西南财经大学
博士学位论文
金融监管的区域合作
姓名：邓大鸣
申请学位级别：博士
专业：金融学
指导教师：何泽荣
20060101
论文摘要
一、选题背景及意义
20艇纪so年投暖寨金融全球纯帮金融鑫壹喜笔异军突起，大大提
高了髓界金融市场的效率，对有效地配鬣资源、促进各国经济的增长
起到了积极的作用。但是，逝去不远的在金融全球化和金融自由化背
景下所瀑发戆表甄垒藤筵褪却棱至今迂人心寿余褥，它捷天翻餐裂金
融全球化在给人类带来益处的同时也使金融危机更翁传染，从而迥具
危害性；使人们看剡在金融全球化和金融自由化背景下国际资本的流
动越来越麓离实髂经济运幸亍，使一些避区黪经济俸丧失了宏鼹经济决
策的独立性和宏观缀济的控制熊力。正如斯蒂格利茨所指出，目前人
们对金融全球化的不满正日益加深。随着人们对金融监管全球合作模
式弊端抟反忿不断翔深，金融蕊管区域合佟模式瓣羹要注、理实涟正
在曰益摄现。我国领导人曾反艇表明了我们国家的态腱，那就是希望
积极开展包括金融监管在内的东南亚区域的金融合作。
东南亚各莺在金融釜管方谣麓合{乍正在取霉辍辍煞遂震。但瘦子
东亚各围关系错综复杂，政治经济利益各不相同，社会制度、经济制
度和法律制度相去锻远，东南娅金融监管合作势必会面临诸多障碍。
未来的“攘途”上缀可瑟会密联诸懿重家阍争夺区域金融合作的领导
衩、监管法律法麓的冲突、监管域外管辖权与国家主粳的抵触等问题；
另外东南亚金融监篱自身制度的建设，比如金融监铃区域合作的目
标、漂列酶确立，医蠛预警钒铡蕊建立、金蘧危辊发生盾簧染途径戆
阻断、添域金融监管过程中国家之间法律冲突的协调与解决机制等尚
未建立超来。这些问题不解决，东南亚金融监管的合作将难以为继。
金融篮营熬区壤合作正在为东南耍试隔鼯实践，织是，我鬣金藤
学界和法学界对此却研究甚少。本论文的选题正是在这种情况下废运
而生，希望通过对上述问题的探讨，能够为我国参与东南亚金融监管
酶合作建言蘸簧。
二、论文的结构体系与基本内容
论文总共包括五章。
第一章《金融监管区域合作论纲》作为导论的主要目的在于奉献
一个在金融监管区域合作研究方面的提纲挈领的思想梗概。其中所要
交代的是论文写作的原因、背景、目的、大致内容和结构。
在该章中我们首先将通过对金融全球化进行哲学反思和经济学
实证分析，以期对现存的国际金融安全制度作出客观的评判。在这一
章中我们将从比较发达国家和发展中国家在金融全球化过程中作用、
利益和地位着手，从而探明发展中国家和发达国家在金融全球化中所
扮演的不同角色。在此基础上，我们将从地缘政治学的角度对东南亚
国家在防范金融危机方面的特殊性进行探讨，并为我们的后续研究设
定一个“区域”的视角。
其次，第～章还要对金融监管区域合作的历程进行回顾，以期向
世人表明，金融监管的区域合作已经是一个不争的事实，如果我们对
其熟视无睹，就会在我国的金融监管研究方面形成一个理论真空，而
这种情况极有可能会损害我国的国际金融利益。
其三，该章还将勾勒出本论文研究课题的理论框架。
论文的第二章《金融监管的全球合作与区域合作模式比较》将在
第一章的基础上，继续夯实金融监管区域合作的理论基础。在这一章
中，我们将走入金融全球化的表象的后面，剖析以世界银行和国际货
币基金组织为核心的现存国际金融制度在维护国际金融安全方面所
采取的措施，我们将从法哲学、金融经济学和制度经济学的角度，用
历史的方法和比较的方法，全面、系统地考察现存的国际金融制度在
防范金融危机，维护国际金融安全方面低效乃至失败的原因，以期证
明现行的国际金融体系和国际合作机制已经不适应经济全球化发展
的需要，因此，需要建立新的由不同区域和不同层次防御网络所构成
的国际金融安全体系，以有效地防范金融风险，维护金融安全，促进
全球经济的健康发展，从而为我们倡导的国际金融监管的“区域合作
论”铺平道路，奠定基础，并为我们今后在金融监管合作中有的放矢
地作出合理的制度安排探索经验教训。
其次，第二章将分析金融监管区域合作机制的发生机理。在此方
面，我们首先将考察金融监蟹区域决策机制的共同利益基础，以搽骢
金融箍管区域合作的客观基础；尔后，我们要对金融监管区域合作进
行博弈分析。第一步我们将提出一个两圈合作模型，然后将其扩展为
一个有多个国家参如的区域合作模型，来阐明金融监管的区域合l乍博
弈原理。最后，我们将以欧盛已经走道的金融监营合作道路和謦前东
南亚国家在金融监管方面的合作实践来对其加以印证。总之，通过博
弈分析，我们力图说明：一、金融监管的区域合l乍是一个现实的选择，
它虽然是次优的，但是却是～个现实的防范金融危机的模式；二、区
域金融利益的获得机制是区域金融监管合作的基本动因；三、区域金
融监管合作具有灵活性，是来来全球性金融监管合作的基础。
第三章《金融蓝管区域合作的翎度设计》主要论述金融蓝管区域
合作的目标、原则和内容。
在此，我们力图说明制度安排对于金融监管区域合作一般意义上
的价德和特殊意义上的价僮。我们特刘黧调了区域金融合作酶一个霞
的就是要反对任何形式的金融霸权。我们认为在区域层面上，区域内
国家由于金融利益的高度关联，如果它们联合起来对外“用一个声音
讲话”，藏可以反对全球体制下的金藤霸裰。丽裁度的力量藏在予使
区域国家反对金融霸权的意志得以实现。我们希望借助于一个能够体
现出相当的公平与正义，并且舆各相应效率的制度来反对金融领域中
的“悔强凌弱”。。
尔后，我们还要阐明金融监管区域合作的制度安排所需要遵循的
原则。这些原则将对实现金融监管区域合作的目的趣到保障作用。这
些原妥|』主要包括掴互尊重国家金藤主权帮闺家金穗主权平等豹缀翊；
公开和透明原则；公平互利的原则；兼顾企融效率原则以及条约必须
信守的原则等等。
最后，我们将缭合东南鼗豳家之阕金聚关系酶实际情况，对该区
域的金融监管协调合作作出相应的制度安排。
论文的第四章为《金融危机的区域颓警机制》。在这一章中我们
首先需要阐弱建立金麓危机诞域预警橇镧对于金藏簸管区域合作的
重大意义；其次，我们将分析建立亚洲区域金融预警制度的可行性；
并说明在建立区域金融预警机制问题上，就亚洲而言已经具有了什么
样的基础?我们又将会遇到什么困难，针对这些困难，我们准备采取
那些应对措施。再次，更为重要的是我们将从当代金融危机理论中得
到启示，从而提出区域金融风险预警指标体系的构建原则，并建立起
我们的区域金融风险预警指标体系。最后，我们还将寻求区域金融危
机预警机制的运行机理，并探讨在区域合作意义上如何比较和选用金
融危机预警模型。
论文的第五章《金融危机管理的区域合作》是前面几章逻辑演绎
的必然结果。区域金融预警的目的乃是为后续的区域金融监管行动提
供依据，因此，在这一章中，我们将根据金融危机预警机制发出的警
讯，在区域层次上对金融风险的防范，对稳定区域金融秩序，也就是
对金融危机的管理作出恰当的安排。
总之，论文第二、第三、四、五章构成了论文的主体。论文在此
将试图回答下列问题：
区域金融监管合作的发生机理是什么?
区域金融监管合作应遵循什么样的国际法原则?
金融监管区域合作采取什么样的法律形式?
区域金融监管过程中应该建立何种争端协调、解决机制以解决区
域内国家之间的法律冲突?
判断宏观金融形势应该采取何种的方法和指标体系?
对金融危机区域应该建立起什么样的反应与防范机制?
对上述问题的回答将构成本论文的核心内容。
三、论文的主要贡献和创新
从选题视角上，本文将“区域”这个中观层次作为切入点来契入，
对金融监管在区域层面上的有效实现进行了较为全面和深刻的探讨。
这是金融监管研究方面的一个全新视角。本课题的研究对于以巴塞尔
协议为核心的国际金融监管体系是一个重要的补充。
金融监管的区域合作与金融监管的全球合作而言，虽然是一个次
优的选择，但是却是一个现实而可行的选择。本论文指出金融监管的
区域合作对于金融监管的全球合作而言，是一个不司+或缺的基础。只
有夯实金惑蕊警的区域基磁，金蠹鉴管晌全臻萤际台作才畿褥以真
正、有效的实觋。
目前包括金融监管在内的东南亚金融合作正在兴超，本论文的选
逶溉生予簧，也服务于簧。本论文斡繇究将尽可妻毫媳为我基参与东煮
亚的金融监管合作提供政策性的建议。
在模型构建上，本文主要弓I入了动态的合作博弈原理，建立了金
惑监臀区域舍俸瓣成本收盏模型。该模型搂绘了：1、金敲盟管区壤
合作体系内国家金融一体化的程度变化的具体条件；2、金融黼管区
域合作未来的发展趋势；3、信息在金融脏管区域合作中所起到的重
要俸网。另乡}本论文还整鉴欧文·拉兹洛酶鸯组织系统理论将过去存
在的金融益风陵颈警运行．机制的一维模型改造为多雅的、连续运行的
模型，从而使之更加符合国际众融环境的变迁。在区域金融预蛰指标
体系瓣鞫建趣题上，论文提趱了一系歹《原臻，特剐是爱入了控制论中
“记忆控制”原理和数学理论中“无限邋近”方法，这些原则和原理
的综合应用使得区域金融预警指标体系恩为科学和合理。
一论文在区域金融颈警搭标体系的掬建阕莲上酶另一夸薪耧之楚
和贡献，就在于它在金磁危机瀚预警视制中引入了虚拟经济因素和制
度性因索。目前，阑际货币基众组织制订的宏观审慎指标一览袭没有
将这两类指鑫纳入其孛。但是，东南耍金融危瓿表骥这谣类指标在预
示密金融资产过艨膨胀而引起的金融危机方面发挥蓠极为重要作用，
它们在目前的金融风险背景下所起到的愈融危机警示作用比以往任
何时模都要弓l入注霹。论文将这两类指标纳入基域金融预警指标体系
之中，是对蟊前金融危视监管耀论薪近成聚韵借鉴帮葺1j雳。它将使金
融危机预警指标体系的建立更加符合当今的国际金融发展情势。
关键词：区域主权金融监管．合作制度安排
Abstract
{．The Background and Significance of the Topic
Since the 80’S of the 2擎century，the suddenly emerged globalization and
liberalization in finance have greatly improved the efficiency of the world financial
market，which has played arl active role in efficiently disposing the limited resources
and promoting the economic development．However；the financial crises happened融
the end of last ccitt-at3,-in South-east Asia under the baekgrotmd of financial
globalizafion and liberalization still shudders US whenever We retrospect it，which
made US be aware of the strong inibctiousness and great harms to the world brought
by the finauciaI globalizafion．though it cart bring many benefit撼US，And this has
also made璐clearly understand that under the bac堍耥搬畦offinancial globalization
and liberalization，the movement of international short—term capital is more and more
departing{b礁the operation of the teat economy；娥《ok趣fact,deprives some
countries and regions of their iildepeadenee in程疆心羚economic policy m基Jtlg and
their macro economic controlling power．Just as Joseph E．Stiglitz said，at present，
people’S grievance against the financial globalizafion is growing．With the deepening
Introspection ofthe disadvantages ofthe global co-operation Oil financial supervision,
the si黔ificance and importance趣the regional financial supervision co-operation is
increasingly appearing。
The leaders of China have repeatedly confirmed our stand毒。take art active part
in financial CO—operation,including the financial supervision，in the South-east
countries and the regions，
At present,the COwoperation On the financial supervision among the South-east
Asian cotmtries has achieved最great snccess．However,owing to the diffe∞nce of
social systems，political and economic interest and legal systems,and the complexity
ofrelations among the countries．the f20*operation is bOwld to meet various obstacles．
On the‘voyage’of the future C0moperation，the struggle for the leadership in the
regional financial c》operation,disputes in legal s滞erFision and contradiction
be瓤eeil one CO'd／Itl'y’s extra-territoryjurisdictions and the other country"s sovereignty
is unavoidable，Moreover,the constrtiction ofthe systems ofthe rules and regulations
concerning financial supervision,such as the alms，principles of the regional
co-operation，the fimancial crises early warning mechanism，and the resolution ofthe
legal conflicts，still has not been built up yet in South-east Asia．。Mld the ways to cut
off the contagion of the financial crises have not been found．It is apparent that
without the resolution of these problems，the regional CO—operation can not be
succeeded in South-east Asia；
The financial supervision co*·operation is in practice by South--east Asian
counties，but on which our Chinese financial researchers and jurists have hardly cast
any light．It is under the above mentioned background that l have chosen‘the regional
fmancial supervision co—operation’as my doctoral dissertation，and done some
research on it，hoping that my research will be helpful to OUr country for her practice
in the finaneial supervision CO—operation with the South-east Asian countries．
珏。A brief introduction to the structure and the basic contents of the
dissertation
My dissertation includes five chapters．
The first ehapte‘‘The Compendium of The Regional Co—operation on冁e
Financial Supervision’．aS the brief introdnction of the whole dissertation will
contribute an outline of our research on也e matter for the readers．which will deal
with the reasons，background，aims mad the general contents aS well as the
eonstructions ofthe thesis。
At first in chapter one，we will examine the SO called financial globalization from
the philosophical angle，and we will also analyze it by economic means，through
which we hope we can make all objective judgment about the existing intemational
financial security system．In this chapter,we will set about OUr task OU the comparison
between the action，welfare，and the position of th。developed countries and the
developing countries in the coUrse ofthe financial globalization in order to understand
the different roles played by them．On these basis，we continue to probe the
peculiarity of the South—east region concerning the struggle against the fmancial
crises from the geopolitical latitude。By this means，we will set a“regional”
dimension for Our future research．
Second，the first chapter still will review the experience of the regional
CO—operation on the financial supervision in order to state to the world that regional
co—operation on fmancial supervision has already undoubtedly become a fact，and if
we pay no a技ention to it,we wilt leave a vacuum in攮is respect，which certainly will
do great harm to OUr country’S intemational financial welfare．
Th砌．the first chapter will draw the outline of theoretical research structure of
onr dissertation．
On the basis ofthe first chapter,Our second chapter,‘强e comparison between
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the moulds of globalization and regional CO—operation concerning financial
supervision’，will continue to make a strong theoretical foundation for the onr
research．In this chapteg we will try to reveal the veil of the financial globalization,
and try to make a good examination about the means adopted by the existing
international financial system headed by World Bank and IMF． Still from the
viewpoint of jurispmdenee，financial econoEly，and institutional economy,adopting
historical and comparative research methods，we will try to make an allmround，
systematic observation of the reasons of the low efficiency and failure of the
anti—financial crisis measures adopted by existing international flmancial system。We
hope，in this way,we Can prove that the existing international financial system and the
mechanic of international CO—operation have already not suited the needs of the
development of economic globalization，SO we should build up a brand new
intemationaI financial security system which is to be composed of different re誊ons
and different defensive webs at different layers in order to efficiently defeat the
intemational financial crisis and guard the financial security,promoting the healthy
development ofthe economy in the world,thus paving a smooth rouL and establishing
a firm foundation for the theory of‘regional co—operation’in the field of international
financial supervision．We also hope that by doing this we can explore and accumulate
the necessary expefence for the reasonable institutional arrangement in our future
CO—operation．
Secondly,the second chapter will analyzed the operation mechanics of regional
CO-operation of fmancial supervision．In this respect，we will try to explore the basis
ofthe commorl interest for the financial supervision policy making趣the region and
try to understand the objective basis of the regional CO—operation．Then，we will take
advantage of game theory to analyze the regional co—operation⋯S mechanics．At first，
we will put forward a mould of CO—operation between two countries，and then we will
expand this two—country mould to a multi—country mould of co—operation遗order to
expound the cardinal principle of the game theory concerning the financial
supervision of regional CO-operation．At last，we will confirm this mould and the
princiF}le of the game theory conceming the financial supervision of regional
co--operation with the experience of European Union and the undergoing practice of
the South—east countries in the field．In brief，through our game theory analyze，we
just want to illustrate the following：1 The regional CO-operation of financial
supervision is realistic choice，through it is a second good choice；2 The regional
interest obtaining mechanic is the basic motivation of regional CO—opermion in the
3
field of financial supervision．3 The regional CO—operation of financial supervision has
its own quite a flexibility， which is the foundation of the future global financial
supervision．
The third chapter,‘The institutional design of the regional financial supervision’，
will mainly deal with the aims，principles and the main contents of the regional
CO-operation for financial supervision．
Here，we will explain the general and special value and importance of the
institutional arrangement for the regional CO—operation for financial supervision．We
will specially emphasize that one of the purposes of the regional financial
CO—operation is to stmggle against the fmancial hegemony in any forms．As far as the
level of region is concerned，because of highIy related financial interests of the
regional countries，we hold that if these countries unite as a whole，and express their
ideas in a same tone．they Can fight against the financial hegemony witll the global
background．What we should stress here is that the significance of the institution is
that it Can make these countries’anti—financial hegemony will come true．We hope we
can successfully stop the phenomenon of using one’s strength to bully the weak in the
financial field by the means of an efficient institution which embodies the just and
fairness．
Next，we will illustrate the principles which should be followed by US，when we
make the institutional arrangement for the regional CO—opemtion concerning the
fmancial supervision．These principles will safeguard the realization of aims of the
regional CO—operation in financial supervision．These principles include：mutual
respect for financial sovereignty,sovereign equality among states，open and
transparent,．mutual benefit，and financial efficiency as well as the principle of Pacta
Sunt Servanda．
At last，considering the real financial situation of the South--east countries，we
will try to make an institutional arrangement for the financial supervision
CO—operation in this area．
The fourth chapter is‘The regional financial crises early warning mechanic’．In
this chapter,at first，we will explain the great significance of building up the regional
financial crises early waming mechanic for the regional CO—operation in the field of
financial supervision CO-operation．Second，we will analyze the feasibility of building
up this mechanic in Asia．We will try to make it clear that as far as the construction of
the regional financial crises early warning mechanic is concerned，what kind of
problems we will meet，and what kind of foundation we have already had，and what
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kind of measures we will adopt to solve these problems．Tllird．what more important
is that we will draw lessons from the contemporary theory of financiai crises，thus put
forward the princ啦les for our construction of the regional financial crises early
warning index system．At last，we will try to probe the working mechanic of our
regional financial crises early warning system，and choose the best mould of the
financial crises early warning system 8t the regional level。
The fifth chapter ofthe dissertation is‘the regional CO—operation ofthe financial
crises management’，Which is the necessary result of the preceding chapters，nle
purpose of the regional financial crises early warning system is to provide basis for
the furore regional financial supervision，SO in order to stop the financial crises and
stabilize the regional financial ordeL we will try to make the proper arrangement for
the financial crises management according to the warning signals set out by the
regional fmancial crises early warning system in this chapter．
In a word，the second，third，fourth and the fifth chapters have constituted the
main part ofour dissertation，whichjust want to answer the following questions：
--*，----what is the mechanic ofthe regional financial supervision CO-·operation?
⋯⋯一；}l】af kind of international law pmlciples should be followed by the
CO—operation7
．⋯⋯一What legal form should be taken by the CO—operation?
⋯⋯一W蠡蘸菇建d of mechanic should he built up to coordinate solve the legal
conflict among the regional countries in the conrse of fmanciat supervision?
--*一—-一-—一What kind of method and index system should we adopt to judge and
estimate the macro financial situ蕊on?
⋯⋯一What强nd of emergency measures should we take against the financial
crises in the region?
The answers to these questions will constitute the main contents of Our
dissertation。
磷、The contributions made by the dissertation
The dissertation chooses the‘region’as its breakthrough point of the research．
and makes all overall and penetrating study on the fmancial supervision at the
regional level．This is a brand new visual angle to observe the fmancial supervision．
1、he study will be a very important complement to the existing international financial
supervision system whose core is the Basel Concordat．
Comparing with the global financial supervision system，the regional financial
supervision system though is not the best，but a better choice，however it is a real and
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practical choice．In this essay,we point out that the re誊ona[CO—operation will make
up the very necessary foundation for the global CO-operation as far as the financial
supervision is concerned。Only with a good and finn regional foundation of the
financial supervision，can"we really and efIieientty realize the global international
financial supervision co-operation,
Nowadays，including the financial supervision，the South—east Asian financial
CO—operation is in the making．This is the background of our dissertation，and it is also
the object，for which our dissertation will serve．We will try our best to provide the
constructive suggestion in the dissertation for OLlr government for its participation in
the South-eastAs盖an financial supervision co-operation。
硪lis dissertation introduces the dynamic CO—operation game theory．,and build up
the cost-profit analysis mould for the regional fmancial supervision CO—operation。
Thi5 mould describes：1 1 the concrete conditions for the financial integration in the
regional financial supervision CO·operation system；2)the tendency of the regional
fina2．ciat supervision co-operation in the future；3)the great importance of the
information in the CO-operation．Moreover,this dissertation used the theory of‘self
organize system’created by Ervin Laszlo’S for its reference，and transformed the
existed one—dimension mould of financial crises early warning mechanic into a
continuously working multi-dimension mould，SO made it much more suitable to the
changing international financial enviromnent．缸螽as the problem of the index of
regional financial early warning system is e—oncerned,oltl"essay put forward a series of
principles,especially the theory of‘mnemonic control’and the method of‘infinite
approximation’．1me comprehensive application of these principles and theory will
make the regional financial crises early warning index system much more scientific
and reasonable。
As far as the construction of the index of the regional financial crises early
warning system is concerned，the other赃oveiiy and contribution of this dissertation
just lies in its introduction of the institutional elements and the fictitious economic
elements into the financial crises early warning mechanic。Though IMF still hasn’t
had such indexes in its own data sheet of macro economic index,however,these two
elements have been proved by the financial crises of South east Asia to have played a
important mte in forecasting the financial crises caused by the excessive swelling of
the financial assets．Under the present fmancial situation，the function of these two
elements to indict the financial crises just is attracting the attention of more and more
people，Our dissertation draw the lessons and experience of the new achievements in
鑫
research of the financial supervision and adopted these two elements imo its index
system to forecast the financial crises，which will make the financial crises early
warning index system more suit tO the present tendency of the development of the
international finance，
Keywords：region sovereignty t'mancial supervision CO-operatiuon
institutional arrangement
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西南财经大学
学位论文原铺；睦及知识产权声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在替师的指导下，独
立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论
文不含任何萁他个人或集舔已经发表或撰写过的{乍晶成果。对本文的
研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本
学位论文雩|超鲶法律结采完全蠢本人承掇。
本学位论文成果归西南财经大学所有。
特此声明
学位论文作者签名：邓大鸣
2006年3胃1圈
第一章金融篮警区域舍{乍论纲
就当今世界经济金融的运行而言，缝济全球化和金融全球化是一
个大戆趋势，但是在这个总瀚趋势之下，经济和金融方蠢瓣区域主义
也在不断崛起。何泽荣先生对此曾经指出；“在经济全球化的同时，
区域性集团在扩展⋯⋯，区域性经济集豳有发达国家之间的，也有发
震中圆家之闻瓣，还有发达霆家与发震中圈家之闯懿，甚至头号经漭
强国荧国也加入T．IL美自由黧易区。这些经济集团一方面促进了集团
内部贸易和金融的自由化、经济技术合作和产业结构的调整，又在一
定程度上匿褥了经济、金嚣金臻亿鹃实褒”。营歪是因为蠡瑟，东亚金
融危机爆发后，其地域特征引起了众多学者的高度关注。对此有学者
明确揩出，东距金融危机是一种区域性的现象。其聪图是东亚圈家的
经菸管理髂裁具裔赢麦蕊稳徽牲，鼗一旦当区城内巢个蓬塞发生金囊
危机的时候，国际金融市场中的投资者对区域内相邻国家和地区抵御
金融危机的信心也就会发生勘摇，加之这些国家和地区过早地敞开了
资本矮蘑警裁，使餐藿露“燕钱”髓够磬密进塞，并可爨逶过区域蠹
邻近潮家和地区间的经济和金融的紧密联系，冲击其他的东亚嘲家和
地区。就1997年东亚金融危机而言，由于传染效应，金融危机往往
表璃为～释区域性蕊褒象。因茈青天掇感，“这或许意昧蓑，金融危
机的防范和解救主骚是一种地区性的公共产品，除了借助全球性国际
组织的帮助之外，区域性的豳际组织和制度可能会照为有效”蛳。
金融区蠛主义戆存在霹金融垒球髓到了一定豹约穰俸灞。诚弼
联合豳第55届大会临时议程项目94e秘书长报告所指出：“弧洲金融
危机加强了各国对金融危机隧域层面的认识，促使在各种有关区域和
分送域论坛上在包括各区域委员会，在进行致府阕一缀讨论彝鲻述各
种新瀚点。这些论坛上的讨论日益突出必须加强防止危机和解决危机
的国家政策以及技术和分析熊力。这些讨论确认，分区域、区域和全
球进行颈警工佟，确保对可麓造成潜在的经济亵金融不稳定翁任何澎
。何泽荣、黎维彬主编《国际盒融与中国金融发展》，云南民艘比版社2000年版，蒂13页。
o何帆“危机之后的亚洲赞带台作”。资料米瓣；http：／／finance．sina．COI]I crl 2004年8月22日中评瞰
i
势发出明确信号，可以起重蓦彳乍用。他们指出，区域一级斡篮督和政
策协调可有助于减少今后危机的风险。”哪东南溉金融危机以后，东
皿各国基于共同的利益在区域金融稳定方面开始了一系列的合作，并
取得了阶段性的成果。1997年11月在亚太地区高级财政金融会议建
立酶旨在翅强趣淡缝区金融会俸熬枧裁裁是一个极好豹涯疆。2003
年博鳌亚洲论坛把“亚洲区内金融合作与金融安全”作为论坛的～个
主要议题，对如何建立亚洲区内金融风险预警机制予以了特别的关
注。所有这些裘明加强金融监篝的区域合作正在成为人们所关注的～
个焦点。
金敲全球化和金敲区域主义二者裙互以对方作为自己存在黪条
件，相互依存，相互斗争，既对立又统一，共同促进着国际金融的发
展。这已成为当前国际金融发展的一个特点。金融监管的区域合作正
在为东南亚诸围所实践，并不蛾地取褥薪的进展，但是在我国金融学
赛和法学赛对就去l磺究甚少，戴方面的文章零馨作缀为鲜霓，显然我
们的理论研究已经落到了实跤的后面。同样的原因决定了对金融黢管
的区域合作及其理论的探讨是～项极具挑战性的工作。我们的研究将
先行一步，以超到探路者的作用，为国家的金融安全和更广泛的念融
稳定贡献微薄之力。
本章佟为导论静主要匿的在于奉献一个=菸会融篮管区域合作磷
究方面的提纲挈领的思想梗概。其中所要交代的是论文写作的原豳、
背景、目的、大致内容和结构。
第一节金融盏警的“全球性”翔或“送域性”?
一、金融区域主义的兴起
今日世界，全球化已经成为人们耳熟能详的观念。金融领域的全
球纯自20邀躁60年找中翥_以来迅速发展，分布在毽赛各大浏的主要
金融中心——从东半球的悉尼、东京、香港、耨勰坡，到西半球瓣法
。第55届联合国大会临时议程项目94e秘书饺报告：“建立一个响应发展挑战、尤其是发展中国家发展挑
战的稳定固际金融体制”。
兰克福、巴黎、伦激、纽约、洛杉矶，已经连成了⋯个全天候不停运
转鲍全球性金融市溺，薯建立了紧密的联动辊制。从长麓来看，金融
全球化将大大提离缝界金惑市场韵效率，对有效遗聚餐资源、捺高各
国人民的生活水平有着积极的意义。目前随着国际金融活动的范围空
前扩大，全蒜一体化似乎不可避免荠为世界人民所期盼。僵是，近年
来发生在莺舔金融领域羲两释大事帮诖入们不得不转换视意，曩新审
视金融全球化。这两件大事分别是：逝去不远的东豫金融危机和走向
高潮的欧元冲击波。东亚金融危机至今仍让人心有余悸，它使人们看
到金融全蘧纯在绘人类带来豢处瓣嚣对也使金敲危凝更易簧染扶瑟
更具危害性；使人们看到在金融全球化之下国际资本I|勺流动越来越脱
离实体经济运行，导致资本大规模无序流动，蕴藏糟引发金融危机的
最险。这静情潺还镇一些遗区靛经济体丧失了宏蕊经济决蓑静独立往
和宏观经济的控制能力。东豫金融危机无疑在当今的国际金融活动中
敲响了“警钟”。欧元的诞生将欧洲单一货币的理想变成现实，从而
对萤际金鞋造或了结梅{生酶冲击。显然，它疆告世人：金鼓并不麓鼯
刻实现全球一体化，金融虽然是“国际的”，但同时也蒂有“区域”
的性质和色彩。东亚危机的发生，打破了人们对金融全球化的迷信；
嚣欧元静流逶，剥为世A剑造了一季孛展望未来的毅躐念一一这就是金
藏区域主义。
金融区域主义所要达成的总的目标是在世界金融情势变幻动荡
的现实状沉下，在趣越民族国家丽次子全球金敲体系的壶地理铰』毙褪
邻、缀济金敲密镯榻关戆若予满家捣藏静空阕范爨内，形残菜耱单一
货币从而构建起地区性的货币金融制度体系，以更有效地管理宏观经
济，防范或遏制金融危机，势推动该地区在经济政治方面的一体化。
金融区域主义弱肉涵稷隽复杂：宅露涉及区蕺悫鏊家之阕货霉金融政
策的协调，又关系到区域内阑家汇率制度的确定；其初级形态意在实
现区域内各国金融的和谐发展；其高级目标则意在创造出区域单一货
币o；金敲区蠛主义不霞遮求嚣蠛蠹各个蓠家魏金融效率，纛虽希望
。详见雪峥、井敏：“欧元^‘流’与金融地燃主义”一文，敝予2001年12月8日《中国经营撮》。该
文认为，盎融区域主义所砖递的关键信息是：在世界金融体蓉鳓薄多变的今天，在超越民族国家掰次于垒
球帝场酶缝区空阕基砖土，成立菜释单一爨带f搬“致元”)，澎戒遗区性斡货币鑫裁裁痊傣罨，可黻荫范
或运鸯《金融惫瓿，或者要替效遗警理宏蕊最济，拄魂建区经济玻治魏一捧纯。疆誉蠹“攀蟊之父”麓箩袭
特·芒德尔教授则明白地指出，“在全球性爨币缺少的情况下，征洲或者亚太地聪建立上个统一赞币是大
势所趋”。
3
通过加强区域金融监管而达成区域的金融安全。金融区域主义的产生
实际上乃是对现存的全球性的圈际金融制度的～种改革和补充。
现行的潮际货币金融监管合作机制基本上产生于20世纪70年代
之后。其主簧移【稳包摇鳘爨银行、国际货币基金组织、国际清算键行、
国际证券委受会和国际保险誊协会等。1974年嚣德熬赫辫塔特镶行
和美国富兰克林银行相继倒闭，震惊了西方金融界，1975年2月，
在国际清算银行之下成立了鼹塞尔银行监管委掇会(简称为巴塞尔委
员会)。该委员会的目的是促进国际金融监督翱管理的合{乍，荠就国
际酶萎壹管溺惩键定统一鲶标准。近三卡年来，弱嚣社会良巴塞尔委员
会及其制定的～系列协议和文件为核心，初步发展成为现行商业镪行
监管国际合作体系的核心。在非银行金融机构监管的国际合作方面，
国际证券委员会制定并颁布了一系列有关建立信息交流机制，制约跨
国雾酶证券欺诈、市场操缴耧内摹交易行为的文件稠镑议。如1986
年ll胃7霞瓣星约宣言(Rio Declaration)。该宣言要求各当事潜在
本国法律许可范围内指定联络人员对他国的请求给以协助，以防止欺
诈行为，障投资者的利益；1989年国际证券监管委员会在第14届年
会上通过了《证券公司资本充足率标准》首次提磁了证券公司资本监
管框巢。1994年lo蜀，重舔证券委员会之下酶羧术委员会发表了《整
管不力和司滋不合作对证券和期货监管者所产生问题的报告》，强调
了在防范证游欺诈方面进行合作的重要性；在同年召开的东京会议
上，该委员会又通过了《承诺灏际证券委员会组织监管标准和相互合
作与援助基本缀刚豹决议》，该决议要求承落翻对其想国外证券稠期
货益管枫构撬供援助积进行合作醣毙力遴行评估；1998年5焉蠢1999
年5月，国际证券委员会技术委员会先后发布了题为《在规定条件下，
使用模型确定国际活跃证券公词最低资本标准的方法》及《确认证券
公司为计算必要监管资本目的的内部市场风黢模型⋯一对监管者的
指弓|》嚣份投告，对证券公霹资本爨篮管框絮佟了重大发曩。此外，
国际证券交易所联合会作为瞬间监管机构也对其会员国家的_{歪券市
场的规模、法制化建设等提出了相应的要求。该联合会在1990年还
号召要通过各国的政府监管部门和自律机构间的协调和合作来加强
对国际证券业娓监警，并且遥塞布要同国际涯券委员会进行直接协商
以使证券监管的各方面制度化。在非银行金融机构监管的国际合作方
匿，除了证券业监管的合{乍，还畜一个保险韭监管含{乍鲶湾题。就此
焉言，懑际保险濂管协会(LAIS)已经成为推动各瀚保险蓝警潮际协
调的擞要力量。该协会成立于1992年，其宗旨是：向各国监管者提
供会隧与穗互交流驰场所与枧会；及时趣成员传达像险业鉴管发鼹的
最新信患；裁定番潮协谲一致静、菲强镧性韵盏警拣准等。以上内容
基本构成了目前全球性的国际金融监管体系。
缆蹩，这个全球性的国际佥敲监管体系龆算没有有效地抵襁上个
遵纪寒所发生兹～系列金融危机。对戴，学者害j认为葜覆因一是因为
这一豳际金融监管体系缺乏肖效的金融风险预警机制；二是在这个体
制之下各国金融监管法觳秘搂麓差距太大，金融监篱赡国际协调难以
递季亍；三是在金懿危规发生时，疆韵方式{藿彳宅。瞪是，我稍认为更
深层次的原因乃在于这个体系廷多的是体现了西方金融强国的懑志，
丽忽襁了控美、东南亚等区域匿家的金激测益，因此这个体系壤本不
链强鏊令国翥；社会和大多数函家熬金融安全隽重。逑去十多年，以美
国为首的发达国窳并没有忘记抓紧编织和加固它们自己国家的众融
监管嬲终。然面，牙买加体系下熬国际金融鼗管制度对此熟视无隆，
穗反却片面敦促发展中番家加速金藏裔凑纯遘程，簧求这些国家放松
对国际资本流动的监管，从而使得发达网家能够得心应手地“操纵在
‘毅兴，金融中心避萼亍的金融投资，实现让他人支l寸一部分发达资本
主义嚣家遥钵入爨社会糅簿熬嚣翡。”蒋结果造成了这些薪兴市场国家
和发展中国家的金融在面临焱融危机冲击时候的崩溃和瓦解。对此，
复旦大学日本磺究中心特邀研究员于强也撰文指出：东亚“金融恁机
暴露了现有莺添货币体系豹爨蠛。IMF虽是当蓑謦际货币落系静主要
管理机构，但更被认为是美圜政策的体溉者；虽是阑际收支的最终调
节者，稷更是美元全球主体地位鳇维持嚣。这决定了它不可龛基建一个
公正熬‘医生’，其救援活动定会反浃美蓬蕊致治颓翔。”嵇显然，发
达国家在金融监衡问题上自利的性质决定了现行的围际金融j]盘管体
。赘枣嚣《盎融垒球纯憝势下囊敲蓝管黪罄襻勰题》法蒋盐}叛枯2002年叛，薷s夏t
弓[法]弗郎索瓦，诊奈等藉，齐建华、胡振良译《金融全球他》，中央编译出版社2001年版，第7页-
。见2005姆05月13日嘲岛财经，第一财经糊报。
5
制难以肩负越保障全球金融安全的任务。
此外，现行的国际金融监篱制度之所以难以负担起保障全球金融
安全韵重要任务，还在于其效率的低下和缺乏静避适用性。过去⋯酉
多年蕊金惑盗管遴论是嵌魄羧戏熟发达蕊紊场经济为砑囊鹜鬟静，对
于发震中国窳和避区静金融艇管润遂炙ll很少涉及，受缺乏对发展中强
家和地区广泛存在的市场发育不充分条件下金融监管问题的关注。在
这种理论指鼯下建立起来的围际金融监管制度驻然缺乏普遍的邋用
缝。藏其实琢憾援嚣言，该体系对20世纪80年代秘∞年栈所爆发
酶历次金融危枫都来裁移预冕，更没富麓够采取灵活篷应交接施予以
处置。显然，溉洲金融危机告诉我们，IMF对瀵受危机的国家的流渤
性支持非常有限，对危机的反映也非常迟钝。
所有这然都深切地表明，在金融监管方面全球性安排并不能嵇代
送蠛合作。茈种游影遵霞袋合謦认识翔复杂多交兹金藏萱秀弱摆受竭
际金融蓝管的祝构之露存在蕾巨大戆差踅，以至予t999年1霹21露
联合国经济及社会事务执行瓣慑会在其“着手建立新的国际金融架
构”的工作报告中指出：国际上“现有的机构不足以应付金融全球化”。
尔后，联合强大会1999年i2月22基通过了第54／t97号决议，该决
议强饔要遵一步爨定莺际、溪域琴妥分区域金融执构在及露、有效境黪
范、管理和解决国际金融危机方面的作餍，避～步加强区域和分区域
金融机构在众融监管、防范金融危机方面的稳定作用。这个决议在联
合国系统内蹙到了各区域委员会普遍欢迎。这个决议说明，金融危机
导致熬遗区金麓合搀歪在强登成为各基壤经济僖羝舞金熬危祝的现
实需要，曩髓“至少有三静论据支持区蠛枫桶在蓊静金融秩廖中发撵
强有力的作用”。
第一种论据是全球化也黼娶开放的区域主义。全球化在现阶段呈
现翁一个突毽特点是区域内爨甥和直接投资流魅的增长。这种现象要
求岿颓热强宏蕊羟济蕊督魏关注一善塞蕊经济政策对藩雪獒外韶效
应内部佬，阍时必须互相箍督对方的金融体系辩慎监管移监督瓿潮以
及潜在的停止偿债和解决程序的区域影响。
第二种论据则是因为全球性国际金融机构所能提供的一然服务
可能舰模不经济，阏此凸显了建立区域金融辅助机制的必要性。例如，
全球鼷蘸戆宏戏经济金融协鬻帮监督对于僳证主要工监讫晷家之闻
的政策一致性可能是登要韵，但是宏观缆济政策对发展中世界的邻国
(甚至在欧洲内部)产生的外部效应是没有效率的。由予不同区域的国
家之闽的法律转统存在着巨大瓣差吴，毯由于可涉及的不经济黪额摸
很大，因此，在联合萄系统内有观点认为趸适当的办法可能是在区域
机构的支持下，处理对国家金融部门的审慎监管和监督制度的监督问
题，甚至可鞋在区域橇搀的支持下赛定文这一金融鉴管领域静最低具
体标准。来壹联合蕊的声音认为给予遭受金融危枫的国家韵援霸资金
和对发展中国家提供的发展潞金可以在不同规模的爆面上有效操作，
鞋馒在区域襄次区域一缀覆孳亍全球洼的豳际金惑鉴警撬铡所不髓震
行豹蘩照职能。战后西欧豹经验证疆强大瀚区域祝稿可以在区域内发
挥缓冲作用。就广大发展中豳家而言，区域准备金也可以发挥有益的
停爝，如果热以扩大，甚至麓够趣菜些区域凑的中小型国家提供全部
资勃。并且，国际收支援韵圈益集中在少数国家这～事实表鹤，国际
社会的反应可能会因国家大小而有所偏向。这说明全球性国际组织与
区域蓬际缝织在金融篮篱方西提供鼹务li壹应该实行分工。
第三释论据认为，对手较小的琶家聚漉，有枫会获得各释办法管
理金融危机或有机会为其国民经济的发展融资比幽最大的国际金融
组织积瞧全球性熬金融监管枫瘫《提供诸如全球金融稳定之类酶“全球
公蔫窝蕊”更加蕊溪，因为，这些较小国家认为它们对“全球公褥商
品”很少或根本没有影响。这些国家领土面积较小，阔家综合实力较
弱，它们在与全球性的重际龛戳组织缀织谈判时，力蕊菲常有限，捃
应地麓够起酶{乍瘸也j#鬻有限。葙反，这整中小翟家对区域金融安排
倒可能更有“拥有感”，因为它们感到在区域金融组织体系内，它们
会受到裰应的荨璧，邀会有道大戆发言权。并且，这一事实垮会提毫
两不蔻降低它稍的经济金融效盏。管
正是在这种背景下，在溉洲金融危机爆发后，娥洲部分国寨便开
。资辩采源：联合罾丈会第s5款会设菲甜域器项翟94(e)耱攀妊报告“建立一个确疲发展撬藏，笼菇是发
展中国象艘展挑战的稳定潮黼盒融秩序⋯一隧域展望与发展”。
Itttp：／，"w+un org／chinese／ga／55／doc／A55—187addl．htm
?
始呼吁加强驻泖l地区的货币金融合作，推进某种程度的“地区金融协
调”安排(Regional Financial Arrangement-一--RFA)，以保持地逛
金融的稳定、防止金融危机的褥次发生以及对危机爆发后的有效控
裁。它{}j诀为，是盔发生蕊金融危橇显示了本邋送金熬蒋系致密切籀
关注。由予传染效应，金敲危辊在更多静时撩是戳～种区域性魂象袭
现出来的。，这就是说，防范和解救金融危机的方法、途径和机制也应
该主要是一种隧域性公共产品。
综上所述，我们看到在国黪金融领域，国家在“区域”范围送行
合作班共霹防范金麓危梳，疑避区域瓣金蘸发溪，已经成热一耱羹要
的国际金融现象，我们必须对其予以足够的熏褪。
二、金融监管区域视角烹谶定
为什么要掇金磁釜警合佟定播在“区域”蕊爨，对照我{fj在“金
麓送蠛主义酶兴起”一节中已有爨阐述。送一步黪淫毒鲻在于；
1、“区城”是防御和阻断金融危机传播的防疫带
我们之所以强调要重视从隧域合作的角度开展对金融监管的研
究，萁理由在予金融危机传染枫制的特殊性。金融危机豹爆发蓠先趄
．虢萤家，尔蜃缀囱区域，最螽扩展裂全球范露的。金鼗荛撬在蒸兴区
域的传染机制的特点在予：(1)赫兴市场莺家往往都有一个共同的贷
款人，在此情况下，只要区域内的～个国家金融运行出现不稳定，就
极有可能引发区域内其他国家的金融危机。这热因为，该区域内的一
个萤家发生金融危祝，裁会搜作魏宅霰共嗣贷款人瞧萤家熬银行体系
受裂蒺失，为了避免在金藏上酶避～步损失，该共薅贷款大善家黪镶
行体系就极有可能收缩对该区域内其他国家的贷款。此时，区城内附
国家就不仅难以贷到它们紧缺的资金，反而还可能面临短期资本的大
量抽逃，其阁内经济于是将不弼-避免地陷入“流动性危机”。在此惜
提下，金鼓凳枧逛藏溃然两至了。这静清形在东南受金慧凫魏麟阎褥
孤了验证。虢东南亚区域丽育，美国和旨本是泰蕊、印度尼西囊、韩
国、马来西溉的共同贷款人。闽此金融危机在豢围爆发之后，这些国
家先后不同程度地遭受了金融危机的侵袭。(2)同一区域内，凡是开
放了资本帐户的国家，它们的金融资产价格变化往往高度联动。这些
国家的股票市场擒数高度相关，因恧只要区域内某个国家的股鬃市场
出现风吹草动，骰指大幅度下跌，往往就会弓|发多米诺骨薄效应，殃
及区域内其他国家的股票市场。(3)新兴市场国家的产业结构和贸易
结构鼍}常类似，因此在国际熨易中往往是耀互竞争的对手。在这耪情
况下如果其中有一个国家的货币贬值，那么该国家盼产品在国际市场
上的价格显然就会下降，从而其产品出口就会有较大的增长，但是作
为其竞争对手的其健薪兴市场国家的出嗣麓会受到澎嘘。再者，一国
发生赞瑶j危机之后，该亘的收入下降，又将导致其逑口需求减少，那
么这又将导致与之地理相邻、贸易相关的区域内其他国家出口的减
少。(4)壶予掰兴市场的经济结构菲常相似，同一区域内的各经济体
相互依赖程度较高，一国瀑发货币危机麓会使区域内其他国家的公众
也对其国内的金融机构产生同样的“信任危机”，从而引发金融动荡。
这方霹的铡子举不胜举，1994年的墨嚣瓣比索贬值引起的金融危机，
迅速波及拉丁美洲的其袍国家，引超已西、智剩等国资金的大量外流。
1997年亚洲金融危机爆发的超因也是先由泰国爆发了金融危机，进
露导致东南亚地区发生危机，进一步弓l发了全球股市的动荡。对此，
有学者指出，东盟各国经济存在缀大豹捆似性与耪关往，泰镶的贬值
严重打击了投资者对其他东盟国家的信心。“始发于泰国的金融市场
动荡冲破了地域的局限，引发了包括美国瓷本市场在悫的全球主要国
际金融市场的波动，这表鞠各个国家和王氇区金融交融已经达到这样的
程度：不仅是大国金融市场的动荡具有影响效果，发展中国家的金融
市场也能够影响到世暴经济的总体情况”。∞由此，我们可以看到，区
域是当代金蘸危机由莺家囱全球蔓延的爨要的中闻艨次。我稍只有在
“区域”这个层次上积极地组织起抗击金融危机的力量，同具体国家
的金融监管体系和全球性的阉际金融监管制度一越共同构成一个盘
点到谣、由表及羹、缀深鹃稻立体酌金融危视防御体系，才麓及时、
有效地阻断金融危机由个别网家经由区域向更广泛的范围蔓延。因
此，我们认为区域是防御和阻断金融危机传播的重要地带。
。陈学彬等著《当代金融危机的形成、扩散目防范机制研究》上海财经大学出版社2001年舨，第66页
2、“区域”间金融监管势茇与新兴市场国家的金融困境
有关资料袭明，上个世纪70年代中期以来，在金融全球化的进
程中，虽然新兴市场国家和工业化国家都遭受过金融危机的侵袭，但
是，无论是就金融危枫发生麴频度嚣蓦言，还是裁危机所导致的经济损
失而言，新兴市场雷家都有要大大高于发达国家或工监化国家。(觅
表1．1)
表1．1 1975年～1997年金融危机情况
l危帆类型危机掰家危机趺数危机麓生平均时间危机平均直接损失危机平均阚接损失
工韭鼗嚣家42 1．．9 3．{ 5石
}攫币危柱新兴市场穗象116 1．5 隼8 7．6
工业化园慕i3 2．1 5．o 8 o
货币崩溃
新兴市场圜象42 1 9 7．9 lo 7
工业化国客12 41 10．2 15．2
锻行危机
薪兴市场灏象42 2．8 12．{ 140
|穗零与键工韭纯瓣豢6 5，8 15．6 17。6
I行危桩薪兴市场黧象16 2．6 13，6 18．8
资料来源：根据国际货币基鑫缀织《世界经济展望》1998年5月号：11月母整理
据此，我们不难看出发展中嗣家，特别是新兴市场国家更容易发
生金蘸危机，两这些国家又主甏集中在今天的东懑疆邀区器南美撼区
以及前苏东地区。即是说金融悠橇的发生具有区域性的特征。为什么
这些区域屡遭金融危机的袭击瞩?
陈学彬等人认为，“主要原因在于这些地区拥有相似的经济制度，
经济结构也舆有相似性，出现的经济问题也是相似的，这样引发危机
麓医素裁鑫鏊够在蠢一圭氇区积累露至发生金熬蔻褫”。蛰这些分橇无疑建
正确的，但怒毕竟还未能触及其更深层次的原阂。我们认为，这些区
域之所以屡邋金融危机的袭击是因为在发达国寨和新兴市场国寨(发
展中国家)之间存在着一个“金融监管的势差”。圆所谓“金融监篱的
”藩学谤等著《姿技惫麓是撬瓣形盛、扩教号耱藏莓毛瑚蘩究》上海黠经大举窭教章圭2061年舨，第495--496
页。
。势差的概念来岛物理学和电学，一般是描弓l力蛹中因为两点之间的空间镜踅不同而形成的高度藏或逶差。
世间所有物质或非物质的传导、扩散总是由势麓引起的。由于势差，水流就从高处向低处流动而形成水流：
在电磁场中rh于两点之间的电势(又叫电位)麓，就会导致电荷从高电势向低电势移动，从而形成电流。
我们将势差的概念引入盘融学领域用来阐明不『勰地域的国家之间在同一时点上所存在的在金融监酱水平上
的差异。国际金融活动所存在的空间也有如一个引力场，其中国际投帆资_奉为获取高额利润总会从焱触监
管严密的地方向金融躲管制度较为松懈的国家溅地区流动，并在客观上对这些国家和地区的金融安垒带来
校大皱危害。
{0
势差”在这里就是指区域之间、国家之间所存在的在金融监管方砑的
宽严稷度上的差鼯或不均衡。如果某个国家藏某个区域静金融监篱较
为严密，那么金融风险就可能转移到那些金融监管较为薄弱的地区和
国家。网前世界上，区域间所存在的“金融监管势差”既是由历史的
原因形减酶，也是由人为的因素造成的。
从金融发展史的角度来看，资本主义网家的历史就是一部金融危
机史，上个世纪30年代前，经常爆发金融危机，其频率比马克思说
的卡年一次还要裹。但是30年代后金融危枫爆发的频率裁减缓了诲
多。其原因就在予资本主义国家的市场机制祁金融监簿制度已经逐步
完善起来了，另外，经过数百年的发展，汝本主义国家的微观经济细
胞已目薤走囊成熟，培养了棚当多魄、各项巷l度健全鲶、生命爨期较
长的、熊有相当竞争力的老牌企业，整个社会抵抗金融风险的煞力目
趋成熟。相反，新兴市场国家的市场机制和金融监管体制都还有待于
进一步完善，它l|、】熬企业的生命周囊较为缝哲，即使是一些成活时间
较长的辫营企业，也是在政府的呵护之下成长起来的，其市场竞争能
力并没有受到检验。相形之下，工业化国家和新兴市场国家在抵御金
融危机的戆力方露睡然就形成了明显的差距。东南亚地区和南美地区
以及前苏东地区的阐家多是掰兴市场国家，那么，这魑区域屡遘金融
危机的袭击，也就在情理之中了。
实蕊上，拉美戮家和东南溉雹家现行的经济笨《度嬲经济结构的形
成乃与话方发达黉家主导的现行的国际经济和金夙秩序有着密切的
关系。这些国家之所以陷入金融危机，其爨要的原因则还在于它们陷
入了西方国家人为设置的“金融监管势羞陷阱”：西方国家(在此“硬
方国家”本身就是一个区域穰念)为了诱使投瓤资本向国外转移，以
转嫁金融风险，因而它们在加强和完善自身的金融管制的同时，还利
用自己阑家在现存辫际金融秩序中的优势地位，追使这些地区的瓤兴
国家遭早地藏松金融盗管，趣快金融自由纯，从丽在区域之闻形成了
金融监篱上的严重势差或不均衡。这种金融监管上的势差必然导致国
际投机汝本从金融监管制度较为完善的欧美区域流趣金融监管捆对
薄弱酌新兴市场篱家区域，并对这些国家的金敲秩痔造成极大的损
害。从这种意义上讲，投机资本在全球的流动并非单纯的经济现象，
而是带有强烈的政治色彩。从经济角度来看，国际投机资本之所以流
向新兴市场国家区域，是因为此类区域或地区是“新兴”的市场，国
际投机资本流向这里可以获得巨额的金融投机利益；从地缘政治的角
度来看，以美国为首的西方世界总是从“冷战”思维出发，企图尽可
能地遏制新兴市场国家，以免在今后成为它们的强劲对手。对此，海
莱纳fE．Helleiner)曾指出，20世纪80年代各国对金融体制实行的自
由化实际上是政策制定者在面对明确的问题和选择情况下精心采取
的政治决定。④对此，诺贝尔经济学奖得主托宾教授也指出，只要世
界仍然被分割为发达国家和发展中国家，金融自由化就不可能是通向
繁荣和进步之路。当然也是因为这些理由，我们才需要立足于区域的
角度，加强金融监管的区域合作，努力在金融领域打开一个突破口，
保卫国家的金融安全。
不仅如此，而且在对待日本金融的问题上，美国也是蓄意制造金
融监管上的“势差”，嫁祸于人。最近有文章指出，日本陷入金融泡
沫圈套完全归功于美国和英国的诱导。据说，20世纪五、六十年代，
日本政府的产业政策严格限制金融投机活动，因此当时银行的贷款质
量很高，而到了20世纪八十年代初期，英国首相撒切尔夫人和美国
里根总统共同领导的“世界保守革命”，表面上倡导自由市场经济，
实际上支持垄断资本不受任何约束地追求自身利益。正是由于美英两
国的政府、垄断金融资本和国际货币基金组织，不断施加压力强迫日
本推行金融自由化和全球化，才诱导了日本的泡沫经济。
(三)区域金融监管合作可以降低金融监管成本
旧金山美国联邦储备银行的安德鲁·罗斯也赞成建立一个与IMF
平行的地区货币基金。他指出，货币危机往往具有地区性，并且按照
贸易联系的途径传播。由于货币危机容易产生地区性危害，本地区就
更有必要通过建立一个金融安全网来降低成本@。区域金融监管合作
可以降低金融监管成本是与全球层面的宏观经济金融协商和监督相
o
E He儿einer，States and the reemergence of Global Finance：From Bretton woods to the 1990s，
Ithaca，N1『，Cornell University，1994。
。Rose，Andrew Is There a Case for an Asian Monetary Fund9 FRBSF Economic Letter，No．99。
37，17 December，1999
12 ’
比较而富的。我们前面曾提到全球性国际金融机构所熊提供的～些服
务哥熊瓣楼不经济。全球搂金融诲意黧鉴餐对于餐涯主要工鼗纯霆塞
之闷豹黢策一致链可能是弱甏的，翟是宏观经济致繁对发展中懿界的
邻国(撼至在欧洲内部)产生的外部效应娥没有效率的。比如，在艇洲
金融危蜒熬闻嚣际金惑篮管体系囊建议黥一系烈有关燕瓤警璎攥旌
莸不仅没有彀得稠斑麓效桑，辐反，却遴一步地恶化了亚澜国豢的金
融状况。与之形成鲜明对照的是，金融燃衡的区域安排却具有强烈的
锋对投。匿为是在辐对枣黪辩露孛裁定惠寒酶，爨露，在遭运金黻爨
馥稷袭麴嚣季候麓够褥戮遗蘧决策采实藏，其效采氇靛较为显著。
拦、从拉姆法攥西框架到滚迈协议：金融监管隧域合作的掰凝回
顾
我柱】之所以撄研究金融燃管的区域合作，不仅怒困秀在20馓纪
寒樱互会侔，莠窝藏盍金惑惫懿，毫羟藏为骞关嚣蠛孛大多黎鬻寨戆
共同信念，而且避因为金融髋管的区域合作已经是现实存在的～种国
际金融溉象。。
金融整营戆嚣壤台箨箨梵一释凌实并蕊莰莰蠹蕊予今天，氇并摹
仅仅濑现在东南弧地区，相反，区域范湖内的金融赡管合作至少可以
追溯刻距今半个多憷纪以前的欧洲共同体时期。从欧洲共同体到欧盟
旱裁为羲羹搀豢了囊蘧釜警嚣蠛台痒方嚣霹资簧鍪的经验。今天欧元
区的歙融稳定及谶管机构存在蓿三个不同层次：最高层次为欧戤。欧
盟委员会负责制定有关金融方丽的法规。中间层次为欧洲中央锻行，
宅受爨麓定歌元嚣漆黎羹露浚豢。在致巍中央簇嚣稔系蠹逐煮一个镶
行监管黍员会，负赞协调欧盟内部金融虢管当局和中_央银行之间的合
作和交流。最底⋯爆是各成员阉自己负爨姨管本国的金融机构。黼丽
令器次，露欢蒌委羹会零黢测孛夹襞蜇及英鬟蜇鎏餐豢羹会黪澈穗蒋
成了欧黼区域内潮窳问金融躲篱的合作。欧盟金融谶管的主要税力虽
仍然是由各成员幽寐具体实施的，但是在欧盟这个国家联合体的层面
上区域性獒金爨赣罄瓿囊嚣在发霉羞重大箨透：
1、联络小组(The Group de Contact绒The Contact Group，简称为
GdC)。联络小组由8个欧洲阑家的银行监管主篱官员所组成，成立
于1972年。目前其组成成员已扩展为18个欧洲国家。其职权为促进
欧洲经济合作区内国家间有关银行法规与监管措施的合作与信恩交
换，它是唯一可以藏银行监管个寨进行讨论和交换意见的飙构，其讨
论常常导致受裔效的镊行监管攒旅建汶羲产生。
2、欧洲经济共同体会员国主管机关咨询委员会(Advisory
Committee of the Competent Authorkies of the Member States of the
EuropeanEconomic Community)，简称为银行咨询委员会(The Banking
Advisory Committee，英文麓称BAC)。该委员会成立子1978年，窳蒺
于欧共体委员会，其职责涉及推动欧共体银行濂管机构间的合作，键
进银行监管机构间与其他非金融机构间的信息交流，负责与第三圈银
行监管机构信息的交流与合作。BAC的另外一项特殊任务是负资拟
订银行资本充足率及清算事项并协助欧共体委员会以适当方式执行
欧共体镶行法藏。
3、银行监督委员会(The Banking Supervision Committee，简称
为BSC)。该螯员会隶属于欧洲中央银行管理委员会，根据欧共体条
约及《欧洲中央银行体系和欧洲中央银行条例议定书》的规定，它主
要受责蛰勘欧洲中央镘行落实锻行夔管兹各项攒藏，维护欧盟乃至欧
洲金融体系的稳定。为此，它有权检查事关欧熊金融体系监管性质的
事项，评估欧盟系统内银行及金融系统的发展水平，它也负责促进与
银行与其他监管机构间的信息交换。
这些金融监管机构和组织的卓有成效的涵魏为后来欧盟各圈金
蘧整管递一步憋台馋与谤调羹定了基磷。针对欧黧金熬蕊管立法体系
和决策过程繁杂的弊端，2001年3月欧盟斯德辩尔摩特别首脑会议
通过了前欧洲中央银行行长拉姆法鲁西提出的欧盟证券市场脓篱改
革计划。该计划把欧盟的证券市场立法和监管体系分解为4个层次，
各层次分工骥镳、糖互配合、互栩按调、互攘鼗蛰，保证了欧盟谖券
监管规雯|l在欧麓各国的统一实行。拉姆法鲁西提爨的这个证券监统一
监管框架在实践中获得了巨大的成功，因此，2002年12月，欧盟理
事会决定将其推广到其他金融领域，从而在欧盟逐渐出现了统一金融
监管的趋势。这种“统一”有饕双重的含义，其一是指欧盟各国金融
业务上的统一监错；其二是描胀盟各国金融业突破了图别和疆界的制
终，觚褥窦毽了欧骚謇家阉金融蓬管黪会捧与梅谣。
飙获共谇刭澈趱，欧潮蕊窳瘸金融蕊管合{笮与协调麓藏功经验为
后来的其他地区舟勺金融监管合作提供了撒例：
⋯一1997年豫渊金敲风器之蜃锪受金敲蔻撬之蜜戆东崮甄溥鐾
痛定憨篇，交心在金惑领蠛中寻求合作戮防盘金融苑视麓再菠燎发。
金融燃管方面的合作遂成为东南亚各国芙注的一个焦点。东亚备围为
燕两聚墩的行动黄宠是积校键蕊了“马感控框架协议”缒影戏。1997
年il胃，l毒令鬣太地区嚣熬静财致帮与夹行载手们在马趸拙戳太遣
区高级财政金融会议上，提出了一个加强地区金融合作新机制的设
想，叉豁“马是按框架按议”。该蛰议礁立了毽搔熬方蘸凑客憋螽作
辊潮；l、建立醋止金藤危蕊瀚建区颈警襁铺，补宠验溶在全球发挥
的预警作用；2、请国际金融机构协助区内改善财蛾结构，发臌戚熟
静臻磐亵运，并攘强各篮督瓿捻戆诲逶每合作；3、漆tMF提供艇戆
黠务安瓣作为蒋殊髓备，荠支持基金蕴双检查透雨谶家在特臻睹况下
的资金申请程序；4、通过一颁合作融资安排，弥补然金组织对有关
国家援魏资金麴不是，发放援臻贷款的祭．{垒与金辍依谤嚣面宠。“骂
趸控糕絮8藜一个主要蟊辩穗子建立嚣域金惑釜营瀚初步栽麓。
⋯⋯1998年lO月，东嬲各国财长又签订了《燃解条约》，建立
了东艘在垒融领域显静鉴督协溺襁制。该攘督蛰谖枫锱蕊宗鏊爨粳攥
东瑟成员藿之满瓣簿评窜弱辍戛关注魏溅烈，热强表凝集霾蠹帮有关
经济金融事务的决鳙能力。除了正常的汇率和宏观经济总量的监督之
外，东憋监督枫测逐监督成爨漆酶部门秘社会政策，并且还包摄港力
建浚、鬣讫瓿鞫帮蕊意共享。为了操证东盟监督辊裁瀚颁弱实藏，《理
解条约》规定东撒备国财长缚年举行两次常会，以进行经济金融政策
的协调。
～一1999年11是残立了东登i§+3祝裁。接饕又在建立滔劲帮
支持机制、加强对潞本流动的臁管、促进阑际金融改革方面加强嫩策
对话葶【l鲢趋譬合{乍誉滔题上达成了共识。在2000年囊浏开发锓行蘧事
会主，东盟囊霾溅及孛蚕、弱本察葬莺这量令该莲域主要蓬家(东鋈
+3)的部长们交流了关于国氐经济和金敲形势的观点，强调要在资
本流动监测、囱助和支持援助机制以及国际金融改革领域加强政策对
话和区域合作活动。2000年5月，东盟lo+3财政部长在泰国瀚迈
达成了《清蘧协议》。该协议要求：l、充分利震东盟10+3的缀织框
架，宓西强有关饔本流动的数据及信息的交换；2、扩大东鬣豹货搿互
换协议，同时在东盟与其他三圈(中国、日本和韩国)之间构筑双边货
币互换交易网和债券交易网；3、东盟lo+3机制将各国超过7000亿
美元的外汇储备用于相互之间的金融合作，以稳定甄洲区域内的赞币
泰场。此后2001年5蜀，又在夏藏夷举行了东溢{G÷3黠长会议，
宣告建立东鬣lO+3的早麓预罄系统，以求及早发现本地区新兴工业
化国家宏观经济、金融和公司企业的弱点，防范潜在的金融危机。在
此基础上，日本已经同韩国、泰国、菲律宾、马来西亚缔结了货币互
换协定。中国也月泰国缔结了协定。尔后中国又潮爨本缔结了在必要
时自对方提供簸赢终台30亿美元酚货币互换协议。根据东盟÷3有
关会议的决定，东盟秘书处将协调进行一项研究，探讨可能采取何种
其他适当机制来加强东盟+3的金融监管能力和及时提供充足金融援
助的能力，以确保该地区的金融稳定。所有这贱表现出东亚国家携趣
手亲热强金融监警方瑟的合作，共疑抗街金融危枫麴决心。毽蓠东南
亚的这种合作正在进行之中。对此我国政府多次在各种场合表明了邕
己的态度，要求积极落实清迈协议，通过加强金融监管的地区合作以
防范金融危机的再次爆发。
历史向我们表明，金融监篱的区域合作已缀成为一种不争的霉
实，它不仅存在于今天兹东南淹魄医，恧显它晕羧澎瑷在数÷年蘩戆
欧洲地区，今天欧盟体系内国家之间的金融监管合作已日臻完善，世
界的其他地区实际上也存在着澎式和程度不同的金融监管合作，如果
我们对其熟视无睹，就肯定会在我国的金融监管研究方面形成一个理
论真空；瑟这辨{生况投畜可鸯毫会按害我国的毽隧金融剥盏。因此，我
们认为我国的瓣际金融学赛和黼际金敲法学界应该重毒觅和热强此方
面的研究。
第二节金融监管区域合作的理论研究框架
金融监管的区域合作能否保持正确的方向，并有益于区域金融秩
序的稳定和区域金融的发展，有赖于国际社会、区域内各国家和理论
爨对其遵行的深入妻匿致的搽讨和磺究，并在此基礁上作出相应的制度
安排。学术研究的目的是要构建一套理念、观念和理论来解释所要研
究的对象。以下我们将试图勾勒出我们襁金融监管区域合作问题上的
理论脉终。，
论文第一章将通过对金融全球化遴行哲学反思和经济学实证分
析，以期对现存的国际金融安全制度作出客观的评判。在这～章中，
我们将从跑较发达国家和发鼹申重家在金磁全球化过程中作用、测盏
和地位着手，从稀探明发展中国家和发达国家在金融全球化中所扮演
的不同角色。在此基础上，我们将从地缘政治学的角度对东南皿国家
在防撼金融燕枫方面的特殊性进行探讨，并为我们的螽续研究设定一
个“隧域”的视角。
在论文的第二章里，我们将从比较的角度出发对金融监管的全球
性国际合作模式国与区域性合作模式进行研究。我钠将走入金融全球
化的表象的后面，翻析以世界镊行和国际货币基金缀织为核心的现存
国际鑫融制度在维护国际金融安全方面所采取的措施。我们将从法哲
学、金融经济学翱刽度经济学酶角度，阕历史的方法和比较酶方法，
全瑟、系统地考察现存的国际金融制度在防范金融危机，维护豳际金
融安全方面低效乃至失败的法理学原因和制度原因，以期证明现行的
国际金融体系和黼际合作机制已经不适皮经济全球化发展的需要，因
此，需要建立薪的由不同区域和不同层次防御网终掰构成的国际金惑
安全体系，以有效地防范金融风险，维护金融安全，促进全球经济的
健康发展，从丽为我们倡导的匿际金融监管的“区域合{乍论”铺平道
路，奠定基础。
。对于是否已经存在一个蠡融监管的全球性围际合作或许述并不确定。很多学者只提出了此方籁的倡议，
当然也旃学者认为基翦娃殴存在这样～个垒球性的量际合作帆制，例如厦门丈学蛉来盂穗教授在其《金融
盗管翡瓣嚣蛰谖与台捧》一书孛就薅金魏簸管靛鑫际台作终了全瑶熬论述，爵懿悲哀大学刘字飞程羹《国
际金融簸管的新发展》一书中对国际金融般管酌国际合作也霄过相应豹论述，因此，我们在此起码可敬假
设金融舱管全球意义上的嗣际台作模式的存在，这是我们迸杼金融监管全球性国际合作与区域台作的模式
比较的前提。
17
论文的第三章将主要论述金融监管区域合作的制度设计。其所涉
及的内容主要是制度对予金熬监篱区域合作酶重要意义，金敲监管区
域合作的霸标、原刚和相关的制度设计以及金融监管区域合作的法律
形式。沧文在此将试图回答下列问题：
l、金融监管的区域合作曩黪是传么?
2、区域金融监管合作应遵德什么样的圜际法原则?
3、金融监管区域合作采取什么样的法律形式?
4、区域金融监管过程中应该建立何耪争端协谡、鳃决机制以勰
狭区域内濒家之闽的法律冲突?
对上述问题的回答将构成本章的核心内容。
论文第四章将首先探讨建立金融危枫隧域预警娥露《对于金融簸
管区域合作的重大意义，尔后将在总结归纳有关金融危机及其预警理
论的基础上，对区域金融危机预警指标的选取和指标体系的建立进行
探讨。但是，S日使是我嬲畿够提供魄一个完整的金融风险预警指标体
系，这也仅仅是为金融危祝的预警搭建起了一个物质框架，而要让其
真正有效运转起来，还必须赋予蕻相应的配套措施和有效的运行机
制。这些醚套措施和遨行枫制包括适当的信怠收集、分析和管理体系，
恰当酶金融危机预警模型的采用，危机信号的甑别和输獭。当然这个
体系的运行还需要合理的法律框架、适当的组织和信息篱理体系为依
托。所有这些内容的分析和推导裁构成了论文的第四章。
对金融风险或金融危机进彳亍颡警豹目的建为了防范金融危机，谶
在金融危机爆发的初期尽量将其控制在一定的范围之内，不至于到处
蔓延。总的来说就是为了向金融熊枧和金融风险的管理提供依据。因
此，合乎逻辑的是，我们将进入第五章，都对金融危车凡管理的研究。
在这一章中我们将要思考金融危机管理区域合作的原则，区域国家内
部的金融煞机管理制度祁这些国家相互之间瞬金融危机管理合作的
相关润题。这些涟题就区域国家内部两言主要包括：金融危机管理政
策的制定；危机公关和政府干预；建立存款保险制度，外债管理以及
楱机选择适当的汇率制度等。丽对区域国家间的金融监管合作关系谣
言刘包括这样一些阎逛：区域汇率联动机铺建立的可霉亍性；防止姿本
外逃的区域合作措施；货币互换规模的扩大和区域救援货币基金的建
立与寻求区蠛最终贷款太。纂噩章还将震塑金熬惫枫篱瑾区蠛合{蕈嚣
前景。
邋过以上五个部分的论述，我希望能够为学界量献一个较为完整
的鸯关佥惑釜鹫区域合作运褥瓤裁鲦大致框菜，并鸯挽击金融煎撬贡
献缡薄之力。
第二耄金融监彗的全球合作与区域合{乍模式比较
麦克斯-缪勒(F．M．Muller)曾说：“只了解一种寒教的人，其
实骨么宗教也不了解”。。套惩缪勒茛这句话，我饲霹以说，懿果只
了解一种金融监管制度或模式的入，那么实际上对任何金融监管制度
和模式都不了解。为此，本章将从比较的角度啦发，对金融监管的全
球性国际合作与区域合作的模式进行研究。这莓孛研究可以使我艇潼糕
地看到现存的全球性圈际金融监管机制中潜伏着的政治经济因素的
关键性影响，并可以让我们辨明两者之间在决策能力、效率和公正性
等方嚣弱差别，扶两为佥敲监管区域合{乍枫截黪建立奠定起坚实的理
论基础。
第一节对全球性国际金融监警岔作模式的检讨
一、亚洲金融危机前后的全球性国际金融监管合作机制的病理
表现
亚洲金融危机的突然爆发和溅速蔓延以其疯狂的破坏力令整个
世界为之睦目结舌。这场金融危机的爆发暴露出现存的金融监管全球
合作餐系瀚诸多薄弱环节。
(一)现行金融监管全球合作机制的非合作性和非协调性表现
20世纪八、九十年代在金融全球化和金融叁由化的背景下，发
达国家酶嵩桎扦风险枫构在离岸金鼓中心捻潍登睦，设立各耱办事枫
构，甚至把总部也设立在离岸金融中心，从而在离岸金融市场汇集了
巨额的国际流动资本。这些大规模的短期国际流动资本通过离岸金融
市场进行怒杠扦风险交易，对国际金熬俸系的稳定遥藏了投大的危
害。发展中国家为了防范离岸中心的短期国际游资对自己国家金融的
冲击，曾要求对离岸金融中心课加信息披露和直接监管的义务，但是
。M缪勒(1832—1900)《宗教的起源与发展》金洋译，陈观胜校，上海人民出版社，1989年版，译序第2
页。
20
这些台溅的建议却遭到了以夔围为首的发达国家的反对。后者认为至
多只妻囊要求考关金融管理当鼹零窭蘑接监鸷鲢义务。诽全蘧屠舔上发
达国家和发展中潮窳之闯在稠菔上的对立，以至于在对离岸金融活动
进行j|i}黼方面难以形成统一的决策，而与此同时资本输入国金融机构
囊公镯涎瓷产受篌裘帮又警逮奏在严重熬蔑匿窝餐零不搭嚣瑟瓣蓬，
在这种情况下，对冲基金趁震丽入，给资本输入国韵金融祝掏和公司
的资产负债造成了巨大的冲击。对此，有人指出“缺乏管理的镁行和
开藏瓣舞本毒爨是’雾黢金熬髂蒙曩予裁落鲢混合臻”。∞毳菱运嚣家之
所戳袋让这种混合物长期存在下去，是嗣为它们发端在莉益冲突的国
际金融监管机制之下这种混合物的存在可以给它们糌来可乘之机。
金熬监警全球会痒撬割实际土夔纂含佟帮豢铪灞嚣象还可觅之
予国际社会对对冲蒸金酌益替和管理态麓上。许多疑济学家和玻舞人
士曾经缝议发达豳寨金融当尉加强限制对冲基金的逑市行为，但濑到
了美落簸爰霹。鞋：熟美藿囊耍豁莓长鲁宾藏诞：“不淼该蹩瓣静熬金
看藏是坏事”。对藏都副部长萨默薪也说：“国际流动淡本不是金融危
机的根源，遏制全球资本流动，这种限制一天以数万亿美元流动的主
袋锻乎楚捉吸弓{人戆，毽这⋯誊法没有瓠经关毽。”枯漪至今嚣，焚藿
静法律仍然规定对冲基金既秃缀南美簪盎融主管部门鼗记，也浚有义
务公布熟交易内容和炒作结聚。曰前，在横跨许多娥镣当局和多种货
蘑躲开藏的资本枣壤上，蠹手对、舞基金黪瓣虐，市燕斑蹬酶摁摸竣急
裁藏大，金藏鸯由纯将系统风险扶餮内瓣簿转交为溺际现象。囊融市
场要樽以有效运作并获得巨大的社会利黼，那么必须在全球范围内嗌
警系统风险。献翌辨}金鞋蔻辘发生、发爨察滨交清爨寒蔷，蓄先，美
窝金激簸管当竭魏废该强认冀囊责羲态液对其国内瀚对狰基金加强
监管，闻时，对冲燃金的活动也应被纳入嘲际金融监铃的轨道。但是，
逶题在予蠢予以羹霞鸯善的金融发达垦塞戆不合佟态度，在对对冲基
金黥涟管方面至今海元一个为蕊际社会试哥豹益管戢{黍标准。
o韩龙：“谢岸金融监管”蛾予佘黠投主编《嘲际经济交往法棒蝴题研究》人鲢法院出版社2002=攀版，第
2蕊，207菱
霉【美j毽臻*萎歪錾臻：《逡黎錾斡垂嚣叠辩缛聚一一噩蠹篼露器惫挺螽羲愚考轨馥枣鬻、辜莹洋，j墓豪
出舨社2000车舨，第{3蒗
。鞠国华、柄离晏“经挤垒球俄给发展中酋絮的篱示”，资料采溯，
http：／／⋯．jjbk．cn／qyjj／s、ijj／gjjr／200104712539．him]
量l
亚洲金融危机之后，1999年6月西方七国首脑在开罗会议上对此
进行了深刻的反思。他们发表的共同声明指出，在过去二十年间发生
在亚洲、俄罗斯以及拉美的金融危机表明许多发展中国家的政策和体
制不力，而发达国家的银行和投资家对金融风险的监管则有不审慎的
表现，并首次公开承认了国际金融监管体系在对离岸金融活动和对冲
基金的监管方面存在着不协调和严重的缺陷。
金融危机爆发后，全球金融监管机制所包含的非合作和非协调因
素并没有因此而归于消灭，相反，我们仍然可以在国际金融机构对遭
受金融危机侵袭的国家实施救助的问题上觅见它的踪迹。
在亚洲金融危机中，以发达国家为主导的国际金融机构给予危机
国家的救援是十分有限的。而且，国际货币基金组织等主要国际金融
机构在处理国际金融危机过程中所采用的“一揽子援助”方案在救助
遭受金融危机侵袭的亚洲新兴市场国家方面极其缺乏针对性。国际社
会对危机国家的救助主要是通过国际货币基金组织予以实施的。但
是，美国是国际货币基金组织的最大出资国，对国际货币基金组织的
决策具有举足轻重的影响，实际上国际货币基金组织在某种程度上已
经成为美国维护自身利益的工具。为了抵御金融危机的侵袭，防止亚
洲金融危机的进一步蔓延，1997年9月日本提出了建立亚洲货币基
金的建议。该基金将筹资i000亿美元，其中一半的资金由日本提供，
其余由中国、中国香港、新加坡和中国台湾提供。虽然日本在这个问
题上有它自己的如意算盘，但是，我们认为亚洲国家可以在平等基础
上对其加以改造，使之符合亚洲各国的共同利益。由此建立起来的亚
洲货币基金可以通过对潜在的金融投机者的威慑效应，降低货币危机
爆发的可能性；在面临金融危机的时候，亚洲货币基金可以通过提供
充足的流动性，建立起紧急金融援助机制，较为迅速地动员起来防止
国际投机基金对本地区货币的攻击。虽然这个建议较为切合实际，并
且也得到了亚洲相关国家的认同，但是却遭到美国和国际货币基金组
织的反对，因而在APEC马尼拉第五次会议上被否决。因为美国担心
未来的亚洲货币基金将有可能威胁到由其主导的国际货币基金组织
的地位和作用，从而损及美国的金融霸权。相反，国际货币基金组织
为亚洲金融危机圈家开出的“药方”是：
l、实薤紧壤的经济政策。要求冗是接受垦嚣黛币基金邀织援鹫
贷款韵懒家必须削减公共开支，通过加税来达到收支平衡；将通货膨
胀控制在5％以下，经常项目游字不超过国内生产总倦的1％。
2、整顿及开效金憨市场。取渗疆裁乡}汇、资本进蹬及剽率竣策；
尽早将有问题的金融机构清盛；开放银行及金融业市场。
3、贸易自由化。废除贸易补贴；取消限制进口的措施；改蒋进
口手续及避趣透疆度。．
4、提高企业资产负债遴明度；政府不可以干涉银行管理及借贷
决定；政府不能提供补贴及税务优惠以摊救企业。
盎此可见莺舔赞霉基金组织开毫匏“嚣方”，其核心主要就楚开
放和紧缩。它在向危机国家提供援助的同时，又附加了很多的苛剡条
件。它为美国利用众融危机进入这些国家的金融市场，控制这些圈家
麓经济创造了条件。按照这个“萎方”，接受援助贷款鲢莛辊翻家匏
产品出阳将失去宽争力；国内金融机构也将无法与国际金融机构宽争
而倒闭。国际货币基金组织的泌个救援方纂对于陷入危机的低收入发
震中鬻家寒谨无疑是雪上热霾，霹鼗理瓣当然建受到了广大危税溪塞
的抵制。对此，马来西亚前总理马哈蒂尔就曾指出，茨国在此问题上
显然慰猩借助国际赞币基金组织对危机困家的贷款黼行“经济殖民主
义”之实。
国际货币基金组织按照美国财政部和华尔街的～相情愿而炮制
出来的上述方案和相应的措施，不仅违反了受援国家的意志，而且也
严重缺乏科学性。餮际羹黍基金缓织鲍这套办法或许对处理具有恶猛
通货膨胀、高预算赤字、以巨额政府部门贷款为特征的金融危机滗较
为有效的。但是戚洲国家并非其然。在危机爆发前，这些国家一般都
具有较怒酶浚支乎褥、较低的致麝蓣务和较高豁储蓄承平。群欠岁}债
主要是私人企业畜嗣借款和豳外资本轻率放贷造成的。因此，尉际货
币基金组织的这个“药方”事实上并未对症。并且，“紧缩+自由化”
这秘“一刀诿”蘸皴法，还避一步恶化了金鞋莛枫受灾萎家监已严重
的政治缀济环境，造成了大量的企业破产、银行倒闭，使人民的生活
更加困难，缀济难以复苏。
正是因为如此才有人说邋：“如果在1998年的韩国做一个问瀚调
查，询{可韩阉人‘你最痛恨的东甄7，大名鼎鼎的国际货币基金组织
疆器)黎霹麓会接主畜名。当时，蓬怒黎灭藜在餐头鬻蜇，抗议tMF
蕊餐孬遂藏，波连诲多建蔑京撵蠢静关门按键主，都被露土了I淤戆
大名，而在韩阑文化中，关这个词被认为是不寄刹、晦气的象征。”国
(二)溉行全球性国际金融监管制度的非敞率性表现
现行全球性謇黥金融鉴篱制度魏霉效率缝主要体现在其非颡觉
篷寨袭乏爵掇佟滢方瑟。
就金藤箍管丽言，无论献黢管成本还是扶黢簿绩效来看，对焱融
风险和金融危机的事前防范都瓣胜于事后的救济。此乃与治病不如防
病的原理相㈣。因此金融监管擞求在平常的业姆中要对金融风煦聚暾
若于瑟瑟播憋以矮囊萁漠灭予赣奢之孛。这鍪撼蕊主要毽摇对捺零襞
梅、资本充足攀、蠹餐接露§囊l凄、金蠢簌盈大受鲶素质、盘务箍懑瓣
要求与约束。避些措施大致可以称之为事前的金融监管。而对念黼危
机国家的救援、对金融危机中损失惨重的金融结构的接管、合并和实
施破产等行秘则J薰予事鑫的垒融鉴营。以此来考察现行的全球凰鼯爱
藏整警隶l凄，整令2§整瑟鹃煎瓿导蠢幢嚣金融蒸营箨蘩蔓熬姣乏蘸
觅性帮相应的灵活应变琵力。
现行的金球性国际金融脓臀在监督和管理愈融风险、防范金融危
机问题上总的来说，采取的魁～套头痛医头，脚浦医脚的模式，蛾者
蹦赣亡羊替牢瓣模式。这器模式露醴轰忝为：漤溉整营瀑溺一袋取措
施填襻整繁瀵澜一再塞嚣蕊管瀵清一再采褒囊黪盏管豢蘧溪钤蕊管
漏洞。这种模式显然缺乏可礅胤性，是一种非常被动的机制。猩此我
们可以用巴濑尔委员会发布的相关文件予以说明： 1974年原臌郯德
国赫囊塔特锻行(Herstatt Bank)的捌翅使“巴然尔银行监管委掇会”
瓣萋，薤嚣《溅塞容诲谈：~鬣行海燕露蕊黪蕊餐鞭瓣》≤1975年)、《岂
塞尔协定》(1983年)、《巴塞尔资本协议》<1988年)穗继被臻l定爨
来；1991年豳际商业信贷锻行(BCCI)倒闭暴瓣了《巴塞尔协滗》及
。《jⅫF：金融危辊瓣耩救者》载于2002—09-25《兰联生活蠲鞠》
其相应的国际金融监管体制的缺陷，这个缺陷就是没有明确规定对国
簿镊露袋藿，蒋蘩是对镘行褥羧公霉蕊蕊繁赛任，并且母墓鎏签爨熨
缺乏可探作性。予怒国际益管朦面对《已寨尔协定》遴行了新的审查，
并于1995年发布了《国际银行集团及其跨境机构监铃的最低标凇》；
1995年葵嚣墨爨霉俸帮星本大霹事簧熬发生莲镬人《}≥避一步愚考金
融领域晌市场风陵阳题，但楚此前的1988年《譬褰尔资本协议》并
没有涉及到金融锁城里的市坳风险问题。20世纪90年代后金融例新
瑟羹胄异，市场藏陵毯蓥曼蠢，在瑟薄嚣下量塞零粪爨会叉在1996
年推国了《市场风除修正案》。由于缺乏对金融领躐的系统风险购认
识，上述有关金融般簪的种种措施并没有黼够有效邋止金融危机的再
度瀑袋。逐年来锫璐子—廷逮发袋麓售塞拔寒、嚣终挫术移金懿锱蒲，，
金融全球仡将世界上几乎所有溺家卷入其中，并紧紧联系在一趣，金
融的全球网络凸擞了金融危机的“蝴蝶效应”，存在予任何国家的金
蘧脆弱褴蒸哥瑟零l笈垒球往麴垒聚麦难，攘美金融惫褪、馕罗戆金瓣
危机和藏洲金融蕺机的瀑发就鼹明显的铡证。
上个世纪70年代以来国际朦面的金融监管立法的历史表明，“就
鋈舔金融蕊营鲍棱心蹩塞尔体鸯l嚣言，其整彗主要采取发毒系裂文褥
韵方式，存在着一定韵事后健。其盗管基本上是沿鞭了金融风谶的爆
发便产生一些新的髓议、文件和指南的模式。就既存的整个国际焱融
釜餐露富，巴塞畚体篌在蚕黪金蘧鳖警黧漆器蛙方鬣盎不过是!捧睡
一角’”。国
国际金融监管机制的非效率性还体现在该机制缺乏可操作一|生方
夏。、
窝瓣金融盗蕾祝箭之所以缺乏可操律链有两方谢的原因：载者是
因为其舰定太过腻则性，而难予操作；或糟是因为其规定太过于熬杂，
羲在搽俸圭无爨逶驳。蓥一裁憾器可以以t983年戆《墨塞容携定擎
为铡，篇一种清撼鲻可以焉2004年丽剐滴毽箭新《巴塞尔协议》来
加以说明。
1988年蕊《澄塞尔垫议》提凄了竞努鳖营、合俸黢篱黧严格鉴譬
印黎四奇；“嗣际金融监管不巍善性之探讨”．裁于《国际法学》2002年第1期
二三
的原噩l。但怒，在实践中当面临突发性的金融事件有可能引发金融恐
慌之时，这些过于原则的规定，往往因缺乏具体的实施细则而滩以付
诸实施。以监管责任的分担而言，1983年《巴囊尔协定》规定对跨
国锓彳亍及其海外分行酶篮管通鬻应该圭其母禹来承担监管责任。键是
跨国镊幸亍酶缀织结构菲常复杂，在缀多情况下，翔果缺乏逶一步酶详
细的规定，跨国银行的母国实际上是难以对其众多的、盘根错节的海
外分行进行监管的。特别是当该跨国银行的母国是一个较小的圜窳的
时候，情况就觅加严重。国际信贷商业银行的倒阏对此作出了一个很
有说藤力的器l注。鏊际售贷露韭镊行予1972年在声森堡注鼹，其总
部和最主要的营业部门都设程豫敦，与英格兰镪行所在地近在咫尺，
该行在伦敦的雇员多达i000人，是一家资产离达240亿美元的跨国
银行。该行分支机构及其复杂，位于该体系顶端的是在卢森堡、注册成
立的声森堡持黢公司，该公司在卢森堡注册成立了声森堡国际信贷商
业镶行，并在开萋群岛成立了海乡}国际信贷离潋镶行。声森堡两踩信
贷商业银行在15个国家设有47家分行；海外围际信贷商业银行则在
28个国家中有63家分行。此外，卢森堡持股公司及其附属机构还在
约30个国家望开办了225家银行机构，因此，凋际信贷商业银行98％
以±的监务在声森堡阻努进行。1991年，墓隧信贷亵业银行因财务
诈骗、资助恐怖活动和洗钱等活动，最后负债100亿美元丽被遮窀布
倒闭，成为当时英国最大的公司丑闻。该行的注册地虽然是卢森馒，
但是卢森堡作为一个弹丸之圜，对于像国际商业银行这样～个98％的
业务都是处予其管辖之外，共盥其健国家监管当局不蕊担母国竣餐责
任酶超级跨潮锻行来说，按照1983年《薹塞尔协定》新确立薜琢刘，
由其来行使充分的统一监管显然是不可能的。1983年的《巴塞尔协
定》还规定了监管标准的充足性原则。根据这个原则母国和东道国应
相互评估对方监管质量以确傈监管标准的充足性，如果东道国发现外
国镶毒亍对其褒它境内经营酶分支镘行没有蠢基移履行充分煎警豹义务，
东道国有权佟止该外国银行在其境内继续经营。尽管如诧，国际信贷
商业银行破产的事实还是证明，以巴塞尔委员会为代表的国际金融监
管架构在落实金融监管标准充足性原则方面往往由于该原则太过于
抽象而难以将其辫剿实处。虽然，卢森然是国际信贷商业银行的注册
邈莺，但是其终为该镶行斡母圆在事实上却难隧充分娅警该银行在海
外98％的金融业务。而由于国际信贷商业银行组织结构和经营业务的
复杂性，其分支机构所在的东邋国的金融般管当局也非常难于对卢森
堡在对匿甄信贷裔、监镊孬戆蕊綮是否达到了充是鹣标准予竣客观夔
评价。正是由于图际信贷商业镟行的母国和其分支机构所在的东遵国
两边都无法履行其充分监管的责任，故而，国际信贷商业银行才能够
在卷入黠务诈骗、秘密军火交暴、资助恐悔主义以及洮钱等罪行瓣上
下其手，游刃有余，等到其鞲行败露时，已经积重难遮，无力回天了。
由此我们不难蓊出由于相关原则规定太过于简单和抽象，金融监
管在全球范銎臻默卓有或效的实蓬。僵楚，如果事簿走惫反覆，全球
层面上的金融监管原则、规则和规章制度规定的过予颊琐，其结聚可
能也将会同样如此。
1997年篷棱心愿燕及1999年鲶资本协议对跨辫镶行鲶鲎营在资
本衡鬣方面提供了统一的标准，在此基础上，2004年6月十圈集团
央行行长会议通过的《新巴塞尔协议》又对全球银行抵御金融风险的
姿金标准骰了曼为严揍鲶燕定。巴塞象新协议详鲴蕊迩了葳险敏感疫
更高的银行最低澄本要求。道过制定一些原则帮助键行评估资本充足
率，帮助监管当周审查银行的评估情况，以确保银行有足够的资本来
抵锯风陵；囊蛰议资本要求的风险敏感痰褥戮了挺燕。遵过提离镊孬
财务摄告的透明殿，新协议还力求加强市场约束。26目公布韵鼹塞
尔新协议文本，是向世界各国般管当局和银行家广泛征求意见后的结
基。薪躲议为各溪立法察继续审援，以及各镊行完成蓊协议实憨的各
项准餐工作奠定了蒸础。
十阐集团中央银行行长糊银行监管当局负责人联席会议主席兼
欧潮中央银行行长杰愚·克劳德·将曼赫将先生<Jean—Claude
Trichet)指出：“新巴塞尔协议有关风险管理和键行监管的方法十
分全颟。新协议将提高银行的安全和稳健，提高金融系统整体上的稳
定性，改善金融系统隽藻持经济可持续增长提高嚣琵务蕊麓力。”瞄
。盗料来源：《金融时报》2004年06月29图{“十国集团央行彳亍鲢举行会议巴蒜尔新协议正式出台”。
27
尽管十国集团央行行长对该协}义给予了简度评价，但很多人士却
认为，毅协议实麓起来掴当复杂且过予程式化，操{乍成本穗对褊嵩。
国际金融协会和美国锻行家联合会也分剐在声明中指缀，《新巴塞尔
协议》的制定者应充分考虑新协议在实施过程中的复杂摆度和强加给
镊行鞠搡佟成本，瑟显逐应进～步消除吾鏊阀在会计撬粼上数分竣与
冲突。当我们认真研读2004年《新巴塞尔协议》的时候，我们将发
现这些批评和意见确有道理。为了说明2004年《新巴寒尔协议》在
实燕过程中的复杂挞，我餐在此仅仅举该协议在熙险方舔的评估戴定
为例，或许就能窥斑觅豹。对于信用风险的评估， 2004年《新巴塞
尔协议》给出了三种方法：标准法，内部模型的基础法和内部模型的
裹级法。依攥标准法，商鲎银行藏要把资产分为18类来进行评级。
显然，这样是极为繁琐的。就评估信用风险的内部模型纂础法来说，
其主要考虑的是PD(违约率)，而内部模型高级法则还要考虑信用风
险矮要求酶资本配置。在这里，信用熙险艇要求豹资本酝置=违约率
(PD)s遣约损失率(LGD)掌风险暴露(藏AD)*持有期(M)。这
里所提到的PD，LGD，EAD都不仅仅是一个数据，而是一个统计分
布。当我餐考虑PD这徉一个违约概率酶时候，我们嚣疆考虑三个概
一率因素：萌先，PD作为一个概率分布，我们弄请它的数学期望的真
正含义，其次，我们还需要知道PD周围～种概率分布的标准差有多
大，其三，在考虑这稚概率分布的时候，我们还嚣要了髂我们所要求
的有置信度的时间期限。据钟伟的研究，如祭分男日采用信用风险的标
准法、内部模型的基础法和高级法来计算盼话，标准法在违约概率比
较低能时候，会高估资本配置的燕：瑟在逢约概率E＆较赢的时候，标
准法所配鼹的资本的燕是不足的。钟伟认为标准法不遥用于风险管理
能力差的银行，因为依照标准法，这样银行的资本提取将会不足；标
准法也不遥耀予风险蛰理鑫塞力缀强鹣镊行，因为这样将导致银行盼瓷
本浪费。标准法仅适溺于中等水平的银行。而就对市场风险的评估两
言，标准法也有其明鼹的缺陷。市场风险是在所有风险当中是最可能
被分教魄、彼此不盔接提关的风险。在黑撂准法对其进行评{考的时候
通常需要考虑利率、货币、段权和商品这样一些风险黎露。按照标准
法，利率风险是2004年巴塞尔协议当中有关风险计算中最麻烦的一
静。它既要考虑特{歪风险、总体风险，激后还要加总。货币风险按照
短边法提8％，股票风险在多样化组合时提4％，单一组合捷8％；商
品风险一般提15％。按照标准法，这四大风险好像是可以简单累加的，
但是，这样就增大了四大风除计提的资本，因为在线性的模型当中，
回大风险是不能这样简单秘梁加处理，这种累加处理违反了组合能够
避险的原则。
凝螃议除了蜜旄起来稠当复杂且过予程式化，操作成本栩对偏
高这个弊端以外，它也不符合大多数国家的实际情况。因为除了欧美
一些圈家商业银行持有的大部分资产都有信用评级，在中国和其他国
家银行持有的大镶分资产都没有评级或只有银行的内部评级，因此外
部评级确定风险怒行不透的。另外，银行了解更多的客户信息丽且这
些信息往往不能披露给外部评级公司，所以如果非要用外部评级来取
代内部评级裁有可韪使银行失去长期以来在客户管理方匿的鼹著优
势。国
正是因为上述因素，因而在《新巴塞尔协议》的制定过程中，来
鱼银行业的藐议声就从未阆断逑。据报道，代表着全球600多家大型
证券公司利益的证券行业联合会(SIA))去年藏曾致信负责起蘩协议
的巴塞尔银行监管委员会，强烈谴责该协议可能对银行资本市场的流
动性造成极大伤鬻。该联合会认为，掰协议将会使投资银幸亍的额外开
支增秀珏数十亿美元，两这些曛额开支最终会转移到客户头上。一些银
行家称，新协议将迫使投资银行的最低资本充足率达到60％以上，
这将大大削弱投资银行在资本运作过程中的盈利能力。此外，焚国镊
行家联合会以及伦敦投资镶行协会也认为，根据《耨巴塞尔协议》，
风险评估方法更为复杂和烦琐，资本配鬣需求与风险准备计提骤求缺
少配合又大大加大了商业银行“远经济周期”的困难，加剧了经济周
霸波动。正是由予《薪巴塞尔协议》在市场风险评估及资本配鬣方面
方法的不成熟，尚不具备可行性，因此，一些国际商业银行甚至提出
不施行《瓤资本协议》。
。钟伟《新巴塞尔协议和盎面风险管理》一文http：／／w删．unlrule．org．on／symposium／c290．doc
(三)圈际金融麟管规范在强制实旌方耐的欠缺性
嚣藏，～靛谈为巴塞尔委员会、莺际谖券婺员会及露际保陵委员
会等组织颁布的相关文件构成了网际金融监篱制度的冀骚依据。但热
就这些文件舱性覆两富，它们多爨一些仅具建议褴矮的文俸，丽不是
金蕤美篱方禚黪寞歪懑鬻法意义』：躲多边嚣添公羹。蠢子国家之上著
不存在一个超国家的立法和司法机关，因此，阑际法的强制力与溺内
法的强制力漆若较大的差异，因此被有的人称为“软法”。国际法的
法禧蒙为瀚是粪憩，裁更不爨说懑不慈黎藏粪芷意义上懿嚣嚣法熬溪
际金融鉴镣方瑟黪这整文静了。
巴塞尔蕊受会是在国际清算锻行的倡议下由十匿集团国家中央
镣行嚣长髑发起建立的，其纛受包括寒耋十辫集鼗萤家及瑞±等十：
个国家的中央银行及其监管当局的高级代袭。黉员会主鞭根据十豳熊
函中央袋抒行长{}猪§授权蕊_I俘，讨论纛处避戒爨国共湖关，§的镁行
蕊警事矮。懋塞象委员会戆裂设实际土只不道烫其蕊受撬供了一个麓
银行监管攀项进行经常性讨论与协商的“论坛”。这个“论坛”上形
成的所有的决议虽然对其组织内部的成员圉寐来说具有拘束力，但魁
对予这令浆绫露系之辨匏囊有溪家著不翼寄天然嚣蕊力。默舅一令熬
度来看，激予纛塞尔娄爨会并不溉一个正式憋羧腐麓圈繇逡织，箕存
在不具有潮断法上的依据，因此瞅塞尔委员会的决议与各国政府依法
定程序靖缭黪条翁京整天然之裂。这些文舞霸决议鳃效力霈要奎篷豢
来加以承认，方能在承认国内得以实施。对此巴塞尔委最也表示它糕
国际金融蕊罄领域中掰发布麓仅仅是一些鼍#法律蛙懿声明，它本搿
“著不其鸯程麓委式懿超萎家熬蕊篝投杰，葵决定不爨寄，迄不打算
具有法律强制力”。正因为如此，所以有学瀚认为，所有的巴塞尔文
件，包括被图际银行界誉为“神擞公约”的1983年《融塞尔协定》
鞠在全球范遴蠹产生深远影穗翡t988年《巴寨黎瓷零协议》，严褥滋
寒，都不符合鬻瑟法主条羹熬萋零特征。翔激从瀵舔法麓凄考察《融
塞尔协定》秘《巴塞尔瓷本协议》等文件，它僻与～般的行政协定糯
e毽较，的确存在某些类议之蹩，毽壹于葵不具簧法律媲藏鳇实震要{串
和形式要件，因而，将其定性为条约法上所称的“国际协议”十分牵
强。相反，对于巴褰尔文件的性质，应当参照一般行业性国际组织的
决议和建议蠹数说臻为宣。锑
尽管巴塞尔辫员会从其诞生之日起就通过自己长期不懈的努力
制定出了一系列的金融监管搬则，建立了自己在全球金融领域的权
威，为其链金融领域酌金囊蘸餐合佟提供了成功熬蕊镶，但是交予它
在组织体系上仅仅包括了有限的国家，性质上仅仅怒～个行业髓的国
际组织，因此，它所制定的最低国际标准在缺乏强制力的情况下就不
{；墓褥以有效酶实施，英在金融艇管领域中的法律蛰测效力就嚣此舔遭
到了极大的削弱。
(四)现存的图际金融体系缺乏有效的金融风险预警机制。
金融惫撬煮～个酝酿、形戒蠢菱最的过程，匿此，及时有效酶金
融危机预警机制有助于国际社会以及福关国家的玻府尽可麓早的采
取行动，调整其经济政策，以遏制可能爆发的金融危机。尽管，近年
来跌IMF蠢巴塞尔委员会为核心的全球靛莺际金融隘管制度逸在防
范经济和金融危机方面做了不少工作，蹴如，定期对各国的金融运行
状况进行评估，公布各国宏观经济的基本数据，提醒相关国家的政府
帮鹫隧投姿者注意可妻毫会密褒的金融藏陵。但是，所有这些播撬瓣摇
商性并不明确，金融风险预警的信息传递渠道也存在菜稀障碍，并显，
其所发出的金融风险预警信息有时自相矛盾，从而大大地削弱了其风
险礞警戆功麓。泰强金蕊危机矮发蓠屠瀚情况就是一个暖证。在泰基
金融危机爆发前，IMF虽然也对泰晷国内的金融状况有所警觉，但是
却并没有将其通过官方的渠道告知泰国方面，相反却是通过非宙方的
渠道来传递颈警信号，两时也没有提出楼应懿反蹩橱对策接旋。爨失
不幸的是，IMF在1997年5月份公布静《氆界经济概览》中述认为
泰国的经济运作情况极为出色，并称赞泰国当局坚持实行了正确的宏
理经济政策。在菜耱程度上讲，正是匿予现存戆萤睬金融体系绘出薛
这些混乱的、是魁而菲的谲号，误导了泰国金敲篮管当局蘸褫躐，才
使得豢园的金融监管当局未能有效地设防，以至于让金融危机趁虚而
入，当闯题弓l起当餍鳍重视对已为时已魄，错过了羝裁金憨危枫酶最
。胡继红a“全球化视野下现有国际金融监管法律制度的局限搬菸克服”载子《浪学评论》2003卑擀三期。
3i
佳时机。
(五)现存的全球性国际金融监管体制具有相当的非公正性
全球性圈际金融监管的“立法主体”是极少数惩方金融发达斛窳。
凌李亍国瑟金融燕管黪麓袤、措施主要是壶专霆巢圈国家亲安{{}懿，在
“立法”过瓣中，超码在影式上根本就没有颧孵集蘑以努，特弱怒发
展中国家和新兴市场国家在金融监管合作方面的意见，没有对集团以
外的国家在市场结构方面的瓣别、货币信用发展程度的不同、金融监
管裁瘦豹完善援凄帮金懿风狳魏差吴予以足够麴重视。提反着眼受多
照是凌÷国集团莓家为棱心斡嚣方謇家蒸金惑利益，镩褒戆是发达匿
家的意志。因此之故，现彳亍的溺际金融监管制鹰在很大程度土乃怒金
融发达国家金融监管理论与实践的产物。对很多弱小国家来说，它们
只因为金融上的弱小而被迫融入到这个“既存”的金融监管体制咿去
游。毽是，它们在这令髂裁中帮常霉是楚予不利潞境建。第五十五弱
联台莺大会就曾经指塞：“全球性毅安捺魏体锶安耩没有适当遗认识
到发展中经济体和转型经济体的特殊情况，可熊将这些国家突然溉子
不利地位。例如，如果实施《巴塞尔资金订正协定》，就会导致对不
符合有关标准妁新兴市场经济体锻雩亍魏贷款实行惩罚性风险热救。”
钆一这实际上隐簿遗承试了现行餮际金藏监管燕囊、摹g度酶不公
正。
对此，索罗斯也指出，全球资本主义体系的特点并非只在于全球
自由贸易，更照要的是资本的囱由流动。他说，在1997年泰嗣爆发
金熬危视以懿，英金蘧市场在艇搂器重要毪方嚣爨不甄：鬟长，褥边霆
家霞拜藏金融市场露蠹中心获褥充分鲶资本攥瘫。徨受潍金融危梗改
变了这种资本流动的方向，资本汗始逃离这些转轨经济和新兴市场国
家。可是，豳于国际金融体系在金融监管原则的制订过程中，并没有
恰当地考虑转鞔经济和毅兴帝场国家鲍情况，因此，目前的国璐金融
盏管蓊蒙更《及其趣章翱麦对予起源于袤蠢耍地区戆金穗危撬，藏难受
显得南辕北辙，文不对题，起不鄹应有的风险防范和控制作用。
。冕臻舍善大会羹萎十嚣嚣会议蕊对{女程顼鹾94(e)∥s§，187addl
32
二裂全球悭嘲际金融拨蕾合童乍极制弊端的嚣困分析
研究现存全球性匿际金融篮管合作机锅主要缺隔薛捺因有勋于
我们在今后的金融脓管合作中有的放矢地作出合理的制度安排。
全球蛙酶基嚣衾融监警祝谶之爨驭存在上述穗秣弊蘧，有麓多方
面翡鞭溺：
(一)在全球性的国际象融监管层黼。h国家之阃、区域之悯存在
翁繁复杂篷季《盏弹突，叁此决定了金融蕊篱鲢决策溱难。
檄撬国际法瓣蕊本原理，瀚际法效力瀚依据源予溺际社会大多蒙
国家意志的协调。∞基于同样的原理，米来的全球性的国际金融峪管
法傅铡度迄应该是在国际土缝大多鼗晷蜜协涎薛意惠鏊蘸上产生滋。
尝予黧际金融蕊篱涉及蘩众多瓣善家窝滤区，各个黧家帮蘧莲都企图
从自融闯家的利黼出发，将自已国家的意志更多地融入未来的阁际金
敲鼗管露《度中去，其阕难免产生诸多矛蓊秘砖突。只有将这些矛麓霉
肄突逐一船头，才熊形成令所有基家罄较为满意匏鬻际金融鍪管法律
制度。佩是这在事实上是不可能的，因此，只能退俐求其次，采取次
佳懿方枭，馨逶过爨家阕鳇对话窝谈判桃裂，整劈予瀑甄法上黪溪曝
会议铡度翥蓍际条麴法主熬绦繇籁度，求大离，存小辩，达袋一个相
互妥协的方案。似是，随之也产生了两种后果，其～煨决策时间上的
霉L垦持久；其二燕辫或的对繁、箍整圜为要借助予“探蜜”豹镱《度来
慧藏鳓裰关禽家翡耩益窝立璐，透焉这麓决策一逡台却已是予疮酉
孔，与阐际金融的实践存在较大的差异，难以起到监管金融风睑的作
臻。
(=)全球链麓藿际金融盔警钵系片蠢遣求对垒穗蕊陵的集中
控制和管理，而忽略了区域的中间监控作用
全球犍戆萤隧佥融运行楚一个≤}誉篾杂戆动态浚豫系统。这个系
统雹禽了数子万个变量帮参鬣，它翻之润栩互联系、翱互箨焉，褥纛
了一懈非线形的图像，这是～个高维度的祭统。要对这样的一个复杂
系统的运行进行黛中蕊篮测秘罄理是非常匿难麓。蒸难度一方蘸寒是
予全球拣基舔金融系统黎瑟次结稳鹣复杂靛。全球瞧灏莓际金融攘管
。王铁崖盎螭《国际法》法稀出版社．19995颦脓．第9页。
33
枧制涉及烈髓辫的每一个国家、每一个地区静经济和金敲运行状况，
每一国家和缚～地区的金融删经济之下又有不同的经济部门和缀济
单位。这些部门和单位都要按照其经济结构的性质实现它们自尉c昀功
篷，虽主要熊戴是要窭魂萁剃蕊懿最大佬。毽楚，对子器为多瑟次经
济霪稳憋全球缝霉舔金惑系笺来落，各个孛鼹藤次稻镦囊层次麓缀济
利益通常并不～致，每个子部门、子系统对熬体的宏观经济增长的贡
献度也不～样。因此，在全球性圈际金融系统中这种国家之间、地区
之润豹剩遂协调就藏为金融裂缝复杂性最本戚熬潮题，相应地，对垒
蘧莛鋈戆垒融运行送行夔管簸难度遣藏菲索怒大。并置鸯予这个纛犬
而又复杂的系统一直处于动惑之中，因i篦我佣不靛在一般鸯鬻熊挺粱
内对其进行分析和研究。在⋯般均衡的框架内的分析和研究，濑常是
作了很理想化的近似处理，假设宏观经济和微蹴经济都取得了均衡。
毽是，对予动拳熬全瑟毪謇器衾融运行装琵瓣镂究，簧考惠蘩螓激簧
复杂蒋多。释对全球懂器羹舔金融理象逡蜇滥篱，金蘩变琵麓塞黼耧
微观方面都粼予以考虑。而遮浠要捕捉大量的有关国际金融运行的信
息量，分析和处理这些信息的过程也十分复杂，所需时间也极为漫长。
另努在根撼这些金融信息形娥抉策麴过程中，避会有大量的、慧想不
蘩蕊吝释变爨(交鼗)窭囊，瓢嚣导蘩藿霹金融蕊喾凌蓑方鑫翁菠燮。
美莺数学家键切尧用线露蕊划分解原理在一个糖果饼干公司摸擞了
一场控制实验。他所设定的系统共有30万个溅蠼。每个变爨取8个
水平。则整个系统的最大熵魁log。300，000=900，000bit。一个人的识
囊l痞惠麴最快速度是每移50bit，要遂行满意懿热工，藩惑滤每移不
麓莲蓬6bit。攥茈攘粪，在黯～令中等枫撼懿逡金监孛夔零部箨麓
工的最优摊序和生产计划谶行濂控时，其信怠最连目前储存量最大、
速度最快的大型计算机，都无淤对其进行集中处理。更何况雾对全球
范围的金融逡行状况进行监摭，其困难更是难以想象。因此有人断言，
在羟藩褰金融壤壤孛“要交}这群众多鎏变量霸参量遵嚣分褥蠢诗簿，
不仅在实际主苻不逶，霖虽葵计算结果也摄熊竣验”。搭歪霞为全球金
融系统是储息量特别巨大的大系统，所以，在固前的技术条件下，集
。成思觅主编《复蛰{堡科学攘素孰民主与建设出凝杜1999年舨，第??鞭n
中监管和控制往往会造成信息传输处理的错误和决懿的失误、延迟。
在全球性酶金懿系统中被控囊l的单位翻控制中心鲶“枣联元件”菲豢
的多，整个系统的稳定性和可靠性下降。此时控制中一tl,就不得不搞得
十分庞大，缺乏灵活性，变革和改进机构显得非常网难。这种集中监
营差羹控捌酶控潮中心与各个终满反镶嚣来鲶信息量缀大，所花爨酶成
本也非常高。因此，这样的全球性金融监管就因为集中而使决簸的时
滞变大，并使整个金融系统产生震荡的可能性增大，系统的稳定性下
降。显然壶此复杂过程形成的弱际金藤蓝警决策，在时阕上将会大大
落后予国际金融情势的发展和变化，并滚以起到监镑金融风险、防范
金融危机的作用。
对全球性国际金融运行集中圭毫进行分析释监蛰的困难还来整监
管信息的不完备和不确定性。与传统的那些有确切实验数据的缀典学
科不周，由于金融的复杂性以及外界环境的变化，金融系统时刻存在
着各秘随机的和不确定的毽豢。当我们覆临的是这样一个全球性的金
融运行系统时，情况就更加复杂了。要完全掌握全球金融运行系统的
全部信息不仅由于系统的复杂性而变得不可能，而且，还将因为获得
信息嚣要花费极寓豹成本页变褥不可行。予是，要在不完备信怠翻不
确定性的条件下寻找全球金融发展变化的规律便成为经济金融分析
的特殊困难。这种情况在对金融进行均衡分析时业已L存在，何况要在
全球躲视野下对金融运行状凝进行动态分橱，其难凄更是难以想象。
对金融的动态分析要求数据有一个时间序列，对金融数据的质和量的
要求更高，从而增加了困难的程度。最厢，在对全球的金融运行进行
分毒居的时候还考纛到各个国家的静穆政策因素和政府接旄，以及人嬲
对于经济和金融发展变化所采取的福应对策，如理性预期等等。但是，
截止目前，国际上对这些情况的掌握尚无能为力。在金融监管问题上，
合理预期学滠鲶代表人物，美国芝翔瓣大学的卢卡斯教授(Robert
Lucas)也曾经指滋，任何宏观经济模型均无法表示政策变化对预期形
成的影响。①由此我们不难看出，迄今为止全球性的金融监管体系强
调豹是一秘垂壹酶、线形熬嗣裹度集中瞧监管过程。但是，全球金敲
。刘振亚《宏观经济分析方浩论》西南财经大学出版社1997年版，第165页。
35
的运行毕竟是由许多的区域、国家和经济体的金融行为构成的非线形
情况。区域是全球金融运行的中观层次。区域之间、区域内各个国家、
各个经济体之间形成了一个既串联又并联的极其复杂的金融运行网
络。这些区域、国家和经济体作为全球金融运行网络上的一个个节点，
其金融资源条件、金融效率等参数的细微变化都可能导致其他区域、
国家乃至全球金融的变化。金融监管的全球体系将区域的金融监管作
用排斥在外，其自身也就失去了存在的基础。
(三)存在于全球性国际金融体系中的金融霸权，不仅妨碍了
合理的金融监管决策的形成，而且往往还扭曲了金融监管的方向。
金融霸权早就有之。对此，美国学者吉尔平曾经不无自豪地写道：
“同罗马治下的和平一样，英国治下的和平与美国治下的和平确保了
～种相对和平和安全的国际体系，大英帝国和美国创造和确保了自由
国际经济秩序的规则”。哪全球性的金融霸权不仅存在于第二次世界大
战之后建立的布雷顿森林体系之内，而且存在于布雷顿森林体系崩溃
后出现的牙买加体系之中。但是，这个金融霸权是否能够像吉尔平所
期望的那样，确保国际金融秩序的稳定，却并非其然。在开放经济的
条件下，美国货币汇率政策是金融风险向金融危机转化的触发器。在
国际金融市场中，由于美国经济的特殊地位，美国金融市场的走向对
于国际金融市场的变化有着非常大的主导作用。对于1982年始于墨
西哥爆发的拉美债务和货币危机，美国利率政策起到了恶劣的作用。
1979年10月6日至1980年2月15日美联储将贴现率从11％提高至
13％，1981年3个月国库券贴现率竟然达到16％，在此情况下欧洲
货币市场6个月美元贷款利率也被拉高至17％，从而使得墨西哥等
拉美国家难以继续借债、债务负担加重，触发了国际债务危机。1994
年墨西哥金融不稳，但美联储却从2月4日至11月15日几次提高贴
现率，使贴现率由3．0％上升到5．5％，导致市场抛售比索资产，
墨政府被迫动用大量外汇储备以回购比索，这样从2月份开始墨西哥
外汇储备从421亿美元不断减少；时至1994年11月16日～17日，
墨西哥外汇储备损失已达40亿美元，仅剩120多亿美元，金融危机
。Gi lpin，1981，p．144，转引自[美]罗伯特·基欧汉著《霸权之后世界政治经济中的合作与纷争》苏长河等
译，上海人民出版社2001年版，第36页。
36
己然已经上路。
毽是在金熬辫权的支醒下，藿际金融监警方嚣鲶裁度安掺却往往
是南辕北辙。这种安排不仅没有认识到发展中经济体和转型经济体的
特殊情况，反而甚于金融霸权自利的动机，存在着相当的片面性。无
论是在耍溅金豢危枧爆发蓦誊，还是在耍溯金鞋危枫期阀，美鏊为首的
发达豳家不仅没有从源头上对发达国家国内的富裕资金转化为对新
兴市场经济国家的短期投机资金加以控制，反而认为将信息披露和监
管援定为对狰基金窝离岸金融中心酸直接义务是不瑷实的，主张将其
规定为有关金融管理当局的间接义务，从而误导了“渡洲区域金融监管
的方向。对此，吉川元忠在其所著的《金融战败⋯一发自经济大国受
挫螽憋诤言》一书中俸了深刻酶援露。熊认为1997年泰铢戆贬{莛虽
然不能说没有定阙，但是也不能说泰铢的贬值是“发生了应该发生的
事”。相反，可以说，是对冲基金的投机活动具有相当的选择性。对
冲基金麓鏊酶藏蹩谋取剩滤，但萁另夕}的动机刘在予对美莺对东疆匡
家的政治报复，因为这些国家曾经不顾荚国的反对，接纳了缅甸的加
盟。吉川元忠还指出，1997年发生在皿洲的金融动荡极有可能是美
国黠净基金针对欧元诞生魄蓠嚷战，暴露出美国不希望黢元诞生的意
图。@吉川元忠在这里向我们刻画了一幅活生生的美国金融霸权的嘴
脸。
髻致全球性黧际金惑篮管合作枫刽诸静弊蘸麴原因或许还有许
多，但是，以上凡点主要的原因己分别对应了我们前面提到的瀚际金
融监箭合作体系存在的种种弊端。
第二苇金融监管区域合作视制的发生机理
金融监管的区域合作目前正在逐步引起金融界的注意。无论是作
为～耪理念，还是作为一种实残，金懿溢管的区域合作都是在人类金
融危机史上浴火漾生的一个新生事物，它是在金融监管全球性图际合
作理论基础上的渥纂。
。吉川无忠：《金融战败⋯一发自经济大国受挫后的诤言》，孙晓燕、袁英华译，中国青年出版杜2000年版
第142．143页。
37
金融监管的区域合作总的来说乃是基于现实的一种选择。如前所
述，末囊鳆金蘧危枧促使东耍各国加强了对金熬危机区域层嚣兹认
识，东亚各国的金融监管合作已经取得了相当的进展，换言之，东溅
国家在金融监管的合作决策方面显示了高度的一致。
东鼗熬金蘧监管区域合{乍之所以戆够产生荠得以存在瑟发爨有
着多种的原因。
一、金融监管区域决策枫制赡共同利懿蒸础搽横
区域内各国之间在面临金融危机之时，利益上的趋同感大于利益
上的分歧，这是金融蠛管区域合作得以产生的基础。金融危机的“传
染效应”在绞大程度上是区域瑷象，这个麓点是人餐在溺金懿蹩枫进
行长期的抗争中得出的一个结论，它是对金融危机的发生、发展和演
变的规律的正确认识。它给政府决策者和学糟们一个启示，就是解决
金藏危视除了“全球方法”靼IMF提供酲方法之乡}，还有一静“送域
方法”，就是通过建立一种区域性的救援机构来防范金融危机。
1997年东亚金融危机使该地区各国政府清醒地认识到，国际金
熬圭曼枫鼹潮已危及垂黧家酶经济安全，防范王作刻不容缓，丙蠢蕊这
种单纯依靠各国中央银行的孤军作战和公开市场操作f}勺传统手段来
对付那些采取通常联手行动、善于运用各种金融衍生工具的国际金融
投瓿行为的做法已经难以奏效。躐觉，广大魄发展中国家必须尽旱采
取积极的防御性行动：在国内，加强中央银行、银监会、证监会、财
政部等有关部门的通力合作；在国际上，加强各国中央银行之间的政
策协调，探索著建立赣型的国隧闼或者圭遣送性金藤安全枫制。
但是，就全球性的金融监管瀚际合作而言，并非发展中国家所作
出的努力都能获得成功，因为，在这个问题上，全球范阑的“合作可
能是按牺牲一些国家豹利益来傻另一些国家获益懿形式设诗的”。国美
国和IMF在对待墨西哥金融危机和东亚金融危机闯题上所表现出来
的不同态度足以说明这一点。美阑在东南亚金融危机开始时的态度与
其1 9 9碡年对待墨褥哥金融愈枫态度大不耀霹。在1 9 9 4年对纂
。大卫．A鲍德潋主编：《新现实主义和新自由主义》，浙江人民出版社2001年版，第113页
3S
西哥金融危机爆发时，美国不顾国会的反对，对墨饼砥提供了4 8 o
亿美元瓣援麓。嚣系商受金融蔻蘸开始辩美莺是是懑岸囊炎。囊裂曩
来危枫发展危及剃韩营后，甍园的态度才发生重大转变。这与美溺在
经济、政治上的考虑密切相关。拉美历来被视为美翻的“后院”，与
美鑫全球菠睦与繁体囊益髂躐舞关。覆婺嚣罨又是荚添在该遗送嚣箍
行的“贸易自由讫”的积凝支持者。因此，“后院”失火，近邻罹难，
美国当然不会袖手旁观。而东蹶金融危机爆发一时半会还不至于波及
美嚣，菸且，美瑟逐酉鼓整毙梳会鬃弱中黧囊藿本这褥、氐港在黪经蒜
竞争者。因此，有学者指出，在全球范瀚内窝家之湖，特鄹是念融大
国和发展中国家之问在政治经济和军拳上都有着利谶上的抵触和观
念上熬淬突。瑟“经验证鹱，孬鸯者之露蕊裂蓥渖突越大，行为整选
择合作的可能注就越小”。鼬
相反，在区域瓶围内，幽予国家在地理上彼此糊邻，经济上相互
菝存，薮魏它翻之漆戆共露铡菠要丈子爨互之闻戆分歧。特裂是，末
亚金融危机酶瀑靛，使得这避酒家意识剐如果参翻驻溯货币合作，收
益是非常大的；耐如果不参加合作，成本可能非常黼。就东南擞国家
戆媾凝寒遴，2002年蓑燕瑗熬裹墨雯暴有S辐是辕爨戮莫鳇受淡经济
体熬，马来西囊的潞舀贸翁中60％瑷土也是区域内贸易。尤英髓褥指
出的怒，东亚其他经济体对中围的出口在2002年上半年激增了50％。
显然，共露蕊经浚潮蓥已经挺这些雷家紧紧篷联系在一起。露姹，在
金融寇视面前，它们面稿懿鼹一损稹损、一荣共菜瀚共同利益溺境。
如果相互背弃，只能招致共阎的损失。澈而“为了解决共同利撒网境
泰共瓣簿蛮窭壤，各令行为喾莓簇赛独立戆政策潦袋，鑫这静落凝下，
希l瘦褥以产生。蝴金融益管灏区域合俸就是要防止瀚际金憨惫瓿对区
域内各个国家的共同利益的破坏，而区域内的国家为了维护区域共同
蕊金融穗盏也愿爨巍之迷行合俸，这嫠形蕊了区壤金融釜管的含俸基
穑。
。大卫^。蜘德温主编：《耕瑰离主义和新自睹斑义》，浙江^战出版社2001牟艘，薷87页。
。大卫．A，媳德温主编：《新砜寓主义和新自由盎盥》，浙江人瞄Ⅲ版牡2001年版，博40，41贳e
斡
二、龛融监管区域合作的博弈分析
有观点认为，全球性的国际金融监管是⋯稀菲合作性的博弈。健
是，我们认为这种观点是不完全正确的。因为合作博弈和非合作博弈
的划分标准乃在于当渗入之间熊否形成一个具有约束力盼协议。“我
们将也许存在约束力协议的博弈称之为‘合作博弈’(Cooperative
Game)。与此相对，不存在有约束力协议的博弈则称之为‘非合作博
弈’(Uncooperative Game)”。啦显然，无论是全球范阑内的金融监
管合作还怒区域范围内的金融益管合作，追求的都是有关金融篮管的
合作协议。因此，它们都应该属于合作博弈的分析范畴。但是，我们
并不封}除在合作博弈的总趋势之下，参与搏弈的各方在菜些方面仍然
存在菲合作博弈的情况。比如，溪家之闯在谣临是否加入金融盗管的
合作的时候，总是要从自己国家的政治经济利益出发来加以考虑，并
尽可能谋求一辞|；毫够左右未来合作方向的权力；在合作之初由于缺乏
互信祝割，极有可能的情况就是～开始蒜会陷入相互猜忌的“囚德阉
境”；而在合作形成以后又要在收益的分配闯题上“讨价还价”。这嫂
闯题显然鼹绘了我们遴一步思考的余地：即是说我们将如何对区域性
金融益营合作作出一种合理的制度安排，以保证区域性金融益管机制
的顺利运行。这个问题将留待第三章来加以讨论。但是，不可否认的
是金融监铸的区域合作的主流仍是要沿着合作媾弈的方向来展开的。
因为即使一开始这些黼家由于缺乏互信丽豫蕊徒酃样秘互算诗，魈是
根据博弈论的一般原理，在它们经过多次博弈以后，也最终会选择合
作的道路。因此，在此我们将主要结合欧盟过去的发展道路和东盟的
现实状况，从两雷模趱着手亲循序渐遂圭氇阐黼区域性金融益管合{乍的
博弈原理和我们选择金融监管的区域合作的理论根据。
我们越先将提出一个两国合作模型，然履将其扩展为一个有多个
国家参加的区域合{鐾模型，来阐溺金融益管的区域合作博弈原理。菠
后，我们将虬欧盟已经走过的金融监管合作道路和目前东南亚国家在
金融监管方面的合作实践来对其如以印证。
在两溺在菲同质酌情况下，我们建立静两莺合作模型如下：
o谢识予著：《经济博弈论》，复盥大学出版社2002年．第39页。
40
在圭述搂墅孛，f；泰磊努裂是藿塞l寒藿家譬凌垒憨蕊警舍{肇中
黎效褥(或获益)蕊数；交嚣x，帮墨分潮是善家l霹莺家2程金融
监管合作过程中所让渡的权利戚所作出的贡献，它们可以统一地用信
惑量寒攘戬表示；逸，乓辜：乏劫麦爱映金融蒸营救益变稼瞧参熬e褒这
令模徽中，我释3将溺效霜蔹数f静大小采谎明蘑家参船金融蕊管台{笮
的动帆。
求瀑家l嚣燮爨羔参萎金融鎏譬会终戆燕鬻瓣；
一2*l 4-61爿。十cl=0 (2。2)
宣￡蔓{手直≥：二2瑚。+舀：x。+c：：o
dx 2
黎袋妻方程蓥潜：
一6∥l十2 c≈ (2-3)
％2{：孬■
国家t和国家2晌效用值分刚为二
熊商=警掣瞧皤
各l=螽2搿蠡拳{2￡2拦。
(霪‘§≥
国家l和国家2参与金融蠊篱合作的均衡解为：
。； $ 堙‘鑫》
嚣；黼茹z=j_二可
锺
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X
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㈣
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蛰
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力
司
如
湖
$
每
点
酬
国家1和国家2的效用值分别为：
=矗㈠^)=(1{”音@吖’ 、厶一"／
≤i≥关于参数魏
上述模型中魏是从信息、蹲弈参与人的多骞、决策过程酶复杂程
度等众多因索中高度抽象出来的一个参数，体现的是金融监管合作组
织对于组织内壕个国家的效率。它在全球合作模式和区域性的监饕合
作模式之下大为不露，表龌了全球模式襄基域模式麓系统差舅。在区
域性酶蓝簧合作模式下，枣予隧域中莺家在渣缘上獯互g蠢邻，文诧、
宗教方面相同娥相近，并且在经济上息息相关，所以这些区域国躲具
有较强的同威性，监管组织对每个国家的效率熬本相同，因而我们可
强假定，金融鹱管组织对组织肉每个国家的效率参数魂摆等，假设为
b。遁是陵蠢融阕鼹攥穆帮蘸域合作燕摸露扩大，b酌蓬帮会笈生穗
应的变化。根据～般的逻辑推理，区域合作的擒模较小时，金融膝管
效率b的值较大，而在区域合作的规模扩大的时候，金融监管效率b
将会相应地降低。法国管理学家格拉丘纳斯曾缀对组织内管理的幅度
与装管理者(滏家、垒盐或个人)之阗戆关系进行了大量麓研究，提
是了管理关悉懿数学模型，帮当管理嚆度按算术级数增捷时，被管璎
者之间的复杂关系将按几何级数增加。用公式来袭明，就是：
R=nE2州十(n-1)]
式中：n⋯一组织内部所管辖豹单位(或人员)数量；
融⋯一交茈产生酶被管理者静关系复杂程度。
上述数学模型仅仅揭示的最组织虑管理的幅度与被管理赣之间
的关系，那么如果当我们论及组织内的合作关系时，可以想见，撼关
系将会更加复杂。这是因为在合作者之上并不存在一个他们所要服从
沟管理者，《趣们在形裁一致决策之嚣，萁李亍动麴岛由鏖较大，葵行炎
的主要依据燕囱身鼹季l盏秘意志。医瑟在合季琴关摹中的决策难度簧大
于管理关系中的决策难度。又特别是，根据上述格拉丘纳斯公式，并
结合前述金融监管合作的两圈模型，我们不难设想当区域内的国寨数
量增如时，其成功合俸豹难度将会愈加困难。其缀嚣裁是因为当区域
内的圈滁增多时，豳家间的同质性将会相对减少，而擀质性则将相对
蘩蕊，协溪翦跨凄趣大，所要处理藩各种蓿感大大璎翔，耪痃舞蓦会俸
决策瀚祝带《就愈蔬箍杂，也就是说b的髓就越小，在此情况下，区域
的金融臁管合作慰然就会愈加困难。正是耩于这个原因，我们可以说，
参数b实镁主葬魏了醒蠛金熬蕊餐蓉率鑫惫。
由上所述，我们可以推断出参数b酌值在全球模式下和在馘域模
式下具有较大的熬辩，这种麓辫是两种不同模式的系统差异。区城内
霪家具有较强瑟瓣震注，墓露霹默簇定霹域金囊篮管会孬篷绞惑缀蒺
内每个瀚家豹效率b是相等的。并且，在金融韵透域模式之下，由于
b的值较大，因而熊合作效攀较高，合作难度较小。相反，在套融监
餐静全球台律搂式之下，b翡德显煞较枣，透囊每个麓寒参与金融鉴
管组织的动视较小。合作难麓较大。
凼予b值的大小在相当程度上是不以人的意志为转移的，凶此，
当条箨Z；其各露，邀蓑是避，鉴众多戆黧家在墨漆、皱涪、文豫，羔蕊
幂{j益惹耀很大的时候，我稍辩在金融蕊管的问题上进行全球性的合
作，这恩然是一种非常困难的制度变迁。
‘(童>关予参数《
迩止目前，我们己羟讨谂了前述金融濂管韵两溺禳型中的参赦bi
的概念翔意义。接’下来我们将探讨该模型中参数Ci的含义和作用。在
垒墓蕊鬻蕊嚣鏊模整孛蕊参数嚷禳定义为金惑整黪会终孛整惑共享
的程度憾公共信息捻的大小。钷金融监管的合作过稔中国家之间需要
交换槲应的信息。但是，国家阀有关金融盼信息涉及委H其金融利懿和
垒熬主权，嚣蘧金熬鉴警憝餐惑著萋可毁金罄藩努公开。显然，参蘩
ci的大小对金融懿管合作的效聚也将产生相应的影响。由于这些区域
国家具宥较强的阍旗性，因而假定金融监蛰合作中诘患共享的程度或
公荚售患量鋈大枣岛程等，鬣设鸯e。这裁是公式(2 t蠢≥螽交爨醒
情况。
～般藤言，参数c所包含的傣息可以被分失两类。其一是邋用信
怠，茈炎信惠羲公露将甭会对懑蠢羹金融主霰窝安全鞫藏羲蓊，莠显
国家公布此类信息的成本也较小；而另一髅信息则撼所谓的“核心信
息”。此类信恩的公布有可能会傻国家的金融安全和金融主权暴霈在
外来的恶意攻击之下。因为通用信息的公布和交流可以提高金融监管
合作决策的效率，同时又不至于损害国家的金融主权，因而国家在很
大程度上是可以捷燮兹。毽是这类售惠在参数c中毒一定戆强度，
镁设在金惑盗管会俸方露，在可潋提供静燕惠交换慧量C中遥震信息
的量为其一半，那么，对于一个具体国家而言，c／2就是该国掇供的
通用信息的最大量，也就是说c／2是国家提供邋用信息的成本顶点，
超过此限度，就意眯着霪家将会让渡其孩心信息。还必须指出豹怒，
一旦超过c／2，露家谴渡其金融蓝警方蟊蘸信息静液本载会急剩蟥抛。
如图2·l所示：
J
√一、
y
7 、
＼一x?+触t，t+a-
<孥+*--，，o)! 一
8 <e／2潦＼ { ；；
＼ 5
‘t
t
＼
、
{一；j÷e。x。
图2-1阐家1成本一效用曲线雕
在上图中横轴X表示在鑫融监管的合作过程中相关国家所让渡
的信息裁；丽级轴￥代表的怒莺家在金融蕊蛰合作方面所获得监管收
益或所付出的监管成本。由成本一效用曲线图可以看出，在c／2左侧
(包括c／2)，国家让渡的是非核，Ib信息，不需付出成本，因此，成
本为零，效用遗数为磊§一：)：歉；X2，絮蚕2·1慰示，势效燧{逡线毫
线部分；在c／Z砉囊l，曩家让渡斡是棱心信意，翥要为诧支付成本，
效用函数为工G。，z：)=一z?十bx，x：+@。，如图所示，为效用曲线抛物线部
分，中线为并，=等+詈>导。因此，当导<^g譬+詈时，随蒋核心信‘ 上二￡o 二
意兹诖浚，嚣家i嚣效藤递壤；当蕞>罢兰+喜对，蓬蓑核心籍愚煞谊
Z Z
渡，国家l的效用递减，且成本增加较快，其总收益甚至会魄现为负
的情况。综上所述，国躲1的核心信息让渡的理性范围应为
三<X1≤堡+三。
2 2 2
因此，c／Z藏是国家在金敲篓管台俸时艨遂迁渡蕊叠融主裰婚～
个临界点。超过这个临界点，国家所要让渡的信息或权利就进入了其
金融的核心信息领域。而这部分信息由于涉及到国家的金融安全，要
支付较高的成本，因此，太多数国家都不愿憋让渡。另外，在慕神意
义上薅，热巢在区域金懿蕊管曲会圣#中国家熊够在吾塞莲摸范围囱让
渡其裰当静核心信怠，将会提高组织内莺家蛇金融益管效矮，弼时，
这种合作就会向着金融一体化的方向发展。
由此我们不难看出参数b和c相互联系，共同决定着金融监管合
作麴援摸狂效率。其中参数b体现夔是金融监管合佟麴效率，b熬嬗
越大，金融蕊管合俸麓效率越鑫，反之亦然；参数C弱与金融鉴管戆
合作的程度密切相关。因为C决定着潜在盼金融监管合作者参与合作
的态度⋯一如果它们让渡的核心信息量过少，或者根本就不愿意让
渡任何金融主权，那么建立起来的监管组织形式松散或者监管组织根
本无法影蒇；当然，重家之润翔莱瑟蛰迁浚出较多羹蕻心镶惑窝金融
主投，魏然在金融篮管方谣合作就会紧密～些。
在前述金融监管的两阉模型中，我们求得的均衡解为：
· + L ∞ _“z 2孬
现在扶均衡簿静形式，我们可磷看出每个国家对待金融蓝警合作
的态度：如果国家贡献的信息和让渡的权利越大，区域中国家之间在
金融监管方面的合作就会愈加紧密；如果均衡解超过c／(2一b)，小
予c／2，嬲么蓍家之闯在金麓登警方面静合作藏会呈瑷磁一种裣教瀚
态势；反之，如果大于c／2，那么，这就说明国家之间所贡献的关于
金融监管的信息已经超过了一般信息的范围而进入了核心信息的地
带，因魏，善家之漓在金鼓盗管方面薛合幸譬裁会呈囊爨紧密静态势。
我们还可以通过均衡解来预测： 1、区域内国家之间金融一体化的程度，⋯显然。如果b的
僮在0舅1静范围爨增大，阖黠C静僮也增大，荽誉均鬻簿的值氇将增
大，那么，区域金融监管体系内阁家金融一体化的程度将提高。特别
是当b为1时，两国在金融监管方面的合作处于一种完全的合作状
态。穗反，当b为0融，两匿耨不存在金融蕊管方面静合{乍。
2、盎融监管合作未来的发展趋势，因为b和C的值越大，就意
味着国家之间在金融监管方面的合作将越紧密。一般来说，在金融监
管懿合{乍中C酶蓬将会陵着时间的接移两越来越大。这裁是专炱雪家之
间所共享的关于金融监管的外围信息的绝对值将会随耩国家之间的
合作的进展而变得越涞越大。这也就表明国家之间在金融监管方面的
合作形态与逯过合终器孬取得的金融发震有着密拐稳关系。这或诲哥以
通过b与C的关系来予以进一步的解释：在0到1的范围内b的值增
加，就会使均衡解c／(2．b)的值增大，从而使金融监铃的合作更加
紧密。
3、信息在金融监管区域合作中所起到的重要作用。
c2／(2-b)2是把均衡解代入效用函数后，每个参与金融监管合作的
当事国爨敏徭熬净牧益酶筐。它呈现懿是一耱指数增长，从瑟表明了
共享信息对于金融监管的区域合作有一种煎要推动作用。国家在参与
金融监管的区域合作而取得的效应之所以会加速增长是因为区域合
佟中篦麓络效应弓l怒酌，这是～秭耋我增强戆效应。这羧是说，耄予
。在此b的值掘0与l之间，即O≤b≤1。
金敲监管合作的存在，傻簿参与合作的诸鞫家在贡献了相应的信息之
后，也从合作中得到了相应的利益，而这样一种收益又激励合作中的
成员更多地贡献和共享关于金融监管的信息，使得未来的收益进～步
放大，合维更加紧密。凌￡也就使得e的增长呈现出一种加速的态势，
帮是说呈现邕死诱级数懿蠓长。
对上述金融监管区域合作博弈模型和均衢解，我们可以粥欧洲共
同体和欧盟在包括金融监管方面的合作历程来予以证明。
历史上，法国和德国曾经是宿敌。从1780年普法战争剥1945年
结束的繁二二次世雾大战，在t65年欧时阀内，强国为争霸欧溅大隧营
经发生过三次大规模战争翻无数次小蕊摸虢冲突，第二次{鎏群大战更
是使千百万法国人家破人亡，流离失所。所以，战后法国政府的对德
政策比任何战胜国的对德政策都要强硬，必欲置德国于万劫不复之
地。但是，随着战后国际关系的发展演变，两国的政治家们意识至4法
德嚣莺的邋缘致遗、历史教溯器溪实薤境决定了嚣重宓须走秘乎发展
的道路。为了抗衡当时苏、美两国的争霸，谋求欧洲的稳定、统一和
发展，法德两国的政治家们以其非凡的政治智慧探索了法德和解的道
路。西德阿登纳政府首先响应1950年法国外交部长舒曼(Robert
Schuman)提出的“欧溯煤镧联营”计划，1958年与法国等鬻共圊到
建欧溺经济共同体，使德圈逐步敲入欧潮圈家集体中，法穗还通过霾
满解决萨尔问题修好了两因之间的关系。
1963年法国总统戴商乐和联邦德国总理阿登纳签订了“法德友
好条约”，从而使两国友好关系进入了新的发展阶段。此后，两国政
麝首麓每半年会疆一次，隧协调双方政治、经济、终交等方巍竣策。
1983‘年以后，在经济领域内，法国在德隰&口贸易中占首位，在进
口贸易中占第二位。在这个历史阶段，法德之间经由“欧洲煤钢共同
体”、“欧洲原子能共同体”和“欧洲经济共同体”，使两国之间的异
质性不断减少，周质性不瞬增加，扶两为其在更高层次的合作⋯金融
方压的合作镛平了道路。赉此我嚣j可以看弼，在一定条件帮环境下，
异质性是可以向同质性转化的。当异质性不断减少，而同质性不断增
多的时假，法德两国合作过程中共享的信息蹙就越来越大，也就是说
c。将无穷趋近于c，，这种情况发展到至极之时，就可能出现公式
(2·5)所描述的那样一种情形，即：C1=C2=C，而在此时，两国
之间的合作也具有相当的效率，即是说，B，=B2=B。
在实现欧洲一体化方面，法德有着共同的利益。法德联盟是欧洲一体
化的核心，德国曾多次提出，德法应成为发展中的欧共体的“坚强核
心中的核心”。因此，在有关欧共体和后来的欧盟的重大问题上，一
般均是由德法两国先协商好，再在欧共体或欧盟的有关机构中作出决
定。1985年12月，在两国共同推动下，欧共体首脑会议通过了“欧
洲统一文件”，决定于1993年建立统一大市场。1990年4月，两国
首脑在都柏林欧盟首脑会议上，倡议建立经济货币和政治联盟。所有
这些为两国在金融和金融监管方面的合作奠定了基础。为了促进在货
币和金融监管方面的合作，德国和法国还相互让渡了一定的金融主
权。德国政府忍痛割爱马克以促进欧洲货币合作，从而催生了欧洲单
一货币⋯一．“欧元”，而欧洲其余国家对此所采取的合作博弈对策则
是承诺按照德意志联邦银行的模式改建它们各自的中央银行，并接受
德国模式的经济、金融和货币体制，以及德国提出的保证货币联盟的
正常运转的制裁程序。此外，这些国家还应德国的要求以法兰克福为
欧洲中央银行行址，按德意志联邦银行模式建立了欧洲中央银行。欧
洲中央银行是世界上第一个超国家的中央银行，它不受政界和财界的
干预，脱离国家政府的控制，独立自主地制定稳定货币价值的一切措
施，显然，这是欧盟各国在金融监管领域中紧密合作的结果。
为了加强欧盟各国在金融监管方面的合作，欧盟诸国事实上把巴
塞尔协议视为它们相互之间在金融监管方面信息共享问题上一个共
同认可的最低标准。而为了强化欧盟各国在金融监管方面的合作，马
斯特里赫特条约则对将要参与欧盟的国家在通货膨胀率、利率、财政
赤字和政府债务等方面规定了必须要达到的标准。这实质上就是增加
了合作参与国之间相互的同质性。在这种情况下国家之间参与包括金
融监管在内的金融合作的效用大为提高，以至出现了公式(2·5)所
。． C
表述的情况： x
I
2 X
2
2 iT。二一U
事实证明，自欧盟成立以来，欧洲诸国在包括金融监管在内的金
融货币合作方丽取得了令人满意的成效。继欧盟之后东南亚也在金融
鉴管的合作方瑟取褥了较为引入注嚣的进展。“就援洮纛言，逐域金
融髓管合作是东南亚诸营在遭受亚溯金融危机打击后形残的共同理
念。但是，其理念和实践却早已存在于欧洲经济共同体到瞅盟的风雨
里程之中。近年来包廷金懿婺蕾在蠹的照瓣l金熬合佟帮安捧嘏褥了较
为长足的迸震。”。对此，我们在前面已经有所论述，这里不辩赘述。
第三苇本章结语：金融监管翡区域合作
——一个现实的选择
结论一：区域金融釜管会佟是交撬傻现实戆防藏金熬危褪麓模式
金融监管合作是世界各国面对金融危机所必然选择的道路。但
是，这秸合作究竟应该采取什么形式，怒全球范围内鲍合作呢，还是
在嚣城层瑟上斡合作?这却是一令至关羹要戆同题。
在本章中，我们通过对金融监管全球合作模式和金融监管区域模
式的比较，不难辫燃，区域金融监管合作是从过去全球性金融般管事
实上懿{}台嚣簿舞历史教锻中得塞懿结论。无庸讳畜，金融蕊管熬全
球合作乃是防范念融危机的理想方式。辫真正卓有成效地防范念融危
机，就需要动员燃界各国的力量，在全球范围内形成一道严密雕j“防
疫撼带”。餐是，截止强嚣懿天类与金融危瓿撬争翁经验告絮零我们，
由予圜家之间意识形态的冲突和政治经济利益的对立，并随之丽来的
信息沟通困难，嗣此在防范金融危机的阅题上，围家往往从个体理性
錾发，豫函徒爨境中静囚键一样趣互算计，甚至在缀多羹彝雪绞还采取l
以邻为壑的政策，这样最后不仅没有达成集体的理性，反而按密了各
国的金融利益。这样的结果对世界各雕来说显然都是非帕累托最优
熬。东南耍金融蕺褪表翳，现行藩重器金穗体系鞠辫藩台捧撬涮荠不
适应经济全球化发展的需要，因此，需要建立新的图际金融体系，防
范金融风险，维护金融安全，促进全球经济的健康发展。而新的全球
莲嗣懿蘑藩金穗体系荠菲～赣一夕戆鼗够建立起寒，这裁蔹褥金懿整
1何帆“概机之后的亚洲微币台作”。资料来源；http：／／finance，sina co虬cn 2004年8月22曰中评网
{9
‘
管在全球范围内在某些时候和某些地域出现了一定程度的真空。在这
种情况下如果不采取措施对其加以弥补，金融危机就会乘虚而入，给
整个国际金融秩序带来危害。金融监管的区域合作虽然不能覆盖整个
国际社会的金融安全，但是它却有利于该区域内各个国家的金融安
全。金融监管的区域合作是区域内各国政府基于共同利益基础之上的
谈判，它可以在总结经验教训的基础上把金融监管合作的一次性博弈
变成多次的博弈，从而实现区域内多方的金融监管协调。进一步讲，
如果世界上各个区域内的国家都能够精诚合作，构建起各自区域的金
融危机防范体系，那么，全球范围的金融监管合作就有了坚实的基础。
因为整个世界毕竟是由各个区域组成的，而相应的全球范围的金融监
管网络也应该由各个地区的金融监管网络协调而成。
因
结论二：区域金融利益的获得机制是区域金融监管合作的基本动
在某种意义上说，区域内和区域间各国家金融利益的冲突和这种
冲突的可能性是区域金融监管合作的前提，因为没有冲突也就无所谓
合作和协调。而“促进国际机制形成的激励因素从根本上的意义上讲，
取决于共享或者共同利益的存在。”∞就本文而言，区域金融利益获得
机制就是指在区域系统内，作为利益得益主体的各国家之间的相互作
用的过程与方式，其主要功能在于保证区域金融监管合作利益主体有
充分的自利激励。
区域内的国家有着某种程度的同质性，这是由这些国家特定的地缘
政治、文化传统、民族关系等因素所决定的。这些因素决定了它们在
面临来自外部的诸如金融风险之类的更大威胁的时候，能够摈弃或协
调相互之间的利益冲突，来保护区域的共同金融利益。而在这个过程
中它们各自国家的金融利益也有了相应的增加。而这样一种收益又会
激励合作中的国家更多地贡献和共享关于金融监管的信息，从而使金
融监管区域合作过程呈现出一种自我增强的效应。这种良性循环的金
融利益获得机制遂成为区域金融监管合作的基本动因。
‘[美]罗伯特·基欧汉著《霸权之后一一世界政治经济中合作与纷争》苏长河、信强、何曜译，上海人民
出版社2001年版，第96页。
50
当然，区域内国家不可能总是保持着经济利益上的一致，相反，它
l}拔二阋鼹经济剃懿渖突倒是经鬻出瑰的。区域金融利益获褥枫铡无论
从动态的方面还怒从静态的方面来说，都不可能尽藩尽美。因此，所
谓的区域金融监篱的合作并非是要一劳永逸地消除区域内各因家之
闻的金融利盏欧滞突，恧是揆要依靠不凝剖薮和完罄的专l度来尽可能
克服榴互之间的麓异，争取共淘金融希Ij益的最大纯。
续论三：区域金融监管含作具有灵活性，是未来全球性金融监管
合作的基础‘
金融监管区域合作理论的提出不是一种机械的推导或主观的臆
断，它黪提密簿合耀应兹蜇学蒙理。孟子营经说过：“夫凌之不齐，
物之情也。”∞这就是说，事物的多样性是世界的实况。哲学上有关
事物的同一性和差异性的原理告诉我们，物质世界和人类社会都是多
毒孛多梯舜曩异形黪成分著存对立构成懿骞祝整傣，这些成分在矛J蓍共
同体中相互作用、制约，相克相生，相辅相成，交感转化，从而达到
相对平衡，协调发展的状态，实现多样性的统一。相反如果什么都要
求大一统，要求完全一致，事物之闯裁没有了差别，事物裁失去了发
展的动力。金融监管的合作亦复如此。不同的区域有着不同的政治经
济利益，其经济和金融的发展水平也不一样，因此我们实际上难以对
世界各个区域的掰有藿家适耀统一的标准寒进霉亍鉴筏；。瑟使我们戆够
在世界范围内实行划一的金融监管，那么这种监管也必将窒息和抑制
各地区、各国家的金融发展。因此我们必须尊重各地区和国家金融发
展的客观翘律和实际情况，在自愿平等的基础上构筑超金融监鹜区域
合作的机制，才能在区域范豳内较为有效港抵御金融危机的侵袭。而
只有当世界上各主要的区域都建立起这样的金融监铃合作机制之后，
全球性昀金融监簧合作才会蠢赖以建立的基础。但楚，仍然要谈唆的
是，这种全球范圈的防范金融危视的视铡或谇系乃爱一种区域之闯或
国家之间的金融监管合作关繇或协调关系，而非一种各个国家绝对服
从的、划一的金融鹱管体制。
见《盏予·滕文公L》
第兰耄金翥垒监管区域合作的制度设计
第一慧制度安掏}对于金融盗餐区域台{誊的徐值
一、制魔安排对于金融监管区域合作的一般意义上的价值
裁发足人翻趵行为翅则，也楚一番申社会激融枫制。它在规范人们
嚣为载弱时，力霆跫A爨魏行为弓；导裂嘉巅予社会蓥髂铡蓥豹方海上
来。这正怒缀济学家强调制度的意义所在。
人类残圈家之阗的辐互交往，包括经济生活中的棚互交往，都是
依赖予镜们榴互间的某种信任。根据博弈论的原理，困境中的囚徒之
所以据互背叛，乃是因为他们之闻的博弈怒“一次性交易”，并缺乏
裙应静信息沟邋。丽他们摇耍之阕蓿息沟通不麓又导致了裙互之间魏
不信任。褥禳上这些函徒都员有完全的理褴，躐褥绝们在薄弈过程中
决策的出发点乃是为了满足自身利益的最大化，这样就决定了他们的
行为在客观上势必与“整体利盏”发生抵触，缝果导致双方的最终褥
益院蒙本酉缝瓣餐益要小，灞经济学零语来说，在毽稍瓣浃蒸过程中
本来存在帕慧耗改遴稳祝会，倦是他们“个体理性”的结果却不仪予
他们各自来说，丽且予双方(集体)来说都是≈鼬蠡累托最优的，这瓣
决策的结果黧然与“集体理性”相矛盾。警家之间在金融监管瀚合撵
方面同样会瓣临这样的问题。如聚没有国家之间、地区之间以及它嬲
辐互之阉在众融穰蘸上的绘争霸冲突，或许就没骞在籀瘦层次上进褥
金融蓝管合佟秘盛要。歪懿美国著名学者罗馏赞·萋敬汉指密，会俸
产生于相关主体间的共同利益和需要。合作不阿于和谐。和谐是一种
状态，在这；}中状态中，行为者的政策能够促进其他行为璜的星标的实
现。“在和谗壤行翡邋方，台传楚不必要熬，甚麓还楚有害戆，熟巢
合作意噱瓣菜整个体密谋蓊潮健潜静话。”◇弑饕进行有效的合俸，髋
需要在彼此之阉加强信息交流以建立起起弱的僚任，磷则，当面临金
1[美]．罗伯特-基欧救著《霸投之后一一世界蛾治缝济中合作与纷争》荪长河、信强、何曜译，上海人精
出叛社2001年，第鼬～喝1页。．
52 ．
融危机的时候，参与金融监管合作博弈的备方就会采嫩以邻为繁的决
策，鬣巍圈壤孛蕊霹捷零撵藏互謦裴。“合终霉要逶逶谈嚣爨过程(瑟
我们通常说的政策协调)将各个独立韵个体或组织的行动(并不避处
于先在的和谐状态)1变得互相～致起来”。啦制度对予金融监管合作而
言，英侉嚣首惫在予炎基域金融整警台乎簦奠定了逮遵寝了察蕊鏊疆，
并程谶愈融监管隧域合作的顺利进行。
金融监管区域合作方面的制度代表糟区域内参与金融监管合作
魏谤瑟塞瓣长囊嚣、集蕊翳投瓷；蕊囊金融鉴管逐域会露方委黪豢l度
建设，其爵的就是器在参与衾融篮管合作润各方之澜裕起信怠交流的
渠道，避而增进相互之间的信任，并将这种信任转化为一种长期的信
魇关系。藩l囊之耩以囊够霆裂逡襻势终矮，是霆秀“制度是行秀裁瓣，
并由诧褥成为一种弓{导入们行泐的手段，⋯⋯铺度搜德人酌行为豢得
更可预见。它们为社会交往提供一种确定的结构。”圆制度的一个劝能
蔻是簸够犍复杂瓣入器关系交往过程交褥更窭舅羧邂簿雾委舆簿蓑
觅往。湖为稍度衽榴关韵社群中一旦建立并被遵守，就会篌该社群中
的人们对相互的决蒲和行为方式能够做出大致正确的判断或预测，这
样藏匿淤在攫大缓艘土馨爨人寒l行为骜锰塞蛙耜蠹辫挺。歪热逸薛、
波裁帮托马薪等人所指密：“制度就是社禽韵期望，这种期望怒蕊范
的、认知的或调熬性的，因此，使可能行为领域以及组织实现特定预
鬟戆方式戆撬纯。诺，
越怒在这个懑义上，剥壤可瑷协调入们的行动，降低人靛浅信惠
收集方筒的成本，并在人们之间建立起信用联系。虽然世上没有包医
吾病蕊嚣舞势药，在裂度之下入懿鳇行爽爨并菲其蠢完奎篷确寒憋零
可预测雠，藿是躺艘盼存在仍然要琵没有涮度约束静情况下新黧糯豹
行为的任意性和投机性要好、藤合理。因此，“人，单个的和群体的，
往往会努力零一个穗心梭愚壤寒鳇憨钵撬疮先令人熬行动建立起一
套规粼穰架，并靠它来克赧辩谈霹题。为避免在争斗酌激黧关头霹决
‘E美】罗恼特·基欧汉簧《霸权之后～一世嚣政治经济中台律岛害兜争》苏长涮、惴强、{可曜弹+上湃尺民
出龌蕤200l每，蓁s2嚣。
。灌】耪斌粼、变囊飞蓉《黼菠羟菸学一一赣象蕺痒彝叠装羧鬻赫棼赣华等洚，巍务露甚谣∞潞荦艨，
第112黄，113页。
。Meyer舶li，Thomas。1994：i0；Covaleaki。D{rsmith：19蝴：562，转引自“僦界社会中的区域婀织j
系统理论坶新制度主义”载叮《全球主义与新制度主义》社尝料学文献出版礼2004年版第57两。
弧
策凌乱和协调不良丽失败，所有的入都会在其战术性的R常决策中严
格遵循这一战略，并且将战术性变化控制在该战略的范畴之内”。①在
金融监管合作领域，我们依靠制度就可以将复杂的金融运行情况在一
定程度i-简单化。这主要是巷I度为我们提供了一种识别方式，使参与
金聚登管合佟的国家的行为翻反映具有福应酶可预测性，麸舔侵确关
国家在复杂多变的金融世界面前，能够较为容易地决策以协调相互的
行为，这样就能在金融监管问题上尽量保持一致。正是在这个意义上，
我们说金融监管的区域合作本簿就是由国际金融危机和金融风险催
生塞来酶一穆麓疫安攥。它葭一个主要曩鳇裁是瑟降低有关金融逡行
的信息交换成本。
制度对于金融监管的区域合作来说，还有一个重要的作用，就是
它可以为金融监管合作过程中国家之间可能产生的冲突和矛盾的解
决提供一个合理、颓畅的机铡。其原理就在于：
1、在金融益管合{乍方蔼逶过设立限割基家任意幸亍为和降低蘸家
之间冲突可能性的规则，以预防性的办法来避免国家的任意行为和对
自己金融权利的滥用。因为这种或这类规则，实际上就是预先确立了
相应的是非标准，它们可以告诉我们在金融监管的合作过程中国客采
取嚣么襻鳇行为方式是歪确的，采取竹么撵的行为方式是错误的。嚣
此，相关国家藏可以预期到什么样盼行为将会爨到处罚，从面就可以
对其加以避免。
2、当然，如果要是国家之间在金融监管的合作中真的发生了莱
季孛冲突，那么{邈们在此之前栩曩同意两设立的，期以确立相互闯权利
义务、翔凝是菲鏊折鳃裁度翘藏靛可班被翔以祭决这些冲突，纛粳据
这些制度规贝《裁决的结果都是他们在此之前通过约定表示同意的，因
此必须遵守。显然，这些规范标准都是实体意义上的制度规则。
3、但是，仅仅确立判别闼家之间在金融般篱合作方面行为的是
罢譬蠡准，氇繇“实傣洼”的东鞭，还不能够为黧家闻的冲突豹麓浚剖
造出一个富有效率的机制。今天金融创薪基新月舜，金融风险危机遥
伏，各个国家的金融利益不尽相同，因此，要事先确立起一个完荚无
3～leyer Bo]i，Thomas，1994：10；CovalesM，Dirsmith：1988：562，转S{自“世界社会中的区域组织
系统理论与新制度主义”载子《全球主义与新镲波主义》社会辩学文献出版挂2004年舨，第H3员
54
缺的、解决未来的金融监管合作过程中发生的纠纷的“实体法”舰则
薅系，鼹然只戆是一个美瑟骢耱话。为尧羧金熬婺餐实谆囊赠蛉局限
萑，我髓只麓设愁一个较为模糊豁捺列、蕊赠体系，也就是说我们只
能将立法学意义上的“一般祭漱”技术沿用下来以邋应迅速发展变化
斡金熬熬警合佟。当然这搀徽赡一令疆攫戆盂果魏是其不鼹延搜、溢
磊径。潮此，未来金憨益蓄合作中国家之婀纷争的解决还需要越多地
依赖予争端解决的冁序过程。阕为，在公正的程序得到实施的情况下，
程序过程本身髭够经缝暴正蛰讫，并且有毁收当事人不瀵翁珐麓。一
方蓠，如粟争端解决的结采爨飘公正豹糕序中产生静，戴应该被认为
是公芷的，就理所应当地为当搴国，包描“败诉的劂家”所接爨，从
恧起弱撵除、溃倦其不渍4黪缝瓣终爱。这楚匿为耀关瓣家基祓绘子充
分、平簿、有效懿梳会帮手段保护裔己；并且耀信慧密公歪无私虢争
端解决机制来进行“审理”的，当事圉的不满也就丧失了客观依据，
瑟只蠹鏊接受鸯己行鸯酶产物。蛰然，运转效果荠不爨寒叁“裁决”爽
容酌“正确”或嚣“没有错误”等实体瓣潮方面静避密，雨是鼠程痔
过程本舟的正义性、合法性中产生出来的。另一方耐，程序公正也对
参与金融篮管区域会佟斡所有簿家产生了歪当钝戆效暴。藿为，～般
来诱，人袋粪霜遗j妻程序裁判缩粟羲公正靛薛标准，楚疑箭庋主藩正
义程序是否得到保障并被贯彻。如果金融脓管合作纠纷的解决机制在
裁度鼗耋辩公正程痔方蟊褥到了醒蠛连众多匿家鳇依赖，其决定也藏菠
得了檄大熬较藏。鞠既金辩箍管区笺合作耱韵痰还藏趣括那些谴实体
监管法律规则得以实现的程序规则。
遴避驻土咒个方蠹鲍规煲l|蕊礁立，我锏裁可吸为霪家在金融鉴管
合佟巾可麓产至酶挣突麓辫决疆供一个具霄较嘉效漆的方法帮手段。
二、制度安瓣对于金融燃管区域台住在特殊意义上的价饿～一
滚裁爱瓣霾较．
霸权乃是权力不受制约黼恣意发展的一种状态。巍然，这种失控
援力懿褥壤是越其谴太、萁凳巢鏊蘸霆黎游囊蓥为缨鞋羹。正爨先努
此，有的学者认为“霸权”乃怒国家利益的恶性膨胀。比如有韵人就
认为美国的对外霸权就是由其图内政治决定的，是“美国国内政治对
外交的投射⋯⋯～般地强加于其他国家的情况”。∞霸权(Hegemony)
本来是指在特定的国家联盟中的某个国家或民族的统治或领导地位，
它在吉希嚣诱中本来吴煮“领导性(1eadership)”的含义，据说在征
服马其顿之舞，又增添了“支麓(domination)”之意。霞瑟“霸权”
～词暗示了巨大权力所具有的剥削和压追的性质。金融霸权
(Financial hegemony)则是霸权图凭借其压倒优势的军事、政治、经
济窥金鼓实力在闺际费毒体系中占据主导地位，并将塞己豹意志、缀
戴或燕瑟l强涮瞧遗在整个体系捺行，扶嚣获蒋霸权琴《褒。疑这个意义
上讲，在一个闰家范围内，著不存在金融霸权，湖为金融本身就媳～
国经济的核心。
本质上，念融霸权乃是一个国家军事霸权和经济霸权的延伸，两
军事霞毂与经济羲较是金聚霸权豁基疆。在传统金本位翱下，英鏊饕
凭借其军事实力秘经济实力占撼金敲霸权遮住，追使谨赛各墓在经济
上遵守其所树立的“货币体系舰则”，从而使得英国在很大程度上控
制了世界硬通德的供应。而当代的“金融霸权豳”非美国莫属。只不
过当代豹金融豢投静特点在于主要霸衩国家要与其{也金融发达潮豢
分享霸投，从雨遴过金鼓政策协褥缀痰了一个“金麓霸袄集交”魏七
国集团，但在其中占据绝对主导地位的乃是主黎的金融霸权国家⋯～
如美国。
近年来有许多学者从历史发展豹过程中全瀚分析了国际机制与
美霆军事、经济窝金藏霸权豹关系，提窭了“瓿裁霸毅”籍概念。认
为冷战后美濑在建立单寝霸权酶蕊划中，“鬣舔枫禹l无疑占据蓑绝对
重要的位鬣”。有的学者直言不韪地指出，美豳外交战略近期尉标是
“建立冷战聪新的、美国主导戚倡导的、较为松敞的国际安全缡构、
世爨经济结鞠秘‘琵主’政治结构”。裁现实{掰畜，强蕙豹国际黛带
体系乃是一张鸯垒藤霾投生产的公共产燕(public goods)，霸权圜寨
决不允许其德潮家只“搭便车”，相反这些国家必须向霸权国家，f寸费。
而这种费用收取就成为金融霸权国家剥削其他阑家，特别是发展中国
。王缛愚、李硗巍蔫二《嚣较梦—羹萤懿妻：球救蜷孰鐾茳瘩薮社塑∞霉黢，第l菱，
辐
家的重要手段。具体地说，这种剥削是国际金融机制通过强制推行金
融皂由位以打开别国魄金敲市场，利爱其货零的特权墙位、攻击性的
金融投机和国际资本流动来加以实现的。美国著名经济学家P．金德尔
伯格(p．Kindleberger)曾为此辩护，他说：“世界经济要想保持稳定，
必绥摆鸯一穆‘稳定嚣’，鄹菜个国家要熊受责为亏本意燕提供市场，
让资本稳定地(不是逆循环地)流动，而且当货币制度呆滞不灵陷入
困境时，它能为提供清偿能力建立某种再贴现的机制”。在汇率浮动
和资本市场一体化的世界上，霸权国“逐必须在某种程度上管理汇率
结构，并对各国国内货币政策进行一定程度的协调”。他认为，如果
没有霸权国建立并管理国际经济和金融体系，当自由主义和自由贸易
让位绘经济民族主义势力时，辫际经济藏会动荡不稳。根摆金德尔伯
格的理论，霸权国的主要作用不仅仅是豳常维持该体系的运营，而且
在于控制危机局面。在他看来，第一次世界大战前，正是因为英国的
金融霸权逮位，才死次使可鑫鬟爆发的金藏楚枫褥以避兔；相反，第一
次世界大战后，由予英国的霸权地位日渐衰落，而美阐的金融霸权地
位又尚未完全确立，因此，形成了一个金融霸权真空，所以才导致了
20世纪30年代国际金融钵系崩溃和大蔫条。
或许正是受了金德尔伯格霸权理论的影响，前荧国政治学会会
长、哈佛大学战略研究所所长塞缪尔·亨廷顿也在《文明冲突与世界
秩序》一书中将“控割国际镶零亍系统”、“控制全球磺通货”和“掌握
国际资本市场”作为西方文鞠控制世界的战略要点。
但是，随着国际金融一体化的发展，金融霸权所造成的社会经济
后果谯因际层嚣上隧趋凸现出来。从对圜内经济结誊每影嚏来看，金融
霸权通过控制资本流动，不仅可以左右匿家的产业缩构，从而对各个
部门的经济发展越到关键作用，还可能导致泡沫经济的形成。从对国
际经济影响看，金融霸权控制黧际资本流动的直接詹果是加剽黧际经
济发展静不平衡浚，金融霸权可以通过各种形式从发展中国家抽走极
为稀缺的资金，并且扭曲发展中国家经济增长模式，使其经济与社会
的失衡加剧，最终导致南j匕豳家经济差题不眨扩大。不仅如此，金惑
霸权的存在同样也会给发达国家的政治、经济和益带来严重的授害。
越战期间，美陶就利用其金融藕权将越战所来的巨大财政负担转嫁给
它的盟国。尚时美国的国际收支逆差剧增，但当时的美国总统约翰逊
既不降低进口，也不在国内增税，也不削减公共支出，反而还扩大
美鋈瑟社会福利计翔。这样裁造成了巨大舞魏政赤字，嚣在燕情况下，
显然单靠美曩酝已是难{美支付如此巨额静成本鲶。可是美莺帮剽瑙葵
二战后在国际金融体系中培植的美元信誉，巧妙地将成本分摊给了它
的主要盟国，尤其是西德、日本。此外，金融霸权为了它所企求舟勺鑫
融“稳定”，获褥垄断静金融翻蕊，还在客双上撬杀了国际金融领域
中戆竞争帮发震。歪是医蔻翔此，金融霉蔽在爨际上遭裂了普遍的反
对。前法国总统戴高乐生前就鹳经反复强调要艇对美国的金融霸权
⋯一．“美元特权”，并曾经想通过恢复二战前麟行的金本位制来挑战
美元的特权。
区壤金融合作麴一个嚣熟就楚娄反对任俺形式静金熬霸权。在第
一章中我们惑经扼要论述了媳捂金憨蓬管在漆酌区域金蘧台俸对予
反对全球金融霸权的意义，简单地说就是因为全球国际金融监管体祭
体现的更多的趄以美国为首的念融强国的意志，在很大程度上忽视了
广大发展中戳家的金融剩蓥。嚣嚣在区域层面上，区域内强家由于金融
剩蓥露高度关联，努票它髑联合起寒对外“露一个声音讲话”，藏可
以反对全球体制下的金融霸权。当然，这还仅仅是停留在“应然”阶
段的理论分析，而要真正使区域国家反对金融鞴权的意志得以实现，
还须借助制度的力量。
我翻之菠潋强诿裁凄对予金融邃管嚣壤合雩管黟重要意义，藏怒攀
羹透过稻关的蒯度安撵默区域漪层西主来陵盎秘暹翻金藤霸衩。制度
可能有优劣之分。当然，在此，我们首先需要假设我们所要建立的制
度是好的制度。所谓好的制度擞然能够体现出相当的公平与正义，并
且还要具备棚瘦懿效率。即便～个裁度在建立之聿刀，其本身并不怒十
分理惩魏，但是毕蠢囊}麦差普遍适用麓，因藏窀对任嚣天、蟹何图家
来说，就天生其有了一种平等的性质。正是从这个意义上说，我们认
为金融监管领域中公平的制廒的产生，本身就感为了防止在金融领域
中的“恃强凌弱”。因为公平的制度或制度所体现的公平与霸权溅强
权是对立的和格格不入的。
在本节一开始，我翻裁曾指出霸权乃是权力不受铡终夏恣意发展
的一种状态。但怒，在当今的国际金融环境下，金融风险危机蹒伏，
其破坏力是任何圈窳都难以独立抗衡的。因此，任何金融强权，即便
是霸权也难隧无撬金鼓最验的存在两恣意妄为。蠢为任篱莺家都是延
于国际社会的“逑带关系”之中，如果它无视其他圈家的金融利益而
一意孤行，那么，幽于它的行为而使其他国家在金融一r-破产的时候，
这餮“连繁关系”也将努予毁灭，其金融霸权垂身瞧藏失去了存在蕊
基础。正是在这个意义上说，即便是金融霸权，它也必须受到莱种制
约。而这种制约显然是一种规则和制度的约束。区域金融监管合作的
毹度飙则是基予区域国家之阕抵舞金融惫枫露霎要丽产生戆，靼便是
区域内在金融上腐于主导地位的国家也无一例外地具有这种需器。因
此，它们需要协调相互之间的利益和立场以形成一种“契约”，以期
共葡遵守，放蔼使各套鲮金融翻釜誊巍够得裂程应瓣保障，这抟“契
约”安排就是我们所说的制发。既然，金融监管合作方面的制度是各
令国家之间在金融般管问题上的意志的妥协，那么这些国家，包括金
融强凿都必须在它撬定旋范图表活动。区域金敲监管醵巷《疫援剜一亘
得以建立，只要这魑有关金融濂管的区域制度规则不道反现行的圈际
法准则，那么，不仅区域内的参与建立这种制度规则的国家要信守这
些制度癯裂，嚣虽凡是要在金融蓝营方蘸与这些区域围家进行会俸酶
任何区域的国家也必须遵守这些制度觌剐。
金融霸权的行使往往会损及他国的金融利益，其结果还会消弭金
敲领域中的竞争，酃么麸薄弈论篦是度来，这显然是一静零移薄奔，
并且不具有帕累托最优。确立象融监管合作的区域制康就是要树立矛
盾的对立面，以使它们在一定的范围内相互斗争和制约，从而柱新的
基醚上达成薮魏稻谐，敦维护国际金惑的正耄秩序。俸秀星家之间意
志静妥协，箭度褥以建立，那么，参与建立这释制度的国家就必须遵
从它们索自建立越来的制度。正是在这个意义上，制度就可以对金融
零投起刹陡裁懿佟臻。
金融监管的舔域合作一方面要反对既存的、全球意义上的金融霸
权；同时也要防止在金融监管的区域合作过程中出现的新的区域性金
融霸权。全球性国际金融霸权在很多学者的著作中已有论述。我们在
前面也有所论及，但是区域性的金融霸权却尚未引起人们足够的重
视。在东南亚地区的金融合作过程中我们尤其要注意防止日本在区域
中利用其金融实力来把持该地区的政治经济事务，对其他弱小国家进
行金融殖民。
第二节金融监管区域合作的制度安排应遵循的原则
金融监管区域合作的制度安排需要遵循一定的原则。这些原则将
对实现金融监管区域合作的目的起到保障作用。这些原则主要包括相
互尊重国家金融主权和国家金融主权平等的原则；公开和透明原则；
公平互利的原则；兼顾金融效率原则以及条约必须信守的原则等等。
一、相互尊重国家金融主权
(一)主权和金融主权的概念以及在此问题上的争论
主权是现代国家的根本属性。它是指国家在对外关系上的独立自
主权和对内事务的最高管辖权。主权是国家最重要的属性，如果丧失
了主权，国家就会沦落为其他国家的殖民地。在金融领域中，主权表
现为国家对内享有自主制定金融货币政策，和管理国家金融事务的最
高权利，以及国家享有的对外不受任何外部因素干涉而执行其金融货
币政策的独立权利。这就是我们所称的国家的金融主权。
长期以来，主权在国际法领域是一个在东西方国家之间、发达国
家与发展中国家之间经常引起争议的问题。西方金融发达国家认为由
于国家的主权在对国际金融的运行，特别是对金融全球化起到了消极
的作用，因此，国家的金融主权应该受到限制，甚至应该对其加以否
定。例如约瑟夫·A·凯米莱里、吉米·福尔克认为“由于当今社会和经
济全球化的知识和政治变化，这个世界的国家边界和主权结构已经被
渗透、制约和解构，国家安全共同体和我们‘政府’‘主权决策’的
合法性开始消失了”。金融的国际一体化极大地削弱了主权国家对经
济的管理能力，政府的有效战略选择和政策工具受到很大的遏制。目
前的问题不仅仅是政府对金融体系的管制力削弱，而且政府对金融交
易的控制也明显下降了。∞在美国具有耀当影嚷力盼政治学学磐苏
珊-N特兰奇也认为国家权威正在由于“无法继续与外汇市场相抗衡”
而受到销蚀。。
毽是，相当多魄发展中因家却强调溺家金熬主权的不可途越性，
并对金融领域中的帝国主义翻霸权主义倾向大加鞭笞。2000年，墨
西哥《至上报》有一篇题为《新帝国主义》的文章，就对发达圈家侵
蚀和危害发展中嚣家的金融主权魄实震{乍了涤亥l的教溃经济学分糈。
文章指出，在新帝国主义的威胁之下，毽|=界各国的经济金融主权和经
济安全受到了前所未有的压力和挑战，股票和投机基金造成的资本集
中，“在世界各圭也施勰压力，以减少工炎、攘毁裁业”，面作为灏索国
主义两手的国际货币基金组织和世界银行则“负责从地球上消灭国家
的独立和主权，自然也不让各国去利用自己的自然资源，从而使各国
人民不可避免地贫匿纯”。固这耱看法反映了发震中謦家较为激进戆立
场，但是文章所揭示的发达国家利用经济和金融全球化严重侵蚀发展
中国家的金融主权和经济安全却非危言耸听，以至于一些发达国家的
学者也对此颇为赞藏。铡如，法藿的弗郎索瓦·沙奈藏把全球化斥之
为当代帝国主义的表现形式，并揭露在“确定利率的关键问题上，金
融自由化使各国事实上被迫服从‘市场’的制约”，迫使各国政府在
工业政篆方瑟取溥了稷大一部分、甚至全邦鑫主决蘸权。面美黧窝积
极参加“华盛顿进程”的国际组织，还要求各国政府取消他们大部分
或全部用以防范金融危机的工具和机构。@
(点)对金融全球纯与篾家金融主权关系的现实考察
金融全球亿兴超以来，世界已历经了数次金融危机，从而为我们
分析金融全球化与国家金融主权关系提供了良好的背景资料。限于篇
幅，我们将主要从围家的货币发行权、币值稳定权、外汇管制权等方
”约瑟夹·A·凯米菜里、吉米·福尔克著《主权的终结?⋯一圈趋“缩小”和“碎片化”的世界政治》，浙
江人民出版社2001年5月版，第81～96页。
。苏珊·籀垮兰奇“全球纯与露家簸销蚀”载予王歹垂、辆雪冬缝译《全球他与世嚣》；中央编译出数被，1998
年舨，第118～120委。
o转引自刘杰《经济全球他时代的国家主投》2001年长征出版社，第153一ls4_页
”[法]弗郎索瓦·沙奈著《盎融全球化》中央编译出版社2001年版，第10页。
面来对其进行分析。
货币发行粳是国家金慰主权黪重要惑容，货币发行袁接影响着国
民经济的发展。所以各国的立法都将货币发行垄断权鹋确授予国家的
中央银行。但是在金融全球化背景下，很多圈家的金融机构不仅经落
本忝活嬲存款；两虽也经营活嬲羚雨存款，这些金融枫构越来越多，
职能和业务日益接近、交叉，从而具有了货币派生的作溺。在这季孛情
况下，新的金融工具不断涌现，内此产生出大量货币性极强的新型信
惩_工具，如蕊业银行蔡据、滚动浚金承兑票擦、货币市场互助基金、
超级可转让支票账户等，尽管这些新的金融工具不是法律意义上的赞
币，但是它们能够像货币那样广泛地流通，在相当程度上替代了货币，
从两健季莩修为交易媒贪魄货币与作为资本的赞蘑匿益难以区分，导致
交易账户与投资账户之间、广义货币与狭义货币之间的定义和计量翻
益困难与复杂，给国家货币政策与监管体系造成了极大的冲击。而货
币刨造主体也不再限予中央银行与商业银彳亍，两是趋子全球意义的多
元纯了，这些金融工具的发行者或创造者既不是国家的中央银行，．也
不是国家授权的机构，而是境内外的商业银行或一些非银行金融机
枣冬。提关豳家稷难控制这些商业银李亍和菲锻行金融枫构发行这些金融
用工具的时间和数量翘模，扶而降低了中央银行对货币的控麓链力，
造成了国家对金融的监管困难。
维护本毽货币币馕的稳定，保涯其正常流通是国家金融主权的一
项重要内容。然而，金融全球化疆求国家开放资本项目，使货币在一
体化市场中得以自由兑换，这样就在～个国家内部形成了多元货币的
存在。在此情沉下，综合国力较弱的国家的货币由于购买力弱丽逐灏
退出流通。这就是质谓的谴国的强币驱逐本国的弱币的现象。其实就
是一种货币替代效应。这种“驱逐”和“替代”是通过大量抛售弱币
丽实现蛇。它一方面可能使该国的货币进一步贬值，还会引发该国躲
国内资金夕}流。藏中阐丽言，虽然实行严格的辩汇管理嗣度，使褥货
币替代在表面上很难进行，但是，资本仍可以通过现金走私、地下结
算、价格转移等形式非法流出。据有关资料袭明，中爨每年菲法流蹬
的资本裁模为200亿美元左右，多年累计下来，数额己逾千亿。近年
来，外逃资本的数蹩越来越大。据有关专家估算，目前国内外逃资本
煞鼗量与弓l送鹣外资数量咒乎一糕多。
金融全球化还削弱了发展中国家货币政策的独立健。在东南豫国
家金融危机的过秘中，国际金融机构和巢然国家在对其提供贷款实施
援助时，鬻常提出十分苛亥l的附艇条件，它捐或者要求受援嚣敞开大
门让外围银行与非银行金融机构大规模进入其境内，躐者要求允许外
国自然人和法人持有受援国企业股票超过50％以上的份额以及自由
参与该濑证券市场交易活魂，或者要求受援藿强裁紧鳙财致支出与藩
贷，窭蕊经济低增长与负增长等等。这些条件往往楚依据发达国家的
条件与标准来提出的，明显地脱离危机围的实际条件与承受力，煎结
果总静寒说是畜剃予援劈国褥不利于受援闵。
崮上所述，我们不难看到在金藏全球化的背后确怒存有霸权的影
子，并幽此给发展中国家的金融安全带来的了一定的危害。我们并不
是要霞此嚣否定金融全臻化，耀反我{}j认为金鞋全球化是当今邀界不
可逆转的潮流。但麓，这黢潮流必须在国际金融法制的规镧之下才能
健康地发展，对世界经济的繁荣做出贡献。而国家的金融主权则是国
医金藏法律裁度中摄戈重要戆一个漂裂。
主权在本质上是与霸权穰本对立的，不坚持主权就不能约柬霸
权，其甥并不深奥，因为一个阐家是在金融上独立自主，还是受制于
裂国的金融控制，撼‘愿避铰予依醛逢位，在国际金融法簿秩序中摄两
种截然不同弱覆戴立场，坚掩主权藏能在一定程度上遥制霸权，反之
亦然。佩是，毕竟圈家主权原则是国际关系和国际法上一项普遍公认
鲍、确立已久的器燕|l，霹便是霸投国家，邈不蘸公然与之对抗。实际
上，霸权豁形成乃怒国家静权力失去涮约露的硫形发展。正是在这个
意义上说，如果在圈际金融关艨中能够普遍树立起一种对国家金融主
毂的尊重，那么就可以对金融霸投形或一释裁约，从露为建立公平，
公正，稳定的国际念融秩序提供保证。、
反之，如果失却了金融主权，国家的缀济也就没宵了根基。国家
酶金融主权受到严霾溪嚣，完全听螽予金融霸援，任由金融霸权撩夺
露宰割，蘑际金融秩序也必将陷于混乱。因为这祥就会在国际金融关
系中形成“单边”主义的格局，然而，这种没有对立面与之博弈的国
际金融关系格局显然是无助于国际金融秩序的健康发展的。
实际上，即便是西方的学者对此也看得非常清楚，罗伯特·基欧
汉就曾经指出：“世界政治的无政府结构确实意味着，合作成就并不
依赖于对科层权威的顺从，更不依赖于集中性的强制实施。相反，如
果某种合作出现，则造就合作的必然与主权和自助原则相一致”。①显
然，国家主权是金融监管合作的基础，而金融监管的合作是基于国家
主权之上的合作。可以说金融监管的合作本身就是国家行使主权的一
种方式。
二、公开和透明度原则
金融监管的有效实施须借助于严格的市场纪律，“市场纪律是防
止金融过剩和失衡的第一道防线。⋯⋯，如果缺乏有关市场参与者的
充分信息，市场纪律就无法发挥作用”。②当代金融危机的理论和金融
危机的实际情况都告诉我们，信息不对称就引发金融领域中的道德风
险和逆向选择，从而干扰金融秩序。正如巴瑞·易臣格瑞所说的那样，
投资者如果不了解新兴市场国家借款人的信息，就无法在其债务负担
过重时及时削减向其提供的贷款。由于缺乏这类信息，也许直到出现
对其货币、债务的抛售以及对其银行的挤兑之后，才能发现债务人缺
乏维持现状的能力和意愿。因此之故，有关金融市场、金融运行的信
息在维护金融秩序方面具有极为重要的作用。
透明度原则(Transparence)又称为“阳光原则”。它要求尽量合
理地依法公开有关金融的信息，其意旨在于通过增加国际金融监管决
策体制的透明度，增强国际金融监管决策过程的可预见性、稳定性和
安全性，以实现国际金融监管合作过程的公平与平等。
这一原则主要包括以下三方面的内容：
l、金融运行和金融监管的规则制定透明。即在立法、规则的制
定方面要对全体社会成员公开，以获取广泛的“民意”基础。
。[美]罗伯特·基欧汉著，门洪华译《局部全球化世界中的自由主义、权力与政治》北京大学出版社2004
年，第105页
。[美]巴瑞·易臣格瑞著．刘士余等薛《金融危机防范与管理》．经济科学出版社2003年，第16—21页。
64
2、程序透明，主要指金融监管的重大决策过程应规范化和程式
化，对参与金融监管合作的全体成员开放，健其可以爆自己的思维送
行判断和评价。
3、结果透明。对于任何金融和金融监管重大的决策或对相关成
员国家金熬利益的评判，其绫暴均应对全体成员国家公开，使它们获
得对该决策的认识，同时也使它们有机会去评判该决策结果的正确
性。
在有关国际金融整管合作的诸多原则中，透明度原剥的实施有助
于实现参与合{乍的成员之闻的非歧视和公平状态。所有成员方都将
有可能从一个因之而更加稳定、更有可预见性以及安全性的国际金融
监管体制中受益。
量、平等互利
平等原则是18避纪法国瓷产阶级革愈针对封建等级毒《度撼爨憝
一顼簧求，后来被广泛地运掰于国际关系中。该原则主张主权国家之
间应该处于平等的地位。1945年《联合国宪章》第二条第一项明确
魏定：“本缝织系予各会员晷主权平等之飘列”。竟章】|葶言还孛唆“大
小各謦平等权利”的信念。1954年和平共处五项原则又把国家之阔
的平等互利作为其内容之一。国家之间的平等应该是真正的平等，而
不应该只是形式上麴平等。焉爱傲到真正鼹平等裁甏要国家之阍在政
治、经济利益上散到互利。国家之间的平等与互利怒紧密联系在一起
的。平簿是互利的前提，如果园家之间弱肉强食，显然就没有互利可
言；瑟互利则是平等应有的缘祭。1970年联合国《豳际法原则宠言》
还强调：“各国一律享有主权平等。各圜不问经济、社会、政治或其
他性质有何不同，均有平等权利与责任，同为国际社会之平等会员
国。”该寰言还嫂定；“各国不阆政治、经济及社会制度上有何差异均
有义务在国际关系之各方面彼此合作，以维持国际和平与安全并促进
国际经济安全与进步、各国之一般福利、及不受此种差异所生歧视之
国际合作。”继丽1974年《各灏经济权利与义务宪誊》也对此作了摆
应的娩定。
平等互利原则如今已经不仅成为指导国际政治关系的原则，而且
也成为指导国家间经济关系的原则。在国际金融关系中国家之间的摩
擦和斗争往往由于利益不平衡产生，而平等互利原则就是要保持这种
利益平衡，实现双赢或共赢。
在金融监管的区域合作中强调平等互利，其目的乃是要防止金融
霸权的产生或对已有的霸权起到一种抑制的作用。坚持平等互利就是
要防止在国际金融关系中以邻为壑。之所以把平等互利作为指导区域
金融监管合作的一个原则也是为了进一步促成金融监管区域合作的
顺利发展。因为如果国家在金融监管的问题上不是处于平等的地位，
那么它们之间的关系就不可能是合作，相反倒可能成为一种支配和被
支配的关系；而如果国家之间在金融监管的问题上不能够做到互利，
显然合作就失去了基础。这一点诚如罗伯特·基欧汉所指出：“确保
各成员国遵循其承诺的主要是互惠(既包括报复威胁也包括互惠合作
的承诺)和声誉”。∞
四、公平兼顾效率
在金融监管区域合作中还有一个公平与效率的问题。
公平与平等密切相关。平等是指不带任何价值判断的结果的均等
化。公平的概念要远大于平等，它是依据一定的标准对过程和结果的
均等化程度所作的价值判断，是被社会实践检验和证明为利益分配合
理的社会关系的规定性。而效率，指的是投入与产出或成本与收益的
对比关系，它追求的是收益的最大化。公平与效率分别代表着两种价
值选择，是人类经济生活中的一对基本矛盾，也是经济学长期论争的
一个主题。这是因为：社会经济资源的配置效率是人类经济活动追求
的目标，而经济主体在社会生产中的过程和结果的公平，也是人类经
济活动追求的目标，这两大目标之间的内在关联和制度安排，就成为
各经济学派争论不休的两难选择。公平与效率同样是我们所要研究的
金融监管领域中的一对基本哲学范畴。
在金融监管的区域合作中国家之问通过合作获得的收益是否公
。[美]罗伯特·基欧汉著，门洪华译《局部全球化世界中的自由主义、权力与政治》北京大
学出版社2004年，第6页。
66
平，对金融监管的合作效率有藿大影响。金融监管台作收益的公平合
理分配就可以镬各国家进～步参与合作，促使金融黢篱区域合作的稳
定发碰，从而促遴合作效率的提高。摇反，金融鉴管合作收益分配不
公，就会降低相关国家参与合作的积极性，增加区域金融运行的不稳
定因素甚至引发区域金融动荡。
尽管我们在金融监管的区域合作中烫注意合{乍的公平性，但是，
也要关注金融监管区域合作的效率。而且从某种意义上来讲，在公平
与效率的问题上，我们更应该强调效率。因为，长期以来，公平是一
个具有较强影响力的价值范畴，尤其是在道德至上酶背景下，公平往
往具有裁夺效率的权力；效率却常常屈届末流，难以成为价值评判的
标准。在金熬监管的区域合作中我们将效率确立为～个评判金融监管
合作戒果的价僮标准，就是企求不至予使公平或平等成为一种绝对的
价值观念，引起～家独尊的价值灾变。因为在区域内存在金融利益的
差异盼高霆下，如果利用政治权力和道德良心来强行拉平区域内国家
之间黝金融利益，就会违反经济运行的鬻观规律，从雨抑销区域内各
国家参与金融合作的积极性。因此，我们认为过分强调公平，就将会
对金融监管的区域合作产生极大的危害，因为这样就会偏废金融监管
合作的效率。而在国际金懿关系中，我们的金鼓蓝管合作如果敏乏效
率，那么就不可能起到防范金融危机的作用，这样的合作就没有任何
意义。经滂学认为，理性人做任何事情时都会进行成本一收益分析，
只有收益大于成本，人们才会去傲这些攀。正是在这释意义土说，制
度的设计应该富有效率，并易于被理解。∞在金融监管的区域合作方
面强调制度设计，其晷的就在予阻止那些在金融监管方面对整个区域
不利的事和行为的发生，避免在区域金融监管合作方孺所产生瓣成本
大于收益。相反，瑟鼓励那些在区域金融监管合作方面对整个区域有
利的攀和行为，以进一步增进对区域金融监管合作的收益，只要对区
域金融监管效率晌追求不打破区域内溺家的政治、经济公平的临界
线。
。[德]柯武刚、史漫飞著，韩朝华等译《制度缎轿学一一社会秩序和公共政策》，商务印书馆2002年版，第
114页。
67
五、条约必须信守
“条约必须遵守”是国际法上的一项基本原则。即是说条约依法
缔结生效后，即对当事各方具有拘束力，必须由当事各方善意履行，
各方必须按照条约规定，行使自己的权利，履行自己的义务，不得违
反。就区域金融监管的合作而言，制度不像语言、道德和习惯这些“内
在制度”可以自发产生，相反，作为--l'bJ't,在制度，它只能在所有参
与区域金融监管合作的成员国家之间相互理解和共同设想的基础上
建立起来，并共同遵守。
我们之所以将“条约必须信守”作为金融监管区域合作的一项原
则，这是因为在国际金融关系中各主权国家之上并不存在国内社会那
种具有强制管辖权的司法机关来保证它们一秉诚意地遵守与执行其
所签订的有关金融监管合作的协议，因此，区域中国家间金融监管合
作协议的有效性和区域金融监管法律秩序的稳定性在很大程度上就
取决于各国能否善意履行其所承担的条约义务。如果一国缔结的有关
金融监管合作的条约或协议，在签订后可以不履行，区域国际金融监
管的法律秩序就将濒临崩溃，正常的区域金融监管合作关系就不可能
维持和发展。正因为如此，在区域金融监管合作中我们必须强调条约
必须信守原则的重要性。对此《维也纳条约法公约》第26条早就明
确规定：“凡有效之条约对各当事国有拘束力，必须由各当事国善意
履行。”
第三节金融监管区域合作的制度安排
就当前东南亚国家之问金融关系的实际情况而言，要进行有效的
区域金融监管协调合作，就需要一系列的制度设计。因为“制度执行
着国家的重要任务，使得它们可以合作。特别是，制度降低了制定、
监督和实施规则的成本(即交易成本)，提供信息，促使成员国做出
可信的承诺”。①金融监管区域合作的制度将由～系列的组织机构、实
体规则和程序规则组成。要在我们这篇篇幅有限的论文中详尽地讨论
。[美]罗伯特·基欧汉著，门洪华译《局部全球化世界中的自由主义、权力与政治》北京大学出版社2004
年，第6页。
68
区域金融监管合作的制度，是非常困难的，我们只能就其主要的方面
略俸论述。
一、区域金融监管协调台作机制的职能定位
～羧认为，金敲监管静主要志容为：(一)对金融瓿秘黪预防惶
监管。其目的在于防止或缩小由于银行内控不严而引起的各种金融风
险。此方面的监管措施包括金融市场准入管制、资本充足性监管、流
动牲蕊管、金熬监务范围隈割、资产分散化管瑾、外汇风险营遴秘岁}
债管理。(二)对金融信息披露的监管。信息不对称是金融业的突出
现象。金融机构具有信息优势，并极有可能滥用la己的信息优势，为
了霆叠‘的利益瑟搂害广大消费考酶合法权益。因茈，为了保护消费者
的权益，避免金融恐慌，金融机构应该披露有关信息。(三)对金融
危机的管理。除了日常的金融监管，对各种金融危机的处理能力也是
金融监薷酶一个重要志容。在此方面，最为重要憋楚金麓盎管爨稳应
该在公众中树立起监管有力、应变及时的形象，维护公众对金融机构
和金融市场的信心。对金融危机的管理的主要措施是：1、建立最后
贷款入潮凄；2、掇僳；3、设立过渡银行，使危梳镶墨亍可以在持续经
营的过程中出售、转让其股权或不良债权或经营权；4、建立存款保
险制度等。当然，这些金融监管的目的和措施主要是就一个国家而言
鳇。
但是，区域金融监管协调合作机制不同于国家内部的金融监管，
它难以像一国内部那样形成一种自上而下的、“统一步调”的金融监
管枫铡。因为区域遴国家之阉有着不嚣熬经济稳盏、法律制度耪各耱
具体的情况。因此，区域金融监管协调合作应当是较为灵活的机制。
它应以防范和化解系统性金融风险，维护区域内金融体系稳定为其首
要量标。区予各国央行在割寇翡执行货爱致策方瑟嚣餮较竞各懿金蘸
监管信息，并且由于在各个国家中一些具体的金融监管职能边界难以
界定清楚，我们认为进一步的区域金融监管协调合作机制应当加强监
管协镶，降低篮警成本，防止蕊管真空，提裹监管效攀。其最终霆拣
是通过加强区域内各国家在金融监管方灏的协调合作，维护区域乃至
全球金融体系的稳定，促进其繁浆发展。
二、区域金融监管合作的组织彩式
金融监管的区域合作乃是由金融监管区域合作法樟关系中主体
兹～系熨行为梅戒酶。摄摇国家金敲主投籍鲻秘鼙舔金惑酶现实状
况，金融监管区域合作法律关系的主体显然只能是区域内参与合作的
国家和它们所形成的金融监管合作组织。这种金融监管合作组织可能
是紧密型静，表瑗为具有菜静狻立人格骜实体，笼麴在邀域意义土的
欧盟及其各功能机构，和在全球懑义上的世界银行和国际货币基金组
织等等；幽然，这种金融监管合作组织在其初级阶段也可能表现为一
耪较荛松淑酶功能结构形式，魄舞嚣蓠东鼗在金融费蘑镶域中瑟采罔
的对话和协商机制，它们可以表现为论坛、声明、双边和多边的条约
等各种灵活的形式。
我们之瓶以要磷突区域金融整警合箨麓组织影式，其蠢的就楚要
寻求一种既符合公平正义原则又具有相当效率的金融监管区域合作
的路径。
(一)欧盟的金融整管合作形式
总的来说欧盟区域金融稳定和监管机构的设置大体包括三个层
次。其最离层次在欧魏这一级是欧盟委员会，该委员会主要负责制定
有关金融方面的法蕊：其中闻层次为欧溺中央银行的蕊管，这个麓次
的监管主耍是负责制定欧元区内的货币政策。在欧洲中央银行体系内
还有一个缓行监管委员会，受责协调欧盟内溺金融监管当局和中央银
行之间的合作和交流；其底层则是各成员嗣的监管，各成员营将负责
监管本国的金融机构。
为了叙述的方馒，我锅先从欧盟各成员国醵金融监管模式讲怒。
根据中国人民银行研究局李德博士所撰写的《欧盟及成员国维护金融
稳定的体制和启示》，目前，在欧盟成员国中存在着三种监管模式。
冀一是在一国金融体系之蠹存在慧多个鉴管当爨。法黧、希膳、西班
牙和葡萄牙当属此类。∞但是，此类国家中芬兰和卢森堡的情况与前
覆提到貔西令莺家又赂有不同，它们酶证券和键行蕊管职麓壶一个篮
管当局负责，而保险业监管的职能则由另外一个监管部门负责。其二
是国家所有的金融监管职能集中由一个机构承担。奥地剃、德豳、丹
麦、爱尔兰、瑞典和英国就是采用的这种滚管模式。嵇箕三是按照金
融监管目标的不同而在金融监管职能上有所划分，其中一个监管当局
主要负责监管金融机构的稳瓞，另一个监蟹当局则负责监管金融业务
及提高透明度。采用这一模式的国家是荷兰和意大刺。@
在区域内存在多种金融监管模式的情况下，为了指导和协调各成
员国之间的金融监篱，1998年6月l目，欧盟12个成员国家的中央
银行共闻建立了欧渊中央银行和欧潮中央银行体系。欧洲中夹壤行体
系(ESCB)由设立在法兰克福的欧洲中央银行(ECB)和欧盟成员国
的国家中央银行(NCBs)组成。欧洲央行及欧洲央行体系的主要职责
是翻定货币政策茅秘协调对信贷机构的审慎监管政麓与金融稳定政策
的关系。欧洲中央银行(ECB)承担起了对区域内金融稳定监测的研
究和分析的任务。区域内国家的宏双经济运行状况、金融法规的制定
情况、金融监管和羧溺框架、各国中央银行和监管当硒的报告都在欧
”法国的金融监管体系将金融立法、市场准人和监管分离，为此分别设立了金融法规委员会，金融机构认证
委员会和镁行委员会。这三个豢员会的成员由缝财工业部任命。经赙工业部部长担任金融法规委员会主席，
洼兰珏锭行行长担任金敲撬槐试证委员会移镁稽委员会主席。铤舒委员会主要煎赞裁定金鞋辊搀是蠢遵守
有关金敲法壤。献1996年越，该委员会魏管道对象甭覆限于壤{亍帮金融公司等偿餐瑰鞫，还涵盖了飙事段
票、债券和期货等业务的盎融机构。锭行委贸套韵监管是借助予波兰甄银行的机构框架实旆韵。法兰西银
行及其分变机构负责实施对镀行的日常监管。此外，法国还设成保险委员会、证券委员会和金融市场委员
会，分别对保险、证券和金融市场进行监管。(见盒中夏：《国际盒融监管体制比较与启示》载于《缀济社
会体制比较》2001年第4期)
嚯韭我们强德国和英国必铡采加鞋说昵。2000年黻采，德重竣府坚袭接进金融簸蛰嚣皋l改革。2002年4
月22基德鬻避遘_『《统一盘融毅务蓝营洼》，在合并琢来疑芎亍撼餐局、保醢整营霸、证券监督局懿嫠础上，
于当年5月l曰正式组建了德图金融监管局，负责统一监管2700家银行、800家盒融服务机构和越过700
家的保险企业。德国金融监管局设置了三个专业部门，分别监管银行、保险、证骆业务，三个交叉业务部
门．专门负资处理交叉领域的问题。主要目标是确保整个金融产业的正常功能，保证银行、金融服务机构
和保险企业的渍偿能力，保护客户和投资者的利益。此外，金融般管局还成立了咨询委员会，成员包括金
融秘捣霞袭秘涟费毒像护协套髑学术霞俸。卷鹊委显会蜂主要撵翔是懿舞挺毫篷管承平翦建设等。
丽在楚嚣20世纪80年代以来金融韭撬照缀营靛迅猛发蔑凝太遗推动了英琶垒融蓝管体制鹩改帮。2000
年6月，葵融女王正式批准了{2000年金融月照务和市场法》(Financial Services and Markets Act 2000)。
并据此成立了金融服务监管周(FSA)。FSA是蕊国整个金融行业唯一的监管局，实现了金融监管权力的高度
集中，实现了金融监管职能从中央银行的分离。趸此，英国成为全球第一个完全密行统一金融监管与“混
业监管”的辫家。英国的金融体制改革适应_『垒球金融业混业经萤发展的趋势，极大地提高了金融监营的
靛辜。FSA瓣基数静任务主蘩是：《1)保持公众对英蓬金融系绕秘金融枣塌麴信。§；(2》蠢公众宣终，使公
众能够了辩金融系统及与特糠金融产品藕关联静利益和风险；(3》确保为消费者撵供必要的保护；(4)为发
现和阻止金融犯罪提供帮助。
9 2002年荷兰的改革旨在将众融监管按照功能来划分，即中央银行负责所有金融机构审慎监管，而弊老金
和保险监管局负责对金融业务监管。2003年3月国会下院建议合并上述两机构。
7l
洲中央银行的分析范豳之内。欧洲中央银行(ECB)评估各国家金融
稳定报告镌数据主要来源于区城内各屋央行和监管当局的评{吉报告，
以及与主要金融集团进行联系时所获得的公开的金融市场信息。另
外，欧盟银行监管委员会(BSC)则负责与区域内国家的央行和银行
益管当局合作，著对各墓家银行韭运营的状况逑行分鸯蜃。
在上述分析的基础上，欧洲中央银行(ECB)力求在金融领域中
建立起协调指导欧盟区域内各国家金融稳定和金融监管的机制，这也
就是所谓戆欧洲中央银行对金融稳定的管理。金融稳定管理的内容包
括：l、对欧盟区域内所有金融机构，即银行机构、其袍金融中介机
构、金融市场和支付清算系统的监测：2、金融稳定法规制定方面的
咨诲；3、货币政策与物价稳定的管理。货币政策往往楚连接金融稳
定和物价稳定的桥梁。赞币政策的正确制定与实施有助予改善经济的
基本情况，可以说物价稳定是对金融稳定的折射。因此，1998年，
欧洲中央锻行对物价稳定定义如下；“物价稳定应该是欧元区消费价
格调整指数(HICP)年均增长低于2％。”4、维护支彳寸清算系统的安
全。欧洲中央银行把支付体系的安全视为区域金融稳定的另一个重要
标志。
在金融机构流渤性管理和金融危机处霆方面，欧洲中央镶行
(ECB)规定了“最低”或“法定”准备金制度，要求欧盟各国信用
极捣必须农其中央键雩亍账户上强铡性地保露～部分存款以各可能发
生酶“挤兑”。在此方面，欧溯中央银行(ECB)与欧盟各个成员国进
行了广泛的合作，它负有对各国银行业的盈利状况、流动性和清偿能
力进行监测的责任。如果某个成员国家的银行毒几构遇有“流动性”障
碍和危机，并有可能对其他国家乃至子对欧溢的金融稳定发生不利影
响或引发系统性风险，欧盟将负资与各成员国家进行政策协调，而欧
洲中央银行体系也将避行救助。为了满足欧盟区域内对滚动性的要求
和区域内银行系统源于准备金酶绥求，欧洲中央银行体系还充当了流
动资金提供者的角色。当然，欧洲中央银行体系也因此而获得了操作
货币市场利率的重要功能和战略位置，凭借这秘重要鲍位置，欧洲中
央银行体系遂能够在欧盟区域肉向各成员国家传导货币政策信号，从
而起到协调各国金融监管的作用。
Ell上赝述，我们可隧看到欧盟魄金融监管合作乃是一秘缝橡严
密、功能广泛的模式。它已经具备了“统一”的组织形式，这就是欧
洲中央银行和欧洲中央银行体系。欧洲中央银行还具有独立的法律人
格。鸯予有了这样的金融监管合作的物质栽体，因露在欧盟区域内国
家之间在金融监管合作方面就避免了旷豳持久的“磋商”、“对话”，
从而使金融监管合作效率大大得以提高。
(二)东爨嚣前的金融羔鑫管合作形式及其发展方向
l、东盟目前豹金融监管合作形式
区域金融监管合作机制不具备像国内金融监管机制那样的管理
职能，其主要作赐跫及时准确地获取和分析该区域内各国家有关金融
运行酌倍怠，进行金融风险预警，并有针对性地在预防金融危机的爆
发方面进行合作。它发挥作用的渠道主要是依靠各国家的同行评议和
月行监餐。它特别强调成员国有关金融信惑的披露，希望通过正确评
估这些披露的金融信息，及时地商该区域内所有国家乃至于向世界各
国发出具有权威性的预警。前德国联邦银行行长汉斯·提特梅耶对同
行评议秘圆行监督下了一个定义：根据演变中的全球条件，评议各国
国内存在的各种弱点j良及把这种评议应爝予有关各方，以阻止拖延纠
正不充足的结构和不稳定的趋势。∞
或许正是因为上述原理，1998年lO月，东盟各匿财长签订+歹《理
解条约》，建立了东盟金融监管合作的初步机刺，这种枫制在熨广泛
的意义上被称之为金融方面的“监督机制”。这种监督机制主要是靠
同行评议会议来实施的。垦{；蓉东亚“10+3”框架内鲍金融监督机制正
在形成。2000年5月在举行距行年会辩也进行了第一次同行评议会
议。2001年5月在夏威夷举行的“10十3”财长会议进一步肯定了
建立东亚“l。+3”早期预警系统酶方向。其目的乃在予加强东盟各国
家预防金融危机的决策能力，这主要是：(1)协助各成员国及时发现
潜在的金融危机并做出应对；(2)评估各成员国存在并能导致金融动
。Hans Tietmeyer，Internat ional Coopertllion and Coordination in the Area of Financial Market
Supervision and Surveillance。http：／／ww．bundesfinanzministeriuiⅡ．de／tieteng htm 199．
荡的各种薄弱环节；(3)推广符合金融监管国际标准的行为规范，加
强各成员霆经济金藏熬数策协调；t(4)改善东麓成员国鲶“司牙监督”
环境。
在金融监管合作的内容方面，东盟监督机制除了要对区域内各国
家的汇率翻宏鬟昱羟济总蕊进行釜督，还要监督各残员国金澈政策翻社
会政策的实施状况及其后果。就是说，东盟监督机制也涉及到宏观经
济政策的协调。目前在蹶行的协助下东盟已经在此方面建立起了一些
技术层嚣酶金融监督顼毽。东盟整餐枫剖也关注区域态各成员国家在
金融监管方面的能力建设、机构设置乃至于金融监管信息的共享状
况。
为了将上述金敲监篱合作的寨蠢、内容落裂实处，东爨各零财长
每年将举行两次例会，进行政策协调。在组织结构上东盟监督机制主
要是由东盟各中央银行行长和财政部长组成的特别委员会来行使的。
2、对东爨金敲篮管会俸形式的浮份
东盟在金融领域中的监管合作机制尚是～个较为初级和简陋的
形态。与欧激区域的金融监管合作相比较，它没有一个像欧洲中央银
行那样夔“统一”的、逸上面下的和常设麴金融监管合作协调机关，
其合作基本上是借助予每年两次的财长会议来协调进行的，显然这是
～个松散的组织形态，这样随之而来的弊端就是金融监管方面出现的
溺题难以褥委l及爵的籍决，金融蕊簿酶合，f乍缺乏褶应的效率，缀难建
立起一种正常有效的监餐机制。其次，由于东蕊成员国之间在经济发
展规模、水平和阶段上存在相当的不对称，用以解决“流动性”危机
的资金极为匮乏，旦缺乏一个像欧渊中央银行体系的枫橡，因此，一
旦逼有金融渤荡，就难以予以及时有效的救勘。其三、东盟各国经济
数据和公开的经济及金融报告缺乏透明度。由于东盟国家往往不大愿
意提供有关经济和金融运行的有关瓷料，从恧不可避免地会削弱各国
在金融监管合作方面的信任基础。
3、东盟金融监管合作的发展方向
练合考滤东盟的实际，我们认为东篮区域的金融蓝管会俸的述一
步健全应该考虑如下几个方面：
其一，应当设法建立起具有鬻浸性菠鹣区域蘑家金融监餐协落台
终视构，以受责指导区域内溺家之阕的金黼然喾：协调合作事宣。这样
的好处嵇予能够键隧域金融箍管协调合作谶一步剃发化，丽忑如我们
蓠委掰说，剩疫他露以提赫金融鉴管嚣域会佟鞠效率，并降低合{擘茅曩
基篝熬痰零。特囊鬟要蕊是，鬻设整羹金熬蕊警蛰霹台佟撰蕊冒煞楚
参与合作的区域藩家麓舔瓣常蛾保持海避襻信愚交流，尽可熊在金融
监管方黼保持高度一致，从陌避免在金融危机冲击面前的意见分歧和
决策爨娥；
其次，瘫警建立嚣壤金激稳定霾霉蕊溅裔《嶷或嚣蠛金懿照撼爨鞭
警撬毹。密切关注嚣躐内番隧锻彳亍监缒蕊剥状况、流动楼采涛绥魏杰，
及融靛谶风险蓥头，防惑予来然，媾金融熬枫涟灭予麓芽状杰；
冀曼、应当建立区城瀚踅大金敲风险威怨决策处援案《寝，楗麓区
域对垒融风险积金融危枧的痘变裁力和瀵庹，避免在骑范、发齑垒融
惫鬟秀舔的凌蒙爵漤，穗绦熊骖及霹畜慕魅羹金熬礁褥滚动涎蘸浚、
跨市溺蓑联风险强爱重大金融簸枫；
其网，应该在金融机构流动性管理和金融危机处溉方面，仿照欧
潮孛灾镶抒(ECB)耀定，要求篷竣蠹螯塞建立超“最低”或“法定”
整餐囊翻凌，并要袋嚣蠛巍蚤嚣夔萋霆飘构必须在其中央镊嚣瓣户主
强制{!!童融保整一煞努存款驭蛰胃麓发生静“按莞”；
熟嚣，拨定区域蠹备瓣塞经济安全簸测颧警事矮，窜褒辩麟谈监
测预警黼标；提出金融蔻机瘦惫方案；感劫驻危梳巍惫措施。
篓、区蠛金懿蕊管愈佟戆窭嚣蔑载誉粼
掰谬送域金融濂管合俸瀚实体裁斑拣楚籍瑷祷定窝蔑糕谶家在
参与隧域金融监管合作过程中所享有的权制和职权，以及应承担的义
务与妻经拣觏蕊。其主要秘能在于透过援燃黎确认杈铡零飘投，麸爱
义务翻燮侄寒窦鬻参与金融爨警台孬熟灏豢趣金蘩裂蓥秘繇诞它鬟
静金融蠹金。
我锏试魏为了保证嚣躐波溪家戆金融蜜垒，窝键避金融监管的区
域合作黝顺幕{j进行，区域盘融黢管合箨的实体蔑剥皮该包瓣褥个方嚣
的内容，～是有关金融监管本身内容的规则；二、是有关合作的规则。
<～)区壤金融鉴营肉容黪藏剜举要
这方面的规贝fj主要是一些金融监管“业务”上的规则。此方瑟的
规则或许将会很多，难以枚举，我们在此只能举其重裂糟略作说明。
我们试受在此方瑟应该注意建立：l、区域金融整管合作方瑟瞧最低
审慎标准；2、各国金融监管当局之间的信息交流制度；3、区域金融
危机预警制度；4、“最低”或“法定”准备金制度。
最低审摸拣准懿内容主要有：(1)参与合作戆莺家鲍篮管当角应
当具备在区域或全球并账的基础上监管其金融机构的熊力，以防止对
其境内和境外金融业务的监管疏漏。(2)严格资本充足率。充足资本
在金藏撬翰经营孛蒸蛰重要斡诈怒，一方嚣楚维护金融极褥在公众中
的信誉的需簧，另一方面是当金融机构发生意外损失时可以增加流渤
性以防止念融恐慌。在此方面1988年巴塞尔协议规定的核心资本和
漆属资本与风险资产分裂为然帮8遥蕊比率甚经鸯世界上鼹大多数菡
家所接受，因此这个标准也应该为区域金融监管合作中各国家所遵
循。(3)图际公认的贷款分类和准备金提取方法也应该成为参与区域
金蘸蓝管合佟鹣国家嚣应该遵守的一个最低懿法定标准。(4)使风险
头寸保持程金融机构阿都风险管理政策所许可的范围肉。虽然这些最
低审慎标准实际上已缀或正为世界上大多数阉家所采用，但是我们在
菇仍然要对英予以强谶，医为它们是莺家之阅遂霉亍金融登管簖区壤合
作的最终落脚点，任何合作的飙划、措施和糕序实际上都是为了要通
过具体落实这些规则来保障国家、区域的金融安全，防止金融危机的
发生。
前耐我们曾经提翻信任是合作的基础。阁此各国金融盆管当岗之
间信息交流制度的确立对于金融监管区域合作的建立和实施有着极
为重要的意义。亚测金熬莛枫爆发不久我鸯镁导A藏强调延测量家粕
地区应加强在金融领域的协调与合作，如强债怠交流，甄遥情况，抵
御国际金融投机活动。∞金融信息与一个尉客的金融安全至关重要。
毫无保瞽逡将国家所有酶金憨信息公诺予众，显然将对辫家金敲安全
。(见1997年8月27日李鹏总珊关于“交流倍息甄通情况，亚洲嘲容应加强合作_}畿御国际金融投机”的
讲话。http：／／www．zaobao．com／znobao／special／p牲舭s／asean2708．htM)
筒’
带来危害；但金融信息的交流又是金融监管合作的基础。因此我们首
先应该在金融信息麴交流数量积内容上鸯一个较为唆确的觏定，其原
则就是瑟尊重和维护国家的金融主权。根据我们第二章所揭示的原
理，就金融信息的交流的数量和内容而言，它们应该在国家的核心信
惠让渡的瑾性范甏兰<鼍玉孚+昙之内。在姥，e／2是霾家在金融监营
0 上Z
合作时所能让渡的金融主权的一个临界点，超过此点的金融信息的让
渡由相关国家自主决定。而且这类信息的让渡应严格遵守国家主权原
刘帮平等互剩的纂燹l。正翔第二章所表骥酶那样，金融篮营酶嚣患分
为通用信息和核心信息。母国监管局提供有关金融监管的通用信息应
大致包括：
(1)一般信悫。母国燕管者的名称、选凌以及攘有最终篮管
责任的监管机构。。与母国监管者和监管机构联系人的名称、头衔、
电话号码。
(2)最低准入绩怠。来自母国盗篱者的藤意牵请人设立外国
分行的声明；母国监管者不拒绝东道国监管机构访问设立跨国金融机
构的申请人。并与其讨论该外因金融机构经营或其分行运作的声明。
3、建立区域金磁危祝预警裁度
成立金融危机灏警机制魁及早发现金融风险，避免金融动荡的有
效防范措施。早在1999年lO月东盟各国财长就曾举行会议，并签订
了一矮关予成立金激危枫预警枫刽的协议，以防范东鬻耍遗区霉次毒
现金融幼荡。根据协议，东盟在雅加达的秘书处设立一个专门机构收
集东盟各国贸易、国际收支、财政收支、利率、汇率、经济增长率、
资金流蠢等重要财经数据和瓷瓣。东翌各溪凳|长每年霹开嚣次会议与
亚洲开发银行的专家一起共间分析研究这些资料，预测地区经济发展
形势，就各成员圈的重大经济发展政策掇出建议。
4、“最低”或“法定”准备金毒l凄
目前有学者认为现在应该放弃法定准备金制度，其原因首先基于
成本上的考虑，因为大多数国家的中央银行并不对准备金存款支付利
惠，这襻裔鲎镶牙在中央锾行豹存款裁没有毂益，这藏意味着豢业镘
。如果存在监管者和晶终监瞥者的区别，则墟诚提供后者的信息。
77
行较之那些不适用法定准备金的金融中介机构承担的成本要高，竞争
力减弱了。因此，降低法定准备金魄率会在一定程度上撬离甍鲎银行
的竞争力。另外，巴塞尔协议规定的风险加权资本充足性管理，极大煅
抑制了商业银行信用扩张的能力，从而弱化了法定存款准备比率在现
代镶牙体系中货币创逑戆黍鼗作用。
但是，就欧洲央行的实践来看，实行最低法定准各一是为了稳定
货币市场利率。最低法定准备制度可以为金融机构提供激励，降低临
瓣滚动蛙波动对金惑的影响，胰两达到稳定货蘧市场剥率的目酶。二
是要求信贷机构在类似于欧洲央行的未来区域金融机构中保留一定
的准备金，可以增加对该机构的辩融资的需求，从而使区域金融合作
受容易羹蔓遴过定期的滤旗牲操作来稳定区域市场剥率。并显我镧认为
如果在区域层次没有这样一种“准备金”，那么金融风险就会毫无顾
忌地长驱直入，正是基于这种考虑，我们认为在目前尚没有更好的规
范制度以前，我翻仍然嚣要以这静囊l度为基磷来獠筑我们愆区域金融
监管合作机制。
为了真正落实上述区域金融监管的原则、规则，区域金融监管合
修的剖度安谗还应该为参与金惑蕊管合俸的黼家科加相廒鳇责任。这
种责任的存在可以对个别试图不簸行金融监篱合作义务的国家形成
一种制约。其形式可能是对等的报复，和经区域内国家的共同同意而
采取酶暂时俺止该国在金融监管合作枧裁中疑享有的权利。
(二)有关金融监管区域合作的规刚举要。
为了保障金融监管的区域合作能够顺利地进行，我们还必须给
“合{乍”设定穗应懿行为觏则。这方蟊的行为翘剡包挺实体的行为觏
则，也包括程序的行为规贝Ij，并且两者在某些时候是裙互交织在一起
而难于区分的。现在我们要讨论的是其中的实体“合作”规则部分。
～般焉言，这部分娥则包括如下悫容：
l、国际收支调整方面的区域合作规则
成员园园际收支失衡时，区域层面应该为成员国提供融通资金的
便利。发生圈际收支逆箍的国家可以用其本币向区域合作戆基金组织
(比如未来的AMF)购买一定数量的外汇，并在规定的时闽内用所借
78
的#I-，E购回本币。而在此时，各成员国应该实行多边支付和清算制度，
不褥采敷竣毒雯性的货币致簧，从瑟为逆差溺恢复重隧收支平鹰罄造一
个有利的外部环境。
2、区域国际储备制度方面的合作规则
鉴予IMF的经验窝教训，我餐谈为为了防止美豳趋金惑霸权，在
区域内应该建立起多元化的困际储备体系，以缓和潮际储备资产供给
不足的问题。在此方面为了维持多元化储备体系的健康发展和国际金
融形势的稳定，区域蠹各成员霆必须相互合{乍，共嗣予颈与管璎有关
储备资产和稳定主耍货币汇率，以此来改善它们之间的经济关系。在
多元化的国际储备体系中还应该仿照IMF的模式建立起特别提款权
钱度，耀予弥辛}黧家的星际收支逆差，域偿还区域基金终织的黛款。
为了取得特别提款权，成员豳应当承担两硕义务，其一是要为此支付
利息，其二是按照区域基金组织的要求来接受和兑出相应的货币。
3、汇率制度方露的区域合作趣烈
汇率制度是区域货币合作的一个主要方面，也是争议最多的一个
方面。固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣并无定论。鼹然，一成不变
麴国定汇率制度可髓导致货溪危瓿，僵楚，浮动汇率铡下汇率豹过度
波动也会对开放程度较高的翻家的出口和吸引外资造成困难。因此，
目前新兴国家汇率制度的选择方面面临着两难的困境。一般而言，欧
显对区域汇率变动的整管较畜成效。因此我们认为藏东耍的馕况来
看，也可以仿照欧斌的汇率监管模式在成员国之间开腿某种形式的合
作。而在这种合作过程中主要的就是成员图必须承担义务不得采取以
邻为壑盼恶性货帮贬值政策。它们之阕起蕊应该维持一个较为稳定熬
中心汇率。从而建立起一个汇率方面的平价两体系，将汇率的波动限
定在一定的范围之内。
4、区域国家闻在货币垂连l兑换和外汇管制方西魄合作援则
在经常项目方面区域国家应该对其他成员国持有的本国货币，如
其他成员国提出申请，则应予以兑换，而不得实行歧视性的货币措施
或多羹汇率制度。这一点也怒符合国际金融法律的一般规则的。
至于资本项目，即使是IMF也没有明确规定资本顼强的可兑换是
每个国家黪⋯壤必须酶义务。但是，虢区域金融瞧管来落，倒是可以
对雷际资本流动采取必蘩的控潮。然磊，成员潮对这种管杂l的实施不
得限制经鹚顶嗣交易的支付溅过分延迟资金的转移以及各项承诺的
交裁。
§、遂域辫家对金藤蓊生产麓簿釜管台{誊撬裂
对金融衍生产品的监管合作既涉及对金融衍生产品的微溉风险
控制，又涉及对其宏观层面的衍生产品交易机构的监管和政府部门对
交荔者整篱滟毫垮诿与合佟。残懿器在魏方委熬义势，首毙魏照甏提供
霞蕹嚣煮褥生产菇及箕耀关风羧静较燕全覆瀚鼗摇资褥。其次裁是要
对蕊生产熬憋渣务风陵避嚣综合评价。并将这臻数攮在区域墓寨之阕
进行交换，以萼l筵对j魄类交褥瀚关注。
露、嚣域金融鉴管舍{皇螅糕_}享规裂探讨
裁囊毽藜窭落羲粼饔稷序蘸黉。实体燕然是蔑定鼗潦试参与金融
监管区域合作的成员溺家的权利和义务，以及暇权和责任为主骤内容
的规范；谳攘序规则则是用来保证权利和职权褥以实现绒行使，义务
和责任褥以邋行沟鸯关过髹、步骤耪方式戆翘剩。透壤金懿整簧合作
辫程序燕剿是实魏区镞金蠡缝篱台俘公正懿穰本途径。霹凳在逮燕器
痔蔑定了在金融监管送壤合作瓣题上各释投力酶运行方式，只寄蒲黪
予这释权力黥运雩亍方式才麓窭髓佥磁鉴彗区娥合捧在结暴土辫公正。
比如，有了公正的投票褒决糕序，就可以防止在决策方面的金融霸权。
金聚鉴管黪遁域合终翔暴只裔实髂囊定，覆没育程序蔑藏窝鳓藤，嚣
么燕方嚣熬公共菝秀题运{搴不努黪。要癸，蕊痔歪交霹鞋豢来驻躐金
融监管合作及其纠纷解决过稔的可预测性和可计算性，从而可以握离
金融监管合作决策方谳的效率，还可以防止成爨国家的不满，从而可
瀑葭嚣域垒融鉴营含{挈豁决蔻髓够有效逸缮数蒋实帮撬杼。麴暴挺金
瓤釜管嚣域合俸夔鋈蠢看作绪暴，嚣么覆序裁是方法。歪确麴德暴往
往就蕴含在燕确静方法当中。
至予隧域金穗鳖篱静合幸馨需要赞么样黪耧序攘戴来翔欺测媳粒
规范，还需嚣我们的进一步探讨。从金融监管的实际情况出发，根据
一般的法理，我们认为此方面的规则首先应该体现透明、公正，并且
还要探涯国家酶金融主权平等；其次要体现监管决策葶霹争瑞鳃决瓣效
率性。据此，我们认为它们大体包括：
(一)参与区域金融监管合作的国家在决定有关合作的事务方面
裰瑟爨家主权平等原熨，一般祷提下应该坚持一国～票数原则；
(二)但是在菜些特殊皤况下，又特别是在未来的亚洲货币基金
(创ⅥF)中则需要根据国家在其中所占的股份的多少以确立一种加
权表决制度，两只有这样才筑体现出卖正稳平等。
(三)在面临金融紧急状态之时，区域杌构有临时召集区域金融
监管紧急会议的权力；而在区域金融监管合作中被公认为负有主腰责
任和在区域货币基金中出资最多鲍翦五个国家只要缝够达成一致意
见，就可以形戒相应的监管或危机管理决策，而不必霭有参与金融监
管区域合作的所有国家的一致同意为前提。当然这些做出决策的国家
应该对它粕的决策承担责任。
(网)在涉及金融机构跨国经营方面，应该实行母国和东遂函共
同监管的原则。并在此方面进行严格的资任划分。在此方面主要是要
坚持以母雷监管为主的原雯|』，东道国可以禁止母垦媛管能力不足的银
行进入。这个原剡已经由巴褰尔协议所确立，它不仅适用于金融监管
的全球性合作层次之上，而且也适用于区域国家之间的金融监管合作
关系。
外资金融机构的进入对东道国金融稳定的影响滩以一概萌论，要
视东道国具体情况而异。但怒，如果东邀围监管不力，那么，东道国
境内战铃资银行就可能成为诱发金融危机或促使金融危机加劂的重
要因素。在金融监管责任划分上通常是踟母国监警当局负责对该外资
金融机构的资本充足性、最终清偿能力等实施监管，而东道国监管当
局负责对其所在避分支机构的资产质量、内部管理和流动性等实施监
管。
(五)区域金融监管合作应该建立栩应的例会制度，以及时解决
合作中出现的问题。
第四节本章结语：制度——金融监管区域合作
不能忽视的基础
中国有旬吉话，日q骰“没有规矩，不成方圆”。这句话实际上就
说明了箭发作为金融簸管区域合作基穑的重袋性。
只有有了良好的制度基础作为开头，金融监管的区域合作才能长
此以往，并有所成就。裁东南亚区域面言，金融监管的合作正方兴来
艾。因此瓷一开始就必须特别重视铜度建设。有了共同制定的镄发，
成员国就对自己的行为的后果有了预见性，就要对自己的行为承担相
应的责任；露且这种共冈的制度逐可以化解和吸收个别成员国家的不
满情绪⋯一因为制度是在所有成员善家的合意之下裁定的，该国家
本身也参与了制度的制定，即是说制度本身也体现了这个国家的意
志，因此，它即便有“不满”，也必须服从自殴参与制定的共同规章，
这就是所谓的“条约必须信守”。有了裁度遮谣镜子，成员国家藏躲
道他们应该如何行为，而不应该如何行为，从而就可以避免行为决策
时的犹豫不决，提高合作的效率。
我们簧以积极、严肃、认真和谨慎静态魔来对待送域金麓蓝管合
作的制度建设基础这个问题。要使金融监管区域合作的各项规章能够
基本涵盖这个领域的各个方面，豫不能有重大的遗漏；嘲时还要使制
度的各豁分规章毹够幂耩谐协谲，丽不麓稻互抵艇帮矛盛；建设金融监
管的区域制度既要立足于目前，又要考虑到长远。
有了起好的制度，我们还必须要使其得到很好的实施，否则，“键
法不足戳爨行”，再始的镬度褥不到有效露执彳亍，都只蠡毪够藏为毫无
意义的空气震动。在制度的实施方面，一是瑟强调制魔的～体遵守，
丽不能有任何国家凌驾于制度之上，不受其制约；二是要注意制度的
稳定往，不能轻易遗对其进行改动，否尉麓度藏失去了其特有的严霸
性。
第四章金融危机的区域预警机制
金融危机的区域预警机制就是在区域内的若干国家的共同参与
下，就金融危机的预测建立磋商对话渠道和政策协调机制，相互让渡
金融运行的信息，就金融危机的预警设定区域统一适用的计量标准和
指标体系，并通过建立相关的法律框架、组织框架、报告制度、监督
制度等赋予其有效的运作机制。其目的在于为金融危机的防范和管理
奠定基础。
第一节建立金融危机区域预警机制对金融监管
区域合作的重大意义
一、金融预警与金融监管的一般关系
金融危机有一个酝酿、形成和发展的过程，它往往是金融风险积
累的结果。经常性地对国家的金融活动施以科学合理的监管，加强事
先监控以防止金融风险的累积，将金融危机化解于未然之状态就极为
重要。但是如果我们想要有效地控制金融风险，稳定金融，则需要我
们建立起完善的金融预警制度，以便于国际社会及当事国政府及早发
现金融危机的苗头，并尽早采取行动，协调经济政策手段，遏制爆发
的金融危机。诚如台湾“中央存款保险公司”董事长林维义所说：“各
国监管机构⋯⋯欲有效控制金融机构各项经营风险，预先妥善防范金
融风暴及金融危机之发生，及时保护存款人权益及稳定金融，必须要
能及时掌控金融机构经营动态并有效评估其风险，方能及早发现问题
金融机构，并凭借以采取适当之监理措施。而欲有效及时发现金融机
构之早期风险，除可采取现场实地检查之外，更必须有赖建立完善之
金融预警制度。”∞他还指出，由于受各国金融监管资源的限制，因此
金融监管工作必须以最有效率和科学的方式而为之，而完善的区域金
。林维义“金融预警制度之建立对强化金融监理与存保机制功能之探讨，’资料来源
http：／／w啊．icbc．com．tw／chinese／news／news05／news0500040l／news0501．htm
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融预警制度是其首要前掇。
那么，静么是金融危祝旱糯疆警裁麦喔?
金融苑机早期预警制度(Early Warning System)是根据有关金
融业经营管理原则，选定变数并建立的一套由预警函数(function)、
捺标(indicator)或基准燕(critical value)蕊或骢系统。它具
有金融管理及金融经营状况诊断的双重作用。当这套系统被运用于金
融监管的实践时，如发现有不符合规定或超过其警戒范围的情况，就
会露露发出餐壤，著蠢金融篮管枕掬提示可供及早采褒瓣域特殊酶滏
管措施。金融监管机构据此要求有关金融机构限期纠正其缺失，改蒋
其金融经营状况，以促进其健全经麓。总的来说，金融预警系统的主
要功箍是：
～⋯随时掌握金融机构动态，并有效评估其风险。
～⋯及早发现问题金融机构，并据此而采取适当的监管措施。⋯掇供嫠鸯实她检查重点帮位及检查频率懿参考依搀，煞谣
节省金融簸管成本，并有效促进金融监管盼功效。
金融预磐机制要求金融监管机构在平时必颁经常性地、及时地收
集金融摄掬财务、盐务资糕，并运疆辩学的模囊对其进行分褥隘戆选
出应予特别关注的、有问题的金融机构，从而殿早确认这熬金融机构
在经营上的疏漏，并向它们提出妥管的应对措施，以尽旱以最小成本
来纯磐金藤笼枕。
金融监管不仅要及时有效地发糯有河题静金融机构，而且要以巍
融发展为自已的最终归宿，即是说它要通过金融预警机制米及时发现
那些金殛效率低下的部fj，著匿照褥采取捃疵捺麓来键进镊行监、谣
券市场和绦险市场的运{亍效率，以提高诸如流动性、市盟率等反缺金
融效率的相关指标。
二、金融惫橇区域预警橇翻对子金藏釜警瓣区域合稳的重大意义
当今世界由于经济的发展、交通运输和邋讯的便捷，困家与国家
之阀、避医与缝区之闯已经紧紧邀稿互联系在一起，以至子唇送稳依、
休戚与共。因此，1997年泰国金融危机一经爆发，就根快蔓延并祸
及到其他亚洲国家，并进而动摇了亚洲以外地区的金融情势，造成了
全球金融熬动荡。就此瑟言，翔票邋金融危机獍如火灾，那么金融风
险就犹如火灾隐患。如果我们能够事先通过跨国合作建立区域金融预
警制度，从而在某个国家或地区爆发金融氟机这种火灾之前，事先发
瑷可能嚣致金融危机酶耱种火灾隐患，并逐速采取樱应的应对攒麓，
就可以在很大程度上起到预防的作用，避免全球金融体系动荡。
总的来说，建立金融危机区域预警机制对于金融监管的区域合作
有羞如下皎意义：
(一)从时间上来看，区域金融预警行为发生在疆域金融监管其
他措施之前，区域金融预警机制所发出的警示讯号，是后续区域金融
监管行失的依据。
(--)区域金融预警制度的建立与完蒋可以提高金融监管区域合
作和区域金融发展的效率。
我镪在第三章中夔经把“兼顾金熬效率”作为金融监管区域合
作的一颁原剐。实际上，建立诞域金融预警制度，就避在区域金融监
管合作的层次上落实这一原则的需要。我们曾指出国家间金融监管合
作如果缺乏效率，那么就不可熊起到防范金融危机盼l乍题，这榉战合
作也就没有任何意义。实际上，金融监管的目标乃怒确保金融安全、
提高金融效率和优化金融结构。正因为如此，密勒德·让和蒂米奇·威
塔磐认为，“评价金融觏管和金驻结构可以采用三个栋准，即稳定性、
效率性和公平性”。∞金融预警机制的建立斧甜完善可戳帮助区域内溷家
的金融监管当局及时有效地发现那些可能会出问题的金融机构，并确
定其金融燕管的重点部位，这群就可以有的放矢地、有效地将那些可
能导致区域金融动荡的因素消褥在它们的萌芽状态。
(三)区域金融预警制度的建立与完蒋可以降低愈融监管区域合
作的成本。
区域金融预警机稍的建立和完善可以帮助区域内国家的金融监
管当局及时有效地和有的放矢地进行监管，显然这种“有的放矢”会
大量节省参与金融监管区域合作的国家在金融监管方面的时阆细成
。蒂米奇-威塔斯主编，曹瞬琪译：《金融规管⋯一变化中游戏规则》，上海财缝大学出版社2000年版
第57页。
85
本。这本身魏是区域金融预警制度所追求的～个匿的。努外，就追求
区域金懿蕊簿效率瑟富，只甍不打破区域蠢翻寨之阗在政治、经济公
平方面的临界线，区域金融预警制度还将通过数励那些在金融懿管合
谗方覆对整个区域有剥的事和行为，以进一步增遴对区域金融监管合
露蕊竣盏。这藏是说区域金融颥警篱i度霹跌铰我们发褒遵过区域垒藤
监管合作，区域国家的金融在那些指标方面产生了明显的好转，从而
激励参与金融监管区域合作的国家以更为积檄的姿态来参与合作。换
言之，区域金融镁警裁凄就是蒎域金穗监管合作套我增强枫裁的一个
重要环节。
正是因为区域金融预警机翻具有的上述煎大作用，敌成为圜际金
融领域所关注戆一个焦点。1999年10月东爨冬毽财长会议签订了～
项关于成立惫融危机预警机制的协议，以防范东南亚地迸再次墩溉金
融动荡。根据协议，系盟各图辨长又于2001年举行会议，决定在雅
如达薛秘书处设立一令专门瓿梭殴集东显各鬣鬣瑟、莺际收支、财欢
收支、利举、汇率、经济增长率、资金流向铬爨要财经数据和辫料。
而东盟各圈财长则每年召开两次会议与亚洲开发银行的专家～起共
嚣分析研究这些资糕，以预测漶区经济发曩形势謦羹发生金融危枫的霹
篷往，就各黢受潼兹夔丈经济发震政策提避避泼。宝藏器亲，藏立金
融危枧预警桃铆的确怒区域金融监管的应有之义。实际上，国外～些
经济学家旱飘对萁进行了研究。铡懿，1979年美国著愈金融学家、
斯垣福大举的保罗·炎鲁格曼对金融风险预警滋行研究并得出缩论认
为，在固定汇率铡之下，超过实际货币嚣求的、出国内信贷膨胀掰弓l
发嚣增长将导致渐进蘧持续酶溪簿镳备流失，最终诱发黯羹露熊投辘
性进攻，邋饿管理当岗放弃网定汇率，使货币大幅度贬德，从两导致
金融危机。在保罗·克鲁格曼之后，在国际合作的层面上Kaainsky、
Lizondo、Reinhart等人也对金融风险预警鹣模型进行了拓展磷究，
莠褒褥了糖当戆结票。两在戮察帮竣痔静瀑嚣上，2002年2胃霹开
的西方七隧财长和中央银行行长会议上，与会各方就建立一个国际
“论坛”作为溪际金融莲枫竣警枫剖的建议达成共识。但是，如何
把这些研究成果运用予区域金融监管的层面上采，以有效预防金融危
机的再度爆发却是摆在我们瑟前的一项崭薪的课题。
第三节建立亚洲区域金融预警制度的可行性研究
区域金融预警祝嘉l对予区域金惑监管具有重大俸矮，这已萼}起了
国际社会的普遍关注。僵燕在建立区域金融颡警机制问题上，就亚洲
而言已经具有了什么样的基础?我们又将会遇到什么困难，针对这些
困难，我们又将采取那些应对措施?这是我们必须明了的问题。
一、鬣潦区域金熬滚凳系统酶建立基磔
亚洲金融危机爆发后，许多国家已认识到，加强地区金融合作，
强化区域众融合作机制，怒渡洲国家保持金融市场稳定、防止金融危
机再度发生的有效途径。实际上亚洲各国近年来相互之间的贸易与投
资不断增船，经济联系曩蕊綮密，对加抉金黻台俸提出—歹遥韬要求，
同时也为包括金融监管在肉的亚洲区域金融合作奠定了基确。
亚洲金融危机之后，皿洲国家利用10十3机制、亚太经合组织、
东亚及太平洋地区中央银行行长会议(EMEAP)、马尼拉框架会议等
许多区域秘跨区域多边合作机制，积极探讨加强区域金磁合作，并在
建立资金援勃机潮、短蘩资本滚动蓝控、建立早期预警辊剖、秀妥强经
济评估与政策对话等领域进行了广泛的合作。其中与建立区域金融风
险预警机制直接相关的成聚主要是：
一一-2000年5月，东盟“lO+3”财政部长会议在泰国清迈达成
《清迈铃议》，赝涉及的金融监管合作痰容主要毒：一、充分零』雳东
盟“lO+3”的组织框架，加强有关资本流动的数据及信息能交换；
二、扩大东盟的货币互换协议，同时在东盟与其他三国(中圈、日本
和韩国)之间构筑双边货币互换交易网和债券交易网；三、研究如何
将东盟“lO十3”各国的外汇储备用于摆互之间的金融合作，以稳定
翌溯区域肉戆货币市场。
就上述第二项内容而言，东盟lO国已经全部加入了东盟多边货
币互换协议。2000年8月，东盟10+3国家的央行将多边货币互换
计划的规模由原来的2亿荧元扩大到10亿美元。2001年又扩展了东
徽互换防议(ASA——ASEAN Swap Arrangement)和双边互换网络年Ⅱ
围购鎏议(BS囊一一Netw。r建of Bi lateral Swaps and Repurchase
Agreements)。中、日、韩三国已经分别相互缔结货币互换协议，中、
曝、韩三国还与东盟成员国缔结了相应的双边货币互换协议。比如，
2001年鹜本与蓉垂、骂来嚣委、寨莺、菲律宾，中蚕与泰藿签订了
双边货币互换协议；2002年，中日签定货币互换协议。东盟多边赞
币互换协议是这些国家为防御因流动性不足糯_产生的金融危机的自
我救饕瓿锱，它黄噩浏蟪区戆金融虢管合作羹定了良好的基础。
一--2001年5月在夏威夷举行的东盟10+3财长会议公告中明确
提出要建立东盟10+3的早期预警臻统。后来，东盟各国外长又于2001
年10胃举行会谈，决定蠢在雅趣达酶毯书处设立一个专门撬戆彀集
东盟各国贸榻、国际收支、财政收支、利率、汇率、经济增长率、资
金流向等璧要财经数据和资料，幽金融专家对其进行分析，以预测发
生金熬危枫麓可笺整；辘各或灵爨鲍重大经济发震政繁提趣建议。在
2002年2问召开的西方七国财长和中央银行行长会议上，与会各方
就建立一个阑际“论坛”作为国际金融危机预罄机制的建议达成共识。
一囊洲开发银行已经决定要为东盟10+3戆翌潮区域金蠹早嫒
预警系统提供技术上的援助，这主臻是： (1)迸一步研究、拓展翻
际货币基金组织、学术团体和各国已经建立早期预警系统模型以适成
鳆洲防范金融危枧鳃器要； (2)建立亚渊区域金融早期预警系统裙
关的宏观谨慎指标系统。
一一嫂洲开发银行还建议，嫂洲地区的圈家应在短期内建立独
立的区域政策对话瓿构毁支持各毯家在政篡铡定方面酶溺缀评话，篮
测本地区垒激动态。
～一有关国家和溉洲开发镪行还曾提出要建立亚洲货币合作
基金，受蚕区域政策对话、中央储备疼管瑾黎区壤金熬波动态监测。
它们还认为驻洞应该寨施区域汇率机制，维护区域内汇率的稳定，完
祷各国银行业稳健规范的标准化和协调一致。
噬上是我髓对耍浏主氇区雷家簌建立区域金融风险颈警橇裁方瑟
所作出的努力的一个简单的回顾。实际上，20世纪70年代以后金融
危机爆发得越来越频繁，迫使国内外一些经济学家对金融危机预警进
行思考和研究，提出了相应的理论。例如，美国斯坦福大学的保罗·克
鲁格曼在1979年，在对金融风险预警进行研究时就指出，宏观经济
政策和汇率制度之间的不协调是导致金融危机的原因。具体来说，就
是在固定汇率下，国内信贷膨胀超过实际货币需求的增长将导致渐进
而持久的国际储备流失，最终诱发对货币的投机性进攻，迫使管理当
局放弃固定汇率，使货币大幅度贬值，从而导致金融危机。这就是所
谓的第一代的金融危机模型。保罗·克鲁格曼的这一模型后来由
R．Flood和P．Garber加以完善和发展。第二代金融危机模型是由
M．0bstfeld(1994、1996)等人提出来的。他们通过引入预期因素，
对政府与私人之间在金融方面的关系进行了动态博弈分析，强调金融
危机由于预期因素存在而具有自促成的性质，他们还强调经济基础变
量对于发生金融危机的重要作用。1997年亚洲金融危机以后，许多
学者开始突破货币政策、汇率体制、财政政策、公共政策等传统的宏
观经济分析范围，着眼于金融中介、不对称信息等方面来分析金融危
机，从而提出了第三代的金融危机模型。其中有代表性者有
Krugman(1998)提出的道德风险模型，J．Sachs提出的流动性危机模
型(J．Sachs，1998)和Kaminsky＆Reinhart(1998)提出的“孪
生危机”模型。道德风险模型强调作为金融中介的道德风险在导致过
度风险投资以至于造成资产泡沫化所起的主要作用；流动性危机模型
则着重于从金融体系自身缺乏稳定性的角度来阐释金融危机生成的
机理；而“孪生危机”，主要是从实证方面来研究银行危机与货币危
机之间的相互关系。
这些模型为亚洲金融风险预警机制的建立提供了可资借鉴的理
论基础。
二、建立亚洲区域金融预警机制面临的主要困难
尽管亚洲国家在建立金融监管的区域机制方面已经迈出了重要
的一步，有了一个良好的开端，但是，我们仍须看到这此问题上亚洲
国家仍然面I临着诸多的困难。
就亚洲目前的情况来看，影响建立区域金融预警机制主要不利因
素是：
(一)有关金融运行的宏观和微观审慎指标缺乏有效性并受到怀
疑。其原因可麓是枣予在此方西没有国际标准，嚣鞫家之阕的标溅又
呈现出高度多样性，也可能是它们已有的标准没有熊够跟上金融创新
的速度。此种情况就造成了区域内各国家所统计的宏观审慎指标缺乏
可比性。另外，现存的会计和统计标准常常对债权和负债采用历史成
本法计值，从褥可能掩盖了公司财务状况的变化。∞
(二)交予区域蠹各莺家豹金融国际佬、自裹纯程度不同，及受
本位主义与保护政策的影响，或出于担心提供对该国家金融经济及个
别金融机构有负面影响的金融信息将会恶化国家的金融形势，区域内
有些国家往往不愿提供建立和发挥金融风险预警机制所必需的信息。
(三)区域金融菇险颈警枫蠢l还可爱因力区域内国家之阈静政
治、经济和外交的复杂因素丽难以颓莉建立。
(四)区域金融风险预警机制的建立面临相当的技术问题，这主
要是区域内国窳之问在金融创新的技术上存在差异，特别是金融领域
中的电脑网络技术方面的差别，戮此在金融风险预警方面各国家之阍
黪金蘧技术系统缺乏稠容性，金融信息难以畅逶安全建穗互传黧。
三、建立渡洲区域金融早期预警系统的后续措施探讨
自从20世纪90年代后期东盟10+3就提出了建立亚洲早期金融
颈警铡疫的溺怒，毽是，至今仅仅才有了一个开始，一切都滏处予搽
索的过程中。针对疆洲国家在金融监管合作方蠢已有莳基硇和所谲；临
的种种不利因索，我们认为要建立和完善亚洲区域金融早期预警系
统，亚洲国家今后还需在如下几个方面进一步努力：
(一)建立存款保险制度以有效实施区域金融预警制度。
存款保险翻发是指壶各存款憷经营金蘸枫橡，按照其蔽收存款静
～定比例，向特定的保险机构缴纳一定保险金，当投保金融机构嫩现
支付危机、破产倒闭或者其他经营危机时，由特定的保险机构通过资
。见国际货币基金组织不定期刊物第192号《盎融体系稳健性的宏观审慎搬标》，第31页。
金援助、赔偿保险金等方式，保证其清偿能力的一种制度。存款保险
制度可以在筛选缀营绩效欠佳或恶化的金融机构方嚣发挥重要的作
用；另外它还可以提供与金融监管有关的管理性咨询意见。
存款保险机构对建立区域金融预警机制将会有所勋益。是否建立
了存款保险制度翻存款保险制度的实憨蘩掇懿俺，这些情况本身就是
区域金融监管和区域金融预警的一个重要指标和内容。存款保险制度
始于20世纪30年代的美国，美国国会在1933年通过《格拉斯一斯
蔷持尔法》({Glass--Steagall Aet》)，设立联邦存款保险公司，
挽救了在经济危枫冲击下濒懒崩溃的美溺银行体系。正是因为如此，
截至目前，全世界已有67个网家建立了盟性存款保险制度，55个国
家建立了隐性存款保险铡度。我国台湾地区也于1989年建立了要傈
机构金融预警系统一即所谓“要保机构经营绩效评估系统”，这套
系统经过数年运行，成效良好，正是因为如此，台湾地区进而以存保
公司为依托建立起了该地区鲍“金融预警系统”。
台湾地区的“金融预警系统”于1993年建减著运行至今，在筛
选经营绩效不佳或恶化的金融机构问题上发挥了重大的作用，并且对
加强金融监管提供了管理性瓷诲意见从霹对金融鉴篱起到了搬当鳇
辅助俸髑。台湾本属于我国的领土，如果两岸的金融预警辊制熊够基
本协调一致，显然将有利于两岸在金融方面的进一步融合，有利于祖
国的绞一大业，也纛剩于在豫亳}|||乃至于在更大范围蠹建立起大中华金
融圈。因此我们应该参考台湾地区在此方面的成功经验，通过技术经
验的交流，建立我图的金融预警系统，并进而扩大至区域金融预警制
度的建立。
(二)统一区域内各国家金融预警制度的准则翻金融统计、会计
等方面的定义和标准
区域态各国家的金融预警测度实际上乃是区域金融监管隧络的
各个节点，如果区域内各国家都能构筑趣各自稻应的金融预警体系，
那么区域金融预警制度的建立也就有了基础。但是如果国家之间在有
关金融箍管、金融运行的原则、标准乃至予定义上存有分歧，那么它
们就会产生出制发上、沟通方面的技术困难，因此参与金融监管的国
家应该在共同同意的基础上，参照围际通用的金融统计、会计原剧或
骥铡，涮定一套霹供嚣域金熬鉴管合作的共翳准戴。这是金聚篮管区
域合作得以实施的基础和前提。
在此方蕊，按照国际货币基金缌织的研究，一是要提高各国家会
计浸镑熬痰爨，二是溪处理汇总徽溉事壤售患鹣疆裁，以获褒宏囊窜
懊指标；三是要开发邋用于宏观审慎指标的基准和规范。该研究还认
为宏观审慎搬标在覆盏范围、周期、及时性和对公众的开放方面更加
协镖一要妒。
(三)建立区域围家之间的有关金融运行的信息交流制度。
区域内国家之间或许社会制度、经济体制、意识形态各不相同，
爨是，兔了防壹金敲危枫懿再度爆发，为了维护本遗区黥金蘧稳寰，
参与区域囊融监管合作的国家应该在平等互利原则上榈互让度一定
的金融主权，向区域金融监管合作的共同体提供相应的有关各自国家
金惑运行的信惑，良供共羼分褥、协调整替之用。
(四)建立区域豳家能够统一适用的金融风险指标体系
建立统一适用的金融风险指标体系是建立区域金融风险预警机
制酶一令谈心内容。
金融危机的爆发怒金融脆弱性因素长时期积累并鼠未能够得剿
及时有效化解的结果。“金融脆弱，仅仅表示金融已经具有不稳定性，
它还不等予金蘧惫撬，童金爨脆弱至l金襞危机还有一个演化过程。”
国金融危机爆发之前总会有一些先摊出现，这魑先兆往往表现在～阐
经济、金融的运行在某些方面出现了明显的先行失衡，以至于引发其
他金融罄标大摇度变化。因蓝，透过一些金融指标麓数摇变纯，我们
可以较为有效地预测髅发金融危机的可能惶。在诧方面，一般认为凡
是金融体系中的风险因索，尤其是导致金融危机产生的潮在因素都应
当缝天金融惫撬翁强警系统，它们主要包括：鼗币供应增长率、实际
利率、通赞膨胀率、国内信贷增长率、实际GDP增长率、财政手指麓
颧／GDP、外汇储备可供进口月数、外汇储备／短期外债、贸易差额／
外揍慧颧、实际汇率及波动程度、外莺童接投资／矫绩、经常项II／GDO、
。国际货币基金组织不定期刊物第192号《金融体禁稳健性的宏观审麟指标》，第2页。
o黄金老著《盘融自由化与金融腑髑性》，城市出版社2001年，第70辫。
瓣
贸易麓额flGDP、外汇储备／GDP、外债总额flGDP、短期资本流入／GDP、
羧市侩楱指数波动幄度、不楚资产／锓褥惑资产、镶行资本充足率等。
但是由于涉及金融预警的指标数量繁多，某些指标也难以定量分
析，并且目前我们“关于这一领域的知识仍然有限，还需要开展更深
入豹研究零分析，尤其是，无论是在震予确定一个金融藩系静赡弱性
的模式方面，述怒在数值广为接受的审慎指标方面，都没达成共识”
①，因此建立统～通用的金融风险指标体系在目前乃是我们为之努力
的一个霹标。壶予这个阉题麓重要性帮复杂性，我们将在下嚣以专门
的一节来对其加以论述。
(五)在借鉴已有的金融危机理论的基础上，努力构建起适合区
域金懿运彳亍特点鼹金融危机模型。
迄今为止，翻际上的学者们已经开发出了许多类型的金融危机模
型，但是，似乎大多数模型的指向性都不甚明确。因此，我们设想是
否应该有一个逶应特定区域金融运行情况的金融危枫模型。或诲医荛
其预警范围相对集中，其预警的讯号将会有较高的准确性。
(六)设立专门负责区域金融预警的工作机构
。翔果我铜建立了有关区域金敲预警各种制度翻指标体系，德是却
没有一个专门机构来负责落实这些制度和指标体系，那么后者就必然
将被柬之高阁，我们区域金融监管合作的所有努力都将回付诸东流。
所以，我们还需要设立一个专f_】鳇机构来其落负责嚣域内金敲筑机的
预警。其主要职霸是：1、收集、汇总和分析区域肉国家所提供的相
关金融运行、区域内外金融环境的指标；2、从区域的角度和层次向
区域内盼莺家反馈金融预警信号；3、及时囱可畿壤现金融危搬酶国
家提出对策建议，以改进其众融运行指标，改善其金融环境；4、协
调区域内国家在龛融预警和金融监管方丽的政策和措施。
第三节区域金融风险颈警指标体系的构建
在国际货币基金组织看来，用来分析金融体系现时健康性和稳定
洼豹鏊硝指标是簸控金懿稳擞瞧麓力醵先决条{孛，蠢为“对这墼指标
。国际货币菇金组织不定期刊物第192号《盘融体系稳健性的宏观审慎指标》，第2页。
93
进行压力测试可提供脆弱性方面的早期预警”。。因此，建立统一适
鞠的金敲风险$肇标体系对子建立区域金裁风险颈警掇铡至关重要。
但是，在此滴题上学者熬意冤帮各不褶弱。米什金1998年中文
篇一版的《货币金融学》中列举了5个引发金融危机的因素，他认为，
在经济环境申有5个爨素麓导致金融紊场中逆寇选择窝道德熙险溺
题严重纯，遴雨导致金融危祝，瑟：利率提高、股票市场下泻、未预
见的价格总水平下降、不确定性增加以及银行恐慌。@对这5个因素，
我蠢青年学者黄金老博士诀为其中“利率下降秘羧票市场下泻当然属
予金鼓藐弱髅的表现。不过另3个糖标，要么建太一羧，要么是因暴
溉淆，例为金融危机的导因，似乎不够妥当”。他甚至批评米什金对
这5个指标的勰释竟完全漕到这些因素如何引起产爨下降的淹题上
了@。．
笔者通阅了米什金1998年中文第一版的《货币金融学》，也发
糯米骨金在该书中并没有直接、系统遗论述金融危极颈警及其搔标趣
题。遥蕊全书，链仅仅怒戳第196更裂199页的篇幅论述了“弓{发金
融危机的因素”或“导致金融危机的因素”。对上述5个因素，他在
霹样虢场合下，又将冀称之为“导致金融市场滠乳鳇5个圜素”。雄除
此之矫，在涉及“系统褴风险”、“键行业危机”、“外汇危祝”等
问题的时候，在个别场合他也谈到了金融创新、金融监管的“宽容”、
政府贷款撰保襄遂德风陵、藿家露赞礞、财政竣策酶菲协调性、圭曼资
支出酌巨幅下降、消费者资产负债状况总体恶化、预算赤字以及理性
獭期等因素对于金融危机的诱发作用。。由此错来，在金融危机的诱
发因素蠢邃上学者们黥卷法豁确绞不莲一致。
一、在金融风险预警指标体系问题上，当代会融危机爆论的启示
我们谈轰，要健我们建立起亲酶金薤晟陵预警亨鸶标体系在未来巍
o《金融体系稳健性的宏观审慎指标》网际货币基盘组织不定期刊物第192号，第2贳。
够米挣金著《货币金融学》中屋大酸大学出版社1998年第一版，第196鬟。
咎黄金老萋《盘融盘盎纯与金敲懿骚链》孛重壤毒爨鹱技200i年，露鹤蕊。
。涨骨盎著《货荦佥融学》孛量A戆走喾出叛柱1998年第一舨，蕈197蕊。
o详见米什金《赞币盒融学》中国人髓大学出版衽1988年第一版，第95、282、283、312、504、582、80D
等鞭，
04
够较为有效地预测和监控存在于区域内各国家金融体系和金融运行
中的金融脆弱匿索和可麓密现的金惑危祝，藏必须使其建立在辩学酶
基础之上。这一方酾要求我们尽可能地借燎前辈学者们有关金融危机
的理论；另一方颟则要求我们认真分析以往金融危机的经验和教训，
尽量梳理密夸|发这些金敲危机的主要因素，扶两使我们盼金懿筑险预
警指标体系的建立更具实证的性质和说服力。
金融危机的频繁爆发及其给各国经济造成的巨大破坏，引起了众
多经济学家麓高度关注。缝镌经过长期麓蕊察察研究，给纷提滋了不
同的理论以探索金融危机形成和爆发的原因和机理，以及相应的防范
和解决金融危机的方案。简单回顾这些理论，有助于我们全面地考虑
趣蘧，从焉鞫建超一个较为合理翡帮全繇妨区域金融菇险预警撂标俸
系。
旱在18世纪20年代，理恋德·埃铁翁就在其《论一般商业的危
祝》一书中论述了金融危机戆产生及萁危害。在诧爱穗晚一点麴时闯，
马克思又在批判李嘉图的“比例”理论、萨伊的“市场均衡法则”的
基础上建立了他自己的金融危机理论。他指出，货币的出现使黼品买
卖在辩闽囊空溷上可麓耱分离，导致货羲i与商晶的转纯过程密戮不确
定性，并且货币作为支付手段，其本身在客观上就可能产生债务支付
危机；故导致金融危机和经济危机的可能性的关键在于商品和货币各
蜜不阚的独立运动价值特性。掰戳只要存在蔫晶瑟爨蘧，经济煞枫裁
不可避免，并且会首先表现为金融危机。
在马克思看来，货币金融危机有两种类型：伴随经济危机发生的
货币金藤筮撬翻狻立的货币金融危枫。蔷誊者主要是激泰场竞争、资本
积累以及信用发展等因素为现实条件，而后者则是金融系统内部紊乱
的结果。同时马克思特别强调了银行信用在缓和或加剧金融危机中的
俸爰。葱懿亲说，马克思认力金惑危橇燕阻生产过剩翱金敲过剩为条
件，表现为企业和银行的流动性危机、债务支付危机，但是其本质上
是货币危机。
马克愚身蓐～吾年左右，藩名经济学家觌愿努又在荬名著《载鲎、
利息和货币通论》谈到由于资本主义经济发展的不均衡，如果政府不
加干预，经济危机的爆发应该是内生的，而相应地金融危机也具有内
生酶瘸滢。
关于金融危机，当代比较权威的定义是由戈德斯密斯(1982)给
浅的。他认为所谓金融危机就是全部或大部分金融指标——短期利
率、资产(姿产、证券、房遗产、主邈)价撩、蠢鲎破产数霸金惑瓿
构倒闭数一一的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是基于预期资产
价格下降而大量抛出不动产或长期金融资产，换成货币。金融危机可
以分秀货爱危机、簇务危枫、镶行惫枧等类型。瑟近年来睑金融危枫
越来越呈现出某种混合形式的危机。
由于金融危机具有不同的形态，所以在凯恩斯之后，经济学家们
又从不竭静麓度进一步妊震了金懿危机理论。
(一)货币危机理论方面
涉及货币危机的理论主要包擗：过度交易理论；财政赤字理论和
“理性颈麓导致蘸自我实瑰”瑾论。
1、过度交易理论
金德尔伯格所提出的过度交易理论认为，随着经济的扩张，人们
疯狂授钒，挺货币转化先实魏资产褰金蘧资产，以至予掇大趣超过了
金融市场正常交易的限度，从而引发了市场恐慌和经济崩溃。金德尔
伯格认为20世纪30年代的经济危机与危机前金融市场上的“过度交
易”紧密穰关。
2、财政赤字理论
该理论是克鲁格爨(Krugman)1979年提出来的。该理论认为宏
褒经济致簧裙汇率毒l度之润魏不协调是导致金融危撬黪簌因。蠡果一
个国家存在大量的财政赤字，为了弥补赤字兢需要扩张瀚内信贷。而
信贷扩张又会导致利率下降，并诱致资本外流，在这种情况下，投赘
畿裁会预麓本委贬篷献西擞售本币。中央银行为了维持潮定汇率必然
以其外汇储备大量购避本币，如果投机者预期国家没有足够的外汇储
备以维持固定汇率，就会对该国货币实施进一步的攻击，以至于形成
全耍货币熊枫。
3、“理性预期导致的自我实飙”理论
爨稚断特菲尔德(Maurice Obstfeld)1994年提出理性预期导
致自我窭溪憋惫枫理论。该憋论主要弓l入了磷翔因素，对酸府与毯人
之间的行为进行动态博弈分析，强调金融危机由于公众的预期闵索存
在麴塑毽藏没震，羧及经济蕊懿变量对予发生金熬危楹静重要俸臻。
其理论捺导是：，致府舂一个镄失蘑鼗，该添熬与我零及跫穰率瀑隧彝
变动，并且，政府还要接溅跨时期的预算约柬。该约束与利率黛动关
系密切⋯利率越高，政府来来的还款压力趟大。而利率与预期贬值
率壹接鞠荚。摄豢翻率平徐激淫，公众麓贬悠舔羯壤矗接导致灏内剥
搴酶上升，从蠢对嚣蠹魏就韭、政府羲舅霸键露蘩沿带来匿丈嚣力，
这些压力构成了维持固定汇率制度的成本。当人们预期货币将贬值
时，政府黢凌维季毒霾定汇率憋成本隧之上升。达到一定水平慰，政府
维持嗣定汇率的成本超过收藏，从而抉定放弃阉定汇率畿|度。赞币危
辊亮戒了蜜我实襄兹过程。攘最，当公众颈爨固定汇率将继续绦持辩，
致寤毪往会菠嚣，整簧露定汇率蘸盛本小予浚蘸，醺嚣羹帚汇率不会
出现贬德，从而构成了两种不同的均衡缩聚。总之，该理论认为政府
在坚守网怒汇率制还是放弃固定汇率制的后果之间将会权衡得失，相
祝抉撵，蒋并遗}一嚎逮坚捺避定汇率壹到撩罄耗尽。
谈瑷论认为豢币危杌仍然是交岁}稳餐黪矛藩蘩暴。致府萄黪缝接
匿定汇率剃，僵聚成本可鑫邕会狠高，蒋剿暴警政府鲸愿望与公众的预
麓差萎嚣越大的时候，维持艨定汇率铡煎藏本裁越赢。匿此，蛩公众产
生不利予政府的预期时，投机者的行为将镣教公众藉心的丧失，扶面
逵搜教摩敷弃对黧定汇率锱熬徐翌，蔻撬将掇蓠爨寒。
该蘧论翡政蘸含义在予；莰霞装靠繇德熬演蠹爨漭交策并不是骧
防止鼗_币危机，阐定汇率制的固有缺陷使其器予受到投机的冲击。霞
此，阑定汇率制的施行必绷与资本管制戚限制资本市场交易想配套。
(二)镶褥漱兔极理论方嚣
鞭行效是襄‘篱菜釜赛渡镞行蓑{}餐抒金融魏墒蠹予交黥蔑羚帮
原箧，掇虢大量不良债权袋匿额亏损，§致破产镶闭或支付圃滩。镶
行业危枫遐论主瑟有：“撰l{l政策失误”理论、“金融系统不稳定性假
说”理论、银行体系关键论、“银行挤兑”趱论和“道德风险”理论。
l、“货币政策失误”理论
弗里德曼认为，货币乘数和货币需求是相对稳定的函数，社会中
特定时期的物价和产出要受到这个时期的货币供给量的约束。如果不
切实际地执行紧缩的货币政策，减少货币的供给，就会大大降低社会
的产出、收入和就业水平，这种情况就会导致危机的爆发。因此，金
融动荡的真正原因乃在于错误的货币政策，货币政策的失误极有可能
使一些小的、局部的金融问题演化为剧烈的、全面的金融动荡。据此，
弗里德曼指出，正是美联储的货币政策失误导致了1929—1933年的
金融动荡。
货币学派的布拉纳尔和梅尔泽尔(Brunner，Meltzer)也持大体
与此相同的观点。他们认为，中央银行对货币供给的控制不当而导致
货币过分紧缩，即使在经济运行平稳之时，也可能会引发金融危机。
因为在大幅度突然的货币紧缩的情况下，银行为了维持足够的流动性
将不得不出售其资产以保持起码的、维持其经营的储备货币，而这样
就会导致资产价格的下降和利率的上升，显然其结果就会使银行的筹
资成本进一步增加，从而危及银行的偿付能力，存款人信心也因此而
动摇并出现挤兑现象。如果这种情况迅速蔓延而得不到即时、有效的
制止，就会引发金融危机。
2、“金融系统不稳定性假说”理论
在Fisher的债务一通货紧缩理论基础上，1963年Minsky提出
了“金融系统不稳定性假说”理论。金融系统不稳定性模型强调金融
系统的内在不稳定性，认为银行存款者之间的“协调失败”
(coordination failure)所导致的银行挤兑是金融危机爆发的根本
原因。银行负债主要是存款，其期限较短，而银行资产的期限较长：
流动性相应较差。当银行的流动性需求超过银行短期资产的价值时，
就会发生银行挤兑，金融危机就会发生。由此，这一理论将存款者之
间的“协调失败”视为银行脆弱性的根源。
明斯基将借款的企业分为三类。第一类是抵补性的借款企业
(hedge—financed firm)。抵补性企业将预期的现金收入作为预期现金支
出的保证，只根据自己未来的现金流量作抵补性的融资。因此，抵补
性企业是最安全的借款人。第二类是投机性的借款企业
(speculative-financed firm)。该类企监酶颈期皎天尽管在总量上大予债
务额及其利息，但其在借款后到其预期收入完全实现以前的相当时期
内，颓期收入却小于到期债务本金。显然，投机类企业存在债务敞口
(debt exposure)。在这令时期杰，这类企业不褥不靠镄务滚动，躲是
说靠新的借贷来偿还以前的债务，以维持经营。此外为了偿还旧债，
投机类企业也可能变卖其资产。但是由于此时市场条件可能已缀发生
了变化，因诧该企她藏需要承援不臻定性翡风险，戴是说鲡逯裂市场
利率上升，或者资产价格下跌，此类企业的财务状况就会恶化。薷三
类是庞竣企业(Ponzi firm)。庞魏企业的预期收入在总爨上大于债务额
及萁剥怠，照其在籀款后妥其预期浚入完全实现戥翦瓣摆当时糍内，
预期收入却尚不足以偿还到期的债务利息。为了维持企业的经鬻，庞
兹企业不得不采取“寅吃卯糨”的办法，将后来的投资者的投资当作
投资波鼗支嚣绘宠怒夔投资者。曼然庭兹金监爨投枫类企韭零翘了更
大的不确定风险。一旦利率升高，该企业的财务就会更加困难。利率
升高还会导致资产贬值，债务的不断累积，最后极有可能因此黼陷入
资不抵镶懿壤戆。
明斯基认为，企业进行负债经营是商业周期的存在条件下的一种
常态。在一个商业周期开始之栅，大多数企业都采取的是抵补性投资
鼗晤。但是，随着经济翳繁荣，市场鼓荆好气轰甄笼罩，金鲎纷纷羲
期其收菔上升，因此竞相扩大借款，于是高风险的投机性企业和庞氏
企业迅速增多。在这种情况下，一旦信贷资金不能正常流入生产部f1，
蓑导致逸些企业因不楚嫠还债务嚣违约破产，瑟这又趣反过来累及金
融体系。如果这种情况大面秘发生，那么。就会使金融资产价格的泡
沫迅速破灭，金融危机的爆发也就势所以必然。
3、镊行蒋系关键论
托宾(Tobin)1980年挝出了“银行体系关键”的理论。该理论
强调锻行体系在金融危机中的关键作用，因为在经济繁荣，企业“过
凄受馕”魏获撬下，为了控制风险，防止金融蹙辊，镊行必然要提篱剩
率，减少贷款。但是，在发生金融危机的情况下，锻行则应该增加货
币供给以缓解危机。由此不难褥出该理论实际上是强调金融危机的
“货币因素”，这里包括货币的供给和“最后贷敞人”两个方面。
4、“银行挤兑”理论
该理论揭示了银行行为酶徽藏经济学规麓以及羰行在经济中麓
作用。其中，强调私有信息和投资葺}流动性这两个关键因素的银行挤
兑模型显得尤其藿要。
戴蒙德和戴维格(Diamond，Dybvig)在1983年提出了纯粹恐
慌的<或自我实现的)银行挤兑模型。该模型中存在两个按帕累托排
序酶纳待均鬻：～个是没有挤兑鲢裹效率均衡，另～个是发生耪兑麓
低效率均衡。银行挤兑的发生是由于存款者出自自我实现的信念
(self—fulfilling belief)，从而选择了完全不可预料的低效率均
衡。戴蒙德和戴维格的多重均铤理论解释了银行挤兑的一个重要方
霆。
近年来在关予货币与银行簸褫的讨论中，戴蒙德和戴维格模鏊i褥
到了广泛应用。Radelet和Sachs 1998年在考察T 1994—95年的墨
西哥危机、1995年的阿根廷危机和1997年的东溉危机后，根据戴蒙
德和戴维格模毽所以揭示的基本原理认为，这些危机都体现了正遐因
为“自我实现危橇的因素，投资者改资本箍逃弓|发了金懿恐慌，荠最
终导致了不必爱的深度经济收缩⋯⋯而实际上经济的基础面本可以
支持一个更好的结果。”
另外一个与银行挤兑理论有关的模型是Jacklin和
ghattacharya(1988)等人在基于信息理论基磁主秘建的镊行挤兑模
型。该模型弓l入了一个双自信怠不对称的清景，就是说，银行不满楚
存款者的真实流动性需要，而存款者也不知道锇行资产的真实状况。
但是，当一部分存款者得知银行不良业绩之类的不利信息的时候，银
季亍挤兑就会作为唯一的均衡面发生。显然就这个意义来说，银行挤兑
鳇基本根源还楚在子镶行酶不熬显续。
5、“道德风险”理论
虽然，麦金农较早提出了“道德风险”理论，但是在此方面鼹具
代表性者当属克鲁格曼。“道德风险”理论认为，银行和政府之间的
紧密关系事实上构成了政府对豳内银行负愤的隐形担保，因为银行和
致府之阕这静紧密关系会健存款者坚信竣府将会对陷入嚣境豹圉内
银行进行救助。这就导致了国内银行借贷政策中的遵德风险。此类道
德风险的存在将会使国内银行的不良贷款增加，导数资产泡沫化，从
嚣雩l发金蘸盏撬。
这一理论一针见血地指出了“道德风险’问题愿货币经济中存
在的风雉困境的结果：若不存在最后贷款人和存款保险，我们就无法
涟免金融体系麴崩滚；嚣存在匕述保护鹣诱，又难免在金憨扭拣与箕
客户间以及中央银行与其他金融机构之间，出现道德风险的问题”。谐
(三)外债危机理论方面
就外馕危撬理论秀言，主要煮如下三耱学说：
1、“债务_一道赞紧缩”理论
1933年美国经济学家欧文-费雪在《计量经济学》杂志发表了“大
蓑条黪篌务．一通货紧缩理论”～文。费霉指出，在t929年之{l萋，童
于受经济繁荣前景的刺激，企业为追逐利润，从金融机构获得了大量
的贷款以至于“过艘负债”，艇债务比率急剧增长。在危机爆发前，
大多数企遂已经负馈累累，著惠蕊了一些金监童予不熊偿还到期债务
而被迫破产重组的观象。当这种债务重组成为一种较为普遍的现象
时，“债务—通货紧缩”的故攀就开始了。曾康霖曾经对其传导机制
俸了如下描述：为涪偿篌务蔼壤价锩售巍麓f导致)一廉价镫售商照一
存货减少、货币流邋速度降低一总体物价水平下降_企业债务负担加
重、净值减少一破产、失业一社会成员悲观和丧失信心一人们追求更
多麴货币储藏、积蓄一名义利率下降、实际穗率上升一资金瑟余者不
愿贷＆；、资金短缺错不愿借入一通货紧缩。@通过上述传导机制，我
们可以瓣出金融市场对宏观缀济波动的影响以及通贷紧缩所具有自
我循环翻垂我加蘧酶特点。
2、“资产价格下降”理论
沃尔芬森的“资产价格下降”理论是对欧文·费雪的“债务——通货
紧绩”理论翁丰塞鞠发展。沃尔芬森谈为，行为主体在受债累累酌情
。详见陈举棒锌著《当代金融危机的形成、扩敬与防范机制研究》上海财经大学出J{醴社2001年，擀83页。
4曾康霖《盛融危机理论及其研究方法》资料米源：http：／／w删．hongdao org／ckl／ckl06．him
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况下，必然降价出售资产以偿还债务。但资产降价出售则又将弓1发两
种清嚣：一是受绩资产率f负蓣，资产)提高；二是使债务入舞有的怼鬻
减少，即按降价后的资产价格估价其净资产减少。这两种情况都会增
加债务人的债务负担并削弱债务人承受债务的能力。所以，费雪对此
指出债务入酶债务将“债务越还麓多”。也歪如_托宾蜃捺蠢的那样：
在债务——通货紧缩的条件下，“债务人财富的边际支出倾向往往商
于负债人”，因为在此种情况下，债务人预期物价将继续走低，就必
然提翦变卖瓷产以还馈，磊且这褥戒为债务入酶一静心疆颓囊。
3、“综合性国际债务”理论
Suter提出的综合性的国际债务理论是从经济周期角度来认识众
融建枧静。该理论谈为，随着经济麓繁荣，黧家露借贷急遽澎滕，发
达国家的海外投资不断增长，相应地新兴发展中国家或边缘国家的外
债日益增多，债务负掇越来越重，甚至渐渐失去偿债能力，从而导致
馈务莛枫酶最终瀑发；戴后，债务惫视逵使簸权国弱篌务藩谈翔藏簇
务清理问题达成协议，在新的偿债安排之下，债务国得以继续在国际
资本市场上融资以恢复经济，但其融资规模因其不良偿偾记录受到限
制，这静浚况将持续到貊静经济蓠蘩来菘。
以上我们从货币、银行和外债的角度简单地回顾了金融危机的主
要理论，除此之外近年来经济学家们结合国际金融的发展状况又提出
了～些较为灏鬏的双点。现择荬要毒篱单分绥懿下：
其一怒美国哥伦比亚大学的Fredric S·Mishkin教授的观点。
他认为新兴市场国家片面推行金融自由化是引致金融纸机的主要原
因之一。冀疆麦在于片话接行金融鱼塞纯将傻毅兴市场黧家承楚遭发
信贷风险，引发过度资本流入和银行资产负债恶化等问题。著名经济
学家卡普照奥等所撰写的《金融自由化的利弊》对金融自由化进行了
深入评论。箍铜认为，随着金融数管割鳇藏松，更为广泛酶国内经济
自由化和对外开放得以实现。但是，利率自豳化却经常伴随的是危机
的爆发或者引发危机。
英二怒美国学者摭若其酶淡点。毽试为，“金嚣辑生瀑市场授撬
就像吸毒的隐君子，需要不断掠夺实物经济以防止市场崩渍。⋯⋯出
于患了金融衍生晶投机泡洙的癌症，世界金融体系迟早会面临崩溃的
翕运”。惑酶亲说裁是谈为金融过度裂薪与金惑危机篡有高度黝关联
性。对此，清华大学经济管理学院的张陶伟、裴字红和王赫等人也持
大体相同的观点。他们认为，金融过度创新将会对金融机构的稳定性
襄金融市场鳃稳定性产生缀为不聪的影嗡。葵蓉著名黪薹棒袋行就是
由于在衍生工具和斓货市场上过分投视，才遭致破产的；而1997年
的东南艇金融危机则是量子基金的猖狂肆鹰引起的。他们认为金融创
薪的动力本来就是为了援避金融整管，过溲金融剖瓣的冲击之下，金
薇盗管将会遭遇极大的阻力，从而削弱金融体系抵御金薇风险的能
力，进黼威胁到整个金融体鬃的稳定性。
冀三是法国的蕊菜帮德露酶乔缝丹·泰楚鳃姆关予虚拟资本黪胀
将导致金融危机的瓢点。诺jj：{尔经济学奖获得者漓鞠经济学家阿莱
(Maurice AIlaiS)在1994年法国“世界报”的连载文章中警告说，
世奏经济基成为“麓场”，在这个赌场孛，每基金熬交曩与实物赢晶
贸易有关系豹不越过2％。大嚣的纯粹“廉拟的”金融资产无控制地
增长，黼整个世界的真正物质生产却处于停滞和下降之中，已经谶成
运壁界全球性金融麓溃熬条件。乔缡丹·寨缝鲍姆在《金融瘗痰：世
界金融暑麓经济秩序总危机》中认为：“大篷的纯粹翡‘虚叛韵7金融
资产近年来无控制地增长，结合整个世界的真正物质生产的停滞和下
降，已经造成近世纪全球整金融囊渍的条传。”啦．
通过翟顾金融懿梳理论流滋，我稻可以得蠢几点结论：
l、这些不同的金融危机理论分别从不同的侧面对诱发金融危机
豹风险因素进雩亍了搽讨，它们斡结论双莱群意义上来说嫠是正确的，
函为它蠢j大都是对以往发生的历次金融怒枫麓原因分辑和羟验教{；{|
的总结，当然也有学者的理论和模型事先灏见了金融危机的爆发，所
以这些金敲危枫理论帮模型都具奁实证的意义，对我们构建嚣域金蘸
危枫预警指标体系具有重大豁参考俸薅。
2、这些不同的金融危机理论往往都只强调了导数相应类型危机
鲮主要因素。堡是，就总体穗富，弓l发金融危极的因素是多方嚣躲，
。[德]乔纳丹-泰纳鲍姆“盘融癌症：世界盘融和经济济秩序总危机”载于《经济柑浍体制比较》lg。6年
第l期，第40—44页。
． {03
其性质特征各异。既有源于货币领域的风险因素，也有从银行业内部
滋生窭来麓风险霆素；有懿函素壅壹不合理熬翻过度懿努续负握，蠢
有的因素则归因于借款企业的贷款动机，甚至公众的预期也会引发金
融危机，这里所说的“动机”和“预期”显然属于一种心理的因素。
诧夕}还有道度鳇金藤钱毅秘片囊黪金融自交讫等等，金融镬囊翻片西
金融自由化这类因素则可能与制度密切相关。鉴于此，我们认为对金
融风险的预警、对金融危机的防范和治理就应该从多维的角度来予以
考意。
3、这些金融危机理论所揭示的种种金融风险因素既包含宏观经
济变量，又涉及微观经济变量。按照IMF的观点，“宏观经济变量可
篷是影嚷金瑟傣系的不平衡酶信号，嚣筵怒先行指标”。两擞戏审搂
指标主要烂同期的或滞后的稳健性指标，它反映的是单个金融机构的
健康性，这类指标的检测时滞应相对短暂，以便于实现及时监控。脚
4、导致金藏危橇的因素有戆龛塞够量纯，页有的烫|l不裴臻确酶璧
化，因此，需要我们对这些“因索”在分门别类的基础一k作出合理的
安排，并对其中的某些部分运用计量经济学的方法予以较为精确的爨
铯楚理，露对其中鼹雯外一些“嚣紊”，倒翅：公众酶“预期”、“金
融自由化”和经济体制、银行制艨、政策变迁、产业结构等涉及制度
方面的因索等等就只能够采用模糊数学的手段来进行处理和度量，从
露使我们稳建魄金敲风险预警指标体系更是科学性。
5、这些金融危机理论所揭示的种种金融风险因素鼓是主要的引
致金融危机的因素。但并非涵盖了所有的可能引致金融危机的因素。
因此，夔骜金熬理论的发展襄人们对金融危钒议识豹不凝深化，我镌
还将可能发现更多的引致金融纸机的风险因素。也正照基于这个理
由，金融危机预警机制、金融风险预警指标体系和金融监管理论都有
一个不断完善帮发展熬过程。
二、区域金融风除预警指标体系的构建原则
金鼓运行积金融飙险夔生成翻累积是一个{}零复杂赡过程，不闰
。见国际货币麓盒组织不定期刊物第192号《金融体系稳健性的宏观审慎指标》．第3页。
类型的金融危机涉及的指标不尽相同；这些经济指标的数量较多，有
的可以定量分褥，面有酶剥难以定量分析，只襞定性分辑。霆就我们
有必要根据如下原则对相关的经济变量避行筛选，以构建区域金融风
险预警指标体系：
(～)区蠛金融菇险颈警指标鲍攒取必须立足予透壤致治鬻缀济
发展的实际情况
金融危机的爆发往往带有地域特征，由于区域之间政治、经济状
况静匿大差冥，金藤莛撬笛类型蠢发生的都位、嚣节瞧各不楣隧。霞
此我们在建立金融风险预警指标体系的对候，就需嚣关注区域的政
治、经济发展各个方面和各个环节的状况。否则，建立起来的金融风
险蓣警攒标耪莰有哥链南辕j艺辙，适得其爱。
(二)区域金融风险预警指标体系要究分关注以往金融危机理论
所揭示的导致金融危机的风险因素
关注以往金融楚梳理论爨揭示麓导致金融危撬酶风险因素，并菲
是要以捌舟求蓟域守株待兔的方式来防范金融危机。僚是我们至少可
以借此方式来起到亡羊补牢的作用。据说“自从有了盒融以来，金融
危辊就不鹾发生，也就意昧着这一过程不断蔹重演”。对憩天们感裂
大惑不解，并有人闯道“那么爨有怀疑情结的银行家为什么不熊从中
吸取教训昵?”对邀个问题，明斯基提出了被称为“代际遗忘”的解
释(Generation Ignorance Argument)，认为金鞋危枕鼹反复发{乍是
因为今天的贷款入忘记了过去金融危辊的痛苦，金融市场上的～黛利
好因索促进了金融业的再度繁荣，当上次众融危机的灾难在人们心中
滚溺逡去戆时候，入们鳃贪欲褥凄战艟恐惧，毽们在价格上涨预期薛
心理支配下不断购避金融资产，这样又反过来迸一步推动了资产价格
的上涨，以至最后金融泡沫苒一次破灭，盒融危机被又一次引爆。∞这
就是矫谴酶“好了疮瘪忘了瘸”。攥此，有的学者预言“怼予泰强等
受至《过危视冲击的涵家来说，外部冲击逐会重演，圜为<1)随藩危
机记忆的淡化，私人资本的流擐和流动性可以恢复到危机前的状况；
(2)虽然大多数危机国家都不太可篷再实行霾定汇率，毽危枫蒋郡
。黄金老蓍《盎融自由化与盎融脆弱性》，中幽城市出版社2001年，第55页。
t05
种让汇率稳定的政策倾向显然没有改变。”∞这个推测是否能够成立，
我靛姑且不论，但是，如果未来豹区域金融风险预警指标体系能够关
注以往金融危机理论所揭示的导致金敲危机的种种风险谶素，起码藏
可以通过制度的建立而避免这种“代际遗忘”，避免相同或相近类型
的金敲危机在相同或桷似的环境条件下的再度爆发。从信息论的角度
来说，这也符合记忆掇制或经验掇带0的原理。记忆控镶或经验控制就
是将以前所取得的直接成果或数据作为经验记忆下来，并将其用以指
导以后的控制。
另外，从认识论的角度来说，如果我们能够牢记这些曾经令我们
痛苦的因索，并把它们适当地纳入我们区域盒融风险预警指标体系，
那么，我们就可能对金融危机发生的机理、途径有不断的、深入的认
识，我稍就能够把那些尚未被我们认识的金融风险因素压缩至l一个相
对狭小的领域，我们也就因此而能够不断“j暇近”那些可能引发金融
风险的“来知数”，或未知的领域。
(三)区域金融风险预警指标体系的鞠建应针对不阏的金融危机
的类型而有所分类
区域金融风险颈繁指标体系廒该尽可能地涵盖所鸯弓l致区域金
融危机的潮素。因为翔采不这祥，就可奔基会有衡遗漏，麸丽给金融危
机留下可乘之机。有关研究表明，“单个的指标常常被发现并没有多
大的统计意义，且有的研究还褥感了相互矛鼹的结论”。嘲基于此，区
域金融风陵预警指标酶攘取应注意全面性。
但是，我们在建立区域金融风险指标体系的时候，不应，也不能
将所有的或大量可能弓l致金融风险的因素都笼统地置于一个预警体
系之内，因为这样的综合性指标可键由于其不同组残部分的正反蔼方
面的因素栩互抵消而难以起到指示风险的作用。相反，隰域应该就不
同的金融危机类型建立起不同预罄指标体系，因为只有这样才能使其
更其针对性，才可憝燕一个卓有残效的预警祝翎。
或许正是基于这个道理，IMF研究才建议“在研究汗发更全面的
。薛宏立《金敲市场动态哥教下菇随；串击兹预警与调节》，资料来源：
http：／／ww．jjxj．con cn／news～detail．jsp
o国际货币基金组织不定期刊物第192号《金融体蒜稳健性的宏观审慎措标》，第13页。
106
指标的闵时，更应该开发一个规模小一些。陵更便于鉴控的指标，尤其
是适用予阕粥性监测露信息披露的宏观审馕指拣的子集，即攘心集”。
国
(麟)区域金融风险预警指标不仅要墩商于区域之内，也要取自
于区域之夕}
这个蹶剿要求我们要同时收集区域内部秘外部的政治、经济信
息。因为如果只注蘸区域内部相关信息的收集，而忽略区域外部相关
信息鲍收煞，裁可裁使区域金融楚枧预警机制失去方向，不熊适应千
变万纯豹辨都环境。1987苹10胃垒球羧帝狂泻予翌，被稳为发生了
一场震惊艇界的“金融大地震”。这次“大ji耄的震中”在纽终，磁“震
源”却在A千公里之外的海湾。是历史用海湾黝炮声揭开了熬个殛方
股票市场灾难的帷幕。伊朗的导弹袭击了惑援荑国函旗的、漓翰，蕊美
国军舰又摧毁了伊朗的海上钴塔采油平台，于足以熊源为导向的西方
经济鳝擒受翱了辍大戆动摇，跌露季|发了“金融大逡震”。
(五)送域金融风险预罄指标要尽羹与IMF、畿界镶行、殴塞尔
协议所确立的指标相一致
’区域念融风险预警指拣癸尽量与I触F、世爨银行、巴_塞尔协议所
确立豹指标辐一蘩，潋便麓够褥互蘩接。慈瓣来遵素紊豹区域绞一适
孀的金融风险指标体系，应该参照国际赞币基金组织麴研究荠缀合东
南亚区域阑家的实陈情况来樾建。其好处怒囱上可以与全球性的指标
体系福联系；向下可以与酝城内各国家的搬蕊挂钩，扶丽畿够建立～
个全球性金融危帆防范网络。
(六)医域金融菇陵颈静接蠡翡选麓蘸舞突窭羹点、青所针对，
又要具有广泛性和连续牲
现代社会到处都是信息，以至于到了信息泛滥的地步。醐此，要
做好经济、念融信息的收笺工作，就要有针对性，有藏点地进行收集。
露并孳要把翳有藤关指标一概纳入。我髑要注意逡铎箨些关系密翅
静、重要的，在造成影响帮后果鲍过程中所起的作鲻将在各种稠关瑟
素中占据榻当大的魄重的那然指标。同辩，隧域金融危机监测、预警
。国际货街基鑫缎织不定期刊物第192号《金融体系稳健性的宏观审憾擐标》，第12黄。
107．
体系主要要着隈于整体或宏观金融风险的控制，主要选择与宏观金融
运行紧密相关的指标。要做到这～点，首先就鞭求指标的选用黧可用
于估计金融危机发生功能的概率；其次，各指标对照危机发生前的行
旁应其有可爨：性；冀三，该指标在历次金蘸危机中篷臻警表现邀好。
僵是，光有蘸点，两不注意其广泛性，受l可麓在金融菇险预警方谣会
有所遗漏。所谓广泛性就是指预警系统所覆盖的指标范围要尽可能地
涉及经济金融领域的各个方耐，不仅要包括银行业、证券业、傈险业
等摆关豹监测攒标，_嚣且要包括经济运行指标秘社会发展指标。任何
经济、金敲信息都寿～令产生、发震蘸过程，因此在彀囊藩息黥时镞
还要注意考虑其纵向方面的联系因素。只有坚持全面与重点相络会，
过去、现在和未来相结合的原则，我们才能消除金融危机预警决策时
的各种不确定阂索，有利于金融危机预警的准确性。
(七)送域衾鼓风验颈警捂标鑫该在摇菰体系中煮一令轻熏缓慧
静颁痔安排
区域金融风险预警指标体系中各项指标谯预测金融风险方面并
非都是同等煎要的，其中有的指标对金融风险可能要敏感些，而有的
指标则可鑫基要与其蚀指标共网作用才|；毫起到颈繁的作用。指标要黢针
对菜释羟漭状态进行势褥、预测，分褥萁运囊麓势可笺蒂来麓影响翻
结果。同时，遴过对金融风险的综合度量可准确遗反映出可控风险盼
真实状况，以便建立风险约柬机制，有效地控制和化解风险，促滋金
融业稳建运行。因此，就应该对这些指标的作用茅H重要性有一个排序，
丽这令搀痔裁废该麓蔽重亲予以表示。
三、未来金融风险区域预蟹的指标体系德粱
借助于上述研究结论，我们姓然可以大体勾勒出未来的区域金融
风验预警攒糠瀚体系框架。
(一)区域金融嚣险颈警措枯体系静设立彀离⋯一疆东耍区域蠹
例
金融风险评估框架中最熬本的要求是确定湖警指标。但是由于影
响金融稳定的因素的广泛性和复杂性，加之区域之间政治、经济发展
t08
水平、开放程度、经济规模和绻构的差异，黝而不嗣的因素对于不嘲
区域金融麓瓤预警戆萋要涟和佟瘸也不完全穗囊。麟对寨耍区域潞金
敲危机预瞀而言，我们认为庞该鼹多遍关注那些符台东南亚重蘩蔺豢
的经济结构特征釉以往曾经引发过这些熙家金融危机的因素。在此，
我们将逶过分辑客豫金聚危掇黧原因鞫特点寒弱确我们未来送蠛金
藏预罄指禄体系的主瓣方向。
对予东亚金融危机的原湖和特点，我们认为要从宏观经济屡次、
擞褒经济鼷次黎滤瓣与钤霾竣及殴淦环壤嚣索去分树，照是麦子措褥
分类上黥辐互交叉，为了避免叙述上的鬟艇，我稍将主要放宏溉与微
观层磷柬进行分榭。
l、在宏观经漆篷露主，鑫黻燕扭发生瓣主要蘸嚣怒：
(D东南盈鬻豢帮逮区大多褥子薪兴市场，基本j二怒出嗣鼯商裂
的经济缝构，其工业主要是加工工业。这种撩型的经济发展模式～遇
国霹巅蕊枣场变韵藏其缝国家释邀区更甄贼本窝更离藤壁戆竞争，藏
会受至《辍大酌渖击，它们戆对外赛易蒋漱谶甄大道麓，溺际收支褥掩
续出现赤字。
‘这耱僚浼是1997年东受金融危撬溱没饕太多数东蘧国家秘穗嚣
经济翡共阍特征。裁舔蘑来说，壤于萁藏府与大财阕黧溺韵特殊利益
关系，资本市场茅廿髓搿市场极难约束大财阀的投资，也由于国内技术
镬薪熬落麓，鬣悫经济只麓纛这塑瑟阙鬃瀚不颛扩夫羧资翘模来漆持
耀长。筒糨藏式瀚缀济增长哭熬浮致企鼗熟低效，丽为了维持疑济租
放式的增长，政府又不得不要求锻行对企业不断地投入灏的资众。从
镊行懿菠慕说，杰予它们露裁除高度聚集在鑫监集嚣，羹了爱这避企
鲎集戮髓够继续逶行下去，潋镬有赣一豳黥够偿清对它们豹绩务，氆
不得不继续追加新的贷款，遮样就使得企业集团的负偾率不断攀升，
叛至予引发金敲楚嘏。
(2)东盟羟济对乡争资具有较强豁依赖褴，剩魇努溱的结构帮麓限
不合理
除醛本癸，寨监爨蠢，特刘燕泰莺郛赣嚣都大堂嚣翔努篌，落量
投视往较强麓短麓辨续秘闯攘融瓷占主瓣遗位。当～个瀚家主要禳歉
外资流入，尤其是国外短期资本流入来保持国际收支账户平鬻时，宏
观经济的基础将会变得非常脆弱，其经济的应变能力下降，国内外政
治经济形势的任何变动，特别是主要发达国家提高利率和资本输入国
政局动荡的时候外资就可能夕}逃，进两引发金融危机。据国际货疆基
金统计，1996年滚入耍滑|圆家鼹程人资本总额达1022亿美元。但是
20世纪90年代中期以来美联储6次提高美元的基准利率，使美豳长
期利率上升到8％，开始诱致嘲际金融市场的资金回流。据国际金融
协会估计，印度尼西亚、马来龋鳆、韩国、泰图和菲律宾5国私人资
本净滚入颧纛1996年的938亿美元转为1998年媳净流塞246亿美元，
仅私人资本一顼的资金逆转就越过1000亿美_元。数以千亿计的溺际
资本流动逆转破坏了原来建立在外资流入基础上的金融市场供求平
衡，打击了金融市场信心，导致资金紧张，利率攀升。再加上这螳国
家外债管理松弛，因面外债总爨和结构失控，债务水平过高，短期资
金毙镶过大，掺债与国内投涤麓陵错位，短氆长敖。瑟在痰部经游基
本因素恶化、外来冲击加剧的情况下，国内部门又必须偿付短期债务，
这样就打破了外汇市场供求均衡，导致货币突然贬值，出现货币危机。
(3)东南皿国家普遍存在的外贸逆差递增、经常项目赤字商居
不下、努汇髓备递减，也是构成1997年金惑惫搬的重要隐患。麟寨
国来说，从1990年起，泰国髓外贸逆差逐年递增、经常项霹赤字藉
高不下，分别从1990年的74．94亿美元、72．82亿美元和32．3亿美
元，增加到1994年的92．68亿美元、82．22亿菠元和41．75亿美元。
泰国是这样，其他东亚国家也大体如此。外贸逆差递增、经常项隧赤
字裹藩不下，藏要耀大量懿外汇储备或彗象予大量短鬟国际资本黢流
入来平衡国际收支。而一旦国家的外汇储各耗尽或外资抽逃，鑫融动
荡就不可避免了。
(4)经济增长下降是东戏国家爆发金融危机的普遍原因。
东亚国家爆发金磁危机前，经济增长普遍都有较大幅度熬下降，
从两成为金融危橇的指征。这释现象的出聚，一是因为该区域霹窳经
济增长方式未能根据形势及时调整和转换，以鬣于在日益加剧的阁际
竞争之下，其劳动密集型产业的产品出口竞争力下降：二是由于该区
域内园窳不仅在市场、资金方面对外依赖严重，而且在技术上也存在
着严重的依赖性。科学技术也是生产力，秘学技术落后，必然譬致经
济增长缓慢。
(5)扭曲的利率和汇率使得银行聚集了过多的金融风险。
利率握兹对予国家经济的误导是东遥金融危枧的原因之一。东亚
国家的国内资金的拥有量和发达国家相比，较为稀靛，由市场决定的
利率水平相对较高，实际上不具有发展资本密集型的重工、重化及高
毅技术产业的条件。但是为了支持这类型产业的扩张，政府以人为方
式压低银行利率，荠指令银行贷款支持这类型项目。由于此类产业的
资本规模很大，单凭国内自有资金不足以支撑，因此大量向国外举债
裁在所必然。但赘本密集、技术密集型酶项嚣毕竟不是资金摆对稿缺
的东疆懑家的比较优势之所在，这类产业在成本低廉的发达国家同类
产品面前，它们只有以亏本的方式才能把产品卖出去，长此以往这些
企业就无力还本付患，银零亍贷款也就变成呆帐、坏帐，从面导致银行
危机。
除了利率的扭曲，在东豫国家中汇率也被严重地扭曲，从而给这
些国家昀经济带来了很大的危害。这首先是东亚各隧钌住美圆的汇率
制度严重缺乏弹性，导致大量图外资本疯狂捅入，造成本国货币的不
合理升值，而为了维持钉住美网的汇率制度，又不得不被迫提高利率，
从丽形成了境内外利率的较大差异，爵加上不合时宣地开放资本项
目，这样就给国际游资漏开了方便之门，最后使东道黧的固定汇率制
度成为阑际投机者的攻击目标。其次，汇率的扭曲还抑制了东豫国家
昀出翻，扩大了经常项目赤字。这主要是因为这些国家的汇率钌住美
圆，美睡对西方主要货币升馕，这些国家的货币也被追升值，从丽出
口竞争力下降。泰国1991年歪1994年经常项目收支赤字分别为77、
67、69、86亿美圆。面1996年竟然达到162亿美圆，占CDP的魄重
高达8％。恧马来褥亚经常顼穰收支赤字占GDP的比霆燹|j更高，约为
10％。@笫三，汇率扭曲在影响出口加工业利润的同时，还将导致资金
大量流向利润较高的房地产翻股市，形成泡沫经济。
。以上数据转引自徐忠著《众融全球化与金融风险》云南人民出版社1999年，第171，172页
lll
(6)泡沫经济和资产价格大幅度波动推动了金融风险向金融危
机转化
产生泡沫的主要原因包括：银行监管不善，资本帐户开放过快，
资本债务结橡不合理，企业过度投资(负绩毙铡过篱)。这在蓠瑟都
已经有所论述，这里不再赘述。
克鲁格曼曾对东亚货币危机产生的原因提出新的理论解释。他认
为，发生危机的姬洲国家的有两个共同点，其一是在危机之前，普遍
发生了资产份掇大幅度下降的现象，其二是这些潮家普遍存在政府对
企遘鳇遘瘦镙护。枣子缺乏适当瓣箍管，镊雩亍经鬻中产生了严重鲶遂
德失范，以至予银行对企业放贷时，漠视风险，遗成了对高风险顼圈
的过度投资。熟后果是把资产价格推高，形成泡沫经济。而一旦政府
救援经营不善银行数量的增加，救援成本加大致使救援意愿下降时，
贷款睃益的最佳哥糍蕴也可能下降，从嚣导致资产价格的全面下跌。
拢时这个交镊行垂身所健成的沲涞不褥已两破灭融，匡家的稍率、汇
率也将受到投机的攻击。。
以上大体就是宏观方面的企融危机原因。但怒“由于宏观经济状
况是微观企业运行状况的综合体现，如果从微观企业的角度来审视这
次金嚣危枫，无疑戆够提貘一个凝鳇分撰受度，瓣器重也戆绘予企煦赛
和经济理论界以独特的启发”。蛰现在就让我们把霞光转向经济盼微观
领域。
2、微观屡次上，导致金融危机的原因较为复杂，也难于一一列
举，现综合学糟们戆研究和国际爨币基金组织专门研究小组的研究结
栗，我髓谈为藏东亚金融危橇鬻言，主要是：
(1)微观经济单位的非理性扩张，导致了资金的畸形需求
东亚国家企业的盲目多元化扩张发展战略使企业的投资领域过
于广泛，既增加了管理的困难，又导致资金需求十分浩大，以至于经
营监绩不璧，企照受菝率镘毫。并基当宏观经滋发生变化之时，特潮
是当真实利率掇离和可贷资金减少的情况下，这些负债率高的、实施
。谢多：“东亚货币危机的形成与汇率政策的选择”载于《国际经济评论》1998年3-4期。
。邢毓静、巴曙松著《缝济垒球化与中国金融运舒～一中国加入VFfO面临冉句机遇与挑战》，中国金融龇收
社2000年舨第P252黄。，
l}2
所谓“多元化扩张”战略的企业就会受到很大的冲击，这一点已经在
东亚金融危祝中翳褊遥显理出来。
(2)低效率授汝
美圈新桥投资撼金首席执行官单伟建的模型说明，效率很低的企
监藏瑟复始邀运行将会矮面复始避吞噬大壁的投资。铯在模墅中假设
了三个缝济行为主体：其一是～个效率狠低的企业，其每一轮生产都
会造成福利的损失；其二是一个年轻工人，在每一轮生产之后都会将
毽羲入的一帮分存入第三个主体一一银行，甄备鸯己将来之需。露年
轻工人韵存款又被锻行作为信贷资金投向企业，使企姚能够得以进行
下一轮“非经济”的、低效的生产。这样，每一轮生产都会把银行
部分贷款交或不嶷资产。蠡慕当匿有镊行鼹予垄溪遗位，或工人年龄
结构较为年轻时，这种生产还可能能够循环下去。但怒当银行不褥能
够用大爨吸收存款“稀释”不良资产，或阁家的人口结构趋于老龄化
馥时候，这耱资金流程就有可蕊发生中繇，霉|发金融凫辊。东耍金麓
危祝在一定程度上融经印证了遮个理论。阑为这些东强国家静金融业
务基本上实行了对外开放，比如泰国在1994年放宽了居民出入境时
可携带酶羚委酲簌，允谗箨有黎匿离岸镊行执照熬外圈键行在泰辫各
城市设立分支祝构等等。这样在外资银行的优势面前，这些国家的国
有银行就难以与之竞争以聚集起大量的存款投向企业，而企业的资金
链条一旦中辑，金融危梳有裁接睡两至了。实际上傈罗·克簧格受在
其《萧条经济学瀚簸归》一书中也指出东豫金融危税深刻的根源之一
乃在于投资的低效率。投资效率的指标如果用西方经济学中的“增量
资本产蹬率”(incremental capital—output ratio，{∞鬟)来表示，
那么，遮个ICOR粼澄不断上升的。发达市场经济国家的ICOR在卜2
之间，即增加卜2元投资就可以增加1元产如；而马来西亚在危机爆
发蓠是S臣土，辩娶霜5元投资方l}鏊增鸯馥l元产是。鼢藏这个经验教
谲岛茇，我国著名的经济学家罴敬琏对我豳企业的生产效率和国家的
金融状况提出了警告。罾
跫霹“经济避热8舞势羲与辩壤——孛唇经济增长鹃质量与或零》器务藐蓑震磷囊中心骄竞赛鬟镦琏2003
年12男17鄹程中国人民大举积lz月2￡蟊在托替所作的学术搬告。
。《对“经济挝热”的分析与对媾一一中国经济增长的质量与成本》陋务院发展研究中心研究员吴敬璇2003
年12月17日在中国人民大学和12月21日在长释所作的学术搬钳。
ii3
(3)银行资产质量不高
中国综合发展研究院2002年4月的研究报告指出，东南甄圈家
金融体系存在根本缺陷是爆发金融危机的深层次原因。东南亚国家在
金嚣体系土麓粳本缺陷，除了金融枣场结稳和金熬资产结鞠不会莲以
外，主要就是键行资产质量不离，金融风险加剽，导致了金融危褫在
东南亚区域内广泛产生。该研究报告接着又以香港为例，指出香港之
所以在1997年的那场金融危机中遭受的损失相对较小，是因为与大
多数东南亚嗣客和地区相比，其金融资产结构羧为合理，银行资产质
量较嘉等，谴香港具备了确保港元汇率稳定酶可靠基穑。驮露反正了
银行资产质爨作为一个微观金融因素与金融危机之间的关联性。
(4)资本充足率不足
IMF欧文·伊文斯等领导的工作小组把资本充足率作为金融体系
稳健性酶一个重要魏微理指标。2004年l胃16爨嚣本重嚣合俸银行
开发金融研究所客座研究员，簌泛滑l开发银行磷究所(矗踞I)所长吉
富胜在亚洲经济政策研究网会议上发表了题为“将亚洲危机的主骚经
验应用于中圆经济”的演讲，在该演讲中他认为，作为东亚金融煎机
之成因在于从金融自由化和解除监管中产生出的风险，其中之一就是
甄有鲮警毽体铡中就没有对资本充是率皴骥确翘定。毽运认为安然公
司的危机的原因也与此有关。
以上四个方面大致就是学者们所总结的导致金融危机的微观经
济因素。
3、挺总约鞭骜金熬惫枫的宏观与微观指挥
莺际货币基金组织不定期刊物第192号瑟为《金融体系稳德髅醵
宏观审慎指标》的研究报告提出了一个较为全面的金融危机预警指标
体系，其中涉及微观方面的指标除了我们上面提到的资本充足率和资
产质量以外，还有管理上的稳健性、收益与赢利能力、流动性、对市
场风险麓敏感凄以及以市场为檬准翡其链攒标。在这些掺标之下又有
更为微观的指标分类。该磺究报告提出的金融熊机汇总微观审馕措标
和宏观经济指标可见于下表。
表4．1湖际货币基金组织制订的黢观审慎指标一览表
汇蒽镶蕊审慎}＆梅宏麓经济撂耩
资本充足率经济增长南
汇总资本比率总增睦率
蠢搴澈率掇率分布苻监萧条
资产质量国际收支
贷款机梅经常帐户赤字
信贷嚣部门集串程震，}汇辕嚣充足率
以外币标明面值的贷款外债(包括期限结构)
不照贷救每准备金贸易条{牛
南亏损的公共韶门实体瓣贷款资本流动结构与襄酲
关联贷款通货膨胀韶
枉抟攀通货膨胀波动
借款实体利率和溅率
债务—一殷权比率利率羊Ⅱ汇率的波动
一公霹剥润率国如实瞬铡率瘩平
其他公司状态指标拒率的可持续性
家魔愤务忙率担保
管理上瓣稳健往贷款捌增帮资产嫠揍暴张
费用比翠贷款剧增
雇员人均收益资产价格暴张
金融概褥数量熬增长蔓延效藏
收益与赢利能力贸易外溢效应
资产收益翠金融市场相关效应
段奉牧盏攀箕建疆豢
收入和支出比率指令性贷款和投资
结构性谪I刹能力指标银行业对政府提供资金
流动挂经济串匏拖灾
中央银行对金融机构的贷款
115
同业利率的分割
存款与货币总量的比率
贷款与存款的比率
赉产帮囊壤蕊捐袋缝掬(藏动费产毙辜)
二级市场流动健手段
对市场风险的敏礴威
外汇风险
弱率冠殓
殷权价格风险
商品价格风险
以市场为基础的指标
金融工具市场价格
菇霜谭级
主权收益利差
资料来源：豳际货币基金组织不定期刊物第192号第4礅
应该说土袭菠别是迄今为止较必全面的一个关子金融惹枫灏警
或关于金融稳健性的指标体系，它既涉及金融舷机的微观方覆，也涉
及其宏观的方面，也基本上吸取了当代各派金融危机理论的合理内
容，特别是它是国际货币基金组织在东亚金融魁机后不久有针对性的
研究的结果，客观上它在预警搬标的损取问题上是以东亚当时的经济
金惑发震媾流必背景的，或者谖这个硬究莛礴怒恕东耍金敲危枫作为
一个重要的参照系来作出的。正因为如此，我们在前面所讨论的有关
引致东亚金融危机的宏观因素和微观因素才“不约而同”地见之于这
个指标体系。基于此，我们认为东亚金融危机的预警指标体系的建立
基本可以以鼗为基础。但是，必须撵出的是，这个指标体系并未越够
揭示政策因素、政局稳定、经济产业结构、金融鑫由纯等社会经济政
治制度因素和心理预期等对于金融危机的重要性，对于来自一国外部
的因素也甚少提及。而这些因索对于金融是磷稳定至关重要，因此，
我们必须结合我们前丽的论述对此表的指标体系予以修正，从而建立
起我们的区域金融危机预警指标体系。
(二)未来的区域金融风险预警指标的体系框架
根据我们前面提出的区域金融风险预警指标体系的构建原W．rJ；fD
东亚国家的经验，我们的指标体系拟分为如下几个层次：
其一是反映宏观经济金融发展状况的先行指标。宏观经济金融发
展失衡必然导致金融风险乃至金融危机，此类指标乃是区域金融危机
预警的先导性指标。
其二是反映各国微观经济运行状况的综合微观指标。包括金融机
构和企业在内的经济主体安全运行是整个金融体系稳健性的基础。所
以这类指标往往被视为金融风险预警的基础指标。
其三是以市场为基础的指标。这类指标因为可以使基础指标和先
导性指标经由市场参与者的预期和行为而相互作用，所以有的学者又
将其称为中间指标。
其四是政策因素、政局稳定程度、经济产业结构。此类指标对金
融风险或金融危机的形成或者具有结构性的内生作用，或者具有制度
上的促进作用，并且其影响或作用难以量化，它们在金融风险的预警
指标体系中只能够用定性的方法，以“权重”的形式来加以表达。所
以我们姑且将其称之为“制度性”指标。
其五是金融资产价格、金融自由化程度以及市场主体心理预期等
与虚拟经济稳定性有关的指标。东亚金融危机的一个发生机理就是泡
沫经济的破灭。有学者认为，经济系统风险源于经济内生的不稳定性。
实体经济以成本为支撑，实体经济之所以发生剧烈波动，主要是因为
受到外生资源禀赋的冲击。而这种冲击往往是不确定的。实体经济真
正内生的波动因为受成本约束，波动幅度并不很大；相反，虚拟经济
是一套以心理预期为支撑的价值系统，其波动可以脱离成本而剧烈波
动。所以不稳定性就成为虚拟经济的特征之一。当虚拟经济的市场价
格偏离实体经济运行的长期均值时，人们的非理性预期似乎就得到了
所谓的“验证”，投机的空气越来越浓，资产价格也就因此而产生大
量的“泡沫”。资产价格与投资者的心理预期相互作用、相互抬升从
而形成了一个促使价格不断上升的循环“验证”过程，整个虚拟经济
系统也就越来越不稳定，系统风险不断地累积。在此情况下系统风险
极有可能由于～个偶然的外部冲击而被瞬间引发对经济造成巨大的
破坏。
所以有入谈为“虚叛经济系统风险的根源建虚攘经济的不稳定
往，内生的不稳定没有遥到乡}郝冲击时是以泡沫的形式存在，虚拟经
济价格系统的敏感性特征使得泡沫极易被刺破，并传染到不同的市场
与国家，这时不稳定才有可能会演变成为系统的危机”。①对此有人就
曾经指出，甄洲金融危机是汇率危机，它与真实经济并没有直接的关
系。
以下是缭含我们前面的研究，并参照国际货币基金组织制订的宏
观审慎指标体系而提出的区域金融风险预警指标体系框架。
表4．2区域众融风险预警指标体系框架
撵檬措蠡
努项撵撼名称据标璃糍谨瓣
体箍类剐
增长漶度1经济增长过快将导致投资扩张，信贷需求膨胀，金融过度交易，系统风险加
经济增长率波动幅度大；经济增长道缓则会减少企业收益，影响其现金流，使其偿还到期债务困难。
象蕊
增长2经济增长波渤过犬，过频将影响金融的平稳运行。
蛊部门鲻壤妊差距3各部门增长逮壤严重失衡，特别是个剖部门聚集了过多的贷款、投瓷，颈示
若系统最陵瓣黯大。纂经常硪翳逆差
逆差过大，鼠嚣短期补资弥补时，投资嚣预期降低，并引发瓷本抽述。
／GDP
外汇储备充足程l外忙储备与进口付汇之比可在进口波动较大时起预警作用；2外汇储备与短
度期外债之比在海外筹资较多，且筹资额不稳定时起预警作用；3外汇储备与M2
之比适于观察射本币的信心，预测资本扑遗。
，}黄总裁、麓疆、1乡}绩总量岛斑嗣之比聂浃爨日剖汇接债姥力；2年度还奉辩息与如鞠之托夏
星际
络穗蘸特定对麓瓣撰述麓力；3羚揍总量每GDP之兜谣弼透过程整蠹多}镑缍秘舞毒
4、短期，}债矽}债偿债能力的情躐。
收支
总额4外债短期比擞过犬将增加贬值压力：
5外债币种结构不当将增加汇率风险。
贸易条件贸易条件严擒瓣化是导致出口集中的小蹦银行危机的主要因素。贸茹条件的大
幅度改善则可能圆避货膨胀和泡沫经济褥弓l起金融体系翔题。
妾本流霸结搀与证券与捧嚣囊按瓷奉熬毙率：害方蜜零鸟辍天盎本辩比率；离轾糟金融辊搀释
期疆投资银行蜜零蓐裔韭银行和蜜器融资资本鹣托事均可能是盎融臆猫缓抟～个
良好指标。经常帐户赤字并伴随低投撩率表明金融特剐脆弱
。刘骏民：“虚拟经济稳定性、系统风险与国民缎济安全”。瓷料来源
http：／／w目v．mmage．org，cn／observe／HTl*L／9t50·html
llg
通货
通货膨胀率：通货高通胀率扭曲赞源配置和财富分配，降低生产性投资，并促使企此过度举债。
膨A＆技动性通胀率迅速大幅度下降则可能嚣致金融极构的襄义收入稆现金流姑减少，从而
膨胀
对滚动链鞠涛偿姥力产生受瑟彭嫡。
利率和、汇率的被利率和汇率波动越大，金融机构的利率风陆和y￡搴风险就越大。国际利率上升，
动极可能导致资本外流。国际利率下跌则可能促使资本大量流八而导致高风险贷
利率款增加。汇章波动将导致金融机构陷入固境。
积汇嚣蠹实际剥拳承经济增长辜撩纛窭酝羁辜主舞， 将导致甭赵蜜产扩丈；窭际剥摹长臻戈受剩
盘可能是金融藤铷的信号。
汇率的可持续性实际汇率的火幅度升值削弱出鄹部门的偿债能力，反之亦然，但同时会削弱
与出口武官的国内借款人的偿愤能力。
贷款赞款剧增嚣内君贷与GnP之比迅速提高鄹避A杌梅贷款盼迅速扩张是金融煞规抟前兆。
副增爨产绮捂暴涨
加和
资产资产价格暴涨之后又大幅下跌怒金融危机的一个赢接促成因素。
价格
暴涨
贸易外溢效应主要发生在熟商密切贸易关系的国家之间，当其中一国发生货币严燕贬值的金
蔓延融危机时，另一国将面临危机圈家由于货币贬值晰产生的出口冲击。
效应盎融市场相关效股市动荡、利率波动将通过资本帐户在宏观经济特征相似的国家之间传播。
斑
捂令性贷款和投
导致资源的舞效或低效配置，井对金融机构的潜僻能力产生负面影响。
其他
资
因素
银行业对政府提
● 供资金
可能形成通货膨胀压力，井金融体系形成不良影响。
经济孛藐欠是政痔或弱人郄门借款人谣绩掇难的信号，
资本充足率对于金融机构承受众融风险冲击的自＆力具有决定作用。特别是汇总
资本充足率指标的基于风险的资本比率的下降州能是风险增大及液本充足性问题的信号。但
是，实际资奉宠是率是银行融黎齄辩蜃摆拣。
综金融部门信
机构贷的集
许多金融危机是由于该经济部门的不景气并通过部门过于的信贷集中而波及
台资本身中程度
金融体系而发生和加剧的。
t擞产瓣蜜甭赵蛰
囊产质薪的张
观量量不良贷款的比率持续增加轰明盎融机构现金流量、净收入和清偿能力恶化。
指标
指
贷款糍
标
失准备
是否足额提取是反映抗金融风险能力的一个指标。
金的摄
取情况
l{9
向亏损
的公共此类贷款是以犍指令性贷款的后果，麒大量累积可能成为重大信用风险的信
部门的号。
贷款
关联贷关联贷款对惑贷款豹比率衷示信用风蹬熊中在少数借款A身上，即燕说风蹬没
款有分鼗。藩予综合牲大型垒壁集强不多粒鬻家嚣言，戴类风陵曩丈，戮照是一
个不好斡信譬。
债务／股企业过度借贷刚危及金融体系的稳定。特别是当企业债务集中在房地产、出口
借款权比率部门等经济滑动的脆弱部门时，要特别加强对其的监控。
人的企业利
企业利润率的慧蒯下降可导致金融体系娲八困境。
偿债润率
能力鳝嚣绩
器民壤务靛凝瓣漆费费蒙蜒增加嚣愈墓鬟簧。
务状况
赞用比
费用支出过高，可能是管理有缺陷，弗蟛响垒融机构的赢利能力。
盎融机
金融机构数髓的增长过快可能意味着准八条件的放宽，管理不稳健，监管有疏
构数量
麴增长
弱。
管霎震萋标准A均赢
疟虽天均赢巅持续下滑对金融橇秘翡赢剥鼹宠有盘蘑影璃。
利
遣规案
件数量违规案件数缓和涉寨金额上升表明金融机构管理不稳健，回对金融帆构的经营
和涉案造成困难。
盎额
瓷产收
蠡牵
股本收
盏率
长期不赢利的盘融机构有资不抵债的危险。宥关收益与赢利能力的持续下滑可
收益与赢利能收入和
能表示金融机构嚣产的减少。但是收箍和刹润居高不下，也可能悬麒大风险即
刀支出比
将发生的信号。
缝携往
赢蒯轻
力指标
中央银
行对金中央银行对畿融机构的贷款的大幅度增加，表明金融系统发生严熏的流动性问
流动性
融机构题和清偿能力阀题。
的贷款
强建寿
拆A稠睾蔫予市场瘩乎也说稿拆A盎金斡金融枫梅出理了流动性海麓。
场剃差
存款与
挠币总
此比率下降可能袭明公众信心下降和银行出现了流动性问题。
堂的比
例
120
贷款尊
存款的此比率高袭嘴银行面临较大的压力，同时流动性方蕊也可能出现问题。
姥率
资产帮
负债的
备金融机构的债静期限大幅度缩瓶可能意味流动性风险的加大。
期限缩
籀
簿零j辜
风险和
在结汇制和汇率较稳定的情况下，钋汇风险相对被小，但资本帐户敞开后和浮
汇率风
动汇率的条件⋯F，此类风险将增加。利率是常见的盒融风险之一。
垒戳规桷对市险酶敏
瑶最陵靛壤惑感鏖
魔对殷椒
价格风如果某些金融机构的债务工具收髓率过于高于其他机构，说明这蝗机构可能出
险的墩瑶严重闯题，融资链条可能中断。
感度
串搦金融瓿枸发符的证券<艘辫金融帆椅静般嚣输格相对于平妁段票价格的下跌研能；i魏市场对这些金融机
搬标和债券)价格的变化构的信心降低。但股票持有者察擞到政府将要撼敞遮些金融机构时，则奉指标
就不能反映谖帆构的的潜在风险。
盘跫摊梅愤餐工具收益辜过毫魏金融梳鞫债务工具收益攀碍嚣表鹾该壤稳露严重趣嚣，融资键蕊可挺断
裂。
信用评级飘其变化国际信用评凝降低反殃或会引起市场信心下降。
廉拟金融机掏债务工具收益率金融机构债务点县收益率下跌酊髓引致市场对遮然鑫融机构的信心降低。但如
经济果市场认为政麝将要拯救这些金融槛构睡，曼《本撑探靛不能反映该机掬靛潜在
撩辐最整
证券(艘蒙和债券)价格的证券韵市场价格快速上扬，并严煎偏离实伴经济遗行的长期均值，蒜明投机韵
上升速虞空气越来越浓．经济中有大量的“泡沫”产生。熬个虚拟经济系统越洙越不稳
定性增加，系统风险女B太。
垒惑秘新邃建金融剖薪大多涉爱垒融橇掏缀爨黎梅莳变诧，妇果叠燕法律法蔑誉懿垒载援易
；l发关联雯弱弩垒融风硷。
制度经济政髓的连续性和失谶
经济政策的不潦矮和失误率过嵩将会加大金融脆弱性。
懔指室。
禄政局稳定程度蘸羁币稳可能燕盎鞋盏规爆发瓣蘩耍匿素，
璺薅产妇绻鞠产韭结构翡漪嚣是导致金麓藏飘豹内在稷舔。
金融自由他程度金融自由化使盒融风险可在嗣家问相互转移和扩散。
政治制度集权式的政治体制可能对金融风险育较强的控制黼力，
严格说，主表怒综合表唾，1诸顼内容，并参考有关学者辩论述
而生成的。但是，其新颖之处和贡献就在于，它在金融危机的预警机
。货币主义{弋袭A物米尔顿·捧曼德曼在其名答《菱薄货币史l器6 7—1 9 6芋》串分辑摇出，燕蹙羲袋
储的货币政策失误导致了1 9 2 9—1 9 3 3筚的金融动荡。
制中引入了虚拟经济因素和制度性因素。而这蹰类指标在目前的金融
风险背景下所超到的金融危机警示作用的确比以往任何时候都璎引
入注目。这两类指标在最近的金融危机中都表现良好。特别是虚拟经
济指标更是在灏的金融发震形势下应运丽生的一类指标，所以它在li囊
示由金敲资产过发膨胀两弓l莛的金敲危橇方面怒瓣了良努鲶作溺。东
南亚国家和Ej本经济在金融危机爆发前都存在大量的泡沫，而实际上
泡沫经济就是以不稳定为特征的虚拟经济的一种外在表现。而至于政
局不稳、中央政府对经济、金融的调控能力低下、国家经济、产业结
褥不合理等因素对予金懿危辊灏警静意义煲|j已为东鸯委藿家的经验
所证明：在1997年前后印度魇透亚的政局动荡，使公众预期减低，
信心动摇，中央政府对经济、鑫融的调控能力低下，从而为金融风险
转化为金融簸机起到了推波助澜的作用；经济和产业结构的不合理则
是众所周知酶母致东南亚国家金融危机的一个重要因素。
对于上表所建立酶指标体系，我稍还登须说暖藜是：(1)这个体
系中各项指标乃是以东亚金融危机前后的经济金融情况为背景涞遴
选的。虽然东蹶金融危机已经渐渐逝去，但是东旺经济金融的格周却
不可能很快就得以改变，所以我们仍然要从现实的东亚经济金融格局
塞发来考虑金融危撬预警搀搽体系懿搀建。当然，这群稳建起来的撵
标体系只富疑对短期或当期的金融风险情况作密判断。如果随着时闻能
推移，东亚的经济金融形势发生了变化，我们的指标体系就应该作相
应的调整。所以，这个指标体系将是一个开放和动态的体系，它将随
政治、经济鞠金融的情势变化露孬变化。(2)严格意义上说，这个体系
仅仅是供区城滔家在金魂惫祝联警方蚕使霄豹一个参照系，因为鼙缓
处于同一区域，区域内国家之间在政治经济制艘、经济产业结构、经
济和金融发展水平和经济规模水平方面都还是存在相当的差异，并且
金融危机一般都是最先在区域内某个具体的蹦家中爆发再蔓延剡其
怨重家鳇，鞠戴，金融危祝颈罄豹区域祝割总是先着l受予匿域内各个
“点”(邵国家)，再到“区域”这个“面”。鉴于这一点，区域肉各
个国家应参照“区域”的指标体系，加强对各自国内金融体系风险
的预测和监管，并即时将预测结果反馈到区域艨面，以寻求区域层面
的合作和帮助，阻断金融危机向区域内其他国家蔓延。而区域层次在
金融危枧预警积监簧方面，剥应从区域的攘体剥益和篱度出发对区域
内国家趣到督促、摄请、汇总信息和协调、帮助的作髑。(3)本表所
列的各项指标在数最上的变化而达到预兆金融危机发生的水平应该
用临雾馕来表示。京的指标的憔赛值在国际上有公认敕标准，但凌予
国家之间在经济发展水平和经济规模等方面的差异，潮面有的指标在
国际上可能没有统一的标准，故只能按照自己国家在金融运行稳定时
的该顼撂标的数值，或参照经济金融背景枢似的国家在金融运行稳定
时的阍类指标的数值来予以确定。(4)我们对于金融风险的衡量应该
建立在严格的定量分析基础之上，但区域企融风险预警指标体系中有
的指标龆具有不可计量的特征，如经济产业结构、制度变迁、信用变
化、市场预期、金融危机在菡家闯的蔓避、突发性的事件皆属此类。
另外，区域金融风险预警指标体系中各项指标对于金融风险和金融危
机的颥测荠菲具有闲等重要的{乍是。所以我们对它们应该分别赋予不
同韵权燕。但是，由于国家之闻经济金融发展的差异，同时也由予目
前还缺乏对区域内国家此方磷的数据统计，因此我们尚难以赋予这些
指标以栩应的权重。这一点也说明了在金融预警方面遴行区域合作的
重要缝。
第四节区域金融熊枕预警机制的运行机理
金融风险预警系统仅有完整的指标体系还远远不够，还应该有相
应的配套措施和有效的运行机制才能发挥其作用。这然配套措施和运
嚣枧到龟括适当的信怠收集、分辑秘管鬟体系、洽当熬金敲兔枧颈警
模型的采用、危机信号的甑别和输出。而所有这些还需要合理的法律
框架、适当的组织和信息管理体系为依托，才能得以运行。
一、区域金融危机预警系统的运行源理
由于区域内国家在政治经济制度、产业结构、金融发展、信用文
化等方甄的令体差舞，并且金懿危枫最麓总是疑区蠛蠢酶菜个或黎A
个“点”，也就是从个别的国家中爆发的，而不是一开始就从区域这
个“面”上“燃烧”起来的，所以区域金融纸机预警系统并非是以瓣
个所在区域为其直接熬预警对象，樱反它的鬏警指南还楚要落实戮爨
体国家之上。对金融风险的预警主要还是应该由国家啻己来实施。可
是，现代金融危机的生成机理相当复杂，引发金融危机的因素既可能
来自于国豢悫部，也极有可能来蹋家外部睽冲击。并且幽予“辨滋效
应”和“传染机制”的存在，一阉国内发生的金融危机或许就是纯溺
金融动荡的重要原因。而来自外部的众多的冲击对于一个国家，特别
是对于经济援模较小的国家来说，则难予预测，焉国家之闻金融剩蘸
上的差异、经济金融政策的不同照增加了在就方面信息沟通的难度，
因此相应地就需要在区域层面上进行协调，沟通信息，由区域专门机
构为区域内熊这些国家提供金融危规预警的帮助。这或许就是区域金
融危机预警机制静一个要义。当然，区域金融危杌的颈警祝制也可j以
从另外的角度来理解，即是说，它也可以被认为是在综合区域内各豳
家金融风险预警结果蒸础上，对熬个区域爆发金融危机可能性的谬
估。据此我们可以将金融预警的区域机制用下面的一些示意图来加以
表示。
图4．1主要表明了金融危机预警区域机制的组织终构以及产生
的必要性蒡弱原理。但是，要了解金融危机的区域预警机制的运行枫制，
则还须对其用相应的示意图来进一步加以说明。金融危机预警系统的
运行机制楚通过输入棚应的预警描标，经过预警处理后输出真实、有
效静预警舔号来对未来金融体系的安全程瘦进行评估，以促使有关方
面及时采取对策从而把金融危机消灭在萌芽状态。
圈4。1金融危机隧域预警机制±趣织结构示意嘲
涟：1、双箭#：袅示金融运种的信息指标可在闰辩和区域层曲艘嘲传递和反馈；2、虚
线表枯围家之间和国家与外区域的盛融信息交换可能☆于桂木、国象之问套融利益等因索而
不熊够充夯交流，霉蕊需要塞§嚣域蘑萄酶§羁和帮黔。。
。
仲彬、刘念簿人在《区域盒融风险的预警系统的理论与实践探讨》
～文中对金融风险预警系统逶雩亍撬铡擞了魏萋4，2驰说鹱，当然霭
要说明能是，德铜所研究豹“区域”措酌是一营蠹郝的“区域”，其
划分的依据主要是人民银行分支机构的监管区。
窿4．2：金融蕊睦强謦系绞运行橇箴．
、
～
在图4．2中预警系统的输入照本期银行体系(进一步说可以怒
金融体系)内部(如资产负债、抗冲击能力)和外部环境风险评估，
这主要是透过预警指标，如CAMEL骆鸵评级指标来实现。颈警系统的
处理分为以定性分析为主和以定量分析为主的预警处理。定量分析通
过建立统计模型、确立预警目标和预警指标之间稳定的棚关关系来预
溯金藤系统静未来的风险状况。其优点在予可剥雳计量缝济技术对模
型进行检验，从而克服了人为推断的主观性，并可以提高分析判断的
精度。预警输出是对未来银行(金融)体系风险状况的评价，其形式
霞预警磊稼不同丽呈强爨多样性。对予图4。2所示豹金融风险蓣警
系统运行机制，必须要指出的是，它在时间上是一维的，而且仿佛是
一次性的，没有反映出金融危机预警机制是一个连续、动态的过程和
一个开放、演进的系统。因此，为了说疆区域金融危祝颡警橇制酶运
行机理和特点，我们将力图构建起如下的模型：
圈4．3 区域金融危机颡警棍制运缚熊二维模型
C ．／^
在鼙莲．3孛，E袭示各种交纯无常鲶毒关金薤运行瀚噪声源，P
为输入，R为输出，C为在输入和输出之间的控制一编码中心
(contro卜coding)。在E、P、C之间，我们假定存在一个有关金融运
行安全酶倍怠流，并令葜隧递露针方囊袄嚣一P—c一嚣一嚣颓痔流动，
从而呈现一种连续不断的循环流动状态。在此，E所提供的噪声源里
包括了我们所需要的有关金融运行稳定性的信息。P的作用就像一个
过滤器，接受壶耋提供麓信惠流，逶遵初步硷寒蓑}除其嗓声，鼙与金
融风险预警无关的信息，然后，将分离出来的信息流经豳C(即金融
风险预罄指标)传输到R。就是说，系统输出依靠的不仅是经P过滤
后输入的信息，而且还要有与e相关的那些信息，在金融危机的预警
方面来说，就是与金融运行是否稳定有关的信息。由予输入和输出是
由c控制的编码连接的，这样，R的输出便是作为与P、C相关的、
特殊的掺调性反应。经过R，这一信息滚援又将我们带回到E，并且
再经过这个循环中的其谴环节转回来。这样，E、P、G、R西个部分
之间，我们就得到了一个持续不断的有关金融运行稳定情况的信息
流。但是，这个模魁仍然仅仅是一个二缍的表述。鉴予有关金融运行
的信息流在时闻上籁有延续链，因丽它疲当被表述为方向赣上酶一条
螺旋曲线：
曩4．4 终为壹缝缎衮统的区域众懿惠援颈警壤粼
时
闷
图4．4中螺旋曲线所表示的这个系统的意义在于，金融风险预
警信号的产生是经由P到c的吻合。这样的输出信号是与内部的系统
标准懿一致。但避，c酶编秘应该随着金融环境酸变化瑟有魇变化，
否则这个系统就会在千变万化的国际金融情势下失去意义。所以，我
们必须像我们在前面谈到的那样将c所包含的金融风险预警指标系
统建设为一个不瞬更薪豹、具有宣组织性质的系统。魏自缝织穗质这
点而言，意味着C的编码或所包含的金融风险预警指标体系并非确定
不变，而是鼹应变式的与之相适应。对于它所倾向接受的输入形式怒
可以诿整萁系统编羁鲶。它可以在系统鲶实际输灭范隧内，发琨福应
的因素。其原理就是：P输入豁不适应信息避将引出探索性的反成，
只有当输入的信号与其密码相适应时，原有的密码才通过反应使系统
持续下去，否赋它裁会通过R和E两改变翰入，并蘑荬德的密码或攒
标来代替。如果密码可产生适应任何输入酶反应，那么系统便是永远
持续的。输入与新的密码一致，失败的原有密码就退出舔统的运行，
丽薪酶密磷鸯踅嚣热入进来。这群系统裁不瓣逡测定凄自身密码适宜
环境豹变化区域。辔
二、金融危枫羧餐模型的}匕较和区域台作意义上的选鼹
我翻在本章开头辫经说过，金融危机早期预警制度(Early
Warning System)是根据有关金融业经营管理原则，选定变数并建立
戆一套由预警函数(function)、搔标(indicatot)或基准傣(critical
value)构戚的系统。现在我们有了金融危机的预警指标，也设想了
区域金融危机预警的缀织架构，但是要使这磷系统运转超来，还需舞
借助予翔应鳇金敲危机预警模型。学者们截止醒前已经建立了多穆不
同的金融熊机颈警模型，这些模黧各有其针对性。在已脊的金融危枫
予页警研究成果当中影响较大、操作性强，并且得到广泛认可的主要有
三饕。
i、豫概率模型
1996年，弗兰克尔(Jeffrty A．Frankle)和诺思(Andrew K。Rose)
粳据1970～1996年阍金融危褪斡实证磅究，建立了雳以镳诗金融危
祝发生可窘鏊牲的裸概率模型。该模型将GDP增长率、外国翻率、瀚
内信贷增长率、政府颧算赤字与GDP的比率、经济开放稷度乃至于货
币当局宫员更替和辨辔投撬者冲密本荩货币等都型举为零}发金憨惫
机麓函素，并穰设这些因素弓|发危机酶结果憨离敖且有限麓。
该模型的原理是，通过对一舔列相关的样本数据进行最大对数似
然估计，镰计出每个可熊芎|发金融凫祝鲍医豢戆参数傻，并根据这些
国见欧文-拉兹沿蒋《系统、结构和经验》上海译文出版社1987年J{醴，第12一13贯。
128
参数值估计某个圈家在未来某年发生金融危机可能性的大小。弗兰克
尔和诺思把危机定义为货币贬傻25％以上，著且至少超出上一年贬值
率的10％。他们认为当经济增长率越低、国内信贷增长越高、国际市
场利率越高、外商直接投资与外债的比率越低、外汇储各越低以及实
际汇率越被高估时越有可能发生惫枫。胀概率模型预测金融熊枧具
有一定准确性。组是，它的缺碴是：
(1)该模型建立时必须估计多因素、多参数条件下的联合概率
分布函数，另外还瑟计算参数鲍估计值。藤在预测过程中，又必须估
计菜一外推年度的各个弓|发因素的取值。这样的多次嵇计导致了信患
的过度使用，增加了偏差，降低了准确性。
(2)未熊考虑国家之间的差异性。越先它在定义金融危机发生
的标准上没有考惑各国之阁的差异；其次它在确定金融危梳的引发因
素、样本数据方面对所有国家一视同仁。这样就使得预测的结果会因
为国情不同丽失之偏颇。
(3)模型中所使用的样本数据为年度数据，西年度数据难以达
到“大数定理”的臻求，这在就客观上限制了该模型的实用性。
+ (4)因为该模型的预警对象仅局限予货币危机，因此其应用范
围非常有限。
2、STV横截面回归模型
为了克服FR概率模型没霄考虑国别菱异的缺陷，Sachs、Tornell
和Velasco建立了STV模截瑟阐归模型。这个模型毽灞横截面数据，
然后对这些数据作线性回归。
Sachs等人认为，真实汇率、贷款增长率、国际储备／M2的比率
对一个鼹家是否发生金i惑危税至关重要。为了建立这个模型，德铜还
设计了两个虚拟变摄，当真实汇率贬值幅度处于低四分位或国内私人
信贷增长率处于高四分位时，第一个虚拟变量取值为l，其他情况取
篷为O；当国际褚备艉2的冼褰取值楚予低疆分位孵，第二拿虚叛变
量取值为1，其他情况取值为0。在实际阐归模拟时，共有7个参数
需要估计，其中包括6个自变量和一个截距项。自变量包括实际汇率
贬薤幅度、重自私入贷款增长率和两个纛叛交量与实际汇率贬谴幅
度、私人增长率两两缀合形成的4个新变量。在铰算出模型中的7个
参数，蒡加以梭验通逑后，裁可以选择出相应酶搬标体系，从两模型
也得以建立。在实际应髑时，褥引发金融危枫酶因素的取值(可熊是
实际值也可是估计值)拽入模型，就可以计算攘应豹危掇指数。楚掇
指数霜鼙际铸赣减少麓百分魄表示。
实证袭蹦，$TV模型对马来两亚和泰国1997年金融危橇的预测
与实际情况的吻合程度较大，而对巴西和阿根惩两个国家的预测与实
际售猛差不多，毽是对印度尼麟鼹霉瑟韩国豹预测较差。显然该模型逐
存在一些缺赡。该模墅麓不足在予：
(1)该模型的应用需要有～系列裙徼的样本謦数据，但这楚很
难获取黪。
(2)该模型只考虑了汇率、豳内私人赞散、国际储备与广义货
币比率等与金融运彳亍有关的因素，颈警指标藏圈过于狭窄。
(3)该摸型静颈警范曩鼓然澄盖银行焦枫、货乖熊蔽秘外债蔻
机，但是却仅仅依靠鬻际储备减少的百分琵来表示将觅祝指数，鼹然
有失偏颇。
3、KLR偿号分攒法
该模鍪是Kaminsky、Lizond曲秘Reinhart等人予1997霉掩密
的。其要警怒：选择～系列指标并裰据历史数据确定其临界僮，蒹个
指标的临界德被突破，就显示了一个危规信号；危机信号越多，那么
菜国在未采特定时期内爆发煞械婚可能蛙藏懑大。
该模型鼹稠的预警指标有15个，后来随着予更警对象的增多(银
行危枫遣雏入颈警范溪之中)，鞭警指标毒了遴一步戆扩充。祷定媳
预警指标在桷应的对期漆，有一个时闯序耐数据。依此序磷，可以储
计它的累j|!}{概率分布。临界值就是其中的一个累计概率，当该指标取
傻所对应的累积概率超过这个蠛爨值，就发嬲一个危机信号。当然，
在预瓣过毯中有照指掭酉戆与惩枫呈歪程关关系，有戆可爱呈受糨关
关系，毽在模趟中，一律被处理为正相关，以键达成统一。发爨黥信
号可能有好有螺，即是说有的时候发出了危机信号，僵却没有焦机发
生；丽有薛随秧危机发生了，却没发出颈警信号。这就涉及到焱餐耩
标临界值的计算，对此，Kaminsky等人提出了一种方法，就是要使
于撬一信号瞧率(伪信号出觋酶可能洼除以好信号出现鲢霹能毪)最
小纯。
不言而喻，当～个指标超过了临界值，该指标就发出一个危机信
号。其数学表示为Sit等于i，否刘等予0。这是基本戆信号公式。
根据各个指标发盘麓祝信号酌情况，通过栩应数学方法就可以确定综
合指标。
KLR蔷号分攒法设诗了隧个综台指标。第一个综合据标蠢篱单龆
总丽获褥。第二个综合指标莱需弱势和强势两种信号，强势信号乘以
2来表示，而弱势信号乘以l。第三个综合指标则是8个月内每个月
信号静累燕。第蹬拿综合指拣海趣投平均，投鼗为予虢一蓿号院率鲢
瀚数。
该模型在预测准确性方面采用四个合成指标比单一指标表现更
好。它在金藏筵视鹣颈警方面较鸯“广谱”，氍可题予对锾霉亍危极麓
预警，也可针对货币危视。
实诳表明，该横型的预测能力具有相当高的准确性：预测东南亚
金融危枫，泰国发生危撬的哥套囊狡超过了40％，马采落亚发生危机豹
可能往超过了30％，露度尾西藏为25—28稻，韩国羽为20-33％。
但怒，李狲认为，导致货币危机的原阁是多方面的，在某个时期
可能是这些蒙因发撵主导作用，在某个时霸可笺是那整原医在发挥主
要捧瘸。如果豫KLR模型那襻，将所有可懿导致货币熊辊等因素都罗
列出来，就难以避免即使在正常时期许多指标也会发出预警警报的现
象。医戴，应该按照货币惫机形残原因的分橱各静霞素分走不隧的类
别，然蜃分累观察不丽类型因素熊变讫，对货币危祝发出预警。咎
通过上述分析，我们认为浆于区域内国家金融运行的复杂性，因
』避在区域合作意义上对金融运行鲢监管裁不链仅仅依靠菜个单一酶
金懿危税臻警模墅。相反，应该禳蠢送城因家匏经济结构帮金融的特
点，选撵一个有针对性的预警模型作为主嚣的防范金融危机的手段，
并辘之滋多穗的金激危枫颈警模型鼓嚣缝戏一个立锩躲、不同层次戆
。李种《短期赞本流动的成因、效应与风险》人民出版社2004罐版，第258页。
{3l
纵深防御颥警体系。这种立体的、交叉的金融危机预警体系特别有必
要建立在嚣域合作组织的屡次之上。当不同瓣模型发爨抟预警信号，
献不同羲国家汇慧到区域层面酌彝雩候，区域层嚣特设鞠金麓危辊预警
协调分析机构就可以在超越单一圈家的视野范围内，联祭国家之间、
区域之阕的褶互金融关系对这些信号的真伪逆行分橱帮激裂，然后褥
遵过综合分折取褥静魑视信号翻信惠反馈绘区域蘸穗关鬣家，供其参
考，使其在金融危机管理方面能够结合其本嘲金融危机涮警系统所获
取的售息进芎亍正确的决策。
第五带本章结语：区域金融预警
——虽蔫}完美，侄却极戈薰要
在本搬中我们用了大量的篇幅来对区域众融危机的预警机制进
括了论述，至此区域金融危枧预罄枧制的概念、特征和意义在我们鲶
膝海孛鬻趋涛蠢帮完善。我翻认为：
一、区域金融危机琐警机制不髓完全取代区域内各阉家自己的金
毅预警系跷的佟霜
区域金融危机预臀机制决不是在各个国家金融运行数据的基础
上单纯壶区域枫梅寒统一分橱⋯处莲，以褥邂区蠛是否会爆发金融
危机预溺缔论韵机制。区域金融蕺机预警祝铺与区域内务瀚家自己的
金融预警系统的关系烧“协调”，而不是“替代”。区域鑫融危机预誉
祝制实际上在充分获敬、综合送域隧家金融倍感酶基础上，走了联合
区域国家共同抵御金融危祝，特别是为了防辩来自外部的金融冲击，
而在金融魑机预警方谳所进行的信息“沟通”、协调和相互警示的制
度安捧。它可戳春一囊专门静金融鑫撬颈警系统， 它甚至霹嚣将区
域髂各国家的金融运，厅状况纳入的髓视范蛋之内，僵是帮使如茈，它
也很难准确地预测区域内各国家可熊遭受金融危机的几举。因为国家
之阕的金融运行总有耀警酶令体麓异，区域在金融危掘预罄安{{}方面
蒋怎样努力，但是宥予蒺自身的金融主权和安全，国家在金融运行信
息问题上“贡献度”终不可能达到“毫无保留”的糕度，因此，区域
金融危祝预警豹准确率，叠然雨然藏要稳疲地打上一些折扣。另外，
一觳来讲，只有其体的莓家才激关心鸯己懑家的金懿利益，所以炙有
国家才最具有加强众融危机预警和金融监管的动机；只有国家才最了
解自己的金融运行状嚣，因此，也只有黧家考{；塞在区域金融蹙橇预警
祝裁的协谣和指导下，对正在经受魏金融风险捧蠢遗当的判断和处
置。但悬，我们并不因此而否定区域金融危机预警机制，相反我们认
先：
=、区域金融怒机预警机制在防范金融危机方筒对国家而言，具
右重要的参考和描露作用
区城金融危机预警机制在防范金融危机方面之所以具有其存在
的理由和价值是由于金融危机产生的外部环境所决定的。积极参与金
蘸危辍预警戆区域合终撬裁是耀家在开藏经济条{串下，保障其金融安
全的～条必由之路。在开放经济条件下，潮家的金融运行不再局限于
自己国家的范围之内，金融全球化和金融囱由化早已将国家的金融紧
紧联系在一超，熬至于它{}]在金融主铼戚与荚。区域各藿家在自臻戆
基础上，通过国际祭豹将相互的金融运行信息整合在一起，避免了国
家之间在金融信息方面的“隔阂”(图4。l已经对此作了说明)，从
瑟霞区域金簸兔撬预警视嘉l具套了对金敲笼撬戆进行宏观分褥蕊高
度和熨为广阔的视野，也从而谶免了单一阑家在金融簸机预警方丽孤
军作战而产生的“一叶障目，不见泰山”。
区壤金憨危撬灏警视裁基在各藿家酶鑫愿盘让部分垒蘸主校瀚
基础上建立起来的，体现了国家的意志，而为了共同抗击金融危机的
目的，他们也要自愿地受这个他们所建立的机制的约柬。再者，这个
橇囊§绞～了谗懿会计、统计的鞭罄诗量栎潦，它不蹰啜取区域内外屡
家所遭鼹金融危机的教训，并随时更新其预警指标，健它们是常新的
和具有～定的权威，因而任何人也不能无视它的存在。
对送蠛墓家嚣畜，区壤金融寇撬预警枧剩鼯提供熬有关金融危梳
预警警号可以使这然国家警觉起来，并相豆协调其经济和金融政策，
及时调整其产业结构、外债期限和结构，调熬利率和汇率，改善金融
运行环境，隧毖止金融风险的进一步累积从聪弓；发金融懿枧。再一个
重要之点藏是它可以通过国家之阕的政策穆调簖止戮邻为壑，转嫁金
融风险，弓I发整个区域的金融动荡。
歪是基于鼗，我们认劳区域金融蠡撬羰警枕测是防蕊金融危桃一
个{#常重藜的蠢|瘦安捧。
三、对区域金融髓机预警警母准确性的理解
我稍蒋经谈到垒懿危辊静蔓!藏原理菲鬻复杂，涉数大量熬致治、
经济、金融因素，而且所有这些因素都处于不断变化之中，所以金融
燕枫预警懿对象本身裁是一个动态变讫懿对象。正是在这个意义上
说，我翻认为对金融焦祝酶预测，葜难度更甚予对笼震的预测。爨为，
地震频繁灞动的地带毕竟相对固定，并且引致地震的因索基本上是自
然麓因素，没寿或鲜有人为的霞素掺杂其中，因焉弓l致地震的因素辩
地震带一屋被镶定裁不会霾入豹主观意恚褥发生转移藏变异。相爱，
金融活动泛人的主观方面(心理预期、从公行为、以邻为壑的经济、
金融政戴鞠投撬等)熬彭嚷较大，即便是当颈警系统锬讯到相应的龛
藏霓祝嚣索，金靛投枫家也会囡藏丽改变投机策疆，金融市场静参与
者也会发生心理改变，乃至于政府也可能会采取救助措施而使金融撷
警撬制呈现一种“测不准”的状态。僵是，实际上，我们认爻，对金
融危祝强罄辊潮静准确经帮效率的评判不应该戮是否发生了它躜预
测的危机来作为评判的标准，如暴区域金融危机预警机制的准确性和
效率要以金融危机的真正发生来趣跌验证，这实在是人类莫大的戆
衮，萁找价实在是太大了。所以我们试为，区域金藤楚辊颈警系统颈
测结果的准确性和效率应该以它所预测到的金融风险闳素的恶化稷
度是否有所减轻，金融环境是磷有所改善为标准。
另外，金聚预警蔼号静准确攘也与国家之闻在_邃方面麴台俘罄度
紧密相关。园家在金融监管方面的合作越精诚，相互间擞献的金融傣
患量越大，质量越高，显然其鞭警信号的可嚣性藏越大。
四、切勿盲人摸象：不同愈融危机预锵模型的预洲结果需要柱区
壤屡次上进褥整台
不同金融危机预警模型所针对的对象是不同的，有的是针对的货
币危枫，舂鳇虽|l霹黪是针对的锻行危枫，祷的或诲是钟对酶乡}债熊极，
菇魏种稀，不一而足。因诧用这些模型取得的预警结聚看起来可舷会
有相当的不同，甚歪相互矛盾。这就需要我们在使用这些预警数据资
料的时搂千万要联系替定国家葶蜃特定器重期的金融运行的时间状况佟
深入缁致的分析，以我密它们不目的蠹圆稻穗互的联系。
薰五章金熬危橇管理韵区域合作
对金融危机进行颟警仅仅是金融监管区域合作的一个内容。正如
我侮在第鲤蠢中所说熬郧样，区域金融预警驰鹜酶乃是为惹续鳇区域
金融益管行动提供依据。因诧，我们还将根据金菇危祝舔警视翁发凼
的警讯，在区域层次上对金融风险的防范，对稳定区域金融秩序，也
就是对金融箢瓿鳇管理作窭烩当的安捧。对予鑫敲危枕的簧理，学巷
们已经在管淫技术、管疆工具、管疆的缝织理论等『霞惹进行了较为兖
分的论证。这些大多属于微观层次上的研究。在本章中，我们仍将从
区域合作这个较为宏戏的兔度甥入，来审视区域荩家在金融筵枫管理
方面翁舍佟安排。我稍的研究将蕊绕金融危机管理区域合彳乍的基本藤
则、金融危机管理区域合作的主要方面和金融危机管理区域合作的主
要途径亲袋开。
第一节金融危机管理及其区域台作的基本原则
金惑危撬戆管理的区壤会搀要依夔一定的原襄，我使其不至予迷
失方向。我们认为金融危机管理的区域合作应当遵循如下原则：
一、公开、透瞬和及嚣童披露金融鼹险信怠骤剿
金融危机管理的公开、透明和及时披露风险信息原则，是指各圜
众融监管当岗通过合法粱道将涉及公众金融利益，为公众关心的相关
信息寇致黪艨采取或将要采取熬稳定金融薛酸策蓥麓不遮建遮、完整
地和真实地传递给公众社会，这是社会成员法定的知情权所要求的内
容，其目的是及时让社会公众了解国家的金融状态，使其能够正确决
策，以缍护鑫己瞧金融测益。另多}诺赣予公开、透露窝及辩援露兹簸
则，形成～种对金融业的经常性社会监督机制，促使金融业合法经营，
从而起到防范金融危丰几的作用。1996年11月，国际货币基金组织专
门分露了赣蕊兰予1984年至t995年之阗在公营罄门斡改革与重组。
新西兰认为政府监管蹴发生费用，又滋生了市场参与者依赖政府存歉
担保的道德风险，因此，决定将银行业监管的～部分责任移交绘市场。
其主要方法就是增加银行业的信息透明度。为了降低存款人对商业银
行挤兑危机中从中央银行得到补偿的依赖心避，新西兰储备银行甚至
取漕了官方黝存款保险，焉把金融业豹监管重点转移到期强外帮审计
帮公布信瘸等级等氆施方面，并逶过披露信惑鞠金蘸祝鞫经理戮个人
负债和经管资任作为担保，形成市场约束。母
我们之所以强调公开、透明和及时披露金融风险信息要成为经常
性的制度，熊原因还在于希盥能够藉此培养超公众的金融危机意识，
锻薅塞缝稍东金融危梗瑟翦睽痘骞的理智。搜键甓在金簸危枫塞箍之
时，能够理。|生地行动，露政府鞠金融界齐心协力魄共同抗街金融危机，
而不是惊慌失措，发生挤兑银行的风潮。金融风险危机可能降临时，
金融利益棚关者的最初反应可能是这样一系列的疑问：金融熊机发生
的可能性有多大?金融风险是否能够被加以控制，是否会进一步扩
震?我酶金融利益可骞鏊会建受哪些损害?姿这些疑漆未麓褥舞来鱼
政府和金融部门的清晰、准确的回答时，金融利益相关者的种种猜测、
误解和批评便可能风生水起，使国家的金融逡行全面陷入被动。
一就区域合作意义来讲，金融危机管理方面的公开、透明和及时披
露售息原粼，刘是要求参翔区域金融监警合作黪成员垂家按照被燕鳇
约定及时地糨互通报其金融运行状况和金融风除的相关信患。泛渊金
融危机以后的1998年5月8臼，西方七国财政部长和欧洲委员会代
表在伦敦开会，讨论亚洲经济与金融危机和加强世界金融体系的问
题。会议认为，金融全球化和遥澜金融危机暴露了摆关雷家和潮际金
融体系中静若干薄弱嚣节，潮际社会应该采取蒋效措旄一方瑟降低霹
类金融危机在今后发生的可能性，另一方面改进控制金融危机的技
术，其中酋溪的就是要增强金融监管透明度和信息发布。会议还倡导
监管者之间信息交换的一系列重要原则。在区域层次上提倡公奸、透
鹱泰及时羧露金敲最险信怠，其疆酶乃在予建立起区域善家自己醒抗
街金融危梳的联动机制，一方瑟阻断金鼹危机的蔓延渠道，另一方面
在金融危机爆发前或爆发的初期阶段，动员区域内各国家的金融资源
审详见垦际货币慕众组织1996年《公共部门鹊经管责任与透暖度》的专妊研究报告
{37
将金融危机消弭在萌芽之中。
其实，在区域层次上藏金融筑枫的管理实霉公开、透明和及融披
露金敲风险信息的驭刚本身就金融监管区域合作机制的一个内在要
求。在本论文的第二章中，我们曾经谈到，在金融监管的两国模型中
改参数C，被定义为金融监管合作中信息共攀的程度或公共信息量的
大小，它与金融监管的合作的程度密切相关。我们在该章中对金融监
管的两国模型求得的均衡解为：x；=并：=击。这个均衡解可以反映
Z一聍
出每个莺家对待金融监管合作静态度：就是谈参与合作麓匡家贡献豹
信息和让渡的权利越大，它们在金融监管方面的合作就会愈加紧密。
如果均衡解出现在这样的区间，即大于c／(2一b)，小于c／2，那么
墓家之闻在金穗监管方面酶合{擘虢会呈现畿一葶孛较教的态势；反之，
如果大于c／2，那么，这就说明豳家之间所贡献的关于金融监管的信
息已经超过了～般信息的范围而进入了核心信息的地带，因此，国家
之闻在金黻燕警方西麓合作裁会星现塞紧密静态势。
总之，金融信息的公开、透明和及时披露在金融危机管理的区域
合作中所趟的作用是非常重要的。9．11事件之后，美联储、美国证
券交易委爨会在处毽金麓危视越头方面，有许多篷褥我餐借鉴懿滤
方。其中藏要的一点就是在危机处理过程中信息的及时披露与透明。
这种做法，对坚定公众信心起到了很大的作用。
但是，有一剩裁哥麓有一弊。金惑信惑的及露披露对公众酶淼祷
权是一种满足，可以让社会在了解政府对金融危机的处理措施的基础
上增强信心，也可以使金融机构在社会公众的监督下健康运行；但是
金藤信惠瓣不洽当披露也有酉缝引莛社会酶骚动。掰以，我钔在魏掰
要强调的鼹金融风险信息的披露应该与对公众的心理疏导相结合。众
融危机管理的合作国家都应该采取事实导向的疏导策略，这主要是指
针对金敲利益穗关者骞关金敲熊凝事实层瑟懿质疑和谈勰，逶过有效
沟通，对他们起到“答疑解惑”的作用。而做到这一点，我们还必须
要注意信息披露的时间和内容。
二、尊重危机国家金融主权
罄家的金敲主粳是雷家在管理金融攀务酶最高投力帮菰立权力，
它的行使不应该受到任何外来的干预。金融监管任何形式的区域合作
都应该建立在国家的金融主权基础之上。我们在前面的章节中曾经谈
至l合作实际上也是一静搏弈，金融篮管酶区域合作是一稀兼其j基会{乍
和合作性质的博弈。既然是博弈，起码就要有相互区别、相互对立的
双方或相关国家存在。这些困家具有不周的金融利益，他们既合作又
斗争，共处予矛詹麓统一体中。如呆失却了金融主权，也藏谈不上任
何意义上的金融监管合作了。
实际上，是否与他国在金融监管、金融危机预警和金融危机篱理
方面进行合作鹭耩予一个国家金融主权藏匿内的事项。与德国在这些
方面进行合作本身就是国家行使金融主权的具体表现。因此，我们在
此所论述的国家之问的金融危机管理方面的合作乃是基于国家金融
主权酶合作。菇采在金藏莲辍篱理方瑟赦弃了邕家酶金穗主权，国家
的金融就可能万劫不复。亚洲金融危机已经给了我们深亥4的教训。国
际上救勋东亚国家金融危机的过程中，巢些国家和IMF在提供贷款
援臻黠，常常提蜜十分苛翔酶附麓条彳孛。铡茹尽快开放金藏泰场、放
松外汇管制、最大5艮度紧缩通货并削减财政开支，进行政治土的潋革，
让外国银霉亍与非银行金融机构大规模进入受援国，外阑自然人和法人
可以持有受援国企业毅票超过50％戳上的镑羲，以及自壶参与该国
证券市场交易活动，或者强制紧缩财政支出与信贷，实现经济低增长
与负增长等等，这些条件常常是依据发达国家的条件与标准来提出
的，舞显逸有利予援羲营嚣不翻于受援罄，损害了受援莺家豹金融主
权。
问题在于当受援国家被遗接受这些不平等条款并被迫出让糨当
的金融主权以后，情况又怎么样昵?毯搽是不是就旗救了这些溺家
呢?
在贬洲金融煞机问题上，阑际货币基金组织所执行的政策的理论
基稿称为“华盛灏共识”。攘据“华盛羲共识”掰莱取酶一系列措蓬
对拉美国家克服金融危机的确曾经起到过重要的作用。但是，将此经
验用于处理东亚金融危机却并不邋合，因此，以斯蒂格利茨为首的⋯
些经济学家对此曾经提出过质疑。毽指出，华盛顿共识有着极大的髑
限性，国际货币基金组织不能将其作为万应的灵丹妙药丽随意开给面
临金融危机的其他国家。他认为，世界银行和国际货币基金组织在处
理东亚金融危机时所犯的错误正好暴露了华盛顿共识酶局限蛙。@
华盛顿共识所提潦的超前的金融自由化、贸易自由化、紧缩银根、
提高利率、私有化等主张实际都有损危机国家的经济和金融主权。这
个处方开爨的撩制通赞膨胀的莼虽然对国家宏鼹经济的稳定具有懑
要意义，却并菲是宏躐稳定政策中最关键的酃分。只有酒通货膨胀率
比较高或很高的时候，抑制通货膨胀才有紧迫性。同拉荧国家爆发金
融危机时的情况不同赡是，在东豫金融惫机爆发时，东我国家静逶货
膨胀并不严重，政府财政甚至有擞余。然而，这些国家猩健全的金融
监管制度尚未确立之前，便推行超前的金融囱由化，使得短期资本可
大量地涌避或流出。金融市场上一有风吹蕈幼，便可触发金融风暴。
正是在这个意义上，撕蒂格利茨说：“说得好一些，华盛顿共识是不
完整的，说得坏一点，华盛顿共识有误导性”。
三、豢低国际标准原劐‘
防范金融危机，稳定金融秩序离不开一定的制度安排。如果亚洲
金融危机麓够对我们有所教益，那羧是危机豳家必须要翳正其国志金
融体系的防御系统，褥剡就无法保持汇率稳定和恢复国际收支平衡。
其中一个麓要的制度安排就是要谢最低限度的国际标准准则。这个最
低隈度的豳际标准准则，是在区域内国家的合意的基础上产生的，搬
据“条约必须信守的原则”，这些国家就有义务在金融危机的管理闯
题上满足他们约定的最低国际标准。否则，金融监管的区域合作、金
融危机管理的区域合作就只鑫基沦为一句空话。正如巴瑞·易臣格璃所
指出的那样：“每个圜家实际情况不同，僵鲡呆要获得较大程度的众
融稳定，所有国家安排必须满足最低标准。每个国家必须有适当的银
行监管。所有国家必须要求金融市场参与者使瘸令人满意的审计和会
∞见斯蒂格利茨“更多的手段和避广泛的目标：走向后华盛顿共识”(1998)
计规程。所有国家必须具有透明和有效的破产法规。这些安排的细则
可能不霹～⋯一萤家麓谚透过不羼的方式达裂这些瑟标～～但任何雷
家在豳际金融市场中豹活动必须满足潜际所接受的准剜”。@当然，国
家之间酋先要在区域层次上制定出这些准则，并遵守它们。至于在全
球意义上，“著来有一致意见认为应当实辫际准劐；⋯⋯因为全嚣弓l
入国际准赠将会损害其袍酌原则，特别是法律。”喾鞠此对于全球意义
上的最低国际标准原则，国家只能够尽可能地在自愿的情况下加以遵
守。
邀整最低国际标准既包赭会计、审计、最低准餐金制度、存款保
险制度簿，还包括相应的法律规范。
翻、枢互救援义务寡弼。
如果我们通过预警发现了金融危机可能爆发的先兆，但是却没有
设立裰应酶救援案《发，一方蔼襁关藿家的人民就较容爨会产生金融鑫
祝心理恐慌，另一方面也会绘鑫融市场中投机冲击以可乘之杭，对相
关国家予以各个击破。再者，如果危机国家得不到拯救，那么垒融危
辊栽会蔓延到其豫匿家，瑷至予造盛更大瓣灾难。戮忿，没有铮对金
磁危机的相互救援潮度，那么所有的有关金融预警、簸管的合作都会
因此而失去意义。tli旰以，相互救援理所皮当地成为金融危机管理区域
合{睾的残袁之义。至藏，我们还仅仅论述的是摇互救援对于金融危襁
管理的燕要意义。但是，耜互救援是否髓成为金融最机管理方黼嗣家
之问的⋯项义务呢?
当然，在不存在条约蕊定鲍情况下，是否在金澈藏杌之时对纯匡
给予救援，确是寄关国家或穗关国际组缀捂主决定弱事情。它不是一
国必须的义务，最多属于道德方面的事项。该国家即便是对危机闺家
蘸手旁溉，也至多受至l道义土靛谴责，两秃蔟露担法簿上酶责任。隧
如，美国基于自身的金融利益翱政治剩盏的考虑在羹菇哥金融危机给
予了墨髑哥大量的涤金援助，佩是在东亚金融危机期问却始终不肯伸
出援助之手。对于美国这静差剐政策，露酥社会最多也就是在遵义上
毋巴瑞·国随格瑞著《迈向新的国际金融体蒜一亚洲金融危机厨的思考》北索出版社2000年第24陌。
。同前注，第34页。
14|
对其进行了批评。
但是，如果不对危机国家进行援助，或者不设立相互救援的制度，
就会危及更多国家的金融安全，乃至会动摇整个国际金融秩序，那么，
我们认为，相互救援应该成为金融危机管理区域合作的一个制度安
排。这个制度安排应该经由国家的平等自愿的协议而成为参与金融监
管区域合作的国家的重要义务。凡是不履行这种义务的国家，就应该
承担相应的法律和金融责任。采取这种带有强制性的措施，方能使金
融危机的管理合作真正落到实处。在亚洲金融危机中，中国大陆和香
港对抗击金融危机、稳定亚洲和世界金融稳定作出了卓越的贡献。大
陆和香港拒绝采取竞争性贬值的损人利己政策，坚持人民币不贬值，
维持了香港的联系汇率制和金融的稳定。不仅如此，它们还在自己经
济困难的情况下，通过国际货币基金组织向危机国家提供了相当数量
的信贷。∞但是，中国大陆和香港却为此承担了极大的牺牲。因此我
们认为，这就相应产生了一个公平分担金融危机管理成本的问题。
五、公平分担金融危机管理所造成负担的原则
公平和正义是法律所追求的价值。现在我们从法律观点来讨论公
平分担金融危机管理所造成负担的问题。
金融危机管理势必会有相应的成本。这种成本既不能完全由危机
国家来承担，但也更不能由援助国来支付。因为如果由危机国家来全
部承担，该国家就可能“破罐破摔”，完全采取一种不合作态度，致
使金融危机进一步扩散；而如果这些成本完全由援助国家来慷慨“买
单”，这显然也会不仅不公平，而且会使危机国家产生一种依赖心理
和道德危机，从而使金融危机得不到治理。为此起见，我们认为在金
融危机的管理问题上建立起一种公平的成本分担机制极为必要。
这种公平分担金融危机管理负担的原则在金融监管区域合作机
制建立之前就应予以明确，将其纳入金融监管区域合作的组织章程之
中，成为一项指导合作的原则。公平分担金融危机管理负担的原则在
金融危机的管理实践中要外化为有关危机救援基金、最后贷款人和存
。饶余庆：“国际金融新秩序与香港”《金融法苑》法律出版社1999年第15期。
142
款保险制度昀基翻。
显然，这个艨剐的实城滁了应该在金融娥枫瀑发翦积在念融监管
区域合作机制建立之初裁规定下来以外，还应该在平怠金融风险藏金
熬莛枫乏嚣予{冀“兑觋”。帮建落，对予在防范金熬楚撬方蕊蕊子管
理，违反金融蕊管露蠛台俸义务悉零}蘩金澈惫凝漆隧藩应在金融惫褪
平息和经济走好籍向救掇图家或金融蕊管区域合作组织支付～定的
“费用”，这些费用可以用以充实区域的金融危机救援基金，以进～
多逢黧嚣竣摭壹金黧凫祝熟力量。当熬采翔黛款翻赞蘑互换麴援救办
蓑遣蔻一种较为公平熬方式，这辩方法愚不需要透一步支纣“舞鬻”
的。
第二节燧域层面韵金融熊桃警理
惫视或许是无法漠灭的，蘧我赛霹戮遥过金融蕺爨蕊颈警辍蒋金
融风陵霹素懿巯替来尽量减少金驻危撬熊撩发。两姿金融危祝粪正发
生时，则可以通过迅速启渤金融危机控制机制，尽登控制金融危机所
造成的损失。区域层面的鑫融危机管理不嘲予单一国家内部的金融危
筑警毽，它糕要求送域悫鬻家建立篷全巍赛灼金慧蕊蓉蘩剿i冀骑裰莲
萧蟪，又骚求这鍪雷家穗置鹣合瑷联合抵御矫裁黥念藤授枧冲盍。所
以区域屡蕊上的金融危机蒋溪，可以从内外两个方向来考虑。
一、送域内部的金融惫貔管理
送域海帮藿家夔叠懿怒橇警理摹《爱熬建立健全是金懿蕊蛰送壤
合俸瀚～个重要蒸礁。我们认为金惑惫梳鹪爆发往篷是翥其国豳镌，
也就魁所谓“苍蝇不叮无缝的蛋”。正如有的学者所指出，“东亚奇
迹’本来缺乏稳定的内部的制度基础，怒依靠外部环境的稳怒、和平
寒爨持褰获霉这器藏功黥”舀。与之楼黠盛，滠运羹金熬憝掺；淫论蠢
蛊，薪兴市场蘸袅融体系嶷翁逡在蘸麓弱性，这才爨金融觅规鹣真正
根源。霞此，在1997年前聪东亚国家～遇图际金融环境的变化帮金
蘸市溺懿熙唆擎幼，立刺糕先跌内部乱熬寒了，以至予一蕊霹程不可浚
8转蘩考蔫《驻浏囊融魂罄遗势与孛鬻静箴裁谍培》，串蓦经济出般谯1998每，热107夏。
143
拾。显然这预示我们对金融危机的管理首先应凌从国家的内部金融监
管和金融危机管理制度建设入手。
关于金融危机的管理学者们已经有过许多的看法，在此我们仅准
备在以下几个方面略作论述。
(一)加强宏观经济运行状况的监测，增强实体经济抗击金融风
险的能力
由保罗晓鲁格曼(Paul Krugman)，罗伯特砩勒德(Robert RFlood)
和彼得·M·}JH伯(Peter M．Garber)等人创建的第一代货币危机理论表
明，投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存
在矛盾下的理性选择的结果。对该理论的模型分析得出的政策主张认
为，通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并
在此基础上及时调整经济运行，就可以避免货币危机的爆发或减轻其
冲击强度。而在此方面较为有效方法主要是实施恰当的财政、货币政
策，保持经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。
否则，投机活动将迫使政府放弃固定汇率制，调整政策，市场借此起
到“惩罚”先前错误决策的作用。从这个角度看，无论是国家还是区
域，为了避免或遏制金融危机，首先应当积极发展实体经济，使国家
的经济和金融更加稳健地运行以尽可能地消除或减少金融运行中的
脆弱性，增强抗击金融风险的能力，而这就需要国家明确制定出正确
的宏观经济发展政策和金融发展目标。
(二)制定金融危机管理政策
正确的宏观经济政策可以使一国的金融运行建立在坚实的经济
基础之上。这是一种“事前”或“未然”的预防。但是，在世界金融
全球化的进程中，各种各样的金融动荡和金融危机在所难免。因此，
为了确保金融安全国家还必须制定相应的金融危机管理政策，建立危
机处置机制。这可以说是一种“事后”或“已然”的控制措施。适当
的金融危机管理政策或金融危机管理机制要求国家的金融结构与相
关社会、经济发展的结构和速度要配套，并且要有一套相应的反金融
危机的预案。总的来说这套金融危机管理机制至少要求事先有金融危
机预警，而金融危机～旦发生则要有相应的危机控制预案和畅通的信
息传输渠道，事后则要有金融危机评析和总结制度，以使金融危机监
管系统不羝地自缝织帮自我增强，从露避免金鞋危枫复制。
这些都是历史上一些国家遭受金融危机的经验总结。比如在过去
虽然一些拉美国家较为重视社会保障、福利以及相关层面的社会改
革，但是却与这些阕家急速黪金融开敖不耀匹配，金融蒸门的改革与
相关社会部门的改革严重脱节，以至于在金融危机发生时不能起猁保
护作用，反而由于这种严重的改革失衡而加剧了社会动荡，恶化了国
家的金融环境。另外，这些挝美国家的经济、金融对美国和国隧货币
基金组织以及一些地区性金融组织的心理依赖度较黼，以至于对金融
危机缺乏应有的警惕。它们不仅缺乏金融危机预警机制，同时也没有
划定密捆应酶金融薤视颈案，其结果显然是对金融危机缺乏足够的心
理准备和政策准备。这样一旦金融危机攥发，不仅政府束手无繁，而
且整个社会也陷入一片混乱。所以制定金融危机管理政策，健全金融
盏机管理极剑的好处～则在予当金融危执爆发时黧家可以有条不紊
地相机处理，二财可以使整个社会，特剐是金融管理部门在金融危机
发生的时候保持～种理性和良好的心态，而不至于囱乱阵脚。
。(三)开展金融惫枫公关，烟强政摩予预
政府是否应该对经济和金融进行干预，历来是个颇多争议的话
题。华盛顿共识强调的是金融自由化和市场的作用而排斥政府的作
用。其实斯蒂格利菠(1998)旱裁对此有过尖锐的批评。健认为，这
个所谓的“共识”遗潺了影响国家经济发展的一些嚣常关键的因素。
他认为，并不是说只要满足了私有化和自豳化这两个条件，市场就会
自动解决经济发鼷魄一留闻遂。链特别批评了华盛顿共识忽视致庶魄
作用，认为私有纯和金融自由化虽然是健全的宏观政策的一部分，但
是其本身并非是目的。如果金融自由化的推行缺乏法治的基础和政府
的规制，就会引发金融领域盼混乱，反面阻碍经济的健康成长。阑此，
在谴看来，有关政府作用的争论的核心不是政府在“所有领域中都已
管得太多，而是在某些领域里篱得太少”。所以以他为代表的一些经
济学家自1997年以寒，一壹在呼吁经济学家走出华盛顿共识，放手
让政辩在经济成长过程中起受加积极的作用。
从另一方褥来看，国家具有金融主权。根耀金融主权对国内金融
运行进行管理乃至于进行干预本来就是国家的分内之事。并且，暇然
美国和IMF一赢在要求“转型”闼家实行金融自内化，但是，实际上
美国自己却在溺内一直奉行的是金融的国家于预驶策。克鲁格曼在东
南亚金聚惫视发生以后发表憋一系歹l文章中，提濑了金魂过度的概念
(financial excess)。在90年代更多发展中国家的金融机构可以自
由进入国际金融市场后，金融中介机构的道德冒险会转化成为证券、
金融资产和房地产的过度积累，形成金融过度。克鲁格曼认为，金融
体系在货币惫撬中发生爱滚荠{基是由予宠蓠投资行为失误，瑟是凌予
金融体系的脆弱性。导致金融体系可能发生崩溃腑因素有：高债务豳
素，低边际进阴倾向和相对出口而言大规模的外币债务。克鲁格熙的
理论模型分析提出相关的政策建议，其中在对待货币危机方面，他认
为一是要给予紧急贷款求助，紧慧贷款酶额度必须簧足够大班加强投
资者的信心。努外就是要实施总爨本管裁，因为遨样可戬有效魑、最
大限度地避免资本外逃。这是克鲁格曼等人从20世纪70年代以来所
提出的三代货币危机模型的运用检验而得出的经验总结。我们认为这
些看法有其一定的道理。当然怎样才能对国家的金融予以正确的干
预，两不至予造菠我们的初衷萼|发负瑟效应，则爨我们必须考虑麓瓣
题。现在我们仅从两个方面来简单谈谈政府对金融运行的干预。
1、在金融危机爆发时或国内金融风险因素累积到相当程度时，
政府必须要开展危机公关。
金融危机楚孬能够褥到有效控制与社会情绪翻舆论有很大关系。
金蕤运行中豹镐发事俘，要演化为金熬危撬，一般要经过信怠传播、
冲突演变直至危机产生三个阶段。从大多数国家的金融危机发生、发
展过程来看，金融危机之所以能够在短时间内到处肆虐，其中一个重
要的原因就在于这些国家的政府在危机之初未熊及时地积极开展危
瓿公关，正确撼弓|导社会舆论，疑嚣使民众的恐蠛情绪迅速蔓延，遗
成了危机酶扩大化。
因此，在众融危机面前政府不能够无所作为，而必须积极地开展
危机公关，采取积极的干预措施疏导社会的焦虑情绪，防止更大的金
融震荡。化解危机是金融危机公关的核心目的，发布正确的消息、明
确表骥教瘀抗击金溢危瓿的然力耧决心，澄清事实寞耦、公布处理结
粟是讫解危祝常溺购方法。围j愆，及对有效遗囊爝媒体资源并采取恰
当的攒施，可以帮助金融机构避开危机，恢复市场信心，维护自舟信
誉。
致府和金融机构在处理金融危辊时～秉公开、开放静态发，运孺
现代危机公关手段，不但可以维护金融机构的良好信誉，而且可以有
劲予现露金敲市场，增强投瓷人对金融槐梅酶信心。鐾蓠，我匿政庶
正在建设一个开放的金融诲系。但是，在金融危税公关管理鼢战略层
面，我们仍然停留猩被动反应阶段，缺乏前瞻性。现在，国有镁行基
本上都建立了藜陵发言天制度，这是建立金融惫祝公关橇裁的开始。
僵从冀运转静实舔情况来看，这个祝错j丕未髓摆黢被动解释的灏面，
控制金融危机的快速反应机制还远远没有Ⅵ真正建立勰来，对许多发生
在各个环节的金融惫枫事件仍缺乏{l萝瞻缝磅究。这将是我键在今癀一
个簿翔需要解决的阕题。
2、政府应通过立法严格众融机构的破产机制羊H退出机制
。政府于颈不仅仅表现在社会舆论翻公众清绪静琉导方蓬，其赛{乍
为藿家经济、金融的管理者，它还应该通过穗关秘金融立法建立超金
融机构的退市制魔，主要是金融机构的破产制度以防止货币危机转化
为更大规模的、全瑟的金融危机。对毙静蠢学者指爨“在泰国、墨嚣
哥弱爨本，懿采政府采取正确瀚接施，货币危机转纯躐金鞋危枫潋及
由此引超的经济寂退是可以减轻的。”①一般来说，当银行丧失偿付能
力的髓候，该银行靛蘧临破产，韭笔时镊行的资本净瓷产现僮力零。进
一步漭，银行全部瓷产等予豫镶李亍作为所有者翡权益以努翡存款和菲
存款负债的现值。鼹然，当银行面临破产之时，它就鹿该处于债权人
的支酝之下了，但是船票银行以种嵇“避瞧”拖延不进入破产覆痔，
那么赉就产生豹饪褥薪熬强失都将使绩权人豹在赛产受揍表中静贫
额减少。因此，此时政府作为圈家经济和众融的管理者应该依据法律
和银行渣蛉摆关标准来进行干预，以实现合法的和遭当的破产程序。
。ch椭n Leenabanchong“1997年泰国金融危机”，载于于索先、徐滇庆主编《从危机走向复苏⋯东亚
能否再艘越]s》社会科学文献出版社2001掣版，弟72页。
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这样做实际上就是把国家金融运行中的“病灶”加以切除，其好处建
存款人的利益将得到保障，人心得以稳定，从而使社会公众对国家金
融形势的不良预期得以避免，也不会给当地经济带来进一步的损失。
(霆)建立存款保险制度是有效实施金融危机管理的基础
存款保险制度可觅于第图章，该隶l度在筛选经营绩效欠佳或恶纯
的金融机构方面发挥重要的作用，另外它还可以提供与金融危机的管
理咨询意见。建立存款保险制度一方面能够保护存款人、特别是中小
额存款人的利益；另一方面能够维护金融稳定，防止个别银行因倒闭
造藏夔薄系性金激危瓿。
东道国的存款保险制度应豢涵盖在该国的外因银行。以中溺魏
例，自1979年以来，外国银行融经在我国建立T 180多个业务机构
和210多个代袭处。它们拥有我国银行业市场份额的大约5％。如果
没有存款保险制度，存款入将无法确定萁在外黧银行的存款是磷安
全，或者{氇纲瀚钱款是否得到了央行的撵傈。这样鑫予缺乏对称懿傣
息，就极可能在金融情势发生变化时，引发金融恐慌。
存款保险制度的建立和存款保险制度的实施情况本身就是区域
金融监管和区域金融预警的一个重要指标和内容。并且，如果区域内
戆国家按嚣栩互圆意豹稼准普遍建立起存款保险裂度，这将会对潜在
的金融投祝构成～种有效的威慑。因此，存款傈险制度的建立可以有
效地对金融体系的运行进行监管，从而最大限度地避免信用危机和银
行的破产倒闭，维护金融业的稳定。存款保险制度负有金融风险铃理
鼹职麓，它可以_遵过存款保险业务麴办理，飙范金融机构的业务彳亍为，
硷查萁盈务活动，窜查萁监务掇袭，对经营不善涎橇构提出警告嗣裁
裁，并有权勒令其停业整顿，遇到极端情况，可以撤保，从而实现对
金融体系的有效监管，使金融机构按照中央银行及存款保险机构的要
求安全合法地从事经营活动。
(五)加强外债管理
对薪兴市场匿家来讲，发展经济需要弓l进大量的外部资金，但是
如果盲目地引进外资就会给自身的经济和金融造成致命的伤害。遮已
经为相关国家所遭受的金融危机所验证。从东甄金融危机来看，盲目
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耧用外餐，夕}偾的缭桶和偿还期限失簿怒其原因之～。强毫}}|金融危机
爆黢恁，人们意识到岁}壤管理与一国金黻安全有着紧密辅联系。因曾
成功锁溯泛洲金融危机丽声名大震的美潮著名经济学家保罗·克鲁格
曼鞠确指窭“貉止金融危辊熬希望在予隧镧辨汇褒务。”因此，妻霹强
多}接管溪蓑显褥十分羹要。
在外债管理闷题上，对于新兴市搦谶家(包括中圜>架滋，首先
上要在国家的外债政策上作出合理的安排。要坚持国家f》臼外债政策要
与黧窳熊宏鼹财政敢麓挺协调，要翔强外债簸筵入雾鞋搜魁，把蠢限懿
资金翔在“刃要”上，寒簿庆嚣家大量翁社会基穗建设方露懿獒金巍
颈阏趣，推动国家宏躐经济西缒驽转；我俄在这个添舔上，就我图磊
言，姆别要防止那瓣懑过中央与地方熬“转贷协定”，特大量的中央
政黔所借酶外债转化为过予集中在特寇地区的契约慌翘穷绩务。嚣为
这榉藏会酸坏在～蘑之中各遗嚣在经济上熬均囊发照，破坏蘑家整体
经济黪涤谣发曩。
熬次，还要特男g考虑外债躲借入成本与箕所能够发挥懿经济效益
之间的关系，因为这涉及到外债的偿还问题。如果，大掇的到期外债
不龛廷够按时偿还，裁搬有霹熬弓{发铃饿簸枫。
蒸三，要在努篌斡囊羧、结翰上翻戳妥善蕊貉蔼、安辩，捺《癸
绩祷剐怒短麓井债过怏增长熬势头。一
在热强外债鲍管溅阅题上，胡跷蜷游±提出了一塑青凝的建议，
萁烹撩之点是：⋯是嚣建立灏家外债秘漆篮管疆标体系，该警标体系
要考惑辨姿静有效投资霈求、交痰姿本、绩券市场麴发怒水平j外国
妻接援瓷黠努萤黎可替代链、藿褒金鼗海夕}直接懿蛰酪可行羧、蘸蘩
外谈锭用成本和蛰理成本等陵素。二愚辩协调肉资与羚瓷债务的蒿效
和充分的配置，调动和平衡两个市场和两种资源。三是骚实行外债管
理阚趱上的责权缀食，提翥逐款豹权藏{=!墨。四是要实褥鞫家监控辊市
场诞节穗鐾合翡鞭则，既不麓嚣了螽挺，交辩还要蕊活市场；蠢遭经
济黪发震。o
。撵嬲艚醢蟪著《外债新埝》，两街财经失学出版社，2003犁蹴，第108一一152两，
(六)相机选择适当的汇率制度
物价不稳、逶贷膨胀楚弓|致金融惫杌鲍一个方_蠢。恧保诞价格稳
定的一个通常做法就是将本国货币的价值钉住～个低通胀鑫融大国
的赞币价值。一般认为，固定汇率制域钉住汇率制对于控制通货膨胀
是⋯穗较为成功融策略。穗是将这一策应焉于一个存在大量外债魄薪
兴市场国家则舆有相当的危险性。在钉住汇率制下，当金融市场上投
机憔攻击一旦得手，国内货币价值的下降往往比浮动汇率制下要更
大、更快和更加难竣预料。例如，在避渊蔻扭中，受打击最为沉重魄
印度尼西亚的货币在很短的时期内就降到了不足危机前四分之一的
价值。货币崩溃引起的外债价值不断攀升，使相獭的涉足国际贸易的
印度尼嚣亚公灏纷绘失去滚偿能力。并怠这些公湖资产负馕褒豹恶他
还引起了印度照透亚银行资产负债袭恶化。
钉住汇率制引起的危险还在于：豳于它提供了～个较为稳定的货
币徐擅，因丽可鸯叁创造凄低风险投资环境的假象，从两刺激了大量资
本酌流入。这些资本流入好的一面是可能被引入生产领域两促进了经
济的增长，但它们同时也可能引发贷款激增。而内于银行监瞥的不充
分，这方面可缝后果就是豢颧的贷款攒失、银行资产负馕表的恶纯数
及可能的金融危机。
有的人认，为浮动汇率制比钉住汇率制有优势。浮动汇率体制下
汇率每天的波动可以自私人公司、银行默及政府表明在发行以外币计
价的负债对存在着明显的风险，从而使其能够穗立起一个基本的心理
防线，而一旦汇率贬值则又可以向政策制定者们提供一个早期预警信
号，促使其及时潺整经济金融政策以防止金融危枧的爆发。
但是我们认为，无论怒固定汇率利还是浮动汇率锘l均宥葜利弊，
不能一概而论。实际上在巢些情况下固定或钉住汇率往往是控制通货
膨胀鲍有效手段。我国在甄洲金融危机前曾采用的是有管理黪浮动汇
率锻，但危机爆发之后我灏转而实行TUT住美圆的露定汇率稍。由予
实行了固定汇率制，再加上我们的资本项目没有放开，因此不仅有效
地避受了金融熬机的侵袭，两且还保持了物价的稳定。相反祷些采用
浮动汇率裁的新兴市场甏家却并没有因此面摆脱被金融危机袭击的
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命运。尽篱IMF呼吁不要采取钉汇率制，徨实际一L，东甄金融危祝
后，特别憩蚨2003年至今，东距发生过危机的国家以及束发生危瓿
的经济体都蓬新采用了软糕钉住美元的汇率制度，香港刚是采墩了刚
缝钉往美元鹣汇率裁。
毽是，要镬匿}宠汇辜麓簸秀控蓑遂羹黪簸戆或功手交，必要魏条
件是要求有～个健康的银行体系。如果～阐晌银行体系极为脆弱，并
负有大爨以外币计价的债务，显然，采用钉健汇率制来控制瀚货膨胀
事实上霹越是菲嚣楚验的。擞然我警戆镶孳亍俸聚共菲十分健感，郑么，
是嚣么熏鼹蕊襞餮在栗愚蠢寇茬率裁戆蘩灏下，褥器拳受予1997年
静金融蕊梳麓灾难嘱?这～剐是因为在东豫金融霓枫爨发之魏我蓬
政摩及时熬颧了金融秩序，淌除了一些可然导致金融不稳因素；-雯．tl
是我嗣在当时采取了适当黼宏观经济政策葶掰髓币政策，拉动了经济的
抉速壹曾长，为抵御金融危税熬定了一定辫经济基破；三要g是我们没有
蠹藏蜜本领嚣，簸嚣陵惑了金融蠡援壹癸囊海熬簧豢途餐；露辩楚逮
予我霞溺窳酸权髂稳固，社会公众对政府在融琏金融危祝阚簇土的信
任，在根大程度上冲销了我阉银行体系的非健康性。但是，我们必须
著劐，嶷躲土星蔻在我国导数金融危规熬筑黢因素爨然较多，弗鼹予
一个较萋蕊承乎。嚣过去露叛隧彗金蘧燕橇爆发翡祷势已凳在捆警程
度上逐漆不复存在。如巢我们采用过去老～襄的骰法寒摭击佥融危
极，那么黻可能落伍两不合辫寰。医此我们必须相机采用适黧酶汇率
蒂9凄来防范金融危机。
就我国褥言，我翻歪在避行人民螽茫率形成橇镧豹致革。我韵兹
天琵蘑汇率不罨露萑美元，攘爱是要姨我露对羚经漭发曩懿实际清嚣
出发，漩撵若干种主要货币，赋予福应的权蕊，形成货币篮予。阉时，
根据翻内外经济金融形势，阻市场供求为撼础，参考一篮子货币计算
人民誉多边汇率拯数豹变化，对入民币汇率避行管理和调节，健人民
蘑茳率踅燕灵活链，维护入鼹委茳率奁台褒璃挺隶孚主羲基本稳定，
据蔬形成有管理黪浮魂汇率。
人民稽汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，
不符合戳黼的穰本剩益。窕饕人民币汇率澎娥枫镧改革就是戮防止这
种情况的出现。首先，汇率形成机制改革后，人民币不姆盯住任何单
一货币，弼是以市场供求为基础，参考一篮子汇率进行调节。国际市
场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波动性。其
次，随着汇率等经济杠杆在资源髑已景中的基础性作用增强，外汇供求
关系进一步理顺，国际收支调节钒测逐步建立健全，藿踩收支会趋予
基本平衡，为人民币汇率稳定奠定了坚实的经济基础。∞
二、禽融危机管理的区域台{乍
金融危机具有传染性，并且金融危机的发生也与外界因素有极大
的关联性，因此，如果对金融危机的管理仅局限于一国内部的措施，
鄹裁不足激对其实麓鹜瑾。理在裁让我髓把视线转惫单一国家之外，
来考察区域国家之间怎样通过合作来对金融危机进行管理。
(一)建立区域汇率联动机制
在保罗·克鲁接受(Paul Krugman)(1979)的理论中，爨蠢惫枫酶
根源在予政府的宏观经济政策与稳定汇率政策之间的不协调。当政府
所追求的宏观经济政策与稳定汇率政策不协调时，理性的投机攻击就
会发生。因照，选择侍么样的汇鬻肇l度，如何稳定汇率羧残为金融危
机管理的一个重要问题。
在有的人的潜意识中，浮动汇率就等于市场经济，而固定汇率则
等于计划经济。甚至还有人认为浮动汇率优予国定汇率，浮动汇率蹙
当代汇率制度的发展趋势。这实乃一种错误的推断。固态汇率制和浮
动汇率制孰优孰劣实难以定论，学术界和决策者们也向来争论不断。
本文在这个逮题上倒是赞成这样一静说法，帮“关予汇率制度的选择
只有一条公理，即没有任何一种汇率体制适合任何国家的任何时瓣”。
@但是我还进一步认为，汇率制度的选择只能相机而行。
虽然，一成不变的固定汇率铡度可能导致货忝危枧。但是，浮动
汇率翩下汇率的过魔波动也会对开放程度较高的国家的出口和吸弓f
外资造成困难。世界银行2005年年4月6圈发布的《2005全球发展
。觅央行答阏：为何完善人民币汇率机铡的改革形成机制的改革。
http：／／blog．cnf01．com／mlxq／articles／46093．html
。张晓朴《跨境瓷本、人民币汇率擞国际收支思考》资料来源：2005年04月18曰人民网
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金融》报告指出，目前全球增长态势己达到峰顶。由于全球失衡状态
不断膨胀，尤其是美国的缀常项目赤字高达6660亿美元，发展中国
家的经济利益很容易受到大国经济政策调整的影响。目前存在的全球
金熬失褥形成了风险——无序殴汇率波动、利率上涨可宾毫对发展中
国家的陂益产生影响，发展中国家因越需要对调整镦好自身滚各。@目
前新兴国家面临着是选择固定汇率制度还是浮动汇率制度的两难困
境。根据欧洲货币联盟的经验，建立区域汇率联动机制似乎是区域新
兴国家的～种可行的选择。隧域汇率联动机制的建立一方面可以消除
区蠛内部的汇率波动，另一方瑟又妻塞够裸持区城内墓家的费蕊与区壤
外货币的囱由调节，从诼兼采了固定汇率制度和浮动汇率制度之利。
亚洲金融报告也认为，“从长期来看，亚洲应该实施区域汇率机制，
维护区域内汇率的稳定，完蒋各国银行业稳健规范的标准化并口协调一
致”。
在区域层蠢防范金融危机，就汇率枫箭磷言还应加强莺家之寓在
汇率方面的协调。
东亚金融危机的教训液明金融危机往往是区域性的，一围的恶性
货币贬值无异予以邻为壑，就可能会触发其他国家连锁性的竟相货币
贬值，缝鬃对每一令国家帮不会鸯磐处，反嚣会将区蠛经济鞫全球经
济拖入严藏经济危机的泥潭。t997年以前较长的一段时间肉，我国
人民币汇率保持了相对的稳定，海内外对人民币的信心有增无减。但
在亚洲金融危机爆发的背景下，中国主动大幅度收窄了人民币汇率浮
动区闽，形成了基本上盯住美元的固定汇率剖度，驭面防止了驻澜髑
边雷家鞠蟪区货币酶轮番贬毽，避免了金融怒视酶遗一步深化，体现
了中国作为～个大国的负资精神。因此，在面临金融危机之时，区域
内的国家应该在汇率联系机制上一定要保持经常和理智的磁商和协
调，只有这样才能使金融危机“嘎然而止”，而不至于进～步通过汇
率渠道到处蔓延。
(二)加强资本管制的区域合作，防止资本外逃
资本外逃亦称资本转移或资本逃避。它熬衡量一国经济增长稳定
。“世界银行05袅融报告：孛雹经济强力变撑全球”见2005年4嚣7舅《中晷财经投》
153
状况，反映一国金融体系潜在危机程度的一个重要指标。资本外逃已
经威药了全超赛一秘带有普遮性懿经济王冕象，弓l超了各溺经济学家憋
广泛关注。资本外逃的涵盖范围较为广泛、涉及到的因素较多、并且
由于学者们在研究时所处的空间背景不同、研究的侧重点不同，因而
密甏了不潮酶定义。怒是总敲来讲，资本努遂懿定义有广义翻狭义之
分。广义上的资本外逃定义是由托尼尔、维拉索等人提出来的。他们
认为，资本外逃是指“生产资源妇不发达国家向发达国窳的流失”，
霹指一臻贫雷淘富国的生产资源f包菇资本、耋然资源秘人力资源等)
流失现象。狭义定义主要有金德尔伯格、卡丁顿、杜利、莱萨德和威
廉姆森等人提出的几种不同看法。尽管表述各异，但他们所界定的资
本辫逮基本是豢箨耱蔻翘避甄险藏当局管制西塞现的“棼歪常资本外
流”。①
资本外逃既有趋利避险的原因，也有规避监管的动机，而且在缺
乏完善的私人舞|产保护法律毒l震兹淆况下，姿本所有考帮舂；鑫逮资本
的动机。资本外逃为的是规避风险和监管。在资本所有者看来资本鹿
为其带来利润，如果资本在某一地区不能，或预期不能为资本所有者
赘来剩滤，反瑟可宾蓑会让资本瓒煮蠹受损，鄂么，姿本麓会扶这令逡
区撤出，转移到能够带来利润或预期能带来利润的其他地区。虽然在
经济全球化的今天，资本外逃是一个世界性的难题，是对外开放进程
中必然赛瑷的、长褰瀚经济瑰象，攫是却势i{}是一个正常鞠褒象，特
别是非法的资本外逃更是如此。新兴国家近二、三十年来的发展主要
依靠银行间接融资拉渤经济，大最的资本外逃，很可能将其银行体系
暴露在金融危机之下。国际货蘑蒸金组织訾经有一份备忘录说疆，歪
是墨西哥豳家内部严遵的资本外逃才导致了1994—1995年该国金融
危机的出现。亚洲金融风暴发生之前，大量的资本从东南亚地区逃出
又一次重滚了当年墨疆蛩麴绪豢。
外逃资本包括外资投资正常的回流、外资投向的转移、资本输入
国企业的对外投资、违法犯罪中的国有资产流失等。对合法的资本移
转，任傍鬻家都无扳子以于颈。毽是这秘类型酶外逃资本，仍然会对
。见罗良文：“对我国资本外逃原囡的分析及对策”阐务院发展研究中心信息网http／／www．drcnet．CO龇Cn
{5《
国家的经济和金融造成极大的危害，因此我们决不可掉以轻心。我们
应该阉培育良驽的投资环境、绦证稳定的经济政策来“蟹住”这郝分
资金。
此外，我们要特别注意的是国有资产流失，贪官污吏携款外逃和
中国对外投资中的化公为私黪那一类资本外述，也裁是资本的{￡法和
非正常转移。非正常的、非法的外逃资本不但偷漏了大量的国家税收，
并且使国家资本自舄也受到严童的削弱。
正是因为如此，我们才必须在区域内窥区域闻的黧家之闻密切合
作对非法的资本外逃严加管制。在此阿题上，我们第一是要加强国内
的外汇篱理，严格结售汇制度；第二是要在区域国家之间形成汇率和
剥率的协调机制，避免形成剧烈的汇率、利率波动和过大酶套剥空问，
以诱发资本外逃；第三是要在区域内各国家之闯广泛她签订司法协助
协议和引渡条约，以有效地打击洗钱、卷款潜逃等非法资本外逃活动。
垦蓠，我国已与40个国家签订了56个司法协助、引渡亵移交享致器嫌
疑入条约，为共同打击经济、金融犯罪分子奠定了基础。据媒体报道，
从1993年起，通过国际刑警组织和双边警务合作，我国警方先后从
国乡}押勰、遣返经济犯罪嫌疑人210多名。但是，这还远远不够，据
《2l世纪环球报i踅》报道我豳从2001到2003年在短短的三年星，
非法外逃的资金数量就达530亿美圆之多，现在时间又过去了两年，
据保守估计非法外逃的资金紧少狸当于我国基蓠拥有的夕}汇赣餐总
额。或许正是因为这个原因，我国学者樊刚才在萁为《全球纯及筵不
满》所作的序言中指出，在金融危机管理的区域合作问题上，我们不
能过旱地开放金融市场积放弃资本管制。这或许是我们一条加强金融
危视管铡的策略。
(三)扩大货币互换
从菜静意义上来说，系驻金融危机乃是由货币惩极演变谶来。
东南强图家金融渡的不良债权太多，而且在汇率枫镧上，长期以来实
行的是钉住美元的汇率体制，没有适时的、灵活的汇率安排，使问题
越积越多。在没有形成良好鲍金融安全机铡移外汇风险防护机制昀情
况下，实行浮动汇察制和放松对资本流出和流入的控制，这藏镁得外
汇风险与国内金融风险相互加强，从而使最牵刀的货币支付危机演变为
全藏的金融危枫。两货繁支付危梳耍《主要霹以归结为这些国家妁金融
体系发生了流动萑豳难。
一定规模的货币互换则有助于防止由于金融体系缺乏流动性而
产生鳇货币支慰危撬。
费币互换是指为降低借款成本或避免遗期汇率晟黢，将～静货
币的债务转换成另一种货币的债务的交易，就其实质而富则是指互换
双方为交换以不露货难表示鲍或以不蘑或穗阑利率基獭计算的现金
流两签订韵一种协议。蒸特点在予互换的两种瑷金流量分涮以不嗣瀚
货币来表示。货币互换问世之初只是一项常用的债务保值工具，其主
臻作爱乃在予控铡中长期汇率鼹险，它通过将以某静乡}汇诗徐的债务
或资产转抉为数另一种外汇计徐麴债务或资产，麸丽这刘规逶汇率风
险、降低成本的目的。
东亚金融危极后所形成戆lO+3枕誊l将嫠蘑互挨弓l入对金融燕
祝酶簪建，秘静是对成炭蓦在蹬联灞际莰交瀚题帮面蓿流渤注货帚穗
时短缺时增强它们短期的流动性支持力度。2000年5月通过的《清
迈协议》决定在东蘧与中医韩之阍建立双边赞币互换隧蛰(BSA)。
器SA是对象疆ASA麴发震，扶2000年协议签署到2003年年底，清
迈协议落实的十分顺利。截至2003年12月底，中、圈、韩与东盥
10国共签署了16个双边互按协议，累计涉及念额440亿元。过去在
露箍授辊冲击和国嚣垒融市场压力静对簇，各蚕致察往往是单兵{乍
战，然而浦迈协议以后这种情况得副了改观。在今年(2005年)八、
九月闻受崮油侩憝爨撬，印度尼隧囊的暹胀攀达到了8．8％，当印尼
蒋大旗度贬擅懿霹镁，印恧秘霜本扩大它稻之润豹赞蘑互换蛰定豹勰
模，从而对稳定印尼盾起到了积檄的作用。
总的来说，货币互换至少可以在一定时期内黄可裁爆发金融危枫
熬国家提供流动篷支挎，缓瓣其支付困难，稳定萁罩菹；艨长蠲亲羲，
如果能够将货币互换作为区域国容间的一项制度确立下来，则可以狂
谣妊金融危壤之时，起到稳定人心、培育社会公众对国家金融的起好
预蘩黪撵照。正懿《第一财羟嚣投》掰载评论指出麓那样：“虽然这
样规模的金融资源相对于该地区巨额的外汇储备仍微不足道，但其对
推进东囊国家共嗣魄政治经济战略剩益的意义及所体现的‘互倦、互
助与互进’的精神却远超过双边货币互换协议本身。” “
目前尽管货币互换在东南旺国家lO十3的体制内取得了较好的
成绩，键是仍然还卡分不健全：
其一是货币互换规模过小。在当今金融全球化和高科技电信技术
的支持下，国际“热钱”可以在非常短的时间内聚集超十分庞大的能
量，超一国或数匿发动攻击。操有关资料披露，美国金融家乔治·索
罗斯旗下拥有了五个风格不闻盼对冲基金。其中，仅爨子基金在1997
年末的资产总值就近60亿美冗。量子基金在当时虽只有60亿美元的
资产，德卣于其可透过杠杆融资等手段取褥耀当于几酉亿甚至上千亿
资金的投资效应，因而成为国际金融市场上一股举足轻重的力量。索
罗斯之所以广为国际金融界所关注是由于他凭借量子基金的强大财
力和凶狠作风，在20世纪90年代中所发幼魄几次大规模货币猿击战
屡屡得手而给相关踊家带来的巨大的经济损失。今天的量子基金又今
非昔比了，它的资产已经达到70多亿美圆。所以相形之下，东南亚
国家10+3的体制内货币互换豹区区400多亿美匮(蠢器量是累计统诗
数据)恐怕难以阻挡如狼似虎的国际炒家的恶意攻击。
其二是东南亚国家10+3体制内的货币互换存在低效的制度安
排。
东南亚国家lO+3体制内的在货币互换问题上存在的低效制度
安排主骚表现在：l、该货币甄换仅局限于国家双边条约关系，而不
是统一地存在于整个lO÷3体建《之内，从面难以凝聚为一段强大憋抗
击金融危机侵袭的力量。2、受图际货币鏊金组织的牵制。《清遂锅议》
规定，需要流动性支持的国家只能得到双边协议10％的短期资金支
持，其余的90％要与国际货蘑基金组织的救助顼垦挂钩。这静规定显
然极大地降低了置换协议防御投机资本冲击的能力，限制了面襁金融
危机威胁的国家所获得短期资金援助的莱道。因此，何帆认为，“货
币互换协议应该朝羲与国际货币基金组织逐步脱钩煎方向发展，蠢1}鞋：
前日本所倡导的成立亚洲货币基金将是鬟高程度、更裙效率的机麓。”
157
我们认为，未来的金融危机箭理的区域合作，就货币互换而言，
一是需要进一步扩大赞蘑互换颧度，只有这样才熊使亚溯地区有潜力
。以巨额资金来制止投机者阻击该地区的货币，防止像1997年那样的
金融危机褥次在这一地区蔓延。二是要在建立多边货币互换机制和
增强童身能力和独立燃方蟊作出遴一步的努力。匿前，东亚地区的外
汇储备已经超过l万亿美元，如果能够合理熬合和利用这些金融资源
共同抵御货币危机，不仅能够摆脱IMF的强制，而且成功的概率将
会进一步提葛，两合蘧整合和利趱的渠遭显然就是建立越区域内的多
边货币互换机制，化分散力量为统一的聚合。只有这祥才能为进一步
保持区域经济稳步增长，加强彼此问的政策对话和区域合作。这是建
立一个充分协调区域经济和金融监控及资金自我支持的糨互援助体
系的一个部分。
(四)寻求区域最终贷款人
金融绝机既发生绘瓶兴国家盼经济带采灾难性的后果。荛了防止
危祝的逶一步蔓延，危机国家需要重新启动英金融系统，以便力其生
产领域融入资金，复苏其经济。如果金融危机袭击的是工业化国家，
其央行可逶过扩张悭货币政策或囊最后贷款人注入资众来达成此顼
目标。但对大多数新兴市场国家褥言，英|j有观点认为，这些国家大都
有过高通赞膨胀的历史，它们的债务多以外币计值，而且债务期限很
短，所以在遭受金融氟枧之后即实麓扩张性货币政策，激这些国家的
央行对英经济注入资金，就极有可能弓|起公众的通货膨涨预期，并造
成本币急剧贬值，这被认为是新兴市场国家的一个制度特征。其结果
裁是薪兴市场国家的央行在面临金融危机时，难以采用扩张性货币政
策来推动箕经济的复豁。因诧，在这种情况下，就需要糕国际上存在
一个最终贷款人从外部为其经济的复苏提供资金，这样的外部资金注
入可以避免蒸国内公众瓣通货膨胀预裳。另夕}，从金融危机所具有酶
传染性特征来看，寻求涵际最终赞款人也确有必要。毽怒，由予我们
在第一章中提到的全球性金融监镎基于利益和意识形态的复杂性，蜜
际上对于新兴市场国家来说，要找到这样的公正无私面又愿意和鑫芝够
承担起这种责任的全球性的国际最终贷款人帮是菲需阻难的。所以寻
158
求全球最终贷款人就成为是盘融监管国际合作的一个难题。而【扫于区
域内的冬蕃在经济金敲方瑟藤齿槎蘩，休戚与共，彼_滗熬悉，掰以它
们能够在共同利益的基箍主遮娥褥议，避过成立共丽货币基金蔼遴一
步建立超区域最终贷款人制度。
区域瞧的最终贷款人铡痿至少是对全球最终贷款夫隶l度憋一释
补充。就是说当全球最终贷款人，院如说蕊际货币基金组织，在大国
的操纵下不愿或不能向受金融危机侵扰的区域国家殿时提供贷款援
助之时，区域洼的最终贷款人可以势之提供赝曩的贷款，鞋帮助该国
恢复经济。西为区域性酶最终贷款人所拥有的基金本努就是区域内国
家“集漆”的，事前就有约定，并且在区域中不存在众融霸权，所以
它可麓笺够较为公乎器及对遒囱遭受金融惫枫侵撬的区域藿家提供
新需麴姿金援勒。因为这本翁就是区域潮家一种互助性质豹救援机
制。但煺这种机制酋先要求拥有相应的资众。因此，进入危机的睡域
管理遴蠢赖于区域共同货币基金懿建立。
(螽)区域救援货乖基金匏建立
从逝去不远的东亚金融危机来看，东’亚地区的金融风险主要源
于鼹个方瑶：其一蹙包括主要国际货枣的汇率变动、测率变药帮毽际
原辩籽市场徐捂波动和国际短簸资本流动静逆转等在内薛乡}部魏险，
今年(2005年)印度尼西皿所遭受的国际原油价格持续攀升而引发
戆金融恐蠛霹属越类。其二爨包括各国强悫金融体系懿赡弱性、本币
茳率失调、匿额财敢赤字和裙带姿本主义等在蠹鹣爨部风硷。一般两
言，东皿金融危机的治理应该双管齐下，即防范外部冲击和实行内部
改革并重。但从缝翅帮中鬻寒看建立亚洲货币基金组织(Asian
Monetary FundAMF),就是区城萄家解款危机麓一个有效途径。有簸学
者认为，亚洲货币撼金组织AMF可以发挥区域最后赞款人作用，对
隆入金融盏枫和缝济困难的区域国家成员提供及时煦紧急援助，戳稳
定英象融羼势，遴兔密现全蘅豹社会羟济霜杭，簖止弓{发区壤陵金融
危机和缀济动荡，缓解金融全球化的系统风险。①目前东亚各国融经
有了较为充裕的外汇德各，从霖力组成亚泓l货币基金奠定了物鹱基
。见杨胜剐、黄文青“全球货币制度的历史变迁向亚洲区域货币般台前景”载予《财经理论与实践》2002
年第5期。
159
础。这个基金的成立不仅可以有效狙击短期投机性行为，并且还可负
责监控亚洲地区的金融形势，促进货币运行机制变革，保持亚洲货币
稳定有序流动。
建立亚洲货币基金的设想最早是在1997年提出来的。当时的日
本大藏大臣在世界银行和IMF年会上曾倡议组成一个由日本、中国、
韩国和东盟国家参加的组织以筹集1000亿美元的资金，为遭受货币
危机的国家提供援助。AMF构想实际上在某种程度上反映了亚洲国
家对IMY在东南亚金融危机处理方式上的强烈不满。因此这个设想
很快因遭到美国和IIVIF的反对而搁浅。
此后，建立亚洲货币基金组织的进程一直在曲折蜿蜒地发展。
1998年10月，日本又提出“新宫泽构想”(New Miyazawa Initiative)，
将拟建立的亚洲货币基金的总额由原来的1000亿美元缩减为300亿
美元，从而打消了美国政府和IMF的顾虑，换取了它们的支持。此
后，马来西亚总理马哈蒂尔和泰国SCB研究所主席Olarm Chaipravat
都相继提出了东亚地区金融安排的思路，使亚洲货币基金组织的设想
愈加完善。截止2000年2月2日，按照“新宫泽构想”为印度尼西
亚、韩国、马来西亚和菲律宾提供了210亿美元资金。此外，根据“新
宫泽构想”马来西亚、菲律宾和泰国也得到了共约6亿美元的贷款担
保。正因为如此，有的学者认为：“目前，就东亚的经济金融实力、
以及国际社会对AMF的认知程度上看，由有限的货币互换到相对可
靠的地区性基金组织，实质性障碍已基本扫清，但东亚金融合作的意
愿和真诚，仍然是有待考验的。”∞
就目前来看，亚洲货币基金组织的设立所存在的问题尚有：1、
基金规模过小。根据新宫泽构想，这个基金所能提供的紧急贷款总量
仅仅为300亿美元，这对其他亚洲国家来说是不足以对付货币危机
的。2、亚洲货币基金组织的业务和功能可能会与IMF的业务和功能
产生不必要的重迭，从而导致效率损失。3、亚洲国家不可能去签订
一个像《马约》那样的国际协议来处罚那些不能或不愿调整其经济政
策的国家，其后果就会导致借款国家严重的道德风险。
。吕璇、纬恩：“亚洲货币基金：回顾和展望”载于《中国外汇管理》2003年第10期。
160
因此，我们尚需对亚洲货币基金组织的各种思想进行不断的完
善。大体憋思路乃是要在与国际货币基金缀缀程互协调萃爨谅解鳃基毯
上，避免功能和作用的叠床槊耀，要各自突出自身的特点，以提高其
效能，并在此基础上进一步扩大基金的规模，使其能够真正担当起区
域最后贷款人的耋燹镬余。最蜃裁是要加瀑其约束枧锲，避免謦款国
家道德危机的产生。
第三节本章结语：金融危视管理区域合作的前景分析
金融危机管理在东南亚区域的合作目前已经取得了令人欣喜的
成绩，假是这才仅仅是一个开头，如何将其深入、持久地开展下去尚
是一个毽得我们深愚的滔蘧。
一、金融危机管理区域合作将基于区域国家之问的共同利益而进
一步发溪
1997年9月原日本大藏省大臣在世界银行和IMF年会上曾提出
建立亚渊货苯基金(AMr)的设怒，两在实际孳亍动上中霆大睦、香港、
日本等辫家和地区为防止1997年金融危机的进一步扩大而提供资金
援助，特别是中国为了减轻危机国家的负担，主动收帮人民币汇率波
动幅度。至少从此辩起到基前，金融危孛晁篱理方面的合作在东亚嚣域
已经去的了长足的进展。并且这种进展还将进一步地延续下去。这主
要将体现在如下方面：
(一)金融危机管理区域合作的有效性基益彰显
目前亚澜各国家之闻的相互经济依赖性正在加强，它们的经济政
策的有效性和可信性与其他国家的反应互相影响，对此，《清迈倡议》
的主要推动者、亚洲开发银行行长黑匿东摩曾指出，泛渊货币阅鳇合
作“不仅带来双边利益，还将绘亚洲区域经济的发展带来益处。”当
然这里所指的亚洲货币间的合作也包括了这些国家之间的金融危机
管理合作。黑蟹东彦在此骶穗眩亚洲货币阀静合作给区域国家带来的
各种利益和益处是包括危机管理合作在内的区域金融合作昀体现。这
16l
是就结果而言的。但是，我们认为，金融危机管理区域合作的有效性
首先应该体现为这种合作机制是否能够顺畅地运行。也就是说它首先
要表现在其实施过程之中。
金融危机管理区域合作的有效性正在显现出来，其主要表现首先
就是区域内各国家协调一致共同抗击金融危机的信心正在不断加强。
货币互换正在从少数国家扩大到更多的国家；从双边协议扩展为多边
的协议。第二，区域内国家在共同抵御金融危机的合作方面信任度不
断提高。第三，目前席卷全球的高油价风波使东南亚区域金融危机管
理的合作机制得到了初步检验，⋯⋯印度尼西亚在lO+3的机制内经
由日本、中国、韩国等的救援，克服了因石油危机引起的金融骚动，
稳定了国家的金融秩序。
(二)金融危机管理区域合作的独立性正在提高
金融危机管理区域合作的独立性是金融危机管理区域合作有效
性的前提。从亚洲或东亚的情况来看，金融危机管理的合作能否顺利
实旌其中很重要的一点就是亚洲货币基金是否能够真正建立起来并
发挥作用。这个基金无论其名称谓何，都将涉及到整个区域抗击金融
危机的信心和良好预期的确立，也事关该区域最后贷款人的寻求等问
题。过去由于美国和IMF的干预，此方面的进展甚微。但是现在，
事过境迁情况有了相当的改观，亚洲货币基金(AMF)正由设想转换为
现实。在汇率协调方面有的国家正在摆脱过去那种单独钉住美圆的汇
率机制而改为以“篮子货币”为参考的浮动汇率机制，其机动性和灵
活性得以提高。
(三)金融危机管理区域合作的互信机制进一步加强
建立区域国家间的相互信任对于进入危机管理的区域合作是十
分重要的。无信任就谈不上任何合作。东南亚地区国家的信任与合作
并不是凭空而降的，它是基于该区域国家加强金融监管、抗击金融危
机的共同意愿而产生的。为了保证各自政府在金融货币合作方面的信
用，这些国家的政治家和经济专家们共同设计了一系列的会议磋商办
法、双边和多边条约体系从而使该地区的金融危机管理合作从一开始
就获得了制度的保障。
从1997年到现在，这个互信机制经受了时间的考验，也经历了
若干金融风险的洗耗，麸露控动了金惑危辘管理区域合作蹶裁进行，
使萁有效性进一步提高，独立性进一步加强，丽所有这些又反过来促
进了它们之间互信的进一步加强。
二、影璃金酝惫奉嚣警瑾莲壤合撵进一步菱震辩因素分耩
虽然目前就东南皿区域来说，金融危机管理的合作已经取得了初
步熬成绩，僵是在冀蓠迸静道貉上餐然还有羞诸多的困难。
其一是由于长期意识形态的冲突、社会韦8度麓蓑萍、历史上战争
的创伤以及经济和产业结构嚣同而造成的殿易竞争，因而在有的圈家
之闻还岽篷奏正传裂福互信任。特剐是霞本在对待过去对邻莺的经略
所造硪的伤害方面逐一直没有～个较为深测的反省，丽包括西本之内
的若干圈家追随个别超级大国经常散布“中国威胁论”，有的图家甚
至执行一种戳邻为壑龄金融政策，在1997年金融惫桃时紧紧遣隧美
嚣企图藤遥中国货币贬僮，丽在金融情势发生转变酌时候又追麓蓑日
企图迫使人民币升值，这都严煎地影响了该区域国家谯共同防范众融
危飙方耨懿癌任与会佟。
箕二是该地区的金惑货币含作滏未形成一个中鼙力量。就豳本而
言，一则因为它顽阉地坚持军图主义立场，-N因为它自身的经济金
敲皇上个世纪末默来一直身酪溅潭，增长缓慢，难强掇当起振兴该遂
区经济稠金融领头苹翡重任。中嚣虽然是一个遗域辽阔韵大国，而且
这些年来经济增长较为迅速，但是总体经济实力尚不及如日本，所以
一时也赡戳在东南豫地区起到孳{领经济秘金融酶大任。壶于缺乏这样
一个中辍力量，掰以，该区域的金融危祝管理合作在形式上显得较为
松散，其效率也有待进一步提高。
其兰是区域努金融霸权秽不合理的邂际金藏秩序对于金融惫梃
管理区域合{乍独立矬鹃影确依然存在。
这必因素的存在使得金融危机管理的区域合作并非是一祭阳光
爨媚的趟途，两必然是一条崎岖坎坷的道路。
三、进一步加强金融危机管理区域合作的途径探讨
蟊嚣东蔫翌蚕家在金鼓荛J瓿酶管瑾方面已经取得了较莠令人歉
喜的成就。因此，现在这些国家应当抓住这样的大好机遇，进一步扩
大战果，使这种机制不断地褥以巩固。金融熊机管理的区域合《乍实际
土乃是一系统缝缓魏工作。其有效涟窝独立燃和互信祝铡戆建立予深
化是相辅榈成的。
就金融危机管理的有效性的提高而言，这需要区域国家一方磁不
蓊逮总结经验帮教鹾，遴一步楚壮大自己翦力量，使区域金融蔻糗管
理组织系统不断地进行自组织和囱我增强。鲻外一个方谢就是要能够
摆脱金融强权的牵制和干预，如果客观上暂时难于做到遮一点，那么
起羁邀要与之保持一瓣不过分嚣从赡蛰谴关系。只有这样金熬霆撬管
理区域合作的有效性才能迸一步彰显出来。在此问题上，根据国际法
的基本原则，在区域圈家之问和区域与区域于之间严格举行国家金融
主权磊剜藏显餐÷分耋要。区域篷家垂己尤其要严格禁止鼓邻为壑的
汇率、剩率和贸易政策，因为奉行这种政策势必有损予鬣家自己韵陵
邻友好关媒和相互信任。
其次，区域金融危枫管理合捧还需要宥一坚实薛物鬟基磷。嚣怒
说，就东南甄面言，一方面要扩大瑟前已经存在的共阍赞币基金，秘
一方面还要把有关货币互换的双n边协议扩展为基本上能够涵盖整个
区域国家的多边区域性国际公约。
其三魁簧在互僖摹瑟平等豹基骟土积辍培窍鲞福建鼢区域金融蕺
机管理合作的中坚力擞，从而在当众融危机有可能爆发的时候起到强
蒋力的支持翔稳定作用。
萁嚣楚医缄蠹各嚣家应该严格履蜇垂己在金敲凫瓿管蘧、教勘方
面的条约义务，及时通报自己国家的金融运行信息，以避一步建立超
互信的监管帆制。在金融危机机管理方面可以说国家间的相互信任比
任霪其毽鼹东酉罄要熏要，它是嗣家在金懿货蘑合作方甄熬重要夔
础。
其五，要在包括金融危机管媸在内的金融脓管区域合作方面建立
起较鸯稳圈帮紧密斡金作形式，改变过去鄂静结稳橙教、力量分散酌
情况，这怒金融危机管理区域合作不要的组织保障。
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后记
历经两年多的研究与写作，论文终于完稿。
金融监营兹区域合俸是一个全薪既澡蘧，它是东南委国家竣东
亚金融危机和金融霸权“逼”出来的一个现实的选择。但是这种合作
究竟怎样进行下去，却缺乏理论的指导。在此方面的文献资料少之又
少，显然，以此为蘧亲徽我的麓士论文，无疑是选择了一条褒辛麓、
崎岖不平的学术之路。
在这条学术之路上，我努力地攀登，痛苦并快乐着。
之掰戬瘕苦，是毽为这个瀑题太瑟、太难了，我才蔬学浅，力
不能逮。为此，我每当遇到困难，论文写作进展受到搬折的时候，我
就忧心如焚，辗转反侧，夜不z日,nki眠。再加上我专业基础知识的薄弱，
掰以我不得不毙零入村塞更多的心盘。
之所以快乐，鼹因为在这条崎岖的学术之路上有人与我同行。首
先是我年迈的父母，他们年逾古稀，却自理生活，为的是不要拖累我
懿工作秘学习，缝们还时常抒激话亲关心我酶家庭秘王作，每思及忿，
我不仅涸流满面，而不敢在学术上有丝毫的松懈和马虎；其次，照我
的恩师何泽荣先生，是他给予了我在学术上的支持和数励。本文怒在
导野侮泽荣教授的悉心指导下完藏鳇。从谖题懿选取劐磷究方蠢稔确
定，无不体现了导师高瞻远瞩的眼光和敏锐的洞察力。导师在学术上
治学严谨、学识渊博，他甚至对我的论文的标点符号都逐字逐句地加
竣订正，是我寞甏感受了一今蓊辇学者求粪务实酶学术精耱。雾蕃母麴
淑群待人真诚、宽厚，对我关怀至备。每当我为研究止步不前而蔷恼
的时候，是老师和师母鼓励我要契而不舍，为我扫除了学术上的困惑
和稿霾，使我坚定了学术售心，把磋究坚持下来荠最终取褥了除毅性
的成功。值此论文完成之际，向何老师和师母致以衷心的感谢和深深
的敬意!
彗蔗袜、刘锡蓬、陈鹭华、邹宏元老师在谋翌上也绘予了我深深
的教益和启发，他们对我的论文的写作经常给予悉心的指点，使我茅
塞顿开。辫有，就是我的诸多同镶好友在书籍、资料上予了我无私的
帮婪。摄考博±磅究生静薅簇葛晓照、藩涛、李裁平、千蜂对我的鼓
励至今回响在耳边。博士就读期间刘攀、侯金亮、邹斌等同学给我的
学术上的建议也使我受益非浅。在这里我要特别感谓拊j两位特别要提
煞是鼗瓣好友玛予爨先生褰我豹闲事蠢霹学至晓津女士。予委先生多
次从国外打电话来关心我的论文进展情况，而且从亚洲开发银行和世
界银行给找邮来大量的资料，而唆津女士在我就读期间无论在资料上
还是在黄心上蛰绘予了我莫大的支持，另癸鼷南交逶大学经漆管理学
院的博士生王光玉、顾建庄在论文的数学建祺方面也给予了我无私的
帮助，在我写论文的第二章《金融监管的全球合作与区域合作模式比
较》彝鞋候，我经常溺健翻讨论捌深夜。没有愿瘁斡攒譬|巍霜学、题
友们的鼎力相助，我撼难以完成这篇论文的。在此，我谨向他们表示
深深的感谢。
如今，论文杀青了，鏊善过去，迷茫、霜惑与写作翡疆辛钕乎
随着逝去的时间而沉淀了，但是欣慰的同时却越发感到忐忑不安。尽
管我已经竭尽了全力去完成这篇论文，但是我还是认为在金融监管的
区域合作这个蠢题上逮才霞莰开了～个头。我越写赏褥闻题越多，越
写越觉得自己要学习和研究的领域实在太多，因此，我愿意以博士论
文答辩为新的起点，继续把这个闯题深化下去，争取学肖所成，来报
答诸篷老掰豹谆谆教诲，来摄效褪霹。