对外经济贸易大学
在职人员以同等学历
申请硕士学位论文
Y 001S83
论文题目人民币汇率变动对中国经济的影响
主题词人民币汇率进出口贸易国际收支
专业
研究方向
研究生姓名
导师姓名
写作时间
金融学
风险投资
杨静
杜奇华
2005年3月一10月
摘要
中国人民银行日前宣布，经国务院批准，自2005年7月21同起，中国开始实行以
市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。同时人民币对美
元升值2％，即1美元兑8．1l元人民币。人民币汇率改革对中国经济的影响，需要全
面地认识，客观地分析。
本文第一章通过理论上对人民币汇率制度及汇率水平的评价，以实际数据和情况表
明人民币价值被低估。第二章分别从汇率相对提高对我国国内生产总值的影响、利于我
I雪在此关键时刻搞好产业结构调整及产品的升级换代。另外，从对我国进出口贸易和国
际收支影响上看，综合经常项目下及资本项目下针对汇率变动所受的影响，其有利方面
要大于不利之影响。在第三章中，针对中国现时情况，提出有效的对策，借以进一步消
除人民币的相对升值对我国经济的负面影响。
通过对人民币汇率相对提高基理和对中国经济的正面、负面影响的实际分析，表明
中国在一个全新的政治经济环境下改革人民币汇率制度、提高人民币汇水平的意义重大。
我国针对国内外特殊情况，及时调整了宏观调控目标和政策，有效地控制了通货膨胀，
实行以扩大内需为主的促进经济增长的政策措施。这样使政局稳定，经济仍保持了较快
速度的增长。一个稳定的政治经济环境对一国将来发展是十分重要的。这样我们拥有在
转轨时期作好产业结构调整的最好条件；实际上，人民币汇率在此时相对提高影响最大
是在国际收支方面。在本文中，我从经常项目下的进、出口，资本项目下的外商对华直
接投资等三个方面详细分析人民币汇率稳定为中国带来的影响。这其中出口是直接受冲
击最大的一个部门。包括对相对贬值国家的出口及对欧美国家出口的竞争都加剧。在进
口方面，借鉴日本和东南亚国家发展模式，我国完全可以保证经济快速增长。从资本项
目下看，投资成本提高确实使投资者望而却步或撤回了原定投资项目。随着时间的推移，
这种高成本的不利影响会日益显著。另外，通过针对就业问题的分析可以看到提高人民
币汇率对我国就业的冲击并不会很大，大力发展第三产业才是解决我国就业问题的根本
出路，而不是对于汇率水平的顾虑
种种迹象表明，现阶段我国改革汇率制度、提高汇率水平对中国发展是利大于弊的，
我们应当坚信这一点。
关键词：人民币汇率，进出口贸易，国际收支
ABSTRACT
The People’S Bank of China(PBOC)announced that starting 21 July 2005，China would
implement a regulated，managed floating exchange rate system based oa market supply and demand
and with reference to a basket of currencies．At the same time，the exchange rate of USD／CNY will be
increased to 8．11．
Pressing ahead with reform of the RMB exchange rate regime is necessary for alleviating foreign
trade imbalances，expanding domestic demand，upgrading enterprises’international competitiveness，
and raising the level of opening to the outside world．In recent years，continuous expansion of China's
snrplus in the current account and capital aeconnt has aggravated the imbalance of international
payments·
The first chapter in the paper begins with related stability and the tree situation to show
that the value of RMB has its potential to be increased．In the second chapter,I talk about the
impact of relative steady from different area．Including the benefiting for our new monetary
polities and different results in balance of intemational payment，we still have the favorite
balance of trade and enou【gh foreign exchange value of RMB．In chapter 3，I have a brief
analysis of the world wide impact．
Key words：exchange rate of RMB，import and export trade，balance of payment
3
第一章绪论
1995年3月公布的《中华人民共和国中国人民银行法》中规定，“货币政策的目标
是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。
把保持币值稳定作为货币政策的首要目标，是在认真总结了国际、国内宏观经济管
理经验教训的情况下提出的。其原因在于在现代经济和社会活动中，货币作为流通中所
有商品价值的一般等价物，其本身价值是否稳定，直接关系到了整个经济运行和社会生
活能否正常进行。但首先要说明的是所谓的币值稳定，包括货币价值对内和对外稳定的
两方面内容，前者表现为物价总水平的基本稳定，而后者则表现为汇率水平的基本稳定；
另外，这里所提的稳定也是指相对稳定而并非固定不变。
近几年来，人民币是否升值、汇率制度是固定好还是浮动好已经成为公众讨论的热
门话题。随着中国经济的快速发展，如今的人民币汇率的变化对于全球经济都有不小的
影响。对于国内的影响更是人们所关注的焦点。有关人民币汇率的基本稳定的问题，现
行人民币的定价高低、国际收支的发展变化、中国经济发展的需要和走向、国际经济中
各国相对地位的变化等等，都是关键影响因素。
人民币升值对于国内经济的影响综合来看，有积极因素也有负面因素，具体说来分
别有以下几点：
积极影响因素： 负面影响因素：
有利于中国进口贸易活动人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也
就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有
意义
国内企业对于境外投资能力加强人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大
的压力
原材料进口依赖型厂商成本下降人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下
降，减少外商对中国的直接投资
在华外商投资企业盈利增加给中国的外贸出口造成极大的伤害
有利于人才出国学习和培训人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，
增大就业压力
外债还本付息压力减轻财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，
同时影响货币政策的稳定
中国资产出卖更合算
中国GDP国际地位提高
增加国家税收收入
中国百姓国际购买力增强
综上所述，人民币升值对于中国自身来说喜忧参半。在国际压力I_1益沉重的现在，重要
的是我们自身如何瓜确的看待人民币升值问题。
人民币汇率及其基础
《中华人民批霸I『司qj固人民银行法》提及的所谓“货币I-他”蜞体我罔即如人
4
民币价值。换句话说就是人民币折算另一国货币的价格。理论卜国际收支状况、相对通
货膨胀率、相对利率水平、相对经济增长率、汇率政策、重大经济事件以及市场预期等
等诸多因素都有可能影响到一国货币汇率水平。
二、汇率变动对经济的影响
一般情况下，一国货币汇率变动会对一国经济产生以下几个方面的显著影响：
首先，汇率变动会对一国国际收支产生影响。
在一国国际收支项目表中，汇率变动会使该国进出口商品价格相应升高或降低，从
而抑制或可以刺激国内外居民对于进出口商品的需求，进而影响进出口规模和贸易收支。
汇率变动对于非贸易收支中的无形贸易收支同样具有影响力。在物价水平相对稳定
情况下，本国汇率降低会使得其商品和劳务价格相对低廉，很可能改善劳务收支状况。
但其在国际市场上对于国外商品及劳务的购买力也会相对降低。反之亦反之。同样，贬
值会使侨汇等单方转移产生不利影响。
一国汇率变动亦会对于资本项目中资本流动产生不同影响：1。贬值一般会导致短期
资本外逃，反之亦反之。2。一国货币贬值利于长期资本流入，但持续性贬值会令外资持
有者对于投资持续观望，以期贬值至谷底。升值产生的影响会相反。3。对于外债成本，
本币贬值将利于债权国不利于债务国。当一国货币升值，会利于借用外资，从而使外资
流入增加。
其次，汇率变动会对一国国际储备产生影响。1。货币汇率变动通过资本转移和进出
口贸易额的增减直接影响本国外汇储备的增减。一般来说，一国货币汇率稳定利于该国
吸收外资，从而促进该国外汇储备增加；反之会引起资本外流使外汇储备减少。一国汇
率变动使其出口值大于进口值时，其外汇收入会增加，储备状况会随之改善；反之储备
状况会恶化。2。储备货币的汇率变动会影响其储备地位，某种储备货币汇率下跌，使保
持该储备货币的国家外汇储备实际价值减少，而使这些国家进行外汇储备的货币结构的
调整，从而使该货币的储备地位下降。反之亦反之。
另外，汇率变动会对一国国内经济产生影响。例如国内物价水平、一国国民收入(以
国内生产总值为衡量)、就业状况、产业结构等等诸多方面都会相应改变。
在第二章中，我将分别从国内生产总值、产业就构调整、进出口状况、就业及中国
国际收支等方面详细分析人民币汇率变动对我国经济的影响。
三、人民币汇率制度及汇率水平的评价
经国务院批准，自2005年7月21同起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子
货币进行调节，有管理的浮动汇率制度．这一宣布意味着人民币汇率体制改革正式开始启
动，而汇率形成机制方面的改革则是其重要组成部分，也是必经的步骤和环节．据悉，这次人
民币汇率形成机制改革的主要内容是，人民币汇率不再钉住单一美元，而是按照我国x,t，b
经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子．同时，根
据国内外经济会融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的
变化，对人民币汇率进行管理秆I涧仉维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时
2％，即1黄，ri兑8．11元人民币。．
尽管之前中国政府领导人并未提及，但中国一些经济学家纷纷提出人民币在目前是
被低估了。判断一国货币是否被低估，购买力平价理论无疑是其衡量的最基本标准。我
们对购买力平价(PPP)方法说明一下。一般而言，对人均国内生产总值进行比较时，
要运用名义汇率将其折算成美元，然而同样1美元，在不同国家和地区的购买力是不同
的。因此，如果采用名义汇率进行评价，因本国货币坚挺从而使折算成美元以后的物价
水平偏高的国家。人均国内生产总值就会被高估。反之因本国货币疲弱从而使折算成美
元以后的物价水平偏低的国家则会被低估。因此，要对这一偏差加以纠正，就需要尽量
以相同的价格对同样的物品和服务重新加以评价，这就是购买力平价方法的思路。按这
一思路，在计算人均国内生产总值的时候，采用购买力平价基础上的汇率而不是名义汇
率，才能够比较正确地反映对象国的实际收入水平。
表1 人民币对美元中间价
年份1985 1986 1987 1988 1989 1990 199l 1992 1993 1994
lOO美元兑
293．66 345．28 372．21 372．21 376．51 478．32 532_33 551．46 576．2 851．87
换人民币
年份1995 1996 1997 1998 1999 嬲200l 2002 2003 2004
100美元兑
835．1 831．42 828．98 827．91 827．83 827．84 827．7 827．7 827．7 827．7
换人民币
来源：中华人民共和国国家统计局《2004年年度统计公报》
实际上，世界银行每年发布《世界发展报告》，以美国的物价水平为基准，评估世界
各国基于购买力平价的人均国内生产总值数据。据最新的2002年版报告显示，2000年
中国人均国内生产总值按名义汇率折算(即以所谓实际数字)为840美元，但若按购买
力平价(PPP)方法折算，则增至4．7倍，达3940美元。换言之，在计算的时候，采用
的汇率水平不是1美元兑换8．28元人民币的市场汇率，而是人民币价值升至4．7倍即l
美元兑换1．76元人民币的购买力平价汇率(即按购买力平价计算的人民币汇率)。同样，
若采用实际数字，日本的人均国内生产总值为34210美元，但若采用购买力平价方法计
算则为26450美元，反而被调低了。中日两国的差距按实际数字计算为4J0．7倍，如果按购
买力平价方法计算缩小为6．7倍。
首先，用于表示货币购买力时点的绝对购买力平价，以其中具带表性的选择样本商
品对中国进行的评估结果如下图1：
图1 人民币汇率与PPP值对比概况
人民币汇率‘0PPP值对比
—-一1美元兑换人民币—●一PF只USDICNY)
来源：《人民币购买力平价研究》
但是，上述研究存在一些缺陷。首先，忽略了中国改革开放至今从不符合购买力平
价前提的计划经济逐渐向市场经济转轨的影响。其次，在大多使用双边(如中美)比较，
尤其是进行外推时。第三，没有计算中外生产率差距对购买力平价的影响(巴拉萨一萨
缪尔森效应)。
2004年我国的名义汇率为￥8．27／$，此值较推算中的同年绝对，相对购买力平价都高，
从数值上表明人民币被低估。考虑到我国是发展中国家，而发展中国家大多采取低估汇
率来支持进出口，这样人民币汇率与购买力平价之间是应有一定偏差的。但此偏差不会
大于数值之差。另外，94年我国实行汇率改革，￥8．7／$的调剂汇率是在当时外汇市场上
求大于供的情况下确定的，至少对于现期而言，人民币是被低估了。
四、经济政策保证了人民币汇率提高
2004年12月初举行的中央经济工作会议，确定2005年实施“双稳健”的宏观经济政
策，即稳健的财政政策和货币政策，不再继续实施了6年的扩张性的即积极的财政政策。
财政政策从扩张性调整为稳健，本身就意味着一定的收紧，长期建设国债要逐步减少发
行直至不再发行，财政赤字占GDP啡E重逐步降低，财政投资于竞争性行业的比重更
要较大幅度降低，而主要投资于公共领域。财政政策的这种调整，表明我国宏观经济政
策向中性转变。实施稳健的货币政策，名称卜似乎与过去几年没有什么变化，其实不然。
2004年，央行采取的提高准备金率，提高钢铁、房地产、水泥和电解铝等行业固定资J“
投资项目的资本会比率，实行贷款的额度控制，提高存贷款利率等，都是收缩银根的措
施，同2004年以前稳健的货币政策的内涵有很大的不同。特别是2004年10月底，央行
提高存贷款利率，虽然幅度不大”，但影响大，标志着政府终于开始启动最重要的经济杠
杆调控经济运行，使经济走向更加稳健。
2005年上半年，我国经济继续向好的方向发展：GDP同比增长9．5％，比上年同期
下降0．2个百分点，主要经济指标基本保持在合理区问运行，经济运行基本步入了稳定
增长的平台。这是2003年下半年至2005年上半年实施一系列宏观调控政策所取得的预
期效果。以稳健的经济政策为基础，我们可以比较从容应对人民币汇率升值带来的各种
影响，积极、主动、渐进地推进汇率机制改革。
第二章人民币升值对于中国经济的影响
一、人民币汇率提高对国内生产总值的影响
因为人民币升值将削弱中国的竞争力，会在短期内打击出口、鼓励进口。在没有其
他政策调整的情况下，相对的出口下降和进口增加将导致GDP增速相对基准下跌，从
而进一步拟制消费和般贸易进口。然而长期来看，进口产品国内价格的下跌将有助于
拟制通货膨胀，从而提高实际利率，导致实际有效汇率相对基准从高位回落，虽然实际
利率上涨会进一步打击投资增长，但竞争力的改善将带动出几复苏。因此，GDP增长会
在骤降之后止跌回升。故m长期来看人民币升值对我国国内生产总值的不利影响会被逐
渐消化掉。
二、人民币汇率变动对中国进出口的影响
94年汇率改革后至今，一系列数据可以表明若非亚洲金融危机，人民币汇率本有理
由升值：
自改革开放以来二十年来，我国利用外资总额达6795．58亿美元，居发展中国家之
首，全球第二。金融危机发生后，外资企业继续看好中国。1998年流入我国的外商直接
投资达450多亿美元，约占世界总额的1／3，约占亚洲总额的85％。随着外经贸体制改
革的深入，我国进出口贸易的实力将进一步壮大，活力将进一步发挥。竞争促使外贸企
业在出口结构、质量、技术含量、服务等方面多做文章。最近的一份调查显示，亚太经
合组织企业将我国列为成员体最理想的投资地的首位。2004年进口增速从42．3％降为
30．26％，今年1至2月进一步回落到8．3％。2004年，中国外贸进出口总额突破1．1
万亿美元，吸收外资超过600亿美元。
中国出口持续走高，这主要源于国民经济持续高速增长、出口产品竞争力的加强、
世界经济持续回升、美元汇率仍然在较低价位震荡等等因素。
世界经济持续回升、美元汇率仍然在较低价位震荡等等因素。
表2 中国各年度进出口及黄金外汇储备状况。
、鞠≮一i”o。黑《乎*3擀5滞靴目≈iP0q 。””i“57辫”硼静謦溪瀵懑溺麟懑霹惹鬟
|锌= 份黥·艇出HoⅢj*矗蕾i若搿j灞羁娃鲡耵#≤iI褥0 童。㈧躐缓鬻囊守一≥枣矿；g垂者
q j聪。。灏、8 §澈瑟鬻“骷，‘∞≯； (搬j擎蒂、R翥藤器÷÷e玎箍藜嚣誉?辫爹移
、7(配美元、
1978 2064 97．5 108．9 —11．4 1280 167
1980 381 4 181 2 200 2 ．19．0 1280 ．12 96
1985 696 0 273 5 422 5 ．149．0 1267 26 44
1989 1116．8 525．4 591．4 缶6．0 1267 55 50
1990 1154 4 620 9 533．5 87．4 1267 110．93
1991 13570 7191 637．9 81．2 1267 21712
J992 1655 3 849．4 舯5．9 43．5 1267 194．43
1993 1957() 917 4 1039．6 ．122 2 1267 211．99
r②．1 j![j】jl JZ碗负数为人超2本表】9 78年为外贸业务统计托，】980年起为海关进出口统计教
1994 2366．2 1210．1 1156 l 54．0 1267 516．20
1995 2808．6 1487．8 1320．8 167．0 1267 735．97
1996 2898．8 1510．5 1388．3 122．2 1267 1050．29
1997 3251．6 1827．9 1423．7 404．2 1267 1398．90
1998 3239．5 1837．1 1402|4 434．7 1267 1449．60
1999 3606．3 1949．3 1657．0 292．3 1267 1546．75
2000 4742，9 2492．0 2250．9 241．1 1267 1655．74
2001 5096．5 2661．0 2435．5 225．5 1608 2121．65
2002 6207．7 3256．0 2951，7 304．3 1929 2864．07
2003 8509．9 4382．3 4127．6 254．7 1929 4032．51
来源：中华人民共和国国家统计局(2004年年度统计公报》
并且，在我国利用外资构成中，外商直接投资占2／3，借用外债占1／3：在外债余额
中，中长期债务占88％，短期债务占12％，每年还债率不到10％。至2004年底，我国
外债余额为2209．8亿美元，占我国国内生产总值的比重不到15％，同时我国外汇储备高
于外债总额，我国每年外债还本付息额为约100亿美元，大约相当于我国现有外汇储备
的7％。而且我国外贸出口顺差与外资流入仍保持增长，顺差额流入量大于还本付息额，
外币供给增加，人民币汇率自然不必贬值。
三、人民币汇率提高对于中国产业结构调整的影响
2005年上半年，我国经济继续向好的方向发展：GDP同比增长9．5％，比上年同期
下降O．2个百分点，主要经济指标基本保持在合理区间运行，经济运行基本步入了稳定
增长的平台。这一经济形势有利于我国以此为契机，立足于扩大国内需求，实施积极的
财政政策，着手产业结构的调整和产品升级换代。
(一)产业结构调整可分为三类进行。一类是传统产业，包括纺织、煤炭、森工等行
业，其特点是生产能力过剩严重，国有企业多，历史包袱重，应通过行政的和经济的办
法，淘汰部分过剩生产能力，加快产品结构调整，引入先进技术，提高产品的市场竞争
力。近年来展开的纺织业压锭改造是一个积极的尝试。需要强调的是，高科技不仅存在
于新兴产业，传统产业中引入新技术也是高科技发展的重要领域。问题在于要有新技术
引进、吸收的有效机制。政府政策的重点放在传统产业的转产、过剩能力淘汰后的补偿、
退出人员的安置、新技术引进等方面。在国家产业政策体系中，对传统产业的退出援助
应给与特别关注。
第二类是近些年增长较快市场份额上升趋于成熟的产业，如家电汽车等行业。这类
产业也存在着不同程度的生产过渡问题，降价是近年来的主要竞争手段。应鼓励由价格
竞争转向以质量和服务为主，并在正常竞争基础卜．促进生产集中，鼓励具有竞争力的大
企业形成规模经济优势，中小企业为大企业配套，与之形成新的专业化分工协作关系。
应抓紧制定和完善反不_i_F当竞争、反倾销、反垄断等相关法规，为企业及其他当事者提
供行为规范，把理顺竞争秩序建立在法制基础之上。
第三类是尚处在起步或l：升期、潜力巨大的新兴产业．如通讯、l也f、个物制药等
行、¨， 这雀产业良好的发展丽景对投资者具有较强的吸引力，除小数尚处侄幼稚期的行
10
业外，通常并不需要政府的特别扶持，但在风险投资知识产权的保护人才培养等方面，
仍需要政策支持。值得提出的是，近期知识经济问题讲的较多，有其积极一面，但在有
些地方也出现了脱离国情盲目上项目的情况，对此应与关注和引导。
(二)为在人民币汇率稳定情况下保证较快经济增长，我国采取积极推进结构升级的
方案。首先，城镇居民住宅是现阶段潜力最大的新增长点，但目前存在着若干棘手问题。
在停止福利分房后，要集中力量在住宅货币化、公平分配、售后住宅上市交易、降低非
生产性费用等问题上取得突破。我国以往的改革经验表明，以增量带动存量问题的化解，
以货币化刺激市场需求带动心增长点的形成，是行之有效的办法，房改中可借鉴这方面
的经验。这样克服困难，是住宅建设成为重要经济增长点是完全可以期待的。
轿车进入家庭的问题一直存在争议，在居民收入尚低、现实意义不强的情况下，政
策上对此保持低调是适宜的。近年来私人购车上升很快，己成为轿车购买的主导力量。
在轿车进入家庭问题上的争论，很大程度上是其使用范围和交通工具的分工问题，例如
在大城市的闹市区只能以高效快捷的公共交通为主。可借鉴的供给经验表明，在统筹规
划的进出上，轿车发展可能带来的种种问题并不足以构成起不发展的充分理由，对一个
大国来讲尤其如此。更重要的是，在经济发展的一定阶段，轿车工业将成为与住宅业并
列的支柱产业，大量的需求、投资、就业都与此关联。因此，应顺应轿车进入家庭趋势
加快的现实，在政策上予以积极引导和鼓励。
通讯是近年来少有的高速增长行业。消费类通讯产品正在成为居民消费的新热点。
应通过鼓励竞争、规范市场行为、支持拥有自主知识产权的产品和企业等，使这一产业
保持快速发展势头。社区服务、教育、旅游、文化娱乐等行业对提高居民生活质量具有
重要意义，也很具发展潜力。应提高这些行业的专业化分工水平，加强服务规范，并与
扩大就业、小企业发展等发面的政策配合，推动其健康发展。
从行业利益来说，可以看出中国政府是通过人民币升值来扶植技术密集型和资本密
集型企业，促进产业升级和结构转型，从长期来说，就是从根本上提高中国外贸的国际
竞争力和抗风险能力。从吸引外资的角度来说，外资的投资成本增加，但技术密集型的
外资企业的受影响程度远远小于劳动密集型的外资企业。这也是符合我国产业政策和科
技进步政策的需要。鼓励外资在更大程度上参与国内产业结构调整与优化过程，使越来
越多的企业转向应用更高端技术，走低消耗、高效益之路，开发更具竞争力的产品，使
中国摆脱仅仅是初级制成品的“世界工厂”形象。人民币升值对出口的负面影响有助于
调整产品的市场目标结构，从而使外资投资的项目更关注国内市场，更多地通过提高内
需来拉动经济增长，从而减少中国经济对外贸的依赖，使中国经济可以更平衡、稳定和
持续地发展。
四、人民币汇率提升对我国国际收支的影响
(一)从贸易的经常项目下看
1．对中国出口的影响
汇率升值使国内商品相对价格上升，即出口成本上升，不利于出口。这种／fi利细分
后包括两部分：
一是对贬值国家的出
■是对欧美市场的出口竞争加剧。亚洲国家是中国在国际劳动密集型产品市场上的
直接对手，这些国家的货币贬值政策会引起国际需求向东南亚国家产品倾斜，使中国的
劳动密集型产品受到较大的竞争压力。目前，劳动密集型产品占我国出口产品的60％左
右，故此影响将较为明显。从出口商品结构看，东南亚国家货币贬值对我国出口的影响
会集中在纺织品和鞋类上，而韩国则将在钢铁造船和机电产品上对我国出口形成冲击，
其影响大致将达到100亿元规模。
但是，鉴于中国出口产品中进口原材料所占的比例仍然很高(估计在50％以上)，因
此，人民币升值对出口竞争力的影响并未如乍看一般严重。此外，人民币升值很可能引
发新一轮地区货币的升值，加上其他地区竞争者的替代效应非常有限，人民币升值对出
口竞争力的影响处于可控阶段。
2．对中国进口的影响
由于中国已经加入WTO我国关税大幅降低，加之人民币己实际相对升值，中国进
口将大幅增加是不容置疑的。首先，东南亚国家是我国资源性商品，如天然橡胶、石油、
天然气、金属矿石和木材等商品进口的主要来源国。但由于对中国来讲，这类商品的需
求弹性不大，计算对这些国家的进口额增长不会大于进口量的增长。另外，中国机电类
产品主要从日本进口，在日元贬值情况下，保持人民币汇率稳定，此类产品进口将大幅
增加。最后，在电信、汽车这类产品上，台湾与韩国实际上更具竞争力，对中国的冲击
是不容忽视的。这样进口一增、出口一减，我国贸易收支状况不容乐观。
3．中国如何应对竞争压力
面对这种情况，一些来自国内和国际的经济学家提出人民币升值会导致中国进出口
状况陷入困境。但是，回顾日本国70年代至1995年，在日元不断升值情况下几乎一直
保持经常项目顺差。我们不妨先分析一下Fl本是如何做到这一点的，再来决定改善中国
贸易收支是否一定要人民币贬值。
(1)快速提高劳动生产力
日本对人力资源培养的重视是世界闻名的。劳动力素质不断提高，加上对新技术的
充分应用，使日本的劳动生产率快速提高。
表3 日本与美国的劳动生产率指数
71年72年73年74芷75年76年77年7B年79住
日104．6 116 139．3 140．4 134．9 133．1 152．1 152．8 155．4
美102．8 110．8 120．1 112 106_3 116．3 123．7 131．4 140．5
81年82年83年84年85年86年87年88年89年
日153．9 155．4 161．4 175．3 183．0 186．3 197．1 219．8 220．1
美138．3 128．7 138．6 144．3 150．6 156．0 162．4 169．1 169．7
资料来源：《日本统计年鉴》与《美国统计摘要》
根据表2计算可以得到日美两国的相对劳动生产率水平，它反映出日美劳动生产率
方面的差异，以70年为基础，到89年，日本的劳动生产率指数已经是美国的1．3倍了。
表4 日美相对劳动生产率(日／美)
70年71年72年73年74年75：}一76年77年78年79年
1．00 l，02 1．05 1．16 1．25 1．27 1．14 1．23 1．16 1．11
|踟年81年82年83年84，寸85年86年87：} 88年89印
}1．15 1．11 1．2l 1．16 1．2l 1．22 1．19 l-2l 1．30 1．30
资料来源：《日本统计年鉴》与《美国统计摘要》
除了依靠人力资源的发展，日本成功的产业政策也是劳动生产率提高的重要原因。
R本的产业政策与英美传统的产业政策有很大的差别，其重点不在产业组织政策，而在
于产业结构政策。
图2 日、美劳动生产率
日。美劳动生产率
誊2 0 0卜篓⋯1 一50岳习豳圄堕堂需50卜————————————一——
资料来源：《El本统计年鉴》--5《美国统计摘要》
—_．P日本
—!二薹旦一l
从五十年代开始，日本根据自身特点，着手进行一系列产业调整：50年代初，以“瓶
颈产业”作为主导产业。其考虑角度是要解决妨碍国民经济进一步发展的主要薄弱环节，
选择的标准是机会成本。煤炭、电力等产业在这一时期得到了大力发展，为以后重化工
业的发展奠定了基础：60年代以后，以“支柱产业”作为主导产业。其考虑角度是通过
这些产业的发展带动整个国民经济的发展，选择的标准是结构比重和产业关联系数。石
化、钢铁、造船重化工业是这时期产业政策关注的重点，大批世界上最大规模的炼油厂、
炼钢厂和造船厂出现在日本，巨大的规模经济效果使其工业原料的成本大幅降低：70年
代后，“先导产业”成为主导产业。其考虑角度是在已有的经济基础上，超前地发展部分
产业，使日本经济能在新一轮的国际竞争中取得战略优势，选择的标准是出口依存度、
国家需求比较增长率(出口先导型产业)和技术进步率(技术先导型产业)。在这一产业
政策的支持下，汽车、家用电器等产业迅速成为世界市场的新霸主。同时，日本政府十
分重视主导产业转换过程中对衰退产业的调整。通过建立“收益者负担”的原则，有效
的解决了高额调整费用的问题，使衰退产业中的闲置资源顺利地流向新兴产业，并平衡
社会各方的利益关系。
闩本在战后几十年中可以位于世界经济强国前列是与其产业扶持和调整政策的手段
分不开的。是规模经济，技术优势和产品差别使日本的商品具有强大国际竞争力。
(2)长期保持较低的通货膨胀率
“高增长，低通涨”近年来为人所熟悉，其实这正是日本经济崛起的重要成分。
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萋2 0
目1 0
0
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图3日美通胀率比较
¨羹通胀率比较
巾巾巾毋舻妒分毋
年份
—_．卜一H奉
—●p美国
资料来源：《日本统计年鉴》与《美国统计摘要》
从上图可以看到，日本自70年至96年中大部分时问通胀率都低于美国，从而以较
美国为低的产品成本而在国际市场上急剧竞争力。只有73年的石油危机使日本经济遭受
较大打击。但日本经济并未此而一蹶不振，开始积极地寻求发展低耗能的新兴产业。
日本的经验可以说明从长期来看，汇率的变动只是相对通货膨胀率和相对劳动生产
率增长率变动的结果，真正能够决定贸易收支趋势的当然原因是相对通货膨胀率和相对
劳动生产率增长率，而汇率变动只是其结果。
自95年美元探底以来，其对日元一直保持强劲回升的态势。在这种回升中，既有对
当年过度调整的修复，更有其中深层次的原因。过去的5年时美国70年代后经济形势最
好的时期，低通胀高增长，得到了国内外的一致认同。如此优异的成绩不是依靠凯恩斯
主义的指导，而应该归功于美国信息产业的高速发展和其对美国劳动生产率的有力推动。
相反，同期的日本由于金融改革的滞后和对计算机产业发展方向的选择失误，在新一轮
的产业高度化竞争中处于落后的境地。由此可知，美国对日本贸易收支状况的改善并非
由于美元贬值，其内在状况的改善才是真正原因。
但应该注意的是，产业结构调整并非一朝一夕便可完成，需加以时日。而我国是否
有实力承受本币相对升值对我国出口带来的冲击呢?答案是，在国际市场上出口产品价
格竞争中，中国不一定处于严重劣势。分析原因，可归纳为六点：
①目前我国宏观经济运行良好，通胀率低至历年最低水平，政府实施扩张性财政和
货币政策的回旋余地较大，有利于为出口企业改善经营环境；
②我国出口产品结构虽然与东南亚国家有交叉部分，但我国产品基本以服装、玩具、
电子等轻工业为主，而东南亚国家侧重机械、汽车等，二者相同部分约占15％，因此我
国产品并非与东南亚国家产品直接竞争；
③我国目前的工资、土地价格仍比东南亚国家较低，约为后者的2／1，而且有广阔
的内陆地区作为经济腹地，大陆产品的竞争力并非完全丧失，尚有减价的空间：
④货币相对贬值不一定对东南=IE的出口企业有利。东南亚厂商有较高的进口倾向，
出口产品中进口成分较高，货币贬值反而可能推动进口原材料成本上升，抵消部分出口
方面的优势：
⑤我国出rI巾来料加：[占约50％，其I斗I大部分进口原材料来自东南弧及其他、吐洲国
家，这些国家出㈦协价格下降可转化为我㈨2品的成小优骋，抵销人比币棚对"值的压
力；
⑥东南亚国家货币贬值后，会出现通胀加剧和工资成本上升，这也会抵销汇率走势。
以上六点虽然表明保持人民币汇率提高为我们带来的影响并非完全是负面的，但中
国出口贸易将面临巨大挑战，这是不争的事实。关键是我国该怎样面对挑战。
对于中国，东南亚国家发展模式是我们的前车之鉴。东南亚国家经济发展模式的根
本弊端在于经济的成长主要靠低廉劳动力成本和不断的资本投入。美国经济学家保罗．克
鲁格曼早在1992年就已指出，这种优势迟早会随着经济发展水平和人们生活水平的提高
而丧失，经济进一步发展的动力将匮乏。认识到这一点，将使我们经济进一步发展受益
非浅。这
表明考虑以人民币币贬值来避免进出口贸易恶化并非明智之举，这并不能从根本上解决
问题。根据日本成功经验，货币升值并不必然导致国际收支恶化：反之，以升值为压力，
不断提高产业层次，提升产品竞争力，则可以在保持国际收支良性发展的同时，享受本
币升值给本国带来的福利和实际资源。好在我国已把发展经济的目光放在扩大内需和产
业调整上，具体措施前文己提及，不再赘述。
(二)资本项目下看
表5 中国利用外资概况
项辍苹挝：个； 金额单位：亿奖元
簟麓曩参
总毒}。j一x重外嵇获。一外商囊接投赍辨商其他
年份≤i 譬j 投资颧
_ 顼努囊篾i錾≯j 灞匿j鬟蒸麓=i 蓼。j÷E霞j 譬懑}；{Ⅲ Ⅲ『
合同利用外资额
1979-1984 3365 287．69 i17 169．78 3248I 103．93 13．98
1985 3145 98．67 72 35．34 3073 59-31 4．02
1989 5909 114．79 130 51．85 5779 56．00 6．94
1990 7371 120．86 98 50．99 7273 65．96 3．91
1995 37184 1032．05 173 112．88 37011 912．82 6．35
1996 24673 816．10 117 79．62 24556 732．77 3．71
1997 21138 610．58 137 58．72 21001 510．04 41．82
1998 19850 632．01 51 83．85 19799 521．02 27．14
1999 17022 520．09 104 83．60 16918 412．23 24．26
2000 22347 711．30 22347 623．80 87．50
2001 26140 719．76 26140 691．95 27．8l
2002 34171 847．51 34171 827．68 19．82
2003 41081 1169．01 4108l 1150．70 18．32
实际利用外资额
1979一1984 171．43 130．41 30．60 10．42
1985 44．62 25．06 16．58 2 98
1989 100．59 62．86 33．92 3．81
1990 102．89 65．34 34 87 2 68
1995 481．33 103．27 375．2l 2 85
1996 548．04 126．69 417 25 4．10
1997 644．08 120．21 452 57 71．30
1998 585．57 110．00 454．63 20．94
1999 526．59 102．12 403．19 21．28
2000 593．56 100．00 407．15 86．4l
2001 496．72 468．78 27．94
2002 550．1I 527．43 22．68
2003 561．40 535．05 26．35
1979-2003 6795．58 1471．57 4997．60 326．41
来源：中华人民共和国国家统计局{2004年年度统计公报》
就我国而言，国际收支平衡表中最主要内容是外国对中国直接投资状况，20世纪90
年代以来，我国吸引了大量外商直接投资。外资经济已成为我国国民经济的重要组成部
分和新的经济增长点。我国经济快速发展就需要不断扩大吸引外商直接投资。截至2003
年，累计高达4997．60亿美元，成为世界上吸引外商直接投资最多的国家。93年以来我
国资本项目下一直有高额顺差，是发展中国家最多引进外资的国家。2003年，国家新批
了合同外资金额1169．Ol亿美元，实际使用外资561．40亿美元。根据不同情况，我把在
中国进行直接投资国家的各方面条件综合，将其分为两类，及亚洲国家和欧美国家。
1．亚洲国家对中国的直接投资
面对亚洲金融危机，国内、国际的一些经济学家提出，汇率作为决定国内外商品和
生产要素的相对价格，在依然依靠出口经济的情况下人民币升值，提高了投资成本，这
对中国今后从亚洲继续吸引外商直接投资来讲是不理智行为。
他们提出，在过去的19年中，亚洲十国／地区(包括：港、澳、台、日、韩、菲、
泰、马、新、印尼)投入到我国的直接投资占我国吸引外资的80％以上。我国也是亚洲
投资群的主要投资市场。作为这些本币贬值的国家的投资客体，人民币汇率相对升值对
我国十分不利。但是，从2003年亚洲十国／j也区对我国直接投资数据上看，中国吸引这
些地区外资保持着稳定增长的势态。现阶段人民币汇率提高对于亚洲主要国家和地区对
中国直接投资的影响还需要进一步的数据来说明。
表6 中国接受亚洲十国、地区投资统计
位：万荚元
2002 、i ：2003
外商直接搜舔：“ 一，》F商其他投资外商直接投资外商其他投赞
总计5274286 226823 5350467 263548
业洲十国、地区3241119 196305 3388976 240285
中国香港1786093 130902 1770010 181596
印度尼两HF 12164 15013
d本419009 16608 505419 8828
巾阳澳门46838 3335 4166(】155C
·0求¨、IF 36786 25lI)3 2l
前律宾18600 2200l
新加坡233720 214 205840 142
韩国272073 793 448854 755
泰国18772 17352 385
中国台湾397064 44453 337724 47007
来源：中华人民共和国国家统计局(2004年年度统计公报》
从表格6中可以看到，2003年来自亚洲十国的合同外资金额为184．99亿美元，比上
年同期减少32．8亿美元，下幅15．05％。实际投入外资金额为211．05亿美元，比去年同
期减少了33．7亿美元，同比下降13．76％。
但是，我们不难看到此类国家或地区对中国直接投资额减少，更多是因为1997年
亚洲金融危机降低了这些地区的对外投资能力和履约能力，并非人民币汇率稳定并相对
升值导致的投资成本升高。比如日本经济严重衰退，国内经济发展矛盾重重。有限的财
力应付国内建设问题已捉襟间见肘，私人投资者对外投资欲明显下降。人民币对日元相
对升值造成的投资成本提高是次要因素。同进出口一样，本币贬值的有利作用是以有关
国家经济发展基本正常为条件的，而在出现金融危机时，这种作用将大打折扣。不过这
并不意味着人民币汇率在此时保持提高对我国吸引来自亚洲国家直接投资的负面影响不
存在，投资成本提高确实使投资者望而却步或撤回了原定投资项目。随着时间的推移，
这种高成本的不利影响会日益显著。
2．欧美国家对中国的直接投资
亚洲国家对中国直接投资的衰减，使我国把一部分目光转向亚洲以外的欧美国家。
并相信来自这一地区的直接投资将逐步增长。原因在于，在亚洲金融危机爆发后，我国
表现出良好的经济运行状况，并承诺人民币不会贬值，以一种负责任的态度对待国际经
济发展。人民币汇率稳定保证了使用美元结算的外商在中国的投资收益，消除了欧美国
家投资者的重重疑虑。另外，我国政局稳定，除加强基础设施建设，发展高科技市场以
更多吸引投资外，还相继出台一些外资政策，如恢复免征关税和进口环节增值税等优惠
政策。这样使欧美投资者对中国良好的投资环境加强了信心。以此欧美国家对我国的直
接投资将继续保持稳定增长的态势。从下表中我们可以看到在对比2002年与2003年欧
美主要国家对我们直接及其它投资额， 其中欧洲国家直接投资总额增长5．51％。
但是，在全球经济一体化的今天，在全世界经济发展将受到亚洲金融危机影响情况
下，中国能否保持稳定增长及人民币能否继续保持稳定是欧美投资者继续关注的焦点，
如果使投资者有了负面的心理预期，将对我国继续吸引欧美国家直接投资有不利影响。
表7 中国接受欧美主要国家投资统计
2002 1 i： ：2003
国别(地区) _
外商直接投资外商其他投资外商直接投资外商其他投资
欧洲40489l 4240 427197 4132
英国89576 2089 74247 1146
德因92796 16 85697 2942
法国57560 2102 6043I
意大利17674 31670
荷兰57175 72549
瑞典99踟12030 43
瑞士19980 32 18134
北美洲649032 13249 516135 17253
#加拿大58798 5635l
美国542392 13249 41985l 17253
来源：中华人民共和国国家统计局{2004年年度统计公报》
五、人民币汇率提高对于中国就业的影响
在分析汇率变动对中国就业的影响之前，我们先看一下近年来中国的就业状况。在
二十世纪九十年代之后，我国农村的富余劳动力开始大量进入城镇。从统计数字中我们
可以看到，1990-2003年期间，我国从业人员总数增长了将近15％，但农业劳动力却减
少将近6％，第二产业从业人员仅仅增长16％，而第三产业从业人员则增长了82％。自
90年代以来，我国第二产业所吸纳的劳动力在总就业人口中所占比例基本上未发生大的
变化，而第三产业所吸纳的劳动力在总就业人口中所占比例则已从九十年代初期的19％
上升至29％，与此同时，第一产业所吸纳的劳动力在总就业人口中所占比例则从九十年
代初期的60％下降到49％。可见，第三产业已成为就业的主要增长点。
下面我们分别从出口、外商直接投资、以及工资水平三个方面分析当人民币汇率提
高会对中国就业水平有的影响。
(一)在中国，劳动密集型的加工贸易占很大比重，因而普遍认为保持高速增长
的出口可以很大程度解决就业难题。但是我们不难看到在加工贸易中，初级加工产品出
口所占的比重已经逐渐减少，而工业制成品所占比重自二十世纪九十年代以来已经上升
了17．6％，至2003年已经达到92．1％，是出口产品中的支柱。但是从历年就业人数来看，
制造业从业人数从1990年的8624万，仅曾在1995年上升至9803万，之后则持续下降，
到200,2年已下降至8307万人。这主要是由于我国劳动密集型产业尤其是工业制成品的
劳动生产率已有了大幅提高，生产同样数量同质的产品所需人工劳动量减少，虽然产量
大幅提高但就业人数并没有同比大幅提高。因此我们可以得出结论：出口产品，尤其是
占主要地位的工业制成品的增加或减少，其对于就业的敏感度已经降低。也就是说，当
人民币汇率提高，即使影响到我国的出口，其对于我国就业方面的影响也不会很显著。
(二)外商在华直接投资一直被认为对缓解我国的就业压力起到重要作用。但是
我国的外商直接投资主要集中在第二产业，约占总投资的75％，第一产业的直接投资仅
占1％，基本可以忽略不计。对于第三产业的投资，最近几年则一直稳定在24％左右。
因而外商直接投资所带来的就业机会主要在第二产业，与我国新增就业主要集中在第三
产业的总体发展趋势并不一致。实际上，外商直接投资主要集中在制造业，并且近年来
呈逐年增加的趋势。因而其与我国总体上制造业从业人数下降的趋势也是不‘致的。
从以上分析中我们可以得出结论，出口平『汐h商直接投资虽然从总体上看为缓解我国
的就业压力作了很大贞献，为抑制制造、Ik就、Ik下滑的趋势发挥了积极作用，fEi因我国未
来就qk的主要渠道为第三产业，即使人K l币汁二年提高影响到外商对我幽的直接投资，电
不会对就业产生明显影响。
(三)从工资角度来看，人民币汇率提高相对工资水平提高，但是由于我国一直
处于劳动力远远供大于求，所以工资水平的相对提高并不会对就业产生太大的负面影响。
由此三点分析，可以看到提高人民币汇率对我国就业的冲击并不会很大，大力发展
第三产业才是解决我国就业问题的根本出路，而不是对于汇率水平的顾虑。
9
第三章确保人民币汇率稳定的对策分析
一、影响人民币汇率稳定的主要因素
前文已提及了影响汇率变动的六大因素，这些因素的变化趋势客观上决定了人民币
汇率能否保持稳定。但影响人民币汇率稳定最直接的因素则表现在：(1)从外部经济环
境看，F1元是否对美元再次过度贬值?(2)从国内经济状况看，国家财政能否继续实施
出口退税政策?
(一)日元是否对美元过度贬值
欧洲和中国由于在七年前主动收缩经济并调整汇率而保持相对稳定，但美国和日本
经济之间出现了严重失衡。全球资金大量流向美国，使股票市场猛涨，美元成为强势货
币，而日元却在两千亿美元顺差时不升反贬。由于人民币主要钉住了美元，2000年日元
是否象1998年那样对美元过度贬值将会直接影响人民币的稳定。这些影响主要反映在：
1．夕h汇政策：在人民币与美元保持汇率基本稳定条件下，日本汇率的下跌加大我国
外汇政策操作的难度。人民币汇率机制和定值水平至少存在这样几个矛盾：A．出口换汇
成本制约与中央银行平抑外汇市场的人民币投放。B．对外贸易及外向型经济发展的目标
与控制通货膨胀。C．本币与外币的利差水平与中央银行的利率政策。
由于我国市场庞大、经济结构复杂，货币政策操作正在对宏观经济运行发挥着越来越
重要的作用，保持货币政策制定的必要独立性是不容置疑的。目前，我国的利率完全独
立于境外市场，人民币汇率与美元的紧密联系，必然拉近人民币与美元的利差，这样曾
经出现的东南亚等国的紧盯美元的困扰在我国可能表现得更加严重。
在过去的几年的时间里，为维持人民币对美元汇率的基本稳定，中央银行对外汇市场
参与程度逐步加深，外汇储备占用人民币资金连年增加，巨额外汇占款对宏观经济产生
了一系列影响。如在外汇体改前，中央银行的外汇占款只占其总资产的10％左右，近两
年该比例己增至30％强，中央银行资产调控的空间明显降低。
2．心理预期；日元汇率的暴跌加大外汇市场业已存在的人民币汇率贬值的心理预期，
对维持人民币汇率稳定形成一定压力。在如果日本汇率再度出现大幅下降，国内外关于
人民币汇率能否保持不贬值的疑虑将再度加深，这种影响至少通过两个途径传递：A日
元的剧烈下跌引起了东南亚国家货币的竞争性贬值，我国外贸业面临的市场竞争压力将
迅速增大。B日元汇率下跌本身对我国对日贸易产生抑制出口、促进进口的作用，同时
在国际市场与我国出口碰头产品竞争具备了更大的价格优势。
3r夕h贸部门：同本是我国最大的贸易伙伴。我国对日本出口商品主要为机电设备、钢
材、纺织品、服装、原油和成品油等，其中多数产品具有明显的价格强弹性，因此，该
部分出口对H元贬值较为敏感：如果R元汇率暴跌将使我国出口面临的压力明显增大。
亚洲金融危机及R元贬值的连锁影响使我国的出u日标市场竞争将会更加激烈。例
如，世界纺织品和服装出口市场主要集中在欧美和同本等发达国家和地区，在亚洲会融
危机发生前的1996年，我国纺织品,ftlH＆装出口份额为：香港分别占40．77％和26．42％，
卜1本分别fji】3．80％和32．46％。美目：1分别fli 9．28％和12．82％，三者合汁分别I与我剐纺织
品出口和服装m LI总额的鳃．13％；}tl 71．?％。}b丁H本、韩H、东南亚国家的货币纷纷贬
值，将给我国纺织品和服装出口企业及外贸公司带来更大的压力。
从总体上看，我国与日本出口产品无明显竞争关系，但在具体结构上，尤其在一些高
附加值的机电产品出口上则有一定竞争。而日元汇率下跌引起东南亚货币的再度走低也
将使我国外贸业面临的来自东南亚国家和地区的出口竞争压力进一步增加。
4．利用外资：由于我国外贸来源中来自香港及美国的资金接近半数，来自日本和欧
盟的外资各占10％左右，估计外资流入中约有20％将直接受本次美元汇率变动的影响。
日本及主要东南亚危机发生国是我国引进外资的重要来源地之一，1997年，日本对
华直接投资合同外资金额为34．01亿美元，占我国合同外资总额的8％左右。实际使用外
资金融43．26亿美元，约占我国实际使用外资总额的9％以上。日元汇率的大幅度下跌与
东南亚金融危机相互配合，对我国利用外资的影响范围将超过10％。日本经济出现严重
衰退，国内经济发展矛盾重重，有限的财力应付国内建设问题已捉襟见肘，私人投资者
更是深受财富逆效应的影响，对外投资意欲明显下降，估计未来几年，日本投入我国的
资金可能继续明显缩减。
5．外汇储备：中国外汇储备中所持日元资产占有相当的比重(1／3)，日元暴跌必然引
致日元资产贬值。虽然中国多次敦促日本采取有效措施振兴经济，并以亚洲大局为重遏
止日元跌势，但面对投资者普遍看淡日本前景的大气候，中国政府也不得不加入抛售日
元资产行列，避免庞大的外汇储备进一步“贬值”。有报道说中国外汇储备中的日元资产，
已由原定的约三分之一下降至四分之一，而倘若日元汇价进一步下跌，中国很可能会继
续减持以日元为单位的投资。
结论：目前日元对美元的过度贬值已得到了大幅修正，人民币面临的贬值压力也明
显减弱。但如果人民币不得不贬值的话，那直接的导火索相当程度上是来自于日元再度
贬值的压力。
(二)国家财政继续实施出口退税
在汇率稳定的前提下，国家加大了对外贸出口，特别是机电产品出口的金融扶持力
度；对有市场前景但暂时亏损的外贸企业实行封闭贷款：七次降低税率，减轻了企业负
担。特别是两度提高出口退税率累计达5．5个百分点，部分商品实现了17％的全额退税，
出口退税进度也有所加快，刺激了企业出口的积极性。但出口退税面临着国家财政的支
撑力度问题。
目前国内有效需求不足、通货紧缩等问题仍未得到根本解决，国家财政一方面要通
过加大政府投资力度，带动社会投资：另一方面还要建立社会保障体系，解决就业问题
和国有企业改革问题。1998年政府的出口退税额已超过了600亿元，在财政财力有限，
发行国债空间有限的条件下，如果国际经济环境再度出现恶化，人民币贬值的压力也会
随之增加。
从现实情况看，国家财政对出口退税的支撑能力仍很强。我国机电产品的劳动生产
率增长较快，且国内机电产品价格下降幅度较大，我国机电产品的比较优势明显，具有
较强的出口竞争力。财政重点扶持的主要是纺织品、服装和初级产品等一些传统的劳动
密集型出口产品。加之，打击走私与逃骗汇行动效果明显，1999年国家税收比上年增加
i219亿元，总收入超过l万亿元。在外汇储备持续扩大，以及税收突破目标的情况下，
人民币贬值压力电大幅减缓。因此，只要圈隆：jt境能保持目前i饥!好念势，不再出现刖
势的恶化，人民币汇率稳定的基础仍较坚实。
二、政府在人民币汇率稳定中所应实施的对策
人民币汇率改革对经济和市场的长期影响目前尚不确定，但中国政府将继续推进以
市场为主导的经济改革，包括汇率改革。过去三年里，由于同美元挂钩，人民币实际汇
率贬值15％，一定程度上造成了国内宏观经济失衡。汇率改革表明政府希望采取浮动汇
率，用市场手段抑制经济失衡。人民币汇率改革传递了这样一个信息，如果欧元和同元
对美元升值，人民币也将随之升值。人民币汇率的弹性使其它亚洲国家货币对美元的升
值空间加大。具有弹性的亚洲货币可以减小美国在经常项目的调整中对欧元和日元的依
赖程度，现在问题的关键是中国是否愿意替美国分忧。
政治压力是人民币汇率改革的外因。以美国为首的西方国家一直要求人民币升值，
并以实施贸易制裁相要挟。但即使人民币大幅升值，也不可能改变发达国家在劳动密集
型产业的颓势。中国经济的快速发展和国力的不断增强，注定使其成为美国等发达国家
进行政治攻击的主要目标。以笔者之见，人民币汇率改革不应屈从于外界压力，应以是
否有利于国家经济发展为前提。当然，改革过程中可审时度势，表现出一定的灵活性。
简言之，中国的外汇储备量足够有余；从贸易方面来看，虽然中国坚持人民币汇率
有所提高，多少会对出口造成压力，但只要在进出口平衡上控制好，较高的贸易顺差今
年仍是可实现的，只要内部经济没有出现大倒退，就有能力顶住升值后的压力。至于内
部经济情况．也是很清楚的，去年经济增长达9．5％，2005年官方预期为8％，仍处于较
高的水平。这也反映了人民币是有余力的。
作为中国政府一方面要继续积极参与国际协调，发挥世界大国的作用，以增强周边
国家和欧美国家外商来回投资信心：另外要加快改善外商投资环境和继续实行外商投资
税收优惠政策，以提高外商投资吸引力，努力保持以直接投资为主的外资净流入格局。
此外，继续搞好外贸出口退税工作，同时要抓住机遇进行出口产品的升级换代和产业结
构的调整，通过提高出13产品的质量档次和增加产品花色种类来扩大我国在世界市场上
的出口份额。维持对欧美、前苏联贸易顺差。并且，一国经济运行良好与否，直接影响
其汇率走向，采取有力措旌刺激国内投资和消费，振兴国内经济对稳定人民币汇率十分
必要。最后，认真反思亚洲金融危机以来，东亚模式、东南亚模式暴露出的一系列问题。
如政府过于干预经济，市场规则不健全，过渡、过快对外金融开放，缺乏透明度等。引
以为戒，首先要立足于搞好国内经济问题，在此基础上加快我国对外金融开放步伐，提
高对外开放水平，为亚洲及世界经济繁荣与和平发展做出贡献。
结论
通过对人民币汇率相对提高基理和对中国经济的正面、负面影响的实际分析，表明
中国在一个全新的政治经济环境下改革人民币汇率制度、提高人民币汇水平的意义重大。
首先，我国针对国内外特殊情况，及时调整了宏观调控目标和政策，有效地控制了
通货膨胀，实行以扩大内需为主的促进经济增长的政策措施。这样使政局稳定，经济仍
保持了较快速度的增长。一个稳定的政治经济环境对一国将来发展是十分重要的。这样
我们拥有在转轨时期作好产业结构调整的最好条件；实际上，人民币汇率在此时相对提
高影响最大是在国际收支方面。在本文中。我从经常项目下的进、出口，资本项目下的
外商对华直接投资等三个方面详细分析人民币汇率稳定为中国带来的影响。这其中出口
是直接受冲击最大的一个部门。包括对相对贬值国家的出口及对欧美国家出口的竞争都
加剧。在进口方面，借鉴日本和东南亚国家发展模式，我国完全可以保证经济快速增长。
从资本项目下看，投资成本提高确实使投资者望而却步或撤回了原定投资项目。随着时
间的推移，这种高成本的不利影响会日益显著。另外，通过针对就业问题的分析可以看
到提高人民币汇率对我国就业的冲击并不会很大，大力发展第三产业才是解决我国就业
问题的根本出路，而不是对于汇率水平的顾虑
种种迹象表明，现阶段我国改革汇率制度、提高汇率水平对中国发展是利大于弊的，
我们应当坚信这一点。
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