广东商学院
硕士学位论文
外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
姓名：赵发谦
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：左柏云
20070427
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
I
摘要
二十世纪九十年代以来 我国成为了引进外商直接投资FDI 最多的发展中国家
也成为了国际收支长时期保持盈余且盈余规模最大的国家前者受到各方的好评和赞
誉后者则受到不少国家的责难并成为外国对我国频繁发起不公平贸易诉讼的根源
FDI 对我国国际收支平衡究竟有什么样的影响能否通过改善FDI 的引进而优化国际
收支这是本文研究的出发点本文第一章导论引出问题和介绍思路第二章是对
国内外关于外商直接投资对国际收支平衡影响的理论综述形成本文的理论基础第
三章第四章以及第五章是文章的重点所在第三章阐述了FDI 对我国的国际收支各
项产生的影响第四章从实证的角度运用矢量误差校正模型VEC 模型检验了FDI
对国际收支各项的影响发现他们之间存在协整关系即存在稳定的动态长期均衡关
系第五章根据第三四章的研究结论提出了相应的对策与建议
关键词 FDI 国际收支VEC 模型
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
II
ABSTRACT
Since 1990s, our country has become most developing nations which absorp Foreign
Direct Investment, also has become the international payment balance long time
maintenance earnings and the earnings scale biggest country, The former receives all
quarters the high praise, the latter receives many national scolding, and becomes the foreign
country to initiate the square deal lawsuit frequently to our country the root. Actually does
FDI have any type influence to our country international balanced revenues and expenditures,
whether through improves FDI the introduction to optimize the international payment
balance, this is a starting point which this article studies. First, we look back the situation of
making use of foreign capital in China. In the second chapter we amplify concerned theory
models of FDI's inspect on economy. In the meantime, we set forth FDI's possible impacts
on economy. The third, fourth and fifth chapter are the keystones of this paper. The third
chapter expatiates the impact of FDI on each item of our balance of payments. In the fourth
part, we use co-integrated analysis method (VEC model) to analysis the affects of FDI on
each part of China's balance of payments. In the fifth part, this paper provides corresponding
advices and countermeasures.
Key words: FDI; International payments;VEC model
广东商学院
学位论文原创性及知识产权声明
本人郑重声明 所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作
所取得的成果除文中已经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体已经
发表或撰写过的作品成果对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以
明确方式标明因本学位论文引起的法律后果完全由本人承担
本学位论文成果归广东商学院所有
特此声明
学位论文作者签名
年 月 日
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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第1 章导论
1.1 问题的提出
上世纪中叶 外商直接投资Foreign Direct Investment FDI 开始兴起最初主
要在发达国家之间流动七十年代以来FDI 开始大规模向新型工业化国家和其它发
展中国家流动正是在FDI 全球流动的背景下我国实行改革开放采取了积极吸引
外资的开放性政策1993 年实际利用FDI275.1 亿美元我国开始成为吸收FDI 最大的
发展中国家2002 年实际利用FDI527.4 亿美元我国首次超过美国成为全球吸收FDI
最多的国家2005 年我国实际利用FDI 达到724.06 亿美元同比增长19.42% 截至
2005 年底全国累计批准设立外商投资企业525378 个 FDI 合同金额为11615 亿美
元实际使用外资FDI 金额5844 亿美元我国已经连续13 年成为全世界利用FDI 最
多的发展中国家连续四年超过美国成为全球吸收 FDI 最多的国家
FDI 的大量流入会对东道国的内外部均衡产生深刻的影响对于发展中国家来说
FDI 的流入首先弥补了发展中国家的外汇缺口和储蓄缺口并带来了先进的技
术和设备加快了东道国资本的形成和经济的增长FDI 的大量流入加快了巴西
阿根廷韩国新加坡和泰国等国家工业化的进程促使这些国家成为新型工业化国
家的典型代表与此同时FDI 流入会带来投资收益的逐步流出给东道国国际收支
的平衡带来了越来越大的压力
改革开放以来 FDI 在我国得到了迅速发展对国民经济的持续稳定增长起到
了积极的推动作用对我国的内外部均衡也产生了深刻的影响一方面FDI 促进了
资本的形成促进了就业推动了产业结构的升级FDI 已经成为影响我国内部均衡
的重要因素另一方面FDI 的流入加快了我国对外贸易的发展影响了我国对外贸
易的结构和我国资本与金融项目的平衡也在一定程度上导致了我国国际收支近年来
的双顺差局面与此同时FDI 在我国的投资收益流出的规模也在逐步扩大上
世纪末金融危机席卷了墨西哥巴西东南亚等国家和地区而我国却能幸免于金
融危机的传染一个重要的启示是外商直接投资比其他投资商业贷款证券投资
等流动形式更适合金融不发达的发展中国家FDI 有利于减少外部冲击维护国际
收支的平衡因此FDI 流入我国以后对我国国际收支的平衡产生了巨大的影响
从上世纪七十年代末 FDI 进入中国以来学者们开始关注FDI 对我国经济的影响
问题研究文献非常丰富并且形成了比较成熟的理论体系和观点但是主要集中在
FDI 对我国内部均衡的影响问题上关于FDI 对外部均衡影响方面的研究相对偏少
以上数据来自 中国统计年鉴和中国商务部网站
参见黄华民 外商直接投资与我国实质经济关系的实证分析南开经济研究2000 年第5 期
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也比较分散尚未形成一个完整的理论体系一般来说汇率是影响一国国际收支平
衡的重要因素而自九十年代中期至2005 年我国采取的是盯住美元的有管理的浮动汇
率制度人民币对美元的汇率一直保持着非常稳定状态在8.35-8.27 的范围内波动
幅度不超过1% 这不能有效的解释近年来我国国际收支出现的双顺差问题
因此 在这种背景下本文试图把FDI 和国际收支平衡放在一个分析框架内深
入研究FDI 对我国国际收支平衡的影响问题这不仅具有一定的理论意义也具有重
要的现实意义
1.2 研究的目的和意义
1.2.1 研究的目的
以外商直接投资理论和国际收支理论为基础 对现有的资料进行文献分析找
到关于外商直接投资对国际收支平衡影响的理论脉络取其精华去其糟粕构建一
个新的理论分析框架以更加全面地分析FDI 对东道国国际收支平衡的影响问题
本文对中国进行经验研究 分析FDI 对我国国际收支的总体平衡的影响和对国
际收支结构的影响一方面对上述理论分析框架作进一步的论证另一方面可以从FDI
的角度考察我国国际收支不平衡的原因
运用上述理论分析框架 结合FDI 的变化和我国国际收支平衡的政策目标就
可以提出利用FDI 调节我国国际收支平衡的具体对策为实现国际收支平衡找到新的
政策工具
1.2.2 研究的学术意义
本文试图把 FDI 和国际收支放在一个分析框架下研究外商直接投资对东道国
国际收支平衡的影响问题这给外商直接投资理论提供了一个新的研究视角外商直
接投资和国际收支这两个方面的理论都比较成熟比较系统有各自的发展脉络把
这两个方面放在一个分析框架下能更全面更深入地研究FDI 问题
本文在国内外相关研究文献的基础上 汲取各种理论的精华摒弃现有研究的
局限性建立了一个全面分析FDI 对发展中东道国国际收支平衡影响的新的理论分析
框架
本文将深入研究 FDI 对我国对外贸易的影响就是从对外贸易的角度考察FDI
对我国贸易收支的影响问题从金融学的角度把外商投资理论和国际贸易理论融为一
体
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1.2.3 研究的实际意义
当前中国国际收支双顺差 外汇储备快速增长这给人民币带来了升值的压力
本文从FDI 的角度来研究国际收支平衡的问题深入考察FDI 对国际收支平衡的影响
据此提出了利用FDI 调整我国国际收支平衡的对策建议具有一定的现实指导意义
本文通过研究 FDI 与我国国际收支的关系可以指导当前我国的利用外资工作
调整和完善我们的外资政策以积极发挥外资对国民经济的积极作用实现国际收支
的平衡
1.3 研究的内容
本文具体的研究内容和架构
第一部分 导论阐述问题提出的背景提出研究的理论和现实意义明确研究
的目的和研究的内容确定研究采用的方法指明研究的创新之处
第二部分 理论借鉴和文献评述对国内外的相关理论和文献进行综述并形成
本文的理论基础
第三部分 以国内外相关理论为基础构建一个关于FDI 对东道国国际收支平衡
产生影响的新的系统分析框架具体阐述FDI 对国际收支的影响主要从经常项目和
资本与金融项目两个方面来展开
第四部分 基于中国的经验研究通过对FDI 与我国国际收支平衡问题进行实证
分析对上述理论分析框架进行进一步的论证主要是运用VEC 模型进行分析
第五部分 相应的对策与建议运用本文建立的分析框架提出利用FDI 调节我
国国际收支的具体对策和建议
1.4 研究的创新
一是本文在现有的相关理论和研究文献的基础上 建立了一个新的理论分析框架
更加深入全面地研究FDI 对东道国国际收支平衡的影响具体来说FDI 通过贸易流
动路径影响贸易收支的平衡通过资本流动路径影响收益项目的平衡和资本与金融项
目的平衡
二是将外商直接投资理论与中国的实际相结合 研究外商直接投资与中国国际收
支平衡的关系详细分析了其对中国国际收支的各项产生的影响
三是本文采用了矢量误差校正模型 VEC 模型来研究FDI 对国际收支各项的影
响分析他们之间是否存在协整关系即是否存在一个稳定的动态长期均衡关系
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第2 章理论借鉴与文献综述
随着外商直接投资的不断扩大 FDI 与国际收支平衡之间的关系日益紧密FDI
与国际收支平衡的关系问题也越来越受到学者们的关注早期的研究主要沿着两条相
对独立的主线进行一是外商直接投资理论线二是国际收支理论线这两种理论沿
着各自的轨迹发展随着外商直接投资规模的扩大外商直接投资对东道国国际收支
平衡的影响更加深入于是一些学者试图把这两种理论融合起来进行研究本章重点
对关于外商直接投资对国际收支影响方面的理论研究成果进行综述
2.1 FDI 对国际收支平衡影响的相关理论综述
总体来说 外商直接投资理论主要沿着两大脉络发展第一条脉络是基于投资国
的外商直接投资发展理论即从投资国对外投资的角度出发重点研究外商直接投资形
成的原因发展轨迹等问题第二条脉络是基于东道国的外商直接投资影响理论即
从东道国的角度出发重点研究外商直接投资对东道国经济的影响问题国际直接投资
对国际收支的影响是相当复杂的关于外商直接投资对国际收支平衡影响方面的研究
是从第二条脉络慢慢演化出来的外商直接投资对国际收支影响方面的理论散见于外
商直接投资理论分析中并慢慢形成了一个相对独立的理论轨迹
众所周知 贸易收支是国际收支的一个重要部分外商直接投资对进出口贸易的
影响最终会体现在国际收支平衡的变化上本文首先回顾了外商直接投资对国际贸易
影响的相关理论然后再就外商直接投资对国际收支平衡的影响方面的理论进行综述
2.1.1 FDI 对国际贸易影响的理论
上世纪中叶以前 西方学者一般都利用H-O-S 模型来解释国际资本流动根据该
模型生产要素国际移动的根本原因在于国际间生产要素禀赋的差异即各国要素的
相对稀缺性的不同及稀缺性变化率的不同所导致的要素价格的绝对差异直到上世纪
50 年代末期学者们才开始关注国际投资与国际贸易之间的关系
1957 年蒙代尔较早研究了国际贸易和FDI 的关系提出了著名的贸易与投资替代
模型他认为在自由贸易条件下两国的生产要素的绝对和相对量完全一致资源实
现了最合理的利用和最大限度的福利并不存在引起要素流动的原因如果满足要素
均等化及两国有相同生产函数的条件贸易与资本的流动具有完全替代的关系资本
流动越自由替代国际贸易的作用就越大资本跨国界自由流动较之商品自由流动能
更自由更合理地利用资源并直接起着使各国生产要素价格均等化的作用
俄林 Ohlin 也持这种观点他认为在开放经济中区际间因生产要素自然禀
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赋不同而引起的生产要素价格差异将通过生产要素和商品的国际流动两条途径逐步
缩小出现价格均等化现象国际贸易的根本原因在于不同国家间要素禀赋的差异
自由贸易替代要素流动间接导致国际间要素价格趋于一致当国际贸易发生障碍增
加国际贸易量就会减少从而扩大了生产要素价格在国际间的差别进而促使资本
进行国际间流动这时资本流动将替代商品流动由此达到要素价格的直接均等
新贸易理论产生后 人们开始怀疑投资与贸易相互替代的观点新贸易理论从产
业组织论的角度出发对自由贸易理论的完全竞争假定提出疑问将产品差异规模
收益递增和不完全竞争等产业组织理论的假定纳入分析框架结合对外直接投资理论
的成果得出了两者不完全替代和互补关系的结论迪克西特Dixit 克鲁格曼
Krugman 等人认为由于不完全竞争和规模经济的存在资本交易和对外贸易都不
可能是完全自由的因而不存在完全的替代邓宁的综合优势理论认为企业可以根
据所拥有的优势垄断优势内部化优势和区位优势在商品出口技术许可和对外
直接投资三种方式中进行选择因而根据这一理论外商直接投资与对外贸易在一定
程度上是能够并存的马库森Markusen 1984 在蒙代尔1957 研究的基础上
放宽了企业必须属于某国的假定允许企业拥有和使用不同国家的生产要素即假设
不同的生产技术不完全竞争和规模经济证明生产要素流动会增加贸易比如如
果因生产技术的差异而进行国际直接投资集中到出口产业此时由于外商直接投
资的技术外溢加速了国际技术创新的进程资本流动伴随着技术创新和制度创新
将创造出对外贸易优势从而增加贸易促进资本流动和对外贸易同步发展克鲁格
曼1983 赫尔普曼Helpman 1984 伯林纳德Brinard 1993 和马斯科斯Maskus
1998 等一些学者按照国际上的分类将现实中的跨国公司简单划分为三类水平国
际分工中的跨国公司垂直国际分工中的跨国公司和知识资本式国际分工中的跨国
公司他们认为从动态的角度看三类跨国公司逐步以内部市场取代外部市场带
来了两个市场交易效率的提高跨国公司在扩大国际市场规模完善市场交易规则以
及采用新的交易技术等方面的活动拓展了国际市场的边界创造了新市场和新商品
的国际贸易但是由于三类跨国公司各自特点的不同其投资也相应地呈现出不同
的作用水平国际分工中的跨国公司的投资在促进产业内贸易发展同时存在着替代
国际贸易的倾向垂直国际分工中的跨国公司的投资由于其最倾向于建立内部市场
且企业内贸易与国际贸易互补因而会促进国际贸易的发展知识资本式国际分工
中的跨国公司的投资是前两种投资以知识资本的国际转移为基础的结合因而对国际
贸易的作用不确定总部设在小国工厂设在大国的典型的知识资本式国际分工中
的跨国公司的投资能增加两个国家的国际贸易流量在不同大国设立的同类工厂会
在一定程度上替代大国间的贸易若总部从事的知识创造和生产能产生新产品则会
在所有国家间创造国际贸易
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另外 很多学者实证研究了外商直接投资对东道国国际贸易的影响问题
Hufbaueretal 1994 研究了外商直接投资的流入对发达东道国出口的影响他利用
1980 1985 和1990 三年的数据研究了美国利用FDI 的存量与美国出口之间关系
其结论是这三年美国出口与美国FDI 存量之间存在显著的正相关关系这说明发
达国家引进外商直接投资促进了其外贸的增长竹内文英1995 研究了外商直接投
资的流入对发展中东道国进口的影响研究结果表明日本对亚洲国家的直接投资促进
了亚洲引进外资国家的资本设备的进口日本对亚洲国家的直接投资不仅促进亚洲相
关国家外贸总量的发展而且对该国的产业结构和货物贸易结构的升级有潜在的作用
并且该种作用随时间的流逝而明晰化Brainard 1993 研究了外商直接投资的流入对
发展中东道国出口的影响问题研究结果表明FDI 的总流入量与东道国总出口间高度
正相关东道国的外商投资企业比国内企业更倾向于将他们产出的较大部分用于出口
上述这些理论在外商直接投资与对外贸易之间的关系方面的论述从整体上可以分
为两类替代关系和互补关系现代经济学研究大多认为外商直接投资与国际贸易之
间更多的是互补关系而不是替代关系从东道国外贸角度看FDI 流入对东道国外
贸的影响主要体现在促进了外贸总量的扩张优化了外贸结构提高东道国国际竞争
力等方面
然而这些理论只是探讨国际投资与国际贸易的关系问题 没有直接涉及到FDI 对
贸易收支和国际收支平衡的影响问题
2.1.2 FDI 对国际收支平衡影响的理论
1 理论渊源重商主义的国际直接投资论
关于外商直接投资对国际收支影响的直接论述可以追溯到重商主义时期的研究文
献中重商主义的主要代表人物托马斯孟1664 把外来资本的流动与一国国际收
支平衡的状况结合起来进行考察他认为国际收支顺差是一国财富增长的源泉但
只有贸易顺差才能真正获得财富增长资本的流入不会产生真正的国际收支顺差也
不会带来真正的财富增长因为一个人专为图利而带进来的货币就将是另一个人
所必须送出去的正是认识到流入的资本必将获利而流出外资在很长一段时期内被
认为是不利于一国国际收支的平衡这就是重商主义的外商直接投资论
2 双缺口模型Double Gaps Theory
上世纪 60 年代国际资本大量向拉美流动弥补了拉美国家外汇的不足改善了
其国际收支平衡传统的理论对此无法解释美国经济学家钱纳里H Chenery 和
斯特劳特A Strout 于1966 年提出了著名的双缺口模型理论
根据双缺口模型理论和凯恩斯宏观经济学相关理论 经济的持续增长需要保持社
会总供给和社会总需求的平衡在开放经济条件下从总供给看国民总收入Y 等
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于消费C 储蓄S 税收T 和进口M 之和于是Y=C+S+T+M 从总需求
看国民总支出Y 等于消费C 投资I 政府支出G 和出口X 之和
于是Y=C+I+G+X 为了实现社会总需求和社会总供给的平衡国民总收入应等于国民
总支出则
C+S+T+M = C+I+G+X
经过变形整理可得
I+G + S+T = M X
假设政府的收支相等 不存在财政赤字或盈余即G=T 则有
I S=M X
上式表明 如果一国的投资水平刚好等于私人储蓄水平那么该国的进口水平也
刚好等于出口水平这说明该国的国内储蓄能满足投资的需求出口赚取的外汇刚
好满足进口的需求但是从拉美国家的实际情况来看很多国家国内的储蓄不能满
足投资的需求同时出口赚取的外汇也不能满足进口的需求钱纳里H Chenery
和斯特劳特A Strout 把这种国内储蓄的不足和外汇的不足称为储蓄缺口和外
汇缺口发展中国家在实现经济现代化的过程中这两个缺口有逐步扩大的趋势
一方面投资需求日益增长而内部积累能力有限储蓄严重不足使储蓄缺口扩
大另一方面先进的技术设备进口具有很强的刚性但是出口创汇能力不足必然
导致外汇缺口的扩大两个缺口的出现和扩大最终会带来通货膨胀和国际
收支失衡为此发展中国家必须做出调节
那么如何调节呢?从缺口本身修补的角度看为了消除缺口必须实现等式I S=M
X 的成立假设国内储蓄缺口大于外汇缺口就需要减少投资或增加储蓄反之
若外汇缺口大于国内储蓄缺口就需要减少进口或增加出口显然这种修补式的调
节方式只能维持一个低水平的平衡不能满足经济发展的需要钱纳里H Chenery
和斯特劳特A Strout 则认为外资作为一种外部流入的资源一方面可以弥补国
内储蓄缺口维持适当的投资规模满足投资需求另一方面外资还可以弥补外
汇缺口保持国际收支的基本平衡
综上所述 该理论的主要思想是发展中国家在实现其经济发展目标的过程中往
往会面临经济发展所需要的资源与国内最大有效供给之间不均衡问题一方面国内储
蓄不足不能满足投资需求另一方面外汇不足不能满足进口需求即存在储蓄
缺口和外汇缺口为了弥补这两个缺口必须引进外部资源该理论认为外国
资本的流入将会弥补发展中国家的外汇缺口和储蓄缺口从而提高国内投资水
平并引进发展中国家无法自己生产的资本品进而促进经济增长率的提高改善一
国的国际收支状况
因为如果压缩投资就会降低经济发展速度 如果消弱进口则会延缓工业化进程
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双缺口 模型为发展中国家引进外资提供了重要的理论基础外资流入开始成
为实现国际收支平衡的重要手段受这一理论的影响拉美国家在1960 年代到1970
年代吸引了大量的外资
在两缺口理论的基础上 赫尔希曼Hirschman 等经济学家结合经济发展过程中
的技术管理和企业家因素提出了三缺口模型即对发展中国家来说在经济发
展中除了储蓄和外汇这两个缺口外还存在着第三个缺口即技术管理和企业家
方面的缺口在三缺口理论的基础上1974 年保罗斯特里顿Paul Streeten 结合
税收因素提出了四缺口理论即对于一些发展中国家来说还存在税收缺口
外资的流入可以给发展中国家带来先进的技术和管理经验对外商投资企业征税可
以增加政府税收这样外资的流入都给发展中国家带来了好处有助于弥补各种
缺口
然而 无论是两缺口三缺口还是四缺口他们都有一个共同的假设前提即
外资活动与东道国经济发展完全协调一致他们都只考虑了外资流入对当期国际收支
的积极影响而忽视了FDI 流入后会造成利润和特许费等的流出从而会对国际收支
平衡问题带来消极的影响问题拉美国家在外资大量流入以后出现了国际收支平衡
越来越困难的局面于是六十年代后期七十年代初期学术界关于外商直接投资对
发展中国家国际收支影响的观点出现了分歧
3 经济民族主义
六十年代后期 七十年代初形成的经济民族主义和依附论是作为两缺口模型理论
反对派的两个最典型的代表
经济民族主义认为 外国直接投资活动与东道国经济发展之间并非完全协调一致
的而是有冲突相对立的它们具有一揽子a package 性质这种性质有积极
的一面也有消极的一面海默Hymer 1976 和凯夫斯Caves 1971 等人指出
跨国公司在其母国和东道国中多分布在集中程度最高的产业部门和市场中大多数都
是些寡占企业跨国公司所具有的所有权优势是其对外直接投资活动的根基也是
它们在陌生的东道国市场上赖以生存的依靠跨国公司在东道国市场上处于寡占地位
并能获取垄断利润
经济民族主义对外商直接投资的研究开始深入到对跨国公司市场力量关注方面
这就提示人们应更进一步探究外资介入所引起的一些更深层次的问题经济民族主义
在研究跨国公司对东道国经济影响时以东道国民族企业作为参照系把跨国公司和
民族企业结合起来分别考察跨国公司和民族企业对东道国的国际收支平衡资本密
集度和当地的技术努力等方面的影响Jenkins 1990 他们认为跨国公司通过收购
排挤东道国民族企业而对东道国经济进行逆民族化Denationalization 这样从长
参见杨柳勇 中国国际收支的超前结构特征形成原因变动趋势和调整方向世界经济2002 年第11
期
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期来看跨国公司对东道国的经济发展将带来深远的影响
经济民族主义始终将外商直接投资作为一个整体进行研究 并把外商直接投资看
成一种产业资本而两缺口模型理论把外商直接投资肢解开来直接作为货币资本来对
待经济民族主义在研究外商直接投资对东道国包括国际收支平衡在内的各种宏观经
济方面的影响时采用的是把跨国公司和东道国的民族企业结合起来的比较研究而
前面所介绍的两缺口理论仅仅把有没有外商直接投资时的情形进行对照经济民族主
义对外商直接投资的分析更接近实际情况但是经济民族主义学者仅仅是从对跨国公
司及其外商直接投资活动的分析中反应出维护发展中东道国经济利益的重要性和迫切
性而没有对发展中东道国的特殊性及发展中国家经济发展的本质特征进行足够的分
析
4 经济依附论
依附论和经济民族主义几乎同时产生 依附论的观点来自于部分学者对外商直接
投资在发展中东道国负面影响的观察和巴罗有关外资会从第三世界国家榨取剩余
的论述Baran 1973 依附论认为动态地长期地来看外商直接投资的大量流
入不仅不会大量增加东道国的外汇和储蓄弥补两个缺口相反会造成缺口的进一
步扩大并且会更进一步造成一种恶性循环最后使东道国对外依附关系加强与两
缺口模型理论经济民族主义类似依附论也主要产生在拉美国家
七十年代后期一些依附论著述对外商直接投资和跨国公司在拉美地区经济影响的
判断已偏离早期的纯粹批判的立场基于巴西当时的历史发展经验后来的依附论
者认为发展与依附并不矛盾依附论代表人物之一的康道色Candoso 1973 认为
在某种程度上跨国公司的利益已经与依附国家的内在繁荣相一致从这个角度来
讲他们确实促进了当地的发展这种现象被描述为依附发展
总体而言 依附论试图从动态的长期的角度考察外商直接投资对东道国的经济
影响问题依附论者看到了发展中东道国对跨国公司及其外商直接投资活动的深刻依
附关系七十年代后期依附论有关依附发展的研究得到了很多学者的关注它
代表着一种新的发展模式即依附外商直接投资与依靠民族企业相结合走完全依附
型与完全自立型之间的折中发展道路
依附论未能区分外商直接投资的类型和发展中东道国的情况并且进行深入分析
因此也具有一定的局限性
5 Kalecki 和Sachs 1966 的简单动态模型
两缺口理论 经济民族主义和依附论只是间接地涉及了FDI 对国际收支影响问题
在这些理论的基础上很多学者开始探讨FDI 对东道国国际收支直接影响问题1966
年Kalecki 和Sachs 提出了它们的研究模型
假定 FDI 对国际收支只有两条影响渠道一是FDI 造成的资本流入二是FDI 造
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成的利润回流假设这两种效应造成的国际收支净影响为
t t t t 1 B F rK−
= − 2-1
其中 t B 为第t 期FDI 对国际收支的净影响t F 为第t 期流入的FDI 总额t 1 K − 为第
t-1 期期末FDI 累计形成的资本存量t r 为第t 期资本利润率在本文中假定其在时间
过程中保持不变t r r
假设资本形成方程为
t t 1 t K K F − = + 2-2
在资本形成方程 2-2 中没有考虑资本损失和资本撤回的影响即假设所有的FDI
都会形成资本存量
在由 2-1 和2-2 组成的差分系统中给定各期的FDI 流入额t F 和初始外商
资本存量0 K 可以求出任一期FDI 对国际收支的净影响t B
为了分析的方便 假设每期FDI 流入额保持不变即
0 t F = F > t>0 2-3
同时 为了对这一系统有一种更为直观地理解我们首先假设初始外商资本存量
0 K = 0 根据2-1 2-2 和2-3 可得FDI 对国际收支净效应的动态方程
为 ( 1) t B = F − r t − F 2-4
图 2-1 显示了2-4 所包含的动态过程
图 2-1 Kalecki 和Sachs 模型
图 2-1 中F 线为FDI 流入额r(t −1)F 线为FDI 利润流出额两条线之间的距离
为FDI 国际收支净效应的绝对值F线在r(t −1)F 线上方表明FDI 对国际收支的净效应
为顺差F线在r(t −1)F 线下方表明FDI 对国际收支的净效应为逆差
0 T* t
t B
F
r(t-1)F
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图 2-1中r(t −1)F 线从下向上穿过F线并且与F线的距离呈发散趋势表明FDI
对国际收支的净影响将由初始的顺差变为逆差并且逆差规模会随着时间推移而不断
扩大这一结论表明FDI 确实会在某个临界点t*之后产生国际收支逆差并且逆差
会随时间而扩大从而对国际收支平衡产生越来越大的压力
为了求出临界点 可在2-4 中令0 t B = 可得
t* 1 1
r
= + 2-5
也就是说 不管FDI 的流入规模F 有多大只要持续流入1 1
r
+ 年其对国际收支
的净影响就会为0 而且根据2-4 可以知道临界点并不处于稳定状态在t+1 期
FDI 对国际收支的净影响就必定为逆差且逆差会越来越大
根据 2-5 可以得到临界点的外商资本存量为
*
1 / t K Fr − = 2-6
是否可以将外商资本存量控制在F / r以下从而保证FDI 对国际收支的净影响为
顺差呢不可能因为一旦存在外商资本存量就必定有利润流出如果FDI 流入一
段时间以后为防止外商资本存量扩大而禁止其流入则虽然外商直接投资存量不会
扩大了流出的利润不会增加了但是也没有新的FDI 对国际收支产生正效应而由
于此时仍然有原有规模的利润在流出因此禁止FDI 流入的后果是立即造成国际收
支逆差同样的道理降低FDI 流入规模也只会加速国际收支逆差的到来
因此 他们认为只要存在FDI 就必然在未来的某个时候使得国际收支出现逆差
由此可见Kalecki 和Sachs 主要从FDI 流入和利润的流出角度分析他们所提到的FDI
对国际收支的净影响实际上是FDI 对国际收支中的资本项目和收益项目的净影响FDI
对资本项目和收益项目的影响有长期逆差的趋势
6 s Lall 和P Streeten 模型1977
S 劳尔和P 斯特里顿于1977 年提出了关于FDI 的国际收支效应度量模型假设
d B 为国际收支效应度X 为出口I 为国外投资和对外借款k C 为设备进口r C 为原
材料与半成品进口R 为支付给国外的专利费和技术使用费D 为支付给国外的利息
红利等费用它们提出以下模型
( ) ( ) d k r B = X + I − C +C + R + D
按上式 若d B 为正值即资本流入额大于流出额对东道国国际收支产生正效应
即有利若d B 为负值则资本流入额小于流出额对东道国国际收支生产负效应但
很大程度上这些效应既要受跨国公司整体经营战略的制约还要受东道国各种因素
的影响
在外商直接投资初期 由于投资生产经营所需东道国短缺的机器设备中间产
品及原材料进口仍然大幅增加即上式中k C r C 的增加促使国际收支负效应增加
而若东道国经济迅速增长导致进口增加国际收支状况加剧恶化在直接投资进入生
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
12
产期或营业期后如果外商直接投资是为了占领或垄断东道国市场即市场拓展型投
资它对经常账户的影响是不利的导致东道国国际收支恶化若是出口导向型投资
特别是新型市场国家的投资产品出口的增加以及一些设备和原材料在东道国采
购有助于改善经常项目收支和改善国际收支平衡但随着外商直接投资企业的专利
使用费和资本的还本付息的增加即上式中R 和D 的增加又加大了国际收支的负效
应同时一些发展中国家的产品质量偏低劳动力生产率低下产业结构不合理国
际竞争力差使得本来能增加东道国的出口反而未能奏效如此下来使得经常项目
出现不稳定顺差甚至逆差
容易看出 该模型实际上是分析外商投资企业的经常项目没有考虑FDI 对东道
国产业结构出口结构的影响也没有考虑FDI 在东道国的技术溢出管理溢出
2.2 FDI 对我国国际收支平衡影响研究现状述评
改革开放以来 外商直接投资流向我国的规模在不断地扩大外资的流入给国民
经济带来了巨大的影响学者们的研究主要是把西方的外商直接投资理论和国际收支
理论与我国的国情结合起来研究中国的外资问题和国际收支问题
有关研究中国外资方面的文献相当丰富 研究主要涉及外资引进对我国经济增长
产业结构调整就业国内投资区域经济发展和宏观经济政策等方面的影响外资
投向的因素分析外资政策研究等等在研究外资成长问题方面郭克莎1995 比
较系统地研究了改革开放以来中国外商直接投资的发展问题张德修2001 对入世
后的中国外商直接投资结构变化趋势进行了分析在外资对中国经济的影响方面裴
长洪1995 对外商直接投资与中国通货膨胀关系进行了理论分析隆国强1995
认为外资大量流入会增加货币供应扩张投资刺激消费会影响到通货膨胀水平
裴长洪1996 的研究表明外商直接投资会影响到中国工业的发展模式郭克莎2000
深入研究了外商直接投资对我国产业结构的影响问题陈阳2001 认为外商直接投
资对我国劳动力就业有显著的影响范言慧段军山2003 认为外商直接投资影响
了中国居民的收入分配赖明勇包群2002 认为外商直接投资主要通过技术进步
效应来促进我国经济增长鲍晓华2002 对外商直接投资的技术外溢效应进行了分
析
有关研究我国的国际收支方面的文献也比较丰富 国内的研究以西方的国际收支
的理论为基础主要涉及到中国现有国际收支的结构分析原因分析对宏观环境的
影响分析发展趋势分析以及相应的政策研究姚长辉1997 认为分析一国国际
收支状况不能仅仅分析该国国际收支的差额而应该全面分析该国宏观经济的状况以
及国际收支对宏观经济的作用武健方文1997 分析了中国国际收支持续顺差的
原因及影响杨柳勇2002 认为中国的国际收支结构是一种超前结构他深入地分
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
13
析了这种超前结构的特征形成原因变动趋势和调整方向
随着外资的不断涌入 许多学者开始关注外资对我国国际收支的影响问题姬瑾
1995 的研究表明国际资本流动对我国国际收支的影响既有积极的一面也有消极
的一面宗良1995 也持这种观点宋小梅1997 何林佳洁1998 认为外来
资本的大量流入对国际收支状况有很大的影响王一萱2000 认为国际资本流动会
影响到中国国际收支的平衡刑毓静2000 就外资流入对转轨国家经常项目收支逆
差可维持性的影响问题进行了研究朱军先2001 也分析了外资对我国国际收支平
衡的影响
姚仲夏和何帆 2004 对Kalecki 和Sachs 的简单动态模型进行了进一步的修正
它们认为Kalecki 和Sachs 的结论是在给定各期FDI 流入规模恒为F 的情况下得到的
在某些情况下FDI 呈现出一种不断增长的趋势为此可以放弃假定式2.3 考
察FDI 按一个固定比率增长的情况即假设FDI 从第一期F1 > 0开始按固定比率μ 增
长
1 (1 ) t t F μ F− = + μ > 0 2-7
假设 0 K = 0 解由式2-1 式2-2 和式2-7 组成的差分系统可得
1
1 1
(1 ) 1 (1 1 )
(1 )
t
t t
B μ F r
μ μ
−
−
= + − − +
2-8
在 2-8 中如果r = μ 即利润率等于FDI 增长率则t 1 B = F 这意味着利润
回流正好抵消FDI 的增量从而使FDI 对国际收支的净效应一直保持在第一期的FDI
水平上
如果r < μ 即利润率小于FDI 增长率则2-8 中括号内的项为正因此FDI
对国际收支的净效应表现为顺差不断扩大实际上r ≤ μ 是t B 恒为正的充分条件并
且是lim 0 t t
B
→∞
> 的充分必要条件也就是说只有FDI 流入额的增长率能保持不低于利
润率的水平就不会出现国际收支逆差甚至会使国际收支顺差不断扩大如果2-8
不能满足即如果利润率大于FDI 增长率则lim t t
B
→∞
= −∞ 此时必定存在某个时点
t* 使当t>t*时对于所有的t 都有0 t B < 即FDI 对国际收支净影响为逆差并且
逆差不断扩大根据2-8 可得临界点t*为
* 1 ln ln( )
ln(1 )
t r r μ
μ
− −
= +
+
2-9
在实际情况中 FDI 可能在某段时期内保持高速增长且其增长率大于资本利润率
从而使FDI 造成的国际收支顺差不断扩大但这种情况不会永远存在增长理论的结
论指出在稳态增长路径资本回报率要低于产出增长率因此按高于或等于资本
这里的 资本流动是指FDI 以资本的形式流入FDI 利润的流动和FDI 资本回撤等行为
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
14
回报率的比率增长的FDI 其增长率必然高于GDP 增长率这就意味着FDI 在GDP
中的比例将越来越高但是这一比例的不断提高是不可持续的因此按高于或等
于资本回报率的FDI 增长也是不可持续的也就是说2-8 只可能暂时成立而r > μ
是必然的而一旦FDI 增长下降到利润率以下就会出现国际收支逆差并且累积的
FDI 存量越高流出的利润就会越大FDI 流入减缓带来的国际收支逆差就会越大
如果从第 1 期开始以后各期的FDI 均来自于投资收益情况又会怎样呢
按照这一假设 各期的FDI 由以下公式决定
t t 1 F rK−
= t > 0 0 K > 0 2-10
将 2-10 代入2-1 可得0 t B = 可见国际收支不会出现变化根据国际收
支平衡表的记账原理投资收益的再投资会同时计入经常项目的收益流出和资本项目
的FDI 流入故其国际收支的净影响必然为零实际上从直观上也可以判断出利
润再投资在当期既没有产生资金流出也没有产生资金流入因此不会对当期国际收
支产生影响
令 1 0 F = rK 根据2-10 有
1 (1 ) t t F rF− = + t> 1 2-11
比较 2-11 与2-7 可以发现投资收益全部用于再投资相当于在1 0 F = rK 时FDI
按固定比率r = μ 增长只不过这里不能假定0 K = 0 因此根据同理可知从长期来
看我们会遇到相似的情况如果投资收益全部用于再投资将造成过快的FDI 增长
率而这种FDI 的增长速度是不可持续的最终FDI 的增长率必然会降到资本收益
率以下在这种情况下FDI 增长率下降可以通过两种情况来实现一种是投资收益
不会全部用于再投资从而会流出部分或全部投资收益另一种是外商撤回已完成的
投资项目或正在投资的项目这时既没有新的FDI 流入又会流出部分投资收益或
撤回部分已有的投资所以两种情况都会导致国际收支逆差
姚仲夏和何帆在此基础上建立一个更为系统的关于 FDI 对国际收支平衡影响的模
型并且用中国1997-2002 年的数据进行了估计认为中国在2025 年会出现FDI 对国
际收支的不利影响作者认为姚仲夏和何帆的研究存在三个问题一是它们忽视了
FDI 资本回撤问题二是没有充分考虑FDI 对东道国对外贸易的影响问题三是时间
序列太短它们的模型缺乏可操作性因此实证的结果具有一定的局限性
综上所述 国内外学者在外商直接投资和国际收支两个方面的研究已经相当深入和
全面但是在外商直接投资对东道国国际收支影响方面特别是外商直接投资对我
国国际收支影响方面的研究相对较少存在很多不足之处需要进一步系统和深入的
研究
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
15
第3 章 FDI 对中国国际收支的影响
3.1 我国利用FDI 和国际收支的概况
3.1.1 我国利用FDI 的概况
以 1979 年7 月1 日中外合资经营企业法的颁布为契机中国吸收外商直接投
资逐步发展我国利用外资取得了举世瞩目的成就如图3-1
0
100
200
300
400
500
600
700
800
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
外商直接投资
图 3-1 我国实际利用外商直接投资单位亿美元
1979 1980 年国务院先后批准深圳珠海汕头和厦门4 个城市试办经济特区
作为我国对外开放的窗口在经济特区实行一些特殊优惠政策鼓励兴办外商投资企
业改革开放之初外商对来华投资的顾虑很多大多持观望态度1979 到1982 年我
国累计实际利用FDI11.7 亿美元1983 年我国将吸收外商直接投资确立为我国对外开
放战略中的一项长期政策1984 年5 月国务院决定开放上海天津大连等14 个沿
海港口城市1985 年2 月又决定将长江三角洲珠江三角洲和厦门漳州泉州三角
地区开辟为沿海经济开放区初步形成了沿海沿江开放格局1986 年10 月我国颁
布了鼓励外商投资的规定进一步改善了外资企业的生产经营环境1987 年我国决
定将沿海经济技术开发区扩展到全国沿海市县并批准海南设立经济特区这些规
定和措施进一步扩大了对外开放范围改善了投资环境外商投资不断扩大但是整
个八十年代我国利用FDI 规模仍然相对较小实际利用FDI 年均仅为20 亿美元
1990 年我国决定开放上海浦东新区1990 年我国实际利用FDI 34.9 亿美元1992
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
16
年邓小平南巡讲话后中国的对外开放开始出现崭新局面外商投资热情高涨投资
项目和金额成倍增加我国逐步放宽对跨国公司对华投资的限制一些原来不对外商
开放的领域如金融保险商业零售乃至一些基础产业和重点产业也开始逐步对
外开放来自欧美日等发达国家的越来越多的大型跨国公司开始进入中国外商
投资企业已成为中国经济结构中新的经济增长点1992 年我国实际利用FDI110 亿美
元FDI 首次成为我国利用外资的最主要形式1993 年我国实际利用FDI 达到275.1
亿美元我国开始成为吸收外商直接投资最大的发展中国家2002 年实际利用FDI527.4
亿美元中国首次超过美国成为全球吸收外资最多的国家2005 年我国实际利用FDI
达到724 亿美元较上年增长13% 1983 到2005 年期间我国实际利用FDI 年均增
长24.2% 远高于GDP 年均9.7%的增长率
累计FDI/GDP
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
图 3-2 我国累计利用FDI 占GDP 的比重%
如图 3-2 在利用外资初期的八十年代累计利用FDI 金额在GDP 中的比重均低
于5% 进入九十年代以后外资在GDP 的比重开始大幅增长1991 年为5.75% 1995
年为19.02% 2000 年为32.08% 2005 年为43.28% FDI 在GDP 中的比重逐步上
升外资的引进在一定程度上促进了经济繁荣和GDP 的增长
我国利用外资也存在着结构性的不平衡 就FDI 的来源来看2005 年我国来源于
亚洲国家和地区的FDI 为340.07 亿美元占整个FDI 总额的63.56% 其中香港177
亿美元日本50.54 亿美元韩国44.89 亿美元台湾33.78 亿美元新加坡20.58 亿
美元上述国家和地区占外商直接投资总额的45.08% 从FDI 的产业流向来看第二
根据 中国统计年鉴的数据计算得到
上年累计的 FDI 流入总额减去上年累计的外商直接投资流出总额上年累计的外商直接投资流出总额为国际收支
平衡表中外商直接投资项目借方发生额的合计数
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
17
产业是外商投资的主要产业2005 全年投资为394.17 亿美元占外商直接投资总额的
73.67% 其中对制造业的投资最为集中全年达到374.67 亿美元占外商直接投资
总额的比重达到70.03% 外商对第三产业的投资达到127.94 亿美元占外商直接投资
总额的23.91% 对第一产业的投资金额较少全年投资额为10 亿美元占外商直接
投资总额的0.19% 就FDI 的地区流向来看东部地区是外商投资的主要地区2005
年该地区获得投资458.05 亿美元占外商直接投资总额的85.61% 同年外商对西部
地区投资12.14 亿美元同比下降13.96% 就FDI 的投资方式来看外商独资企业在
我国发展壮大无论是项目个数还是投资规模都远远领先于中外合资企业和中外合
作企业2005 年外商独资企业项目个数达到26943 个同比增长21.51% 投资规模也
达到333.84 亿美元同比增长5.23% 占外商直接投资总额的62.39%
3.1.2 我国国际收支的概况
1 我国国际收支平衡总体概况
图 3-3 我国国际收支平衡概况单位十亿美元
图 3-3 反映了1982 年到2005 年间我国经常项目平衡和资本与金融项目平衡的基
本情况在这24 年中经常项目有5 年1985 1986 1988 1989 1993 处于
逆差状态除此之外的其余年份均处于顺差状态资本与金融项目有4 年1983 1984
1992 1998 处于逆差状态除此之外的其他年份均处于顺差状态在1994 年以前
我国的经常项目平衡状况波动较大有的年份顺差有的年份逆差资本和金融项目
亦是如此1982 年1987 年1990 年和1991 年两个项目均为顺差状态即双顺差
从1994 年开始除了因东南亚金融危机导致我国资本金融项目出现暂时逆差外我国
-20
-10
-
10
20
30
40
50
60
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005 经
常
项
目
差
额
资
本
金
融
项
目
差
额
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
18
国际收支平衡基本呈双顺差状态在八十年代由于我国刚刚开始对外开放无
论是经常项目差额还是资本与金融项目差额的规模绝对值都相对偏小1982 年
我国经常项目顺差额为56.74 亿美元资本与金融项目顺差额为3.38 亿美元1989 年
我国经常项目逆差额为43.17 亿美元资本与金融项目顺差额为37.24 亿美元进入九
十年代以后我国的经常项目差额和资本与金融项目差额规模绝对值开始快速增
长1990 年我国经常项目顺差额为119.97 亿美元2005 年为1608 亿美元同期资本
与金融项目顺差额分别为32.55 亿美元和630 亿美元
上述分析表明 从1983 到 2005 年间我国国际收支除15 年双顺差外其他
年份国际收支均呈现两个项目一个顺差和一个逆差的局面图3-4 反映了我国国际收
支平衡的总差额情况它是经常项目差额和资本与金融项目差额之和反映了国际收
支总体平衡状况我国国际收支在1985 1986 和1989 年出现逆差其他年份国际收
支均呈现顺差状态进入九十年代以后我国国际收支总顺差额增长较快1990 年国
际收支顺差总额为152.52 亿美元1997 年为579.78 亿美元受东南亚金融危机的影响
1998 年我国国际收支出现大幅的波动国际收支总顺差额下降为251.50 亿美元仅相
当于上年的43.4% 1998 年后快速上升2005 年我国国际收支总的顺差额为2238 亿
美元1998 到2005 年间我国国际收支总顺差额年均增长37.4%
-50
0
50
100
150
200
250
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
图 3-4 我国国际收支总体差额单位十亿美元
2 我国经常项目平衡概况
为了进一步分析我国的国际收支平衡状况 有必要对国际收支两大项目的内部进
行结构分析我国国际收支平衡表自1997 年后修改了统计口径为了让数据的有效性
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
19
更强本文仅对1997 年后的国际收支状况进行深入分析
表 3-1 我国经常项目收支差额概况单位百万美元
项目 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
经常项目差额 36963 31471 21114 20519 17405 35422 45875 68659 160818
货物贸易差额 46222 46614 35980 34474 34017 44167 44652 58982 134189
服务贸易差额 -3399 -2777 -5339 -5600 -5931 -6784 -8573 -9698 -9391
收益差额 -11004 -16644 -14470 -14666 -19173 -14945 -7838 -3522 10635
投资收益差额 -11170 -16536 -14093 -14188 -18619 -14669 -8001 -4154 9115
经常转移差额 5143 4278 4943 6311 8492 12984 17634 22898 25385
资料来源根据中国统计年鉴和中国外汇管理局网站提供的数据整理得到
表 3-1 反映了我国经常项目平衡的基本情况从图中看出我国经常项目差额的
变动趋势与货物贸易差额的变动趋势基本一致说明我国经常项目差额主要是由货物
贸易差额决定的货物贸易顺差是经常项目顺差的最主要贡献者1997 年到2005 年我
国经常项目顺差年均增长17.8% 1997 到2005 年间我国服务贸易均处于逆差状态
并且逆差额在不断的增长年均增长16.7% 1997 年到2004 年我国的收益项目连年
逆差这主要是投资收益连年逆差造成的2005 年投资收益出现顺差的原因在后文
中有提及而经常转移项目连年顺差并且顺差额增长较快由此可见货物贸易和
经常转移是导致我国经常项目顺差的主要因素其中货物贸易顺差额除个别年份外
均大于经常项目顺差额
3 资本与金融项目平衡概况
表 3-2 我国资本与金融项目收支差额概况单位百万美元
项目 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
资本和金融项目差额 21015 -6321 5180 1922 34775 32291 52726 110659 62963
资本项目差额 -21 -47 -26 -35 -54 -50 -48 -69 4101
金融项目差额 21036 -6275 5205 1958 34829 32340 52774 110729 58862
直接投资差额 41674 41118 36978 37483 37356 46790 47229 53131 67821
对外直接投资差额 -2562 -2634 -1774 -916 -6885 -2518 152 -1805 -11305
在华直接投资差额 44236 43752 38751 38399 44241 49308 47077 54936 79126
证券投资差额 6942 -3733 -11234 -3911 -19406 -10342 11427 19689 -4932
参见王潼 中国国际收支北京中国经济出版社2004 年
由于资本项目在我国国际收支中的规模相当小 因此在分析我国资本与金融帐户时本文把资本项目忽略不计
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
20
其它投资差额 -27580 -43660 -20540 -31535 16879 -4107 -5882 37907 -4026
资料来源根据中国统计年鉴和中国外汇管理局网站提供的数据整理得到
由表 3-2 可见近年来资本与金融项目下的国际收支顺差主要原因是大量FDI 的
流入1997 到2005 年间除了个别年份外直接投资差额和资本与金融项目差额的变
动保持一致直接投资顺差额均大于资本与金融项目顺差额这说明直接投资项目的
顺差是资本与金融项目顺差的主要贡献者直接投资顺差又主要来自于外商在我国直
接投资项目差额即FDI 差额与此同时2005 年我国资本和金融项目顺差下降其
主要原因在于证券投资和其它投资由顺差转为逆差有关专家表示证券投资由顺转
逆的主要原因是境内机构对境外证券投资的大幅增长另外证券投资项目和其他投
资项目差额波动比较大也直接影响了资本与金融项目的平衡
4 我国外汇储备概况
图 3-5 反映了我国国际储备的基本情况由图可以看出我国国际储备资产的变动
与国际储备资产中的外汇储备变动趋势相一致1997 年我国国际储备资产增加额为
357.24 亿美元2005 年为2090 亿美元增长了5.85 倍年均增长约为27% 1997 年
我国外汇储备增加额为348.62 亿美元占当年我国国际储备资产增加额的97.6% 2005
年我国外汇储备增加额为2089 亿美元占当年我国国际储备资产增加额的99.9% 这
说明外汇是我国最主要的储备资产我国国际收支中的经常项目顺差和资本与金融项
目顺差是我国外汇储备增长的源泉
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1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
外汇储备储备资产
图 3-5 1997-2005 我国国际储备概况十亿美元
资料来源 根据中国统计年鉴和中国外汇管理局网站提供的数据整理得到
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
21
3.2 FDI 对我国经常项目收支的影响
3.2.1 FDI 对我国贸易收支的影响
二十世纪九十年代以来 中国对外贸易保持较高的增长速度进出口总额从1991
年的1357.01 亿美元增长到2005 年的14221 亿美元同期出口额和进口额分别从
719.10 亿美元和637.91 亿美元增加到7620 亿美元和6601 亿美元见表3-3 中国
出口占世界出口总额的比重从2.0%上升到5.5% 在全球贸易地位上的排名也从第13
位跃升到第3 位
表 3-3 1991-2005 年中国进出口总额单位 亿美元
年份 进出口总额 出口额 进口额
1991 1357.01 719.1 637.9
1992 1655.3 849.4 805.9
1993 1957.0 917.4 1039.6
1994 2366.2 1210.1 1156.2
1995 2808.6 1487.8 1320.8
1996 2898.8 1510.5 1388.3
1997 3251.6 1827.9 1423.7
1998 3239.5 1837.1 1402.4
1999 3606.3 1949.3 1657.0
2000 4743.0 2492.0 2250.9
2001 5096.5 2661.0 2435.5
2002 6207.7 3255.7 2952.0
2003 8512.1 4383.7 4128.4
2004 11547 5934.5 5612.5
2005 14221 7620.0 6601.0
资料来源中国统计年鉴2005 年
中国二十世纪九十年代出口的大幅度增长 在很大程度上得益于外商投资企业出口
的快速增长外商投资企业的出口额从1991 年的120.47 亿美元上升到2005 年的
3292.19 亿美元占全国出口总额的比重从1991 年的16.75%上升到2005 年的49.87%
中国廉价的劳动力和招商引资政策吸收外商把大约60%的投资额集中到加工制造业
通过来料和进料加工等方式迅速建立产能向国际市场供应低价位的轻纺和机电产品
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
22
同时由于FDI 大量流入不但直接提升了外商投资企业的技术水平和产品质量而且
通过其产品的扩散效应渗透到了整个工业部门乃至国民经济的各个部门从而大大改
善了我国出口商品结构和质量实际上这是FDI 对我国扩大出口的间接贡献所以
从一定意义上讲FDI 成为支撑我国扩大出口和经常项目顺差的主要力量
表 3-4 中国外商投资企业进出口商品总值统计1991-2005 单位 亿美元
年份
外商投资企
业进出口额
占全国的
比重
外商投资企
业进口额
占全国的
比重
外商投资企
业出口额
占全国的
比重
1991 289.55 21.34 169.08 26.51 120.47 16.75
1992 437.47 26.53 263.87 32.74 173.60 20.44
1993 670.70 34.27 418.33 40.24 252.37 27.51
1994 876.47 27.04 529.34 45.78 347.13 28.69
1995 1098.19 39.10 629.43 47.66 468.70 31.51
1996 1371.10 47.29 756.04 54.45 615.06 40.71
1997 1526.20 46.95 777.20 54.59 749.00 41.00
1998 1576.79 48.68 767.17 54.73 809.62 44.06
1999 1745.12 48.39 858.48 51.83 886.28 45.47
2000 2367.14 19.91 1172.73 52.10 1194.41 47.93
2001 2590.98 50.83 1258.63 51.67 1332.35 50.06
2002 3302.23 53.19 1620.86 54.29 1699.37 52.20
2003 4722.51 55.48 2477.04 60.00 2245.47 51.22
2004 5516.24 47.77 2703.18 45.55 2813.06 50.12
2005 6823.72 47.98 3531.53 46.35 3292.19 49.87
资料来源中国统计年鉴2005 年
3.2.2 FDI 对我国投资收益项的影响
1992 年以来我国出现了对外开放新局面外商投资热情高涨使得该年实际利
用外资规模首次超过100 亿美元大关紧随其后1993 年我国国际收支平衡表中的投
资收益项开始表现为收益的净汇出为-12.84 亿美元汇出以负数表示此后我国
外商直接投资基本保持了持续快速上升的态势2005 年实际利用外资规模已经达到
724.06 亿美元比上年度同期增长19.42 图3-6 反映了改革开放以来FDI 流入以
参见汪洪 张薇陈仲常中国贸易收支的结构分析国际贸易问题2005 年第1 期
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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-300
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1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
投资收益项目收支FDI
后我国国际收支平衡表中投资收益项目收支的变化情况八十年代FDI 的流入规模较
小我国投资收益项目收支规模也比较小逆差额仅相当于当年流入FDI 的0.3% 九
十年代以后随着FDI 流入规模的扩大我国投资收益项目收支逆差的规模也在不断
的扩大从1993 年的12.84 亿美元上升到1995 年的99.52 亿美元2002 年达到147
亿美元2003-2004 年逆差额逐年下降2005 年逆转为顺差额106.35 亿美元从总体
上来看FDI 的流入与我国投资收益项目收支平衡的变化有很强的负相关性
图 3-6 我国投资收益项目收支与FDI 的比较(单位亿美元)
资料来源中国统计年鉴和中国外汇管理局网站
FDI 为什么会造成投资收益项目收支平衡的逐步恶化呢从投资收益收支的内部结
构来看投资收益收支是投资收益的流入与投资收益的流出之差投资收益的流出主
要是指包括直接投资所获得的利润在内的外资在中国收益的流出其金额记载在国际
收支平衡表中投资收益项目的借方而投资收益的流入主要是指中国在国外投资所获
得收益的回流其金额记载在投资收益项目的贷方由图3-7 可以看出八十年代
处于改革开放的初期投资收益的流出和流入的规模都很小因此二者之间的差额也
很小九十年代以来流出我国的投资收益规模要大于流入我国的投资收益其增长
的规模也要快于后者可以看出我国投资收益项目收支的恶化主要是因为FDI 流入
我国规模逐步扩大而导致投资收益流出也逐年扩大由于我国对外直接投资发展较慢
导致流入的投资收益规模较小FDI 流入带来了投资收益项目收支的恶化而投资收
益项目收支的恶化会影响到经常项目收支的平衡从投资收益的角度来看FDI 造成
了我国经常项目的不稳定性2005 年投资收益项突然发生逆转变成顺差其中的原
因是当年底我国国际储备已达8189 亿美元这些储备大多数投资在美国债券市场其
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
24
带来的收益扩大到超过FDI 投资收益的汇出额但是这种情况并不改变上述分析的FDI
投资收益汇出逐步扩大从而给经常项目造成负面影响的客观事实
图 3-7 我国投资收益项目的结构单位亿美元
资料来源 中国外汇管理局网站
3.2.3 FDI 对我国经常项目的整体影响
从表 3-5 可以看出我国的经常项目自1997 年以来一直是顺差而经常帐户余额
表明了一国是向世界其他国家筹资的净借款人还是对世界其他国家融资的净贷款人
经常帐户盈余意味着本国向国外提供融资经常帐户赤字意味着外国向本国提供了融
资而我国在过去九年的经常项目差额呈一个递增的趋势在2005 年更是达到1608
亿美元1997 年到2005 年我国经常项目顺差年均增长17.8 我国持续的经常帐户
顺差意味着中国没有充分的利用外国资源没有贸易的逆差就没有真正地充分地
利用外资同时我们注意到由于外资企业投资收益的支出越来越大部分抵消了贸
易顺差的增量故经常项目的增加量很小如果货物顺差减少到只能用来抵消外国投
资者的投资收益的汇出我们所实际输出的资源将完全作为外国人的投资收益汇出而
被外国人所占有这将失去利用外资的价值和意义
表 3-5 我国经常项目收支及其内部结构的变动 单位 百万美元
项目 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
经常项目差额 36963 31471 21114 20519 17405 35422 45875 68659 160818
货物贸易差额 46222 46614 35980 34474 34017 44167 44652 58982 134189
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1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
投资收益流出投资收益流入
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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服务贸易差额 -3399 -2777 -5339 -5600 -5931 -6784 -8573 -9698 -9391
收益差额 -11004 -16644 -14470 -14666 -19173 -14945 -7838 -3522 10635
投资收益差额 -11170 -16536 -14093 -14188 -18619 -14669 -8001 -4154 9115
经常转移差额 5143 4278 4943 6311 8492 12984 17634 22898 25385
资料来源中国统计年鉴2005 年
3.3 FDI 对我国资本与金融项目的影响
改革开放以后 随着外商直接投资的流入我国资本与金融项目收支也产生了极大
的变化九十年代以来随着外资流入的加快外商直接投资取代对外借款成为我国
利用外资的主要形式外商直接投资项目收支顺差额快速增长
表 3-6 我国资本与金融项目收支及其内部结构的变动单位百万美元
项目 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
资本与金融项目差额 21015 -6321 5180 1922 34775 32291 52726 110659 62963
资本项目差额 -21 -47 -26 -35 -54 -50 -48 -69 4101
金融项目差额 21036 -6275 5205 1958 34829 32340 52774 110729 58862
直接投资差额 41674 41118 36978 37483 37356 46790 47229 53131 67821
对外直接投资差额 -2562 -2634 -1774 -916 -6885 -2518 152 -1805 -11305
在华直接投资差额 44236 43752 38751 38399 44241 49308 47077 54936 79126
证券投资差额 6942 -3733 -11234 -3911 -19406 -10342 11427 19689 -4932
其它投资差额 -27580 -43660 -20540 -31535 16879 -4107 -5882 37907 -4026
资料来源中国统计年鉴和中国外汇管理局网站
通过表 3-6 可以看出直接投资差额1997 年为416.74 亿美元2005 年为678.21
亿美元极大地影响着资本与金融项目的变化这说明FDI 是我国近些年来资本与
金融项目顺差的主要来源东南亚金融危机对我国资本与金融项目的平衡带来了巨大
的冲击我国的证券投资项目和其他投资项目平衡从1998 年以后开始大量逆
差证券投资逆差额为37.33 亿美元其他投资项目逆差额为436.6 亿美元并
且出现巨大的波动这给整个资本与金融项目带来了不稳定性但是外商直接投资
项目收支受东南亚的冲击相对较小1998 年直接投资顺差额下降了10% 1999 年开始
又呈现增长趋势这表明FDI 不仅是我国资本与金融项目收支顺差的主要来源也是
维护资本与金融项目稳定的主要因素
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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表3-7 我国FDI 资本流动的变化单位亿美元
项目 FDI FDI撤资中国在外国直接投资
1987 23.14 0 6.45
1988 31.94 0 8.50
1989 33.93 0 7.80
1990 34.87 0 8.30
1991 43.66 0 9.13
1992 111.56 0 40
1993 275.15 0 44
1994 237.87 0 20
1995 377.36 18.87 20
1996 423.50 21.70 21.14
1997 452.78 10.42 27.24
1998 454.63 17.11 28.16
1999 404.12 16.60 23.77
2000 407.72 23.73 22.39
2001 468.46 26.05 70.92
2002 527.43 34.35 28.49
2003 535.05 64.28 18.50
2004 606 76 21.78
2005 724 80 26.35
资料来源中国统计年鉴和中国外汇管理局网站
我国直接投资项目收支和资本与金融项目收支近些年来基本处于顺差的状态 但
是我国资本与金融项目仍然存在两方面的问题一是中国对外直接投资规模较小发
展较慢如表3-7 八十年代我国对外直接投资额均在10 亿美元以下1987 年我国
对外直接投资额为6.45 亿美元相当于当年流入我国FDI 的37% 八十年代中后期我
国对外直接投资与流入我国FDI 的比重均在20%以上九十年代以来FDI 大量流入
我国的同时我国对外直接投资的规模与八十年代相比有了很大的发展但在2005 年
之前的15 年内我国对外直接投资年均仅为20 多亿美元这与FDI 流入我国的快速
增长形成了鲜明的对比我国对外投资额与流入我国的FDI 额之比一直处于下降的趋
势这说明我国对外投资发展缓慢二是近年来FDI 从我国撤资的规模在不断上升
根据表3-7 1995 年FDI 在中国的撤资额为18.87 亿美元2005 年为80 亿美元
年均增长16.6% 而同期我国FDI 年均增长速度为4.4% 撤资的增长速度快于FDI 流
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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入的增长速度
综上所述 FDI 的流入是近些年来我国资本与金融项目收支顺差的主要来源FDI
也是维护资本与金融项目稳定的重要因素伴随着FDI 的流入我国对外直接投资发
展却很缓慢与此同时FDI 在中国的撤资规模在不断扩大速度也在不断加快
3.4 FDI 对我国外汇储备的影响
通过分析我国的国际收支平衡表 可知我国经常项目和资本与金融项目的双顺差
是导致我国的外汇储备以超常的速度增加的原因其中经常项目顺差主要是得益于外
商投资企业出口支撑的贸易项目顺差资本与金融项目顺差直接得益于直接投资流入
的贡献以出口收汇和以现汇形式流入的外资均通过银行结汇渠道进入国家外汇储
备使我国的外汇储备迅速增长近几年来我国外汇储备增长很快从1997 年底累
计的1339 亿美元上升到2005 年底累计的8189 亿美元2006 年达到10663 亿美元成为
世界上最大的外汇储备国
表 3-8 中国外汇储备变动的概况单位亿美元
项目 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
外汇储备变动 -348.62 -50.69 -97.16 -108.98 -465.91 -742.42 -1168.4 -2066.81 -2089
外汇储备余额 1399 1449 1547 1656 2122 2864 4033 6100 8189
错误遗漏帐户 -169.52 -165.76 -177.88 -118.93 -48.55 77.94 184.22 270.45 167.66
经常项目差额 369.63 314.71 211.14 205.19 174.05 354.22 458.75 686.59 1608.18
资本与金融项
目差额
210.15 -63.21 51.80 19.22 347.75 322.91 527.26 1106.59 629.63
从表3-8 可知经常项目和资本与金融项目顺差导致了中国外汇储备迅速增长
而FDI 的大量流入又是经常项目和资本与金融项目顺差的最主要支撑因素因此在
我国现行的汇率制度安排下外汇储备内生于国际收支外汇储备的增减是国际收支
的结果和残差项同时外汇储备的变化又是货币政策和汇率政策的一个重要结合点
储备的增减已成为影响基础货币投放和收缩的重要因素
而以 FDI 为中间通道所带来的外汇储备的变动是与汇率货币政策密切联系在
一起的将视汇率汇市的波动和货币政策的变化而发生变化如果一国货币贬值
汇市变化异常利率下降将可能导致大量以FDI 形式流入的资本在短期内撤出从
而导致该国外汇储备急剧减少如果一国汇率稳定利率上升则将可能导致大量资
本以FDI 的形式在短期内涌入该国从而导致该国外汇储备急剧增加甚至大大超过
适度规模我国目前就处于该种状态
按照世界银行标准计算 外汇储备规模应满足以下三方面的需求首先在没有
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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新的外汇收入的情况下外汇储备足以支付3 个月的进口其次在没有新的外汇收
入的情况下外汇储备足以让当局有能力支付短期债务第三当汇率出现波动时
还能有足够的外汇稳定本币币值而我国的外汇储备截止到2005 年底竟高达8189 亿
美元这表明其已大大超过了合理规模由此产生的负面影响不能忽视
首先 由于大量FDI 的流入所造成的短期内外汇储备的迅速增长将反作用于汇
率和汇市加大本币升值压力因为高外汇储备显示出在外汇市场上外汇供给大于
需求迫使本币升值本币升值往往降低本国出口产品的竞争力在目前出口是中国
经济增长最大动力的情况下出口竞争力的弱化会直接影响到国民经济增长速度影
响中国经济的可持续性发展不利于就业和经济增长同时会导致资产价值高扬易
形成资产泡沫化其形成机理是本币升值预期引致资本流入推动外汇储备增加和资
产价格上涨强化或实现本币升值推动更多游资进入继续推动储备增加资产价
格上涨和本币升值当实体经济不能支撑流入资本的获利要求或预期逆转时这些流
入资本会撤出导致外汇储备迅速减少资产缩水本币贬值引发金融危机使经
济崩溃或衰退国民财富将被洗劫
其次 过高的外汇储备还会引发通货膨胀的压力因为外汇储备作为一种金融资
产它的变化自然还要对国内的金融运行产生重大影响外汇储备增加是货币投放的
一条重要渠道央行购进外汇储备投放基础货币通过货币乘数效应会导致货币
供应量的持续快速增长又会带来商业银行不良贷款风险成为导致通货膨胀的原因
再次 高外汇储备还会使央行的货币政策的空间和有效性减低例如央行为了
降低高外汇储备对国内的影响须通过回笼现金或提高利率等方式来减少货币供
给这样却增大了本币升值压力相反央行为了降低高外汇储备带来的本币升值压
力须通过降低利率等方式增加货币供给这样就强化了第二种影响央行货币政策
的内外目标冲突由于我国事实上实行的是钉住美元的固定汇率安排作为央行的中
国人民银行担当了外汇市场上最终的市场出清者的角色这给央行带来了相当大的困
扰一是货币政策的稳健性受到挑战货币政策面临中长期的通货膨胀压力二是由
于货币政策和汇率政策事实上的一体化因此以汇率政策调节外部均衡以财政和货
币政策调节内部均衡的政策分配空间将可能丧失内外部均衡难以同时达成这即是
央行面临的典型的米德冲突Meade’s Conf1ict
最后 高外汇储备会带来较高的汇率风险在金融全球化的今天由于国际资本
迅速大规模地流动金融市场的利率与汇率波动十分激烈作为国家财富的外汇储备
它的规模过大也就会使国家财富处于巨大的风险之中高额的外汇储备给储备资产的
保值增值管理带来了难度近两年来美元对各种主要货币贬值20%左右我国已有
超过万亿美元外汇储备且我国外汇储备有相当部分以美元资产的形式存在由此产
生的损失将达数千亿美元同时外汇储备的这种汇率风险也加大了货币政策的执行
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
29
难度人民银行在进行货币供应量的调控时除了要关注外汇储备运用中美元和其它
资产的比例问题更要关注美元与其它主要货币的波动问题避免美元汇率对其它主
要货币的波动带来人民币基础货币投放不稳定
通过上述分析可知 FDI 的大量引入是导致我国储备增长的关键因素但外汇储
备又会通过对汇率汇市和货币政策的影响反作用于FDI 从而形成一个闭路循环
外资流入外汇储备增加人民币面临升值压力外资进一步流入
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
30
第 4 章 FDI 对中国国际收支影响的实证分析
在本文中 我们采用矢量误差校正模型VEC 模型来研究FDI 对国际收支各项的
影响分析他们之间是否存在协整关系即是否存在稳定的动态长期均衡关系
4.1 基本模型
协整模型 是1987 年恩格尔Engle 和格兰杰Granger 首创的一种新的因果
检验方法两个非稳态的时间序列是长期协整发展的如果他们之间存在一个静态线
性组合统计上存在两个变量之间的协整模型我们说此二变量存在长期均衡关系
非平稳变量给人的直观感觉是变量缺乏运动中心没有向中心收敛回归的趋势运动
的结果是离初始点越来越远而平稳变量则有明显的向均值收敛回归的趋势变量之
间存在协整关系说明虽然单个变量自身的运动是发散的但这些变量之间的距离有
收敛的趋势即存在某种力量制约它们之间的变化在经济学的意义上变量之间存
在协整关系意味着有某种经济机制制约着变量的运动使他们之间短期内的偏离不会
太远长期则会走向均衡为了检验二变量是否存在协整关系我们仅需检验并找出
在统计上二变量线性组合的残差是否是静态的
误差校正模型 ECM 是协整模型的衍生对两个存在协整关系的变量依据恩
格尔和格兰杰的理论1987 X 对Y 的因果关系能够建立如果变量X 的滞后差分
的系数或者二变量的协整方程的一阶滞后误差项在统计上是明显的既然变量存在协
整关系那么描述他们关系的任何方程都应包括一阶滞后误差项误差校正模型的
经济含义是虽然变量在短期内可能偏离长期均衡协整关系但经济系统的内在机
制会将短期波动自动地向长期均衡水平调整
矢量误差校正模型 VEC 模型是多变量的ECM 模型一个VEC 模型是矢量自
回归模型VAR 加上误差校正项协整方程得到的
一个带有多个变量的 VEC 模型其方程可如此构造将每一变量看成是它自己的滞
后差分其他内生变量滞后差分以及误差校正项的函数对于经常项目余额与FDI
VEC 模型表示为
1 11 12 1
1 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
m m
CURRENT t i t i t
i i
D CURRENT a a θ a i D CURRENT a i D FDI ε − −
= =
= + +Σ +Σ t
2 21 22 2
1 1
( ) ( ) ( ) ( )
m m
FDI t i t i t
i i
D a a θ a i D CURRENT a i D FDI ε − −
= =
= + +Σ +Σ t FDI)
对于资本与金融项目余额和 FDI VEC 模型可表述如下
t 1 11 12 1
1 1
( ) ( ) ( ) ( )
m n
CAPITAL t i t i t
i i
D CAPITAL a a θ a i D CAPITAL a i D FDI ε − −
= =
+ +Σ +Σ +
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t 2 21 22 2
1 1
( ) ( ) ( ) ( )
m n
FDI t i t i t
i i
D FDI a a θ a i D CAPITAL a i D FDI ε − −
= =
+ +Σ +Σ +
对于这四个方程 仅当所有的滞后差分的系数F 检验和误差校正项t 检验
为零时基础假设不存在因果关系才能被接受
4.2 因果分析
首先 我们进行单位根检验来检验数据本身判断其一阶导数或更高阶导数是
否静态
4.2.1 数据区间
本文中 我们采用1982-2005 年的各项国际收支余额及FDI 的数据单位为百万
美元所有的计算均在Eview3. l 上进行
4.2.2 单位根检验
我们采用 ADF Augmented Dickey Fuller 和菲力普皮尔松Phillips Perron 检
验并且二种检验都采用二种形式进行即仅带有一个常量和同时带有常量和趋势
的形式ADF 检验基于下列回归方程
0 1 1
1
p
t t i t i t
i
y a γ y a t β y ε − −
=
Δ = + + +Σ Δ +
式中 t
ε 被认为是带有0 均值和定方差的静态误差项当t
ε 为负值并在统计上是
显著的不满足基础假设变量y 是动态的滞后差分长度p 是使t
ε 为白噪声的最小
值最优长度的选择标准是Schwarz SIC 标准同时菲力普一皮尔松检验与ADF
检验基于相同的回归方程不带有滞后差分
通过单位根检验 我们发现所有数据本身都是动态的但一阶导数是静态的因
此我们可进行协整检验
4.2.3 协整检验
1 贸易收支余额投资收益与FDI 的协整分析
对于这一数据组 最优滞后长度为1 协整检验的结果如下
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表4-1 Johansen 协整检验a
Ho 秩=r 特征值 max λ trace λ
r==0 0.620030 32.30701** 48.11732**
r<=1 0.396409 12.95374 15.81031
r<=2 0.133097 2.856573 2.856573
附注a ***表示显著水平为1 **表示显著水平为5
根据以上结果 我们说这一数据组亦存在一个协整方程协整方程为θ =
0.801015GOODS-0.658128PROFIT-16.291871FDI 上述标准化的协整方程表明FDI 与
投资收益项负相关而与贸易余额正相关
2 经常项目余额与FDI 的协整分析
对于这一数据组 最优滞后长度为4 协整检验的结果如下
表 4-2 Johansen 协整检验a
Ho 秩=r 特征值 max λ trace λ
r==0 0.312404 20.17840** 26.22514**
r<=1 0.071016 0.326612 0. 326612
附注a ***表示显著水平为1 **表示显著水平为5
通 过 协 整 分 析 我们说这一数据组存在一个协整方程协整方程为θ
CURRENT-0.373153FDI 表明经常项目与外商直接投资正相关即从长期来看外商
直接投资的不断流入将导致经常项目余额的不断扩大
3 资本与金融项目余额与FDI 的协整分析
对于这一数据组 最优滞后长度为4 协整检验的结果如下
表 4-3 Johansen 协整检验a
Ho 秩=r 特征值 max λ trace λ
r==0 0.543463 13.87877** 14.42808**
r<=1 0.031796 0.549308 0.549308
附注a ***表示显著水平为1 **表示显著水平为5
通 过 协 整 分 析 我们说这一数据组存在一个协整方程协整方程为
θ =CAPITAL-0.481224FDI 表明从长期来看FDI 的引入将导致资本与金融项目余额
的不断增加
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4.2.4 VEC 模型
序列之间存在协整关系表明我们可采用 VEC 模型进行因果分析
1 贸易项目余额投资收益和FDI 之间的VEC 模型
表 4-4 贸易项目余额投资收益和FDI 之间的VEC 模型a
变量 θ D(FDI)t-1 D(GOODS)t-1 D(PROFIT)t-1
(a)D(FDI)t -1.667 4.34 -4.44 -6.02
(-1.49) [3.58]** [-3.57]** [3.14]***
(b)D(GOODS)t -2.02 4.626 -4.43 5.13
(-3.68)*** [5.19]*** [4.85]*** [3.65]***
(c)D(PROFIT)t -1.81 0.25 -0.05 -0.36
(-2.58)** [0.58] [0.12] [0.54]
附注a ***(**)表示显著水平为1 (5%) 大括号内的数值为t 统计值方括号内的数值为F 统计
值
贸易项目余额与投资收益和 FDI 对前一期的短期偏离的校正速度分别为-2.02 和
-1.81 并且统计上都是显著的表明他们的关系十分紧密相关性强
2 经常项目余额和FDI 之间的VEC 模型
表 4-5 经常项目余额与FDI 之间的VEC 模型a
变量 θ ( )t i D CURRENT − Σ ( )t i D FDI − Σ
(a) D(CURRENT)t -1.141 3.025 1.241
(-1.885)** [1.32] [2.57]*
(b) D(FDI)t 0.842 -1.877 0.56
(1.503) [1.097] [3.05]*
附注a **(*)表示显著水平为5 10 大括号内的数值为t 统计值方括号内的数值为F 统计
值
从上表 可知在短期内FDI 的流入将导致经常项目余额的增加其对前一期的
短期偏离的校正速度分别为-1.141
3 资本与金融项目余额与FDI 之间的VEC 模型
表 4-6 资本与金融项目余额与FDI 之间的VEC 模型a
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变量 θ ( )t i D CAPITAL − Σ ( )t i D FDI − Σ
(a) D(CAPITAL)t -1.722 2.156 1.322
(-2.307)** [1.96] [3.49]*
(b) D(FDI)t 0.413 -1.003 0.71
(1.043) [1.511] [3.69]*
附注a **(*)表示显著水平为5 10 大括号内的数值为t 统计值方括号内的数值为F 统计
值
从上表 可知在短期内FDI 的不断引入亦将导致资本与金融项目余额的增加
同时导致后期的FDI 的流入同时资本与金融项目余额受长期均衡关系的影响较强
其对前一期的短期偏离的校正速度为-1.722
通过上述实证分析 协整检验的结果表明存在经济机制制约着FDI 与中国的国际
收支的各个项目之间的变化FDI 流入与经常项目和资本项目收支有显著的相关性
具体地说FDI 的流入导致投资收益项支出的上升和贸易收支顺差的增加经常项目
收支平衡关系的最终变化将取决于FDI 的投资收益支出扩大和贸易收支顺差扩大两者
的对比关系而FDI 的流入导致资本与金融项目余额增加
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第5 章结论与对策
5.1 结论
1 FDI 大量流入使我国经常项目和资本与金融项目出现了一种双顺差格局第
三章的经验分析和第四章的实证分析均证明了这一点但这和我国引进FDI 质量不高
主要是立足我国劳动力资源充足而大量吸收加工出口型外资有直接关系
2 FDI 的大量流入导致双顺差使得我国外汇储备剧增内外经济失衡人民币
升值压力加大给近期宏观经济调控带来难度而这又是和我国对外投资规模小没
有形成资本双向流动格局以及外资流出入秩序欠规范等有直接关系
3 FDI 对国际收支长期影响最直接的因素来自于资本流入和投资收益汇出的变
动关系如果持续的流入量大于利润的汇出量它会通过资本与金融帐户持续地增加
国际收支的盈余问题是我国未来的 FDI 流入是否具有持续性流入量是否持续大于
利润的汇出量这个问题要取决于国内市场和国外市场两方面的因素国内市场有招
商引资力度外商投资优惠政策稳定性以及国内企业的技术进步和竞争力度国外
市场因素主要有投资国本国经济的景气情况和其他引资国的竞争优惠力度从长期看
这些变量具有很大的不确定性有两种基本的可能性是值得考虑的一是FDI 持续流
入且其量大于利润汇出量这是一种持续促进盈余的趋势二是持续流入但流入量递
减使利润汇出量逐步超过资本流入量这种情况会对国际收支产生负效应我们应
该努力创造条件争取第一种情况并要十分关注第二种情况的出现
5.2 对策
5.2.1 提高引资质量和效益
发展中国家吸收 FDI 的目的主要有两个一个是弥补国内储蓄的不足另一个是
引进先进的技术和管理对于中国来说不存在国内储蓄不足的问题中国的问题是
由于制度性和政策性原因国内储蓄无法得到充分利用只好利用外国储蓄中国利
用外国储蓄的主要形式是引进FDI 因此引进先进技术和管理经验是我国吸收外商
直接投资的主要目的之一但我国有相当一部分外资企业是劳动密集型的小型加工组
装企业技术含量较低这限制了我国企业提高出口产品的附加值不利于改善出口
结构和提高产品在国际市场上的竞争力从而制约了我国外贸出口发展的后劲而且
不利于我国企业积极参与国际分工发展境外直接投资向跨国公司方向发展
为了提高外商直接投资的质量 应加强政策引导不盲目吸收外资对需要重点
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36
发展的产业和地区给予必要的政策倾斜优化外资结构执行具体政策不仅要落实到
产业结构而且要落实到产品结构项目结构和地区结构同时要有效利用外资
提高外资的配套能力改进投资软环境
对于产业政策的调整 根据FDI 在中国的产业分布状况中国利用外资产业政策
应做如下调整
第一 应以重工业为重点进口替代和出口导向并重直接和间接投资并举加
大政策倾斜争取成为出口主导产业第二对于交通能源等基础建设应加大利用间
接投资的力度因为这些行业不仅投资额大利润率低回收期长风险大而且是
垄断性行业不宜以吸收直接投资为主该领域不仅要利用国际金融组织贷款而且
还要通过发行债券股票等吸收外资第三对于轻工业的引资重点则应放在高技术
高档次产品上对于国内供给过剩的产品行业引进外资要严格限制并与出口挂钩
第四对于农业领域利用外资应根据我国目前农业发展的状况和开发条件来调整农
业的引资政策鼓励对农业综合开发项目与外向型农业的投资第五对于服务业的
利用外资加入世贸组织过渡期结束后必将有一个大的开放过程当放宽外资在这一
领域的投资成为必然时所要考虑的就是如何调整运用好发展与限制的政策既不
能使外资涌入影响到国家的政治经济安全又要使我们的开放政策开放程度符合
世界贸易组织的要求
对于地区政策的调整 根据FDI 在中国的地区分布状况中国利用外资地区政策
应做如下调整
第一 沿海应以引进直接投资为主内地以引进间接投资为主今后较长时期内
东部仍然是中国出口创汇的基地中西部无法替代因此东部仍然以吸收FDI 为主
但应注重产业技术和产品档次的提高以增强产品的国际竞争力同时东部又是中
国产业结构向重化学工业转换的前沿地区也需要通过外商大量转让技术以加快发展
新产业中部地区应以吸收直接投资和间接投资并举直接投资主要是发展中部的轻
纺出口产业和机电零部件项目等间接投资主要投向中部的原材料能源交通等基
础产业西部地区以吸收间接投资为主直接投资为辅西部应充分利用国际金融组
织的贷款外国政府援款国际商业贷款建设债券外资入股等形式大力发展交通
能源原材料等产业而引进直接投资主要是发展农产品深加工和第三产业第二
吸收外资应将产业优惠与地区优惠相结合随着产业结构的调整对东部地区的优惠
重点放在机械电子化工及其他高新技术产业上对中西部地区的优惠重点放在轻
纺业农业原材料能源交通旅游等产业上对中西部吸收外商投资机电零部
件电子元器件的项目应当给予优惠以促进与东部形成产业垂直分工第三优惠
政策应体现出地区差别对于优惠鼓励措施的运用不能全国通用否则会加剧外商
参见史东明 中国利用外资进入新阶段从绿地投资到跨国并购经济评论2004 年第3 期
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37
投资产业的不合理性
5.2.2 鼓励走出去保持资本流入和流出的平衡
由于我国长期以来实行 宽进严出的投资和外汇管理政策资本的流出入政策
待遇区别较大资本的流出受到严格的审批限制再加上我国在生产国际化中的参与
度很低我国企业在国际投资国际市场的竞争力不强因此我国对外直接投资和
证券投资的发展起步较晚严重滞后于利用外资的发展水平对外直接投资仅停留在
一些能源开发项目和带料加工贸易的投资这与我国的外商直接投资及开放经济的快
速发展很不相称而且从长期来看外商直接投资最终是要偿还的前几年外商投
资利润汇出呈较快的增长势头倘若发生将历年外方投资收益集中购汇支付的情况
将给我国未来的国际收支平衡带来冲击因此为了实现国际收支平衡政策重点应
该从鼓励流入限制流出转向流入流出平衡
为此 我们必须
第一 加强对国际投资环境的研究制定科学的长远发展规划
结合国内经济发展情况和产业结构调整 制定对外投资战略规划明确对外投资
的重点区位和产业对已确定的重点区位和产业应进行深入研究提出具有可操作
性的战略规划制定相应的优惠政策分阶段实施以求对国民经济发展产生稳定的
拉动作用在区位选择上应优先选择有资源有市场有效益有优惠政策和双
边关系友好的重点国家和地区在行业选择上应优先考虑资源导向性项目有自主
知识产权的高新技术家电和轻纺等具有比较优势的领域以及被欧美等国家征收反倾
销税而使我国丧失市场的产品领域
第二 加强境外企业的经营管理和财务监管提高对外投资的经济效益
根据我国目前的经济状况 我国境外企业的发展宜切实抓好如下几个问题第一
在企业规模上应以发展专业性公司为主建立横向跨国公司主要特点是它能内部转
让国内生产中形成的无形资产而且要求母公司的投入也较少第二在投资形式上
应以合资形式为主第三在项目的规模上应以中小型为主但要保持一定的规模
第四在内部管理上严格财务制度聘请当地律师和会计师做账实行合法避税
坚持按章纳税第五把好企业注册登记关认真办理授权与公证手续第六把好
派出人员关只派企业决策人员和业务骨干
第三 国家应充分发挥其职能加强对境外投资的宏观管理
具体要做好以下几方面的工作 首先成立对外投资管理机构制定相应政策
加强立法进行宏观协调和统一管理国家有关主管部门应加强境外投资企业的宏观
规划和管理正确引导我国企业有计划有目标积极稳妥地开拓国际市场认真学
参见余永定 以均衡发展战略引领中国经济的未来中国外汇管理2004 年第9 期
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习其他国家管理海外企业的经验研究制定必要的法律法规如中国企业海外直接
投资法和海外合资经营企业法完善境外投资的法律体系创造更好的境外投资
环境其次制定我国海外投资的鼓励和保护性措施鼓励性措施主要有对从事高
新技术研究开发的海外项目予以津贴和信贷支持搞好投资前可行性研究和投资咨询
服务鼓励海外收入回流等保护性措施主要有两条一是同东道国签订双边投资促
进条约包括避免双重课税协定等二是通过我国官方机构对在东道国的投资给予政
治风险担保再次制定对海外投资的限制性措施维护本国利益这些措施包括1
审查监督外流投资2 限制不利于扩大出口的投资保护国内就业机会3 限制
技术外流制定出口管理法限制我国独有的技术工艺外流保护我国企业的竞
争力4 监察海外企业的经营业绩增加国家的税收收入
走出去 战略对未来我国更深层次地参与经济全球化有积极意义引进来与
走出去相结合可充分利用国际国内两种资源两个市场可使我国企业在国际
化进程中处于有利地位可使我国区域经济实现跨越式发展可大大加速我国实现工
业化的进程是我国全面建设小康社会的重要推动力
5.2.3 提高我国加工贸易中间品进口替代率
我国的外商直接投资基本上都是 绿地投资这种投资一般发生于发达国家与发
展中国家之间具体表现为由生产成本尤其是劳动力成本高的国家向低的国家转移
其特点是两头在外即从国外输入主要机器设备和原料等中间品利用输入国廉价
的劳动力资源进行劳动密集型的加工和生产活动然后将其产品返销投资国或出口
其他国际市场近十年来每年都有数百亿美元的绿地投资流入我国建立起数
万家生产企业其中有70%以上从事加工贸易活动而加工贸易恰恰也是我国当前对
外贸易的主要内容在我国逐年快速增长的对外贸易总额中约有50%以上与加工贸
易有关因此以加工贸易为主要内容的外商投资的增长直接拉动了整个中国进出口
贸易的增长由于我国加工贸易两头在外的特性也使其存在着对其他相关产业
发展波及性弱获取直接外贸收益少等弱点为此我们必须提高加工贸易的中间品
替代率以利于克服加工贸易的弱点
如果说 20 多年前在改革开放的初期我国国内企业尚无力满足外资企业对中间
品需求的话那么20 多年后的今天我国国内企业已经在很大程度上具备了这种能力
只要我们采取有效的政策是能够提高加工贸易的进口替代率发挥加工贸易发展对
其他产业的波及效应推动我国产业结构升级和经济的持续稳定的发展的为此
第一 我国应对现行的加工贸易政策做必要的修订使外资加工贸易企业从我国
参见何国华 西方国际收支均衡观和我国国际收支调节的目标选择经济评论1998 年第6 期
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39
大陆境内采购中间品如同在从境外采购一样能够享受各种必要而方便的优惠待遇
第二 简化国内企业向外资企业销售中间品的相关手续对国内的中间品生产企
业在税收等方面采取切实措施予以鼓励
第三 政府和金融机构要为我国的中间品生产经营企业提供必要的资金和技术支
持使他们在尽可能短的时间内提高其生产经营的科技水平提高国产中间品的质
量和技术含量增强企业及其产品的市场竞争力力争达到国际同类产品的标准
第四 鼓励外资进入上游产业引进国外先进技术和管理方法提升我国中间品
产业的科技水平
通过上述措施和鼓励政策 与相应的产业指导政策相结合必将有利于我国中间
投入品行业的成长促进加工贸易波及效应的发挥最终将优化我国的工业结构提
高我国工业的国际竞争力
5.2.4 在FDI 继续大量流入的情况下适度调整外汇储备规模和结构
随着中国投资环境的不断改善 国家在政策上鼓励FDI 的流入这将使得在近期
内FDI 仍将会大量流入而且国际收支双顺差的趋势不会改变在这种情况下如何
更加有效地利用我国的外汇储备是一个迫在眉睫而且操作性很强的问题
关于如何调整外汇储备的规模和结构 经济学界亦有不同的看法和建议
关志雄博士认为 中国有必要考虑外汇储备的最优规模具体地说除了资金
筹措成本与运用成本的利差因素外关键取决于进口量短期债务的规模和资金流动
的自由度等因素而中国至今依然对资本流动加以严格限制因此外汇储备的规模
已经远远超出其最合适的水平
王小广博士认为 外汇储备和人民币储蓄一样都不是真正的资本其大量存在仅
表明资金过剩而不是资本充足我国经济发展现正处于资本深化阶段需要大量的资
本而不是资金因此要尽量发挥人民币储蓄和外汇储备对经济增长的积极作用建
立将储备转化为投资将资金转化为资本的新机制王小广博士提出了改善外汇储备
投向结构的几条建议一是加快资本的市场化包括利率的市场化和努力推进国内企
业的跨地区跨部门跨所有制甚至跨国界的兼并重组做大做强国内资本二是增
加对民营企业的美元贷款并辅以积极的政策推进有竞争力的民营企业走出去三
是成立美元技术创新基金支持国内企业加强与跨国大公司的技术合作和开发;四是大
力发展资本市场主要是股票市场促使更多的人民币储蓄和外汇储备向资本市场流
动
李振勤博士认为 中国作为一个发展中国家国内各方面的发展急需资金如果
能将占中国国内生产总值约40%的外汇储备中减去近期或高息外债后的大部分转换为
人民币投资于普及教育医疗与社会安全保障体系环境保护以及国内经济金
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
40
融商业的规范化制度化信息化如建立全国信用信息系统并相应给与政策上
的支持对中国未来的发展意义深远
除此之外 比较可行的办法有如下几个
一是适当地提前偿还外债 或者用人民币债务替换美元债务通过适当地降低外
债水平可以避免当一国货币贬值时可能造成的外汇风险和金融风险
二是提高企业的外汇留存比例 鼓励国内企业利用外汇资金进行海外直接投资
三是在鼓励国内企业进行海外直接投资的同时 鼓励国内企业和居民进行海外的
证券投资方法一是组建专门从事于海外证券市场投资的投资基金这类投资基金如
果条件成熟的话还可以在国内A 股市场上上市方法二是允许跨国企业包括一些在
海外上市的中国企业在国内发行存托凭证允许国内企业和居民用外币购买这既利
用了我国多余的外汇储备同时又为国内投资者提供了质地优良的资产组合
总而言之 把握住近年来我国经济发展的黄金时期充分利用我国的外汇储备资
产为下一步的结构性改革服务是值得决策部门考虑的一箭双雕之计
5.2.5 进一步完善外汇管理体制规范FDI 流出入的秩序
为了能更好地引导外商投资资金在境内合理有序流动 维护和促进国际收支平衡
监管国际资金的流动在外汇管理体制改革方面应积极推进以下四方面的改革
1.完善外汇管理法规
加强外汇立法 形成一套具有前瞻性及时性科学性的外汇管理法规体系目
前我国的外汇管理法规仍存在种种问题如立法层次低立法部门单一透明度不
够针对外汇管理法规某种程度的滞后应对目前的外汇管理法规进行一次根本性的
修订与完善尽快出台一部完整完善完备的外汇管理法建立全新的外汇管理框
架尽早把外汇管理条例提升为外汇管理法以作为外汇管理方面的根本性法
规在此基础上分别就贸易非贸易资本国际收支统计外汇监管等方面做出专
门的规定然后在此基础上进一步加以细分形成全新的外汇管理法规体系.使监管操
作更加明确化规范化从而有效抵御游资冲击为我国防范和化解金融风险提供法
律保障
2.改进外汇管理手段和方法
一是利用网络的优势 建立强大的电子监控系统该系统应包括与海关商检
税务等管理机构之间的联网系统针对企业进出口业务的网上监控系统外汇管理电
子化申报审批的网上服务系统与金融机构建立外汇资金流出入的统计预测系统在
目前国际收支统计监测体系的基础上以计算机联网为基础与银行的业务体系接
出接入实现外汇收支数据共享形成基础数据库再以此自动生成各种所需报表
实行即时监管该系统建立之后外汇局将通过网络技术将外汇管理贯穿于每项交易
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41
支付环节的全过程实现对经常项目资本项目国际收支的合法性真实性的审核
及监测预警网络化二是加强金融机构的监管建立稳健的金融体系及时防范和化
解国际游资冲击的风险严格审批金融机构的市场准入监督和检查其内控制度建设
建立金融机构资产负债风险管理指标加强对银行外汇业务的合规性特别是银行结
售汇业务的非现场和现场业务的核查强化银行头寸管理手段以此建立一个稳健的
金融体系尤其是银行体系以有效地抵御国际游资的冲击增强其防范金融风险的
能力三是加强执法检查加大对违规资本流动逃套汇的打击力度大力打击地
下钱庄外汇黑市交易现钞非法携带出入境等破坏外汇金融秩序的违法行为四是
运用经济杠杆来协调解决国际资本流动管理中的问题充分发挥市场机制的调节作用
汇率利率存款准备金率和税率等经济杠杆应协调使用并运用头寸管理等作为我
国宏观调控经济的重要手段实施对资本流动的灵活和有效控制调节国际收支的长
期动态平衡促进经济的内外均衡与协调发展
3.完善监测预警机制
将监管重点转移到对短期资本流出流入和防范资本外逃上来 在现有的国际收支
监测系统基础上建立短期资本流动监测预警系统加强对跨境资金流动的监测收
集监测银行和非居民之间的外汇交易信息了解交易规模和交易动机对短期外资的
进出要有严格的监管密切的监控和即时的预警抵御和防范短期资本造成的冲击
同时要完善对利用外资和境外投资的监管健全外商出资撤资审核规范企业境外投
资行为
4.规范境外上市外汇管理
2004 年7 月国家外汇管理局发布了关于改进外商投资企业资本项目结汇审核与
外债登记管理工作的通知进一步完善和落实了外商投资企业资本项目结汇和外债登
记的管理政策主要内容包括
第一是实行 支付结汇制度完善外商投资企业资本项目结汇管理支付结汇制
度是指企业申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求除用于本企业开支的
小额结汇外对于大额结汇支付银行应凭企业提供的人民币资金的书面支付命令
直接划往指定的收款人不得进入结汇企业的人民币账户
第二是严格执行外商投资企业举借外债的管理政策 根据现行利用外资法律和
外债管理暂行办法 将外商投资企业举借的中长期外债累计发生额和短期外债余额
之和严格控制在审批部门批准的项目投资总额和注册资本之间的差额以内非经原
审批部门批准变更投资总额外汇局不得办理外商投资企业超额汇入部分外债资金的
登记和结汇核准手续
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
42
参考文献
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广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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附录
作者在攻读硕士学位期间发表的论文目录
[1]赵发谦发达国家电子货币的监管及其对我国的启示特区经济2006 年第3
期
[2]赵发谦泛珠三角区域合作纵深推进的策略研究珠江经济2006 年第4 期
[3]赵发谦FDI 溢出效应与中国技术发展的关系东方企业文化2007 年第2 期
[4]赵发谦我国反贫困的经济法制度设计北方经济2007 年第2 期
[5]赵发谦外商直接投资对中国技术发展的影响分析北方经济2007 年第4 期
作者在攻读硕士学位期间参与科研项目情况
2004 年10 月2005 年2 月参与广东商学院流通经济研究所承担的课题广东
邮政闲置固定资产管理对策研究课题编号200408005 课题于2005 年2 月28 日
经专家评审会验收并结项结项函K2004014 且其研究成果已被委托方广东省邮政
局作为重要咨询文件正式采用本人作为主要执笔人之一撰写的广东省邮政闲置
资产处置的现状与原因分析子报告被主报告吸入使用课题组长王先庆左柏云
副组长骆祚炎朱信贵叶向阳课题组成员广东商学院石志坤王先进晁
艳宾唐娜郭淑琴王瑶关晓青杜松林赵发谦课题组成员省邮政局李
璐曾结敏胡伟军
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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后记
落笔之际 思绪万千当我开始写下这篇文稿的时候我意识到我的硕士研究生
生活即将结束了在这样一个宁静的夜晚在一个静谧的环境里我想写点什么对
过去的生活作以小结重新认识一下自己同时也给自己一个激励
对于我个人来说 经历从农村到城市的转变我付出的代价是巨大的是一般城
市同龄人所难以想象的能够拥有今天心中感到知足因为我深知走到今天的的幸
运与艰辛为此我要特别感谢那些我要感谢的人
首先要感谢我的家人 感谢已经去世的奶奶是她把我从小细心抚养到大给我
无限的爱感谢我的父亲和母亲他们以他们的方式照顾着我的成长感谢我最亲爱
的姐姐和妹妹是她们为了我的学业而放弃自己的学业并在经济上和精神上给我以
最大最真最亲的支持
其次感谢我的老师们 他们在我的学习之路上给我的鼓励与鞭策促使我不断成
长其中我要特别感谢我的导师左柏云教授在论文开题到论文定稿期间是他一直
给我细心的指导,在百忙之中给我修改论文并给出许多可贵的建议使我切身感受到
其严谨的学术作风认真的学术态度深厚的学术功底同时还要感谢研究生阶段学
习中给我们上课的各位老师从他们那里我也学到了很多还要感谢在百忙之中评阅
我的论文的所有老师们感谢你们的评阅
再次我要感谢我的同学与朋友 是他们在我的生活与学习中给我帮助和鼓励使
我感受到生活的温馨他们儒雅的气质睿智的思维让我难忘时常让我感谢上苍赐
予我与他们在一起生活的幸运朝夕相处耳濡目染从与他们的相处中我更加清
晰的认识自己并不断进步
在论文写作期间 我遇到过困难经受过挫折但在导师和同学们的帮助下我
得以顺利的完成本论文这样的经历让我懂得学无止境学习使我们了解了外面
的世界是多么的广阔同时也使我们意识到自身是多么的渺小学习使我们看到了现
实的残酷同时也让我们对生活还抱有一丝希望每天早上当我迎着阳光走在校园
小路上的时候我心中总会泛出一点点的窃喜原来生活还是很美好的留给自己一
个希望留给自己一个目标人生关键在于我们如何去经营
硕士的毕业不是终点 希望我还能有机会继续深造希望我还可以在幽静的校园
看自己想看的书写自己想写的文章那是何等的幸福与幸运啊
谨以此文 献给我身边最可爱的人
谨以此文 献给我自己
赵发谦 2007 年4 月于广商
广东商学院硕士学位论文外商直接投资对中国国际收支平衡的影响研究
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致谢
本文的完成 得益于我的导师左柏云教授许多老师和朋友的帮助支持和关心
在这三年的学习过程中 我得到了许多老师和同学无私的帮助和鼓励每每想起
这三年一路走来的历程都不禁颇有感慨在这段学习过程中我不仅学习到了相关的
专业知识并且从各位老师及同学那里学到了许多做人的道理因此请允许我在此
送上我早就想表达的感谢之情
首先 把我最深深的敬意和感激献给我的导师左柏云教授感谢导师左柏云教授
在我研究生学习期间对我的悉心指导与帮助师从左教授以来我对恩师的内涵有了
更深刻的理解感激之情难以言表本文从选题设计写作提纲收集资料撰写和
修改初稿直至最终定稿无不凝结着左教授的心血左教授严谨的治学态度和儒雅的
道德风范时刻激励着我不断努力和进取
感谢金融学院的各位老师 是你们生动有趣的授课使我学到了丰富的专业知识
没有你们辛勤的努力我不可能获得系统的金融学知识
感谢研究生处的各位领导 是你们高效务实的工作使得我的学习不会被日常琐
事所干扰
在攻读硕士学位期间 左柏云教授黄正新教授赵立航教授王先庆教授刘
纪显教授王学武教授刘湘云副教授骆祚炎副教授等传道授业开拓了我的视野
增长了我的知识使我受益匪浅在此深表谢意
最后 我衷心地感谢我的父母他们默默地支持我攻读硕士学位是我不断向上
的动力源泉没有他们的关心和支持我是不可能顺利地完成我的论文的
子曰 譬如为山未成一篑止吾止也譬如平地虽覆一篑进吾往也
放下的是疲惫的包袱和迷茫拾起的是充沛的精力与信心我将再次远行
论文中不妥之处 恳请老师和同学们批评指正!