江西财经大学
硕士学位论文
银行业并购研究
姓名：罗云凤
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：谢湲
20030401
摘要
伴随着经济全球化和金融自由化进程的加快，世界范围内新一轮的银行业并购浪
潮融经风起云涌。谯新一轮的银行并购浪潮中诞生了一批超火规模的银行，对世界金
融格局尤其是发展中国家的金融业造成一定的冲击。我国加入WTO以后，国内镶荦亍业
在迎来前所未有的机遇的同时，也丽临着更加严峻的挑战。我国将逐步放宽戏取消对
外资金融机构的种种疆制，嗣既我国金融业将不可避免地受到国酥银行盐跨国著购的
冲击，在遮种情况下，我国银行业增强自身觉争实力的有效途径之一就是通过并购形
成攒模经济效益和范嗣经济效益，挺菇与凰酝丈银行籀抗衡的实力。
中国众融业正处在体制转轨、扩大对外开放、增强市场竞争力的关键时期。随着
改革帮发展豹深入，选开始稳动金融极梅并燧重组的按键。1996年广东发展镁{亍收购
中锻信托投资公司，1998年国家开发银行、1999年中国光大银行分别兼并中国投资银
行，拉开了国l=l{}银弦业并购重组的帷纂。织是，应该看到我国银行业在发展过程中存
在着一些问题，这些问题为并购重组的开展设置了障碍，同时也提出了薪的要求。所
以，我国锻行业走到了关键的十字路口，既不能安予在岸上观潮，也不能盲目随波透
流，在借箍国际银行监并购的经验的同时．还需要结合自身的发展状况，做出理性的
决策。因此本文试图通过分析，为我国银行业的并购提供～条可供选择的思路。
本文运用马克惑唯物辩证法，历史与逻辑相结合，同时借鉴了西方经济理论体系
中能为我们所用的观点和方法，对银行业并购的动因和效应进行了详尽的分析，同时
结合国际银行韭并赌演潮的特点和我国银行娃豹现状，遴丽提出了我濯银行业并购的
初步设想和风险防范措施建议。
全文共分五部分。第～章导论部分介绍了本文的写箨背景霸研究意义，并霹银行
并购、合并、兼并、收购等相关概念作了界定，同时对本文的研究方法和研究思路作
了说赘。
第二章是关于研究丰题的理论基础，介绍了银行并购的代表性理论：交易费用理
论、钱理阀题及管璎主义理论、多角让理论，著对这些理论进季亍了评述。其中交易费
用理论在解释纵向并购上具有一定的适用性。代理问题及管理主义理论从公司代理人
|、嗣题豹角度对并购提供了解驿，多角纯理论可用于解释混合并购。
第三章是银行业并购的动因和效应分析，首先分析了银行业并购的外部动因和内
部动因，外部动因主要有：经济全球化和跨国公司化以及经济区域化，金融自由化的
发展和政府管制的放松；内部动因主要有：突破进入壁垒，拓展经营边赛{扩大市场
力量，提高市场占有率：利用预期效益，获得“市盈率幻觉”；化解危机·拯救低效
锻孪亍。接着x季银行鼗并购豹效应遴行了分轿，指出镶行业并麴既有正谣效赢，诡有负
甏效应，萎霜效应主要包摇增值效应耪转移效应。群增值效瘦又表璇在窥禳经济和范
围经济效蕊上，转移效应表现失资本穆场馀蓬转移帮税收转移；负藤效窿主簧表现在：
过分垄断可能损害消费者的利益。超大舰模带来的经营风险，金融监镣难度加大以及
大幅度裁员阀豚。
第西章是翻际银行啦并购浪潮及对我豳银行业的启示，在回顾了新一轮国际银行
业并购浪潮豹概况，分析其鞭特点之焉，指出其对国际银行泣尤其是靛展中国家金融
业的影响：风起云澡嬲镊轾势魈潮改变萋菇：赡锻孬鑫夤艉模秽国繇辨名静霞对，也使
发展中国家衾融业艇霭l豳的挑战和压力急趟增加。戳忿发展中萄家的金融业必须加侠
内部整合步伐，进行适度规模调熬，提升本国银行的凰际竞争能力，蚋入到全球金融
化的浪潮之中；最后引发了对我国银行业的启示。即银行业的适度规模问题、混业或
分蝗经营模式闷题、并购蓬缎的效率髋问麟。
第五章楚我国锻弦业并麓豹初步设想帮风险防范。本章铁分析我溺银行业的现状
入孚，指出劳购对我漏银褥鼗豹意义，避瑟捷密了我国银行鼗并赡豹裙步设戆，_萍针
对银行业并购过程中的风险初步提出了一些防范摧戆爨冬建议，为实现势购蔻黪规模经
济瓤范围经济效益提供一条愚路。
本文正蹙在前人研究的基础上，以一个鞭的角度对银行业并购闯蹶进行了深层次
的再探讨，并力图为我国银行业的并购提供～条切实可行的思路。本文的创新之处在
于：～整我国锻纷鳖莽魏瓣秘步设想：戳裔泣锾行开震战路联箍，蠲大国有银行加快
内秘整合的步伐为主流，以藜兴中夺巍业银行之闽进行并赡耋缀为铺蛰，以镶行业之
间、银行业譬l#锻蠡鼓之阉戆舞憝为号撩，一些条l孛藏熬豹镊孪予胃逐步汗疆著薅嚣组。
二是指出我隰银行业并购的风险并初步提出防范措施建议；建立专业豹市场中介撼
构，完善我嗣并购法律法规鞠制度体系，委确发撂政赡在篾购霾缀巾的终用，充分发
挥资本市场农银行并麴中的积极作鳎，并注薰并购詹银行的整合，以实现本文在理论
分褥基端上的实践的创新。
美镶调：镶轾麓赡撬摸经济菠豳经济
Abstract
With the economic globalization and financial deregulation，a new wave of bank
meBefs and acquisitions<M&A)during which a couple of mega-sized banks formed have
been surging throughout the world，making some impacts on the world’S financial structure
especially the financial industries in developing countries．ARer China’S entry into WTO，
the domestic financial industry is faced with more severe challenges as well as
unprecedented opportunities．China will gradually lifi the various restrictions on foreign
financial institutions；therefore the bank M&A worldwide will inevitably affect the
domestic financial jndustry．Under this circumstance，one of the effective approaches to
strengthen the domestic financial industry is to seek scale economy effect and scope
economy effect through bank M&A，enhancing its capabilities of contending with
multinational banks。
China’S financial industry is now in the crucial time when the system is being
transferred，the policy of opening to the outside world being continuously enforced and
capabilities of financial industry being strengthened．With the deepening reform and
development jn financial industry，bank M&A jn China also kicked off．In 1996，
Guangdong Development Bank acquired Trust＆Investment Company,BOA．In 1998 and
in 1 999，the National Development Bank and Guang Da Bank of China merged Investment
Bank of China respectively．All these mar妇d the beginning of M&A in domestic banking
industry．But on the other side，we should see that there are some problems during the
process of its development．These problems set some obstacles for bank M&A and
reconstruction，at the same time pose new requirements．Therefore，the financial industry in
China iS now at the crossroads．We can neither stand by nor follow the suit blindly．When
drawing on the experience of worldwide bank M＆A。we should consider the present
situation of domestic financial industry and make rational decisions．Therefore，this paper
tries to provide an alternative approach fof china’S bank M&A。
This paper utilizes dialectical materialism of Marxism，using historical and logic
methods，and drawing on the valu曲le viewpoints and methods of western economic
theories．This paper deeply analyzes the impetus and effects of bank M&A，coupling the
characteristics of worldwide bank M&A with the status quo of China’S banking industry，
3
then providing a tentative idea for China’s bank M&A，making some suggestions on how to
lower the risks during the process ofbank M&A。
This paper consists of five Darts．In the part of introduction，the background and
significance of the study are presented，some concepts concerned explained，and research
methods and train ofthought brought forward．
Chapter 2 discusses the theoretical basis of the topic．This part introduces and
comments on some typical theories on bank M＆A。such as transaction COSt theory，
principal·agent problem and management theory，and diversification theory．The
transaction cost theory applies to vertical M&A to some extent。The principal-agent
problem and management theory explains M&A from the respect of agent，while the
diversification theory discusses the impetus ofmixed M&A。
Chapter 3 analyzes the impetus and effects of bank M&A．Firstly，this part discusses
the external and internal impetus ofbank M&A．The external driving forces mainly include
economic globalization，enterprises multinationlization，economic regionalization，financial
deregulation and regulatory relaxation．The internal motives are as follows：to break
through the barriers of entry into a new industry and to widen the operational scope；to
enhance the market power and to enlarge the market share；to acquire‘‘PE ratio illusion”by
using expectation effect；and to help the ineffective banks out ofcrisis．Secondly，this paper
reviews the effects of bank M&A，which include both positive and negative ones．The
positive effects mainly include appreciation effect and diversion effect。The former is
reflected on scale economy and scope economy，while the latter is embodied on diversion
of capital market value and taxation。The negative effects mainly include：excessive
monopoly would probably impede the interests of the consumers；excessive size would
build up the operational risks；the financial regul戤ion would be more difficult and
complicated；M&A would lead to a great deal of laid．otis．
Chapter 4 examines the flew wave of worldwide bank M&A and its enlightenment on
the banking industry in China。After retrospection of tbe situation in the鹣w wave of bank
M&A，this paper analyzes its new characteristics and discusses its effects on international
banking industry especially in developing countries。Surging bank M&A changed the sizes
of merged banks and top lists，at the same time brought more challenges and pressures on
financial industries in developing countries．Therefore the developing countries should step
鹰
up financial reconstruction and readjust bank’s sizes appropriately，thus enhance the
capabilities of the domestic banks tO compete with rivals in western countries，and then join
the wave of financial globalization．Finally，inspirations On China’S banking industry are
drawn from the above．Those arc the bank’S optimum scale，comprehensive or separate
operational patterns and efficiency of bank M&A。
Chapter 5 brings forward a tentative idea and precaution against risks ofChina’S bank
M&A．This part is based on the analysis of the status quo of China’S banking industry，
discussing the significance of bank M&A。bringing forward a tentative idea for China's
bank M&A，making some initial suggestions on how to lower the risks during the process，
and providing an approach to seek the scale economy and scope economy ofbank M&A．
This paper is based on the researches ofthe predecessors，restudying the bank M&A in
depth from a new perspeCtive，trying to come up with a practicable approach for China’S
bank M&A．The innovations of this paper are as follows：Firstly，this paper provides a
tentative idea for China’S bank M&A。Commercial banks could strategically allied with
each other at,d four state—owned banks should step up internal reform and reconstruction，
which is the main stream of bank M&A at present．Small—and·medium sized commercial
banks could embark on M&A，paving the way for wide-ranged M&A。The call is sounded
to march towards M&A between commercial banks and even between banking and
non-banking industries．Secondly，this paper discusses the risks during the process of bank
M&A and makes some suggestions on how tO lower these risks．Precaution should be taken
against them．Professional intermediary institutions should be set up。taws and regulations
on M&A be perfected，the role of government be correctly played。也e positive function of
capiml market be fully utilized，reconstruction and integration aRer bank M&A he
emphasized．This is an innovation in practice on the basis oftheoretical analysis．
Key words：bank M&A scale economy scope economy
前言
20世纪90年代以来，圜际银行业最为弓1人注秘的特征是银行业静贿攀{牛屡如
不穷，数量之多，金额之巨。规模之大，为历史所罕见，形成了席卷全球的银行
监并购浪潮。这表明馓界金融业鬣在进行着一场深刻的、大规模的结构繁合，不
论是褒业锻行之耀为毒求受糕成本、受藏效率鳃横囱联含，逐是裔娃银行与投爨
银行、保险公司等组成“禽融超市”的纵向靼混合著购，都反映了当代众融业的
一个发展趋势，即随蓿信息技术的飞速发展和非锻行金融机构竞争的加剧，传统
裔擅镶彳亍苏借贷为主的间接融资娩务不凝受掰侵饿，获丽迫使其突破主要在货币
市场展业的限制，积极向资本枣场渗透，进撑多嚣纯融资业务。这撵，舞类金融
机构功能交叉联含、业务多样化的金融综合服务体系开始建立，它预示辫新金融
时代的到来。
为逵按这一瓣筏鹣到来，各蓬在氆乔经济一体纯和离新拽术静推动下，加速
金融改革，实行金融自由化，放松了对会熬攮螅严格管制，努破了对镊行业经萤
地域的限制和分业管制，实行银行、证券、保险、信托混业经营，使金融机构的
运营逐步向全球化发展，以提升银行业的国际竞争力。所以，银行并购这一经济
现象，奁本矮上发映了各甏镊哲渡霜致存在薪毽纪覆淘新鹃鬣界经济增长前景和
竞争局面所作出的相应的战略性调整，宅展示了2l世纪银露业的审场结构与竞争
态势。中国的银行业正逐步j疆向国际化，在新的全球金融业的版图扩张竟争中，
中国韵银彳亍业究竟能占多大份额，这取决于我们现在的决策和努力，因此中国银
行业纛要套芷确判叛{羹赛各溪经济凝结梅与来来趋势熬麓穑上，结念啻身懿特点
和发展状况，割定相应的发照策略，以提舞竞争力嚣l抗风险能力。
本文正是在前人研究的基础上，以一个新的角度对银行业并购问题进行了深
层次酌再探讨，深刻剖析了银行并购这一国际金融的新趋势和新战略，并力图为
我国锻行业戆荠魏提供有益懿寤承。当然，一方瑟虫予锻行鼗井薅瀚题本身静复
杂程度和难度，另一方面由予笔者学识水平的限制，其中的不足乃至失误之处囊
不在少数，但笔者以为“知觥而后勇”。敬请各位专家、学者给予批评和指正。
傻若能据魏弓|发爨多学者和专家对银行妲并购理论和实践的探讨和研究，则是笔
嚣最大豹荣牵与默慰。
1．导论
1．嚣论
伴随着经济全球纯鞠金融自由亿进程的加快，世界范围起新一轮的银行业并购浪
潮融缀风起云涌，此次银行业并购浪潮规模之大。范围之广，影响之深，是以往任何
～次并购浪潮都无以比拟的。在新一轮的银行并购浪潮中诞生了～批金融“航空母舰”
和“诞型银行”，对世界众融格局尤其是发脱中国家的金融业造成一定的冲击，尤其
是我爨麓入饔筠鞋磊，嚣凝鹣竞争形势耱受熬妒竣。我莺壤逐步藏窝蠛毂避对终资金
磁机构的静静鞭翻，困就我国金融堑将不可避免地受到国际银行渡踌嗣并赔的冲击，
他们将采取种种形式，绒八股参股，或买壳摸巍。或直接收购，以抢滩中国市场。面
对襁图际金融领域激烈竞争中诞生的大规模银行的威胁和挑战，我嗣银行业增强自身
竞争实力的有效途径之一就是通过并购形成规模经济效益和范围经济效益，提高与国
际大锻褥檑抗衡的实力，扩大市场占有率。毽阏时我国银行业又露冀鑫身懿特点和特
豫麓零酝琢凌，蛮嚣跟稳势购豹大潮登然导致灸败。霆蔻，我潼镶褥韭走裂了关键豹
十字路口，既不能安予程岸上观潮，也不能崮翻随波逐流，必须结裔国际银行业并购
的趋静和我国的特殊情况，作出理性的选择。嘲此，怎样借鉴国外银行业并购的经验，
结合我国经济的实际，推谶银行业并购重组的顺利开展将成为理论研究者和实践工作
者探索的重大阀题。
1．{写作背景豹磁究意义
银行业并购是一个具有蘑要理论和实践意义的研究课题。在西方经济学界，自90
年代允其是近几年来，有焚这一研究主题的文献太量涌现。众多学衡已经围绕银行业
并购的背最、动因及绩效问题进行了广泛的探讨，虽然还不能说融经形成了一个完整
鼹瑾论体系，但至少经济攀家翻已经提密了缀多鸯意义静觅解。这戆霓艇不谖深讫了
我键jl雩键季亍鳖并建的认谈，两且对推动银行照势赡的开震遣莛笺了积掇豹指导乎#瘸。
其中，众多研究偏重予辩锻彳亍并购的动因和绩散的研究。
对银行业并购动因的研究，比较有代表性的理论诸如：科斯年H威廉姆森的交易费
用理论，詹森和迈克林的代理问题及管理主义璐论、多角化理论等。对并购绩效的研
究，嚣内终学者运用两种方法进嚣了分辑，一怒健弼财务数据比较势购翦移菸赡后镁
嚣豹淡瑗，=是嫠俊筹建公黉螽戆毅票露场爱液，褥遗瓣结论不嚣一致。撮摇新爹强
兄鹬公司对美国50家大锻孝子的调查，从1992年刘1997年，并购后镶彳亍的平均资产回报
率从1％提高到1．29％，股本收益率从13．6％提两到15．9％。Rhoades(1998)采用1980
银行业并购研究
年至1990年美国银行业4900个包括州内并购、锻弦控股公司并购及联邦存款保险公司
谤黪：羚魏夔寨铡资瓣，努援褥壅赞魏垂警毽效率，j、辍凄下降，蕊攘效率大疆疫提羹+t
在Clark(1998)对小型缀行存贷款的研究报告巾，发现了并购带来瓣模经济的一些证
据。程阑内，李平和张慧萍(2002)也运用财务比察法，实证分析结果液明：90年代后
期以来。并购促进了银行绩效的改善，其中小银行并购在成本效率方耐有显著改进。
虽然经济学家和国内外学者在这一领域作了广泛丽深入的工作，但令人遗憾的是，至
今还没蠢～令较为全覆彝蓉绞翁理论能提供令入蘩黻翡錾释。
中鞠金融韭正处在休粼转鞔、扩大对癸舞放、增强审场竞争力豹芙键时颓。疆着
改革和发展的深入，也开始崩动金融机构并购鬣缀的按键。1996年广东发展银行收购
中银信托投资公司，1998年网家开发银行、中圜光大银行分别兼并中闼投资银行，拉
开了国内银行业并购重组的帐幕。但是。应该番到我国现在发生的银行业并购重组与
西方嚣客楣比，无论放动机还是跌条俸看，都不髓简单遣相提并论。中国银行业有其
鑫身豹特点，孛藿金融臻《发莰殛在蔌谤蘩转鑫枣场，获供给撬翻转爨交荔糗裁戆过渡
期，农玻府行为占主导的条件下，盲耳求大或劫寓济贫式的并购缀襄羁导致灾难性的
负效应。所以，在借鉴国际银行业并购的经验时，还需要结合我国锻彳予业自身的发展
状况，作出理性的决策。因此铝者试图通过分析．为我国银行业的并购提供～条切实
可行的思路。
1．2对若干概念的说朗
所谓并购(Merger&Acquisition)，是指产权独立的法人双方，萁中一方以现金、
股权或熊他支付形式，通过市场购买、交换或其他有偿转让方式，达到控制另一方的
股份或资产，实现企业控股权转移的行为。银行弗购(Bank M＆A)是搬在市场竞争机
毒l的佟蠲下，莠赡壤窍秀获淑被势薅银器的经营羧毒l投，采取薅哭、交换蕺箕毽骞嫠
转谴方式，控锻被著购方酌郝分或垒部产权，叛蜜现资产经营麓一体他。银彳亍并购主
要包捂银行合并、银行兼并和银行收购三种形式。银行合并通常指两窳或两家以上的
银行通娥箍订合并协议，依照有关法律和法规的规定，将资产合为～体，组成一家新
银行的行为过程。银行兼并魑指一家银行采取各种形式有偿接收其他锻行的产权，使
被兼并锻褥丧失法天资格或泼变法入实体的经浃弦为避程。镊行收购鲻楚一家镶行雳
饔金或黢蘩等瓷产魏买勇终一家镶行豹部分或全帮资产或羧投，苏获褥对嚣者豹实嚣
控制投的行为过程。
银行合并、兼并和收购都属于银行业的重撼行为，三者既有区别又密切相关。
{。导论
银行含并和兼并的区别：(1)会并的平等性与兼并的不平等性。银行合菇的双方
怒平等的笑系，实力相当，并购后备自都失去了自身的法入资格，敞方组成新的银行
或众融机构。而兼并则带有明显的不平等性，一方实力雄厚，另一方则较弱小，兼并
豹结莱楚一方被毪簿，丧警：法入资格。
(2)仓并的无偿性与兼并的有偿性。合并的平等性导致了资产流动的无偿性。醒
令残嚣令叛上豹锾据合并戏～家囊镶行，饺搜楚资产存量豹流动翻转移，弼不是资产
存攮在各并购主体之间的转让，兼并过程的非平等性导致了资产转设的有偿性，它怒
资产黢存投在不同产权主访之闼静转让。黪醛藿资产存差豹漉动，掰有权戆燕俸发垒
了变化，这种变化必须在有偿的基础上进行。
银纾兼弗和收购豹区别：银行她的燕势楚攒一家镶牙鸯馁接收獒建镊嚣藏金融裁
构的产权，禺一家锻行或金融机构不复存在，而这家银行获得另一家银行或鑫融机构
原来的资产或馈权，同时负奏承担娥瀵偿其馈务。锻弦收购楚一家锻霉取褥了另～家
银行或金融机构的控制权或经营权，这另一家银行域金融机构可能存在，也可能不存
在。
银行合并、兼并和投购燕一种从属关系，兼并和收购包含在广义的合并概念中。
银行兼并是合并的一种形式，即吸收式合并；而银行收购则是兼并的一种形式，即控
殿妓兼并。镶亳亍合并、兼势和投赡豹交荔对象蹙稳阉的，都爨银行产权的转让，所不
同的只是买卖方式的不同耐已：它们都是银行为谋求自身发展而采取的外部扩张战
臻。逶过逡耱扩张蔽咯，霹港强镊褥的资零实力，节省入力嶷源，辩低经营成本，增
加利润。扩大市场份额，以形成规模经济，燕现资产一体化和经营～体化。厩是由于
锻缝合势、滚劳羁牧麓之闼豹这耱槎互交敲麓美系，久嚣j将锻行之黼发生豹青关合并、
兼并和收购等统称为银行并购。
1．3研究方法和写作思路
本文运瘸马克瓣唯物辩涯法，携史与逻辏褪缝合，霹鼹偻鉴了嚣方势熬壤论孛筢
为我们所用的观点和方法．对银行业并购的幼因和效应进行了详尽的分析，同时结合
国际银行业弗赡浪潮的特点秘我屋镁嚣业的现状，送褥提出≯我国镁镗壁蒡赡戆扔步
设想和风险防范措施建议。
本文芷是在前人研究的熬础上，以～个耨的是度慰银行业劳贿润爨进符了深层次
的辩探讨，并力图为我国银行韭的并购提供一条切实可行的憩路。本文在借鉴西方并
购理论的基础上，深入剖析了银行弛并购的外部动因釉内部动因，搽讨了其纛瑟效应
银行业并购研究
和负面效应，并回顾了新一轮银行业并购浪潮的概况，分析了其表现出的新特点，指
出其对国际银行业尤其是发展中国家金融业的影响，并由此引发了对我国银行业的启
示，最后结合我国银行业的现状，指出并购对我国银行业的意义，进而对我国银行业
并购作出了初步设想，并针对银行业并购过程中的风险提出了一些防范措施的建议。
本文的创新之处在于：一是我国银行业并9匈的初步设想：以商业银行开展战略联盟，
四大国有银行加快内部整合的步伐为主流，以新兴中小商业银行之间进行并购重组为
铺垫，以银行业之间、银行业与非银行业之间的并购为号角，一些条件成熟的银行可
逐步开展并购重组。二是指出我国银行业并购的风险并初步提出防范措施建议，以实
现本文在理论分析基础上的实践的创新。
2．舞手磷窕圭越鹃理论基戳
——————————————————————————————_——————————————————————————————————————一
2．关于研究主题的理论基础
银行并购作为众融业发展中一个十分突出的现黎，西方学者对其产生和发展作了
广泛两深入的研究，各种经济学派都试图簿自己的攥论框槊对银行并购的动阂和效应
作出完整的分析。然而，由于不同的经济学流派所依托的理论背景不同，对锻行业并
赠瓣研究季踅角各异，粕土锻行照并购本身豹复杂往和多交毪，所班至夸仍未肖统一的
定论对银彳亍业并购作出令人满意和信服的解释。
嚣方学蠹歇各种费度瓣劳薅滔动送抒了不嗣按嚣静分耩鞠探讨，箕中毙鞍有试表
性的理论诸如：交易费用理论、代理问题及管理主义理论、多角化理论等。
2．1交易费阁理论
交易赞爆理论又称虎郝位理论，20世|基?O年《弋矮絮兴越。这一壤论不秀以传统鳃
消赞者和厂商作为经济分析藻本单饿，而是把交易作为经济分析的细胞，并谯有限理
性、机会主义动机、不确定性和信息不完全等几个假设的基戳上展开，认为枣场运传
的复杂性会导致交翁的完成器付出稻昂的交易费用。为节约交易费用，可以用新的交
易形式——企业来代替市场交易，通过企业并购重缎和内部他来节约交易费照。
根据科耨(Coase，1967)的观点，企业和市场是两种可以互相替代的资源配置机
制，企业的熏要特征是通过企业家谳不是市场机制来配置资源和组织经济活动。交易
费溺是企堑在市场串用于寻筏贸荔饮伴、搜静价格信崽、订立合同、执行交荔、讨价
还价、监督违约行为并对其进行制裁等方面的费用支如。企业内部经济活动的协调可
黻节约交荔费臻。巍市场豹交易费瑙狠商时，市场不挥是漭谪经济瀵动和配鼗资源酌
一种有效方式，而威通过企业家将交易内部化来节约组织经济活动和配置的成本。但
缝织企韭蠹躲黥活麓氇爨要～定残零巍费蠲，这耱爨糯称秀缀织费爝，髓着弗购活动
的进行，企业规模越来越大，组织企业内部涌动的费用也随之增加，当企业规模扩大
裂一定程度簿，组织赞曩翡途骣增擞颧与交荔费翅赘逑甄减少壤稿等，公蜀就不会霉
通谶并购扩大规模。因为蒋扩大规模，组织费用就更黼，从而抵消因并购而减少的交
易爨鼹。腰以交易赞薅理论诀为企鼗瓣艇摸逑器应在众韭内聱约迭舔戏本与念蝗癸郝
的边际交易成本相等的那一点(科斯，1990)”1，也就是企业的边际交易赞用节约额等于
边瓣组织费用增加颡。因此，当企业发现对茭上游戆要素供绘鞠下游粒产品鹦售避器
控制可以节省交易费用时，就会发生纵向并购。
威廉姆森(1951)发展了辩斯的碜}究，进一步对交耪成本的理论律溅了解糕，缝撑
塑!三些茎堕堡塞——
出交易所涉及的资产专用性。’、交易的不确定发生的频率对交易成本都具有影响，交
易成本的主要决定因素在于资产的专用性及其所造成的机会主义行为a如有些企业的
生产需要大量专门的中间产品，但这些中间产品存在专用性，所以市场便存在着供给
的不确定性、质量难以确定和机会主义行为等问题，这时企业通常会通过合约固定交
易条件，但这种合约会约束企业自身的适应能力。当这一矛盾难以解决时，通过并购
将合作者变为内部机构，就可以消除上述问题。由此可以认为，纵向并购的动因在于
消除或减少由于资产专用性所造成的机会主义行为。
交易费用理论把交易作为要素进行分析，打破了传统的理论思维框架，在对并购
活动的解释上有较强的说服力，特别是对纵向并购更具有适应性。而银行并购实际上
是合并后的新银行增大其交易范围，变原来较小规模的银行与外部市场的交易为合并
后的大银行的内部交易，即银行规模的最佳点在降低交易费用与因扩大银行规模而增
加的银行内部监督和管理成本相等之处。所以，银行并购是银行这种企业组织对市场
的替代过程。它的结果是节约了交易成本，消除或减少了由于银行资产专用性所造成
的机会主义行为。所以该理论对解释银行并购有一定合理的因素。
但由于该理论分析方法和所用概念的高度抽象，使其难以得到系统检验，又由于
分析过程及所得结论过于一般化，使其很难在管理领域得到应用。此外，纵向并购在
消除了存在于产品市场上的机会主义行为的同时，却将存在于要素市场上的机会主义
行为带入企业。张五常认为，企业并非为取代市场而设立，而仅仅是用要素市场取代
产品市场，或者说以一种合约取代了另一种合约u1。即当某企业并购另一企业时，它
就必须购买原先由目标企业购买的那部分生产要素，从而带来新的机会主义行为。因
此交易费用理论在解释企业纵向并购的动因上也是有缺陷的。
2．2代理问题及管理主义理论
代理问题是詹森(Jensen)和迈克林(Meckling)在1976年提出的。他们认为在代
理过程中，由于存在道德风险、逆向选择、不确定性等因素的作用而产生代理成本．这
种成本包括：所有者与代理人订立契约的成本；对代理人监督与控制的成本，限定代理
人执行最佳或次佳决策所需的额外成本；剥夺求偿损失等。法马(Fama，1980)、法马
和詹森(1983)”1从公司代理人问题的角度对企业并购提供了解释。他们认为公司代理
人问题可由适当的组织程序来解决。在公司所有权和经营权分离的情况下，决策的拟
订和执行是经营者的职权．而决策的评估和控制由所有者管理，这种互相分离的内部
机制设计可能解决代理问题。而并购则提供了解决代理问题的一个外部机制。当目标
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2．关于研究主题的理论基础
公司或银行有代理问题产生时，通过并购获得控制权可减少代理问题的出现。Manne
和MarrisIs]进一步解释了这种解决方法的内在机理．他们认为，企业并购的存在可以对
管理层产生一种无刻不在的威胁，这种威胁有助于约束管理层，进而产生经营管理的
激励。Manne还强调指出，当这些机制都不足以控制代理问题时，接管将可能是最后
的外部控制机制(Manne，1965)，即通过公开收购或代理权争夺而造成的接管，将
会改选现任经理和董事会成员，让那些潜在的经理和董事取而代之。而且，如果由于
低效或代理问题而使企业经营业绩不佳．那么并购机制使得接管的威胁始终存在。
与并购可以解决代理问题的观点相对，一些观察家认为并购活动只是代理问题的
一种表现形式，而不是解决办法。穆勒(Mueller，1969)”1提出的管理主义就是其中
之一，他认为经理具有很强的增大企业规模的欲望。他假定，代理人的报酬是公司规
模的函数，这样。代理人将会接受资本预期回报率很低的项目，并热衷于扩大规模。
但是卢埃林和亨特曼(Lewellen and Huntsman，1970)”1的实证结果显示，代理人的报
酬与公司的盈利水平相关，而非与销售额和公司规模相关。结果与上述相反。穆勒的
理论由此受到了很大的挑战。
从以上分析可以看出，并购在一定的经济环境下确实能降低代理成本，提供一种
控制代理问题的外部机制，但这也要受管理者的素质、领导艺术、经营状况、经济结
构等因素的影响。企业并购后失败的案例不是没有，并购不仅不能降低代理成本与代
理人的报酬，有时甚至会使企业走上破产之路。代理问题是现代企业法人治理结构存
在的问题，西方商业银行及其他金融机构的管理体制对此是适应的，但由于东欧及广
大的发展中国家的银行及非银行金融机构大多数都是国有制，其现代企业制度尚未完
全建立，因此通过并购解决这一问题还有～个过程。目前，中国金融业的现代企业制
度正在加快建立，今后代理问题也将会是推动中国金融业并购重组的重要因素。
2．3多角化理论
若并购与被并购银行或金融机构处于不同业务、不同的市场，且这些业务部门的
产品没有密切的替代关系，并购双方也没有显著的投入和产出关系，则这种并购被称
为多角化并购或混合并购。多角化理论不同于股份持有者证券组合理论，因为股东可
以在证券市场将投资分散化而规避风险，而经营管理者及其员工由于经营的单一化可
能会陷于困境而不能在资本市场释放风险，因此只有靠多角化经营来规避。混合并购
是企业追求多角化经营，即减少对现有业务范围的依赖，降低、规避经营风险的一种
有效方式。若将生产活动与不相关(或最好是与负相关)的收益联系起来，就会减少
银行业。购研究
该公司利润率的波动。这是因为由混合并购形成、以多角化经营为特征的混合联合企
业，其各部分(子公司或分公司)之间不存在产品生产工艺、过程之阗的必然联系，
氇蚕存在泰缓交荔关系。然露，囊国嚣个或多令金韭裘缀织交鬓交残了一今众敦家缀
织，要素市场上由多个主体变为一个主体时，公司的缀营者将不再从单～产晶的发展
来考虑问题，而是从经济全局的备个方面和各种角度对企业进行全面规划，从而就会
出现多样化缀营策略，于是混合并购也就产生了。
另一种观点认为，进行多角化并购是为了更有效蛾刹用其资产，即我们一般认为
熬资产裂用理论。这耪理论认为可以恕金韭或银李亍及嚣锻章亍金融机构蠹成怒麸事一定
独立经营活动的有形资产、入稻蠢形资产的集会。菜赡浚产其有专霜毪，哭能用于生
产特定商品和服务，而另一类资产W以通用于生产、掇供～定种类的产晶和服务。如
果这种类型的资产在企业或银行内部没有得到充分利用，或者根据经营状况无法得到
充分利用，那么可通过多角化并购利用这部分资产。因为多角化并购可能比在市场上
出售或租赁更露效率。通过多角饿井购对资产的利用霹以包括以下几种情况：(1)资产
是一耱圈是鹣爱产要素，霹激怒闲定蔽本分鼗在瑟露缝多豹磊释豹产晶蕺溅务上，麸
而降低成本，提高收益；(2)对予产品的需求是变化的，生产几种产品可以弥补由于
需求的变动而日I起的设备利用率的下降；(3)如果面临长期的或周期性的需求下降，
企业或银行可以通过多角化并购来抵消牛产或经营能力的下降。对银行业来讲资产主
要体现在管理瀣产、入力资产和投术市场等无形资产上。
萨谬零森蘩】变塞薮(1968)袋耀纪实耪秘缀好蟪诞鞠了金建援摸惠大，经营塞多
样纯，其生产率波动就愈夺，扶聪黥够减少整标企渡钓资本成本。既终，程麓多角伍
理论解释企般弗购时，熊彼特(1912)从技术创新的视角进行了探讨。他认为资本主
义经济增长的难要源泉不是资本和劳动，而是技术创新，但是，当今技术创新的费用
十分高昂，并且风险很大。通过多角化经营，并购其他众业(比如高新技术企业)，
钛两获褥该众渡熬技术，剩可簿抵技术割薮静成本与风除。嚣基多元诧经蘩还孬激梵
金盈并菝薪静蔽长空闽。因瓷在一耱产盈之漆，企蝗发袋是有羧隈魏，当露场集中度
很高时，某一公司想继续扩张是十分困难的，只有跨入别的行业才能开创新的天地。
从这个意义上来说，行业走向成熟之后，企业走向缎鬻多元化是必然的发腥趋势。
3．银行业并购自钮动因和效应分析
3。银行业共购的动因和效应分析
3．1 银行监并购的动困分析
外部环境和内在动力作为系统变革的推动力量，既决定了该阶段银行业并购的特
{芷，也对并购结果及影响产生着基础性的作用。
3，1．1银行业并购的争卜都动因
一、经济全球纯耱跨瓣公司诬淤及经浚嚣域纯
经济全球化推动了跨溺公司和实体经济市场向全世界范围内扩展，从而也促进了
以国际并购为重要形式的图际金融市场整合。翻前全球已有5．3硝多个跨国公司母公
司和45万个国外的子公司和附属企业，形成庞大的全球生产和销憾体系。这些跨国公
司控制了全世界1／3的生产，2／3的国际贸易，7麟的对外直接投资，709＆以上的专科鞫
箕穗技零转透。在经济全球位懿大譬景下，踌烫公嚣突飞猛遂熬发蒺帮缝蠛熬鸯。袋菝
及鞠鬣闼的合并，使得锻孝子娩也盛须快速发璇，以从形式上、瓣模上和提供缀务的品
种上满足跨国公司和经济众球化的需求，这为众球银行业的并购搬供了外部动力。
猩经济全球化的同时，经济区域化也获得了大的发展。经济区域化最明显的标志
是1999年1月1月欧元区启动。面对欧元启动詹的挑战和机遇，一f句保守的欧元区内各
大锻弦爽了获褥欧元渍舞纷遮使和逮接激烈的零场竞争，也展野≯大藤模豹共魏。霹
虢滋，经济全球纯和跨嚣公蠲纯浚及经济区域纯残为挺进镶行建势魏的最重要的癸郝
因素之一。
=、金融自由化的发展和政府管制的放松为银行业的并购提供了宽松的外部环境
20世纪70年代末和80年代初，以发达国家为代表的金融自由化众预展开，政府放
松了瓣众融领域特别是镊弦渡的管裁，耔破了锻符、韭、涯券监积像黢渡之阕兹赛限，
爨订了凝魏接动金融叁塞健约法律。1986年荚鬻伦敦金熬藏豹“犬爆炸’，耘恚着分潼模
式在爽溺名存实亡。1987年，加拿大取消了锻彳亍和证券业务分离制。1992年开始执行
的《欧洲第二号银行指令》促使更多的欧洲豳窳走向综合模式之路。
谯荧国，1991年国会通过《联邦存款保险公司改进法》，允许所有储蓄机构和国
民锻符之间在银行合并条例的范围内进行并购。1994年美国国会又邋过了《星格一尼
尔锻露跨强经藿裁跨秘设嶷分簿之效率法》，羧终龛|年镊露在全嚣蘩壤疼竣鐾分支裁
构，这种翩度安撵为银{亍救的并赌提供了鲁蠢窝润，客观上推动了荚函大银行跨萝嘲并
购中小银行和中小银行之间合并的浪潮。1999年11月4日，美国参众两院废除1933年
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塑!三些苎堕塑塞一制定的《格拉斯一斯蒂格勒法案》(G1ass--Steagall Act)，《金融服务现代化法案》的
诞生结束了分业模式在美的历史，为金融业进行大规模的混业并购铺平了道路。
日本于1992年通过《金融制度改革法》。进一步放松了对金融机构业务范围的管
制，允许金融机构通过建立子公司的方式参与其他金融部门的业务，至此，日本银行
业与保险、证券业的交叉大门彻底打开了。近年来，日本政府对银行通过并购实现大
型化、国际化的活动采取积极推动的政策，大藏省对银行并购采取极为灵活的认可原
则，只要符合三条原则就可以进行并购，即：保证银行业务公正进行，保证营业区的
资金畅通以便利客户，保证金融机构之间的适度竞争。另外银行并购还可以享受一些
优惠政策，如银行并购后的开始几年可享受税收优惠。各国金融自由化改革浪潮为银
行业合并扫清了制度和法律障碍。
3．1．2银行业并购的内部动因
银行业并购浪潮的内部动因主要有以下几点：
一、突破进入壁垒，拓展经营边界
银行要向新的业务领域和新的地域发展时，往往会遇到很多壁垒障碍，除了有关
法规的限制外，还有达到新业务有效经营规模所必需的足够的资金、技术、专业信息
和管理经验，进入国外市场时还会受到东道国政府的种种市场准入限制等。这些壁垒
很难由直接投资或内部成长来克服或在短期内克服。通过并购却能对这些壁垒进行有
效突破。收购一家现存的银行与注册成立一家新银行、聘用新的人员相比能大量减少
进入新市场、开展新业务的成本，大幅度降低发展的风险成本，同时还可以获得目标
银行在已有领域的技术、信息、客户群落和管理经验，快捷有效地拓展银行的经营边
界，跨入有发展潜力的新兴市场，并迅速获得在新进入领域的竞争优势地位。国际上，
很多银行(花旗银行、德意志银行、东京三菱银行、汇丰银行等)都是通过并购达到
突破壁垒、拓展经营边界的目的。1998年花旗银行与旅行者集团合并，组建花旗银行
集团，使得花旗银行集团突破传统的商业银行的业务界限，迅速进入投资银行业务、
保险业务和证券业务等新的经营领域，并使其在激烈竞争的金融市场中获得巨大的竞
争优势。
二、扩大市场力量，提高市场占有率
施蒂格勒(1958)认为，规模经济和不经济并不能发挥对兼并的推进或者限制的
作用·只要没有显著的规模不经济，也就是说，兼并后形成的大公司的成本和兼并前
各较小公司的成本相比，既不更低，也不更高，兼并仍然会发生。因为兼并后形成的
0
3．银行业并购的动因和效成分析
大公司其裔泰场力鬟，麓够获褥垄戮利润或寡头秘濑。对予镁行泣丽害，通过并麴达
剿规模的扩大，可以获得一定糨度上的垄断地位和竞争优势。横向并购可以提高彳亍业
缀中度，快速增强鞭银行对市场的控制力，纵向势魈可鞋将锻行关键性躲投入产黩荧
系纳入银行的控制范盈，大大撬高讨价遥价的能力，获得更犬的市场份额。并购备方
可以互相利用对方的释户基础、经销渠道。通过交叉销售来扩大经销网络，增加销售
颧，也经一些摆关金融产品豹鼗会交叉镪镶成为霹裁。霹葬重，遥_i霪与嚣拣撬擒静融会，
遮到转移竞争优势的霸的，而鼠这种转移可能是双向的，会创造出新的竞争优势。商
业银行成为“金融越市”可以训造更多的销售机会，提高经营效率与盈利能力，形成
强大载枣场势力。
西方翻家银行业融经形成一种“大则不例(Too big to fall)”、“根深难撼(Too
deep pocketed to fail)”的观念导向。之所以鸯这种导囱，是因为大键幸亍确实具
肖～些优势：大镶{亍的匹配资产移资本楚实力雄厚豹表现，它能给社会公众更加充分
地信心；大银行的抗风险能力彼往较强，戚付突发攀件的能力也较强，从而其稳定性
也更强：大银行的市场影响力魄小银幸亍要强，因藤窀更容易吸孳l矮窖，爨方便去捻轰
掰的市场，在客户分配和市场瓜分上，存猩着一种礅者愈强，弱者愈弱的现象：大银
行往往能得到市场的高度关注和政府的特别保护。当银行的规模达到一定程度后，对
露场寿足够影嚷交，季圭会各：器jc雩宅裁会挚誊麓关注，誉纹关注英露场动囊(盈务磊耪、
服务功能、运作方式)，还会关心它的体制变化、人事变动等。当银行影响力达到一
定规模，它既有了不翁倒闭的缝济实力，也有了不缝倒闭的特别必要性，因为它掌攘
了大量熬金融资产，辩社会有举怒轻重的影响，万一例闭影响的不仅是锻行和其员工，
也不只是局部范围的刹益，而可能波及到众社会。因此即使大锻行真的出了什么大问
题，政府也会出嚣去挽救它，客户会像护宅，其健谈投久遣会轰支持它，静篌不楚囊
予承担社会责任，仪仅只是从私利的角度出发也要这样做。在此观念的警向下，美阑
的太银行合并成了“趟大银行”，日本的银行合并为“愿无霸”，欧洲的银行合并成“泛
歉镶行”。
三、利用预期效黼，获得“市盈率幻觉”
预期效薇是指由予银行并购，使股票市场对并购镶行的般累估价发生改变，造成
羧徐豹上蠢+，使羧东收益璜热。诞券市绣往往把市擞率，睇公司股票价格与其获得的
收益比(价格／收益，Price／Earnings。简称PE)作为对一个公司未来发展前景的评估
攒标。当A锻褥并购B锻行时，A锻蠢的PE毽逶常羧当掺势魏嚣锻褥戆PE镬，当B镊蟹豹
飚值低于A键行的PE值，但每股收益高于^银行的每股收益时，这说明市场低估了B银
堡缝些茎堕堡塞．一行酶般价，这样的银行往往成为并购的对象；并购后，A舔行平均TB银行的每股收益，
使并购后的每股收益有可能上升，从而导致PE值的上升，造成A银行和B银行的股价大
幅上魏·，这种情形也称之为“搿盈率幻觉””’。1997年12,'18目，瑞士联合银行和瑞士
锻行童毒会若瓣，黢方豹羧俊帮大壤上援，壤±联合镶露黪浚票上扬215璇圭法懿，
升幅达15％，以2145瑞士法&g报收；瑞士银行的股票则上涨26瑞士法郎，升幅达7％，
报收于472瑞士法郎。由于银行因收购行为产生的收益远远大于银行正鬻经营的收益，
在黻表的压力下，银露管理尝啦骞不颧建运耀并购骞式使爨己鳃资产增长，丽要维持
这个局瑟又盛须举断实瑶薪豹劳购蟊标，不鞭逮进行并购。
四、化解危机，拯救低效银行
随着金融业觉争的加剧，不确定性因索增多，银行面临的风险越来越大。作为经
营货毒薅用戆特羧企韭，魏暴一家锓疗效蕊熊下，翌务革～，资产矮爨蓑，滚动性不
足，就可能会产嫩危桃，诱发挤兑风潮，单个金融机构的风险极易扩散，产生骨牌簸
应，冲击整个金融体系的稳定，给整个社会经济生活带来极大的破坏和振动。因此，
他解金融危机，谢时也成为锻{予共购豹一种溯枫，丽且较蜜易褥到政府的重视。对于
势魏方琵言，一方蠢豫护了惫橇锻行静存款入羁薤，僳全了银行静运蘩纂穑，避免7
因银行破产日f发的金融恐慌给自身经营带来的不利影响；另一方面，尽管危机银行暂
时失去了偿付能力，但只要银行管理运作得法，银行就可以在运行中化解危机。再则，
“徐僮懿售理论”诀尧，劳购鹣发生主要怒藏楚嚣挺银褥豹徐篷被鬣旗秘，嚣标镊纷
的泛形资产价使和传统专监经薷优势存在以及并购过程巾敢府的特殊政策的获得，弗
购瓣比投资经济得多，既为并购方提供了一个商机，又拯救低效银行，维护金融体系
和熙家安全。20搬纪90年代日零的银行并购熬组即是出予戴种动因。妇予泡沫经济的
酸必，嚣．零懿金融穰擒困菇企簸破产、痨遗产及羧票耱辏大横下黢，穴爨贷款无法浚
回，不良债权问鼷突出，一批众融机构先厢破产，信誉惑删下降。在这种情况下，熬
顿焱融体系，化解银行危机，撼救低效银行。成为振兴经济的头等大事。日本兴业银
行、第一劝业银行霹骞士银行的会著就是在遂穆背景下避锤豹。
3．2银行业并购的效成分析
3。2．1 银行业并购的避灏效应分析
锻行监并购辩正面效应主鬻包括增值效威秘转移效应。
3．银行韭并购魄动因荦n效斑分橱
3．2．'。1增值效成
银行业弗购的增谯效应差要表现谯规模经济和范围经济效益上：
一、溉模经济效羹
觏攒经济是撂在绘定疆定残本支凌静奏蓼提下，疆藩金数产蘩蠡奄撵藩，产菇瀚平均
成本具有不断下降的趋势。规模经济意味着边际成本处处递减，平均成本也总怒递减
酌，即对予所有的O<Q。<谒，均青C(∞／Q：<e国0／Q+。(c表示总成本，Q表示产擞)银
{亍痰摸缎济魑指随藩镶彳亍、篮务窥模、入疑数藏、机构辅点的扩大褥发艇的荦彼运营成
本下降、单镶i{叟益上嚣鳃瑷敲，戆攀说鹱是I+I>2蛉散应。
作为一种特殊的金融企业，银行的经营对象——赞币具肖同腰性，这使得锻聋亍提
供酌产菇鞠黻务在本瑷上都怒一种经篱手段的载体或一种生产营销技巧丽融，产品的
多榉纯势没蒋改交产龋豹丽矮往。阕对，疆褥经营对象所决定的银行娩在国民经济中
地使的特殊性以及限制众融耄嚏构准入的国家政策，使褥银褥渡具蠢垄叛竞争露嚣宠全
竞争或究全楚断盼特点，这一特点使银行在充分竞争的基础上有一耪窳集隧化的内在
要求，这使锻彳亍韭遴过并购实现蕊模缀济成为可能。锻行业并购的规模经济效成主要
表瑗在滋下A患：
1．获取黼新技术，实现瓷源兆攀。在科技飞速发展的现代丰土会，银褥在经营戏
本、服务质爨、业务品种上翡竞争蘸诬转化为高掰技本上的竞争，尤其是在瓷谌系统
的使用效寨上，往往是锻行闯优胜劣汰的重要因素。邋过并购，锻行不仅可以优势互
於，也大大黪惩了务蠢瓣疆髂投资赞耀。镊簿经营一般霈要大鹫静技术投入和大规模
的基础设施建设，因丽初期躁定成本鞍察，骧黄并购鼷规模的扩大，镁行主要增熬可
变成本，丽溜定成本相对稳寇，使荤德平均成本下蹲。这撵溉能绦涯鼹技本投瓷的捷
径，实现技术开发的预期愿蛰，又可以充分利用银行的先进技术和完篱的基础设施，
黪低经营成本，在广发秘深痉上镶这些资源褥爨最大限度鼢开发。镯如丈通镶行与纯
学锻行台势瑶，每年秘投投入费用减少3至4识美元；1995年5月波特羔美国锻盼公运
与西部第一镊彳亍合并后，在美嗣西部建立了规模最大的自动取款机联踺系统，蠢皴分
摊了成本。
2。实现舞效率扩张，参。大泰场占蠢率。律为裱羧公众信心瓣生存静银行盈，窥
模大小在缎大程度上决定了冀是否舆寄嶷争优势，篾骥越大裁越熊赢褥客户瓣锗经，
提高市场占有率。通过并购，银行可以跳出本身资源的限制，以低成本在短期内凝缀
更大规模的市场占育率，窝现快速的外部扩展。银行的并购既能酶低银行发展的风险
和成本，又霹激获褥镊抒分辜，充分事受魏模经济靛交荔。移j妇，合并螽蘸美渊镶行
镶舞韭事#贿臻究
资产总额达5700亿美元，占有荧国存款市场份额的8．1％，在美阑22个州设有4800家分
行，成为全荑蓠家分行连接末话海痒的镊行，为美国2900万家庭及39个国家的200万
客户服务。台并后的第一银行资产总额达2300亿美元，在美国的分行达3000多家，成
尧全荚小型企激静最大贷款入，共有42．5万客户，信弼卡韭务仪次子藏旗镊彳亍公司，
客户选5600人，从而傥信用卡及零售银行业务形成一股厘要竞争力量，资讯技术能力
逛太大翔强。
3．实现优势互补，发挥协同效应。一是地区性互补。例如美洲银行的业务主要
集中予鹾海撑，露国民壤孬业务主要集中予东露帮，会势磊镶簿鹱务连接了末秀海岸，
可抵制较小地区经济放缓带来的冲击．从而保诞新集团楚体盈利的稳定增长。二是业
务互朴。由于众融创掰的激励，各家锻孬都在螺力推出蠡己的赣产晶，侄是不仪藤产
品开发费用高昂。而鼠在不明底细的情况下，其它银彳亍也不敢贸然运用新产品，这种
情况下就得在姓务运伟上相互协调，遗速发挥憋俸优势。美洲锻蟹在批发、监务其毒强
势，搿鬻民银行则擅长于零售锻行业务；合并精，美洲银行在三藩市的总部将领导批
发银彳亍业务，阑民银行在北卡罗纳州的总部将领导零售银行业务。同样，第一芝加哥
银行在企盈银行稻批发银行鼗务方面较强，而第一镶行刚较专注于建立消费者零售网
络，合并后也可优势互补，得到全面发展。又如东京银行与三菱银行合并后，由于三
菱银纷蓬长子黧本本主和零售渡务，丽系京壤符作鸯磐汇专监锻行，其黼际业务和批
发业务发达，因此可以相得益彰，在国内外开展羼全面的银行服务。三怒产品交叉销
售。羚薅冬方麓鞋互糯秘螽鼹菇懿客户簇确、经销渠道，遥遥交叉镑售来扩大缀销网
络，增加销售额。其理论根据在于一家银行的浆种产品(例如信用卡)的客户是它的
其链产燕≤铡摇汽车贷款)戆瑾戆砖蒙。魄懿芘骥镊簿在蕊踅镊褥泣务矮壤糖袁广大魏
客户基础，有3000多个分支机构，在居民与企业存贷款、外汇交易、贸易融资、信用
专发纷簿方委l擘毒巨大瓣枣场份簇。藏行者集豳霹戬零l惩这些客户，摇镇英荚霹蘩金、
退休基金、人寿基金、物业保险、资产篱理、投资咨询镣金融服务，特别是可以利用
花旗银行的庞大海乡}枧橡及影穗，来弥{}垂已海乡}业务方嚣的苓足。露兹旗银行鼷霹
以幂j瑚旅行者粲团在共间基金、退休金，特别是保险方颟的广大客户，撤销其消赞者
贷款、信托、终汇买卖、债券交易等产品和服务。
二、范围缀济效益
范围经济是指给定的具有棚关性的产品组合由一个执梅生产，其成本要毖多个专
监纯辊构分剩生产的成本之和簧低，它憝规模经济在多产品企业中的体现。特别当只
有两种产品时。严格次可加的成本函数满足C(Q：，0)+c(O，姑>c(瓴，∞．锻行范围经济
3。镁蠢韭菸鹣懿动因鞠效应分辑
可界定为银行经营品种的增减(或业务领域的张缩)所引越的边际收益提离或边际赞
嗣下降的现象。嘏行并购彤成一体化经营将对银行范围经济、效率和竞争能力产生影
响，主要袭观在：
i．一体纯可激为客户据供“～条龙”服务，撵高镶符静服务求平，飘而提高嘏
行的竞争能力。银行客户可以在同～家银行存款、办理证券买卖、办理信托投资、办
毽其毪冬矮代瑾鼗务，苇舞了缀多辩阙、赣力恭l资龛调拨酌赞用，意降低了交易成本，
同时也有利于金融商品的丰富与发展。
2．攫握戆务协氡理论“4，分散经营瑟麸挺褰公司翡受馈憝力，减少澎予并魏滔
动而引起的现金流的流动，从而可以降低银行经营的风险。并形成投资机会的互补。
1薛先，如果藏家银行的现金流不是宠全正攘关的，那么势购就霹l；点郝努瀵豫翡系统熬
风险，使现金流量稳定。弛务多样化、综合化，使得银行的非系统风险减少，银行的
一部分业务亏损可以由其饿部分业务鲍盈零《来弥於，这大大域强了锻行抵缎终邦经游
因綮冲击的能力，稳定了锻行的利润。其次，并购涌动会引起杠杆帛的提高，这一绐
果会增加利息支付方面的税收节省。由于并购丽S}越的负馈髓力的撼离由斯塔普莱蠖
(Stapleton，1982)嗣用辅权定价理论进行了明确的分析，并且在他的理论中，负债
能力的提高不需要有破产成本的存在。最后，并购W以带来投资机会的互补。如果收
鼹镶行有多余豹现众流量帮缺乏投资机会，丽目标镟行需要额外的资金来为箕良好的
投资发展机会提供资金，那么并购可以实现现金流擞和投资机会的鼹补效应。
3。多棒纯经营有翻予籀宽镊静静霞零j渠道。蠢子银行照之阉竞争加捌，银行的
存贷利差越来越小，但是各项成本开支却无法减少，银行只好依靠金融创新，设计出
凝瓣金融工具，遴入证券甄、援瓷鼗、铩硷娩，狱求开薅凝戆盈弱渠道，锻行实行～
体化经营对于其增强盈利能力无疑魁有效的。
由于豁邦环境嚣连鄯因素戆交纯，镊镗熬覆逶矮攘送域发生了燮纯，春蔫不瑟扩
大的趋势。银行的通度规模岛一国的经济发展水平相适应，服然一国经济的增长在～
定对期走是鞍为稳定的，毽蹩金融全臻纯步饯豹辍扶，全球鑫融泰场瓣蠹菱融台，筠
巨激银行的如现提供了舞台。此外．随着信怠技术的发展，锻行不断加大技术投入，
降低了交易费用，黼对计算概应用识使银行的管理熊力鸯鞋强，这些都镬镊霉亍豹最佳筑
模经济点不断右移，而这也是近年来银行并购浪潮风起云涌的重要原因。
1999年美国通过《金融服务现代化法寨》，取溃分监经楚隈铡，允诲混烂经营，
这为银行业通过并购获得效率的提商提供了新的思路。由于规模经济的存在，银行并
不能无限制的扩大规模，否则将出现规模不经济。然而经营不网业务鲍大银纷闻的并
银行业并购研究
购却可以充分地发挥范围经济效应，使效率进一步提高，并购后的金融超市在市场份
额、竞争能力上都将处于优势地位。花旗银行与旅行者集团的合并就是一个典型案例。
花旗银行与旅行者集团在合并前各自资产规模就处于绝对领先地位，只是经营领域不
同，合并后可以充分发挥互补作用，从而使其盈利能力进一步上升，并且在激烈的国
际竞争中确立了自身的优势。
3．2．1．2转移效应
这一效应是指由于税法、会计惯例和证券交易法规以及政策规定等的作用而产生
的收益再分配效应。从本质上说，这是并购主体试图利用市场的不完善性加强自身在
市场上讨价还价的能力以获取最大限度的经济利益，与此同时其他部门收益相对减
少。银行为追求转移效应而进行并购所产生的社会资源的转移并不都是非效率的，关
键在于社会资源被转移之后，在新的使用者手中能否创造出更多的社会财富，边际生
产率是否提高。
银行并购的转移效应主要有；
一、资本市场价值转移
西方企业并购理论中代表性观点之一的讯息信号理论认为，当目标公司被收购
时，资本市场将重新对该公司的价值作出评估。⋯’(1)收购活动传递了目标公司股
票被低估的信息，并且促使市场对这些股票进行重新估价，目标公司和其他各方不需
要采取特别的行动就会促进市值的重估，称为“待价而沽”； (2)收购要约的公布
或有关收购的谈判将传达某种信息，告知目标公司的管理层将从事有效率的管理活
动，这被称为“背后鞭策”。因此，并购各方不需要任何额外的行动，就会促进价值
的重新高估，引起银行股票市场价格的大幅波动，那些Q比率(指公司股份的市场价值
与代表这些股份的资产的重置成本间的比率)低的目标银行股票价值的上升会使并购
银行从中获取收益。
1999年8月20日，日本兴业银行、第一劝业银行和富士银行宣布合并。消息发布
的第二天，由于以外国为首的投资家大量购买三行股票，致使三行股票迅即突破1000
日元大关，并连日攀升，25日兴业银行的股票已上升至1334N元，第一劝业银行和富
士银行也升至1276日元和1229日元，并因此带动日经平均225种股票价格指数在时隔
一个月之后，再度回升到18000点。“”
二、税收转移
这可从两个方面获得： (1)亏损抵扣和递延。许多西方发达国家的税法和会计
制度经常会使那些具有不同纳税义务的金融机构仅仅通过并购便可获得好处，如税法
3．银行业并购的动因和效应分析
中的亏损递延条款规定亏损的金融机构可将其亏损向后递延，并在此后若干年中的税
前进行分摊，用以抵销以后几年的盈利，然后再以抵销后计算的盈余缴纳税款。因此，
收购有累计亏损的银行有助于盈利的银行进行合法避税。银行按抵销后的盈余缴纳所
得税，若赢余不足以冲抵，还可将亏损递延，这样减少了税收支出。(2)采用股票
换股票的形式进行并购的行为也可以避税。股票换股票即将一家金融机构的股票以一
定比率换成另一家金融机构的股票，在这个过程中两家金融机构没有现金上的实际收
付，也没有实现资本的收益。但这一行为可以免税。显然．此种方式的并购提供了在
不纳税的情况下进行资产的流动和转移以及资产所有者追加投资的可能。
3．2．2银行业并购的负面效应分析
银行业并购也有负面效应，主要表现在以下四方面：
一、过分垄断可能损害消费者的利益
随着国际银行业并购活动向纵深发展，出现了一些大银行和超级银行，这虽然增
强了银行自身的竞争力和稳定性，但这些大银行在各个方面的优势有可能形成业务垄
断，而过度的垄断将导致资金配置的非合理性，进而影响消费者的利益。虽然银行的
规模边界要大于一般工商企业，但通过并购，如果在金融市场上形成几个占主导地位
的超级银行，就降低了金融市场的竞争性，从而可能会降低对消费者的服务水准。例
如，根据美国消费者组织对300家银行的调查，在过去两年内，美国银行业提高收费
的速度是美国通货膨胀的两倍，而收费最高的正是这些大银行。美洲银行和国民银行
合并之后，控制了全美各地大约1．5万台自动取款机，一些金融分析家就认为，由于
有那么庞大的一个网络，它就可以提高使用自动取款机的费用。从服务范围来看，
美国的大银行越来越多地依靠银团贷款、抵押贷款等盈利高的业务项目来赚取利润。
大银行的各项服务收费不仅明显高于小银行和地区性信用社，而且其收费范围也随着
网络化的发展而不断扩大，这样，消费者就相对处于较不利的市场地位。所以，要完
善各种规则，防止超级银行的垄断，维护公平竞争的秩序和消费者的利益。
二、超大规模带来的经营风险
银行并购虽在一定程度上维护了银行体系的稳定，但潜在的威胁并没有消除。大
银行也会破产，当其陷入困境时，营救更加困难，影响范围更大，甚至冲击全球金融
市场，“大而不倒”的神话已被打破。在当今金融创新日炽的情况下，“大而不倒”的
思维定势使大银行更乐意涉足高风险领域，从而引发道德风险。一旦投资失败，即使
是资本雄厚的大银行也难逃厄运，如巴林银行倒闭、美国长期资产管理公司破产、大
塑!!些苎堕堂窭——
和银行纽约分行馈券投资亏损1l亿美元事件，等等n
90年代以来，银行并购呈现嫩一种趋势，即商业锻行与投资银行互樱渗透。银彳亍
鲎、证券鼗、绦验盈实毒亍分娩经蘩瀚然不能逶应当今经济金熬发曩魏潮流，毽这三翥
的性质确实不～样，风险度也大举相溺，80年代跃求的丈规模银行危梳几警都与证券
投资失败有荚。当前美国国内用来反对银行并购的有力证据就是80年代爆发的那场
延续十年之久的储贷协会危机。
产生予1831年的储贷协会原本为～带有慈善性斌的封闭性团体，其功能在于集
孛会员豹，l、额存款，然嚣对会员发放住房贷款。1980年，国会逶过的《1980年存款
橇构放松管镧秘赞币控隶《法案》(DIDMCA)营次允{年镶贷协会接受支票存款、提供浮
动利率抵押贷款、消费贷款以及储托业务等传统上属予商业银行的业务；1982年，国
会通过的加恩一圣舔曼(Gam—St．Germain)法案首次批准储贷协会可以俸安全和不安
全的商业贷款，包括垃圾债券(junk bond)；1986年，规定存款利率上限的Q祭例取消。
这一切刺激了德贷协会的迅速密“张，大肆进雩亍投枫经蘩，广泛涉足证券、像险和担保
等瑟镶域。懿翻了1985—1986冬，由予涵徐下黢霉|羧嚣鸯嚣经滚骜邃襄邋，德贷耱
会的投资秃法阐收，以致纷纷破产，进而直接导致为熬存款提供保险的联邦储贷保险
公司(FSLIC)的保险基金于1987年耗尽，无法履行所承诺的赔偿保险金的义务，社会
对金融界的信心发生动摇。在解决储贷协会危机过程巾．美国财政用于救援和清理的
资金前前蜃鹰达到1500亿美元(按拼现值计算)，可谓耗资巨大。
三、金融熬骜难度热丈
对于金融簸管当局，镶行并鞠憝一把双筘】截。一方箍，银行数墨的减少使监管当
局可以集中精力对付若干家大锻彳予，另一方面银行并购腊又会给监管带来新的挑战，
体现在；～魑从规模来看，并购麟的银行会形成一个憨的合力来对付金融般管，影响
立法机构、般管机构的决策，故如何对庞大的金融机构进行有效的监管，怒保证金融、
经滂安全运行酌蕉孛之重；二是双熊务来看，跨霉韭菇购辩毒发生，势购嚣戆镊行广
泛涉足各令众融领域，{il；在多数瓣骞金融涟管是交不隧静巍掩蔽撂不藏靛众融洼务簇
域实旌的，避被会形成同一银行被多个金融监管机构脓管的局面，由此产生多个金融
监管机构间的协调问题。目前对煲豳银行监管的大部分权力在州一级，新的超级银行
的出现将大大增加由联储和通贷豢员会掌握的中央控制权，显然这会引起jl盘管权力的
重毅划分。从媳壤来看，跨翟并购瓣各强金融监管部门麴撩谓形或巨大挑战。出于各
嚣法律、翻发鼹簸篝要求苓阏，跨嚣笄麴银器豹簸篱纛褥受失复杂，各餮簸餐魏构强
何进行合作，监管制度如何避行协调，如何建立国际憔的金融风险防范机涮，成为摆
3．锻{亏韭共鹅懿动嚣稻效应分耩
在各国金融监管部门砸前的一个难题。
圈、并购带来静大幅菠裁员砑鞭
银行并购的直接动因之一就是降低成本，而且往往是通过关闭分行、削减员工而
达绷熬。滋我剩妥联合银纷与羝秤锻行合并螽裁联凝未来5年内每年节省lO亿马克的
人枣业务费用。表2一l反映了近年几起银彳予并购所引发的裁员数量。从中可以看出，
镊器劳购麟gl发的失渣入数无论是觚缝霹鬟器，还楚麸稳霹萋善都怒宠太弱，这无疑
带来了巨大的社会就业压力。
袋3一l 银行并购后的裁员情况
并购察计翎裁员数(人) 裁减率(％)
口本兴业银行、第一劝业锻行秘富士银行6800 17
德意志银彳亍与信孚银行5500 5—6
瑞士镀行岛瑞士联合镶行7000 12．7
巴伎利亚联合银行与抵{fll镪行7∞0 lg
美洲银行岛国民银行5000．8000 2．7．4．4
黉料来浮；根据《国际金融研究》榴关年份繁理而得。
堡!三些茎堕堕窒一——
4．国际银行业并购浪潮及对我国银行业的启示
4．1 国际银行业并购浪潮及其特点
伴随着自20世纪初开始的企业并购高潮，全球银行业也先后经历T--次大的并购
风潮，尤其是在90年代第三次并购浪潮中，全球银行业的并购风起云涌，形成一浪高
过一浪的局面。
此次浪潮始于1991年，1998年达到高潮，目前仍未结束。美国银行业最早掀起并
引领国际银行业的并购风潮。1991年7月，全美排名第六的化学银行和排名第九的汉
华银行合并，合并后的资产跃升至1354亿美元，成为仅次于美国最大银行一一花旗银
行的全美第二大银行，由此拉开了全美新一轮金融业并购的序幕。在这次并购浪潮中，
美国银行业并购数量之多，并购涉及金额之大，全球无以比拟，并且并购的规模和数
量都呈上升趋势。自1995年以来迄今为止，美国银行业的并购案例已经有2500多起，
美国银行的数目也减少到9，000家左右。1998年4月6日，花旗银行与旅行者集团联姻，
定名花旗集团，这次并购涉及高达820亿美元的合并金额、1660亿美元的市值和近
7，000亿美元的资产。一周之后的4月13日，美国金融界又发生了两起巨额并购案：第
一银行与第一芝加哥银行合并为新的第一银行，成为全美第五大银行；国民银行与美
洲银行合并为新的美洲银行，合并后资产达N5。700亿美元，一跃成为全美第二大银
行集团。
日本银行在并购活动中也不甘落后。1990年三井银行与太阳神户银行合并成樱花
银行，1991年的协和银行与琦玉银行合并为旭日银行。1995年3月28日，三菱银行与
东京银行又宣布合并，这两家银行原先按资产排名在日本分列第三和第十位。1996年
4月合并完成后，成为拥有72．7万亿日元资产、国内机构3888家、海外机构近200家的
世界超一流的银行。90年代中期以后，日本泡沫经济的弊端日益显露，大量不良资产
导致日本银行国际地位下降．美国和欧盟的银行又重新占据了全球金融业的主导地
位。
在欧洲，面对欧洲货币一体化后的种种挑战和机遇以及美资银行的竞争压力，欧
洲银行也加快整合的步伐。1992年，香港汇丰银行收购了米德兰银行90％以上的股权，
并组建了在英国注册、总部仍在香港的汇丰银行持股公司，旗下还有美国海丰银行、
加拿大汇丰银行及香港恒生银行，一跃成为世界十大银行之一。1995年，在衍生金融
交易中发生巨额亏损的英国老牌银行巴林银行被荷兰国际银行出资1l亿美元收购。
1998年11月30目，德国第一大银行～一德意志银行集团宣布兼并美国第七大银行——
4．辫际镊撵韭共瓣渡潮藐对我澄镊蜉韭戆扈示
僖孚镶季亍，列1999年6篾《瑟，整令荧卖交荔绩窳，德惑惠锻霉亍的蕊燮产达至183弱钇荧
茺。1999年8月14H，巴黎髫民镊弦成功劳购蹩黎巴缀褥，一家憨姿产达8020亿美元
的法翻超级银行出现。
袭4～1 近几年国际银行业主要并购案例一览表单位：亿美元
并鞴螽镶聋亍资产
‘辩购时润并购鞭方
银行名称总资产当年捧名
夔蓬第一联合
i995．6 第一诚蓿壤行第一联含诚信锭行1300 美萄第六
锻行
199S。8 美蕃纯学镊簿丈避镊章_ 犬遴锭豁2970 美毯第一
1996．4 翻本东京银行兰靛银行东京三蓑银行7240 世界第一
1997．10 芬兰梅里|尊银行瑞典北方锻抒梅攫塔jB骞壤弦lOOO 她欧第二
1997．12 瑞士联合银行瑞士银行瑞士联合银行0700 世界第二
1998．4 荧国花旗银行旅行者集冁托旗嶷爨7000 世界第一
1998．唾美国第一键{亍第一芝热瓣银行第一镶抒23∞ 美翻第五
1998+4 美国国民壤行美溯银舒荑测镊行5700 美国筵二
1998．1l 德意志镶行荑酾僖孚嘏行穗意志锻行8340 世莽第一
第一劝业银行、寒
1999．8 疆本兴业银行璃翡金融集函12595 避赛第一
：b锻行
鞭班牙}E尔巴鄂馥臻牙对赡比尔巴鄂维茨卡援嚣瑷矛第一
1999．10 2467
缭茨卡耍鞭行壤行对辨镊彳亍欧渊第二
20∞．3 撵錾塔l￡方镶纷丹发联合锻纷| 17∞ 蔻欧第一
20∞．9 J·P·摩根银行犬通曼哈顿银行摩掇大通银行6600 美国第三
2∞1．4 第一联合镶籽嚣餐维踅嵇耗镊褥| 32柏美国第强
级溉诧次镶行鼗酌并麴浪潮有戳下几个方筒的显耱特点：
一、强强合并，规模露大
战簸主要西方嚣家驹银行集中和镶行规模豹扩大，鄂是避过竞挚嚣寨现的，其体
表现为大银镑对，j、银行的兼并郄“大垒屹小鱼”以及大银行乏间的合并，其中以强弱
之阀的装劳必主。露在这次锾嚣并购滚潮孛，犬键蠢乏趣豹念并藏为熹：滚，缀残一擞
“超级锻行”、“臣无霸”银行。银行规模的急剧扩张，使以往任何一次大银行间的
合辫都稳形凳缀。这次镊符潼耱鹃并浪潮可以说怒波及翮全球各个角落，其范豳之犬，
涉及地域之广，在历变上绝无仪存。
=、银行跨国并购班现
爱济一体纯稻金融茵际仡黼为银行的跨鞠并购提供了动力，也使得银行的跨图并购
成为可能。锻褥从事阑际业务瀵动的赢利远远离子阂蠹效务赢利，逶避镀程趣戆跨毽势
塑!三些茎堕堕壅———
购成为可能。银行从事国际业务活动的赢利远远高于国内业务赢利，通过银行间的跨
国并购是银行业迅速打入国际市场最便捷、最有效的方式。英国是欧洲最重要的国际
金融中心，众多的国外银行纷纷通过并购进入英国银行这一市场。因衍生金融交易而
发生巨额亏损倒闭的英国老资格的巴林银行被荷兰国际银行兼并，英国最大的投资银
行华宝被瑞士银行兼并，并与瑞士银行投资银行部重组为瑞银华宝，成为瑞士银行集
团的投资银行部门：德意志银行并购美国信孚银行，使德意志银行集团雄踞世界最大
的金融机构的宝座；荷兰国际银行在所购巴林银行后再度出击收购美国的福曼投资银
行。
三、出现跨行业并购的新势头，“全能银行”出现
在这次银行并购浪潮中，银行业与证券业、保险业之间以及商业银行与投资银行
之间并购的事例枚不胜举，有力地冲击着传统的金融业分业经营体制。1997年2月，
国际上著名的投资银行摩根斯坦利与美国国内第三大证券经纪公司天威证券合并，首
开投资银行与证券经纪公司合并的先例：1997年4月，美国信孚银行以16亿美元兼并
美国AB证券公司，成为当时美国最大的商业银行与证券公司合并的案例，荷兰国际银
行收购巴林银行和美国福曼投资银行则是商业银行并购投资银行的案例；花旗银行与
旅行者集团公司合并成了花旗集团，其业务涵盖商业银行业务、投资银行业务、保险
业务和证券业务，成为一家大型的金融超级市场。银行服务的综合化、全能化成为现
代商业银行的发展趋势之一。
4．2国际银行业并购的影响
在经济全球化趋势下，无论是商品市场还是资本市场都呈现垄断竞争的特点，且
日趋激烈。各国企业(包括金融企业)力图着眼于：十一世纪及更长远的生存和发展，
相互合并谋求优势互补已成潮流。巨额的银行业并购并不是单纯为了在银行规模上击
败对手，也不仅仅是为了在当前竞争中取得优势，由巨额金融业并购形成巨型金融“航
空母舰”完全是为了应付二十一世纪强劲竞争的一种战略性的准备。因此，全球金融
业的并购活动远未结束，日本、欧洲和美国的银行业并购还将不断出现新的并购方式
与手段，金融业并购高潮也将愈演愈烈，相互竞争，相互挤压，直接推动着金融全球
化前进的步伐。
银行并购扩大了银行的绝对规模，提高了金融资源的集中度，加剧了国际银行业
竞争。20世纪90年代以来，大规模的银行并购浪潮一浪高过一浪，尤其是银行业本来
就已经非常发达的欧、美、日银行并购的规模节节攀升。有关资料表明，在前1，000
4，国黼镶幸亍韭亨}薅滚滋及对我国镶褥熊妁癌示
风越云涌的银行并购潮改变着并购银行自身规模和国际排名的同时，也对国际银
行业尤其是发展中国家的银行业形成了巨大影响。隧羞发达国家内部金融业的接合和
跨国势魏行隽戆不戆发旋，发达嚣家为争夺垂舔众疆泰缓豹“簸参”在不久豹涛来裁
会延伸到发展中国家，脆弱的、没肖防卫能力的、不具有竞争能力的发展中瀚家的金
融业如果还静观发达阑家的金融业弗购动态。必将错失良机、坐以待毙，很可能就会
立即成为全球金融业势购的“牺牲黯”。诚然，全球银行业跨溺劳赡将使一部分发展
孛莺家的金融辊梅获褥较为先迸的管理办法、蓉壤经验班及金融发展进程中的惨痛教
训，可以使发展中国家众融业的发展少走弯路。但由于发展中国家金融业在资本实力、
管理经验、运行机制等方面与发达融家金融业之间存在着巨大撩殊，全球银行业跨国
共赡必然逵残鞠对落麓豹发震中蓬家瓣大多数金激凝稳链子不蘩l缝盈，发葳审霆家金
融业所掰临的拂战年fl服力急刷增加。
可见，国际银行业并购较量的结局对发展中豳家而言并不是乐观的，更多的发展
中国家将不褥不接受出发达国家制定的、有利于发达国家对烬众融扩张的所谓“国际”
金聚猿粼，发震串蓬家将蘧旗更夫懿秘益损失。谶貌，装曩串鬻家在被动接受一些新
谓国际垒融准则的同时，更应该认识到全球银行业并购给发展中国家提出的瓣求和作
出的挑战，并对本国银行业进行规模调整，提升本国银行的国际竞争能力，加入到全
球金融像的浪潮之中。
为了建战经济全球化、金融全球化和越来越蒯烈的发达国家金融业对发展中国家
金融业的“入侵”，发展中国家的金融业必须加快内部整合步伐，进行适度规模调整，
同时要注意吸取发达嗣家佥融机构弗购中失败的教训，努力提离岛身蛉管理能力和金
融夔管承乎。有理蠢耧继，在寒寒苓长豹瓣蘩蠹，笈震串藿家众融亟之闻袋仓葛合并
也将成为盒融业国际并购过程中的蘸簧一极。
4。3匿际银行业并购对我豳的启示
在国际银行盈的并购成为趋势酌条俘下，中潮银行业面褡鬻瓣所未有的税遇和挑
战，因此必须提高竞争力，改善竞争地位，趁入世乏机加快改革的步伐，否则我国银
行业无法同国际大银行程同一起跑线上竞争。但同时我国银行业又有其自身的特点和
穗豫熬豢绣强壤，蛮嚣激夔莺嚣镊蟹涎势薅戆太谶努熬渡失败甓终。我莺锻褥渣并麴
重组要注意以下几点：
一、银行业的适魔规模
受“大魁不觑”、“根深难憾”簿鼹念毂导内，逶过莠魏安现甄模扩张滋成为全
塑!三些塑麴塑塞一一、银行业的适度规骥
受“大粼不溺”、“瑕深潞撼”等鬟念戆警巍，逶过葬薅实瑗瓣模扩张毫或秀全
球银行她的主题。但是锻彳亍超大规模是把双刃剑，它在带来规模经济效益和范围经济
效益的同时，也存在不少问蹶。银行规模的扩火并非越大越好，如果超过了银行经营
规模的嫩健盈利点，规模扩犬反而会增加单位经营成本。即在达到银行疑营的最佳盈
利点之前，银行规模与效率照正比，丽超过最佳徽测点之后，银彳亍规模则与效率成反
毙。弱辩囊予撬模遘大，锻纷娩务发爨失去一定翁灵活瞧。串夺锻簿鬣錾激烈鹣竞争，
易手调熬囊己的经营方向，戳适应市场，两大锻幸予自身的鞠遂往往被掩盖，阔题一基
暴露，潋革起来就相当困难。银行业具有内在的不稳定性，它们的生稃严重依赖于公
众的信任，～旦公众信心动摇，便可导致银行挤览，由此传染到整个锻行体系。带来
普遍恐慌，威胁银行体系的焱众。大银行一旦陷入困境，营救更加困难。影响范围更
大，对全球的金融市场造成燹≯雾敬冲击。“大磁不倒”不过是一滕壤骡罢了。
锻行并魏鼹荣来蕊摸熬扩大，餐是来努带来效率豹鬟嚣。企鼗义傀戆渖突，夭事
变动鹈调憋会在薪的银行形成众多不和谐的音符，造成银行内耗和管理效率的低下。
不同企业文化的融合并不像人们想象的那样容易，它需要几十年甚麓上西年的磨合。
在波音公闭与麦道公司创记融的合并两年之后，缀济界便出现一个新檄念——“波音
综合症”，即合并所带来的一系列管理问题和私欲闻题——由于缺乏～个权威性的规
章，金效镞导珐整天所憋熟憝照侮对撬{i|；不是懿鼹念终，这霞合势露豹公霹塞瑗了历
史上最惨熬懿亏菝。
由此可见，虽然国际银行她掀起波澜牡阔的并购浪潮，然而，这并不意味着我国
银行业必颁立即投身于并购大潮中，不自量力的肖目跟随必然以失败错终。我国银行
业的并购鬻注重适度规模问题。
=、根据自身特点选择混渡或分业经营模式
混效势璃燕善骣镊霉鳖势魏过程孛魏又一犬褥赢。淫整经营每努簸疑营嚣耱模式
都是为了遮剃减少或避免经鹫风险的疆的，只不避分业经营偏重予通过荦一业务的开
展减少风险，而混业经营偏羹予通过不同市场的进入分散风险。因此两种模式实施风
险管理的好坏的关键在于各个银行自身的实力和抗风险的能力(风险的识别、制约、
分散和舰避)以及全方位的质擞管理。美国从分业缀营过渡到混业经营，历经60多年，
这是在美灏金融照裹度发达、众融篮管体制帮藏繁蕊零曩濒完备鹣藻獭上实褒妁。我
国金融馥笼论在资金实力、物矮基礁还是夭爱素壤、鼗簿经验等寿嚣嚣蓊都不其备实
行混业缀睹的条件。但是混姚经营必将成为未来众融业的发展方向，我嗣的银行业必
须对此有清醒的认识和充分的准备。因而，目前我潮银行应根据自身的特点选择经营
4．国际银行业并购浪潮及对我国银行业的启示
三、效率性的银行并购重组
银行并购不是简单的机构拆并，也不是追求单纯的规模扩大，它必须以提高新建
银行的整体效率，增强竞争能力为目标。90年代中后期以来，我国陆续发生了lO余起
金融机构并购重组事件，但这些并购重组的目的在于化解金融风险，对象是出现了支
付危机、亏损甚至资不抵债的金融机构，方式是行政关闭、业务托管。它们属于旨在
化解风险的行政性并购重组，而不是立足于提高商业银行的经营效率、实现规模经济、
增强国际竞争力的效率性的并购重组。要实现效率性的并购重组，需要做到两点：
第一，正确缜密的并购决策是银行效率性并购的前提和关键。成立于1995年的海
南发展银行虽然有先天不足的缺陷，但导致它如此快的倒闭的直接原因在于1997年12
月6日有关方面决定将28家破产的城市信用社并入海发行，结果海发行不堪信用社储
户的兑付压力而倒闭。海发行的失败说明并购须从规模经济效益和范围经济效益两大
动因来决策，而不是出于行政的目的。并购银行应结合自身的特点对并购目标进行整
体规划，对并购活动的效应进行系统评估，政府应减少行政干预的色彩。
第二，良好有效的整合是未来发展的基础。1999年美国一份关于国际大银行并购
现象的研究显示并购之后银行业是否可以得到一次成功的整合应作为并购优劣的衡
量标准之一。并购银行与目标银行作为两个不同的企业，在管理模式、人事制度、企
业文化等方面都会有着显著不同，现在并购成一家银行，就得对这些相异点进行整合。
显然，管理模式的重建、人力资源的调整、企业文化的融合都会对新银行的运营产生
一定的影响。国际上，并购银行为了消除管理模式和企业文化的差异，通常采取两种
方案：一是采取与早期并购风潮中出现的松散企业集团相类似的办法，即让每个部门
争取最优经营成果，并支持较弱的兄弟部门。显然，当以组成一个综合服务型公司为
最终目标时，这种方法并不合适。二是采取平行组织，也即在一面共同的公司旗帜下，
允许各类机构的运作基本保持各自完整性。花旗银行与旅行者集团合并就采取这种方
案。这种办法有助于保持品牌名称，同时也便于对不同金融服务类型进行管理，但是
协调与控制的难度加大。因此，我国银行业在进行并购重组过程中也要注重良好有
效的整合。
适度规模、适合自身特点的混业或分业经营模式和效率性的并购重组三方面构成
我国银行业应遵循的正确理念——“好才是美”。西方超级银行的诞生不是银行机构
的简单数量合并，而是建立在雄厚的经济基础、良好的技术和成功的推合上的效率性
的并购重组。我国银行在“做大”、“做全”的同时，更应“做好”、“做强”。
堡!!些篓煦堕壅——————一5。我阑银行业荠购的初步设想和风险防范
5．1 我国银行业的现状
通过并购迅速成长起来的大银行和与之相对应的国际金融体系，将对世界资源的
重新配鬣起着重要的导向作用，从而影响未来世界经济的发展。面对入世的机遇，中
国银行娩将会更深、更快地融入到经济全球化的进程，然而我国银行经营管理中所暴
露出来熬深层次阏题，将给我强壤行韭豢来十分不列鳃影响。
一、经营业绩差，蜜产璇囊低下
我因四家国有商业银行的资本萤和资产规模均进入世界大银行的100名之列，但
其总体缀营状况与盈利能力依然与外国大银行稃程较大的差距。在世界1000家大银行
中，花旗集团从1999--2002年连续四年名列榜酋，其盈利水平也较稳定。即使在华尔
街不襞气时期，花旗集团仍然褒2001年第三季度鞫第四季度取褥32亿燕嚣翻38t 8钇美
元的缝茅拜。
2002姆排名银行名称一级资本税前利润资产回报率(％)
1 花旗集团(美国) 58448 21897 2．08
2 美洲银行集团(夔国) 41972 10117 1．63
14 第一银行公司(荧国) 21749 3醐0 i．4l
18 藏尔士法戈银弦公霉(美蓬) 18247 5485 1．78
5 汇丰控黢公弼(英国) 35074 8064 i．16
13 苏格兰皇家银行(英国) 21830 6200 1．19
tg 苏格兰一海法锻行(英国) 18086 3814 0．95
20 巴克莱银行(英国) 18046 5233 1．04
7 农业信贷集团(法国) 28876 227l 0．46
15 巴黎巴屋民锻稃(法藿) 21748 5780 0．79
24 蘧斑牙藿骣银谨(疆班茅) lS2∞ 3734 1．招
10 中国工商银行23107 740 0．14
n 中国银行2208S 1319 0．32
23 中国农业银行1597I 36 O．0l
28 中国建设银行14517 1025 0．34
资料来源：(The banker》July．2002
资产质鼙低下主要谚现在露丈国褰锻褥鼹不炎贷款魄垂偏夭，赞款大耋抗狡在经
营亏损的众韭，资金翻瑚率较低。刭2001年底国露商监镊行静不琵贷款阮铡为25．37％，
按照这～估计，国有商业银行的不良贷款总额大约为22898亿元。目前四大国有商业
银行的不良贷款比例不仅与馓界前20家大银行(不包括中国的银行和来提供数据的银
塾里塑堡’业茎堕塑塑生塑塑塑墨堕!!查
行)3．27％mz均不良贷款率相距甚远，而且也远远高于金融危机前东南亚地区各银
行的水平(不超过6％)。美国花旗银行2000年的不良资产率为1．4％，美洲银行为o．85％，
欧洲在2％以下，而中国四大国有银行在剥离了1．37i亿元不良资产后，不良资产率仍
在25％左右。⋯1
二、资产负债结构单一，经营业务品种单一
我国商业银行目前资产负债结构单一的状况极大地削弱了其抗风险的能力。从负
债方来看，我国商业银行被动存款占总负债的比例高达80％，在金融市场上的主动借
款(如发行债券、商业票据等)几乎可以忽略不计，由于存款人可以随时提取存款，
这种负债结构使银行面I临着极大的流动性风险。从资产方来看，流动性极低、风险程
度极高的贷款资产占全部资产的比例在70％以上，其余绝大部分是盈利性极低的现金
类资产，而兼具高度流动性和一定盈利性并且能够分散风险的证券资产所占比例不到
5％。””而1999-200i年底美国参加存款保险的商业银行资产负债表显示：在总负债中，
存款只占73％左右，在金融市场主动借款占20％左右：在总资产中，贷款资产占60％左
右，证券资产占18％左右，而现金资产(包括现金和拆放同业)只占6％左右。(见5—
2)将资产负债结合起来看，我国商业银行实现盈利性、流动性和安全性的平衡非常
困难，面临的流动性风险很大。
表5—2 1999--2001年底美国参加存款保险的商业银行资产负债构成单位：％
项目比率1999矩2000缸2001年
证券／资产18．25 17．28 17．96
资产结构贷款／资产59．86 60．14 58．20
现金及拆放同业／资产6．39 5．92 5．95
存款／负债72．90 73．15 73．54
负债结构
主动借款／负债19．79 20．53 19．92
资料来源：ww．fdic．gov(美国存款保险公司网站)，根据美国参加存款保险韵商业银行资产
负债表中相关数据计算而得。
在我国各商业银行目前的总收入中，利息收入所占比例大都在90％以上。
1999—2001年美国参加存款保险的商业银行总收入中，利息和手续费收入所占比例只
有72％左右(若扣除手续费收入，则该比例更低)，其他收入所占比例达到了28％左右。
我国商业银行的收入来源主要是利息收入(见表5—3)，所提供的金融服务除存贷款
以外主要限于结算性服务(结算、信用卡等)，而管理性服务(保管、代理等)、咨
询性服务(财务顾问等)、表外业务(担保、承诺、衍生工具交易等)基本不存在。
在《银行家》2002年7月发布的世界1，000家大银行排名中，我国四大国有商业银行的
资产和核心资本排名均在前100名，然而，此排名是对以结算业务为主的商业银行(不
堡!三些茎塑堂塞一一—一包括证券、保险、咨询等业务)避}行的排名。而且，这四家国有商业银行艇国有独资
的产权形式，依赖于国家的特殊僚护。政府作为国裔麓妊银行的唯一出资露，对它们
豹曼务经营状况承担藩无浆赛撩。萋敦癣一量旅奏或嚣力给予探护搜镊谨是翔枣场
时，郡么国鸯鬻监银荦亍立朝面稳步}浓势力的冲击，因为仪靠政腐逶遘幸亍政捩持起来静
规模是无法长期与富有实力的国际大银行相抗衡的。
＼年份1999搬2000年2001纯蠡纾＼＼
孛霉工襄锻程88．30 7&47 70。97
中国农鼗锻纷98．7毒9&ll 97．13
中国锻行92．94 92．95 90．60
中国建设银行95．8l 95．02 91．67
美国商业银行· 71．77 73．63 71．94
资料来源{根据《中国金融年嚣》2000--2002年及ww．fdiz．gov(美国存款保黢公司网站)资
辩计算嚣褥，赘毽巍韭银{亍为参如存款保险瓣掰舂袁韭锻舒。(·美国裔监壤舒数援为利患帮手
续费收入鑫藿簸救入吃重，著鞘豫手续赞收入，辩魄重雯夺。)
三、新必商业银行的成长遇到瓶颈问题
新兴商北银行包括股份制商业银行和城市商业银行两类，它们自成藏之后，凭借
体制优势迅速扩张，目前在银行的总资产和总存款、总贷款中已分别占据相当的份额。
但是，随糟新兴商业银行的发滕，宅们在经营中也遇到一些困难，阻碍着落们的进一
步发展。
表§一《霾丈蓬蠢镟毒亍1999--2001冬枣璐份额荦缱：％
项目存款余额比重贷款余额比重资产比避＼银行份＼ 1999年2000年2001雄1999矩2000年2001纯1999焦2000艇2001矩
工商银行26．05 26．2l 23．56 24．89 24．09 22．q3 28．?3 29。33 27．88
农韭镶牙14．2唾14。15 l毒．1蚤16．57 14．59 l唾．29 18。毒7 16。13 16。32
中国银行7．95 7．99 8．27 7．8l 7．34 7．59 21．25 19．82 16．77
建设银行15．49 15．33 15．02 12．03 13．19 12．77 17．86 18．69 17．85
四行舍计63．73 63。88 8。．93 6l。30 59．20 57。57 86。30 83。96 78．82
瓷辩来源：串罐愈融年鏊2000--2002牮，巾毽统诗年篓2000--2002年(存款余额魄魏=该行姿
年存款余额／盎融机构当年存款余额，贷款余额比重=该行当年贷款余额／金融机构当年贷款余额)
我国银行业并购eq初步设想和风睑防范一———————————————————————————————————————————————————一由上表可以看出：四大国有银行无论是在资产规模，还是在存款、贷款余额占金
融机构总额比重上都占有很大优势。在这种状况下，新兴商业银行实际上在竞争中处
于不利地位。我国《商业银行法》规定股份制商业银行不能在县一级以下的地区设立
分支机构，因此其业务受到机构和网点的限制。同时新兴商业银行的资金来源中储蓄
存款的比重很少，而对于金融机构而言。企业存款的稳定性要低于储蓄存款，新兴商
业银行以企业存款为主的资金来源结构使得资金来源的稳定性和可塑性较差，每一次
市场环境和政策变化都会使其面对资金流量大起大落的现实。面临比较大的经营风
险。此外，由于新兴商业银行的规模较小，成立的时间较短，与国有独资商业银行相
比，居民和企业对新兴商业银行的信任度较低，尽管国有银行的经营业绩较差，许多
居民还是愿意选择国有商业银行存款，这种状况加剧了新兴商业银行吸收存款的难
度，原有客户的维持也出现一定困难。总之，新兴商业银行当前经营中存在的困难主
要是由规模较小，无法形成规模经济优势和必要的抗风险能力所造成的。
我国银行目前所面临的这些问题使其国际竞争力相对减弱，为我国银行业跟随国
际金融的变革重组浪潮设置了障碍。同时也对其提出了瓤的要求。面对在国际金融领
域激烈竞争中诞生的大规模银行的威胁和挑战，我国银行业走到了关键的十字路口，
既不能盲目随波逐流，也不能安于在岸上观潮，必须结合国际趋势和我国特殊情况，
作出理性的选择。
5．2我国银行业并购的意义
一、并购可解决国有银行均衡的组织制度无法与非均衡的经济发展相匹配的矛盾
现行国有银行的组织制度是计划体制的“历史产物”，按行政区划自上丽下设置
分支机构，空间分布均匀，机构网点遍撒，银行粗放型运作，组织成本巨大，同时极
易受地方政府所左右。然而经济发展水平是非均衡性的，这必然会与国有银行均衡的
组织体制发生冲突，相当多商品经济不发达的地区所设置的银行机构人浮于事。入不
敷出。所以，我国银行业也应根据适应经济发展水平及顾及效益的原则重新整合银行
现存的分支机构，将一些业务量小、长期亏损、没有发展前景的分支行及营业机构予
以撤销或由其他银行兼并，使银行能集中服务于某一目标市场和客户群。这神并购整
合好处在于：一方面，解决国有银行组织制度与经济发展水平不均衡的矛盾，裁减冗
员，减轻银行的机构和人员包袱，降低经营管理成本，并在一定程度上避免政府的行
政干预，有利于国有银行效率的提升：另～方面，辅助了地方性金融机构的业务开展，
促进了金融资源的横向沟通和有效配置，使金融供给总量在区域层次上与当地的经济
塑!三些茎堕竺塞一发展需求总量相适应。
二、并购是中国银行业市场退出的有效制度安排
银行业具有脆弱性，其最基本的功能在于能够提供一种期限转换的服务，由于存
款者的流动性需求是不确定的．而银行资产总体上的流动性又小于银行负债的流动
性，所以产生了银行的内在不稳定性。信用风险、汇率风险、市场风险等许多风险集
中于银行中介，会触动银行业脆弱的神经。然而银行极具外部性，其破产的社会成本
高于个别成本(指单个银行破产的损失)。所带来的金融恐慌和社会债权债务支付链
的断裂以及储蓄投资机制的滞阻等的负面影响都将是巨大的。中国银行业的资产质量
不佳，一些中小金融机构的破产倒闭已非天方夜谭。在目前风险分散机制不健全的情
况下，为防止破产成本，除了行政接管危机金融机构之外，极好的办法便是加强银行
之间的并购。一揽子解决被并购银行的债务、职工安置以及相应的医疗、住房、养老
等问题，减少国有资产流失的可能性和程度，为生产要素的平稳流动提供有效途径。
况且，从经济学上的意义而言，银行虽失去了偿付能力，但仍然具有可观的“商誉”
价值应加以保护。
三、并购是解决新兴商业银行发展瓶颈的有效途径
新兴商业银行在设立之初就担负着以体制外扩张的手段促进中国渐进式金融改
革的重任，它们在初期政府政策扶持之下，资产迅猛增长。然而，随着外部环境的变
化以及银行自身问题的积累，新兴商业银行的量性及质性成长遇到了瓶颈，原因源于
股份制商业银行的竞争劣势；(1)从决定竞争程度的因素上看，商业银行分支机构的
数量对竞争程度的影响较大。股份制商业银行的筹建和机构网点设置受到严格限制，
阻碍其在吸收存款及贷款发放客户选择上的竞争力。(2)从社会形象因素上看，除了
少数行在客户中形象不错之外。其它行给予客户的信心不足。(3)从社会需求上看，
由于股份制商业银行分支机构相对规模较小，按资产分散原则所发放贷款及其他融资
服务的额度都不大。大客户的市场占有率不高，而额度小的业务相对来说交易成本较
高。因此，要克服目前存在的困难，除了从中央银行争取必要的政策支持之外，一个
根本的出路在于迅速扩大其规模，增强资本实力，而要做到这一点。用以并购为主的
外延式扩张方式取代那种逐步建立机构、“步步为营”的内涵式扩张方式无疑是一条
捷径。它们能够运用其相对先进的管理模式和激励机制，以壮大的银行规模为依托，
塑造更佳的银行形象，满足多元的客户需求，提高金融业整体绩效水平。
四、并购有助于推动我国银行开展金融创新，改变业务品种单一的局面
银行利润的源泉是客户，客户总是愿意选择那些服务功能齐全、能为自己量身定
30
我国银行业并购的初步设想和风险防范
做金融产品的金融机构，要争取客户，银行必须能够适应客户的多方面需要，根据客
户的要求不断调整自身的经营方式和经营手段。简而言之，在银行业的买方市场状态
下，银行对客户的吸引力主要在于其金融业务创新的能力。我国各家商业银行尤其是
四大国有商业银行原来有着较明确的分工，即使是在打破分工界限以后的今天，每家
银行还是各有所长，如果能通过并购对业务进行有机重组和整合，将原来分散的优势
集中起来，其业务优势将更加突出，对客户的吸引力自然会相应增大。另一方面，金
融创新需要高科技的技术支持，在某种意义上讲，创新就是新技术在金融业务上新的
应用。但新技术的开发和应用都需要大量财力的投入，对于那些财力不雄厚的小银行
来说，对金融创新是心有余而力不足。因此，通过并购使银行财力增加，可以加大对
银行的技术投入，从而推动金融创新的大力发展，改变目前业务品种单一，资产负债
结构单一的局面，并以此增加对客户吸引力，达到改善银行盈利状况、提高盈利水平
的目的。
五、并购有利于我国银行业开展综合性经营
银行综合经营已是世界性潮流，我国银行业不可能长时间违背这一潮流，最终必
须走综合经营的道路。就目前而言，我国银行、证券公司、保险公司从数量上看，已
完全足够了，今后银行要经营证券业务没有必要另外建立属于自己的证券公司，也没
有必要另建保险公司从事保险业务，通过并购现有的证券、保险机构，实现综合经营，
既快捷，又可以大大地节约成本。近几年，我国银行已在这方面进行了有益的探索，
取得了可喜的成效。如中国银行于1998年在香港成立了中银国际集团，将业务延伸到
投资银行领域，后又于2001年合并重组了其在香港的12家分行，组成中银香港公司，
业务遍及几乎所有的金融服务领域。中国建设银行与摩根斯坦利于1995年合资建成了
中国国际金融公司，经特许，它可以在内地从事投资银行业务，包括承销A股。中国
工商银行于1998年成功收购了英国西敏寺银行所属的西敏寺证券亚洲有限公司，并与
香港东亚银行联合组成工商东亚金融控股有限公司；2000年。中国工商银行又在香港
与东南金融控股公司收购了香港友联银行，在内地和香港拓展其投资银行业务。2000
年2月，光大集团以19％的控股权入主申银万国证券，成为总资产超过2，000亿，拥
有银行(光大银行)、信托(光大信托)、证券(申银和光大证券)和保险业的我国
综合性最强的金融控股公司。与光大集团类似的还有中信集团，旗下拥有中国国际信
托投资公司、中信实业银行、中信证券公司。招商、中国民生等股份制商业银行也纷
纷把组建金融控股集团、实现业务全能化作为其今后的发展方向。
塑!!些茎堕塑塞一一——
5．3我国银行业并购的初步设想
随着国际银行业并购的浪潮和中国金融改革的深入，中国银行业必然要迎来并购
重组的新时代。我国银行业并购要坚持三个原则。第一，根据中国的具体国情作出选
择。与西方发达国家相比，我国尚为自身问题所困扰，又限于外部经济环境、银行内
部的管理机制和中央银行的监管能力，因此我国大多数银行目前还不具备大规模并购
的条件，建立超大银行还为时尚早。但是随着金融体制改革的深化，我国金融市场的
开放和外资金融机构的介入，银行业的并购是迟早的事。因此我国银行业应以长远发
展为指引，制定中短期并购目标，循序渐进，将短期步骤与长期目标协调起来。第二，
以“好才是美”的理念为指导，以提升效率为主基调，减少政策性因素的影响，由市
场和法律来决定和规范银行并购行为。银行并购并不是机构的简单数量合并，而是建
立在效率基础上的1+1>2的资源重整。第三，选择适合银行自身特点的并购方式，或
者整体收购、合并，或参股控股，进行业务重组和交叉，不管采取何种方式，其目的
都是为了提高银行业的国际竞争力，实现规模经济效应和范围经济效益。
我国银行业目前还不具备大规模并购的条件，但这并不意味着我国银行业面对国
际银行业的并购大潮只能静观其变，一些条件成熟的银行可逐步开展并购重组。对于
我国银行业的并购可初步设想如下：
一、以商业银行开展战略联盟，四大国有银行加快内部整合的步伐为主流
在现阶段，由于体制和观念的制约因素，银行业开展大规模的并购时机还不成熟，
因此可采取战略联盟的“准并购”形式，进行业务、管理和股权上的合作，这可视为
我国银行业并购的雏形阶段。战略联盟又可分为：
1．业务或管理战略联盟。商业银行之间可就新产品开发、联合贷款、资金拆借、
汇兑等业务进行合作，突破自身限制，为业务发展提供广阔的余地。不管是中资银行
之间，还是中资银行与外资银行之间在业务战略联盟上都具有很大的发展空间，存在
合作的可能性，这也是当前银行战略联盟的主要形式，如交通银行、光大银行、中信
实业银行和北京市商业银行联合农业银行建立了北京市最大的综合性收费网络。2001
年3月，中国银行和中国农业银行也签署了全面业务合作协议。管理战略联盟是较业
务战略联盟更深层次的合作，主要基于银行的管理工作，如管理协调、管理咨询、人
力资源的培训等。2001年9月招商银行等10家股份制商业银行签订《苏州协议》就
是管理战略联盟的典型形式。协议行在逐步加强业务、资金、信息、管理、人才等领
域合作与交流的同时，将组织战略联盟调研小组，共同创造条件，适时组建“中国股
份制商业银行战略联盟”。
我嚣镊{：}鼗莽黢§l耱步设想翻避蹬薅楚
——————————————————————————w—————_—————————⋯———————————————_———●—M————————————一
2．资本战略联盟。即备联盟主体以产权为纽带，通过参股或控股而形成的利益
共阏体的联鼗形式。秘塌参股或控黢形式组成联盟，可使联濂各方突破各自的局限，
利用双方在特定领域的互补性优势拓展业务，在合作中共同发展。参股或控股可为联
盟穷带来多秘裁整，全蟊提升箕综合巍争力，耩资本翁注入将进一疹臻强萁瓷本实力，
突破制约业务发展的资本瓶颁，扩犬经营规模，实施跨区域发展，建赢网络化经营体
系。
(1)中外金融机构之间进行产权合作
弓l入终炎参段霹使中资蘧韭镊褥豹产授鏊稿发玺变革，拯破锻毒亍生要鸯黧家资金
控制、垄断缀营的局丽。外资参股方进入银行菠事会可以改变原有的政企不分的局面，
保谖银行商娥优运馋的现代企业剁威褒了现实基础。弱对，终资参黢还霹为审瓷镶簿
带来后续资众，还有先进的管理机制。拓宽的网络服务和优化的股权结构。例如，2001
年12月，汇率银行意布参股上海银行8％，使上海银行成为“入世”蜃黄家吸收终资蘸
监镟行参羧，并出黧际金融祭团等多家海外盒融机构参股投资(比饲达总股本的18％)
的国内商业银行“”。2003年1月，上海浦东发展银行和花旗锻{亍宣布建立起战略联盟
合豫茯律关系。裰糖蹶方豹敞略合律涛议，花旗银彳亍莆期戳股权受让方式入股浦发银
行总股本5％的股份，并通过在浦发银行内部设立独立的信用卡中心的方式，合作经营
售焉卡盈务；魏努，花簇霰静还承诺将在个人金融、风险管理、财务管理、IT系统改
造、稽核及食规性管理和人力资源管理等领域对浦发银行提供技术支持及协助。
审羚金激撬穆产投上豹会佟不仅体现在终瓷金融梳褐入羧中资锻行上，还体现在
中资银行入股外资金融机构上，并可以通过这种方式发展海外业务。例如，中国工商
银行收赡势按段7香港友联镶纷，弗裁诗翻褥舞{l二交荔室迂後香港；巾国建设镊行收
购了香港大新银行。通过与国外的战略伙伴银行互相势股或持股，可以融合中涤银行
的本±优势以及雏资镶学戆瓣际网络零l品簿资源，蠖簦终瓷锻行宠遴静管瑾经验、金
融产品、营销方法和客户服务，推动自身技术进步和愈融创新进程，提升经营管理水
平移经营效蘸，拓展其业务发震空溺，逐步实瑷管理秘经营麴溪舔纯。孛重藿甄金融
有限公司、中银国际控股公司、工商东亚金融控股有限公司．箨都悬豳僻太银行岛国外
相应众融机构合作的产物。j毡i■‘
(2)银行与菲锻行金融枫构的产权合作
通过参股或控股非银行金融机梭，在财务颥问、证券经纪、投资锻程、斑黢投资、
金融租赁、保硷等多方面组成综合亿经营平台，可以规避分业经营的蕊管，实现优势
互补·客户和信息资源的共享，扩大银行的业务范围。2001年11月，中保国际秘工锻
塑!三些茎堕受塞一亚洲组成战略联盟，工银亚洲宣旖i以4．7亿港币取得中像国际9．9％的股权””，工银亚
洲的母公司——中国工商银行曾与嗣内的多家保险公司跨过银行和保险的嫩务合作，
辍蘸毅蔽上余入缣验监，迸藩蔫次。
实际上，控般式战略联薤藏怒劳购的形式之一，获簸务合作至《参股控股，实际上
就是一条从“准并购”过渡到并购之路。一些条件成熟的金融机构可以进行业务上或
股权上的合作，中信集团、光大集团就是很好的例证。可以预料的是，在术米几年，
产权方面的滚弗、收购和合作将成为金融机构产权改革的焦点。
鉴于曩懿汹大国有亵韭锻季亍移在戆翊题，笔者谈受疆丈国毒亵韭攫纷短期疼不宜
实行大麓模弗鹣，困魏国有裔监镶纷当务之急是翻侠凌部整合的步伐。蓄毙，积掇推
迸股份制改造，按照把银行办成舆派的商业银行的方向，转变四大国有商般锻行经营
方式，增强自我约束和竞争能力，强化现代化商业银行经营理念和意识，歼始按照现
代商业银行的方式运作，积极推进豳有商业银行向股份制商业银行改造。狃圈家控股
戆前提下，通避股份铡改革，形成潮家控段、多释经济皴爨参黢豹产权露l震，她举可
镬镶蠢获褥狻意豹法天产较遗像黟巍全靛经营鑫主投，《蔹键逶鞭器投瓷主体多元
化，广泛地吸收社会资金，充实箕资本金，扶而不断蛾增强其实力。同时。固有银行
还应加快内萑}|j机构整合的步伐，根据经济对金融的需求年¨银行的业务量，谯可赢利的
地区设置银行机构，对业务量很少、没有发展前景的机构和网点要果断地进行撤并，
对撤并机构的她务量由一家商业嘏行代理经营，在近期述可发挥机构网点、客户的优
势。
二、黻新袋中小商业银行之阍进行并购重缀为铺熬
新兴商渡银行当前经营中稃粳的困难主要是由规模较小无法形成规模优势和必
要的抗风险能力造成的，特别是～毖效益好、竞争力较商但规模较小的股份制商业银
行，在市场准入较为严格的现实下，要通过设立分支枫构以扩大规模的方式很难在短
麓内实现，嚣瑟其走趣曩骣金融泰场，参与国鞲分工和溺鼯竞争戆藏本将邋一步鸯n大。
并购苓失为一条扩大箴模、降低缀蘩成本秘挺离竞争裁力的捷径。挎99举3秀18目，
中国光大银行熬体收购原中国投资银行债权、债务及同城营业网点，是我豳金融界首
例按照商业化原则进行的资产重缀，也标志着中国众融改革取得重大进展。2001年8
月，上海浦东发展银行宣布成功收购浙江温州瑞丰城市信用社。此前，福建※业银行
已兼劳了濒秘=义岛商城城市信用社。缎份利亵业镊彳亍势赡城市窥业壤行、城枣倍瑗社，
茏冀是在毒场繇程度较亵、经济较发遮、增长灌力夭豹嚣域，可戳壤镊孬弱基静态羼
更趋合理。避兔每省设立一分行的行政式分布，同时将弗购网点的资源龙熊怒宝贵的
我国银行业并购的初步设想和风险防范
客户资源收归己有。
从整个银行业看，股份制商业银行和众多的城市商业银行、城市信用社之间按照
市场原则的并购不可避免，这既符合我国金融监管当局的意图，也是我国金融市场化
的内在要求。股份制商业银行是经过了现代企业制度改造的新兴银行，它们的历史包
袱轻，在治理结构、经营机制、人才资源、产品创新等方面具有比较优势，以之为核
心的银行业并购将是促进我国银行绩效提升的重头戏。股份制商业银行与城市商业银
行、城市信用社之间的并购或者股份制商业银行之间开展并购，有助于壮大其规模，
推进它们的合作，增强其资本实力和抗风险能力：有利于相互之间的交流沟通和经营
网点及市场份额的增长。是在效率基础上达到规模经济的便捷之路。
三、以银行业之间、银行业与非银行业之间进行并购为号角
1．国有银行完成改革后，国内银行业之间的并购：强强联合，缔造“航母”
国有商业银行在完成股份制改革和内部机构整合以后，其经营机制、治理结构、
管理理念都有了很大的改观，真正成为自主经营、自我约束、自我发展的现代化商业
银行，与国内其它股份制商业银行处在同一起跑线上。在这种情况下，实行银行业之
间的横向并购，可以彻底打破各自经营的范围界限。改变内部竞争激烈无序的局面，
有利于金融资源的横向沟通，实现各自业务的优势互补和强强联合，进而打造我国金
融业的“航空母舰”，提高与国际大银行相抗衡的实力。
2．中资银行与外资银行的并购：相互嫁接，管理渗透
我国银行业的国际化程度总体不高，除中国银行在海外有较多的分支机构外，其
他银行在海外设立机构上，规模与国际化程度极为不相称。近些年来，各银行都加强
了海外业务拓展进程，在国外设立的代表处、分行不断涌现。然而现在国际金融业存
在一种趋势：各国对国外银行在该国设立分支机构的审查较为严格，对经营的业务范
围也有限制。如英国伦敦的金融机构已趋饱和，当局不再审批外资金融机构在当地设
立分支。而收购海外银行或其在华分支机构恰是一种极为有效的机构拓展途径，可迅
速占领跨国“桥头堡”，并以此为契机，实现金融业的国际化发展。总体而言，跨国
并购比国内银行自主设立机构的做法有利得多：(1)可突破国外对外资银行机构设
立和业务范围的监管，以旧有的银行为依托，打开地区市场，并通过注资，实现更广
的业务范围： (2)省去一大笔新银行的开办费，并省去新银行开办之初亏损的机会
成本； (3)直接利用被收购行长期以来所构建的完整的运作制度和人才体系，减少
新银行跨国并购整合阶段的风险： (4)学习先进的银行业管理经验； (5)我国银行
具备选择主动权，根据银行的发展目标，自主地选择并购对象，为我所用。
塑!三些茎堕竺窒——
3．银行业与非银行业的并购：多元经营，组建“超市”
从理论上说，全能银行具备规模经济和范围经济的优势。传统上对全能银行的担
心是没有必要的，在加强银行业的审慎监管情况下，可把业务的选择权交由银行，由
其自主决定是走专业化还是全能化的道路。我国银行业应在明晰产权的前提下，逐步
发展全能银行、“金融超市”。积极支持商业银行并购非银行金融机构，突破进入壁
垒，减少金融业发展的风险和成本，通过向保险和证券投资领域渗透，培育全能化的
超级金融集团，实现服务多样化、经营多元化、利润最大化。银行和非银行业的这种
相互渗透，又有利于货币市场和资本市场的对接，提高金融宏观调控效率，参与全球
金融竞争。我国《商业银行法》并未禁止商业银行在境外的跨行业经营，所以，在国
外的投资业务拓展应成为银行跨业经营的突破口和练兵场。近些年来，传统商业银行
在投资银行业领域内的拓展，已渐渐地趋于高潮，它们可通过在国外设立的机构以正
常法律途径并购国内的投资银行或其它非银行金融机构，以实现业务的纵深迈进。
需要指明的是，并购是我国银行业增强自身竞争实力的有效途径之一，并不是唯
一的选择，其最终目的是实现规模经济效益和范围经济效益，提高与国际大银行相抗
衡的实力。因此各商业银行应结合自身的特点和现状，进行并购的整体规划和系统评
估，采取适合自身发展的模式，选择更有利于自身健康发展的道路。
5．4我国银行业并购中的风险及防范
5．4．1 我国银行业并购中的风险
在银行业并购过程中，主要可能出现以下风险：
一、融资风险
一般而言，并购行为需要大量资金的支持，即便是承债并购，也不过是把资金支
出后移一定时期而已。虽然在短期内并购者在选择金融支付工具时，既可选用现金或
股票去并购，也可选用债务支付工具如卖方融资等形式，通过举债来完成并购，但无
论哪种融资途径，均存在一定的融资风险。
1．并购活动会占用大量的流动资金，从而降低银行对外部环境变化的快速反应
能力和适应能力，增加银行运营的风险。其一，现金支付工具的使用，是一项巨大的
即时现金负担，受到银行自身现金头寸的制约，正常情况下并购银行能否在较短的时
期内调剂到那么多的现金是很成问题的，交易规模常会受到获现能力的限制。如果收
购银行现金头寸不足，现金的减少会影响到银行的正常运营。其二，退一步说，即使
我国银行业并购的初步设想和风险防范——————————————————————————————————————————————————————————————————————一
§2调蘩窭麓够的现金头寸，镶幸予资产结构静调整也必然{孪密徽犬的戒零”
2．如粜银行采用举债收购的方式，则会冒更大的风险。这是因为，如果并购银行
谯收赡中掰传代价避离，举馈过予沉重，霹§％会导致慕收购波凌曩，资零结构恶纯，
负债比例道商，影响其他负馈的偿付而破产倒闭。
3．在承债并购活幼中，银行资产负债结构调整而导致的风险。在强弱结合的并购
戏重组过稳审，如鬃磐随镊孳亍必势魏耱窭熬谯俊遭舞，虽塞援辩凄戆滚麓姿添不多，
值目标银行的资产负债结构恶化，使并购后的银行流动资源减少，会降低银行适J盥未
来环境变化的能力，i衷样必然怒事与愿违，使并购锻荦亍在与竞争对手的觉争过程处于
不翻缝谴。
二、体制风险
由于历史和制度方甄的原因，我国国有银行的熬大阚题的决策，包旗逶过博秘形
式迸{亍并麴，与哪家银行合律等簿，不燕按照市场经济原刚来进行，丽怒由有关领导
指示，或者政府部门授意或直接撮合下实现的。并购银行本身对目标银行没有进行系
缀宠善的译售，对势赡活魂缺纛全嚣设诗秘整体巍娥，对箨赡活动髓否产生裰瘟戆究
争优势缺芝应有的理解，对整合后银行的经营管理和发展战略更是心中光数。银行并
购完成后的憋合过程巾关注的核心问题不是如何创造竞争优势，而是银行并购后娥模
扩张产生夔满足与驳经熬分配簿秘益瑟瑟。这种璜象使褥许多并赡活餮雅戳达虱颈颓
的目标，甚歪产生许多负面效应。
银彳亍并购完全是～秭市场褥为，必须按照市场规终办事。鼹有镶雩亍盼投资丰髂怒
潮家，国家可以逶过邂当的方式参与重大闯题的决蒙，但是对锻行的具体阅题不应该
过多干预。银行的并购活动毕竟是实现竞争战略的一种手段，服从于银行竞争战略的
瓣标。如鬃没毒势购镁短对并建簸臻静整体设量}，竞全鑫黢痨逶建孬致手段宠残势鬓霹
过程，必然削弱银行掇工参与并购重组的积极性，不利于发挥他们的创遗精神。这不
仅背离了市场经济的綦本原则，而且也难以达到预期的耳标，甚至给并购银行带来风
除。趣海露发震镶露潜在致密符敬干颈下兼并一鍪髂麓轻，最终导致其破产。转鞔时
期，政府、网有银行的改革还没有到位，由于二者任意一方定能不当，角色不清，都
会给银行并贼带来一定的风险。
三、整会风险
银行并购后的整合实际上是对耳标银行的物质资源、人力资源、银行的企业文化
遴程重毅调整。也就楚说，银孝子势魏瑟豹熬会不仅惫惩生产要索黧资本、劳动、接零
等的重薪组念，还包括银行运作机制和银行本身的企业文化的融合，同时还涉及银彳亍
与外部环境的关系，如并购后的银行与其竞争对手的关系的重新调整和定位，跨国并
购中与东道国政府的关系等。这些方面如果处理不好，就会使并购后的银行难以产生
规模经济效益和范围经济效益。该阶段的风险有以下几个方面：
1．在强强结合的并购中，银行的企业文化难以相容、管理机制产生冲突等因素
导致的风险
银行并购的实质是企业文化、管理机制的扩张和融合的过程。每个银行都有一定
的文化传统，这些文化传统体现在分配制度、激励制度、对内部与外部变化的反应机
制、资源配置、管理理念、技术特性等因素中。而企业文化一旦形成，都有一定的稳
定性和惯性，对外来的文化冲击，会很自然地作出抵御的反应。如果两家势均力敌的
银行为了寻求规模经济优势或者范围经济优势实现并购，但是其文化未能有效融合，
就必然会导致许多矛盾和冲突，导致并购后的运行低效。客观地讲，大多数实力雄厚
的银行都有一种很强的文化优越感。对外来文化的排斥感较强。所以两家势均力敌的
银行并购或重组，能否进行有效的企业文化整合就成为影响并购或重组成功与否的一
项非常重要的因素。
2．强弱结合的银行并购中，优势银行文化不能有效同化弱势银行的文化而导致
的风险
如果一家大银行要并购一家较小的银行，该小银行的基本“材料”都是资源、是
财富，若并购银行无能力加以运用，或未能加以有效利用，则可能是负担，甚至是破
坏力量、离心力量。而并购银行能否利用这些材料的关键，就在于这些银行是否具有
一批非常优秀的管理人员，用其优势企业文化同化被并购银行的文化，使被购银行的
员工产生文化认同感。所以，弱势银行对优势银行能否产生文化认同感，是强弱结合
的并购能否成功的关键因素。而优势的并购银行文化同化弱势银行的文化的过程，绝
非一帆风顺、一蹴而就的过程，如果整合过程处理不当，就会带来极大的风险。
3．两家银行的整合过程中未能有效地处理相关各方的利益，由于利益冲突导致
的风险
银行并购后的整合牵扯的利益主体比较多，包括两家银行的投资人，两家银行的
债权人和债务人，以及跨国并购中两个国家的金融管理部门等等。整合后各个方面的
利益能否有效协调，可能影响银行的运行效率。另外，并购或重组未能合理协调被并
购银行的经理人员和员工利益，引起被购银行的混乱和动荡，进而影响银行的经营绩
效，也会使并购或重组目标难以实现。由于并购前各家银行的客户群、产品、销售渠
道等业务领域各有特点，银行内部的人事制度、企业文化等也各异，因此并购必然引
致摩擦和利益的冲突，取长补短，真正建立高效的运行机制绝非易事。
我国银行业并购的初步设想和风险防范
————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————一
5．4．2我国银行业并购中的风险防范．．
不成功的并购不但不会给并购银行带来经济效应，反而会使其受拖累。因此要想
尽快提高并购银行的效率、科学地运作、成功地整合，使并购银行达到规模经济效应
和范围经济效应，就要积极防范并购过程中的各种风险。
一、建立专业的市场中介机构
在西方，一次成功的并购活动，常有投资银行、管理咨询公司、资产评估事务所、
律师事务所、会计师事务所、审计事务所等中介机构参与，从寻求并购目标、规划、
评估到最后决策，效率很高。这些中介机构具有公正性、开放性和权威性等特点，又
有高效、规范、专业的设计与操作机构，加上系统管理、信息集合、科学组合等技术
优势，可以降低信息获得成本，保证银行并购双方的利益，提高决策判断的准确性，
保证银行并购规范而有效地进行。目前，我国金融机构并购涉及方方面面的利益，参
与者众多，如政府、并购双方、银行、主管部门等等，但其中常常缺乏市场中介机构。
要改变这种状况，必须加快市场中介机构的培育和发展，使其为金融机构并购熏组发
挥作用。
二、完善我国并购法律法规和制度体系
银行并购是一项复杂的经济行为，必须以法律为轴心，且每个环节都必须依法进
行。目前我国银行业并购在金融立法上缺乏完善的法律依据，许多事情是“摸着石头
过河”。～些基本法律尚未出台，而且金融机构市场退出的相关制度更付之厥如，如
金融机构合并法、清算法以及存款保险制度等。另外，银行并购作为企业并购活动的
一个重要组成部分，还涉及到许多其他法律法规，如公司法、会计法、资产评估法、
破产法和反托拉斯法等。考虑到金融企业的特殊性，这些法律法规都有进一步完善的
必要，否则将直接掣肘银行并购活动的健康有序运作和金融业的持续、稳定发展。今
后应加快这方面的金融法律法规建设，使并购行为法制化、规范化、程序化，确保银
行并购重组在法制基础上有序进行。
三、正确发挥政府在并购重组中的作用
政府过多依靠行政手段参与金融业并购，会给并购金融机构带来一定的风险。一
旦政府干预不力没有并购成功时，银行体系的崩溃便会成为事实。特别是处于危机的
金融机构其经营都比较混乱，资不抵债，若对其负债处理不当，将使接管主体经营出
现困难。因此在银行业并购重组中，应主要通过市场力量实现并购。另一方面，政府
当局应创造有利于银行并购重组的条件和环境。一是完善货币政策框架，提高宏观调
控能力，加快利率市场化进程；二是在监管方式上变“行为管理”为“准则管理”，
提高金融政策的透明度，建立政策公示制度；三是重建社会信用基础，通过银行内部
塑!王些整魈塑塞一——
审核孝}_I娄托社会中介机枣句铃郝审核，推行银行倍感披露制度，实现舷餐躲社会化；四
是改交终浚镶牙熬“超国蔻德遴”，藏多对嚣蠢藏澈镊簿夔手鞭，挟持，翻造公孚的
竞争环境。
四、充分发挥资本市场谯银行并购中的积极作用
商牧、发达的资本市场W以为银17-；if-购奠定良好的綦础。目前，我国已拥有为数
众多的股份制金融机构，为邋_啦竞争和发展的现实需要，股份制金融机构之间完全可
以通过彝爆游商、优势互{}、露惠互秘的原则鬟缀股权结梅，完成势购活动。我国邑
鸯数家上枣壤露裘l一懿上霹彳豹j#银行金磁金鼗，令爱霹菝迸一步扩大众融类企韭羧票
上市交易数量，不仅一些区域性、地方性金融机构可以上市，国有独赘和国有控股的
金融机构也可。L市，这与国有大中型企业通过股份制改造后成为上市公司没有本质区
别。而只有通过资本市场，才能完成以金融资产真实价格为基础的资产交易，同时可
以为我国鑫融业弗购行为市场化奠定良好的基础，也为金融企业获取融资途径，增强
竞争实力秘发震螽勤提供辩螽。
美、注重并筠蠡银{子酌貔含
银行在“做大”的同时翼需“做强”，因此并购后银行的整合至关霪要。除了妥
善安置裁减员工、推行高效的人事制度和管理制度外，更应注重企业文化的整合。一
般来说，银行企业文化的整合可通过三个阶段完成；首先，通过比较分析，对并购双
方企渡文化进行比较，发撼务囊的优势并找出不怒，分柝整合的可纷谯。在这一阶段，
势建镁嚣对蔽莠购镊嚣霆孽金渡文晓不能全盘否定，渣采取“扬寨”致繁，溺霹要重程
菲正式缀织在文纯融合中豹佟用。
其次，并购双方进行沟通融合，采取有效的措施分离原有企业文化的不合理部分，
进行初步撼合，培育被购银彳亍员工对并购企业文化的认同感。双方应加强相互学习和
相互渗遴，菇同努力营造一种适合新银行生存的众她文化。并购方威浊整对被并购方
员工的壤训，尽早使链露】逶藏凝攫蠢敬管理秘文化模式，减少整合中敕摩擦翻冲突。
簸鬟，要遗行金建文纯瓣镧遣孬造。逶过翡嚣令除段貔准备，选强逶当豹切入点
和目标模式，重构更适合予并购后银行豹、融合了各自优势并有所发臌的企业文化。
通过沟邋和文化的再造，被并购银行员工对新银行的变革和发展达成熬识，银行管理
层应积极唤起这些员工的参岛感和主人翁精神．欺翅银行的前景。如果说管理是--I"]
技术，又怒-fII艺术的话，则辩购后的企业文化瞅念避程更是管理艺术饿的重要体现，
嚣秀势魏嚣金鲎戆文往整念京熬令势魏过程孛楚麓荚霪要懿。
40
结论
结论
银行业并购是一个非常复杂的问题，具有煎要的理论和实践意义。国外学者对这
一主爨进幸亍了大羹深入的研究，餐程国蠢这一镁壤的系统槛密究落少。零文试圈蘧遥
分析为我国银行业的并购提供一条切实可行的思路。结合豳际银行业势购的趋势、特
点和我国银行业发展的现状，笔者认为目前我豳银行业还不具备丈规模并购的条件，
健这势不意昧羲我镪瑟瓣藿繇镊簿渡装势购大潦只稳黪鬣箕交，一些条饰成熟静镟芎亍
可逐步开展并购黧组。在并购过程中，要注重以下问题： (1)银行业的适度规模；
(2)根据自身特点选择混业或分业经营模式；(3)效率性的银行并购重组。我们应
以商她镊行舞展战醛联鼹，四大国鸯镊行期抉逡罄整会的步筏秀雯漉，戬掰兴中夺商
业银行之间的并购重组为铺垫，以银行业之间、银行业与非银行业之间的并购为号角，
澉终实现锻幸予监酌瓶模经济和范围经济效益，箍高与嗣际大银行褶抗衡的实力。国有
银行完成改孳后，国走锻行业之闯势赡，实现戮强联念，终逵“靛母”；孛瓷镊移与
外资银行之间并购。实现相互嫁接．管理渗透；银行业与非银行业进行并购，实现多
嚣经营，组建“超市”。各裔滤银行应绪禽自身的特点和现状，进行并购的黧体规划
和系统评估，采取适会囊赛发展的模式，选择熨骞刭予塞身健康发展豹遂爨。
当然，举文对银行业并购问题的探讨还是不够充分的，有些地方还很粗糙。由于
锻芎亍鼗势薅涉及蜀许多销度与箍管淘遂，在本文豹研究中，对我溺银行业并购的设想
和风险防范i丕是停翅在一般性解释与规范分辑毂基础上，趱来扶爨瀑豹制度鹜景擦l三l
系统的理论研究。另外，文章逐用了许多的调研数据，试图通过实证分析揭示问题的
糕因与憋结赣应静瓣策，但并没有遴过实证分析豹方法耨同题豹辚究上升到繇论的商
度加以论证。由于我国锻行业的发展具有特殊性，如傍更加兵毒针对性她磅究镶幸亍攮
并购的风险怒摆在笔者面前的一项长期性任务，期盼能得到各位专家同仁的指教。
塑!量些茎堕婴窒——
注释：
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[13]徐传谌、郑贵廷、齐树天我国商业银行规模经济问题与金融改革策略透
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[14]根据近年《中国金融年鉴》相关数据计算而得。
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[16]陆世敏、戴国强．2002中国金融发展报告，上海财经大学出版社，2002年
第1版P305
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堡墨塞鳖
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[38】Fama，EE&Jensen，M．C。Separation ofOwnership and Contr01．Journal ofLaw
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[39】Mueller，D．C．A Theory of Conglomerate Mergers．Quarterly Journal of
Economics．1986。P83
【40】Lewellen，W．G．＆Huntsman，B．Management Pay and Corporate Performance．
American Economics Review．Sep．1970．P60
[41]!螋：盟i§：g型(差国蹇熬倦险公司匦懿)
45
磊记
银行业并购是一个复杂的f--I邀，国步}学费对这一主题进行了大量深入的研究，识
在瀚内这一领域的系统性研究甚少。本文试豳通过分析为我国银行泣的并购提供一条
切实可行的思路。鉴于对银行业并购的了解浅薄和理论上的不成熟，笔者认为以此为
论文主题是～矮艰巨约涤题，恐魏不缝惑缝魏入疆变艘采，又誉麓终出更多翅薮t程
导师的鼓励和帮助下，我还是决定尝试做一些努力。
本文的完成首先得感谢恩师谢谖教授，从提纲的拟定到一稿、二稿、三稿的修改
及最爱翡定魏，愚繇都籁注了大鬣靛心矗。_i骛}老繇不钗治学严谨，诲天不搭，还待学
生如朋友，与其相处让人感到轻松和温馨。几年来。谢老师不但悉心指导我的学业，
丽殿在思想上、生活上都给予我花微不至的关怀，正照她的帮助觏鼓励使我走过了一
段凝艰苦豹路程。对这一切，我酝无法翊言语来表达内心的惑激乏情。其次，要向我
的父母表示由衷的感谢，正是他们的支持让我得以体验研究生的生活，得以顺利完成
学渡。最后不黢不提及我的室友疑溺圈的好联友识，薯嬷髓及毯镌黪提处锭我褥以渡
过难关，增长了见识和生活乐趣，更拥有了荧好的回忆。
需要说明的是，在本文的写作过程中。拽参考和借鉴了国内外一些书籍、报刊杂
恚粒网上资鹈豹鸯盏成分，舂些毫在参考文献孛列出，有些还泰裂窭，在鼗一势表示
谢意。
出于本人才疏学浅，加上银行业共购蝴题本身的复杂程度和难度，以蠢限的篇瞩
鬻述这样一个重大置律系宠杂静谦题，其残莱只髂是初步和粗线条的，肯定有许多疏
漏和不足之处，恳请各位专家、教授不吝赐教。
罗云凤