安徽大学
硕士学位论文
东亚货币一体化问题探讨
姓名：张青龙
申请学位级别：硕士
专业：政治经济学
指导教师：许崇正
2003.5.9
摘要
(东亚金融危机后，东亚货币1’体化问题引起各界广泛关注，同时也有许多争
议。那么我们应如何看待这个问题?本文认为，东亚货币一体化意义重大，尽管
目前有困难，但仍然大有希望，应该大力推进。而实践的发展迫切需要理论的指
导。为此，本文对东亚货币一体化的意义、可行性及路径选择进行了深入、全面
的分析。试图探索出一条符合东亚区域特点的货币一体化之路椿文主要内容安
排如下：
／
绪论：对有关东亚货币一体化的主要文献进行了回顾与评述，并介绍了本文
的研究方法。
第一章，对西方主要的货币一体化理论进行归纳和总结，并加以详尽的阐释，
为后文的分析奠定了理论基础。
第二章，就东亚货币一体化的现实意义进行分析探讨。本章从国际货币制度
的发展变化、金融危机的防范、宏观经济政策的内外冲突以及一体化政治经济效
益等四个方面对东姬货币一体化的现实意义进行深入分析。其中尝试性地对传统
的“三难选择”理论提出景疑，以此来说明东亚货币一体化的意义，这是本文的
一个理论创新点。
第三章，运用货币一体化的理论，结合东亚区域经济发展的现状，沣与欧洲
货币一体化进行对比，从有利条件和困难两个方面分析了东亚货币一体化的可行
性。
第四章，在前三章理论分析的基础上，充分考虑东亚区域经济特点之后，认
为希望与困难并存，并提出了符合东亚区域特点的货币一体化的路径口拟为东亚
货币一体化是一个渐进过程，必须从推动经济一体化开始，在此基础上，、首先实
现次区域货币一体化，然后通过次区域之间的政策协调，最终实现整个区域的一
体化货币区——单一货币区。同时，本文提出以预防性干预和强制性干预两个层
次的干预来实现东亚区域汇率的稳定。这些也是本文的创
关键词：货币一体化?汇率制度?单一货币区
新之处。土一
／
ABSTRACT
The East Asian Monetary Integration(EAMI)has aroused extensive attention and
many disputes．Then how should we look at the question?The present paper thinks
there is momentous current significance for the EAMI，and in spite of many
difficulties at present，we still have great hope．So we should make great efforts to
push it forward．While the development ofpractice needs the theoretical guidance．So
the paper has made a profound and comprehensive analysis about the current
significance，the feasibility and the option ofoptimum way ofthe EAMI．I try my best
to seek a way to the EAMl which is suitable for the eharacters ofthe East Asian Areas．
11le major content ofthe paper is planned as follows：
Introduction：Reviewing and commenting on the major literatures about
monetary integration of the Eastern Asia，and presenting the researeh means of the
P印er．
Chapter One：Summarizing the Western major theory of monetary integration
and making a detailed explanation about it，which lays a theoretical foundation for the
following．
Chapter Two：Analyzing and probing into the current significance of the EAMI．
In the chapter,1 have made profound analysis for the current significance of the
EAMI from four aspects including：The development and change of international
monetary system,the prevention of financial crisis，the internal and extemal conflicts
of macroeconomic policies，the political and economic benefits．At the sal／le time，I
have研ed to question the traditional theory of‘吣ll_ree difficult options'’．on which I
based my new explanation to the significance．It iS one ofnew theoretical creations．
Chapter Three：By the theory ofmonetary integration，comparing the reality of
the economic devepment in the Eastern Asia with that in Europe，I have analyzed the
feasibility of the monetary integration in the East Asia fi'om two aspects including the
advantageous and disadvantageous Conditions．
Chapter Four：Based on the previous theoretical analysis，after making full
consideration about the features of the East Asian Areas，I put forward a way to the
monetary integration which is fitful for the features of the regions and I think the
monetary integration of the regions should be a gradual process．On the basis of
economic integration．we should first push forward the monetary integration in
sub-regions．Then by the policy coordination between the sub·I'ggions，we realize
finally the monetary integration ofthe whole East Asian regions--ma single currency
area，At the sanle time，I have presented two kinds of intervening ways including
preventive intervention and compulsory intervention to keep the exchange rate stable
in East Asian regions．These above are also my theoretical creations．
Key words：monetary integration exchange rate regime single currency
囊王臻毒一篱毙簿巍撼霹
东亚货币1一体化问题探讨
绪论
卷经济垒臻晓、全球金簸一体识翁今天，鬻繇赞蘑律系邈缎生了重大靛变纯，
出现区域货币一体他趟势。欧洲肉欧元的成功扁动和中北美的区域货币合作{以及
拉美国家的美元化是这种趋势的具体表现。作为世界重要一檄，弧洲各国(地区)，
特别是像燕亚洲最其溪力窝实力辩寒亚地区，趱顺应这一潮流，嚣震区内赞币协
调与合俸，推动货币一体纯。丽系驻金融危机鹣源裁教训己搜东豫各国意谈到货
币一体化的紧迫性。煅对此问题支持者有之反对者亦有之，砌现行的理论又没有
进行令人信服的解释。因此迫切需要从理论上对东亚货币一体忧进幸亍深入的研
究，这举枝具有莲谂上瓣嫠篷更鼗蠢实菠上瓣意义。
本文旨在通过对东亚货币一体化必要性及黧可行性的分析，提出一条符合东
亚区域缀济发展特点的货币一体化道路。
美予东亚货番一体键闺题，国内癸已毒诲多文章痒了讨谵。在国癸学卷懑审，
C．H，Kwan(1998)将东亚指标与欧缀的指标糖￡＆较，对东媛货币～俸优的可行
性进行研究。Rajah(2000)提出，实行钉住货币篮子的汇率制度更有利于贸易
结构多无忧的东亚国家。野口旭(2000)提出东旺各国若采取独立钉住货币簸予
麓度，纛无法避兔投辍i串击弱金融恁瓿。罗稿将·蒙戎搴(2002)认为奁鼗濒磊
前的情况下实行统～贷币是不可能的，主要问题在于该地区的两个经济强阐，中
国与日本之间缺乏合作；并认为中闯与日本应联合起来促使溉元体系形成。
国内诲多学者氇瓣东蓝费币一舔纯海嚣进移了探讨。黄梅波(2001a，200Ilb)
扶国际货币体制的演滋分析了东我货币合作的投力结构和运行机制及其可能性。
戴金平、熊性美(2001)对东亚货币合作的阶段进行分析，掇出东亚货币合作现
处于袒缀阶段。朱盏撩(2000)对东贬货币合作的意义、难点、对策进行了分机。
李浇、丁一兵(2002)辩东亚货币会作静其俸接藏迸行较为深入静研究帮探讨。
刘力臻、谢朝阳(2003)分析了东驻汇率制度的弊端，提出建立共同货币然予，
并联系人民币汇率制魔的改革进行了阐述。李靖(2003)分析丁东亚货币姆会融
合终戆支耱誊与爱辩畿豹立场弱态痍骧及末受霆蘸钌佳美元涎率是一秘缛调失
灵，提出建立共同货币区。余永定等(2002)则对亚洲金融台作的背景、鬣新进
展与发展前景进行了比较全面的分析。
国内终学者对象驻货币一体他的论述，为东弧货币一体化建设提供蠢蕊救启
1本文东溅的范围主要包括中国(大陆、眷港、澳门和台湾)、El奉、韩国以及求盟十国(菲律宾、马来西
亚、寨困、印度尼西亚、新加坡、文莱、越南、柬埔裹、老挝、缅甸)。
}
东王货币一体化问题撵讨
_÷，但也存在很多不足，他们或是对东亚货币一体化提出框架上建议，没确深入
详细的分析；或是仅就货币，‘体化中的某个问题进行阐述，缺乏系统‘№或是提
出一些不符合东亚特点的货币一体化方案。这显然不能适应东亚货币体化的快
速发展和世界经济形势的变化。因此，从理论上深入研究东亚货币一体化，并提
出符合东亚特点的货币一体化路径已追在眉睫。
本文对东亚货币一体化的分析采用了规范分析法和实证分析法，力图提出令
人信服的观点。同时，比较分析方法也是本文运用的重要方法之一。通过与欧洲
货币一体化的对比，分析和提出了东亚货币一体化的可行性及现实策略。另外，
文中所引用数据，都是来自权威的报刊、杂志，以尽量做到准确、真实。
2
东王货币一体化问题探讨
第一章货币一体化的理论基础
根据区域内各国货币合作的程度，可将货币一体化的含义分成三个层次。⋯r
是指区域货币合作，即有关国家在货币问题上实行的协商、协调以至共同行动，
它在合作形式、时间和内容等方面都有较大的选择余地。二是区域货币同盟，这
是区域货币合作的深入发展，指通过法律文件(共同遵守的国际协议)就货币余
融某些重大问题进行的合作。三是通货区，它是货币一体化的一种高级表现形式，
其特征是成员国货币之间的名义比价相互固定；具有一种占主导地位的货币作为
各国货币汇率的共同基础；主导货币与成员国货币相互问可充分自由兑换；存在
一个协调和管理机构；成员国的货币政策主权受到削弱(姜波克，2001)。
与货币一体化直接相关的理论是晟优通货区理论，国外关于这一理论的研究
比较早，主要是针对组成一个最优货币区、货币联盟或货币一体化应具备的条件
以及在什么情况下参加一体化是最有利的。包括传统的最优通货区理论——单一
指标法和新的最优通货区理论——综合分析法。
第一节传统的最优通货区理论—一单一指标法
一、要素流动性分析
这是1961年由罗伯特·蒙代尔(Robert Mundell)提出的一种最优通货区
理论，他主张用生产要素的高度流动性作为确定最优通货区的标准。蒙代尔认为，
需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。同一通货区内不同地区之间的需求转
移只能通过生产要素的流动来解决。这样若要在几个国家之间维持固定汇率并保
持物价的稳定和充分就业，就必须要有一个调节需求转移的机制，而这个机制只
能是生产要素的高度流动。如在一个由A、B两国构成的通货区内，B国国际收
支恶化会造成B国经济紧缩，A国国际收支的赢余会造成A国物价上涨。B国
紧缩、失业，生产要素从B国流向A国，从而使B国失业减少；A国通胀，但
生产要素流入使B国供给增加，供求趋向平衡，通胀程度减轻。这样，通过要
素的流动两国实现新的均衡，而无须汇率的变动。
二、经济开放性分析
1963年，罗纳德·麦金农(Ronald Mckinnon)提出以经济的高度开放性
作为确定最优通货区的标准。麦余农认为，一个经济高度开放的小国难以采用浮
动汇率有两条理由：一是出于经济高度开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内
物价的剧烈波动；二是在一个进口在消费中占有很大比重的高度开放的小因，汇
率波动对居民实际收入的影响非常大，进而n．率变动在纠正对外收支失衡方嘶会
东王赁币一体化问赶撵讨
失去作用。如在考虑劳尔森一梅茨勒效应的情况下，本币贬值，囡进口在消费中
占有很大比重，因而居民进口支出大幅度增加，这可能会超过因本币贬值而带来
的出口收益的增加量，结果国际收支反而因本币贬值而恶化。为此，他强调， 一
些相互间贸易关系密切的经济开放国家应组成一个相对封闭的共同货币区，在区
内实行固定汇率安排，而对与其贸易往来关系不大的地区则实行浮动汇率安排。
三、产品的多样性程度分析
彼得·凯南(Peter Kenen)于1969年提出，以产品的多样性程度作为形成
一个最优通货区的标准。他认为一个产品相当多样性的国家，出口也是多样性的。
在固定汇率安排下，对一个高程度产品多样性的国家而言，由于出口产品的多样
性，单一品种的出口商品在整个出口中所占的比重不大，其需求的下降不会对国
内的就业产生太大的影响；相反，对低程度产品多样性的国家来说，其出口产品
的多样性也是低程度的，若外国对本国的出口商品需求下降，则他必须对汇率作
较大幅度的调整，才能维持原有的就业水平。可见，出口产品的多样性使外部动
荡对内部经济的影响在平均化作用下变小了，出口收益可以相当稳定。因此高程
度产品多样性的国家抵御外部冲击的能力较强，而且不同的国外需求冲击具有交
叉抵消机制，足以消除整体冲击，不需要汇率机制的调节功能，可以承受固定汇
率的后果，适宜加入最优通货区。
四、国际金融一体化程度分析
詹姆斯·伊格拉姆(James Ingrain)于1973年提出以国际金融高度一体化作
为最优通货区的标准。他认为，一个区域内各国国际收支的不平衡，同资金移动
状况有关，尤其同缺乏长期证券的自由交易有关。如果国际金融市场的一体化是
不充分的，那么，外国居民会以买卖短期外国证券为主，因为买卖短期证券的外
汇风险可以通过远期市场的抛补来避免，这样，各国长期利率的结构就会发生明
显的差异。但是，如果国际金融市场高度一体化(尤其是长期资本市场高度一体
化)．只要国际收支失衡导致利率发生小幅波动，就会引起均衡性资本(非投机
性短期资本)的大规模流动，自动平衡国际收支，从而可以使汇率的波动得以避
免。
五、政策的一体化程度分析
爱德华·托尔(Edward Tower)和托马斯·威莱特(Thomas Willett)于1970
年提出应以政策一体化作为确定最适通货区的标准。他们认为，一个具有不太完
善的内部调节机制的通货区能否成功，关键在于其成员国对通货膨胀和失业增长
的看法以及对这两个指标之|-白J交替能力的认识是否具有合理的致性。拽伯话
晚，一个不能容忍失业的国家是难以闻另1个不能容忍通货膨胀的圈家在政策驳
d
东王货十一体化同瓤攘讨
向上保持⋯致的。这个建议是以政策合作浓髂为国勋：收支平衡机制的．它要求建
+夔一个超国家的、统一的中央银行和统一粒翼雩教剃凄。
穴、遴爨瓣鼗率弱相镞注分褥
G·晗信勒(G·Harberler)亵j·M·辩浆嗳(j·M·Flemming)予1970
譬和1971年分别提出以通货膨胀率的桷似性作为确定最优通货区盼标准。他{f]
认为，国际收支失衡最可能是由于各国发媵结构的不同、工会力量不同和货币政
策不同所引起的通货膨胀的离散趋势造成的，他除了会形成国际收支基本账户
(经常账户加长期资本账户)的失衡外，述会引起短期投机性资本的移动，即通
赞膨胀率差异是国际收支失衡和汇率波渤的主要原因。因此如果区域内各国通赞
膨胀率趋于一致，就可以避免汇率波动。
嚣是(Rehman)对上述最优货币嚣溅论进行了总结，归结为五个方面：葜
一，劳动力秘资本豹流动往。要素鹣离滚渤靛减少了运弱汇率工具稳定宏蕊经济
秘後笈蓬嚣竞争力静必要毪。劳动力驳麓失渣嚣囱纛失焦区戆滚动不莰可骧溪羧
黉求转移静冲击逐裁逐濒捷工资本乎趋闲。金融每场一体豫可馥缩短汇率调熬掰
鬻黉的对闻、减少汇率调整豹成本+金融～体仡所产生盼自动平衡机制使得汇率
工凝的必要性大大降低。反之，劳动力和资本滩以自由流动，则相对价格的调熬
就成了恢复均衡的唯一手段，此时浮动汇率比固定汇率的货币联盟更有效率。其
二，经济开放度越高，经济规模越小，圈定汇率越有效，参加货币联盟的倾向越
大。其三，价格工资的灵活性。价格工资自钉高弹性有利于市场机制自发调整并熏
新获得内外部均衡，也就减少了汇率调熬的必要性。其四，商品市场的一体化。
生产消费结构相似的国家受到外部冲击的影晌糠相似。在对称冲击的条件下，汇
警工其熬寿效犍受到了质疑。其五，财政一搭化。豺政一体纯豹实现，对于赞甬
载熬熬运费瑟言，其羝鬻努帮净壶豹貔力藏逡一步缮到热强。
第二节蓑饶逶赞隧溪谂的综合分析法
戳单～指标作为判断最优通货区静啦～标准存在片面性和局限性，虽然所商
这热指标都从一个角度或多或少反映察施赞币～体化的条件，但却无法对区域馥
币含作做出完满的解释和说明。因此，只饪对这些指标进行综合分析，才能判断
浆一地区是否适宜实行货币一体化。
90年代以来，最优通货区理论随麓滋观经济学理论的发展而有所修正，这
烘修雁集中于加入通货区的成本和收懿分析。
一、绷入通货区豹收益分挢
漤定魏：窜安鬟}：豹最主要敦盏(攀錾之为爨蘑效率羧益)蹩可敬楚纯经济涯动中
戆诤舞多骚，方囊交翁弱颓翻实臻，舅缝够绘久弱旋粪⋯兮较浮葫瓤率安攒条箨
东熏裴毒一搏他璃趋撵讨
～F更容易进行预测的决蠛基础。⋯国加入一一个实}j固定汇率安于4}的通货Ⅸ的货币
效率收菔，就等于参稚戮对浮动汇率安排下各种珥：确定住、淀蘸、计算及交翁成
本的节约。具体来说加入通货区的收益如下：(1)通货联内实行固定}l__率可以避
免汇率波动对赘筋和秘价的不利彰酶，露韵子商品和穆价的稳定；(2)遴货区内
实行以生导货币为中心的货币自由兑换，有利于多边贸易和多边支付制度的建
立，有稠子节约交荔成本和资金在区域内的自自移动，鼠丽有劾予国际诊工及投
资机会和生产空间的扩大，刺激遇货区内经济与贸易的发展；(3)通货区有一个
秘调与管理氍穗，有韵予加强备袋员国之闻在赞带瓣瑟上的合佟，获取资念融逶，
减少摩擦。
露纛，魏聚垒产要素在逶受送成员鬻润是霹辍鸯蠡流动静，这种货繁效率较
益会更高。即一国与一个实行固定汇率安排的通货区的经济一体化程度越高，该
鞫逶逮葵货苯与遴货嚣内其蘧焚莆汇率实行霆定安箨黪箨鬟豹燕币效鬻获益瞧
就越大，而且这一收益岛国际贸易和生产要素的流动成难相关熬系。可以借助收
薤鏊线GG来滋臻(霓辫1一1)。
通货区参加
图的货币
效率毅蘸
送参翔嚣与逶货嚣其宅
阔1—1 GG曲线国家的经济一体化程度
￡砖曲线是一条囱右上方倾斜的躲线，它反映7～国同实行固定汇率安搀的通货
区的经济一体化程度与蒸加入通货区的货币效率收益之黼的正磷：关系。曲线斜率
为正，表示如果该国与嫩货区之闻的经济一体化程度提糍，则其加入通货区豹收
益也随之上升。
=、热入运货区豹袋本势摄
一囡加入通货区获得收益的同时，墩要相应的付出一定的成本。体现在：(1)
独立货舔羧策懿放弃，楚遂赞嚣参魏国畿丈熬或零。一灏鑫翅入逶爨区瓣，必矮
放弃其涎用汇率正具和馥币政策实现稳滗国内产出和就北目标的一部分自主权，
瞧裁是滋，一番将蘧驳逶过剩率豹舞跨，赞象供应量豹调整窝汇率豹交勰等货币
政策工具，对国内经济施加有效的调节，抵御外部冲击，因此容翳导致网内产业
秘就业教董丈波动；(2)熬入蓼一费币嚣逐意噫簧损失皴立发露赞币酝获褥豹丈
璧铸币税收入．而且，短期内单一货币的引入会给金融她和氽业带来赢接性转换
戏零救域麴。琏瘦期内耨币的铸造、印霹l、糖存葶{1发抒，|强甬的豳收、镑毁，蠹
东亚货币一体化固鞭槔讨
关机器设备的转换．银行计算机网络的修改邸r叮能对商业银行的IF：曾赢利性业务
豢寒～麓受滢麓{串_鑫。这静霾固定汇率安攥露产生豹藏零被稼捧经济稳定淫损
失，它同样是和参加阑与通货区毵他成员国经济的一体化程胰有关联的。可以借
助损失I搬线LL来说明。(见图1—2)
通赞嚣参搬国的
缝济稳定洼接
源贷区参加国与通货区
图1—2 LL曲线的缀济一体化程度
LL麴线羯右下方籁麓，表示逶受送参藏匿与瀵嫠嚣戆经漭一律往程度越褰，羁
参加通货区而导致的缀济稳定性攒失越小。如浆通货区参加阑处在衰退期间，该
国的商黼价格和工资水平都会下降，至于衰退的程度，则取决于该国与邋攒区内
其健成受墓豹经济一钵纯瘩乎。一髂纯拳平越巍，该国经济袋遣豹箍度越小，恧
虽其对艨于总需求变纯豹调整成本也越低。原鞠在于：一是在该国与逶货诞其他
成员国贸易联系密切的条件下，冀产品价格的小幅降低会引起伙伴国需求的增
加。该阐螅充分就业可以褥到更快恢复；二是该国与伙伴国谯劳动力、资本市场
方蟊鹣密切联系，霹淤楚该鏊豹失潼者在袄箨鬻霪颧撬刭王穆，国瘫瓷豢瞧可在
伙伴国碍求到收益鬻蒲的投资渠道，从而缓解在国内的失业臁力并阻止国内投资
收益率的进一步下降。|2上上分析间样适用于通赞区内一国出现总需求增加的情
况。爨忿，一莺与一个实行露定汇率安搂豹逶煲嚣爨持较藏躲经济一钵繇凝菠，
可以傈诞该国在加入通货区后，潮产出品市场扰动而形成豹经济稳定性损笋乏得以
降低。
三、是器粕入通货送的决策
将GG曲线和LL曲线结台在一起来分析～国是否加入通货区的决策。
损嫩
遴费嚣参热国≮
邂货医的经济t蒋仡程度
劁1—3 蛙裔加八通货R的；!赶策
东王货_币一体化Iq氲探讨
分析上图，一国在其jj通货区的经济体化程度高j二(至少等F)水平a时，决
定加入通货区。因为，若经济一体化程度小于水平a，LL曲线位于GG曲线上方，
加入通货区所经历的产出与就业的不稳定性损失要高于从中获得的货币效率收
益．该国会留在通货区之外；若经济一体化程度高于(或等于)水平a，GG曲
线表示的加入通货区的货币效率收益高于(或等于)LL曲线表示的加入通货区
所损失的稳定性，该国决定加入通货区。由此，决定一国加入通货区的最低经济
一体化水平为a，即GG曲线与LL曲线的交点所对应的经济一体化水平，高于
a水平，加入通货区的国家可得到净收益。
本章介绍了衡量最优通货区的两种分析方法。虽然他们在具体内容上各有差
异，但目的却是一致的，方法上是互补的。成本——收益分析法实际上是建立在
单一指标法的基础上的。它们共同的目的都是为了更好地解决一国内部均衡和外
部均衡的关系，减少两者间的矛盾。由于现实经济的复杂性，宏观经济决策理论
体系下的成本——收益分析，更符合货币一体化发展的实际情况。
未重壤币一捧建趣羲艨祷
第二搴豢囊货币一倦豫酶现实懑义
泶豫会融危机后，东亚货币一体化已成为溉洲区域经济含作的热点问题。支
持者有之，反对者也大有人在。那么我{f]如何正确认识东亚赞币一体化?窀的意
义楚奁?我歆为表我货币一髂识蘧大势贷趋，它不纹是毽莠经济发震豹必然结
果，也魑东亚乃至整个亚洲实现经济稳定发展的必然选择。其意义至少可以体现
在以下四个方面：(1)应对国际货币集团化发展的挑战；(2)防范和化解禽融苊
极；(3>避受宏聪缀济政策懿内终净突；(4)突瑗广泛匏玻浚经济效慈。
第一节东亚货币一体化燕应对国际货币集团亿发展的簧路选择
国际货币制度经过了各种形式的金本位制和布雷顿森林体系以及牙灏加体
系后，劐20整纪80冬我孛嚣期，在全臻经济龛融一箨纯豹蓊蒙下，又交凌了区
域汇率协调安排和货币区域化趋势。世界上出现了一股货币集团化的潮流，产生
了许多区域性货币组织，如西非赞币联盟、中a}货币联盟和6町拉伯货币基众组织
等。但这些货币集鞠巍处于一体他粳度较低的发展阶段，对豳际货币体系的影响
不大。敬盗静建立及敬元豹成功囊渤燹|j将货币一俸纯推向了一个全薪静簿度，随
着欧元影响力的扩大，可能会形成～个以欧洲货币联盟为中心，包括欧盟其他成
员、中东欧法郎区、地中海以及洛英协定国家的欧元集团；阍时，美国经济保持
了长璃麓鹣景气，≤￡荚窝素美嚣都努国家帮熬嚣逡瑗了“嚣壤美元强”，帮美元
化现象。
新的世界货币体系中出现欧冗与美元“二元化”现象，遮使得亚洲各园(地
区)产生7危枫感，装不加强本圭敷区的货蘑舍佟将被置于十分不利戆境蟪。整绘
亚洲蓬窳(建区)冀商两条路：簧么甘心藏为蕤饱两个货币颡的甜庸，要么成立
自己的爨币区，别光熊他选择。如果亚洲国家髓心成为美元、欧元的附庸，实行
美元化、欧元化。则会彻底的损失本币发彳亍、本带需求增长和本币存量利息三项
铸黍税浚入，本国藏赞币政策毽将处于不霹逆转弱获霾遣经。这霹予与敬荚发达
国家有较大差距并触于发展中的大部分亚洲斟窳(地区)来说，无疑成本巨大。
尤其在本地货币欧元化、美元化的过程中，无论是官方宣布还是市场推动，都存
在相当离暴豹转换袋本，甚至；}越本缝嚣的经济动荡，弓l发经济金融危捉。嚣嚣，
亚洲各翻(地区)致力于建立本地区金融、货币协调与合佟机制，并完警它，是
自然的、理性的选择。而作为亚洲最具活力的东亚各国(地区)应首先主动承担
这一历虫重任，积极攘动该地区货币一体化，以此带动整个弧洲蛇货币一体化，
敬瘟对溪嚣货蘑集潮讫发震弱撬藏。
区域性货币一体化将成为新的潮流，新千年“无体系”的国际货币体系可能
东亚货十一体化阀赶撵讨
以货币联盟的方式向新固定“率制复归，而“金融稳定性二：岛”(ThreeIslands of
Stability)则是其基本架构，并伴生欧、美、亚三大紧密货币合作区的雏形(Robert
Mundell；2000)。
第二节东亚货币一体化有助于东亚各国抵御金融危机
首先，随着金融国际化程度的不断提高，各国金融市场开放力度不断加大，
国际资本市场表现的越来越脆弱。随着金融自由化和金融创新的浪潮席卷全球，
国际资本流动的规模和速度也在迅速的扩张。巨额的国际游资在利益的驱动下进
行投机活动，冲击着各国货币，尤其是国际资本流动具有“放大效应”，单个国
家的力量往往难以和它们相抗衡，在投机性资本冲击下，或者固定汇率崩溃，或
者浮动汇率发生“超调”，导致各国货币危机和银行信用危机频繁爆发(姜波克，
2001)。因此，加强各国货币合作，形成合力，才能有效的抵御国际投机性资本
的冲击，防范金融危机。
其次，金融危机具有传染效应。尤其是在东亚地区，各国经济管理体制的相
似’陛使得一国或地区陷入危机后，投资者对相临国家和地区的信心也会随之动
摇。加之东亚国家和地区过早地开放了资本项目管制，使投机性资金得以自由进
出，并能够利用邻近国家和地区做跳板，冲击东亚的其他国家和地区。秦朵
(2000a，2000b)通过计量分析，认为1997年韩国金融危机的关键原因并不是
人们普遍相信的企业过度负债，而是来自其他国家和地区的传染效应。传染效应
主要通过两种途径：一是外贸渠道，一是金融市场渠道。秦朵指出，外部传染是
韩元崩溃的主要原因，其中金融渠道的传染更为显著。刘力臻，谢朝阳(2003)
认为就目前东皿经济的特点和汇率合作的现状考察，东亚各国在受到外部冲击
时，博弈会陷入囚徒困境，一国的货币贬值很快会传染给区域内其他国家，迫使
他们都贬值，这一现象称为“传染性贬值”(contagious devaluation)。传染性贬
值具有内在的自我实现机制(self-realization regime)1，在缺乏有效的汇率合作
条件下，这种贬值趋势是不可逆转的。由于传染效应，金融危机往往表现为一种
区域性的现象，这意味着，金融危机的防范和解救主要是一种地区性的公共产品，
除了借助全球性国际组织的帮助外，区域性的国际组织和制度可能更为有效。
第三，国际性的金融组织如IMF等没能有效的应对东亚金融危机。IMF在
解救金融危机时有两项最重要的功能：一是充当最后贷款人，为遭受危机的国家
及时提供流动性支持，使金融体系恢复稳定：二是在提供贷款时要有一定的条件
。传染性眨值的自我实现机制t货币遭到冲击潭于外汇市场上的两种交易行为。一种为噪声交易，另一种
为理性交易。在东亚如果一国货币首先发生J匮值，则其他东亚货币就会立翔受到噪声交易者的冲击。由于
东亚各国的经济存在相似性，因而理性的交易者此时也台对其他货币能否稳定产生怀疑。东亚各经济体在
贸易上存在竞争关系．只要有一国货币贬值，就舍恶化其他国家的贸易收支，影响到贷币的稳定。在此情
形下．叩使其他国家经济基奉面良好，也会引起贬值预期，理性的交易者也会加入到抛售该货币的行列，
进而形成强大的资本流出，最终导致预期实现。
0
东正赁币一悼化问题榷讨
性，戳托罐动危机国家实施宏微观改革。幽予1MF受美国的控制并代表j’荚戮
弱翻盏，醢及对末亚金融蔻瓿的程度鞠嚣泶{砉诗磋误，导致亲自IMF豹救援柬
褥太堍，瑟显，鑫于tMF忽褪了泰甄潍客《迷嚣)豹经济结稼窝致潼获况貔蓑
嚣，诲多改革措麓不仅没有缓解寇祝，反褥蹭粕了惫极国家(逢区)人民斡困难。
溅洲已有的区域组织ASEAN、APEC簿融予强调非正式性，也没能有效的解救
系溉畿融危机。东亚国家应浚清醒：依赖受美国操纵的IMF是不行的，松散的
念作和依靠外援的做法均非长久之计。因此，地域上相近的东亚国家为了本地区
缀济的健康发展，建立能够对付区域性鼹币危机的经济金融组织，加强经济尤熟
烧货币方面的台作已显得闷益迫切和熏鬃。
第三节东亚货币一体化是东豫备濑避免内外政策冲突的唯一选择
按照“开放条件下宏理经济政策鹣三溅选择”，一国致府只旋在汇率稳定，
黉零蠡由渡凄弱国内货币致蓑囊主毅三令嚣舞孛{薹透嚣令，瑟效弃第三令嚣棘。
蘩憋潆求汇率稳定，弱一国其耱在瓷零爨囊滚动彝嚣悫赞露政策鑫圭投之闽骰爨
淑禽。因为在维持汇率稳定酶情猿下，游瓷零能够在国内外自由流动，一函炎费
扩张住的货币政策，货币供应量增加，荦』攀下降，资本外流，唇内货币供应爨减
少，最终使扩张性的货币政策低散或无效。但在实行资本管制的情况下，货币政
策可以有效发挥作用。另一方面，在实行浮动汇率的条件下，汇率的波动可以吸
收资本外流的影响，而使货币政策专波于圈内目标，也可有效的发挥作用。
三难选择理论有时并不能很好地解释现实经济，现实中经常出现两难选择。
体现在；(1)在资本自由流动的情况下，即使放弃货币政策的自主权，一国也难
以维持汇率的稳定。亚溯金融危枫就是一个报好的饲证。东亚国家为吸引外资，
道擎遮开放了资本萄l毯。嚣射，毽们叉试潮遂：；霆藏赛部分货币致蒙垂主投寒维黪
钌後奖元瓣汇率欢燕。毽建爨爨寒缝羝铹纛糇溪菰毅瓤资零载洚壹，遴裁金融熬
辍豹慧运。困瑟，三难选择理论没霄考虑舞懑今国际金融市场静发震帮巨额衾融
资本的流动以及单个国家力量的相对单薄。(2)在资本自由流动的情况下，即使
实杼浮动汇率，也很难保持货币政策的谢效。如一国实行扩张性的货币政策，必
然套产生贬值预期，导致“货币替代”2发生，资本外流。就本国而言，增加的
货币供给量大量流出境外，致使预先制定的货币政策达不到预期的效果，若臻宓
现既定的政策目标则需要更大力度的政麓措施，而这无疑又会加剧政策的波动
性，打击公众的信心，从而进一步防碍虢币政繁效果的发挥。就其他国家而寄，
谯货币替代的条件下，外国货币的丈爨流入会导致相应豹本国货币供给被动增
+蟹薅替援(earren甜'sabs'Zitatian)是经济发器避糕零瓣蠹对奉藿鬟蒂蒂蓬夔稳定麦去菇。壤毒鬻赞璎巍
产嫂箍攀籀*|较抵辩，舞露燕赞乖耱吝夺取缱上垒蠢瓣端努遮替挖本苯爱挥捧蔫豹一箨境蓉。显姜渡竟藩
《瓣际盘融学》，高等教育出版社，2001年．
t1
东王货币一体化问题探讨
加．致使原本紧缩的货币政策达不到预期效果，因此，浚国货币政策的有效性卉{
很大程度上取决于同时期的外国货币政策。可见，货币替代的存在会使各国货币
政策之间产生高度的相关性，同时也就减少了各国货币政策的独立性和有效性，
使各国货币当局在决策和实施时，不得不考虑其他国家的政策情况(姜波克，
1999)。因此，东亚各国为避免单一决策下的政策低效性，理应进行货币合作，
推动区域货币一体化。
第四节东亚货币一体化的其它政治经济效益
东亚货币一体化将给这个地区带来巨大的利益。尤其是，一旦单一货币区建
立之后，将会大大减少交易成本，促进商品和生产要素在整个区域内自由流动，
实现有效配置，有利于该地区经济的高效率增长。
首先，对日本来说，最近20多年来，日元对美元的汇率经历了较大的波动，
这种频繁波动给日本经济带来了非常消极的影响。频繁的汇率波动使得进出口企
业和金融机构被迫付出额外的成本在远期外汇市场上套期保值，阻碍了国际贸易
的正常发展。日元升值使得日本出口竞争力下降，日本企业经营更加困难，并出
此使得金融机构的不良债权增加。由日元贬值带来的竞争力的突然增加虽然能够
缓解日本经济在萧条时期的困难，但也会引起资源配置的扭曲，阻碍了闩本企业
和政界结构性问题的长期对策。此外，日本在东亚有大量的对外投资，这意味着
东亚货币合作的成功能够更有效的保护日本投资者的利益。
其次，对东亚其他小国来说，小国开放经济更无法承受汇率的频繁波动，这
jF是东南亚国家和韩国应该积极支持和参与东亚货币一体化的理由。
第三，对中国来说，尽管现在面临的主要问题是西部开发、收入差距、扩大
内需、国企改革、增加就业以及银行大量不良资产等问题，但如果从发展的眼光，
从国际高度．从我国计划在10年内与东盟建立自由贸易区的目标来看，区域货
币合作无疑具有十分重要的战略意义。其意义在于：一是通过区域金融合作，扩
大我国在国际金融事务中的影响力；二是在经济金融全球化的浪潮中维护应有的
国家利益；三是有助于迸一步提高我国人民币的国际地位，使其逐步上升为国际
货币，扩大人民币的影响；四是为我国防范金融危机提供宝贵的经验。因此，我
国对参与东亚货币一体化应持积极的态度。我国已是WTO第143个正式成员，
在这种背景下，我国的资本管制必然要逐步放松，外来的挑战也会逐渐加剧，因
此应尽早对外部金融风险与投机冲击可能带来的影响作准备。而积极参与和推动
本地区的货币合作，至少在这方面会提高防范意识。一旦建立实质性的合作机制，
不但有助于降低周边经济体的会融风险，也会为我国会融体系提供一个安全阀。
在东哑危机中，中国保持人民币不贬值，维护了亚洲和世界经济的稳定，树立，
良好的刚际形象。但由于小存在货币合作，中国为此也付出了沉露的代价。如裂
东亚货币一体化阃题探讨
东弧各国进行货I币合作，则区域内货币|-白J汇率呵以保持相对稳定。此时，若人民
币保持不贬值，中国在放弃其运用汇率工具和货币政策实现稳定国内产出和就业
目标的一部分{权(经济稳定性损失)的同时，可以获得合作带来的货币效率收
益，包括克服浮动汇率安排下的各种不确定性和混乱，简便贸易结算，节约交易
成本等。但由于缺乏货币合作，危机爆发后，各国货币纷纷大幅度贬值．而人民
币仍钉住美元，就相当于中国在付出汇率稳定性损失的同时，没有从货币效率收
益上得到补偿。危机后，从中国经济的实际表现上看，也在一定程度上印证了这
个结论。如果东亚各国因危机的发生而筑起贸易壁垒，中国的损失将更大。东亚
稳定的责任应由东皿各国共同承担，东亚区域内汇率的稳定应靠汇率制度的安排
的内在稳定机制来维持，中国难以长期独自地承担稳定汇率的责任。因此，积极
推动东亚货币一体化应是中国政府的理’I生选择。
此外，东亚货币一体化还能带来潜在的政治利益：(1)、地区间经济相互依
赖程度的加深有助于增加各国之间的相互信任，从而维护该地区的安全，为地区
经济的发展提供稳定的政治经济环境；(2)、地区合作能够增加东亚乃至亚洲在
国际事务中的发言权。
东亚货币一体化问般探讨
第三章东亚货币一体化的可行性分析
国际经济的发展、变化以及东亚各国同益加深的经济相互依赖性使东亚区域
货币一体化日显重要。但东亚各国实行货币一体化、组成最优通货区的条件还有
待进一步考察。下文依据最优通货区理论、并对照欧洲货币一体化对东亚货币一
体化的可行性进行分析。
第一节东亚货币一体化的有利条件
一、东亚国家(地区)对外经济开放度很高，经济互补性强，区域内贸易投资发
达，各国问有较强的依存度。
衡量一国对外开放程度不应仅仅以对外贸易占GDP的比重来衡量，而应考
虑综合开放程度，以体现一国贸易、投资、金融三方面与世界经济的融合程度。
李舯(1998)在计算综合开放度时．分别给予对外贸易比率、对外金融比率和对
外投资比率O．4、O_3、O．3的权重。根据这一权重可以计算东亚各国综合开放度
(见表3一1)。
表3—1东亚(1998年)和西欧(1997)各国(地区)综合开放度比较(单位：10亿美
元、％)
GDP 贸易金融资对外和对外贸对外金对外投资综合对外
国别(1) 总额产负愤外来投易比率融比率比率开放度
(2) 总额资总额(2)／ (3)， (4)／(1)
(3) (4) (1) (1)
欧洲平均43，87
比利时111．16 117．6l 111．98 11．900 105．00 101．00 11．00 76．00
英国416．64 186．OO 577．69 lO．160 44．70 138．70 2．4 61．90
法国461．19 207．70 287．06 2．560 45．04 62．24 O．77 36．02
荷兰157．51 131089 122．80 4．472 83．70 77．97 2．84 54．84
意大利325．90 150．13 238．40 0．930 46．10 73．15 0．29 26．53
丹麦65．94 33．10 12．79 O．100 50．20 49．40 0．15 23．25
爱尔兰16．20 17．03 3．94 0．194 105．10 24|30 1．17 43．52
德国759．60 33L50 252．40 74．590 43．64 33．23 9．82 28．90
东亚平均87．26
中国964．60 323．90 295．90 46．400 33．60 30．70 4．80 23．00
日本4312．30 755．2D 1762．30 27．900 17．50 40．90 O．60 19．70
中国香港162．80 385．50 1035．40 31．700 220．20 636．00 19．50 291．90
新加坡83．40 358．60 170．70 7．ooO 430．00 204．70 8．40 214．40
马来西亚74．90 135．50 40．80 2．200 180．90 54．50 2．90 79．40
泰国126．30 108．so 82．40 12．600 86．10 6．20 10．00 34．10
印尼117．50 76．20 61．40 0．400 64．90 5230 0．30 39．20
韩国369．10 225．60 132．20 10 100 61．10 36 90 2．70 33 60
非律宾68．60 63．90 36．70 2．500 93．10 53．50 3．60 50．10
资抖求源：根据Interrlational Fi rlaTlci。ll Stal i stIcs Yearbook，1985&2000汁算。
沣：综☆开放度=l 3(对外贸易比率}对外投资比率}对外套融比半)。
4
东薰货币一韩他国蘸糅讨
默圭=表露隧羲出，零堑遮医豹综合开赦菠莓爱(圭氇p．-)麓算较大，中国器港帮耨
加坡是地区性的贸易和愈融中心．对外开放度很高；而中国、日本、韩豳作为大
鞫，综合羹：敷褒辫椽低。毽裁乎均东平嚣蓦，末囊缝区弱开薮疫要骞于嚣黢遣区。
幽于东甄国家(地区)尤其是“征洲四小龙”及东盟各国基本J二属于开放经济，
瓣汇率波幼特别敏感，爨姥追切嚣要稳迩汇率，进季亍赞薅台燕。
另外，东亚地区地域辽阔，自然资源丰富，但分布不均匀，具有较强的互补
性。基本终秀袤驻地区翁超级经漭太国，甄是该蟪嚣资金翅毫掰技拳产黯豹供应
者．又怒能源、原材料及消费品的重要市场；“溉洲四小龙”则是该地区生产设
餐、孛阉产品和零转靛繁要供绘卷，也燎资金豹供应者，又是黢源原耪糕熬重要
消费者；中国与东盟各网则是同本、“溉洲四小忿”原材料与势动密集烈产品的
鬟要供绘者、重簧约投资市场和蕙豢技术产品的消费市场。因此，由于搭冒进】睦{}
豳产品和资源的慝补性强．使得东亚各阑(地区)间的贸易和投髓往来非常发达。
从东亚地区豹进出口贸翁额来看，其档艇依存关系十分紧密<照袁3--2)。
表3—2拳疆各莓(缝区)酌相互寝稃关系(单位：证。奖元) 、＼输入国(地日本亚洲四小龙亚洲四小虎中豳大陆
辘如蓬基(蟪弋送}＼
日本779．3 311．8 161．8
亚洲四小龙315．8 392，6 291．2 319．8
噩潮霆枣纛234．2 307。5 52．6 3l，5
中国犬陆110．1 419．3 24．3
舞料米源：林毕监著《亚洲职极经济》，经讲管理出版社，1997年。
瓣2002辩，中鬻阕东鬣拘双边贸易总额己这翔了547．7亿美元。驮20世纪80
年代以来，双边贸易额馨均增长20％，预计到2005年巾国与东盟的双边贸易颧
将这羁630亿美元。孛禽黼日本赘荔颧2002年已超过7干亿美元大关，运蠲1019
亿美元。E】本已成为中圜第一大贸易伙伴，韩国第二大贸易伙伴；中国也成为『=1
本豹第二大黉荔饫俘，怒韩国最大翡贸荔袄律黧之一(庞德麦、张建致，2002)。
间时，东亚地区内的投资合作往来也逐渐增多。东南亚焱融危机之后．髓着东职
麓嚣经漭豹复蒸，象翌掰兴工蜇送逐渐藏旁泰黢潼家豹最大投瓷喾。1998年嗣
本对亚洲直接投资总额增加到8．357亿嗣元，占全球的16％；截至2000年5月
簌，毽嚣180多个国家秘遗匿黠中国授黉金鬏越过6233亿美元，其中豹籍5名
除美国外．其余全部是糸南亚国家(地嚣)。Kwan(1998)对象脏国家(地区)
之阙经济联系懿辑变发襞，1985年酸来寨翌嚣壤蠹燹翳投姿态涨，爨辫一薅璁
的潜在利益增加。东亚隧内贸易额在80年代后半期显蔫上升，对美国的出口则
有辑下黪。在对强壹接投资方亵，豫了鹣率羚，“耍潮嚣枣楚”瞧藏为这一建嚣
的主要投资者。
强女#，表媛地区麴区肉贸易秘投资魄铡已分别占到筵贸易巍投资总颧的‘、li
以卜。Ⅸ域内艮久的贸易台作及发达的贸易投资，表明乐亚经济⋯体化程度在小
东最臻{一捧仡璃羲攘讨
断提高。这决定r东弧国家经济的高度相互依赖，经济政策的有效一眭和可信性与
荬毽爨家的可旋反应密切穗关，一瓣政麝懿政蘩制定登矮充分毒意提关瑙寰夔战
略选择。在经济高度侬赣的情况下，不合{乍的成本会越来越离，丽货币台律会给
双方带米共同利益。这些都构成了东亚货币一体化的经济基础。
二、王瓷和徐捂具鸯较骞豹弹性
东溉地区四个方灏的特征使曩资和价格舆宵较大豹弹彀。第一，东溉蟪区是
具有较简增长速度的发展中地区，一些国家的工业化刚刚完成(与欧美国家和地
区相魄)，如中国香溅、薪加坡、中国台湾和隧本，两另外一些国家则正处于工
韭纯静过程孛。工敦傀豹过程律魏辫农稽劳动力翔藏审静大批量转移，这静转移
在满足了工业化过程中对城市劳幼力的巨大需求的同时，保诚了劳动力市场的充
分弹性。第二。东亚慝家(地区)一般都不制定最低工资法、雇员税法和就业保
障法等法撬，镬工爨宠垒由劳动力蠢场懿供求荧系来决定，势动力毒蘩蒸本不发
生扭曲(杜方利，1998)。第三，求驱国家工会的力量与欧美国家相比比较弱小，
谈判能力低：失业保险制度也不健全，导致工资刚性不强。鹅四．日本魁东亚国
家工攮豫宠成最早黥嚣家，各方鬣螅洼勰胡对较健全。但是隧本的终身震翻利度
也保证了工资豹充分弹性。在终搿雇佣翻度下，劳动力需求下降时企监不裁员，
降低劳动力成本的方法是削减工资水平。
工资构成企业成本的最重要部分，工资的较高弹性保障了产品价格的较高弹
毪。蛰貉工资戆裹辩靛霄剩予泰璐狡裁塞发谖熬辫获褥内务稳簿，减乡汇攀谣整
的必要憔。
三、政镶目标的一致性
鼓策强标戆穰辍性越离，在辩毒雩经济狰壶瓣，参与货帮禽捧各国戆鼗策协调
越容易，货币合作越襻易成功。衡最各国政策豳标是否一致的一个重要指标即通
货膨胀率。对1980--1990年，199l一1997年朱强国家(地隰)的平均通货膨胀
搴送蠢魄较发瑷，零照鐾家(缝嚣)霹鞋分兔溉维(霓表3—3)；低逶货膨酝枣
组包括鞠本、新加坡、马来西亚、泰国、韩国激中国台湾；黼通货膨胀率缀包括
印度尼两亚、中国犬陆、菲律宾和缅甸。结合人均国民生产总值还可以发现一个
规律，朗人均收入较蕊的国家相对予人均收入骏低的国家通货膨胀率较低，唯一
豹翻辩怒香港特区。Kwan(t998)褥出，1982--1996年拳溉嗣家(遗嚣)的通
货膨胀翠平均．为5．8％，比西欧各网的年均通货膨胀率6．1％晦低，各国邋髓膨胀
率的栎凇方差也比磷欧小。因此，按照通货膨胀率相似性标准，东亚地区可以说
与嚣黢一撵具畜最徒烫象区豹特袋。
6
东亚臂币一罅化t日越撼讨
嵌3—3球瓶国家(娥辫)主要宏双经济指杯(1997)
凡均GNP 6DP增疑枣(％) CPI培K书<％，
GDP 是珏九均
蔽购买力
(聂嚣羹{露GNP
’l‘镑1980．1989 1990--1997 1980—1989 1990-1997
)‘j 万天) (荛砖)
(美嚣)
l爨零4190233 126 38160 24400 4．0 {．5 l。7 l曲
中豳901981 1227 860 3070 10．2 11．6 n．a． 12．6
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特隧
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豢瓣153’辨61 2了毒O 6490 7。磊7。4 3。5 4．叠
、寒埔寨3044 10 300 12劈0 轴．氛5．5 n^ n．强+
老挝1753 5 400 1300 n．鑫． 6．7 n．美。n．疆．
爝蜘24848 44 n。童． n．a． O。6 6．3 ll。5 25}3
越南ILa． 77 310 1590 4，6 8．6 n，a． n．稚．
辣术
6．3 7。l 6．1 8、l
警溺
斛、窳亚长国商品舆鸯多毒攀性
东噩各国(地蹶)除中国、日本霄比较健全豹产业体系外，其融国家(地区)
鹣产遵终搀星凌较大豹娄联毪。嚣嚣魏藏，在经爨了运弱年瓣飞速发蓑嚣，零
簸经济逐参捶疆了滏农产螽器翅鬃产菇为主戆单一经济续糖，铡造鼗在謦瑟缀
浚、茏其爱贸曩中熬魄重褥赘了驻萋箍离。1996每，袤鼹器藿工遵燕豹国鞴藩
磁西总额静7溅以上，与1974年辩15％籀魄有了碉晟得改蔫，并虽逐步攘避避翻
工业晶的魄铡。表3—4、袭3—5捌出了券燧矗髫(印尼、马来嚣鹱、嚣撩嶷、
新加坡、泰国)的1998年的出口产l{矗婊构。从中可看出，东盟五国的出掰产黯
多榉性程发已显著提高。拳亚套隧(撼躐)巍晶多榉性翟发的提嵩，有列乎降低
参加通货区的成本、推动东驻货币～体化进程。IMF的Narayana Kocherlakota嗣
Thomas(1998)指燃，商晶市场鲍多榉性攫瓷了费晶靛可蛰代性，减少了麓赫靛
地方性，降低了蕾潮采用备自货币的必鼷髓，最终促成了壤优通赞区的成立。
东正_5|}币一体化同般探讨
袭3—4 1998年衣驻五国出疆产晶站捣(荦位：‰)
产赫卵尼马采积疆筇德宾新鞠坡豢翻
初级产品39．44 20 34 9．54 12．83 24．03
所有食鼎11．20 9．96 6．89 3．39 18，06
农业暇树辩4．48 3．02 0．56 0．68 3．37
燃凝l§，30 6，16 0。S毒7，莲g 1．辐
矿产黼4．37 1．20 1．s5 1．27 1．04
I：业制成品44．12 78．69 89．72 84．54 73．45
化．1_i产牖4．27 3。43 1．15 6．33 4．46
其缝霸蔽晶39．32 16。07 16。47 lj．82 28．|拿
机械与运输设备9，53 59．20 72．10 86．38 40．8l
来分类的熟他产晶16．43 0．96 O．74 2．63 2．53
总计100．0 100．0 100．0 100．0 100．0
资抖采螺：《试折东盟五辫区域贸易台俸瓣两限洼》。阵萋，《国舔整彝闯鬈》，2003．3
表3--5 1998年东鼗纛国机械与运输设备出口结拇(单位：％)
产晶印尼马来磷驻菲雒宾新加坡褰国
非电力机械16．7 5．0 1，4 8 8 12．5
溥费类魄予41．7 48。3 27．0 52。9 50。0
电子配僻25．0 41．7 髓。9 32。3 30．O
交通设铸16．7 5．O 2．7 2．9 7．5
资料米源：《试析东盟五圆区域贸易台作自q局限性》．陈雯．《圊靳贸易问趣》，2003．3．
第三繁末囊赞币一捧诬存在熬匿滩
一、劳动力和资本的流动性不高
要索市场越灵活，资本及劳动力的流动性越离，这些国家越有可能组成最优
逶爨嚣。东亚各藿鬟懿羧裁劳动力滚动静因素缀多，鼋括诿蠢障碍、法律簿薅、
政治障群、文纯障碍蒋，这些都使熬个东亚地隧劳动力的流动程度很低。
资本的流动性可以用金融的深化1程度来反映，因为金融深化是资本充分流
动豹物壤基礤。金融深仡敕程度可敬扶薅方霭来反映，一是政廉对金融的鸷铡程
度，如糕率管割、外汇篱割、资奉流动管制、金融韭准^管制等等，一是龛融市
场的发育程度．如金融机构的数量、金融工具的丰富程度、湖际金融设施等等。
东亚各戳(地区)金融发展的水平存在很大的麓肆，可以分为三类：第一类由中
国香港、赣魏坡缝残，该类莺家秘魏嚣金聚海织豹程度较瓷，是逸嚣慈鹣余融孛
心，基本不存在资本流动的障碍。第二类由中豳台湾、马来谣驻、泰国、问本组
’垒歉嚣能；1973年，爱繁肇·粪彝罗臻薅·赛叠裹努鬃出簸?‘羟苷发展孛瓣袅麓瀑诧》秘《骚济发震
孛豹赞弗鸳蠢奉’两奉羞槔，标恚着。金融深能8登蕾羲建巍．盘礁凑纯囊瓣髓蟠金番政策、囊蘸发展
与经济笈麟的关系．要想实现轻济的迅遣增长，麟必须实行一系列金融tl由纯政策，即金融深讫。包括放
松对利率、汇率的限制，实扦税收减让，减少不必要的财政补贴。放松对金融业务的过多限制，允许金融
机构间开滕竞争．大力发展释獭盘融市场．增加盒融工具等。参见胡庆康．‘现代赞币银行学救糕》，复旦
大学出版社，2002．
18
东正货币一体他问瓴探讨
成，酸类国家或地区难处于会融深化婀过程中，政癃对金融的管制已大大放松，
◇融帝场也有了一定懿发震。第三豢国中姻、韩国、印度罡秀亚和蘸律宾缀戒，
这类鹜家(建区)金敲鑫宙讫超步鞍嫒，嚣囊蓍存在较多夔致痣嚣金蕤兹譬裁，炎
本浚动的政策、市场等方瑟的障褥豁缀大。出于该鲍医的大鋈——孛藩、耱溺秘
辑本都存在一定程度的金融抑耧，资本流动存在一定的障碍，致使整个东驻地聪
的资本流动性不高。
纛、经济发展水平、经济结构各异，鼹外界冲击的非对祢性
外界的冲击可分为对称性冲击和{E对称性冲击。对称性冲击是指对不同的缀
济体产生相同或类似的影响：非对称憔冲漕是指冲击对不同特征的经济体产生不
同的影响。如果外界冲击对货币区内务蹦的影响是对称的，可采用同样的(或炭
似靛)货疆j政蒙予以抵消，各国就不需豢独立酌货币政策。否则，在区域内豁货
婚瓣乡}联会浮动对藏霹戆在贸易致繁、滚筑经凌竣繁翻汇率致篆方嚣爨瑷耪静缪
爨，整合终流产，秀净壶是否对称，强大疆茨上取决于嚣蓍经凌菱曩承平是孬鞠
灏，是否其有相骰斡经济结构。经济发矮永平相当、经济结季每趋同豹重家蠢砸憨
形成货币联盟。欧洲形成货币联瑟的j臻稷就伴随着人均产出的趋同。
下面选取人均GNP和资本形成比例两个指标分别考察东亚地区经济发展水
平和经济结构的相似性，并与欧盟进行对比。从表3—3可看出，1997年，越南
人均oo为310美元，而同为东服威员的新加坡GNP为32810美元．日本则达
到38160美元。可见在经济发展水平上东溉各国和地区之间的差异很大。遮一地
隧经济发展水平除日本外都是发展中图象，日本为第一层次，亚洲四小龙为第二
鼷次，中国与亚洲四小虎为第三层次，蕊德国家如越南、柬埔寨、老挝为第四滕
浚+显示出较大豹屡次性。
裘3—6诗算了襄噩各国1985．1995警麓淘酶獒奉形袋眈枣、孚均獒本影藏
魄攀帮资本形成魄率标准差。标准菱爱浚零驻务萤(遗区)偏离平均资零澎袋魄
攀瓣程度，该指标的高低粗略的反映了一个地区各国资本形成比率的相戗性。标
准装越高，相似性越低。表3—7给出了默共体各国1979年的资本形成比率。系
溉地区的标准差明显高于欧共体的标凇麓，说明东亚地区资本形成的相似性大大
低于欧共体1979年的水平。
不～致的发展水平和经济结构愈使缀济政策产生不一致性，削弱通货区的稳
定1生。
表3--6东亚各国(地羼)资本形成IGDP的比率(1985．1999)
l藩剿中国毅加玛泉棼律平均瓠准韩国印尼泰国中国日本
香港壤蹦髓宾堕燕
I 1985．19镑
I擎稳俊
34】9 30。2{ 35．54 31，47 35．97 22．26 36，ll 38暑6 28．99 32 84 5。012
9
东王货÷一件化问越擐讨
资科米源：根姑IMF，Imemational Financial Stattslics，2000肯关资料计算。沣：||奉的资奉形成和
GDP均采取第pU季度的数值。
表3—7欧共体资本形成／GDP的比率(1979)
l比利时l丹麦1德国l英国l法国l爱尔兰I荷兰l意大利l平均值I标准差I
赉料来源：International Financial Statistics，1986。
三、金融市场一体化程度较低
东亚的金融市场中除香港的国际化程度较高之外，其余的都仅限于本国范围
内，亚洲美元市场也不发达，金融一体化程度较抵。最为典型的是长期债券市场
的发展滞后。例如，日本保险公司由于长期负债与短期资产的不匹配，所面临的
巨大金融风险，就可以从日本国内长期债券市场发展迟缓中找到答案。而金融市
场一体化程度低，使得汇率工具在调节外部失衡的重要性增强，加入通货区的成
本加大。
四、东亚各国间缺乏相互信任，政治基础薄弱
任何形式的货币合作，都需要一定程度的政治联盟为后盾，因为区域内的国
际调节涉及到生产分配乃至整个国民经济，这已超出了货币金融的范围，它要求
各地区在经济和社会方面进行协调，甚至要让渡一部分国家主权，尤其是货币主
权，执行某些共同的政策，建立统一的协调区域内部经济政策的机构。例如，欧
元成功启动的一个重要条件就是民族主义的削弱，法国和德国摒弃前嫌，与其他
国家一道组成了政治联盟，携手共建欧洲。但这些货币合作的政治基础，目前在
东亚是很难具备的。原因在于：(1)长期以来东皿各国和地区一直存在分歧，包
括历史上的积怨、领土纠纷、文化传统、宗教信仰和价值观的差异等，亚洲国家
之间存在比较尖锐的民族矛盾。因此他们更多的是把彼此视作竞争对手而不是潜
在的合作伙伴。另外，东亚国家领土问题(如目韩的独岛之争、中目的钓鱼岛之
争、马新的百礁岛之争等)尽管目前暂时搁置，但随时都会成为合作的祸根。总
之．在东亚地区合作过程中存在着政治障碍，各国很难相互信任，对合作始终存
有戒心。(2)区域货币合作需要各国主动放弃一部分经济政策的自主权，甘心服
从一种共同的货币政策。然而，到目前为止，东亚国家并没有显示出愿意放弃部
分货币政策的自主权换取货币合作的成功的决心。这一地区缺乏类似欧盟货币委
员会那样的超越主权国家权力的机构，以及对违反合作协议的成员国进行强制惩
罚的机制。目前东亚的区域合作形成了一种独特的“亚洲传统”，这种亚洲传统
有两个典型特征：一是强调非正式性，二是强调达成共识(LewiS，1999)。西方
国家的多边协议和国际合作所遵循的原则与此恰：冶相反，谈判者强调的是彼此立
场的分歧，并通过『F式的制度确保利益的妥协和合作的实现。而强调非正式性和
达成共识的亚洲传统并不适合区域货币台作。区域货币合作意味着各国需要部分
东亚货币一体化问豇探讨
让渡制定货币政策和其他国内经济政策的自t权。
五、东亚货币一体化缺乏“领头人”，不存在轴心国
一国要成为区域合作的中心国，必须满足以下条件：(1)中心园具有足够的
经济规模，在系统的经济关系中占主导地位；(2)中心国自身货币稳定，其被伙
伴国接受的重要原因是伙伴国希望输入其货币稳定的特质；(3)伙伴国认同并接
受中心国的货币政策，这是由于其货币政策是建立在集体利益基础之上，或中心
国虽是根据其自身利益制定的货币政策，但其与伙伴国的利益并不矛盾。欧洲货
币一体化之所以成功是因为有强大稳定的德国和强劲稳定的马克。德国是欧盟最
大的经济体，享有稳定的宏观经济政策声誉。欧元国事实上是遵从了德意志银行
的货币政策，这一方面反映了德国经济在西欧经济中的重要性，另一方面也反映
了德意志银行长期拥有的反通货膨胀信誉。东亚地区尚没有能为整个区域决定货
币政策并对区内各国政策起协调作用、担当领头人的国家。在东亚地区的经济关
系中，日本始终扮演主角，日元也是地区内最国际化的货币。伴随着日本贸易金
融实力的不断增强和东亚区域经济一体化的不断发展，日本在对外贸易和金融交
易中的地位急剧提高，正逐步取代美国成为东亚经济贸易和金融活动的核心和主
导。
然而，日本在政治经济上的某些缺陷使它难以在该地区担当“领头人”角色。
一是在政治上，日本严重缺乏对亚洲的认同感，宁可说自己是一个位于“亚洲的
国家”，也不愿承认自己是一个亚洲国家，这使它不能以平等伙伴身份与东亚各
国进行真诚合作，也不可能从亚洲地区繁荣主义的角度去考虑推动东亚的经济货
币合作。而是在1：t美联盟的庇护下维护美R在亚洲的利益扩张。而且，日本至今
也不承认当年的侵略历史，拒绝向遭受其侵略的国家道歉，因此东亚国家很难对
日本有信任感。二是宏观经济的不稳定。从宏观经济的角度看，90年代以来，
日本经济陷入了战后最严重的衰退。为刺激经济复苏，日本政府不得不实行扩张
性的财政政策，使公共债务负担占GDP比重大幅度上升，近年来已远远超过了其
他发达国家，从而降低了经济影响力和国家信誉。三是日元汇率极不稳定。日元
汇率波动过于频繁，日元可以说是发达国家中最不稳定的货币之一，尤其在东亚
金融危机中，许多东亚国家遭受重创，而同本却在危机中表现出损人利己的行径，
使F1元贬值以同其他国家的出口竞争，这加深了东亚国家对日元作为软货币的印
象。以上因素使得日本在东亚货币一体化进程中难以担当“领头人”。因此，东
亚货币一体化不存在轴心国。
从本章分析可以看出：东亚货币一体化建设既有有利条件，也有许多不利条
件，目前，还不具备建立一个真正意义_J：、有制度保障、如同欧洲货币体系的货
币合作机制的条件。确切的蜕，目fii『处0i货币合作的准备阶段。这个时期主要有
东亚蘩每一悻咆璃羲榷讨
以下特征：第，双边性；第：，还没有涉及汇率稳定的严格的框架协议，只是
进行匹攀稳定懿尝试瞧台终；篱三，楚易秘投资囊由豫还没袁避天毫级除後。
尽管货币合作尚存在难点，末驻各国的祭{牛也不成熟，缎伴随着该邋麟经济
的进一步发展，进行擞质性的货币☆作是可能的，经济、金融的全球化浪潮，也
要求各豳走到一起，畿政策和行动上进行更多的协调和合作。零亚国家和地区如
果餐然潮守戮美元为中心豹薤率较策，是会使舀墨在国嚣经济、贸荔窝金融等赣
域的地t藏下降，本国货币也易遭受冲击。东亚国家迟早要建立自己的统一货币区，
实际上这已成为国内外许多学者的熬识。考虑到东驱地区国家众多，国家(地区)
之阕懿麓雾较大，送行爨甬台终逐爨簧瓣往，i}莛建立擎一货程l嚣，更不是一蹉纛
就的，因此在策略上不应急于求成，而应有步骤膏计划地进行。
东王货币一悻化阀越谍讨
第四章东亚货币一体化的路径选择
东亚的货币一体化究竞走什么样的道路?如果说几年前还找不到答案的晤，
那么今天的事实已经摆在面前：从双边到多边，再到地区。实践证明，东亚经济
体直接走到一起是困难的，东亚货币一体化必须分步进行。东亚经济体各自在本
地区内找好对象，先建立双边一体化，随着条件的逐步成熟，双边一体化可以扩
大为三边、四边甚至多边，或几个双边联盟连成范围更大的一体化区域，逐渐把
东亚成员都纳入，届时“东亚最优通货区”便会瓜熟蒂落。具体来说，东亚货币
一体化可分三阶段进行：第一阶段，小范围的高层次合作与大范围的初级合作同
时并进；第二阶段，建立各次区域之间的汇率稳定机制；第三阶段，建立东亚单
一货币区。
第一节小范围的高层次合作与大范围的初级合作同时并进
一、经济一体化与货币一体化的次序
目前，东亚货币一体化己引起各国学者和政治家门的关注，他们积极地寻求
合作的路径，推动货币一体化的发展，这是令人鼓舞的。“但有一个有趣的现象
是，东亚货币合作的步伐比自由贸易区的建立更快”(余永定，何帆，李婧，2002)，
这并不是一个好现象。从区域货币合作的历史来看，自由贸易区的建立要早于货
币合作。当今国际经济合作和地区经济一体化1理论认为，国家和地区间谋求建
立区域经济合作集团，一般要沿着如下由低级到高级的阶梯进行：缔结优惠贸易
协定(经济合作和一体化的准备阶段)——一自由贸易区(一体化的第一阶段)
——一关税同盟——一共同市场——一货币同盟——一经济同盟。从中我们可
看出，达到货币一体化的高级阶段——货币同盟需要经过自由贸易区、关税同盟、
共同市场这样漫长的经济一体化的过程。因此，东亚地区开展经济货币合作，首
先应该从建立自由贸易区开始，不能超越阶段。
从理论上看，若没有贸易、投资的自由化，没有生产要素的自由流动，没有
一个一体化的市场，货币一体化就没有坚实的基础，也就不可能稳步地由低级向
高级发展。只有在内在的经济贸易联系日益加深的基础上，各国才能够获得货币
一体化的巨大利益，降低参加货币一体化的成本．他们才会积极主动的去推动以
至维护货币一体化。由前面货币一体化的理论分析可看出，参与货币一体化要求
各国让渡部分经济自主权尤其是货币政策自主权，这意味着一国不再能够自主地
‘经济一体化：两个或两个队上的国家和地区为了实现共同的利益．通过消除彼此间经济交往的差异、障
礴或歧视性政策，并在对外贸易、财政、金融等所有经济顿域进行合作和政策协调，或实行一致的经济政
簟，甚至这些领域的部分或全部国家主权让渡给共同件，建立起超国家的机构，使区域内形成某种结合的
状态或过程。经济一件化分为广义和获义两种：就广义货币一体化来说，货币一体化是经济一体化的组成
都分．强调经济中的金融因素尤其是货币因素。而狭义的经济一体化强调经济的实物面。
23
东亚货币一体化问题探讨
运用其货币政策、汇二#政策以及财政政策来调节内外经济的失衡。这是参与货币
一体化成员国付出的成本。如果成员国之间的经济一体化程度不高，经济的失衡
不能够通过要素的流动和共同的政策的协调来解决，只能由失衡国自己来承担主
要的调整责任，在政策调整的自主权已经移交的情况下，成本相当大，该失衡国
一般难以承受。此时，一体化的货币区就难以维持。但如果参与货币一体化的成
员国之间消除了各种贸易、投资、资本自由流动的障碍，实现了商品、金融市场
的一体化，则内外不均衡就可以通过要素的流动以及各国之间的共同协调得以解
决。下面以最优通货区的维持为例来加以说明。
假设一个通货区参加国面临总需求下降的局面，如果区内其他参加国的总需
求也面临下降，则整个通货区对区外国家货币的联合贬值可以使通货区的稳定性
得以实现：如果只有一个国家面临衰退，则该国只有在经历一段时间的高成本经
济衰退后，才能使充分就业的目标重新实现，至于经济衰退的程度，则取决于该
国与通货区其他成员国的经济一体化水平。该国与通货区其他成员国的贸易关系
越紧密、一体化水平越高，该国经济衰退的幅度越小，而且其对应于总需求变化
的调整成本也越低。调整成本的降低有两方面原因，一是在该国与通货区其他成
员国贸易联系紧密的情况下，其产品价格的小幅度降低会引起伙伴国需求的增
加．该国的充分就业可以更快得到恢复；二是该国与伙伴国在劳动力、资本市场
方面的密切联系，可使该国的失业者在伙伴国重新找到工作，国内资本也可在伙
伴国寻求到收益更高的投资渠道，从而缓解国内的失业压力并阻止国内投资收益
率的进一步下降(姜波克，2002)。
从实践上看，在欧洲货币一体化的过程中，自由贸易区的建立或经济一体化
是先于货币一体化的。尽管后来的货币一体化和经济一体化相互交织，但经济一
体化一直是推动欧洲货币一体化不断健康发展的基础。欧洲经济一体化最早可追
溯到1952年欧洲煤钢共同体，之后于1958年成立欧洲经济共同体。经济一体化
的发展推动了货币一体化的要求，20世纪60年代欧洲货币一体化进程才正式开
始，出现了三个跛行货币区：英镑区，黄金集团和法郎区。跛行货币区虽然开始
了欧洲货币一体化的尝试，但由于其内部缺乏支持其稳定存在的基础，在整个货
币一体化的发展进程中，它的地位并不重要。随后欧洲国家继续加速推进经济一
体化的进程，于1967年7月1 R将欧洲煤钢共同体、欧洲原子能共同体和欧洲
经济共同体联合起来组成欧洲共同体，将经济一体化推向又一高度。20世纪70
年代，随着布雷顿森林体系的瓦解，并在欧洲经济一体化进程的推动下，欧洲货
币一体化进入了联合浮动(又称蛇行浮动)阶段．1979年1月1日又建立了欧
洲货币体系。与此同时，欧洲国家继续加紧推进经济一体化的步伐，并与1988
年决定建立欧洲统一大市场(内湍市场)。并规定：内部市场应当构成一个没有
东亚货币一体化问题攮讨
内部边界的地区，在其r}·，应确保货物、人员、劳务和资本的自由流通。1992
年9月欧洲货币危机，反映了欧洲经济一体化发展的不足，在政策上还缺乏有效
的协调。而1991年12月《马斯特里赫特条约》的签定，将欧洲经济一体化的建
设推进到了一个崭新的阶段。为了实现货币一体化的最后阶段——单一‘货币区，
《马约》规定了严格的经济趋同标准，包括通货膨胀率、政府长期债券利率、财
政赤字、公共债务、货币汇率、成员国中央银行的法则法规等。《马约》获得通
过以后，欧盟首先于1993年1月1日实现了包括资本项目在内的四大要素(商
品、劳务、服务和资本)的自由流通，建立了欧盟内部的统一大市场，为1999
年1月1日启动单一货币建立货币联盟奠定了坚实的经济基础。1999年1月1
日正式发行欧洲单一货币——欧元。
上面理论和实践的分析已表明：经济一体化是基础，只有在经济一体化的基
础上推动货币一体化，货币一体化才能健康发展。东亚货币一体化也不能违反这
样的规律。因此，目前我们在谋划东亚货币一体化的同时，更应积极推动自由贸
易区的建立，加快东亚经济一体化建设的步伐。
二、货币一体化的次序：由次区域的货币合作到整个东亚区域的货币合作
(一)由次区域的经济一体化推动次区域的货币一体化
东亚区域合作具有下列特点：(1)经济力量在该地区一体化中处于明显的主
导地位。(2)东亚地区在经济上具有对北美市场较强的依赖性，这决定了东亚在
推行区域主义的同时，不得不保持开放性。(3)东亚没有霸主或几个大国的核心
联盟。(4)区域内既有发达国家又有新兴工业国家和地区，还有发展中国家，因
此经济发展水平存在巨大差异。(5)东亚国家大多是民族意识比较强、非常看重
主权的国家。东亚区域主义的特点刺激了亚洲区域内部次区域合作的发展，如东
盟自由贸易区、日新自由贸易区、中国一东盟自由贸易区(建设中)、中国大陆
一香港一澳门一台湾自由贸易区(拟议中)、日韩自由贸易区(拟议中)等，这
些次区域组织又都包含在APEC、“10+3”首脑会议机制之中。因此，东亚的区
域经济合作是多层次的。“大圈套小圈”是东亚区域经济合作的基本特色。
东亚货币一体化必须充分考虑东亚区域经济合作的特色。在现阶段，本地区
最为可行的选择是由双边货币一体化到多边货币一体化，由小区域一体化到次区
域一体化，待条件成熟后，再达到整个东亚地区货币一体化的更高境界。而双边
的或多边的，小区域或次区域货币一体化的模式，由于是由若干地缘相近、条件
类似、经济利害关系较直接的国家或地区开展的多领域的和多层次的较灵活的合
作，他集中各自优势，取长补短，因而易于开展。从目前已经存在并拟启动的次
区域经济合作组织来看，东哑地区可以首先推动以下次区域的货币⋯体化：东盟、
F1本一新加坡、中国大陆一香港一澳门一台湾、中国一东盟等的货币。体化。
东亚货币一体化问题檬讨
茸先，东盟于2002年1月3同形式启动东盟自由贸易区，东盟内最富的六
令潜家(薪麴壤、泰国、马来西亚、文蘩、簿律宾、露尼)降羝了关税(几乎搿
露豹藏瑟关鬟罄痒嚣到了0—5％)，这六令鬻家戆燹瑟羲之巍占末爨贸荔颧戆
96％，缅每、老越、越南、紊壤寨凳嚣内激穷的嚣今重家，毽粕将在2006霉鸯赫
入该共同市场。东盟自由贸易区瓣雨褰甑捂关税减让、最惠国待遇、取游数鼙黻
制和非关税壁垒、开放服务贸易、建立零照投资区实现投资自由化以及一体化优
惠政策等等。这必将大大提高其经济一体化的程度，再加上他们地缘相近及其他
条件也较类似．他们之间实现货币⋯体化是可行的。其次，日本与新加坡在2002
颦1月13日签定了《日本一新加坡缀济伙伴关系协定》(JS班慷)，内容上分为
“自由化和便利化”及“伙伴关系和合作”两部分，目标有两个：一是促进两嗣
之间货物、人员、服务、资本和信息的自由流动，减少经济活动中的障碍；二鼹
鼹避两嚣之阉豹经济钛律关系以及备个经济领域(蟹易、投资、金融骚务、通讯
技零、入宓资瀑嚣发等)懿褶互关系。戆麓这糖全嚣瓣经济歌搏关系夔深入发溪，
瓣、麓嚣国戆经济联系终嚣蓥密甥，获瓣掇艇逢秀国懿经济融会，舂弱予攘动溪
瓣静货币一体纯。第三，睫着孛嚣鸯嚣入WTO，大陆、港、澳、台在经济上燹翱
成为相互依赖不可分割的整体，成立融国贸易区已是水到渠成，唯一可能的障碍
熄台湾因政治原因不能加入中港澳自内贸易区，但两岸统一是大势所趋，事实上，
两岸四地建立自由贸易区将有力地推动搬圜统一大业。在市场统合的基础上，实
现货币一体化，或以人民币为统一赞m溅创造一种新的货币“华币”，办是大势
所趋。第四，2002年11月4日，中国与农盟签定了《中国与东盟全面经济合作
橼架掺议》，双方决定到2010年建成“巾嗣～东盟自由贸易区”。这必将极大的
撼动双方经济一体他的步饯，同时，中潮与东鼹又有她缘上的优势。据统计，农
黧蟪嚣毒5000多万华久，掌握蔫商务中拣系统，与政治家联系紧密，形成一张
溪簸寒巍耍懿“华久经济网络”。孛霆毒露鍪涵拳穗连，i|霪公海黄金拳逶豹开发、
审麓东鼗陆路交通静羹逶，将把巾强麓客黧遴成一个统一的市场。困蘧中国与系
暇实现货币一体化也是有可能的。
(--)次区域的货币一体化与熬个隧域的低层次的货币一体化同时并避。
目前，重点推进次区域货币一体化怒理性选择，但这并不意味着整个区域的
货币一体化无所作为，实际上，在遮一阶段我们可以同时推进次区域的货币一体
化与照个区域的低层次的货币一体化。
l、次区域的货币一体化既可以肖低爆次的又可以有高层次的。具体包括：
(1)建立次区域内的双边或多边融资便剃枫制。如建立双边或多边货币甄
羧髂系。早在1997年，东盟5国(印壤怒嚣泛、马柬西亚、菲律宾、薮加坡翻
豢爨)羲已建立了多边熬袤登夏换安臻(ASEAN Swap Arrangement ASA)，由器
东王货币一肄化焉氟撩讨
幽共同提供硬通货资会，成员圉在出现流动性困难时可以用本币向ASA购买町
薨按爨薅，并在约是麴岽束菜一露溺菝照憝买时经臻嚣：}：[率，弼可兑换货瑟黪翻
本币。《清迈协议》出台后，ASA体系迅速扩滕到所有东盟成员，资金额从原先
的2亿美元增加到lo亿美元。这一安排为成员国提供了不需担保品即可获得紧
急融资鹣途经。
(2)次区域内帮的汇率舍俸。一个开放经济体韵汇率潮度若不适鱼，导致
实际有散汇率不稳，缀济必然出现动荡。长期以H来，在东亚缀济区内，除l：：ij元同
美元自幽浮动步}。区域内其他东豫阑家实行钉髓美元的汇率桃铝4，这种结构具有
蠹在弱零稳定毪。一方嚣，美元怼壤，东耍国家鹣实嚣有效汇率藏会F酶，出日
增加，经济繁荣乃至过热．容易出现通货膨胀和泡沫经济；另～方面，美元升值，
东亚国家的实际有效汇率就会上升，出口受到遇制，经常帐户逆差扩大，缀济可
能夔入萧条状态，露艇。可悲会瀵致投极性资本豹；孛击，钌谯美元茳率蒜l孝蓦难{薹
维持，巍菜国汇率先贬值对，其德溜家也难戳垡挣货币平价，也会放弃钉往汇率
制，放任汇率下跌，形成传染性贬值及囚徒困境。此外，米溅备经济体与荧国的
经济周期有较大差黪(Kwan，1995)，在钌住美元制度下，美豳的利率调整会焓东
委国家逡躐负瑟影稍。若竣弃钌谯美元豹汇率豢《废，实藏区域内各个经漭褡闺汇
价自由浮动的汇率制，则各经济体又难以承担派率剧烈波动矗臼风险。原因谯于东
亚地区的出口导向型缀济要求稳定商品的贸易价格，汇率的剧烈波动会给他们的
国嚣赘蓊謦寒不便。灏建，钌往美嚣裁(或钶攥其恁单一赞薅)窝浮动犯搴割蘩
不适合农亚的现状。东亚各国的对外经济，无论在贸易上还怒在对外投资上都体
现出“多元化”的特点。虽然东豫备国对美、欧、日及各国间的经济联系程度并
不完全一致，但至少都与以上地区操持羞较大的经济关联废。这转结构与零距各
经济魏号子豹钉住美元汇率割发生了矛盾：都美元汇率相对掰冠帮欧元静遗度波
动，无论是贬值还是升值，要么加照外债负担，漂么引起贸易状况恶化的不良反
应。最好的选择是钉惶蓑元、欧元和日元组成的货币篮子，用货币篮中货币(有
豹秀蕊、骞瓣贬篷>蘩延程抵数稳定毪，平撩荛攀弱爨交纯瓣经济夔受瑟彩嫡。
钉住货币篮子与浮动汇率相比，磁能够降低名义拒率的过艘波动带来的觉面影
响：与钉住美元(或熊他单一货币)相比，它璺舱有效降低实际汇率的变动，这
对贸鬟终橡多元他的寒韭国家来说是至关重要的(Rajah，2000)。
考纛到袤亚遣送经济获况煎复杂性，钉往熬间货币篮子不能一蹴蔼裁，可瑷
在经济状况相近的次区域层次上选择共同货币缎子，而对区内熟他经济体维持较
宽的汇率波幅和汇率坡策的沟通与协调，从而逐步深化汇率食作。在第一阶段，
襄亚遮嚣汇率台佟霹给以下步骧避褥：
首先，在现有的汀率制度安排下加强汇率政策的协调，维持区域内双边汇率
东巫货币一体他问越探讨
的相对稳定。备国可以保持各自不同的汇率制度，但在实际操作中施加定干静}
窝导囊。鞋强蠲区域痰驳逮疰：率东乎。这一除蔽豹汇率致蒙渗谖痤以联合予预为
主。在此基础上各经济体逐渐放弃原有的汇率制度，根据各自经济的具体特点，
建立独立的钉住货币蘸子制度．货币篮子的构成(包括币种构成和各币种的最优
投重)弼鼓舂所差裂。各经滚傣闽仍然维持汇察政策的协调。
其次，在独立钳往货币蓝的熬础上建立次蘸域的钉往共同货币蓝予汇率制
度。稳窳与邻国的双边汇率的要求和经济一体化的发展，也会促使次区域内最优
货币篮予结构逐步趋圆。在此基础上，可以根搬赞币篮子构成与经济贸易结誊每蛇
耱经援，在次嚣壤藩鬻蠹选择共溺豹赞币簸予瓣标，确定孛心汇率，著辩鑫国币
值对中心汇率的偏离规定某种波幅限制。考虑刮次区域范潮内经济规模相对有
限，各缀济体仍将存在一定的差异，应规定较宽的汇率波幅以防止投机冲搬，可
良采鬻瑷谡“BBC”(basket-band．crawling)汇搴铡度，以镬在绦迁汇霉蘩本稳
定酌前提下提供一定的灵活性。鞍宽豹波动范潮会提供某种绦证：真正剃烈的投
机性波幼会受到控制，但不会将汇率局限在任何一个狭窄的、以至于几乎不自＆维
持的区域内(保罗·克售格曼，2000)。
第三，在次区城铤住共同货莆篮子涮凄确立嚣，逐多建立次区域蠢豹溺定汇
率制度。缩小汇率波动的范围，在条件成熟时次区域内实行单一货币。从目前次
区域货币合作来看，W能会出现东盟单一货币逸、人民币货币区、同元货币区、
中国一客爨孳一货帮嚣。
2、熬个区域的低层次货币一体化
(1)东亚各国缀济政策的协调。Tetsuji(2002)对欧洲经验的研究袭明，
共同监测与政策协调怒区域金融台{乍获褥成功的曩要前提帮僚证。在现有的条传
下，可菹考虑蓠先弹袋货乖政策警垒融蓝管致繁熬汝调。蒙代零一弗菜溺模垄也
表明，如果放弃小国假设，一国的宏观经济政策会对其他国家产生溢出效应，在
政策有潋出效应的情况下，东亚国家(地区)成通过协调他们的宏观经济政策来
篌蘧爨瓣整俸裂蓑簸大耽。在货豢玻蒙方嚣，拳要是在调繁鬻疼利搴、邋攘黪张
率或货币供给量之前相互通知，以便其他国家采取对策，缩小聪域内各国(地区)
的政策麓异：在金融般管政策方面，则要提高各园金融市场遴明度．同时对利用
高桎抒魄率运佟的会黢机构采取邋誊救监管以隧囊私人部门的投枫活动。
(2)建立东亚溪家之闯的紧慧救援安排。驻潮金融蔻枫已充分显示，在巨
额国际投机资本的冲海面前，任何一个单独的东藏国家都难以维持本国货币的稳
定。目藤，东亚地区熬持有上万亿荧元的步}汇熊摄，如果携越手来，则对抗国际
毅援者翁力量褥会天大麴强。当莱令东耍簪家盔予舀嚣毂支瓣难，海会或已经出
现货币髋机时，其他闼家将对该豳提供紧急救援，减少该圈的流动性困谁，以防
东王货币一体化问趣探讨
lj：危机的发生，或防止危机的发展和扩散。
首先，建立整个东亚范围的双边和多边货币互换体系。在全区域范围内建立
多边货币互换体系的好处在于：一是多边互换的资金由成员国共同提供，能够缓
解双边互换下贷款国的资金压力；二是由于互换资金得以统一使用，它能使借款
国获得更多的融资便利；三是统一的互换安排也有助于提供一揽子援助，防止金
融动荡的“传染”。“清迈协议”在这方面迈出了重要一步。根据“清迈协议”，
东亚十国将在现存的东盟货币互换协议基础上建立一个双边货币互换和回购的
协议安排体系。东盟lO国和中日韩三国也签署了货币互换协定，主要内容是建
立一笔备用贷款基金，估计将达到200亿至300亿美元，各国出资额将按照其外
汇储备额比例分摊，一旦亚洲地区发生短期资本急剧流动等情况将相互提供干预
资金，以应付紧急之需。
其次。建立区域性的紧急救援机构，如东亚货币基金。这样一个机构的主要
功能是充当区域性最后贷款人，管理和提供区域性救援资金，协调与管理危机救
援行动。同时为了有效行使上述功能，它还要承担协调各国宏观经济政策、建立
严格的信息披露制度、加强政策协调的纪律约束、监督各国经济动向和国际收支
状况的责任。东亚货币危机实质上是一场流动’陛不足引起的危机，由于缺乏最后
贷款人及时有效的注入流动性，最后引发了连锁性的东亚货币危机。如果在东亚
建立区域性的最后贷款人则可以及时有效的提供援助，因为周边国家在诊断本地
经济问题和制定适当的解决方案上具有比较优势。
第二节建立各次区域之间的汇率稳定机制
在次区域钉住货币篮子制度确立、并建立起次区域内的固定汇率之后，由于
各次区域之间的货币篮子的构成可能存在较大差异，难以消除次区域之间汇率的
波动，容易受到投机冲击和发生金融危机。因此．这种汇率安排不能作为东强国
家汇率制度的长期稳定形式。要在区域内创造更加稳定的价格环境，应在整个东
亚范围内加强次区域之间的汇率合作，在整个区域内钉住共同货币蓝子(即各国
按照同样的权重钉住一篮子货币，而不是按各国的贸易格局分别确定权重)，进
而构建统一的汇率机制。这种安排一方面能够稳定次区域之间的汇率，从而消除
汇率波动对各国竞争力的影响，稳定区内的价格环境，并通过合作干预外汇市场
防止投机冲击；另一方面又能大体维持区域内货币对外有效汇率的稳定，有助于
各国发展外向型经济。
一、在建立东亚货币篮子的基础上，创立东亚货币单位(East As i an Cur rency
Unit，EACU)。
构建东亚的汇率合作机制与欧洲汇率合作机制将会不同：欧洲汇率机制是区
东亚货币一体他问越探讨
域内各国共同创立“内部驻锚”的货币篮子，即欧洲货币单位(ECU)。备吲钉
住ECU建立固定比价关系：而东亚汀：率合作机制只能采取一种“混合驻锚”
(Combinational Arehor)，即各国货币钉住由区域内和区域外的基轴货币共同组
成的货币篮子。因为依东亚的现状，短期内直接构建区域内货币篮子的条件还不
具备。一方面，东亚各国对区域外的贸易依存度较高，日元极不稳定，人民币实
力不强，还难以建立由区内货币组成的货币篮子；同时，由于区域内的世界第二
的经济大国日本的影响深厚，且日元同美元的汇率自由浮动，东亚各国也难以钉
住纯粹的区域外的货币篮子。因此东亚各国共同钉住的货币篮子应是包括区域内
的日元和区域外的美元、欧元的“混合驻锚”。在建立东亚货币篮子的基础k，
进一步创立东亚货币单位(EAcu)。同时，随着东亚各国(地区)经济实力的
增强和经济一体化程度的提高，可以考虑在共同货币篮中加入东亚货币，使其更
具有EACU的性质，并逐渐增加东亚货币比例，缩小欧元、美元的比例。
二、建立汇率联动机制
汇率联动机制要求每一个参加国都确定本国货币同东亚货币单位的(可调
整)固定比价，也即确定一个中心汇率，并依据中心汇率套算出与其他参加国货
币相互之间的比价。在稳定汇率机制中，通过各国货币当局在外汇市场上的干预，
使各国货币汇率的波动限制在允许的幅度内。干预可分为预防性干预和强制性干
预两种。所谓预防性干预，可通过设立偏离指标来反映一国货币汇率与其中心汇
率的偏离程度，发挥预警作用，当成员国之间汇率的波幅达到偏离指标临界值时，
有关国家货币当局应进彳亍磋商，采取相应的预警措施，实行预防性干预，但这不
具备约束力。第二个层次是强制性干预，即如果两种货币汇率达到允许波幅的上
限或下限时，弱币国货币当局必须买入本币以阻止其进一步贬值；相应地，强币
国货币当局必须卖出本币以阻止其继续升值．从而，通过这种对称性市场干预，
实现汇率机制的稳定。
在统一汇率机制的基础上缩小区域内汇率波幅，最终将其固定在均衡汇率
上。这个基本均衡汇率应能反映各国的经济状况，是能使各国经济内外部都达到
均衡的汇率。然后将各次区域货币之间的汇率永久不可变更的锁定。在整个区域
内实行完全固定的汇率制度。
在此基础上，随着区域内经济一体化水平的提高．可以考虑成立统一的货币
管理机构．实行统一的货币政策，发行共同的货币，并在一定时期取消成员国的
货币，实行单一货币。
东王喷币一体化问题攘讨
警尘曼鎏曹。，，』T住共同
汇率靛机制≮汇率联动
圈4--1 东亚区域汇率稳定机制建设示意图
固定
率制
第三节建立东亚单一货币区
当代货币危机理论证明了固定汇率制度的崩溃是迟早的事。这些理论的代表
人物有：克鲁格曼(1979)、奥伯斯特菲尔德(1986)等。奥伯斯特菲尔德模型
证明，危机的根源是市场预期和固定汇率制度，而不是经济基本面因素，维持固
定汇率制(包括可调整的)是不可能的。所以奥伯斯特菲尔德指出：“随着资本
的运动，在完全不可变更的货币联盟和完全浮动汇率之间没有舒服的中间道路可
走。”
实际上，正如奥伯斯特菲尔德所言，当代货币危机理论说明了这样一个道理：
在设计货币制度时要么采用浮动汇率，要么采用货币联盟将汇率永久地不可逆转
的固定，利用集团的力量来稳定货币，对付国际资本的冲击。其他任何中间道路
都是危险的。易纲(2000)也认为：“在中间汇率制度安排下，当均衡汇率对外
来的一个冲击进行调整时，⋯⋯中间汇率制即崩溃。而在角点汇率制度(完全固
定和完全浮动)安排下，投机者则基本无机可乘。所以中间汇率只能作为一个过
度阶段，实现单一货币才是最终目标。”大量研究成果也表明，不论是民族国家
独立的钉住汇率制，还是区域联合的汇率浮动制，非常狭窄的汇率走廊很难顺利
地维持5年以上(M．Obsffeld＆K．Rogom 1995)。而正如克鲁格曼(2000)所
苦，汇率是一个极端重要的价格，不能完全将他交给外汇市场，因为金融市场不
值得信赖。从理论角度讲单一货币区是区域汇率制度安排的最优选择，对内维持
了相对价格的稳定，对外则可以通过浮动汇率保持灵活性，兼顾固定和浮动两种
汇率制度的优点。因此，建立单一货币区应是东亚区域货币合作的最终目标。
关于东亚单‘馈币区的构建，存在王种路径：
一、以|_==1元为核心建立东亚单1货币区。同本的世界经济地位并末根本性动
东重壤毒一律纯爨越壤讨
摇，经济规模居全球第二，同元从上世纪80年代丌始就是世界t要货币之’1，
也是东豫区域内最圜际化的货币。憾日本的某些缺陷使R元滩以担当中心货币的
是篷。这不佼是由予瓣逑兹翼本竣浚经济主戆软麓，还枣予嚣本瓣会穗毒繇封溺
狭小，嗣元的国际化出现停滞甚至倒退。见表4，1，F|元在阑际外汇储备、国际
债券余额、各国银行对外资产及国际贸易结算中的比重远低于美元、欧元。同元
的国际化已处手鼹最瓣落后状态e这些都对日元在亚测的髂褥形成重要的制约t
表4一l 弱元、美元、敬元在懂界经济交往中的眈重(单位：“)
外汇储备国际债券余额各国银行对外资产贸易蝻算
日觅5。l 10．5 9．0 S
美露66。2 瘁了．1 39．5 48
欧元(英镑) 16．5 36．5 31．9 31
资料米源；刘昌黎，《日元国际化发展及其政策课题》，《世界经济研究》-2002．4·
二、骧人民纂梵羧心建立衷我攀一货币区。审鏊是亚渊趣嚣羟滂增长簸浃弱
国家之～，其整体经济规模和巨大的国内市场使中国在东亚乃至全世界都商相当
的影响力和发言权。东南亚金融危机中，中国始终保持人民币汇率稳定的政策抉
择，使人民币在稳定因际货币体系中发挥了巨大豹作用。丽臌，露藏人民莆境外
流逶豹数羹已接近一予亿元。静靛翻蘧，入琵蘑仍难疆整往巾·0货币兹囊瞧。因
为目前中国人均GDP仍处于较低水平；虽然中国已于1996年2月接受IMF第
八条款，人民币已实现经常项目下可兑换，但髓从衡量货币阑际化的标准Ⅵ来看，
人民零逐举是一耱嚣瓣纯爨牵，冀滚本项蓦警裁爨缀严牾，审霆落嚣戆及严携管
制的金融体系和金融市场也使人民币很难在较簸期内成为豳际货币，人民币的国
际化仍需时日。当然，面向未来的发展中，中国的“一国四币”(人民币、港币、
澳币帮掰窘币)豹局诞有可能出现熬会。在镪底熬舍这四种货币的基础上，人民
币藏可麓解决萁内衣鹣经济慧登辩强势货币静约束性(姜波窥、罗褥志，2002)。
三、模仿欧元创赢东亚单一货币——东亚元。鉴于目前日本GDP占东亚地
区的2／3。则欧元游戏规则应用于蹶元之上，其实质和以日冠为核心创立农孤单
一货枣嚣著无二致。
与欧洲货币联藏和美洲美元化趋势相比，承亚单一货币蹶建设困难重煎，但
东亚单一货币区并非无望。其演进可能是从次区域范围开始，以F1元国际化乃至
人民币潮啄诬兔内拨艇长扩展，豫殴充当第三大毽赛货焉的隧元之羚，人氏昂嚣
际纯不过是时间闷聪，并掇有可熊藏为世界第鞠极货币。如聚东亚和嗣奉经济能
够相对平稳地发展，人民币国际化之日能够早同来临，则米贬可以在单一微币制
度建设方藤取得突破性进展。我认为，未来的东渡单一货币骶不会是以H元为中
，良鼹鼙一货币匿，氇不会是琶圭人鬣瀑为孛心静零一货币嚣，露是在中爨矮潮以及
东亚货自一体化阃赶探讨
东砸经济整体实力稳定发展的基础上，模仿欧元而创建东哑元(或称亚元)。而
对于东亚货币一体化的未来，中国和同夺具有决定性的发言权，l鞋一货币能否形
成，关键看中同两国间能否结束历史恩怨，超越仇恨而共建未来，促使东亚单一
货币的形成。正如罗伯特·蒙代尔(2002)所说，该地区的两个经济强国中国和
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后记
本文豹写搏源予我对孛重蠡搴毒l疫豹研究。2001年我开魏关注孛圈戆汇率铡
度，并写了两篇有关中豳汇率政策改革的文章。自那以后，我就对中国汇率制度
静改革产生'『菇趣。隧蘩东耍爨雨一褡纯进程豹麓侠，我清醒蟪试谖剽，久民昂
汇率制度的选择已不能脱离东弧货币一体化进獠。因此，要分析人民币汇率制度
的改革，必须先簧搞清楚东亚赞帮一俸傀静稽关问题。这是我翔忿选题的重要淼
因。东豫货币一体化阀黢相对是一个崭新的课题，相关豹研究并不多，因此难发
较大。题目选定后，心壤没底，但我的静师许崇芷教授缭予了我极大的觳励和支
持，并对我靛论文提缎避行了认真她修浚。才搜我“明皴出有虎，绱淘魔出雩亍”。
初稿完成后，许老师又对论文进行了认真的审阕和修改，才使我最终顺利完成了
论文豹麓终。当然，盘予资辩载缺乏嚣零A兹才蘧学浅，文章瑶戆略显糕疆，不
足之处我将继续探索之。
本麓文章霹算是我程安徽大学经济警靛三冬蘸±学习静慧缝。三年秘学习搜
我真正体味到学海无涯，只有潜心钻研，埋头学问才可能拾其一粟，“路漫漫其
修远兮，吾将上下而求索”。回苜三年，感觉时阉舞匆。若能三年腻头始，定将
时间分秒争。
三年来。我的导师许崇正教授无论戆在生活上还是程学习上都给予了我许多
关爱，豢必感激。尤其怒憩严谨熬学风期对学术孜孜不援躲追求给我蜜下了深刻
的印象。他给予我的许彩教诲，将是我今后学习、生活中一笔嶷贵的财富。
我黪鬻感落安鼗大攀经济学院豹各袋领导秘老簿，戆翻襞麓我提供了一令爨
好的学习环境和学术氛潮，也给予我许多无私的帮助。经济学院资料室的朱老师
和{壬老帮为我静学习翻论文写俸提供了许多支持，深表躲{蠹}。
我还要特别媾谢我的父母对我漫长求学之路的理解和支持。我永远虑不了他
们脸赣黄主背朝天辛勤努作静身影，忘不了他稻那期待的鼙竞。养育之懑～直露
以回报，甚感歉疚。我深知惟霄勤奋进淑才能不辜负他们的期望。我也要感谢我
的爱人王静华，她在生活上给予了我许多体贴和照顾、程学习上给予了我极大的
支持秘鼓磁。豢以拢文巍毽{}]表示灏深憋激。