对外经济贸易大学
硕士学位论文
银行不良资产评估方法研究
姓名：张淑华
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：石俊志
20050401
内容提要
银行不良资产评估是应我国银行不良资产处置定价的需要而提出的构建
一套完整的评估方法体系是满足这一需要的关键但在我国银行不良资产评估
实践中存在着许多问题如现行评估方法不适用于银行不良资产评估评估结
果远高于实际处置价格评估人员对银行不良资产的复杂性和特殊性了解不深
选用评估方法不当评估所需的大量信息资料不易获得现行评估方法的适用
存在一定局限性等基于此本文对银行不良资产评估方法进行了研究文章
从银行不良资产评估概述入手定义了银行不良资产和银行不良资产评估的相
关概念并着眼银行不良资产评估相关理论对银行不良资产评估方法进行基
础分析在此基础上评述了国外银行不良资产评估方法指出其适用于我国
银行不良资产评估的局限性并针对我国银行不良资产评估中存在的问题指
出构建我国银行不良资产评估方法体系应遵循的原则继而提出一个包括以
债务人为评估对象和以债权资产为评估对象的评估方法体系详细阐述了每种
评估方法的评估思路假设前提和评估程序并选用案例分析了几种评估方法
的具体应用本文总结得出银行不良资产评估方法必须与银行不良资产的特
性相适应必须真实反映银行不良资产价值必须满足特定处置方式的需要
必须体现完整的评估价值体系我国银行不良资产评估方法体系必须按照评估
对象的不同而构建即分别以债务人和债权资产为评估对象构建我国银行不良
资产评估方法体系
Abstract
To meet the needs of reasonably pricing non-performing assets (NPAs) in
commercial banks, NPAs assessment has been carried out and the key is to construct a
series of assessment approaches. First, the paper defines and/or re-defines NPAs,
value of NPAs and NPAs assessment and points out that NPAs are mismatched assets
of banks, among which non-performing loans resulting from broken industry chain,
i.e. loans being converted into commodities or other physical assets to play an
industrial function in certain industry have not been converted back to money funds to
pay off banks, loans are not performing. As of value of NPAs, we need to understand
the concept with points of dynamic and static views. On the one hand, NPAs are
recognized by banks on the basis of the condition of assets at a point in time, the value
of NPAs is decided by its revenues possibly earned at just the time point. On the other
hand, factors changing with time will have effects on bank assets, specially on NPAs,
so NPAs are of quite different value at different points in time. And NPAs are of great
future revenues to investors and of certain payments to banks and other specified
institutions with aims of disposing NPAs.
Generally, reasonably acceptable pricing of NPAs for disposal should been made
via means of NPAs assessment. However, because of disordered behaviors of the
operations of disposition and assessment of NPAs, some problems have been met, i.e.,
it is unaccepted to use current evaluating techniques to get NPAs valuation and on its
basis to make the disposal price of NPAs, or it is unsuitable for NPAs assessment to
use some assessment approaches of non-financial assets or other properties, or
assessment results are not worth reference and usually valuation is far higher than the
real transaction price of disposal. All in all, the essential cause is lack of a series of
assessment approaches specially used for NPAs.
For this, the paper repositions the assessment and valuation in disposition of
NPAs and makes a research and analysis of the current study on the topic at home and
abroad. The paper comes to conclusion that seeking a fair value of NPAs and giving
just reference for making the disposal price and the valuation of NPAs with the
preconditions of a series of right assessment approaches is the core role played by
assessment in NPAs disposal. Furthermore, the paper lays a solid theoretical
foundation by analyzing the theory of value and types of assessment value
(investment value, value-in-use, liquidation value, and so on) .On the basis of all
above research, the paper puts forward a series of assessment approaches specially for
NPAs evaluating at home in the end of the paper, including Credit Evaluation
Approach, Given Liquidation Approach, Case Comparison Approach, Delphi
Technique and Relative Element Regression Analysis Approach and gives a further
case analysis to test the practical application and limitation of the approaches in
operation of assessment.
1
引言
一选题背景
从1994 年起我国政府便开始着手解决银行不良资产问题1997 年末
国有商业银行不良贷款率325%左右4与世界各国相比我国银行不良资产问题
已经表现得很严重1999 年我国正处于市场经济过渡时期国有企业市场化
改革不断深化为了减缓和化解银行不良资产问题对我国金融体系稳定和社会
发展所产生的不利影响推进国有商业银行股份制改革进程政府组建金融资
产管理公司简称AMC 专门管理和处置银行不良资产
经过五年多时间的运行截至2004 年6 月末AMC 共处置5 700 亿银行不
良资产尚存8 300 亿其中不包括2004 年6 月21 日中国银行中国建设银行
通过竞标方式二次剥离的2 787 亿可疑类贷款阶段性处置进度45.70% 资产
回收率26.78% 现金回收率不到20% 在我国处置银行不良资产的过程中银
行不良资产评估为银行不良资产处置定价提供了参考但实践中常常出现评估
结果远高于实际处置价格的现象导致评估结果参考意义不大
一方面评估机构之间激烈竞争导致评估行为不规范评估人员对银行不
良资产市场了解和调查不深入另一方面银行不良资产评估方法选择不当
直接影响评估结果银行不良资产是一种特殊性质的资产银行不良资产评估
需要制定专门的业务规程和评估原则但对我国评估业来说银行不良资产评
估是一项比较新的业务理论界和实务界都还在探索评估方法多采用现行非
金融资产评估的市场法收益法和成本法以至评估结果与银行不良资产实际
情况不相吻合或者说不能充分反映出银行不良资产的特性评估结果对银行
不良资产处置定价的参考作用不能真正发挥
我国评估人员专业知识及评估实践中客观存在的一些不足以及银行不良
资产具有的复杂性和特殊性也直接反映出评估时所需要的大量信息资料不
易获得导致现有的评估方法在适用性上存在局限基于这几点本文对银行
不良资产评估方法进行研究试图通过对国内外银行不良资产评估方法述评
结合我国的具体情况提出适用于我国银行不良资产评估的方法体系以期为
评估实践提供一些参考
二研究现状及研究价值
美国政府组建重组信托公司Resolution Trust Corporation,简称RTC 对储
贷机构的资产负债进行清理成功化解了两次大规模破产风潮被世界公认为
处置金融机构不良资产的成功典范之后世界各国为应对国内银行不良资产
问题所引发的不同程度金融动荡和危机也相继成立了专门机构负责银行不
良资产的管理和处置自此银行不良资产问题研究成为一个国际性课题
3 根据商业银行资产负债表 银行不良资产与银行不良贷款银行不良债权的概念有区别
银行不良贷款是指处于非良好经营状态不能及时给银行带来正常利息收入甚至难以回收
本金的贷款银行不良债权则指以债权形式表现出来的银行不良资产概念范围较银行不
良贷款广而银行不良资产的范围一般较银行不良债权更广除银行不良债权外还包括其
对外投资等业务所带来的损失如无特别说明本文统一采用银行不良资产的概念
4 国外一些机构 如穆迪公司估计中国银行不良贷款率1996 年末的数据为35-70% 美
林公司和J.P 摩根估计中国银行不良贷款率1998 年末的数据分别为29%和36%
2
在二十多年的研究中各国理论界和实务界已就银行不良资产的概念产
生原因处置方式专门处置机构运营模式等问题给出了较为成熟的研究结果
特别是联邦存款保险公司Federal Deposit Insurance Corporation,简称FDIC 在
其编辑出版的两部论著中所论述的银行不良资产处置做法和经验被各国纷纷
借鉴但是对于专门论著银行不良资产评估方法的文本很少相关的研究也
多数零散地出现在各国银行不良资产处置的实践中至于与研究评估方法相关
的银行不良资产价值类型银行不良资产评估理论基础以及银行不良资产价值
影响因素等问题可以在Richard Peiser Miller 和汪海粟的某些研究成果中找
到但都未形成一个完整的体系
Richard Peiser 和Bing Wang(2002)在中国不良资产的处置一文中通过
回顾中国利用外资处置银行不良资产的发展过程分析了中国不同于美国的几
个银行不良资产价值影响因素在金融资产评估Commercial Bank
Valuation 2001 一书中Miller 主要基于银行兼并或收购的需要对银行资
产评估进行了论述提出确定银行不良资产价值的建议在对银行不良贷款评
估方法选择的问题米勒认为不能采用未来收益净现值法而要对银行不良
贷款逐项进行评估除此之外基本未涉及到银行不良资产处置中评估方法的
研究问题
我国对银行不良资产评估方法的研究随着银行不良资产处置工作持续推
进而不断深入实务界中孙晓湘张树帆金大鹏赵鲁平刘浩雷仲篪
等人就银行不良债权资产价值的估价基础和方法银行不良资产的处置方式及
评估方法银行不良资产评估的问题以及银行不良资产处置评估有关问题进行
了探析但总体而言国内所进行的各种研究均着眼于银行不良资产评估中
比较宏观的政策方面而很少涉及微观层面且以现状描述和国外借鉴的内容
居多真正适于实际操作的少关于银行不良资产评估方法体系评估准则和
程序等我国政府还没有出台相关的规定显然这是不适应银行不良资产评
估和处置需要的因此本文从银行不良资产评估入手分析银行不良资产价
值各种形态资产价值表现和银行不良资产价值影响因素并在充分认识国外
银行不良资产评估方法适用的局限性和银行不良资产评估方法基础分析的前提
下结合我国具体情况根据构建我国银行不良资产评估方法的原则提出适
用于我国银行不良资产评估的方法体系以供评估实践参考
三研究方法及结构安排
本文第一部分主要运用演绎推理的方法对银行不良资产评估进行概述
主要定义了银行不良资产和银行不良资产评估的有关概念文中指出银行不
良资产评估的作用是为银行不良资产处置定价提供咨询和参考银行不良资产
是配置失当的资产银行不良资产价值主要体现在投资价值和回收价值上需
要运用评估手段予以估算和认定
第二部分主要运用基础分析法着眼于银行不良资产评估方法基础分析
包括银行不良资产评估相关理论银行不良资产评估价值类型5 银行不良资产
价值在于能通过处置变现的方式为银行不良资产购买方带来未来可能实现的
收益由于我国还不存在活跃的银行不良资产二级市场构建银行不良资产评
5 资产评估中的价值类型是指资产评估结果的价值属性及其表现形式 全国注册资产
评估师考试辅导教材编写组编资产评估北京中国财政经济出版社2004 3
3
估方法时应着重考虑效用价值论的观点不同评估价值类型可以从不同角度反
映银行不良资产情况评估方法须与之相对应
第三部分主要是运用比较分析法对国外银行不良资产评估方法进行评述
以充分认识对我国银行不良资产评估适用的局限性并针对我国银行不良资产
评估中存在的问题提出构建我国银行不良资产评估方法体系应遵循的原则
即评估方法必须与银行不良资产的特性相适应必须真实反映银行不良资产价
值必须满足特定处置方式的需要必须体现完整的评估价值体系
第四部分主要运用分类法提出了我国银行不良资产评估方法体系即一个
包括以债务人为评估对象和以债权资产为评估对象的评估方法体系同时详
细阐述了每种评估方法的评估思路假设前提和评估程序
第五部分主要运用案例分析法以具体的案例分析了几种评估方法的应用
着重比较了信用评价法和假设清算法的适用性和局限性以及交易案例比较分
析法的应用
第一章银行不良资产评估概述
4
第一章 银行不良资产评估概述
银行不良资产评估是应银行不良资产处置定价需要而提出研究银行不良
资产评估首先应全面了解和认识银行不良资产及相关概念
第一节 银行不良资产
一银行不良资产的定义
由于各国金融体制和银行系统间存在的差异性各国对银行不良资产的认
识和界定也各不相同以至于各国金融当局国际金融机构统计口径不同直
接影响着银行不良资产评估及评估方法的选择
银行不良资产的定义国际上普遍采用以美国为代表的贷款风险五级分
类法的解释6即银行信贷管理人员或金融监管当局的检查人员依据获得的综
合信息以贷款的内在风险程度和借款人的还款能力为核心将贷款分为正常
关注次级可疑和损失五类其中不能按协议或合同规定的日期或其他可
接受方式归还的后三类贷款被称为银行不良资产除正常类以外的均称为有
问题贷款或受批评贷款7关注指借款人虽然能履行合同但是遇到影响财务
状况不利的情况可能使还款能力下降引起银行不良资产低于90 天次级
指借款人还款能力以及抵押担保都不足以保证贷款全部还本付息银行资产已
有明显的损失概率可疑是指借款人全部还款已不可能银行无法避免一定的
本息损失损失指银行本息基本无法收回
由于历史上分类方法的不同我国国内关于银行不良资产的定义一直有别
于其他国家1998 年前我国一直沿袭着财政部1998 年贷款分类指导原则
的规定把贷款按照期限划分为正常贷款逾期贷款呆滞贷款和呆账贷款
后三类合称为银行不良贷款简称一逾两呆1996 年中国人民银行颁布贷
款准则对逾期和呆滞贷款的定义进行了调整规定贷款过期一天即为逾期贷
款逾期一年为呆滞或逾期虽未满两年但企业停产项目下马的也划分
为呆滞贷款1998 年初我国开始在全国范围内试点贷款风险五级分类法并
于2001 年12 月25 日起正式推行8从我国商业银行资产负债表中可以看出
银行资产主要包括国外资产储备资产对中央政府债权对企业或其他部门
债权和对非货币金融机构债权五大类其中债权包括后三类贷款指债权中通
过信贷途径表现的一类资产在银行五大类资产中容易产生损失风险导致
银行资产不良的主要是对企业或其他部门债权
可以说银行不良资产是指处于非良好经营状态的不能及时给银行带来
正常利息收入甚至难以收回本金的银行资产资产是银行不良资产的第一特征
处于非良好经营状态不能及时给银行带来正常利息收入是第二特征本金难
6 美国联邦储备委员会 联邦存款保险公司以及货币监督管理局1992 年年报
7 吴蓬生 不良债权研究北京中国财政经济出版社2002 45
8 据标准普尔 S&P s 在China Financial Services Outlook 2004 中对我国进行评级时所
引用的定义impaired assets include NPLs, special mention loans, uncollectable interest
receivables, foreclosed assets, and equity received through debt-for-equity exchanges.
第一章银行不良资产评估概述
5
以收回是第三特征银行资产之所以不良就在于其所带来的收益流或者现金
流相对于期望收益或者现金流而言不足或者为负值从而导致银行经营出现风
险或损失可能
二银行不良资产的本质
虽然银行系统内各种处于非良好经营状态的资产都被称为是银行不良资
产但因其产生的原因不同各自的表现形式有所不同有些表现为偿还期限
已过有些表现为银行正常利息收入不能足额获得有些表现为银行贷款资金
的本金不能被偿还尽管如此我们所看到的都只是银行不良资产目前所处的
状态而不是其本质内容的反映
如图1-1 银行通过吸收存款的方式即过程1 集聚社会闲散资金形成其
可用于放贷的信贷资金然后将资金按照一定的规则和程序投向社会各个产业
的不同企业即过程2 和过程3 在这三个过程中银行究竟选择过程2 的哪
个产业和过程3 的哪个企业贷放其吸收的资金直接决定了其资金的安全性
流动性和收益性如果其投向选择不当则会引起信贷资金不同程度受损从
而产生银行不良资产
图1-1 银行信贷资金流动过程
从宏观经济意义上讲资源的配置效率是指如何在不同生产单位不同区
域不同行业间分配有限的经济资源即如何使每种资源能够有效地配置于最
适宜的用途上银行作为一个经济体将其资产向不同行业不同区域不同
生产单位的借款人进行配置时如果能够使之在社会生产和经济运行中充分发
挥效用就称银行资产是良好的有效率资产否则表现为银行不良资产
表面上看我国银行不良资产主要是国有企业先天不足资产负债率过高
经营管理不善商业信誉差法人治理结构缺失人员素质低或者银行风险
意识淡薄制度建设存在缺陷风险监控不得力等原因造成但实际上银行
不良资产是配置失当的信贷资金作为信贷流动过程中以货币形态存在的资金
不存在价值受损或者贬值的情况但当信贷资金通过信贷过程转化为商品形态
社会闲
散资金
存款
过程1 过程2 过程3
甲企业乙企
业丙企业
第三产业
第二产业
第一产业
银行信
贷资金
贷款
贷款
a 企业b 企业
c 企业
A 企业B 企
业C 企业
贷款
第一章银行不良资产评估概述
6
并在产业链中执行一定功能时往往会因商品滞销机器设备和厂房技术老化
以及信贷企业所承担的沉重社会包袱等原因而成为执行无收益社会职能的资
产产业循环过程中资金流动的链条被破坏无法实现信贷资金由商品形态向
货币形态的再转化从而导致资产价值受损成为银行不良资产
第二节 银行不良资产价值
一银行不良资产价值的定义
无论形成原因怎样银行不良资产都是在现实条件下从银行角度以资
产收益水平作为评判标准对银行资产在某一时点的状况而做出的即处于良
好经营状态能够为银行带来正常利息收入到期被偿还的即为银行正常资产
反之则是银行不良资产这样从静态的角度来讲银行不良资产价值就是
银行资产处于特定时点所能为银行带来的收益和资产价值的总和
但是银行资产始终处于不断运动变化的外部环境中其所能为银行带来
的收益以及资产价值依赖于总体经济环境资产的潜在用途界定资产状况的
基准日资产的地理位置相对稀缺性和替代物价值所有权状况资产在市
场中的流动性和资产的物理状况等许多随着时间的变化而变化的因素因此说
银行资产价值也不是一个纯静态的性质不变的概念9对于出现在我国市场经
济体制尚不完善社会信用体系尚未建立这样一个特定历史条件下的银行不良
资产其价值也同时具有动态的意义而且因为其不良性对不断运动变化的
外部环境的依赖性更大
银行不良资产在不同时点可能会反映出不同的价值而且不同时点银行不
良资产价值总会出现差异但往往这种差异性会因时间的推移而进一步扩大
而且由于投资者对银行不良资产价值判断所选择的时点以及判断标准不同
同一银行不良资产对不同的投资者而言也会是不同的对某一投资者而言银
行不良资产价值几乎为零而对另一拥有者而言银行不良资产可能就是很有
价值的因此银行不良资产价值具有静态和动态双重含义
二银行不良资产价值的表现
银行不良资产产生是银行资产配置失当导致的同样的资产在不同的投资
者手中通过不同结构的配置将会产生不同的收益效应对于潜在的投资者而
言银行不良资产具有投资价值对于售出者而言银行不良资产具有回收价
值
一银行不良资产投资价值
通过对银行资产流动过程的分析可以看出我国相当一部分银行不良资
产是由于借款企业投资项目初期资金投入不足而企业流动资金又同时出现枯
竭导致的这部分对于其他具有再投资和运营能力的投资者来说只要继续注
入启动资金和周转资金就能使银行不良资产盘活而且只要这部分资产的物
理性能10还没有完全丧失就蕴藏着巨大的投资价值通过资本运作实现增
9 威廉D 米勒金融资产评估Commercial Bank Valuation 胡静林陈步林等译
北京经济科学出版社2001 3
10 资产的实体性贬值亦称有形损耗 是指资产由于使用及自然力的作用导致的资产的物
理性能的损耗或下降而引起的资产的价值损失全国注册资产评估师考试用书编写组编
第一章银行不良资产评估概述
7
值为投资者带来更大的效用目前专门机构处置银行不良资产的过程中
吸引大量外国投资者的参与其原因也在于所处置银行不良债权所对应的债务
企业或债权资产购买后经过投资开发具有巨大的增值空间如外国投资者
发挥其在资金技术和管理等方面的优势对银行不良资产中的房地产进行资
产重组品牌包装使债务企业重新复活从而实现资产价值的最大化另外
通过政策性债转股商业性债转股资产置换股权抵债等方式形成的股权资
产以及划转投资中的股权资产对潜在的投资者而言都具有投资价值
二银行不良资产回收价值
银行不良资产回收价值是对售出者包括商业银行AMC 及其他售出者
而言的债务人流动资金短缺经营困难或市场政策环境等是影响债权人按
期收回信贷资金本金和利息的重要因素也是可能引起银行资产损失风险的直
接原因当银行资产价值受损时不是说银行资产完全灭失而是说银行资产
账面价值与实际可能收回价值之间会出现差异差异大小则决定于受损程度的
大小
美国哥伦比亚大学商学院研究员费雷德里克米什金教授曾提出金融系
统的主要障碍是信息不对称11的观点在银行资产运用活动中信息不对称就
反映出银行是实际上不能充分了解借款企业经营信息的委托人借款企业
为代理人当银行与企业间签订了借款合同后银行只能阶段性了解借款企
业对信贷资金的使用情况或待合同到期后才能获得信贷资产是否能被偿还方面
的信息因此一旦出现借款企业到期不能偿还借款银行资产成为银行不良
资产的情况并被作为可出售资产出售时借款企业的相关信息就会被公众所
获知且银行借助于同业共享信息和专业信用评级机构对借款企业的资信评级
可以更充分地获取信息最大程度地消除信息不对称所产生的负面效应从而
对该资产在目前时点上的价值做出判断如果交易达成则实现银行不良资产
的回收价值
如债务人的非现金资产对于债权人而言可能没有任何可利用的价值但
债权人可通过以物抵债的方式先接手债务人非现金资产然后在合适的时机将
其变现或者直接将银行不良债权转让给对债务人资产感兴趣的第三方从而
实现银行不良债权回收价值又如由于信息不对称的客观存在债权人很难
全面了解债务人真实的资产状况和实际的偿债能力或者债务人转移隐匿资
产逃废债务而造成债权表面上回收价值极低的情况但债权人可以通过容易
掌握债务人信息的法院律师事务所政府部门等尽可能消除影响银行不良
债权价值的因素并通过可能实现的交易方式获得银行不良资产的回收价值
三各种形态银行不良资产价值
从其产生机理分析银行不良资产是一种因债务人偿还能力减弱或丧失而
导致债务不获履行的银行债权包括给付不能不完全给付和给付迟延等债
的效力和债的效果实现等特定行为受到妨碍12根据银行不良债权指向的标
的不同可以将银行不良资产分为三种形态即物权类资产债权类资产和股
资产评估 北京中国财政经济出版社2004 58
11 Mishkin, Frederic S. The Economics of Money Banking and Financial Markets fifth edition ,
Addison Wesley, 1998:215 216
12 吴蓬生 不良债权研究北京中国财政经济出版社2002 47
第一章银行不良资产评估概述
8
权类资产13且各种形态银行不良资产价值也各不相同
一债权类资产价值
债权类资产在我国银行不良资产中占有很重要的比重是指债权人对债务
企业拥有的要求偿付款项及孳息14的一项权利特定无可比较不能完全替代
不存在市场不能假定其在市场上公开出售及处于最佳使用状态等是其主要特
征债权类资产价值由企业的整体效益决定
这是因为偿还银行不良资产的资金来源不是仅依靠企业增加的收益而
是看企业在经营过程中产生了多少现金流量所以债权类资产的价值最终是由
企业的偿债能力和还款意愿决定实际上银行在贷款时并不考虑企业的某项
资产如何而是考虑借款企业的整体偿还能力因此可以做出如下判断第
一从企业整体资产角度看没有经济效益的企业是没有价值的银行不良资
产回收价值只能从清算价值中按债权比重取得第二企业的经营效益与银行
不良资产价值成正相关第三企业的价值与企业的整体资产效用以及产品所
占领的市场范围有关
二股权类资产价值
股权类资产一般包括政策性债转股商业性债转股资产置换股权抵债
等方式形成的股权资产以及划转投资中的股权资产而实际上都是由债权类资
产转换而来的一般地说债转股企业须满足一定的条件在转股时,须对债权
企业实物资产长期投资待摊费用等价值进行认定并同时设立股份公司
这样股权类资产就直接反映出股份公司的所有者权益但由于占股比例影响
着收益的再分配因此债权与股权之间的转换不是对等的其价值也存在着
差异股权既是一种收益权参与分红也是一种管理权参与管理因此
股权类价值同时体现为债转股企业的现有资产价值和未来的预期价值
三物权类资产价值
物权类资产属于以物抵债方式形成的实物资产包括依法行使抵押权质
押权取得的资产依法受偿取得的已破产企业的资产根据协议规定取得的实
物资产和其他经法定程序取得的资产这部分资产主要存在权属不明确资产
形态不完整基础资料缺乏的特点或者是借款人无力偿还银行贷款时由法
院裁定或双方协商由债务人将其具有处分权的财产转让给债权人银行以
抵偿其全部或部分债务物权类资产种类繁多包括房地产机器设备交通
设备商品物资等等
物权类资产价值由物品(商品或实物资产)的使用价值和物化在商品中的社
会必要劳动时间决定因为第一有用的物品才有价值即某项资产不论当
初购置成本多高只要属于被淘汰之列就没有任何使用价值可视其价值为零
第二物品的价值量由供求关系决定第三物品的价值量与该物品效用发挥
13 根据 金融不良资产评估指导意见试行中评协[2005]37 号规定债权类资产指
银行持有的次级可疑及损失类贷款AMC 收购或接管的金融不良债权及其他非银行金
融机构持有的不良债权股权类资产包括商业性债转股抵债股权质押股权等实物类
资产包括收购的以物抵债资产资产处置中收回的以物抵债资产受托管理的实物资产及
收益以及其他能实现债权清偿权利的实物资产
14 孳息是 原物的对称指由物或者权利而产生的收益分为天然孳息和法定
孳息天然孳息指物依自然规律产生的收益如土地生长的稻麦树木的果实牲畜的幼
畜挤出的牛乳剪下的羊毛等法定孳息指依民事法律关系产生的收益如有利息的借
贷或租赁出借人有权收取利息出租人有权收取租金等
http://www.npc.gov.cn/zgrdw/common/zw.jsp?label=WXZLK&id=8371&pdmc=010501
第一章银行不良资产评估概述
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程度密切相关如在用续用设备与处在市场交易中的设备独立资产与处在
整体资产中的某一部分资产通用设备与非标准化设备市区土地与市郊土地,
等等尽管资产种类相同但因其所处环境状态不同,效用发挥程度不同价值
也各不相同
总之银行不良资产价值首先不是由其账面价值决定的账面价值反映的
只是一种历史成本或者说只是一种概念上的价值其次银行不良资产的形
态特征说明其价值只能从企业整体效益或风险损失状况去判断第三银行不
良资产价值是由其相应抵债物资产的性能类型及其存在的状况所决定
四影响银行不良资产价值的因素
一行业性特征
银行不良资产形成于特定的行业而不同的行业其财务特征风险程度
各不相同一般地高科技新兴行业如IT 业正处于产业发展的初期技术
更新快受市场因素影响大投向该行业的银行贷款一旦形成银行不良资产
收回的可能性很小如生物制药等处于蓬勃发展阶段的行业 市场份额不断扩
大行业风险相对较小即使某个企业因经营困难而使银行贷款成为银行不良
资产也可以通过同行业企业间的重组使其重新发挥效用为资产持有人带
来价值对于已进入发展的成熟期的行业来说已形成的银行不良资产其价
值往往会因企业财务状况良好表面上呈现出稳定发展的态势而被误认为就是
银行贷款本金和未来收益但如果对这类银行不良资产进行细致分析就会发现
银行不良资产价值已经受损且在对企业进行购并重组时因市场基本处于
饱和状态而无法找到合适的重组对象价值受损程度扩大另外衰退行业的
一个很明显的特征就是现金流急剧减少全行业财务状况恶化市场份额出现
萎缩所形成的银行不良资产价值就会因行业的萧条而减低
二信息非对称性
真实价值形成的前提是市场的充分性即与资产价值相关的所有信息都是
为交易双方所认知的但对于银行不良资产因其在形成时期就存在着一定的
信息不对称而这种不对称性会随着银行不良资产的处置交易而积累在债权
资产市场上信息一般是不对称的卖方对债权资产的状况了如指掌而买方
对债权资产的质量企业偿债能力并不了解这样卖方可以利用买方信息
不充分的劣势而将质量差的债权资产向其出售但同时买方也会因对银行
不良债权的信息了解不充分而主观对银行不良债权的价值评价降低这样
银行不良债权的价值就不能得到真实反映相反还会因信息的非对称性而发生
扭曲
三未建立和完善的银行不良资产交易市场
资产所处地区发展水平对该地区内某些行业所形成的银行不良资产价值能
够产生很重要的影响有些地区整体经济发展水平较低但某些行业经济发展
水平较高且该行业资产交易市场发育程度较高那么银行不良资产交易市
场也会比较活跃某类资产交易数量多交易参与主体多市场的调节作用明
显资产价值也会比较容易实现如银行不良资产中的房地产由于市场相对
完善其价值容易实现但对于我国已向AMC 剥离的银行不良资产来说资
产类别众多且多为旧资产每种类别资产数量不多再加上某些地区经济水
平落后市场发育滞后不但不能形成一个活跃的交易市场往往还出现银行
不良资产交易市场缺失的现象
第一章银行不良资产评估概述
10
某项资产在社会资源配置过程中能够发挥其最大效用的前提是资产组合
最优化所有资产配比是最佳的如果最优配置资产组合发挥效用的平台不存
在或者说企业破产那么该资产发挥最大效用的前提就丧失了物权类资
产是整体资产的一部分其发挥效用的前提是与其他资产配套使用如某企业
以房屋土地和生产设备抵偿所欠债务但与之配套的供暖设施输变电及供
电设施却没有被用于债务抵偿那么该物权类资产的效用就不能发挥相反
如果有一运行有效的银行不良资产交易市场资产售出者就可以很容易地找到
持有与该物权类资产相配套使用资产的持有者并将其顺利处置出售从而实
现该银行不良资产价值
第三节 银行不良资产评估
一银行不良资产评估的定义
资产评估是专业机构和人员根据特定目的按照国家法规和资产评估准
则遵循评估原则依照相关程序选择适当的价值类型运用科学方法对
资产价值进行评定和估算的行为15银行不良资产评估则是对银行不良资产按照
资产评估的准则和规程进行的评估即银行不良资产评估是由专业机构和人员
根据银行不良资产处置定价的需要按照国家法规和资产评估准则遵循评估
原则依照评估程序选择适当的价值类型运用科学方法对银行不良资产
价值进行评定和估算的行为是资产评估的一个分支
二银行不良资产评估的内容
从银行不良资产处置的角度来看银行不良资产评估是一个经济概念是
应委托人的要求对特定评估对象进行的价值评定和估算银行不良资产评估
的评估对象是银行不良资产但由于银行不良资产的对象性特征银行不良资
产评估的内容就不可能是各种形态银行不良资产而是抽象在银行不良资产中
的价值
由前文分析中得出银行不良资产价值具有动态和静态两种含义即相对
于界定银行不良资产的某一时点而言银行不良资产价值是稳定的由其在该
时点所能带来的收益和自身状况决定相对于一个时间序列而言每一时点上
银行不良资产价值又是变化的如果对其进行评估那么评估工作也是一个同
时具有动态和静态两种含义的行为但是银行不良资产价值不是指银行信贷
资金而是指通过产业链实现了信贷资金存在形态转化后而形成的各种形态
银行不良资产价值这是因为一方面信贷资金是一种货币形态其价值就
是一定的货币由纸币流通价值论决定另一方面当货币形态资产转化为非
货币形态资产后才会形成银行不良资产此时银行不良资产价值就是形态各
异的银行不良资产价值
区分银行不良资产评估中评估对象和评估内容是规范评估行为很重要的
一点银行不良资产实际上是一种获得债务偿还的权利无论是债权类资产
物权类资产还是股权类资产对于专门处置机构而言最终目的都是使银行
不良资产变现取得现金根据资产评估理论权利是一项虚拟资产其价值
15 全国注册资产评估师考试用书编写组 资产评估北京中国财政经济出版社2004
3
第一章银行不良资产评估概述
11
需要一定的载体予以表现即价值需要一定的载体承担16银行不良资产变现就
是银行不良资产价值实现的过程那么银行不良资产价值的载体就是银行不
良资产银行不良资产价值内含于银行不良资产
对于评估的是价格还是价值的问题在国际理论界也一直是一个争论的焦
点为了避开不必要的争论国际评估准则在总结了相关国家评估理论研究
成果的基础上指出价格是事实价值是对资产在一定条件下应当进行交易的
价格的估计额据此我们可以认为对权利的评估就是对其所具有价值的
估算并以一种货币形式予以表现所以银行不良资产评估所评定和估算的
内容是价值的概念即银行不良资产价值而不是银行不良资产
三银行不良资产评估的意义
银行不良资产评估是寻找银行不良资产客观价值水平使银行不良资产处
置价格更趋向于价值的手段在银行不良资产处置过程中的作用是为处置定价
提供咨询和参考正因为如此银行不良资产评估在管理和处置银行不良资产
的过程中具有很重要的意义
一为银行不良资产处置定价提供参考
银行不良资产始终处于不断运动变化的外部环境中其所能为银行带来的
收益以及资产价值依赖于许多随着时间的变化而变化的因素银行不良资产在
不同时点价值不同但因为银行不良资产处置机构不是市场的晴雨表其不
可能对整个银行不良资产市场环境充分认知因此在为银行不良资产处置进
行定价时就需要一个可供参考的定价信息通常价格是价值的表现形式
围绕价值上下波动而银行不良资产评估又是对银行不良资产价值的认定和估
算因此银行不良资产评估可以为银行不良资产处置定价提供参考
二促进银行不良资产交易实现
银行不良资产处置机构在处置银行不良资产时处置交易双方所关心的就
是银行不良资产定价是否合理是否能实现市场的公允性17因为银行不良资
产交易双方是两个相对立的利益主体交易达成的关键就是存在一个双方都认
可的合理的价格我国专门处置银行不良资产的机构是AMC 其对所收购管理
的银行不良资产的认知度相对较高如果由其根据对市场的研究和判断直接
制定银行不良资产的处置定价或许更能充分体现银行不良资产价值但是
因为AMC 的定价行为不容易获得公众认可这样就无法取得交易对方的一致
同意阻碍了银行不良资产交易的实现因此由银行不良资产评估中介机构
介入将能提供交易双方均认可的银行不良资产价值的认定和估算从而促进
交易的达成和实现
三推进我国市场经济体制改革进程
银行不良资产问题暴露了我国金融体系内存在的风险隐患阻碍了我国市
场经济体制改革的进程银行部分不良资产被剥离到AMC 暂时缓解了银行体
系内存在的风险但银行不良资产问题并没有得到解决只有经过处置变现
收现等一系列过程才能真正将已经产生的银行不良资产化解推进改革进程
银行不良资产评估提供了公允的价值估算促进了银行不良资产交易的实现
进而能够更好地推动我国市场经济体制改革的进程
16 石桂峰 对资产评估中的资产概念的探析中国资产评估2002.1
17 公允性是指评估价值所表现出的一种相对合理性 即评估值相对于当事人各自的地位
资产的状况以及资产面临的市场条件是合理的
第二章银行不良资产评估方法基础分析
12
第二章 银行不良资产评估方法基础分析
第一节 银行不良资产评估相关理论
英国经济学家大卫李嘉图首先创立了劳动价值理论并于马克思经济学
时期发展成熟劳动价值论认为价值就是凝结在商品中的无差别的人类劳动
并由生产该商品的社会必要劳动时间决定商品是用来交换的劳动产品只有
劳动产品才是有价值可言的生产商品的同一劳动具有二重性一方面具体劳
动创造使用价值另一方面抽象劳动是商品价值的唯一源泉而商品价值的实
质是商品生产者互相交换劳动的社会经济关系商品的交换遵循价值规律— —
等价交换价格以价值为中心随着商品供求关系的变化而上下波动
19 世纪70 年代英国W.S.杰文思法国L.瓦尔拉斯及奥地利C.门格尔提出
效用价值论奠定了边际效用学派的理论基础效用价值论认为商品价值是
人对商品效用的主观心理评价对商品拥有者来说有效用才有收益收益决
定着商品的价值效用越大收益越高资产的价值越大换句话说资产的
价值和其生产成本高低无关只有为拥有者带来较大的收益资产的价值才会
较高反之不能为资产拥有者带来收益或带来收益较低的资产即使生产成
本很高其实际价值也不会太高1890 年马歇尔在经济学原理一书中提
出了以完全竞争为前提以均衡价格论为核心的新古典经济学体系综合
了劳动价值论和边际效用论的主要观点
在各学派所形成的价值决定理论体系中效用价值论占据了主导地位该
理论是主观效用决定论认为从某一商品消费中获得的满足感即为效用商品
的价值由其为占有者所带来的效用决定效用越大资产的价值越高这个学
派把人对商品效用的评价作为商品的价值实体而人的主观评价是由人的趋利
避害的心理决定的所以价值是由人的心理规律决定的价值与劳动彻底脱
钩这样我们就可以设想到资产是一种商品不同的资产由于可以为其占
有者带来不同的效用而具有不同的价值同样相同资产对于不同的占有者也
可能带来不同的使用效能从而具有不同的价值
作为资产的一种形式银行不良资产的效用就在于能通过处置变现的方式
为银行不良资产持有者或者权利人带来未来可能实现的收益其价值由资产为
商业银行所带来的效用决定由于我国经济体制不完善资本市场尚不发达
还不存在一个活跃和健全的银行不良资产二级市场银行不良资产价值需要评
估且需要侧重于从银行不良资产的购买方角度对资产价值进行评估构建银
行不良资产评估方法时应着重考虑效用价值论的观点
第二节 银行不良资产评估价值类型
一银行不良资产评估价值类型及之间关系
一银行不良资产评估价值类型
在资产评估中价值类型即是指资产评估结果的表现形式选择哪种价值
类型对评估结果具有很重要的影响而所确定的每种评估方法也直接取决于价
第二章银行不良资产评估方法基础分析
13
值类型选择的适当与否根据国际评估准则的划分价值类型包括市场价
值和非市场价值其中市场价值指在了解行情的精明的且无外界胁迫的买方
和卖方的参与下资产经充分的交易活动之后于评估基准日达成交易时的评
估价值此价值应是在无特殊关系的自愿的购买者和自愿的售出者之间形成的
价值18由此市场价值具有三个特征一是市场价值是一种理想状态下的价值
二是市场价值是交易假设条件下与资产最佳用途对应的价值三是市场价值是
资产对市场的价值而不是对特定主体的价值非市场价值则指所有不属于市
场价值的评估价值
我国银行不良资产有其独特的性质一方面大多存在着先天不足另一
方面对于银行不良资产的评估本质上是一种根据背离条款或在允许的前提
下未完全按照评估准则或规定进行的限制性资产评估19因此在构建我国银行
不良资产评估方法时应采用非市场价值作为最终评估结果的价值类型如图2-
1
图 2-1 资产评估价值类型
其中在用价值不考虑所评资产的最佳用途或资产变现所能实现的价值
是特定资产在特定用途下对特定使用者的价值适用于银行不良资产持有者愿
意接受的由于债务人短期内缺少足够的现金而以相应的物权或股权抵偿的资
产的评估
对于必须在短时间内强制变卖或强制清算的银行不良资产所能合理获得
的价值则采用清算价值进行评估清算价值是一种有限制市场价值所反映的
是适用资产由于市场环境条件其特殊的性质或其它的因素在某一时段只能
吸引极少的潜在的购置者资产的主要特征并非该资产不能在市场上进行出售
而是潜在的购买者可能需要比一般购买时间更长的时间对待售资产进行考察
对于银行不良资产其所具有的偿付不良性促使市场对其价值仅在一个受限
18 国际评估准则委员会已于 2003 年4 月推出了第六版国际评估准则
19 “限制性评估一般是指评估机构及其人员由于评估条件的限制不能完全按照资产评估准
则的要求进行执业或在允许的前提下未完全按照评估准则的规定进行的资产评估” 全国
注册资产评估师考试用书编写组编资产评估北京中国财政经济出版社2004:5
原地复用
清偿价值
有序清
偿价值
快速清
偿价值
投资价值
残余价值
清算价值
持续经
营价值
在用价值
价
值
类
型
市场价值
非市场价值
第二章银行不良资产评估方法基础分析
14
制的市场得以体现且需要一个更长的待售时间以供潜在的购买者能充分地
了解银行不良资产的全部信息
对于银行不良资产专门处置机构或其他投资者准备持有不良资产或采取融
资等手段对银行不良资产进行开发时作为具有明确投资目标的特定投资者而
言就须适用投资价值类型评估银行不良资产
在正常运转情况下专门机构经过与有发展潜力的债务企业协商将银行
不良债权转为股权时所进行的评估通常是对该企业的整体价值的评估但因
银行不良资产不满足理想的市场状态的条件所评估的结果仍属于非市场价值
类型须适用持续经营价值
残余价值一般是指无法正常使用的机器设备房屋建筑物或其他有形资产
中部分零部件或结构尚存的回收价值对于银行不良资产处置专门机构而言
债务人已经完全关停其绝大部分资产已无使用价值债权的可回收价值基本
为零的银行不良资产的情况须采用残余价值评估
二银行不良资产评估价值类型之间的关系
上述价值类型直接受企业不同的未来收益水平影响且相互之间存在着一
种相对稳定的关系对企业或者作为一个整体的评估对象来说价值类型反映
了其在不同市场交易条件下资产价值对于银行不良资产评估来说评估各方
所关心的就是银行不良资产在不同市场交易条件下不同价值类型其相互之间
的关系可以表示为图2-2
图2-2 价值类型之间的关系
从上图中可以看出对于被评估资产而言其最基本的是持续经营价值
且该价值是评估工作最直接的反映当资产所依附的债务企业或者其发挥效用
的产业链条断裂则价值仅反映于清算价值且根据不同的清算程度价值递增
被评估资产脱离了其原有的效用实体重新成为一种可以继续使用的资产时
表现出的是在用价值而当其因技术进步或者折旧等原因不能再投入使用时
应对其残余价值进行估算至于投资价值也许更准确的理解应该是特定资产
对于特定主体进行特定目的的使用而可能产生的专用的特殊用途的价值
二价值类型对银行不良资产评估的影响
一价值类型决定银行不良资产评估方法的适用性
银行不良资产评估价值类型是评估理论和实践的核心问题无论银行不良
评
估
价
值
类
型
残余价值
在用价值
原地复用清偿价值
快速有序清算价值
清算价值
持续经营价值
投资价值
第二章银行不良资产评估方法基础分析
15
资产的形成原因怎样银行不良资产总具有一定的价值在处置时资产的买
方和卖方都需要了解其价值特性即评估机构所采用的评估方法是基于什么
性质的价值类型而选择的其适用性是否适当如对于以企业整体价值为对象
的评估方法就应在对所评估对象的在用价值和持续经营价值进行充分认识的
情况下适用对于所对应银行不良资产已与债务企业脱离或者已与可能发挥
其最佳效能的产业链分离那么评估方法选择时所考虑适用的就是清算价值
对于完全不可能或者已无任何再续用可能的资产评估方法所考虑的就是残余
价值
二价值类型决定了银行不良资产评估结果的公允性
市场价值是国际评估准则中非常重要的一个概念被许多国家所普遍接受
且均认为在符合公平交易所要求的必要条件下的竞争性市场上在买方和卖
方双方都行为谨慎精明以自身利益最大化为目标且不受非正常压迫的情况
下经过一段合理的展示期特定资产权利在特定日期以现金现金等价物或
其他经准确说明的条款表示的最可能的价格即为市场价值20基于此在对于国
外绝大部分银行不良资产是抵押贷款而抵押物多是不动产的处置情况下对
银行不良资产进行评估所选择的方法就可以是直接适用于市场价值类型的市场
法但对于不具备必要充分的竞争性市场的资产评估来说其评估结果的公允
性就要求选择非市场价值类型选用适用残余价值清算价值等的评估方法
我国大量银行不良资产是属于非单项不动产动产或证券价值的债权资产
不具有较完整的市场市场参与者稀少价格形成机制作用的发挥有限在处
置的过程中也没有足够长的时间进行市场展示因此在评估方法的选择上只
能适用非市场价值某些项目如债转股项目资产重组项目一些房地产等
项目更适用于持续经营价值采取以债务人为对象的评估方法资本金项目适
用于投资价值评估方法就可以是以单个资产项目为对象的
20 国际评估准则 2003 版国际评估准则1.
第三章银行不良资产评估方法述评
16
第三章 银行不良资产评估方法述评
第一节 国外银行不良资产评估方法
一国外银行不良资产处置及评估实践
自美国组建成立重组信托公司Resolution Trust Company 简称RTC 集
中管理和处置银行不良资产之后世界各国也纷纷借鉴先后组建专门机构解
决银行不良资产问题其中包括德国的托管银行法国的CDR 波兰的工业发
展局墨西哥的Fobaproa 资产管理公司日本的Bridge 银行泰国的金融业重
组局和资产管理公司马来西亚的Danaharta 资产管理公司以及韩国的成业株式
会社KAMCO 资产管理公司从实际运行的效果看有些国家的AMC 已经
成功完成使命而解散有些仍在有效地运行着有些则因运营不善而被关闭
RTC 最早实施的系统性不良资产处置和银行重组的做法被世界各国公认为是
处置金融不良资产的典范亚洲国家中运营比较成功的则属韩国的KAMCO
一银行不良资产处置目标和模式
从收购的银行不良资产质量和数量等来看欧美国家一般以发生财务困难
的金融机构的全部资产为主其中包含了相当数量的非金融资产即普通贷款
而从某些正常经营的金融企业收购的不良贷款一般也是具有盘活价值和重组
潜力的资产这些资产可以很容易获得市场公允价值较易出售或清偿所以
除瑞典等少数国家选择分散处置的模式外一般都选择快速处置或破产清算的
处置目标并多以政府发起设立专门处置机构由其按照一定的处置准则集中
管理和处置银行不良资产对于亚洲国家由于所管理的银行不良资产规模较
大且较难处置因此多依据重组的目标组建专门处置机构通过积极的资产
管理来帮助或加速银行的重建
二银行不良资产处置策略和绩效
RTC 处置银行不良资产主要通过公开拍卖和暗盘竞标资产证券化和组
建合资的资产管理公司方式进行而且RTC 曾在几年内采用多种方式与私营
部门以及国外投资者组建了30 多家合资的资产管理公司首创了银行不良资产
组合销售方式在几年的时间里仅依靠捆绑式的证券化处理RTC 就获
得了高达250 亿美元的利息自1989 年8 月经过6 年零4 个月的运营RTC
共处理了747 家储贷机构账面价值达4 580 亿美元的资产占移交资产总额的
98% 据统计西班牙瑞典和芬兰的银行不良资产处置机构转移资产处置率
分别为50%左右86%和64%左右亚洲国家中韩国泰国和马来西亚的资
产处置机构的转移资产处置率分别为57% 85%和55% 其中韩国KAMCO
主要采取对各类银行不良贷款进行适当的组合出售资产证券化公开拍卖
法庭拍卖私人销售重组结构调整包括余额打折降低利率延长还款
期限等设立两类合资公司RTC 企业重组公司AMC 资产管理公司等策
略并以国际招标的方式进行银行不良资产处置为先自1998 年以来韩国
KAMCO 成功组织了7 次国际招标打包出售1998 年至2000 年7 月进行了四次
信用贷款国际招标招标回收率29.4% 1998 年至1999 年曾进行了抵押贷款国
际招标其中一次混合资产招标回收率64.2% 创国际招标国际投标价的纪录
至2003 年KAMCO 处置银行不良资产约占收购资产价值98% 回收率91%
第三章银行不良资产评估方法述评
17
三银行不良资产处置定价
RTC 由政府直接注资500 亿美元以股份制模式专门接管和处置失败的储
蓄贷款机构的不良资产在收购不良资产方面RTC 按照评估公允价值采取多
次循环的方式进行即用初始发行债券或从中央银行借款获得的资金收购首批
银行不良资产而后用处置银行不良资产回收的现金再购买银行不良资产进行
处置如此循环往复进行KAMCO 则用政府债券以银行不良资产账面价值的
50%-70%向银行多次循环收购不良资产且有抵押贷款的资产占50%左右对
已丧失价值的呆账贷款一般不予收购而由原企业直接核销
四银行不良资产评估
对于RTC 而言银行不良资产评估就是对以特定方式取得的资产运用市场
公允价值进行管理和处置RTC 运作的环境是一个相对比较健全的法制环境成
立RTC 后美国先后制定了金融机构改革复苏和实施法RTC 再融资
重组与改良法等银行法案和活跃的资本市场银行不良资产很容易获得市
场公允价值评估而且美国政府通过严格的法令FIRREA 21对银行不良资
产处置价格进行了规定即RTC 按照公允价值从银行手中收购不良贷款然后
运用拍卖封闭投标资产证券化债转股等方式予以处置处置抵押的不动
产价值不得低于其评估价的95% 后来由于受到处置率太低以及持有资产的
成本过高等方面的批评FIRREA 在1991 年修订了最低出售价格标准要求不
得低于评估价的70% 这就决定了RTC 在银行不良资产处置评估过程中能
够采用现行资产价值评估方法进行评估很大程度上避免了评估方法选择对银
行不良资产价值评估结果的影响对于KAMCO 而言卓越的处置绩效也充分
体现出完善的市场环境和完备的评估体系对银行不良资产评估工作的巨大支持
和推动KAMCO 也普遍采用国际评估体系中的成本法市场法和收益法对银
行不良资产价值进行评估
二国外银行不良资产评估方法述评
国际评估资产标准提出三种资产价值评估方法成本法收益法市
场法如表3-1 这也是美国银行不良资产评估所采用的主要方法
21 即 the Financial Institutions Reforms, Recovery, and Enforcement Act of 1989 简称
FIRREA
第三章银行不良资产评估方法述评
18
表3-1 资产评估方法的比较
市场法收益法成本法
概念
通过收集市场上相同或类似
资产的近期交易价格通过
直接比较或类比分析以估算
资产价值的评估方法
通过估算被评估资产未来预期
收益的现值来判断资产价值的
评估方法
通过估算被评估资产的重
置成本估算被评估资产
已存在的各种贬损因素
并将其从重置成本中予以
扣除而得出的被评估资产
价值的评估方法
操作
流程
1 明确评估对象对评
估对象进行必要的勘查
2 选择适当的参照物
3 将参照物与被评估资
产相比较选择比较因素
确定调整系数4 分析调
整差异计算得出评估结
果
1 确定评估对象收集信
息资料确定资产的未来收益
和收益年限2 确定折现率
或资本化率3 将预期的收
益折现或资本化处理分析与
确定被评估资产的价值
1 确定重置成本2
确定实体性贬值3 确
定功能性贬值4 确定
经济性功能
限制
条件
1 被评估资产或与其相
类似的市场发育相当成熟
不存在市场分割而且资产
的市场定价合理2 参照
物易于搜寻与被评估资产
在技术指标资产性能等方
面必须相同或相近3 参
照物的有关调整指标技术
指标和经验数据易于观察和
处理
1 被评估资产必须是能用
货币衡量其未来期望收益的单
项或整体资产2 资产所有
者所承担的风险必须是能用货
币衡量的3 被评估资产的
预期获利年限可以预测
1 被评估资产处于持续
使用状态或被假定处于持
续使用状态2 应当具
备可利用的历史资料
3 形成资产价值的耗费
是必须的而且应体现社
会或行业平均水平另外
被评估资产必须是随时间
的推移具有贬值特性的
资产否则不能运用成本
法
适用
范围
市场法主要用于单项资产评
估比如商业住宅出让土
地使用权等市场交易活动的
资产
一般适用企业整体资产和可预
测未来收益的单项资产评估
适用于以资产重置补偿
为目的的资产业务
直接
用于
我国
银行
不良
资产
评估
的局
限性
1 由于我国银行不良资
产的特殊性和复杂性中央
和地方都还没有建立起专门
的银行不良资产交易市场
一些地方通过拍卖行拍卖银
行不良资产但参与竞价的
人很少基本上协议出售
活跃的公开交易市场没有形
成2 我国银行不良资产
形成原因各异就单项债权
而言虽都是同一交易方
式但户与户之间可比性
差不能进行一般的因素比
较
我国银行不良资产中绝大部分
银行不良债权由于对应的企业
或是资不抵债或是关停倒
闭未来收益具有很大的不确
定性预测银行不良债权的变
现额现金流非常困难
1 我国银行不良资产大
都是债权资产债权是一
种请求权其变现的能力
大小不依赖于历史成本和
维权成本2 单户银行
不良资产不能直接用成本
法的简单原理进行比较
3 我国银行不良资产所
对应的债务企业或资产大
部分处于关停状态或闲置
状态难以适用成本法评
估原则
成本法的理论依据是资产替代原则即除非有额外的时间支出风险或其
他不方便之处人们为一项资产所具有的价值愿意支付的价格不会超过获取相
同或具有相似功能的替代资产的成本应用成本法要求被评估资产处于继续使
用状态或被假定处于继续使用状态具备可利用的历史资料并与现时资产具
有相同性或可比性而且形成资产价值的耗费是必须的且体现着整个社会或
行业的平均水平但银行不良资产是金融领域内的特殊性质的资产除少数以
物抵债资产外都是表现为请求权的债权资产其变现能力的大小不依赖于历史
成本和维权成本另外我国银行体系内所形成的不良资产所对应的债务企业
第三章银行不良资产评估方法述评
19
或资产大部分处于关停状态或闲置状态无法对其持续经营价值进行评估
市场法是采用比较和类比的方法估算资产价值的方法同样基于投资者在
购买某项商品或服务时所愿意支付的价格不会高于市场上具有相同功效的替
代商品或服务的现行市价的替代原则市场法用市场上同样或类似资产的近期
交易价格经过直接比较或类比分析就可估测出被评估资产的价值由于市场
法的运用是基于已经市场检验的交易结果来评估被评估资产的而银行不良资
产恰恰缺少与之相类似的资产的活跃的公开市场银行不良资产的形成具有很
强的特殊性和复杂性专门的银行不良资产交易市场还没有建立虽然一些地
方通过拍卖的形式处置银行不良资产但参与竞价的人很少交易基本都采用
协议的方式达成就单项银行不良债权而言虽然都是同一交易方式但彼此
之间可比性差不能进行一般的因素比较
收益法的评估假设是任何一个理智的投资者在购置或投资于某一资产时
所愿意支付或投资的货币数额不会高于所购置或投资的资产在未来能给其带来
的回报而在实际应用时收益法又同时要求被评估资产的未来预期收益可以
预测并可以用货币量化资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可能预测并
可以用货币量化被评估资产预期获得年限可以预测但是我国绝大部分银行
不良债权由于对应的企业或是资不抵债或是关停倒闭未来的收益具有很大
的不确定性即使是预测银行不良债权的变现额现金流也是非常困难的
因此对银行不良资产价值的评估也是无法直接应用收益法的因此必须根
据我国银行不良资产的特殊性和银行不良资产价值评估对价值类型的特殊要
求理清银行不良资产评估的思路和方法建立适用的银行不良资产评估方法
体系
金融资产评估2001 一书中米勒主要基于银行兼并或收购而对银行
资产评估进行了论述并提出银行不良资产价值确定的指导性建议对于银行
不良资产不能使用未来收益净现值法进行评估对银行不良资产的评估
更带有主观性就必须重新考虑贷款能否收回以及考虑抵押品的价值问题
他认为即使一笔贷款是银行不良贷款也不意味着其市场价值必定低于其账
面价值如果一笔贷款是用很容易变现的财产作抵押的则该抵押物的清算价
值就可能足以抵偿这笔债务22 在对银行不良贷款评估的方法选择问题上 米
勒认为银行不良贷款现在没有收入未来也未必能有收入因此对银行不
良贷款需要逐项进行评估不能使用未来收益净现值法进行评估而对抵押资
产进行实地考察则可以估计出贷款价值的流量由此可以得出最差情况下该
贷款的价值通过逐项进行评估就可以使用贴现方法对恢复还款的价值进行
估计除此之外基本未涉及到专门针对具体的银行不良资产评估中方法的研
究
第二节 我国银行不良资产评估现状
一我国银行不良资产处置及评估实践
我国AMC 成立至今不断吸收和借鉴国外银行不良资产专门处置机构包
22 威廉 D 米勒金融资产评估Commercial Bank Valuation 经济科学出版社胡静
林陈步林等译2001 228
第三章银行不良资产评估方法述评
20
括RTC KAMCO 等管理和处置银行不良资产的成功经验和做法并着重根
据我国银行不良资产的特点探索符合我国银行不良资产管理处置特色的实践
已经取得了很大的成绩
从收购定价上看不同于KAMCO 和RTC 我国AMC 采取的是国有独资
的形式由财政部全额注资400 亿资本金并通过发行债券和向中央银行再贷
款的方式筹集收购资金按照银行不良资产账面价值一次性大规模买断式收购
从处置模式上看AMC 主要选择的是以分散处置为主集中处置为辅的
混合处置模式,即分别由组建成立的AMC 包括中国长城资产管理公司
GWAMC 中国华融资产管理公司CHAMC 中国东方资产管理公司COAMC
和中国信达资产管理公司CINDAMC 处置各自对口的国有商业银行不良资产
并在实际运作的过程中对银行不良资产进行交叉收购和处置如2004 年7 月
CINDAMC 同时收购了中国银行和中国建设银行共计2 787 亿不良资产
从处置策略和方式上看我国AMC 更多地采用的是政策协调性措施按
照国务院办公厅转发的关于AMC 意见的通知23中规定AMC 在处置银行不良
资产的过程中可以综合运用追索拍卖出售置换资产重组债转股
资产证券化等方法对贷款及其抵押品进行处置对债务人提供管理咨询收购
兼并分立重组和包装上市等方面的服务对属资不抵债需要关闭破产的企
业申请破产清算实践中除早期对580 户国有大中型企业采取的债转股方式
外AMC 更多地是以加速处置最大限度保全资产为战略采用折扣转让协
议转让公开拍卖破产清算和诉讼和解的方式进行银行不良资产的处置变现
从处置进度和成效上看2000 年末AMC 共收购四大国有商业银行和国
家开发银行不良资产1.4 万亿元其中符合呆账条件的呆账贷款包含事实
呆账将近40% 收购的银行不良债权中信用贷款占比超过70% 设定抵押和
担保的贷款不到收购总额的30% 尽管如此截至2004 年12 月末AMC 累计
处置银行不良资产6 750.6 亿元不含债转股其中现金回收1 370.0 亿元阶
段处置进度53.96% 资产回收率25.48% 现金回收率20.29% 见表3-2 短
短的几年时间里AMC 使商业银行不良贷款率平均下降了10 个百分点通过
对银行不良资产的处置收购大大降低了国有商业银行的不良贷款率见表3-
3 除收购的银行不良资产质量的原因资产处置回收率低于美国RTC55%的
比率外与一些经济转轨国家发展中国家AMC 的资产处置回收率基本相当
均处于25%-30%之间
表3-2 中国金融资产管理公司资产处置情况表
2004 年12 月31 日
单位
项目
CHAMC COAMC CINDAMC GWAMC 总计
累计处置亿元2 095.4 1 045.5 1 510.6 2 099.1 6 750.6
其中
现金回收亿元
413.4 232.9 508.1 215.7 1 370.0
阶段处置进度% 59.77% 41.42% 48.90% 61.91% 53.96%
资产回收率% 25.29% 29.50% 38.29% 14.43% 25.48%
23 国办发 1999 66 号文http://202.100.218.58/gov/house/zcfg-6.htm 2004-9-29
第三章银行不良资产评估方法述评
21
现金回收率% 19.73% 22.27% 33.64% 10.27% 20.29%
资料来源中国银行业监督管理委员会http://www.cbrc.gov.cn/ 统计数据 2004 年金融
资产管理公司资产处置情况表2005-01-19
注a.累计处置指至报告期末经过处置累计回收的现金非现金和形成的损失的总额
b.阶段处置进度指累计处置总额占购入贷款原值的比率
c.资产回收率指回收的现金及非现金占累计处置总额的比率
d.现金回收率指回收现金占累计处置总额的比率
表3-3 主要银行业金融机构不良贷款分类情况表
2003 年6 月末2003 年12 月末2004 年6 月末2004 年12 月末
余额
亿
元
占全部
贷款比
例%
余额
亿
元
占全部
贷款比
例%
余额
亿
元
占全部
贷款比
例
%
余额
亿
元
占全部
贷款比
例%
不良贷款25 377 19.6 24 406 17.8 16 631 13.32 17 176 13.21
其中
次级类贷款
3 738 2.9 3 342 2.5 3 052 2.44 3 075 2.36
可疑类贷款14 674 11.3 14 316 10.4 8 427 6.75 8 899 6.84
损失类贷款6 965 5.4 6 747 4.9 5 152 4.13 5 202 4.00
资料来源中国银行业监督管理委员会http://www.cbrc.gov.cn/ 统计数据主要银行业金
融机构不良贷款分类情况表
注 主要商业银行包括国有商业银行和股份制商业银行2003 年的数据中包括政策性银行
从处置评估上看在银行不良资产的收购阶段我国AMC 未采取任何方
法和措施对银行不良资产价值进行评估而只是根据账面价值全额买受很明
显其所支付的收购价格高于银行不良资产潜在价值大量处置损失被记入AMC
的账簿中在对某些银行不良资产实行债转股的过程中AMC 也基本采取的是
政策性转股对银行不良资产价值认定不足在处置银行不良资产的阶段AMC
主要采取的是协议定价和拍卖诉讼和解的方式对银行不良资产出售转让定
价随意性较大
二我国银行不良资产评估中存在的问题
由于资产评估机构所具有的独立性客观性科学性和专业性确保了其
提供的所评估资产价值估算和认定咨询意见的权威性容易为资产业务当事人
各方所接受并达成交易从而推动银行不良资产的合理流动和优化配置在
这个过程中评估的价值发现功能是基础作用评估机构只有科学地发现和揭
示银行不良资产价值才能发挥其在处置过程中的作用但从我国银行不良资
产处置和评估实践看却存在着很多问题主要包括
一评估方法选择不当缺乏评估准则指导
第三章银行不良资产评估方法述评
22
由于银行不良资产评估是我国评估业的一项新业务这项工作的开展为其
提出了巨大的挑战在市场条件尚不完备的情况下我国银行不良资产评估相
关监管部门或行业组织除了借鉴已有评估准则制定原则性评估意见外未颁
布任何有关银行不良资产评估的技术规程和评估方法以至于一些评估机构只
采用一般资产评估的准则和方法进行评估而且在全国范围内也没有形成一
个统一的获得各方广泛认可的基本依据特别是评估机构对银行不良资产评
估价值类型的认识上存在着很大的误区这样资产项目的特性与有限市场
条件的限制使得每个银行不良资产评估项目具有个案性质在没有统一规范
的约束下导致评估方法选择不当
二评估行为不规范银行不良资产价值发现过程不完备
评估是对银行不良资产价值的发现评估结果是对其价值发现的可能估计
是资产交易定价的参考值但不是交易的实际价格在我国银行不良资产评估
中一方面由于评估机构之间激烈竞争对银行不良资产市场调查不深入
评估行为不规范另一方面我国评估专业人员专业知识及评估实践中客观存
在的一些不足以及所评估银行不良资产的复杂性和特殊性也直接反映出评
估机构银行不良资产评估方法选择不当评估结果与银行不良资产实际情况不
相吻合或者说不能充分反映出银行不良资产的特性评估结果对银行不良资
产处置定价的参考作用不能真正体现使得银行不良资产价值发现过程受阻
三评估结果缺乏公允银行不良资产处置效果不佳
以银行不良资产评估结果为参考制定银行不良资产处置价格的前提是评估
结果的权威性和准确性但对于我国银行不良资产而言由于历史原因普遍
存在着评估资料不完整评估依据不够充分等问题除可以对少数部分以物抵
债或债权转股权的债权和股权进行规范的资产评估外绝大多数的评估属于评
估咨询的范畴而且由于我国评估机构评估行为不规范银行不良资产价值
没有得到公允认定和估算往往出现评估结果远高于银行不良资产处置价格的
情况因此评估缺乏公允性从而影响了交易双方对处置交易价格的认可度
和处置效果
第三节 我国银行不良资产评估方法遵循的原则
我国银行不良资产大多是1995 年10 月1 日以前形成的债权所转化来的普
遍存在着抵押未登记登记部门不符合规定抵押物依法不得用于抵押抵押
物约定不明确等难以确认抵押权效力的问题保证贷款合同上的保证人不具备
保证人资格和代偿能力或者由于保证贷款逾期没有及时向保证人主张权利
造成抵押诉讼时效的丧失等而且银行不良资产是一种非标准化商品相比
较非金融资产而言其价值有很大的不确定性不同资产与不同评估方法之间
的配合会产生差异很大的评估结果
一必须与各类不良资产特性相适应
对于权属不明确的银行不良资产非金融资产评估方法的适用性差例如
房地产是土地和房屋及其权属的总称我国城市房地产管理法规定房地
产转让抵押时房屋的所有权和该房屋占用范围内的土地使用权同时转让
第三章银行不良资产评估方法述评
23
抵押但在实际中大多数地区的房产和地产却分由不同的行政管理部门登记
管理作为某些银行不良资产价值回收来源的抵押房产则出现权属不清无法
进行价值评估的情况集体土地和国有土地所有权均不得进入房地产市场流
转实行国有土地所有权与使用权相分离的制度土地使用权可以拥有和转
让以出让方式获得的土地使用权一般有明确的产权归属和产权证明但实际
操作中作为被出让抵押的银行不良资产中的土地使用权是由国家无偿划拨的
使用年限和产权证明均没有明确规定这样实际仍然是造成银行不良资产权
属不清评估工作无法顺利开展的原因
二必须真实反映银行不良资产价值
评估机构对于银行不良资产中未进行账务处理的不具备使用价值的非金融
资产损失在未查明原因和分清责任之前无法找到确定的评估依据银行不良
资产评估中的债务人一般处于关停半关停状态现金流量严重不足因此
在对其进行评估的过程中债务人应收款项不能按账面金额收回也不能按会
计准则规定计提坏账准备对于待摊费用递延资产以及对应的债务人各类
投资的实际价值与账面价值差异巨大缺乏足够评估依据的银行不良资产也须
准确选择评估方法
三必须满足特定处置方式的需要
专门机构处置银行不良资产的主要方式包括债务重组债转股债权转让
和资产证券化等13 种方式表面看来评估工作针对的都是银行不良资产但
我们知道银行不良资产是债务获得偿付的债权其所指标的因不良资产形态
各异而不同每种形态资产的处置采用不同的处置方式每种处置方式对评估
的要求各不相同每种形态资产的价值表现不同评估方法的选择也须与之相
对应
四必须体现完整的评估价值体系
过去我国资产评估主要是针对国有资产产权变动实施的24评估结果用途
比较单一一般适用市场价值类型25但AMC 所进行的银行不良资产处置情况
相对复杂仅适用市场价值类型难以满足各种形态银行不良资产评估的需要
因为银行不良资产处置有的涉及到社会投资者有的是债权人与债务人之间
进行协商对债务进行重组有的受市场环境时间因素地域条件等影响在
各种情况下银行不良资产评估价值类型不同如债转股项目的评估结果价值
类型是持续经营价值折扣变现项目的评估结果则是强制变现价值债权转让
项目对于购买方要考虑的是投资价值售出者要考虑的则是有限市场价值等
因此在评估方法的选择上应充分体现银行不良资产完整的评估价值体系
24 国有资产评估施行细则 国资办发[1992]36 号第五条至第十条
25 在国际评估准则中 市场价值定义为自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行正常的市
场营销之后所达成的公平交易中某项资产应当进行交易的价值的估计数额当事人双方
应当各自精明谨慎行事不受任何强迫压制根据国际评估准则1 关于市场价值的
其他补充说明市场价值定义还可以是指资产在评估基准日公开市场上最佳使用状态下
最有可能实现的交换价值的估计值
第四章我国银行不良资产评估方法体系构建
24
第四章 我国银行不良资产评估方法体系构建
根据前文分析考虑对银行不良资产评估方法产生影响的各种因素如在
约定时限内是否能够充分获取被评估银行不良资产的资料和信息对银行不
良资产的现场调查是否受到限制如由于相关当事方不配合或其他原因评估
师无法进入现场实施清查勘察等必要评估程序对评估对象的法律权属资料
和资料来源的查验是否受到限制和是否存在评估师认为对形成合理价值评估结
论具有重要影响的其他事项等本文将银行不良资产评估方法分为以债务人为
评估对象的评估方法和以债权资产为评估对象的评估方法两种
第一节 以债务人为评估对象的评估方法
以债务人为评估对象的评估方法主要考虑债务人是银行不良资产偿还责任
的承担主体可以综合评定银行不良资产债务人偿债能力银行不良资产可获
偿付的可能性和回收现金的程度银行不良资产责任方主体资格存在且对所
实施的银行不良资产评估给予积极配合能够提供产权证明及近期财务状况等
基本信息资料的情况下应采用该方法进行评估对于银行不良资产所属企业
资不抵债或因其他原因而不能按照合同约定偿还债务但该企业仍在持续经营
且具备一定的增长潜质可提供连续几年真实全面的财务报表的情况可以构
建信用评价法对债权价值进行评估对于银行不良资产所属企业出现严重的资
不抵债或关停倒闭但其有效资产26仍然存在且财务资料相对比较完全能
够较容易取得的情况可以构建假设清算法评估债权价值这两种方法主要适
用在用价值和强制变现价值
一评估思路及假设前提
一评估思路
通过对债务人的资产质量进行分析评价对其负债的有效性进行核实判
断企业用可偿债资产的真实价值归还特定债权人债务能力并在判断企业的经
营能力与发展前景的基础上估算企业未来盈利能力带来的偿债能力综合分
析银行不良资产债权的可能受偿程度并适当考虑其他影响因素揭示和评价
某一时点债权资产价值其评估范围包括对企业总资产有效资产包括或
有资产总负债有效债务进行评估审核对企业用现有资产清偿债务进行假
设对企业经营前景和盈利能力进行分析包括企业管理能力产品市场前景
经营管理风险盈利前景等综合分析各种因素后最终提出其偿还某项特定
债务的能力指标如图4-1
26 关于国有大中型企业主辅分离辅业改制分流安置富余人员的实施办法 国经贸企改
[2002]859 号规定关闭破产企业的有效资产指政策性关闭破产企业中符合国家产业政
策有一定获利能力并用于抵偿职工安置等费用部分的资产资产评估2004 版在
对企业价值评估的范围界定中指出企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果
对企业盈利能力的形成做出贡献发挥作用的资产就是企业的有效资产而对企业盈利能
力的形成没有做出贡献甚至削弱了企业的盈利能力的资产是企业的无效资产
第四章我国银行不良资产评估方法体系构建
25
图4-1 以债务人为对象的评估思路
二评估假设前提
第一银行不良资产债务双方就银行不良资产对应的债权或企业债务
进行重组或者以低于银行不良资产账面价值的现金资产或非现金资产偿还债
务进行充分协商并达成一致意见评估机构参与银行不良资产重组过程为
债务双方提供评估或咨询建议
第二银行不良资产对应的债务企业具有合法的法人资格能够独立承担
民事责任从而保证评估工作对债务企业的资产负债及所有者权益的界定
第三银行不良资产重组评估对债务企业具有重大的影响债务人愿意按
照评估工作的要求积极配合提供评估承诺函中所要求的各项真实而全面的基
础数据资料
第四债务人能够提供的评估资料包括真实反映企业资产负债状况的会
计报表或审计报告产权证明材料或包括法律意见书等由有关部门出具的其他
权利证明书对债务企业偿债能力评估能够产生重大影响的其他证明材料如
借款合同和抵押合同应发工资等负债方面的证明材料
二信用评价法评估程序
总资产清算
价值
破产清算费
用支出
抵质押
品评估值
假设清算
法
不
良
资
产
评
估
信用评
价法
抵质押
品评估值
非财务因素
分析
财务因素分
析
无担保贷款
担保贷款
无担保贷款
担保贷款
非持续经营
企业
持续经营
企业
不
良
资
产
第四章我国银行不良资产评估方法体系构建
26
信用评价法通过对企业的财务指标和非财务指标的计算分析评估企业的
偿债能力和偿债意愿确定信用等级状况和贷款形态计算被评估债权的风险
度在此基础上计算贷款本息折扣率和现值主要适用于处于持续经营状态
财务核算比较规范与银行仍有信贷关系能够提供真实可信财务报表和企业
信用等级评定结果等资料的企业对于持续经营企业中债权金额相对较小而企
业资产规模相对较大的债权可在企业近期财务报表的基础上借用财政部制定
的企业绩效评价办法进行分析
对债权人来说信用评价结果是决定是否给企业放贷的基础对银行不良
债权来说是决定是否出让债权重要参考依据同时将关于企业非财务指标的
分析并入可以判定企业的信用等级信用等级越高的企业对债权人来说风险
就越小即使发生财务困难也会有较高的变现率信用评价法的评估结果可以
广泛适用于债务重组债转股资产证券化债权转让等资产处置模式中其
评估程序为
第一搜集银行不良资产对应债务企业的财务资料和经营情况资料
第二分析债务企业历史资料计算财务指标和对非财务指标进行量化
以合理预测企业未来的现金流量同时确定各项财务指标和非财务指标对企
业信用等级影响的权重
第三计算对企业各项指标的综合评价得分并与信用等级系数对应关系
确定债务企业的信用等级及信用等级系数
第四结合银行不良资产处置方式和债务企业的实际情况合理确定企业
未来现金流量中可用于偿债的比例偿债系数预期偿债年限和折现率27 然
后将预期偿债年限内全部可用于偿债的现金流量折现测算偿债能力
第五特别事项予以说明
三假设清算法评估程序
假设清算法假设于评估基准日按照法定程序对企业进行清算基于企业的
整体资产从总资产中剔除不能用于偿债的无效资产从总负债中剔除实际不
必偿还的无效负债按照企业清算过程中偿债顺序考虑债权的优先受偿以
分析银行不良债权在某一时点从债务人所能获得的受偿程度
根据债务企业不同的经营情况假设清算法将分别采用强制清算价值有
序清算价值和原地复用清偿价值其中强制清算价值假定债务企业或资产在
短期内被强制出售以出售所得偿还现有债务的情况下考虑资产要在短期内
快速变现其评估价值一般低于正常价值适用于关停债务企业或即将进入诉
讼偿债的债务企业有序清算价值假定债务企业出售现有资产用以偿债但资
产的出售不是立即进行的而是允许在一定时间内出售在此情况下资产价
值不会因为要立即变现而损失巨大其评估价值一般也低于正常价值一般适
用于半关停债务企业原地复用清偿价值初始假设是债务企业准备以现有资产
偿还现有债务但债务企业仍处于持续经营状态真正对债务企业进行清算的
可能性很小此时债务企业一方面可以用现有资产偿还债务一方面还可以
用经营新增收益清偿债务在此情况下债务企业的资产处于充分有效状态
对债务企业用于偿还债务的资产进行价值估算时不考虑因变现而产生的折扣
27 折现率为基准利率 国债利率与风险调整值之和风险调整值考虑不良贷款损失率
不良贷款企业使用资金的成本预期企业利润率及企业生产面临的各类风险等因素
第四章我国银行不良资产评估方法体系构建
27
适用于持续经营债务企业
假设清算法的评估程序为
第一获取并对银行不良资产债权资料进行分析初步了解该债权的形成
过程并结合审计方法对债务企业的全部资产进行评估评估内容主要包括
债务企业债权类资产和存货类资产价值长短期投资项目价值债务企业房
产设备在建工程土地使用权等资产权属和价值债务企业假设清算的或
有债务债务企业的债务总额及净资产额等
第二剔除债务企业的无效资产和无效负债并根据债务企业的经营状态
和分析目的采用适当的价值类型确定企业的有效资产和有效负债
第三确定需要优先扣除的项目包括优先偿还债务如职工工资福利
职工劳动保险职工住房公积应交税金涉诉赔偿等包括优先偿还费用
如清算及中介费职工安置费等从而计算出一般债务总额
一般债务总额 = 负债总额 - 无效负债 - 优先清偿债务
第四确定不良资产的优先受偿金额一般债权受偿金额并据此分析不
良资产的受偿金额及受偿比例
一般债权受偿金额
= 不良债权总额-优先债权受偿金额一般债权受偿比例
一般债权受偿比例
=(资产评估值-优先受偿-优先偿还支出费用)/一般债务总额
特定一般债权受偿金额
=特定一般债权金额一般债权受偿比例
第五分析或有收益债务企业新增偿债能力以及或有损失等可能影响受
偿的其他因素对于仍有持续经营能力能产生经营净现金流量的债务企业
当采用此法计算的偿债能力低于实际债务时应充分考虑其以未来收益偿债的
可能性对债务企业的可持续经营能力债务企业所处行业及发展状况债务
企业产品市场及竞争力等进行分析通过对债务企业经营收入经营成本净
利润等的预测可以分析债务企业的新增可偿债能力且债务企业新增的偿债
能力可能为负即在假设清算法中有序清算获得的受偿可能会低于强制清算
所获得的受偿
第六特别予以说明的事项
从债务人的分布情况来看银行不良资产散布全国涉及大量中小企业
但多数以厂房机器设备为抵押物签订了抵押合同但并未在相关部门登记
而有些即使办理了登记抵押物也多已被转移或灭失真正有效的抵押很少
同时此类企业大多处于停产半停产状态财务资料失真或不全还款意愿差
无法按正常程序和方法清收为此需要用假设清算评估法来确定最低回收率
作为重组或出售的底线以提交诉讼强制清收迫使债务人进行债务重组或出
售给第三方实现部分债权最大限度维护债权人的利益对于假设清算回收率
为零或处置成本大于资产回收的银行不良债权直接采取核销的办法可以利于
处置方集中精力处置其他有价值债权另外对于是否需要对企业实施强制清
第四章我国银行不良资产评估方法体系构建
28
收是否应与之签订逐步偿还协议或暂不追收或者是否对其提交法律什么
时候采取措施都需要假设清算法测算回收率以作为选择处置时间的依据
但是假设清算法只是基于假设清算机理而不是真的要对债务企业进行清算
且其只适用于非持续经营条件下的企业以及仍在持续经营但不具有稳定净
现金流或净现金流很少的企业对于企业资产庞大或分布广泛银行不良债权
占企业资产比例相对较小的项目则不适用
第二节 以债权资产为评估对象的评估方法
银行不良资产处置方对银行不良资产的处置除了采取债务重组的方式外
还可以对持有的债权进行转让或出售而债权转让又是债权人自己的一种经营
行为不需要债务人同意因此在债权转让前提下的评估一般是得不到债务
人配合的或者其根本不具备相关必要的评估资料这时只能对债权的价值进
行分析判断这也是以债权资产为评估对象进行银行不良资产价值分析的前提
在这种情况下评估机构可以适用非市场价值类型对非持续经营甚至关停倒
闭且财务资料严重缺失但仍有潜在购买者的情形采用交易案例比较法进
行价值评估对资不抵债或因其他原因债务企业不能按约还债企业持续经
营有增长潜质但债务企业不配合评估的情况采用专家打分法对银行不良
资产价值进行评估对以一个区域或一个行业为单元整体打包出售银行不良债
权的情况采用综合因素分析法
一交易案例比较法
交易案例比较法是指选取若干近期已经发生的与被分析银行不良债权类似
的处置案例对影响债权处置价格的因素进行量化分析选择其中的主要因素
作为比较因素与被分析银行不良债权进行比较并确定比较因素修正系数对
交易案例的处置价格进行修正并综合修正结果得出被分析银行不良债权价值的
一种分析方法当可获取的样本量足够大时可以运用数理统计的方法如回
归分析方差分析等对样本进行分析以此为基础测算债权价值交易案例
比较法主要适用于有可比的债权交易案例同时债务人财务核算不规范不能
提供分析基础资料或不配合价值分析的情况
在银行不良资产中有些对应的债务人虽然处在持续经营状态但却不能
提供评估所需的财务资料从形式上看似乎没有证据表明有有效资产但事实
上却存在着潜在购买人这样根据市场比较法的基本原理用已经处置类似
债权作一比较可有助于不良资产价值的评估但运用这一方法的关键是案例的
选取要求具有可比性且比较的因素能够取得并与内在价值有关另外还要
特别注意的是评估的资料信息应通过尽职调查取得能够获得的可作为参照
物的类似的或具有合理可比性的债权资产处置案例须是近期发生的且具备
一定的参考数量
二专家打分法
专家打分法是指通过匿名的方式征询有关专家的意见对专家意见进行统
计处理分析和归纳客观地综合多数专家经验与主观判断的技巧对大量
非技术的无法定量分析的因素做出合理估算经多次反复进行后对债权价值进
第四章我国银行不良资产评估方法体系构建
29
行分析的方法适用于存在诸多不确定因素采用其他方法难以进行定量分析
的债权
由于处置变现的银行不良资产具有特殊的复杂性有些银行不良资产所对
应的债务人虽然持续经营但却不能向债权人提供财务资料有的银行不良债
权不仅没有债务人资料甚至连债权人也不具备完整的信贷资料处置评估时
就需要利用各方专业人士的集体判断此时专家打分法相对更为适用但在对
银行不良资产价值进行评估时强调采用不记名方式调查并且参加判定的专
家熟悉银行不良资产定价机制权威性高独立完成各自的问卷每轮的调查
都需及时采用数理统计的方法予以分析和反馈直到调查结果在期望的合理范
围内其评估程序包括1 选择专家2 确定影响债权价值的因素设定
价值分析对象征询意见表3 多轮征询专家意见4 根据专家意见确定债
权价值
但在应用专家打分法进行银行不良资产评估时须注意以下几点一是选
取的专家应当熟悉银行不良资产市场状况有较高的权威性和代表性人数适
当二是对影响债权价值的每项因素的权重及分值均应向专家征询意见三是
多轮打分后统计方差如果不能趋于合理则应当对专家打分法所得出的结论进
行修正
三综合因素分析法
综合因素分析法即指通过调阅剥离收购时的资料剖析债务人的信贷档案
结合调查情况及搜集的材料综合审查银行不良资产历史处置数据资料运用
数理统计方法分析影响处置回收率的相关因素建立回归方程以此推导待
评估债权价值的方法主要适用于债务人债务责任关联方不配合或不具备相
关资料也不能取得足够交易案例进行比较且又具有比较齐全的债权资料的
情况
社会经济的发展总是与一定的经济变量的数量变化紧密联系的社会经济
现象不仅同与它有关的现象构成一个普遍联系的整体而且在它的内部也存在
着许多彼此关联的因素但这种关系又不是一种精确的函数关系而是一种数
理统计关系或称相关关系只有通过综合因素回归分析才能予以解释和研究
如银行不良资产价值变现与借款本息借款时间贷款用途行业特征经营
状况等因素之间就存在着必然的相关关系因此采用综合因素回归分析法评
估银行不良资产价值是也是一种非常有效的方法
但在实际应用中应注意几点一是尽量找到足够多的公开市场交易的
样本以减少历史经验数据真实可靠性和案例数量对评估结果的影响二是建
立分析回归模型确定经验方程进行显著性检验所涉及到的一系列数理统计
运算须借助计算机辅助完成三是须把回归分析结果给出一定的适用区间
以避免评估报告使用者将分析结果作为唯一处置价格依据
第五章我国银行不良资产评估方法案例与分析
30
第五章 我国银行不良资产评估方法案例与分析
第一节 以债务人为评估对象的案例与分析
某企业因机制不活市场份额逐年下降在日益激烈的市场竞争环境下
企业出现销售不佳库存增大资金占用增加周转减缓账面大面积亏损的
情况根据国家有关政策某AMC 于××年×月按账面价值收购了某银行对该企
业767.6 万元的银行不良债权本金634 万元未付利息133.6 万元其中信
用贷款本金514 万元抵押贷款本金120 万元以部分房屋和土地使用权抵押
企业有关财务资料如下表5-1
表5-1 某企业资产负债表
××年×月日单位 万元
名称 期初数期末数名称 期初数期末数
货币资金72.3 153.9 短期借款744.0 729.0
应收账款984.0 979.6 应付账款573.3 558.0
应收账款净额984.0 979.6 其他应付款111.5 327.8
其他应收款125.6 148.8 应付工资1.5
存货222.3 260.5 应付福利费-14.3 -21.9
其中库存商
品- - 未交税金16.9 15.6
待摊费用75.5 83.2 其他未交款1.8 2.0
待处理流动资
产损失17.1 17.0 预提费用77.5 75.3
流动资产合计1 496.8 1 643.0 流动负债合计1 501.7 1 687.3
长期投资12.3 12.3 长期借款15.0 15
固定资产净值366.2 372.6 其他长期负债79.3 79.3
在建工程10.1 10.1 其中住房周转金79.3 79.3
递延资产12.5 12.5 长期负债合计94.3 94.3
实收资本307.6 305.4
盈余公积16.5 16.5
未分配利润-22.2 -52.9
所有者权益合计301.9 269.0
资产合计1 897.9 2 050.5 合计1 897.9 2 050.5
下面分别运用信用评价法和假设清算法对AMC 所收购债权资产价值进行
评估
一信用评价法的运用
第一计算企业的有关财务指标评价非财务指标确定其信用等级和信
第五章我国银行不良资产评估方法案例与分析
31
用等级系数具体计算见下表5-2
表5-2 某企业财务和非财务指标打分情况表
评价基本指标
内容指标权重
基本分数
主观
指标
主观指
标得分
净资产收益率28 18.83 领导者素质13.00
总资产报酬率12 8.04 信誉状况
财务效
益状况
小计26.87 生产经营状况8.00
总资产周转率9 3.93 长期发展潜力
流动资产周转率9 3.80 调整因素
资产运
营状况
小计7.73
资产负债率10 10.00
已获利息倍数8 6.00
流动比率3 2.16
速动比率3 2.17
偿债能
力状况
小计20.33
销售营业
增长率
9 9.00
资本积累率9 4.83
发展能
力状况
小计13.83
合计68.76 21.00
根据上表债务企业信用评价综合得分63.98 68.76×0.9+21×0.1 其对应
的信用等级为CC 级信用等级系数为0.25
第二确定债务企业贷款方式和贷款形态系数根据贷款方式风险系数表
514 万元信用贷款系数为100% 120 万元土地房产抵押贷款的贷款方式风险
系数为50% 该债务企业的贷款在向AMC 剥离时逾期时间均超过2 年按
照五级分类法归入可疑类故贷款资产形态系数为0.4
第三计算确定贷款可实际回收价值
1 信用贷款资产风险度= 0.25×100%+0.4 -0.25×100%×0.4=0.55 则资产
回收率为0.45(1-0.55) 回收价值231.3 万元514×0.45
2 抵押贷款资产风险度= 0.25×50%+0.4 -0.25×50%×0.4=0.475 则资产
回收率为0.525(1-0.475) 回收价值63 万元120×0.525
3 应收利息资产风险度= 0.25+0.4 -0.25×0.4=0.55 则资产回收率为
0.45(1-0.55) 回收价值60.1 万元133.6×0.45
4 债权总现值=231.3+63+60.1=354.4 万元
5 整体债权回收率=(354.4/767.6)×100%=46.17%
二假设清算法的运用
第一设定当年末为确认企业资产负债的基准时点
第二确认企业实际资产和负债其中须剔除的因素包括待处理流动
的资产损失17 万元待摊费用83.2 万元递延资产12.5 万元应收账款中40%
不可收回部分391.8 万元979.6×40% 和其他应收款中50%收不回部分74.4 万
元148.8×50% 共计578.9 万元
第三对企业土地使用权建筑物等固定资产和存货按现行市价法进行调整
1 固定资产净值372.6 万元中大部分为房屋等建筑物经评估后的价值为400
万元增值27.4 万元2 国家直接划拨土地面积2400 平方米未在企业账
第五章我国银行不良资产评估方法案例与分析
32
面予以反映经评估企业资产增值320 万元已扣除转让时应补交的土地出让
金其中抵押给AMC 的1 200 平方米土地的贷款总额145.3 万元本金120 万
元应付利息25.3 万元3 存货260.5 万元部分已过有效期应相应减少
价值80 万元共计资产增值267.4 万元27.4+320-80 根据第二和第三的剔
除和调整企业债务经核实后应增加的社保基金58 万元
第四确认应优先偿还的债务1 短期借款729 万元中AMC 抵押贷款
本息145.3 万元抵押物160 万元和某银行以房产为抵押的贷款95 万元抵
押物100 万元均应优先受偿2 未交税金15.6 万元应付工资1.5 万元和
职工住房周转金79.3 万元均应优先受偿3 企业拖欠社保基金58 万元应优
先受偿三项共计优先受偿债务394.7 万元
第五确认可用于清偿的一般债务的资产企业资产中用于职工住房职
工食堂等生活福利设施的资产1200 万元应予以剔除即用于清偿一般债务的
资产为539 万元2 050.5-578.9+267.4-1 200=539
第六计算债权资产价值
一般债权平均受偿率100% 9.99%
1687.3 94.3 58 394.7
539 394.7 ´ =
+ + -
= -
一般债权资产回收价值= 514+108.3 ×9.99% = 62.2(万元)
整体债权回收价值= 62.6 + 145.3 = 207.5 (万元)
整体债权回收率= (207.5/767.5)×100% = 27.04%
三两种评估方法的比较
从案例所采用的两种评估方法计算结果来看信用评价法资产价值比假设
清算法资产价值高146.9 万元354.4-207.5 资产回收率高19.13 个百分点
46.17%-27.04% 产生这一情况的主要原因是
1 评估方法的适用范围不同假设清算法主要适用于一是清偿获得偿付
的可能性较大的近似于企业优良资产的银行不良资产评估这种情况下银
行不良资产对应的债务企业具有一定的清偿能力或者债务具有抵押质押等
担保或者债务人的保证人具有清偿能力二是银行不良资产收回的可能性几
乎不存在只有通过申请债务人破产清算时才能部分收回而进行的银行不良资
产评估信用评价法则主要适用于资产重组债务重组类银行不良资产评估
其适用范围界于以上两种情况之间
2 评估方法对债务企业的要求不同信用评价法一般对债务企业有较高的
要求特别是要求其内部管理规范会计基础工作扎实有关评估的信息资料
齐全相比之下假设清算法则须对债务企业的资产负债状况进行了解就可
以满足评估要求
3 评估方法评估的侧重点不同信用评价法侧重考虑影响银行不良资产价
值的各种因素如债务企业的财务状况与非财务因素资产的担保与抵押等
而假设清算法侧重考虑的是债务企业现有资产的实际价值和债务的偿还顺序
由此在对银行不良资产评估的过程中应根据银行不良资产的具体特征
和银行不良资产处置的具体要求结合各种不同方法的适用范围选择合适的
第五章我国银行不良资产评估方法案例与分析
33
评估方法
第二节 以债权资产为评估对象的案例与分析
某企业系集体企业因历史包袱体制和管理机制束缚观念陈旧等原因
导致经营管理不善企业关停职工下岗AMC 对其所拥有的债权合计为450.69
万元
为将该项债权进行转让AMC 进行了调查分析1 该项企业主要以经营
生产资料和土产杂品为主在册职工57 人离退休职工26 人2 债务企业
在A 银行某办事处贷款共计263.5 万元至分析基准日累计表外息137.89 万元
孳息49.3 万元本息合计450.69 万元除对AMC 的债务负担外该债务企业
尚欠缴养老保险金24.2 万元失业保险金8.7 万元职工工资76.2 万元其他
金融机构贷款40 多万元应付款项210 万元3 该债务企业贷款全部由当地
一生产资料公司担保但担保公司也因经营不善和严重资不抵债而破产4
债务企业包括办公经营用旧房在内资产共计1 000 平方米但因房屋建筑年
限早状况差经初步评估价值仅4 万元左右拥有使用权的土地面积6 667
平方米但当地土地交易市场极不发达几乎尚无土地交易案例经初步评估
土地价格每平方米22.5 元或1.5 万元/亩假定在可以交易的情况下除缴
纳土地部门的出让金外可获净收入9 万元左右由此债务企业的有效资产
价值合计13 万元左右
针对所调查的情况AMC 认为该债务企业财务资料严重缺失担保企业
已经破产为了能采取公开拍卖的方式转让债权或者对债务企业有效资产进
行追偿了解有关债权的价值就必须采用交易案例比较法并假设存在一个
比较完备的银行不良资产交易市场据悉当地某AMC 不久前成功地拍卖了
一批债权于是评估机构选取了其中与AMC 所持债权形态相同债务人性
质和交易条件相近的三个债权处置交易案例作为参照物进行相关因素的比较
和分析调整三个交易案例分别为一是某供销社债权额113.9 万元处置
回收额5 万元回收比例4.4% 二是某日杂公司债权额1 588.16 万元处置
回收额59.5 万元回收比例3.75% 三是某果品蔬菜公司债权额450.6 万元
处置回收额7 万元回收比例1.55%
通过对被评估对象与这三个交易案例的对比分析得出以下信息表5-3 和
表5-4
第五章我国银行不良资产评估方法案例与分析
34
表5-3 交易案例比较法因素调整表
案例一案例二案例三待估债权
项目具体
情况
打分
具体
情况
打分
具体
情况
打分
具体
情况
打分
贷款时间
1993
年
8.5 1992 年8 1993 年8.5 1994 年10
本息结构
息%
30.17 16.6 69.4 10 51.56 13.2 10
剥离形态呆滞19 呆滞19 呆账10 呆账10
所处行业商业5 商业5 商业5 商业5
企业性质集体7 集体7 集体7 集体7
企业规模小型7 小型7 小型7 小型7
目前经营
状况
关停6 关停6 关停6 关停6
历史信用较差7 较差7 极差5 极差5
所处地域农村10 县城12 农村10 农村10
不良资产
市场状况
不发达10 一般11 不发达10 不发达10
交易批量打包7 打包7 打包7 单个5
交易时间
2002
年
10 2002 年10 2002 年10 2002 年10
交易动机再追索5 再追索5 再追索5 再追索5
合计118.1 114 103.7 100
表5-4 指标差异比较调整表
项目案例一案例二案例三备注
调整前转让比例% 4.4 3.75 1.55
因素调整分值% 118.1 114 103.7
调整后转让比例% 3.7 3.3 1.5
调整后加权平均比例% (3.7+3.3+1.5)/3=2.83
按照上述三个案例调整后的加权平均回收率计算 AMC 所拥有的待估资
产预计可收回债权价值为12.8 万元450.69×2.83% 据此基于评估结果的资
料占有有限性和分析判断的主观性评估机构建议AMC 采用公开方式处置该
项债权另外在因素比较中对于不同因素的认识会因评估人的不同而存在
差异每个因素的修正程度也会存在不同在操作实践的使用中需要特别注意
结论
35
结论
针对我国银行不良资产评估实践中普遍存在的问题本文对银行不良资产
评估方法进行了研究在文章开篇主要对银行不良资产评估进行概述对银行
不良资产评估方法进行基础分析继而分析了国外银行不良资产评估方法对我
国评估实践适用的局限性并结合我国具体情况提出适用于我国银行不良资
产评估的方法体系
本文研究的主要结论是1 银行不良资产评估的作用是在银行不良资产
处置过程中为银行不良资产处置定价提供咨询和参考2 银行不良资产是配
置失当的资产银行不良资产价值主要体现在投资价值和回收价值上各种形
态资产价值表现不同3 银行不良资产评估方法必须与银行不良资产的特性
相适应必须真实反映银行不良资产价值必须满足特定处置方式的需要必
须体现完整的评估价值体系4 我国银行不良资产评估方法体系须按照评估
对象的不同构建即分别以债务人和债权资产为评估对象构建评估方法体系
本文研究的主要局限性1 国内关于银行不良资产评估方法的研究成果
不多国外理论界虽有所研究但由于资料搜集渠道不畅以及其他客观因素
的存在导致可供借鉴和参考的学术成果不够充分本文研究的深度还有欠缺
2 银行不良资产评估是一项专业性很强的实践工作国内尚未建立完善的评
估原则和制度本文提出的我国银行不良资产评估方法体系在实践工作中的适
用性还须得到实证检验3 因本人能力以及所采集样本数据等比较有限在
分析研究的过程中尚感评估方法体系的构建上存在一些不足结稿之际发
现还有很大的研究空间需要进一步深入今后我也将在此基础上继续投入研究
参考文献
36
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致谢
37
致谢
三年硕士的学习和研究历程将要以这篇学术论文作为结束语我心中不免
油然而生许多感慨恩师石俊志教授对我的谆谆教导金融学院和研究生部老
师对我的悉心培养同学朋友对我的关心支持都深深地铭刻在我的心间
在整个论文的构思和写作过程中有很长一段时间我被思绪的冗乱所困
扰苦苦思索难得其解恰在此时恩师给予我悉心的指导和关怀从文章选
题结构安排观点论证以及语言行文恩师都提出了很多有益的建议逐
渐使我理清了思路全心投入到写作中在此我谨向恩师表示深深的谢意和
感激短暂三年恩师一丝不苟精益求精的治学态度和学术品格深深地感
染和影响着我并将使我在今后的学术道路上和职业生涯中不断受益在此
再一次向恩师表示衷心的感谢
同时在我论文写作的过程中工商银行陈攀处长也给予了很多启发和帮
助姜世明张江吴建政张晓辉等为我提供了大量研究素材并帮助我完
成了文章的校对和定稿工作在此也表示衷心的感谢