华东师范大学
硕士学位论文
中国商业银行海外并购的发展问题研究
姓名：钱情君
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：陆剑清
20080501
中文摘要
随着我国金融改革的深化和金融市场的逐步开放，特别是加入WTo以来，
对外开放程度逐步提高，国际间金融竞争对我国银行业的影响日益增大。面对国
际银行业大型化、综合化、全球化的发展趋势，中国银行业面临着发展路径选择
的重大问题。我国商业银行应通过并购国外银行，积极开发国外市场，扩大市场
占有率，不但可以突破国内市场的限制，而且可以在全球范围内实现资源优化配
置，充分利用国外的有利条件，获得可观的收益。
本文分为五章，第一章主要是并购、商业银行并购等相关概念的阐述，引出
商业银行海外购的概念，归纳商业银行并购的理论、动因。
第二章简单描述国内外商业银行的海外并购的发展历程与特点。
第三章分析我国商业银行海外发展存在的一些问题：国内银行体制与国际惯
例有差距：海外经营规模尚小，层次较低，盈利能力不强；国内银行业进军海外
发展战略不清晰。针对这些问题，文章列举一些可以借鉴的国外先进经验。
在此基础上，第四章介绍银行并购效率分析中常用的方法，根据国内实际情
况采用财务指标和前沿分析法。然后对工商银行收购华比富通银行、建设银行收
购美洲银行(亚洲)两案例并购效率分别进行财务和DEA分析。通过案例说明
积极利用银行海外并购，是实现我国银行业国际化发展的有效选择途径。
第五章对我国商业银行的海外并购提出相应建议，包括促进银行混业经营、
采取梯次扩展战略、推动金融资本与产业资本融合战略、注重并购后的整合等。
本文从理论和案例分析相结合的角度，根据中国的特殊情况，从“跨国并购"
中引申出“海外并购’’概念。研究方法上，本文以企业理论、经济学、管理学及
财务学等跨学科理论为本文的理论基础，对并购重组各项效率进行考察。本文在
研究中也存在很多局限性和不足，有必要再对本文的内容加以补充和再研究。
关键词：企业并购、商业银行海外并购、并购效率、财务分析、DEA分析
ABSTRACT
An impon枷featu他of舭currcnt m锄ati衄al丘n卸cial marketS is banl【
me瑁e娼衄d acquisitio璐(M＆A)．With thc deepening 0f alinats缸觚Cial rcf0皿
觚d the铲adual 0pcning up 0f fin卸cial m破ets，especially sincc China ente川W【D，
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丘n卸cial compctiti∞衄om删’s ban：l【ing indus仃y is s仃0ngcr柚d s仃ongeL～
p他sent，thc intemational banl【ing industry is mo圮锄d morc largc-scaled，
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facc粗imp('rt锄t problem，that is，how t0幽∞the dcvclopment mcthod。ahinats
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f0坨ign m打kets，铭：p趾d mar：kct Sha陀．h that way，(=him b锄l【s not 0nly c柚brcal【
thr伽gh the fcstrictio璐衄龇dom懿tic m砌【ct，but al∞叩a 910bal scale t0 a出cve
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The first chaptcr discIlss鹪the b弱ic conccpt of M&A、c0衄efdal banl【M&A
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”0versea M&A”con蚓pt aCcording to C托na’s sp晒al ciI饥mst觚ccs．When it rcspect
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Key Wb—s：Me增es趾d Acquisitio硒(abbrcviatcd M&A)，Cc衄merdal banl【
0ve塔e弱M&～M&Aefficie∞y'F缸卸cial锄alysiS，DB～Adv妣
学位论文独创性声明
本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及
取得的研究成果．据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文
不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果．对本文的研究做出重
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作者签名：啦日期：上!刍狴q
学位论文授权使用声明
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解密后适用本规定。
学雠文储张然l{衫导师签名仍列馏吼蜱魄叫
华东师范大学2008年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
第一章导论
第一节选题背景和意义
银行从事海外经营主要通过两种途径——新建投资和海外并购。对银行而
言，以新建方式在海外经营就是通过在投资国开设代表处、分行或者申请设立在
当地享有独立法人资格的子银行从事海外业务。并购则是以现金、股权或现金加
股权的形式购入目标银行的股份达到参股或控股的目的，从而将业务延伸到海
外。可以说这两种海外拓展方式各有优劣，银行在海外经营时往往会根据自身条
件和外部环境加以选择。
自上个世纪90年代以来，国际银行业并购呈现出一系列新的特征及趋势：
其主要动机已变成争夺国际银行业的霸主地位，方式以合并为主，并且由银行业
并购引发了整个国际金融业的大并购。首先，并购的规模不断扩大，通过并购实
现规模经济和范围经济。其次，海外并购的趋势越来越普遍。随着全球金融国际
化、一体化，以及各国金融管制的放松，并购的跨度由过去以国内并购为主逐步
走向海外并购。第三，跨行业并购使并购的领域不断拓宽。早期的银行海外并购
一般是商业银行之间的同业并购，而近年来的银行海外并购往往是商业银行和投
资银行之间的混业并购、实现银行业务全能化，向混业经营发展。
伴随着金融业的改革和发展，中国银行业的并购重组也历经了多年风风雨
雨。从最初确立中国人民银行的中央银行职能开始，到工、农、中、建四大国有
商业银行的建立，再到中国建设银行、中国工商银行和广东发展银行先后分别托
管中国农村信托投资公司、海南发展银行和广东国际信托投资公司，再到四家资
产管理公司的建立、中国人民银行大区行的分设，以及银监会的设立，无不是在
进行机构、资产和人员的并购重组。因此，可以说中国金融体系的变迁无不伴随
着金融业的并购重组，也正是这种并购重组推动了中国金融体系的建立和完善。
但是，由于这种重组不属于真正意义上的市场并购，而是“政府主导型’’的制度
安排，呈现出以行政安排的化解危机动机为主的特征。在并购重组过程中，政府
承担了巨大风险，付出了高昂的代价。
加入W1’o后，外资银行先进的服务手段、规范的经营理念和较高的信用评
估等级，都对国有商业银行和其他商业银行形成了强有力的竞争。特别是从2006
年12月11日，入世后的五年过渡期结束，中国银行从地域、业务种类、客户对
象等各个方面对外资银行全面开放，更是对我国银行业提出了挑战。因此，在全
球金融一体化以及深化金融体制改革的背景下，我国银行业的并购具有特殊的意
义。
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
第二节相关文献综述
一、基本概念
(一)企业并购(M&A)
企业并购，是兼并(Me增cr)与收购(姻uisiti伽)的合称。在西方，两者
惯于联用为一个专业术语——．Me增cr趾d ACquisiti∞，缩写为“M&A一。
{：大美百科全书》对兼并一词进行了界定：“Me增cr在法律上，是指两个或
两个以上的企业组织组合为一个企业组织，一个厂商继续存在，其他厂商丧失其
独立身份。唯有剩下的厂商保留其原有名称和章程，并取得其他厂商的资产，这
种企业融合的方法和合并(Con∞lidati衄)不同，后者是组成一个全新的组织，
此时所有参与合并的厂商皆丧失其原来的身份。一1
《国际社会科学百科全书》则作了较为简单的定义：“兼并是指两家或更多
的不同的独立的企业合并为一家。这种合并可以采取多种形式。最典型的一种是
一家公司用现金、股份或负债方式来直接购买另一家公司的资产。弦2
在<商学及经济学词典》中，编撰者则对兼并和收购几乎不作区分。3
概而言之，兼并、合并和收购在经济学上的涵义通常可解释为一家企业以一
定的代价和成本(如现金、股权等)来取得另外一家或几家独立企业的经营控制
权和全部或部分资产所有权的行为。
(二)银行并购
银行作为现代金融企业，企业并购的一般概念(M&A)也适用于银行。
银行并购，是指在市场竞争机制的作用下，并购银行为获取对被并购银行的
经营控制权，有偿地收购被并购银行的部分或全部产权，以实现资产经营一体化
的市场行为。4
银行并购行为也可相应地分为三种情况：一是两家或两家以上的独立银行合
并成一家新银行，即银行合并；二是并购银行有偿地收购被并购银行的资产和负
债，结果是前者继续存在，而后者或者消失或者成为前者的子公司，即银行兼并；
三是并购银行通过股票市场获得被并购银行的部分经营权股份，后者受到前者的
控制，但后者仍保有原有的法人实体，即银行收购。
1‘大美百科全书'(Encycl‘'plcdiaAmcIi锄)，第十八卷，外文出版社(北京)，光复书局，1994年版第426
页
‘A mcrg盯is thc∞mbinati佃into asinglc businc龉cntcrpri∞of铆o or mofe p佗、，i叫sly ind印朗dent cnterpfi辩．
The combi舶tjon may tal【c anumber of forn皓．Among th廿c arc the outright purcha∞of the勰∞ts of one∞mp勰y
by柚other for c弱h or for thc stock or debt of the acqui血g∞mp姐y．Intc眦tio加l Encydopedia of thc SOa魄I．
§aE卜配Es，volumc 9，Ma伽ml柚co．＆Fr∞P·c路，NY 1972，p．249。
。Mergcr al∞tal【∞Ver，thc unjon of two or mo”fo佃edy ind印饥dent businc鹞如咀s nndcr a singlc owne话hip，
accomp王ishcd by the complete acquisition of o酩∞mp纽y’s stock by柚other， cither for c弱h of for stock in thc
aoquiring company．The acqu删c0叩omtion then disappea璐弱a sepafatc cntity'usuaⅡy becoming a subsidjaDr of
the acqui血g c0唧袖y．DicIiona巧of Business姐d Ec肌oIIli髂，Frcc Press，NY 1984，p．285
4金晓斌，《银行并购论》，上海财经大学出版社，1999年12月第一版，p4
2
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
(三)银行跨国并购(Bank’s 1hnsnaⅡonaI M&A)
银行跨国并购，是指一家银行为了某种目的，通过一定渠道和支付手段，将
外国银行的一定比例甚至全部股份或资产收买下来，从而对其经营管理实施部分
或全部控制。跨国并购的渠道包括发起收购的银行直接向国外目标银行投资，也
包括通过在外国的子公司、分行进行并购活动。跨国并购的支付手段包括以(发
起并购银行的)现金换(被并购外国银行的)股票、以现金换资产或以股票换股
票及以股票换资产等方式。因此，银行跨国并购是跨国资本流动即国际资产移动
的一种方式，属国际投资范畴。
银行跨国并购是银行实行全球化经营策略，拓展业务领域，扩大市场份额，
壮大规模，增强银行竞争力的可行有效的发展战略。尤其是在全球经济金融一体
化及现代技术高速发展的条件下，银行跨国并购越来越成为金融资产在世界各国
之间流动的一种有效形式。
(四)银行海外并购
考虑到香港、澳门等地区的特殊性，本文引入银行海外并购这个概念，它是
基于银行跨国并购的概念、原理，是指一家银行为了某种目的，通过一定渠道和
支付手段，将海外银行的一定比例甚至全部股份或资产收买下来，从而对其经营
管理实施部分或全部控制。
二、银行并购理论研究
1．并购理论发展
伴随着自世纪初开始的企业并购高潮，全球银行业先后经历了三次大的并购
风潮。银行并购理论的发展也随着这三次并购风潮不断发展，主要体现在两个方
面并购动因的理论解释和并购绩效的实证研究。
第一次全球银行并购浪潮出现在19世纪末加世纪初，发端于银行业起步最
早的英国，并逐渐扩散到欧洲大陆、美国、日本等国的金融业，其间横跨了两次
企业并购高潮：19世纪末20世纪初以横向并购为特征的第一次企业并购浪潮和
20世纪年20代以纵向并购为特征的第二次企业并购。在这次银行并购浪潮中，
主要发生的是以减少同行业问竞争程度为目的的横向兼并。随着发达国家银行资
本与金融资本的融合，许多银行通过并购占据了很大的市场份额。支持这一阶段
的并购理论主要是规模经济理论，其目标也是达到并购双方银行经营上的协同。
但也有经济学家持反对意见，认为兼并将导致行业内的“过度集中"。这种观点
认为如果只有少数几家银行占有大部分的银行市场份额，这些银行将趋向“合
谋"。结果银行的价格和利润将含有垄断因素。因此，无法通过兼并实现规模经
济，而只可能导致垄断利润。除了规模经济的解释之外，经济学家们5还做出了
5灿to啊1975，～chian，CI州ford柚d目cin，1978；W咖枷son，1975
3
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
这样的解释，主要观点是银行横向联合，将银行业中处于不同发展阶段的银行联
合在一起可能会获得不同水平间的更有效的经营协同，许多银行可以利用本银行
拥有的所在银行的专属管理能力，通过并购使其向被并购银行溢出，从而使并购
双方银行的管理水平都得到提高，实现双方银行管理间的协同。
第二次银行业并购浪潮发生在二战之后，其中主要表现为商业银行之间的并
购，期间银行并购的频率较第一次并购浪潮要高出许多，与第一次国际银行并购
浪潮有明显区别的是，在本次并购浪潮中商业银行逐步开始对证券业和保险业进
行大规模的渗透，从而预示着国际银行业混业经营时代的到来，但由于各国具体
经济发展水平不同，并购银行的混业经营程度参差不齐，其中西方主要工业化国
家的银行混业经营程度较高，发展速度明显较快，成为这一时期国际大型银行发
展的主流。
Niels睫趾d Melicher6运用财务协同效应对这一时期的银行并购做出了解
释。财务协同效应主要来自较低成本的内部融资和外部融资。有大量内部现金流
和少量投资机会的银行拥有超额现金流，有较低内部资金生产能力和大量投资机
会的银行需要进行额外的融资，这两个银行的合并可能会得到较低的内部资金成
本优势。另外基于管理学理论的不断完善，这一时期也出现了从管理学角度来解
释银行并购的诸多理论。Mueller(1969)建立了最全面的混合兼并的管理主义
解释，这种理论认为管理者往往采用较低的投资收益率，通过并购来扩大自己的
声誉，反映了管理者与公司股东间出现的代理问题。
这一浪潮后期银行并购活动的理论解释主要用到了托宾(1997)的q值理论
和J饥∞n(1986)7提出的自由现金流假说。q值理论主要阐明了在不考虑资本利
得税的条件下，当包括银行在内的企业证券市场价值低于其重置资本成本时，并
购将更可能发生。这种情况的发生，源于在股票市场上，许多机构投资者由于强
调短期的收益而往往对具有长期投资价值的公司缺乏投资兴趣，导致这些企业的
价值被低估。这一时期用以解释杠杆收购行为的另一种理论是的Jens％自由现
金流假说。他认为包括银行在内的企业要使效率及股价最大化，自由现金流就必
须支付给股东，但是公司的管理层往往没有积极性向股东支付这些剩余现金流，
这时只有为公司寻找到更多的投资机会，以降低管理者所控制的资源数量，从而
削弱他们的权力，同时，当为额外的投资寻求新资本而进行融资时，管理层也会
受到来自外部资本市场的监督，使其行为决策更符合债权人或股东的利益。因而，
并购成为解决公司股东与管理者之间利益冲突的一种有效工具。
第三次并购浪潮始于20世纪90年代，以公司跨国并购为主要特征的第五
6 R∞ald．W：Melicher柚d J锄es F．Niel∞n．A五n她dalpm伍eofmergcd丘加s，19(1)1粥3，p87
7
Mich扯1．C．Jensen，value Maximi髓tion加d thc C0rporate Objective Function，fonhc0Illing in Busin麟Ethi器
Quanedy，、，01．12，No．1，J蛐2∞1，and inⅡlc Eumpe柚Fin孤cial M她agem锄t Rcvic％2001
4
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
次并购浪潮在广度与深度上都远远超过了前四次，其影响力也几乎遍及世界经济
的每一个角落。在这次世界企业的并购潮中，银行业的并购成为其重要的组成部
分，被称作第三次银行业并购浪潮。第三次银行业并购浪潮在20世纪90年代末
达到顶峰，在此期间银行并购案例层出不穷，银行业“世界第一一的称号轮番易
主，银行规模之最的记录也一再被刷新。与此同时，世界范围内中小银行的并购
更是数不胜数。具体并购事件详见表1．1。
表1．1 20世纪90年代的银行业并购浪潮
时闻并购主体交易金额(总资产)
1996年04月日本三菱银行与东京银行合并组建东京三菱银行(6000亿美元)
1997年12月瑞士联合银行与瑞士银行集团合并(59∞亿美元)
199r7年11月美国第一联合银行与斯科泰莎金融公司合并166亿美元
1998年花旗银行与旅行者集团合并7∞亿美元
1998年04月美国大陆证券公司和格里特里金融公司合并76亿美元
1998年04月美国国民银行和美洲银行合并(5700亿美元)
1998年12月德意志银行并购美国银行家信托公司101亿美元
1999年04月德意志银行收购美国信孚银行104亿美元
1999年10月西班牙毕尔巴鄂茨卡亚银行和对外银行宣布合并(2467亿美元)
1999年12月汇丰控股收购纽约利宝公司158亿美元
1999年12月法国兴业银行巴黎巴银行宣布合并172亿美元
20∞年日本第一劝业、富士、兴业银行合并成为瑞穗金融(120∞亿美元)
集团
2咖年03月德意志银行收购德累斯顿银行(120∞亿欧元)
2∞0年03月芬兰与瑞典合资银行梅里塔北方银行(1997年由(17咖亿美元)
芬兰的梅里塔银行和瑞典的北方银行合并而成)和丹
麦联合银行合并
20∞年04月英国汇丰集团收购法国商业银行110亿欧元
2∞1年05月新加坡星展银行收购香港道亨银行50多亿美元
2001年05月花旗银行收购墨西哥国民银行125亿美元
2001年05月美国第一联合银行收购美国瓦霍维亚信托银行134亿美元
2∞2年11月汇丰集团收购美国家庭国际银行153亿美元
2003年02月汇丰控股收购美国Hou∞hold Intema曲nal公司142亿美元
2003年07月美洲银行收购波士顿舰队金融公司470亿美元
2004年01月JP摩根大通银行与第一银行合并600亿美元
2004年03月花旗集团收购韩国韩美银行27．3亿美元
2004年03月美洲银行并购波士顿舰队金融公司470亿美元
2004年04月汇丰控股收购法国信贷商业银行115亿美元
2004年04月新加坡发展银行全面收购香港道亨银行400亿美元
2004年05月美国太阳信托银行收购美国国家商业金融公司69．8亿美元
2004年西班牙圣坦德．中部美洲银行收购英国阿比国民92亿美元
银行
2004年09月苏格兰皇家银行收购美国零售银行Chaner One 105亿美元
5
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F．m强dal
2005年04月渣打银行收购韩国第一银行33亿美元
2005年05月英国巴克莱银行收购南非混和银行ABSA 55亿美元
2005年06月美洲银行集团宣布收购MBNA信用卡公司350亿美元
2005年06月意大利联合信贷银行收购德国裕宝银行154亿美元
2∞5年11月日本金融厅批准东京一三菱银行与删合并(200万亿日元)
2006年01月美国银行收购ⅧNA信用卡公司342亿美元
2006年05月美国第四大银行瓦乔维亚(W|acho、，ia)收购收购250亿美元
抵押贷款银行Cblden wrcst
2∞6年12月纽约银行(Banl【0fNewY0rk)昨日宣布以165亿165亿美元
美元收购梅隆金融(Meu蚰弛加cial
2007年01月花旗银行集团收购全球最大的网上银行英国埃11．3亿美元
格银行
2∞7年0B月花旗集团收购日本日兴证券110亿美元
资料来源：根据各银行历年年报及官方网站整理
跨国企业研究专家C州璐(1982)8，对包括银行在内的跨国并购进行了总结，
他认为“纵向的跨国企业将中间产品的市场内部化，而横向跨国企业将无形资产
的市场内部化。"Mitchcll锄d Mulhe血(1996)提出了并购的外部冲击理论，阐
述了包括银行在内的企业并购的发生是由于外部因素，如技术革命、全球化、政
府监管的放松等变动而引起的。Wrcston(2002)也提出了包括银行跨国并购在内
的当今跨国并购产生的七大推动因素，它们分别是技术进步、全球化和自由化贸
易、监管松弛、规模经济、范围经济、经济互补推动的技术赶超、产业组织的变
迁，企业家个人的才能以及股价的上升、利率的降低和经济的持续增长。
2．并购的动因理论
学术界对并购动因主要可以从需要视角，比如管理学中的委托——I代理、组
织资本和组织资本理论等，以及经济学视角两个方面进行分析，随着银行并购的
不断深入，并购动因分析理论也在不断丰富。本文主要从经济学视角出发。
(1)内部化理论
内部化理论源自科斯的企业理论和区位理论。科斯的企业理论解释了为什么
生产以及怎样生产的问题，区位理论则解释了在哪里生产的问题。科斯认为交易
成本的存在让企业更愿意完全拥有资产所有权而不愿意承担公开市场交易的成
本。公开市场的四种成本是经纪业务成本、约定合同双方责任的成本、投入成本
和交易的税收，可以通过内部市场得到避免。
内部化理论保留传统的两个假设前提是企业利润最大化和不完全市场。其
8(细鸭R．E．：Multi舱tional EnteIpri∞and E∞∞mic Analysis，㈨ridgcUnivcrsity P旭嗡Cknbr!idgc，1粥2
6
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中，不完全市场是很重要的假设，也是主要的原因。在内部化理论中，知识优势
在企业内成为一种产品，可以输出到国外。由于信息不对称，这些中间产品很难
定价，因而存在不完全外部市场，为了克服外部市场不完全性，跨国企业通过组织内部市场以降低交易费用，此时赫克塞尔—俄林模型(以下简称㈣模型)
模型中的国家特有优势变为企业特有优势，正是这种优势激发了企业业务的跨国
界延伸，因而内部化的前提条件是不完全市场。通过形成中间产品的内部市场，
企业可保留对中间产品的控制权，防止中间产品的扩散以免失去这种优势。
我们可以通过建立模型来分析这一基本理论(见图1—1)。在下面的模型中，
Q为以市场为基础的交易成本，当签订和执行合同活动的产出增加时，交易成
本亦随之上升。Cf代表由企业内在化引起的管理成本，它具有长期优势，这种优
势只有通过公司内部对资源配置的Cm的固定成本或优于Q的管理效率水平，甜
管理才能实现。厶的正切表明了对市场组织而言的管理产出的单位成本，而C；f
或C；f·的正切则表明了对企业内部化而言的管理产出的单位成本。厶和Cf或C，
的正切表明了交易内部化对于市场组织而言可以实现交易成本的节约。通过比较
Q与Cf则可以看出，厶显示的交易成本在企业内部化的情况下会变的较低，企
业内部并购促进了在企业内部建立起更大的信任程度，从而只需为获得信息支出
较低的成本。当企业涉及的合约交易通过市场协调的成本大于企业内部协调的成
本时，交易内部化的并购行为就会发生。内部化理论是西方学者研究跨国公司理
论的一个重要转折点。内部化理论转向了通过交易费用研究分析跨国公司的性
质、起源以及并购，解释了大部分的国际直接投资的动机和跨国公司的许多经营
现象，因此被视为研究跨国公司的一般理论。
交
易
成
本
出
图1—1产出与交易成本关系图
银行并购正是灵活应用了内部化理论，把外部市场转化为了内部市场，克服
外部市场信息不对称性的缺点，节约中间成本，从而取得优势。
7
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(2)经营多样化效应理论
银行通过并购能够实现多样化经营。银行多样化经营包括提供产品和服务的
多样化和地域分支机构上的扩散。
Dvmski(1999)9指出通过并购导致地域分支机构上的扩散是最为重要的
风险分散方法之一。对一个银行来说，如果在多个区域设立分支机构，因为经济
衰退不会对所有地区都产生同样程度的影响，所以达到风险分散的目的。
Calomiris(1996)10指出拥有较少分支机构的银行面对金融危机时会更加的脆弱，
而且存户会对地域分支机构多样化程度较低的银行持怀疑态度。S卸nd懿锄d
W龃te瑙(1994)认为通过分散某种风险，那些盈利性的行为，比如贷款会增加，
且不需要额外的资金支出。另外地域分支机构的扩散可能会增加银行客户的数
量，因为给零售客户提供了更多的便利。总之，地域分支机构的扩散可以提高银
行的市场份额，降低风险，从长期来看可以提高利润水平。
并购同时能够使并购方银行涉足更多的金融服务领域。银行通过提供多样化
的产品和服务能否获得净收入的增加取决于每条产品链的综合结果，银行一部分
业务的亏损可以由其他业务的盈利来弥补。银行抵御外部经济冲击的能力提高，
盈利状况会比较稳定，所以银行应该通过创新或者并购行为扩张产品和业务的范
围。但是这些新增加的产品和服务应该注意确保与银行现有产品收益的相关程度
不高。S觚tom啪(1995)11提出如果银行能够提供多样化的产品和服务，客户
会认为银行的稳定性增强，从而该银行对客户更具吸引力，最终增加收益。商业
银行与非银行金融机构并购，或者银行通过并购经营一些非传统业务可能会增加
亦可能会减少风险，其最终的结果取决于并购活动的时间、地点和方式。
(3)市场势力理论
认为金融业并购的主要动因是为了达到减少竞争对手，增强对金融机构经营
环境的控制，提高市场占有率，增加金融机构长期获利机会。对一般金融机构而
言，在以下情况通过并购活动可以增强市场势力。在需求下降，服务供给过剩的
削价竞争的情况下，几家金融机构合并，以取得实现本产业合理化的比较有利的
地位。在国际竞争使国内市场遭受外资金融机构的强烈渗透和冲击下，金融机构
通过大规模合并对抗外来竞争。由于法律变得更为严格，使金融机构间包括合谋
等在内的多种联系成为非法，通过合并可使一些非法的做法内部化，达到继续控
制市场的目的。市场势力理论是解释经济全球化，自由化条件下各国金融业大规
模并购的重要理论。
9 Dy珊啦G八(1999)，Thc banl【mc曙盯w狎c：thc c∞∞mic啪s伪柚d s∞ial∞n∞qu蛐。酷of6n柚cial
∞nsolidation，■岫onl以Dnd衄：M．E．Sharpe
10 Calomifis，C．柚d J．K批nski(1996)，nc B觚k Mcr窖cr Wrave of thc 1990s：NiIlc ca嘴StIIdies，Univcfsity of
ⅡIiIlois
11 s卸tomcro，A，1989．The cha呼ng stm咖托of伍啪Idal institu恸璐：a rc“cw c璐ay．Jouml of Monctary
E∞nomi璐24，p32l-328
8
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
三、并购效率的检验
国外的并购效率研究首先通过对股票市场价格信息的考察来分析并购消息
的公布对银行股东财富价值带来的变化。Houst∞和Ryngacn(1994)心运用
1985．1991年间153个银行并购交易样本，发现目标银行平均反常收益率为
14．4％。他们的研究同时表明，收购方在并购前的利润率越大，与被收购方的业
务范围越重叠，收购方股票的价值增值越多。
Rhoades(1994)D以美国银行业发生的21家并购作为研究对象，发现并
购公告的发布对出价方股东回报有正效应，而其余的都是对被并购银行的股价有
正效应。
onone和Mu哂a(2000)以欧洲1988．1997年期间14个银行市场的54起大
型银行并购为样本，建立了目标方和并购方的反常收益模型，发现在交易公告期
间，无论是收购方还是被收购方的一般股票市场价值都会有一个正向的显著的提
高。
BcCh盯(2000)发现正的加权市场价值效应。他检验1980-1997年期间的
559起银行并购，发现在36天的事件窗内90年代银行并购的平均收益，目标方
显著为正，收购方也是正值且在统计上大于踟年代中期的水平。但在11天的事
件窗内，虽然目标方仍保持了显著的正收益，但收购方收益成为负值，不过两种
情形下的加权市场价值都有所上升“。
国外并购的研究还集中于并购前后绩效的变化来考察并购所产生的价值。
Bcrgcr和Humphrcy(1992)-5研究了美国1980到1990年期间57家银行并购，
每起银行并购的资产总额都大于10亿，采用DFA衡量成本效率，发现并购后
的成本效率与规模经济没有明显改善。Ve皿ct(1996)采用选取1988到1993
年期间欧洲银行和金融机构的并购案例作为研究对象，得出结论认为不同特征的
并购交易所产生的绩效不同，跨国并购和同等规模的国内机构并购的成本效率显
著提高，而大部分和整体国内并购并没有显示出任何突出的绩效。，nChy(2000)
·s研究了25起美国银行的并购发现三分之一的并购是成功的，表现在回报的增
长，成本的减少，利润的增加和效率的提高，而三分之二的并购是不成功的。
van R00ijn(1997)发现尽管并购方是相对成本有效的，也就说理论上这种有效
会传递给被并购方，从而被并购方的效率得到提升，但是实证研究表明这种效率
圯Houst叽J．F．，C．M．Ja呲s姐dM．D．Ryng枷(2∞1)，帅讹DOMe謦rGainsCo嘶劬m?Banl【Mcrgc璐
矗Dm the Pcfsl)cctive of I∞ide璐柚d outside培， J伽mal of Fin姐dal E‘Ⅺnomics
b Rhoad髓，SA(1994)A Summary of Mcrgcr Perfo皿觚cc StIIdi％in Bml【ing’19∞．93，柚d蛆^占sc鹞mcnt of
thc’Opcrating Pe面皿a嗽’and’Evcnt sludy’Mcthodologi％，Bo删of Gov咖。墙of mc Fedcfal R馓Ⅳc system
Sta仃StIldics P印er№．167，July
14陈璐，《对我国银行并购重组与银行效率的思考》，财会月刊，2004，p33．34
”Berger'八N．，卸d D．B．Humphrey，“Mcrgc璐in Banl【ing锄dⅡlc U∞of Cost E伍cienc)r雒龃A吐m吼
Defcn∞．"Antitmst BuUetin 37 (Fall 1992a)：541-60
16面chy，(hnthcf (2000)：Do Mc碴c砖Deliv盯a Bcnc丘t?Bm骚cls：AustI锄阻F钮∞al al锄bcr of kIb叽r
9
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
的转移并不明显。而与未发生并购的银行相比，并购并不能带来效率的提升。舳cinetal(1997)也发现，并购并不能带来成本效率的提升。
Kim卸d WlIite(1998)分析了美国在1985到1991年间发生的所有商业银
行的并购，发现大多数的并购会导致成本效率的降低，除了那些非常大的银行之
间的并购。C0men和Tchlni锄(1992)-，以及Spindt和Tarh趾(1992)-。发现并
购后股本回报率有一些上升。
B0vd和Graham(1991)研究了发生在1989、1990和1991年的157例小
银行并购事件，这些小银行并购后总存款低于4亿美元。结果发现并购可以带来
约11％的资产非利息费用率和资产成本率的降低，盈利能力也显著增强。
总的来说国外银行并购绩效的研究能为并购能够有效提升银行效率的结论
提供有力的支持，同时大多数认为并购能够提高目标银行的股东财富。
四、国内银行业并购问题的研究进展
由于中国经济的特殊性以及银行在中国经济中的特殊地位，在中国加入
w1D前银行并购很少出现，仅有的几次也是主要在行政力量的参与下进行的，
并不是银行自主的动机，因此学者在这一问题上特别是银行并购绩效问题上很少
有研究。已有主要是集中在银行并购策略问题上，如国内学者金晓斌(1999)”
在其《银行并购论》一书中对中国银行并购的总体框架与制度环境作了较为深入
地探讨。他提出在四大国有银行之间的内部整合，相互进行网点的并购，从而实
现国有商业银行经营格局的调整。
魏煌、王丽∞(2000)利用数据包络分析(DEA)方法研究了4家国有商业
银行及其他8家股份制银行1997年度的效率，认为4家国有银行技术无效主要
是由纯技术无效引起的，而其他银行的技术无效更多的是由规模无效引起的。
吕敬文、向宗志在其《：关于新兴银行并购探讨》一文中提出新兴商业银行并
购是弥补产权制度缺陷的需要。
罗建在其《工商银行并购有联银行对国内商业银行改制的启示》一文中，首
次提出把银行并购和银行市场化联系起来的观点，对我国的商业银行改革与银行
并购很有启示。2001年12月为中国加入唧后外资开始参股中国银行的分界点，在这以
后，外资开始投资参股中国的商业银行，在这之后，开始研究银行并购的文章相
对增加，但是大多数文章把问题集中在对传统意义上的银行并购分析，很少分析
并购后银行绩效如何变化这一问题。陈璐在《对我国银行并购重组与银行效率的
17
Comen，Marda Mnlon柚d}I{鳓n Teh聊血n(1992)，凸ang伪in coIl脚翟忙Pc面珊an∞A蔓蟮∞iatcd w池Bank
Acquisitio地，J0umal of Fin柚cial E∞nomi岱，31，p211·234
18 SpiIldt，n九，Tafh蛐，V(1992)，Arc therc synergies in banl【mB憎啉?nl柚c Univcrsi劬Ncw od锄s，LA
19参见金晓斌，银行并购论，上海财经大学出版社版
∞魏煌、王丽，中国商业银行效率研究：一种非参数的分析【J】，金融研究，2000．3
lO
华东师范大学2008年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
思考》一文中认为外资参股南京商业银行改进了其治理结构，提高了其盈利能力；
向力力和李斌在《：银行并购与银行效率的分析方法与实证研究》一文中用DEA
方法对光大银行收购中国投资银行前后的效率进行了实证研究，发现光大银行较
其他非并购行相比继续保持其效率优势，并购后银行效率首先下降然后上升。
孙国申21(2003)运用最新的财务指标数据，比较了美国前25家大银行并
购前后的效率变化，运用修正的事件分析法研究并购对股东价值的影响。研究表
明，并购有助于提高效率和节约成本，但这种作用并不明显，或者说没有确定性
的影响，对并购银行股东价值增值也没有积极影响。
彭琦，邹康，赵子铱22(2005)采用DEA对中国银行业1993．2003年的经营
绩效、技术效率、纯技术效率、规模效率的变迁进行了实证研究。检验结果表明，
国有商业银行除规模效率和范围效率外，还存在X．效率，股份制银行内部效率
也呈现出越来越大的差异性，完全的市场化未必一定带来银行的高效率和规模效
益。
第三节本文的创新及不足之处
一、本文的创新之处
目前国内有关银行并购问题的研究多从理论和战略角度出发，而本文主要采
用实证研究方法，通过举实例、模型对银行并购的财务、效率进行分析。本文的
创新之处主要体现在以下几点：
1．本文以并购理论为基础，将我国银行业的海外并购发展与世界银行业进
行比较分析，并通过图表描述比较结果，可以使我们对我国银行业海外并购的现
状以及与国际大银行之间的差距有更为清晰的认识，对我国商业银行未来发展和
在国际金融市场上逐鹿有所帮助和启示。
2．在研究方法上，本文以企业理论、经济学、管理学及财务学等跨学科理
论为支撑，应用国外最为权威的前沿分析法为主要研究方法，对并购重组各项效
率进行考察。分别应用其中财务分析法和数据包络法进行比较分析，两种方法的
各自侧重和不同恰好弥补了对方的不足。
3．在定义界定上，根据中国的特殊情况，从“跨国并购"中引申出“海外
并购"概念。
总之，本文在国际银行业并购背景下分析我国银行业的差距和发展方向，并
在实证研究中引进我国特有要素，建立新鲜多重视角，使研究更加全面和有针对
性，符合中国实际。
21孙国申：《美国银行业并购对效率与股东价值的影响及启示》，金融论坛【J】，2003．5
笠彭琦、邹康、赵子铱：‘一年中国银行业效率的实证分析—基于测度技术的运用》，经济评论，2005．4
11
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
二、本文的不足之处
本文在研究中也存在有局限性和不足，主要有以下几个方面：首先，仅对中
国银行海外并购方向做了一定研究分析，而未涉及对中国商业银行国内并购的研
究。其次，引用最新的、在行业内产生较大影响的案例——建行06年收购美洲银
行，案例较新导致数据分析等研究工作受制约于基础数据的不够充分，客观上数
据的时间跨度也显得不足。所以作者认为本文的研究工作因此也受到影响，今后
随着时间的延续我国商业银行海外并购案例不断增过，有必要再对本文的内容加
以补充和再研究。再次，本人能力所限，DEA分析软件采用ExaⅡ，．SoLVER—LV，
而非DB心，对数据分析的精确性可能有所影响，同时如能够再同时选取整个银
行行业一起做实证分析，得到的结论相信会更加能够说明我国商业银行海外并购
的必然性和今后发展趋势的预测。
12
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
第二章我国商业银行海外并购的发展状况及其所处环境
第一节我国商业银行海外并购的发展概述
一、我国商业银行海外并购的发展历程
我国银行业海外并购起步比较晚。1986年中信实业银行收购香港嘉华银行
61．38％的股份，开创了我国银行业境外并购的先河。90年代我国银行业并购主
要以国内银行并购为主。
随着我国金融体制改革深化，我国商业银行发生了若干境外并购活动。中国
商业银行海外并购取得了较大发展，在海外并购中积累了一定的海外经营经验。
当前我国银行业实施海外并购活动具有以下特征：一方面，海外并购逐步摆脱了
政府主导与行政干预，并购的动机是为了扩大业务范围和经营领域，提高自身国
际竞争力的市场性行为。1998年中国工商银行并购西敏证券亚洲有限公司，经
过股改上市的中资银行如中国银行、中国建设银行、中国工商银行也在国际金融
市场成功展开了并购。2006年12月，中国银行斥资9．65亿美元(约合人民币
75亿元)收购新加坡飞机租赁有限责任公司100％的股份。2006年中国建设银
行收购了美国银行(亚洲)100％的股权；2007年1月与香港丽新发展有限公司
签署协议，以13．69亿港元(可作调整)的作价，收购丽新发展旗下的子公司一
—华力达40％的股份；2006年12月，中国工商银行买入印尼的哈利姆(Halim)
银行90％股权；2007年8月，又以5．83亿美元收购澳门诚兴银行79．93％的股
权；2007年11月，工行又宣布将支付约366．7亿南非兰特(约54．6亿美元)的
对价，收购南非标准银行20％的股权，成为该行第一大股东；2007年7月，国
家开发银行以22亿欧元认购巴克莱银行3．1％的股份。其他诸如中信银行、中国
民生银行等股份制商业银行海外并购的消息也不断见诸报端，一个中资银行海外
并购的高潮就要到来。表2．1是近年来我国银行海外并购扩张的主要案例。
表2．1 近年来我国银行海外并购扩张的主要案例
发生时间并购银行案例简要情况
1998年工商银行收购西敏银行所属的西敏证券亚洲有限公司。
2000年工商银行成功收购香港友联银行，并改组为中国工商银行(亚洲)
有限公司(简称“工银亚洲”)。
工商银行整合香港分行与工银亚洲，重新定位了香港分行和工银
2001年亚洲的业务发展方向。
中国银行收购印尼中央亚细亚银行的51％的股权。
2002年建设银行通过收购，在香港建立了建行的全资子机构香港建新银
行。
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
2004年工商银行工银亚洲收购了比利时富通集团在香港的华比富通银
行。这是截至目前中国银行业在境外收购欧资银行的
材孤本”。
2006年建设银行美国银行(亚洲)股份有限公司1∞％的股权。
中国银行斥资9．65亿美元收购新加坡飞机租赁有限公司1∞％股
份。
2007年国家开发银行22亿欧元认购巴克莱银行3．1％。
工商银行澳门诚兴银行舳％的股权。
收购南非标准银行20％股权。
建设银行与香港丽新新发展有限公司签署协议，收购华边达40％
的股份。
中国民生银行与美国联合银行控股公司签署投资协议，在半年内收购
其9．9％股份，并有权增持至20％成为其第一大股东。
二、我国商业银行海外并购的特点
纵观我国商业银行的并购事件，认为我国银行并购具有这样的特点：早期以
政府主导型化解危机性动机为主，逐步向市场主导型、国际化方向转变。随着我
国市场经济体制的完善，股份制商业银行进一步发展壮大，四大国有银行股份制
改造正在如火如荼开展，并取得了一系列成果，我国商业银行的并购日益呈现出
市场化、国际化的特征。无论是国内银行间的并购，如中国光大银行整体收购中
国投资银行，还是中国工商银行、中国建设银行在香港开展的并购活动，都在表
明我国的银行并购活动正在按市场法则进行，银行出于自身的市场需求决定并购
的行为，我国银行的并购正在走向市场化和国际化。
第二节我国商业银行海外并购的环境分析
一、近年来银行跨国并购浪潮的简要回顾
从当前国际银行的发展来看，可以说其发展历史就是一部并购重组的历史，
具体见下表2．2。汇丰、花旗等国际知名银行无不是运用了兼并收购这把对外扩
张的利器走上了国际化舞台。21世纪以来，伴随着中国金融业的改革开放，海
外金融机构对中国银行业的并购显得尤为瞩目。中国金融市场的开放为国际银行
业并购资本开辟了更大的运作空间，参股中国银行业为跨国银行下一步在华的发
展打下了基础，同时也使得在欧美银行业并购趋缓后，亚太地区有望成为今后国
际银行并购的集中地。这也为中国银行业将外资“引进来"增强自身实力后踏上
“走出去’’的征程提供了机遇。
14
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
表2．2 90年代以来全球金融并购情况
合计发达国家新兴市场国家
年份交易笔数交易价值交易笔数交易价值交易笔数交易价值
1990 380 41．7 324 38 32 2．3
1991 1明钙．4 549 38．2 94 7．9
1992 755 48．3 616 38．4 70 8．4
1993 834 72．4 682 65．3 102 6．3
1994 970 59．2 773 53．4 148 3．3
1995 1226 168．2 856 151．6 306 8．5
1996 1232 110．2 842 97 349 10．2
1997 1229 313 901 293 297 11．7
1998 1309 531．1 874 495．1 388 27．3
1999 1373 397．3 887 353．2 407 20．9
2000 1390 392．5 823 346．4 49r7 23．7
2001 1175 226．9 确冬187．5 443 36．4
2002 899 106．4 466 89．1 加1 15．7
来源：逝必豳凸吐i璺：盟堕
以往的并购常常是资金实力雄厚的大银行收购或兼并中小银行，目前的并购
除表现为大银行对中小银行之间的收购和兼并外，突出特点是大银行之间的并
购。20世纪90年代以来世界上出现的大规模银行业并购多以强强联合为主，
往往少数几起大规模银行并购所涉及的金额总值就达到当年全部银行业并购总
值的一半以上，具有一定市场份额、成长性突出、盈利能力强的银行成为各大银
行并购目标中的首选。1996年，日本三菱银行与东京银行合并，组建东京三菱
银行，资产超过6000亿美元，当时全球排名第一；1998年，美国花旗银行与旅
行者集团合并组建花旗集团，资产逾7000亿美元，成为当时全球最大的金融服
务机构；1999年，德意志银行收购美国信孚银行，合并后总资产高达8300亿美
元，超过当时世界最大的瑞士联合银行，为全球之冠；2000年，经历北海道拓
殖银行、山一证券等金融机构倒闭，长期信用银行与日本债券银行破产面临国有
化等一系列重大事件之后，日本金融业再次掀起了一股合并重组的热潮，第一劝
业、富士、兴业银行合并成为瑞穗金融集团，资产高达12000亿美元，再一次改
写世界之最的记录，成为当时全球第一大金融机构；2001年，花旗银行继与旅
行者公司合并后，又以125亿美元并购墨西哥第二大金融机构——墨西哥国民银
行，并购后的花旗集团资产总额近9000亿美元，主要发展历程见上表1．1。
在英国《银行家》杂志在2006年底发布的年度全球1000家大银行排名报告
中不难看出，排名靠前的超大型银行无一例外都有着多次成功并购与重组的经历
通常认为，银行与～般企业一样都具有规模递增的性质，通过并购组成的规模庞
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
大的银行可以有效降低运营成本，提高综合效率，且能增强银行抗击金融风险的
能力。在上述银行业的并购中，诞生的是一个个大型金融集团，它们合并后的总
资产规模可以达到几千亿甚至上万亿美元。经验表明，通过强强联合，银行可以
实现包括降低成本、提高效益、优势互补、拓宽市场、救助危机银行、投机或避
税等多种目的。
二、国外并购的特点
20世纪90年代后半期，以美国银行为首带动的大规模银行并购是国际银行
业开展并购活动异常频繁的时期。而21世纪初，伴随着全球性经济增长趋缓，
国际银行业并购案有所减少。但从2003年起，在世界经济尤其是发达国家经济
全面复苏的背景下，银行业内的并购又趋于活跃。整体而言，国际银行业从来就
没有停止过收购和兼并的步伐，可以说国际银行业发展的历史就是一部并购重组
的历史。持续至今的第三次国际银行业并购浪潮呈现出一些较以往明显不同的特
点：
(一)国际银行业争夺的焦点地区不断变化
席卷全球的银行业第三次并购浪潮始于日本，20世纪90年代初，由于银行
业与房地产业的泡沫相继破裂，日本众多业绩不佳或濒临倒闭的银行纷纷选择兼
并重组。之后，主战场转移到欧美发达国家，美国一直是银行并购的大国，但随
着欧洲经济一体化进程的加快，欧盟成员国之间的直接投资和相互并购日益增
加，而且推动了欧盟成员国与非成员国之间的跨国并购。1997年以来，受金融
危机所累，亚洲各国为实现拯救本国经济的目标，国内并购和海外并购不断涌现，
并购数量之多、规模之大、范围之广均创记录，仅1998年一年中，涉及亚洲各
国的银行并购案就超过100起。除日韩等国外，印度尼西亚就有10多起并购行
动，其中包括1998年12月将印尼国家建设银行、印尼进出口银行、国家商业银
行和印尼发展银行合并组建为曼迪里银行；2000年02月，马来西亚中央银行出
台了金融机构的合并方案，决定将全国54家银行合并成10个银行集团；菲律宾
中央银行也积极鼓励国内商业银行实行合并，认为现有的53家银行只有合并成
四五家大型金融集团才能与外国银行进行有效的竞争。就连鲜有并购活动的拉美
地区近年来也冒出了55家银行并购行动，并购总值超过53亿美元，影响较大的
如巴西布拉德斯科银行和巴西国家信贷银行的合并等。
(二)跨行业合并，形成金融超市
银行通过结构整合，特别是商业银行对非银行金融机构的并购，为社会消费
者提供产品齐全的金融产品。日本“大爆炸式的"的金融改革迈出实质性步伐，
银行可以发行债券及经营股票业务1999年11月美国国会批准了《金融服务现代
化法案》，正式取代《格拉斯——斯蒂格尔法》，允许银行，保险，证券相互渗透。
16
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
如花旗银行的母机构花旗公司同旅行家集团合并为花旗集团，新形成的集团业务
范围包含了商业银行，投资银行，保险业等几乎所有的金融领域，并成为全球第
一家业务范围涵盖最广的国际金融服务集团。德意志银行收购美国信孚银行也充
实了他在美国资本市场以及衍生金融工具方面的实力。这种新型横向的并购使得
银行业务日益多元化，广泛涉及证券，信托和保险等业务，因此，银行并购不仅
是银行规模的扩大，而且增加了它的服务范围和种类，向着全能化方向发展。这
一特点向我们展示了以银行为中心向外围业务领域的横向并购趋势。
(三)并购银行的结构调整初现端倪
银行并购不是金融资源的简单的一蹴而就的过程，而是一个根据自身优势和
发展目标不断进行结构整合的过程。瑞士银行就是一家由瑞士银行和瑞士联合银
行于1997年合并而成的新生银行。1999年，该行再次进行了大规模调整，主动
抛售其经营不利，效益不好的全球贸易融资业务给了英国渣打银行，以改善资产
质量。通过此次战略调整，瑞士银行甩掉包袱，轻装上阵，将集中力量专门经营
投资银行业务，以充分发挥自己的优势，与美国的投资银行一争高下，力争成为
世界一流的投资银行。德意志银行也对其收购的摩根健富进行重组以改变其高成
本低收益的不利状况。从最近几年年度全球银行排名报告显示花旗、汇丰集团等
国际性大银行经过多年的结构调整，基本上形成了欧洲、北美、亚太三足鼎立的
局面，利润贡献均在30％左右。
纵观银行并购的发展过程和特点，我们可以看出各国银行是随着市场竞争的
需要和经济形势变化而不断调整自身的发展战略，整合自身的结构，从而出现了
银行并购的一系列变化。
17
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
第三章我国商业银行海外并购问题
及国际经验借鉴与分析
第一节我国商业银行海外并购中存在的问题
银行业并购重组己成为金融发展的重要趋势，它正以其独有的原因和方式吸
引着各国银行业加入这个行列。西方发达国家银行业并购重组在上世纪九十年代
达到高峰，从最初美国银行业逐步扩张到欧洲大陆甚至亚洲各国。我国银行业并
购重组序幕由1986年中信公司收购香港嘉华银行股份开始徐徐拉开。在之后的
几十年中，国内银行并购重组行为也逐渐增多，特别是在加入WTO后，我国承诺
将逐步实现金融业的对外开放，在面临国际银行业强劲对手的情况下，国内银行
为提高自身实力、融入国际竞争，制定了一系列长期发展策略，并购重组就是其
长期发展的战略之一。通过以上表2—1、2—2的比较，可以看出我国银行业并购
重组与西方银行业并购重组的差别主要体现在以下几个方面：
1．并购重组的规模
本世纪九十年代发生在西方银行业的并购重组，无论是并购银行的竞争实
力、并购重组金额还是并购案件的发生数量都堪称历史最高。本世纪九十年代后
期，强强联合己成为西方银行业并购重组的主流。银行在合并后往往形成资产规
模巨大的金融超级航母。并购重组金额的不断增加也从另一个侧面反映了这种趋
势，有数据显示年国际银行业并购重组累计成交金额高达5．44万亿美元，比上
年同期增长6096。而并购重组的发生速度也令人瞠目结舌，仅1995年与1996年
两年时间，美国就发生近千起金融并购案。
比起西方发达国家银行业并购重组的盛事空前，我国银行并购重组的规模就
要小的多。自1984年中信公司收购香港嘉华银行部分股份开始，二十多年间以
我国商业银行为主并购方的并购重组事件共16发生起，参与银行10家；并购的
资产规模也不大，大部分还停留在“大银行吞并小银行’’，“小银行之间互相合并"
的初级阶段。
2．并购重组的性质
西方国家银行并购重组多以市场为主导。追求利润最大化是其并购重组的首
要目标，通过并购整合节约成本，提高核心竞争力是其价值增值的战略选择，因
多数西方国家银行的并购重组是严格按照市场原则进行的，其中包括并购方
式、并购对象的选择，并购价格的制定以及并购后人员处置和利润分配等各个环
节，政府仅起到监督指导作用。从这一点来说，我国银行就显得较为复杂了，按
并购重组的性质主要可分为政府主导型并购重组和市场主导型并购重组两类，分
布在两个时间段。第一时期为上世纪九十年代中期，并购重组以政府主导型为主。
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华东师范大学2008年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
该时期有相当一部分银行并购重组与金融危机处理有关，具体表现为政府为避免
区域金融风险的发生，让一家金融机构收购或托管另一家濒临破产的金融机构，
如1997年中国建设银行并购中国农业发展信托投资公司；1998年中国工商银行
兼并海南发展银行等。这类并购重组通常发生在新兴市场经济国家(EME，
emerging腿rket economy)，具有很强的政治色彩，在我国银行业发展初期显得
尤为普遍。第二时期为上世纪九十年代末到本世纪初，并购重组开始以市场为主
导，代表类型有国内商业银行之间的并购重组，国内银行与海外银行间的并购重
组。
3．并购重组的对象
从银行并购重组的对象来看，西方发达国家银行业并购已从单一的同业并购
向混业并购转化从国内并购逐步向跨国并购发展。同业并购主要是银行为减少竞
争对手，增加市场份额而进行的，如日本三菱银行和东京银行合并，美国第一银
行并购第一芝加哥银行。随着不少国家金融自由化程度的提高和金融管制的较
少，国际银行并购重组逐渐出现混业并购的趋势，如1998年花旗银行和旅行者
公司合并后，其服务集银行、证券、保险、信托、基金、财务咨询、资产管理等
于一身，成为了一家综合性极强的金融集团。跨国并购也是九十年代后期西方银
行并购重组的一大特点。统计显示，1997年全球银行业跨国并购总值为700亿
美元，占当年全年银行并购总值的37％，1998年该比例又上升为41．3％。
我国银行在并购重组对象上以国内银行为主，跨国并购不多。政府主导型并
购重组中，主要是国内商业银行并购重组濒临倒闭的信托投资公司或其他商业银
行市场主导型并购中主要是中小股份制银行并购重组城市商业银行，如福建兴业
银行2001年并购义乌市商城城市信用社，2004年并购佛山市商业银行。上海浦
东发展银行并购浙江瑞安瑞丰城市信用社等四家城市信用社；中国招商银行
2003年并购盘锦市商业银行，2004年并购泉州市商业银行。我国银行跨国并购
案例不多，到目前为止也比较集中于港澳地区的银行的并购。
需要补充的是，鉴于目前我国金融业在管理体制、市场化程度、监管能力等
多方面的不完备，我国银行混业并购还不发达。但近十年来，面对我国金融资产
快速膨胀，市场竞争的加剧而国内银行金融产品相对落后的现实，我国银行业也
开始探索混业并购的道路。
相比外资银行的海外并购，中国商业银行海外并购中存在着很多需要完善和
解决的问题，突出表现在以下几个方面：
(一)国内银行体制与国际惯例有差距
首先是体制上尚未实现与国际惯例接轨。一方面，我国银行中的一些制度、
规则，如统计方法、会计核算方法、资产负债表及财务报表的形式等方面与国际
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华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
惯例有一定差距，这使其在其它国家开设机构的审批颇费周折：而且，由于财务
制度方面的原因，即使得到批准，组建过程也会由于财会制度与准则不一致而耗
费大量的成本；同时，目前我国尚未建立国际通行的信用评级制度。另一方面，
我国四大国有商业银行尚未真正建立起归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺
畅的现代产权制度。我国体制与国际惯例的差距势必影响到我国银行海外经营的
进一步发展。
目前，我国实行银行、保险和证券分业经营、分业监管体系，即由银监会、
保监会和证监会分别对银行业、保险业和证券业进行分业监督。随着我国加入
W1D后金融业开放程度的进一步提高，以及全球银行业跨国并购浪潮的进一步
扩大，我国现行的分业监管模式的弊端越来越明显：分业监管既不利于金融创新，
又抑制了金融业规模的扩大、国际竞争力的提高和现代企业制度的建立。此外，
金融监管一直以行政命令为主，缺乏法律约束，尚未走上法制监管的轨道。这些
都不利于我国银行业的国际化发展。
(二)海外经营规模尚小、层次较低、盈利能力不强
银行跨国并购方面，我国银行业并购和跨国并购尚处于初级阶段。较之国际
银行业，差距较大：2000年至2003年四年中，全球并购十大事件中，每年至
少有三件是关于银行并购和跨国并购方面的，如2001年，分别位于第六、七和
十位的安联保险公司收购德累斯顿银行，花旗银行收购墨西哥国民银行和第一联
合银行收购瓦霍维亚信托银行三大并购事件；而同期，在我国并购十大事件中，
只在2001年中有一件涉及到我国银行业并购和海外并购，即中信嘉华银行收购
香港华人银行，更不用说进入全球并购十大事件了23。
除中国银行外，就整个我国银行业来说跨国经营的规模仍旧不大。根据德国、
日本、瑞士的经验，金融国际化的目标绝不仅是为了扩大银行本身的国际资产，
而更重要的是为了在世界范围内支持本国企业的跨国经营。然而，中国银行业的
跨国经营与跨国公司的发展相脱节，缺乏配合，从而导致产业资本与金融资本相
分离，各行其是，难以形成金融、产业和贸易的优势互补。
按照英国《银行家》杂志2005年对世界前1000家银行的最新排名，以一级
资本衡量，中国银行和中国建设银行分别排在第11位和第25位。尽管四大国有
银行资本规模不小，但是涉及盈利状况就不容乐观了。2004年中国建设银行海
外分行资产总规模为42．8亿美元，税前利润为4189．78万美元。而海外业务相对
较多的中国银行其2004年海外机构创造的利润和占比，较2003年还都有所下降。
(三)国内银行业进军海外发展战略不清晰
长期以来，虽然国有商业银行的海外经营业务有所增长，但总体而言其海外
∞参见中国并购网网站，网址：httl，∥co衄。mcrgc墙·chi越．∞m。
20
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
发展战略并不十分清晰。主要表现在中国银行虽然海外机构不少，但盈利状况并
不乐观，没有处理好银行自身国际资产的扩大与在世界范围内服务本国企业跨国
经营之间的关系，从而难以形成金融、产业、贸易的互补效应。并且所经营的业
务层次也比较低，主要是为国内企业和本国跨国公司提供一般经营服务，如贸易
贷款、国际结算等传统业务，缺少特色业务。
第二节国外商业银行海外并购的经验借鉴与分析
我国商业银行的海外业务大都处于成长期，因此，在制定海外业务发展战略
中，都把并购国外银行作为重要内容，应借鉴国外商业银行成功的并购经验，制
定相应发展战略。
(一)努力优化我国银行业跨国并购的制度环境
一方面，不断完善我国银行中的一些制度、规则，如统计方法、会计核算方
法、资产负债表及财务报表的形式等方面，以不断缩小与国际惯例的差距。另一
方面，不断建立和完善我国银行业的现代企业制度，四大国有商业银行是发展我
国银行业跨国并购的主力军，因此，四大国有商业银行产权制度改革是我国银行
业跨国并购成功的关键。首先，在产权模式上，可以选择国家控股、国有企业法
人持股和社会公众参股的股份制改造的模式，此举既可以充分保持政府宏观调控
能力，有效保证国有资产保值、增值，同时又有利于国有银行按照国际惯例参与
竞争；其次，在组织形式上可以组建银行持股公司或集团，这有利于通过股权形
式并购国内外银行和非银行金融机构，从而使我国银行业顺利进入非银行业务领
域，实现混业经营，形成国际化的跨国银行。
(二)选择具有发展潜力的地区作为并购的重点地域
目前我国银行对美国市场和欧洲市场的进入十分有限，尤其是大多数国外金
融监管当局仍将我国归为“非市场经济国家"，对中资银行进入当地的金融市场
设置了较高的进入门槛，因而我国商业银行的并购地域主要集中在发展中国家，
例如在东南亚、中东、非洲和拉美，这些地区潜在的业务机会和发展空间是较为
可观的。例如，工行以54．6亿美元购入南非标准银行20％的股权，受益于中非
贸易，工行的公司银行业务将从这笔交易中获得可观增长。此外，工行选择南非
标准银行，将对整个非洲市场都有辐射扩散作用，从地域经营上看，具有较强的
互补性，有利于跨国经营。
(三)选择具有互补业务的银行作为并购对象
我国商业银行海外并购的背后，反映了银行扩大规模和开展多元化混业经营
的迫切需求，从长期看，在加速融入国际市场的同时，业务是否具有互补性是开
展并购的重要考虑因素。就业务领域来说，目前我国商业银行业务产品较多地延
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华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
续了计划体制下业务品种较少的特点，而随着市场经济的不断发展，尤其是参与
国际竞争，原有的业务品种少、产品落后的弱点明显不适应。而国外银行置身于
较为完善的市场环境下，产品丰富，业务领域宽广，尤其是一些国外银行在衍生
产品创新方面有着丰富的经验和完整的业务团队，因此，选择具有互补业务的银
行作为并购对象，对我国商业银行增加业务品种和丰富产品创新非常重要。
(四)把握好当下的并购时机
国际经验表明，在全球性和区域性金融危机过程中，银行并购机会将大大增
加。亚洲金融危机之后，欧美银行一举并购了韩美银行、韩国第一银行和韩国外
换银行。日本经济萧退过程中，也出现了大规模的银行并购狂潮，使市场上银行
的数量锐减。在当前美国次贷危机影响下，不少全球金融机构陷人了流动性困境，
伴随着股改上市后资产规模和财务实力的极大增强，我国商业银行应该利用这些
机会并很好地进行研究，重点选择一些有发展前途的银行进行并购。
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
第四章我国商业银行海外并购效率评价方法及其应用
第一节银行并购效应评价方法综述
一、股东财富分析法
对股东财富变化的计量，通常采用的事件研究方法是反常收益法(Abno皿al
Retllms Methodology)。这种方法将并购参与方银行在并购公告发布前后某段
时间内(事件窗)并购双方股东实际收益率R与假定无并购公告影响的那段时
间内股东的“正常’’收益率E(R)进行对比，得出所谓的反常收益率√UP，可
表示为：AR=R-E(R)
事件研究法需要通过股价变动来评价公司价值，因此它的局限性在于，首先
股价的变动可能并不一定完全由并购重组造成，可能出于多种因素的影响，如信
息发布期间发生的内部交易、股市整体的波动以及发生重大经济政治事件和重大
法律法规的变更等。其次，并非所有的并购重组企业都可以成功上市。事实上，
大量银行并购重组事件发生在非上市银行之间，这就造成了数据采集的困难，这
种情况在我国显得尤为突出，故本文不采取此方法分析。
二、财务指标分析法
通过对比并购前后财务比率来判断同一银行并购前后效率有无改善，以及与
另一银行或同业平均相比较效率的高低，进而衡量银行并购前后盈利能力、成本
和市场控制能力的变化(即目标的实现程度)，以评价并购绩效。进行比较的财务比率主要有资产利润率、资本回报率、成本费用率等等。Bergcr、Hlmtcr&咖c
(1993)认为用财务指标分析方法来评价并购的绩效存在以下问题：第一，在计
算财务比率指标时并没有控制产品和投入的价格，且假设所有资产都用于生产，
所有固定资产都在使用中，这就会对效率的计算产生误导；第二，使用财务比率
指标评的价效率提高是由于管理能力的改善带来的还是由于规模与范围经济的
发挥带来的，不得而知，而且规模、范围效率本身会随着并购自动变化，而管理
能力不一定变化，甚至可能因为整合失败而倒退。这种缺陷就极大地降低了财务
比率评价并购绩效改善的有效性。另外财务数据主要是基于历史数字，常常忽略
了现在的市场价值，因此降低了使用财务比率评价的准确性。因此最好将财务比
率分析法作为一种次级的评价方法，进行辅助分析。
ROE=RoA掌EM=PM幸AU宰EM
其中ROE(股权收益率)=净利润／股东权益，RoA(资产收益率)=净利润
／总资产，AU(资产利用率)=总收入／总资产，PM(净利润率)=净利润／总收入，
EM(股权乘数)=总资产／股东权益。研究结果表明国内并购显著提高了主并购
24洪锡熙、沈艺峰：‘公司并购与目标公司股东收益的实证分析》，金融研究叨，2001(3)：p26—30
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华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
银行的经营绩效。
三、DEA模型
DEA理论最初由Fa眦l于1957年提出，在1978年，Chames、C【'0per和
Rhod伪创建DEA模型，它是一种用于测定具有相同输入和相同输出、具有相同
性质的生产决策单位DMU(Decisi∞Making U血)的相对有效性的非参数方法。
通过模型的创建，构建生产效率前沿(bcnchmark)，按照样本点的分布状况，测
度各DMU的效率。简单来说，DEA是一种线形规划技术，它通过构建一个效
率前沿边界，将样本中每个决策单元DMU的投入和产出进行加权平均后计算出
样本中多个决策单元的相对效率值，其中落在效率前沿边界上的效率值为1，代
表效率最高，而落在前沿边界之内的效率值小于1，代表效率相对较低，以此得
出样本中的决策单元是否存在效率。这种DMU可以是一类机构，如企事业单位，
也可以是一种技术方案，技术政策等DI认模型有很多种，有面向投入的(bputs
．saving)、也有面向产出的(oIltputs-orientcd)、有规模报酬可变情况下的Ⅵ己S，
也有规模报酬不变情况下的CRS。
根据Fa仃en的理论，DEA方法测量的生产效率可以分为：技术效率(TE)、
配置效率(AE)和成本效率(旺)。技术效率反映了在既定的投入下，公司获
得最大产出的能力并衡量在生产过程中浪费的程度；配置效率反映了公司在投入
的价格给定的情况下，以最佳的比例利用投入的能力。成本效率衡量的是决策单
元(DMu)为了实现特定产出时最小化成本的能力。图4—1详细显示了它们之
间的关系，纵轴和横轴表示两种生产要素xl和x2，QQo是等产量线，MMo是等
成本线。等产量线表示投入要素数量与产出量之间的技术关系，所有落在等产量
线上的DMU都是技术上有效率的。在A点经营的DMU不仅技术有效率，而且
成本有效率；C点在等产量曲线上，但脱离了等成本线，因此在C点生产的DMU
技术上有效率，但成本上低效率；处于D点的无论是技术上还是成本上都存在
效率损失。OC／oD即为D点的技术效率，OB／，oC为D点的配置效率，oB／oD
成本效率，成本效率是技术效率和配置效率的乘积，即oB／OD=OC／OD宰OB／OC。
只有在投入要素的价格可知的情况下，才能计算配置效率和成本效率，而技术效
率可以从投入和产出的数量中直接计算。由于投入要素价格的信息难以获得，因
此本文只探讨技术效率。
在放宽了不变规模报酬的假设后，Fa仃cll的技术效率可以分解为纯技术效率
(PTE)和规模效率(SE)。图4—2描绘了不变规模报酬(CRS)和可变规模报
酬(VRS)的前沿面之间的关系。Ⅵ己S比CRS将DMU包络得更近，所以VRS
的技术效率值大于或等于CRS效率值。图4．1中处于B点的DMu技术效率以
AI：脚衡量，纯技术效率为舢j掷，规模报酬为AaAF。纯技术效率衡量的是
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DMU与vRS生产前沿面的距离，规模效率衡量的是DMU与最优规模的距离。
当样本中DMu规模相差很大时，采用VRS模型更为妥当。
X2
M
O
Y
A
MD x1
D x
图4．1不变规模报酬条
件下的rIE、AE和伍
图化不变规模报酬和
可变规模前沿面关系
当考虑到多投入和多产出时，对于每个DMUo的技术效率TE可通过线形规
划问题求得：
朋跏Zo一吼
st·墨～y巧≥y加r-1，2，．．．，s
ΣA，％s吼毛。i-1，2，⋯，m
～≥o j=1，2，⋯，n
其中，n、m、s分别表示有n个DMU，m个投入和s个产出；】【ij表示第j
个决策单位的第i个输入。ylj表示第j个决策单位的第r个输出。通过运算得出
吼。值就是DMUo的技术效率(TE)。实质上，上述线性规划的建立过程就是创
建样本点的效率前沿面的过程，也是通过比较所处的空间点与效率前面之间的距
离而得出DMuo技术效率的过程。线性规模划隐含着规模报剐不变的假设。在实
际中，规模报酬往往是变化的，因此在规划中加上限制条件ΣA，一1，这时，线
形规划计算出来的吼就是规模报酬可变条件下的技术效率，即存技术效率
(Pm)。而规模效率则可通过把计算出来的TE和P1陋带入下式得出：
SCE=TE佃’TE。
银行的投入和产出也是研究银行业效率的一个难点所在，也是不同的研究文
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献所得出结果差异较大的一个主要原因。国内外学者运用DEA方法对银行效率
进行实证的模型中所采用的输入输出指标及样本数目大多不同，比较有代表性的
可用表4—1粗略归纳。
表4．1 DEA中输入、输出变量示例
文献输入变量输出变量
／h噎妇存款额，员工总人数，利净贷款，非利息收入，利息收入
(1粥19) 息费用，非利息费用
F】ried 总营业费用存款额，存款利率，贷款额，贷
(1999) 款利率，交易量，服务品种
Ralst∞ 员工费用，固定资产，存活期存款额，定期存款额，个人
(2∞1) 款利息贷款，房屋和不动产，商业贷款
魏煜、王劳动力，(实物)资本， 利息收入，非利息收入
丽(2咖) 可贷资金
张健华股本、固定资产、各项支存款、贷款、利润
(2003) 出
资料来源：见参考文献【28】、【35】、【34】、【3】、【4】
对银行投入与产出进行定义的常用方法大致可以分为三种；生产法(PA)、
中介法(L～)和资产法(从)。在生产法中，银行被认为是存款账户和贷款服
务的生产者，因此银行的产出为开设的各类存款账户的数量，通过存款账户所提
供服务的数量(如开支票数量的次数)和提供的贷款业务的次数，银行投入为资
产和劳动力。在中介法中，银行从资金有剩余的居民手中获得资金，然后把它提
供给需要资金的居民，银行被认为是这一过程的中介者，而银行的产出是存款和
贷款的金额。在资产法中，银行同样被认为是上述过程的中介者，只不过把银行
的产出严格定义为银行资产负债表中资产方的项目，主要是贷款和证券投资的金
额。
由于使用生产法时必须知道银行业务的数量，而这一数量在研究整个银行业
各家银行效益的时候较难找到，所以本文不采用这种方法。而中介法和资产法又
有其优点和缺点，也没有一个简单的方法可以解决这个问题，因而对银行产出的
定义还没有统一看法。
综合考虑上述各方法的优缺点以及数据的可得性，本文对模型中投入产出项
目主要采用中介法的思路，但考虑到中介法存在用存款和贷款的金额表示银行的
产出，没有考虑到贷款的质量因素的这个缺陷，我们将重新定义银行的产出。因
为中介法的主要思想是认为银行是一个过程的中介，而这一过程会给银行带来一
定的收益，收益的高低从一定程度上反映出银行贷款的质量，同时也是银行作为
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这个中介的目的。所以我们将银行的产出定义为银行的收入，即利息收入和非利
息收入，将银行的投入定义为劳动力、有形资产金额和存款总额。其中，劳动力
是当年银行的全职职工人数，有形资产金额为银行的固定资产净值。
从理论上讲，在DEA方法中投入、产出的指标选取得越多，模型的计算结
果也就越精确。但是由于我国的数据来源限制，我们选取以上3种投入和2种产
出，这样做虽会降低模型的精确度，但模型的结果仍能为我们揭示一种总体趋势，
这仍是有借鉴意义的。
第二节我国商业银行海外并购效率评价方法应用
我国商业银行海外并购也已取得了一定的成绩，特别是在香港地区，工商银
行、建设银行、中国银行在分别完成不良资产脱离、股改上市后，根据自身发展
战略，积极寻求合作、并购对象。本节根据上述银行并购效率方法，分析我国商
业银行海外并购效率。
一、案例分析I：工商银行收购华比富通银行
2003年8月21日与富通集团签署了关于收购华比富通银行股权的备忘录之
后，工商银行日前已与富通集团签订了正式收购协议，收购其持有的华比富通银
行100％的股权，收购价格为交易日时华比富通净资产的1．05倍，支付方式为现
金和工银亚洲9％的股本。据介绍，华比富通银行是根据比利时法律成立的企业，
主要业务通过香港分行经营，由从事银行、保险及资产管理的全欧洲最大金融机
构之一的富通集团全资拥有。目前华比富通银行在香港拥有二十二间分行及五间
中小型企业商务中心，是香港最具规模的欧资银行之一。按2003年6月份的数
字统计，收购完成后，工银亚洲的总资产值将由662亿港元增至973亿港元，存
款总额由380亿港元增至600亿港元，在香港的银行中按总资产排行从第十位跃
升至第六位。
中国工商银行(亚洲)长于企业银行业务，华比富通银行则在零售和商业银
行方面有很好的基础，双方在客户群体、网络分布、产品种类、业务构成等方面
都有很强的互补性，并购华比富通银行后，将进一步壮大中国工商银行(亚洲)
的规模，分行网络将显著扩充，分行由20家增至42家，另增5家面向中小企业
的商业银行服务中心；零售客户数量由4万名增至约12万名。此外，收购有助
于工银亚洲向更广大的客户提供更卓越的服务及更齐备的产品，从而取得更高的
营业收入、更大的交互销售比率及其它效益。工银亚洲可以通过收购吸收华比富
通在零售和商业银行方面的经验和技术。从长远而言，收购还可带来成本协同效
益，按2003年上半年的数字计算，华比富通银行的成本收入比率为55．7％，远
高于工银亚洲的28．8％，交易后通过整合，将有助于降低整体的成本收入比率。
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(一)样本选取及数据处理
本文先使用财务指标分析法这种简单明了的方法初步说明样本银行并购前
后的财务情况变化。然后考虑到DEA方法能进一步分析银行的技术效率与规模
效率而无须定义一个特殊的函数形式且对样本数量要求较少的优点，接着采用
DEA方法对我国商业银行并购中的技术效率、纯技术效率和规模效率进行了进
一步研究。工商银行并购事件发生在03年，本文选取了并购前两年、并购当年
和并购后两年的工行财务指标。
表4-2 工商银行财务指标
股东利息非利息固定资存款
总资产总收入净利润权益收入收入劳动力产净值总额
2001 43180．71 1217．19 58．93 1909．94 1151．cr7 66．12 429709 636．75 33829．72
2002 47342．36 1611．8 61．74 1778．55 1537．78 74．02 405558 695．08 38549．43
2003幸52399．63 1705．84 21．1 1701．39 1614．52 91-32 389045 704．69 45495．18
20()4 56705．21 1939．77 23．11 1629．83 1805．06 134．71 375781 7，终．56 48055．86
20Q5 64572．39 2490．31 374．05 2569．47 2=；45．92 144．39 361623 1099．76 5∞∞．研
注：·表示并购发生当年
(二)财务分析
通过运用股权收益模型，可以算出上述案例财务分析结果，见表4．3。
表乒3 工商银行并购前后财务指标表
总资产ROE RoA EM 聊江KG
2001 43180．71 0．0308544 0．0013647 22．60841178 0．0484148 0．02818828
2002 47342．36 0．0347137 0．0013041 26．618515鸺O．038305 O．03404562
2003· 52399．63 0．0124016 0．仪)0加27 30．79812976 O．0123693 0．03255443
2004 56705．21 0．0141794 0．0004075 34．79210102 0．Ol 19138 0．03420797
2005 64572．39 0．1455748 0．0057927 25．13062616 O．1502022 0．03856617
工商银行并购当年2003年RoE、RoA、PM值都有明显的下降，EM值上
升，说明偿债能力变弱。ROE在并购后一年开始回升，在2005年，迅速提升，
但联系ROA值和EM值就可以发现，ROE的上升幅度主要是由EM值的上升所
引起，ROA值在并购后下降。AU值波动不大，PM值并购当年有所下降，而后
也有所提升。所有这些指标表明，工商银行在收购当年受并购事件影响财务状况
不佳，但是在第二年和第三年有所提升，显示出并购获利。
由于财务指标法在判断并购的有效性将产生以下两个问题：第一，计算财务
比率时并没控制产品和投入的价格，且其假定所有的资产都用于生产，所有的固
定资产都在使用中，这样就对效率计算产生误导；第二，该法不能区分并购前后
规模效率的变化。考虑到这些缺陷都会降低该方法评价并购影响效率的能力，我
们将进一步地选用DEA方法对样本银行并购的绩效进行补充研究。选取DEA
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方法不仅能有效克服财务分析法的上述缺陷。同时，DEA方法对样本的数量要
求较少、不需要定义确定的函数和较好地处理多投入一多产出的情况等优点都比
较适合用于我国银行并购的研究中。
(三)DEA分析
运用ExCELSOU呢R．L，v，得出上述两案例TE、P1吧，根据公式SE=TE／P1匝
得出效率规模SE，结果见表3-5。
表钙工商银行并购前后DEA表
年份TE m SE
2001 0．801 1888 1 0．801189
2002 O．9629504 1 0．96295
2003· 0．9319985 0．999276 O．932973
2004 1 1 1
2005 1 l 1
工商银行并购当年第一年PTE有所下降，并购后第二年开始回升，P1吧回
升，技术效率的迅速上升，使得在并购后两年工商银行的规模效率迅速上升，并
购效应明显。
二、案例分析Ⅱ：建设银行收购美洲银行
中国建设银行是中国内地银行业改革发展的先行者，2004年建设银行在内
地四大国有商业银行中首批完成了股份制改造，2005年引入美国银行与淡马锡
作为战略投资者，并在香港联交所成功上市。重组上市后建行在企业管治建设、
内部组织机构设置、完善风险管理体制、管理和业务流程再造、产品和服务开发
等方面，进行了一系列卓有成效的改革和创新，已经成为当今内地最具综合竞争
能力、市场营销能力、风险控制能力、客户服务能力和盈利能力的银行。建行的
改革业绩亦得到了国内外的广泛认可，2005年建设银行荣获《银行家》杂志“中
国年度最佳银行奖”。在《亚洲周刊》2006年7月公布的亚洲银行300强排名中，
建设银行在“利息收入净值最高的银行”和“纯利最高的银行”两项排名中均列第
一位，被誉为“亚洲最赚钱的银行”。
美国银行(亚洲)是香港注册的24家持牌银行之一，在香港设有分行14
家，澳门设有分行3家。其个人银行业务收入占比约为65％，是香港市场上一家
典型的中小型零售银行。截至2005年底总资产为490．7亿港元，净资产为73．8
亿港元。在香港当地注册的银行中总资产所占份额约为0．7％，总贷款所占份额
约为1．3％。从以往业绩看，美国银行(亚洲)的特点是经营稳健、业务流程成
熟、管理团队经验丰富、员工团队素质较高，绩效平稳，资产质量良好。
2006年8月24日，中国建设银行股份有限公司(0939．HK)在香港与美国
银行签署协议，由建设银行收购美国银行在香港的全资子公司美国银行(亚洲)
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股份有限公司100％的股权。据悉，本次收购总价为97．1亿港元，相当于美国银
行(亚洲)2005年底账面净资产73．8亿港元的约1．32倍，支付方式为现金。收
购协议的最终生效尚待境内外监管机构以及建行股东大会的批准，预计正式交割
于今年年底前完成。自2005年美国银行成为建行的战略投资者以来，两家银行
建立了致力于长期共同发展的战略合作伙伴关系，并已在个人银行、风险管理、
rr、公司治理等多个领域进行了密切合作。“美国银行(亚洲)是香港市场上一
家典型的中小型零售银行，主要经营个人和中小企业业务，管理团队富有经验，
财务表现良好，与建设银行现有香港业务重合度低，对我们来说是一个非常合适
的选择。”建行新任行长张建国对未来的业务前景充满期望，“相信在不久的将来，
建行在港业务能够形成以零售银行、批发银行、投资银行和保险等业务为支柱的
综合金融服务体系，努力为境内外客户提供更加全面、优质、高效的金融服务。"
通过收购美国银行(亚洲)，建行在香港的业务规模迅速扩大为原来的两倍，
客户贷款从原来的第十六位飙升至第九位。此次并购可立即对建行的每股盈利带
来增溢。建设银行以目前的美国银行(亚洲)为基础，对在港零售业务进行优化
整合。长期来看，美银亚洲已有的零售业务平台可以向建行现有的高端客户提供
全方位的个人理财及结算业务；美国银行(亚洲)的中小企业客户亦可借助建行
银行的平台获得更为全面的服务，在诸多方面为香港和内地的业务联动带来收入
协同效应。
(一)样本选取及数据处理
对于建行收购美洲银行，由于此次并购事件发生在06年，我们所选择的样
本时间段为并购前三年、并购发生当年、并购后一年总共五年的建行财务指标。
表4-5 建设银行财务指标
股东利息非利息固定资存款
总资产总收入净利润权益收入收入-，j斜，，j 产净值总额
2003 35530．06 1139．85 223．87 1862．3 994．94 144．91 342967 606．32 31956．73
2004 39047．85 1216．1 483．88 1947．44 1100．25 115．85 254689 472．51 34911．21
2005 45857．42 1862．23 470．96 2876．77 1736．01 126．22 333240 488．2 钺)0160．46
2006幸54485．11 2318．48 463．19 3302．04 2151．89 166．59 297506 515．91 47212．56
2007 65981．77 3119．48 690．53 4209．” 2848．23 271．25 270000 564．21 53403．16
(二)财务指标分析
通过运用股权收益模型，可以算出上述案例财务分析结果，见表4．7。
表4．6 建设银行并购前后财务指标表
总资产ROE ROA EM Ⅺ3 PM
2003 35530．06 O．1202116 0．006301 19．07859 0．0320813 0．196403
2004 39047．85 0．2484698 O．012392 20．05086 0．0311438 0．397895
2005 45857．42 O．1637114 O．01027 15．94059 0．0406091 0．252901
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l 2006． 54485．11 0．1402739 0．008501 16．50044 0．0425525 0．199782
l 2007 65981．77 O．16如B03 0．010465 15．67349 O．0472779 O．221361
建设银行并购当年2006年RoE、RoA、PM值都有明显的下降，EM值上
升，说明偿债能力变弱，RoE、ROA、AU、PM在并购后一年都恢复到原先水
平，则没有太大变化。所有这些指标表明，并购获利效应较小。
(三)DEA分析
运用EXCELSOn呱．LV，得出上述两案例TE、P1吧，根据公式SE=TE：／P1匝
得出效率规模SE。
表4．7 建设银行并购前后DEA表
年份TE m SE
2∞3 0．8927569 1 0．892757
2004 0．6533236 1 O．653324
20Q5 0．812509 1 O．812509
2006· O．8545833 1 O．854583
2∞7 1 1 1
建设银行在并购事件后，无论是技术效率还是规模效应都得到了增长，说明
并购给建行带来了正的效应。但是由于时间限制，并购的长期效应还未显现，并
购重要的还是并购后的整合，财务、文化等等方面，整合成功才能说是并购的成
功。
(四)小结
随着中国资本市场的逐步开放，中国的商业银行必然会实行“走出去"的战
略，从商业银行并购后财务和效率的角度进行研究，得出一些结论：
1．相较外资银行大规模的并购业务，我国商业银行海外并购还处于发展初
期，案例较少，基本上集中在上市后的国有银行，并购区域主要是香港。
2．不同于前两年国内银行并购，近几年我国商业银行海外并购在市场主导
下更加注重并购对象的选择。以香港为发展平台，逐步进行海外并购。
3．无论从财务还是效率的角度，近几年我国商业银行海外并购效率都显示
了正的效应，说明近几年我国商业银行在学习国外成功并购经验前提下，在并购
对象的选择，并购后管理、文化整合都卓有成效。
总体而言，从以上两案例效率分析中可以发现中国内地银行在香港的业绩表
现不错。工行银行、建设银行无论是技术效率还是规模效率都连续几年处于生产
的前沿面，而建行亚洲的效率水平从行业低效不断上升，至2007年达到了技术
有效和规模有效，并且随着其母行的发展，这种有效率的状况有持续下去的迹象。
上述案例说明积极利用银行海外并购，是实现我国银行业国际化发展的有效选择
途径。
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第五章我国商业银行实施海外并购政策建议
第一节加强银行自身建设，积极促进银行混业经营的发展
金融业混业经营是大势所趋，也是我国加入wTo后与国际接轨应对国际
竞争的必需。当今西方发达国家主要存在两种模式：综合银行模式和金融控股公
司模式。综合银行模式是指允许在一个公司实体内从事银行和所有的非银行金融
业务，典型代表为德国综合银行模式。该模式优势主要有公司内部各个部门可以
共享资源，实现规模经济和范围经济。但是这种模式不利于协调利益集团的利益
冲突，也不利于加强金融安全网。金融控股公司模式是指控股公司拥有银行和证
券等金融业务子公司，各金融业务之间建立“防火墙"，控股公司与子公司组成
了金融控股集团，典型代表为美国金融控股公司模式。金融控股公司模式与综合
银行模式相比，其优点为：减少不同业务部门之间的利益冲突，扩展了金融各部
门之间的安全网；增加了控股公司在市场和分销网络上实现协同效应。由于控股
公司对资本投资的责任是有限的，控股公司旗下的子公司经营失败对母公司及其
他子公司影响不大，这种模式的透明度比较高，利于金融业监管。不过它的缺点
在于金融控股公司模式一般限制了信息、人力资源或其他投入要素在集团内的流
动，削弱了金融开发和利用信息优势获得协同效应的能力。这两种模式在我国也
有类似存在，不过，自从德隆高管因为涉嫌变相吸收公众存款和操纵证券交易价
格而获罪后，实业公司投资、控股金融公司的热情逐渐消退，也意味着目前在我
国综合模式的不适应。相比而言，在金融官方机构的推动下，国有性质的金融机
构投资、控股的混业经营得到快速发展，主要模式为金融控股公司形式。
随着我国金融混业经营的出现，金融监管体制业要加强。目前主要存在三个
方面难题：一是金融监管难度加大，不仅存在金融业一般风险，而且还有混业经
营的特殊风险；二是存在金融监管不到位或监管真空；三是存在各监管机构争夺
主导权力或发生事故时互相卸责任的可能。针对我国金融混业经营和监管体制之
间存在的主要问题，为了有效地解决这些问题并完善我国金融监管体制，本文拟
提出以下几点建议：
一、完善金融业混业经营监管方面的法律法规
根据我国及国际金融的发展要求，应尽快立、改、废金融法律法规，使其与
国际金融一体化趋势相适应。应明确金融机构通过控股公司实现混业经营是必然
的趋势，实行严格的混业经营审批制。健全金融机构市场进入和退出机制，强化
核心业务下的混业经营，避免业务过度分散，增加成本风险。应明确界定金融控
股公司与子公司以及子公司之间的法律和经济关系，构筑“防火墙”以有效控制
金融风险。要从法律上确定混业经营制度、给金融业的健康发展营造一个公正、
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公平的竞争环境，并提供法律保障。
二、建立类似美国伞状金融控股公司监管架构
中国人民银行履行货币政策职能和综合监管中的管理协调职责，除非涉及全
国性或区域性的重大金融危机事件及监管不清外，不直接对金融公司进行检查，
不介入三大监管机构的监管工作，实现金融的宏观调控。银监会、保监会、证券
会继续保持原有的分业监管优势。明确监管重点和建立问责机制，避免出现问题，
相互扯皮和推卸。同时，三大监督机构应加强金融监管的协调与合作，除了已建
立金融监管联席会议制度，定期就监管中一些重大问题进行协商外，还应设立常
设互动机构，构筑信息交流平台，逐步统一符合国际标准的监管制度，加强金融
业间的海外并购监管合作。
三、建立法人治理结构，强化自我监管和社会外部监督机制
现代金融控股公司是一种复杂的利益聚合体，只有建立有效的控股公司法人
治理机构和一套内部控制制度，才能处理好各利益主体间的关系。坚持市场经济
和有限政府理念，积极培育行业组织和中介组织，发挥行业组织自律作用，控制
不正当竞争行为，直接参与某些方面的银行监管。充分利用社会会计、审计、律
师等中介力量，弥补中央金融监管力量的不足。应重视新闻媒介的舆论监督和人
民群众的民间监督。
四、建立信息披露制度和即时的风险控制系统
金融监管的理论基础在于信息不完备性和不对称性。为了及时、有效识别和
预警金融风险，央行和三大监管机构应加强合作，完善金融信息的报告与披露制
度，增强金融机构经营及财务状况的透明度。应联合建立即时的风险控制系统，
及时向金融机构发出风险预警信号，有针对性地采取防范和控制措施。同时，金
融监管部门应与有关经济综合部门积极配合，建立对金融机构有关信息质量公告
制度，净化金融市场环境，促进金融业公平竞争，并联合加强对金融机构信息资
料的真实性的检查，加大对金融机构会计、统计、审计打假力度，对违反规定的
依法进行严惩。
五、推进金融人事制度改革，培养适应国际竞争的金融监管队伍
巴塞尔委员会的一个重要观点是一个国家的金融监管人员的水平决定监管
水平。因此，我们要积极推进人事制度改革，实行人员竞争上岗制度，营造各类
优秀人才脱颖而出。要因地制宜地开展多种形式的培训活动，使监管队伍能够不
断扩大知识面，更新知识结构。要积极采取措施，将商业金融机构中的政治素质
高，金融业务精通的高学历、高素质人才充实到金融监管队伍中，优化监管队伍
结构，提高监管人员的整体素质。
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
第二节并购地区可采取梯次扩展战略
一、加速整合利用香港平台
香港作为国际金融中心，每十万人就有15家本地成立的银行分行，而新加
坡和日本分别只有10家和3家。然而在亚洲金融危机前的30多年间，银行业的
并购整合速度略显缓慢，零散且发生时段很不集中。1999年起香港银行业的整
合速度猛的加快。至今已发生了多起重大的并购。新加坡发展银行先后收购了广
安银行和道亨银行，渣打银行收购了大通银行的信用卡业务，中国工商银行(亚
洲)收购友联银行，搭建了内地与香港的商业沟通桥梁，东亚银行收购了第一太
平洋银行。2004年，永亨银行宣布以亿港元收购浙江第一银行全部已发行股本。
同年，台湾富邦银行公开收购港基银行，收购总值达43．14亿港元。
纵观香港近年来的银行并购事件，并购能够带来的协同效应是参与并购的双
方首先关注的。从根本上讲，在香港这个竞争激烈的银行市场上，银行要生存和
盈利都必须不断提高经营效率，开拓新业务。因此在并购时，双方就会考虑客户
群体、网络分布、产品种类、业务构成等方面的互补性，促进业务的多元化以及
地域的多向发展。此外，作为国际金融间的并购事件蕴含了更多的意义。97年
香港回归中国大陆以后，内地与香港之间的联系日趋紧密。内地己成为香港金融
业的重要市场，也是香港金融中心地位得以巩固和提高的重要条件。特别是中国
加入以后，中国内地作为一个总量不断扩大的经济体和最具潜力的市场，香港金
融业因此获得了更多、更大的拓展业务机会。
在银行业方面，amP将香港银行在内地设立分行和设立法人机构的资产
规模门槛从200亿美元降至60亿美元。香港银行可选择设立分行或法人机构，
财务公司只可设立法人机构。香港银行在内地设立中外合资银行或中外合资财务
公司，或香港财务公司在内地设立中外合资财务公司无需先设立代表机构。降低
香港银行内地分行申请经营人民币业务的资格条件，将须在内地开业3年以上的
要求降为开业2年以上。在审查有关盈利性资格时，改内地单家分行考核为多家
分行整体考核。这些进入门槛的降低将促使更多的港资银行进入内地银行业参与
竞争。据有关资料，截至2002年12月，香港有8家银行超过新“门槛"的标准
线。该新“门槛"还将吸引一些非香港的境外银行通过并购香港的银行来获取此
项优惠，进入庞大的中国内地市场。在此同时，CEPA也支持内地银行在香港收
购部分有实力的股份制商业银行，国内银行将有机会开拓香港市场，参与一些香
港银行的并购业务，实施全球化经营。香港银行业并购的步伐有望加快。
在内地金融机构对外发展方面，香港作为中国的特别行政区在为中国金融机
构拓展海外业务和走向海外并购方面充当了基地和桥梁角色。加入WTo后，中
笛2003年6月29日，内地和香港达成的‘内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》，简称为C雹1．A
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国金融业可以享受其他成员国对其开放市场的权利。同时，外资金融机构也将大
量进入内地，金融市场竞争更加激烈。而香港金融市场高效发达，银行业机构众
多，国际大银行云集，银行品种多样，善于引进和创新，银行业处理业务技术设
备先进，内地银行进入香港可以通过学习不断提高竞争力，迎接银行业入世的挑
战。部分国内银行近年来在香港地区的并购活动见表5—1。
表5—1 国内银行近年来在香港的并购活动
国内时间并购对象金额(亿港币)
银行
2000年04月香港友联银行18．04
2001年01月中保国际9．9％的股份4．74
工商2001年05月香港分行主要商业银行业务30
银行
2∞2年03月中保国际旗下太平洋保险24．9％的1．8675
股份
2003年12月比利时在港的华比富通银行21．57
2001年10月华侨商业银行、宝生银行、南洋商
中国银行业银行、集友银行
2002年02月香港建新银行30％的股份1．052
建设2006年08月美国银行(亚洲)股份有限公司97．1
银行100％的股权
资料来源：根据中国工商银行、中国银行、中国建设银行历年年报及网站资料整理。
二、充分把握东南亚市场
从国际银行业的格局来看，东南亚是一个新兴的又非十分稳定的金融市场，
处于高端市场之外，但金融资源非常丰富，并且银行业的集中度整体而言不是很
高，这样的状况有利于我国银行的进入和拓展。一般认为，新加坡市场、泰国市
场是这一地区市场的制高点，我国银行只有先稳固这两个个市场，对其金融资源
进行最有效率的整合，并在此基础上逐渐把我国银行的各项业务扩展到整个东南
亚乃至其它国家和地区，唯此才能加速我国银行业对境外市场的拓展。
东南亚与我国的经济文化交流历史悠久，中国文化的思维方式和特点已在东
南亚各国的社会生活中根深蒂固，并且渗入了当地的企业文化，对其企业行为产
生着巨大的影响。历史经验表明，企业并购过程中会产生许多企业文化方面的冲
华东师范大学2008年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
突，甚至影响到并购后企业整合的效果。所以文化的包容性和相似性自然成为我
国商业银行对东南亚银行实施并购的一大优势。
在东南亚金融危机中，中国的人民币担当起了一个负责任的形象，当前，东
南亚国家对人民币的升值的预期非常高，他们持有人民币的意愿变得越来越强
烈。我国商业银行可以借此机会通过并购的方式与东南亚国家的银行合作，逐步
树立自身在该地区的品牌形象。此外，东盟是我国主要的贸易伙伴之一，与我国
贸易往来频繁，客观上要求我国银行在该地区设立分支机构，更好的为贸易双方
提供融资、汇兑、结算等金融服务。
三、适当考虑欧洲、北美市场
对于银行业发达的欧洲北美市场，当前我国银行进入有限，为数不多的机构
设置也是以代表处、分行等形式存在。这固然与欧美国家对中资银行在当地设立
分支机构设置较高的门槛有关，另一方面也反映了我国银行业从监管到海外经营
体制的规范程度还远远不够。在当前通过并购进入欧美市场难度较大的情况下，
可以尝试以设立子银行的形式取得所在国的法人资格，独立开展经营活动。这样
一方面能够以相对较少的阻碍进入欧美市场，另一方面所设予银行完全受到东道
国法律监管，将以更高的标准从事海外经营活动，有助于不断积累海外发展经验。
第三节推动金融资本与产业资本融合战略
我国海外银行的发展可以有两条途径，一是企业向金融领域浸透，跨国企业
或企业集团设立金融性公司或兼营银行业，这方面首钢的华夏银行就是典范；二
是银行向非金融领域扩展，通过银行向工业领域的浸透，实现金融资本和产业资
本的融合，我国银行海外经营虽早于工贸企业的海外经营，但由于体制功能及规
模等局限，对我国海外企业的发展并没有起到有力的促进作用。因此在培育海外
经营大型金融机构的基础上，加快金融资本与产业资本融合以协同拓展国际空
间，应作为我国银行业海外经营的现实而可行的选择。这样做的好处在于：
1．国有商业银行通过与产业资本的合作与发展，可尽快达到国际银行资本
充足率标准，增强其在国际银行业中的公平竞争能力，发挥其在我国金融业海外
经营中的主干作用。
2．通过国有商业银行的参与，或通过组建区域性、行业性的银行或金融公
司，以控股或相互持股的方式向工贸等非金融领域渗透，形成联合竞争优势。
3．鼓励我国现有大型海外企业或企业集团设立金融性公司或兼营银行业
加速企业向金融领域渗透，形成以大银行为核心、以产业为基础、以贸易为纽带、
产业资本与金融资本高度融合的综合性海外经营集团。
4．积极稳妥地促成国内金融机构、大型企业与国外大银行、大公司合资组
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
建国际联合银行或结成“跨国战略联盟"(Tr柚snational Strate昏c mli柚ccs)，以
弥补全球分支机构不足的缺陷，节约跨国经营成本。
第四节注重并购后的整合
并购的结束只是万里长征第一步，其成功的关键还在于并购后的内部整合，
而整合所需花费的时间和成本是经常被忽略的。有时这一成本可能会大到抵消并
购产生的积极效应。
对于国际先进银行来说，并购银行后能够将自己的先进理念和现代银行的管
理方法融于被并购的银行的经营和管理之中，从而使并购意义尽快显现出来，但
对于中国商业银行来说，本身就是脱胎于传统的计划经济，尽管经过股份制改革
使原国有银行的特制发生了根本的变化，从而为建立良好的公司治理机制创造了
前提条件。但是，应该看到，我国商业银行距完全市场化条件下的国际先进银行
还有相当的差距。如果说在国外建立一家分行或子公司进行经营尚有较强的能力
的话，那么并购一家与我国商业银行经营理念、企业文化和内部机制完全不同的
外国银行应该是一个全新的课题，虽然目前我国商业银行已经在并购跨国银行或
金融机构方面迈出了步伐，但在经营和管理方面的经验还是比较缺乏的。
为了避免对并购后银行的管理出现跨企业文化的差异，我国银行在收购银行
之后必须采取谨慎措施，在并购初期，不应对原银行内部作太多的调整、整合和
改革，尤其在辞退员工方面必须审慎行事。对原有的业务团队应予以保留，以使
并购后的磨合期对经营管理部产生太大的影响。
并购后管理团队的作用对并购的银行经营管理将产生极其重要的作用。国外
银行在聘用管理团队方面有几种模式：一是留用原来的管理团队；二是使用在市
场上新聘用的管理团队，新聘用的团队在国际市场和当地市场进行招聘：三是本
银行内部派出的管理团队：四是留用部分原管理团队人员与新聘用管理人员或本
银行派出管理人员混合组成管理团队。四种模式各有利弊，主要看当地经营环境
和并购对象银行的具体情况而定。一般情况下，若所并购的银行近年经营效益持
续上升，原来管理团队没有较严重的问题，应该予以继续留用，派出少量或不再
派出管理人员，使其充分发挥作用。除非原来管理团队有明显的违规违法或严重
的经营失误，通常情况下，不宜采用第二种和第三种方式。因为在国外的特殊环
境里．如果派出对内外部环境不了解的管理团队，无疑形成了经营管理上的极大
困难。第四种模式要看具体情况，这其中的关键在于是否撤换首席执行官(行长)，
目前国际银行在并购其他银行后大都聘用新的行长。但如果要撤换行长，该新任
行长必须十分熟悉当地情况。对组建混合管理团队必须对管理团队人员情况有深
入的了解，做到合理搭配，使管理团队发挥最大的正效应。此外，为了使并购战
华东师范大学2008年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
略能够顺利实施，我国商业银行必须在现有基础上培养一批适合在海外并购银行
担任领导职务的管理干部团队。
进入21世纪，面对国际银行业的大型化、综合化、全球化发展趋势，如何
对庞大的银行体系进行有效监管，如何促进商业银行更好更快发展，如何与各国
监管部门开展协调与合作，都是我国当前面I临的重大问题。国际银行业的并购具
有积极的效应，这是毋容置疑的。当前，我国以市场化、国际化、现代化为目标
的金融体制、金融体系改革处于关键时期，积极参与境内外并购是使商业银行得
以快速成长、健康发展的重要战略选择。历史经验表明，西方发达国家银行业的
并购是商业银行发展的有效路径，是遵循优胜劣汰的机制通过市场交易实施的，
是市场经济的产物。我国银行业应大胆的借鉴和学习，并根据我国国情，以稳定
健康发展为目标，以建立有效的规范与可行的制度为手段，在保证银行业并购活
动的效率和质量的基础上，努力培育和完善并购市场，走出一条具有中国特色的
商业银行境内外并购之路。
华东师范大学2∞8年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
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华东师范大学2008年度经济学硕士学位论文我国商业银行海外并购的发展问题研究
后记
上海是繁华的，华师大是安静的。在这座繁华都市的安静角落度过了我研究
生三年时光，何其荣幸!临走之际，何其不舍。我只能告诉自己“一次次的飞走，
是为了更好的飞回一。
论文的完成，首先要感谢的是我的导师一陆剑清副教授，从一开始的选题
大纲到最后的定稿，陆老师都给予了我莫大的帮助。特别是在大纲的写作过程中，
一次次的讨论、修改，导师不厌其烦得指导帮助，甚为感激。当然三年来导师在
生活、学习各个方面的照顾，学生铭记在心。
我还要感谢商学院的其他老师：黄泽民、蓝发钦、葛正良、吴信如、范学俊
等，老师们广博的知识、严谨的治学和随和的处事，让我见识了大学的风度，是
我一生的榜样。
还有就是我的同学们、家人，无论是生活上、学习上，给我欢乐、给我帮助，
是你们让我生活丰富有意义。你们是我最大的财富!
论文在写作过程中参考了大量文献资料，吸取了众多前辈的研究成果，无法
一一列举，也在此表示感谢。
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钱情君
2008年5月