破产
会造成严重社会问题，所以不论是国有政策性银行还是股份制银行，事实上都借
助了政府信用。因为所挂钩的信用主题如果发生违约事件，那推出产品的银行也
几乎会面lI笛这些风险了，所以这类产品实际上给投资者提供了一个固定的收益。
综合以上人民币结构型理财产品的分析，可知有以下特征：产品结构复杂，
挂钩资产多元化，挂钩资产多是选择热点话题；有一定的本金要求。对于投资者
来说，结构型理财产品一般产品期限较长，收益结构较复杂，需要客户对外汇，
利率，股市走势有一定的认识，有一定的本金要求，但可能获得较高的收益，这
种多种组合资产配置的结构型产品一般承诺保本。对于商业银行来说，开发此类
产品要求一定的人力物力，较高的操作运作能力，这类产品的门槛较高，主要针
对高端投资者，需要一定的市场投入。
四、QDII型产品
所谓QDII，即合格的境内投资机构代客境外理财，是指取得代客境外理财
业务资格的商业银行。QDII型产品操作如下：客户将手中的人民币资金委托给
合格商业银行，由合格商业银行将人民币资金兑换成美元，直接在境外投资。即
投资者通过商业银行直接投资于境外固定收益类产品，包括具有固定收益性质的
债券、票据和结构性产品(但不直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产
品，以及BBB级以下证券)，投资者在承担相应风险的同时获取相对稳定的收益，
商业银行收取一定的管理费，到期后将美元收益及本金结汇成人民币后分配给客
户的理财产品。通过这种产品，投资者的资金可以投资海外的资本项目。虽然
QDII产品与债券型产品都是投资与债券市场，但也存在一些区别，详见表2—5。
表2—5人民币QDII型与债券型理财产品比较
类型银行境外理财(QDII) 债券型
项目
投向境外固定收益类产品(例如：固定国债、央行票据、金
收益的债券、票据和结构性产品) 融债及商业银行次级
债
银行与客户关资产管理关系销售关系
系
收益币种人民币人民币
收益至少5．o％以上2％一4．5％
风险汇率、利率风险；投资对象的信用银行的信用风险
风险，
提前赎回部分可以不可以
本金安全部分保本，部分不保本本金lOo％安全
以下对2006年发行的人民币QDII产品做一总结，具体情况如表2-61：
表2-6 2006年人民币QDII产品一览表
投资期是否收
银行名称口DII代表产品限投资金额预期收益特点手续费
采用了开放式基金的模式，该产品属于开放
中国银行“中银美元增强型现式短债基金，投资于境外的美元固定收益和
金管理(R)” 1年5万啪无货币市场产品非保本行。可黩回，流动性好是
“2006年第一期代客投资范围主要是评级从以上境外的结构性票
工商银行
境外理财计划” 5月5万啪7％ 据及货币市场是
金葵花一一全球精选
稻商银行
货币市场基金1年5万RMB 无以单个基金或一篮子基金组合为投资标的是
交通银行
投资于美元结构性票据及美元货币市场，不
“得利宝”一A款1芷5万RMB 12％ 可提前赎回否
“汇得盈”第二期人民本期产品的投资方向是美国债券市场。投资
建设银行
币代客境外理财产品3月5万l淞2．45％ 的债券平均信用评级不低于从级是
中信理财宝0601期代投资于信用评级为AA级以上的国际金融机
中信银行客境外理财产品构(瑞士银行(UBS AG))境外发行的美元
，月5万RMB 无商业票据是
。环球理财1号”， 挂钩一篮子债券基金资产组合票据，提供远
兴业银行
1正5万RMB B％ 期结汇服务，规避人民币汇率风险。是
代客境外理财之人民该产品挂钩于英镑兑美元汇率，单边触发看
东亚银行币6个月期汇率挂钩型跌型汇率挂钩产品，即行情越差产品回报越
产品6M 5万人民币6％ 商，挂钩汇率波动幅度越大．收益越高。是
通过以上对比分析可知人民币QDII型产品具有以下几个特点：
第一、期限结构单一，多是一年以内的短期产品；
第二、投资要求一定的起点额度；
第三、多数银行给出高于其他类理财产品的预期收益率，但有些只是预期的，
可能达到的概率很难确定，且和股票、基金的收益相比还有一定距离；
第四、投资范围狭窄，只能投资于海外市场上收益率比较低的固定收益产品；
第五、大部分产品不可以提前赎回，流动性差；
第六、除了少数银行以外，大部分银行收取管理费和托管费。
数据来源：根据丛塑!』』b垒nk j￡j：￡Q坠!坠』鱼塑苎兰!i￡：曼盟和各银行网站资料整理得。
一17-
综合以上QDII产品的分析，对于投资者来说，可以用人民币直接购汇，委
托银行进行境外投资，到期后再将本金和收益结汇成人民币，这样没有外汇也可
以参与国际市场；其次，银行对投资者资金进行境外投资，并将资金委托第三方
托管，属于资产管理关系，这将大大降低投资款被挪用的风险。但是人民币QDII
产品大多以人民币入市折换成美元本金进行投资，投资到期后，又得将美元本金
和收益再折合成人民币返还给投资者。由于人民币升值的预期，这一过程将使投
资者可能面临本金和收益的汇兑损失。另外除了汇丰和交通银行以外大多数银行
都收取0．15％--0．20％的托管费和O．15％--0．40％的管理费，在一定程度上减
少了收益。而海外市场对投资者，毕竟还是一个相对陌生的领域。尽管央行初期
规定银行境外理财产品的投资对象是固定收益类产品，但仍存在一定的风险。对
于商业银行来说，在选择产品时应该有自己的市场判断，并体现商业银行自身综
合理财方面的管理能力。
第四节人民币理财产品的整体特征
本节综合以上不同的分类方式，对目前我国商业银行人民币理财产品的特点
做一归纳总结，发现现有产品呈现出如下的整体特征：
第一、产品的投资期限主要集中在3年以内，期限结构比较复杂且分布密度
极不均匀， 而且产品生命周期过短，但短期期限基本可以满足客户的需求；
第二、对本金都有一定要求，并存在规模经济的成本节约效用；
第三、产品的收益率集中在1％-3％的低区间段，投资渠道比较单一；
第四、固定利息、潜在利息和本金的支付方式比较简单，缺乏与具有更大收
益弹性条款因素联系的途径；
第五、交易方式主要以柜台交易为主，主要营销渠道是各大银行的门店网点；
第六、产品挂钩结构多是选择股票、股指、利率、汇率等简单基础金融工具；
第七、产品定价不明确，形式比较单一，产品条款间的逻辑关系缺乏科学性，
导致产品风险增加；
第八、产品设计结构中，一些要素搭配不合理，条款所反映的衍生交易特性
过强，与目前国内衍生产品市场的发展不相匹配，不利于风险管理。
第三章商业银行人民币理财产品创新发展的历史过程、现状
本章详细考察了国内商业银行人民币理财产品创新的发展历程、现状，对各
商业银行的创新产品做了全面的归纳总结，发现商业银行在产品创新过程中形成
的一定共性及发展趋势。
第一节商业银行人民币理财产品创新发展历程
一、国外金融产品创新及理财产品发展概况
从1960年，美国花旗银行推出第一张大额可转让定期存单，揭开当代西方
商业银行金融产品创新序幕以来，西方国家的金融产品创新一直层出不穷。从西
方商业银行金融产品创新的发展阶段来看，可以分为四个阶段：金融产品创新源
于20世纪60年代，这一阶段出现的产品大多是为了规避政府对资本流动和投资
的控制为目的，如可转让支付账户命令(NOW)、短期本票；第二阶段在70年代，
布雷顿森林体系解体后，汇率、利率波动幅度大增，各国都相继出现剧烈的通货
膨胀，企业和金融机构面临的货币风险、利率风险、违约风险、价格波动风险等
空前上升。金融市场上产生了规避风险的创新需求，因此，这一阶段商业银行的
金融产品创新主要以降低和转嫁金融市场汇率和利率风险为目的，如浮动利率票
据，外汇远期等；石油危机引发了80年代发展中国家的债务危机，金融市场上
风险加重，银行体系信贷质量恶化，这迫使商业银行创造出一些不影响资产负债
结构，又能带来商业利润的金融产品，表外业务形式因此而出现。在这一阶段，
商业银行的金融产品创新主要是为了防范市场风险和信用风险的融资方式及制
度创新，开始注重发展表外业务，如银行的保函，融资租赁等；从90年代到现
在， 金融自由化浪潮席卷全球，经济一体化趋势不断加强，金融创新达到了前
所未有的高度，金融业发生了全面而深刻的变化。资本市场的巨大发展，以及新
的高科技特别是网络电子技术的广泛应用，使金融产品的创新进程进一步加快。
金融产品的科技含量不断提高，概念不断创新，比如绿色抵押、生态基金、巨灾
债券、天气衍生品等。这些创新使得银行竞争力不断增强，一些银行不断发展壮
大成为国际性的大银行。与此同时，通过金融产品的不断创新，使得原有银行业
的分工格局被打破，银行全能化经营趋势进一步得到增强，从而带动了西方国家
整个银行体制的创新。
从西方商业银行发展个人理财业务的历程来看，个人理财业务开始于20世
纪30年代到60年代，这一阶段商业银行主要是提供咨询顾问服务；到了60年
代到80年代，商业银行的理财业务向“产品化”和“业务组合式”方向发展；
90年代至今，理财业务得到迅速发展。随着金融管制的放松，各类投资工具和
衍生产品市场的丰富，理财业务逐渐成为商业银行增强客户忠诚度，提高银行风
险对冲和管理能力的重要业务方式。国外商业银行个人理财产品可概括为二大
项：一是多元化金融投资，包括证券、外汇、保险、股市指数、住宅物业、黄金
及单位信托投资基金七大类；二是私人理财，包括提供理财咨询、分析设计投资
理财方案、委托理财、电话银行或网上银行理财等综合业务。此类咨询设计内容
包含了资本市场、物业等更广泛的投资领域。1 ，
二、我国个人人民币理财产品发展历程
与国外理财业务发展相比，我国商业银行的理财业务起步较晚，20世纪90
年代中期才出现外币理财产品，2004年开始发展人民币理财产品。
在2004年的理财市场，股票市场一跌再跌，新发基金几乎全部亏损，银行
储蓄虽然加了息，但除去通货膨胀因素实际上也还是负利率，人民币放在家里，
不仅会贬值，还不安全。此时，始终注重信誉第一的商业银行适时地推出了一种
既相对安全又有较好收益的理财产品。光大银行在2004年推出了第一款人民币
理财产品。从此，人民币理财产品成为继股票，封闭式基金、信托资金计划、开
放式基金之后又一可供个人和家庭选择的投资产品。银行理财产品拓宽了投资空
间，由于其风险小、收益较高等优点，一经推出就成为倍受客户欢迎的投资产品。
此后，多家商业银行纷纷推出自己的人民币理财产品。尽管商业银行推出的
人民币理财产品不断增加，但由于股市持续低迷、国债利率偏低且发行量较少等
原因，人民币理财产品往往供不应求，受到居民的热烈追捧，甚至不断出现排队
抢购的现象。2005年我国结构型理财产品逐步兴起，一开始主要涉及外汇结构
性存款业务。这种涉及场外金融衍生交易的产品所具有的独特风险收益特性首次
进入了投资者的视野，并迈出了可喜的一步。2005年9月，民生银行推出了首
只人民币结构型理财产品，各家商业银行也随即推出了此项产品，并不断丰富了
结构型存款的挂钩类型。由于其丰富多变的结构和可能实现的较高收益，结构型
人民币理财产品逐渐成为了市场的主导产品。据有关部门统计，至2004年末，
全国商业银行人民币理财余额175．38亿元(人民币，同下)，2005年5月末余
额迅速增长为604亿元。截至2005年末，工行理财金客户数超过187万，理财
资产总额超过4600亿元，客户人均金融资产近25万元。2
银行理财业务对于我国来说是一项较新的业务，因此，监管部门对这一业务
的监管也经历了一个过程。首先在2004年9月，中国银行业监督管理委员会开
始对商业银行开展人民币理财业务实行准入制度。2005年5月25日，中国银监
会发布《商业银行个人理财业务管理暂行办法(征求意见稿)》和《商业银行个
人理财业务风险管理指引(征求意见稿)》，向社会各界公开征求意见，意图为
1刘锦辉，“国内个人理财产品创新研究”，“U西统计》。2003年第7期．
2参见踟．chinavalue,net，‘个人如何投资银行理财产品'．
-20·
商业银行个人理财业务建立统一的规范。9月29日，中国银监会正式发布<商
业银行个人理财业务管理暂行办法》和‘商业银行个人理财业务风险管理指引》
(以下简称为“两办法”)，并于11月1日正式实旌。这两个管理办法的公布
实施首先起到规范商业银行个人理财业务发展的作用，防止商业银行因争夺客户
而可能引起的过度竞争和无序竞争。其次为监管机构对该业务进行日常监管提供
了法律授权和法律依据。再次，明确规定了商业银行和投资者各自的权利和义务，
理顺了商业银行与投资者之间的关系。这项措施使商业银行个人理财产品步入规
范发展的轨道。
在监管措施逐步加强的同时，各商业银行在产品设计上也不断完善，在期限、
起始金额、流动性方面为投资者提供的选择越来越多。产品设计的发展大体经历
了两个阶段：第一阶段2004年9月至2005年1月，以光大银行“阳光理财B
计划”1期和民生银行“保得理财”1期为代表的，以配售存款、固定收益为主
要特征的初级阶段；第二阶段从2005年2月至今，以兴业银行“万利宝”3期
和工商银行发售的“稳得利”2期为标志，以代理理财、收取手续费、浮动收益
为主要特征的阶段。
第二节商业银行人民币理财产品创新现状
自从2004年光大银行推出第一款人民币理财产品之后，人民币理财产品的
创新就从未间断过。下面我们就市场上出现的创新产品做一整理分析：
一、产品期限创新
目前市场上几个月期限的人民币理财产品屡见不鲜，应该说越来越多的关注
了产品的流动性。甚至有期限短至一天，一周的产品，可以说具有超强的流动性，
且其固定收益率分别是活期储蓄的1．5和2．25倍。这种产品的出现，虽不能代
表理财产品发展的趋势，但确实给投资者带来很大的便利。
表3-I期限创新产品
产品名称银行期限收益率简评
“利生利”人民币理上海银行1天1．08％ 该产品有活期储蓄的操
财7天1．62％ 作灵活性，客户支取现金
无须提前通知银行。
个人通知存款一户通建设银行7天1．62％ 该产品具有自动理财功
能。
二、投资币种创新
下面产品在投资币种上有其一定的独创性，突破了单一产品单一币种的投资
方式。
表3-2币种创新产品
“非凡理
其投资币种为人民币十美元，
民生银行财”第十6个月3．15％
挂钩欧元／美元汇率，是一款
保本浮动收益型人民币配套
一期理财产品。
三、产品挂钩概念创新
银行的理财产品在不断地创新，经常会有让人耳目一新的产品出现在投资者
的视线当中。在股市行情高涨的情况下，为维护自己的理财产品市场，各商业银
行都开始主动出击，推出了很多新鲜的产品概念。这类产品主要投资于全球低市
盈率且有良好前景的行业，吸引了投资者的目光。挂钩港股、黄金则是风险较大
的选择。客户在每个银行旗下理财品牌中可以随意选择想要挂钩的市场。中国银
行2006年4月1日推出的“人民币博弈理财弈对”产品。投资收益可以与国内
市场的各类金融指标挂钩，也可以与国际市场挂钩。例如与汇率、利率、债券价
格、黄金价格等市场价格参数挂钩。挂钩股票后，银行理财产品的结构趋向复杂
化。以下是详细介绍‘：
表3-3概念创新产品
发行银行产品名称期限收益率(年) 简评
连结5个世界著名基金管理公司的优质基金作为标
得利宝。辉
最高129I，95％ 的，分别是施罗德香港股票基金、JP摩根印度基金、
交通银行黄2号”理12个月
保本高盛日本小企业基金、景顺东协基金及霸菱澳洲基
财产品
金
阳光理财
2008年北京奥运会万众瞩目，借此东风，这两款产
。同赢二最高无上限，晟
光大银行24个月品收益联结4只奥运会赞助商的上市股票，使投资
号”人民币低0％
产品
者有机会分享奥运给股市带来的拉升作用。
预期展高总收挂钩三大农产品指数：高盛小麦指数、高盛玉米指
飞跃计划3 数、高盛大豆指数．密切追踪国际上最主要的三种
深发展18个月益率为11％，晟
号农产品的价格走势，具备近年来“生物燃料”和环
『氐O％ 保概念
12个月
最高10．5％，保
。谈股论
太
挂钩黄金价格
民生银行金”两款理
该产品挂钩标的为两个相关性一般的热门板块一
财12个月
预期6．5％，上电信和网络，同时参与到两个不同的股票市场一番
不封项，保本港和纽约，从而实现充分的风险分散，可以避免系
统风险带来的损失．
金葵花之雷
曼兄弟农产
招商银行品指数表现24个月最高6％，保本挂钩农产品指数
联动本币产
数据来源：根据坠羔卫!』』垒璺nk j!j：!Q坠￡凸』4型!盟i￡：璺墅和w-．topl69．net数据整理得．
-22．
妊斟生，‰燮燃黼
表3'--4收益结构创新产品
发行银行产品名称期限收益率(年) 简评
民生冕j
产品的新奇之处在于整体收益与目标金融股的关联度挂
富·非凡理最高7％，保
钩。期末按挂钩的8支股票价格的增长率进行捧名，理财
民生银行24个月产品的收益率即为325减去前三名股票的走势平均值与
财人民币太
15期
后三名股票的走势平均值之差。投资者无须对股票走势做
出方向性判断。
单只股票的平均股价表现：该股票在上述三个观察日的股
“聚财宝”
最高125，
价表现之算术平均值。投资期末对挂钩的三只银行股的平
深发展飞越计翅12个月均股价表现进行比较，取最高值作为最好表现。取最低值
2007年1弓
保本
怍为最差表现。
收益率计算公式：收益率=15％一(最好表现一最差表现)，
得利宝“明
最高4．5％， 收益依赖挂钩的中石油与盈富基金两者的表现差，差距越
交通银行紫系列’理12个月
保本大，收益越高
财产品
’汇理财
最高5％，保挂钩的三只股票按天计息，只要跌幅不超过I．75％，就可
浦发银行’2006第七12个月
盘以得到最高收益
期F计划
数据来源：根据丛生巳!』』b垫k也i：￡塑：￡Q』d鲤2韭i￡：签P和-w．topl69．net数据整理得。
-23．
五、投资结构创新
2006年，股市、基金市场的火爆，使得许多银行在2006年末至2007年初
趁热打铁，纷纷推出了与此相关的理财产品，在投资结构上加入更多创新元素。
比如，中信银行率先发售的人民币理财之“基金计划”以及后来发售的“新年计
划”2号，用于首发新股、增发新股的申购投资；民生银行发售的非凡理财人民
币F3计划。中信银行的“基金计划”，在普通基金对股票进行组合投资分散风
险的基础上，再对基金进行组合投资，实现二次风险分散。同时，还特别设置了
“收益锁定程序”，当已实现收益达到一定程度的时候，银行保留提前终止的权
利，以便根据市场实际情况决定是否将收益落袋为安，或继续投资以获取更高收
益。至于中信银行的“新年计划”2号，凭借其拥有的网下申购资格，使得其能
够通过。打新股”获得比一般普通投资者更高的收益：民生银行的人民币理财
F3计划，不仅为投资者建立了一个投资组合，更比直接购买基金费率更低。下
表是产品详细情况’：
表3-5投资结构创新产品
发行银行产品名称期限收益率(年) 简评
保本，收益
国内首推的境外基金联结的结构性产品，收益联结在4位世界
光大银行同升2号18个月项级投资大师所管理的公司股票与投资基金的“投资大师”
上不封顶．
系列产品
4．5％的预期
得利宝“宝首只由银行、信托公司、担保公司信托合作的创新型理财产品，
蓝”系列人年收益率+ 该产品属于投资于优先受益结构信托的理财产品，收益与权益
交通银行24个月
民币理财产浮动收益， 类市场挂钩。此外，根据信托计划实际运作情况，投资人还司
品获得额外的浮动收益。
保本
工商银行推出首款为自领女性量身打造的“珠联币合”两全理
“珠联币财产品。这款人民币结构性理财产品与多家国际著名奢侈品企
工商银行合”两全理24个月
最高7．5％。
保本
业股票表现挂钩，同时还附加了女性健康保险，凡购买该产品
财产品20万元人民币(含)以上的女性客户或男性客户的配偶，均
可获赠该保险，在获取投资收益的同时得到疾病风险保障。
“利得盈”
首例开放式基金类理财产品．该产品主要投资于国内依法公开
第11期人
12个月
无最高上
发行的各类开放式证券投资基金(含ETF和LoF)，投资组合
民币理财产限，不保本
中还包括部分首次公开发行股票(网上)及可转债等。该产品
借鉴国际通行的CPPI组合保险技术，动态调整投资组合中各
中国银行品
资产的比例。
国内银行首个标准的人民币资产管理产品。与传统的银行理财
中银平稳收
24个月3．80％ 产品不同，投资者权益的持有份额的记录、管理、过户及权益
益理财计划
分配，均由作为独立第三方的中国证券登记结算公司办理。
数据来源；根据鲢!P!碰地基：j芏j：￡Q坐!卫』d塑!韭i!：垒墅和w-．topl69．net数据整理得．
．24．
东亚银行这款产品在结构设计和汇率锁定机制上都有很大突
破。由于期限长，它引入了基金灵活买卖的优点，即发行日后
可每月根据市价自由选择提前赎回或者增持：采用了连动资产
代客境外理
最高10％， 配置策略管理连动资产组合，固定与非固定收益资产投资比例
东亚银行财计划“基5矩
保本可随时调整：并通过将每一季度的人民币兑美元的最高汇率与
汇宝”系列
上一季度进行比较引入人民币升值锁定机制，可以在一定程度
上规避汇率风脸。这些创新点都可以在一定程度上使投资者的
收益得到保证。
“利得盈”
开创了在国内五大商业银行内率先推出开放式基金类理财产
第1l期人上不封顶，
品的先河，该产品主要投资于各类开放式证券投资基金(含
建设银行12个月盯F和LoF)，投资组合中还包括部分首次公开发行股票(网上)
民币理财产不保本
品
及可转债等。该产品借鉴国际通行的CPPI组合保险技术，动
态调整投资组合中各资产的比例。
非凡理财人
民生银行民币F3 18个月3．8％
率先推出的全新资产管理类产品，投资于国内五星级基金产品
一大成精选增长基金和大成债券投资基金．
计划
多空双向该产品看多和看空的品种。分别为香港股市上的4只
3G通讯股与金融股，由客户自行挑选。3G通讯股为中国电信、
中国联通、中国网通、中国移动；金融股则是中国财险、中国
上海浦发多空双向保保本，最高
平安，交通银行、建设银行．若挂钩的金融股，半年内都下跌
银行本型产品
12个月12％ 1096，客户的全年收益可达5％，预期人民币产品的最高封项收
益12％；对于3G通讯概念，正好相反．如果投资者手中持有金
融股，又怕金融股估值过高大幅下挫，可购入看空产品做套期
保值；看好3G概念却又担心大盘下跌拖累，则可以购入看多
产品。
新年计划最高10％，
Z号
12个月
保本
国内首推的募集资金用于首发新股和增发新股的申购投资。
中信银行
基金计划最高25％，
1号
24个月国内首支由银行发起设立的基金投资信托计划。
不保本
六、外资银行的人民币理财产品创新
与中资银行将投资对象放在境内相比，外资银行则根据自己的优势积极拓展
海外市场。因为2006年外资银行还不能经营人民币的零售业务，所以只能通过
ODII产品进入中国的个人人民币理财市场，且推出的人民币产品都只能对境外
人士发售，这在很大程度上限制了外资银行人民币产品的创新。
花旗银行上海分行推出的挂钩恒生指数的1年期人民币结构性投资账户。挂
钩恒生指数的结构性理财账户是外资银行在中国推出的第一款人民币理财产品，
其最高年化收益率达到了4．5％。实际上，该产品的收益率等于参与率(约为35％，
随募集期内恒生指数涨跌而略有变化)乘上香港恒生指数自2006年11月8日至
来年11月8日之间12个观察点的累计涨幅，最高收益4．5％，银行提供保本担
保。
渣打银行2007年发行了首款人民币理财新品：挂钩中国生产资源保本型股
票篮子，将视角聚焦于正在迅速崛起的包括钢铁、煤、铜等中国生产资源行业。
该产品突破了目前市场上人民币理财产品的传统收益模式，采用了更稳健的每日
累计收益机制。即只要满足计息水平，投资者便可每日累计7．25％的年收益率，
银行将按季进行收益支付；同时，该人民币理财产品还在业内率先引入了提前终
止触发机制，方便投资者锁定投资收益，提前收回投资，投资期限最短可至3
个月。本产品创新性地引用了浮动收益计算水平概念，将该收益计算水平与新华
富时中国25指数进行绑定，进行动态调整。因而无论股市涨跌，只要本理财产
品所精选的4只优质港股表现不逊色于大市，投资者即可每天获取预期收益。渣
打此次推出的该款产品最低投资额为人民币80000元。
东亚银行推出了“聚圆宝”人民币理财产品，预计最高年收益率可达到
38％，该产品的投资收益与3只多元化的国际著名优质债券基金的表现相挂钩，
分别是荷银债券基金、PIMCO债券基金、邓普顿债券基金。该产品的逆向测试显
示，投资者可获取潜在收益的机会高达100％，平均年收益率3．15％，高于2．52％
的1年期人民币定存。而且，该产品收益不设上限，投资者有机会获得最大的潜
在回报。
由上可见，外资银行在产品的设计结构上更富多元化，收益上限也比国内银
行高出很多。2007年人民币市场即将对外资银行全面开放，相信外资银行在产
品设计方面的优势将更加凸现。可以预见的是，随着外资银行加入人民币理财产
品的竞争大军，产品将会不断推陈出新。中资银行在借鉴的同时必须苦练内功以
应对挑战。
第三节商业银行人民币理财产品创新的整体特点及发展趋势
一、整体特点
结合以上产品分析，可见各家商业银行已经充分认识到了入民币理财产品创
新的重要性，而且在很多方面也做出了尝试性的创新，取得了一定的成效，下表
是经整理的商业银行创新产品情况1：
表3-6商业银行产品创新情况一览表
银行名称创新理念人民币产品银行名称创新理念人民币产品
刨品牌，培育
人民币“搏·弈’{ 深圳发展银专业、服务、效
中国银行恢心产品竞
理财行率，诚信
聚财宝
争力
数据来源：根据坠韭!』』照!壁：j兰．j：!Q些￡旦』生螋￡吐i!：垒盟数据及相关银行网站整理得．
，26．
银行，可信赖稳得利，珠联币广东发展银
工商银行。发散营销” 银信宝
的银行合行
源于民众，服上海浦发银
建设银行利得盈汇理财
务百姓行
非凡理财，民生财
以人为本，科
积极开拓、不断富·好运理财2
农业银行本利丰民生银行创新精神，客户号，民生稳健理觅j
技振兴
永远至上计划系列，人民币
保得理财
中信金钻理财1
号，中信理财一
因势而变、因您
中信银行招商银行而变、技术领先人民币债券理财
基金计划1号，
的银行
理财宝
凸显品牌效
交通银行应，实现持续得利宝光大银行阳光理财
发展
通过对我国市场上个人人民币理财产品的创新情况分析，可以发现各商业银
行的创新主要集中在期限、投资币种、挂钩概念、收益设计、投资结构上。下面
我们从定性的角度，归纳我国个人人民币理财产品创新的特点：
第一、产品期限创新：期限更灵活，选择范围更广，最短期限短至一天；
第二、产品币种创新：收益币种有更多选择，可满足部分客户对于一定外汇
的需求；
第三、产品挂钩概念创新：挂钩概念多元化，挂钩概念从最开始的股票，股
指到信用，基金以及股指期货，充分体现了市场的热点话题，可以满足不同行业
客户的偏好选择；
第四、产品收益设计创新：产品不再是简单的固定收益，也可以是浮动收益，
固定、浮动收益相结合的产品。收益不仅趋高化，而且收益的计算方式也不再是
简单的加减乘除，根据不同的观察值可以组合出不同的收益计算方式，花样繁多，
可满足不同风险偏好的投资者；
第五、产品投资结构创新：伴随着风险因子的增加，产品在设计结构上更趋
灵活，比如相继推出的银信结合，银证结合，银保结合等产品；
第六、各商业银行都有其创新的独特品牌，有一定的市场声誉，并在不断地
发展过程中。
二、发展趋势
纵观市场上各商业银行推出的各类创新人民币理财产品，可以发现有如下的
明显趋势：
(一)产品收益不断趋高
目前，各商业银行推出的人民币理财产品中，最高收益率以达25％，资金投
向不再以国债、央行票据作为资产配置重点，而是将高收益、风险相对可控的短
期融资券，新股，信托产品等作为资产配置重点。最初，人民币理财产品主要以
短期国债、央行票据作为资产配置重点，虽然收益不是很高，但也一度受到投资
者的热烈追捧。主要是一方面投资者手中的人民币缺乏投资渠道，大部分仍然以
存款的形式存在，而储蓄存款的利率太低，比相同期限的人民币理财产品的收益
低：再次是作为固定收益类产品，背靠国家信用与银行信用，风险几乎接近于零。
在发行高峰时，一年期人民币理财产品的收益率能够达到3％以上1，2005年5
月《短期融资券管理办法》的出台，使人民币理财产品有了新的投资方向，不少
商业银行逐渐摆脱央行票据、金融债和短期国债等低收益产品的束缚，开始依托
短期融资券重新设计出较高收益率的人民币理财产品。商业银行将短期融资券纳
入人民币理财的投资范围，使得人民币理财产品收益有所上升，以国债、央行票
据为资产配置重点的产品不再具有市场竞争力。由于银行间竞争的白热化，只能
用高收益的理财产品维护原有重点客户，避免客户群的流失，各家商业银行相继
推出高收益的人民币理财产品，收益上限不断被突破。
(--)产品结构复杂化’
产品的收益、投资结构日趋丰富，以满足不同投资者的需求。目前，收益结
构可以与货币市场回购利率、美元掉期收益率、欧元对美元的汇率、黄金、石油
以及证券市场指数的未来走势相挂钩。新型人民币理财产品模仿外币结构型理财
产品渐渐成为新的趋势。除了与汇率、利率相挂钩之外，人民币理财产品的收益
结构类型越来越丰富，勿庸置疑，收益浮动类结构型人民币理财产品绝对会在将
来成为市场的主流产品，这些浮动收益型产品可以挂钩不同的标的，如黄金、石
油、证券市场指数或者直接挂钩～篮子证券等等。如民生银行、中国银行推出的
与美国道琼斯指数相挂钩的人民币理财产品；中信银行推出的与股票相挂钩的人
民币结构性理财产品，收益与香港联交所上市的中石化、中石油与中海油等三只
红筹股的走势直接相关。而且即将推出的股指期货，也成为了商业银行所选的一
个挂钩标的。
(三)产品设计个性化
同时银行把选择权交给客户，投资者完全可以根据自己对市场走势的判断，
如兴业银行2005年第一期。万利宝”人民币理财产品。
-28-
选择不同的人民币理财产品。新型人民币理财产品的设计越来越个性化，无论挂
钩标的未来走势如何，均有对应产品供投资者选择，如中国银行近期推出的
“搏·弈”系列人民币理财产品，投资者完全可以根据自己对黄金市场的趋势判
断，选择看涨、看跌或者看平的人民币理财产品。如果投资者认为未来国际金价
上涨的可能性较大，则可以购买“金搏六月看涨”；如果投资者认为未来国际金
价下跌的可能性较大，则可以购买“金搏六月看跌”；如果投资者认为未来国际
金价很有可能处于盘整阶段，则可以购买“金搏六月看平”。还有工商银行专门
为白领女性设计的。珠联币合”两全理财产品，客户在购买产品的同时还可以获
得一份女性健康保险。
(四)产品流动性增强
在不同类型的理财产品中都能找到具有可提前赎回特性的产品，大大增强了
产品的流动性。
通过以上分析可知，尽管各商业银行在人民币理财产品的创新上各有特点，
但整体上却呈现出一定的共性，在互相竞争中共同发展，使整个人民币理财产品
创新取得一定成效。并且各商业银行都建立起了其创新的独特品牌，拥有一定的
市场声誉，并在不断地发展过程中。
第四章商业银行人民币理财产品创新中存在的问题、原因及对策
第一节商业银行人民币理财产品创新中存在的问题
虽然我国商业银行业已经意识到产品创新的重要性，并取得了一定的成效，
但也存在着一些问题。通过运用不同分类标准对产品进行细分研究以及对不同银
行创新产品对比分析的同时。我们可以发现现有产品在品种、结构、定价和效率
等方面存在许多不足，具体阐述如下：
第一、根据产品性质不同，现有产品的种类虽己达到四大类十几个小类，但
与发达国家相比，品种和数量仍显匮乏，并不能为投资者提供较为广阔的产品集
合；
第二、产品细分的过程中，商业银行对期限的划分欠科学，期限结构的集聚
效应明显，不能满足投资者对长期产品的需求；
第三、市场普遍存在产品生命周期过短现象，很多产品推出一期之后就在市
场消失了。理财产品的收益与经济环境和市场因素密切相关，其短期投资绩效的
随机性很强。只有在经历了经济和市场波动周期考验之后，具备较强风险管理能
力的理财产品，才能充分地显示出其优势；
第四、产品的收益率分布加速向下倾斜的结构不利于我国个人人民币产品市
场的长远发展，产品定价和承担的风险存在一定程度上的脱节，投资者无法获得
合理的风险溢价；
第五、产品的定价不明确，一方面很多产品的“预期收益率”，就是银行支
付的实际收益率，用以应对“不得承诺保底收益”的监管要求；另一方面，有些
产品的最高收益率已由协议限定了，并且很多时候往往只是个预期值，存在不确
定性，实际收益率往往比较小；
第六、产品设计时条款间的逻辑关系缺乏科学性，导致产品风险增加；
第七、大多数产品不可以提前赎回，具有可提前赎回特性的产品往往附加了
一些比较苛刻的赎回条件，常常会很大程度减少客户的收益，流动性差：
第八，各大商业银行推出的产品存在产品的高度同质化现象，缺乏有效措旌
来保护产品的专利技术；
第九、产品创新和交易过程中，商业银行的效率较低，市场营销、配套服务
无法达到需求主导型的创新模式；
第十、产品设计结构中，一些要素搭配不合理，条款所反映的衍生交易特性
过强，与目前国内衍生产品市场的发展不相匹配，不利于风险管理；市场交易环
境不够透明，存在明显的信息不对称，投资者具有潜在的市场风险；
十一、目标客户定位模糊，各商业银行都不约而同地把理财产品目标客户锁
定在所谓的“高端客户”身上，其实在产品内容上甚至形式上都并没有实质的区
别：
十二、人民币理财产品市场尚处于发展阶段，商业银行虽占市场的主导地位，
但在人力、物力等方面的投入仍有较大不足，还有待健全。
第二节问题的原因及对策
前述人民币理财产品市场存在的诸多问题，原因也是多方面的，下面我们就
试图从宏观体制环境，商业银行自身两个方面来分析这些问题存在的原因并给出
相应对策。
一、问题的原因分析
(一)宏观环境：经过笔者研究分析认为，宏观环境方面主要存在以下几方
面的原因：首先是国内理财产品市场刚刚起步，居民整体对于金融产品的认识薄
弱，缺乏参与热情：其次是金融体制监管严格，效率低下，创新缺少必要的体制
支持。目前，银行推出一款产品的审批流程是：先上报分行一总行一银监会一总行一
分行一当地银监局。可见，一款产品的上市经历了诸多繁琐的手续，产品在时间
成本上就增加了很多，而对于有些与热点挂钩的产品则可能会错过推出良机，浪
费了前期的产品设计投入。银行业还实行分业经营，这很大程度上也限制了银行
产品创新的领域；再次是利率、汇率还没有完全市场化，使产品的设计在结构和
收益上都受到了很大程度的限制。资金投资渠道少且缺乏相应的金融避险工具，
使得银行投资机会少，资金去向单一，从而在一定程度上影响人民币理财产品的
设计开发。只有利率、汇率不断变动才能形成有效的金融市场的价格机制，才能
促使金融资源的有效配置，才更有利于商业银行推出创新的产品。
(二)商业银行业：我国商业银行自身体系的缺陷以及在产品设计本身上的
弱点都导致了产品创新的一些问题。首先缺少高素质人才：目前国内商业银行缺
乏专业的高素质个人理财专家。专业人才更容易与客户建立起信任的关系，凭借
良好的客户关系，维系客户的忠诚度。而且通过直接与客户接触，更容易发现客
户的潜在需求，并能及时跟进，发现现有产品的缺陷，从而不断完善。这些都需
要理财专家具有一定的职业敏锐性，才能有针对性地，适时地设计出相应的创新
理财产品，抢先占有市场，获得收益。而专业人才的缺乏导致了产品在收益设计，
结构设计等方面创新思维难有突破，目前，很多国内银行发售自己的理财产品之
后，并没有将产品结构拆开，自己到国际金融市场中独立操作，获取更大的利润，
而是将自己的产品打包一起到外资银行进行平盘。结果，不论银行推出何种理财
产品，在这一过程中只相当于外资银行的零售终端而已。其次缺少标准化的流程
体系支持，在产品设计前端的市场调研，信息收集分析以及售后产品的跟进服务
评估阶段，基本没有相应的人员配备，导致了产品创新不能充分体现市场的需求。
再次，缺少足够的服务意识，普遍存在重产品轻服务、重营销轻咨询现象，导致
了产品的同质化现象突出，另外投资工具的单一也在本质上决定了目前人民币理
财产品的同质性。
二、对策及建议
针对以上宏观经济体制以及商业银行自身存在的不足，我们给出以下相应建
议及策略：
(一)首先从宏观环境方面来看：
1、提高整体国民的理财知识水平及理财意识。实际上，在经历了2005年股
市的大幅飙升之后，在极具赚钱效应的影响下，越来越多的居民开始重视理财知
识的学习和积累。国家证券业协会也在2007年3月适时的推出了《关于进一步
做好投资者教育工作的通知》，对广大居民进行教育，培训。‘通知》表示当前
特别要针对新股民、新基民做好投资者教育工作；要在营业网点张贴提示公告，
要通过各种形式帮助投资者了解股票、债券、基金、权证等投资品种的风险收益
特征；帮助投资者了解自己的风险承受能力，认识市场的波动性特征。政府同时
还应该普及金融衍生产品知识，推广与我国金融市场结合的国际上成熟的衍生产
品理论，比如外汇，远期，期货，期权等基本概念，这样有利于形成一个良好的
投资者群体，进一步促进国内理财市场的发展，深化。
2、加快我国金融监管体制改革。中国银行业监督管理委员会应该制定和推
行一套理财产品的标准化工作制度，包括标准化的产品协议书、转让书、信息披
露制度以及信用评级机构，构建一个与银行交易系统联网的集中交易系统。逐步
放开对商业银行设计产品及审批流程的诸多限制。金融监管体制改革的成功，不
仅有利于节约再投资的成本，加快解决问题的步伐，而且也有利于交易所本身业
务品种和业务规模的增加，为产品创新提供一个良好的体制支持。
3、加快完善利率、汇率形成机制。利率市场化的过程也就是我国商业银行
真正商业化经营的过程。国际上发展复杂的本币利率衍生产品都是在利率完全市
场化之后展开的。商业银行产品创新能力决定了风险的定价能力，风险定价能力
又将直接决定商业银行竞争能力的强弱。利率、汇率市场化就是金融产品的价格
竞争，实行差别化的定价策略，进而获得不同得风险补偿。商业银行为了规避变
化引起的存贷款风险，必须设计出相应的不影响资产负债结构而达到调整利率风
险头寸目的的创新工具，推出具有价格发现和风险避险功用的金融产品。使银行
业之间的竞争由原来的规模竞争转向效益竞争，转向风险定价和产品创新的竞
争。同时，自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，截至2006年岁
末，人民币对美元升值5．65％，2006年度人民币对美元升值3．24％。1随着汇率
弹性逐步增强，将有更多的风险因素呈现，可以为商业银行产品创新提供更多的
。素材”。例如，伴随人民币汇率形成机制的改革，以及人民币资本项下可兑换
进程的加快，可以推出基于人民币汇率波动的人民币理财产品。
4、吸引成熟、理性的境外投资者参与市场发展。可以借鉴西方商业银行产
品经验，提高创新产品开发质量。外资银行的进入，可以活跃竞争市场，有利于
产品创新。一方面，由于外资银行具备比较先进的金融创新理念，较强的创新能
力和比较丰富的创新经验，在全面进入中国后，基于本土化经营策略以及尽快拓
展市场的考虑，外资银行必然将加快金融创新，尤其是高端客户理财产品的创新；
另一方面，通过发挥外资银行的积极性，可以吸收和引进先进的开发管理技术，
促进国内理财产品的快速健康发展，带动整个金融市场的创新。
(二)商业银行自身方面可从银行体系及产品设计两个方面进行改进：
1、银行体系方面：引进培养高素质人才，增强服务观念；另一方面，建立
完善的个人理财部门体系，包括培养一批具备专业知识，具有良好客户服务理念
的客户经理，产品经理，理财顾问，以及制定一系列产品设计，营销标准化流程，
包括产品定位，开发，营销，评估等阶段。这些的建立将有助于解决产品同质化，
市场细分不够，目标客户定位模糊以及产品定位、定价等根本问题。同时应该加
强对市场发展、客户需求的预测，建立规范的金融产品创新流程。
2、产品设计方面：当今的市场竞争实质上是产品的竞争，创一流的金融产
品意味着高附加值、高利润、高市场占有率，我国商业银行是否拥有自己的强势
产品是中国金融企业发展成熟与否的标志，是综合实力强弱的集中体现2。商业
银行在设计产品时要加强以下几个方面的创新：
(1)产品自助化的创新。现在更多的年轻一代加入到了理财人群，而平日
繁忙的工作使他们很少有时间操作自己的理财账户，更不用说特意走进银行去详
细了解理财产品的情况。所以，商业银行应该充分考虑客户的方便性，便捷性，
利用先进的技术，给客户设计出更多的自助性产品，让客户可以不用到银行网点
随时随地就可以自助获取、操作银行所提供的各类产品。
(2)产品复合化的创新。理财产品只有从单一功能，满足客户单一目标，
向带有高附加值和综合金融服务模式转变，才有可能获得更长久的生命力。客户
在选用银行的某一产品时，不仅仅要求这种产品能满足某一功能的需要，往往还
希望能获得更多的附加收益，客户寻求的是包括各种附加价值在内的综合价值的
实现。可以将理财产品逐步深化为横跨货币市场、资本市场的产品，设计不同侧
重点的主题理财，可以围绕挂钩资产的多样化以及不同的金融衍生工具，为理财
1。07经济金融发展预测：全年经济增长速度约1嘴”，‘中国证券报)，2007-01—30．
。朱莉莉， ‘我国商业银行金融产品创新研究'，2006年，P12．
．33·
市场提供利用捕捉市场变化机会进行赢利活动及为现有投资头寸进行套期保值
的品种。商业银行针对利率，汇率的变化，可以加大创新产品开发力度，加强一
些期限短、回报率高的理财产品的开发，在丰富产品风险收益特性上取得突破。
除了理财产品本身需要不断推陈出新外，营销环节以及后继的综合服务领域也要
强化创新，因为服务创新不仅是基础理财产品和配套服务的组合，也是金融产品
价值内涵的深化和延伸。理财只有从单一功能向理财加金融服务的综合化安排转
变，才有可能获得更长久的生命力。由前面我们对金融产品的定义可知1，金融
产品实际上是金融服务的一种固化形式，产品差异也体现了服务差异。金融产品
在形式上具有较强的易模仿性，然而，服务却具有难以模仿的特点。因此，加强
理财产品服务等综合特性的复合产品创新，将有助于商业银行解决理财产品同质
化问题。
(3)产品品牌化的创新。树立品牌意识也是商业银行提高竞争力的一个方
面。商业银行通过品牌产品可以保持自己在竞争中的优势地位。“产品品牌”可
以赋予产品更多的内涵和外延，从而使之与其他竞争对手的产品区别开来。品牌
象征着一种质量水平，是一种标志，尽管金融产品极易模仿，但多年的营销活动
以及产品使用经验在消费者心目中建立起的持久形象，是难以模仿和复制的。所
以，商业银行建立自己特殊品牌实际可以避免产品同质化的低层次竞争，是确保
竞争优势的有效方法。当前，各家商业银行都应该针对内外环境新的变化做出发
展规划，结合企业自身在产品等方面存在的优势、劣势和企业在宏观经济金融条
件、区域环境、金融市场变化与竞争中面临的机遇、挑战，从而制定适合自身特
点的品牌产品。
(4)产品个性化的创新。产品个性化是理财业务发展到比较高层次的需求，
是知识经济的特点。通常银行真正的高端客户拥有大额的资金，由于经济学中基
数越大收益越高的特点，他们往往期望有一个更高的回报。虽然目前一些银行已
经推出了为客户量身定做的理财产品，但往往“名存实亡”。这些产品表面看起
来极富吸引力，可以获得比普通理财更高的收益，但实际上，此种产品的设计往
往存在很大的硬伤，客户基本上拿不到他们所期望的收益率。商业银行应该不断
研究市场变化的情况，调整理财产品的品种结构。针对不同的客户需求，细分市
场，为客户设计真正量身定做富有特色的，能满足客户独特需求的理财产品。
经验表明，谁走在产品创新的前列，谁就把握了竞争的主动权，商业银行必
须认清在产品创新中存在的不足，在设计产品时加大创新力度，增加产品品种，
丰富理财产品的风险收益特性，深刻认识品牌与产品之间的辩证关系，坚定不移
地推行产品全面质量管理，提高服务理念，提高对产品的定价能力，加强产品自
参见第一章，第二节，产品概念的界定．
助化、复合化、品牌化以及个性化的创新。
总体来说，我国商业银行个人人民币理财产品市场才刚刚起步，无论宏观经
济体制环境的改善还是商业银行在产品设计、开发、定位、定价、销售方面的提
高，以及投资者参与能力和意识的转变，都需要经过一个过程，才能达到比较好
的阶段。我国现阶段人民币理财产品市场存在的诸多缺陷，是金融市场开放的必
然阶段，这些宝贵的经验，可以为我国人民币市场和衍生品市场的深入发展提供
指导作用。
第五章结论与展望
第一节基本结论
商业银行经历了短短几年的时间，就己从无到有推出了很多创新的人民币理
财产品。这些创新产品包含了投资币种，投资期限，收益结构，投资概念，设计
结构等多方面的创新，具有收益趋高化，结构复杂化，设计个性化，流动性增强
等发展趋势。目前人民币理财市场上已呈现出百花争鸣，前所未有的繁荣景象。
然而，各商业银行在推陈出新，寻求创新多元化的同时，在产品的设计，定价等
方面仍然存在着产品结构相对简单、品种受到限制，同质化严重，定价、定位不
合理等问题。从产品收益结构方面来看，固定利息、潜在利息和本金的支付方式
比较简单，缺乏与具有更大收益弹性条款因素联系的途径；从产品设计结构上来
看，一些要素搭配不合理，条款所反映的衍生交易特性过强，与目前国内衍生产
品市场的发展不相匹配，不利于风险管理，而且产品生命周期过短，不能很好体
现银行的风险管理水平；从挂钩资产层面上分析，挂钩资产比较集中单一，多是
汇率、债券、指数、股票或信用等资产，缺少更多元化的衍生资产；从产品定价
方面分析，定价不明确，形式比较单一，产品条款间的逻辑关系缺乏科学性，导
致产品风险凸显；目标客户定位模糊，细分不够，不利于产品的开发销售。以上
缺陷一方面主要是由于商业银行自身人才缺乏，产品设计环节，流程欠标准化，
人力物力投入有限等因素；另一方面主要是由于体制因素。金融监管方式严格，
产品开发缺少良好的体制支持，分业经营模式不仅割裂了人民币产品的整体性，
而且限制了理财产品的渗透领域和开发品种，推出的产品多以保本型的保守产品
为主，使产品缺少吸引力和竞争力；另外由于人民币利率，汇率制度的限制，使
产品设计缺少了灵活空间。针对以上存在的问题，本文建议，在宏观经济体制方
面应该注重提高整体国民的理财知识水平及理财意识，加快我国金融监管体制改
革，加快完善利率、汇率形成机制，吸引成熟、理性的境外投资者参与市场发展；
在商业银行方面应该增强服务观念，建立完善的个人理财部门体系，培养高素质
专业人才；在产品设计上，要注意加强产品的自助化、复合化、个性化、品牌化
的创新。
第二节本研究的不足及未来研究的问题
在论文写作期间，由于无法获取各商业银行理财产品的收益率与销售量实际
数据情况，所以对于产品的定价、收益及销售量在本文中并没有进行很深入的分
析；另外不足之处是由于篇幅有限，没有结合金融工程理论对产品的设计原理展
开很深入的研究。
随着我国利率市场化的迸一步发展以及人民币汇率形成机制的推出，利率风
险和人民币兑外汇的风险也会随之增加，相应的结构型理财产品将成为未来发展
趋势，而且随着体制改革的成功，银行将有更大的空间进行金融产品的创新，今
后可以结合金融工程理论给予更深入的探讨。
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-41．
后记
论文终于完成了，但我并没有如释重放的感觉，反而心中凭填了几许感伤，
就要离开给予我这么多的母校，不由感慨万千!
在这里我要特别感谢我的导师吴信如教授。他传道授业，孜孜不倦，在三年
研究生期间，他以丰富的教学经验和严谨的治学态度给我们金融系学生都留下了
深刻的印象。我论文的顺利完成与吴老师的帮助和悉心指导是分不开的，论文从
选题、修改到成文，每一步都包含着吴老师的心血，他对我的教诲将受益终身。
我还要感谢华师大曾给予我帮助和指导的所有老师，是他们的辛勤耕耘，才
使我在研究生期间有如此大的收获，是他们的努力付出，才培育出一批批社会的
基石。最后我要感谢我的同学和室友，是她们的热心与热情，使我倍感生活的精
彩!
离开了，并不意味着终结，我想在人生的旅程上还有很长的路要走，我会带
着一颗感恩的心离开，不断努力，争取更大的进步!