西南财经大学
硕士学位论文
上市银行与非上市银行稳健经营的对比分析
姓名：谢丽娟
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：张桥云
20030401
志容摘要
世界各国商业银行上市都是一种普遍现象。截至2001年底，翟
纽约证券交易所上市的银行有900多家，蠢上市公司总数30％强；在
NASDAQ上市的银行也有900多家，占上市公司总数的19％。1全球
瞧的大镀行死乎都是上泰公露。
而在我国，银行上市起步较晚，1999年以前只有深圳发展银行
一家上商锾行。毽近零来，上海浦东发震镊行、中国民生镊行、招裔
锻行的相继上市，引起了银行界的热烈反响。国内各股份制银行相继
筹划上市事宜，已批准上市的银符有华夏银行，正在筹备上市的有
兴业银行、交通银行、中信实业银行、广东发展银行、中国光大银行；
翻大国有商业银行也不约而同地提出上市目标。人们对银行上市给予
了热切的关注，也寄予了深切的期塑。可以预见，在今藤几年我国将
迎来一轮银行上市的高潮。
予楚，不禁要闫，为什么有那么多懿锻行纷纷要求主枣咙?对此，
有关银行上市圈的的文章频频见诸报端，但大多集中予上市有利于提
离银行鹣资本宠是率。众所羯知镶符律为信孀金泣，逶作豹最大前提
便是公众对它的信任，于是稳健经营成为银行经管的首疆任务。因此，
作者认为对银行上市滴题的关注不疲集中子对资本金的补充，而应受
全面的关注上市对银衍稳健经营的影响。
然而，银彳予上市并非“免费的午餐”，它意睬着一方面银行必须
依照规定定期女曩实披露信息，无论怒主动的还是被动魄，无论信息是
利好还是利空；另一方面股权的自出流动使股价的波动对银行的经营
产生强大蕊压力。在这样的条伟下，主枣锻行戆餐实现较号#上每银行一
熨为稳健的经鬻呢?目前，有关的论述在全面性、系统性上不尽人意。
嚣诧，尽可能金嚣、系统建对这一方覆进行研究，并结余我匡上市银
行的实际，对上市银行实现稳健经营仍存在的问题进行分析就成为本
、’李惠；《荧手囊数镟行上枣》靛予≤资本蛮绣》2∞3，1
I
文写作的动因所在。
本文对上市银行和非上市银行稳健经营的情况进行了大量的对
比分析，并遵循从理论分析——实践验证——以理论指导实践的思
路。首先，以上市银行区别于非上市银行的两个特征——充分的信息
披露和自由的股权流动为前提条件，从银行内部管理、市场约束和官
方监管三个方面系统论述了上市能促进银行更为稳健的经营。然后，
通过我国上市银行上市前后经营稳健性的纵向对比、上市银行与非上
市银行经营稳健性的横向对比，来说明上市对银行稳健经营的促进作
用在我国确实得到了体现，对理论分析进行验证。最后，回到理论分
析的两个前提条件，结合我国的实际，就充分发挥上市对银行稳健经
营的促进作用应注意的问题以及相应的措施进行探讨，以达到现实的
指导意义。
全文共分为四章，主要内容归纳如下：
第一章，上市银行和非上市银行的区别。本章沿着“上市——银
行上市——银行上市的目的——上市银行和非上市银行的区别”安排
内容。从银行上市概念的界定入手，着力分析了上市银行区别于非上
市银行的两个重要特征：一是充分的信息披露，上市银行有义务披露
一切影响投资者决策或对股价运行有重大影响的信息(包括财务信息
和非财务信息)，并对信息披露的完整性、准确性、及时性负责；二
是自由的股权流动，投资者可以在证券市场上自由地，公开地买卖上
市银行的股票。充分的信息披露是保护投资者利益的前提与基础，自
由的股权流动则提供了保护投资者的有效渠道和方式，二者有机地统
一于银行上市的机制之中，缺一不可。
第二章，以上市银行已实现了充分的信息披露和自由的股权流动
为前提，分析上市是如何促进银行稳健经营的。首先是对银行稳健经
营的定义进行分析，指出银行的稳健经营，正是流动性、安全性与盈
利性的有机统一。本章后面三节的写作思路受到《在变化时期如何保
持银行系统的稳健性》(卡尔一约翰一林捷瑞尔)一文的启发，它对如
何保持银行体系稳健性进行了详细的论述，提出了四个独立的方面，
即内部公司化管理、市场约束、官方监管和宏观经济管理1。对于单
个银行两言，我们假迩宏观经济管理是既定的。鄢么，银行要实现稳
健经营生要依赖以下墨个方蕊：完罄的内郝管理、积极的市场约束和
审慎的官方监管。因此，本章二、三、四节分别论述了上市是如何从
这三方露促进银行稳健经营魏。
完蒋的内部管理是一家商业银行稳健经营的基石，银行的上市是
森能够键进它酌稳健经营，关键就在予上帝是否戆够健进银行痰都管
理的完善。本章第二节从三方面论述了上市是如何促进银行内部管理
的完善：一、上市键滋科学法入治理结擒的完善；二、上市键迸银行
经营制度的完饕；三、上市为银行提供了新的激励约束机制。
第三节论述了由于上市银行实现了充分的信息披嚣与股权自由
流动，将市场约束最彻底地弓l入到懿业银行靛稳健经营之中。
第圈节阐述上市引入了新的监管机构——证券监管部门，它强化
了对银褥的害方监警。主要体现在对银行上枣设定了较态熬门槛要
求，并设立了退市制度，对银行的资本额、业绩、股权分布、信息披
露等都掇窭了较菲上甫银行逛高的要求。
第二章从理论的角度论证了上市能够促进银行的稳健经营，第三
章员lj通过对我辫上市银行与藩上市银行财务指标进行跎较分析来荐
次验证这一论点。基予财务数据的准确性、可比性考虑，在我因的四
家上市银行中，我选择了浦发银行作为上市银行的代表；在股份制商
业银行秘四大匿有银纷中分别选择了兴业银行和中国银行。本犟首先
对上市银行——浦发银行上市前后成长性、安全性、流动性、赢利性
指标进行级彝的对魄分辑，褥窭潇发镶行上枣后经营熬“三性”有翳
提高；接着，用同样的分析方法对浦发银行与另外两家非上市银行相
美捂标进行横淘的对院分析，谨实了浦发镊行静经营较菲上帝银行受
为稳健。由此得出这样的结论：上市促进了浦发银行的稳健经营。这
一结论恰好与第二章的结论不谋而合，班数据支持了第二章的绪论：
上市能够促进银行的稳健经翡。
t卡尔一约翰-林捷瑞尔：《在变化时期如何保持锻行系统的稳健性》载于《镶赞她的稳健与爨币政簟》。中磨盘
融趣簸柱1999年译，第240-252贾。
3
可避发观第三章的论证过程，其络论的褥出是以上谢银行实蜣了
态分静穗惹蔽露髑壹囊瓣觳裰流动为条{孛。对这嚣个象律豹满足程
魔，将巍接影响萋《上整桃卷4对银行稳健经饕促进撵耀的发挥。如粱上
市镊学不戆缀好麓羹渍是这嚣个纂终，熟豢行蹴露熬焦惠不准确、不及
时、不宠攘，或者镊孬艇大帮分黢较酃不缝爨壹滚淤，鄹么上帑糕度
瓣锻行缀蓠豹键避作麓虢会犬抒薪翔。霞诧，要宠分发撵上市对银行
舔健经营鳇键邀俸鬟，度善巍簌完善戳主两个条{警入手。
最瓣盼第四章势剐钎对我国上常银行蒲怠披黻和股权流动盼现
弑耪存在靛嚣鼷，裁翔斑避一步茇辫上啻对镊蠢稳艇经营麓建述俸霜
撼缀笔群的一墅措施建议：本辩第一节揭示了我溪。奠市锻行信息披露
褒篷惠熬瓮整毽、可院性霹真实缝方蕊斡不足，撼爨亮饕上枣缓行信
惑披露的难爨l』、孳l入嚣步}通行的计量栋准以及趣强对中奔巍梅蛉蠼范
等措施：篇二麓遴过对滚发黎杼、撂灏凝掰股权翁椽夔势褥，撼穗在
我滏要避～步发挥上索瓣银行稳毽缝营鲢键进佟麓还盛降燕上索镊
符臻流遴股吃率，尤其是国骞般跑攀，霹裁鞍力蜀稃翡方轼是零|入境
争}跨重念融极掩俸费藏漆投黉者。
本文在论述过程巾注意壤论与实际相继含，究矜运阁了比较分桩
翁方法，并壤虢丰富翁嶷耨窝数蹇。与霜类磺究穰滋，拳文戆特煮杰
子：从上市银行嬲菲上市银行的区别入手，慧统分耩上市辩银嚣稳健
经薷豹嚣避；运鼹多埙辫务措掭对上枣摄露帮菲上带毂露疑蓍熬稳建
性进行横懿和缀超的对比分毒鼙；跌傣惑按辫期股权滚动磁方嚣，结合
我溜实琢探讨瓣簿透～步发撵上露瓣锻褥稳键经营豹蓰避幸#磺。
毽瓤子我辫镊行上毒的时淫较赠，数据簧反映豹绩惑霹穗誊在
失粪靛稳流；黠魄分橇所选粥的六种稽标，阂鼗蘩有限，茏法详签避
爱浃镶行戆经营状潺，溺鼗对鲍蠡燕运鸯褥进一劳赣究。受{筝者魏谖
承乎和资料来源所限，罐兔存在逻辑欠严密‘论诞欠充分之处，憋请
蚤健老帮不吝赐教。
关键词：壤符上枣疆健经营信息拔嚣殿粳流凌
Abstract
Commercial Bank’s listing is a quite widely spread phenomenon遮
the world．At the end of 2001，there were more than 900 listed banks at
New York Stock Exchange∽!S黔occupying over 30％of the total
number oflisted companies at NYSE，and there were also over 900 banks
listed at NASDAQ occupying a proportion of 19％．Globally universal
banks are nearly all listed without exception．
But in China，bank listing started relatively lately．Shenzhen
Development Bank was always the only one listed bank until 1999．From
then on Shanghai Pudong Development Bank，Minsheng Bank of China
and China Merchant Bank have gone to the punic in sequence，which
induced the banking business’s vehement response．Currently domestic
share-holding commercial banks are making preparations for listing。
Huaxia Bank has been approved to list,and Industrial Bank,
Communication Bank,Citic Industrial Bank，Guangdong Development
Bank and Ever Bright Bank of China are now all striving for this license．
Even the four state-owned commercial banks have asked for listing
without any agreement in advance。Much attention and great expectation
has been paid to bank’s listing．It could be foreseeable that in the coming
years our country will experience a high tide ofbank’s listing．
Though，why so many banks want to get the license to be listed?
About this question there have been辨i饴a few articles published，but
most of which focused on that listing could help increase the bank’s
capital sufficiency ratio．It is without saying that banks most need the
public’s trust and stability is banking operation’s first goal．So in the
author’s opinion this research should not be only focused on reinforcing
capital fund，but pay more aaenfion to the effects bank’s listing would
make on bank’s stable operation． ．
Bank’S listing is absolutely not a free lunch．It means that on the one
hand，true information should be disclosed fully and in timely manner
according to stipulations whether voluntarily Or not,whether the
information may mean bullish or bearish．On the other hand，equity’S free
transition results in stock price’S fluctuation．In such situations，could the
listed banks operate more stably than non-listed banks?Currently,related
articles are mostly quite short and not enough in comprehensiveness．
Therefore this thesis’S goal is to make an all—round and systematic study
on this topic by means of combining the reality of ou．r country’s listed
banks．
The discourse comparatively analyzes the operations between listed
and non·listed banks in the order of theoretical analysis，then practice
verifying and finally guiding practice with relative theory．Firstly,taking
1isted banks’two features different from non-listed banks一一full
information disclosure and equity’S free乜-ansition————匀s the premises．
this thesis analyzes how listing helps listed bank to operate stably in
detail from three angles of bank’S internal management，external market
constraint and official supervision and management．Secondly,the
vertical comparison of Chinese listed banks’performance between
pre-·listed and post··listed and horizontal comparison between listed banks
and unlisted banks together verify that listing’S benefit for bank’S stable
operation is actually in deed in China．Finally,the above two premises are
reanalyzed，and further study on how to play the_listing’S promotion on
banks’stable operation to full extent in China is made in order to guide
our practice．‘ ·
This thesis consists of four chapters，and the main extent is aS
follows：
Chapter I is the basis of this thesis and makes the comparison
between listed bank and unlisted bank．Started from the definition of
bank’S listing，two important features of listed bank are anal：Czed，that is
full information disclosure and equity’S free transition．The former 1S the
premise of protecting investors’interest，and the latter provides the
effective method for investors’interest protection．Both two Rre
integrated in the institution ofbank’S listing and are both indispensable．
Chapter II analyzes how listing helps bank’S stable operation at the
premise of full information disclosure and free equity transition．Bank’S
stable operation mealls the unification of liquidity,security and
profitability,and the book How To Keep The Banking System’S Stability
In Changing Period has expounded that bank’S stable operation is
dependent on four aspect：reasonable intemal management，market
constraint，official supervision and management and macro-economic
management．Assuming the macro-economic environment is set for a
bank，realization of a bank’S stable operation mainly depend on the other
three factors：reasonable internal management，market constraint，official
supervision and management．So the discourse will focus on how listing
perfect bank’S internal management，how listing enhance bank’S market
constraint，official supervision and management．1isting could help listed
bank operate stably．And then conclude that listing could help listed bank
operate stably．
Chapter III again proves Chapter II’S conclusion by the comparison
of listed and unlisted banks’financial index and accounting information．
Due to consideration of financial data’S accuracy and comparability,the
author chooses Shanghai Pudong Development Bank，Industrial Bank and
Bank of China as examples．By vertical and horizontal comparison，the
same conclusion is drawn that listing could help listed bank-operate
stably．
Still something is needed to emphasize that the above mentioned
conclusion is absolutely conditional，which full information disclosure
and free equity transition are required．These two conditions’degree
being satisfied will directly affect the listing system飞promotion for
bank’S stable operation．So we should make these two as perfect as we
could． 、
Finally,in Chapter IV some measures and advice are put forward
aiming at our current defectives in the aspect of information disclosure
and equity transition in order to help listing further stabilize bank’S
operation．The former segment of this chapter shows，the insufficient
fullness，comparability and authenticity of OUr listed banks’information
disclosure，then put out some measures including making information
disclosure criteria sound，introducing intemationally accepted measure
standards，and normalizing intermediary institutions’behavior,etc．The
latter segment emphasizes the decrease of the ratio of non·circulating
stock shares of listed banks，especially the state-owned stocks by
introducing foreign multi-national financial institutions aS strategic
investors。
In this paper,the author attaches importance to the integration of
theory and practice．Comparative analytic approach is fully used during
the discourse with rich materials and data supported．Since the range of
knowledge involved is very wide and full of strong timeliness，it may
seem weak in the aspect of theory．In addition，considering the author’S
limited experience and the level of knowledge not high enough，it is
unavoidable that logic is owed tightly and prove is owed abundantly．
Your criticism and instruction are deeply appreciated，and thanks very
much．
Key word： bank’S listing stable operation’
Information disclosure equity transition
前言
世界各国商业银行上市是一种普遍现象。在成熟的证券市场中，
金融企业占上市公司的比例较高，成为股票市场中的龙头，截至2001
年底，在纽约证券交易所上市的银行900多家，占上市公司总数30％
强；在NASDAQ上市的银行也有900多家，占上市公司总数的19％；在香
港注册的31家持牌银行中有19家是上市公司或已被上市银行控股1。
全球大银行几乎都是上市公司，英国《银行家》杂志2000年“世界1000
家大银行”排名中，绝大多数是上市公司，其中前10名银行除中国工
商银行外，其他都是上市公司2，都在各自国家的证券交易所占有重
要位置。在美国，资产排名前20名的商业银行也都是上市公司。
我国目前已上市的银行有深圳发展银行、上海浦东发展银行、中
国民生银行、招商银行，已批准上市的银行有华夏银行，正在筹备上
市的有兴业银行、交通银行、中信实业银行、广东发展银行、中国光
大银行，四大国有商业银行也不约而同地提出上市目标。
众所周知银行作为公众信用企业，其运作的最大前提是公众对它
的信任，于是稳健经营成为银行经营的首要任务。但银行发行股票并
上市，一方面必须依照规定定期如实披露信息，无论是出于主动还是
出于被动，无论信息是利好还是利空；另一方面股权的自由流动使股
价的波动对银行的经营产生强大的压力。于是，不禁要问，那为什么
有那么多银行纷纷要求上市?上市银行和非上市银行有哪些区别?
上市能否促进银行的稳健经营?如果能，又是怎样促进的?在我国的
上市银行中，这种促进作用是否得到了发挥?应创造哪些条件来保障
这一促进作用的充分发挥7 ．
本文对上市银行和非上市银行稳健经营的情况进行了大量的对
比分析，并遵循从理论分析——实践验证——以理论指导实践的思
路。首先，以上市银行区别于非上市银行的两个特征为前提条件，从
1李惠：《关于商业银行上市》载于‘资本市场》2003．1
2英国‘银行家》杂志“2000年世界1000家大银行”前十位排名：花旗集团、瑞穗金融集团、美洲银行、
JP摩根大通、汇丰控股、农业信贷银行、中国工商银行、德意志银行、东京三菱银行、樱花银行
I
三个方面论述了上市能促进银行更为稳健的经营。然后，通过我国上
市银行与非上市银行经营稳健性的对比，对理论分析进行验证。最后，
回到理论分析的两个前提条件，结合我国的实际，对如何充分发挥上
市对银行稳健经营的促进作用提出建议。
第一耄上常银褥与毒篓上市银行的区别
{。{镊簿上帝的翼驹
{。{。{上泰篙银纷纛索
●
上市，，在《越际赞耪金融丈词典》一书审被定义尖w证券交易所
接受送稽洪卖鹣证券。筑鑫毯捂：国在骞j擎瓣泰璐离交荔②流韵经嘉
③公嚣蛉徐格决定过稷④交易徐格与数量准确两连续⑤上枣公镯的资
{氡公开@严格蔑定保障投资入铡盏，每令交爨所郝窍其上市标凇。”1
《瑗健金融簿典》审豹患义是“上枣氢措嚣黪岔义，鞠发萼予主青
与交易主帑。④发行上带捂证器经过诞券警疆祝鞠概准向社会公汗发
行◇交易上毒攒证券经过交荔耩l凳臻获交荔辨内箍鬻买卖。”2
而《上市隶《发；魄较与演嶷》一粥粼将蕊定义为“已经发行鼢证
券缝涯券交易翳批准舞，在证游交曩耩公羿挫薅交蒜瓣法簿行势。上
市魑沟通发行市瀚和流避市场的中椴。”3 ‘
本文掰撂熬上帝褥搔黢鬃七枣。
对上述的定义加以分析，理艇上帑我裁成主蘩把握以下三蕊；
(1)它是～嵇须撤准熬法律行勰，嚣褥毒一定戆奠槛要求。
(2)交易嚣爰选题在涯券交象辫。
(3)凳授搽者提供～释霹淤謇濑的、公开懿交易殷榘翡税箴。
邃戴， 我销蜀激恕银行土市理解蠹齑娩镊李亍发行毅豢，经证券
管怒视构批准盾，其股榘在证势交易所挂牌公开交箍的法律行炎。它
巍投资者掇供一耪可班巍壹酶、公开躯投资予银行娩，分攀金融风险
与收益的凝道。。
1．{j黧镶释童市朗鬻的一
我匿淤有多寨段赞粼锭稽辫绘表永办争避年逡浇成上露，并将上
；《精嚣贸螽盘黻天溪藤》．世赛辇交掇鞭社l潞1年凝，辫736菱。
：《珧代金融辞熊》，上i蜷黼髭大学l舡敝社1999捧版。第377页．
3藤淹鳍：‘上韶畿痘；豫较与接受》，上海入辩盎敷社2000年鬏，鹅享．嚣茭。
3
市作为银行发展历程上里程碑式的飞跃。为什么银行会对上市如此钟
情呢?即银行通过上市要达到什么目的呢?
第一、银行上市最直接的目的在于形成良性的资本金补充机制，
提高银行的资本充足率。银行不同于一般的工商企业，它是一个高负
债的公众信用企业，监管当局对银行的资本金有非常严格的规定。
1988年巴塞尔委员会《关于统一国际银行的资本计算和标准的报告》，
要求1992年底从事国际业务的银行资本与加权风险资产的比例必须
达到8％(其中核心资本不低于4％)。充足的资本金对银行尤为重要，
它不仅是满足商业银行抗风险能力的要求，也是银行经营扩张的前
提。上市为银行提供了有效补充资本金的渠道，并且只要上市银行的
业绩让投资者、监管者满意，它就可以通过配售新股等方式，再次实
现便利的资本补充。
第二、有利于银行完善法人治理结构，加强管理，规范经营。银
行要上市，首先就必须进行比较彻底的股份制改造，实现产权主体多
元化(不仅包括国家和一般的法人，还会大量增加社会股东，现阶段
在海外上市或是今后A、B股并轨后，还有外资股东的介入)。这些
股东受利益驱动，必然会对上市银行进行各方面监督；而且按规定上
市公司也必须公开披露有关信息。在这种监督下，上市银行商业化的
改造步伐必然会加快，“官本位”的色彩会逐步减少，一些先进的制度
如员工持股、高层经理股票期权等也会逐步引入，从而有利于完善银
行的法人治理结构。．
第三、上市还有助于提高银行的资信和知名度。国际上著名的商
业银行，如花旗银行、汇丰银行等都是上市公司。银行的成功上市融
资，这本身就向市场传递了该银行经营业绩、发展前景、财务状况、
经营管理等多方面的信息。一家银行能经得住审批部门的层层审批无
疑显示了该银行的雄厚实力和卓越资信，增加了存款人对它的信任；
而亿万股民和媒体对上市银行主动给予的长期特别关注，使银行既能
得到广泛的宣传效应，又能节约巨额的广告宣传费，有助于提高银行
的知名度，增强银行的竞争实力。
1．2上市银行与非上市银行的区别
银行为了达到上述目的而上市，那么上市本身又为银行制定了哪
些新的游戏规则?即上市银行与非上市银行之间最主要的区别所在。
(一)、充分的信息披露
对非上市银行的信息披露，各国宽严不一。一般而言，非上市银
行并无充分披露自身信息的法定义务，他们只要向有限的几个股东和
银行监管机构提交财务报告即可。
而上市银行，其股票的投资者是社会公众，购买的目的是分享银
行业绩成长的成果，从而获得资金的增值。为了确保对投资风险和收
益做出合理判断，进而做出正确的投资选择，投资者有权了解和掌握
上市公司的经营状况等有关信息。因而，上市银行必须认真履行所负
担的充分信息披露的义务，完整、准确、及时地披露一切可能影响投
资者决策的信息。各国对上市银行的信息披露均有严格的规定，并且
有加强的趋势。可见，上市银行的信息披露具有很强的强制性、规范
性。’
上市银行信息披露(Disclosure)，一般表现为银行在发行股票
前向公众发布募股说明书，上市伊始的上市公告、已上市银行的中期
报告、年度报告，以及影响投资者决策的信息，或对股价运行有重大
影响的事项等。从世界各国对上市公司信息披露的要求来看，大致可
分为两部分内容：一是财务会计信息，包括银行的财务状况、经营成
果、股权结构及其变动、现金流量等。财务会计信息主要被用来评价
银行的获利能力和经营状况。二是非财务会计信息，包括注册会计师
的审计报告、监事会报告、内部控制制度评估、公司治理结构及原则、
有关人员薪金等，非财务信息主要用于评价公司治理状况和公司治理
的科学性和有效性。’
为了保证公开信息披露制度的真实性、有效性、公正性和权威性，
各国规定凡是公开披露有关财务信息均须经过独立审计机构的审计。
上市银行须对披露信息的真实性、及时性、完整性负责。公司披露虚
假信息并给他人造成损失、且情节严重的要承担刑事责任。
就我国而言，上市银行信息披露除了要遵循《商业银行法》、《金
融企业会计制度》、《商业银行信息披露暂行办法》，遵循所有境内上
市公司信息披露均要遵循的《公司法》、《证券法》、《会计法》、《股票
发行与交易管理暂行条例》、《企业会计准则》、《企业会计制度》以及
证监会颁布的《公开发行证券公司信息披露内容与格式准则》、《公开
发行证券公司信息披露编报规则》等以外，还要遵循证监会为上市银
行信息披露度身定做的3个《公开发行证券公司信息披露编报规则》，
即第1号——商业银行招股说明书内容与格式特别规定；第2号——商
业银行财务报表附注特别规定；第7号——商业银行年度报告内容与
格式特别规定。上述披露规范对我国境内上市银行的信息披露给出了
具体的要求，包括银行财务报表的编制、会计科目的使用等等都有详
细的规定。
(二)、自由的股权流动
非上市银行的股权由于不能在证券市场上进行公开的买卖交易，
其转让附带着高额的交易成本．一方面没有公开交易市场的存在，股
权转让只能是一对一的协议转让；另一方面对转让的价格缺乏一个可
测的、客观的量化依据。因此，巨大的交易成本凝滞了股权的流动。
而上市银行的股票在证券交易所被公开的交易买卖，投资者随时
可以进入市场买入他看好的股票，也随时可以抛售掉他看空的股票。
这样资金自由地在他所决策的行业之间，公司之间流动，以实现最大
化的增值。因而上市为银行股权的转让提供了最充分、最自由的机制。
充分的信息披露和自由的股权流动，作为上市银行区别于非上市
银行的重要特征，前者是保护投资者利益的前提与基础，后者则提供
了保护投资者的有效渠道，二者有机的统一于银行上市的机制之中，
缺一不可。离开了信息披露的股权流动，则缺乏对上市银行基本情况
的分析与重大事项的了解，因而只能是短期投机行为，表现为对股票
价格差的逐利，无法正常的发挥市场的激励和约束，无助于银行的稳
健经营。而离开了股权流动，信息披露也就失去了应有的作用。因为，
即便投资者充分了解银行，由于股权不能流动，投资者也无法实现相
应的投资决策。
第二章上市对银行稳健经营的促进
本文第一章已分析上市银行和非上市银行的区别在于：上市银
行必须遵循充分的信息披露和自由的股权流动。本章将以此为前提条
件，来论述上市是如何促进银行稳健经营。
《在变化时期如何保持银行系统的稳健性》(卡尔一约翰一林捷瑞尔)
一文对如何保持银行体系稳健性进行了详细的论述，提出了四个独立的
方面：内部公司化管理、市场约束、官方监管、宏观经济管理。1
对于单个银行而言，我们假定宏观经济管理是既定的。那么，银
行要实现稳健经营主要依赖以下三个方面：
(1)完善的内部管理
保持一家银行稳健发展的责任主要在银行的所有者与经营者身
上，为了履行这种责任，所有者和管理者必须有正确的动机，他们在
有效的激励与约束机制下，建立起完善的内部控制框架和约束银行操
作的规程。而一家不稳健的银行，其问题频出，究其原因很大程度上
是归因于内部管理的不健全。
(2)积极的市场约束
发挥市场的职能来清退不合格的经营者与不稳健的银行：一方面
引导金融资源流向生产效率最高的行业、部门领域；另一方面防止个
别银行的问题扩散到其他银行以及整个系统。
(3)审慎的官方监管
审慎的官方监管是为了补充内部管理与市场约束的不足，但监管
的目的不是为了保证每一家银行的生存，而是确保整个银行体系的稳
健，因而一个有力的、独立运作的银行外部监管当局在任何一个国家
都显得十分重要。法律和规定提供了经营的规则，监管则要保证规则
的实施、银行审慎的经营以及在需要时采取纠错行为。
因此，本章在论述上市是如何促进银行稳健经营的过程中，将遵
循这一思路进行内容的安排，把上市对银行稳健经营的促进作用分解
，卡尔一约翰一林捷瑞尔：‘在变化时期如何保持银行系统的稳健性》载于‘银行业的稳健与货币政策》，中国金
融出版社1999年译，第240-252页。
7
为内部管理、市场约束、官方监管三方面进行论述。
2．1商业银行稳健经营与“三性”原则的关系
西方银行家通常将安全性、流动性和盈利性归纳为商业银行经营
的三大原则。
安全性是指商业银行的资产、收入、信誉以及所有经营生存发展
的条件免受损失的可靠程度。任何一家以营利为目的的企业都会面临
不同程度的风险。如何避免风险、确保经营安全是企业经营面临的首
要问题。因而安全性对于银行来说尤为重要。
流动性是指商业银行为应付客户提存或满足贷款需要而必须具
有的在不发生资产损失的前提下迅速变现的能力和以较低成本随时
获得所需资金的能力。
盈利性是指银行获取利润的能力。
这三者之间既存在矛盾，又相互联系。商业银行总是通过资产和
负债的综合管理来寻求三者的平衡。
那么银行稳健经营与“三性”原则又是什么关系呢?
在《银行稳健经营与宏观经济政策》(卡尔一约翰一林捷瑞尔、加
西亚和马休．萨尔著)一书中，对银行稳健性是这样表述的：“银行有
偿付能力，而且可能继续具有这种能力。⋯保持这种偿付能力依靠的
是银行盈利，管理好，资本充足能抵御消极事件。”“
仔细分析这一表述，不难看出所谓银行的稳健经营，正是流动性、
安全性与盈利性的有机统一。
“具有偿付能力”首先就指的是商业银行流动性管理，确保银行
有足够的随时可以变现或变现成本较低的资产应付日常的支付。较为
成功的流动性管理往往可以通过吸收新的存款或其他负债的形式籽
一些问题，诸如经营亏损、坏帐增加等等隐藏起来。相反，许多问题
随着流动性管理的不善而凸现出来，一家银行退出市场的直接原因往
往不是经营亏损或是资不抵债，而是陷入流动性危机。无疑，流动性
·卡尔一约翰一林捷瑞尔、加西亚和马休．萨尔
第9页。
(银行稳健经营与宏观经济政策，，中国金融出版社1997年译
问题是一家银行管理运营的头等大事。
而“保持具有偿付能力”则指的是安全性与盈利性管理，它为流
．动性提供了赖以维系并不断发展的基础。充足的资本金是银行应付突
发冲击的基础，而不断的盈利在充实资本、增强抗风险实力的同时，
吸引着更多的资金流入，以分享银行业绩的成长，提高银行的流动性。
因而，银行要实现流动性、安全性与盈利性的有机统一，也就是
要坚持稳健经营，这是任何历史阶段和制度背景下银行经营都必须遵
循的基本原则。
2．2上市促进银行内部管理的完善
严格有效的内部管理，是银行安全高效稳健运行的前提和基础，
是提高资产质量和经营效益、防范化解金融风险的重要手段和有效途
径。无论银行上市与否，完善的内部管理都是一家商业银行稳健经营
的基石。银行的所有者和经营者，必须建立起一个完善的内部管理的
框架，以保证商业银行以一种安全和稳健的方式运营。因而银行的上
市是否能够促进它的稳健经营，首要韵一点就在于，上市是否能够促
进银行内部管理的完善。
2．2．1上市促进银行科学法人治理结构的建立
一、法人治理结构的含义
法人治理结构又译为公司治理(Corporate Governance)是现
代企业制度中最重要的组织架构。对于法人治理结构的具体定义，学
者们有着不同的观点。
．钱颖一对法人治理结构的定义是“一套制度安排，用以支配若干
在企业中有重大利害关系的团体的关系一一投资者(股东和贷款人)、
经理人员、职工间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理
结构包括：(1)如何配置和行使控制权。(2)如何监督和评价董事会、
经理人员和职工。(3)如何设计和实施激励机制。”1
l钱颖一：‘中国的公司治理改革和融资改革》载于‘转轨经济中的公司治理结构：内部人控制和银行的作用》
中国经济出版社1995年版，第133页
9
吴敬琏则指出“所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高
级执行人员即高级管理人员三者组成的一种组织结构。在这种结构
中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自
己的资产交由公司董事会托管。公司董事会是公司的最高决策机构，
拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇的权利。高级经理人员受
雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围
内经营企业。”1
总结这些定义，法人治理结构就是指公司股东、董事和经营者三
者之间的相互权利分配、相互制衡的一种制度安排。将其套用到银行
这一特殊企业之中，银行的法人治理结构就应是银行的股东、董事会
与各级经营者包括行长、部门经理之间一种相互制衡的组织结构。
由此看出商业银行的法人治理结构包括：
1、股东大会：股东大会是银行最高权力机构，有关银行的一切
重要人事任免和重大的股权变动、投资决策都需经过股东大会的认可
和批准。
2、董事会：代表股东的权益，组成集体的领导班子，负责制定
银行的经营目标和政策，执行股东大会的建议与决定。
3、监事会：股东大会领导下的银行监督机构，由股东大会选举
产生，一般由股东、银行职工代表和外部的专业人士所组成，对银行
的全部经营管理活动进行监督与检查。．
． 4、行长与业务部门：为满足商业银行业务经营和内部管理的需
要，必须建立起在银行行长统一领导下，设立适当的业务和职能部门，
组成一个以行长为中心的业务经营管理体系．。
二、银行上市对其法人治理结构提出了更严格的要求
上市的各项法律法规的硬性约束，可以进一步规范和督促商业银
行完善法人治理结构，发挥股东大会、董事会、监事会和经营者各自
的作用，切实形成权力制衡关系，确保商业银行各项决策的科学性。
几乎所有证券交易所，对上市公司均提出建立规范法人治理结构
的要求。各发达市场对公司治理的重视自20世纪90年代初越来越得到
吴敬琏：《现代公司与企业改革》，天津人民出版社1994年版，第185页
10
加强。英国的坎伯理委员会出具了有名的“坎伯理报告”，在英格兰
银行所做出的有关治理调查的基础上，提出了公司治理的“坎伯理准
则”(Cadbury Code)。1
坎伯理准则的主要内容：
1、董事会应有检查和平衡机制，以保证没有任何个人具有不受
限制的决策权利。’
2、董事会应该有至少两名非执行董事，其中至少有两名完全独
立董事。
3、董事会应该有完全独立董事组成的审计委员会。
4、董事会应该对公司治理程序进行解释，包括是否符合坎伯理
准则。如果不符合，为什么。
“坎伯理报告”所提出的公司治理准则已经被伦敦证券交易所引
入其上市规则之中。现在，上市公司抬理要求不再仅仅是建议，而是完
全融进了实际的市场操作规则之中。
1998年8月，美国纳斯达克市场通过了新的上市公司监管措施并
获得了美国证监会的批准。该措施是纳斯达克市场首次采用公司监管
措施，以“必须(Must)”取代了“应该(Should)”，对公司的自我管
治提出了正式的规定。纳斯达克市场分为全国市场和小型证券市场，
在全国市场上市白吆司规模较大，要求也较高。这次提出的公司治理
要求更多地适用于在全国市场上市的公司。
在新兴市场，公司治理也得到了前所未有的重视。在新加坡证券
交易所，上市规则中明确要求上市公司在上市之后，必须组建由至少3
人组成的独立审计委员会(Audit Committee)，以对公司运作进行监
督，监督内容包括违法违规行为、内部控制不力、财务失败等，在发现
问题之后向董事会报告。审计委员会由公司董事组成，其中独立董事
应该占多数。如果审计委员会发现其向董事会报告的情况没有得到妥
善处理，没有向着有利予股东利益的方向解决，则可以向新加坡证券
交易所报告。
2002年1月央行和中国证监会先后公布《股份制商业银行公司治
l束永新，杨蓉：‘证券市场对公司治理的作用》，载于证券市场导报。2002年7月10日
11
理指引》和《上市公司治理准则》，向已上市和拟上市的银行提出了
更高的公司治理标准：董事会下设战略决策、审计、提名、薪酬与考
核、关联交易控制、风险管理委员会；在设立独立董事的同时设立外
部监事：董事会和监事会同时下设审计委员会，此举对进一步提高上
市银行的公司治理水平，以及防范金融风险十分有益。、
三、银行上市引入自然人股东，明晰了法人治理结构
法人治理结构的建立是银行核心的内容，而与上市与否并无必然
联系。换句话说，一家银行可以上市，也可以不上市，但不可以没有
科学的治理结构。但是，未上市的银行往往因其最终所有权的归属虚
化，使建立起来的法人治理结构等同虚设。
因而，我们说上市促进法人治理结构的完善，重要一点就在于上
市引入了自然人股东，使商业银行的产权部分或全部有了明确的归
属。明确的产权归属，这才使明晰的法人治理结构成为可能。
一方面，自然人股东的引入明确了银行商业化的经营目标。投资
者之所以愿意投资商业银行是为了分享银行业绩增长的成果，其鲜明
的盈利要求促使银行必须以利润最大化为目标，而不是别的。也可以
说，上市引入自然人股东为商业银行找到一层抵御外来行政干预的屏
蔽。
另一方面，自然人股东的引入对经营者有_I明确的约束主体。自
然人股东介入将改变原有国有股东与经营者之间约束的不足。不能为
投资者带来回报的经营者，不论什么原因，包括一些行政因素，都会
被投资者或以手投票或以脚投票的形式所放弃。
2．2．2上市促进银行经营制度的完善
所谓商业银行的经营制度，是指商业银行为实现稳健经营的目
标，协调与规范商业银行整体、银行各职能部门及内部各层员工在银
行经营与管理活动中关系与行为的制度、措施、方法及程序的总和。
上市银行在经营制度方面的完善作用主要表现在：
一、完善银行资本金补充的渠道
资本金r的高低代表着商业银行抗风险的能力，维系着存款人和社
会公众的信心。1980年英格兰银行发表的“资本测度标准”指出，银
行资本懿重要职施包藜：(1)终为银行意努摸失静缓冲器。(2)恕潜在
的存款者表明银行股东用自己的资金来承掇风险的意愿。(3)提供无
圈迩融资成本豹资源。(莲)作必对蔻的经营基础投入资金的适宜形式。
从中我们可以看出，银行资本众最关键的作用是吸收意外的投资损失
或贷款损失，以及消除镊行运作的不稳定性。4 ·
资本充足率是国际银行业衡量银行经营稳健燃和抗风险能力的
重溪指标。1988年巴塞尔委员会《关予统一国际银行的资本计算和标
准的报告》，要求1992：tg底麸攀国际业务豹银行资本与热权熙险资产
的比例必须达到8％(其中核心资本不低于4％)。1999年6月对原协议做
了较大嫠浚，搀滋了《薪静费零充足比率糕絮》(敷下麓称掰资本协
议)征求意见稿，并予2001年1月16鼹公布了新资本协议草案，拟于
2004年正式实施。新资本协议对资本充足率提出了更高要求，将键行
表内业务的信用风险、市场风险、操作风险等主要风险都涵盖在内，
对信用风险的衡燕及风险资产的标准计算方法、权重设计的原则做了
重大修改，并提出计算风险资产的其他替代方法，就利率风险和操作
风险、信誉风险和法律风险等均提出了相应的资本要求。
上市建商逆银行充实资本金戆～条有效途径。岛一般王赛金进上
市募集资金不同，银行上市募集的资金全部用于补充自身的资本金，
段本酶不可黩露性有效楚保护了银褥股本欧完整健。上市鸯银行提供
了便捷的融资渠道，融资资源卑裕。只要上市的银行业绩让投资者、
益管者满意，它就可以通过配售新殷等方式，再次实现便利的资本金
补充。因此，上市可以建立和宠善商业银行囱主灵活的资本金孙充机
隶《，增强镟行抗风险能力和发展后劲。
二、促进会计准则的标准他、星际化’
“
上市银行必须履行信息披躇的责任，一般表现为银行在发行股票
蓠肉公众发毒募股说明漤，上赘伊始戆上市公告、港上衷银行懿中期
报错、年度报告，以及影响投资者决策的信息，或对股价运行有煎大
影嫡的事壤等。葵中缀萋要钓一帮势廷魏务会计蓿怒，怠播银行晌财
l李雅珍；《襄救镊杼变本充是性管铡鹊有效投》，载予《辩贸经游》2∞{年第g期
13
务状况、经篱成果、股权结构及其变动、现金流量等，主要被用来评
价银行的获利能力黯经营状凝。’
为了保证上市公司所提供的财务报表的信息内容清楚，更为重要
的是其有可比性，簧求上市公司须遵循统一的会计准剡编制报表，并
且有的擐表如年报须经独立审计颇的审计，确保其真实性。例如在纽
约上市，需要按照公认会计原则(GAAP)编制财务报表：在香港上市
需按照香港会计准煲lj(SSAP)编铡会计摄表。
而且，上市银行所遵循的会计准则较非上市银行严格得多。例如
在我霆，上帝商翌银行纛毫摹主袁蘸、监银行执行不阕懿财务政策，主要
的差别包括：上市银行执行贷款五级分类提取呆账准备金，非上市银
行执行“一逾两采”的呆账准备众提取办法；上市银行要提取固定瓷
产和长期投资的减值准备，非上市银行光要求；上市银行的年度会计
报表必须同时接受境内、境外会计公司审计，对菲上市银行剃没有登
求。上市银行在会计标准方面已基本上与国际惯例一致。
会计准剡的标准化、国际化，对一家上市银行的会计制度的建设
是～个援大的促动，一方霆增强了信惠披露的真实性与投瓷者的信
心，另一方面可以此促进上市银行会计制度的完善。
2．2．3上市为银行掇供新的激励约束机制
中外银行的竞争，无论人才也好、泣务也好、科技手段也好，始
根结荣是体制和机制的竞争，特别是激励和约束机制的竞争。因两，
在时下大量的论述公司治理的文献中，讨论最多的是如何建立起科举
的激励与约窳机制，从面使{!导经营者在追求自身利益最大纯豹犀时，
带动银行所肖者利益的最大化。殿该说，上市是～条行之有效的途径。
就激励机制两言，可以按有关政策规定，积极探索荠争取试行员王特
股或股票期权制度，把职工收入福利与银行的经营业绩密切挂钩，使
经营者游行游驻瓢予银行的长远发展秘益，激励并留往人才。鼠约束
机制着，通过法律和市场的约束，推动全行经理层全力以赴地加强内
部警毽、提离经营水平，滋而达到不断提高经营监绩和资产质量的西
的。银行借助上市优势，可以全蕊增强激励约寐机制，有效的规范经
营者的行为。
一、股票期权的激励
银行股票上市交易，为我们提供了一套有效的将经营者利益与银
行股东利益，长期利益与短期利益有机结合的机制——股票期权。
股票期权，又称经营者股票期权(ESO-Executive Stock Option)，
是由企业所有者对经营者提供的一套长期激励机制，其核心内容在于
给予企业的高级管理人员按照预先设立的价格，在一段期间后购买本
公司股票的权利。届时股价高于执行价格之差便是经营者的收益；若
股价跌破执行价，股票期权也就失去了激励意义。
股票期权激励的理论基础是委托代理理论。该理论认为，现代企
业的所有权与经营权是相互分离的，所有者和经营者之间靠各种各样
的契约来协调关系，从而双方存在契约关系，也就是委托代理关系。
作为委托人的所有者和作为代理人的经营者的利益是不一致的，双方
为了追求各自的利益，必然会采用各自效用最大化的行为，在信息不
对称和市场不确定的情况下，会产生这样那样的冲突，这就是委托代
理问题。代理人由于掌握了委托人不了解的市场信息和私人信息，如
企业的实际经营状况，自己的实际能力和努力程度，外部环境的影响
等，使委托人面临不利选择和道德风险的威胁，提高了包括监督成本、
订约成本和净损失在内的代理成本。而股票期权激励通过让经营者参
与剩余索取权的分配，促使所有者与经营者的目标函数尽可能地达到
内在的一致，使经营者自愿地或不得不选择与所有者标准或目标相一
致的行动。通过激励兼容，降低代理成本，使经营者在实现自身效用
最大化的同时，达到所有者规定的或希望的目标。
股票期权是对经营者进行长期激励的一种有效手段。实施经营者
股票期权可将公司经营者的个人利益同公司股东的长远利益紧密联
系起来，鼓励经理人员更多地关注公司的长远发展，而不是仅仅将注
意力集中在短期财务指标上，从而有助于克服以基本工资和年度奖金
为主的传统薪酬制度下经理人员的行为短期化倾向，使经理人员从公
司股东的长远利益出发实现公司价值的最大化，最终使公司的经营效
率和利润获得大幅度提高。．
豳前，美国有50％以上的公司制企业使用长期激励计划。据了解，
美国黼模100亿美元瑷羔髂大公司，其酋席瓠行害薛薪戮构成是：基
本年薪占17％，奖金占11％，福利计划占7％，长期激励计划占65％。1999
年薪酬最高的50位总裁其平均股票收益占总薪酬的94．92％。反蕊近纛
十年来美国企业竞争力的提高，这种长期激励功不可没。‘
银行上市后，其股票价格具裔真实性、客观性，这正是股票期权
运俸的蓠提，弓l导银行经精者关注银行的长远发展，推动银行业绩稳
定的增长与股价的攀升。
二、段价考评枫制豹譬l入
非上市银行对经营者为银行稳健经营所做出的努力程度的考评
依据较为单一，转统的是采取利润考核。一般覆言，冀有尽心酶经绪
才能确保利润的产生。但以利润作为考核指标有一寇的缺陷：其一、
利润数据的获得其菊较长的时滞，只有遴过中报、年缀方能知悉财务
状况，因此笼法对银行经营者的努力程度做出及时的考核。其二、刹
润是历史的静态数据，无法全面反映银行的发展后劲，亦无法对经营
者是褥牺牲长远列益来获取短期剥润的行势傲爨全面的考评。
而上市银行却在利润考评的基础上，引入了一种新的考评依据一
一股徐。黢徐作势考核蔹攥，有以下钱蠡：其一是捆关性，怒京场慰
公司经营现状，包括对经篱者满意程度岛发展潜力的评价，它们走篙
走低能够较为有效遣衡量密经营者豹经营韭续：其二楚及时性，隧时
都可以获得；其三是动态性、前瞻性，股价衡量的不仅是公司现有的
价值，还是对企监籍劲的渤态评估，因而牺毪长远利益而取得短期利
润的增加，往往并不能推动股价上升，相反有可能是股价的下跌。
由此可见，上市银行股价考评机制的引入可以弥补利润考核的不
足，二者形成互毒}，更为全匿、会理地考评经营者为银毒亍稳健经营所
做出的努力程度。‘
1吴敬琏：《股票期权激励与公司治理》。2001年9月14日在·t中国企北经营者撤赢与约束机翻卜一股票期
投激励制度醑讨台”上鹩发蠢。
16
2．3上市加强了对银行的市场约束
无论是上市银行还是非上市银行，他们都要以存款这一负债方式
从社会公众手中融入资金，并需妥善用好这笔资金，维持社会公众对
它的信任。一旦存款者对其失去信任，他们的挤兑行为将对一家银行
造成致命的打击。商业银行融资的社会化导致监督的社会化，因而，
无论是上市银行还是非上市银行，其市场约束本身要比对一般工商企
业强得多。
按理说，存款本金的随时可以被存入、被撤回的制度安排，已经
为商业银行提供了足够的市场激励与约束，敦促其维持一定的流动
性，并不断的盈利。但在具体的制度环境下，其作用的发挥又受到一
定的限制。例如：不恰当的存款保险制度会导致商业银行出现道德风
险，疏于对风险的管理和对借款人信用的甄别；存款人对银行经营的
关注程度也会降低。利率的非市场化使利率被统一制定在一个平均的
水平上，无论该行管理是否得当、资金运用是否安全、风险控制是否
成功，也无论该银行具体的财务状况，它都只能以这个被限定的利率
吸收资金。银行经营的业绩与社会公众的信任不能在其融资成本⋯
利率上体现。这些都会降低存款市场对银行经营者的激励和约束。
而银行上市，在银行原来所面对的存款市场约束的基础上又引入
了证券市场的约束。
2．3．1．充分的信息披露促使上市银行稳健经营
一、信息披露是银行的市场约束得以发挥的保证
金融活动中普遍存在信息不对称，资金的拆入方比资金的拆出方
拥有更多的信息，如自身的资信状况、融资项目的期望收益与风险水
平，乃至最后的实际收益水平。资金的拆入方在信息上的优势，导致
了事前的逆向选择与事后的道德风险。在存款者和银行之间，银行作
为信息的占优势的一方，加上银行业特殊的行业特点，资本充足率低，
容易引发银行高风险投资的道德风险倾向。显然这个问题的解决要依
赖于银行的充分信息披露，增强经营的透明度，它是市场机制发挥作
用的保证。．
充分的信息披露制度将银行置于市场的监督之下，市场投资者能
够在充分了解银行状况的基础上做出理性的判断，避免了交易前的逆
向选择和交易后的道德风险。相当于建立一套预防及早期预警机制，
可以使市场投资者发挥有力的监督作用。例如：如果一家银行出现贷
款质量大幅下降，盈利水平滑坡，其存款人就会将存款转向别的银行；
其股东可能会出售持有的股票，导致价格下跌，这一银行企图在证券
市场上进行再融资，也会变得更为困难，或融资成本增加；同业可能
降低对它的内部评级，收缩信贷额度或提高贷款利率；评级机构也可
能降低该银行的信用等级。正是这些市场各方的力量促进银行管理层
加强风险管理，努力提高贷款质量。。
越来越多的经济学者和监管当局认识到信息披露作为一种中立、
良性的政策手段，是银行业和金融市场稳键运行的保障。1997年9月
巴塞尔委员会发布的《有效银行监管的核心原则》中明确规定，为保
证市场的有效运行，建立一个稳定而高效的金融体系，市场参与者需
要获得准确、及时的信息，信息披露是监管的必要补充。
巴塞尔委员会在2000年1月又专门发布了《新的资本充足率框
架支柱之三——市场约束》特别强调了信息披露的作用。巴塞尔委员
会认为：市场约束具有强化资本监管、帮助监管当局提高金融体系安
全稳健的潜在作用。而通过强化信息披露可以达到强化市场约束的目
的。银行有效的信息披露可向市场参与者提供信息，促进市场约束的
实现，减少决策的盲目性。
充分的信息披露经过市场的选择，管理得当的银行获得比较好的
融资条件，有利于它在资本市场上的筹资：而那些经营不善的银行，投
资者可能会低价抛出它发行的融资工具，存款者也可能尽快转移其在
该银行；p的存款。这样做促进了金融市场中经济资源的合理分配，‘有
助j：金融市场的健康发展。因而，实行更大的透明度的结果将是大大
增强市场参与者监督银行活动的力量，迫使银行在市场的压力下努力
提高经营水平、赢利能力，维持合理的资本充足率，保证银行的稳健
经营。
二、上市强化了银行的信息披露
-非上市银行的信息披露，各国宽严不一。一般而言，非上市银行
并无充分披露自身信息的法定义务，他们只要向有限的几个股东和银
行监管机构提交财务报告即可，经营的透明度较低。
但是，信息披露对于上市银行而言却是强制性的。各国证券市场
都对上市公司的信息披露进行了立法，对信息披露的内容、质量、方
式等做出统一强制性的规定来规范信息披露行为。而上市银行必须遵
循证券市场对上市公司提出的更高的信息披露要求，进行强制性的信
息披露，不论这一消息是利好还是利空；而且必须坚持准确性、及时
性与完整性原则，使上市银行信息披露的内容更加丰富、质量得以提
高。
准确性：披露的信息必须如实反映上市银行实际财务状况、资信
评级、不良资产率。为了保证信息披露的真实性，往往需要独立中介、
第三方的鉴证，如财务报表须经审计，招股事项须具备律师的法律意
见。
及时性：上市银行须毫无迟延的依法披露有关重要事项，以便投
资者面对瞬息万变的行情，把握投资机会，规避风险。而且及时的披
露大大缩短了事项发生到公布的时间，减少了内幕交易的可能。因而，
一个完整的信息披露体系不仅有完备的信息资料，还应有快速的信息
传递。
完整性：上市银行依法充分完整的公开所有法定项目的信息，不
得有遗漏和短缺。那么如何界定须披露的信息内容的范围呢?多伦多
交易所认为应该是“可能被投资者认为在作投资决策时有重要参考作
用“的信息。而新加坡交易所定义为“导致或将是合理导致发行人证
券市场价格发生重大变动的信息”。‘
完整的信息披露主要包括上市前和上市后两个方面。上市前的信
息披露是指在股票正式挂牌前的信息公开，包括：招股说明书、上市
公告书。
上市后的信息披露应为一种持续性信息披露，以确保迅速披露将
可能对上市股票的价格动向产生实质性影响的信息，包括：(1)、定
期报告，指上市公司的年度报告、中期报告。年度报告必须经独立审
计师的审计，并出具独立意见，确保年度报告的可信度。(2)、临时
公告，为了保证市场的公平、公正的原则，上市公司在财政年度内发
生任何重大事件，可能影响投资者对其证券的投资判断，造成市场价
格波动时，都应作信息披露。其事项包括：主要股东变更、重大人事
变化、改变募集金投向、重大法律诉讼，乃至并购事件。
上市银行信息披露的强制性、规范化，促进了市场约束的实现，
促使上市银行更为稳健的经营。
2．3．2 自由的股权流动促使银行稳健经营
充分信息披露提供了对上市银行的认识基础，这是保护投资者利
益的前提与基础；而自由的股权流动则提供了保护投资者的有效渠道
和方式。
上市银行股权的自由流动使得投资者能根据所披露的信息及时
地、低成本地改变投资决策。当上市银行经营不善，管理不严，不利
信息频传的情况下，市场就会普遍的或是较大部分的看空它的股票，
大量的抛售导致其股价的下跌，这就是所谓用脚投票。投资者以这种
方式表达了对上市银行的不信任。
股价的持续下跌对经营者来说，是不断增加的压力。因为一方面
是他们的经营业绩如此地被量化，使其面临被董事会撤换的可能性，
并且这一公开的信息为市场所接受，会影响到他们在经理人市场上的
价值；另一方面则是源自外部的并购压力，较低的股价降低了并购的
成本，也激发了外来并购者投资的兴趣。而并购的成功往往伴随着对
原经营班子整体的撤换。显而易见，二级市场上的用脚投票机制为所
有者行使权益，规范、约束经营者提供了舞台。
资本市场固有的机制包括杠杆收购、敌意吞并、公司重组，在银
行上市之后职能得以发挥。一家经营不善的银行，其股价不断下跌的
同时，外部收购的成本一旦降低到一个合适的价位，外部投资者便会
举牌收购银行股票。等到收购成功，新的所有者往往大幅度更换原有
经营班子，代之以效率更高、更能代表其利益的管理层。
20
这样的压力不仅仅是针对经营不善者，还包撼那些来能将银行的
增长达到所有者预期的经营者，正是这种压力的存在才促使银行经营
畿们兢兢业监。
当然，银行的并购对于非上市银行同样是一种压力，但是银行的
上市矮捷了银行的势薅，最大限度豹降低了并魏成本，包括：l、搜
索成本，从众多的被收购对象中选出少数几家，无疑证券市场的股价
怒有益的参考指标。2、谈刿成本，在公开交易的市场上，并购所涉
及的股权转让趋一项繁琐而审慎的项目。从评估到确立价格，从签订
协议到结果被确认，牵制了大量的物力、入力，加大了并购的难度。
假在证券市场上无须这些繁琐两审慎的事项，大大降低了谈判成本，
便利了二级市场的并购行为。因此，上市银行所承受的巨大的并购压
力，健傻其更为稳健灼经营。
由上述分析可以清晰的看到：上市提供的信息充分披露与股权自
巍流动两个祝裁，将蠢场终寒最甥底的弓|入到赛监镶行盼稳健经营之
中。一方面充分的信息披露为市场约束发挥作用提供了认知基础；另
一方蟊密盘酌股权流渤便利了市场约束力藿，剑造了实现渠道。单方
颐地强调提高经营的透明度、加强信息披露，但不赋予股权以流动性；
或是信息披露不准确、不完整、不及时，都无法充分发挥市场约束的
作用。只有当充分的信息披露和童幽的股权流动辩证的统一予银行上
市这一行为之中，上市才能对银行的稳健经营产生应有的促进作用。
2．4上：市加强了对银行的官方监管
2。4．{、对t毒镶行鏊警的必要往
对锻行篮篱的必要悭主要源予以下凡个方蘑：一。镊行盟中是否
存在着自然垄断。这一直是学术界颇为争议的话题。自然垄断是否存
在，取决于该行遭串是否存在着显蔫的规模经济。一方灏，进入银行
业必须具有巨额的注册资本，这就在市场进入时就形成了强大的资金
壁垒。慝时，如果一家银行占据了捐当的市场份额，其仇类似机构的
进入障碍就会加大，竞争就会减少。另一方嚣，尽管银行服务涉及的
金额大小不一，但是平均每笔的成本相差不大，只有吸收大量的资金
才能有效的降低吸收每元资金的成本，提高效率。这样，商业银行之
中存在着规模经济。为了限制垄断保护竞争，需要对银行进行监管。
二、银行业外部效应突出。由于银行是公众信用企业，加上同业间频
繁的债务债权关系，一家银行的不稳健会迅速蔓延到别家银行，直至
成为一场整个银行体系的危机。于是这就需要监管，以维系金融稳定
与保护存款者的利益。三、信息的不对称是金融市场上普遍存在的问
题。相对于贷款人，借款人对其所投资的项目的风险拥有更多的信息，
而最终的债权人——存款人则对银行的信贷用途更加缺乏了解，且由
于业务特点等原因，银行的财务信息公开程度往往无法达到很高，存
款者难以充分估计个别银行的财务状况。而银行监管是弥补银行信息
披露不足的有效手段。
那么，随着银行上市，信息披露和市场约束的加强，是否还需要
监管呢?答案仍然是肯定的。
首先、银行上市有一定的要求，这大银行较小银行更有可能迈入
上市的门槛，而上市之后充分利用资本市场来实现银行规模的扩大，
进一步拉大了与小银行的差距。其较为雄厚的资本、高素质的研发队
伍、先进的设备，能够在信贷市场上有效的将小银行排挤出去，因而
更需要加强政府的监管。
其次、银行上市非但没有消除银行业的外部性，反而使银行外部
性的传播更加迅速敏感。上市银行信息的强制性公开披露使社会公众
对上市银行的信息掌握较非上市银行要丰富得多。而且上市银行信息
通过交易所的公告或是证券报刊媒体的曝光、推荐、追捧、点评等等
方式，传播得更为迅速。
再次、虽然银行上市在一定程度缓解了信息不对称的问题，但市
场约束需要充分信息披露和自由的股权流动的配合，二者的统一使经
营不善的银行随时面临被收购重组的危险，从而促使经营者稳健地经
营。但当大部分的股权集中在国家或国有法人手中，不能在二级市场
上流通时，即使是充分的信息披露下投资者知道详情，要想通过二级
市场的收购而改组上市银行经营层也是不现实的。这样，就不能有效
的缱隶经营层，也就谈举上防范与解决经营屡觞邀德风险。
壶|l邈苜冕，露管上甫后对锻行鹣帮场豹窳增强了，德宙方簸管仍
是必要黪。这嵇终蘩鳖篱{挈戈～耱季}宠办鬟会进一步完簧篮管体系，
撬溉商监银行翡稃先。
2，4。2银辑童泰萼l入7瀑券篮警部门懿麓警
纂上帮银行黪整管税稳憝备蕃静串央锻行，嚣生意银行豫了接受
孛央银行监喾外，又弓|入了新憋监管枫捡——证券监管郝门；务懑证
券市场其体受蠹上枣警澄熬瓤搦主簧楚汪熬会帮泌券交赫所。
中央镶行帮诞券鉴警部门对上市镊行黪整警辐辏藤成，备骞鬟|
羹，饱靛凝露协调、彼藏促进、避一劳完善上市镊杼外部懿管的糕粱。
蘸者簸营熬榴霜之处在予：二者糅无需瓣禳符懿经营逢绩受责。
挟句话说，他们赚在规范商业镶行，而不是保护锶渡银稽。在这样的
愚鼹下，簿令藏鬻爨门豢无义务挽救鼯入鞭撬瓣镊行，滁嚣是爨予苈
范风险蔓遐的鼙的。也都无权惩处经觜业绩差的经营孝，除非蓑的业
续怒医势德镪麴瀵撬经觜新导散。
两者鲍监管又各有侧重：冀一、巾央锻褥代表麴是镁嚣存款喾及
社会公众瀚巅盏，麓警震煮凌鼍。遥过燕质键躲宰套黻健邀锻行稳健经
营，这当中篷括缀具体懿监务蒗定、市场难天限铡、准备囊鳃篓求、
资本充足攀乃至掇{壬戢艨贷款入，或黼镶l金融市弱退出等等。溅擀监
管辫门代袭蕊是社会公众投资者豹剩整，是上豪凝行戆孛小段衷糕盏
的代表，邋过锘《订上市标准、上市程序及有荧证券市场的方针、政策
翻援葱，瓣主枣公霹撬爨约窳条箨，滚蛰其蕊范运俸。遂繁魏重点在
予信息准魏、及时、完整的披鼷，为投资者剁造一个公平渗与市场竞
争熬耀麓，嚣对上市镶褥稳其体遭势不律甄寇，熬绥夹行受奏靛管。
其二、如暴说锻罩予中小黢寒襄存款太是锻行剥益摆关者的诺，那
么每证券濂警郝门攘沈，央静溺要镶护银牙嚣剃懿裰关者，亦裁愚社
会整体豹测益，隳范镊盼系统镳风险懿蔓廷。嚣悉警证券篮警部门较
必粼重僖惑披嚣时，央行对诧菇|j十分谦筷。不恰当的信怠救露会簿致
整个疆毒亍渡篷兔概，基麓主紊锻苻蕊傣怠毅簇糖导藏劐瘦燕透券簸警
部门与央行共同协商的结果。。
因而，银行上市在中央银行监管的基础上引入证券部门监管，两
部门分工协馋、摆娶毒}充，共同梅筑了外部监管的框絮，完善了对上
市银行的官方监管。
2．4．3证券监管部门监管的主要方面
证券蓝管部门对上市银行篮管的加强主要体现在：设定上市的门
槛要求、退市制度的建立和强化信息披露。关予证券监管部门对上市
银行信息披露的强化，在第一章已有论述，本文在此仅对证券监管部
fn】设定髓上市门槛釉退市制度进行分板。
一、设定上市门槛
各藿涯券监管部门都j《重上市本身设定了门黢要求，须特会一定戆
条件。
褒荚鏊，依经约证券交易所裁定戆上市条锫：公黉在最逶一年痰
的税前利润不得少于250万；最近2年的税前利润不得少于每年200万
美元；有形资产不得少于1600万美元；公众拥有的证券的市场价值不
少于1600万美元；最少有100万股票为公众所有；并且最少存2000名
拥有i00股股票以上的股东。
农日本股票市场，被分为市场～部耱二部。上市股票首先是市场
二部股票，在符合条件之后方可进入代表精华的一部k即使条件较为
宽松欧二部，也要求上泰公司必须是成立5年以上，冷资产额ls亿鹜
元以上，净利润额最近3年分别不低于2亿、3亿、4亿曰元，最近3年
无财务缀表纛霰记载等等。一
回到国内看看我国证券监管部门对上市公司的门槛要求。根据
《中华入民共帮鏊公司法》和《股票发行与交荔管理暂行条例》，股
份公司申请股票上市必须符合下列条件，主要旃：(t)、公司股本总
额不少于人民币5000万元。(2)、公司成立时间须在3年以上，最近3
年连续盈利。(3)、持有股票耍值达人民币1000元以上的股东人数不
少于1000人。向社会公众发行的股份不少于公司股份总数的25％。如
采公司段本憨额超过人民蘑唾亿元的，其淀社会公众发孳亍股份的比例
第三章我国上市银行与非上市银行的对比分析
在第二章中我{『】已麸瑗论主分析了上市对镊行稳健经营的促进
作用。那么在实践中，上市银行是否实现了稳健经营呢?在这一章中
将通过我国上市银彳予与非上市银行财务数据的比较分析对此进行验
证。
在我国的四家上市银行中，本文选择了浦发银行作为上市银行的
代表。上海浦东发展锻程是1992年8男28基经中窝人民镊稃批准设
立，子1993年1月9日正式开业的股份制商业银行。上海浦东发展
银行终必鑫《公司法》、《裔鼗镊嚣法》和《证券法》颁布实施以来罄
内首家由中国人民银行、中阑证监会正式批准的股份制商业银行上市
公司，予1999年9月23西获准公开发行4亿元人民币A股股票，注
册资本鑫达24。1亿元人民币，并予当年11月lO日在上海证券交易
所正式挂牌上市，上市至今兰年多。相较予2000年11月上市的民生
银行；}鞋2002年4胃上市的搦商银褥，其上市枧铸l作用的时闻更长，
数据资料更丰富，更具说服力。而深圳发展银行成立子1987年9月，
囊深圳特区6家信震毒圭逶过股份制改造嚣成，岗年12兵正式开业。
最然早在1992年1月就进入深圳证券交易所进行规范化交易，但当
时中莺静证券市场嚣l雕设立，诲多法律法规还不很健全，上带祝剃的
作用力度十分有限。并且其上市前的有关财务数据很难准确收集，隧
着近年来银行财务会计政策的大量变更，箕上市前后的财务数据亦缺
廷可比性。所以，最终选择了浦发银行作为上市银行的代表，对其财
务指标进行分析。
t在爿S上市的股份制银行中，零文选择了兴业银行_侔荛比较对象。
兴业银行成立于1988年，是中国首批全阑性股份制商业银行之一。
多年来，兴盟银行致力予建设一流现代亵垃银弦鳇发袋基标，积极实
施从严治行、专家办行、科技兴行三大战略，在国内商业银彳亍中，第
一批按照现代企监制度建立健全有效利衡的公霹治理结构，第一孰建
立并坚持统一法人制度，第一批推行资产负债比例管理，第～家实行
审计派驻制和内控督导制；连续数年主凄业务指标增幅在国内商业银
’行中名列蘸茅，具有一定的典型性、代表性。
在四大国有商业银行中，本文选择了中圈银行作为代表。1994
年金融体制改革之后，中国银行成为了一家国有商业银行，是匿前我
国四大国有银行中利润最高的银行，资本金也最为充裕，资本充足率
达8．3％。
下嚣将对这三家银行的数据指挥进行分橱比较，簧看上市银行的
经营是否更为稳健。
3．1 浦发银行上市前后各项指标对比
3．{．1成长性比较分析
对予银行的成长性，本文选耀了总资产来衡量，它代表了银行豹
总体经营规模，一定的资产规模是银行抵抗风险的基本条件，也是规
模经济的基础。
表1。漓发银行1997-2001年总资产及相关比率
I指标，时间(年来) 1997焦1998年1999越2000舷2001年
I总资产(单位：亿元) 814．96 835．85 1008．38 1297．4 1736．9
陪E上年增长篷l酣．29 20．89 172．53 289．02 439．5
l比上年增长比率25．25％ 2．56％ 20．64％ 28．66％ 33．88％
陲长率撂准差(上市兹) 0。160443 (上市爱) O。9嶷港9
资料来源：根据浦发银行1999-2001年年报整理计算
辔表1可觅，浦发锻行在上市前总资产规模不断壮大，健增长率
很不稳定，1997年大幅增长，1998年增幅较小。自1999年上市以后，
每年不论是总资产增长谶还是增长比率都较大，且增长率的标准差大
大低予上市翦，这寝盟清发银行上市后其资产规模实现了大蝠且更为
稳定的增长。+
3．1．2经营安垒性和抗风险的能力比较分析
～、资本充跫率。
资本充足率即资本净额与表内外加权风险资产总额的比率，是反
映银行抵抗风险能力的综合指标。这个比率越高，表明商业银行承受
风险的能力越高，安全性增强；反之，安全性减弱，风险性增大。按
《巴塞尔协议》：资本对加权风险资产的标准比率应为8％(其中核心
资本部分至少为4％)。作为国际清算银行的成员行，1993年人民银行
第一次公布了资本充足率的测算标准，将资本充足率纳入了监测范
围。1995年我国颁布了第一部《商业银行法》，其中第39条提出商
业银行应当遵循资本充足率不得低于8％的比率，这是我国银行史上
第一次以法律的形式规定了商业银行资本充足率水平。
表2．浦发银行1997—2001年资本充足率及相关比率
指标／时间1997年末1998年末1999年末2000年末2001年末
资本充足率11．86％ 8．70％ 18．30％ 13．50％ 11．27％
比上年增长值-3．16％ 9．60％ -4．80％ ．2．23％
比上年增长比率．26．64％ 110．30％ ．26．22％ -16．52％
资料来源：同上
表2反映出浦发银行的资本充足率已达到了《巴塞尔协议》8％
的比率要求。在1998年因资产业务规模的扩大，资本充足率下降较
大。1999年9月23目浦发银行获准公开发行4亿元人民币A股股票，
并于当年11月lO日在上海证券交易所正式挂牌上市，募集的资金全
部用于补充自身的资本金，使其资本充足率高达18．3％，但随着2000
年经营网点的大量增加，业务量的急增，资本充足率又呈下降趋势。
2001年业务量开始出现稳步增长的态势，资本充足率的下滑减缓，
且仍高于上市前的8．7％。上市为银行的资产扩张提供了有力的资本
金保障。
二、不良贷款比率
．不良贷款比率是指不良贷款余额对全部贷款余额的比率。从2002
年起我国的银行对贷款实行五级分类管理，即银行主要依据借款人最
终偿还贷款本金和利息的实际能力，确定贷款遭受损失的风险程度，
将贷款质量划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类的一种管理方
法。该方法建立在动态监测的基础上，通过对借款人现金流量、财务
实力、抵押品价值等因素的连续监测和分析，判断贷款的实际损失程
度，便于银行及时采取措施，从而提高信贷资产质量。其中后三类即
次级、可疑和损失称为不良贷款。不良贷款率越高，说明银行收回本
息的风险也就越大，银行的安全性也就越差。
表3．浦发银行1998-2001年不良贷款率(按贷款五级分类法划
分)
膀标，时间11997年末11998年末11999年末12000年末boo,年末I
际良贷款率f f 9"／4 8．900／4 10．700／4 7．57％f
资料来源：同上
浦发银行在1999年贷款大幅增长的情况下，不良贷款比率稳中
有降，但2000年不良贷款率比上一年增加了1．9％。2001年浦发银行
在本外币贷款年末余额971．51亿元，较年初净增272．54亿元，增长
了38．99％的情况下，狠抓风险管理机制建设，总行成立了风险管理
委员会，并在撤销原信贷管理部的同时，设立了风险管理部、资产保
全部和审贷中心：通过提前预警、加强监控、调整存量资产措施：通
过“授权授信管理”、“风险预警”、“专家审贷”、“贷后检查”等机制
的建设与推行，初步实现了对全行风险的全过程控制和管理。通过加
大对不良资产的化解、清收、核销工作，在2001年共回收现金9．29
亿元，完成有效重组2．61亿元，使不良贷款比例有了明显下降，由
上年末的lO．7％降至7．57％，比上市前(1998年)降低1．43％，资产
质量明显提高。
3．1．3流动性能力比较分析
存贷款比率是指银行贷款对银行存款的比率。这是评价流动性的
总指标，也是长期以来银行分析家运用得较多的传统指标。贷款通常
被认为是流动性最低的资产，而存款则是银行的主要资金来源。该比
率越低，反映银行贷款的资金来源越稳定，流动性越强：反之，比率越
高表明现实中超量发放贷款越多，不具流动性的资产占了更多的稳
定的资金来源，整个信贷资产处于紧张的运动态势，因而银行资产的
流动性越差。人民银行1996年发布的《商业银行资产负债比例管理
监控、监测指标》规定，“各项贷款与各项存款之比不得超过75％(其
中：外汇各项贷款与外汇各项存款之比不超过85％)”：
表毒。溥发锻行1997年一2001年存贷款魄率
瞻拣，时阉1997年1998燃1999舷2000薤2001年
}存黛款拱：搴(人民蘑) 66。84％ 65。80％ 66。90％ 71．O#％ 62，s3％
舞贷款笼搴标攫差(上零嚣) 0。007354 上枣爨0．04085
资瓣来源；越上
清发锻行资产一誊保持了较好的流动饿。上帝满年保持了较为稳
定豹存贷款比率{2000霉流动性下鬻；2001年滚动性猛然提褰，较-
上市前的流动性更好。键总体来说，上市詹的流动性波动较大，不及
上市蔻乎稳。
标
3。{。碡豢剃栽鸯毙较分毒嚣
～、冷剿澜
镶器瓣净利濑为剩澜总颧减去掰褥税愿的余鬏。
表5。潴发锻纷1997年-2001年冷琴l溺(搴计潢整爱)及攘关指
糍辕，瓣闻1997艇1998年]999年2000纯J 2001年
跨裁瓣(蕈骰{亿) 5．32 6。lS 7。2爹9．57 10+6l
I比上苹增长假0。33 1．14 2．28 1．04
}琵士簪增长瓣：率5。67％ l翥。54％ 31．28％ lO+86％
资料来源：随上
根蕹袈5可甄，灌发银行上审惹赢测隶乎鞠显提高，涎论燕渗翘
润增长值还是增长率都避远意予上市前，上镪三年冷利润的年乎均增
长攀达19．移蕊。缆我翻废看翻，净利润翡大，l、与淤产蠖模裙关，在
上市黪初期耄予淡本金羚增强，经营艘模款急剧扩强，栽模伐势骧翌，
因此1999年、2000年择潮漓增长率遮18。5碡96和31．2896。2001罐净
裂润粒增长篷较大，增长率比2000年太撂下峰，德爨魄主枣藏斡净
利润增长窭高，遂表明上市后镪行总瓷产的赢利能力得到了增强。
二、潦资产浚薤搴
净资产收益率又称资本报酬率或枚益报酬率，它指净利润对净资
产戆跑辜。我鸯诞蕴会发蠢翡《公开袋行黢隳公司穰患披露豹蠹容与
格式标准第二号；年度报告的内容和糖式》中娥定的公式必：净淡产
收益率=净利润÷年度末股东权益×100％ ．
它是一个综合性极强，极具代表性的财务指标，它代表的是投资
者净资产的赢利能力。指标越高，代表净资产的赢利能力越强。
表6．浦发银行1997年一2001年净资产收益率(审计调整后)及
相关指标
指标／时间1997芷1998矩1999芷2000芷2001年
净资产收益率19．83％ 28．45％ 10．46％ 12．29％ 15．03％
比上年增长值8．62％ ．17．99％ 1．83％ 2．74％
比上年增长比率43．47％ ．63．23％ 17．50％ 22．29％
资料来源：同上．
浦发银行在上市前，其净资产就有着较强的赢利能力，1998年
净资产收益率高达28．45％，但净资产赢利能力的稳定性欠佳。上市
当年，净资产收益率的大幅下降主要是因为1999年筹得的39．55亿
全部用于补充资本金，摊薄了当年的利润。2000年、2001年浦发银
行的净资产收益率稳步回升。
从上述，对浦发银行上市前后成长性、安全性、流动性、赢利性
指标的分析，可以得出：虽然上市使银行净资产的赢利能力在短期内
有所减弱，但就长期而言，是在稳步逐年增强的。从总体看，上市后
银行的成长性、安全性、流动性、总资产的赢利能力都有所提高，经
营更为稳健。
3．2兴业银行各项指标的分析’
3．2．1成长性分析
表7．兴业银行1997—2001年总资产及相关指标
指标I时间1997芷1998正1999矩2000焦200l焦
总资产(单位：亿元) 290．57 355．78 491．8 ’855．9 1248．4
比上年增长值65．21 136．02 364．1 392．51
比上年增长比率22．44％ 38．23％ 74．03％ 45．86％
资料来源：根据兴业银行1998-2001年年报整理计算
从表中的数据可以看到，兴业银行近年来资产规模迅速扩展，五
年间总资产增长了329．64％。2000年增长的幅度最大，达74．03％；
2001年总资产增长的比率虽有所放缓，但增长值创下新高，达392．51
亿j具有良好的成长性和发展潜力。
3．2．2经营安全性和抗风险的能力分析
一、资本充足率。
表8．兴业银行2000—2001年资本充足率
l资本充足率l 6．29％|4．70n
资料来源：《非上市银行真实业绩评价》，《中国证券期货》2003．1
由于兴业银行没有对其资本充足率进行披露，我们无法收集到它
1997-1999年的数据。但从它2000年和2001年的资本充足率可以发
现，它并未达到《商业银行法》规定的8％的比率．尽管2000年进行
了增资扩股，新募股资金全额到位，注册资本由15亿元增加到30亿
元，但仍然满足不了资产迅速扩张的需要。2001年比2000年下降了
1．59％，资本充足率严重不足，安全性降低，抗风险的能力在减弱。
二、不良贷款比率
表9．兴业银行2000-200 1年不良贷款率
指标／时间l 2000年I 2001年I
怀良贷款比率I 8．50％ l 4．58％ l
资料来源：同上
从2000年和2001年的不良贷款率可以看出，兴业银行的资产质
量较好，不良贷款率低于10％的国际警戒线和我国15％的监管标准。
尤其是2001年，不良贷款率下降了近四个百分点，具有较强的风险
控制能力。
3．2．3流动性能力分析·
表lO．兴业银行1997—2001年存贷款比率
资料来源：根据兴业银行1997—2001年年报整理
1997—2000年兴业银行的存贷款比率较为稳定，在70％左右浮动，
满足国际上75％的一般安全标准。2001年资产的流动性出现异动，存
贷款比率飙升至87．1 1％，已大大超过75％的比率要求，资产的流动性
不足。
3．2．4赢利能力分析
一、净利润
表11．兴业银行1997—2001年净利润及相关指标
1997矩1998年1999年2000矩200i焦
净利润(单位：亿) 3．46 3．71 3．13 3．2 4．82
比上年增长值0．25 -o．58 0．07 1．62
比上年增长比率7．23％ -15．63％ 2．23％ 50．63％
资料来源：同上
1997年-2000年兴业银行的赢利情况一直比较稳定，赢利水平没
有大的波动，年均净利润3．375亿。2001年赢利水平有较大提高，
比2000年增加1．62亿，增长率为50．63％。但其增长的背景在于：
伴随2000年的增资扩股，2001年总资产规模迅速扩张，增长值为
392．51亿，创历史新高。由此可见，其利润在2001年的大幅增长源
于总资产扩张，而非单位资产赢利能力的提高。
二、净资产收益率
1997年1998芷1999年2000芷· 2001年
净资产收益率10．20％ 10．5l％ 8．引％ 8．60％ 8．2l％
比上年增长值0．3l％ -1．70％ ．0．21％ -0．39％
比上年增长比率3．04％ -16．18％ ．2．38％ -4．53％
资料来源：同上．
1997-2001年间，兴业银行净资产的赢利能力整体水平较高。1998
年净资产收益率比上年略有提高，但赢利能力自1999年以后一直处
于下降的状态。1999年净资产收益率的降幅较大，2000年下降的程
度有所缓解，但2001年仍未能扭转下降的趋势。这说明其净资产的
赢利能力有减弱的趋势。
3。3中国银行各项指标麓分析
3。3。1成长性分析
表13。中国银行1997-2001年总资产及相关指标
l 1997年1998撼1999露2000瘫2001年
隐资产(单位：亿元) 22317．14 24753．93 26180．9 26851．13· 25966．42
l魄上年增长擅}497。ll 2毒35，了9 1426．97 6702．3 -8钳．71
I眈上年增长比率7．19％ 9．30％ 5．76％ 2．56％ -3．29％
资料来源：根据巾国银行1997—2001年年报整理计算
中溺银行的资产规模在1997—2000年问，基本实现了稳步增长，
箕闯1998年增长鼗最大，达2436，79钇。2000年增长较少，仅670。23
亿。2001年总资产规模缩减。从增长比率来看，至1998年起增长速
度敖缓，逐年减少，2∞i每增长率蔻负，这表骥中国镊行豹总资产
处于收缩的状态，成长性欠佳。
3．3．2经薷安全性和抗风险的能力分析
一、资本充足率。
表l≤。孛溺银行1998簟一2001年资本充足率及辐关指标
1997牮末1998年末1999年来2000年束2001年末
l搽本充足率9．16％ 9。30a咯S31％ 8．30％
}姥上年增长值0．64％ ．1．49％ ．O．01％
l比上年增长比率6．99％ ．15．20％ -0．12％
资料来源：根据中莺镊行2001年年报整理计算
中阑银行的资本充足率是四大阑有银行中最高的，已达到8％的
要求，黩有较好的抗风险能力。箕汝本充足率的整体波动幅魔不大，
假自2000年起有下降趋势。2001年和1999年楣比抗风险能力有所
减弱。一
二、不良贷款比察
表15．中圈银行1999-2001年不良贷款率(按贷款五级分类法)
黪瓣薅翅l 1997年来l 1998年来l 1999年寒|2000：筝束l 2001每柬l
陌良贷款率j | J 37．42％|27．20％|27．51％f
资料来源：中国银行200t年冬投
从以上的数据可以看出，中国银行的资产质量不高，贷款的风险
很大，远远高于10％的国际警戒线和我国15％的监管标准。2000年不
良贷款比率较1999年大幅下降，下降了10．22％，主要是因为2000
年向东方资产管理公司剥离了2329亿资产，其中不良贷款本金1736
亿元，正常贷款293亿元，应收利息183亿元，其它资产117亿。经
过这次剥离，中国银行的资产质量有所提高，2001年不良贷款率与
2000年基本持平。
3．3．3流动性能力分析
表16．中国银行1997—2001年存贷款比率．
情标，时间l 1997年1 1998年f 1999年l 2000年j 2001年I
序贷款比率(人民币) l 93．90％I 88．90％I 84．40％I 73．60％l 71．60％l
资料来源：中国银行1999—2001年年报
总体来说，中国银行的资产流动性不佳，1997—2001年的平均存
贷款比率为82．48％，远高于75％的比率要求。特别是1997年的存贷
款比率高达93．9％，资产流动性很差。但可喜的是，近年来存贷款比
率逐步下降， 2001年存贷款比率降至71．6％，达到了人民银行的有
关要求，流动性不佳的状况有所改观。
3．3．4赢利能力分析
一、净利润
表17．中国银行1997—2001年净利润及相关指标
船标／剐问1997焦1998年1999矩2000年2001年
净利润(单位：亿) 39．35 23．6 29．09 18．76 26．46
比上年增长值．15．75 5．49 ．10．33 7．7
比上年增长比率-40．02％ 23．26％ ．35．51％ 41．04％
资料来源：根据中国银行1998—2001年年报整理计算
1997—2001年中国银行的净利润并非单边的增长，也非单边的下
降，而是呈现出高低相间的大幅波动状态，尤其在1998年和2001年
波动幅度达一40．02％和41．04％。这说明中国银行具有一定的赢利能力，
但状态不稳定。
二、净资产收益率
表18．中圆银行1997-2001年净资产收益率及相关指标
姆标，时闼1997年l争98年1999年2000燕2∞l每
降资产收菔率4．49％ l，69％ 1．98％ 1．17％ 1．21％
I比上年增长值．2．80％ o．29％ ．0．81％ o．04％
l魄上年增牧魄辜-62。35％ 17．15％ ．40专1％ 3。41％
资料来源：同上
总体丽言，中圜镊行净资产的赢利能力较弱，永平较低。1997
年净资产收益率最高为4．49％，1998年急剧下降，仅为l。69％：1999
年有些许回升，但2000年叉大幅下降；2001年中国银行净资产的赢
利能力仍未有大的提离。
3．4三家银行各项指标的横向对比分析
3．4．1成长性对比分析
表19．三家银行1998—2001年总资产及相关指标
l 1998每11999年2000焦2001零蹿均增长率增长率标猴麓j
潴教银行恿资产(亿) 835．8期1008。4 1297．4 1736．9
比上年增长比率20．64％ 28．66％ 33．88％ 27．61％ 0．05445661l
隈犍银行惑资产(钇) 355．7疆491．8 855．9 1248．4
1 比上年增长比率38．23％ 74．03％|45．86％ 51．960／d o．154007944
降鞠银行嵫资产(亿) 24754| 26l 8l 2685l 25966
| 眈上年增长比率5．76％ 2．56涮．3．29％ 1．616／《0．037472212
从上面的对照图，我们可以直观的看到：在三家银行中，兴业银
行总资产规模较小，增长速度最快，年均增长率达51．96％，但其增
长率的稳定性是最差的。中国银行总资产已达两万多亿，历年来变动
幅度不大，年均增长率最低，只有1．61％，2001年甚至出现了负增长，
成长性较差。浦发银行自上市后，增长率逐年稳步提高，保持了较高
的增长速度，年均增长率27．61％，增长率的标准差又较小，资产规
模实现了稳健、高速、渐进式的增长。
3．4．2经营安全性和抗风险的能力对比分析
一、资本充足率
表20．三家银行2000—2001年资本充足率
2000年末2001年末
浦发银行13．50％ 11．27％
兴业银行6．29％ 4．70％
中国银行8．31％ 8．30％
根据《巴塞尔协议》，银行的资本充足率必须高于8％。从三家银
行的资本充足率来看，由于兴业银行处于资产的高速扩张时期，而资
本金又未得到有力的补给，因此出现资本金严重不足，资本充足率达
不到8％的比率要求，抗风险能力较差。中国银行的资本充足率达到
了巴塞尔协议标准，比兴业银行更充足和稳定，主要是因为其资产规
模和质量比较稳定。浦发银行的资本充足率在三家银行中是最高的，
尽管其资产增长的速度也较快，但1999年上市为其募集的39．55亿
资余全部褥予弥补资本金，为瓷产鑫奄扩张撼供了有力静瓷本金保障，
具有良好的抗风险能力。
二、不良贷款率
表2l。三家银行2000-2001年不良贷款率
2000年宋2001年来平均俊
浦发银行10．70％ 7．57％ 9．14％
兴效镊行8。50％ 4，5S％ 6．54％
中豳银行27．20％ 27．51％ 27．36％
从以上三家银行的不良贷歉率看，浦发银行和兴业银行的资产质
量较好，平均不良贷款率低予10％的豳际警戒线和我国15％的鍪管标
准。其中兴业银行的资产质量最好，2001年来其不良贷款率较2000
年继续下降，只有4．58％，。浦发银行的情况次之，2001年末的不良
率为7。57％，较2000笔下降了3。13％，资产的安全性有提高的趋势。
中国银行资产的安全性最差，2001年末不良贷款率不降反升，高达
27．51％，资产矮爨没有改善。
3．4。3流动性能力对比分耩
表22．三家银行1999—2001年存贷款比率及相关指标
1999年2000短趵01年平均值标准慧
浦发银行66．90％ 71．00％ 62．83％ 66．9l％ 0．04085
兴业锻行72t34粕70．22％ 87，11％ 76。56氍O．092007
中国银行84．40％ 73．60％ 71．60％ 76．53％ 0．068857
分析上图，我们可以得出：浦发银行资产的流动性最强。在三家银行
中，浦发银行1999-2001年存贷款率的平均值最小，只有66．91％，
并且存贷款率的标准差最小，这表明资产的流动性较稳定。兴业银行
和中国银行这三年的存贷款率的平均值相近，但中国银行的资产流动
性呈现增强的态势，而兴业银行的资产流动性随着其规模的扩张在减
弱，并且波动幅度也较大。
3．4．4赢利能力对比分析
一、净利润
表23．三家银行1998-2001年净利润及相关指标
1998年1999矩2000住200】年年均增长率增长率的标准差
浦发银行净利润(亿) 6．15 7．29 9．57 10．6l
比上年增长比率18．54％ 31．28％ 10．86％ 19．94％ 0．103139582
兴业银行净利润(亿) 3．7l 3．13 3．2 4．82
比上年增长比率．15．63％ 2．23％ 50．63％ 9．12％ o．342829579
中国银行净利润(亿) 23．6 29．09 18．76 26．46
比上年增长比率23．26％ -35．51％ 41．04％ 3．89％ o．400623343
对于三家银行的净利润，我们不能只看其绝对数，而应更多的关
注其增长的比率，它更能说明该银行整体赢利的能力。显而易见，浦
发银行的盈利能力最强，其净利润的增长是三家银行中最为稳健、最
为迅速的，净利润年均增长率达19．94％，增长率的标准差也是最小
的。兴业银行次之，尽管其2001年净利润增长率高达50．63％，但赢
利能力的稳定性欠佳。中国银行1999—2001年净利润增长率的平均值
是最低的，而增长率的标准差却是最高的，这表明其赢利的稳定性和
前景都不容乐观。
二、净资产收益率
表24．三家银行1999-2001年净资产收益率及相关指标
1999年2000芷2001年平均值标准差
浦发银行10．46％ 12．29％ 15．03％ 12．59％ 0．023001
兴业银行8．81％ 8．60％ 8．2l％ 8．54％ o．003045
中国银行1．98％ 1．17％ 1．21％ l_450,4 o．004565
从上图可以看到，浦发银行的净资产收益率是三家银行中最高
懿，1999-2001年净资产收益搴的平均值达12。59％，瑟置篷现逐年上
涨的态势，这表明其净资产的赢利能力较强。美中不足的是，波动较
另外两家银行要大一些。兴盈银行次之，净资产l|殳益率在8。5簧左右
波动，较稳定。中国银行净资产的赢利能力最差，2001年净资产收
益攀仅为1．20％。
综观这三家银行的经营指标，漓发银行作为上市银行体现出了比
另外两家非上市银行更为稳健的发展态势。在成长性方面，浦发银行
总资产的增长率窝稳定性介予兴业锻霉亍和中国银行之阗，实现了稳
健、高速、渐进式的增长。在安全性方面，尽管其汝产增长的速度很
快，但上市菇其提供豹资本金李}充渠道，增强了镊行撬风险爱力移发
展后劲，使得其资本充足率在三家银行中是最高的；由于内控制度完
善，资产质量较好，平均不费贷款率低于10％鲶国际警戒线，安全性
较好。就资产的流动性两言，浦发银行也比另外两家非上市银行更强。
而且，浦发银行的盈利能力是兰家银行中最强的，其净利润的增长是
三家银行中最为稳健和迅速的，净资产收益率也是三家银季亍中最高，
并且这一优势日益明显。
在本章第一节，通过对浦发银行上市{l誊后成长性、安全性、流动
性、赢利性指标的纵向对比分析，可以清晰地看到：浦发银行上市后
经营的“三性”霄所提嵩，实糯了更必稳毽鳇经营；第嚣带孛对浦发
银行与另外两家非上市银行相关指标的横向对比分析，亦证实了浦发
镄行淘经营较勇岁}两家菲上市银行受力稳健。医诧霹瑷褥邂这样豹结
论：上市促进了浦发银行的稳健经营。这一结论恰好与第二章的结论
不谋雨合，以数据支持了第二章的结论：上市能促进银行的稳健经营。
第四章在我国充分发挥上市对银行稳健经营的促进
’ 作用应注意的问题
本文第二章，从上市对银行内部管理的完善、市场约束和官方监
管的增强三方面论述了上市对银行稳健经营的促进作用。第三章通过
上市银行与非上市银行各项指标横向、纵向的对比分析，以实践支持
了第二章论述的观点：上市能促进银行的稳健经营。
但是，本文在对这一论点进行论证时，是以上市银行实现了充分
的信息披露和股权的自由流动为前提条件。对这两个条件的满足程
度，将直接影响到上市机制对银行经营促进作用的发挥。如果上市银
行不能很好地满足这两个条件，如银行批露的信息不准确、不及时、
不完整，或者银行的大部分股权都不能自由流动，那么上市制度对银
行稳健经营的促进作用就会大打折扣。
在我国，继招商银行成功上市后，华夏银行也获准上市，正在筹
备上市的还有兴业银行、交通银行、中信实业银行、广东发展银行、
中国光大银行。四大国有商业银行亦不约而同地提出上市目标。人们
对银行上市给予了太多的关注，也寄予了深切的期望。可以预见，在
今后几年，我国将迎来银行上市的新高潮。
但是，上市不是“万灵药”，不能包治百病。其“药效”的发挥
有一个过程，其“药效”的好坏也取决于相关条件是否具备，制度是
否完善。面对这一上市高潮的到来，面对已经上市和积极准备上市的
银行，不禁要问：如何充分发挥上市制度对银行稳健经营的促进作
用? 一
．本章将回到第二章论述的前提条件，从完善我国上市银行的信息
披露和股权自由流动，来推动上市制度对银行稳健经营促进作用的发
挥。
4．1完善我国上市银行的信息披露
4．1．1我国上市银行信息披露的现状及问题
目前，我国上市银行信息披露除了要遵循《商妲银行法》、《金融
企渡会计制度》、《商业镶霉壤息披露暂行办法》，遵循所肖境内上市
公司信息披露均要遵循的《公司法》、《证券法》、《会计法》、《股票发
行与交易篱理簦行条猡l|》、《金照会计准剩》、《企业会诗制度》以及证
监会颁布的《公开发行证券公间信息披露内容与格式准则》、《公开发
行证券公磷信惠披露编报规瑟|l》等潋舞，还簧遵循证监会必上市镊行
信息披露量身定做的三个《公开发行证券公司信息披露编报规则》，
即第1号——商妲镀行揞股说明书内容与格式特别规定；第2号——
商业银行财务报表附注特别规定；第7号——商业银行年度报告内容
与格式特别规定，以及《公开发行证弊的公司信息披露规范问答第4
号一金融类公司境内外窜计差募及利润分配准》。
我国上市银行信息披露的基本框架已形成，信息披露的完整性、
准确幢、及露毪强趋提灏，鹗鼹优予毒#上市镊行。健主市银行憋信息
披褥仍然存在不少问题：
一、信惠披露懿内容不完整
上市银行信息披露的内容应包括两类，～是财务会计信息，包括
银行的财务状况、经营成果、股权结构及其变动、现金流量等。彝孝务
会计信息主要被用来评价银行的获剥能力和经营状况。二是非财务会
计信怠，包括注册会计师的审计报告、监事会报告、内部控制制度评
．{鑫、公司治理结梭及骧剡、有关人员薪金等，{暑财务信息主要用于评
价公司治理状况和公司治理的科学憔和有效性。
(一)、在财务傣惑方覆，我藿上市镊稽缺乏黠最险管理的定量
信息，与国际银行监管组织巴塞尔委员会的披露要求(新《巴塞尔协
议》)有较大差距。巴塞尔委员会主张加强对风险状态的信惠披露，
且婆求银行针对信用风险、市场风险以及流动性风险提供充分的定性
及定量信怠，对予操作风险与法律风险等不易于爨化的风险，英lj要求
披露有关的定性信息。我国上市银行凌定性信息的披露方面基本能满
足要求，健在定爨信息方面，我们的披媾规藏还很不健全。尽管中国人
疑镬行褒2002霉5冀矮毒戆《齑熊镟行嚣感披露暂行办法》对风险
因素的披露做燃了昵确要求，但是该绺法来绘出详细的披露办法。两
显蠢予穗风险餐疆方瑟起步较晚，鬻爨、鼗测风狳的按零与方法掌握
不多，缺廷大量斡管理数据，隧此纛法提供匿骣檬准要求憋大部分定
量信怠。
1、在信爱鼹猃方嚣，我溅缺乏对子搐耀甄黢受寸计鲎翡规范。
2、在市场风险方面，掰协议根据计量风险的模型不同，对市场
菇狳区分不同投嚣要求。第一耱清漉，对采瘸标难法(辩藏陵投莛系
数)计量风险的锻行主鼹披露计量的蕊围、舆体的计量方法、务种风
羧(舞剥窝风酸、外汇风验等)越应资零熬需求量等：第二释情魏，对
予慕魇l燃法(即走部使用风险计爨统计模型)的缓行除披露标准法
盛捩露豹外，避霈对濒使震豹统计模型豹霰设前撼、模麓参数、模型
测试等影响摸受运用懿嚣素进行详细披露。我基靛披露兢藏对这一块
基本上燕窝白的。‘
3、谯操佟蔑验方滏，仪要求冀对蠹部羧甓铡凄熬究整蛙、台理
性和有效性做出说明，并由会计师事务所出其评估审核报告，搡作风
簸本身浚鸯菝露要求。
4、谯刹率风险方砸，证监会在7号编掇援则中仅瑟求对市场利
枣风险避行分擀，具钵懿舞披鼹没有唆示。
(二)、缺恶对{墨财务会计信息龄披露，尤其建公霹治理储患鲍
披露，嚣这些信怠是投汝者制定决策盼越采越需要关注的信息。签管
各家上帮镊行在车掇中都单独罄塞?～个章节来谈公黉浚理缝橡瓣
遴，僵与嗣内外公司治瓒信怠披露标准以及黼际锻行实践比较，仍存
在不少羹褥瓣决翁阚邋；
1、’上市银行对公司治理的信息披露多为原则{生的陈述，戆章只
有一页拳鳇篇冁，泛泛两谈，不麓够瑗然搦器公黉治理存在熬安簇蛙
问题。陈述大致甏同，均是在抄袭《上市公词治理准则》的条文，并
显群试必蠢己酶公霹潘理实际状况与《灌戴》基零裙昝。戳深发晟
2001年年掇第六章为例，它黠该抒的公司治理结构楚这樽披露鳇：“本
行严格遵守《公司法》、《证券法》、中国证监会和中国人民银行有关
法律法规j不断完善公司治理结构，规范公司运作，建立现代企业制
度。报告期内本行根据有关规定，按照法定程序对章程进一步修改和
完善，结合中国人民银行的有关要求，对本行股东大会议事规则、董
事会议事规则和监事会议事规则进一步完善。”但对“如何完善”却
未进行阐述，这又怎能让投资者相信你已经“完善了公司治理结构”
呢?同样，在对独立董事履行职责情况的披露时，也存在泛泛而谈的
毛病，仅笼统地披露“本行三位独立董事按照相关法律法规、中国证
监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》和本行章程的
有关要求，认真履行职责，参与本行重大决策，对重大事项发表独立
意见，维护本行整体利益，尤其是保护中小股东的合法权益”。对独
立董事对重大事项发表了什么意见等情况语焉不详，怎么能够让投资
者相信独立董事是在保护中小股东的利益?
2、上市银行对公司治理实际状况与准则之间差异一笔带过，解
释说明很不充分。如：深发展2001年年报披露“本行公司治理的实
际状况基本符合中国证监会和国家经贸委于2002年1月7日发布的
《上市公司治理准则》等有关规范性文件要求”让投资者感到疑惑的
是，既然是“基本符合”，那差异和不足又在那里呢?为什么不予披
露和解释?
3、对公司治理激励约束机制信息的披露不够。激励约束机制是
公司治理制度安排的两个最重要的运作机制。世界各国对公司治理激
励约束机制的信息披露十分重视。美国上市公司治理准则就规定，所
有公众持股公司的董事会都应当公开披露对内部控制有效性的评估。
这种披露应当广泛地提及内部控制，而不仅仅只限于财务信息记录和
报告的会计控制信息。而且，应当主要由公司董事会的审计委员会和
内部审计部门进行内部控制充分性和有效性的评估。在激励信息披露
方面，美国要求上市公司准确披露薪酬水平最高的前五名高管人员薪
酬数额及其构成，并且要披露薪酬理念、薪酬制定对比图，把公司股
价增长情况和总体指数增长情况以及比照公司的情况做出简明的对
比图，让投资者一目了然。反观我国上市银行的披露做法，无疑存在
着不小的差距：第一是对内部控制完艘性、合理性和有效性的说明一
般是接力附传西来列入“公司治理缕橇”孛予以菝霈。痰端控剖评审
报告来源渠道单一，主要依赖外部会计师事务所的评价，没有充分考
虑锻行走郯稽核郝门执行的对风险彝控裁系统的独立评价、管瑾绥对
重大风险糊控制充分性的意见和报告以及人民银行、证监会的内部控
制评价。第二、缺乏对蘩事、盗事、高管人员业绩考评和薪酾的披露。
深发展2001年年报对此的披鼷仅为“本行正在逐步建立和完善公正
透明的董事、监事和高级管理人员的绩效评价与激励约束机制。本行
经理人员的聘任公开、透明，符合有关法律、法规和本行章程的规定”。
二、披露的部分信息可比性较差
1、离估资本充足攀，无法与重外镶行的数据对比。按照国际溪
例，只有当准备金与特定资产减值无关时，方可作为附属资本参与资
本充足率斡计算。我誉镶行在计算资本充足率时，均将杲账准备金佟
为附属资本处理。由于我国对特定贷款不提取准备金，提取的呆账准
备安际上是与特定贷款的损失密切相关的，因此将其作为附属资本参
与资本充足率计算实际上是高健了资本充足率。
2、各银行对资产质量的界定存在差异，可比性较差。资产质量
关系到离业银行稳健程度移盈利能力，因此受到亵业银行经营者、监
管者和外部信息使用者的关注。各上市银行遵循监管层的要求，制定
了贷款覆燕五级分类的懿钵标准稻实施贷款矮量五级分类的蠹部管
理办法。但由于《贷款风险分类指导原则》中定量标准太少，定性分
享斤瓷缀大稷度上又取决于分类久员的知识、经验和技能，缝往带肖主
观随意性。因此。我们有理由怀疑内部人可能根据主观意识，为掩盖
实际的风险，操控依据，入为地低估风险程度，将该归属损失级的贷
款划分至可疑级甚至次级，应_I|譬属可疑级的贷款划分至次级甚至关注
级等。我国上市银行对贷款采用五级分类方法时具体标准的差异以及
操佟过程中妁主鼹性，使得这一指标的霹比性欠佳。
三、披露信息的真实性有待提高。
信惠披露的真实性不仅是我国上帝银行掰绉的勰遂，两是爵鸯嚣
内外的上市公司普遍存在的问题。近年来，我国资本市场迭连出现一
系列会计造假事件，加之“安然”公司造假丑闻使人们对会计工作
的粪实性秘有效性产垒了受必深重麓疑虑，扶嚣弓|发了对会计信患酶
信任危机。虽然，证监会要求我国上市银行“应聘请有商业银行审计
经验酌、舆有执行证券期货相关监务资格的会计师事务所，按中凿独
立审计准则对其依据中国会计和信息披露准则和制度编制的法定财
务报告进行审计。此外，应增加审计内容，聘请获中国证监会和财政
部特别诲霹的国际会计师事务所，按国际通圣亍豹审计准则，对其按国
际通行的会计和信息披露准则编制的补充财务报告进行审计”，这对
提篱上市银行攘患披露的真实性大煮裨益。健信息失真熬情况仍然存
在，提高上市银行信息披露的真实憔任重邋远。．
4．1．2完善我国上市银行信息披露的建议
一、进一步补充和完善上市信息披露准剜，提嵩信息披露的完整
性。准则是指导上市银行信息披露的基本糕絮，上市银行信息披露的
不充分主要源予准则的不完善和不健全。
<一)、在怼务萤患方委，应增强对绩髑风险、商场风险以及流
动性风险定量信息的披露，对于操作风险与法律风险等不易于量化的
风险，燹|j袋求披瓣有关斡定性信惠。甏参考凝《巴塞尔协议》对溅险
暴露和评估的披露要求。但鉴于我国银行业与发达国家银行业经营管
瑶的实际差距，对风险因素的定量分析，可设置过渡期，循序渐进逸
推进银行风险因素的定量披露。．
(二)、在非财务信息方面，应对治理信息进行更为详细的披露。
增烟有关内部控制充分性和鸯效性说明的内容：对上市银行公司治理
实际状况与准则之间差异应予以充分的解释说明，不能语焉不详，含
糊其词；要求上市银行拔露董事、篮事、囊管人员鲢报酬情况；嚣虽
在季报、半年度报告中也应披露公司治理信息，增加公司治理信息披
露魄强度。人民银行应充实公蔼治璞信惠的披露内容，增加披露关联
方交易和性质、薪酬计划、内部控制等内容。证监会和人民银行的公
司治理信息披露准则应当保掩基本一致，避免由于监管标准不一带来
的执行混乱问题。
二、在各种指标的计量上尽快与国际通行标准接轨；对于没有统
一规定计算标准，或各银行在分类、计量方面具有一定自主性的指标，
应详尽的披露划分的标准、计算的公式，以提高披露信息的可比性。
(一)、资本充足率的计算标准应尽快与国际惯例一致，这样才
有助于投资者做出合理的投资决策。进一步提高上市银行资本充足率
信息披露的透明度，改变以往只列示数额和计算公式的做法，具体披
露核心资本和附属资本的金额及其构成情况、风险调整资产的金额、
计算得出的资本充足率、以及各项资本充足率的最低限额和最佳值。
这样，信息使用者就能够知晓上市银行在资本充足率上是如何计算的，
是否将所有的呆账准备全额计入附属资本，抑或是只有一般准备金参
与资本充足率的计算。
(二)、增强贷款五级分类法下不良贷款率披露的客观性、可比
性。巴塞尔银行监管事务委员会2001年1月发布新巴塞尔资本协议
的第二次征求意见稿，突出强调需要借助外部信用评级结果确定资产
的风险权重，意在使资产风险衡量更为客观公正，从而保证贷款风险
“五级分类”更为客观公正。显然，在主要采用外部风险评级的情况
下，必然要比采用内部风险评级更加严格，从而能更加真实地反映信
贷资产的风险属性。因此，建议上市银行在充分披露贷款五级分类的
具体执行标准的同时，对于分类的具体执行标准应充分借鉴外部专业
机构合理有效的评级方法和技术，或委托专业评级机构实施贷款风险
分类管理，提高上市商业银行内部信用评级水平和信息的可比性。
三、规范中介机构的行为，提高信息披露的真实性、可靠性。
上市银行的一切信息披露都离不开中介机构的参与。我国现有中
介机构主要包括券商、资产评估所、会计师事务所、评级机构和律师
事务所。作为独立的第三方出具的上市银行的评价，应该具有市场最
高的客观公正性。以他们为主体的社会监督力量-的完善是健全信息披
露，保证信息真实性，降低金融交易成本的前提，因而我们须制定相
应的法律规定保护与规范这些中介机构的健康发展，加大对资本市场
国内外中介机构的监管。
应建立相应的损失赔偿制度，加大对违规中介机构的处罚力度。
目前我国氐事诉讼机铡还不宠蒋，联以处罚仪限予涟遂会的处罚，力
度编轻且仅限予造成严燕后暴豹恶憾事件，收不劐应有黪震慑效渠。
对予交迁券枣场中会巍捻过镑所造成醵损失，应要求幸会撬梅撼供损
失赔偿；并且失职现象～旦被发现，就会瑟临破产的风险，以制约中
介税构豹瓿会主义行力，防也孛奔瓿构闯鼓牺牲股禁市场信惠矮豢势
代价的恶性竞争，为中介机构的健康发展创造良好的外部环境。
4．2降低上市银行非流通股跑率
充分信息披瓣提供了对上帘银行豹谈识基础，邀是绦护投瓷学剩
盏懿兹掇与基礁，瑟自由熬黢投流动簧蓦提袋了绦护投资誊酶程效渠
道。当一家银行的绝大部分股檄都处予国寄稚流邋状态辩，那么诞券
市场对上市壤行稳约寒簸无法遁过牧购、兼并瓿制瓣经营管理鬃产皇
实蕊性的制约。
；嚣我灏翡上帮银行谂稔存在这榉静趣戆。下甏怒深发矮帮滚发镊
行前十大股东的持股情况：
表2S+溱发镶行懿÷名黢东持般情况(2002年6舅30瑟)
股东单位名称股本众额(万股) 占比(鼢
1上海濂有资黟缀营畜辍公司199∞ 8，Z6
2上海随际信托投资有限公司16800 6．97
3上海上实镶§强)毒礤公嗣15801) 鑫。5S
4上海久事公司15300 6．35
f 5审糍毅静有簸公霹粼2．§7
6东方阐际(集溺)有限公弼50()0 2．07
7上海主实雪辩赞荔(熊凿)有袋公霉瓣∞ 1．66
|8上海外高桥僚税区开麓黢份有黻公司4000 1．66
} 9上澎垒褥密爨蕊工区舅发黢贽寄隧公霹《0瓣i。巷8
10上海带城带建设授资湃发惑公嗣38∞ 1．58
说蹒：I、上述翦十名段东所持羧徐全必未上带流通瓣羧份。
2、代表国家持股的单位魑上海阑有资产经营谢限公弼。
资精来源：满发镟行2002年半每摄
，O
表26．招商银行前十名股东持股情况(2002年6月30日)
股东名称持股数(般) 占比(％)
l招商局轮船股份有限公司l，024，651，109 17．95％
2中国远洋运输(集团)总公司491，344，193 8．61％
3广州海运(集团)有限公司325，140，920 5．7096
4友联船厂有限公司182，068，000 3．19％
5上海汽车工业有限公司l“，101，090 2．53％
6中国港湾建设(集团)总公司112，142，056 1．97％
7山东省交通开发投资公司101，223，750 1．77％
8秦皇岛港务局101，189，750 1．77％
9广东省公路管理局101，189，750 1．77％
10中国海运(集团)总公司101，189，750 1．77％
资料来源：招商银行2002年半年报
从上表不难看出：我国上市银行，非流通的国有股、法人股占了
很大的比重，而上市流通的社会公众股所占的比重较小。这在浦发银
行、招商银行的股权结构中十分突出。浦发银行上市流通股仅4亿股，
只占总股本的16．6％，非流通的国家股、法人股高达20．1亿股，占
总股本的83．4％；招商银行非上市流通股更高达89．49％，其中国有股
39．13％，而上市流通股仅为10．51％。上市银行国有股“一股独大”
的股权结构决定了：上市银行从董事会、监事会以及管理层的安排，
到业务的开展易受到政府的行政干预。同时，由于国有股的公有产权
性质，形成了实质上的国有股产权代表缺位，难以对上市银行管理层
进行监督、约束，即便银行经营不善，占比很小的上市流通股的价格
下跌，也不会对管理层造成足够的压力。通过上市银行经营不善——
股价下跌一兼并、收购这一渠道来促使银行稳健经营，在我国作用
甚微。
’ 因此，不管是上市银行，还是拟上市银行，要充分发挥上市机制
对其稳健经营的促进作用，都应降低非流通股所占比重，尤其是国有
股的比重。
那么如何降低国有股的比重呢?降低国有股的比率是我国大多
数上市公司面临的问题。然而，上市银行作为特殊的企业，在这一问
题上又与一般的工商企业有所差异。鉴于上市银行的经营规模和行业
特点，笔者认为引入境外跨国金融机构作为战略投资者是目前较为可
行的办法。原因在于： ．
其一、上市银行庞大的总资产和净资产规模决定了接受国有股转
让一方应有雄厚的资金实力，而境外的跨国金融机构恰好具备这一条
件。我国四家上市银行的资产规模都逾千亿，股东权益数也很庞大(截
止2002年6月30日，深发展达39．41亿，浦发银行76．08亿，民生
银行56．98亿，招商银行161．01亿)，任何一家上市银行转让其1％
的股份都要牵动上亿的资金。这就对接受转让方的资金实力提出了很
高的要求。而境外的许多跨国金融机构，如花旗银行、汇丰银行、摩
根大通、高盛，具备这种资金优势，有能力承受大规模的股权转让。
其二、境外的跨国金融机构也有意对我国的上市银行进行股权投
资。其主要看中的是上市银行跨地区经营的网络和业务经营牌照。加
入WTO后，外资金融机构进入国内的管制虽有所放松，但仍面临许多
障碍。比如，外资银行在内地开设分行，一年只能开设一间分行，类
似的管制束缚了外资的手脚，使外资银行短期内难以全面实施其竞争
优势。为此外资金融机构急于通过参股的形式来拓展其在华市场。而
上市银行在资产规模、资产质量、收益质量和经营的透明度方面均好
于其它银行，成为外资金融机构参股的首选对象。
其三、对于上市银行而言，通过转让国有股引入跨国金融机构的
参股，不仅可以得到丰富的管理经验、技术支持，还可以提高自身的
知名度和公众信心。·
其四、在政策、法规上不存在障碍。根据人民银行制定的《向金
融机构投资入股规定》，外资机构合并持有一家国内银行的股权比例
不得超过该银行总股本的25％，单一外资机构持有一家国内银行股权
不能超过该银行总股本的15％。这为境外战略投资者参股上市银行提
供了法律依据。
近期，我国上市银行也对此进行了积极的尝试。浦发银行在各方
面的大力支持下，成功引入国际战略投资者——花旗银行。花旗银行
首期将以6亿元人民币左右的价格受让浦发银行5％的股份，其中3％
从原第一大股东上海国有资产经营有限公司(代表国家持股)购得，
其余2％从另一大股东上海久事公司购得。这样，花旗银行就成为浦
发银行的笫四大股东。
深发展与美黧薪轿投资懿股权转诖也正在迸行中。据悉，深酬发
展银行最大的股东深圳市政府持有的股份纂本上将全部转让给新桥
投资，新桥将入股深圳发展银行约19％股份，成为首家收购内遗镟行
股权逾15％的外资。1
由于每家银行股权结构、经营理念、经营状况存在一定的差别，
因此引入境外跨圆金融机构作为战略投资者也若非放之豳海两跨准
的方法。但对于大多数的上市银行而言，它不失为潞前降低上市银行
国有薯≥上市流通股邃率的有效途径。
在本文，笔者仅对降低上市银行图有非流通股比率提出了目前较
力可行豹方法一弓|入境岁}跨豳金融税构{筝为战略投资者。鉴予这一
问题本身的复杂性和很强的实践性，融超出本文研究的重点，因此对
其舆体操作，有待以后滋一步研究。
裁彩娜；《井簧斧魏鸯蠹上帝鬏蟹黄～案帮辫宛盛》载予《孛銎工巍野报》2003年2胃26基
53
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后记
从去年5月开题，到现在最终定稿，前后经历了大约一年的时间。
其问，我深深感受到一篇有价值的学位论文的完成需要独立的思考、
深厚的理论功底和长期的实践锤炼。我亦时时体会到“捉襟见肘”的
尴尬，同时也开始重新审视自己、充实自己。
在本文的写作过程中，从选题到写作思路乃至章节的安排，无不
受到我的导师张桥云副教授的启发和悉心指导，使我受益非浅。在此，
向张老师三年来给予我的细心帮助表示忠心的感谢；对张老师严谨的
治学态度、谦虚踏实的工作作风和宽以待人的处世原则表示深深的敬
意。此外，还要感谢尹丽同学在诸多方面给予我的无私帮助。受本人
学识和阅历所限，论文还存在许多不尽人意之处，恳请各位老师同学
不吝批评指教。
在光华园求学七年，如今即将离开，在此由衷地感谢授予我学业
的和在工作生活中给予我帮助的老师们的操劳，感谢同学们的交流和
帮助，正是你们的关爱，才使我的学习生活虽有艰辛，但充满了乐趣；
虽有挫折，但更多的是收获。最后，祝愿各位老师幸福健康，各位同
学前程似锦。
谢丽娟
2003年4月于西南财大