华中科技大学
硕士学位论文
我国民营企业融资问题研究
姓名：杨春
申请学位级别：硕士
专业：西方经济学
指导教师：周少甫
20040429
华中科技大学硕士学位论文
摘要
改革丌放20年来，我国民营企业得到了空前的发展。民营企业的快速发展也为
国民经济的迅速增长做出了不可磨灭的贡献。但是，民营企业在其发展过程中不可
避免地受到了多方面的制约。其中，融资渠道受阻、资金严重匮乏便是其生产和发
展面临的最大困扰。国外政府和金融机构通过多年的探索和实践，形成了许多解决
私营企业融资的理论、政策和方法。中国的民营企业带有中国的特色，这就决定了
国外的做法和经验必须与中国的具体实践相结合。因此，研究我国民营企业的融资
问题具有特殊的理论和现实意义。
本文采取理论联系实际的方法，首先从理论上界定民营企业的定义和功能，阐
述支撑本文观点成立的理论基础——金融抑制、金融深化和金融创新。然后对我国
目前大多数民营企业的融资状况、融资问题及原因进行系统分析。最后，借鉴国外
的有益的经验和做法，结合目前我国实际国情，提出民营企业融资问题解决思路：
在改善民营企业宏微观融资环境的前提下，注重民营企业融资内部条件优化：拓展
民营企业间接融资渠道，包括发展中小民营商业银行、实行贷款比例控制、大力发
展金融租赁；仓口新直接融资的民营企业融资方式，主要形式为进行股份制改造、争
取二板上市、吸收合并，借壳上市和发展风险投资和发行商业票据。
关键词：民营企业融资金融创新
l
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Abstract
There have being 20 years since we carried reform and opening policy．The private
enterprises in China have gotten unique developments．Also，they have contributed very
much to the growth of our national economy．Unavoidably，tlley are confronted诵tlI some
restrictions during their developing．Among them，it is the biggest trouble that the way of
financing are being blocked，The practices thl'OUgll many years of foreign countries have
created a number of theories polices and strategies oil dealing with the private enterprises
financing．But private enterprises in china have their own．features，s0 the Chinese
characterist!lcs of private enterprises financing determines that handling the problem
should be based on Chinese practice instead of copying that of foreigners．Therefore,a
study on the financing of private enterprises is of great theoretical and practical
importance．
Around this，firstly,this paper defines the concept and functions of the private
enterprises，elaborating the theories that support the conclusions ofthe es明鹭The theories
afe financial restriction,financial deep·going and financial innovation．Secondly,this
paper systematically induces the present financing．Finally’after analyzing the situafion
and reasons of the financial problem at china and out of China，this paper puts forward a
pattem of financing countermeasures．Under the whole society have improved the macro
and micro financing environments ofthe private enterprises，the private enterprises should
pay more attention to improve their inner situati011．Fnrthen'nore,the financial cycle
should develop their indirect ways offinancing and innovate direct ways offinancing．
Key words；the private enterprises financing financial innovation
¨
独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得
的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他
个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集
体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：扣络
日期：洲年V月对日
学位论文版权使用授权书
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权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和
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保密口，在——年解密后适用本授权书。
本论文属于
不保密回。
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学位论文作者签名：和备指导教师签名：
日期：守叫年q月c}3日
／、
侍巅
日期乒州{f年仁月2孑日
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1．1选题的背景及意义
1绪言
在过去的20年同，中国经济发生了翻天覆地的变化，从完全依靠国有和集体企
业的公有经济发展到了民营企业发挥重要作用的混合经济。民营企业在经济上的重
要性仅次于国有企业。从资本金和产值来看，1996年，我国民营企业资本金占全部
企业资本金的比例为15．65％，到2002年，这一比例上升到49．7％；全国31个地区
中有24个地区的民营企业资本金比例超过了30％。民营工业总产值所占份额从改革
开放初期的不到1％上升到2002年的54．35％。从企业数来看，1996年全国民营企业
58．68万家，占全国企业总数的22．33％；到2002年民营企业已发展到173．65万家，。
占全国企业总数的57．39％。2002年与1996年相比，民营企业个数增加了2．2倍，所
占比重上升了35个百分点。从企业的从业人数来看，1996年到2002年，民营企业
从业人员由2144．9万人增加到6998．51万人，增加了2．3倍；民营企业从业人员占全
国企业从业人员的比重由11．76％上升到42．41％，上升了近31个百分点。数据分析
显示，东部地区民营经济发展快于中西部地区；民营经济在劳动密集型行业中所占
比例相对较高；绝大多数民营企业都比较年轻，正处在成长壮大期或平稳发展轺。
尽管民营企业的重要性越来越突出，其整体素质和对国民经济的贡献度也在不断提
高，但在其辉煌业绩的背后，以中小企业为主体的民营企业也付出了沉重的代价；
增速放慢，效益下降，经营困难，亏损扩大，破产增加。一方面，我国宏观经济环
境由卖方市场转为买方市场，与国有企业一样，民营企业面临产业、产品、组织结
构不合理，竞争乏力等一系列问题；另一方面，与国有企业不一样的是，民营企业
在其发展过程中面临着不可避免的特定困难。其中，融资问题在相当长的一段时间
内成为影响其发展的最突出的难题。关于民营企业家孙大午“非法集资案”的激烈
讨论不仅反映了社会各界对民营企业融资问题的关心，它更在很大程度上反映了解
决民营企业融资问题的急迫性。
如何妥善解决民营企业融资难题，将关系到我国民营企业能否健康成长，关系
到我国国民经济能否快速增长等一系列问题。在我国，有关民营企业融资问题还没
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形成系统的理沦，从政府到企业，从专家学者到民营企业家对民营企业融资的问题
尚未形成统一认识。因此，笔者选择这一论题，希冀能给我国民营企业的快速健康
发展提供有益的思路和有效的途径。
1．2国内外研究现状
亚洲会融危机的冲击，给只重视大企业发展的国家敲响了警钟。韩国在发展经
济上注重大企业的发展，政府在金融贷款?市场布局等方面都向大企业倾斜，结果
此次危机中，大企业破产，国家经济实力受到重创。相反，台湾经济在亚洲金融风
暴的袭击中稳如泰山，这与台湾中小民营企业具有的弹性、韧性和灵话的应变能力
相关。在美国，小企业已成为经济的重要组成部分。美前总统克林顿在1995年的《小
企业状况的报告》中指出：“在全国经济的各项指标中，小企业占从业人员的60％，
占销售量的54％，占国内生产总值的40％，占私人部门产量的500／oI”。由此可见，
中小民营企业在一国经济发展中扮演着越来越重要的角色。这些经验为我国大力发
展以中小企业为主的民营经济提供了很好的借鉴意义。
国外政府逐步建立了对小企业专门的金融支持。其中支持小企业融资的若干经
验如下：在韩国，为了促进小企业的快速发展，韩国政府出台了《信贷担保基金法》，
并建立了信贷担保基金会。1984年又进一步推出了“联系担保计划”，以推动大企业
与中小企业的合作；在德国，1997年法兰克福证券交易所建立了一个新的被称为“新
市场”的营业部门。这个新市场的目的是让大量中小型企业有机会进入资本市场，
为中小企业扩大了筹措资金的机会。对创业者最重要的计划是德国平衡银行的“欧
洲地区促进——产权资本援助计划”，它主要向创业者提供低息信贷。此外，复兴信
贷银行也援助创业者，但它主要援助开发和引进新产品；美国小企业投资公司的职
能是向小企业提供长期信贷和资金。小企业投资公司常用的融资形式包括：贷款及
股票购买权。30多年来，小企业投资公司已向7万个小企业融资60多亿美元。小企
业贷款占美国被保险商业银行资产总额的8．7％和贷款总额的15％；美国企业可选择
的金融工具十分丰富，除了传统信贷外，还有非传统信贷。传统信贷包括信贷额度、
抵押贷款和资本租赁等，其中信贷额度是民营企业最广泛应用的工具。非传统信贷包
括贸易信贷、信用卡贷款和所有者贷款f2}；意大利实施互助担保基金与互助担保制度。
意大利的信贷担保基金通常是在政府资金的支持下建立的，在借款人违约或拖欠时，
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以政府资助作为放宽机构的补偿。互助担保制度是由～批人为其成员的贷款申请提
供共同担保的做法，例如信贷担保协会、互助担保社团、互助担保基金会等。
1．3本文的研究方法和内容
论文围绕民营企业融资问题分五部分加以阐述，采用实证调查、系统分析与理
论相结合的方法。
第一章为绪言，回顾了相关文献，提出了本文的研究和探索方向。
第二章为民营企业融资的理论概述，首先界定民营企业内涵和功能，然后介绍
相关的金融理论基础。这一部分是本文分析的前提。
第三章为民营企业融资现状及问题分析。这一部分主要采用实证调查和系统分
析的方法，对我国民营企业融资现状进行了客观的归纳，并从宏观微观等方面对其
形成原因进行了全面剖析。
第四章为解决民营企业融资问题的建议，这一部分为文章的核心。首先，提出
改善民营企业融资环境。主要从内部优化和外部优化两个方面进行论述；其次，拓
展民营企业间接融资渠道。在这一方面中主要采用理论和实证相结合的方法，提出
突破所有制的界限，发展非国有中小民营银行，并创薪的提出建议参照国外做法，
从制度上规定金融机构对民营企业最低贷款比例，大力倡导发展金融租赁。最后，
创新民营企业直接融资方式。具体分析了组织改造融资、主板和创业板上市融资、
发展风险投资和利用商业票据进行融资的措施和方法。
第五章为结束语，这～部分主要说明本篇论文对我国当前经济发展的现实意义
和作用。同时也提出论文关于外资利用和融资效率等有待进一步探讨的不足之处。
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2民营企业融资理论概述
2．1民营企业定义及功能的界定
2．1．1民营企业的定义
企业是指从事商品生产、流通和服务性经济活动，以盈利为目的，实行自主经
营、自负盈亏的经济组织。任何非国有的企业均为民营企业。或换一个角度说，结
合中国的现状，民营企业包含以下类型：第一是被自然人股东所有的企业；第二是
名义上挂靠集体企业，实际为自然人股东所有的企业。
2．1．2民营企业的功能界定
(1)民营企业是国民经济的重要组成部分，是推动我国经济发展的一支重要力量
目前，我国民营企业生存和发展的产业领域主要是：一是缺乏规模效益、适合
分散经营的产业，如传统服务业；二是只有大中小型企业相互配套才能正常发展的
产业，如机械制造业；三是具有柔性生产方式的高新技术风险产业。只要民营企业
发展起来了，国有大企业以及整个经济发展就有了坚实的基础，就有了强大的抗风
险能力。在东南亚金融危机中，韩国和我国台湾省的不同表现，也从一个侧面有力
地说明了民营企业的作用和我国发展民营企业的重要性。2001年中国民营企业产值
增长了10％，社会消费品零售额增长14．6％，注册资本总额增长了30％。2002年国家
统计局的数据表明，国内GDP增量的80％以上来自民营企业。在广东、浙江、福建等
地区，民营企业对GDP增长的贡献率在60％以上旺
(2)民营企业是缓解我国巨大社会就业压力的主要渠道，是保持社会稳定的基本
力量
我国民营企业大多是劳动密集型产业，单位投资容纳的劳动力(就业容量)和单位
投资新增加的劳动力(就业投资弹’眭)明显高于大型国有企业，在相当多领域至少要高
出1倍以上。近年来，随着经济结构的调整和企业改革力度的加大，减员增效作为一
项重要措施，使国有企业和城镇集体企业的职工人数逐渐下降。1996年gU2001年，
民营企业从业人员由2144．9万人增加到6998．51万人，5年增加了2．3倍；民营企业从业
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人员占全国企业从业人员的比重由11．76％上升到42．41％，5年上升了近31个百分点。
民营企业安排下岗职T2100力,-余人。民营企业成为就业的“蓄水池”，而就业的稳定
是社会稳定的基础和关键。
(3)民营企业是技术创新的重要力量，是新经济时代的经济增长点
民营企业的一大特点就是对市场和技术变化较为敏感，技术创新能力较强。同
时由于民营企业在竞争中大多处于不利位置，迫切希望通过创新走出困境。加之我
国民营企业投资转移的机会成本小，它们可以针对市场和消费的不同需求，创造不
同的商品，提供多种多样的服务。以知识经济为标志的二十一世纪，高新技术不仅
是经济发展的发动机和推动器，更是判断一个国家强盛与衰弱的标志。我国正在实
施的科教兴国战略，正是为迎接知识经济时代的挑战做出的，而这一战略的实施主
体就是广大的民营企业。
(4)民营企业是我国建立社会主义市场经济体制的先头力量
相对于国有大型国有企业来说，民营企业的改革操作较容易，震动较小，是新
体制最容易进入的领域。因此在改革进程中，是深化改革、推动市场化进程的“先
锋队”。承包、租赁、兼并、拍卖、破产等改革具体形式有很多是在民营企业中得
到率先试验和推广的[4】。这些都为建立社会主义市场经济体制进行了有益的探索，提
供了宝贵的经验。
2．2金融市场有关理论
金融市场是资金融通的场所或机制，即资会从盈余部门流向赤字部门的行为的
总和，是市场配置资源的主要形式。对于企业来说，金融市场是企业筹资和投资最
直接的外部环境。会融市场不仅能通过利率的变动，表现资金供求的状态以及更深
层的反映经济活动和经济运行的状况，为政府制定经济和金融政策提供依据，而且
还能有效的影响资金供求和经济运行，从而成为政府实施经济和金融政策，调控经
济的重要的传递工具。
2．2．1直接融资与间接融资
会融市场的运动主要表现在融通资金上。一般来讲，资金从盈余部门流向赤字
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部门有两种方式：直接融资和间接融资。直接融资为资金盈余单位把资金的使用权转
让赤字单位，同时获得金融资产(直接证券)，从而实现储蓄向投资的转化。间接
融资为资会盈余单位首先将资金的使用权转让给金融机构，并获得一种会融资产，
然后金融机构再将资金贷给企业或购买某种直接证券‘51。直接融资和间接融资的结
合，共同构成金融市场整体。
2．2．2货币市场与资本市场
证券市场
图2．1金融市场运行流程
会融市场按金融工具期限的长短划分，金融市场可分为货币市场和资本市场。
货币市场是指以一年以内的金融工具为媒介所进行的短期资金交易活动的场所。其
主要特点是：融资期限短、主要用于弥补流动资会的不足、金融工具具有较强的货
币性。资本市场是提供长期营运资金的场所，简单地说，是指期限在一年以上的债
券与股票交易的场所。与货币市场相比，资本市场主要有以下的特点：交易期长、
所筹集的长期资金主要用于弥补固定资本、资会借贷量大且风险大。
2．3金融抑制、金融深化和金融创新
20世纪70年代初，以罗纳德·麦金农(R．I．Mac试nnon)和爱德华·肖(E．s，Shaw)为
代表的经济学家，以广大发展中国家为背景，提出了余融抑制与金融深化的理论。
2．3．1金融抑制
麦会农和肖认为，影响发展中国家经济发展的一个重要因素就是“金融抑制”。
“金融抑制”是指一国的金融体系不健全，会融市场机制未能充分发挥作用，经济
生活中存在过多的金融管制措施，而受到压抑的会融反过来又阻滞了经济的成长。
在发展中国家中受到抑制的金融体系有两个显著的表现：一是会融市场不健全。国
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家意：怒替代经济舰律，行政指令胜于市场调节，证券市场L的交易品种和交易数量
有限，中长期资金不易流动。二是金融工具单调。主要表现在银行等机构仅仅丌办
存贷款业务，期限单一，利率僵硬，无法满足借贷双方对现余资产流动、盈利和安
全性等方面的需要。
2．3．2金融深化
麦金农和肖认为，要想实现经济迅速增长，就必须实现一系列金融自由化政策，
这就是“金融深化”。根据“深化论观点”，一个受市场经济调控的金融体系的效
率要远远高于受人为干预的金融体系。深化的目的就是要放松过多的行政干预，让
金融体系充分发挥其有效的配置资源的作用，促进经济的增长。在可能的范围内，
政府应尽量允许和鼓励民间金融事业的发展，特别是对农村地区的会融事业应大力
支持。会融深化战略包括：取消不恰当的利率限制，进行财政改革；放松对金融业
务过多的限制，允许金融机构之间开展竞争：大力发展各类金融市场，增加金融工
具；改善对外贸易和吸弓l#l-资的环境等。
2．3．3金融改革．
近年来，致力于经济增长的发展中国家，良“金融深化”为指导，进行了一系
列金融改革，昌在实行金融自由化。这些改革措簏主要包括：第一，放松对利率的
管制，允许会融机构有权决定存贷款利率；第二，缩减指导性信贷计划。改革以往
用行政命令柬分配信贷的做法，代之以由金融机构发放受市场利率调节的贷款：第
三，减少会融机构审批限制，促进金融业同业竞争。在发展中国家致力于金融深化
的同时，西方发达国家从20世纪60年代后期起，引发了一个“金融创新”的浪潮，
在金融工具、金融方式、金融技术、金融机构和金融市场等方面进行了明显的改革。
从50年代丌始，银行贷款便逐渐同实物联系起来，出现了分期付款和租赁融资方式；
60年代出现了同出口货物紧密联系的出口信贷融资方式；70年代随着欧洲货币市场
的兴起，又出现了“循环信贷”和银行辛迪加贷款；80年代又出现了“票据发行融
资’’【”。
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3民营企业融资现状及问题分析
自我国国有企业改革实施“抓大放小”战略以来，众多的民营企业大多为中小
企业，于是便失去了政府的直接管理和细心“呵护”，被推上了激烈竞争的市场。
我国现逐渐形成国有经济和民营经济、大型企业和中小型企业并存的二元结构，且
民营企业的地位与作用正在迅速上升。民营企业固然具有机制灵活、反应敏捷等优
点，但由于我国的市场经济体系尚不够成熟完善，它们在经营中瞧遇到了各种各样
的困扰，其中在资金融通上的困难就是目前普遍存在的一个问题。
3．1民营企业融资现状
3．1．1资金需求总置庞大但供给不足
据统计，截至2000年底，全国共有3200多万户个体及民营企业，就业人口8000
万，年营业收入2．28万亿元，每年上交国家税收700亿元，年创产值1．18万亿元，占
当年我国GDP的l／3以上，在东部沿海某些地区甚至占N50％以上。过去作为我国国
有经济比重较大的江西省，民营企业也逐渐发展壮大起来。2001年，江西省民营企
业有2．6万多家，个体工商户59万多家；民营企业总产值1487．22亿元．安排就业岗
位40多万个【7l。随着我国国有经济逐步退出一些竞争性行业，可以预见，民营企业将
会获得更为广阔的发展空间。而目前我国民营企业能够获得的银行贷款份额却很低。
以人民银行武汉分行的统计数据为例，2002年上半年，武汉地区各金融机构累计投
放信用总量1025．28亿元，但只有27，53亿元投向民营企业，仅占2．69％。资金向“大
城市、大企业、大项目”集中的趋势十分明显。
3．1．2融资方式单一、企业负债率高
由于我国金融体系中资本市场相对于资会市场发育很不完全，缺少～个多层次
的、能够为广大民营企业融资服务的资本市场。受组织规模、股东人数和资本会等
条件的制约，民营企业要取得上市资格和债券融资方面较难。由于没有通畅的退出
机制，少了高额的利益回报，风险投资在我国陷入了一个尴尬的境地，风险投资想
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投不敢投，民营企业想要要不到。民营企业直接融资的比例极小。基于上述现状，
民营企业的融资方式以瞄接融资为主【引。如表3，l所示，我国企业的资产负债率普遍
较高。
表3．1我国独立核算工业企业资产负债率(％) ＼年份
类主＼ 国有经济集体经济股份制经济外商投资经济港澳台投资经济
＼
1997 64．82 70．06 56．63 56-34 62．08
1998 63．74 67 6I ’65．68 56．28 59．74
1999 61．sl 65．79 52．15 55．52 58．34
资料来源：陈晓红，郭声观．中小企业融资．经济科学出版社，2000：174-175
3．1．3融资渠道狭窄
根据中国社会科学院工业经济研究所方晓霞2003对北京、天津、河北、浙江300
多家民营企业主要管理人员的问卷调查结果，在50人以下的中小民营企业的全部资
金来源中，一半以上的资金来自所有者出资和企业内部积累，银行和信用社贷款分
别占5．4％和8．3％，非正式借贷占8．5％。有关调查显示，在停产的中小民营企业中，
47％是因为资金短缺，这与民营企业对国民经济私社会发展的贡献极不相称。上海市
城市合作银行的抽样调查显示，上海民营企业在进行项目投资时，38％的民营企业依
靠自有资金，29％的企业靠银行贷款，28％的企业靠内部集资或其他渠道。即使在资
金主要供给方的银行系统内部，资金供给单位也严重失衡[9L由于银行不论发放贷款
数额的多少．都要经过相似的调查评审等程序，而利率又受到fm格的限制，因此大
银行不愿向民营企业的小额贷款提供服务。民营企业贷款的来源妣主要是规模较
小、地域’性较强的地方银行。
3．1．4融资工具缺乏
民营企业的资产规模、经营能力和资信等级干差力．别，这就要求金融机构设计
出不同的会融工其，以满足形形色色的民营企业的融资要求。据调查，以民营经济
为经济的活力和特色的浙江省，会融机构面向中小民营企业的服务品种单一，基本
上是直接贷款一统天下的状况，除了极少部分民营企业办理过票据贴现和承兑外，
诸如国内信用证、代理融通、保理等形式许多企业闻所未闻。这反映出我国的商业
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银行服务意识和竞争意识等方面还存在一定问题。I『iI且，从贷款方式看，存在片面
强调抵押贷款和对抵押物要求过于苛刻的问题。另外，在直接融资方面，连股票和
公司债券的使用率都微乎其微。
3．2民营企业融资困难的原因分析
导致民营企业融资困难的因素是多方面的。有宏观的，有微观的，有主观的，
有客观的，有内生的，也有外生的。它们无不给我国民营企业的发展造成诸多障碍。
3．2．1 民营企业产业化水平低，竞争力弱
首先，就企业的组织水平来说，民营企业由于资金技术等原因的限制，客观上
应该是处于为大型企业配套的地位。但我国长期以柬的部门和条块分割造成了各地
区各部门产业结构趋同，企业自给能力强，大企业的零部件外部采购率低。其次，
民营企业所处产业的水平也是较低级化的，其占优势和主体地位的行业仍然是以“夕
阳产业”及劳动密集型产业为主，面临市场狭窄、竞争激烈的局面。新兴产业如科
技服务业、社会服务业和文化艺术业还没有发展到应有的地位，一些资产利润率高
的产业如仓储、邮电通讯业存在着市场进入的障碍。最后，民营企业较低的业绩也
很难得到银行的青睐。现在我国从生产资料到消费资料，绝大多数产品都处于供过
于求的状态，买方市场已经形成，产品走向注重价值的时代。而我国的民营企业在
提高产品附加值、创新产品等方面都不尽如意。以R&D的投入为例，调查显示民营
企业R&D的经费占销售收入的比重远远还不如大型企业l】⋯。
3．2．2民营企业偿债能力弱，信用等级低
首先，民营企业的负债率是极高的。据上海城市合作银行的调查，在民营企业
中，资产负债率高于100％的占4．12％，80％一100％占2．15％，60％-80％的占23．28％，
还有20．7I％的企业未作回答⋯l。其次，同国际标准相比，上海工业民营企业主要财
务评价指标均有明显差距，偿债能力己低于国际警戒线。最后，民营企业信用低，
我国民营企!世普遍发展起步较晚，规模较小，没有足够的资产可供抵押。而我国商
业银行对贷款企业的信用等级评定标准中，其经营规模所占比重高达15％，这就造
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成在信_【}_|等绒评定上，民营企业信用等级偏低，资信相对较差。民营企业大多创业
时问不长，缺乏历史信用记录，存在内部管理案4度和财务弗4度不健全的现象，往往
缺乏各种反映企业资会流动性、赢利性和安全性的具体信息，银行对其信用评估不
高。加之不少民营企业存在短期行为，逃废银行债务现象严重，迫使银行在对待民
营企业借款时忽视了信用良好的民营企业对贷款的合理要求。据对一些民营企业比
较集中的地区的调查，60％的民营企业信用等级都是在3B或3B以下。
3．2．3民营企业贷款抵押难，担保缺位
首先，民营企业贷款难的一个重要原因是其自有资产特别是固定资产较少。按
照《贷款通则》的规定，银行贷款要求有财产作抵押。因此即使是银行认为有发展
前途的民营企业，往往也因抵押问题爱莫能助。其次，纵使少数企业有符合要求的
能抵押的资产，由于目前商业银行办理抵押贷款手续比较繁琐，需要请资产评估等
有关机构对抵押品进行价值评估、封存管理等，不仅要交纳多项费用，而且还要承
担资产损耗的风险。在贷款额较低的情况下，商业银行～般不会为小利而冒大风险。
同时，民营企业也会因为办理抵押贷款的时间太长而延误商机。最后，民营企业难
以找到担保单位。大企业一般不愿意为民营企业提供担保，而找其他民营企业来担
保，由于担保单位自身就存在很大风险，且要承担连带偿还责任，因此许多民营企
业也不符合银行的贷款担保条件的规范性经营原则。而专门的担保公司实力也较薄
弱，能够提供的担保非常有限。
3．2．4银行趋利性明显，风险防范意识增强
首先，银行特别是商业银行业务本质上是一种经营资会的业务。随着银行商业
化进程的加快，银行也成为自负盈亏的经济实体，利润最大化成为银行的经营目标。
在我国实行利率管制制度，允许利率上浮的幅度很小，导致对民营企业贷款的收益
与风险不对称，限制了银行对民营企业的贷款热情。民营企业资会的需求额度一般
较小，而且频率多、随机性大，增加了融资的成本和复杂程度，也增加了商业银行
对民营企业债务跟踪监管的难度：与大企业相比，民营企业贷款频率是大企业的5
倍，户均贷款只有大型企业的千分之』矗，管理成本却是大型企业的5倍【12】。由于我
国利率管制严格，批发和零售业务的成本差异无法通过利率的相应调整予以缓解。
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其次，大多数民营企业经营不稳定，贷款风险较大。一旦企业资不抵债宣告破产．
银行债权难以得到保障。据主要为非国有经济服务的武汉市商业银行的统计，截止
1998年底全行不良贷款24．7亿元，其中民营企业的不良贷款余额为20亿元，占
80．97％。由此可见，商业银行对民营企业的贷款风险更高，信贷投放损失的可能性
也更大。民营企业贷款的经营成本和交易成本较高，还容易出现道德风险问题。因
此，银行出于节约成本和规避风险考虑，不愿主动贷款给民营企业。近些年，各家
银行对信贷行为的约束机制有了明显的加强，对其基层分支机构基本上实行了信贷
审批权集中上级审批制度和实行贷款第一责任人锘《度，谁经办的贷款出了问题，不
论何种原因，由谁负责清收，使得许多信贷人员更不敢向民营企业发放贷款。
3．2．5缺乏专门为民营企业贷款服务的金融机构
首先，由于信贷成本和风险等原因，作为贷款主要渠道的四大国有商业银行和
～些大的商业银行，一般都不愿意为民营企业提供贷款，而把服务对象定位于大企
业。其次，现有的主要为民营企业服务的小型金融机构发展缓慢，难以满足日益壮
大的民营企业的融资需求。近20年来，全国民营企业的数量增加了20倍，而包括城
市信用社和农村信用社在内的小型金融机构的数量仅增加了2倍左右[13℃目前主要为
民营企业服务的民生银行，由于规模较小且主要分布在少数几个城市，与众多的民
营企业相比是僧多粥少，解决不了问题。地方性中小金融机构己难以承担支持众多
民营企业发展的重任。最后，各地原本主要为民营企业服务的城市信用合作社，合
并发展成了城市合作银行，由于规模扩大，资金实力增强，其服务对象也作了调整，
由民营企业转向大企业和国有企业。
3．2．6所有制歧视问题仍普遍存在
长期以来，我国的银行信贷被赋予了为国有企业服务的特定功能，发放贷款“唯
成份论”而不是“唯效益论”，绝大多数信贷资会被用以支持国有企业，即使对部
分资金运用效率极低、偿债能力极差的国有企业，银行在政策支持或政府干预的情
况下，仍会继续提供贷款支撑其濒临破产的经营，因为我雷银行目甜还并非真『F的
商业银行，这种不良贷款的lxL险承担者实质上是国家，丽非银行本身。但对民营企
业，因缺乏国家政策的支持，其不良贷款的风险将由银行自身承担，银行由于怕担
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风险，对民营企业普遍采取歧视态度，将其打入另册，即使对经营效益较好的民营
企业也很少予以考虑。北京高技术丌发区有不少企业特别是高科技民营企业，企业
市场前景较好，银行信誉评级以2A居多，个别达到3A标准，但这些企业在仓q业初期
一般很难得到银行贷款。近年来，宏观政策虽原则上解决了对民营企业信贷歧视的
问题，但实际操作过程中仍没得到实质性的改善。认为国有大中型企业的贷款风险
相对比较小，即使出现风险也一般多归结于技术性或政策性原因，而贷款投向民营
企业，都担心风险比较大，而且容易招致，“以贷谋私”的嫌疑。这使得商业银行从
基层信贷员到信贷决策者都望“民营”生畏，贷款宁可投向即使是风险大些魄国有
企业，也不愿投向民营企业。
3．2．7资本市场直接筹资空间狭小
我国资本市场自正式投入运行以来仅十来个年头，现有的金融证券市场还处于
其幼年时期，金融工具、游戏规则、监管机制、金融机构等各项软硬环境都极为不
完善。我国证券市场自建立至今，被赋予了为国有企业服务的特定功能，尤其是目
前国有企业处于困境的情况下，为使国有企业通过改制重新焕发活力，我国股票市
场以促进国有企业改革为宗旨，重点扶持国有大中型企业上市融资，在政策严重倾
斜的情况下，股票市场基本上未向民营企业开放。我国公司法还规定，股票上市公
司股本总额不得少于五千万元，公司生产经营必须符合国家产业政策，从严控制一
般加工业和商品流通性企业，而民营企业由于一直受政策的限制和资金规模的困扰，
经营规模较小，且大多数为一般加工业和商品流通性企业，与公司法规定的上市公
司条件相距甚远，自然被股票市场拒之门外。以民营企业发展较好的广东省为例，
2002年广东省上市公司有136家，其中民营企业仅有19家。在这19家上市企业中
大多数是买壳上市，首发上市只有3家，仅占广东上市企业的2％【I”。与股票市场类
似，我国债券市场也基本上未向民营企业开放。目前，我国企业债券和公司债券的
发行实行规模管理，由国务院确定债券发行的年度规模和规模内的各项指标，在安
排年度债券发行计划时，优先考虑农业、能源、交通和重点原材料与城市公共设施
项目，以促进产业结构的调整，且要求股份有限公司的净资产额不低于人民币三千
万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千力^元，同时还要求债券发行公司
有实力雄厚且信誉很好的单位作担保，这一系列条件也限制了民营企业进入债券市
场。近年来，我国民营企业基本上争取不到债券发行的额度。
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4解决民营企业融资问题的建议
尽管改革开放给民营企业的生存和发展提供了前所未有的机遇和条件，但是我
国民营企业的发展道路还不十分明确和畅通。根据国际经验和我国国情，特别是当
前及今后我国形势发展的要求，必须峰定不移地加快发展我国的民营企业。这就需
要进一步解放思想和提高认识，通过各种途径和手段，解决好民营企业融资所面临
的诸多问题。
4．1改善民营企业的融资环境
民营企业的融资环境包括外部环境和内部环境。我们既要为民营企业的快速发
展创造一个良好的环境，同时也要注重民营企业融资内部条件的优化。
4．1．1加快民营企业融资外部环境的改善
(1)制定实施扶持民营企业发展的法律法规制度
1999年我国设立了专门管理中小企业的机构～中小企业面，该项举措对于以中
小企业为主的民营企业来．浣无疑是一个福音。当前我们要从法律规章制度上来解决
民营企业的各种困难。根据我国当前的立法情况，在调整修改己经出台的《乡镇企
业法》的同时，尽快制定实施《民营企业法》和《民营企业振兴法》，确定民营企
业在我国国民经济中的地位和作用，确定民营企业发展的基本方针，保护民营企业
的各项权益，规定民营企业管理机构的法律地位，明确鼓励和扶持民营企业发展的
各项政策措施。
(2)建立专门为民营企业提供贷款的会融机构
在我国目前的金融体系中，无论是商业银行还是政策银行，都没有专门服务于
民营企业的会融机构。建立专门服务于民营企业的金融机构，可从两个方面同时着
手，即建立政策性民营企业银行和商业性民营企业银行。政策性民营企业银行的服
务定位主要是：在非竞争领域从事产品开发和生产的原有民营企业或从事新产品研
制和生产的新兴民营企业。银行的功能职责则主要是对其发放免息、贴息和低息贷
4
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款。其资会柬源可以考虑由中央财政预算拨款．可以而l中【盈人民银行再贷款或向其
他余融机构发放政策性会融债券。商业性民营企业银行的服务对象主要是城镇从事
竞争性产品生产的民营企业，其贷款利率是市场利率【l”。具体建立操作较政策性民
营企业银行简便，可由城市合作银行、城市信用合作社改制而来，充分发挥这些地
方性的非舀有银行对当地经济情况比较熟悉的优势，为民营企业服务。
(3)建立民营企业融资担保体系
担保缺位是形成民营企业融资困难的主要原因之。民营企业自有资本少，容
易变现的抵押物缺乏力，加之生产经营不稳定，在这种没有任何资金回收保障的条
件下，盈利意识逐渐加强的银行当然不愿意放贷。一旦民营企业的贷款有了某种强
有力的保障，也就是说，如果有某种机构愿意为之贷款提供担保，就减少和分散了
为民营企业提供贷款的银行的风险，使它们愿意为民营企业提供资金支持。因此，
当务之急就是要建立一个旨在为民营企业融资提供担保的民营企业融资担保体系。
成立民营企业担保机构。机构应是不以营利为目的，以政府预算拨款、资产划
拔和担保费收入为主要资金来源的服务性机梅。以地市为单位组建民营企业信用担
保机构，以地市民营企业为服务对象。为分散地市民营企业信用担保机构的风险，
在省(自治区)一级组建民营企业信用再担保机构，对所辖的地市民营企业信用担
保机构进行再保险。在中央设立中央民营企业信用再保险机构，以分散省(自治区)
担保机构的JxL险。
政府对担保机构实施相关的优惠措施。为了鼓励担保机构对民营企业贷款提供
担保的积极性，应对民营企业担保机构实施一些优惠政策。例如，对民营企业信用
担保机构担保业务所得免征营业税和所得税；对民营企业信用担保机构存入协议银
行专门帐户的担保资金，按同期银行存款利率取得的利息，政府对其免征利息税，
对协议银行此项存款所得免征营业税：当民营企业信用担保机构不能代偿或追偿后
资不抵债时，由同级政府负责清偿或补充担保资金，否则依法破产。1999年浙江省
有关部门推出了《浙江省民营企业信用担保机构实施意见》，取得了明显的成效。
截止2001年10月，浙江省共建有民营企业信用担保机构55家，注册资金7亿元，已累
计为企业担保20．6亿元，使2098家企业获得了3392笔贷款，担保额平均放大3倍。这
些担保贷款促进了企业新增营业收入30．55亿元，新增税金6936万元，新增利润1．63
亿元，有力地促进了民营企业特别是新建企业和高速扩张企业的发展㈤。
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(4)制定扶持民营企业发展的金融、财政等优惠政策
可以从两方面柬考虑：一是实行差别贷款浮动利率。1998年lO月I同，中国人民
银行决定扩大对民营企业贷款的利率浮动幅度。各商业银行和城乡信用社应根据风
险大d、、成本高低和贷款企业的具体情况，实行有差别的浮动利率，以保证那些有
发展前途而又急需资会的民营企业都能及时得到贷款：二是实行财政补贴支持。对
于那些能够增加就业、节约能源、保护环境、从事新技术开发和应用、从事产品出
口生产等民营企业，政府应根据实际情况，带4定相应的财政支持措施，以促进其发
展。例如，对落后地区的新建企业、新建的高新技术企业和盈利部分用于再投资的
民营企业，实行一定年限的减免所得税等。
(5)完善民营企业金融支持的社会化服务体系
民营企业势单力薄，需要国家从财政、工商、税务、保险等方面给予适当的政
策支持。首先，可建立一种类似商业孵化器的机构，其主要职责是：为民营企业起
步阶段提供融资上的支持；向民营企业以低于市场价的价格出租商务用房及用地：
为民营企业提供财务、法律等各项咨询服务；为民营企业联系其他商业银行贷款。
其次，我国民营企业难以获得银行贷款的一个重要原因就是银行对民营企业进行风
险评级等信息搜寻的成本太高，银行对贷款的风险难以掌握。因此，需要社会能建
立起相应的资信评估机构、财务管理咨询机构、贷款信息咨询等中介机构¨7J。最后，
为了改善民营企业经营管理，政府可设立中介性组织体系对民营企业进行辅导工作，
具体内容可以包括民营企业经营管理咨询诊断、技术指导、信息交流和人员培训等。
(6)建立健全民营企业信用监督机制和失信惩罚机制
由于我国民营企业的家族制管理的特点短期内不会改变，所以建立有效的民营
企业外部监督是比较符合我国国情的。建立外部监督主要包括三个部分：一是发挥
政府作用，强化政府对民营企业的行政监督机制。主要是通过对契约责任的履行、
市场制度的设计以及行政法规的施行，对企业的行为进行监督检查，保护守信者，
为信用体制的确立提供一个坚实的平台。二是发挥新闻舆论的导向作用，建立媒体
监督机制。通过新闻媒介加大对不讲诚信、恶意欺诈企业的曝光力度，将那些不讲
商业道德的黑心商家置于社会公众的监督之下。三是充分发展社会征信行业，建立
民营企业信用档案机制。充分运用信息网络技术把企业信用档案信息在网上公布，
面向社会公众公开，允许银行、企业、供应商、销售商和消费者自由查询数据库中
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所有征信数据。
失信惩罚机制应主要包括三个方面：一是要实行严厉的违约处罚制度；二是完
善民营企业破产清偿制度：三是建立失信者出局制度。凡是有不良信用畦录的民营
企业经营者由全国各地工商管理部门和信用管理部门进行通报并记录在案，各地工
商管理部门和信用部门实行信息共享，规定在相当长的一定时期内无论在全国的任
何一个地方，当事人均不得再注册丌办企业，也不得再成为另一个公司或企业的主
要股东、董事、经理与监事。，
4．1．2注重民营企业融资内部条件的优化
民营企业融资难，究其根源还在于民营企业自身素质差。目前，大多民营企业
产权模糊、信誉度低、技术设备落后、管理混乱。这一系列问题制约了民营企业内
外融资之源。因此，提高民营企业自身素质，合理确定企业的产权结构，调整企业
的投资结构，迸行技术创新和科学管理，提高企业的盈利水平，是提高民营企业竞
争力和改善民营企业融资条件的前提。
(1)搞好民营企业的产权改革，提高企业经营业绩
通过产权变革来提高效率对民营企业同样重要。民营企业总是从单人业主制开
始的。这种企业由一个人拥有并经营，所有权与经营权集于一身，产权极为明晰，
业主本人既是委托人，又是代理人。但个人资源的有限性决定了这种企业必然是规
模极小的，而且仅靠自己的资本积累也很难做大。小企业在市场经济中难以实现规
模经济和范围经济，抗风险的能力也差。从这个角度看，产权最明晰、责权利高度
一致的单人业主制企业又是无效率的。民营企业中还有不少企业是合伙制，其中相
当一部分是家族企业。合伙制是～砷集体所有或共有的产权形式。这神合伙制企业
在法律上是无限责任制，每一个所有者都要承担企业的全部风险。在合伙制企业内，
每个合伙人的产权并不明确。当企业小时，这种产权不明确的问题并不突出。当这
种企业做大时，产权不明晰就必然引发两个问题：一是利益冲突，二是决策冲突，
许多民营家庭企业都是由于这种内部冲突而衰落【’8】。而股份制企业在法律上是有限
责任t每个股东只对自己投入的股本负责，这就大大减少了每个股东的风险，使企
业可以作大a在企业内，每个人投资的多少用所占股份来表示，股份就界定了每个
人的权责利。有多少股份就有多大决策权，分享多大的利益，同时承担相应的责任。
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股东既可以在股东大会“用手表决”，也可以股市上“用脚表决”。这就使一个股份
制企业无论有多大，有多少股东，产权仍然明晰。
无论从产权结构还是规模经济的角度看，股份制企业都是有效率的。股份制企
业可以通过筹股或发行股票把企业作大。这就为企业发展筹资提供了一条有效的途
径。股权是可以交易的，这是对股份制企业最有力的激励和制约。在“用脚表决”
的压力之下，效率和利润最大化成为企业发展和壮大的动力。股份制企业作为法人
企业不会由于股东的退出而消亡，它可以是基业常青的。根据上海城市合作银行对
2700户中小企业(其中集体企业占48．6％，国有企业20．5％，股份制或股份合作制
9．96％，私营企业占比约20％)的抽样调查，可以看出上海民营企业的产权状况和经营
业绩有很大的关系。私营企业、股份制和股份合作制企业表现出较高的经济效益，
集体企业的情况一般，而国有企业的业绩则不尽人意。由此可见：产权结构影响企
业的经营业绩，企业的经营业绩继而影响企业的资金融通，资金的多寡反过来又影
响企业的经营，因此，解决问题的关键在于确定合理的企业产权制度。民营企业通
过产权置换，国有资本大规模退出竞争性行业以及企业的具体经营过程己成为一种
趋势和潮流。
(2)调整企业投资结构，通过科学研究和开发，提高产品科技含量
根据上海市城市合作银行的调查，上海民营企业所处的产业中，仓储业和邮电
通讯业获利能力最高。而上海民营企业主要集中在批发零售业和制造业。在民营企
业所处的十一个产业中，批发零售业的资金弄4润率位居第四，为3．36％，制造业倒数
第二，为2．45％。并且在制造业中，上海工业民营企业仍主要集中在机电设备、金属
制品、纺织和服装等传统行业，劳动较密集、产品技术含量低、加工程度浅，且多
为下降衰退期产品【”】。要改变这种状况，首先，企业必须按照国家产业政策导向，
在产业和产品投向上坚持三项原则：没有市场销路的产品不投入，没有发展fii『景的
项目不投入，没有人才依托的产业不投入；其次，通过科学研究和开发对传统产品
进行技术改造和创新，提高产品的科技含量。技术改造可根掘企业的实际情况，选
择采用丌发性技改、延伸性技改或提高性技改。技术创新也有三种模式：自主创新、
模仿创新和合作创新。由于受资会的影响，民营企业的技术创新宣采用第三种模式，
即走产学研联合创新之路。
(3)规范企业财务制度，建立良好的企业信用形象
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f1 jH．民营企业财务管理水平普遍低下，与《贷款通则》所要求的贷款条件差
距较大。部分民营企业缺乏足够的经注册会计师认可的财务报表和良好的连续的经
营业绩，同时经常出现项目审报的资金来源和资会运用匡算不清的情况，这部分民
营企业无法较快满足银行信贷和结算业务要求的必备条件。民营企业只有不断加强
内部管理，提高自身经营管理和财务管理水平，加强会融知识的学习，才能充分利
用现有的会融工具，提高资金使用效率，才能提供出合理、全面、准确的企业财务
报告和财务分析，合理评估项目。这不但是银行的信贷需要，也是确保民营企业长
远发展并不断扩大的必要保证。
4．2拓展民营企业间接融资渠道
民营企业自有资金少，取得的利润有限，在新建、扩建或投资时一时难以从企
业内部等集所急需的资金，必须进行外源融资。一般而言，直接融资对市场环境、
经济发展水平、金融市场及企业有较高的要求，问接融资的条件相对比较容易具备。
民营企业受其自身条件和国家宏观政策的限制，进行外部融资尤其要选择以间接融
资为主的融资模式。本篇论文这一部分主要分析在传统间接融资手段之外，大力拓
展间接融资新渠道。
4．2．1发展中小民营商业银行
中小民营商业银行是基于股份制的民营银行，以民间资本为主，可以包括私人
资本、民问资本和外国资本，政府也可以参股，形成股份制特殊企业，该种银行活
动范围是地区性的，可以划定业务地域范围，并且按市场规律运作，不受过多的政
府控制。目前中国有金融业对民营企业开放最小，但是经济发展的实际需要呼唤着
金融业对民营企业开放。从外部环境来看，加入WTO，中国金融领域市场逐步对外
开放，外国银行将陆续进入中国金融市场，直到符合世贸组织的有关要求。在外资
银行进人中国的同时，也应该允许民营银行介入金融领域，从而增强国内银行的综
合竞争力，使国有银行、民营中小银行与外国银行共同竞争，促进中国会融业的发
展。其实，在发达国家，许多银行都是民营的，自主经营、自负盈亏是一个较为独
立的经济实体。从内部需求来看，中国民营企业的大量存在和二次创业对资会的需
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求，呼唤着针对民营企业的融资渠道【20】。如果正式融资渠道不畅，民营企业只好以
非lF式途径寻找资金以求发展，非正式途径实际上就是借高利贷性质的借款，这对
金融秩序不利，也不利于经济的发展。再者，从以下分析可以看出中小民营银行是
解决民营企业融资难问题的可行途径。
(1)中小民营银行在制度上从一开始就与民营企业融资相适应。内生于私有经
济的中小民营银行与民营企业在制度上完全匹配，一开始在制度形成方面就为民营
企业服务，所以容易生存。民营银行与国有银行各有自己的市场，国有银行针对国
有企业服务，中小民营银行针对民营企业服务，使中国金融系统建立竞争性市场，
使资源配置达到最优化。
(2)解决了银行与民营企业的信息不对称问题，降低了信用评估和监督成本。
中小民营商业银行是产生于本地民间资本的金融机构，是为地方民营企业服务的，
这些银行对本地的民营企业基本不存在信息不对称河题。因为这些银行产生于本
地，对本地企业了解得比较充分，哪家企业信用好，发展前景好，经营状况佳等。
虽然当地企业也存在隐瞒偏好，但这个评估和监控成本大大降低，毕竟彼此了解，
容易抓住对方的关键因素。
(3)中小民营商业银行是针对地方性民营企业提供融资的金融机构。中小民营
商业银行的市场定位比较明确且相对集中，这大大降低了交易成本，同时，对本地
企业的充分了解，使坏帐风险大大降低。中小民营商业银行是市场主体，不太会受
政治因素的影响，追求利润是其原始动力。他们会把主要精力花在开拓新市场上，
主要是当地的民营企业。中小民营商业银行与本地民营企业之间是平等主体，有一
种和谐性，会给两方带来双赢的结果。
实证分析：一直以来，广发银行十分关注民营经济的发展，把民营企业作为重
要的服务对象，并提出了为民营经济服务的三大理念：一是广发银行与民营经济共
进步，民营经济的发展是广发银行发展的重要源泉；二是广发银行为民营经济服务，
不仅要为其锦上添花，也要为其雪中送炭，加大对民营企业创业成长支持力度：三
是为民营经济服务，广发银行要分秒必争，简化手续，提高效率。为贯彻以上理念，
广发银行提出了为民营经济金融服务的“六个不限”：不限地域行业，不限规模大
小，不限服务内容，不限融资方式，不限授信额度，不限抵押担保。广发银行从组
织、制度、资余、服务产品等方面落实措施，具体措施有以下：
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(1)明确信贷投向．安排专项额度，加强对民营企业的资会支持。根据广发银
行区域梯度发展战略，进一步增大对广东经济发展的信贷支持，从2003年起三年内
投入资金将达800亿元，重点用于支持广东中小民营企业的发展。
(2)推出广发“民营100”金融服务方案，支持民营企业“创业、成长、壮大”。
从2003年起，广发银行每年选择loo家以上的民营企业， 作为重点客户，派出100名
以上资深客户经理，重点服务．重点支持，为民营企业提供全过程的100％金融服务，
追求所服务的民营企业百分百的满意。．
(3)推出“民赢通”网上银行服务，提供更为高效快捷的理财手段。广发银行
不断创新并完善广发银行“民赢通”网上银行服务的功能及与之相适应的配套系统，
为民营企业提供“网上投资理财”、“网上授信”、“账户透支”、“网上财务分
析”、“网上支付结算”等适合民营企业特点的现代金融服务，使民营企业的理财
手段和理财效率得到进一步的提高。同时，广发银行为民营企业提供汇兑、银行汇
票、支票、托收承付、委托收款等全面的结算业务，并积极运用票据承兑与贴现、
履约保函、投标担保等多种方式和手段，提供高质量的金融服务。
(4)建立立体金融服务体系，提供理财咨询和顾阔服务，深化金融服务的内容
和方式。为积极配合广东民营企业拓展跨地域业务，广发银行将实旌全行业务联动
机制，建立民营企业立体会融服务体系，提供全方位服务，促进广东民营企业跨地
区、跨行业的业务拓展与合作。
为了解除制约民营企业发展的障碍，广发银行不断推出适应民营企业需要的刨
新产品。
(1)贷款担保创新。在我国目前信用担保体系还未建立起来的莳提下，银行对
贷款担保的创新可有效解决中小民营企业的担保问题。广发银行适时推出了以企业
动产(包括产品、原材料等)作为质物，向借款人发放的动产质押贷款，质物在质
押关系存续期间可循环流动，由经银行认可的新的质物置换原质物，但质物的总价
值不低于确定的余额。出于质物可以置换，既有利于避免社会资源的浪费，又较好
地解决了民营企业贷款担保难的问题。其它类似的创新产品还有品牌质押贷款、应
收账款质押贷款、仓单质押贷款等。
(2)银企合作模式创新。根据商贸流通企业与生产厂家之问的物流、资金流和
信息流的流向特点，广发银行推出的“厂商银”、“厂厂商银四方协议”等合作模
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式，使银行、经销商和生产厂家各方部得益。“厂商银”三方合作是以名牌商品的
经销商为授信主体，以名牌商品生产厂家为担保单位和承兑汇票收款人所进行的授
信业务，其主要特征是扩大经销商的经营规模，依托名优企业降低银行授信风险、
增强资会实力。“厂厂商银四方协议”则是广发银行针对达不至B银行一般贷款条件
的弱势经销商的融资需求．专门设计的授信方式，使厂家、“弱势”经销商、F游
用户和银行之问的资金流、物流、信息流在银行监控下的封闭流程中运作，以达到
“四方共赢”的目的。t
这几年，广发银行的客户结构发生了重大的变化，目前80％的客户都是民营企业
和民营企业。2003年，广发银行进一步明确了加大对民营经济服务的市场定位，继
续加大服务民营企业力度。
4．2．2实行贷款比例控制
我国目前不仅存在着对民营企业贷款的歧视性政策，而且受金融体制格局的限
制，为民营企业贷款的主要有民生银行，广东发展银行、城市商业银行和城乡信用
社。这些金融机构实力较弱，所提供的帮助极其有限。工行、中行和建行虽然也对
民营企业提供贷款，但缺乏积极性。1998年菲律宾通过立法强制规定所有的金融机
构必须提供一定比例的贷款给民营企业，在法律生效的第一年，所有金融机构必须
有5％的贷款是提供给民营企业呶台湾创立了以民营企业与一般银行相结合的融资
体系，台湾政府法律规定，民营企业银行系统对民营企业的贷款要大于总贷款额的
70％【2”。可以借鉴国外和台湾的做法，规定四大国有商业银行对民营企业新增贷款
应不低于新增全部贷款的20％，中小商业银行对民营企业的贷款应不低于新增贷款的
80％，民生银行，广东发展银行和城乡信用社发放的贷款绝大多数应贷给民营企业。
4．2．3大力发展金融租赁
金融租赁又叫融资租赁，是出租人出资购买由承租人选定的机器设备，按照协
定将设备出租给承租人使用的一种融资方式。是指转移了与资产所有权相关的全部
风险和报酬的租赁。所有权最后可能转移，也可能不转移。会融租赁的合约签约人
一般是银行和企业，即银行以自营资产购买企业选中的机器设备给企业租用，期问
由承租人负责发备的安装、保养、维修、保险和纳税等，租期一般为5．8年，大型设
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笛在lO年以上。对负债的回收有充分可靠保障的民营企业和一些特殊企事业单位，
会融租赁公司因享有租赁物的所有权，在审批条件上较之银行贷款大为放宽(比如承
租人可以达到100％负债)，以支持其发展。同时承租人因增用租赁物引起流动资金短
缺，金融租赁公司可匹配相当于租赁物价值610％以内的流动资金贷款【22】。值得特别
强调的是，对承租人来说．从表面看租赁成本高于信贷，但相比之于其获得延迟交
纳所得税、降低负债比例(以争取上市融资)，节省筹资时间所获得的市场先机而言。
承租人的收获是十分显著的。，
从20世纪80年代我国就开始引进融资租赁的方式，开始是中外合资租赁公司引
进外国设备，然后是中资金融租赁公司开始兴起，但是到了20世纪90年代中后期，
由于宏观经济形势的影响和东南亚金融危机的波及，几乎所有的非银行金融机构都
经营困难，中农信、广国投等数家非银行会融机构相继关闭，使得非银行金融机梅
的市场形象大受影响，经营相当困难。1999年3月全国开始进行整顿信托投资公司，
经营严重违规、资不抵债、到期不能支付的机构退出信托市场，部分公司改制成其
他类型机构，化解了多年来积聚的金融风险[23】。作为一种高风险的业务，国家现已
相对放宽经营范围，金融租赁得到了很好的发展。通过融资租赁，民营企业可以更
加方便地融到企业发展，比大所需资金。从这点来讲，会融租赁对民营企业意义非
凡。目前，从我国民营企业情况来看，由于受前些年遗留下来的问题的影响，企业
重复建设现象严重，设备开工不足和设备落后阿题突出，这些企业在改制、联合、
兼并、拍卖过程中由于生产性质的改变，原有的设备已不能使用，而此时本来就受
资金困扰的企业无力购置新设备。发展民营企业与银行或金融机构之间的租赁业务
不失为一条既省钱又省时的途径。
4．3创新民营企业直接融资方式
除了传统的间接融资方式外，直接融资因其具备能够得到不需偿还的外部所有
权融资、改善企业资产负债结构、有效配置社会资源等优势，在我国现阶段无疑是
解决民营企业融资困难、融资渠道单一问题的重要途径。就我国而言，直接融资发
展较快，1997年直接金融发行量较1996年增长了38．8％，力争融资额增长了29．6％，
这两个增幅均高于问接融资增幅‘24k但这些增长大部分是与大型企业的融资有关的，
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民营企业由r种种原因，直接融资的比例非常有限。随着经济发展的需要，民营企
业借助资本市场进行直接融资已被提上日程。其主要途径有进行股份制改造、争取
二板上市、发行企业债券、借壳上市、吸引风险资会投资。
4．3．1股份制改造
股份制是一种企业组织形式。本论文采用的是狭义概念，专指成熟规范的股份
制经济，即通过发行股票筹集资本，建立股份公司进行生产和经营，投资者按入股
份额参与管理和分配的一种企业组织形式。股份制是一种十分迅速而又有力的集资
方式。股份制企业具有投资主体多元化的特点，能在保持资产原所有制的条件下迅
速积聚社会闲散资金，变小额资金为巨额资金，变短期资金为长期资金，变消费资
会为生产积累资金，大大提高了资金的使用效率。尤其是当股份制与资本市场有机
结合起柬时，利益导向使其融资功能显得异常强大。对企业来况，股份制集资是一
种集内资而不负内债，集外资而不举外债的一种无限期集资方式。对投资者来说，
只要企业经营『E常，股票投资就能连续不断地象泉水一样地得到收益【2”。
解决民营企业产权问题的第一步是对现在的合伙甫4企业进行股份锘4改造。这种
改造的目的不是让股票上市，而是要在企业内部明确各个合伙人的产权。但是，决
不是说只要民营企业实现了股份制，产权问题就解决了。现在股份制企业的有效运
行还要有一套与之相适应的激励与监督机制。不解决这一问题，股份制只是有其形
而无其实，仍没有解决产权问题。股份制公司可以由主要股东出任总经理，也可以
由职业企业家出任。无论什么人当总经理，在董事会和总经理之间总存在着委托一
一代理关系。由于信息不对称，可能出现代理人侵犯委托人币Ⅱ益的“机会主义行为”。
因此，要使产权的明确带来效率，要使股份制企业有效运行，还需要一套切实可行
的激励与监督机制。激励与监督机制是一套人人必须遵守的制度，也是企业内部活
动的游戏规则。其具体形式也是多样的，有适宜法人持股的有限责任公司，有内部
职工持股的定向募集公司，有社会公众持股的社会募集公司，还有股票上市交易的
股份有限公司。
4．3．2二板市场上市
为促进民营企业的发展，～些国家先后设立了第二板市场。其中以美国的
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Nasdaq i何场最为成功。在美国《商业周刊》上所歹Ⅱ出的最具成长性公叫中，92％是
Nasdaq上市公司。从1990年到1997年，Nasdaq公司在一线市场上筹资近1000
亿美元。
我国香港二板市场于1999年11月正式投入运行，其上市条件较主板市场来说相
对宽松。表4．2反映了浚市场和部分海#b--板市场的主要特点‘2“。
表4．2香港二板市场与部分海#1---板市场主要特点
古|；看坡证券交易
新加坡证券交易及
台湾场外证券香港联交所
顺日自动报价系统市场
沂一板市场(KISE) 交易市场(ROSE) 第一板市场
(SESDAQ)
当地中小型公·4
所有国家和地区的
发行人当地中小型公司当地中小型公司中小型公司或新兴
(包括新成丝公，q)
公川1
l 000万到4000万马
实缴资奉末注明台币5000万” 光
币
零至二年，根据眭
业务记录三年一般为三年两年
业务性质iⅪ定
每年艘菇一次，并艇
每年披露一次，并随及时披露敏感有关
每乖度披露公司的
信息披露时披露股价敏感资发胜进度、实践业务
料
时披露股价敏感资料资料
投方向计划的成绩
I：巾刖一牛网母牛上市前两年内每年
、F均利润不少于200
盈利要求万马币．且每年税前无
合并收入及税前利
和j润4i低千100万马
润须为资本总额的
尤
币
2‘搬台资公司除外)
在股份开始买耍时应
为50万股或15州以较鼍低为10％或500万要求公众持股达
公众持|】5}置介十25％到50％2-问高者为准，但不高于股，井塌少腑青公3000万元或占己发
已发行实缴股奉的众股东300名行般奉的35％
50％)
主要股东于l‘市后
股东m售一年以后每年最多主要股东两年内水得m售股生笠股东股份
戡限制期限口川}售I 5％ 限制期为一年权．两年后每6个月一年后可m售
可：b售20％
香港创业板市场的推出，对于己初具规模又有发展潜力但苦于资金短缺的民营
企业来漫，无疑是柳暗花明。但具体到多数的内地企业，香港二板市场也并不是能
轻松跨入的。首先，香港证券市场是面向全球的国际金融市场，内地企业到香港上
市只是一小部分。其次，二板市场对上市公司的要求是先松后紧，申报过程相对要
求较低，但上市后资料披露方面则要求颇为严格。而内地企业大多数管理和财会制
度并不规范。最后，内地民营企业特别是私营个体企业法律意识淡薄，偷税漏税行
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为严重，而香港的法律是没有灵活变通的余地的[2”。内地企业要上市香港二板市场，
首先，要求上市企业产权明晰。二板市场的服务目标主要是高科技企业，而我国的
民营企业在整个高科技企业中占有很大的比重。因此，通过组建符合《公司法》规
定的有限责任公司或股份有限公司，确定企业产权归属。第二，规范企业的财务管
理。民营企业要进入创业板市场，就得首先聘请财务顾问或企业自己成立财务小组，
对公司近年的财务报表和资产负债表等进行重新审计和核实，使之符合国际惯例，
得到香港证券市场的认同。-
现在中国进入了高科技带动国民经济发展的阶段，高科技在国民经济中的作用越
来越大．内地应尽快设立创业板市场。一个有效运作的仓口业板市场在放大技术产业的
客观优势、促进刨业企业克服成长瓶颈两方面均会起到关键性的作用【2”。从创业板
的上市规则看，“首次公开发行新股后，股本总额达到人民币2000万元⋯‘首次公开
发行新股后，发行前股东持有股份达到公司股份总数35％以上⋯‘申请股票发行的审
计基准日，其经审计的有形净资产达到人民币800万元”我们可以推算出，净资产值
在人民币1000力．元左右的企业就达到申请创业板上市的基本要求。而我们认为，我
国有发展潜力的民营企业相当部分处于这一规模【柳。同时我们也看到，创业板的服
务对象中，科技含量高的企业，民营企业是其中之首选。这样，有充分理由认为，
创业板的歼设对于我们国家的民营企业而言，是一个重大的历史性机遇。
4．3．3发行企业债券
一个资本市场一般有三大证券：公可债券、政府债券和股票。这三种证券的情
况，在美国，公司债券的份额占了50—60％，政府债券份额占20％多，股票的份额占20％
左右；在亚洲市场，公司债券的份额可以达到将近80％，政府占10％多，股票占百分
之几，好的时候可以接近10％【3”。近年，我国企业债一直处在主管部门的严格管理
之下，但现在已有几个方面悄然出现了松动。首先，企业债券募集资会的用途限制
有所放宽。在2002年4月会茂集团发行的lO亿元企业债之中，包含了偿还旧债的资金
用途。另外，广东核电发行40亿元人民币债券是为了偿还岭澳核电站的外债，以调整公
司的外债结构。广东移动发行804L元人民币债券是为了偿还中移动(香港)所欠母公司中
国移动集团的收购对价洲。其次，企业债券发行利率更加市场化。《企业债券管理条例》
中有企业债券的利率不得高于银行同期居民储蓄定期存款利率的40％的规定，而企业在
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发债实践中大多通过发行中长期债券或浮动利率债券绕过了利率上限的限制从企业
融资渠道束看，我国证券市场股权融资的成本很高，大量的大中型企业都要实现上
市也是不现实的。众所周知，企业债的融资成本要低于银行贷款，所以，发展企业
债市场，增加融资渠道，是有条件的股份制民营企业的选择。2003年6月湖南省召刀=
股份公司工作会议，地方金融证券办主任谢光球在会上宣布，为促进民营经济的发
展，湖南省将进一步放宽政策，在积极帮助民营股份制企业上市发行股票盼同时，
允许民营股份制企业发行企业债券，以筹集企业发展所需要的资金。发行企业债券
的企业，主要是那些有一定盈利水平，又有好项目，但目前马上上市又有困难的民
营企业。
4．3．4通过资本运作，借壳上市
民营企、业从一开始就成为购并浪潮的先知先行者。1997年以前仅有的12家买壳
上市公司中，民营企业己占至47家。1998年民营企业掀起的股市并购热潮，又成为股
市中一道亮丽的风景线。前二年，出现四通收购华立高科、托普收购川长征、光彩
事业收购南油物业等十多例民企买壳上市事件㈣。
(1)借壳上市己具有不少内外有利条件
首先，从企业本身来看，相当一批产权明晰、资产负债比较合理、主业突出的
高科技民营企业已具备了上市融资的基本条件。
其次，从外部环境来看，民营企业不仅获得了公平上市的权利，而且进行场外
收购的条件也较为宽松。我国((iiE券法》不仅在确认拟上市企业性质时比过去规定
有所松动，而且改革了上市企业的审批制度，将上市审批制改为核准制，变额度控
制为对公司质量进行评定，这一政策为民企上市融资创造了有利条件。另外， 《证
券法》还规定，投资者每持有～上市公司发行股份的5％，以后每增N5％要公告一次。
在连续收购持股数达30％的过程中，仅需公告5次。
最后，企业发展态势也为民企睦线巳市提供了契机。受亚洲会融危机的冲击，
1998年微利甚至亏损的上市企业数量大幅度上升，有些甚至面临摘牌之险。同时，
相当一部分经济效益好、净资产收益率高的民营企业有条件搞资本运营，有欲望扩
大规模而苦于不能上市。因此，两者的矛盾促成了壳买卖或收购兼并等市场行为的
发生，为民营企业达到间接上市目的提供了良机。
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(2)借壳上市民营企业发挥的作用
民营企业参股上市公司，不仅显示了市场经济条件下民营企业旺盛的生命力，
而且也使民营企业成为我国资本市场舞台上的明星。民营企、比入主上市公司，使得
上市国企产业结构得到迅速合理的调整。如川长征、五一文进入软件业，天歌进军
现代农业科技领域，成都联益进入航运业。民营企业入主不仅开发救活了“壳”资
源，而且使资产重组后的上市公司经营业绩得咀很大的提高。如托普入主川长征仅
2个月，1998年中期主营业收入比上年同期增长173％，净利润增长90．85％，重组后
每股收益出0．008上升为0．162。武汉电缆在力^绿原入主后，1998年中期主营业务收入
同比增长102．32％，净并4润增长174．79％，重组后每股收益由O．05上升为0．12【321。
民营企业上市，对其自身的发展也产生了深刻的影响。通过上市，企业股权进
一步分散化和社会化，大大淡化了企业管理中的家庭色彩，不仅有利于现代企业制
度的建立，而且将广泛吸引社会高层次人才‘进入民营企业。
(3)民营企业在收购上市公司过程中应注意的问题
民营企业在收购上市公司过程中应注意“壳”资源的选择。壳公司的上市资格应
保持完整且无巨额债务和重大法律诉讼等遗留问题。选择的目标公司最好是行业前
景看淡，业绩连年下滑甚至亏损的上市公司。目标公司盘子不宜过大，总股本的流
通股本较小且股权相对集中。同时，在买壳支付方式应尽量避免以现金支付，而采
用承担债务式、以股权换资产、以股权换股权等购买方式。争取政府的支持还使收
购兼并行为达到事半功倍的效果。红桃K集团收购东湖高新、神龙公司收购福建福联
时都得到了政府的支持。
4．3．5发展风险投资
风险投资(Venture Capital)，又称创业投资，是指向具有成长潜力的高新技术企
业和科技型民营企业提供股权资本，并为其提供经营管理和财务咨询服务，以期在
被投资企业(风险企业)发展成熟后，通过股权转让柬收回投资并获取投资收益的投资
行为。它集融资和投资、资本与管理于一体。
风险投资在现代经济发展中起着举足轻重的作用，它通过加速科技成果向生产
力的转化，推动了高科技企业从小到大，从弱到强的长足发展，进而带动整个经济
的蓬勃和兴旺。美国90％左右的高新技术都是在风险资本的支持下发展起来的。如
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英特尔、康枘、微软、节果电脑等，都是借助风险投资取得成功的。美园现有各种
风险投资公dJ400多家，每年为几万家的高科技企业提供创业资会。
目煎，我国“科教兴国”战略最大的困难是科技成果产业化差。科技成果转化率
约为20％，远远低于发达国家60％．80％的水平。高科技创新对经济增长的贡献率仅为
20％，而发达国家经济增长中有70％．80％是依靠科学技术取得的。究其原因，资金短
缺是制约高科技企业成长的主要障碍。发达国家对科技项目在研究、转化和生产时
的投资比例为l：10：100。这种呈几何级数的增长若没有专项投资，仅靠政府的科研经
费或自筹的资会是不可能把其转交为现实生产力的。而在我国，据调查，己转化的
成果中，其经费多数仍靠自筹，仅有2．3％的资金是靠风险投资取得的p”。在政府
科技拨款和银行贷款有限的情况下，要促进我国高新技术民营企业的成长，必须大
力发展风险投资，具体措施如下：
(1)培育风险投资家。由于风险投资的特点，风险投资家必须由杰出的技术专
家和企业家组成，不但精通财务、项目评估、金融知识，还必须有市场意识，风险
意识，产业意识，创新意识，应能运用敏锐的观察力在众多高新技术企业中挖掘出
最有潜力的投资对象。
(2)创造有利于风险投资的政策环境，获得较高的投资回报是风险投资的内部
动力。但出于投资高技术产业风险大，很多投资意愿会转向其他领域。在风险投资
业发展过程中，政府导向是培育风险企业生存的外部动力。为了鼓励风险投资的发
展，政府应制定有利于风险投资发展的相关政策。一是政府支持性融资。政府提供
与风险投资配套的低息长期贷款，为风险企业的银行贷款提供政府担保。以政府投
资带动民间投资，带动风险机构的投资。二是实行风险投资的税收减免政策。适当
减免高科技风险企业的税款，并对风险投资者、风险投资企业实行税收优惠。
(3)扩充JxL险投资的资金来源。美国的风险投资资余主要来源于私人和机构投
资者，政府在风险投资中占的比例较小，养老基金一直占有绝对比重(见表4．31。而
我国Jxl险投资资金规模较小，社会保险基会、养老基金等一直在资本市场的门外徘
徊。2003年，我国居民储蓄存款高达到lO万多亿元，如此庞大的资金如果适当导入
到风险投资资会，必将极大地壮大风险投资资金的阵容‘34】。因此，可以考虑拆除金
融机构各自画地为牢的行业界限，允许个人投资、养老基金、保险基会和住房基会
等有序地进入资本市场，使众多的基金公司、投资银行和保险公司成为现实的机构
华中科技大学硕士学位论文
投资者。
资
表4．3美国风险资本资金来源结构(％)
1990年1991年1996年2000盔
个人ll t2 9 13
捐赠基金13 24 21 9
金融机构9 6 5 l
企业7 4 13 30
养老基金53 42 43 40
其他7 12 9 7
(4)进～步完善资本市场。一般来说，风险投资公司敢冒风险大胆投资，就是
为了获得高额回投报。因此风险投资家必须有一个清晰的退出路线，以使资会安全
撤出，完成整个投资的预期计划。风险投资成功与否，最后落实在退出的成功与否。
风险投资一般有三种退出方式：iPO(首次公开发行)、出售、清算或破产。其中IPO
是最成功的退出方式。因为股票公开发行是金融市场对该公司生产业绩的～种确定，
同时首次公开发行的公司还可获得在证券市场上继续融资的渠道【35I有IPO必,然要有
资本市场。美国风险投资之所以蓬勃发展，是因为它有世界上最发达的资本市场。
纽约证券交易所是世界上最发达的证交所，它的NASDAQ也是世界上最先进的专
营科技股和小公司股的交易市场。为此可以借鉴美国的做法，创建并完善我国的高
科技板块市场，为风险资本的顺利退出保驾护航。
4．3．6推广发行商业票据
票据是商品经济和信用制度发展到一定程度的产物，在商品交易往来中，为了
保证债权的安全，往往需要一种代表债务要求权的“定期支付凭证”．并在凭证上
注明债务人有按期无条件支付一定金额货币的义务。这种支付凭证就是商业票据。
商业信用的票掘化对于促进商业信用的健康发展和资金的及时融通具有重要意义。
首先，它有利于制止企业相互拖欠货款，保证资金的及时回笼，保障债权人的合法
权益。实行商业信用票据化，可以以不定期支付的挂帐信用转变为定期支付的票掘，
让无凭无据的信用变为债权人持有的有法律保障的票据。到期凭票据无条件索偿自
己应得的贷款。其次，商业票据可以便利企业的资金融通，在购货单位资余不足时，
可以凭承兑的汇票款项购买商品。销货单位资余不足时，可以凭承兑的汇票向银行
30
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申请贴现。再次，与贷款相比，叮以为企业节约财务成本。
票据市场在我国的发展较缓，1981年刚起步，1994年才步入正常经营轨道。Fj
前，我国票据市场仍然面临种种的问题，其中之一就是行业、企业间发展不平衡。
政策倾斜的重要行业、国有大中型企业办理商业汇票(主要是银行承兑汇票)业务的占
大多数，而很多民营企业对商业汇票知之甚少。银行也不愿意对民营企业尤其是私
营企业提供商业汇票盼承兑和贴现业务，致使民营企业很少使用商业汇票，只好仍
依赖于贷款这唯一融通资金的传统方式【3“。在组建专业性的票据交易所和抵押品买
卖市场、建立权威的信用评估机构和形成全票据市场的风险防范机制的条件下，在
全国范围内推广发行商业票据。
3l
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5．1本论文研究的主要方面
5结束语
(1)将肖和麦金农的金融抑制、金融深化和金融创新理论与我国民营企业融资
的实际问题结合起来，从而提出了相应的解决对策。
(2)在传统间接融资方法的基础上，本论文倡导几个新观点，如建立中小民营
银行和实行贷款比例控制等，对我国有关民营企业融资问题的政策制定有一定的参
考意义。
(3)本论文论述创新我国民营企业直接融资方式，对于我国政府现在及今后考
虑大力发展直接融资有一定的借鉴作用。其中，论文提倡拆除金融机构的行业界限，
允许有关基金有序进入资本市场，倡导民营企业以发行商业票据进行融通短期营运
资金。
5．2有待进一步研究的地方
(1)在实际调查之中，有关民营企业财务方面的真实数据难以取得，因此本论
文主要对民营企业融资问题进行了定量的分析，至于融资成本、融资效益、融资风
险和最佳资金结构等方面尚未涉及。
(2)由于笔者时间和水平有限，对有些方面的认识还颇为肤浅。如对于如何从
微观方面柬完善资本市场、如何有效地利用外资等～些方面缺乏探讨。
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致谢
首先，我要特别感谢我的导师——周少甫老师。本文是在尊敬的导师周少甫副
教授的精心指导下完成的。从本篇论文的选题、调查、收集资料、到论文的初稿、
修改和定稿，周老师自始至终都给予了不遗余力的悉心指导和督促。老师渊博的知
识，严谨的治学态度、丰富的实践经验、不倦的科研精神使我深受教益。在此，对
周老师辛勤的培养和教诲表示最衷心的感谢。
其次，我要深深感谢华中科技大学经济学院领导在我攻读硕士期问对我的关怀
和教导。感谢易江、张建华、唐齐鸣、王健、李煜文、刘海云、周云、田映华、汪
小勤、方壮志等所有帮助和指导过我的老师。感谢三年同窗的学友，我们相互的鼓
励和扶持，不仅共同完成了学业，也找到了永久的精神家园。
另外，我要感谢我的家人，是他们深切的关心和大力的支持，让我毫无后顾之
忧全心的完成了学业。
最后，我要感谢所有关心过我的朋友和同学。此外，论文在写作过程中，参考
了大量国内外学者的研究成果，借此向有关作者致以诚挚的谢意。
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华中科技大学硕士学位论文