浙江大学
硕士学位论文
外资参股中资银行行为、动机及效应分析
姓名：赵富琛
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：戴志敏
20060501
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
摘要
随着改革开放的全面深入，我国金融业开放步伐也日益加快，尤其是2001
年底我国加入WT0以后，银行业面临更为激烈的竞争。入世以后，外资金融机构
参股中资银行的案例也屡见不鲜，引入外资参股，是--re促进银行业发展，提高
竞争力的好方式。中资银行吸引外资参股的目的不仅在于引资，还要引智。对于
外资来说，获取利益的同时还可以获得更多的市场份额，对接下来开展在中国的
业务有很大的帮助。
当然，在引入外资进入的同时也带来了新的金融风险，如引进外资有可能带
来更加激烈的竞争，可能造成中资银行被外资控股兼并等等，并且存在着收购定
价风险，因此在积极引入外资的同时，还应对各家银行的参股行为进行必要的规
范，严格防范风险，使参股行为能够真正促进中国银行业的发展。
本文全面分析了外资银行参股对中资银行的影响，并用实证分析加以证明，
在此结论基础上提出了合理的政策建议。
全文共分五章。
第一章是绪论，主要介绍了本文选题的背景与意义和研究思路。
第二章对跨国银行海外扩张、并购及外资进入对东道国影响的理论研究做了
文献综述，并对银行跨国并购的现状做一介绍。
第三章对外资金融机构进入我国的现状及我国对开放银行业市场的政策做
了充分的说明，并详细介绍了外资金融机构进入我国银行业的方式。
第四章对夕卜资参股中资银行的现状、原因和方式做了详细说明。首先明确了
参股的概念，其次介绍了外资参股的现状及其特点，最后分析了外资为何在中国
市场上选择参股这种方式的原因。
第五章是对外资参股对中资银行的效应分析及提出对策，首先分析了参股对
中资银行的积极和消极效应，其中分析了参股对中资银行的稳定性和抗风险性有
积极影响，而后通过实证分析证明了外资参股对中资银行的盈利能力也带来正面
影响，最后提出针对弊端的一些政策性建议。使参股行为不断发挥优势，促进金
融业尤其是银行业健康发展。
关键词：外资金融机构参股中资银行
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
Abstract
Following the deepening of the reforming and opening up，the
financial sector in China is also speeding up．Especially after China’S
accession to the WTO，the banking sector is facing fierce competition．
Each bank is reforming and innovating，hoping to get one place in the
competition．After entering the WTO，the equity investment in Chinese
financial institutions by overseas financial institutions has become more
and more popular．It can bring not only capital to the Chinese banks，also
advanced management experience
The equity investment also may bring new financial risks，such as
more competition in banks，banks being controlled by foreign capitals，etc
Therefore when introducing foreign capitals，we must prevent from risks
through essential regulation and laws to make sure the equity investment
by overseas financial institutions will improve the development of
China’S banking sector．
This thesis is constituted of 5 chapters
toDlc
Chapter one is about the background and meaning I choose this
Chapter two is about the method of mergers and acquisitions
between intemational banks．And also introduces the situation of mergers
ofthe international banks today
Chapter three includes the situation of the entrance of the overseas
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
financial institutions and the policy to open up our banking sector in
China today and the ways that overseas financial institutions enter the
banking sector
Chapter four introduces the development，characteristics and reasons
of shareholding in Chinese financial institutions by overseas financial
institutions in details
Chapter five analyzes in details the advantages and disadvantages of
the equity investment in Chinese financial institutions by overseas
financial institutions and proves my conclusion with an empirical model
and I tum in some advice to prevent from the risks may be brought by the
equity investment and to make it really improve the development of
China’S banking sector
Keywords：Overseas financial institutions；Equity investment：Chinese
commercial banks
论文原创性声明
Y 904234
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立进
行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文
不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文
的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
签名：E蓐璨
日期：山6．6【移
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分折
1绪论
1．1选题的背景与意义
本文选题为《外资参股中资银行行为、动机及效应分析》。我国在2001年
底入世时承诺在未来5年内取消所有现存的对外资银行所有权、经营和设立形
式，包括对分支机构和许可证发放进行限制的非审慎性措施，2006年底将全面
放开银行业。而自中国入世以来，外资金融机构参股中资银行的事件屡屡见诸于
报端，逐渐演绎成金融界的新热点，为了加快在中国零售业务、中间业务市场中
的布局，外资银行也加快了抢滩中国市场的步伐，外资银行除积极筹备在华设立
营业机构外，明显加快了参股中资银行的步伐，外资金融机构正在以更快的速度、
更大的范围、更深的程度进入中国市场。参股中资银行已经成为外资迅速进入中
国市场和提前开展业务的主要途径。2003年12月银监会发布了《境外金融机构
投资入股中资金融机构管理办法》后，外资金融机构八股中资银行出现了良好的
势头
外资银行究竟为何对进入中国这么感兴趣，又为什么越来越多的外资金融机
构选择参股中资银行这种方式进入中国市场，它们的目的、动机是什么，都是值
得我们探讨的话题，最为重要的是中资银行被外资入股后，能否提高中资银行的
盈利能力和竞争力等，目前的研究主要集中在参股对中资银行、中国银行业的利
弊影响的定性分析上，但关于这方面的实证分析几乎还是个空白。本文试图用实
证分析参股了外资以后的中资银行到底有没有得到收获，对中资银行的盈利水平
是否有正面效应，也可以为更多的商业银行选择被外资参股时提供一个可供参考
的依据。
1．2研究思路与本文结构
本文试图从国际银行跨国经营，并购的理论及其特征谈起，进而研究外资银
行进入中国的特征分析，对外资银行参股(并购)中资银行的现象做出评述，并全
面总结外资参股的特征、动因以及对中资银行的积极及消极效应，并试图对参股
新江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
对中资银行盈利能力的影响做实证分析，最后对中资银行的应对措施提出建议。
全文共分五章。第一章是绪论，主要介绍了本文选题的背景与意义和研究思
路。第二章对跨国银行海外扩张、并购及外资进入对东道国影响的理论研究做了
文献综述，并对银行跨国并购的现状做一介绍。第三章对外资金融机构进入我国
的现状及我国对开放银行业市场的政策做了充分的说明，并详细介绍了外资金融
机构进入我国银行业的方式。第四章对外资参股中资银行的现状、原因和方式做
了详细说明。首先明确了参股的概念，其次介绍了外资参股的现状及其特点，最
后分析了外资为何在中国市场上选择参股这种方式的原因。第五章笔者详细分析
了外资参殷对中资银行的利弊影响，首先分析了参股对巾资银行的积极和消极效
应，在积极效应里中资银行的不良贷款率及资本充足率这两个衡量银行稳定性及
银行的抗风险能力的指标得到了改善。而后通过实证分析证明了外资参股对中资
银行的盈利能力也带来正而影响，最后提出针对消极效应的～些政策性建议。争
取把外资金融机构参股中资银行的负面影响降到最低程度，使参股行为不断发挥
优势，促进金融业尤其是银行业健康发展。
本文的重点在第四及第五两章。
浙江大学硕士学位论文外资参殷中资银行行为、动机及效应分析
2跨国银行海外扩张、并购动因的理论研究及现状
2．1跨国银行海外扩张及并购的理论研究
关于银行跨国经营、海外扩张、并购的理论很多，尤其是国外的研究很多并
且深入。本文主要从银行跨国经营理论、并购理论及外资银行进入对东道国银行
业影响的国内外理论做一综述。
2．1．1银行跨国经营的理论研究
代表性的研究外资银行跨国经营的理论主要有两种，一种是Buckley和
Casson(1976)提出的“内部化理论”，它的理论前提是企业利润最大化和外部
市场不完全，为了克服外部市场的不完全性，跨国银行通过组织内部市场以降低
交易费用，内部化的目的就是为了消除市场缺陷，降低自身在市场中的交易成本，
以获得内部化本身的收益。另一种则是英国经济学家约翰·邓宁(J．tt．Dunning)
教授于1977年在题为《贸易、经济活动的区位与多国企业——折衷理论探索》
的论文中提出的“国际生产折衷理论”，这种理论已经成为外资银行跨国经营的
主要理论之一。
国际生产折衷理论主要包括三个相互密切关联的要素：所有权优势、内部化
优势和区位优势。所有权优势是指“任何能够Zi断带来未来收益的东西”，包括
技术、商标、组织管理技能、规模经济、产品和市场的多样化等。Campbell(1980)
等学者研究证实：规模越大的银行，通常拥有更多的资金和管理资源，从而有更
多的途径降低不确定性和风险。因此，在银行跨国经营时，商业银行规模越大，
越容易进行跨国经营活动。
在企业利润最大化和外部市场不完全的两个前提之下，内部化优势是指企业
通过扩大自己的经营范围和活动，降低交易费用，从而克服外部市场不完全的缺
陷。而为了克服外部市场缺陷，银行跨国经营必须通过其客户资源和信息的优势
来组织内部市场来保存其特有的优势。Kindleberger(1983)提出的“跟随客户”
理论，就是指国际银行往往跟随本国的非金融企业的投资进入他国市场，并以这
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
些企业为主要服务对象，通过在海外设立分支机构来建立其信息网络，从而获得
内部化优势。研究也表明，跨国银行在东道国的分支机构数量与母国在东道国对
外直接投资量显著相关。可以看出，商业银行跨国经营与整个国家经济的对外战
略有着很重要的关系，两个国家问贸易往来密切，那么更容易在两国间发生银行
跨国经营。
区位因素包括不同的监管方法、投资者回避政治风险的愿望、客户的地理分
布扩散、人口迁移造成银行随客户设立分支机构，信息搜集及获得技术熟练职员
的途径等。在银行业主要表现在客户对服务的要求，政府监管方法，低成本经营
和文化差异等方面。Gray(1981)等学者对欧美跨国银行的研究发现，商业银行更
偏好于管制比较宽松的金融市场，更愿意选择到获利比较大的国家设立分支机
构。
还有很多其他的银行跨国经营理论，如Brealey和Kaplansis(1996)，
Yamoni(1998)等使用双边贸易量、非金融部门直接投资量等作为经济关联程度的
衡量标准，结论证明了银行进行跨国经营与国家间的贸易往来关系密切，而
Gulamhussen(2001)的实证研究结果还证明了跨国银行进行跨国投资活动不仅追
随公司客户，而且追随着诸如永久移民等非公司客户。Claessens(2001)收集了
1988—1995年间80多个国家的数据分析表明，税率较低的国家以及对一国经济
的可持续增长预期都对外资银行有很大的吸引力。
国内关于外资银行进入中国的研究近年来比较多，不少学者都认为外资银行
的业务将集中在中间业务和面向企业的批发业务上，同时由于其经营网点的劣
势，对于零售业务的竞争，主要将依靠在业务创新和高科技服务手段上的优势，
在网上银行业务和信用卡这两个零售市场上向中资银行发起有力的挑战。宗良
(2001)和谢康、陈景超(2002)分别撰文分析了这两个市场一h未来可能的激烈竞
争。在批发业务上，国内比较一致的意见认为，外资银行将加强对优质客户的争
夺，包括跨国集团在中国的分支企业、中外合资和合作经营企业、国内以出口贸
易为导向的外向型企业、大型加工毛衣企业集团以及高新科技企业等。吴成颂
(2004)认为，外资银行的主要竞争手段是依靠其成熟完善的服务体系和全面多样
的金融产品以及强大的产品创新能力来满足客户的需要。中间业务方面，这方面
的研究结论比较集中，普遍认为外资银行与国内银行相比，中间业务是其最大的
4
浙江大学硕士学位论文外赍参股中资银行行为、动机及效应分析
优势所在。也有个别不同的意见认为限于国内的市场条件，外资银行中间业务在
短期内仍不会有太大的发展，如耿同劲(2004)。汪叔夜，黄金老(2005)总结了近
三年来外资银行在中国所采取的业务战略：突出非融资业务、做强外汇业务、精
心挑选人民币业务、筹划高技术含量的复杂金融交易业务、力推八类核心产品(个
人理财、外汇资金业务、外汇存贷业务、消费信贷、信用卡、企业现金管理业务、
证券业务、国际清算结算业务)。梁晓娟(2004)认为外资银行在华的扩展日益加
剧，其经营战略主要表现为：在网络布局上，将重点放在经济发达的中心城市，
“以点为主，点面结合”；I司时，对中资银行实行投资参股，充分利用中资银行
现有的网络基础，扩大市场的渗透能力；将业务重点放在技术含量较高的业务上，
与中资银行争夺高端客户等。
2．1．2银行跨国并购动机的理论研究
并购(M＆A)是合并和收购(Mergers and acqui sitions)的简称。银行并购是
指在市场竞争机制的作用下，并购银行为获取被并购银行的经营控制权，有偿购
买被并购方的部分或全部产权，以实现资产经营的一体化。
并购是银行的～种直接投资行为，其根本动机在于利润最大化，这一根本动
机是隐藏在作为根本动机表现形式的形形色色的直接动机之下的。并购动机的多
元性是指，作为追求利润最大化的根本动机表现形式的直接动机是多元的。西方
学者对银行业并购动机的分析主要有以下几类：
一、价值效应动机
美国银行业的研究多数表明被收购银行的股票市场价值效应要强于收购银
行，收购银行多数没有反常收益。，抵消了被收购银行的反常收益，从而导致了
整个收购行为的市场价值效应变化不大。Houston和Ryngaert(1994)运用
1985—1991年间153个银行的并购交易样本，发现被收购银行的平均反常收益率
为14．4％，而收购银行仅有2．3％的平均公告收益率。Kwan和Eisenbeis(1999)
以美国20世纪90年代94起大银行的合并为样本，对并购的股票市场效应进行
研究后发现，并购的公告效应并不明显，只有很少的证据表明股票市场对银行收
。根据资本市场定价模型，银行的反常收益可以用下式表示：A心一置，一(q+良R。，)，足，为银行股票
在时间t的实际收益，R。，为银行股票的市场组合在时间t的实际收益e
5
浙扛大学硕士学位论文外费参股中资银行行为、动机及效应分析
购有正效应。
然而欧洲的结论和美国大不相同，银行跨国并购在统计上对股票市场价值的
显著正效应和经济相关性。Ottone和Murgia(2000)以1988—1997年期间欧洲54
起大型银行并购为样本，发现交易公告期间，无论是收购方还是被收购方的一般
股票市场价值都会有一个正向的显著的提高，结论与美国市场并不一致。
二、提高效率动机
Laderer(1995)认为，银行并购的主要动机是效率提高。效率可能产生于规
模经济，可能产生于减少无效率的行为，也可能产生于新技术的采用。但并贿后
的成本研究并没有发现成本的降低，多样化可能来源于地域的多样化，也可能来
源于新产品的出现，收入的增长可能来源于增加的额外市场力量而导致的价格提
高，可能来源于销售的产品种类的增加。追求范围经济、规模经济和效率的提升
是潜伏在并购背后的重要动机。Broaddus(1998)认为，当今时代的并购的利益来
源于信息技术和数据处理技术的革新，特别是大型银行通过运用先进的技术可以
带来大量的成本节约，因而出现了规模经济。Rhoades(1998)。总结出银行可以通
过并购获得多种好处，不一定是效率改进，并购成功或者失败可能更依赖于那些
所能获得的实证数据以外的相互作用的一些因素。
三、增加利润动机
一些研究者认为，并购背后存在特定的利润增强动机。Manne(1965)认为目
标企业的无效管理和经理人增强市场力量的愿望都可能刺激并购。Hannah和
Rhoades(1987)发现市场份额的多寡是衡量银行被外部并购的重要指标。
Rose(1991)发现市场集中度是预测并购发生的重要解释变量。但Akhavein、
Berger和Humphrey(1997)发现，市场力量的改变对并购产生的影响很小，
Merfendahl指标并不能预测并购后的利润率。
四、并购与银行特征
Moore(1996)研究了从1993年6月～1995年6月的614家独立的被收购银行
的特征，他发现，那些相对产业平均水平而言，利润率较低、市场份额较低和市
场份额增长速度较缓慢的银行容易成为被收购的银行。较低的资本化水平和贷款
资产比率较低的银行被收购的可能性显著增加，规模和小企业贷款占资产的比率
。Rboades的这篇文章是研究银行并购问题中引用率非常高的一篇经典性文献，研究银行并购问题的另
位成果不凡的专家是berger．他撰写了多篇对这一领域具有深刻影响力的文章。
6
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
对被收购的影响并不明显。此外，高度集中市场中的银行容易成为场外市场收购
的目标，而农村银行较少地成为场内市场收购的目标。这种收购对象的特征表明
并购的动机是为了获取更高的利润机遇，即收购的利润动机。Hadlock(1999)的
研究结果表明，他的样本中有一半以上的高管人员在并购之后都不会被收购方雇
佣。Berger、Demsetz和Strahan(1999)认为，是管制规则限制了银彳亍管理的市场
原则，当银行并购的地域管制放松时，潜在的并购银行的数量急剧增加，而潜在的
目标银行的数量急剧下降。
2．1．3外资进入对东道国银行业影响的理论研究
本国金融市场向外资银行开放首先是基于这样的理论基础：外资银行进入带
给本国市场的收益大于成本(Claessens等，2001)。一般认为(Walter和
Gray(1983)，Gelb和Sagari(1990)，Levine(1996))，外资银行的进入可以提高
资源配置的效率，原因是：(1)外资银行的进入会加强银行业的竞争，加速先进
金融技术的使用，从而提高当地银行在金融服务的种类和质量：(2)促进银行监管
和法律框架的发展：(3)提高该国获取国际资本的能力。但同时，Stiglitz(1993)
指出，外资银行进入也会给国内银行、国内企业和政府带来的潜在成本，主要是：
国内银行要和外资大银行进行竞争，会产生风险成本和利润损失：外资银行通常
倾向于和大型跨国公司进行业务往来， 导致国内企业获得的金融服务也许会减
少：外资银行通常不会按照东道国政府的愿望行事或者对东道国的愿望不敏感，
因此造成东道国政府控制本国经济的能力下降和东道国金融风险增大。
总体上看，大多数中外研究者(Levine(1996)，Claessens等(200i)，徐振东
(2001)，叶欣(2004)等)均认为，外资银行进入有助于改进东道国银行业的运作
效率和金融稳定。这主要体现在外资银行带来的金融经济效应上：(1)市场竞争
效应。外资银行在提供金融产品和金融服务方面有明显的优势，会给当地的银行
业带来强大的竞争压力，因而迫使本国银行改善经营管理，开拓新业务，提高竞
争能力。(2)金融稳定效应。外资银行的进入及与外资银行之间的有效合作有助
于加强对客户信用水平的评估，降低金融体系的风险水平，增加整个金融体系的
稳定性：同时，东道国银行和外资银行之间剧烈的竞争，可以迫使东道国监管当
局提高监管水平，维护金融稳定。(3)资源配置效应。发展中国家一些有巨大潜
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及敏应分析
在投资价值的产业领域，以其内资银行的资金实力、技术水平、风险分散能力可
能无法给以资金支持，而拥有雄厚资金、信息和技术优势的外资银行，却能够将
那潜在有效率的产业变成现实有效率的产业。发展中国家可以将外资银行在本
国资源配置方面的潜能发挥出来，提高资源的使用效率：(4)技术示范效应。外资
银行在传统银行业务和新兴银行业务方面都具有丰富的经验，这些经验通过技术
外溢，将使东道国更快掌握先进的业务技术，提高资金使用效率：另外，外资银
行进入东道国市场，通常会大量招募当地人才，这有利于东道国学习和掌握外国
先进的经营管理经验和金融创新产品，为东道国培养银行业发展的后备力量。
国外关于外资银行进入对东道国银行业影响的实证研究开展较早，不少研究
结果证实了外资银行的上述积极作用，成为各国银行业开放政策的经验论据：(1)
这方面研究中最全面的是Claes sens等人(2001)的研究成果。他们利用80个发
达国家和发展中国家1988—1995年的截面数据，研究了外资银行进入对国内银行
的利差、利润、非利息收入、管理费用(间接费用)和贷款损失准备的影响，结果
发现，在发达国家，外国银行的利润通常比国内银行低，在发展中国家则相反：
而外资银行进入的增加(尤其是在发展中国家)，将会通过竞争和导向作用降低当
地银行因垄断和特权而得以维持高超额利润、高运营成本，改善其资源利用情况，
增进行业的整体效率和公平。这一结果通常被当作证据来证明外资银行进入能够
提高东道国银行业市场效率，为国内经济提供更好的福利。(2)另外一些学者也
以多国的数据实证研究了外资银行进入的影响效应问题。Terrel(1986)分析了
14个发达国家(其中8个允许外国银行进入)银行市场的总体核算资料后发现，
那些允许外资银行进入的国家通常拥有相对较低的利差、税前利润和经营成本。
也就是说，外资银行的竞争虽然会降低当地银行的份额和利润，却可以完善银行
业市场的功能，提高社会的总体福利水平。Bhattacharaya(1993)研究了巴基斯
坦、土耳其和韩国的国内银行市场，结果表明，允许外资银行进入能够增加国外
资本对国内项目的资金资助。(3)研究单个国家银行业开放影响效应的学者有：
McFadden(1994)，Clarke(1999)，Barajas(1999)和Denizer(1999)等人。
McFadden(1994)研究了澳大利亚银行部门，但没有明显证据表明外资银行进入可
以提高国内银行业务。Clarke等(1999)研究了阿根廷银行，结果支持更多的外
资进入(他们主要考察通过参股东道国存在问题银行的间接进入方式的影响)可
浙江大学硕士学位论文外蛰参股中瓷银行行为、动机及效应分析
以缓慢地提高国内银行在部分地区问的竞争。Barajas等(1999)考察了外资参入
的自由化是如何影响哥伦比亚金融部门的，他们发现了一些证据，认为自由化减
少了中介扩散，降低了贷款质量，增加了管理成本。Denizer(1999)分析了外资
银行进入对土耳其银行的影响，研究表明，外资银行进入降低了国内银行的利润
和管理费用，他认为这是外资银行进入提高了效率的缘故。
在国内，关于外资银行进入我匡『对我国银行业影响的实证分析较少，郭妍，
张立光(2005)选取了我国具有代表性的13家银行分别在1993—1997、1998—2002
两个时期各银行的数据，实证研究了外资银行进入对我国国内银行盈利状况、经
营水平、抗风险能力的影响，认为外资银行的影响在1998年以后才逐渐显现出
来。
2．2跨国银行海外扩张及并购现状
商业银行之间的合并和收购活动由来已久，继20世纪先后发生了四次银行
并购浪潮以后，在90年代中后期，全球又发起了第五次并购浪潮，其领头羊是
美国银行。美国银行业并购在1998年达到顶峰，那一年里美国的11家大银行中
有7家涉及并购活动，全年银行并购案例达1000多家，整个银行业并购交易金
额近3000亿美元。大型的并购活动花旗银行兼并旅行者集团、美洲银行收购舰
队波士顿银行、JP摩根大通银行收购美国第一银行等等都造就了一个又一个金
融巨头。与美国银行如火如荼的并购相比，欧洲银行跨境并购就显得沉寂的多，
虽然经济实力相当，但由于欧洲国家的政府更倾向于本国银行并购，以及文化和
银行差异之问的差距巨大，所以，跨境并购一直遭到重重障碍，欧洲国家之间的
银行并购更是鲜有成功之例，更多的是将并购的目标转向了更为开放的美国，如
2004年5月苏格兰皇家银行以105亿美元收购美国的Charter One
Financial，2003年汇丰控股以142亿美元收购美国的House—h01d
International，1999年以158亿美元收购Republic New York Corporation及
Safra Republic，同样在1999年，德意志银行以104亿美元收购美国的信孚银
行(Banker’s Trust)等。。当然，资本逐利的本性和赢家通吃的竞争压力无疑会
推动银行将并购活动进行到底，如2005年6月12日，意大利联合信贷银行对德
。欧洲银行购并美国银行：原因分析与结果预期．中国行业研究网2005年6月29日
http：／／www．chinaim com／readnews asp?id=26576
9
浙江大学硕士学位论文外资参股中赍银行行为、动机及效应分析
国联合抵押银行进行了一次成功的收购活动，交易价格为200亿欧元，这也是欧
洲历史上最大的一起跨国并购案。下表列了20世纪90年代以来国际6大财团的
海外扩张及并购情况：
表2．1国际六大银行集团自20世纪90年代以来金融业并购活动一览表
年度重大并购活动
德收购了ITT金融集团：与德意志信贷公司合并，组建了德意志金融服务公司；重组
意了t989年收购的英国商人银行摩根·格伦费尔公司(Morgan Grenfell)：收购了
志意大利第五大资金管理公司——金融和期货有限公司；1998年11月30日收购了美
银国银行家信托(Banker Trust)：在美国建立了开展私人银行业务的纽约信托公司。
行2005年入股我国华夏银行。
199l 收购和整合了美国Chase Investors，改名为瑞银资产管理(纽约)公司
在瑞士国内，并购Seeland银行、Langenthal银行、NE银行和Credit agricole et
1994 industriel de la Broye；并购Cantonal Bank of Solothurn，重命名为Solothurner
银行：也并购和整合了sH、EW、Regiobank beider Basel、EKN银行和A0银行
瑞二l银行(Swiss Bank)收购美国衍生工具交易商0’Connor＆Associates：接管机
构资产管理公司Brinson Partners；收购英国著名的商人银行之一华宝银行(S．G．
1995
Warburg)，改称瑞银华宝(SBC Warburg)；收购瑞士人寿(Swiss Life)的25％股权，
并向其出售子公司UBS Life的50％股份
瑞
1996 收购并整合了EKL Ersparniskasse Langenthal
银
收购华尔街投资银行德威(Dillon Reed)并将其整合到瑞银华宝部门，改成瑞银华宝
集
德威(SBC Warburg Dillon Reed)：并购Banco Omega，Sao Paulo，并与俄罗斯
团
1997 Brunswick和日本长期信用银行(LTCB)结成战略联盟；收购德国私人银行SMH；瑞士
银行与瑞士联合银行(Union Bank of Swizerland)合并成立瑞银集团(uBs AG)，相
应地将瑞银华宝德威改名为瑞银华宝(UBS Warburg)
向瑞士人寿全部出售保险业务；接收美洲银行(Bank of America)在欧洲和亚洲德私
1999 人业务；收购百慕大的全球资产管理公司(GAM)：收购美国Allegis Rea]ty Investors
台伙公司
瑞银集团收购了美国第四大证券交易商普惠集团(Painewebber)，交易价值为165亿
2000
美元
瑞士瑞银集团出贤17忆兀人民巾收焖jE尿让乔20％股份；塥锻集团与业洲"反韫仃
2005
共同参股中国银行5％股份
1990 收购瑞士私人银行Bank Leu
1993 收购瑞士Volksbank
瑞
1994 与瑞士再保险集团(Swiss Re)结成策略跌盟
士
1995 与丰泰保险集团(Winterthur)结成策略联盟
信
1996 完全控股了瑞士信贷第一波士顿公司(CSFB)
贷
1997 与丰泰保险集团合并；收购英国巴克莱银行(Barclays)的股票业务
集
1998 收购美国Warburg Pincus资产管理公司
团向法国安盛集团(A)【A)收购了美国投资银行唐氏兄弟(Donaldson，Lufkin＆
Jenrette．DLJ)；瑞士信贷集团的瑞士信贷第一波士顿银行同意购买美国固定收入证
2000
券经纪人交易优势(Trading Edge)的部分股份
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
安1990 安联接管前东德国家保险公司
联1991 安联收购美国消防员基金保险公司(Fireman’S Fund)
安联收购ELVIA集团、LLOYDAderiatico和Vereinte集团；安联购买澳大利亚制造
1995 者相互保险公司(Manufacturers)(现为安联澳洲有限公司)；德累斯顿银行
德(Dresdner)购买英国商人银行克莱思沃特·本森银行(K1einworC Benson)
累1997 安联收购法国Generale保险公司
斯1999 安联成立Allianz Asset Management使得资产管理成为核心事业
顿安联收购美国资产管理公司Pimco Advisors LP；德累斯顿银行并构美国投资银行瓦
集
2000
瑟斯坦一佩雷拉(Wasserstein—Perella)
团并购德国第三大银行——德累斯顿银行(Dresdner)；收购美国资产管理公司
2001
Ni cholas-Applegate
2005 与高盛集团及运通公司联合参股中国工商银行10％股份
荷兰国民保险公司(National—Nederlanden)荷兰N忱邮政银行集团(N船Postbank
1991
Oroep)合并创立了荷兰国际集团(ING)
1995 收购了英国商人银行巴林银行(Barings)
荷
1997
收购了比利时布鲁塞尔银行(BBL)；收购美国依阿华公平保险公司(Equitable of
Iowa)和美国投资银行Furman Selz
址
= 收购美国安泰保险集团与中国太平洋保险公司在上海联合组建的太平洋安泰保险公
1998
国司
际1999 收购总部在法兰克福德德国商人银行BHF—Bank
集2000 以138亿美元收购ReliaStar和安泰(Aetna)的国际保险和国际金融两个部门
团拥有波兰斯拉基银行(Slaski)的绝大部分股份，改称为ING斯拉基银行；购头，墨
2001
西哥保险公司Seguros Comercial America的剩余股份，对其实现完全控股
以7．9亿多美元购买墨西哥美洲贸易保险公司45％的股份，该集团在墨西哥的市场占
2004
有率达到87％
2005 以17．8亿元参股北京银行19．90％的股份
荷兰保险公司A皿V与荷兰银行VSB合并，A～tEV／VSB又与比利时保险公司AG合并成
富
1990
立了富通集团(Forti S)
通1991 接管美国MBL集团的失能和人寿业务i收购荷兰保险公司Interlloyd
集与西班牙银行La Caixa合资成立CaiFor，在其财险子公司SeguaCaixa和寿险子公
团1992 司VidaCaixa中，富通分别拥有60％和40％股份，两家公司通过la Caixa网络分销
保险产品
1993 控股了比利时银行和保险集团ASLK—CGER
1995 通过ASLK—CGER接管比利时银行SNCI-EwKN，两者在1997年完全合并
1997 增持ASLK-CGER股份至75％：接管荷兰商人银行MeesPierson
收购美国团体健康险和保健服务公司John Alden：完成对美国殡葬保险公司Pierce
1998 National的并购；收购比利时Generale银行，在1999年与ASLK—CGER合并，组成
Forti S银行
收购ASLK—CGER剩余25％股份、American Bankers保险集团和英国保险人Northern
1999
Star
增持BGL银行股份从53％到97．73％：完全控股西班牙银行Beta Capita和比利时银
2000 行Belgolaise；并购美国American Memorial寿险公司：AIIEV与荷兰ASR保险集团
合并
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
与马来西亚金融服务集团Maybank组建合资企业；收购CORE公司、Baloise的西班
2001 牙保险业务和Protective人寿的牙齿福利部门；参股中保国际寿险公司太平人寿
24．9％股份
收购比利时Bernheim Comofi增强财产投资组合实力；接管KBC银行在荷兰的大部
2002
分公司银行机构；收购活跃于信托和公司管理市场的Intertrush集团
接管了KBC银行在荷兰的部分零售业务；MeesPierson]nterzrust收购了KPMG卢森
2003
堡的信托和公司管理部门；收购BA／CA资产金融和BA／CA租赁
香港的华比富通银行与中国工商银行下属工银亚洲合并：与泰国Muang Thai达成合
2004
资协议；宣布将整合AMEV、Stad Rotterdam和Woudsend为Fortis ASR品牌
资料来源：各银行集团网站、因特网资料及2005．6《金融研究》综合整理
当然，我们还应注意到，现在的银行并购活动己不再单纯是为了大而全，也
出现了银行剥离行为，如花旗集团将全部的保险业务出售，美国运通公司剥离资
产管理业务等。。这是未来银行并购的一个新趋势，并购的目的更多的是为了弥
补自己的短处(如零售网点不足)或发挥自己的长处(丰富的客户资源)等。
。关于银行剥离的问题，详见《2005年是美国许多银行对非主流业务进行剥离的一年》，中国纽约分行《美
国金融市场和银行业》第47期。
12
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
外资金融机构进入中国的方式
3．1外资金融机构进入中国的背景
自2001年12月11日加入WTO四年多以来，我国在放宽银行业务的地域限
制、扩大外资金融机构的人民币业务范围、增加在华外资金融机构、建立中外合
资金融机构、允许外资进入银行业市场等方而都加大了银行业对外开放的速度和
力度，为外商投资我国银行业创造了更为宽松的环境和条件。
中国人民银行于2001年11月11日宣布了银行服务业开放的时间表。主要
有四个方面的承诺：(1)入世当年外资银行办理外汇业务就没有地域限制和客户
限制；(2)5年之内逐步取消外资银行经营人民币业务的地域和客户的限制：(3)5
年内取消所有现存的对外资银行在经营业务方面、设立形式方面的非审慎的限
制；(4)5年之内对外资非银行机构实行国民待遇。(见表3．1)
表3．1加入WTO中国银行业市场开放时间表和承诺内容
限制内容时间表开发步骤或开放条件
加入当年深圳、上海、大连、天津
2002年广卅I、珠海、青岛、南京、武汉
地域限制的2003证济南、福州、成都、重庆
取消2004芷昆明、北京、厦门
2005生汕头、宁波、沈阳、西安
2006芷取消所有地域限制
外币业务加入后即取消地域和客户限制，向所有中资企业和国内居民提供服务
2003篮向中国企业开办人民币业务
人民币
2006生向所有中国客户提供服务
加入后允许外资银行设立同城营业网点，审批条件与中资银行相同
机构设置
加入5年后逐渐取消对外资银行所有权、经营和设立形式的限制
资料来源：王旭，王海晋．中国青年报．2001年11月13日及中国人民银行网站
3．2外资金融机构进入中国市场的方式
外资银行可以通过5种形式进入中国银行业市场，分别是：成立外资独资银
行；建立合资银行；在中国开办分支机构；与中国银行机构开展业务合作；购买
浙江大学硕士学位论文外资参股中赘银行行为、动机及效应分析
并持有中国国内银行机构的股份即参股：下面除了第五种参股会在第四章予以详
细阐述之外，本章将对其他四种情况结合我国的政策一一分析。
3．2．1成立外资独资银行
建立独资银行，即外资银行独资在中国境内注册成立一家全资附属银行。设
立独资银行的好处在于该行完全听命于总行。贯彻总行的意图在当地展开业务；
该行有问题时，母行只是以所出资本金承担为限承担有限责任。弊端是受到监管
当局严格的监管，很多业务无法开展。从实践上看，很多外资银行设立海外独资
银行其实是一种无奈的选择，因为有些东道国禁止设立分行，如加拿大从上世纪
90年代允许设立分行以后，多数外资银行都把全资附属银行转变为分行。
3．2．2建立合资银行
建立合资银行即外资银行同中国的银行机构或企业共同出资在中国境内注
册建立一家新的银行。其好处是可以利用中方的一些资源，获得审批上的建立，
以及在外资银行直接进入前提前占领市场。弊端在于由于双方利益及理念经常有
冲突，而且设立程序也比较繁琐，在加入WTO之前，合资银行的优势在于利率自
主性、灵活性比较强，比较存在税收优惠，但是随着我国加入WTO，外资银行的
进入，存在客户重叠，合资银行的股权被纷纷抛售。2003年11月26日，中国
工商银行证实已将其持有的上海巴黎国际银行50％的股权转给了法国巴黎银行，
使之变为了法国巴黎银行的在华全资控股银行。随后，青岛国际银行、福建亚洲
银行等合资银行的股权被一一抛出，变成独资银行或控股银行。因此，合资银行
应该是一种没落的进入方式，现在已经渐渐被淘汰。
3．2．3在中国开办分支机构
一、代表处
1979年，我国批准第一家外资银行——日本输出入银行在北京设立代表处。
代表处是最基础的模式，它不能直接办理业务，但是可以营销客户。中国人民银
行制定并发布《外资金融机构驻华代表机构管理办法》(以下简称《办法》，2002
14
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
年7月18日起实施)中规定，外资银行代表处只能从事咨询、联络和市场调查
等非经营性活动，不能从事任何形式的经营性活动。《办法》还规定，代表机构
及其工作人员，不得与任何单位或自然人签订可能给代表机构或其代表的外资金
融机构带来收入的协议或契约，不得从事任何形式的经营性活动。港澳台地区的
金融机构及其在内地设立的独资银行、合资银行、独资财务公司、合资财务公司
设立代表机构，比照适用本《办法》。
虽然法律严格禁止代表处从事经营性活动，但事实上只要代表处不签订合
同，多数经营性活动的前期活动还是可以完成的，特别是贸易融资结算类业务，
并且市场调查、联系客户、风险分析和撮合成交都可以做。
二、支行、分行
支行隶属于分行，办理许可的银行业务，而分行可以办理全面许可的银行业
务。《中华人民共和国外资金融机构管理条例》(简称《条例》，2002年2月1
日起实施)及新修订的《中华人民共和国外资金融机构管理条例实施细则》(简
称《细则》，自2004年9月1日起施行)。对代表处升格为分行，开设分行都作
了详细规定：
1．独资银行、合资银行申请设立分行，应具备下列条件：
(一)在中国境内开业三年以上，提出申请前两个会计年度连续盈利；
(二)资本充足率不低于8％；
(三)每增设一个分行，申请人应拨付不少于一亿元人民币的等值自由兑
换货币作为拟设分行的营运资金；包括拟设分行在内，申请人对其所有境内分行
累计拨付营运资金总额不得超过其注册资本的百分之六十；
(四)中国银监会规定的其他审慎性条件。(《细则》第十七条)
2，拟申请开办人民币业务的外资金融机构开业三年以上，申请前二年连续盈
利。已经获准经营人民币业务的外资金融机构申请扩大人民币业务的服务对象范
围，应当具备下列条件：
(一)提出申请前二年连续盈利
(二)中国银监会规定的其他审慎性条件。(《细则》第四十条)
3．代表机构的年限要求：
(一)申请人在中国境内已经设立代表处机构2年以上。(《条例》第七条)
浙江大学硕士学位论文外瓷参股中资银行行为、动机及效应分析
开设分行是跨国银行海外扩张最传统的做法。其好处是分行完全听命于总
行，贯彻总行的意图在当地开展业务，弊端在于扩张速度慢，必须要先开代表处，
2年以后才能设立分行。外资银行在设置分行时，经济发达的沿海口岸城市和中
西部的特大中心城市成为外资银行的选择。
3．2．4与中国银行机构开展业务合作
外资银行与中资银行形成战略联盟，签订业务合作协议，就可以经济地借助
中资银行网络优势拓展业务。中资银行也可以利用外资银行的技术和管理优势。
业务合作协议包括全面业务合作和单向业务合作。
一、全面业务合作
一些中小中资银行与外资银行签订了全面业务合作，包括花旗及汇丰在内的
32家外资银行与民生银行签署了全面合作协议，领域包括外币国际清算、外币
现钞、外币信用卡、外币资金拆借、人民币资金拆借、人民币全国代收代付、备
用信用证担保人民币贷款、银团贷款、外币互换、人民币承兑汇票转贴现、国内
外客户调查、人力资源培训I。
还有37家外资银行与交通银行在5类15项业务上达成合作意向。在5类合
作意向中，有4大类业务已能与外资银行展开合作：一、凭借国内首批离岸金融
业务银行的优势，与外资银行在离岸贷款买卖、购买境外成熟的金融产品、海外
资产回购及抵押等方面合作；二、加强境内资产业务的合作，组合交行资金实力
雄厚、外资银行项目管理经验丰富等方面的优势；三、共同构建区域性的结算平
台，利用交行正在开发的“银银通”和“现金账户管理系统”与外资银行电子支
付系统相连接，共同为中外企业客户、尤其是外资企业的母公司提供贷记、借记、
账户查询、在线支付等服务：四、推进全球理财产品技术和资源的共享。
中国工商银行也与外资银行建立了全面的业务合作关系，如和高盛合作，共
同来处理中国工商银行的不良资产；中国工商银行帮助外资银行进行人民币结算
业务和现金管理等业务。
二、单项业务合作
(见表3．2)
16
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及教应分析
表3．2外资银行与中资银行的产品合作协议
时间外资银行中资银行合作产品类别
2002．04 花旗银行招商银行福费廷业务合作协议
“楼按分期自动转帐系统”，实现资金转
2002．08 中银(香港) 中国银行帐系统的对接，解决了港人在深置业的供
款难题
中国工商
支付结算业务代理协议。代理签发银行汇
2002．08 11家外资银行票和代理异地资金划汇业务。跨区域人民
银行
币支付结算业务
中国建设
2002．12 10家外资银行代理人民币资金清算协议。
银行
中国建设
2002．12 32家外资银行人民币借款合同或协议。
银行
2002 09 中信嘉华银行中信实业在深圳台作成立信用卡中心
2003．04 德雷斯顿银行民生银行《现金管理合作协议书》
加拿大移民金融咨询业务和配套金融服
务。招商银行向己获得国外移民签证的客
户，提供与出国移民相关的银行业务的咨
询服务，包括在招商银行办理信用卡、因
2003．11 蒙特利尔银行招商银行私购汇、国际汇款等出国金融的配套服务。
移民客户，只需在招商的指定营业网点申
请，即可申办蒙特利尔银行预约服务，如
开户预约、房屋按揭业务预申请、信用卡
预申请等。
签署金额为2亿美元的“出口卖方信贷总
2003 俄罗斯外贸银行建设银行
协议”
宁波市商
业银行在进出口业务、公司融资、新产品开发及
2003． 韩国韩亚银行
南京市商市场营销和培训方面进行合作
业银行
台湾建华银行中国光大联手向内地的台资企业推出综合性联合金
2003
美国远东国民银行银行融服务
花旗银行
2005 雷曼兄弟公司民生银行《资金业务合作宣言》
苏格兰皇家银行
资料来源：《中国金融产业地图》2004年版及各银行阿站
17
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
中资银行与外资银行进行单项产品合作的业务种类为外币国际清算、外币现
钞业务、外币信用卡业务、人民币资金拆借、各付信用证担保人民币贷款业务、
国内清算、银团贷款业务等。
加入WTO以前，中外资银行的合作主要集中在全国业务合作上，但入世后这
种情况有所变化，更多的是集中在单项业务合作方面，这样不仅可以使外资银行
加速在中国的发展，而且也有助于中资银行培育和提升那些迫切需要但在短期内
没有能力自主形成的业务或产品的核心竞争力。如花旗银行的托管业务、德意志
银行的资产管理业务、恒生银行的零售银行业务、法国巴黎银行的项目融资业务、
美洲银行清算结算业务等。
五、购买并持有中国国内银行机构的股份即参股方式
外资银行通过参股国内商业银行，可以规避现有业务限制，迅速全面进入国
内银行市场，利用国内银行分支网络和广泛的客户基础，推广外资银行的产品和
服务。再加上我国对外资银行准入仍然有一定的政策限制，所以参股已经越来越
多的被外资银行所采用，关于参股中资银行的原因、现状及影响分析将在下一章
中详细讨论。
3．3外资金融机构进入中国的现状
1981年，我国批准设立了改革开放后的第一家外资银行分行——南洋商业银
行深圳分行，其后，陆续批准各城市对外资银行开放，1998年7月，我国宣布
取消外资银行设立机构的地域限制，允许在任何城市设立分行，下表列出了从
1995年到2004年的十年间外资银行在我国设立营业性分行的情况：
表3，3外资银行在华设立分行的时间分布
年份1995 1996 i997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
1分行120 13l 142 162 1j6 158 159 146 157 167
(数据来源：《中国金融年鉴》1992—2005年版)
从1991到1998年是外资银行在我国迅速扩张的时期，而且营业性的分行所
浙江大学硕士学位论文外资参股中瓷银行行为、动机及效应分析
占的比重越来越大。一方面是因为外资银行对我国经济的信心越来越足，另一方
面也是由于我国逐渐放宽政策，1990年批准上海成为除经济特区以外外资银行
可以设立营业性机构的城市。除此之外，这个阶段是我国吸收外商投资增长最快
速的时期，外资企业巨大的融资需求也促成了外资银行的快速增长，这也印证了
前面的“跟随客户理论”。
1998到2002年间，外资银行在华业务出现负增长，分支机构也有所下降，
主要是由于东南亚金融危机使整个亚洲遭受重创，尤其是韩国和日本队的银行在
华业务萎缩严重，不得不关闭了部分分支机构。央行的连续8次降息也使得外资
银行不再具有资金成本优势，很多企业把融资方向转向人民币，这也使得外资银
行在华业务遭受重创。此外，部分外资银行对我国加入WTO后的市场前景持观望
态度，并且部分外资银行根据个子市场目标和发展战略，对在华机构和业务进行
集中管理和重新整合，相应调整机构设置。
2001年底，我国正式加入WTO，并且作出了一系列承诺，逐步开放我国市场，
从2002年开始，外资银行进入我国出现了新的高潮，不仅在华机构增多，外资
银行又更多地选择了一种新的方式——参股中资银行，接下来第四章将对参股这
种新趋势做详细分析。
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
4外资参股中资银行的特点与动因
4．1参股的概念
股权。有两种含义，一个含义即指股东对公司直接投资而享有的权利，此为
狭义说；另一含义指一切股东权利义务的总称，此为广义说。就股权的具体权能
而言，分为自益权和共益权。前者指股东为自身利益而可单独主张的权利；后者
指股东参与公司管理事务的权利。从自益权来看，主要包括股息分配请求权和剩
余财产分配请求权，其权利主体是股东，义务主体是特定的公司，即股东请求公
司为一定行为的权利，属于财产请求权。从共益权来看，它包括参加或委托参加
股东大会和就公司重大事务行使表决权、对公司经营活动提出建议权、批评权及
知情权等等，共益权是股东作为公司团体的成员所行使的权利，这种权利具有人
身性。
市场经济条件下，股权是可阱被用来进行交易的。股权交易是指公司通过股
权交易市场，变动股权关系、调整股权结构、增减公司股份或对其他企业进行参
股、控股等活动，最终提高企业股权价值，增加股东财富。从经济运行和资源配
置的角度看，股权交易能够促进资源的合理配置；从微观层面上看，股权交易对
于改善企业经营管理、提高经营效率，具有重要的促进作用。一般的，股权交易
活动包括对其他企业的参股以及控股等行为。
参股与控股是相关的两个概念，但又是不同的概念。
所谓参股，就是指一个公司通过购买其他公司的少量股份，成为该公司股东，
以实现其投资，获取收益的目的。这种股权交易形式可以使参股公司获得相应股
权，但其对应资产的全部产权则列属到所入股的企业，并与被入股企业的其它资
产合并在一起，归所入股企业统～使用，参股企业通过掌握股权，可享有未来的
股息和红利，并承担相应的风险，参股企业的经验及资源也注入被参股公司，有
利于被参股公司的发展。
所谓控股，是指一个公司拥有其他公司50％以上或数额较大的具有表决权的
股份，以此来决定该公司的董事人选，进而决定公司的财务和经营政策，并在公
。股权定义根据《公司法》及证监会法令结合整理。
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
司的经营活动中，享有对盈余进行分配等方面的权利，从而达到控制该公司的目
的。
因此，参股与控股二者之间最根本的区别就在于：拥有股份的比例不同，而
最终获得的权利及收益也不同。对于目前外资金融机构的参股行为，由于参股比
例仍存在限制，外资金融机构很难获得控股权，但是，随着政策的放宽，外资参
股比例的限制也在进一步提高，外资也在参股的中资银行掌握更多的话语权及控
制权，也使得外资从参股方到控股方的转变进一步变为可能，深圳发展银行被新
桥投资控股就是一例。下面将对外资参股中资银行的现状、特点及原因作详细介
绍和分析。
4．2外资参股中资银行的现状及特点
从1996年亚洲开发银行首次入股光大开始，外资入股中资银行历经了10个
年头，其问有16家中资银行接受了19家外资金融机构不同程度的入股。随着中
国政府逐步放开外资进入中国市场的限制，这一脚步如今越走越快，2005年初
至今，共有17家外资金融机构入股10家中资银行，来势汹涌。外资入股中资银
行已成为国外大型银行金融集团进入中国的首选方式。十年来外资金融机构参股
中资银行的进程及现状如表4．1所示。
表4．1外资金融机构参股中资银行现状一览表
时间出资外资银行参股对象参股金额参股比率
1996 10 亚洲开发银行中国光大银行1900万美元3．29％
1999．09 国际金融公司上海银行2亿元人民币5％
2001．i1 国际金融公司南京市商业银行2700万美元15％
汇丰银行6260万美元8％
2001．12 香港上海商业银行E海银行1．95亿元人民币2％
国际金融公司(增持) 2500万美元3％
2002．08 花旗银行上海浦东发展银6700万美元4．62％
行
2002．09 国际金融公司西安市商业银行N／A 12 5％
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
加拿大丰业银行12 4％
2003．1l 国际金融公司中国民生银行N／A 1 6％
2003年1： 月，中国银监会宣布将单个! }资机构入股的比侈『由原来规定15％提高到20％，
合计外资￡资所占比例低于25％，被入l 2机构的性质和业女范围不发生改变。
恒生银行17．26亿元人民币15 98％
2004．03 新加坡政府直接投资(GIC) 兴业银行N／A 5％
国际金融公司N／A 4％
2004．06 新桥投资深圳发展银行12．35亿元人民币17．89％
2004 08 汇丰银行交通银行L7．47亿美元19．90$
2004．1l 新加坡淡马锡控股公司民生银行N／A 4．55％
2004．1I 澳大利亚联邦银行济南市商业银行N／A 11％
2005．03 荷兰国际集团北京银行17．8亿元人民币19．90％
2005．04 澳洲联邦银行杭州市商业银行1亿澳元19 90％
2005．04 国际金融公司哈尔滨商业银行N／A N／K
2005．06 美国银行中国建设银行30亿美元9％
2005．07 新加坡淡马锡控股有限公中国建设银行14亿美元5 1％
司
2005．07 德国投资与开发有限公司南充市商业银行300万欧元10％
德国储蓄银行国际发展基
金100万欧元3．3％
2005．08 苏格兰皇家银行中国银行31亿美元10％
瑞银集团和亚洲开发银行5％
2005．08 高盛、安联、运通中国工商银行36亿美元10％
2005 09 渣打银行渤海银行1．23亿美元19．99％
2005．10 德意志银行华夏银行i3，275亿人民币7．02％
德意志银行卢森堡股份有5．445亿人民币2．88％
限公司
萨尔·奥彭海姆股份有限7．704亿人民币4．08％
合伙企业
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
从上表中我们可以看到，外资入股中国银行业的发展过程中，被入股银行由
中小股份制银行和城市商业银行逐步扩展到国有银行，入股比例不断提高，入股
步伐加快。
截至2005年6月末，外资入股中国银行业后获得的股权约为65亿美元。而
2005年下半年，建行、中行和工行几家国有银行引进战略投资者投资总额约为
100亿美元，超过自1996年至2005年上半年以来10年时间中外资入股中国银
行业总额的1．5倍，加速趋势显著。结合最近越演越烈的参股风潮及上表，笔者
总结了外资参股中资银行的以下几个特点：
一、外资参股机构类别和模式多元化
外资参股方既有资本雄厚的外资银行，如汇丰、花旗等；还有国际金融公司、
亚洲金融公司这样的国际金融机构；还有政府对外投资机构(GIC)及擅长资本运
作的美国新桥投资。
外资金融机构最早都以现金入股，而最近几年出现了以期权八股的投资方
式。双方约定在一定的期限内，投资方可以以约定加个追加投资到一定股权比例，
如国际金融公司、加拿大丰业银行和西安市商业银行签署的《股权投资谅解备忘
录》中就规定，国际金融公司和加拿大丰业银行可以以期权投资方式在自参股时
起四年内认购西安市商业银行总股份的24．9％；美国银行获得中央汇金公司授予
5年内增持建行股权至19．9％的期权。此外，QFII。的进入和机制的实施，加上中
国商业银行上市进程的加速也为外资银行通过证券市场进行参股并购提供了另
一种方式。
目前外资参股我国银行业有三种模式：
一是技术援助性质的改造型善意参股。以扶持和促进被参股方的商业化、市
场化运作能力，提高竞争力为目的，发起者基本上有国际金融组织背景，如亚洲
开发银行、世界银行下属的国际金融公司等。
二是互利互惠性质的合作型参股。合作领域主要是那些仅对中资银行开放而
外资银行又急于进入的领域，如信用卡业务。外方一般为国际知名大银行。
三是投机获利性质的财务型参股。参股方多为境外的风险投资机构，其最终
。即合格的境外机构投资者．是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的
外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核
后可转为外汇汇出得一种市场开放模式。这是一种有限度的引进外资、开放资本市场的过渡性制度。
23
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
目的是出售其购入的股权后获利退出，如正在计划的美国新桥投资公司参股深发
展。
上述三种模式中，第二、三类是当前外资参股的主要模式。
二、外资参股的比例日益提高
1996年亚洲开发银行持有光大银行的股份比例仅有3．29％，2004年汇丰参
股交通银行、2005年的荷兰国际银行参股北京银行比例高达19．9％，2004年渣
打银行参股渤海银行甚至达到19．99％，直逼20％的政策限制的最高值。2003年
底政策允许的多个外资金融机构对非上市中资金融机构投资八股比例合计达到
的最高限达到25％，而随后在2004年初，由恒生银行、国际金融公司和新加坡
政府直接投资三家联合投资兴业银行的参股比例就达到了政策许可范围内的最
高限24．98％。只要在政策许可下，外资会不断提高它的参股比例。
三、积极争夺管理权
持股比例提高的核心在于可以争夺更多的管理权限、话语权及控制权。如新
桥投资以17．89％的比例成为第一大股东，已拿到控股权，而其他的银行随着持
有中资银行比例的提高也有了更多的管理权。1996年亚洲开发银行参股光大银
行时并没有派驻董事，但从1999年国际金融公司参股上海银行时派驻一名董事
开始，以后的所有参股案例中，外方都派驻了董事。而国际金融公司参股南京市
商业银行15％之后，引进了意大利商业银行的管理经验来进行南京市商业银行的
重组和改造；荷兰ING集团全资子公司ING银行投资17，8亿人民币签约北京银
行，购买其19．9％的股权，根据合资协议，ING集团将在北京银行目前设置的15
人董事会里获得两个席位，并有一位INO委派的副行长。
四、外资银行参股的银行原有股东多是地方政府和国有企业
兴业银行、浦东发展银行、深圳发展银行等原有大股东均是地方政府和国有
企业，由于国有资产的战略性退出，外资成为新的大股东，并且随着四大国有商
业银行改革的全面启动，国有商业银行已经成为了外资参股的目标，中国工商银
行、中国建设银行、中国银行已分别被外资参股。
由于合计持股比例不得超过25％的限制，导致了外资参而不控的现象，但从
中长期来看，外资银行决不会满足仅仅是作为持股股东，而是会尽量争取绝对或
相对控股权，这样才可阻更好的为其在华整体战略目标服务。
浙江大学硕士学位论文外瓷参般中瓷银行行为、动机及效应分析
4．3外资参股中资银行的原因分析
4．3．1追求长期利润的动机
市场经济中经营主体的经济行为必然是一个追逐利润的过程，追求利润最大
化是其从事经营活动的根本宗旨，是其经营的目的。
中国市场蕴含的巨大商机是吸引外资金融机构参股中资银行的根本动机，由
于我国经济发展较快，金融产品及服务的数量和内容已经远远不能满足国内以及
海外投资者的要求，这些潜在的无限商机，对外资金融机构都具有强大的吸引力。
4．3．2参股是外资进入我国市场的一条捷径
外资银行在中国金融市场完全开放前在开展人民币业务时还受一定的政策
限制，到2006年底才能不受地域限制的全国开展人民币业务，并且只有经批准
的符合一定条件的外资银行才能经营人民币业务，其业务规模和客户范围也受到
一定限制，而且外资银行的人民币来源匮乏，支持其人民币贷款的主要来源来势
同业问拆借，而成本却高于存款，造成了筹资成本过高。选择参股，就是要借中
资银行不受政策约束和地域网点完善的优势，介入人民币业务及零售市场。例如
汇丰银行和上海银行的台作，直接催生了2004年1月申卡国际信用卡的推出。
2004年2月，花旗银行和上海浦发银行也联手推出了花旗参与管理与技术合作、
全同范围内发行的双币种信用卡。外资银行正是通过这种途径来绕开人民币业务
对象和地域的限制。
对外资银行来说，中资银行具有对本地市场的深刻认识、架构完善的关系网
络、广泛的客户基础以及遍布各地的分支机构，从而具备了国内市场的分销能力
和人民币资金来源方面的绝对优势。这些优势确保了中资银行在可预见的将来，
仍将保持在国内市场的领导地位，尤其是在传统的银行产品和服务方面。外资通
过参股中资银行可集中发展具有相对优势的业务，特别是新产品的开发和创新，
并将其产品的专业能力和中资银行的分销网络、人民币规模相结合，以更有效地
对目标客户和产品领域进行渗透，扩大其在本地市场的业务份额。这是外资银行
看中中国市场、意欲参股中资银行的关键所在。
斯江大学硕士学位论文外资参股中瓷银行行为、动机盈效应分析
4．3．3竞争压力的动机
全球化是世界经济发展的必然趋势，日益增长的国际贸易、国际直接投资、
新技术，日渐发达的媒体和互联网都为经济增长和人类发展注入了生机和活力，
有市场就会有竞争，这是市场经济的一条基本法则。谁在市场中占据有利地位，
谁就在全球化进程中占有了主动权。尽管竞争的形式多种多样，但从根本上讲，
竞争还是单位成本的竞争。在产品售价、质量、性能一定的情况下，哪一个企业
的单位成本低，就会获得更大的利润空间，承受更大的降价幅度，从而经受住市
场竞争的巨大冲击，在市场上站住脚，获得更多的市场份额。
为了把握市场中的竞争状态，来说明竞争压力的动机，笔者应用迈克尔·波
特(Michael Porter)对影响行业竞争力的五种力量模型(Five—forces model)。分
析方法，以我国银行业为例说明分析。
五种竞争力分析主要是对行业中新参加的竞争企业、替代产品的威胁、买主
的讨价还价能力、供应者讨价还价能力，以及现有竞争者之间的竞争等因素进行
分析。五种作用共同决定行业的竞争状态，而其中最强的一种或几种作用力占据
着统治地位，并且从战略形成的观点看，起着关键性的作用。
(1)进入威胁：在国际经济一体化的背景下，中国加入WTO，金融市场进一步
放开，外资大量涌入，必然会抢占部分市场份额，内资金融机构面临外资的进入
威胁。
(2)替代压力：国外金融业一般都是混业经营，对于中国金融市场来讲，是
否实行混业经营还不能得到确定，但随着金融行业交叉经营的不断发展，来自证
券、保险、现代高科技网络的替代压力越来越大。
(3)买方的侃价能力：主要是通过压低价格，要求较高的产品质量或索取更
多的服务项目，并从彼此的竞价中获利。对银行而言，买者、卖者不像商业企业
那么分明。把存款客户看作银行的买方，即存款人让渡一定时间内资金的使用权
为代价，以换取银行提供的服务和银行存款利息，在现实竞争中，主要表现为存
款人获得更高的利息和增加服务的要求。要求越高，银行的成本越高，面临的压
力也越大。
(4)卖方侃价能力：可以把贷款者看成卖方，一方面由于资金的短缺和商业
。赫连志巍，张敬伟，王立国企业战略管理机械工业出版社2005，2，44—50
26
浙江大学硕士学位论文外赉参股中资银行行为、动机及效应分析
风险意识的增强，商业银行对贷款客户的挑选和贷款项目的审查，使贷款业务中
的竞争主要发生在贷款客户之间：另一方面，在对待信誉良好，效益稳定的贷款
企业上，银行之间也进行激烈的争夺，银行为了争取这类有还款保障的贷款客户，
积极施展各种营销手段，贷款客户也提出下调利率等要求。利率下调，银行的收
入就会降低，面临利润减少的压力。
(5)产业内竞争：可以从两个方面来进行分析，一是分析各类型商业银行(战
略群体)的规模和相对竞争力的强弱：二是各类商业银行发展竞争战略的比较，从
而揭示行业内部竞争的方向和层次，竞争战略缺陷等。银行业内部的竞争是激烈
的，各家银行无论规模大小、竞争力强弱，都努力争取市场份额、争夺优质客户，
提高利润规模，在竞争的压力下不断创新、力争优势。五种竞争压力的存在造成
我国以传统业务为主的银行业利润空间狭窄，为了生存和发展，各家银行不断进
行创新，进行全方面的改革，寻找一切可以促进银行持续发展的方式、方法。最
重要的是，外资银行也正在加速进入中国市场以获得利益，我们知道，金融业是
进入壁垒。和退出壁垒。都很高的行业，因为外资银行要拥有很强的资本实力才能
打破垄断和本地银行的本土优势，而由于金融业是建立在信用基础之上，如果金
融企业轻易采取破产手段，就会引发社会信用危机。下面根据进入壁垒和退出壁
垒做一张表，来直观地说明对企业利润和风险的影响，如表4．2所示。
进入
壁垒
表4．2退出壁垒与进入壁垒博奔模型
退出壁垒
低高
低稳定的低利润低利润，高风险
晶稳定的高利润高利润，高风险
由此可见，外资银行的较高进入壁垒和退出壁垒导致了它们既有高利润，又
有高风险，所以我国必须要建立良好的退出机制，以防止发生金融动荡，这个将
在下一章对策中予以阐述。
通过竞争模型分析，可以反映出一个行业的竞争激烈程度，竞争压力越大，
。新进入者需要克服的障碍称为行业的进入壁垒。
o企业退出某行业所要付出的代价为行业的退出壁垒。
27
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
那么企业(在本文中即是银行)寻求发展的动机越强，从而也就会促进参股行为的
不断发展。另一方面，正是由于进入壁垒太高，所以选择参股这一条捷径的行为
也越来越多。
4．3。4参股可以绕过我国目前法律的限制
1．绕过我国加入世贸组织过渡期内的客户限制、地域限制和业务种类限制。
外资银行希望通过参股中资银行，提前介入一些尚未开放的客户、地域和业务领
域，从而在市场全面开放后能够获得先发优势，达到先期进入的目的。
2．绕过外资独资设立网点的时间限制，充分利用中资银行网点分布广泛的优
势。《外资金融机构管理条例》及其实施细则规定，外资银行设立新的分支机构，
必须在人民银行总行前次批准设立分行之日起1年后方可提出申请；申请经营人
民币业务，应当在拟开办或扩大人民币业务的城市所设分支机构开业3年以上，
申请前连续两年盈利。这些措施限制了外资金融机构在华的扩张速度。参股则可
以充分利用国内银行的营业网点迅速开展业务。
3．绕过设立外资分行、合资银行运营资金和资本上的高门槛限制。外资进入
中国银行业的市场准入的门槛很高，开设分行的成本远高于收购一家小银行的成
本。《外资金融机构管理条例》规定，外资银行经营全部外汇业务和人民币业务，
要求运营资金不少于6亿元人民币，并要求其人民币业务也要遵守资本充足率
8％的规定。而成立合资银行的注册资本应不少于10亿元人民币。而参股国内商
业银行不仅可以绕过这一限制，还能随业务范围的扩大而增加人民币资金来源。
2003年12月8日，银监会发布的《境外金融机构投资入股中资金融机构管
理办法》(简称《办法》)，鼓励境外投资者入股中资金融机构，将原来八股比
例的最高15％提高到20％，合计参股的比例最高限为25％。此外，银监会的各级
领导也多次在公开场合强调，银监会鼓励外资入股现有商业银行，鼓励和支持中
资和外资银行在股权、业务等多方面开展多元化合作。此外，随着国有股减持，
外资并购上市银行的环境也明显放松，根据现在情况来看，外资并购有望进入一
个新的阶段。
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
5外资参股对中资银行的效应分析
5．1外资参股对中资银行的积极效应
实力雄厚的外资金融机构具有三个方面显著优势：一是企业性质明显，坚持
市场行为而非政府行为，这正是我国商业银行改革的方向；二是来自制度成熟和
健全的国家，长期经受市场考验，具备健全的内部治理、先进的管理技术、丰富
的金融产品和优秀的金融人才，这些是我国商业银行改革所急需的；三是信誉良
好、实力雄厚，既能做到着眼长远，避免短期行为，又有足够的能力承担和化解
可能产生的风险，这是我国商业银行破解改革紧迫性和艰巨性难题所必需的。引
进具有这些优势的境外战略投资者，对我国商业银行在增强资本实力，改善股东
结构，借鉴国际先进管理经验、技术和方法，促进管理模式和经营理念与国际先
进银行接轨，优化公司质量机制等许多方面都具有一定的良好效应。
一、增强了中资银行的资本实力和业务扩张能力
最直接的看来，引进外资参股，扩充了中资银行的资本金，增强了引资银行
的资本实力，有利于缓解业务发展与资本实力不足的矛盾。目前我国所有的商业
银行都存在着资本金不足的问题，资本不足与规模扩张之间的矛盾越来越明显，
引入外资对我国商业银行进一步充实资本金，增强抵御风险能力将起到明显的促
进作用，如交通银行自汇丰入股以及在港上市不到半年，一下子从亏损19个多
亿元的“丑小鸭”变成了盈利46亿元的“白天鹅”。
银行被外资参股，无疑将引发公众的关注，一般来说外资银行都是国际上享
有盛誉的银行，参股会使中资银行提升在公众的形象和影响力，有利于提高知名
度，这将极大的增加银行无形资产的价值，提高银行的信用等级水平，也可以降
低融资成本，对发行上市和IPO定价以及其后的股价走势有很强的推动作用。一
些境外投资银行等中介机构在推荐交通银行股票时，他们宣传的第一个”卖点”
就是汇丰银行的高比重的参股和深层次的合作。如果没有境外战略投资者的引
进，就没有后来IPO的较高定价。
IPO的定价一般是在路演的后期确定的，除了考虑自身的净资产价值等因素
以外，主要还要看市场反应如何，比如建设银行在经过路演推介后，由于市场反
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
应热烈，还两次上调定价区间，这实际上是市场发现价格功能的最终体现。在国
际市场上，一切以利益驱动为准则，如果IPO的定价比较合理，机构投资者的订
单就多；如果认为定价不合理，很可能就流盘、失败。而上市失败对拟上市公司
来说，其负面影响是很大的。至于上市流通之后，股价会上涨，这不能单单由此
推断IPO定价低了．。因为在挂牌上市后，实时的市场价格才真正出现，股票市场
有许多短期的概念和题材都会影响市场价格。IPO的订单者正是估计到这个差
价、预计到一些热点和题材才会下订单。
二、提高中资银行的经营管理水平
目前参股的外资多数是历史悠久，实力雄厚的大的金融机构，它们在追求利
润最大化的同时，不断改进经营方式，提高管理水平。通过引进外资，整合外资
股东的管理、产品、品牌优势，将对中资银行全面提升经营管理水平产生积极促
进作用。一是管理改进作用，特别是在中资银行较为薄弱的战略管理、风险管理、
财务管理、客户管理等方面，通过引进外资股东先进的管理经验、管理技术和管
理模式，使中资银行在管理上获得一个全面的、快速的提升；二是业务改进作用，
通过引进外资股东成熟的金融产品和技术，使中资银行在传统产品完善、特色产
品创新、产品定价管理以及业务经营模式转变等方面获得较大助益；三是品牌改
进作用，合格的外资银行普遍具有实力雄厚、品牌卓著的优势，通过股权联盟和
业务合作整合其品牌资源，将大幅提升中资银行在国际国内金融市场的品牌形象
和地位。中资银行在外资进入，国外先进经验的打磨下，打破旧的管理体系，建
立更完善的制度，提高管理技术水平，加快技术创新和金融创新进程，如上海银
行通过“引智”吸收了先进技术和管理经验，不良贷款率已下降到3％一4％。浦发
银行去年2月推出的首张双币种信用卡就是在引进了花旗银行成熟的技术和管
理经验后推出的。
IFC派驻上海银行和南京市商业银行的董事蓝德彰，频频在董事会上投反对
票，不忌讳与董事会展开激烈的辩论。他公开演讲大谈董事会的作用，强烈主张
要把审计委员会从监事会下面拿过来转向董事会负责：反对银行不顾资本金的约
束盲目扩大资产规模，建议银行要多发展不占资本金的中间业务。这些理念在今
天中国的银行业已经被越来越多的人所接受，但在当时引起的碰撞和反应却是非
常之强烈的。
浙江大学硕士学位论文外瓷参股中瓷银行行为、动机及散应分析
三、增强中资银行的稳定性和抗风险能力
1997年亚洲金融危机之后对银行脆弱性问题的研究出现了一轮新的高潮。
Gonzalez-Hernosillon ，Pazar—basiogh 和Billings(1997) ，
Gonzalez—Hermosilio(1998)以经验证据表明，只有同时考虑不良贷款和资本充
足率，CAMEL体系的评估才有统计意义上的依据。在我国，银行体系是金融体系
的主体，也是暴露问题最多的部门，其积累的不良资产是银行脆弱性的最主要标
志。除此之外，银行体系脆弱性还主要体现在资本充足率低方面。针对目前国内
商业银行存在的实际情况，适当的引进外资不仅满足了国内商业银行的“资本”
急需，而且引进了国外的现代管理经验及风险控制技术，更重要的是引进了外资，
其实也就是引进了竞争，不同商业银行的竞争可以改变目前国内商业银行信贷渠
道传导不畅造成的高不良资产率，从而有效改善资源配置，而竞争就意味着将会
促使出现合理的资源配置。不借助外力的推动，国有银行改革就难以取得突破。
亚洲金融危机之后，韩国实施了非常积极的银行业外资战略，到2004年韩国银
行业的外资比例已经从1997年以前的不足1％增加到30％，而不良贷款率则从
1999年的8．3％下降到2002年的1．9％，资本充足率和资产回报率等主要指标都
有了明显好转。
资本充足率是指核心资本和附属资本的资本总额与风险加权资产总额的比
率，它是保证银行等金融机构正常运营和发展所必需的资本比率。它代表了商业
银行应对金融风险能力的高低，决定了银行的支付能力和清偿能力，是影响存款
人利益和公众对银行信心的一个重要指标。资本充足率是一种自我约束，因为银
行支付风险会在社会上产生广泛的连锁效应，对经济危害性极大，随着商业银行
数量的上升，金融监管机构需要运用资本充足率作为统一的监管尺度，既有利于
公平竞争，又有利于加强监管。《中华人民共和国商业银行法》第三十九条规定，
商业银行资本充足率不得低于8％。
根据定义，为了提高资本充足率，要么扩大资本总额，要么减少风险加权资
产总额，而减少资产一般来说是一种比较消极的行为，也较少的在现实中被采纳。
如果扩大资本总额，即是股东注资或者引入新的股东。由于我国的商业银行大多
数都由国家或者地方政府控股，政府主要提供公共服务，本身也并不富裕，补充
资本的可能性较小，政府追加投资的可能性不大，而对于股份制商业银行来说，
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
由于股权结构较为分散，即使原有股东增加投资，也不如到资本市场募集资金的
力度大，而到资本市场上募集股本也并不成熟，因为上市需要很长的时间，也需
要做很多的准备工作，短期内来说引入外资就成了提高资本充足率的最佳路径。
以深圳发展银行为例，在2004年新桥入股之前，因依据监管部门的要求重新测
算，深发展资本充足率骤降至2．3％，而据2005年8月深发展的半年报显示，资
本充足率已经提升至3．14％，在2005年9月28日与通用电气集团(General
Electric Co．以下简称GE)签署的协议表明，GE将出资1亿美元，入股深发展，
根据深圳发展银行2005年第一季度报告显示，资本充足率已经由去年同期的
2．80％大幅提升至3．83％，过去一年中，该行的资本状况有显著改善。尽管核心
资本充足率仍低于监管要求，但通过资本的内部补充和资产负债管理，该行的核
心资本充足率从2005年3月31目的2．82％提升到2006年3月31日的3．67％，
资本充足率则从上年一季度末的2．8％提升到本季度末的3．83％。该行还将通过筹
集新的资本金来进一步提高资本充足率。这一切都与新桥投资入股深发展，扩大
资本金是分不开的，据悉，预计GE入股之后，核心资本充足率将达到略高于4％
的水平，资本充足率将达到6％，由此可见，外资参股是银行增加资本金，提高
资本充足率的较快且有效的方式，这对银行的稳定以及抗风险的能力都有着积极
影响。
四、完善中资银行的治理结构
吸引外资参股能有效改善我国商业银行不完善的治理结构，例如董事会独立
性不够，监事会地位没有落实，股东大会流于形式，股权高度集中。参股以后，
由于外资有了更多的话语权，能真正使银行按照产权明晰、责全明确的要求，可
以避免出现重大经营决策的失误，获得更好的财务状况，使银行进入良性的发展
轨道，并且在银行内部建立了很好的阿责制度，使得董事会更能代表股东大会对
高管人员进行问责，更具有独立性。2004年12月1日上午lO时，当时的中国
银行业监督管理委员会主席刘明康在国务院新闻办公室召开的新闻发布会上指
出，公司治理机制和内控机制的变化，是外资银行给参股的中资银行带来的催化
剂。外资银行参股以后，外资的金融机构在中资银行董事会里的董事，对参加审
计工作的独立性、加强审计工作的力度提出了很好的建议。在讨论如何看待提足
浙江太学硕士学位论文外资参股中贲银行行为、动机及效应分析
风险拨备⋯和加大股东派息回报的问题上，外资的股东都一致赞成要以风险为本，
首先要提足拨备，然后再考虑股东的分红。
五、外资银行混业经营给中资银行带来示范效应
2006年是中国金融业全面开放的一年，在国家加大推进银行业改革力度的
背景下，今后商业银行混业经营的步伐将会加快，资产证券化等创新产品将会陆
续推出。而外资银行无疑在混业经营上是走在前头的，在参股之后，被参股的中
资银行将会在中国的混业经营先行一步，抢得先机，外资参股对整个中国银行业
的混业经营都有示范作用，具体如下所示：
(1)金融混业经营：外资全能银行示范全能银行的混业经营就是银行的经营
范围跨越间接融资与直接融资业务、短期信贷与长期信贷业务、银行业务与非银
行业务之间的界限，进而能够提供全面综合的金融产品。全能化经营既可以是金
融企业在内部设置全面经营银行、证券和保险业务，又可以通过在外部设立子公
司或控股公司的形式兼营证券、保险业务。全能化经营制度通过多样化、综合化
的业务经营，可以分散风险，可以充分应用现有的银行机构网点为客户提供全方
位的金融服务，降低信息收集成本和金融交易成本，增强盈利能力。
第一、银行、证券的业务融合。证券化与金融衍生工具的开发与运用，促进
了银行、证券等多方面金融服务的融合。证券化是“资产的证券化”，既将贷款
债权、赊款债权等流动性差的资产转让给特别设立的公司(Special Purpose
Vehicle，SPY)由SPV发行证券，使资产以证券形式发生流动，指的是将无流动
性资产转化为有流动性证券的金融技术。不良债权问题深化促使资本证券化成为
不良债权的处理手段；同时企业的融资渠道开始多样化，多数企业选择比发行债
券成本更低的证券化商品：技术的发达，在数据处理、统计处理等方面以较高技
术支持证券化发展。资产证券化为金融机构带来了信贷商机进而能够得到金融机
构的大力推动：一方面，投资银行积极为企业设计与其需求相适应的证券化商品
并参与商品的发行承销：另一方面，银行利用对企业贷款债权的证券化，既保证
了自有资产比率，又可通过债权转化获取手续费收益。金融衍生工具是从股票、
利率、货币等原资产派生出来的金融商品，其价格的形成取决于原资产价格，代
表性商品有可转债、期权、期货等。在投资银行业务中，与金融衍生工具关系
。拨各是对企业经营中可能已经构成的风险和损失作出准备，反映企业承担的风险和成本，直接冲减净资
产，更真实地反应企业的经营水平和资产质量。
33
浙江大学硕士学位论文外资参股中瓷银行行为、动机及效应分析
最为密切的是二级市场的自营与经纪业务。
第二、保险业的证券化。保险业对于收入及利润的追求以及市场经济对于金
融资源配置的客观要求，都促进着保险业金融功能的增强：一是，保险投资是保
险产品创新的重要方面，面向保险投资业务开放的现代非保障型险种如分红保
险、变额保险、万能保险等不仅具有保障功能，而且具有投资功能，是一种介于
保险与证券投资之问的金融工具。二是，保险基金投资入市业务，即保险基金要
在适当时机，积极进入股票市场、债券市场等资本市场，以有效地盘活保险基
金。保险基金进行债券交易在安全基础上的赢利性，会进一步扩大保险公司交
易的业务领域，为保险公司寻求新的利润增长点提供了可能，也在一定程度上增
强了保险公司的抗风险能力。三是，全球养老保险基金规模的曰趋庞大，其在金
融市场投资的规模和影响力都超过了以往任何时代，进一步在广度和深度上强化
着保险与银行及证券业的融合趋势。
第三、银行业与保险业的业务融通。随着市场金融结构的迅速变化，银行业
与保险业之间出现了一种新型关系：即由原先的各自平行发展，转变为相互渗透，
相互融合；各自在金融市场中的角色和作用也发生了很大的变化。银行保险公司
已经在观念上为人们所接受，银保融通的趋势已经成为世界金融保险市场中的一
个十分引人注目的经济现象。
第四、建设全能银行。全能银行可以提供几乎所有的银行和金融服务，如贷
款、存款、证券、支付清算、外汇、代理保险、租赁与咨询业务。激烈的市场竞
争中各金融机构努力拓宽自己的服务领域和提供便捷的服务手段，各金融机构有
实现相互融合的强烈动机，现代通讯和计算机技术的高速发展为这一融合以及通
过融合降低成本提供了技术保障：资本市场快速发展和市场融资的“脱媒”现象，
使商业银行的传统业务已经无法适应金融市场发展的新需求，同时金融创新的发
展为突破传统商业银行业务和证券业务提供了可能，商业银行在负债结构和资产
配置方面越来越多地依靠资本市场工具，而投资银行也日益向商业银行业务渗
透，金融创新使两者的业务界限逐渐消失。
(2)金融业混业经营：金融控股公司示范金融控股公司是混业经营的另外一
种模式，以美国为代表，是实行“多个法人、多个执照、多种业务”经营。即混
业经营仅存在于一个总公司的范围内，其下属的不同金融子公司经营不同的金融
浙江大学硕士学位论文外资参股中瓷银行行为、动机及效应分析
业务，实施分业经营管理。美国的经验表明，金融控股公司内各子公司可以做到
业务互补，资本拓展余地大，资金调度空间大，各种专门人才集聚，相应的成本
节约。并且，集团还可以从整体利益出发，由某子公司在某阶段以高成本开展竞
争，产生许多综台优势。同时，通过金融控股公司下设立子公司模式实现混业经
营，仍不妨碍实行有效的金融监管。
5．2外资参股对中资银行的消极效应
一、关联交易问题和竞争风险
外资参股中资银行后，将难以避免境内中资银行与境外参股银行之间的关联
交易，外资银行有可能利用其自身分行和参股的中资银行在信息和管理方面的便
利渠道，通过关联交易，逃避某些金融监管。
竞争风险是指激烈的同业竞争造成银行客户流失，利差缩小，增大银行损失，
威胁银行安全的可能性。夕}资参股中资银行存在着竞争风险，外资银行很可能利
用中资银行的经营网点，营销网络扩大自己的业务规模和客户，为日后的经营打
下基础，有可能造成中资银行的客户流失。外资银行的混业经营模式也给中资银
行带来困难，外资银行可以提供各种金融商品和服务以赢得市场，中资银行、尤
其是未被参股的中资银行将面临困境。
二、收购定价风险
因为中外资之间的实力相差悬殊，外资银行有可能利用其实力打压中资银
行，谈判过程中要价过高。交通银行、中国建设银行IPO市净率高于上市前对外
资银行招股市净率引发了“贱卖”的争论，在外国投资者眼中看来，目前体制下，
国有银行的价格确实有许多要打折扣的因素；新桥投资在与深发展的合作过程之
中，双方对转让价格分歧十分严重。并且目前的账面为基础定价方法，有可能导
致一些业绩优良、市场价值很高的银行以低于市场公平价值的价格出售，这对中
资银行是个损失，同时，外资参股目的是为了追求利润，所以也存在着适当时候
换手套利的可能性。对于银行股权转让的溢价没有成熟的参考标准。银行股权出
售价格受卖方策略，买方自身特征和市场定位的影响，差异性很大。从现有的交
易情况看，外资入股中资银行市净率整体上在1．1倍到1．8倍之间，其中最低的
是美国银行入股建行的1．15倍，最高的是恒生银行入股兴业银行的1．8倍。
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
造成“贱卖”争论的原因有很多，虽然中国的国内银行估值问题非常复杂，
但其特点也是非常明显的。同时，也正由于情况复杂特殊，因而简单的按照净资
产估值，或者按照国外发达国家通行的标准来衡量国内银行的价值，出现低估的
可能性就是非常大的了。中国的国内商业银行，国有的也好，股份制的也好，相
对于欧美发达国家的银行，普遍存在政府含权和垄断含权的情形。这两种含权使
得国内银行相对于欧美国家大量的中小银行来讲，其内在价值是不可同目而语
的。政府含权保证了国内银行一旦发生问题，出现诸如大量呆坏账的情形，主观
上认为即将影响到中国经济发展的时候，政府将会无条件地主动为银行注资和核
销呆坏账，保证国内银行始终“优质”。垄断含权保障了国内银行垄断利润的来
源与生成。比如，一旦银行服务收费不会引起民众抵触，逐渐被普遍“默许和接
受”，则国内银行的效益将大大地提高，业绩超常增长。另外一个方面，政府含
权和垄断含权，也使得国内银行的发债信用等级较高，亦即意味着银行本身的融
资能力和水平较高，这是资本家们所梦寐以求的最现实的银行优质资源。外资“占
便宜”～说，其原因和理由多少便缘于此。
尽管国有商业银行的网络、品牌和信用度的价值未体现在股权溢价之上，而
对等的外资战略者的无形资产价值也没有计算。按照规定，外资入股上限不可超
过25％，相对而言是小股东对公司控制力较弱，根据国际经验，收购少数股权是
应该享受折价的。投资者入股面临三年的战略锁定期，比IPO低的进入价包含了
对流动性风险的补偿，同时，在外国投资者看来，中国银行业的一些制度性的缺
陷导致中国的银行业在估值时面临诸多“制度性折扣”，以银行上市后的股价来
比照战略投资者入股定价是否过低并不科学。
因此，国有银行股权“贱卖贵卖”之争实际上是一个十分表面的问题，而定
价差异是监管制度、会计制度的差异等导致的。根本性的问题是监管机构如何完
善对外资入股中资银行的监管制度，银行如何真正做好公司治理。
三、管理风险及被兼并的风险
外资参股后，必定会与中资银行的管理层在经营理念、管理方式等方面存在
很大的差异，矛盾如果协调不好，就会产生不良影响，对银行内部也是不稳定的
因素，以花旗银行八股浦东发展银行为例，尽管合资已逾三年，但并无实质性进展
在高管话语权等方面还发生过冲突：中资银行对外资合作伙伴经常也是将信将疑
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
部分银行更倾向于“挖人”而不是合资。中国工商银行就明确表示，不以其信用
卡业务与美国运通公司合资，只是要求对方派人提供技术支持；招商银行则聘请
了台湾中国信托商业银行和香港渣打银行的专业人士组建其信用卡中心的管理
团队；民生银行也采取了类似的策略。
虽然我国对于参股比例仍有限制，但已经由单个外资控股最高比例的15％提
升到20％，在此前提下，新桥投资参股深圳发展银行拿到了控股权，但我国为了
保持金融市场稳定，这个限制使很多参股银行拿不到控股权，但事实上很多外资
银行都想争取拿到更多的股份，以争夺话语权和管理权，那么势必在政策放宽的
情况下加大投资力度，甚至控股，这就是所谓的隐性收购。
如果外资控股并兼并国内商业银行，不仅会增加金融监管的难度，还会使国
家实行货币政策时有一定的难度，最坏的结果可能造成外资大量占领国内的市场
份额，甚至垄断整个行业。
四、金融安全被威胁的风险
相对于本国的股东来说，对外资股东的监管比较困难。对于外资参股后的中
资商业银行，现有监管体系还无法保护其存款人的利益，存在存款人风险承担主
体缺位问题，因此隐藏着较大风险。被参股的中资银行中有许多是城市商业银行，
原有银行借助地方政府的信用吸收存款，如果在外资参股过程中，地方政府的股
权转让给外方，那么地方政府的偿债责任也将随着股权转让而转移。一旦出现风
险，目前的法律规定外资股东只对设立在东道国的银行承担以出资额为限的责
任，这远无法弥补存款人可能出现的损失，在风险防范制度不健全的情况下，有
可能会增加银行的系统风险。
而与认为国有银行被贱卖相呼应的是，虽然监管当局明文规定国内银行的外
资持股比例不得超过25％，他们还是认为外资大规模进入已经威胁到中国的金融
安全。在持这种观点的批评者看来，国外资本入股中国金融企业，除了追逐利润
这一。资本的本质特性外，其更长远的目标是要控制中国的金融企业和金融产业，
最终达到影响中国经济的目的，从而瓜分中国的经济资源及其所创造的财富。
他们还为外资金融机构设计了在中国攻城略地的“八步骡”基本路线图。在
这些步骤下，中国经济的最后图景将会是：外资金融机构像血管一样深入到中国
各个产业的肌体之中，利用金融资本控制中国产业资本，并参与社会财富的分配
浙江太学硕士学位论文外资参股中妾银行行为、动机及效应分析
和转移；中国的银行等大型金融机构的董事会里都有国外的金融机构的代表或董
事，国内企业比如中国石油的任何国际并购活动都可能通过银行的渠道透露到国
际市场或竞争对手一方，中国企业的一举一动都处在国际竞争列手的监控之下；
外资机构还将其全球金融市场上的金融风险通过关联交易和衍生工具转移到其
控股的中国金融企业之中，从而达到国际金融资本在中国开疆拓土的最终目的：
转移风险，收获利润，掌控经济命脉，影响政治。
实际上，外资银行是否会威胁所在国的金融安全，要看准入的外资银行是否
依赖于所在国的经济增长，是否依赖于所在国的金融市场。依赖性强的外资银行
会从所在国的经济发展中受益，当所在国经济出现问题时，往往会积极地配合解
决问题。同时，这也与外资银行的资产负债结构、对本币的依赖程度等密切相关。
因此监管机构在外资准入政策上是有可为的，要重点选择那些可能在经济出现波
动时能够发挥积极稳定作用的银行进入中国市场。
并且，国有银行并不是外资说控制就能控制的。按照国家有关规定，单一国
外战略投资者入股国内银行比例最高不得超过20％，所有外国机构入股比例上限
为25％。也就是说，引进了境外战略投资者，国家仍然对国有商业银行保持绝对
控股。另外，随着银行公开发行上市和持续发行，境外战略投资者所持入股比例
可能会进一步稀释，国有银行的绝对控制权还是掌握在国家手中。
巴曙松(2005)认为：对于中国的金融安全威胁最大的，实际上是持续浪费公
众储蓄、制造不良资产的落后银行体系。2005年6月末，中国外资银行贷款余
额为3354亿元，占金融机构贷款余额的比率为1．09％；存款余额1733亿元，占
金融机构存款余额的比率为0．63％；不良贷款余额为32．5亿元，不良贷款率为
I，15％。可见外资银行业务比例非常低，我们防范金融风险应将注意力更多地集
中在中资银行拥有的99．37％的公众储蓄如何通过更为有效的方式和渠道，投放
到最具活力的企业、地区和金融产品的问题上。
5．3外资参股对中资银行盈利能力影晌的实证分析
5．3．I模型和样本选择
本文采用线性回归方程来对影响因素变量做回归分析，以得出是否显著的结
浙江大学硕士学位论文外资参股中瓷银行行为、动机及效应分析
论。在样本方面，我选择了中国光大银行、中国民生银行、上海浦东发展银行、
深圳发展银行、兴业银行。这5个先后被参股的股份制商业银行从1995年--2004
年的数据。。因为其他的城市商业银行在经营范围和业务等都与股份制商业银行
有较大差距，所以本文并未采用，被参股的股份制商业银行中还有华夏银行和交
通银行，但华夏银行是去年10月被参股，并没有数据可以参考以证明参股的效
应，而交通银行由于牵涉到股改，2002、2003年的数据在不同的年鉴中发生极
大偏差。，因此不予采用。
5．3．2变量的选择及定义
一、被解释变量
本文选用了资产回报率(ROA)。作为被解释变量，ROA是指用来度量每一元的
资产值可赚取的利润，ROA=(净利润／资产值)}100％。ROA是衡量银行获取利润能
力的指标，由于银行也是追求利润最大化，所以这个指标最能反映出银行经营的
好坏和管理水平的高低，也是投资者进行投资决策的依据。
二、解释变量
本文选取了5个解释变量，主要从参股与非参股、规模、创新能力、稳定性、
公司治理成本5个方面去考察对ROA的影响。
1．虚拟变量D。中资银行被外资银行参股后D取1，参股前取0，希望得出
的是D值能通过显著性检验，且结果为正，这样可以证明参般对中资银行能起到
积极效应。
2．银行规模。银行规模也可能是影响收益的要素，虽然都是股份制银行，但
是规模有所差异，并且规模对投资者的信心和选择也有一定的导向作用，有可能
影响到ROA的值，这里，选择总资产作为衡量银行规模的指标。
3．创新能力。外资银行有着很强的金融创新能力，随着新产品的开发和技术
的应用，在很多表外业务上都抢先一步占领市场，绝大多数外资银行都把创新能
力作为提高银行绩效的重要渠道，我国商业银行还处于经营传统存贷款业务较多
。数据来源于《中国金融年鉴》1994--2005年版及各银行年度报告。
o中国光大银行的2004年数据至2006年3月止仍末公布，选择了从1994到2003年的数据。民生银行于
1996年1月12日成立，选择了从1996到2004年的数据。
o 2004年版《中国垒融年鉴》中交通银行股份有限公司2003年的挣利润为431200万元．而《中国金融年
鉴》2003年版之中交通银行2003年的净利润数据为8200万元。
8
ROA定义见http：／／sir．cyivs cy．edu．tw／～hchung／financeglossary’him
39
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
的阶段，中资银行的利润90％来自利息收入，受经济波动影响很大，而外资银行
的利息收入和非利息收入可以平分秋色。本文把非利息收入。与总收入的比值作
为创新能力的衡量标准，比值越高说明创新能力越强，应对ROA产生积极效应。
4．稳定性。如5．1中所说，资本充足率是反应银行应对风险能力高低的最重
要指标，也是影响投资者信心的重要指标，对资产回报率起着重要的作用，一旦
资本充足率达不到要求甚至过低，银行将遭遇金融风险，这对ROA也是不利的影
响，如前面所说，资本充足率的计算很复杂，在本文中以所有者权益占总资产的
比重来作为考量银行稳定性的要素之一。
5．公司治理成本。公司治理是资本供给者为了资本不受侵蚀和获取投资回报
而控制管理者的方法(Shleifer和Vishny，1997)。而亚洲开发银行(2001)的研究
认为，公司治理的目标不仅在保护投资者的利益，而且在减少市场金融风险和保
持金融体系的稳定。东南亚金融危机充分让我们了解到良好的治理结构和内部控
制会给银行带来良好的回报。本文选取了代理成本。作为公司治理的指标。为了
量化这个指标，本文选择了营业外支出与总收入的比例，因为这最能反应管理者
追求非股东利益最大化所带来的收益损失。不过与上面不同的是，这个指标与
ROA应是反向关系，比例越高，公司治理情况越不理想，资产回报率应越低。
关于上述几个变量的详细定义见表5．1
表5．1变量定义表
变量代表的含义变量变量定义
是否参股虚拟变量，参股取值i，不参股取值0
口
规模TA 总资产的对数
创新CRE 非利息收入与总收入的比值
稳定性STA 所有者权益与总资产的比值
公司治理GOV 营业外支出与总收入的比值
资产回报率ROA 净利润与总资产的比值
根据上述假设和限定，我们建立的模型为：
ROA=qB+吃TA+日3 CRE+a4 STA+a5 OOg+C
对选取的50组数据用SPSS软件做线性回归分析，得到如下结果，如表5．2所示
。非利息收入=总收入一利息收入
。1弋理成本是指代理人追求自身利益而导致股东利益损失。
40
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
表5．2
系数t Tolerance VIF
C 0 05l 2 533
0．001 3．787 O．483 2．070
Dj
TA -0．006 —2．290 0．212 4．71 7
CRE 一0 49l -0．987 0．358 2．790
STA 0．085 2．262 0．259 3．864
GOV 一0．018 —3+206 0 794 1 259
R2=O．787 F=7．046(显著性水平为5％)
由Tolerance和VIF值可以看出，本次检验并不存在多重共线性问题，容忍
度均大于0．2，VIF均小于5，不需要剔除变量，并且R2和F值都比较显著，也就
是说此线性回归拟合程度较好。
从结果中看来，只有CRE没有通过显著性检验，也就是创新能力并没有给银
行的效益和盈利能力带来明显的影响，STA和GOV都很好的验证了关于稳定性和
公司治理对ROA影响的假设，稳定性较好对盈利能力会有正效应，而60V的负值
正表明了代理成本的下降会对银行的盈利能力产生正面影响。虽然规模TA通过
了t值检验，但是系数为负，也就是说规模越大不一定就会使ROA增加，一味追
求规模有可能会导致银行盈利能力的下降，必须要按部就班，循序渐进。而Dj通
过了显著性检验，并且系数为正，也就是说参股确实会对银行的盈利能力带来好
的发展，不过我们也应看到，参股情况的系数仅为0．001，也就是说参股虽然对
中资银行有好的影响，但影响效果并不是十分明显，至少在盈利能力上还没有很
明显的反映出来，这与参股时间不长，中外资方没有充分磨合也有一定的关系。
此外，在整理数据时，笔者发现一个很奇怪的现象，即光大银行的资产回报
率ROA是逐年递减的，和其他几个股份制商业银行完全不同。，而且减少的速度
很快，在资产并没有大幅度增加的情况下，可以看到，净利润减少幅度非常严重，
并且公司治理成本增长速度很快，产品创新及稳定性下降幅度也比较大，总之业
绩出现了很大的问题，单独对光大银行这11年来的数据做回归分析，用spss
软件stepwise分析得出结果为：
。其他四家银行ROA都是先递减后递增或先递减后稳定。
41
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
表5．3
系数t Tolerance VIF
C 一0．078 -0 339
一0．007 -0．339 0．0lO 104．992
口
TA 0 009 O．287 0．004 252．737
CRE 0 030 1．498 0．255 3．925
STA 0．259 0．712 0．016 61．969
GOV -0．082 —0．610 O．177 5．665
R2=O．890 F=8．096(显著性水平为5％)
根据上面的数据可以看出，所有的变量都没有通过t检验，也就是说这些变
量并不能对ROA产生显著的作用，这个看起来奇怪的结果在了解了光大银行近几
年来的经营情况后很好解释，业绩羞主要是由于1999年光大银行收购投资银行
后，不良资产比率从10％急剧上升至24％，显然，这次光大的收购是失败的，导
致资产质量转差，所以光大银行在资产总支增长走势及资产回报率方面远远落后
于同业，近几年的ROA等指标一路下滑，在已经做出决策性失误的前提下，其他
因素已经不能成为影响盈利能力的主导因素了。
下面对于参股比例最高的兴业银行同样做回归分析，得出下列结果：
表5．4
系数t To]erance VIF
C 一0．457 -5．446
0．004 2．73t 0．214 4 681
口
TA 0 059 5．540 0．222 4．505
CRE 0．078 4．766 0．256 3．906
STA 0．42l 6．363 0．525 1．90l
GOV 一2．884 —2．697 0．346 2．894
R2=990 F=19．735(显著性水平为5％)
由表5．4结果我们可以看出，每一个变量对ROA的影响都很显著，尤其是口
的系数达到0．004，大于所有数据综合在一起回归得到的0．001，并且，资产规
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
模、稳定性和创新性都对ROA有明显的正效应，GOV由于是治理成本，值为负正
说明了GOY越小．ROt,越大。可见，兴业银行的参股比例高，n对ROA的影响也
更大一些。
5．3．3结论
本文运用了线性回归模型刑近几年来先后被参股的5家股份制商业银行10
年内数据作为样本进行了估计和分析，从结果来看，参股对资产回报率(ROA)是
有一定正面影响的，但可能是由于参股时间不长，与中资银行正在磨合之中，所
以虽然有正面影响，但效果并不十分明显，但是兴业银行的实例向我们证明了，
参股比例较高的中资银行，参股对ROA的影响更加明显，这也给了我们启示，至
少在目前看来，参股对中资银行的盈利能力并未产生负面效应，这也可以给中资
银行选择是否被外资参股时提供更为有力的信心和依据。
5．4面对外资参股我国银行业应采取的对策
参股是一种产权交易行为，就我国目前的参股情况来说，还处于发展阶段，
并没有成熟的经验，应在实践中不断积累，我国商业银行在面对外资参股时应注
意以下几个问题：
一、充分认识参股的重要性，做好引进外资的谈判和签订协议工作
从全球金融发展趋势和国内金融深化的角度来看，参股并不是拦路虎，在经
济全球化的背景下，银行跨国并购活动日益频繁，我国作为正在快速发展中的·一
个大国，要在WTO的规则框架下发展，闭门自封是行不通的，外资银行参股甚至
并购中资银行就成为一种必然，我们不必也不能采用堵的方法。引进外资，充分
发挥在我国银行业的积极作用，对打破银行业垄断、提高金融效率，促进我国银
行业发展都有着良好的促进作用。欢迎外资参股国内银行，注重和强调的是对外
合作与交流，符合对外开放的大局，但与股份转让和买卖并不见得是一码事。开
放是全方位的，允许外资参股仅仅只是一种方法而已。将外资参股更多的看成是
一种商业行为，除却政治与情感因素，或许更为适当一些，理智一点。国内商业
银行实行彻底的股份制和股份化经营，才是至关重要的事情和选择。至于股份的
43
浙江大学硕士学位论文外瓷参股中资镘行行为、动机及效应分析
性质是内资还是外资。不应当赋予其他任何特殊的意义和寄托。
对于引进外资的谈判与签订协议工作，千万不可小视，这为进一步发挥引进
外资的积极效应打好基础。在与境外投资者接触和谈判的过程中，应注意区分境
外投资者的入股目的、入股主体以及其经营管理特点，合理选择引进外资的具体
对象，同时也要注意谈判的方式和技巧，争取更多有利的协议条款，并在发挥外
资作用的过程中采取正确的策略和方式。按外资入股的目的可以分为互利合作型
八股和财务型入股两大类，前者较注重中资银行的长期发展，后者注重从中资银
行股份的买卖差价中获利，并无长期承诺。因此，在选择境外投资者时，应以前
者优先，在入股主体的选择上，应首选境外投资者总部，这样有利于充分引入境
外投资者的各种资源优势，尽量避免境外投资者以其子公司或者控股公司持股。
还应注意把握境外投资者的经营管理特点，使其企业文化、经营理念和业务特色
与中资银行能有较好的契合和互补，以利于双方的沟通协调。在引进外资谈判过
程中，不仅要以合理的价格引进资金，还要把引进管理和技术放在重要位置，应
签订相关协议以增加契约保障。
二、参股后进行整合
如上所说，虽然中资银行在引进外资参股时已做有关管理、文化方面契合的
考量，但无论中外资双方有多么合拍，中资银行在吸引外资参股之后，还是必须
要进行整合，协调参股之中的矛盾，主要包括技术、管理、文化方面的整合。技
术方面，虽然外资银行有很多的金融产品创新，但有些并不能直接拿到中国使用，
必须根据现实情况加以改进，不能盲目模仿IN#I-的成功经验，否则可能引发金融
风险。在管理方面，应借鉴外资银行先进的管理理念和方法，但也不可～味照搬，
应做出修改，循序渐进的实行。文化方面，由于价值观念、传统习俗方面的巨大
差距，必然会导致企业文化的差异，必须进行良好的沟通，以形成一个日益优秀
的企业文化。
三、放开分业经营限制
如5．2中所提到的竞争风险所说，由于参股的外资大多是综合性的金融集团，
经营范围几乎遍布整个金融领域，我国商业银行传统的银行业务已经很难与之竞
争，分业管理制度已经限制了银行业的业务空间，虽然此举便于银行内部管理，
也有利于货币当局的外部监管，可从总体上提升包括银行在内的金融机构的营运
浙江大学硕士学位论文外资参股中赍银行行为、动机厦效应分析
质量，但是实践表明，在现有的融投资体系下，由于商业银行只能在狭小的空间
内主要面对效益低下的国有企业从事基本的业务，近年来系统性风险有进一步扩
大的趋势。要改变这种状况，必须选择混业经营的模式，因此放开分业经营限制
可以很大程度上提高中资银行的竞争力。并且如5．1中外资银行混业经营的示范
效应可以看出，中资银行还有很广阔的发展空间和业务增长点，随着政策的进一
步放开，中资银行尤其是已经被参股的外资银行会在混业经营上取得更好的绩
效。
四、建立良好的退出机制
针对上一节所说的银行系统风险及表4．2的博弈模型，我们可以看到，金融
业尤其是银行业在市场退出时具有很高的退出壁垒，银行的倒闭会造成存款人的
恐慌性预期，给银行体系带来“多米诺骨牌效应”式的银行挤兑，威胁银行的信
用，进而影响银行体系甚至整个社会经济的稳定与发展。正因为如此，我国的银
行业的市场退出案例很少，并不是表示我国的银行业就是高效率经营的，主要是
由于政府的管制和缺少一个有效的金融机构市场退出机制。外资银行的最终目的
是为了占领市场，追求利润，一旦中资银行发生问题和危机，建立银行业退出机
制可以使银行企业通过并购等市场方式在行业内部化解金融风险。
一般来讲，规范的金融机构的市场退出包括四个方面的内容，即：要有风险
预警机制；要有风险的救助机制，包括风险的处置、接管、重整最后贷款人机制；
还要有清算制度与市场退出的问责制。目前我国主要只有风险救助机制。我国的
风险预警机制相对来说还比较差，就是说当发现有风险时，金融机构己无可救药。
就国外来看，主要有两种模式，一种是由法院主导，这种模式主要是欧洲大陆的
一些国家、澳大利亚、新加坡等；另一种是行政机关主导，适用于关于银行的特
别法，以美国为代表。银行并不像普通一般的公司一样适用于普通的破产法，而
是适用于关于银行的特别法《联邦存款保险法》，清算程序也不是由法院主持，
而是由联邦存款保险公司主持，这是很重要的一项发挥存款保险的作用。我国现
在出了问题是由法院主导。实际上中国的行政法一般是大陆法，我国的商法基本
上是学美国的，但是现在我们在美国的法律基调上又采用了欧洲大陆的法系，导
致出现混乱。
目前金融机构的市场退出形式主要包括接管、重整、吊销许可、关闭撤销、
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
清算和破产，而规范的金融机构的市场退出，除了要有风险预警机制、风险的救
助机制、清算制度外，还要有市场退出问责制。但目前我国基本上只有风险救助
机制一项。业内专家提出，必须建立相应的存款保险、投资保护和保险保障制度。
如果没有这三项制度，是不可能建立真正的市场退出机制的。
事实上，随着2004年12月保监会《保险保障基金管理办法》的发布，以及
2005年12月，证券投资者保护基金公司的正式成立，使投资人权益有了保障，
惟有存款保险制度至今尚在讨论之中。
目前，我国主要的金融机构改革，特别是国有商业银行的改革已基本完成，
金融风险初步得到控制，宏观经济运行也比较平稳。更重要的是，政策上的障碍
已经扫清——“十一五”纲要明确提出：建立规范金融机构市场退出机制，建立
相应的存款保险、投资者保护和保险保障制度。可以预见，随着市场化退出机制
的最终建立，包括国有银行在内的我国金融机构的公司治理水平将得到根本的提
升，对于外资参股的银行来说，也将大大受益。
五、加强金融监管，完善法律法规
外资参股是最近几年发展起来的，我国并没有有关参股的规定、流程，因此
制定相应的法律法规，加强监管就显得尤为重要。监管部门只有根据我国金融业
现状制定出详细的规章制度，包括外国参股方的资格审定，防范上一节消极效应
中提到的收购定价风险、参股价格的合理确定及参股操作流程等等，才能指导和
规范我国商业银行的参股活动，控制金融风险，使金融业稳定健康发展。-
首先，应调整我国外资银行政策，明确对外资银行监管的原则。我国目前引
进外资银行应该按照国民待遇原则，放松对外资银行准入和经营范围限制的同
时，确保内外资银行公平竞争，依法为外资银行提供公平的竞争环境，确保其享
有平等的法律地位和均等的市场机会。2006年2月1日起开始实施的《中国银
行业监督管理委员会中资商业银行行政许可事项实施办法》对外资参股中资银行
进行了新的规定。原来两家以上的外资可以持有上市银行超过25％的股份，而按
照新法规，无论上市与否，外资持股超过25％，都应当视为外资银行进行监管。
其次，建立健全外资银行监管法规。完善的法律法规是进行有效监管的强有
力保障。目前我国具体指导外资银行监管的《条例》只是行政法规，法律权威性
不够。己经实施的《细则》对《条例》中有关外资金融机构的开业条件、业务范
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
围、内控制度、信息披露、违法处理等方面做出了解释，从长远看，应抓紧制定
一部《外资银行法》，将外资银行监管纳入法制化轨道，利用法律手段规范外资
银行的经营活动，最大限度减少对金融市场的负面影响。
最后，完善以风险监管为核心的外资银行监管体系。逐步建立合规性监管与
风险性监管相结合，以风险性监管为主导的监管体系。在进一步加强市场准入、
合规性监管的同时，要更加重视经营风险的监控。
结语
随着外资金融机构加速进入我国市场，外资参股中资银行的风潮也愈演愈
烈，中资银行在面对参股时既有机遇，也有挑战，外资参股给中资银行带来了很
多的积极效应，不仅会使中资银行的稳定性和抗风险能力得到增强，并且通过实
证分析，发现参股后的银行会对银行的盈利能力产生有利影响。当然，外资参股
也会带来一定的风险。从目前情况来看，外资参股中资银行只是一个开始，要实
现参股的jrr厮lj发展，要实现中外资双方的共赢，我国金融业还应严格防范风险，
尽快制定相应的法律法规，对参股行为进行规范，最终使外资参股能够促进我国
银行业的发展。
塑垩查兰堡主兰些垒苎堑要茎鉴!堡垦堑堑塑：垫垫墨垫壁坌堑
参考文献
[1]Aldaavein Jalal D．，Berger A N&Humphrey D B．The Effects of Mega-mergers on
Efficiency and Prices：Evidence from a Bank Profit Function[J]．Review of
Industrial Organization，1997，12(1)：95·139
[2]Alireza Tourani Rad&Luuk Van Beek．Market Valuation of European Bank
Mergers[J]．European Management Journal，1999，17(5)：533_540
[3]Allen N．Berger．The efficiency effects of a single market for financial services in
Europe[J]．European Journal ofOperational Research，2003，(150)：466·481
[4]Barajas，A，，Steiner，R．&Salazar，N．Interest Spreads in Banking in Colombia[J]．
International Monetary Fund，1996，IMF StaffPapers 46(2)：78-105
[5]Barry Williams．Domestic and international determinants of bank profits：Foreign
banks inAustralia[J]．Journal ofBanking＆Finance，2003，(27)，1185—1210
【6]Berger,A．N，R．Demsetz&R Strahan．The Consolidation of the Financial Services
Industry：Causes，Consequnces，and Implications for the Future[J]，Journal of
Banking and Finance，1999，(23)：135—194
[7]Bhattacharaya，J．The Role ofForeign Banks in Developing Countries：A Survey
of Evidence[J]．Unpublished manuscript，Comell University,1993，(7)：38_65
[8]Buckley P．J．&Cason M．The Future of the Multinational Enterprise．2nd
Edition[M1．London：Macmillan，1991．10：35-58
[9]Campbell T．&Kracaw W Information production，market signaling，and the theory
offinancial intermediation[J]．Journal ofFinance，1980，(35)：863—82．
[10]Casson，M．The Firm and Market[M]．London：Alien and Unwin，1987．8：58-98
[11]Claessens，S．，Demirgu-Ktmt，A．＆Huizinga，}L How Does Foreign Entry Affect
the Domestic Banking Markets[J]．Journal of Banking and Finance，2001，(25)：
891．911
[12]Claessens．S．&Glaessner，T The Intemationalizafion of Financial Services in
Asia[J]．World Bank Policy Research Working Paper,1998：1911
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
[1 3]Clarke，G，Cull，R，，Amato，L．&Molinari，A．The Effect of Foreign En时on
Argentina’S Domestic Banking Sector[I】．Working paper，The World Bank，
1999：185—200
[14]Cybo—ORone，A&Murgia，M．Mergers and shareholder wealth in European bandi
ng[jJ]．Journal ofBanking and Finance，2000，(24)：831—859
[t5]Durming，J．The eclectic Pauadigm ofInternational Production：ARestatement and
Some Positive Extension[J]．Journal of International Business
Studies．1988，(19)：1-32
【16]Esperance，J．P，&Gulambussen，M．A．，Testing the”following the customer'’
hypothesis in multinational bank expansion[J]．Journal of Multinational Financial
Management，2001，(11)：281-293
[17]Focarelli，D．，＆Pozzolo，A．F，，The Patterns of Cross-border Bank Mergers and
Shareholdings in OECD Countries[J]．Journal of Banking and Finance，2001，(25)：
2305—2337
[18]Gelb，A．，Sagafi，S．Messerlin,P．&Sanvant，K．，(Ed)，The Uruguay Round：
Service in the World Economy[J]，The World Bank and UN Center on
Transnational Corporations．Washington，D．C，1 990：68—98
[19]Giovanni Dell。Ariccia．Robert Marquez．Information and bank credit
allocation[J]．Journal ofFinancial Economics，2004，(72)：185-214
[20]Goldberg，L．G＆A．Saunders．The Determinants of Foreigh Banking Activity in
the United States[J]．Journal ofBanking and Finance，1981，(5)：17—32
【21]Goldberg，L．G&D．Johnson．The Determinants of U．S．Banking Activity
Aboard[J]．Journal ofInternational Money and Finance，1990，9(2)：123·137
[22]Gray J．M．&Gray H．P．The multinational bank：a financial MNC?[J]．Journal of
international Business Studies，198l，Fall：75-90．
[23]Houston&Ryngaert．The overall gains from large bank mergers[J]．Journal of
Banking and Finance，1994，(18)：89—108
[24]Kindleberger&Charles．P．International Banks as Leaden or Followers of
International Business：A Historical Perspective[J]．Journal of Banking and
Finance，1983，(7)：583-595
49
塑堑查兰堡主兰堡堡苎丛窒童鉴主墼堡堡堑塑：垫垫墨垫查坌堑
[25]Levine，R．Foreign Bank，FinanciaI Development，and Economic Growth[M】．In
E．B Clande，(Ed)，International Financial Markets[／]．AEI Press，Washington，D．
C．，1996
[26]Miller,S．R．，＆Parkhe，A．，Patterns in the Expansion of U．S．Banks’Foreigh
Operations[J]．Journal ofIntemafional Business Studies，1998,29(2)：359—390
【27]Robert A．Eisenbeis，Frederick＆Simon Kwan．Financial Modernization and
Regulation，Kluwer[J]．Academic Publishers，Dordrecht，the Netherlands，
1999，(10)：178-198
【28JRudi Vander Vennet．The effect ofmergers and acquisitions on the efficiency and
profitability ofEC credit institutions[J]．Journal ofBanking＆Finance，1996，(20)·
1531．1558
[29]Seth，R．，D．E．Nolle，&s．K．Mohanty．Do Banks Follow Their Customers
Abroad?[JJ．Financial Markets，Institutions and Instruments，1998，7(4)：1-25
[30]Stepen A．Rhoades．The efficiency effects of case studies of nine mergers，Jounal
ofBanking and Finance．22，1998，273-291
[31]Stiglitz，J．E．The Role ofthe State in Financial Market[M]．In：Proceedings of
the World Bank Annual Conference on Development Economics，1993，(9)：19．
52．
[32]Terrel，H．，The Role ofForeign Banks in Domestic Banking Market S【M]．In：
Cheng，I-I．(Ed),Financial Policy and Reform in Pacific—Rim Countries[JJ．
Lexington Books，Lexington，MA．1986，(8)：89—108
[33]Thomas Gehrig，Screening．Cross—border Banking，and the Allocation of Credit[J]．
Research in Economics，1998，(52)：387—407
[34]Unite，A．A．＆Sulhvan，M．J．The Effect of Foreign Entry and Ownership
Structure on the Philippine Domestic Banking Market[J]．Journal of Banking&
Finance，2003，(27)：2323-2345
[35]Wengel，J．一，．Intemational Trade in Banking Services[JJ．Journal of International
Money and Finance，1 995，(14)：47-67
[36]Y Almnbas＆S．E Chakravarty．Efficiency measures and the banking stmcture in
Europe[J]．Economics Letters，1998，(60)：205·208
50
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
[37]陈春．武敬．从大通银行并购案例看中国银行业的并购【J]．嘉应大学学报，
2003，(2)：36-41
[38】陈璐．银行并购实证研究的发展及方法论演进[J】．金融研究，2005，(1)：164-174
[39]陈吉．夕}资参股⋯转轨经济中银行业改革的次优路径【J]．新疆金
融，2004，(7)：39-40
[40]陈坚定．银行业对外直接投资动因的理论与实证研究的文献综述【J]．上海金
融，2002，(11)：14—17
[41]胡峰．跨国银行业并购对我国银行业发展的影响【J]中共桂林市委党校学
报，2003，3(1)：24—28
[42]黄宪．国际银行业的转型[J】金融研究，2001，(10)：35·40
【43】黄志凌．岳留昌．银行并购理论与实践透视[J]．河南金融管理干部学院学
报，2001，(4—6)：1-6
【44]兰雁乡b资银行2004：风景这边独好【J】冲国新时代，2004，(2)：74—77
[45]李晓梅．重新审视国际银行业并购[J】国际经济合作，2004，(11)：53—57
[46]李松涛．外资参股中资银行行为分析[J]．中国金融半月刊，2003，(8)：29—31
【47】李文沁．对境外投资银行并购的思考[J】．经济师，2003，(2)：76—77
【48】梁晓娟，解析在华外资银行经营战略[J]．河南金融管理干部学院学报，2004，
(4)：26—27
[49]林华．全球银行并购浪潮再起[J]．经济导报，2004，(9)：46—49
[50l刘连营．外资参股并购对中国银行业的影响[J】内蒙古财经学院学
报，2003，(4)：36·39
[51]刘元池．日本跨国银行在美国的扩张及影响[J】．现代日本经济，1995，(6)：1l一13
【52】刘耘．范文东．跨国银行在华经营的趋势分析及思考[J]南方金
融2003，(12)：61—65
[53]马素红．高巍．在华外资银行扩张提速[J]．中国城市金融，2004，(9)：24-26
[54】苗启虎．王方华．外资银行进入对东道国金融业的影响叮海南金
融，2004，(12)：4—7
[55]苗启虎．王海鹏．外资银行在华投资动因的实证研究[J1．上海金融，2004，(8)：9—11
【56】孙奉军．银行并购理论评述【J]．山东经济，2001，(5)：35—37
浙江大学硕士学位论文外资参殷中资银行行为、动机及效应分析
(57】万解秋胨莉．中外银行跨国并购比较分析【J]．现代经济探讨，2000，(11)：52—54
[58]t景斌l夕}资参股中资银行定价模型研究[J】上海金融，2003，(9)：50·53
【59]qz升乾坤资银行发挥引进外资参股效应探讨[J]．福建金融，2004，(6)：14—16
【60]qz希．跨国银行进入中国决定因素的实证分析【J]金融研究，2005，(8)：63．71
[61]魏磊．论跨国银行并购及我国银行业的战略选择[J】．现代财经，2003，(9)：16-19
【62】谢康．中国进入WTO对网上银行的挑战与对策研究【J]金融研
究，2001，(5)：28—32
[63]严佳佳．试析跨国银行在中国金融市场的发展策略[J]福建金融，2004，(5)：26．27
[64]叶欣．冯宗宪．夕p资银行进入对本国银行体系稳定性影响的实证研究[J】．经济科、
学，2003，(2)：38-47
【65]赵鉴．蔡悦．外资参股及股份制商业银行核心竞争力的构筑[J]企业经济，
2004，(7)：155—157
[66]张锦华．吴方卫．外资银行参股中资银行的动机、影响与对策[J]华南金融研
究，2002，17(2)：28-30
[67]张静琦．温珂．参股：WTO后外资银行与中资银行的双赢选择[J]财经科
学，2003，(6)：19-22
[68]张翔．毛育新．杨金同．评析跨国银行海外扩张的内部化理论与国际生产折衷理
论[J]．山西财经大学学报，1999，21(4)：47—50
[69】郑国中．外资参股催熟中资银行【J】．中国外资，2004，(3)：7-13
[70】中国金融年鉴[M】．jE京：中国金融年鉴编辑部，1992-2005
[71]周海燕．胡峰．西方学者对银行并购动机的研究综述[J】，南京审计学院学
报，2004，1(3)：47—49
[72】周韶扬．试析入世后外资银行入股中资银行的可行性[J]．安康师专学
报，2004，(16)：22-26
[73】宗良．加入WTO后国内银行面临的网上银行竞争及相应对策[J】．国际金融研
究，2000，(8)：28—32
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
附录
中国民生银行1996．2004数据。(单位：万元)
年份总资产所有者权益总收入利息收入营业外支出净利润
1996 859432 140074 40707 11450 40 1168
1997 1837960 160131 114526 32575 110 38729
1998 2523466 165486 145595 68419 129 20303
1999 3638865 178552 166140 96434 451 30504
2000 6971518 512725 274620 161641 538 23862
2001 13889842 542490 51 5868 320587 812 64637
2002 24366200 636300 722800 462700 1000 87200
2003 36106400 965000 1202300 789300 3600 139100
2004 44539900 1290700 1797900 1294100 一6269 203800
中国光大银行1993．2003数据(单位：万元)
年份总资产所有者权益总收入利息收入营业外支出净利润
1993 898940 96556 35619 17063 49 16061
1994 2026067 147344 132864 55039 894 32281
1995 2826277 152567 263174 120384 159 30543
1996 4705427 218921 404665 184944 2123 70267
1997 6092000 558400 487539 232176 964 110165
1998 7472800 607900 474218 323309 2149 87840
1999 16789300 923500 606952 406461 590 64438
2000 20419600 936200 787400 503900 2900 27200
2001 26540500 1253500 927600 573800 37900 17600
2002 3 1921600 1281200 1007800 637400 45700 27200
2003 39442300 1333600 1 303500 914100 59900 43300
。2004年民生银行营业外支出是负值因为其中固定资产减值准备计提(转回)，“根据资产评估师的独立评
估，确有客观证据表明阻前期间据以计提固定资产减值准备的因素已经发生变化，使得部分固定资产的可收回金额大于其账面净值，所以本行将以前期间已计提的减值损失于本年度转回16．553千元’L引自2004
年中国民生银行股份有限公司2004年年度报告。
53
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
上海浦东发展银行1995．2004年数据(单位：万元)
年份总资产所有者权益总收入利息收入营业外支出净利润
1995 4356939 160290 331835 307656 174 47045
1996 6496924 221022 549912 488659 209 88180
1997 8256llO 398720 704016 660057 812 93251
1998 8492617 325500 552498 329149 403 78060
1999 10320968 777605 504901 308633 61 8 92669
2000 12974100 648700 571700 350200 500 79700
2001 17369100 706700 719400 478400 1500 106200
2002 27930100 835200 818100 679700 1700 128500
2003 37105700 j201100 1204200 1023300 2400 156600
2004 45553200 1351000 1680800 1417200 2200 193300
兴业银行1993—2004年数据(单位：万元)
年份总资产所有者权益总收入利息收入营业外支出净利润
1993 1263012 84738 66442 33510 72 16326
1994 1981022 125587 133580 65358 746 18275
1995 196943l 135887 190036 104304 310 21419
1996 2436142 J 86230 309214 131794 1779 27090
1997 2905685 339144 395025 142244 1470 34043
1998 355781l 352924 340351 133150 918 37144
1999 4918291 355440 321537 133423 777 31308
2000 8561300 538600 299600 1 82200 500 32000
200l 12484100 586800 458700 282400 1200 48200
2002 19106300 634400 642300 444500 1600 47600
2003 25999900 699900 933800 708000 1700 132200
2004 34052200 1046700 1232300 958600 3200 192800
浙江大学硕士学位论文外资参殷中资银行行为、动机及效应分析
深圳发展银行1995—2004年数据(单位：万元)
年份总资产所有者权益总收入利息收入营业外支出净利润
1995 2031247 195546 213134 132780 96 43513
1996 3002203 253479 273290 177374 252 78148
1997 3179863 339587 311455 195334 950 86232
1998 3900804 327665 300296 217382 815 71389
1999 4586897 290083 258832 185243 71l 55519
2000 6600617 351755 2799儿205269 1682 46298
2001 12012698 362767 433983 319521 1368 40236
2002 16616600 394000 541500 326100 2700 31300
2003 19345300 439500 600600 393100 2800 42500
2004 20428600 468400 834600 549200 2800 29000
55
浙江大学硕士学位论文外资参股中资银行行为、动机及效应分析
后记
时光荏苒，在浙江大学的第六个年头，也是研究生阶段的第二年就要过去了，
这里记录了我最宝贵的学生生涯。六年来，我从对经济学知识的一无所知到现在
的粗通经济学和金融学之奥妙，我的成长得益于经济学院诸位老师的悉心教诲。
我的导师戴志敏教授在我的学习过程中给予我弥足珍贵的启迪和指导，这些
学习方法不仅在平时的学习中我受益良多，对我以后的工作和学习也大有裨益。
在本文的选题和写作过程中，戴老师给我提出了很多宝贵的意见和建议，在此深
表感谢!此外，研究生科的傅华明和周晓红老师也给予了我大力帮助，使我克服
了很多困难，表示最诚挚的谢意。
我还要感谢我的两位好朋友李冉和袁媛，是她们在我实习的时候帮我做了很
多我的份内之事，替我解决了很多问题；还要感谢我的室友，他对我生活的关心
和帮助令我感激不尽：最重要的要感谢我最亲爱的父母，是你们一直在背后默默
支持我，给我力量，每次我在遇到困难时，只要想到爸爸妈妈，我就有信心战胜
一切。
浙江大学给了我太多太多，要感谢的人也有很多，不可能一一谢过，总之，
我感谢所有帮助过我和关心我的人，谢谢!