上海交通大学
硕士学位论文
发展我国离岸金融业务的研究
姓名：窦可峰
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：胡海鸥
2003.1.1
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
1
发展我国离岸金融业务的研究
摘要
离岸金融近几年来在世界日益引起人们的关注离岸金融业务的发展会直
接或间接对它所在的地区的经济起到促进作用所以各国政府出于自身发展的
考虑往往主动支持或同意这些离岸金融业务的发展我国早在1989 年就开始
了离岸金融业务的尝试由于一些原因导致该业务不成功而在1998 年被停止
但在新的形势下是否在我国发展离岸金融业务需要重新审视本文就是在这
样的背景下用规范研究的方法对在我国发展离岸金融业务进行了研究
本文第一章主要是对离岸金融业务进行概述介绍了离岸金融业务的特点
类型业务构成作用及发展趋势第二章分析了我国从1989 年开始及在其后
试办离岸金融业务不成功的原因第三章对目前的形势下我们是否有必要发
展离岸金融业务进行了分析从我国建立一个国际金融中心适应金融全球化
的需要以及我国加入WTO 后提高我国银行的竞争力三个方面论述了我国应
该发展离岸金融业务第四章论述了在我国发展离岸金融业务的可行性从开
展离岸金融业务的市场条件法律法规外部条件和比较优势几个方面阐述了
发展离岸金融业务的基本条件已经具备第五章描述了如果开展离岸金融业务
受到的制约和面临的问题第六章对在我国如何开展离岸金融业务提出了一些
构想主要从开展离岸金融业务的模式选择地点的选择离岸金融业务使用
的工具和开办的业务以及采取哪些政策措施四个方面提出了一些建议使我
国离岸金融业务能够健康发展
尽管我们曾经试办离岸金融业务失败并不表示离岸金融业务在我国不能
发展正如文章所要表明的观点通过深入的研究选取确当的离岸金融业务
模式采取合适的政策措施我们应该可以将离岸金融业务办好成为适应金
融全球化和加入WTO 需要建立我国国际金融中心的前奏
关键词离岸金融离岸银行 金融中心 全球化 WTO
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1
THE STUDY ON DEVELOPING OUR OFFSHORE
FINANCIAL TRANSACTION
ABSTRACT
Offshore finance has been paid attention near time over the world. Because the
development of offshore financial transaction can directly or indirectly boost the
development of the economy of the area, for their considerations governments
sometimes initiatively sustain or agree to the development of offshore financial
transaction. Our country has attempted the offshore financial transaction from 1989,
but the operation was stopped in 1998 for some reasons. In new position, whether to
develop offshore financial transaction in our country need to consider again. Against
the background, I choose the subject as my graduate paper.
The 1st chapter summarizes the offshore financial transaction, introduce the
characteristic, type, constitutes, effect and trend. The 2nd chapter analyzes the reason
of the failure of attempting the offshore financial transaction. The 3rd discuss whether
to develop the offshore financial transaction on actual circumstances. From
establishing an international finance center, adapting to the needs of finance
globalization, advancing the competition of our banks in WTO, it dissertates the needs
to develop the operation. The 4th chapter addresses the feasibility of develop the
operation in our country. The 5th chapter states the restrictions and faced problems
when developing the operation. The 6th chapter gives some suggests to how to
develop the offshore financial transaction in our country. These suggest include the
choosing of mode, the choosing of mode, the adopted finance tools and the policies
and measures, which make the offshore financial transaction healthfully develop.
Despite we fail to attempt the offshore financial transaction, it does not show the
offshore financial transaction can not develop well. As this paper want to demonstrate,
through embedded research, choosing right mode, taking appropriate policies and
steps, the offshore financial transaction can develop well, and become the preliminary
step to establish the international finance center.
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1
Key words: Offshore Finance, Offshore Bank, Finance Center, Globalization,
WTO
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第一章离岸金融业务概述
1 1 离岸金融业务的含义及特点
1 1 1 离岸金融业务的含义
作为国际金融业务的一个范畴离岸金融业务是相对于传统的国际金融业
务或在岸金融业务而言的传统的国际金融业务从事市场所在国货币的国际借
贷受市场所在国政府政策与法令的管辖这种类型的国际金融业务经历地方
性的金融业务到全国性的金融业务最后到世界性的金融业务的发展过程
是以强大的工商业对外贸易与对外信贷等经济为基础的所谓离岸金融业务
是指在二战后形成的进行欧洲货币交易的业务即在离岸金融市场上经营境外
货币的业务它是在传统的国际金融业务基础上形成的离岸金融业务经营的
对象是除市场所在国货币以外的任何可自由兑换货币也即是在某种货币发行
国国境以外的银行存贷的该种货币也叫做欧洲货币或境外货币(Offshore
currency) 例如在美国境外的银行包括美国银行在国外的分支行所存贷
的美元资金成为欧洲美元Euro-dollar 在英国境外的银行所存贷的英镑资金
成为欧洲英镑Euro-sterling 这里需要注意的是货币名称之前冠以欧洲字
样是因为它最早出现欧洲后来扩展到亚洲和拉丁美洲形成亚洲美元拉
丁美洲美元这里的欧洲是指境外的意思所以欧洲货币市场就是利用货币发
行国境外的该货币进行存贷活动的银行业市场也就是经营非居民的欧洲货币
存贷活动的市场经营欧洲货币存贷业务的银行称为欧洲银行Euro-bank 或
离岸银行Offshore bank 下面的表1-1 说明了传统的国际金融业务和离岸金
融业务的区别
表1-1 传统国际金融业务与离岸金融业务的区别
类型交易货币资金的需求者资金的供给者
传统的国际金
融业务
发行国货币非居民本国居民
离岸金融业务非发行国非居民非居民
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1 1 2 离岸金融业务的特点
与传统的国际金融业务相比离岸金融业务有着明显的特点经营的对象
是除市场所在国货币以外的任何可自由兑换货币这就为借款人选择借取的货
币提供了方便条件也打破了只限于市场所在国国内资金供应者的传统界限
从而使外国贷款人与外国借款人都不受国籍的限制借贷活动也不受任何国家
政府政策和法令的管辖具体的讲离岸金业务具有如下特点
1 基本不受任何政府管制离岸金融业务与国内金融业务是完全隔离的
不受所在国法规的控制可以全方位的自由筹措资金进行外汇的交易并且
实行的是自由利率离岸金融业务的开展不受所在国政策法令的管辖和外汇管
制的约束这是最重要的一个特点实际上这个业务提供了一种超国家或无
国界的资金市场所在地金融当局无法对其进行管理而为了吸引更多的境外
货币资金扩大借贷业务往往采取种种优惠措施如免缴存款准备金非居
民可自由进行外币资金交易自由转移资金等通过该业务进行资金的借贷十
分自由资金的调拨十分方便
2 经营的货币是外币离岸金融业务进行借贷投资融资的标的物是除
市场所在国发行货币以外的可自由兑换货币各外币间的汇率是根据货币供求
变化而决定的自由汇率交易主体是非居民并且在该业务聚集了大量国际金
融机构及众多外国银行离岸金融业务的借贷关系为外国借贷双方之间的关
系离岸金融业务涉及的币种多规模大资金实力雄厚为国际资金借贷提
供极大的便利
3 资金流动性较好由于对开展离岸金融业务的市场取消了外汇管制允
许货币自由流动自由兑换自由交易因此该市场外币的流通性好交易量
大
4 一般不用缴纳存款准备金经营离岸金融业务的银行对其离岸业务吸收
的存款通常不用缴纳准备金这就使得银行创造信用的功能更强离岸资金的
利用效率更高
5 利率具有相对的独立性进行离岸金融业务借贷的利率虽与各货币发行
国国内利率有密切联系但又具有相对的独立性通常以伦敦市场的银行同业
拆放利率London Inter-Bank Offered Rate----Libor 为准存款利率略高于货
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币发行国国内的存款利率贷款利率则略低于货币发行国国内的贷款利率存
贷款的利差很小一般为0.25%~0.50% 有时甚至低于0.125% 这是因为在
绝大多数情况下离岸银行只有提供比国内银行高的存款利率才不会失去存款
换句话说供给离岸银行的存款按照国内存款的利率计算会有无限的弹性在
贷款方面也是同样情形因为只有当离岸银行提供贷款的利率只有低于国内银
行索取的有效利率时竞争才能成功尽管离岸银行存贷款利差很小但由于
经营比较自由所以业务发展很快离岸贷款的特征显然是不存在限制性条款
如比率限制利息范围和净值条款例如一家美国公司向其国内银行借款其
贷款契约比同一银行在欧洲的分行给该公司的国外子公司提供贷款的契约更详
细包含更多的限制性条款这就是常说的离岸贷款没有约束的说法
6 竞争使得离岸金融贷款程序简单由于欧洲货币市场实际没有进入市场
的障碍许多不同国家的银行面对面的展开竞争至少在毛利上为争取客户而
进行激烈的竞争当然某些客户会倾向于同某些银行作交易如同许多美国
公司及其分支机构愿意同美国的离岸银行进行交易日本公司愿意同日本银行
的分支机构进行交易甚至政府借款者也有了类似的偏好但是在条件优越时
客户可以转向其他银行所有离岸银行都清楚地认识到这种可能性结果每
一家离岸银行都认真甄别其自己的一套贷款程序辨别那些是绝对必要的那
些在不同场合下可以灵活的运用于是离岸贷款契约有许多共同的特征既简
单而又没有限制性契约条款
7 国际借贷业务趋向分散国际金融垄断组织的活动进一步向发展中国家
和地区渗透在以伦敦为主体的欧洲货币市场之外新加坡香港巴拿马以
及加勒比海地区的巴哈马群岛开曼群岛等也都经营该地区的亚洲美元或拉美
美元等离岸金融业务并成为主要离岸金融中心这主要是由于这些离岸金融
中心具备资金流出入自由对境外存户不征利息税和所得税发行债券不交注
册费同世界主要国际金融中心电讯联系与资金调拨方便等条件所形成的
8 银行资金来源由零星转为大宗由零存整放转为整存整放离岸金融市
场的资金来源逐渐由吸引短期资金到发放大额可转让的存单来吸引资金在资
金运用上中长期贷款卖方信贷和欧洲债券的业务量急剧增加可转让存单
欧洲债券欧洲债票的进一步增长促进信用规模的膨胀巨额存单的转让出
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卖进一步资助投机政府及地方机构债券发行的资金用于财政性的支出所
有这些都孕育着严重的国际信用制度危机
9 贷款额度不完全以存款及营运资金大小为依据 中长期贷款额度常常
先贷款后借入贷款额度不完全以存款及营运资金大小为依据贷款的利率
也随着借入利率的变化而定期调整欧洲货币市场及其他国际金融市场的巨额
银团贷款经常是先与借方签订贷款协议以后再从他处借入资金以资挹注
本来银行的负债业务是资产业务的基础没有存款进行放款从银行业务本身
来看有一定的冒险性与投机性这种经营方式在国际金融动荡的情况下一遇
信用链条中断必会引起连锁反应如遇外汇管制货币不能自由兑换或市
场资金短缺银行不能从同业借入特定货币贷款便无以为继借入单位因之
也不能向有关单位履约支付等等这些都会在经济领域中造成混乱与波动有
时银行为了防备万一往往事先订明必要时可用别种货币代替原贷款协议中
的货币或将履约义务转给其他银行或要求借款人提前偿还借款有时承
贷银行还发行面额在10 万美元以下的参与贷款证公开出售筹集资金
促进信用规模过度膨胀
10 综合货币单位在国际借贷与欧洲债券发行中开始作为计价单位浮动
汇率制下货币汇率的起伏不定与通货膨胀的深化在欧洲货币市场融资货币的
确定上借贷双方存在较大的矛盾债务人愿借用软币以减少债务负担债
权人愿用硬币以增加贷款收入避免通货贬值的汇价下降的损失为了不损
害借贷双方的利益计算基础较为广泛的综合货币单位已经在中长期贷款与
欧洲债券发行中作为计价货币但是在西方国家通货膨胀普篇深化的情况下
各种货币均在贬值综合货币单位的使用也不可能保证对借贷双方都公平合理
符合双方利益为此一种定期按物价指数调整还本付息数额的方案被提出来
然而以何种物价指数对借款双方都较公平合理同样是一个难于解决的问题
1 2 离岸金融业务的市场类型及构成
1 2 1 离岸金融业务的市场类型
欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场前者是境外货币市
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卖进一步资助投机政府及地方机构债券发行的资金用于财政性的支出所
有这些都孕育着严重的国际信用制度危机
9 贷款额度不完全以存款及营运资金大小为依据 中长期贷款额度常常
先贷款后借入贷款额度不完全以存款及营运资金大小为依据贷款的利率
也随着借入利率的变化而定期调整欧洲货币市场及其他国际金融市场的巨额
银团贷款经常是先与借方签订贷款协议以后再从他处借入资金以资挹注
本来银行的负债业务是资产业务的基础没有存款进行放款从银行业务本身
来看有一定的冒险性与投机性这种经营方式在国际金融动荡的情况下一遇
信用链条中断必会引起连锁反应如遇外汇管制货币不能自由兑换或市
场资金短缺银行不能从同业借入特定货币贷款便无以为继借入单位因之
也不能向有关单位履约支付等等这些都会在经济领域中造成混乱与波动有
时银行为了防备万一往往事先订明必要时可用别种货币代替原贷款协议中
的货币或将履约义务转给其他银行或要求借款人提前偿还借款有时承
贷银行还发行面额在10 万美元以下的参与贷款证公开出售筹集资金
促进信用规模过度膨胀
10 综合货币单位在国际借贷与欧洲债券发行中开始作为计价单位浮动
汇率制下货币汇率的起伏不定与通货膨胀的深化在欧洲货币市场融资货币的
确定上借贷双方存在较大的矛盾债务人愿借用软币以减少债务负担债
权人愿用硬币以增加贷款收入避免通货贬值的汇价下降的损失为了不损
害借贷双方的利益计算基础较为广泛的综合货币单位已经在中长期贷款与
欧洲债券发行中作为计价货币但是在西方国家通货膨胀普篇深化的情况下
各种货币均在贬值综合货币单位的使用也不可能保证对借贷双方都公平合理
符合双方利益为此一种定期按物价指数调整还本付息数额的方案被提出来
然而以何种物价指数对借款双方都较公平合理同样是一个难于解决的问题
1 2 离岸金融业务的市场类型及构成
1 2 1 离岸金融业务的市场类型
欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场前者是境外货币市
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卖进一步资助投机政府及地方机构债券发行的资金用于财政性的支出所
有这些都孕育着严重的国际信用制度危机
9 贷款额度不完全以存款及营运资金大小为依据 中长期贷款额度常常
先贷款后借入贷款额度不完全以存款及营运资金大小为依据贷款的利率
也随着借入利率的变化而定期调整欧洲货币市场及其他国际金融市场的巨额
银团贷款经常是先与借方签订贷款协议以后再从他处借入资金以资挹注
本来银行的负债业务是资产业务的基础没有存款进行放款从银行业务本身
来看有一定的冒险性与投机性这种经营方式在国际金融动荡的情况下一遇
信用链条中断必会引起连锁反应如遇外汇管制货币不能自由兑换或市
场资金短缺银行不能从同业借入特定货币贷款便无以为继借入单位因之
也不能向有关单位履约支付等等这些都会在经济领域中造成混乱与波动有
时银行为了防备万一往往事先订明必要时可用别种货币代替原贷款协议中
的货币或将履约义务转给其他银行或要求借款人提前偿还借款有时承
贷银行还发行面额在10 万美元以下的参与贷款证公开出售筹集资金
促进信用规模过度膨胀
10 综合货币单位在国际借贷与欧洲债券发行中开始作为计价单位浮动
汇率制下货币汇率的起伏不定与通货膨胀的深化在欧洲货币市场融资货币的
确定上借贷双方存在较大的矛盾债务人愿借用软币以减少债务负担债
权人愿用硬币以增加贷款收入避免通货贬值的汇价下降的损失为了不损
害借贷双方的利益计算基础较为广泛的综合货币单位已经在中长期贷款与
欧洲债券发行中作为计价货币但是在西方国家通货膨胀普篇深化的情况下
各种货币均在贬值综合货币单位的使用也不可能保证对借贷双方都公平合理
符合双方利益为此一种定期按物价指数调整还本付息数额的方案被提出来
然而以何种物价指数对借款双方都较公平合理同样是一个难于解决的问题
1 2 离岸金融业务的市场类型及构成
1 2 1 离岸金融业务的市场类型
欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场前者是境外货币市
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场的总称或概括后者则是具体经营境外货币业务的一定地理区域吸收并接
受境外货币的储存然后再向需求者贷放根据业务对象营运特点境外货
币的来源的贷放重点的不同将具体经营离岸金融业务的中心分为下面的四中
类型
1 功能中心functional center 主要指集中诸多外资银行和金融机构
从事具体存储贷放投资和融资业务的区域或城市其中又分为两种一为
集中性中心Integrated center ,一为分离性中心Segregated center 前者是内
外融资业务混在一起的一种形式金融市场对居民和非居民开放伦敦和香港
金融中心属于此类后者则限制外资银行和金融机构与居民往来是一种内外
分离型的形式即只准非居民参与离岸金融业务典型代表是新加坡和纽约的
国际银行设施international banking facilities, IBFS
2 名义中心paper center 这种离岸金融中心多集中在中美洲各地如
开曼巴哈马和百慕大等成为国际银行和金融机构理想的逃税乐土这些中
心不经营具体融资业务只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续所
以国际上将这种中心也称为簿记中心booking center
3 基金中心funding center 基金中心主要吸收国际游资然后贷放给
本地区的资金需求者以新加坡为中心的亚洲美元市场则属此种中心它的资
金来自世界各地而贷放的对象主要是东盟成员国或邻近的亚太地区国家
1 2 2 离岸金融业务的构成
离岸金融业务主要有短期资金借贷业务中长期资金借贷业务和欧洲债券
业务组成
1 欧洲短期资金借贷业务
欧洲短期资金借贷业务形成最早规模最大其余两项业务都是在短期资
金借贷业务发展的基础上衍生形成的该业务主要是接受短期外币存款并提供
1 年或1 年以内的短期贷款短期资金借贷期限短起点高存贷期限最长不
超过1 年一般为1 天7 天30 天90 天期每笔短期借贷金额起点为25
万美元和50 万美元但一般为100 万美元借贷金额高达1000 万美元甚至
1 亿美元等也时有所见由于起点较高参加该市场者大多为大银行和企业机
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构条件灵活选择性强借款期限币种金额和交割地点可由借贷双方协
商确定不拘一格灵活方便加以资金充足借贷双方均有较大的选择余地
存贷利差小欧洲货币市场存贷款利率一般略高于国内市场而贷款利率一般
略低于国内市场因而存贷款的利差较小两者之间一般相差0.25%--0.5% 无
需签订协议短期借贷通常发生于交往有素的银行与企业或银行与银行之间
彼此了解信贷条件相沿成习双方均明悉各种条件的内涵与法律责任不需
要签订书面贷款协议一般通过电讯联系双方即可确定贷款金额与主要贷款
条件
2 欧洲中长期借贷业务
在欧洲短期借贷业务发展的同时欧洲中长期借贷市场也是急剧发展壮大
在传统上1 年以上至5 年期的贷款为中期贷款5 年以上的贷款为长期贷款
二战后一般不再将二者期限严格划分而将期限在一年以上至10 年左右的贷
款统称为中长期贷款由于中长期贷款的期限长金额大世界政治经济变
动对其影响较为敏感贷款银行存在的潜在风险也较大因此欧洲货币市场中
长期贷款与传统的国际金融市场中长期贷款具有相同的特点即签订贷款协议
政府担保联合贷放即银团贷款Consortium loan 由数家甚至数十家银行
联合起来提供贷款利率灵活即在贷款期内每3 个月或半年根据市场利率的
实际情况调整利率
3 欧洲债券业务
各国大工商企业地方政府团体以及一些国际组织为了筹借中长期资
金在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示债券称为欧洲
债券与传统的国际金融市场债券发行的做法一样一般债券发行的单位先与
欧洲债券市场的银行集团进行联系洽商条件达成协议以一家或数家银行
为首十几家或数十家银行出面代为发行债券上市后这些银行首先购进大
部分然后再转至二级市场或调到其国内市场出售一些银行企业保险公
司福利基金组织及团体或个人等为了投资牟利或周转保值成为欧洲债
券的主要购买者欧洲债券市场的主要特点是管制放松审查不严如发行债
券务须官方批准债券不记名等此外欧洲债券市场发行费用低债券发行
不交注册费债券持有人不交利息税等特点欧洲债券的利率高于银行存款利
率一般为固定利率但在欧洲债券市场浮动利率债券也不断增加债券的利
率水平视不同时期不同货币单位不同发行单位而有差异
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1 3 离岸金融业务产生的原因及作用
1 3 1 离岸金融业务产生的原因
生产国际化贸易国际化和资本国际化是离岸金融市场产生和发展的基本
原因金融创新理论和金融市场全球一体化理论是离岸金融市场的重要相关理
论,而技术进步则是离岸金融市场形成和发展的必不可少的外部条件国际生产
分工国际贸易和国际投资等国际经济活动在全球的拓展是离岸金融业务发
展的客观基础
二战后世界经济国际贸易和国际投资活动大发展势必要求银行的金融
业务面向世界以迎接国际环境的挑战通过满足国际贸易的融资需要和投资
活动促进国际生产国际贸易和国际投资的发展跨国公司无疑在推动这一
进程上扮演了举足轻重的角色跨国公司和全球性企业的国际化发展给银行业
务海外扩展提供了契机银行国际化业务的拓展必然会增设跨国分支机构推
动离岸金融业务的发展资本国际化流动和优化配置是对离岸金融业务发展的
内在要求资本追求不断增值是资本的本质要求资本运动由国内市场向国际
市场进军进行全球化流动追求在国际市场更大的比较优势和比较利润在
遍及全球的金融自由化浪潮及各国银行激烈竞争的背景下离岸金融业务应运
而生它的出现为资本的国际化提供了广阔的舞台和顺畅高效的渠道离岸
银行机构与国内金融机构相比在国际资本流动方面可以有更少规章条例的约
束增进资本流动的效率资本的顺畅流动无疑有助于资金资源在全球市场
按照效益性安全性流动性的原则进行优化配置和高效利用大大增加了世
界经济的活力
离岸金融业务的发展使各国银行业突破了国民属性走向名符其实的国
际金融的广阔天地它适应了和平与发展的世界潮流及新科技革命时代世界经
济发展对金融手段的需求是当代国际金融发展史上最重要的一次创新因此
金融创新理论就是离岸金融业务产生的直接理论离岸金融业务的产生和发展
其实质就是金融创新的结果它是从两个方面表现出来的一是对金融管制的
回避二是得益于金融自由化的发展由于金融业本身的特殊性战后西方国
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1 3 离岸金融业务产生的原因及作用
1 3 1 离岸金融业务产生的原因
生产国际化贸易国际化和资本国际化是离岸金融市场产生和发展的基本
原因金融创新理论和金融市场全球一体化理论是离岸金融市场的重要相关理
论,而技术进步则是离岸金融市场形成和发展的必不可少的外部条件国际生产
分工国际贸易和国际投资等国际经济活动在全球的拓展是离岸金融业务发
展的客观基础
二战后世界经济国际贸易和国际投资活动大发展势必要求银行的金融
业务面向世界以迎接国际环境的挑战通过满足国际贸易的融资需要和投资
活动促进国际生产国际贸易和国际投资的发展跨国公司无疑在推动这一
进程上扮演了举足轻重的角色跨国公司和全球性企业的国际化发展给银行业
务海外扩展提供了契机银行国际化业务的拓展必然会增设跨国分支机构推
动离岸金融业务的发展资本国际化流动和优化配置是对离岸金融业务发展的
内在要求资本追求不断增值是资本的本质要求资本运动由国内市场向国际
市场进军进行全球化流动追求在国际市场更大的比较优势和比较利润在
遍及全球的金融自由化浪潮及各国银行激烈竞争的背景下离岸金融业务应运
而生它的出现为资本的国际化提供了广阔的舞台和顺畅高效的渠道离岸
银行机构与国内金融机构相比在国际资本流动方面可以有更少规章条例的约
束增进资本流动的效率资本的顺畅流动无疑有助于资金资源在全球市场
按照效益性安全性流动性的原则进行优化配置和高效利用大大增加了世
界经济的活力
离岸金融业务的发展使各国银行业突破了国民属性走向名符其实的国
际金融的广阔天地它适应了和平与发展的世界潮流及新科技革命时代世界经
济发展对金融手段的需求是当代国际金融发展史上最重要的一次创新因此
金融创新理论就是离岸金融业务产生的直接理论离岸金融业务的产生和发展
其实质就是金融创新的结果它是从两个方面表现出来的一是对金融管制的
回避二是得益于金融自由化的发展由于金融业本身的特殊性战后西方国
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家为维持金融稳定而就金融机构的业务范围利率信贷规模地理分布等采
取了一系列管制办法从而直接诱发了金融创新这是因为在大部分情况下
管制是对金融企业的一种成本的追加或称隐含的税收追求利润最大化的金
融企业必然会想方设法来摆脱这种不利局面通过创新绕过政府管制于是
一种新的创新欧洲货币市场产生了离岸金融业务最终出现了另外金
融创新还导致了金融自由化趋势的发展为离岸金融业务的形成发展和扩大
创造了必要的条件
30 年代席卷西方世界的严重经济危机导致了西方金融体系的重新组合为
了适应当时资本主义经济发展的需要作为一种反危机措施各国都建立了以
严密管制和专业化为特征的金融体系当时的管制哲学是竞争引起了危机因
而要限制竞争保障安全于是管制和稳定便成了70 年代以前西方金融
体制的基本特征战后世界经济金融形势发生了巨大的变化生产和资本国际
化程度日见加深以30 年代为背景制订的金融法规越来越不适应形势70 年
代中期以后经济理论上新观点的出现滞胀和不稳定的经济金融环境以及金融
创新浪潮等因素终于迫使各国政府放松管制形成了全球性的金融自由化趋势
金融自由化或放松管制包括四个方面的内容(1)价格自由化即取消利率
限制放开汇率消除证券交易中的固定佣金制度让金融价格重新发挥其市
场调节作用这是金融自由化的主要内容其中,放松利率管制最为重要(2)扩大
各类金融机构的业务范围和经营权力使它们能够公平竞争;(3)改革金融市场
放松各类机构进入金融市场的限制丰富金融工具和融资技术,放宽或改善金融
市场的管理(4)资本流动自由化允许外国资本外国金融机构更方便地进入
本国市场同时也放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制美国金融自
由化以1980 年存款机构放松管制和货币控制法和1982 年加恩圣杰
曼法为标志取消Q 字条例和某些贷款利率限制允许存款机构经营更大范
围的业务并可跨州兼并行将倒闭的金融机构英国放松管制始于1971 年竞
争与信贷控制法放松了利率卡特尔并对次级银行实行统一合格准备资产比
例更彻底的自由化措施是1979 年取消外汇管制1980 年放弃特别补充存
款和1981 年取消最低准备资产比率以及1986 年10 月的伦敦证券交易所大
震日本是管制最严的国家其自由化始于70 年代中期但速度一直很慢
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近年来由于金融摩擦不断升级以及国内压力才有所加快,但仍然采取高频率
的小步调整办法日本的这种审慎态度是有所考虑的因为过激地引入外国金
融创新或完全对外开放会使日本金融市场承受不了必然产生混乱到目前为
止日本大额存款利率已基本自由化业务管制大为放宽在扶植金融市场与
对外开放方面步子越来越大1987 年6 月4 日公布的一项金融及资本市场自由
化实施纲要,表明日本金融自由化更为深入彻底西德法国加拿大意大
利以及其他工业国家都在检讨过去的管制政策,不同程度地放松金融业务管制和
开放金融市场此外,发展中国家也改变以前的消极被动态度,纷纷采取金融先
行对外开放的发展战略,对本国的金融市场资本控制和外汇控制,还有税收
政策货币政策和财政政策等各方面进行大刀阔斧的改革,积极引进外资和外资
金融机构这一切为离岸金融业务的进一步发展创造了条件金融自由化的浪
潮对离岸金融业务的充实扩大完善起到了巨大的推动和刺激作用由此可
见,离岸金融业务的出现发展扩大是与金融创新直接相连的,它是战后最大的
金融创新
金融市场一体化的发展是对离岸金融市场的直接呼唤,具体表现为以下几点:
一是金融市场一体化的发展需要一个外化的市场将松散的不完全的国内
金融市场和传统的国外金融市场紧密地连结起来,而能实现这一目的的就是离岸
金融市场二是金融市场一体化的发展需要有一个信息沟通灵敏,金融交易自由,
交易成本最低并呈一致性的市场环境,而离岸金融市场恰恰具备了这一功能三
是金融市场一体化的发展需要有一个覆盖全球的大市场,这个市场应是相互沟通
的,极少甚至不受各国的金融监管及其法律法规的影响,而离岸金融市场也正好具
有这一条件另外,技术进步也是离岸金融市场产生和发展的重要外部条件,其表
现在:由于技术进步,克服了地理距离信息不通等方面的障碍,使远距离通讯成
本的降低和电讯调拨技术的实现成为可能,从而营造了一个24 小时连续不断的
全球金融市场密切联系的环境,将松散分散的世界各金融市场相互连续成一个
统一整体,直接为离岸金融业务的形成创造了条件
1 3 2 离岸金融业务的作用
离岸金融业务是在传统国际金融业务的基础上发展起来的大批离岸金融
市场的产生,对推进离岸金融业务的发展,乃至国际生产和贸易的发展起到极其重
要的作用
首先,离岸金融业务的产生促使国际融资渠道畅通,为世界各国提供了一个充
分利用闲置资本和顺利筹集经济发展资金的重要场所和机会它不仅促进了某
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些工业国家的经济振兴,而且也在一定程度上促进发展中国家的经济建设例如,
欧洲货币市场对德国及日本的经济复兴,亚洲货币市场对亚太地区国家的经济建
设,石油美元对拉美国家的经济发展,都起了重要作用
其次,离岸金融业务的产生缩小了各国金融市场之间时间和空间的距离,为全
球性降低资金成本提供了便利离岸金融市场的出现,一方面使国际银行业能以
24 小时连续营业,形成国际借贷资金高速运转的全球流动体系;另一方面由于离
岸金融市场的低税率或减免税收,及其他金融优惠措施,使资金交易成本大幅度下
降,最大限度地激发了国际资金的活力,促进了国际资本的加速流动,使世界资源
配置更趋合理
再次,离岸金融业务的产生增强了全球金融市场之间的竞争性,有助于形成合
理的国际利差水平,有助于形成全球性的平均利润率,促进生产国际化贸易国际
化和资本国际化的进一步发展
最后,离岸金融业务的产生缓和了国际收支失调,稳定了国际经济秩序离岸
金融业务的出现在调节国际收入方面发挥了重要作用战后,离岸金融市场日益
成为各国外汇资金的重要来源70 年代以后,由于石油提价等因素的影响,许多
西方发达国家和非产油发展中国家都出现巨额国际收支逆差,它们通过离岸金融
市场筹措外汇资金,在一定程度上缓和了国际收支失调的状况,从而为世界经济金
融秩序的稳定发挥了重要作用
离岸金融业务对其所在国也有许多有利之处:一是通过所得税利润税和其
他费用收入,每年可获得数量可观的外汇收入;二是贷款资金的流入可以增加本国
国际收支中资本项目的盈余;三是可以增加本国居民的就业机会;四是有利于提高
本国金融业的技术水平;五是可以提高本国在国际金融市场上的地位和影响
然而,在监管不利的情况下,离岸金融业务的消极作用也客观存在这主要表
现为离岸业务的账户与国内账户的分离只是相对的,两者之间可能发生资金转移,
进而对国内的货币政策市场的信用规模和银行的监管管理产生一定的不利影
响离岸金融业务的开设取决于所在国政策,但其发展程度并不取决于东道国的
主观愿望,最终还要看它是否适应了国际金融业的全球战略为此,在探讨发展离
岸金融业务过程中,必须对现存的离岸金融市场的正负两方面作用给予客观的分
析和评价,借此寻求有关离岸金融业务的发展道路与发展模式,以达到趋利避害的
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目的
1 4 离岸金融业务的现状及发展趋势
1 4 1 离岸金融业务的现状
国际离岸金融业务于50 年代出现,经历了大发展,90 年代以后开始衰落金
融资本寻求自由化发展的内在冲动是它产生和发展的基本动因离岸金融市场
推动了全球金融自由化的发展但后者又反过来对离岸金融市场产生了极大影
响,使其重要性大大下降,交易量日趋减少,使在岸与离岸金融市场日渐融合离
岸金融业务起源于欧洲美元交易,50 年代开始在伦敦出现但当时市场规模还很
小从60 年代末开始,欧洲美元交易迅猛发展,使离岸业务猛烈扩张60 年代末
到70 年代,离岸金融业务的资产年增长率超过40% 80 年代离岸业务跨国资产
总额多倍增长但是从90 年代开始,离岸金融业务的情况有了新的变化,出现相
对衰落的趋势,各离岸业务的资产负债增长率开始下降,一些市场还出现负增长
如何认识离岸金融业务的消长变化,从而更好地把握其发展趋势,对正在致力于发
展离岸金融业务的我国来说有重要意义
1 4 2 离岸金融业务的发展趋势
由于经营离岸金融业务的欧洲货币市场的消极影响日益明显引起国际金
融资本极大关注从60 年代后半期起西方国家要求管理欧洲货币市场的呼声
日益高涨管理建议与方案陆续出台某些管理政策与措施也断续实施1971
年4 月国际清算银行的例会曾讨论对欧洲货币市场的管制问题并设立了欧
洲货币常设委员会以研究对欧洲货币市场应采取的政策并提出政策建议同
年6 月欧洲经济共同体委员会提出一个管制法案要求各国中央银行不将其
手头的美元存入欧洲商业银行并逐步抽回其在欧洲货币市场的存款以削弱其
机能作用的发挥同年英格兰银行也对在伦敦经营国际离岸业务的银行加强
了检查1975 年2 月在国际清算银行主持下成立了银行管制和监督常设
委员会即巴塞尔委员会研究协调各国对国际银行活动的监督1975
年12 月十国集团货币当局又对各成员国对国际银行业务的监测手段信息
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交流和应负的责任提出一系列的指导原则1979 年参与欧洲货币市场的主要
国家又先后提出进一步管制该市场的具体措施这些措施主要有1 通过签
订国际协定的形式以限制各中央银行在欧洲货币市场的活动2 建立欧洲银
行的存款准备金制度并规定资本与放款比率以限制贷款业务的扩展保证资
金的安全运用3 建立国际机构推行欧洲货币市场范围内的公开市场活动
以调节市场资金的供求规模4 协调各国对银行活动的管制措施以保证政
策目标的全面实现5 建立情报中心以沟通各国欧洲货币业务的信息1979
年10 月美国联邦储备局开始对美国银行包括美国银行的国外分行和代办处
的欧洲货币负债实行准备金制度
但是由于厉害关系不同西方国家对欧洲货币市场的管制持三种不同的
态度第一种美国态度坚决积极主张加强监督严加管制第二种西欧
大陆一些国家和日本主张管制但态度不十分积极第三种主要是一些非
产油的发达国家和依靠欧洲货币市场取得资金融通的发展中国家反对管制唯
恐加强管制会堵塞其融通资金的渠道
总的说来由于对金融监管的加强使得离岸金融业务的增长放慢另一
方面金融自由化也导致离岸金融业务受到在岸金融业务的挑战发展的速度
也放缓
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第二章我国试办离岸金融业务概况分析
2 1 离岸金融业务不成功的表现
早在1989 年继招商银行后就有好几家银行试办离岸金融业务该业务
也有过一段时间的红火但其后不久该业务就出现了大面积的亏损中国人
民银行于1998 年通知停办了离岸金融业务最近人民银行又出台了新的离
岸银行业务管理办法深圳发展银行交通银行浦东发展银行等相继获得中
国人民银行的批准重新开办离岸金融业务在此离岸金融业务重新开办之际
认真分析试办不成功的原因吸取其中的教训和启示则有利于促进离岸金融
业务健康持续发展90 年代主要有招行工行和农行试办离岸金融业务截至
1996 年6 月末三家银行共开立离岸银行账户4450 家吸收离岸存款12.8 亿
美元发放离岸贷款11.6 亿美元实现利润累计达8451 万美元如表2-1 显示
表2-1 招行工行农行存贷业务状况单位 万美元
单位账户存款贷款利润
招行2900 81045 81176 6875
工行1270 34558 33405 1394
农行280 12940 1249 182
合计4450 128543 115830 8451
资料来源中国人民银行季报
但是此后不久离岸金融业务就陷入难以为继的困境主要表现在以下
三个方面一是不良贷款比例大幅度上升特别到了尝试该业务的后期各银
行相继出现了大量的呆坏账招行工行农行三家离岸银行账户有三分之一
成为呆坏帐不良贷款比率远远超过了国际公认的安全标准二是离岸金融业
务发生重大头寸缺口离岸银行账户不能实现自己的平衡贷款额大大超过了
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通过离岸业务吸收的存款额这个存贷款的巨大差额只能由在岸资金弥补三
是亏损严重在试办后期由于各银行都发生大量呆坏账银行离岸金融业务
出现了大面积亏损仅工行一家的亏损额就超过了几百万美元各银行的亏损
额占离岸存款额的比例几乎都超过了5% 如表2-2 表示
表2-2 1998 年招行工行农行存贷业务状况单位 万美元
单位存款贷款存贷差进入离岸账户的在岸资金呆坏账
招行133420 136564 -3144 3144 42561
工行56720 57246 -526 526 20462
农行21854 8435 13419 0 5840
合计211994 202245 9749 3670 68863
资料来源根据中国人民银行季报整理
2 2 离岸金融业务不成功的主要原因
2 2 1 离岸金融业务模式选择不当
我国在1989 年试办离岸金融业务的模式是有限渗漏的内外分离型即允许
银行利用在岸资金在一定的限额内弥补离岸账户资金头寸的不足当时选择该
种模式时主要为了降低离岸账户的风险也就是通过银行内部两个账户上的
流动用一定限度内的在岸资金弥补离岸账户头寸不足从而提高离岸账户抵
御风险的能力实际执行的结果则完全背离管理层选择这个模式的初衷它不
仅没有能够有效地抵御风险甚至成为扩大金融风险的一个原因
有限渗漏的内外分离模式给有关银行提供这样的机会在它们认为需要的
时候可以将在岸资金补充离岸头寸这就势必导致离岸贷款迅速膨胀大大
超过离岸存款资金的存款来源因为开始有关银行为了用足可渗漏资金的限
度而将在岸资金渗漏到离岸账户中去可一旦离岸贷款不能按时收回或者
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离岸市场的存贷款不能自求平衡它们就只能追加在岸资金弥补离岸账户的存
贷款缺口从而打破在岸资金向离岸市场渗漏的限度因为在岸资金的补充
不能及时到位离岸业务势必出现亏损这是所有的商业银行都不愿看到的
在岸资金对离岸市场的注入可以在短期中缓解离岸市场的风险却会在长期
中形成相反的效应因为离岸市场会越来越依赖在岸资金的补充同时离岸
市场的风险也相应传导到在岸市场因为离岸市场的亏损随在岸资金渗入的
程度而日益变成在岸市场的亏损特别是在离岸市场风险大于在岸市场的情
况下在岸市场的风险也就日益加剧了幸亏管理层当年及时中止离岸银行业
务的试办否则不能设想在岸金融业务会受到多大的不良影响
有限渗漏模式的另一个问题是一部分企业利用境内机构对外担保管理
办法及其实施细则条款的缺陷通过离岸业务以逃汇套汇因为我国一直
实行严格的外汇管制这就势必造成离岸市场和在岸市场的外汇资金的价值差
异而当时离岸客户主要是驻外中资企业和境内外资企业它们一定要利用离
岸市场赚取这个价值的差异可渗漏模式给它们提供了机会使得他们有可
能将境内资金转移到离岸市场也可能将离岸资金转移到境内金融市场譬如
境内机构给境外机构提供担保若境外机构经营失败境内机构的资金就要划
到境外反过来境外企业为境内企业提供担保境内企业的经营失败就会使
境外资金进入境内在没有离岸银行业务的情况下这种转移要受到许多限制
有了离岸银行业务这种转移就变得方便得多了不仅于此只要存在经营失
败带动资金转移的可能人们就会利用这种可能故意制造失败的假象以实
现逃汇套汇的目的而这又进一步增加了离岸银行业务的呆坏账
可以肯定如果当初离岸和在岸两个账户的资金完全分离不能相互渗透
则有关银行只能根据离岸存款额发放离岸贷款这就不易造成离岸贷款规模的
过于扩张尽管在短期中有关银行因为不能及时得到资金的补充也可能陷入
困境但是这会促使银行业形成必要的谨慎和自律从而从根本上避免离岸
市场的巨额亏损
2 2 2 缺乏有效的风险规避手段
我国离岸银行业务缺乏有效风险规避手段具有两层含义一是我国缺乏对
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离岸市场的存贷款不能自求平衡它们就只能追加在岸资金弥补离岸账户的存
贷款缺口从而打破在岸资金向离岸市场渗漏的限度因为在岸资金的补充
不能及时到位离岸业务势必出现亏损这是所有的商业银行都不愿看到的
在岸资金对离岸市场的注入可以在短期中缓解离岸市场的风险却会在长期
中形成相反的效应因为离岸市场会越来越依赖在岸资金的补充同时离岸
市场的风险也相应传导到在岸市场因为离岸市场的亏损随在岸资金渗入的
程度而日益变成在岸市场的亏损特别是在离岸市场风险大于在岸市场的情
况下在岸市场的风险也就日益加剧了幸亏管理层当年及时中止离岸银行业
务的试办否则不能设想在岸金融业务会受到多大的不良影响
有限渗漏模式的另一个问题是一部分企业利用境内机构对外担保管理
办法及其实施细则条款的缺陷通过离岸业务以逃汇套汇因为我国一直
实行严格的外汇管制这就势必造成离岸市场和在岸市场的外汇资金的价值差
异而当时离岸客户主要是驻外中资企业和境内外资企业它们一定要利用离
岸市场赚取这个价值的差异可渗漏模式给它们提供了机会使得他们有可
能将境内资金转移到离岸市场也可能将离岸资金转移到境内金融市场譬如
境内机构给境外机构提供担保若境外机构经营失败境内机构的资金就要划
到境外反过来境外企业为境内企业提供担保境内企业的经营失败就会使
境外资金进入境内在没有离岸银行业务的情况下这种转移要受到许多限制
有了离岸银行业务这种转移就变得方便得多了不仅于此只要存在经营失
败带动资金转移的可能人们就会利用这种可能故意制造失败的假象以实
现逃汇套汇的目的而这又进一步增加了离岸银行业务的呆坏账
可以肯定如果当初离岸和在岸两个账户的资金完全分离不能相互渗透
则有关银行只能根据离岸存款额发放离岸贷款这就不易造成离岸贷款规模的
过于扩张尽管在短期中有关银行因为不能及时得到资金的补充也可能陷入
困境但是这会促使银行业形成必要的谨慎和自律从而从根本上避免离岸
市场的巨额亏损
2 2 2 缺乏有效的风险规避手段
我国离岸银行业务缺乏有效风险规避手段具有两层含义一是我国缺乏对
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客户信用等级的评定制度贷款的发放主要靠信贷委员会的审查评估这种审
查评估的效率即便发挥到极致也抵不上专业的信用等级评定更何况在离岸
业务发展比较迅速的情况下许多贷款甚至没有经过严格的评审这不能不是
贷款无法收回造成呆账坏账的重要原因二是银行缺乏规避利率和汇率风险
的工具离岸市场是一个利率和汇率完全市场化并且对外完全开放的市场
资金利率受国际市场资金供求的影响却不受我国利率政策的限制同时这
个市场上流通的是世界各国的货币它的汇率波动也为世界市场行情所决定
也不为我国汇率管制政策所决定由于这个市场上的利率和汇率的波动都相当
频繁而我国银行则一直运作在这两者都相当稳定的计划体制中它们对利率
和汇率波动造成的风险认识不足反应不敏感更缺乏有效的规避措施如没
有利率期货利率掉期等业务也没有外汇期货外汇期权等更不用说国外
成熟的离岸金融市场普遍使用的衍生金融产品的交易如欧洲美元期货欧洲
日元期货等了正是缺乏这些交易使得我国离岸账户资金完全暴露在风险敞
口之下这是导致我国离岸市场业务不成功的重要的原因可以肯定没有这
些规避风险的工具或者这些工具不健全则无论其他发展离岸金融业务的条
件多么有利离岸金融业务仍然可能面对失败的风险
2 2 3 东南亚金融危机的影响
1997 年年底爆发的东南亚金融危机引起世界范围的连锁反应使得境内外
许多借款人的资产严重缩水偿还能力大幅度下降大量贷款不能收回特别
是我国离岸业务主要集中在深圳地区香港市场的客户和资金量一直占深圳全
部离岸客户和总资金的90%以上东南亚金融危机使得香港遭受沉重打击我
国离岸客户的偿还能力大大削弱离岸业务中的问题加速暴露可以肯定如
果没有这场危机我国的离岸银行业务不会那么早地出现问题至少呆滞账的
程度没有那么严重
2 2 4 配套的政策法规未能及时出台
我国中资银行从1989 年开始试办离岸金融业务但是离岸银行业务管理
办法直到1997 年10 月才出台而相关的实施细则迟至1998 年5 月才发布
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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这就使得各中资银行在试办离岸金融业务的很长时间内无法可依无章可循
走到哪算哪这就决定了出现大面积的亏损几乎是不可避免的
2 3 离岸金融业务不成功的其他原因
2 3 1 对离岸银行业务认识不足
上文提到离岸金融业务是指在非居民之间以银行为中介在某种货币发行
国之内从事境外货币交易的业务是以非居民为交易对象资金来源与银行所
在国的非居民和其他国际来源的外币资金资金利率不受市场所在国利率政策
的限制而是完全由该市场上资金的供求来决定的具有相对的独立性所以
该市场上资金利率的波动频繁风险管理的要求较高而我们的银行一直在计
划体制下运行利率不是由市场来决定而是由政府来规定的所以对利率频
繁波动造成的敞口风险不敏感缺乏认识更缺乏有效的管理风险的措施一
旦利率朝着不利于银行的方向变动并发展到一定的程度时由于没有足够的
防范必将给银行带来巨大的损失
在试办离岸金融业务之初由于离岸业务带来了丰厚的利润使得各银行
盲目扩张不顾风险这就说明了在试办之初我们的目光仅仅是停留在离岸
金融业务给我们带来的利润上而对于该业务本身对我们的意义或者说是离岸
金融业务在其他方面给我们带来的好处视而不见我们只顾眼前利益而没有
考虑长远利益最终因小而失大
2 3 2 缺乏应有的内部管理机制
在开展离岸金融业务之初由于对离岸金融业务认识不够特别是对风险
认识不够相应的内部配套管理机制没有建立起来一是缺乏稳健的经营战略
银行在开办离岸金融业务之初经营比较谨慎业务发展比较平稳也带来了
丰厚的利润在这种情况下一些银行出现了盲目乐观的倾向开始了盲目扩
张个别银行甚至提出了全行办离岸的口号这种无经营战略的盲目发展
最终导致了悲剧的发生二是风险管理机制没有有效的执行起来在离岸金融
业务不断扩展的情形之下本来应有的对离岸金融业务的风险管理没有按照程
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
20
这就使得各中资银行在试办离岸金融业务的很长时间内无法可依无章可循
走到哪算哪这就决定了出现大面积的亏损几乎是不可避免的
2 3 离岸金融业务不成功的其他原因
2 3 1 对离岸银行业务认识不足
上文提到离岸金融业务是指在非居民之间以银行为中介在某种货币发行
国之内从事境外货币交易的业务是以非居民为交易对象资金来源与银行所
在国的非居民和其他国际来源的外币资金资金利率不受市场所在国利率政策
的限制而是完全由该市场上资金的供求来决定的具有相对的独立性所以
该市场上资金利率的波动频繁风险管理的要求较高而我们的银行一直在计
划体制下运行利率不是由市场来决定而是由政府来规定的所以对利率频
繁波动造成的敞口风险不敏感缺乏认识更缺乏有效的管理风险的措施一
旦利率朝着不利于银行的方向变动并发展到一定的程度时由于没有足够的
防范必将给银行带来巨大的损失
在试办离岸金融业务之初由于离岸业务带来了丰厚的利润使得各银行
盲目扩张不顾风险这就说明了在试办之初我们的目光仅仅是停留在离岸
金融业务给我们带来的利润上而对于该业务本身对我们的意义或者说是离岸
金融业务在其他方面给我们带来的好处视而不见我们只顾眼前利益而没有
考虑长远利益最终因小而失大
2 3 2 缺乏应有的内部管理机制
在开展离岸金融业务之初由于对离岸金融业务认识不够特别是对风险
认识不够相应的内部配套管理机制没有建立起来一是缺乏稳健的经营战略
银行在开办离岸金融业务之初经营比较谨慎业务发展比较平稳也带来了
丰厚的利润在这种情况下一些银行出现了盲目乐观的倾向开始了盲目扩
张个别银行甚至提出了全行办离岸的口号这种无经营战略的盲目发展
最终导致了悲剧的发生二是风险管理机制没有有效的执行起来在离岸金融
业务不断扩展的情形之下本来应有的对离岸金融业务的风险管理没有按照程
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这就使得各中资银行在试办离岸金融业务的很长时间内无法可依无章可循
走到哪算哪这就决定了出现大面积的亏损几乎是不可避免的
2 3 离岸金融业务不成功的其他原因
2 3 1 对离岸银行业务认识不足
上文提到离岸金融业务是指在非居民之间以银行为中介在某种货币发行
国之内从事境外货币交易的业务是以非居民为交易对象资金来源与银行所
在国的非居民和其他国际来源的外币资金资金利率不受市场所在国利率政策
的限制而是完全由该市场上资金的供求来决定的具有相对的独立性所以
该市场上资金利率的波动频繁风险管理的要求较高而我们的银行一直在计
划体制下运行利率不是由市场来决定而是由政府来规定的所以对利率频
繁波动造成的敞口风险不敏感缺乏认识更缺乏有效的管理风险的措施一
旦利率朝着不利于银行的方向变动并发展到一定的程度时由于没有足够的
防范必将给银行带来巨大的损失
在试办离岸金融业务之初由于离岸业务带来了丰厚的利润使得各银行
盲目扩张不顾风险这就说明了在试办之初我们的目光仅仅是停留在离岸
金融业务给我们带来的利润上而对于该业务本身对我们的意义或者说是离岸
金融业务在其他方面给我们带来的好处视而不见我们只顾眼前利益而没有
考虑长远利益最终因小而失大
2 3 2 缺乏应有的内部管理机制
在开展离岸金融业务之初由于对离岸金融业务认识不够特别是对风险
认识不够相应的内部配套管理机制没有建立起来一是缺乏稳健的经营战略
银行在开办离岸金融业务之初经营比较谨慎业务发展比较平稳也带来了
丰厚的利润在这种情况下一些银行出现了盲目乐观的倾向开始了盲目扩
张个别银行甚至提出了全行办离岸的口号这种无经营战略的盲目发展
最终导致了悲剧的发生二是风险管理机制没有有效的执行起来在离岸金融
业务不断扩展的情形之下本来应有的对离岸金融业务的风险管理没有按照程
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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序进行放松了管理尤其是对贷款业务应经过信贷委员会审查评估的没有
经过评审审批的程序松懈对客户的质量不加评估不加选择从而使得一
部分贷款最终无法收回造成大量呆坏账此外由于管理松懈对离岸业务
已经存在的风险未加认真分析没有及时处理从而造成风险越积越累越积
越大
2 3 3 监管措施不得力
一方面正如前面所讲到离岸银行管理办法直到若干年之后才出台使得
在这期间对银行业务没有监管另一方面各银行在开办离岸金融业务期间
基本上未接受过相应监督管理部门正规的全面的现场检查对各银行开办离
岸金融业务的真实情况缺乏了解没有及时地发现问题并及时处理此外各
银行内部审计部门应该承担的对离岸业务的内部审计和监督也没有有效的履行
职责离开了内外部的审计和监管离岸业务的问题随之而来
2 3 4 从业人员素质不高
尽管从改革开放以来我们国家培养了一大批金融管理专业人才但是由
于我们的金融体制是一个相对封闭的体系银行专业人员是立足于国内开展业
务对于国际市场并不是很熟悉而从事离岸金融业务是按国际市场的惯例和
规则来行事特别是离岸市场的利率水平完全由市场上资金的供给和需求来决
定大大有别于国内市场资金的放贷活动所以从业人员的业务技能一下子不
能满足离岸业务的要求对相应的风险不能识别也缺乏相应的措施和手段
另一方面道德风险和逆向选择的倾向严重一些从业人员为了自身的利益
自银行的利益于不顾没有尽到自己应有的职责使离岸业务遭受到不应有的
损失
2 3 5 离岸金融业务吸引的资金不足
在试办离岸金融业务之初我们允许离岸账户和在岸账户之间的资金流动
最初的目的是为了将吸引到的离岸资金引入到国内以弥补我们在经济建设过
程中外资的不足开辟一个利用外资的窗口在实际的运行中我们往往需要
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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序进行放松了管理尤其是对贷款业务应经过信贷委员会审查评估的没有
经过评审审批的程序松懈对客户的质量不加评估不加选择从而使得一
部分贷款最终无法收回造成大量呆坏账此外由于管理松懈对离岸业务
已经存在的风险未加认真分析没有及时处理从而造成风险越积越累越积
越大
2 3 3 监管措施不得力
一方面正如前面所讲到离岸银行管理办法直到若干年之后才出台使得
在这期间对银行业务没有监管另一方面各银行在开办离岸金融业务期间
基本上未接受过相应监督管理部门正规的全面的现场检查对各银行开办离
岸金融业务的真实情况缺乏了解没有及时地发现问题并及时处理此外各
银行内部审计部门应该承担的对离岸业务的内部审计和监督也没有有效的履行
职责离开了内外部的审计和监管离岸业务的问题随之而来
2 3 4 从业人员素质不高
尽管从改革开放以来我们国家培养了一大批金融管理专业人才但是由
于我们的金融体制是一个相对封闭的体系银行专业人员是立足于国内开展业
务对于国际市场并不是很熟悉而从事离岸金融业务是按国际市场的惯例和
规则来行事特别是离岸市场的利率水平完全由市场上资金的供给和需求来决
定大大有别于国内市场资金的放贷活动所以从业人员的业务技能一下子不
能满足离岸业务的要求对相应的风险不能识别也缺乏相应的措施和手段
另一方面道德风险和逆向选择的倾向严重一些从业人员为了自身的利益
自银行的利益于不顾没有尽到自己应有的职责使离岸业务遭受到不应有的
损失
2 3 5 离岸金融业务吸引的资金不足
在试办离岸金融业务之初我们允许离岸账户和在岸账户之间的资金流动
最初的目的是为了将吸引到的离岸资金引入到国内以弥补我们在经济建设过
程中外资的不足开辟一个利用外资的窗口在实际的运行中我们往往需要
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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序进行放松了管理尤其是对贷款业务应经过信贷委员会审查评估的没有
经过评审审批的程序松懈对客户的质量不加评估不加选择从而使得一
部分贷款最终无法收回造成大量呆坏账此外由于管理松懈对离岸业务
已经存在的风险未加认真分析没有及时处理从而造成风险越积越累越积
越大
2 3 3 监管措施不得力
一方面正如前面所讲到离岸银行管理办法直到若干年之后才出台使得
在这期间对银行业务没有监管另一方面各银行在开办离岸金融业务期间
基本上未接受过相应监督管理部门正规的全面的现场检查对各银行开办离
岸金融业务的真实情况缺乏了解没有及时地发现问题并及时处理此外各
银行内部审计部门应该承担的对离岸业务的内部审计和监督也没有有效的履行
职责离开了内外部的审计和监管离岸业务的问题随之而来
2 3 4 从业人员素质不高
尽管从改革开放以来我们国家培养了一大批金融管理专业人才但是由
于我们的金融体制是一个相对封闭的体系银行专业人员是立足于国内开展业
务对于国际市场并不是很熟悉而从事离岸金融业务是按国际市场的惯例和
规则来行事特别是离岸市场的利率水平完全由市场上资金的供给和需求来决
定大大有别于国内市场资金的放贷活动所以从业人员的业务技能一下子不
能满足离岸业务的要求对相应的风险不能识别也缺乏相应的措施和手段
另一方面道德风险和逆向选择的倾向严重一些从业人员为了自身的利益
自银行的利益于不顾没有尽到自己应有的职责使离岸业务遭受到不应有的
损失
2 3 5 离岸金融业务吸引的资金不足
在试办离岸金融业务之初我们允许离岸账户和在岸账户之间的资金流动
最初的目的是为了将吸引到的离岸资金引入到国内以弥补我们在经济建设过
程中外资的不足开辟一个利用外资的窗口在实际的运行中我们往往需要
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用在岸账户的资金去弥补离岸账户资金的不足发放离岸贷款从这个角度来
看说明我们的离岸金融业务不能够吸引足够多的资金以满足对离岸资金的需
求在一定限度内用在岸头寸调剂离岸业务头寸的不足这也就说明在当时银
行的离岸业务当中资金的供给不够充分离岸业务要发展资金供给充足
需求旺盛是前提条件如果只有资金的需求而供给不足或供给充足而需求不足
都将使离岸业务先天不足而不能健康发展
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第三章现阶段我国发展离岸金融业务的必要性
3 1 建立国际金融中心的需要
3 1 1 发达国家都拥有国际金融中心
当前世界经济发展的一个特点就是经济全球化和金融全球化紧密相连
相互促进所有发达的经济体都拥有先进的金融体系先进的金融体系反过来
又为经济繁荣做出贡献如世纪以来英国美国日本经济实力的相继
崛起使得在这些国家相继诞生了伦敦纽约东京这样的世界级的国际金融
中心欧洲大陆工业化国家稳定的经济发展铸就了巴黎法兰克福苏黎世这
些功能各异的金融中心东南亚新兴工业化国家经济异军突起使得这些地区
诞生了中国香港新加坡这样的区域性金融中心反过来这些金融中心利用
自身完善的金融体系的资本集聚和辐射功能有力地促进了本国或本地区的经
济发展同时这些地区金融服务业自身占的比重也逐步提高如1992
年香港金融服务业增加值占的比重达22.96 直接推动了经济增长从
英国的伦敦美国的纽约德国的法兰克福到日本的东京我们不难看到国
际金融中心对一个国家的长远发展国际竞争和金融安全至关重要
3 1 2 国内金融发展需要国际金融中心支持
中国的在2002 年已经突破万亿美元大关位居世界第位而且
中国的还在以远高于世界平均增长率的速度增长着中国已经成
为一个世界上有较强影响力的经济大国但中国同时又是一个发展中国家人
均较低因此我们应从“经济大国” “发展中国家”的双重角色来思考
国家金融发展战略作为一个经济大国中国必须有一个与经济大国地位相称
的金融实力与地位作为一个发展中国家中国又面临着如何尽快扭转在金融
竞争中处于不利地位的现实在中国建设国际金融中心将提高中国金融的国际
化程度推进中国金融实力的增强从而推动中国国家经济实力国际地位的
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显著提升
在中国建立国际金融中心是中国国家经济实力金融实力的象征它将
有助于提升中国的国际地位增强中国在世界经济金融事务中的影响力从世
界经济发展和演变的一般规律看经济实力强大的国家都拥有至少一个国际经
济中心城市而这些国际经济中心城市一般都是重要的国际金融中心如纽约
伦敦东京法兰克福等20 世纪中后期科技进步大大加快了国际金融中心
城市的发展在新兴工业化国家和地区中在发展中国家中也诞生了许多新的
国际金融中心如新加坡香港汉城墨西哥城等
20 世纪80 年代以来墨西哥金融危机亚洲金融危机的相继爆发蔓延
使人们更加担忧经济金融全球化对一国经济金融安全的不利影响但我们也看
到具有发达金融体系的国家和地区在金融危机中受到的冲击相对较少对中
国来说在经济更加开放的总趋势下国内外经济金融的融合程度也必然加深
因而维护国家经济安全的难度也加大拥有一个国际金融中心可为我国提供畅
通的国际融资渠道和国际投资渠道而不必过分依赖国外金融市场国际金融
中心的建设还有助于中国建立稳健的金融监管体系提高驾驭金融市场的能力
提高防范金融风险的能力这些都将有助于维护开放条件下国内经济运行的安
全另外有了自己的国际金融中心我国国际收支的调节人民币汇率的干
预就有了一个更加便利的场所因而不必保持较高的外汇储备规模就能实现经
济的外部均衡从而节省宝贵的外汇资金资源
建立国际金融中心是我国参与全球竞争的客观需要是实现国民经济持续
快速发展的重要支撑条件20 世纪90 年代后期以来国内外经济环境发生了
根本性的变化信息产业的迅猛发展知识经济的不断创新直接推动着全球
经济结构的快速调整和产业重组的加快中国的社会经济正处在跨世纪的转
型阶段特别是加入WTO 后新技术革命全球产业结构调整国际企业竞
争将成为影响中国新世纪发展的重要外部因素因此如何调整发展思路和增
长方式采取重大战略举措在新一轮的国际竞争中提高我国的综合竞争力
保持我国国民经济的良好势头至关重要从一些发达国家现代化建设的历史进
程来看国际金融中心的形成和发展对推动国民经济发展起着重要的作用
国际金融中心已日益成为一个国家经济制度和综合实力的缩影一个国际金融
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中心的崛起不仅能够提升一个国家在世界舞台上的地位和影响力而且能为
本国经济的发展带来巨大利益
金融中心一旦形成将充分发挥资本集聚和辐射功能通过资金融通资
本运作来实现资源在全国甚至全球范围优化配置并且作为一种相对独立于其
它产业的战略资源将持续带来金融中心所在城市及周围地区投资的繁荣产
业的扩张和交易的集聚创造大量的就业机会和政府财政收入在相当长的时
间里不断强化经济中心的地位和功能世界上大多数国家经济的大力发展都离
不开金融中心的支持特别是对内需主导型的大国经济发展自身的金融中心
服务于自身的经济体系并通过金融中心联通全球经济集聚和辐射的功能强
化金融对经济贸易的支持作用国际金融中心建设的进程事实上也是作为国内
的资金调度中心资金结算中心和资金运作中心不断深化不断发展的过程
3 1 3 国际金融中心必须具备的条件
1 货币可自由兑换本国货币可自由兑换是形成一个国际性的金融中心的
最重要的条件资本自由具有了自由流动的特性才会发挥巨大的功能才能
吸引资金流入所以本国货币的可自由兑换才能保证资金自由的进出才
能聚集资金形成金融中心
(2)金融体制和金融市场健全所谓健全的金融体制指 具有完善的法律
体系即根据国际规则尤其是国际金融市场的规则参考本地本国的实际
情况制定和实施体现国际化公正化的金融法律法规制度并使之与发
达的金融中心接轨 建立系统严明高效并符合国际惯例的金融及经济监
督机制金融中心即使有了健全的金融法令也会因没有相应的监督机制与之
相配合而漏洞百出甚至衰败失落东京金融中心虽然80 年代发展势头非常凶
猛一度成为仅次于伦敦的世界第二大金融中心但是由于其监督机制不完
善90 年代初期以来金融丑闻屡屡曝光从而严重损坏了其世界顶尖金融中
心的形象迫使资金大量外流国际地位迅速下降 形成灵活高效的货币
调控体系对于形成什么样的货币调控体系各国货币当局看法不一但总的
看来成功的做法是依据市场供求关系而不是依据政府的行政目标建立相应的
货币调控体系东亚各国金融当局货币调控体系过于硬化关键时期效率不显
而欧美国家货币当局货币调控体系较为通灵 建立能够充分合理公平竞
争的商业银行体系和证券公司体系
(3)币值稳定金融中心作为区域乃至世界的资金集散地虽然外部流入和
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向外流出的资金所占比重很大但是本国资金要占有相当的比重这主要有三
条原因第一树立良好的金融信誉第二资金运筹需要第三应付风险
必需而本国资金实力的大小取决于两个方面一是资金总量二是汇率的变
化金融中心要扮演规模巨大的国际流动资金的中介角色各种外币经常大量
汇集或者流出金融中心并且必然与本币发生联系本币的币值不稳定会带来
几种不良的后果 被国际投机商利用损失大量汇差东亚金融危机深刻说
明这一点 降低国际信誉迫使较多的资金逃离本地自1997 年以来曾经
一向被人们看好的日元汇率不断下滑日元汇率的不稳定导致东京外汇市场资
金大量外流到1998 年6 月底日本已将2650 多亿美元资金用于购置美国国
债进而成为美国最大的债主如果加上其他外流资金东京可以称之为当今
世界逃离资金规模最大的金融市场
(4)金融市场有一定规模金融市场的规模由两个方面所构成其一为资金
来源规模其二为资金使用规模相比之下前者更为重要金融市场的资金
来源规模决定因素大体上有两种一是本国的总储蓄规模一是吸收外国资金
的能力它不仅取决于本市场运作资金规模大小而且取决于政府的相关金融
政策如何如长期以来新加坡的无准备金政策香港的“不对利息征税”政策
较大程度动员了海外资金进入本地金融市场但值得注意的是任何宽松的金
融政策均是有条件的均需符合本金融市场及本国经济实力允许的范畴过度
宽松的金融政策势必挫伤国内金融机构发展活力甚至会给国际投机资本搞垮
本国金融体系创造条件
5)经济稳定增长文化和地理条件适宜经济稳定增长不仅指本地区而
且指整个国家经济长期稳定增长甚至指周边国家即该金融中心所辐射的广
泛的经济区域也相应的达到较高的较长期的经济增长目标这是因为金融
资本是产业资本的结合性资本金融资本的运营如同经济的血液循环没有产
业和整个经济长期稳定发展作基础它就会成为无源之水不可能有发展前景
3 1 4 离岸金融业务的发展促进国际金融中心的形成
建立国际金融中心是一项重大的国家战略以我国的实际情况看目前还
不具备条件它受约束于国家的整体的政策制度和地区的金融发展水平在相
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当长时间内中国的人民币账户还不能自由兑换在这种情况下怎样尽快实
现与国际接轨呢?在我国建立隔离型的离岸金融市场开展离岸金融业务这一
市场既不是伦敦香港那样的“内外混合型” 也不是开曼巴哈马那样单纯的“避
税型” 而是像纽约东京新加坡那样的“内外分离型” 要严格划分两种账户
即离岸账户和境内账户离岸账户上的交易限于这些银行与非居民之间的交易
只能吸收定期存款并用于境外离岸金融市场的成功建立离岸金融业务的
开展将是中国建立国际金融中心的一个前奏和组成部分
发展离岸金融业务可以从下面几个方面促进整个金融水平的提高发达
国内的金融业为国际金融中心的建立打好基础
1 促进金融资源配置市场化当前国内经济中的价格和数量管制基本都
集中在金融领域首先利率管制和汇率形成机制的缺乏弹性是价格管制的两
个基本形式如果资金价格(利率)和币种价格(汇率)不能体现市场供求关系那
么市场是无法真正发育的而以货币和资本等一组市场为基础的国际金融中心
也就无从发展因此通过建立离岸金融市场开展离岸金融业务有利于加
快利率市场化进程吸引非居民在本国金融市场的交易加速国际金融资源流
动在此基础上在兼顾国家金融安全和提高金融资源配置效率的前提下循
序渐进地推动资本账户可兑换从而建立一个真正的国际金融中心
2 促进基础设施与国际接轨中介机构的数量服务要与国际接轨中介
机构是连接市场与客户提供信息法律咨询等各种专业化服务的市场组织
其数量与水平直接影响金融中心建设进程通过开展离岸金融业务可以吸引
大量的外资银行金融中介机构和服务机构参与这个市场逐步由市场形成专
业化服务
3 促进监管水平与国际接轨国际金融中心在通过沟通内外金融市场提
高金融资源配置效率的同时将不可避免地带来某些金融风险即所谓的“传染
效应” 这对金融的监管水平提出了相当高的要求通过开展离岸金融业务实
行全新的监管理念挑战采用合规性和风险监管并重在鼓励法人内部风险监
控的同时建立风险预警机制提高系统性风险的防范和化解水平
4 促进人力资源管理与国际接轨任何一个国际金融中心都是金融界的“联
合国” 都是各国金融人才的集中地通过开展离岸金融业务聚集和培养国际
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性的金融人才形成一整套的吸引和培养人才的制度和环境解决国际金融中
心建设中的软件问题
3 2 金融国际化的需要
3 2 1 金融全球化的趋势不可避免
金融全球化可以被定义为各国经济与金融的相互依存关系因国别资本或
金融服务可以迅速地大量地和基本上不受限制地跨国界流动而变得日益密切
的动态过程资本流动全球化是金融全球化的核心90 年代以来资本流动的新
发展— — 私人资本的统治地位机构投资者的崛起国际游资实力的膨胀以及
金融衍生品市场的兴旺,使其具有了“全球化”的特征从性质上分,全球资金流动
可分为官方资本和私人资本两类90 年代以来金融全球化的又一新特征,就是私
人资本取代官方资本,成为全球资本流动的主体在历史上,政府发展援助是国际
金融市场最重要的资金来源从80 年代中期到90 年代中期,全球流向发展中国
家的官方发展援助的总额虽不断增加,但增长率从90 年代开始已经趋于下降
1994 年,政府的官方发展援助总额尚有730 亿美元,1995 年为770 亿美元,1996 年
为777 亿美元,而从1997 年开始,竟下降为752 亿美元,1998 年进一步降为745 亿
美元而机构投资者自80 年代以来却迅速发展金融自由化改革发挥了最为关
键的作用
金融全球化是一股不可逆转的时代潮流它是由分工演进和经济发展本身
的逻辑所决定的也是由金融本身的特点和演进逻辑决定的在这样的背景下
只有顺应这一潮流才有可能将本国的发展和进步融入到世界整体发展中去
从而进入“与时俱进”的良性循环
3 2 2 金融全球化的压力不小
对于我们这样的发展中国家而言顺应金融全球化潮流推进金融对外开
放与保卫本国金融安全维护本国金融利益始终是一对相伴相生的矛盾
对发展中国家而言金融全球化的正效应体现为第一金融全球化有利
于发展中国家从国际市场引入外资发展中国家由于自身发展比较落后普遍
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面临着资金短缺的矛盾随着金融全球化的拓展相当多的资金流向了发展中
国家和地区这在一定程度上弥补了其经济发展的资金缺口并带动了技术的
扩散和人力资源的交流第二金融全球化有利于发展中国家学习发达国家金
融运作的先进经验提高自身的金融效率发达国家由于市场经济建立较早
金融体系较为完善金融风险控制机制严密,给发展中国家提供了很好的学习借
鉴之机同时金融全球化还提高了国内外金融业间的竞争程度迫使发展中
国家金融机构利用金融创新减少交易成本提高运作效率对发展中国家而言
金融全球化对发展中国家的负效应主要表现在第一金融全球化使发展中国
家民族金融业的生存面临巨大压力发展中国家参与金融全球化符合自身长
远利益但是由于其金融业处于弱势地位抵御金融风险的能力还较差如
果外国金融机构大规模进入势必给其民族金融业造成巨大的生存压力金融
体系遭受冲击将是不可避免的第二金融全球化为国际游资制造风险提供了
条件金融全球化虽然有利于资本在国际间自由流动但是出于逐利的动机
国际游资会利用发展中国家利率汇率管制放开后产生的金融产品价格波动
大量涌入发展中国家套利和套汇加之目前国际上尚未对投机资本提供必要的
约束机制若有风吹草动国际游资就会从所在国大量撤走从而引发严重的
金融动荡第三金融全球化加剧了发展中国家经济的泡沫化程度在过去20
年中发展中国家从国际市场筹集到的大笔资金被过度投入股市和楼市进行炒
作同时国际投机资本也乘虚而入在巨量资金的支撑下证券房地产市
场逐渐脱离了经济发展的基本面而飚升并逐步演变为泡沫经济第四金融
全球化给发展中国家的金融监管和调控带来严峻挑战金融全球化意味着金融
资本在全球范围内自由流动与获利出于获利的需要国际上许多金融资源被
无序过度开发金融投机性凸显加之现代金融交易工具发展迅速极短时
间内即可完成巨额资金的交易与转移其去向不确定性很大这既给发展中国
家金融监管与调控带来严峻的挑战也削弱了其货币政策的调控力度
3 2 3 开展离岸金融业务是缓解这两大矛盾的最好选择
开展离岸金融业务既可以起到适应金融全球化的需要又能够避免全球
化给我们带来不必要的麻烦确保金融安全
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面临着资金短缺的矛盾随着金融全球化的拓展相当多的资金流向了发展中
国家和地区这在一定程度上弥补了其经济发展的资金缺口并带动了技术的
扩散和人力资源的交流第二金融全球化有利于发展中国家学习发达国家金
融运作的先进经验提高自身的金融效率发达国家由于市场经济建立较早
金融体系较为完善金融风险控制机制严密,给发展中国家提供了很好的学习借
鉴之机同时金融全球化还提高了国内外金融业间的竞争程度迫使发展中
国家金融机构利用金融创新减少交易成本提高运作效率对发展中国家而言
金融全球化对发展中国家的负效应主要表现在第一金融全球化使发展中国
家民族金融业的生存面临巨大压力发展中国家参与金融全球化符合自身长
远利益但是由于其金融业处于弱势地位抵御金融风险的能力还较差如
果外国金融机构大规模进入势必给其民族金融业造成巨大的生存压力金融
体系遭受冲击将是不可避免的第二金融全球化为国际游资制造风险提供了
条件金融全球化虽然有利于资本在国际间自由流动但是出于逐利的动机
国际游资会利用发展中国家利率汇率管制放开后产生的金融产品价格波动
大量涌入发展中国家套利和套汇加之目前国际上尚未对投机资本提供必要的
约束机制若有风吹草动国际游资就会从所在国大量撤走从而引发严重的
金融动荡第三金融全球化加剧了发展中国家经济的泡沫化程度在过去20
年中发展中国家从国际市场筹集到的大笔资金被过度投入股市和楼市进行炒
作同时国际投机资本也乘虚而入在巨量资金的支撑下证券房地产市
场逐渐脱离了经济发展的基本面而飚升并逐步演变为泡沫经济第四金融
全球化给发展中国家的金融监管和调控带来严峻挑战金融全球化意味着金融
资本在全球范围内自由流动与获利出于获利的需要国际上许多金融资源被
无序过度开发金融投机性凸显加之现代金融交易工具发展迅速极短时
间内即可完成巨额资金的交易与转移其去向不确定性很大这既给发展中国
家金融监管与调控带来严峻的挑战也削弱了其货币政策的调控力度
3 2 3 开展离岸金融业务是缓解这两大矛盾的最好选择
开展离岸金融业务既可以起到适应金融全球化的需要又能够避免全球
化给我们带来不必要的麻烦确保金融安全
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通过建立离岸金融市场开展离岸金融业务可以在国际金融市场和国内
金融市场间建立有机的联系吸引全球范围内的游资进入我们的市场享受到
金融全球化带来的好处同时我们可以根据需要采取合适的方式使得国
际游资对我们的影响降低到最小的程度另外通过离岸金融业务的发展提
高对利率和汇率风险的防范能力处理坏账与防范风险的能力业务创新能力
监管能力和利用高新技术能力更新管理观念与监管观念促进整体金融水平
的提高加强抵抗和防御外部冲击的能力
3 3 加入WTO 提高我国银行竞争力的需要
3 3 1 我国银行面临加入WTO 的挑战
与国际银行业相比我国银行业存在着多方面的差距首先表现在发展基
础方面国际银行业有充足的资本实力我国银行业资本比例较低影响了风
险承受力和扩张能力目前不包括中国的银行在内的世界20 家大银行的平均
资本充足率为11.88% 中国银行业一级资本比率为5.75% 国际银行业的不良
资产比例低而我国银行不良资产比例较高世界20 家大银行的平均不良资产
比率为2.62% 中国国有商业银行在10%左右国际银行业普遍有合理的公司
治理结构而我国管理体制落后国际银行业可以很便捷地通过资本市场增资
扩股近几年先进的国际银行业利用资本市场工具积极开展并购业务增长
发展势头迅猛可能会进一步导致中国银行业与国际银行业实力差距的扩大
在发展动力方面国际银行业有健全的审核机制从管理到操作各个层面可以
落实明确的责任它们都已建立完善的激励约束机制,而中国银行业还缺少这
样的体制国际银行业实行全能银行模式产品进行交叉销售收入来源渠道
多样化而中国银行业还是传统的存贷业务为主主要靠日益变窄的息差维持
发展中国银行业和国际银行业之间的差距在反映综合实力的ROA ROE 这
些指标上充分体现出来欧美银行的平均资本回报率为21.9% 中国国有商业
银行仅为3%左右如表3-1 表3-2 所示经营效益方面存在巨大差异的两者
之间的竞争在限价政策的情况下前者可以有利润,后者可能只能持平或亏本
在放开价格政策的情况下则后者可能会失去所有的市场从而被淘汰出局
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表3-1 1998 年四大国有商业银行盈利状况
银行 中国工商银行中国银行中国建行中国农业银行
税前利润
亿美元
4.17 4.25 12.15 0.95
资本利润率
%
2.5 3.4 21.2 2.0
资产利润率
%
0.11 0.14 0.60 0.05
员工人均利润
千美元
0.74 2.10 3.15 0.18
资料来源The Banker July,1999
表3-2 西方著名跨国银行1998 年盈利状况
银行花旗银行美洲银行汇丰银行曼哈顿银行
税前利润
亿美元
92.60 80.48 65.91 59.80
资本利润率
%
22.11 21.82 22.46 24.79
资产利润率
%
1.38 1.30 1.36 1.63
员工人均利润
千美元
50.13 47.07 49.82 82.28
资料来源The Banker July,1999
进入WTO 后中国在服务贸易自由化的承诺中遵循两太原则市场准入
承诺和国民待遇义务的承诺这一步对于我国的银行业来说已不同于过去我
们有很大主动权的开放而是必须遵循国际法则的开放到2005 年1 月1 日之
后,外资金融机构在服务地域和服务对象上将与国内中资金融机构处于完全平等
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的地位外资银行可凭借其雄厚的资金实力遍布全球的发达的营销网络全
面的服务和多样化的产品优势展开与国内中资银行争夺优质客户优质项目和
优秀人才的竞争我国银行业将要面对巨大的压力
第一,外资银行的资金来源主要来自国际金融市场,与国内中资银行相比,它
们受到货币政策影响和约束较小当外资银行在受到我国国内货币政策约束时,
会更多地转向国际市场从而比中资银行的经营更具灵活性
第二,随着外资银行在我国业务的扩展,外资银行将会把金融创新传递到我
国新的金融工具不断涌现外资银行可在我国经营那些国内中资银行尚未开
办的新业务,如金融衍生工具金融租赁商业代理投资组合消费信贷等
这些新业务将使中资银行在竞争中处于下风
第三,更多的外资银行进入我国,使我国银行同世界金融市场的联系加强,从
而给我国的货币市场汇市和股市造成巨大压力,而且也容易把国际金融市场的
动荡传导到我国银行,加大国际资本对中资银行的影响
第四加入后,我国的分业经营分业管理的银行制度将会受到冲击
在国际金融自由化浪潮推动下,混业经营的银行体制已成为当今世界性发展趋
势加入后,许多集商业银行投资银行证券保险于一体的大银行进入
我国而我国实行的是分业经营分业管理的分离银行制度分业经营分业
管理实际上把银行业务限制在一个较小的范围内,使银行的风险集中和扩大而
外资银行的混业经营能为客户提供较全面的服务,能沟通货币市场和资本市场之
间的联系,能通过业务多元化,增加收益降低成本外资银行的混业经营与中资银
行的分业经营格局,将使外资银行在竞争中处于有利的地位
第五中国国有商业银行的自主经营相对于国外的银行是较弱的外资银
行对存贷款利率市场化的掌握自主性较大对呆帐准备金的提取额度和呆坏
帐核销的自主性也较大而国内银行则有诸多限制特别是呆坏帐核销还要有
众多行政部门的参与在加入WTO 之后这些分权式管理如果不改革实
际上也都将成为国内银行参与竞争的障碍
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3 3 2 开展离岸金融业务促进中资银行的发展
面对加入WTO 的不利局面中资银行开展离岸金融业务就显得相当必要
在开展离岸金融业务的过程中中资银行可以逐步探索国际化的道路增强与
外资银行的竞争力开展离岸金融业务主要会给中资银行带来以下好处
第一增加银行利润来源离岸银行业务由于自身的特点其交易的成本
较之国内的银行业务低同时还享有一些税收的优惠资金的利用效率自然比
国内的业务高利润也更高即使不能获得多余的利润参与离岸金融业务
也能使该银行在国际金融上保持较高的信誉树立银行在同行业中的形象
第二,学习市场化利率条件下银行的运作为将来我国的利率市场化做准
备尽管我国的金融体制改革一直在进行但长期以来我们的利率仍然是由政
府来决定的而不是由市场来决定的这就使得我们的银行缺乏在市场化条件
下运作的经验我国利率的市场化是不可避免的而离岸金融市场上的利率是
相对独立的完全由资金市场上需求和供给来决定在这样的条件下开展离
岸银行业务国内的银行可以先积累这方面的经验为将来利率的市场化做好
准备
第三,提高银行的自身竞争力开展离岸金融业务的银行绝大多数都是实
力雄厚的国际性的大银行国内的银行要想在这个领域占有一席之地分得一
杯羹必然要提高自身的经营管理水平金融服务水平资金使用效率风险
管理水平和控制能力
第四,培养一批国际化的金融专业人才我国的银行已经培养了大量人才
但绝大多数的银行专业人员是立足于国内开展业务对国际市场并不是很熟悉
而银行业在五年后全面开放我们不仅要在国内和外资银行竞争同样需要走
出国门去和外资银行竞争开展离岸金融业务可以使银行迅速培养一批熟悉
国际市场惯例和规则精通业务高度熟练的国际化的金融专业人员
第五,加强银行与国际金融市场的联系促进银行同业之间的国际往来为
银行在全球范围内开展业务成为国际化的银行创造条件离岸银行业务之中
银行的同业拆借占了很大一部分银行的同业拆借可以使银行获得信贷资金
为存款额客户在全球提供金融服务通过预测利率趋势精心安排头寸进行投
机参加金融市场业务活动确保自己银行在全球金融市场上占有一席之地
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取得资金流动在全球的合理分布
第六,促进银行的业务创新和技术革新离岸金融市场激烈的竞争将会使得
银行不断开发新产品采用新技术一些在国内无法使用的金融工具如欧洲
美元期货以及对这种期货的期权在离岸金融市场上将得到运用新的技术如作
为利率预测工具的形势分析将补充传统的图表分析大量的同业拆借也迫使银
行采用更先进的电讯传递设施功能更强大的业务处理系统和清算系统
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第四章现阶段我国发展离岸金融业务的可行性
4 1 发展离岸金融业务的市场条件已成熟
4 1 1 资金的需求旺盛
这里所指的市场条件主要指对离岸金融业务的需求和供给具体的说也即
对离岸资金的需求和供给是否充足从目前的情况来看在我国开展这项业务
对离岸资金的需求条件是成熟的近年来西方跨国公司和一些大工商企业成
为离岸金融市场上资金的主要需求者特别是近几年来席卷西方的并购浪潮
使得许多国家国内金融市场的资金不能满足需求离岸金融市场成了他们最理
想的场所以信息技术为代表的新经济的发展同样需要大量的资金离岸金融
市场给他们提供了很好的资金来源此外由于离岸金融业务筹借资金要比在
国内市场筹借资金容易受到的限制也更低而且没有资金使用方向的限制等
一些特点使得跨国公司和一些国家更愿意在此市场筹借资金
4 1 2 资金的供给充足
发达国家在进入90 年代后经历了相当长一段时期的经济衰退近几年来经
济才开始复苏但经济增长率只有2%-3% 相比之下我国的经济增长率却连
年保持在7%以上资本按照其本质特性必然流向最适合于其发展最有可能获
得更高收益的地区国际金融市场上存有大量的游资而现代国际金融的发展
趋势是资本的快速流动和全球一体化所以我们的银行如能开展离岸金融业务
一定会吸引大量的资本进入长期以来我国对金融领域实施管制通过开展
离岸金融业务满足外资进入我国市场的要求会促使大量资金进入我们的离
岸银行账户此外从近年来离岸金融市场上资金的来源来看银行同业存款
占了离岸银行账户负债的主体各银行为调节其资产负债结构取得清偿能力
的平稳也会将资金存放不同地区以使其清偿能力在全球合理分布所以
国内银行开展离岸金融业务资金供应会很充足
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4 2 发展离岸金融业务的法律法规初步完善
4 2 1 新的管理办法已出台
经过十几年的市场经济体制的建立和完善各经济金融方面的法规正日趋
完善开展离岸金融业务的法律法规也初步完善为了适应新的形势的发展
规范银行经营离岸金融业务的行为根据中华人民共和国中国人民银行法
中华人民共和国商业银行法和中华人民共和国外汇管理条例在原有的
离岸银行业务管理办法的基础上出台了新的离岸银行业务管理办法
使得银行开展离岸金融业务有章可循新的离岸银行业务管理办法在充分
吸取经验教训的基础上对银行的内部管理外部监管提出了新的要求充分
体现了加入WTO 后对中外资银行统一监管的原则充分体现了中国经济金
融发展的客观要求
4 2 2 相应的金融管理法规完善
商业银行法境外机构对外担保管理办法商业银行内部控制指
引等及其实施细则条款也有了完善这些相关的配套法规的进一步完善使得
在我国开展离岸金融业务具备了良好的法律法规基础
4 3 具备开展离岸金融业务的外部条件
4 3 1 较宽松的金融管理环境
这是一个最重要的条件它包括(1)免除外币存款的准备金(2)对非居民
的交易没有外汇管制允许他们的资金自由转移(3)优惠的税收制度(4)政府
有关的规章制度必须稳定少变并要有适当的灵活性(5)法律制度完善规范
这些条件主要在于降低离岸业务的成本使金融机构有利可图因为一般说
来在离岸金融市场上存款利率要比国内利率高一些而放款利率又比国内
略低一些因此离岸金融市场的存放款的利率差是比较小的如果不免除准
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
37
备金税又很高那末离岸银行就可能无利可图外汇管制和各种规章制度都
必须有利于非居民的资本调动否则离岸金融中心是无法存在的一些国家
由于强制实行一系列的限制性管制措施不鼓励国际银行在其国内开展离岸货
币业务结果严格的金融管制却刺激了邻近地区离岸金融业的发展并成为相当
重要的离岸金融中心如欧洲大陆的卢森堡亚洲的新加坡和香港加勒比地
区的巴哈马开满等地这些地方的货币当局对于外汇管制和货币限制的态度
比较灵活管理宽松吸引力强通过修改之后的离岸银行管理办法在这
方面都进行了规定也具备了较宽松的金融管理环境
4 3 2 经济和政治稳定
一个国家稳定的经济和政治常常是国际资本能够自由转移的必要条件
若经济和政治动荡不安往往会限制资本的自由移动我国自改革开放以来
经济保持快速稳定的增长政治稳定综合国力不断增强国际地位不断提高
目前已成为仅次于美国的吸引外资额最大的国家
4 3 3 金融服务功能完善
缺乏有经验的和高效率的金融机构往往使投资者和借款人裹足不前担
心会损害他们的利益然而,要有有经验和高效率的金融机构最主要的是要有
高度熟练的国际化的金融专业人员要具有国际城市的语言环境国际通行的
银行管理方式符合国际惯例的金融法规体系和敏感的国际汇率利率市场传
导经过改革开放20 年的锻炼国内银行已经培养了一大批金融专业人员这
些银行专业金融人员已经完全能够胜任从事离岸金融业务的工作
4 3 4 基础设施发达
离岸金融市场是国际性的各个离岸金融中心有着紧密联系他们也同各
国国内市场密切相关而且离岸金融市场与外汇市场的关系又异常密切因
此在行情瞬息万变的情况下银行紧急人投资者和借款人都需要及时
了解世界各地市场的变化否则就可能蒙受损失严重的甚至会破产随着
我国互联网技术和通信技术的发展银行的设施水平有了很大的提高各银行
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
38
间的网络已经形成具有相当发达的良好的国际通讯设备能迅速传递世界金
融信息和离岸交易的国际行情动态
4 4 我国开展离岸金融业务的比较优势
4 4 1 经营成本较低
不可否认在我国开展离岸金融业务的绝大部分条件已经成熟我们已经有
能力进行离岸金融业务的运行但是这并不表明我们一定可以顺利的进行
因为在我们的周边国家和地区例如新加坡香港日本等早已开展了离岸
金融业务而且已相当的成熟那么如果在我国开展这项业务必然要和他们
进行激烈的竞争在与他们同场竞技这样一个背景下我们开展这项业务必然
要有一些优势才能顺利的进行下去
经营离岸金融业务的利润主要来源于存贷款利率的差由于该业务独特的
利息率机制离岸业务的存贷利差远小于在岸业务的存贷款利差所以其他方
面的经营成本的大小对于离岸金融业务有很大的影响如果租金及人力资源的
成本较高的话对离岸金融业务的利润就会有很大的影响所以在其他条件
相当的情况下选择在成本较低的地方开展离岸金融业务是不错的选择日本
东京离岸市场规模一度超过纽约但这两年交易量已低于香港许多外国金融
机构如摩根银行德意志银行和法国兴业银行均将其亚洲总部或某一业务部前
往亚洲其他市场重要原因就是东京市场交易成本和人事成本高雇用一个英
语和专业均佳的人才费用要高于其他国家两倍以上就拿上海来讲与新加坡
香港在这方面的比较优势是明显的上海的人力资源成本和租金成本都只有香
港和新加坡的五分之一甚至更少所以在我国开展离岸金融业务将具有经营
成本较低的优势
4 4 2 地理位置优越
从地理位置上讲中国处于远东经济的中心同时又是连接欧洲和北美的
中心位置所以在资本寻求快速流动的前提下在中国开展离岸金融业务可
以使在欧洲和北美金融市场的资金也可以同时在我国的离岸金融市场进行交
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
38
间的网络已经形成具有相当发达的良好的国际通讯设备能迅速传递世界金
融信息和离岸交易的国际行情动态
4 4 我国开展离岸金融业务的比较优势
4 4 1 经营成本较低
不可否认在我国开展离岸金融业务的绝大部分条件已经成熟我们已经有
能力进行离岸金融业务的运行但是这并不表明我们一定可以顺利的进行
因为在我们的周边国家和地区例如新加坡香港日本等早已开展了离岸
金融业务而且已相当的成熟那么如果在我国开展这项业务必然要和他们
进行激烈的竞争在与他们同场竞技这样一个背景下我们开展这项业务必然
要有一些优势才能顺利的进行下去
经营离岸金融业务的利润主要来源于存贷款利率的差由于该业务独特的
利息率机制离岸业务的存贷利差远小于在岸业务的存贷款利差所以其他方
面的经营成本的大小对于离岸金融业务有很大的影响如果租金及人力资源的
成本较高的话对离岸金融业务的利润就会有很大的影响所以在其他条件
相当的情况下选择在成本较低的地方开展离岸金融业务是不错的选择日本
东京离岸市场规模一度超过纽约但这两年交易量已低于香港许多外国金融
机构如摩根银行德意志银行和法国兴业银行均将其亚洲总部或某一业务部前
往亚洲其他市场重要原因就是东京市场交易成本和人事成本高雇用一个英
语和专业均佳的人才费用要高于其他国家两倍以上就拿上海来讲与新加坡
香港在这方面的比较优势是明显的上海的人力资源成本和租金成本都只有香
港和新加坡的五分之一甚至更少所以在我国开展离岸金融业务将具有经营
成本较低的优势
4 4 2 地理位置优越
从地理位置上讲中国处于远东经济的中心同时又是连接欧洲和北美的
中心位置所以在资本寻求快速流动的前提下在中国开展离岸金融业务可
以使在欧洲和北美金融市场的资金也可以同时在我国的离岸金融市场进行交
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38
间的网络已经形成具有相当发达的良好的国际通讯设备能迅速传递世界金
融信息和离岸交易的国际行情动态
4 4 我国开展离岸金融业务的比较优势
4 4 1 经营成本较低
不可否认在我国开展离岸金融业务的绝大部分条件已经成熟我们已经有
能力进行离岸金融业务的运行但是这并不表明我们一定可以顺利的进行
因为在我们的周边国家和地区例如新加坡香港日本等早已开展了离岸
金融业务而且已相当的成熟那么如果在我国开展这项业务必然要和他们
进行激烈的竞争在与他们同场竞技这样一个背景下我们开展这项业务必然
要有一些优势才能顺利的进行下去
经营离岸金融业务的利润主要来源于存贷款利率的差由于该业务独特的
利息率机制离岸业务的存贷利差远小于在岸业务的存贷款利差所以其他方
面的经营成本的大小对于离岸金融业务有很大的影响如果租金及人力资源的
成本较高的话对离岸金融业务的利润就会有很大的影响所以在其他条件
相当的情况下选择在成本较低的地方开展离岸金融业务是不错的选择日本
东京离岸市场规模一度超过纽约但这两年交易量已低于香港许多外国金融
机构如摩根银行德意志银行和法国兴业银行均将其亚洲总部或某一业务部前
往亚洲其他市场重要原因就是东京市场交易成本和人事成本高雇用一个英
语和专业均佳的人才费用要高于其他国家两倍以上就拿上海来讲与新加坡
香港在这方面的比较优势是明显的上海的人力资源成本和租金成本都只有香
港和新加坡的五分之一甚至更少所以在我国开展离岸金融业务将具有经营
成本较低的优势
4 4 2 地理位置优越
从地理位置上讲中国处于远东经济的中心同时又是连接欧洲和北美的
中心位置所以在资本寻求快速流动的前提下在中国开展离岸金融业务可
以使在欧洲和北美金融市场的资金也可以同时在我国的离岸金融市场进行交
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39
易进行24 小时流动从而提高资金的效率
在与同处于远东的新加坡和香港的比较中中国的上海相对来说更具有地
理位置上的优势在时区上上海比新加坡早一个小时比香港早半个小时
比东京迟半个小时比悉尼迟一个小时所以如果上海的银行开展离岸金融
业务的话在上午可以与亚太地区的各金融中心进行交易在下午又可以比新
加坡和香港更早的与伦敦及其他欧洲的金融中心进行交易
4 4 3 经济稳定增长
随着美国经济的滑坡世界经济进入了一个缓慢增长的阶段但是我国仍
保持强劲的增长势头GDP 对外贸易额吸引外资额都保持较高的增长速度
具有一个强大的经济实体这是新加坡和香港等周边国家和地区无法比拟的
有这样一个强劲的实体经济作保证在我国开展离岸金融业务具有很强的吸引
力下面表4-1 表4-2 显示我国及主要国家的经济状况
表4-1 我国的1997 —2000 年的GDP 情况
年份1997 1998 1999 2000
GDP(亿元) 74895 79853 82054 89404
数据来源2001 年中国经济年鉴
表4-2 主要国家GDP 的增长率%
年份1995 1996 1997 1998 1999 2000
中国10.5 9.5 8.8 7.8 7.1 8.0
日本1.4 3.6 1.4 -2.9 0.8 1.7
新加坡8.8 7.3 8.4 0.4 5.4 5.6
美国2.7 3.6 4.2 4.3 4.1 5.0
英国2.8 2.6 3.5 2.2 2.1 2.4
数据来源2001 年世界经济年鉴
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
40
第五章发展我国离岸金融业务面临的制约和问题
5 1 人民币的不可自由兑换
目前世界上主要的开展离岸金融业务的国家 其货币都是可以自由兑换的
这也是离岸金融业务能够开展并迅速发展的前提之一然而我国目前的人民
币还不是可自由兑换货币并存在着严格的外汇管制这对我们发展离岸金融
业务有着一定的限制并最终决定着我国能否成为离岸金融中心和国际金融中
心如果取消外汇的管制人民币成为可自由兑换的货币在我国形成一个金
融中心是指日可待当然在目前人民币不可自由兑换的条件下我们仍然可
以通过一些制度的安排既能满足外汇管制的要求又能够使离岸金融业务顺
利的开展所以人民币的不可自由兑换也决定着我国在开展离岸金融业务时
采取的模式和其他国家和地区有一些差别所受到的限制也更多一些
5 2 金融市场发展滞后
1 金融资产总量相对不足金融资产体现为一国货币和金融工具的总和
衡量一国金融资产相对数量的宏观指标主要由三个1.金融资产占国民资产的
比率2.金融相关律即一定时点上一国金融资产总值同该国有形资产的比
例3.金融资产同国民生产总值的比例在这三个比例上我国与主要发达国家
的金融市场均有较大差距拿金融业最发达的上海来讲上海金融机构的数量
和总资产不仅无法同纽约伦敦等老牌国际金融中心相比就是与香港新加
坡等新兴国际金融中心相比也显得相当寒酸上海虽然拥有货币市场证券市
场和外汇市场等金融市场但与纽约东京和伦敦相比还显得相当稚嫩上交
所的市值仅及东京的1/10 与纽约相比更有30 倍左右的差距设在上海的中国
外汇交易中心还不是一个完全意义上的外汇市场只不过是结售汇制度下金
融机构平补外汇头寸的场所在这个市场中只进行美元日元港元3 种外
汇与人民币的买卖它的一年交易总量甚至不到伦敦交易所一个交易日的水
平另一方面作为金融市场主体的金融机构在现代企业制度建设方面明显
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
41
落后于金融中心的发展要求
2 金融业整体的发展健康状况不理想目前我国银行普遍呆坏帐过高
这对于银行同国际接轨有着较大的难度从东南亚金融危机来看这一问题往
往是致命的从发展离岸金融业务的角度来分析一旦建立离岸金融市场大
量的外资银行进入这一市场我国的一批国内商业银行也陆续被批准进入这一
市场在相同的管理政策下国内银行将面临直接的竞争和挑战当然各
银行以分行建制在开展离岸金融业务时账户应是离岸同在岸分开表面上
这种竞争受本行发展限制较少但是实际上各银行总行是以最后偿债人的
身份出现在这一市场上的因此离岸银行在离岸市场上开展离岸金融业务所
体现出的资金实力也必受影响另一方面尽管管理模式不同但离岸银行必
然要受到其总行经营理念管理方式的影响因此实际上在离岸市场上离
岸银行之间的业务竞争就是离岸银行总行间实力经营的竞争目前我国的
各专业银行经营情况并不能令人满意因此一旦进入同一市场与发达国家同
类型的银行竞争时许多问题必然会随之付出水面
3 高级金融人才不足尽管国内有不少金融精英 近年来更是大力加强
人才高地建设并出台了一系列吸引留学归国人员的优惠政策等但高级金融
人才奇缺仍然是制约国内金融业发展的一大瓶颈特别是缺少既懂国内金融又
懂国际金融规范运作的银行家和金融家拿金融业最发达的上海来讲目前
上海拥有金融从业人员近9 万余人其中能称得上高素质人才的不足1 万人
尚不及纽约与东京的零头而且这些人才有相当一部分被在沪的外资金融机构
所收编由于人才的供应跟不上金融业的发展要求加上原有人才的流失导
致中资银行普遍闹起人才荒近年来各银行之间打起了人才争夺战但打来打
去人才只不过从一家银行流到另一家银行无法从根本上解决问题反而增
加了经济成本此外,由于缺乏具有国际化运作经验的金融人才国内在金融创
新方面进展缓慢
4 成熟的中介机构不足开展离岸金融业务同样离不开金融资信评级
金融经纪等中介服务机构的支撑纽约之所以成为世界金融之都是与高盛
美林雷曼兄弟穆迪标准普尔等超级金融中介的贡献分不开的而且随着
信息科技的发展传统的商业银行的势力范围将越来越小投资银行等中介服
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
42
务机构的影响日渐上升大有逐步取代商业银行之势因此要发展离岸金融
业务必须建立起完善的金融中介服务体系我国至今还没有货币经纪商和信
用评估权威中介中小银行和投资公司的会计制度以国际标准来看是不合格的
公司的信息披露也不及时而且经常发生违规现象中资公司中还没有诞生类
似麦肯锡普华永道毕马威这样成熟的咨询服务机构市场化的风险投资公
司也未成气候高科技企业的融资仍然仰赖于政府的财政和银行的投资已有
的中介服务机构多为国有独资或国有控股公司政企不分是制约其发展以及为
市场提供公平服务的一个重要因素而一个完善的金融市场必须有一整套稳定
合理的规章制度来保证它的高效率与高信誉政府的任务是从法律方面来有效
合理地控制内部交易提高市场透明度保护投资者的利益但就目前的情况
看在这方面做得还很不够
5 3 过度竞争
从全球的宏观形势来看离岸金融业务发展的最佳时机时70-80 年代目
前世界上主要的离岸金融中心都是在这一时期形成和快速发展起来的但是现
在来看一方面各个国家都在致力于金融的自由化和国际化逐步取消各项
限制在岸业务对离岸业务构成了竞争特别是世界贸易组织有关金融服务业
的协议进一步推动了全球金融开放的进程相对来说世界离岸金融业的发
展更艰难
另一方面离岸金融业内部竞争也十分激烈仅我国所在的地区来看就
有东京香港新加坡等三个世界级的离岸金融中心开展离岸金融业务另外
马尼拉雅加达台北等地都在积极培育离岸市场竞争日趋激烈近来离
岸市场上贷款利率持续走低更加说明了竞争的激烈程度
5 4 税款偷逃的通道
发展离岸金融业务的一大特色就是税收优惠通常离岸金融中心的所得税
利息预提税和营业税都比较低有的甚至是免税这是所在国政府为了吸引跨
国金融机构进入起市场而给予的优惠政策但是有些跨国企业利用这种优惠
政策采取避税措施造成所在国税收的大量流失同时过多的机构仅仅为了
避税而进入离岸市场虽然从短期来看可以造成一时的繁荣但它降低了市场
的质量不利于长期的发展有空壳化的危险而对于我国来讲由于税
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
42
务机构的影响日渐上升大有逐步取代商业银行之势因此要发展离岸金融
业务必须建立起完善的金融中介服务体系我国至今还没有货币经纪商和信
用评估权威中介中小银行和投资公司的会计制度以国际标准来看是不合格的
公司的信息披露也不及时而且经常发生违规现象中资公司中还没有诞生类
似麦肯锡普华永道毕马威这样成熟的咨询服务机构市场化的风险投资公
司也未成气候高科技企业的融资仍然仰赖于政府的财政和银行的投资已有
的中介服务机构多为国有独资或国有控股公司政企不分是制约其发展以及为
市场提供公平服务的一个重要因素而一个完善的金融市场必须有一整套稳定
合理的规章制度来保证它的高效率与高信誉政府的任务是从法律方面来有效
合理地控制内部交易提高市场透明度保护投资者的利益但就目前的情况
看在这方面做得还很不够
5 3 过度竞争
从全球的宏观形势来看离岸金融业务发展的最佳时机时70-80 年代目
前世界上主要的离岸金融中心都是在这一时期形成和快速发展起来的但是现
在来看一方面各个国家都在致力于金融的自由化和国际化逐步取消各项
限制在岸业务对离岸业务构成了竞争特别是世界贸易组织有关金融服务业
的协议进一步推动了全球金融开放的进程相对来说世界离岸金融业的发
展更艰难
另一方面离岸金融业内部竞争也十分激烈仅我国所在的地区来看就
有东京香港新加坡等三个世界级的离岸金融中心开展离岸金融业务另外
马尼拉雅加达台北等地都在积极培育离岸市场竞争日趋激烈近来离
岸市场上贷款利率持续走低更加说明了竞争的激烈程度
5 4 税款偷逃的通道
发展离岸金融业务的一大特色就是税收优惠通常离岸金融中心的所得税
利息预提税和营业税都比较低有的甚至是免税这是所在国政府为了吸引跨
国金融机构进入起市场而给予的优惠政策但是有些跨国企业利用这种优惠
政策采取避税措施造成所在国税收的大量流失同时过多的机构仅仅为了
避税而进入离岸市场虽然从短期来看可以造成一时的繁荣但它降低了市场
的质量不利于长期的发展有空壳化的危险而对于我国来讲由于税
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42
务机构的影响日渐上升大有逐步取代商业银行之势因此要发展离岸金融
业务必须建立起完善的金融中介服务体系我国至今还没有货币经纪商和信
用评估权威中介中小银行和投资公司的会计制度以国际标准来看是不合格的
公司的信息披露也不及时而且经常发生违规现象中资公司中还没有诞生类
似麦肯锡普华永道毕马威这样成熟的咨询服务机构市场化的风险投资公
司也未成气候高科技企业的融资仍然仰赖于政府的财政和银行的投资已有
的中介服务机构多为国有独资或国有控股公司政企不分是制约其发展以及为
市场提供公平服务的一个重要因素而一个完善的金融市场必须有一整套稳定
合理的规章制度来保证它的高效率与高信誉政府的任务是从法律方面来有效
合理地控制内部交易提高市场透明度保护投资者的利益但就目前的情况
看在这方面做得还很不够
5 3 过度竞争
从全球的宏观形势来看离岸金融业务发展的最佳时机时70-80 年代目
前世界上主要的离岸金融中心都是在这一时期形成和快速发展起来的但是现
在来看一方面各个国家都在致力于金融的自由化和国际化逐步取消各项
限制在岸业务对离岸业务构成了竞争特别是世界贸易组织有关金融服务业
的协议进一步推动了全球金融开放的进程相对来说世界离岸金融业的发
展更艰难
另一方面离岸金融业内部竞争也十分激烈仅我国所在的地区来看就
有东京香港新加坡等三个世界级的离岸金融中心开展离岸金融业务另外
马尼拉雅加达台北等地都在积极培育离岸市场竞争日趋激烈近来离
岸市场上贷款利率持续走低更加说明了竞争的激烈程度
5 4 税款偷逃的通道
发展离岸金融业务的一大特色就是税收优惠通常离岸金融中心的所得税
利息预提税和营业税都比较低有的甚至是免税这是所在国政府为了吸引跨
国金融机构进入起市场而给予的优惠政策但是有些跨国企业利用这种优惠
政策采取避税措施造成所在国税收的大量流失同时过多的机构仅仅为了
避税而进入离岸市场虽然从短期来看可以造成一时的繁荣但它降低了市场
的质量不利于长期的发展有空壳化的危险而对于我国来讲由于税
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
43
收体制并不完善避税信息不对称性避税手段日新月异五花八门所以反
避税的工作将更加艰巨所以应采取如下措施,避免离岸金融市场成为税款偷逃
的通道
1 法律上对避税行为定性在税法中指定详细的反避税条款同时还
应该简化税制和税则从制度上限制避税的余地
2 加强反避税的国际合作与其他国家离岸金融当局交换税收信息同
时对开展离岸金融业务的公司信息公开改变税收征管过程中的信息不对称
现象另外还要加重对滥用优惠政策进行避税的惩罚提高避税的风险和成
本
3 对我国国内公司在离岸市场上开展离岸金融业务的子公司加以监督和
控制以防止税收的流失
5 5 洗黑钱的渠道
开展离岸金融业务还将面临一个问题就是所谓的洗黑钱的问题以开
曼群岛位代表的一些岛国在建设离岸金融市场时过度的强调了账户的保密性
使得离岸金融市场成为一些国际黑势力洗钱的场所虽然在起步阶段吸引一些
银行进入获得一时的市场繁荣但是从长期来看直接影响了该市场的形象
和声誉一些著名的跨国银行为了避免嫌疑纷纷离开了这些市场鉴于此
我们主要从两方面来控制一方面我国的金融管理当局要积极发展国际反洗
钱合作打击跨国洗钱活动另一方面各开户银行具体负责账户的监督由
银行自己负责起开户人的交易的合法性
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
43
收体制并不完善避税信息不对称性避税手段日新月异五花八门所以反
避税的工作将更加艰巨所以应采取如下措施,避免离岸金融市场成为税款偷逃
的通道
1 法律上对避税行为定性在税法中指定详细的反避税条款同时还
应该简化税制和税则从制度上限制避税的余地
2 加强反避税的国际合作与其他国家离岸金融当局交换税收信息同
时对开展离岸金融业务的公司信息公开改变税收征管过程中的信息不对称
现象另外还要加重对滥用优惠政策进行避税的惩罚提高避税的风险和成
本
3 对我国国内公司在离岸市场上开展离岸金融业务的子公司加以监督和
控制以防止税收的流失
5 5 洗黑钱的渠道
开展离岸金融业务还将面临一个问题就是所谓的洗黑钱的问题以开
曼群岛位代表的一些岛国在建设离岸金融市场时过度的强调了账户的保密性
使得离岸金融市场成为一些国际黑势力洗钱的场所虽然在起步阶段吸引一些
银行进入获得一时的市场繁荣但是从长期来看直接影响了该市场的形象
和声誉一些著名的跨国银行为了避免嫌疑纷纷离开了这些市场鉴于此
我们主要从两方面来控制一方面我国的金融管理当局要积极发展国际反洗
钱合作打击跨国洗钱活动另一方面各开户银行具体负责账户的监督由
银行自己负责起开户人的交易的合法性
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
44
第六章发展我国离岸金融业务的构想
6 1 选择适当的模式
上文提到发展离岸金融业务有三种模式各有其独特的市场目的与市场
环境那么在我国发展离岸金融业务的时候该采取哪一种模式呢国际上的离
岸金融业务模式主要有内外混合型内外分离型和薄记中心三种
薄记中心也即避税港型的离岸金融市场以低税甚至免税来吸引市场主体
这类市场其实只是记账中心不能进行实际交易不具备资金集散和转口功能
主要目的是逃税对市场所在地国民经济发展能起的积极作用有限1986 年美
国的税收改革法取消了能使美国银行利用离岸业务避税的所有条款1991
年英国通过法律规定英国居民不再能够通过离岸金融业务推迟纳税或享受
优惠税率其他国家如西班牙葡萄牙也相继采取了类似的措施这对避税港
型离岸金融市场无疑是一个沉重的打击薄记中心实际上只登记实际发生的业
务而不管资金的流动因为这些地方的税率很低如百慕大许多企业只是
在那里注册享有低税率的好处却几乎没有什么实际的金融业务这种模型
甚至不具有金融中心的意义我们也由此可以推断出这一类型的离岸金融市
场的已经没有了多大的发展前景更何况这类金融市场与我国建立国际金融
中心的长远目标也不相称所以我国不宜采取避税港型的模式我国不能选择
这一模式因为它无助于我国学习国外先进金融管理和经营知识也无法促
进我国金融的对外开放
内外混合型的离岸金融市场居民与非居民的存贷业务交织在一起不论
是居民还是非居民其外汇交易均不受限制因而国际金融市场的投机活动容
易长驱直入对境内金融市场造成较大冲击例如香港其金融自由化与国际
化程度均很高而且经过长时期的发展已经形成了一套官方半官方和非
官方积极参与管理维护市场稳定的制度但是实践中已出现过纰漏比如
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
44
第六章发展我国离岸金融业务的构想
6 1 选择适当的模式
上文提到发展离岸金融业务有三种模式各有其独特的市场目的与市场
环境那么在我国发展离岸金融业务的时候该采取哪一种模式呢国际上的离
岸金融业务模式主要有内外混合型内外分离型和薄记中心三种
薄记中心也即避税港型的离岸金融市场以低税甚至免税来吸引市场主体
这类市场其实只是记账中心不能进行实际交易不具备资金集散和转口功能
主要目的是逃税对市场所在地国民经济发展能起的积极作用有限1986 年美
国的税收改革法取消了能使美国银行利用离岸业务避税的所有条款1991
年英国通过法律规定英国居民不再能够通过离岸金融业务推迟纳税或享受
优惠税率其他国家如西班牙葡萄牙也相继采取了类似的措施这对避税港
型离岸金融市场无疑是一个沉重的打击薄记中心实际上只登记实际发生的业
务而不管资金的流动因为这些地方的税率很低如百慕大许多企业只是
在那里注册享有低税率的好处却几乎没有什么实际的金融业务这种模型
甚至不具有金融中心的意义我们也由此可以推断出这一类型的离岸金融市
场的已经没有了多大的发展前景更何况这类金融市场与我国建立国际金融
中心的长远目标也不相称所以我国不宜采取避税港型的模式我国不能选择
这一模式因为它无助于我国学习国外先进金融管理和经营知识也无法促
进我国金融的对外开放
内外混合型的离岸金融市场居民与非居民的存贷业务交织在一起不论
是居民还是非居民其外汇交易均不受限制因而国际金融市场的投机活动容
易长驱直入对境内金融市场造成较大冲击例如香港其金融自由化与国际
化程度均很高而且经过长时期的发展已经形成了一套官方半官方和非
官方积极参与管理维护市场稳定的制度但是实践中已出现过纰漏比如
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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82 年爆发的银行危机影响之大持续四年再比如97 年爆发的亚洲金融危
机同样极大的影响到了香港的金融秩序此外采用混合型模式需要很强的
金融监管调控和业务经营能力因为它允许离岸和在岸资金相互融通使用
如果采取这种模式的国家金融监管调控能力不强商业银行业务水平不高则
国际金融风险就很容易传导到国内来由于内外混合型对市场所在地的经济条
件和宏观管理要求较高采用必须慎之又慎以我国国情和经济法制现状来
看还未达到建立该类型金融市场的要求因此也不宜发展内外混合型
内外分离型是由政策诱导推动专门为非居民交易创设的内外分离一
方面便于金融管理当局对在岸业务离岸业务分别加以监管另一方面可以较
为有效地阻挡国际金融市场对国内金融市场的冲击所以我们只能选择内外分
离型而内外分离型又分为有限渗漏型和严格的内外分离型我国已经试办过
有限渗漏型模式而没有获得成功在国内外经济金融形势没有根本性变化我
国银行业的经营能力还没实质性提高的条件下也就只能选择严格的内外分离
型模式了正如前面的分析所指出的有限渗漏型不仅不能控制在岸资金的流
入离岸市场相反则有可能成为诱使这种流动的一个原因这就决定了严格的
内外分离型模式是我们目前的选择所谓内外分离是指分离离岸账户与在岸账
户的管理与资金流动不允许离岸账户和在岸账户的资金头寸相互补充而要
求离岸账户资金头寸自求平衡这种模式不妨碍银行离岸业务部门运用离岸资
金于境内也不限制银行在岸业务部门投资与境外债券这就是说这个模式
既可以防止离岸市场的风险传导到境内来又能鼓励吸引外资也就是说离
岸账户资金头寸在自求平衡的前提下可以利用离岸账户的资金在境内对居
民从事授信业务和债券投资业务但是银行利用离岸资金在境内对居民从事授
信业务和债券业务不得超过离岸资产业务的30% 通过这种模式设定即达到
了引进外资的目的也在管理上将离岸账户与在岸账户完全隔开达到了风险
控制的目的新加坡在这方面的实践有许多值得我们借鉴的地方
6 2 选择上海作为发展地
6 2 1 优势的发展潜力
在我国发展离岸金融业务由于我国的整体金融水平还比较落后所以在
全国范围内开展离岸金融业务的时机还未成熟所以我们应该选择一些地区作
为试点既积累经验又能满足现阶段的需要待条件完全成熟后我们再在
全国范围内展开90 年代初我们曾经选择深圳作为最初的试点城市但是从
更长远的角度来看把上海作为一个试点城市是最好的选择相对去其他城市
上海具有无可比拟的优势
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
46
进入90 年代后国家以上海为龙头把发展上海经济作为带动长江三角洲
及沿江城市的发展战略引导全国的货物资金信息技术和人才流向上海
促使上海建成国际化大都市为此上海提出了首先将自身建成为国际金融中
心恢复远东国际金融中心地位的口号为此相适应上海的金融业有必要开
展与国际金融业接轨的业务,而离岸金融业务作为一种新型的金融业务具有不
受境外货币发行国的管制也较少受市场所在国控制的特点,这种机制使政策诱
导作用大为增强从而突破了传统上建成国际金融中心必须有强大经济实力的
前提因此上海可以以此为突破口首先将上海建为离岸金融中心
开展离岸金融业务需要较为宽松的政策环境同时又要与境内金融市场严
格分开还需要为管理创造一些方便因此目前应建立有形的离岸金融市场
将其限定在一定区域内开展业务集中管理上海开展离岸金融业务具有的如
下优势
(1)上海作为全国最发达的工业城市国民经济增长速度产业基础生产
效率技术水平均居国内前列从90 年代初开始上海的经济飞速发展经过
十年努力上海的社会生产力得到空前释放从1992 年至2001 年上海的GDP
连续10 年保持两位数增长年平均增长率为12.5% GDP 总量从1978 年的272
亿元增至2000 年的4551 亿元人均GDP 从1990 年的1236 美元增长为2000
年的4180 美元城市综合竞争力方面有巨大飞跃综合实力在全国城市中名列
前茅表6-1 显示上海近年来的经济增长状况
表6-1 上海近年的经济增长情况
年份1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
经济增长率% 14.9 14.3 14.1 13 12.7 10.1 10.2 10.8
数据来源 上海经济统计年鉴
(2)上海具有强大的金融实力在岸金融业务十分发达主要表现在以下三
个方面其一有相对健全的金融市场如资金拆借市场票据贴现市场外
汇交易市场证券交易市场等均在全国发展比较早速度较快规模较大其
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
47
二上海具有较为完整的金融体系多家国内外银行或非银行的金融机构在上
海设立了公司或分公司其三上海经营的金融业务品种繁多金融工具不断
创新除了传统的金融业务外还先后开设了银团贷款出口信贷信用卡等
业务上海的金融服务业已成为上海的六大新兴支柱产业之一上海金融保险
业的增加值占GDP 的比重从1995 年10%提高到1999 年的14.3% 2000 年的
15.2% 国际化大都市的重要特征初步显现第四上海的电信业和现代化电脑
网络已初具规模另外从2000 年的统计数据来看上海的金融实力也可见一
斑2000 年上海金融保险业实现增加值690.15 亿元比1995 年增长1.5 倍
平均每年增长19.8% 占全市国内生产总值的比重达到15.2% 至2000 年末
全市金融机构各项存款余额7771.5 亿元当年新增770.97 亿元各项贷款余额
5959.51 亿元新增545.17 亿元年末上海各类金融机构达3300 多家其中属
于分行分公司及独立法人建制的金融机构有中资银行17 家中资保险公
司11 家其中再保险公司1 家信托投资公司4 家证券公司6 家企业集
团财务公司8 家金融租赁公司1 家农村信用社230 家以及营业性外资金
融机构66 家保险业务不断丰富保险品种日益丰富2000 年末全市有中
外资保险公司23 家其中外资保险公司12 家全年保费收入127.23 亿元
比上年增长10.4%
(3)上海作为国际闻名的大都市地理位置优越城市综合功能较为齐全
上海已与世界上30 个左右的城市缔结为友好城市是中国最大的经济中心也
是中国最重要的科技贸易金融信息和文化中心城市基础设施日趋现代
化电信业和金融电脑业也步入发展的快车道同时还与路透社终端并网
实现了信息数据传送与国际接轨从上海市工商银行情况看已开通的大型计
算机"ES9000"系统业务容量及处理业务速度10 倍于原有的电脑设备并引进
路透社金融信息终端机加入全球银行间财务通讯系统简称SWIFT 另外
上海地理位置较为有利于东京香港新加坡相邻或处于同一时区也能与
伦敦纽约构成连接24 小时的接力营业交易上海又处于未来经济看好的东亚
环太平洋地区的中轴线上与跨国公司集中的日本及亚洲新兴工业国地区
相邻上海是处在全国经济最发达外商投资较为集中的长江流域的龙头位置
对地区乃至全国有巨大的辐射力
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
48
(4)持续的改革开放政策及其它政策倾斜优势以上海改革开放为契机浦
东开发开放为龙头尽快把上海创建成为国际经济金融贸易航运和信息
中心这是中央的重大决策和部署中央政府必然给予上海及浦东新区一系列
改革开放政策如税收及关税政策财政资金及信贷支持政策体制改革与市
场创新先行试验权等多方面的支持这无疑为上海金融业的进一步改革开放提
供了强大的动力和机遇而且根据上海及浦东开发开放的需求和目标上海不
断的进行金融创新引进并完善国际上通用的金融手段具有很大的可行性
6 2 2 外高桥保税区具有特殊优势
自1992 年3 月上海浦东外高桥保税区正式投入运营后它就不断的向国际
通行的自由贸易区标准迈进努力使区内中外企业享有区内贸易自由人
员进出自由货币流通自由货物存储自由等五大权益产生了吸引外资的强
大魅力由于优惠的管理与税收政策保税区的中外资工商企业的业务已开展
得颇具成效同时对各种金融服务的需求也日渐增大作为中国对外开放的最
大试验场在享受了国家最新制定的多项优惠倾斜政策赴之后在外高桥保税
区开展离岸金融业务更具较大优势
上海的浦东拥有一些特殊优惠政策集中了几乎国内的所有外资银行和国
内银行拥有外高桥保税区世界500 强的跨国公司大部分在浦东设厂为离
岸金融业务的开展创造了非常好的条件在浦东的外高桥保税区是一个封闭的
经济小区具有空间隔离性较利于离岸业务与境内业务的分离其次从政
策条件看保税区内免关税免进出口许可证实行与非保税区完全不同的外
汇管理体制根据1996 年1 月实行的保税区外汇管理办法保税区内可以
以外币计价结算实行现汇管理企业外汇全额留成优惠程度非其他地区所
能及再次保税区内企业已有数千家他们之间的业务往来均可视为离岸金
融业务保税区内金融机构主要是国有商业银行他们资金实力雄厚有遍布
全国的分支机构和遍及世界各地的代理行关系资金调度通畅国内外信誉卓
著最后保税区作为国家对外开放的窗口各类优惠政策批准上较易突破
实行也较易落到实处
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
49
6 2 3 具有良好的法制意识和人文化环境
在各类全国性金融法律和地方法规不断得到建立和完善的同时良好的法
律意识和人文环境对离岸金融业务的发展也有重要的影响上海作为一个开放
的城市市场经济比较发达国际化程度较高居民的受教育程度和素质也比
较高法律意识和素养都较高这就使得法律法规和规章制度能够得到很好的
贯彻和执行另外上海的金融意识在全国也是最高的这种开放自由的文化
环境也非常有利于离岸金融业务的健康发展
6 2 4 外资银行进入提供了发展机遇
发达国家在进入90 年代后经历了相当长一段时期的经济衰退相比之下
我国仍保持较高的经济增长率而上海经济增长率更高于全国平均水平资本
按照其本质特性必然流向最适合于其发展最有可能获得更高收益的地区,因此
中国尤其是上海对外资具有强大的吸引力此外随着我国加入WTO 金融业的
不断开放外资银行正不断涌入我国目前进入我国的外资银行及外资银行的
代表处代办处已有一百五十多家其中80%以上都已经进入上海这些外资银
行的进入在与中资银行的业务交叉过程中加强了合作为离岸金融业务的发展
提供了很好的发展机遇
6 3 使用的金融工具及业务
6 3 1 可采用的存款工具
所谓金融工具指的是反映债权债务关系的一种合约凭证它和金融机构
一起构成了金融市场运作的物质基础它的种类和数量的多寡反映了金融市场
的规模广度和深度同时金融工具伴随着金融市场一直处于动态的发展过
程这里所说的金融工具并非是离岸金融市场所特有的由于先进国际市场
上的金融工具种类繁多而且许多工具是离岸业务和在岸业务都采用的所以
从性质上区分哪些专属于离岸业务哪些专属于在岸业务不仅困难而且必要
性也不大由于我国发展离岸金融业务处于起步阶段所以我们应该逐步使用
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
50
一些金融工具在现阶段我们能够采用的金融工具应该有通知存款定期存
款存款单CD
通知存款即隔夜至7 天1 个月3 个月最长可达5 年不过以1 个月和
3 个月存款最常见每笔存款最低额为5 万美元存款单CD 在离岸市场相
当流行它是由商业银行发行的一种存款证明文件与定期存款的主要差别在
与具有可转让性可在二级市场上出售存款单的种类较多从期限上可分为
短期存款单1 年以内和中期存款单1-5 年从利率角度分为固定利率存
款单和浮动利率存款单欧洲货币市场还有一种展期存款单roll-over CD
其实质是一种购买契约投资者按照合同规定在未来预定时期3 年内分期
购买存款单存款单的面值货币以美元居多称为可转让美元存款单(NCD)
此外还有以日元英镑欧洲货币单位和特别提款全等作为面值货币一般而
言存款单的最低数额为10 万元发行对象主要是银行保险公司跨国公司
财务公司等机构投资者70 年代以来金融市场的激烈竞争迫使银行争先扩大
存款来源可转让存款单由于本身的优点很快成为一种主要的筹资工具其
特点体现在1 不记名随时可以兑现2 利率浮动利息比普通银行存
款利息高3 发行者均是信誉良好的国际性大银行因而投资安全性高也
深受投资者青睐在亚太地区新加坡是时刻转让美元存款单的主要发行中心
这些存单多数属日本银行发行近一年来韩国台湾泰国等银行也纷纷到新
加坡发行筹资但在有些离岸中心的所在国例如美国就禁止IBF(国际银
行业务设施)发行可转让存款单因为存款单是不记名可流通转让的因而无
法控制美国居民购买从而把境内美元资产换成境外资产享受政策优惠导致
美元资产外流
6 3 2 采用的放款工具
离岸金融业务主要有三种放款形式第一种是银行同业短期拆放期限最
短为隔夜最长不超过1 年这种资金拆放主要凭信用一般不事先签订合同
第二种形式是1-10 年中长期放款其特点是利率每3 个月或6 个月按市场利率
的变化调整一次即利率是浮动的这类贷款若金额大期限长则往往采用
银团贷款辛迪加贷款方式它是目前中长期信贷的主要方式第三种是通
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51
过发行欧洲债券来筹措长期资金股份债券种类繁多根据发行条件来看可
分为固定价格债券流动利率票据可转换债券授权证债券授权证债券由
授权证和债券两部分组成授权证的功能是授予持有人一种权力即根据协定
的条件可购买某些其他资产所以它实际上类似与一份对资产的买入期权授
权证本身也可以和债券分开而单独在市场上出售合成债券是一种把固定利率
债券和互换交易结合起来的金融产品简言之投资者只需向银行买入一份合
成债券即可同时获得资产互换的功能而免去承担互换交易的费用和风险
节省了经历和财力这种工具尤其是适合于信用评级较低的借款者使用因为
他们本来难以进入固定利率市场但通过合成债券形式却可以实际利用固定利
率市场
由于我们的市场仍处于起步所以目前我们能够采用的放款工具只能是同
业短期拆放和中长期拆放而类似于像欧洲债券这种近年来迅速发展的品种
因市场条件和体系的建设还不完备所以暂时不采用等到条件具备时在适
当的时候再采用该工具
6 3 3 开展衍生产品交易
金融工具的创新始于70 年代发展却十分迅猛成为国际金融界的一种时
代潮流常见的创新工具有金融期货期权货币互换远期利率协定票据
发行便利等金融衍生产品提供了防范风险的有力手段但由于目前我国在岸
市场还没有真正意义上的金融衍生产品交易使得我们的银行在防范风险时力
不从心所以在开展离岸金融业务时针对离岸金融业务的特点允许离岸账
户的资金可以使用新的金融工具参与金融衍生产品交易以应对离岸金融业
务所带来的巨大的利率和汇率的风险尽管我们在这些工具的设计和使用上还
有一些困难我们应该积极的准备创造条件尽量能够在最短的时间里开展其
中的一种或几种
6 3 4 可以开办的业务
在我国开展离岸金融业务不应一蹴而就而是应该循序渐进在现阶段
根据我们的实际情况开办的业务应该只包括下面四个方面的内容1 银行
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向非居民开办的负债业务2 银行利用吸收的非居民资金向非居民开办的
授信业务或投资业务3 银行利用吸引的非居民资金在中华人民共和国境
内从事的授信业务或债券投资业务4 银行向非居民开办的各种中间业务
同时积极与周边离岸金融市场开展业务往来以增加相邻市场间套利的机会
吸引东南亚各地的投资者和投资者进入上海开展离岸金融业务
我国的外汇交易中心也在上海在条件具备并在适当的时候可以开展人
民币离岸交易在短期内人民币实现完全可兑换还有许多困难人民币离岸交
易可以起到影子汇率的作用同时还要采取分离型的市场模式可以
有效防止国内的金融机构通过离岸金融市场低价介入人民币转入国内市场
开展人民币离岸交易业务后还可以进一步在离岸市场发行本币计价的基金
离岸市场上的基金和证券不同它对国内市场的冲击小得多在离岸市场上大
量抛售基金不会增加我国的短期外债不会形成债务危机是一种很安全的直
接利用外资的方式
我们不仅要发展有自己的特色的离岸金融业务而且要放眼世界在国际
金融大循环中拓展业务空间比如欧元已经投入使用从经济实力和政治影
响力来说欧元的地位丝毫不亚于美元或日元欧元必将成为国际金融中最重
要的币种之一它也应在离岸金融市场中有相当的地位而本地区其他国家或
地区的离岸金融市场多以美元或者日元为主要交易货币新增加的币种无论在
技术上还是在时间操作上都有一定困难我们开展离岸金融业务是新生力量
不像现有的离岸市场那样有过多的条条框框的限制比较容易开辟新业务新
币种由于我国的上海在时区上和欧洲相对一旦建立欧元这个交易品种可
以是欧元可以像美元日元等其他国际储备货币一样进行全天连续交易当初
新加坡看准了时机创立了亚洲美元市场,欧元的出现也是一次很好的机会我
们也可以抓住这次机会把我们的离岸金融业务办好
6 4 需要的政策措施
6 4 1 借鉴香港新加坡政府成功的经验
1 放宽外汇管制实行有弹性的金融政策中央银行应采取有效措施
加快促使现有的外汇调剂中心转轨为完全以市场供求为基础的统一规范的外汇
交易市场中央银行应对允许参与离岸市场的非居民交易不实行外汇管理允
许货币自由兑换和资金在国际之间的自由转移免除外币存款准备金
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向非居民开办的负债业务2 银行利用吸收的非居民资金向非居民开办的
授信业务或投资业务3 银行利用吸引的非居民资金在中华人民共和国境
内从事的授信业务或债券投资业务4 银行向非居民开办的各种中间业务
同时积极与周边离岸金融市场开展业务往来以增加相邻市场间套利的机会
吸引东南亚各地的投资者和投资者进入上海开展离岸金融业务
我国的外汇交易中心也在上海在条件具备并在适当的时候可以开展人
民币离岸交易在短期内人民币实现完全可兑换还有许多困难人民币离岸交
易可以起到影子汇率的作用同时还要采取分离型的市场模式可以
有效防止国内的金融机构通过离岸金融市场低价介入人民币转入国内市场
开展人民币离岸交易业务后还可以进一步在离岸市场发行本币计价的基金
离岸市场上的基金和证券不同它对国内市场的冲击小得多在离岸市场上大
量抛售基金不会增加我国的短期外债不会形成债务危机是一种很安全的直
接利用外资的方式
我们不仅要发展有自己的特色的离岸金融业务而且要放眼世界在国际
金融大循环中拓展业务空间比如欧元已经投入使用从经济实力和政治影
响力来说欧元的地位丝毫不亚于美元或日元欧元必将成为国际金融中最重
要的币种之一它也应在离岸金融市场中有相当的地位而本地区其他国家或
地区的离岸金融市场多以美元或者日元为主要交易货币新增加的币种无论在
技术上还是在时间操作上都有一定困难我们开展离岸金融业务是新生力量
不像现有的离岸市场那样有过多的条条框框的限制比较容易开辟新业务新
币种由于我国的上海在时区上和欧洲相对一旦建立欧元这个交易品种可
以是欧元可以像美元日元等其他国际储备货币一样进行全天连续交易当初
新加坡看准了时机创立了亚洲美元市场,欧元的出现也是一次很好的机会我
们也可以抓住这次机会把我们的离岸金融业务办好
6 4 需要的政策措施
6 4 1 借鉴香港新加坡政府成功的经验
1 放宽外汇管制实行有弹性的金融政策中央银行应采取有效措施
加快促使现有的外汇调剂中心转轨为完全以市场供求为基础的统一规范的外汇
交易市场中央银行应对允许参与离岸市场的非居民交易不实行外汇管理允
许货币自由兑换和资金在国际之间的自由转移免除外币存款准备金
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向非居民开办的负债业务2 银行利用吸收的非居民资金向非居民开办的
授信业务或投资业务3 银行利用吸引的非居民资金在中华人民共和国境
内从事的授信业务或债券投资业务4 银行向非居民开办的各种中间业务
同时积极与周边离岸金融市场开展业务往来以增加相邻市场间套利的机会
吸引东南亚各地的投资者和投资者进入上海开展离岸金融业务
我国的外汇交易中心也在上海在条件具备并在适当的时候可以开展人
民币离岸交易在短期内人民币实现完全可兑换还有许多困难人民币离岸交
易可以起到影子汇率的作用同时还要采取分离型的市场模式可以
有效防止国内的金融机构通过离岸金融市场低价介入人民币转入国内市场
开展人民币离岸交易业务后还可以进一步在离岸市场发行本币计价的基金
离岸市场上的基金和证券不同它对国内市场的冲击小得多在离岸市场上大
量抛售基金不会增加我国的短期外债不会形成债务危机是一种很安全的直
接利用外资的方式
我们不仅要发展有自己的特色的离岸金融业务而且要放眼世界在国际
金融大循环中拓展业务空间比如欧元已经投入使用从经济实力和政治影
响力来说欧元的地位丝毫不亚于美元或日元欧元必将成为国际金融中最重
要的币种之一它也应在离岸金融市场中有相当的地位而本地区其他国家或
地区的离岸金融市场多以美元或者日元为主要交易货币新增加的币种无论在
技术上还是在时间操作上都有一定困难我们开展离岸金融业务是新生力量
不像现有的离岸市场那样有过多的条条框框的限制比较容易开辟新业务新
币种由于我国的上海在时区上和欧洲相对一旦建立欧元这个交易品种可
以是欧元可以像美元日元等其他国际储备货币一样进行全天连续交易当初
新加坡看准了时机创立了亚洲美元市场,欧元的出现也是一次很好的机会我
们也可以抓住这次机会把我们的离岸金融业务办好
6 4 需要的政策措施
6 4 1 借鉴香港新加坡政府成功的经验
1 放宽外汇管制实行有弹性的金融政策中央银行应采取有效措施
加快促使现有的外汇调剂中心转轨为完全以市场供求为基础的统一规范的外汇
交易市场中央银行应对允许参与离岸市场的非居民交易不实行外汇管理允
许货币自由兑换和资金在国际之间的自由转移免除外币存款准备金
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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2 给予优惠税收政策对在我国开展离岸金融业务的中外金融机构给与
税收上的最大优惠中外资银行从事离岸业务免征利息预扣税和银团贷款所得
税减征或免征营业税和印花税从事离岸业务银行的土地租金优惠
3 建议允许大幅度开放外资银行或组建中外合资金融机构 外资银行
的数量规模实行成立按市场的重要指标因此中央应简化外资银行进入外
资金融机构组建的报批手续对进沪外资金融机构应优先批准
4 推动对专业银行的现行组织形式进行改造建立市场化的商业银行
非银行金融机构群体并推进商业银行规范化业务运营离岸金融业务的开展
需要金融产业的市场化国际化规范化包括机构机制和业务的市场化和
规范化借助开展离岸金融业务的突破口新成立一批商业银行和非银行金融
机构参与到离岸金融市场上来繁荣其发展其一可以大胆设想成立中国上
海进出口银行上海科技发展银行上海合作银行上海投资基金上海保险
公司以及养老基金信托投资财务公司等一套多成分多功能多层次的真
正银行非银行金融机构其二是进一步发展壮大商业银行并吸引某些商业
银行把总行迁至上海其三是在向商业银行转轨的基础上鼓励原有的专业银行
在改制的基础上或单独在上海成立或向上海派驻总行派出机构直至在条
件成熟时将总行迁至上海其四是新设置的政策性银行应允许在上海开设从事
银行业务以作为政策性银行总行经营上的一个重要平衡支柱其五是允许我
国在外金融机构如香港中银集团新加坡中国银行广东省银行等回到上海
创办分支机构合资银行或财务公司等个别也可考虑把总行迁至上海以构
筑上海作为中国金融中心所必须拥有的强大商业银行机构群体对外资银行来
沪起到昭示作用
5 加快丰富和完善上海证券市场鼓励上海证券市场向中国证券交易
中心发展发展金融期货期权市场使上海证券市场成为具有风险保值作用
的完整的金融现货期货市场只有具备了完整的金融体系才能对离岸金融
业务的发展起到推动和促进作用
6 4 2 金融开放与改革配套
金融对内改革和金融对外开放是相互促进的加快完善以中央银行为领导
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
53
2 给予优惠税收政策对在我国开展离岸金融业务的中外金融机构给与
税收上的最大优惠中外资银行从事离岸业务免征利息预扣税和银团贷款所得
税减征或免征营业税和印花税从事离岸业务银行的土地租金优惠
3 建议允许大幅度开放外资银行或组建中外合资金融机构 外资银行
的数量规模实行成立按市场的重要指标因此中央应简化外资银行进入外
资金融机构组建的报批手续对进沪外资金融机构应优先批准
4 推动对专业银行的现行组织形式进行改造建立市场化的商业银行
非银行金融机构群体并推进商业银行规范化业务运营离岸金融业务的开展
需要金融产业的市场化国际化规范化包括机构机制和业务的市场化和
规范化借助开展离岸金融业务的突破口新成立一批商业银行和非银行金融
机构参与到离岸金融市场上来繁荣其发展其一可以大胆设想成立中国上
海进出口银行上海科技发展银行上海合作银行上海投资基金上海保险
公司以及养老基金信托投资财务公司等一套多成分多功能多层次的真
正银行非银行金融机构其二是进一步发展壮大商业银行并吸引某些商业
银行把总行迁至上海其三是在向商业银行转轨的基础上鼓励原有的专业银行
在改制的基础上或单独在上海成立或向上海派驻总行派出机构直至在条
件成熟时将总行迁至上海其四是新设置的政策性银行应允许在上海开设从事
银行业务以作为政策性银行总行经营上的一个重要平衡支柱其五是允许我
国在外金融机构如香港中银集团新加坡中国银行广东省银行等回到上海
创办分支机构合资银行或财务公司等个别也可考虑把总行迁至上海以构
筑上海作为中国金融中心所必须拥有的强大商业银行机构群体对外资银行来
沪起到昭示作用
5 加快丰富和完善上海证券市场鼓励上海证券市场向中国证券交易
中心发展发展金融期货期权市场使上海证券市场成为具有风险保值作用
的完整的金融现货期货市场只有具备了完整的金融体系才能对离岸金融
业务的发展起到推动和促进作用
6 4 2 金融开放与改革配套
金融对内改革和金融对外开放是相互促进的加快完善以中央银行为领导
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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国有商业银行为主题多种金融机构分工协作的金融组织体系健全和发展公
平高效统一开放的全国金融市场体系建立法律化规范化现代化的
宏观调控和金融管理体系这不仅助于离岸金融业务的开展更主要的是为离
岸金融业务的完善发展
6 4 3 加快软硬件建设
一方面上海要加快其市政和基础设施建设在交通通讯方面要下大力
气中央应批转上海发行电讯债券以便使上海尽快建立起全球金融电讯网络
系统另一方面上海要加快完善期金融服务体系的建设建立或健全一批具
有国际标准的会计师事务所律师事务所及金融中介机构加紧培训和吸收一
批专业的国际金融人才
6 4 4 对离岸金融市场监督管理
离岸金融业务的发展将会推动中国经济金融发展但另一方面必须看
到离岸金融业务的运作可能会带来负效应一是由于离岸业务经营成本低可
能会冲击国内的利率水平给执行国内货币政策造成困难二是由于离岸业务
账户下国内业务账户的分离不可能是绝对的二者之间有可能发生资金转移
国内外汇资金也可能通过本国的公司的国外机构转向离岸金融市场影响本国
金融市场的信用规模因此为防止离岸金融业务对国内金融市场可能产生的
负效应中央银行和外管局应对离岸资金实施有效的监管具体办法是
1 健全法律依法管理中国政府应充分运用法律这个有形的手段
通过健全包括银行法公司法外汇管理法所得税法在内的法律体系对离
岸金融市场业务严格规范使之健康而有序的发展
2 离岸业务与在岸业务的分离实行类别管理中央银行应把从事离岸
金融业务的机构进行严格分类发给不同性质的营业执照明确规定各自的经
营范围这样做既便于监管离岸银行业务又可保持国内金融的稳定另外
考虑到国内利用离岸资金的需要和可能应建立离岸资金转化为在岸资金的机
制人民银行和外汇管理局要切实加强管理
3 规定办理离岸金融业务的机构其偿债能力必须以其总行偿债能力为后
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55
盾外资银行在沪只能设分行而不能开子行外资银行总行不能逃避其上海
分行离岸账户一切可能破产的风险
4 严格审批离岸业务品种在市场形成初期只允许从事货币借贷和外
汇买卖两大业务待市场成熟后再利用市场进行诸如直接发行债券人民币
特种股票外汇商业票据等其他业务
5 制定离岸银行参与离岸金融业务的共同业务守则加强离岸金融
市场自律管理此外中央银行在非常情况下还可通过采用注入提高风险准
备金道义劝告等措施调控离岸金融业务对其进行管理
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第七章结束语
离岸金融业务经过几十年的发展历程度过了高潮的发展时期已经呈现
出增长放缓的趋势这是因为离岸金融业务的发展在给世界经济带来积极影响
的同时也给世界经济产生了消极作用离岸金融业务的发展一方面推动了世
界经济的发展促进了金融市场的全球一体化加速了金融创新的过程另一
方面离岸金融业务由于自身的特点加剧了外汇的投机活动使汇率波动频
繁加剧了金融市场的动荡扩大了金融市场的信用基础造成通货膨胀的倾
向同时加剧了各国之间的资金流动使得各国的金融政策难以贯策影响各
国外汇市场和国民经济的稳定所以对离岸金融市场管制的呼声越来越高在
这种条件下离岸金融业务的发展就受到了限制业务规模有变小的趋势面
对这种形势在我国已经尝试离岸金融业务且未取得成功的条件下现阶段再
次提出发展我国的离岸金融业务是否有必要是否有意义我认为在现阶
段发展我国离岸金融业务是必要的有着非常重要的意义它不仅是在我国建
立一个国际金融中心的需要加入WTO 后进一步开放金融金融国际化的需
要也是提高我国银行竞争力和金融水平的需要
我国90 年代试办离岸金融业务不成功的主要原因是离岸金融业务模型的选
择不当规避和防范风险的工具不足或不到位东南亚金融危机的影响法律
法规的滞后以及各种监管不到位员工队伍素质较差等等既有外在国际金
融形势的制约又有内在经营理念管理机制监管等的不成熟和不健全如
果说在1989 年开始离岸金融业务的试行各方面的条件还不成熟的话那么在经
过十几年的经济发展各方面的制度逐步完善之后今天再次提出发展我国的
离岸金融业务完全具备了各方面的条件
尽管在目前如果我们发展离岸金融业务的话仍然会受到一些条件的制约
面临一些问题例如人民币的不可兑换税款偷逃洗黑钱但是通过吸取在
试办离岸金融业务过程中的经验教训根据目前的客观情况借鉴国际的经验
在对发展离岸金融业务的功能和作用重新定位之后选择上海作为发展地并
选取确当的模式国家在给予一些政策优惠措施有步骤有层次的开展业务
一定能够使离岸金融业务在我国健康迅速的发展使上海成为一个国际金融中
心
上海交通大学硕士学位论文发展我国离岸金融业务的研究
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致谢Acknowledgement
离岸金融业务在国内来讲目前还是属于新生事物国内目前对其的研究还
很少所以在写这篇文章时遇到了一些困难在整个的收集材料整理写作
过程中胡海鸥老师给了我极大的帮助并给予了我极大的鼓舞使我克服了
困难按时的完成这篇论文此外在两年半的研究生期间胡海鸥老师在学
习生活和做人等方面给予我的谆谆教诲和严谨的治学态度使我受益匪浅
在文章成文之际对胡海鸥老师的指导和关心表示衷心的感谢
在文章的写作过程中工商银行上海分行外汇交易处的王晶老师也给了我
很大的帮助为我提供了一些有用的资料在此对她表示感谢
感谢在研究生期间曾为我上课的杨朝军老师马晔华老师仲健心老师
陶亚明老师黄丞老师沈思玮老师王理平老师和李萍老师是他们给了我
丰富的知识使我成长起来
感谢管理学院其他所有在学习和生活上给予我帮助的老师
感谢我的家人对我的支持使我能够圆满的完成学业
此外在论文写作过程中黄智锋黎建新倪阳梅武朱春富等同学
都给了我一些帮助在此对他们表示感谢
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研究生学习期间发表的论文
[1] 窦可峰胡海鸥我国试办离岸银行业务的教训及启示 [J] 上海金融 2003/2
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学位论文作者签名：／蓑≥召指导教师签名： 潮泊鸥
上海交通大学
学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，
独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，
本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式
标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名： 玺彩
日期：沙3年1月f，日