对外经济贸易大学
硕士学位论文
消费信贷与经济增长之间关系的实证研究
姓名：高伟
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：何自云
20090401
捅要
消费、固定投资与出口是我国经济发展的三大支柱，从2008年下半年起，
我国经济发展遇到了前所未有的困难，国外经济环境的恶化致使我国出口受阻，
出口额下滑严重。现在我国开始加大投资来刺激经济发展，但长期内其作用会
逐渐下降，我国经济发展仍然面临着较大的困难。
本文通过实证分析，论证消费信贷和经济增长的关系。在实证分析过程中，
我们建立了VAR模型对GDP、消费信贷季度增加值、固定资产投资以及出口
额进行分析。通过计量分析，我们得到基本结论，认为消费信贷是GDP发展的
原因，消费信贷与经济增长具有J下向变化的关系，但经济增长对消费信贷的影
响较弱。同时，我们通过建立GDP和消费信贷的一元回归模型，对相关数据进
行了预测。通过分析，我们得到国内生产总值和消费信贷之间的关系，认为若
GDP要保持8％的增长速度，则消费信贷增长速度要达到12．89％。为了保证经
济平稳持续发展，我们应该提升消费信贷的规模，提高居民的消费能力，更好
的挖掘我国居民的消费潜力，促进我国经济的发展。
关键词：消费信贷，协整，VAR模型
Abstract
Consumption．fixed investment and exports are three pillars in China’S
economic development．Starting from the second half of 2008．China’S economic
development has encountered unprecedented difficulties， foreign economic
conditions led to the deterioration of China’S exportation．a serious decline in exports
have happened．China has started to increase investment to stimulate economic
development，but in the long term its role will gradually reduce。China’S economic
development still faced with many difficulties．
In this paper'using the empirical analysis method，we can prove the relationship
between consumer credit and economic growth．In the empirical analysis．we have
established a VAR model to analyse GDP．the added value of consumer credit in the
quarter,fixed asset investment and exports．Through quantitative analysis，we have
the basic conclusion that the development of consumer credit iS the reason for GDP'
consumer credit and economic growth has a positive relationship，but the economic
growth has a weak impact on consumer credit．At the same time，througll the
establishment of a regression model between consumer credit and GDP-we can
predict the relevant data．Through analysis．we know that if the GDP has a growth at
the rate of 8 percent．while the consumer credit growth can reach to 12．89％．In order
to ensure the continued stable economic growth，we should enhance the scale of
consumer credit to improve the people’S consumption capacity and tap the potential
of our people’s consumption better,in the way can we promote China’S economic
development steadily．
Key Words：Consumer Credit，Cointegration，VAR model
学位论文原创性声明
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下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的
内容外，本：论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的
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体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法
律责任由本人承担。
特此声明
学位论文作者签名：高南2009 3月11日
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以赢利为目．的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内
容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。
学位论文作者签名：
导师签名：
1．1选题背景
第1章引言
我国从1978年改革开发以来，经济丌始迅速发展，1978铀007年的GDP
年平均增长率达到了9．88％。在1978年到2007年的30年时间里，我国经济经
历了剧烈的周期波动，其中包括90年代上半年的经济加速增长所带来的严重通
货膨胀，以及90年代下半年的经济减速造成的持续性通货紧缩。每当经济繁
荣时，我国的经济增长率高达13％一15％；但当经济低迷时，增长率则跌落到
3％一4％的水平。总体看来，在1978年到2007年的这段时间里，我国经济保
持着持续而稳定增长，这种现象的出现在很大一方面得益于全球经济的平稳运
行。2007年下半年开始，我国经济的通胀压力加大，这种急剧增加的通胀压力
一直持续到2008年上半年，主要原因在于我国经济的急速增长以及国外经济不
稳定性，随着全球石油和粮食价格的持续上涨，我国的通货膨胀率最高升至8％。
进入2008下半年，由于全球经济的下滑以及我国经济增速的放缓，我国通胀压
力迅速转化为通胀紧缩。经济发展面临巨大的压力，面对美国经济的一蹶不振
以及欧洲大多数国家经济的衰退，我国经济发展遇到了前所未遇的压力和困难。
从2008年下半年起，各项经济指标全面回落，今年11月份，PPI同比涨幅仅
为2％，较10月份大幅下滑了4．6个百分点；而11月份生产资料出厂价格涨幅
也是年内首次低于生活资料价格涨幅。对比历史数据不难发现，“月份的PPI
增幅已接近2004年以来的最低水平，仅次于2006年4月的1．9％。海关数据显
示：11月份当月中国出口额较上年同期下降2．2％，为1149．87亿美元；当月进口
748．97亿美元，较上年同期大幅下降17．9％。我国经济发展支柱之一的出口开
始持续下降，GDP增速也从2007年的13．0％下降到了2008年的9％，下降了4
个百分点。随着对美国经济未来走势的不确定性，更多的围内企业将面临利润
的下滑，未来几年，我国经济发展不容乐观。2009年1月份我国外贸进出口总
值同比下降29％，降I幅比上月加深17．9个百分点。海关总署ll同发布数字显
示，1月份我国进口同比下降43．1％，出口下降17．5％，降幅比上月分别加深
21．8个和14．7百分点。为了保障我国经济的发展，国家在2008年11月9同出
台了4万亿经济刺激计划，随后陆续出台了一系列的行业振兴计划，包括钢铁
业、汽车业、船舶业、石化业、纺织业、轻工业、有色金属业、装备制造业、
电子信息业以及房地产业十大行业的振兴计划。同时，国家也积极增加我国居
民的消费能力，有些城市开始发放消费券，比如：杭州等地。但如果要保持我
国经济持续健康的发展，积极开展消费信贷，也应成为我国经济的发展措施之
一，通过发展消费信贷，可以提高我国居民的消费能力，促进我国经济的发展，
而丌展消费信贷，还要求我们必须建立良好的信用评估及风险控制体系，避免
信贷风险的产生。消费信贷目前发展状况如何?消费信贷与GDP关系怎样?如
何进行消费信贷与GDP的定量分析?将是本文重点关注的问题。
1．2文献综述
1．2．1有关消费信贷的研究现状
二战后，消费信贷在美国得到了迅速的发展。美国联邦储备银行每年都要
发布消费信贷报告(Consumer Credit Report)。学者们也丌始相关的研究，内容
涉及商业银行信贷理论、模型以及风险管理。与消费有关的理论有消费选择理
论、跨时期消费理论、生命周期假说、持久性收入理论等。西方商业银行信贷
资产风险管理理论有真实票据论、资产转移理论、预期收入理论、资产负债综
合管理理论等。
Klein and Lemer(1981)指出，信誉在竞争型市场上受到重视的先决条件
是潜在的长远经济利益大于现期缘于背弃承诺而获得的利益，这就意味着违约
是对于这两种情况的判断所下的决定。信用评分模型是一种用于决策或决策支
持的人工智能技术。19世纪60年代信用卡的发行使银行及其他信用卡发行机
构进一步认识到信用评分的重要性。当银行等机构使用信贷评分技术后，它们
发现信贷评分技术比任何经验模型更准确地预测违约率，违约率也相应降低
50％以上(Mysers and Forgy，1963)。自美国1975年、1976年颁布公平信用机
会法后，信用评分技术切实得到应用(ECOA，1975，1976)。
在对住房抵押违约行为的分析中，Hayre(1995)介绍了穆迪公司(Moody’s)
对美国加利弗尼亚州1970．1988年之间创造的大约7，000，000笔住房抵押贷
款中违约行为的部分研究：(1)贷款房价比较高，借款人违约的可能性也越大。
(2)贷款履行时I'白J与贷款方损失程度的关系曲线图呈倒V字形状，这说明还
款前期和还款后期贷款方违约损失较小。Thomas(2000)通过研究发现29。36
岁人群违约率最高。Zhou(2001)认为借贷时间越长，信用级别越低，违约率
相应越高。Alterman and Brady(2001)通过研究美国1990．2001年第3季度违
约率与经济状况的关系，得出经济繁荣时期违约率低，反之，违约率高的结论。
近几年，随着我国经济的快速发展，有很多人开始关注经济增长的推动力，
消费信贷的作用。国内学者对消费信贷的研究始于20世纪80年代初，是在以
扩大内需、促进经济增长为目标的宏观经济政策背景下相继展开的，有人认为
消费信贷比政府投资更能启动内需，应该大力发展；而另外一些学者从消费信
贷与储蓄的关系进行消费信贷的可行性研究，提出储蓄与消费信贷的偶合理论。
中国居民的消费行为有两个重要特点：一是居民的消费支出安排具有显著
的阶段性，二是在其生命的不同阶段一般都存在一个特定的支出高峰以及一个
相应的储蓄目标(余永定，李军，2000)。贾良定，陈秋霖(2001)通过建立无
消费信贷和有消费信贷条件下消费者的消费行为模型，阐释了消费信贷的作用
机理，认为当前提高居民收入及提供居民相对稳定的收入和支出预期是目前刺
激消费、拉动需求的主要措施。扩大内需，启动消费应根据不同消费群体的特
点，制定相应的消费政策和税收政策，调节收入分配关系，以达到预期的目标
(严先溥，2002)。孙风(2002)运用生命周期理论、预防性储蓄理论和协整一
误差修正模型对中国城镇居民消费行为做实证分析，提出一些扩大居民消费的
政策建议：(1)增加居民收入，稳定收入增长率，缩小收入分配差距。(2)完
善社会保障制度。(3)加快消费信贷步伐。(4)开征利息税和遗产税。
消费信贷通过扩大消费需求进而推动经济增长；消费信贷可以刺激某些商
品的生产和销售，促进经济增长；消费信贷给金融机构开辟了新的业务空间和
新的利润增长点，并通过带动第三产业的发展，推动经济增长(陈敏，刘小辉，
2002)。因此，我国政府、银行高度重视消费信贷业务的开展。为了借鉴外国的
消费信贷发展经验，《国际金融研究》1999年第12期“环球会融"介绍了美国
个人住房消费信贷，美国的消费信贷报告，美国消费信贷的发展，以及英国、
同本、新加坡和香港的消费信贷经验。贾波、谢佳永(2002)也比较全面、系
统地介绍了当今世界主要发达国家和地区商业银行消费信用jlk务的发展概况，
以及当前国内商业银行消费信用业务的现状。
然而目前我国消费信贷总规模虽然有大幅度增长但与经济规模相比，消费
信用规模仍然不足，与经济发展水平不相称。虽然我国政府一直提倡消费信贷，
但由于我国没有建立起个人信用体系，消费信用规模一直比较小(吴晶妹，
2003)。林跃均(2002)阐述了如何建立个人信用和维护个人信用并详细地讨论
了消费者信用调查、消费信用管理和消费信用相关的法律。钟楚男(2002)介
绍了一些个人信用评分的模型、个人信用征信的法律环境以及国内外个人信用
征信机构及其行业管理。建立个人信用制度，既是完善社会主义市场经济体制
的内在要求，也是我国经济融入世界～体化进程的客观需要。如何建立个人资
信评级指标体系，这是一个需要广泛讨论的问题，目前尚无成熟的经验，只能
借鉴国外商业银行的做法，结合我国各地区实际情况进行调整，先从简单做起，
逐步趋向完善(石新武，2002)。
信贷风险是商业银行面临的重要风险之一。对于我国商业银行来说，如何
既能兼顾本国国情，有能有选择地借鉴、接轨新巴塞尔资本协议，以建立起严
格科学的贷款质量分类管理体系，有效地控制银行风险，是当前迫切需要深入
研究的重大问题(叶耀明，王鹏，2003)。我国信用资产的风险度量以及商业银
行资本金计算方面远远落后于西方发达国家(刘宏峰，杨晓光，2003)。
但迄今为止，我们对这一问题的研究大多是借鉴西方国家有关消费信用的
研究成果来分析中国经济的现实，而且，对策研究居多，理论研究较少，可以
说仍然停留在较低的层面上。因此，如何根据形势的变化，不失时机地推动理
论建设，创造性地建设和发展适合我国国情的消费信用理论体系并用以解释中
国的经济现象，已经成为摆在我们面前的～个迫切而重要的课题之一。
1．2．2相关的实证分析研究成果
l、哈尔滨商业大学的陈敏、刘小辉在2002年以美国196卜1995的消费
信贷(CD)数据作为样本，采用回归分析，以消费(C)和国内生产总值(GDP)作为
被解释变量，实证分析了消费信贷的宏观经济意义。最后得到的回归模型如下：
C=2353．3+0．97xCD
(2．97)(28．24) (1．1)
Rz=0．99 D．W=2．01
Ln(C)=I．437+0．869>(Ln(CD)
(7．6) (42．64) (1．2)
Rz=0．997 D．W=1．77
4
方程1．1表示消费信贷CD对消费C具有明显的乘数作用，其乘数为0．97；
同时方程1．2表明消费信贷CD对消费C有较强的弹性作用，当消费信贷增加1
个百分点时，消费将增加0．869个百分点。可见，消费信贷通过乘数作用，可
以扩大消费需求，成为促进美国消费持续增长的重要力量。
该文章最终的回归结果是t‘
GDP=716．52+1．1×C+I．48)(I
(1．64)(12．14)(4．24)
R：_0．999 D．W=2．13 (1．3)
Ln(GDP)=0．84+0．835 xLn(C)+0．1 43 XLn(1)
(5．47)(12．01)(2．16) (1．4)
R：_O．999 D．W=2．7
由最终结论可知，消费对GDP的贡献率达到了0．835，而投资对消费的贡
献率才0．143．所以，消费对GDP的贡献是相当巨大的。
2、《经济增长与消费需求的计量经济分析——以四川省为例》吴先聪、王
成璋(2005)一文中，通过利用1991．2003年四川省的GDP最终消费统计数据，
建立了单方程计量经济模型和误差修正模型(ECM)。文中的单方程计量经济
模型是根据凯恩斯的消费理论：绝对收入假说建立，得到消费和收入的函数关
系。
模型l：6仁-233．21+0．38(It (1．5)
t-(29．97)(75．11) R2=0．998 DW=I．63 F=5641．36
考虑到实际生活中消费者本期消费不仅手本期收入的影响，还受到上期收
入的影响，文章建立了经调整的滞后消赞模型：
模型2：G：210．87+0．34Gt+0．098c卜： (1．6)
t=(3．76)(4．05)(0．40)，K‘=O．998，DW=1．73 F=2605．87
其中：Gt为本期国内生产总值，Ct为本期最终消费，Cc一：为前一期的最终消
费，R 2为判定系数，DW为Durbin一、Ⅳatson检验值。
根据以上结果可以看出，两个模型判定系数和F值均较大，反映出方程的
拟合度、总体显著性很好，说明解释变量能够很好的线性解释被解释变量。德
宾．瓦森统计量DW检验值表明模型l和模型2随机误差项之『自J不存在一阶序列
相关，当显著性水平定为O．05时，两个模型各参数估计量的t统计量明显大于
临界值，说明各变量显著。
第一个方程可以看出，平均边际消费倾向为O．38，反映出本期的收入对本
期最终消费有明显影响；最终消费不仅受本期收入的影响，而且还受到前一期
的影响，第二个方程考虑了前一期的消费，此时，本期收入对本期最终消费的
影响降至0．34，而前一期的消费对本期的影响程度为0．098。
由于经济变量本身是非稳定的时间序列，用传统的单方程计量经济模型并
不能全面的反映经济变量间的关系，而且直接运用变量的水平值来研究经济现
象间的均衡关系容易导致谬误结论。因此，需要进一步建立动态计量经济学模
型。文章之后建立了计量经济学模型：
文章首先通过单整和协整检验。之后通过格兰杰因果检验，检验结果是：
在滞后期为2年时，GDP(收入)是引起消费变化的原因。文章建立误差修正
模型(ECM)
△ln Ct-0．1433 ln cc一：+O．7844 In(；t+0．577*ECM (1．7)
t=(1．815) (6．72) (1．93)
该模型通过了显著性检验，其中变量符号与长期均衡关系的符号一致，说
明参数在5％的显著性水平下，各项参数均显著，各差分项反映了变量短期波动
的影响。根据模型的参数估计值，短期国内生产总值的变化引起消费相同方向
的变化。如果GDP值变化l％，引起消费变化0．784％；而上期居民消费的相同
方向的变化即弹性为0．143，反映了消费型的延续。从长期看，经济增长的变动
对于消费的影响较大，ECM项系数反映了误差修J下模型自身修正偏离误差的作
用机制。从系数估计值(O．577)看，调整力度是比较大的。
文章最后得到结论，影响人们当期消费最主要的因素是收入，收入的波动
与消费的波动总是高度相关的。消费函数中，收入是消费的决定性因素，同时
消费也受幽家政策等因素影响，而收入水平和增长速度直接影响消费需求的增
长，进而会影响整个经济增长的速度。
3、《商业银行消费信贷的经济分析》(曹葵2004年)华东师范大学博士学
位论文。文中详细分析了消费信贷产生和发展的动因和经济基础，消费信贷在
6
宏观上如何调节消费需求，如何提高宏观经济政策的有效性。同时，文章还从
微观角度分析了商业银行经营管理中的地位和作用。文章沿着古典经济学、新
古典经济学和新兴古典经济学理论发展和演进的脉络，探寻消费、消费需求和
信贷合约行为的理论基础，从中寻找消费信贷产生和发展的理论基础，在此基
础上，从消费信贷供需双方的微观视角研究消费信贷存在和发展的动因，并进
一步揭示影响消费信贷存在和发展的环境因素。然后，结合我国实际，并通过
消费信贷在中外商业银行中的规模、产品、绩效以及基础制度建设方面的比较
分析，探讨消费信贷对商业银行优化资产结构、降低经营风险的作用和意义，
最后从理论和实证两方面分析消费信贷对传导货币政策、降低经营风险的作用
和意义，提高社会整体福利的宏观经济效应，并进一步提出促进我国商业银行
持续开展消费信贷业务的政策建议。
4、《中国消费信贷研究》(陈晓静2004年)复旦大学博士学位论文。文
章运用消费信贷理论，结合中国的消费信贷实践，分析了消费信贷的经济金融
功能，从多角度比较深入细致地研究中国消费信贷现状，着重揭示了中国消费
信贷存在的风险，对风险防范问题进行了有益的探索，得出一些重要结论。
文章重点从消费信贷与消费者、金融机构、经济发展三个层面对消费信贷
的经济金融功能进行理论分析，同时，截取我国1990---2001年间的相关统计数
据，通过两个回归模型，实证分析了消费对经济发展的作用。
为了研究我国消费对经济增长的作用，进而推出消费信贷对经济增长的拉
动作用，文章采用最小二乘法(OLS)，截取我国1990年到2001年间的相关统
计数据，进行回归分析。
用C表示全国居民消费水平，I表示全社会固定资产投资，将C、I对GDP
分别作回归模型，回归结果如下：
Log(GDP)：1．41log(C) (1．8)
Se=0．003
T-409．68 R：_O．94
log(GDP)：2．6616+0．7117i。g(I) (1．9)
Se (O．55) (0．06)
t (4．83) (11．85)
7
R2_0．9656
1．8方程中，消费对GDP的弹性为1．41，1．9方程中投资对GDP的弹性为
O．7117，由此可见，消费对我国GDP的推动作用要大大强于投资的推动作用，
个人消费丌支的持续增长对我国经济的不断增长作用巨大。
文章提出消费信贷打破了预算约束，满足了消费这现期正常的消费需求；
消费信贷改变了传统的消费观念，增强了个人信用意识；有利于消费的升级换
代和人民生活水平的提高。消费信贷为金融机构改善资产结构，降低风险提供
了现实的途径；消费信贷为金融机构拓宽了经营的思路，带来了新的利润增长
点；消费信贷是银行资产证券化的现实选择，将风险资产转移到资产负债表外，
降低经营风险。消费信贷能有效调节总需求，促进国民经济平稳发展；实现居
民消费结构升级，促进经济持续发展；有利于央行通过利率调节宏观经济，有
助于央行通过基础货币调控宏观经济。
在以上的定量分析文章中，相关的研究成果主要是通过回归模型来进行分
析，或是对区域经济进行相关的分析。总体来说，缺少对全国性数据的统一分
析，没有对消费信贷与经济增长关系给出相关的因果分析以及预测结论。本文
将重点关注全国层面的变量季度数据，通过计量分析模型来进行定量分析，并
重点关注消费信贷与经济增长的因果关系以及数量变化关系。
1．3 本文主要观点和结构安排
文章结构安排和主要观点：
第一章：叙述当前经济形势和消费信贷的发展状况，认为在国外经济的低
迷不振情况下，要保持我国经济的稳定持续发展，消费应该得到充分的重视。
本章结合相关论文的研究成果，进一步论述了消费信贷和消费、经济发展的定
性和定量关系：
第二章：阐述消费信贷以及消费领域的相关理论。本章主要结合经典消费
理论进行分析，这是消费领域的重要理论。同时，本章重点分析了消费与消费
信贷之间的因果关系，认为消费信贷是消费的重要组成成分，消费信贷的发展
能够更好的促进消费规模的提升；
第三章：我国经济增长和消费信贷的发展概况。本章首先介绍经济增长的
总体状况，在近20年的经济发展过程中，我国经济发展非常迅速，保持持续稳
定的发展趋势，但消费对经济增长的贡献在逐年下降。在如今的经济环境中，
8
由于出口的受阻，消费情况对于我国经济的发展有着重要的贡献和影响。之后，
本章阐述了消费信贷在我国的起步、发展、成熟等过程，并简单介绍了消费信
贷的主要种类以及对我国经济和个人生活得作用：
第四章：首先介绍计量分析的相关理论，对整体的分析步骤进行描述。并
在本章第二部分建立VAR模型，进行本文的计量分析，这是本文的重要部分，
通过本章的分析，将得出本文的基本结论，并对相关的数据变化进行预测；
第五章：得到本文结论，并提出相关的政策建议。文章认为，消费信贷是
我国经济发展的原因之一。我国要逐渐扩大内需来促进我国经济的发展，消费
信贷是重要的途径之一。同时，文章阐述了写作过程中面临的一些问题以及不
足之处，为今后的相关研究提出了一些建议。
在本文的写作过程中，采集数据时遇到了一些问题，由于文章选取的是季
度数据，相关资料较少，给数据采集带来了较大的困难，数据难免会出现一定
的误差。同时，我国丌展消费信贷的时间较短，也造成了数据采集的不充分。
另外，本文的分析方法和角度可能不全面，不能充分反映影响GDP和消费信贷
之间的关系，在一定程度上会影响到结论。同时，由于现在美国次贷危机爆发，
国外经济的严重下滑，也会影响到模型最后的相关预测，这种外来冲击因素会
使得模型有一定的误差出现。
本文的创新在于定性与定量的结合。通过定性分析，描述了消费信贷的发
展情况以及消费领域相关理论和研究成果。定量分析揭示了消费信贷、固定资
产投资、出口额以及GDP之间的关系。这样分析将更有利于揭示潜在规律，能
较为清晰的展示文章的分析过程。
9
第2章消费理论与消费信贷
2．1 经典消费理论
2．1．1 马克思主义消费理论
马克思认为，消费是社会再生产过程中的一个重要环节，同生产、分配、
交换互相联系、互相制约，构成一个有机的整体。无论什么社会，生产过程周
而复始、连续不断，没有了消费，社会再生产便无法继续进行。马克思在<<(政
治经济学批判)导言>>等重要论著中，系统阐述了消费理论，他指出社会再生
产四个环节的相互关系，对消费反作用的原理作了绝妙精湛的分析。马克思认
为，社会再生产的四个环节密切联系，相互制约，缺一不可。“生产创造出适合
需要的对象；分配依照社会规律把它们分配；换依照个人需要把已经分配的东
匹再分配：最后，在消费中，产品脱离这种社会运动，直接变为个人需要的对
象和仆役，被享受而满足个人需要，因而，生产表现为起点，消费表现为终点，
分配和交换表现为中间环节。”对再生产四个环节的联系作了概括描述后，马克
思进而深入分析了再生产四个环节各自的规定性和作用。概言之，在四个环节
中，生产决定分配、交换和消费，而分配、交换、消费反作用于生产
2．1．2 凯恩斯消费理论
凯恩斯的消费函数理论是他在《就业、利息和货币通论》(1936)一书中提
出：总消费是总收入的函数。这一思想用线性函数形式表示为：
Ct=a+b+Yt
式中C表示总消费，Y表示总收入，下标t表示时期；a、b为参数。参数
b称为边际消费倾向，其值介于0与1之间。凯恩斯的这个消费函数仅仅以收
入来解释消费，被称为绝对收入假说。这一假说过于简单粗略，用于预测时误
差较大。
凯恩斯指出：《通论》“分析之最终目的，乃在发现何者决定就业量。”“就
业量定于总供给函数与总需求函数之交点。总供给函数主要系于供给之物质情
况，其中道理大都已为人熟知。”f日．足“一般人却忽视了总需求函数之地位”(《通
论》第79页)。所以，凯恩斯的重点放在总需求如何决定就业量这方面。
10
凯恩斯通过三大基本规律的揭示来说明有效需求不足。三大基本规律即边
际消费倾向递减规律，资本预期边际收益率递减规律和人们的灵活偏好。三者
导致人们将收入以货币形态保持在手中，而消费和投资则减少，因而减少了有
效需求，结果使经济出现小于充分就业的国民收入均衡。
在凯恩斯理论的这三大支柱中，以其消费倾向递减规律最为根本。他把有
效需求不足分为消费不足和投资不足，但他认为前者是有效需求不足的根本原
因。而后者最终不过是前者引导出来的派生现象。因为“消费乃是一切经济活
动之唯一目的、唯一对象”(《通论》第90页)，“资本不能离开消费而独立存在，
反之，如果消费倾向一经减低，便成为永久习惯，则不仅消费需求将减少，资
本需求亦将减少。”(《通论》第92页)，由此可见消费理论在其理论中独特的基
础地位。
边际消费倾向递减规律的揭示，使推翻萨伊定理有了理论基础。萨伊定律
认为总供给恒等于总需求，即“供给会自行创造其需求”。凯恩斯的消费函数理
论说明了消费的增减不如收入增减之甚，从而打破了供给恒等于需求的教条，
克服了理论观念上的障碍。承认市场调节会带来盲目失衡，即会出现生产过剩
的经济危机和失业问题，从而为他的整个就业理论奠定了前提和基础。同时，
几乎所有解决需求不足，增加就业的办法都与消费有关，由此也可见消费理论
在其整体理论中的重要地位。
2．1．3 杜森贝里消费理论
杜森贝里1949年在《收入、储蓄和消费者行为》中提出了相对收入假设理
论，认为消费者会受到自己过去的消费习惯以及周围消费水准的影响来决定其
消费水平。因此，人们的当期消费是相对地决定的。消费和收入在长期内都会
保持一个相对固定的比率。由此提出了有关消费者行为的两个具有社会心理因
素的假设。
相对收入假说中包含两大效应：示范效应和棘轮效应。示范效应是指某些
消费者个人或家庭的消费支出和收入的高低变化对其他消费者和家庭消费支出
的影响作用，即消费者在进行消费时在空间上进行相互比较，试图在消费水平
上超过别人或至少不低于同一阶层的其他人。所以，消费者的消费支出不仅受
自身收入的影响，也受他人消费支出和收入的影响。棘轮效应是指：人们在时
间上将其消费与自己的过去消费进行对比，消费支出只能上升，而难以在现期
收入下降时也随之下降的现象。杜森贝里反对凯恩斯的消费者行为在时间是可
逆的观点，认为消费支出在时间上是不可逆的，消费者的消费支出不仅受现期
收入的影响，也受过去收入和消费水平的影响，特别是过去“高峰”时期收入和
消费的影响。即使现期收入有所下降，仍可能通过减少储蓄或借贷消费以保持
过去“高峰”时期的消费水平。
2．1．4 生命周期假说
生命周期假说又称消费与储蓄的生命周期假说，是由美国经济学家F·莫迪
利安尼和R．布伦贝格(R．Brumberg)、A·安东共同提出来的。据F·莫迪利安尼
和R．布伦贝格在《效用分析与消费函数一对横断面资料的一个解释》一文中的
论述，
他们依据微观经济学中的消费者行为理论，从对个人消费行为的研究出发，
有以下几个前提。
首先假定消费者是理性的，能以合理的万式使用自己的收入，进行消费；
其次，消费者行为的唯一目标是实现效用最大化。这样，理性的消费者将
根据效用最大化的原则使用一生的收入，安排一生的消费与储蓄，使一生中的
收入等于消费。
该理论与凯恩斯消费函数理论的区别在于，凯恩斯消费函数理论强调当前
消费支出与当前收入的相互联系，而生命周期假说则强调当前消费支出与家庭
整个一生的全部预期收入的相互联系。该理论认为，每个家庭都是根据一生的
全部预期收入来安排自己的消费支出的，即每个家庭在每～时点上的消费和储
蓄决策都反映了该家庭希望在其生命周期各个阶段达到消费的理想分布，以实
现一生消费效应最大化的企图。因此，各个家庭的消费取决于他们在两个生命
期内所获得的总收入和财产。这样，消费就取决于家庭所处的生命周期阶段。
莫迪利安尼认为，理性的消费者要根据一生的的收入来安排自己的消费与储蓄，
使一生的收入与消费相等。
生命周期假说将人的一生分为年轻时期、中年时期和老年时期三个阶段。
年轻和中年时期阶段，老年时期是退休以后的阶段。一般来说，在年轻时期，
家庭收入低，但因为未来收入会增加，因此，在这一阶段，往往会把家庭收入
的绝大部分用于消费，有时甚至举债消费，导致消费大于收入。
12
进入中年阶段后，家庭收入会增加，但消费在收入中所占的比例会降低，
收入大于消费，因为一方面要偿还青年阶段的负债，另一方面还要把一部分收
入储蓄起来用于防老。退休以后，收入下降，消费又会超过收入。因此，在人
的生命周期的不同阶段，收入和消费的关系，消费在收入中所占的比例不是不
变的。
2．1．5 弗里德曼持久性收入假说
持久收入的消费函数理论是由美国著名经济学家弗里德曼提出来的。该理
论认为，消费者的消费支出不是由他的现期收入决定的，而是由他的持久收入
决定的。也就是说，理性的消费者为了实现效应最大化，不是根据现期的暂时
性收入，而是根据长期中能保持的收入水平即持久收入水平来作出消费决策的。
其基本思想是家庭消费很大程度上取决于其长期预期(即持久的收入)。该假说
认为只有持久收入才能影响人们的消费，也即是说消费是持久收入的稳定的函
数。
按照持久收入假说，凯恩斯提出的边际消费倾向递减的“规律性”便不一定
存在，因为人们一旦愿意预支未来收入作为现期消费支出，消费倾向就会发生
不规则的变化，而不一定是递减的。所以，政府如果以此“规律”为根据，用
刺激需求的办法来刺激消费则很可能会带来滞胀的恶果。
由此还可以看到，如果政府出于应付经济萧条的需要，采取临时性的减税
措施，以便增加居民的可支配收入和刺激消费，那么，按照持久收入假说，这
一临时性的减税措施是无效的，因为居民这种临时性的额外收入只有很少一部
分作为实际消费，其余全部转化为储蓄，因此，政府减税的结果不可能达到刺
激消费的目的。反之，如果政府出于应付通货膨胀的需要，采取临时性的增税
措施，以便减少居民的可支配收入和抑制消费，那么按持久收入假定，这一临
时性的增税措施也是无效的，因为临时性增税的结果将使居民预期一生收入总
数有所减少，而当年的实际消费只占其中一小部分，增税所减少的其余部分都
是储蓄，所以政府增税的结果也不能抑制消费。总之，只要家庭的消费主要同
预期的未来收入、一生收入相联系，而不是与同期收入相联系，那么，凯恩斯
主义的相机调节税收(增税或减税)的政策，被认为对于现期消费只有很小的
影响。
2．2 消费信贷基本概念
2．2．1 消费信贷的界定
关于消费信贷的概念，学术界中存在几种不同的解释：
第一，《中国大百科全书》1999版中解释为：“消费信贷是商业银行对个人
消费者发放的，用于购买耐用消费品或支付其他费用的贷款。"
第二，江其务的《论发展消费信贷的若干理论对策》认为：“消费信贷是以
刺激消费、提高居民生活水平为目的，用居民的未来收入作为担保，由金融机
构向消费者提供的以特定商品为对象的贷款。’’
第三，张宁的《现代消费信贷及在中国的发展》中认为，消费信贷是商业
银行、金融公司、信用社等金融机构及零售商向消费者发放的用于购买最终商
品和服务的贷款。与其它形式的贷款相比，消费信贷存在两个显着的特征，首
先，消费信贷的贷款对象是个人和家庭，用法律术语解释，是“自然人”，而不
是各类企业、机构等“法人"。其次，从贷款用途来看，消费信贷是用于购买个
人和家庭使用的各类消费品或服务，这与向企业发放的用于生产和销售的信贷
有着本质区别。
一般意义上，消费信贷借款者是指作为个人的消费者，但是近年消费信贷
出现了新的发展趋势，消费信贷借款者不仅包括个人，而且出现了以法人为主
体的消费者。并且，法人消费者进行的消费信贷行为与个人消费者进行的行为
本质一L是相同的。因此，广义角度的消费信贷借款者既可以是个人，也可以是
法人。依据现阶段国内消费信贷发展状况，个人依然占据消费信贷的主导地位，
所以本文将消费信贷的借款者设定为个人(除特别声明外)。
消费信贷是一种古老的信用形式，零售商人或典当主对消费者的商品赊销
和高利贷等都是消费信贷的原始形态。目前，消费信贷在西方发达国家极为盛
行，已成为这些国家经济生活的重要内容。
消费信贷的方式主要有以下两种：
一是赊销，主要是指商业机构直接对消费者提供的信贷，包括两种方式：
信用卡和分期付款。西方国家对一般消费信贷多采取信用一I-方式，即由金融机
构或工商企业发给消费者信用卡，消费者可凭卡在约定单位购买商品和劳务，
定期结算清偿，多属于短期消费信贷；分期付款是指消费者在购买商品和劳务
14
时，不付款或付一部分款就可取货，然后按合同分期加息偿还所欠货款，多用
于购买住房、汽车和其他高档耐用消费品等，多属于中长期消费信贷。
二是消费贷款，商业银行或其他金融机构采用信用贷款或抵押贷款等方式
向消费者提供的贷款，到期一次或分期偿还本息，多属于中长期消费信贷。狭
义上的消费信贷即指上述消费贷款，是以刺激消费、提高居民生活水平为目的、
用居民未来收入作担保、由金融机构向消费者个人发放的、用于购买耐用消费
品(住房、汽车以及彩电等商品)或支付其他费用(如医疗、旅游以及教育等
费用)的贷款。它属于金融机构业务的“零售”部分。通俗地讲，就是“花明天
的钱，圆今天的梦”，只不过“明天的钱”由金融机构以贷款的形式来提供。具体
来说，消费信贷包括以下几层涵义：
l、从性质上说，消费信贷(狭义上)是消费信用的一种形式，不同于赊销。
消费信贷是由金融机构向居民个人发放的、用于购买特定商品和劳务的贷款；
而赊销是由工商企业采用延期付款的方式(直接赊销、信用卡、分期付款)向
消费者提供的信用。
2、消费信贷的目的是刺激消费需求、扩大商品销售、促进经济增长并提高
消费者生活水平。在商品供应充足的情况下，大力发展消费信贷不仅可以扩大
消费需求、加速商品流通、刺激整个国民经济发展，而且可以提高消费者的整
体生活水平。消费信贷的目的是在不影响未来生活水平的前提下提高目前居民
的生活质量。
3、消费信贷的使用者必须要有稳定的未来收入。消费信贷的使用者是预计
到未来有一笔收入，但现阶段需要资金而向金融机构申请贷款，等拥有了一定
收入后再予以偿还。稳定的未来收入是消费信贷的基础，是还款的担保，消费
者在使用消费信贷时一定要仔细衡量自身的未来收入情况，只有这样消费者才
能真『F承担起还款的责任，才不至于因借款增加额外的心理负担。
2．2．2消费信贷的划分与特点
l、按消费信贷性质划分
国际上，消费信贷按性质划分通常是分为四类：居民住宅抵押贷款
(Residential Mortgage Loans)，分期还款贷款(installment credit)，信用卡贷款
(credit cards credit)，非分期还款贷款(non．installment credit)。
(1)居民住宅抵押贷款。居民住宅抵押贷款是指为买房或者改进私人住宅
而融资的贷款。住宅贷款期限比较长，通常需要10"-'30年，由住宅本身做抵押。
为了规避利率风险，近年来居民住宅抵押贷款在欧美国家普遍使用可变利率，
它随着一个规定的基准利率(如美国政府长期债券的市场收益率)而周期性改
变。可变利率与每季度或者每年度变动的浮动利率相比，有一定的稳定性。住
宅贷款的承诺费一般为贷款面额的l～2％，作为惯例通常在贷款丌始支耿时收
取，以保证借款人在规定的时期内能获得一笔住宅贷款。
(2)分期还款贷款。分期还款贷款是指可以分两次或者更多次连续偿还(通
常按月或者按季)的贷款。这种贷款主要用于购买大件耐用消费品(如汽车、
电脑等)或者调整现存的家庭债务。分期还款贷款的期限通常是固定的，利率
主要是以固定利率为主，而且这类贷款常需要抵押品或担保。
(3)信用卡贷款。信用卡贷款是指信用卡持有人在信用卡帐户余额不足消
费或购物所需费用金额时，根据发卡人与持卡人事先商定的限额(一般由持卡
人的资信状况决定)，自动给予持卡人所需额度贷款。因信用卡贷款信用风险较
大，相对的其贷款利率也较高。
(4)非分期还款贷款。非分期还款贷款主要用于个人和家庭即时性现金需
求，贷款期限一般不超过30天，到期由借款人一次性偿还本金和利息。这类贷
款一般不需要抵押和担保，基本上是信用贷款，采用固定利率。
2、按消费信贷用途划分，主要可分为以下几种类型：
(1)住房消费贷款。住房贷款是指借款人以自己名下的(有些银行也接受
他人名下的)房产或土地使用权，向银行提供抵押，以获取贷款购买房产或进
行房屋装修、维修的业务。当个人住房消费贷款用于已购买现楼的装修或维修
时，一般应提供借款人名下的需装修或维修的现楼进行抵押。住房贷款是消费
信贷的最早方式，占消费信贷比重最大，对消费者和经济具有重大影响。西方
发达国家住房信贷一般占消费信贷的50％左右。
(2)汽车消费贷款。汽车贷款是指借款人以自己名下的(有些银行也接受
他人名下的)房产或土地使用权，向银行提供抵押，并由汽车销售商提供担保，
以获取贷款购买汽车的业务。若已办理汽车全险，由保险公司和汽车销售商提
供联合担保的，可不需要提供抵押。汽车信贷虽然起步较晚(一般流行于二战
后)，但由于汽车发展快，西方国家家庭普及率高，汽车信贷发展很快。西方发
达国家居民通过贷款购车占总车数的50""70％。
16
(3)耐用消费品贷款。耐用消费品贷款是指借款人以自己名下的房产或土
地使用权，向银行提供抵押(一般情况下，银行也接受第三人的担保)，以获取
贷款进行耐用品消费务。耐用消费品用于购买除住宅、汽车之外的大件消费品
的贷款，如购买家具、电脑等。
(4)教育助学贷款。教育助学贷款是指借款人以自己名下的房产或土地使
用权向银行提供抵押(一般情况下，银行也接受第三人的担保)，以获取贷款完
成学业或资助亲属完成学业的业务。贷款对象主要是大学生。
(5)旅游信贷。旅游信贷是指用于旅游费用方面的特定贷款。另外，还可
按照消费信贷发放方式划分，分为直接贷款和间接贷款；按消费信贷审查方式
划分，可分为指定用途贷款和承诺贷款。
3、消费信贷的特点：
(1)贷款用途不同。
工商企业贷款主要用于生产、经营，为生产服务。而消费信贷则用于消费
者个人购买消费品，为了鼓励和促进消费。
(2)贷款对象不同。
消费信贷对象是消费者，包括自然人和法人。而工商企业贷款对象是企业
或生产经营者。
(3)贷款主体不同。
发放消费信贷机构既可以是金融机构，也可以是销售商。其他贷款一般由
金融机构提供。
(4)贷款期限不同。
消费信贷期限较长，一般不低于3个月，最长可达30年，有的国家可达
50年。其他贷款期限较短。
(5)贷款利率不同。
由于发放私人贷款成本高、风险大，消费信贷利率高于工商企业贷款利率。
(6)贷款金额不同。
消费信贷有最高金额限制，～般是小额贷款。如法国规定最高限额为14万
法郎，英国规定不准超过25000英镑。其他贷款，特别是对企业贷款数额较大，
一般也没有金额限制。
17
2．2．3消费信贷的作用
首先，发展消费信贷有利于提高消费倾向，扩大内需。开拓国内市场，扩
大国内需求是我国经济发展的基本立足点和长期战略选择，从目前来看，我国
的经济发展遇到了较为严重的问题，外部环境恶化，投资额下降，出口受阻。
制定有效消费政策是我国经济保持长期稳定增长的重要保证。投资和消费是经
济增长的两个轮子，要使投资拉动经济增长的态势得以持续，消费需求必须及
时跟上，发展信用消费正是扩大消费需求的一种重要途径。从全社会看，由于
消费与生产不可能完全同步，消费总是滞后于生产，两者之问存在着一定的滞
差，消费信贷的实施有助于增加即期消费，保持生产与消费的良性循环。在当
前经济形势下，消费信贷尤其具有以下特殊重要的现实意义。消费信贷是调节
当前宏观经济的有效措施。消费需求不足可以说是当前我国经济增长中的一个
突出问题，积极开展消费信贷，通过消费信用支持需求扩张，可以达到启动消
费品市场带动经济增长的目的。政府通过消费信用引导消费者的支出投向，有
意识地加速或延缓某类消费的社会实现，还可以有效促进产业结构调整和升级，
实现经济结构的优化，使经济增长步入良性循环。
其次，发展消费信贷有利于为经济增长提供推动力。消费的增长始终是经
济活动的出发点与归宿点，以消费为导向也『F是市场经济发展伪真谛。居民消
费的增长与消费需求结构的升级正是经济规模扩展与经济向更高层次进化的根
本推动力。目前我们的消费水平在达到小康之后，面临消费升级，一次性大额
支付是其中一个重要特征，也会是一个经常遇到的问题。通过消费信贷，使部
分急需改善生活条件并有一定经济实力的居民提前实现对住房、汽车等高价值
消费品的需求，也有利于提高生活水平的质量，促进社会消费升级的jlr秭j实现。
通过发展消费信贷，可以从根本上改变传统的制约消费的政策和观念，把消费
和劳动生产有机结合起来，激发劳动者的劳动热情，提高劳动生产率，最终提
高人民消费生活水平。
最后，发展消费信贷可以优化社会信用结构，使债权和债务有机地结合起
来，从而提高信用内在约束机制和全社会的信用水平。在目前我国畸形的社会
信用结构中，居民高债权，政府和企业高债务，银行高风险。风险和收益是绝
对分离的。发展消费信贷可以优化居民的资产结构，使居民的收益矛njxt,险通过
信用消费的方式相结合。消费信贷和储蓄对于货币流通的作用恰恰是相反的，
前者是未来的收入现在使用，而后者是现在的收入未来再用。发展消费信贷也
是构建市场储蓄向投资转化机制的重要措施。此外，发展消费信贷可以延伸货
币政策和信贷政策的作用范围，是调整银行资产负债结构的有力工具之一。到
目前为止，货币、信贷政策都是在短缺经济中发挥促进生产作用的，而通过消
费信贷可以使货币、信贷政策延伸到消费领域，建立消费主导型的经济增长方
式。更进一步，通过政策作用范围的延伸，可以帮助银行调整资产负债结构，
提高银行效率和效益。
2．3 消费与消费信贷的关系
消费信贷提升消费规模、促进经济增长。消费信贷和消费关系密切，消费
信贷的健康快速发展对消费产生推动作用。具体表现在：
l、消费信贷可以引导消费。如：住房和汽车贷款。居民通过消费贷款，可
提前获得住房和汽车，从而会引市场消费进入这一消费领域；
2、消费信贷可以扩大消费。消费信贷使消费者拥有了更多的消费需求和意
愿，从而扩大了消费规模； 、
3、消费信贷可以转化储蓄为消费。如：房贷中要求消费者拥有一部分
(20％．30％)的自有资金，消费者如果买房就需要将这部分自有资金用于消费，
这样便使消费者将自己的储蓄转化为消费；
4、消费信贷可以带动消费，房贷和汽车贷款的发展会使得和这两个行业的
相关需求增加，如装饰、建材、物业管理等。
总之，消费信贷可以促进消费的快速发展，进而促进经济的快速发展。消
费信贷对消费有着重要的作用，发展消费信贷可以提高消费规模，而消费规模
的提升有助于经济的发展。在我国这样的经济发展环境中，居民消费观念比较
落后，将钱都存在银行，不会提前消费。而加大发展消费信贷，改变居民消费
习惯，无疑对我国的经济发展有着强大的促进和提升作用。
19
第3章我国经济增长与消费信贷概览
3．1．我国经济增长中消费的贡献
3．1．1．我国经济增长概括
我图GDP增长速度很快，目前规模以达310430亿人民币(截止2008年
12月3l同统计数据)表3．1是按照支出法计算的我国GDP的数值
(1978——2006)，通过下表我们可以了解投资、消费已经出口占GDP的比例，
表3．2的数据按照当年价格计算。
表3．1 支出法计算的我国GDP数值
支出法
资本形最终消费
国内最终消
资本形成
货物和
成率盔
年份生产总费服务
(投资率) (消费率)
值支
总额
净山
(％) (％)
(亿元) 山口
1978 3605．6 2239．1 1377．9 ．11．4 38．2 62．1
1979 4092．6 2633．7 1478．9 ．20 36．1 64．4
1980 4592．9 3007．9 1599．7 ．14．7 34．8 65．5
198l 5008．8 3361．5 1630．2 17．1 32．5 67．1
1982 5590 3714．8 1784．2 91 31．9 66．5
1983 6216．2 4126．4 2039 50．8 32．8 66．4
1984 7362．7 4846．3 2515．1 1．3 34．2 65．8
1985 9076．7 5986．3 3457．5 ．367．1 38．1 66
1986 10508．5 6821．8 3941．9 ．255．2 37．5 64．9
1987 12277．4 7804．6 4462 lO．8 36．3 63．6
1988 15388．6 9839．5 5700．2 ．151．1 37 63．9
1989 17311．3 11164．2 6332．7 ．185．6 36．6 64．5
1990 19347．8 12090．5 6747 510．3 34．9 62．5
199l 22577．4 14091．9 7868 617．5 34．8 62．4
1992 27565．2 17203．3 10086．3 275．6 36．6 62．4
1993 36938．1 21899．9 15717．7 ．679．5 42．6 59．3
1994 50217．4 29242．2 20341．1 634．1 40．5 58．2
1995 63216．9 36748．2 25470．1 998．6 40．3 58．1
1996 74163．6 43919．5 28784．9 1459．2 38．8 59．2
1997 81658．5 48140．6 29968 3549．9 36．7 59
20
续表
支出法
资本形最终消费
国内最终消货物和
年份生产总费
资本形成成率率
服务
(投资率) (消费率)
值支净出
(亿元) 出
总额(％) (％)
口
1998 86531．6 51588．2 31314．2 3629．2 36．2 59．6
1999 91125 55636．9 32951．5 2536．6 36．2 61．1
2000 98749 61516 34842．8 2390．2 35．3 62．3
200l 1 08972．4 66878．3 39769．4 2324．7 36．5 61．4
2002 1 20350．3 71691．2 45565 3094．1 37．9 59．6
2003 l 36398．8 77449．5 55963 2986．3 41 56．8
2004 160280．4 87032．9 69168．4 4079．1 43．2 54．3
2005 188692．1 97822．7 80646．3 10223．1 42．7 51．8
2006 221 170．5 110413．2 94103．2 16654．1 42．5 49．9
注：I、数据来自国家统计局，本表按照当年价格计算；
2、支出法国内生产总值不等于国内生产总值是由于计算误差的影响：
3、资本形成率指资本形成总额占支出法GDP的比重；最终消费率指最终消费
支出占支出法GDP的比重；
4、因1999年国际收支平衡表中的数据发生变化，故对该年支出法国内生产总
值做相应调整。
通过使用以上数据可以得到图3．1：
2l
200000．o
150000．O
loOooO．o
50000．O
o．0
图3．1 GDP年度值
牛支出法围内生产总值(亿元'
誉虽爱承浸晷晷累蚤豢累菪菪吾誊H H H H H H H H d H d N N N N
数据来源：国家统计局
由图3．1可知，我国GDP的增长处于快速发展阶段，但如果细分不同阶段
的增长动力，我们可以发现。90年代初到2002年，我国的经济增长中，消费
量对于经济的推动作用巨大，占到了60％，之后随着投资比重的加大，对我国
GDP增长的影响开始显现。消费比重逐年缩小，到了2006年消费贡献比例已
低于50％。我国GDP发展的总体趋势是持续向上的，由上面的分析可知，这段
时间里消费信贷的发展趋势不稳定。虽然消费信贷是随着我国经济的快速发展
而逐渐产生的，并在2000年前后出现井喷式发展，但之后消费信贷发展趋于缓
和，保持着较为稳定的增长率。这种现象的出现主要是我国消费信贷市场的供
给者和需求者的不成熟，以及受到国家政策以及中国独特的消费文化的影响，
消费信贷没有较好的持续性，起伏性较大。
3．1．2．消费对经济增长的贡献不断下降
从图3．2中可以看出，自2000年以来，最终消费率一直在下降，而投资率
和出口率都在平稳上升。从2001年到2006年，最终消费占GDP的比例由61．4％
下降到50％以下，投资率从36．5％上升到42．7％，同时出口占GDP的比例也上
升至10％左右。总体来看，近几年我国经济的构成中，投资和出口占大部分。
图3．2最终消费率、资本形成率和货物服务净出口,Ji GDP的比例
——资本形成率(投资率)(均⋯一·最终消费率(消费率)(均⋯货物和服务净出口11i比(哟
一_-●-⋯一一
一-一’-i●_一⋯一一---一一一一一～～
-～-一／_ 一“ 一—--_o⋯
●p
』’●__～J_一● ‘_—_-- ●●___一
’—一一’
数据米源：国家统计局
图3．3反映的是消费、投资和出口对GDP的贡献率。所谓贡献率是指三大
需求增量与支出法国内生产总值增量之比。我们可以发现，消费贡献率位于第
一位，自1986年以来，资本形成总额贡献率逐渐上升，与消费贡献率较为接近。
在90年代初期，我国出现过暂时性的资本形成总额贡献率高于消费贡献率的现
象。从2001年起，资本形成总额贡献率丌始超过消费贡献率，并一直持续到
2006年。从货物和服务净出口的角度来看，我们发现其波动性较大，呈现不稳
定状态。1999年后，货物和服务净出口贡献率开始较为稳定，但基本保持在20％
以下。面对目前世界金融危机，货物和服务净出口贡献率将出现更大幅度的振
荡，很可能下降到0以下，对我国经济的负面影响增大。由此来看，我们必须
重视消费和资本形成总额对经济的贡献，这两项是保持我国经济增长的重要支
柱，对于如何提高我国消费贡献率更是我们要关注的。
由此可见，我国经济要保持快速稳定增长，必须重视消费的作用。近些年
来，我国居民的生活水平在逐渐上升，但总体上蜕，我国居民的可用消费余额
仍然很低，有些人虽然有着较强烈的消费意愿，但却没有实际的消费能力。因
此，改变居民消费模式，提倡提前消费，大力丌展消费贷款业务，可以有效的
提高居民的消费能力，从而促进我国经济的持续稳定发展。
图3．3投资、出口和消费贡献率
一一最终消费支出贡献率⋯一·资本形成总颥贡献率——货物和服务净出u贡献率
100．00
80．00
60．OO
40．00
20．00
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40．00
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数据来源：国家统计局
3．2．我国消费信贷发展情况
3．2．1．消费信贷发展历程
长期以来，我国金融服务重点放在存、贷、汇业务上，贷款的主要服务对
象是企事业单位，消费信贷业务几近空白。到20世纪80年代初，我国的消费
信贷才丌始起步，最初的消费信贷是为了配合部分改革措施。如：80年代初期
为了配合城镇住房制度改革，建设银行在全国推出了“土地与商品房开发贷款
和房地产丌发企业流动资金贷款”，由此拉开中国房地产会融改革与发展的序
幕。其后几年，建设银行不断创新，积累经验，为后来丌办个人购建房贷款积
累了经验。1982年，经国务院批准在沙市、郑州、常州和四平等城市开始进行
公有住房补贴出售试点。随后，中国工商银行在上述四地尝试购房储蓄和贷款
业务。这一时期，建设银行、工商银行还先后设立了专门的房地产信贷部从事
住房信贷业务。1985年中田建设银行深圳市分行发放了深圳首笔同时也是全国
首笔的个人住房抵押贷款，自此一些商业银行也纷纷在部分大中城市开办了个
人住房贷款业务，但由于受经济发展水平、市场体制以及消费观念等多种因素
的制约，消费信贷发展缓慢。1987年，烟台市和蚌埠市为推进房改相继成立了
专业住房储蓄银行，专门办理个人住房和买房长期抵押贷款业务。随后中国农
业银行，中国银行等也在部分城市开办了住房金融业务。与此同时，作为消费
信贷类型之一的信用卡诞生，中国银行于1985年发行了中国第一张信用卡。
1991年6月，国务院颁发《关于积极稳妥地丌展城镇住房制度改革的通知》标
志着自八十年代初丌始进行的住房制度改革试点步入推广阶段。这一时期，广
东江门、佛山等地借鉴香港的楼宇“按揭方式”，推出“供楼"贷款业务。1992
年9月，中国人民设银行下发了《中国人民建设银行房地产信贷部职工住房抵
押贷款办法》，开始全面推行个人住房贷款业务。在相关政策支持及金融机构的
配合下，个人住房信贷业务在我国有所发展。但是1996年9月到1997年4月
间这项业务暂时停办。由于受到东南亚金融危机的影响，我国经济增长速度放
缓，1998年以来，我国消费信贷发展迅速，1998年5月，中国人民银行发柿推
动金融机构开展消费信贷的两项重要文件一《个人住房贷款管理办法》和《关
于改进金融服务、支持国民经济发展的指导意见》。在1999年2月中国人民银
行又发布《关于开展个人消费信贷的指导意见》，我国消费信贷业务从此正式步
入正规、快速发展阶段。品种也日渐丰富，1999年，上海银行首家开展了耐用
消费品贷款业务；7月，浦东发展银行在上海发放了首笔旅游消费贷款；同月，
交通银行天津分行发放了金额为18000元的全国第一笔个人医疗贷款；同年9
月1日，工商银行发放国家助学贷款。消费信贷的市场参与者迅速增加，业务
量稳步扩大，消费信贷标的涉及面也由前一阶段的住房、汽车等扩展到一般大
件耐用消费品、旅游、医疗和教育等诸多方面。作为消费信贷的一个主要部分，
信用卡(贷记卡)的发展有着更为重要的意义。更具美国等发达国家的经验，信
用卡的作用在成熟经济体系中将占到消费信贷的主体地位。
中国银行于1985年发行了中国第一张信用卡，虽然当时的信用卡并不具备
消费信贷功能，仅仅起到结算的作用，但无疑有着巨大意义。1992年中国人民
银行颁布了《信用卡业务管理暂行办法》，在这个办法中初步确立了信用卡的消
费信贷功能。随后几年，我国各大银行都推出品牌信用卡，分别加入VISA或
MasterCard组织，发卡量也迅速增加。目前，消费信贷已经成为国内商业银行
的一项重要业务，各家银行纷纷将消费信贷业务从原来的信贷业务中独立出来，
设立了零售业务部、个人金融部、住房信贷部、银行卡中心等部门，专门从事
各类消费信贷的营销和管理。截至2006年4月末，我国消费信贷余额为22655
亿元，消费信贷品种呈现多元化发展趋势：从消费领域看，已发展到住房、汽
车、助学等多个领域；从信贷工具看，已出现信用卡、存单质押、国库券质押
等多种信贷方式；从开办消费信贷业务的机构看，已由国有商业银行“一枝独
秀”发展到有条件丌办信贷业务的所有商业银行和城乡信用社等。
表3．2各银行消费信贷种类。
开展银行信贷品种
中国jJ：商银行个人购置住房(按揭)贷款、个人住房公积金贷款、个人商刚房贷款、
个人家居消费贷款、个人住房装修贷款、转按揭贷款、加按揭贷款、
个人二手房贷款、个人质押贷款、个人汽车消费贷款、个人综合消费
贷款、个人小额短期信用贷款、个人助学贷款(国家助学贷款、一般
商业性助学贷款)、个人综合消费贷款
中国建设银行个人住房贷款、个人汽车贷款、个人消费额度贷款、“房易安”交易资
金托管业务、个人装修贷款、个人权利凭证质押贷款、个人耐用消费
品贷款、个人助学贷款、个人委托贷款、个人再交易住房贷款、公积
金个人住房贷款、个人住房组合贷款、“存贷通”个人贷款增值账户业
务、个人商业用房贷款、个人住房最高额抵押贷款、同定利率个人住
房贷款、等额递增还款服务、下岗失业人员小额担保贷款、个人权利
质押贷款
中国银行房屋按揭贷款(住房按揭贷款、个人商业心房贷款)、直客式房贷、二二
手房贷款(2_2手房抵押贷款、二二手房转按揭贷款)、房屋-二次抵{llI贷款、
住房公积金贷款、汽车贷款、个人投资经营贷款(个人投资经营贷款、
卜．岗火业人员小额担保贷款、柯达创业宝贷款)、教育助学贷款(国家
助学贷款、出国留学外汇贷款、商业性助学贷款)、其他贷款(个人信
用贷款、家居装修贷款、人额耐川消费品贷款、度假旅游贷款
续表
开展银行信贷品种
中国农业银行个人住房贷款(住房按揭贷款、个人存单质押贷款、二手房贷款、个
人营业刚房贷款、个人住房抵押贷款、公积金贷款)、个人汽车消费贷
款、个人助学贷款、个人商铺贷款、个人耐刚消费品贷款、个人经营
性贷款、农机具贷款、个人旅游贷款、人额耐川消费品贷款、小额质
押贷款
交通银行个人住房贷款、个人汽布贷款、个人房产装修贷款、个人耐用消费品
贷款、个人旅游贷款、个人助学贷款、个人留学贷款、个人小额抵押
贷款、个人商铺贷款、个人小型设备贷款、个人周转流动资金贷款、
个人临时性贷款
招商银行个人贷款随借随还、一手楼住房贷款、二手楼住房贷款、优质单位购
房贷款、汽车消费贷款、住房装修贷款、综合消费贷款、教育学资贷
款、车库乍位贷款
华夏银行个人住房贷款、个人汽车贷款、个人综合消费贷款、个人教育助学贷
款、个人小额质押贷款、个人白主贷款、个人小额短期信川贷款
光大银行“天天省”住房贷款、：I：程机械按揭贷款、汽车消费贷款、个人助业
贷款、个人有价单证质押贷款、个人房屋贷款、吲定利率个人购房贷
款、Ij}l光生活住房套餐贷款、小企业土贷款
上海浦发银行理财房贷、个人综合授信、保付通、个人存单／国债质押贷款、个人汽
车消费贷款、个人商业HJ房贷款、个人消费贷款、个人住房组合贷款、
个人住房贷款、留学贷款
27
续表
开展银行信贷品种
深圳发展银行“创业宝”个人展业贷款、个人生产机械殴备及车辆贷款、村比致富
贷款、商铺按揭贷款：“二二手房按揭贷款”、“家家乐”个人转按揭住房
贷款、“装饰易”住房装修贷款、个人保证贷款、个人信川贷款、房产
抵押贷款、存单(国债)质押贷款、财政贴息教育贷款、商业助学贷
款、个人耐川消费品贷款
兴业银行个人一手住房贷款、个人一手商川房贷款、个人二手住房／商用房贷款、
个人综合消费贷款、个人汽车消费贷款、个人保单权利质押贷款、个
人定期存单质押贷款、个人凭证式国债质押贷款、个人经营贷款、个
人臼助质押贷款、个人理财产品质押贷
比生银行个人质押信朋组合贷款、比生家圃1+3、汽车消费贷款、一手楼按揭
贷款、二手楼按揭贷款、住房装修贷款、乍位按揭贷款、移动按揭银
行
宁波银行向领通、汽车按揭贷款、贷易通、创业贷款、创业贷款、存单／国债质
押贷款、二手虏按揭贷款
中信银行新建房按揭贷款、二手房按揭贷款、住房加按揭贷款、住房转按揭贷
款、指定楼盘贷款、1F指定楼盘贷款、公积金组合贷款、住房装修贷
款、个人家州轿午贷款、个人家H{二手车地阿卡、个人投资经营贷款、
商川房贷款、房产抵押贷款、经营川乖贷款、国家助学贷款、商业教
育贷款
资料来源：各银行网站
对于消费信贷规模来说，近几年都一直处二J二上升状态。具体而言，从1997
年丌始到2003年，消费信贷规模增长迅速，平均增速达到了123％。但从2003
年了l：始，消费信贷规模增速放缓，平均增速为26％。2007年消费信贷增长较为
28
迅猛，突破了30000亿元的大关。在20年代末出现加速增长，增长率最高达到
了326％。之后，消费信贷的增长率开始平稳回落，但也保持着较高的增长率。
图3．1消费信贷余额(1997--2007)
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
O
III余额(亿)
，
一
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，
，，
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／ 量l
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一， ● i l l ‘。—_
l l ／·●■暖一曩一——嗣翰-7
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2。05 2007
350．0％
300．O％
250．0％
200．0％
150．0％
100．0％
50．O％
0．O％
图3．2消费信贷增长率变化图(1998---2007)
■卜．增长率
飞
|
| J
|刃
＼／ ＼
， fh． ． 7、蔓扣·／
1997 1998 1999 2000 200l 2002 2003 2004 2005 2006 2007
资料来源：国家统计局
29
第4章消费贷款与经济增长之间的关系
4．1．模型介绍
本文采用的分析方法是通过建立VAR模型来进行分析，下面将介绍主要的
步骤：
4．1．1．变量的平稳性检验
由于虚假回归问题的存在，首先需要对变量进行平稳性检验，即：单整检
验。检验序列是否为平稳数列，我们可以通过单位根检验来进行。
单位根过程是指，如果一个时间序列的均值或自协方差函数随时间而改变，
那么这个序列就是非平稳时间序列。
随机过程{yc，t=l，2，⋯)，若
yc=pYc—t+zc
其中，P=I，￡t为一个稳定过程，E(￡t)=O，Coy(￡c’￡H)-}lc<∞，这里s=0，l，
2，⋯，则称该过程为单位根过程(Unit Root Process)。特别地，若：
Yt=3t一：+￡t
其中，￡c独立同分布，且E(et)=O，D(＆)=矿<∞，则称{妖>为一随机游动
(Random Walk)过程。它是单位根过程的一个特例。
若单位根过程经过一阶差分成为平稳过程，即
yt．Yt—i=f1．B)Yt=最
则时间序列yc称为一阶单整(Inte孕ation)序列，记作I(1)。一般地，如果非平
稳时间序列xt经过d次差分达到平稳，则称其为d阶单整序列，记作I(d)。其中，
d表示单整阶数，是序列包含的单位根个数。
单位根检验是检验时|’日J序列平稳性的一种『F式方法。主要有两种DF检验
和ADF检验。
(1)DF检验
考虑一个AR(1)过程
Yt=PYt一：+￡t
30
其中，￡c是白噪声序列。若参数．I<P<I，则序列yt是平稳的。而当O>l或k．1
时，序列是爆炸性的，没有实际意义。所以，只需检验p的绝对值是否小于l。
实际检验时，将上式可写成四离YyM+￡c
其中，Y=O-1．检验假设为
Ho：kO H1：丫<O
在序列存在单位根的零假设下，对参数丫估计值进行显著性检验的t统计量
不服从常规的t分布，DF(Dickey＆FulleO于1979年给出了检验用的模拟的临
界值，故该检验称为DF检验。在EViews中给出的是有MacKinnon改进的单
位根检验的临界值。，
根据序列yi的性质不同，DF检验除了吼=wc一计￡t以外，还允许序列yc有如
下两种形式：
包含常数项： VYt=c+'YYt—i+￡c
包含常数项和线性时间趋势项
V％=c+6t+Yyt—a+et
一般地，如果序列乳在0均值上下波动，则应该选择不包含常数和时间趋
势项的检验方程V孰=y乳一计￡t；如果序列具有0均值，但没有时间趋势，可选择
Vy曙c+m一：+￡c作为检验方程；若序列随时间变化有上升或下降趋势，应采用
冒．yt：c+Bt+Yyi—I+￡c。
吼='YYt—I+B-q[≯t．2+I：j L轨一3+o)o-I-q—I i≯t-p+I+E．t
(2)ADF检验
在DF检验中，对于℃y匕1弧一计￡t，常常因为序列存在高阶滞后相关而破坏
了随机扰动项是白噪声的假没，ADF检验对此做了改进。它假定序列l’c服从
AR(P)过程。检验方程为：
ADF检验假设与DF检验相同。在实际操作中，上式的参数P视具体情况
而定，一般选择能保证是白噪声的最小的P值。DF是ADF检验的一个特例。
与DF检验一样，ADF检验也可以包含常数项和同时含有常数和线性时间趋势
项两种形式。
4．1．2．定阶
VAR(p)滞后期的阶数P的估计是建立VAR模型的一个关键。对于VAR(P)
模型，在实际应用中通常希望滞后期足够大，从而完整反应所构造模型的动态
特征。但另一方面，滞后期越长，模型中待估计的参数就越多，自由度就越少。
因此，要在滞后期和自由度之间寻找一种均衡状态，一般根据AIC和SC信息
量取值最小的准则确定模型的阶数。
AIC准则(Akaike Information Criterion)运用下式统计量评价模型
AIC=一塾{垒
n n
其中L是对数似然值，n是观测值数目，k是被估计的参数个数。
L_-型2(1+ln2Ⅱ)一三1n[det(年)]
AIC准则要求AIC取值越小越好。容易看出AIC取值大小决定于L和k。k
取值越小，AIC值就越小；L值越大，AIC值也越小。K小意味着模型简洁，L
大意味着模型精确。
SC准则(Schwarz Criterion)J重用下式统计量评价模型
L、n、k意义同上，SC值也要求越小越好
4．1．3．协整检验
很多经济变量本身不是稳定的时间序列，但他们的线性组合可能是个平稳
时问序列。检验协整的方法有两种：EG检验法和Johansen极大似然法，本文
将采用Johansen法用来检验多变量问的协整关系。
如果时间序列x：t，、-"t，、；c，⋯，￥nc都是d阶单整，即I(d)，存在一个向量
咚(a：，R：，⋯，Rr．)，使得呵t、I(d-b)，这里Yt=(‰，Y：t，⋯，yac)，d‰20。
则称序列y：t，y互t，⋯，ync是(d，b)阶协整，记为h、CI(d，b)，a为协整向量。
协整检验的方法：
32
为了检验两变量＆和yt是否协整，Engle和Granger于1987年提出了两步检
验法，称为EG检验。序列xt和yt若都是d阶单整的，用一个变量对另一个变量
回归，即有
yt：a+flx,+r吨
用。‘和§表示回归系数的估计值，则模型残差估计值为
龟巍．鑫．声＆
若爸’I(O)，则xc和vt具有协整关系，且(1，多)为协整向量。
与单变量时间序列可能出现均值非零、包含确定性趋势或随机趋势一样，
协整方程也可以包含截距和确定性趋势。方程可能会有以下情况：
(1)序列Y没有确定趋势且协整方程无截距：
H2(r)：n yc一：+瓯=仅p。Yc．】
(2)序列Y没有确定性趋势且协整方程有截距：
避(r)：Hyt—l+BXt=0t(p’yt一1+Po)
(3)序列Y有线性趋势项但协整方程只有截距：
H：．(r)：Fl y,一2+Bxt=a(8’yt—l+Po)+0t’Yo
(4)序列Y和协整方程都有线性趋势：
H‘(r)：Hy,一：+Bxc=伍(p’Yt—l+po+plt)+a’Yo
(5)序列Y有二次趋势且协整方程有线性趋势：
H(r)：Hy,一：+Bxt=el(母‘yt一1+po+p：t)+c；【4(Yo+y：t)
(6)上述5种的综合
其中，Ⅸ。是m×(m-r)阶矩阵，且满足
仅‘OC=0且mnk(aa【’)_--m8
对于上述6中情况，采用Johansen提出的关于系数举证的协整似然比检验
方法，对于给定的秩r，上述6种检验严格性递减。
协整似然比检验假设为：
Ho：最多有r个协整关系
H：：有m个协整关系
检验统计量
O：．TΣ鍪，÷：(1一Gi)
其中，at是大小排在第i的特征值，T是观察期总数。这不是一个独立的检
验，而是对应于r的不同取值的一系列检验。从检验不存在任何协整关系的零
假设丌始，然后最多一个协整关系，共进行m．1个协整关系，共进行m次检验，
被择假设不变。
4．1．4．建立向量误差修正模型(VECM)
误差修正模型(Error Correction Model，简记为ECM)是一种具有特定形式
的计量经济学模型，
它的主要形式是由Davidson、Hendry、Srba和Yeo于1978年提出的，称
为DHSY模型。
该模型是对个变量施加协整约束条件的向量自回归模型。误差修正模型基
本形式是由Davidson、Hendry、Srba和Yeo于1978年提出的，称为DHSY模
型。
对ADL(1，1)模型
移项后，整理可得
yt=po+plxt+p2Yt一1+133xz—i+￡t (4．1)
VYt=8。+8lVK+(8：一1)(y一鬻x)t一1 (4．2)
4．1式即为ECM，其中y一粤导x是误差修『F项，即为ecm。上式解释了因变
量酞的短期波动眄t是如何被决定的。一方面，它受到自变量短期波动Vxt的影响，
另一方面，取决于ccm。如果变量vt和xt间存在长期均衡关系，即有产a嚣，上式
中的ecm可以改写为
Y一尝髫
由此可知，ecm反映了变量在短期波动中偏离它们长期均衡关系的程度，称
为均衡误差。4．2式可以改写为
印诂p。+pl戳t+6ecrat一1+龟
一般地，4．1式中I p2 I<l，所以6-p：．1<0。因此，当yc—i>t‘5：堆2，拿cmH为
正，贝,lJ6ecalt一：为负，使Vyt减少，反之亦然。这体现了均衡误差对Yc的控制。
向量误差修正模型(VEC)是一个有约束的VAR模型，并在解释变量中含
有协整约束，因此它适用于已知有协整关系的非平稳序列。因为VEC模型有协
整关系，当有一个大范围的短期动态波动时，VEC表达式会限制内生变量的长
期行为收敛于它们的协整关系。因为一系列的局部短期调整可以修正长期均衡
的偏离，所以协整项被称为是误差修正项。
一个简单的例子：考虑一个两变量的协整方程并且没有滞后的差分项。协
整方程是：
Y2．f 2∥·YlJ+U，
且VEC是：
AyI．，=Yl(Y2．，一I一∥‘M．，-I)+q．，
Ay2，，2儿(Y2．，-I一∥。yI’，-I)+占2，，
在这个简单的模型中，等式右端唯一的变量是误差修正项ut．1。在长期均
衡中，这一项为0。然而，如果y：、y：在上一期偏离了长期均衡，则误差修『F项
非零并且每个变量会进行调整以部分恢复这种均衡关系。系数n、’7：代表调牾
速度，测量第i个内生变量向均衡调整的速度。
在这个模型中，两个内生变量=，i、y：可以有非零均值，但是为使例子简单，
上面的协整方程没有常数项，尽管滞后差分项的使用很普遍，但我们在等式右
边没有使用滞后差分项。
4．1．5．建立VAR模型
VAR模型：VAR模型是用模型中所有当期变量对所有变量的若干滞后变量
进行回归，用来估计联合内生变量的动态关系，而不带有任何事先约束条件。
向量自回归(Ⅵ、R)常用于预测相互联系的时洲序列系统以及分析随机扰动对
变量系统的动态影响。
VAR方法通过把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值
的函数来构造模型，从而回避了结构化模型的需要。一个VAR(p)模型的数学
形式是：
Yf=AIY卜l+⋯+APY卜P+Bx，+g，
这里yt是一个k维的内生变量，xt是一个d维的外生变量。Al，⋯，
Ap和B是待估计的系数矩阵。￡t是扰动向量，它们相互之间可以同期相关，
但不与自己的滞后值相关及不与等式右边的变量相关。
=4
Ylf—I
J，2f—I
●
：
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●
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)jk|一2
+⋯q-BX，+
占I，
92，
●
：
Ekt
(1)VAR模型的特点：
不以严格的经济理论为依据；VAR模型的解释变量中不包括任何当期变量；
VAR模型对参数不施加零约束；VAR模型有相当多的参数需要估计；VAR模
型预测方便、准确(附图)；可做格兰杰检验、脉冲响应分析、方差分析。
西姆斯(Sims)认为VAR模型中的全部变量都是内生变量。近年来也有学
者认为具有单向因果关系的变量，也可以作为外生变量加入VAR模型。
(2)在建立VAR模型时，要确定VAR模型滞后期的选择：
i、用F统计量选择k值。F统计量定义为：
F：_SS：Er_-—SS—E了n：m、F(m，T-k) SSEu／(T一】cj
⋯”
ii、用LR统计量需选择k值。LR(似然比)统计量定义为：
LR=．2(togL．；c：一i。g L：k+2：)一)(2(N2)
36
iii、用赤池(Akaike)信息准则(AIC)需安装k值：
AIC=一2(半)畔
iv、用施瓦茨(Schwartz)准则(SC)选择k值：
SC=-2(10Tgt)+半
V、用Hannan—Quinn信息准则需安装k值：
HQ=一2半2哔
4．1．6．建立脉冲晌应函数
对于任何一个VAR模型都可以表示成为一个无限价的向量MA(∞)过程
Yc+s=Ut+s+巾1Ut+s一1+巾2Ut+s一2+⋯+巾sUt+⋯
巾s鲁
中s中第i行第J列元素表示的是，令其他误差项在任何时期都不变的条件
下，当第J个变量vjc对应的误差项ujt在t期受到一个单位的冲击后，对第i个内
生变量》在t+s期造成的影响。
把憋中第i行第j列元素看作是滞后期s的函数
ault，s=l，2，3，⋯
称作脉冲响应函数(impulse．response function)，脉冲响应函数描述了其他
变量在t期以及以自玎各期保持不变的前提下，y“：一；Xil'u，．：时一次冲击的响应过
程。
4．1．7．方差分解
把系统中每个内牛变量的波动按其成因分解成各方程脉冲量相关的组成部
分，从而了解各脉冲对模型各个内生变量的相对重要性。
37
MSE(《÷；lt)=E[(K+。一《+lI。)(Yt÷。一《蚓：)7]
=Q+V1nH’+W2flu／2+⋯+Vg一1n甲喜一1’ (4．3)
其中n=E(u。u：’)。
下面丌始考察每一个J下交变化误差项对MSE(t’：。；；。)的贡献。把ut变换为正
交化误差项V。。
Uu--Mv't=relyIc+1TI‘一,V。-,t+⋯+mnVnt
fl=E(ut uc7)=(m1V1t+m2V2t+⋯+mnVnc)(m1V1七年m2V2t÷⋯÷mnVnc)’
--rillmlIVat(V1c)+m：m2’Vat(V2．c)十⋯+mNrnN 7 Var(y№)
把用上式表达的n代入4．12式，合并同类项，
MsE(≈3；t)=
Σ善1 Var(v弭)(q mJ 7÷甲1码mj’U’÷甲2ml码7甲：7÷⋯十甲掌一1q nlj’甲。一1 7)
圃ll !兰：!二i!!!竺i竺i!!兰竺i竺i：!圭!!三竺i竺i：!兰!：：：±!兰=兰竺i竺i!!!二兰!
纵。Σ饕1Var(1t)(mjmj’+甲lmjmj7甲上7+W2mjmj 7V2 7+⋯+中s—imjmj 7Vs—l’)
表示正交化的第j个新息对前S期预测量^c娟。方差的贡献百分比。
4．1．8．格兰杰因果检验
格兰杰非因果性：如果由吼和xt滞后值所决定的yc的条件分布与仅由yt滞后
值所决定的条件分布相同，即：
f(yc yt一：，⋯，xt—j，⋯)=Ry￡I yt一：，⋯)
则称Xt一：对h存在格兰杰非因果性。
格兰杰非因果性的另一种表述是其他条件不变，若加上xt的滞后变量后对又
的预测精度不存在显著性改善，则称Xt-2对yc存在格兰杰非因果性关系。
38
为简便，通常总是把磁一t对yt存在非因果关系表述为xt(去掉下标．1)对vt存
在非因果关系(严格讲，这种表述不正确的)。
在研究中经济变量时间序列常会出现伪相关的问题，即实际经济意义表明
没有任何联系的两个变量序列可能会出现较大的相关系数。这就涉及到经济变
量的因果关系检验。探索发现各类不同经济变量之间的因果关系，是经济学研
究的一项非常重要内容，但是各经济变量之间错综复杂的关系也为我们的研究
带来了相当的难度。特别是针对一个无法进行控制实验、充满不确定性的领域，
我们只能从概率统计的角度来了解经济变量之间的因果关系。于是关于因果关
系的定义和检验方法成为统计学、计量经济学研究的重点。同样也产生了许多
关于经济变量因果关系的经济学定义。格兰杰因果关系是得到广泛应用的经济
变量因果关系分析。
格兰杰(Granger， 1969)从时间序列的意义上来界定因果关系，提出了因果
关系的计量经济学定义：
“欲判断X是否引起Y，则先考察Y的当前值在多大程度上可以由Y．的过
去值解释，然后考察加入X的滞后值是否能改善解释程度。如果X的滞后值有
助于改善对Y的解释程度，则认为X是Y的格兰杰原因(GrangerCause)。”从
统计学角度来看，也即是X的滞后项在统计意义上显著。
格兰杰因果关系可以分为三种情形：
(1)单向因果。xc是yc十：，的原因，但vt不是Xt+z的原因：或者说yt是＆十：的原
因，但xc不是yt+：的原因。
(2)双向因果。磁是yt+，：的原因，同时vt也是x呲的原因。．
(3)二者独立。＆不是Yt+x，同时yt也不是K+：原因。
这一关系也可以具体表述如下：
假设有两个含有一系列时间序列的相关新息集Kt，Kt：
Kt：xt—j，Yt—j，Wt一’；i>-0 Kt：vt-j，队一’：j->0
Kc包含所有可得到时间序列信息，Kt剔除时问序列xc，令f(y I K)为K给定
条件下Y的条件分布，E(y l K)为对应的条件数学期望值。考虑Kc的情况卜．，若
E(Ym I K0=E(yt+：l Kt)，那么＆不是Yt-l-x的格兰杰原因，否则认为xc是y畦的格
兰杰原因。
根据以上定义，xt是否是Yt+z．的格兰杰原因，可以通过检验VAR模型以yc为
被解释变量的方程中剔除xc的全部滞后变量来完成。
39
例如VAR模型中yt为解释变量的方程
乳=Σ叁：atyt一：+Σ警：多txt-：+}Lt (4．4)
进一步写成VECM中的方程
△yt=Σ匙3吼厶Yt一：+YL-：．pc厶xt_l+1．tt
如有必要，可以在上述方程加入常数项、趋势项和季节虚拟变量等等。
检验对不存在格兰杰性因果性的零假设是：
Ho：p：：p^-⋯：p妊O
如果4．13式中xc的滞后变量回归参数估计值全部不显著，则上述假设不能
被拒绝。换句话说就是如果K的任何一个之后变量的回归参数的估计值显著，
那么xt对yt存在格兰杰因果关系。上述检验可以通过F统计量来完成。
上式中，SSEr表示施加约束后的残差平方和，SSEu表示不施加约束后的残差
平方和，K表示最大滞后期，N表示模型中当期变量个数。在零假设成立条件
下，F统计量近似服从
F(k，T-kN)分布。
4．2．实证分析
在数据收集方面，由于我采用的是季度数据，消费信贷的季度数据相对而
言较难找，2002年以前的消费信贷数据主要来自《中国货币政策执行报告》。
文章采用消费信贷的增加值来进行分析，因为消费信贷增加值能更好的反映出
消费信贷与GDP之问的关系。下面按照步骤来进行分析。
出口、投资和消费是GDP发展的三大支柱，因此我选择了出口、投资两个
变量。另外，本文还选取了消费信贷和GDP这两个变量，共计4个变量进行分
析。由于GDP(第一季度偏少)、固定资产投资总额、消费信贷季度增加值、
出口额等数据会收到季节的影响，因此首先要进行季节调整。季节变动足指以
一年为一个周期的变化，引起季节变化的首要因素是四季更迭。但这些数据并
没有明显的波动规律，因此本文采用二次指数平滑法对GDP、出口额、消费信
贷季度增加值(亿元)、投资进行调整，以下是调整后数据汇总表。
40
表4．1季度GDP、I州定资产投资、消费信贷季度增加值、山口额
年份同定资产消费信贷季度GDP(亿元) 山口总额(亿元)
总额(亿元) 增加值(亿元)
2001(1) 5484 875 20516 479l
200l(2) 6217 896 21359 5674
2001(3) 738l 918 22873 6527
200l(4) 8554 938 2434l 7329
2002(1) 10103 958 26715 8029
2002(2) 10386 978 26207 8525
2002(3) 11290 998 26759 9128
2002(4) 12248 1019 27593 9832
2003(1) 13685 104l 29519 10469
2003(2) 13687 1062 28827 10909
2003(3) 14559 1083 29075 11534
2003(4) 15549 1104 29960 12264
2004(1) 17152 1125 33104 13084
2004(2) 17039 1145 32391 13565
2004(3) 17993 1166 33095 14362
2004(4) 19047 1 187 3438l 15278
2005(1) 20733 1207 37978 16348
2005(2) 20438 1227 3715l 16961
2005(3) 21537 124l 37818 17929
2005(4) 2279l 1264 39089 19023
2006(1) 24839 1284 51014 2014l
2006(2) 24405 1303 50554 20832
2006(3) 25844 1322 51443 21925
2006(4) 27257 134l 52601 23333
2007(1) 29574 136l 58682 24783
2007(2) 29027 1382 58077 25660
2007(3) 30947 1405 59300 27040
2007(4) 32745 1429 60953 28780
2008(1) 35408 1450 6842l 30418
2008(2) 34728 1470 70720 29939
2008(3) 3542l 1491 72983 30039
2008(4) 37182 15ll 74517 33894
4l
本文中我们用字母来表示各变量。季度GDP、固定资产投资总额、消费信
贷季度增加值、出口额分别用：gdp、tz、xd、ck表示，对这几个变量进行分析
I
O
4．2．1．变量的平稳性检验
通过季节调整后，我们把这几个变量重新定义为：gdpsm、tzsm、xdsm、
cksm。季节调整后的各变量波动幅度更小，能够更好的反映出一定的变动趋势，
清晰表现出非平稳数列特征。图4．1是经季节调整过后的变量图：
图4．1 调整后的各变量图
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
．——CKSM；
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
卜一TZSM}
2∞'2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
fjt葛啦鲴
2∞1 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
lj塞亟鲴
我们还需要对数据进行调整，减少异方羞的影响，避免数据的剧烈波动。
于是我们将各变量都进行对数处理，处理后的数据数据特征不会改变。同时，
所有变量均为正数，也能有效的保证数值有意义。因此，对以上几个变量通过
公式：lnx=log(x)进行对数处理。故我们得到相应的变量名称，lncksm、lngdpsm、
Intzsm、lnxdsm，此时的变量代表各自的增长率。
文章数据来自中国统计局、《中圃货币政策执行报告》、中国人民银行等。
42
在ADF单位根检验中，我们通过AIC和SC的最小值来定阶，采用Eviews
自动确定滞后阶数，滞后项以误差项不存在序列自相关为主。其结果如表4．2
所示：，
表4．2单位根检验结果
变量ADF统计Prob． I％lI函界值5％临界值AIC SC 检验形式结论
里
lncksm ．O．00190l 0．9938 -4．3743 1 ．3．6032 ．5．61093 ．5．17214 (c，t，6) 1卜‘卜稳
△lncksm -4．75 1984 0．0044 -4．3743 l 一3．6032 ．3．01905 ．5．30089 (c，t，5) ，F稳
Ingdpsm 一2．328072 O．4059 -4．33933 ．3．58753 ．3．37701 —3．04lOS (c．tA) 1|‘It-稳
／Mngdpsm ．5．979776 0．0002 -4．32398 ．3．58062 ．2．8962 ．2．6583l (c，t，2) 5F稳
Intzsm ．1．565069 0．779 ．4．35607 ．3．59503 ．6．32718 ．5．94007 (c，t，5) 非，卜稳
△Intzsm ．9．86l 19 O -4．33933 -3．58753 ．6．25614 ．5．96818 (c,t。3) ’P稳
lnxdsm ．2．94252 0．1638 ．4．28458 —3．56288 ．10．3624 ．10．2236 (c,t。0) 1F-、P稳
△Inxdsm -4．21946l O．012 —4．29673 ．3．56838 ．10．12l 一9．98083 (c，t，0) 、P稳
表4．2是经过ADF检验的汇总表，统计值小于临界值说明数列平稳；统计
值大于临界值说明数列不平稳。检验形式中(c，t，k)中c代表检验过程中的
常数项，t代表趋势项，k表示滞后阶数，由AIC最小化准则确定，在EVIews5
中，可以通过自动生成AIC最小滞后阶数。
由表4．2可以看出来，在l％的显著性水平下，lngdpsm、Intzsm、lnxdsm、
lnkzsm为非平稳数列。一阶差分后，所有变量都成为平稳数列。也就是说，
dlngdpsm、dIntzsm、dlnxdsm、dlnkzsm、dlncxsm为I(1)型时间序列。
在对数处理后，我们进行差分处理以得到平稳的数据序列。经过一阶差分
后，我们可以得到下面的图形，并将变量定义为：dlngdpsm、dIntzsm、dlnxdsm、
dlnkzsm、dlncxsm。
43
图4．2一阶差分后各变量图
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200’2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
I_．OLNCKSM} j叵逾!囟]
2∞1 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
}二二：-L对rzs训
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
i二—DLNXDSMl
由图5．2可以看出，经过一阶差分，变量已经趋于平稳，且lngdpsm、Intzsm、
lnxdsm、lncksm都是典型的一阶单整非平稳随机变量。
4．2．2．建立无约束VAR模型
在协整检验前，通过无约束的VAR模型确定阶数，而基于Johansen检验
的VAR模型的阶数为n．1，协整检验是对无约束VAR模型进行协整约束后得到
的VAR模型，该VAR模型的滞后期是无约束VAR一阶差分变量的滞后期。
表4．3 VAR滞后期选择
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 182．1089 NA 5．44e．11 ．1 2．28337 ．12．09478 一12．2243l
l 357．8 107 290．8 168 9．08e．16 ．23．29729 ．22．35433 —23．00197
2 375．6323 24．5815l 8．60e．1 6 —23．42292 ．21．72559 ．22．89134
3 41 8．4445 47．24107* 1．64e．16木．25．27204* ．22．82033* ．24．50420*
通过以上的分析，我们得出了无约束VAR模型的滞后阶数为3，则我们知
道Johansen检验和VECM模型中，滞后项应该为2。AR根的图表验证。图4．3
表明关于AR特征方程的特征根的倒数都位于单位圆内，模型是稳定的。
图4．3 AR图表验证
2、VAR模型的残差图
图4．4 VAR模型残差图
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
45
3、VAR模型检验结果
表4．4 VAR模刑检验
R-squared 0．98961 9 0．999930 0．997764 0．998834
Adj．R—squared 0．985664 0．999903 0．99691 3 0．998390
Sum sq．resids 0．041195 4．59E．05 O．013440 0．007730
S．E．equation 0．04429 1 0．001478 0．025299 0．019186
F．statistic 250．2426 37260．53 l 171．554 2249．572
Log likelihood 56．29126 l 58．2893 73．09214 81．38934
Akaike AIC ．3．152751 ．9．952623 -4．272809 -4．825956
Schwarz SC ．2．732392 ．9．532264 ．3．852450 -4．405597
Mean dependent l 0．59874 7．090689 9．87712l 9．688977
S．D．dependent 0．36991 9 0．149874 0．455313 0．478224
Determinant resid covariance(dof adj．) 3．85E．16
Determinant resid eovariance 9．24E．17
Log likelihood 383．5378
Akaike information criterion -23．16919
Schwarz criterion ．21．48775
由上面的分析可知，无约束VAR模型是稳定的。
4．2．3．协整检验
经过上述的ADF单位根检验，我们知道这几个变量都是一阶单整，这意味
着，他们之间可能存在咖整关系。
在Johansen检验中，有5种分析假设，为了更好的选择适合的分析模型，
46
通过比较，我们选取滞后2期，采用序列有线性趋势和协整方程有截距的假设。
表4．5 Johansen迹检验
Hypothesized Eigenvalue Tmce 0．05 Prob．}·
No．ofCE(s) Statistic Critical Value
None宰0．873750 106．8157 47．85613 0．0000
At most I} 0．543507 46．80050 29．79707 O．0002
Atmost2· 0．397719 24．05925 15．49471 0．0020
Atmost 3● 0．275735 9．355333 3．84 1466 O．0022
表4．6 Johansen最人特征值检验
Hypothesized Eigenvalue Trace O．05 Prob．幸幸
No．ofCE(s) Statistic Critical Value
None● 0．873750 60．01519 27．58434 0．0000
At most 1簟0．543507 22．74125 21．13162 0．0294
Atmost 2· 0．397719 14．70391 14．26460 0．0426
Atmost 3· 0．275735 9．355333 3．84 1466 0．0022
通过以上分析可知，在5％的水平下，存在以下协整关系，GDP和消费信
贷、固定资产投资以及出口额之间存在稳定的长期均衡关系。协整方程表达式
如下：
VECMI=Ingdpsm一18．839931nxdsm+6．964037Intzsrn一1．0615791ncksm
VECM2=lngdpsm+1．45869 1 Intzsm一2．1 729031ncksm
VECM3=Ingdpsm一0．8877471ncksm
对VECMl、VECM2、VECM3进行单位根检验，是平稳数列，从而证明
了以上协整关系的乎确。
47
4．2．4．建立向量误差修正模型(VECM)
VECM模型可以揭示变量的短期均衡关系，同时能够反映出变量之间的长
期均衡关系受到冲击后多长时间可以再次回到长期均衡位置。
表4．7 VEC输出结果
Cointegrating Eq： CointEql
LNGDPSM(一1) 1．000000
LNXDSM(-1) -18．83993(2．65791)【·7．08824】
LNTZSM(-n 6．964037(0．76460)【9．1 0806】
LNCKSM(-1) -1．061579(1．17226)【·0．90559】
C 64．49052
注：()表示标准误差、【】表示t检验值
表4．8 VEC模型
Error Correction： D(LNGDPSM) D(LNXDSM) D(LNTZSM) D(LNCKSM)
．0．096574 0．000525 -0．1155“ ．0．093893
CointEql
(O．04330) (0．00154) (o．02300) (O．01249)
【-2．23014】【0．34017】【-5．02493】【一7．51821】
O．091892 ．0．015997 —0．159414 0．002956
D(LNGDPSM(一1))
(0．23078) (O．00823) (O．12257) (O．06656)
【0．39817] 【-1．94446】【-1．30064】【0．04441】
D(LNGDPSM(一2)) ．0．406650 ．0．007036 ．O．101170 0．086690
(O．24731) (0．00882) (0．13134) (O．07132)
【-1．64430】【-0．79813】【-0．77027】【1．21546】
D(LNXDSM(一1)) 1 0．20336 O．2153ll 0．802475 1．036443
(5．74717) (0．20487) (3．05224) (1．65745)
【1．77537】【1．05096】【0．26291] 【0．62532】
D(LNXDSM(一2)) ．21．77603 0．479629 ．2．021161 ．0．442238
(4．82811) (O．17211) (2．56414) (1．39240)
【-4．51026】【2．78677】【-0．78824】【一0．31761】
D(LNTZSM(-1)) ．0．235 192 O．014500 ．0．03043 l 0．323020
(0．47256) (0．01685) (O．25097) (0．13628)
【一0．49770】【O．86077】【-0．12126】[2．37020】
48
续表
Error Correction： D(LNGDPSM) D(LNXDSM) D(LNTZSM) D(LNCKSM)
D(LNTZSM(一2)) O．9213ll 0．O00642 O．513169 0．327313
(0．44447) (0．01584) (O．23605) (0．12818)
【2．07282】【0．04050】【2．17396】【2．55347】
D(LNCKSM(-I)) 1．084439 0．003595 O．875904 O．343640
(o．81791) (0．02916) (O．43438) (0．23588)
【1．32586】【0．12331】【2．01644】【1．45683】
D(LNCKSM(-2)) ．1．354845 ．0．00178 1 ．1．240045 一1．486403
(0．92613) (0．03301) (0．49186) (0．26709)
【-1．46291】【-0．05395】[-2．521 16】【·5．565 14】
C 0．243246 O．004800 0．086066 0．07665 l
(0．08446) (0．00301) (O．04486) (0．02436)
【2．88000】【1．59415】【1．91874】【3．14688】
对滞后一阶的误差修正模型：
49
一一一一
叭
艿
m
m
嗍
脚
啪
枷
㈨
舣
n
眩
“
n
卜
。
一洲㈣
|奏
川
扒
加
∞
叭
眈
n
咖
吆
硒
m
的
掩
∞
"
钳
鹏
毗
眈
m
r
l
1
筇
m
姐
跗
酣
姐
恤
威
咖
一一一
L
L
L
L
△
厶
△
△
，J●，(、IL
表4．9 VEC模艰检验结果
R·squared 0．638302 0．799094 0．836368 0．852407
Adj．R-squared 0．466972 0．703927 0．758858 0．782494
Sum sq．resids 0．035205 4．47E—05 0．009930 0．002928
S．E．equation O．043045 0．001534 0．02286 1 0．012414
F．statistic 3．725565 8．396822 l O．79045 12．19247
Log likelihood 56．20194 l 52．8903 74．55407 92．26125
Akaike AIC ．3．186341 ．9．854503 -4．452005 ．5．673190
Schwarz SC ．2．7 14860 —9．38302 1 ．3．980524 ．5．201708
Mean dependent 0．040727 0．017184 0．055754 0．056802
S．D．dependent 0．058959 0．002820 0．046553 0．026618
Determinant resid covariance 1．73E．17
Log likelihood 395．0443
Akaike information criterion ．24．20995
Schwarz criteflon ．22．13543
图4．5 VEC模魁残差表
LNGDPSM Residuals
LNTZSM Residuals
50
01
00
一．01
．02
一．03
LNXDSM Residuals
l 八A L∥，
～V、V U、
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
LNCKSM Residuals
、八八入^．八^／＼．
扩⋯扩＼／V V
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
3
2
，
O
1
2
3
4
5
∞
∞
∞
∞
∞
∞
∞
∞
∞
4．2．5．建立脉冲响应函数
构建完VAR模型之后，我们开始进行脉冲分析，来判断lnxdsm、Intzsm、
lncksm对lngdpsm的影响程度。脉冲响应函数描述一个内生变量对误差冲击的
反应。具体地说，它描述的是在随机误差项上施加一个标准差大小的冲击后对
内生变量的当期值和未来值所带来的影响。首先我们选择上面已经建立的VAR
模型，开始对lngdpsm进行脉冲响应函数分析，我们选择15期的脉冲响应分析，
结果如下表：
表4．10对GDP的脉冲表
Period LNGDPSM LNXDSM INTZSM LNCKSM
1 O．04429l 0．000000 0．o()0000 O．000000
2 0．009609 0．020786 ．O．009555 0．007679
3 ．0．000333 0．006054 田．000924 0．025848
4 O．003645 0．001043 O．O00505 0．014287
5 0．007498 0．005047 -o．007264 0．000325
6 0．008232 0．009096 。0．010650 ．0．001530
7 0．004398 0．009813 -0．008435 0．002603
8 0．0013 12 0．007425 ．0．005087 0．004915
9 O．001363 0．005579 加．003804 0．003035
lO 0．002345 0．005692 ．O．004222 0．000356
ll 0．002333 O．006313 ．o．004300 ．0．000l 87
12 0．001465 0．006190 ．O．003384 0．000747
13 0．00079 l O．005489 -0．002299 0．001308
14 0．00074 l 0．004946 —0．001756 0．000973
15 O．000924 0．004827 ．0．001647 O．000452
图4．6对GDP的脉冲
Response of LNGDPSM to Cholesky
One S．D．Innovations
由图4．6可以看出，国内生产总值(1ngdpsm)对自身一个标准差新息在第
l期有最大的冲击，但随后急剧下降，到第3期已经降到O左右。之后，到了
第6期，国内生产总值对其自身的冲击升到1％左右，然后缓慢下降，保持在很
低的水平。该序列其他变量的新息在第l期对方程没有冲击，消费信贷(1nxdsm)
到了第2期对国内生产总值产生了较大的冲击，之后波动下滑，但维持着1％
的水平。投资(Intzsm)对国内生产总值在第2期和第6期为较大的负值，之
后缓慢减小，仍保持对国内生产总值的负影响。出口(1ncksm)，对GDP的影
响在第3期出现最大值，随后逐渐减小。下面来分析lngdpsm、Intzsm、lncksm
对lnxdsm的影响程度。
表4．1l对消费信贷的脉冲表
Period LNGDPSM U阿XDSM LNTZSM LNCKSM
1 ．2．OOE．05 0．001478 0．000000 0．000000
2 —0．000133 0．001529 0．000284 0．000128
3 ．0．000157 O．00 1400 0，000270 0．0001 50
4 5．42E．05 O．OOl363 0．000192 7．18E．05
5 0．000129 0．001450 8．20E．05 4．18E．05
6 0．0001 15 0．001472 4．37E一05 0．000145
7 O．000104 O．001440 4．60E．05 0．000224
8 0．000123 0．001414 2．05E．05 0．00022 1
9 0．000157 0．001413 ．2．93E．05 0．000192
10 0．000176 0．001422 ．7．17E-05 0．0001 84
ll 0．0001 75 0．001421 ．9．28E．05 0．0001 99
12 0．0001 70 0．001406 ．0．ooOl 02 0．00021l
13 0．000173 0．001390 ．0．0001 13 0．000208
14 0．000178 0．001379 ．O．000127 0．0001 99
15 0．0001 80 0．001369 ．0．000138 0．0001 94
图4．7对消费信贷的脉冲
Response of LNXDSM to Cholesky
One S．D．InnovatiORS
从图4．7中能够清晰的看到，消费信贷(1nxdsm)对自身的标准差新息冲
击维持在高位，在15期内变化很小。而受到其他几个变量影响的幅度较小，基
本上维持在0．04％水平之内。由此说明，国内生产总值、出口额已经固定资产
投资对消费信贷的影响很小，随着GDP的增长，消费信贷没有与GDP保持正
向增长，反而出现了负向发展。投资和出口对消费信贷的发展，初期是『F向的，
随后投资对消费信贷的影响出现负值，而进口则始终保持对消费信贷的『F向影
响。我国的消费信贷还没有跟上GDP的增长，有待于进一步发展。
4．2．6．方差分解
脉冲响应函数用来描述VAR模型中一个内生变量的冲击给其他内生变量
所带来的影响。而方差分解则通过分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献
度，进一步评价不同结构冲击的重要性。
VAR模型中各个内生变量的各期方差或标准差是其自身扰动及系统内其他
扰动共同作用的结果，方差分解的目的是将VAR系统中任意一个内生变量的预
测方差(或标准差)分解成各个变量的随机冲击所做的贡献。比较这个相对重
要信息随时问的变化，就可以估计出该变量的作用时滞和效应大小。下面对个
变量对GDP发展的贡献率分析。
表4．12对GDP的方差分解表
Period S．E． IjNGDPSM L，NXDSM LNTZSM LNCKSM
l O．04429 l 1 00．0000 0．000000 0．000000 0．000000
2 O．051346 77．91095 l 6．38899 3．463380 2．236680
3 0．0578l l 61．46212 14．0247l 2．757560 21．7556l
4 0．059673 58．05946 13．19367 2．595317 26．15155
5 0．060790 57．46675 13．40258 3．928567 25．202 10
6 0．062942 55．3 1482 14．59018 6．527640 23．56736
7 0．06446 l 53．20370 1 6．22778 7．935888 22．63263
8 0．065285 51．90980 17．1 1430 8．343972 22．63 193
9 0．065718 51．27173 17．61050 8．569522 22．54825
10 0．06614l 50．7429 l 18．12630 8．867499 22．26329
ll 0．066622 50．13598 1 8．76353 9．156503 21．94399
12 0．06701 5 49．59794 19．3975l 9．304538 21．70001
13 0．067296 49．19827． 19．90113 9．343712 21．55689
14 0．0675l l 48．89679 20．31107 9．351837 21．44030
15 0．06771 l 48．62672 20．6993 l 9．355805 21．31817
54
图4．8对GDP的方差分解
Variance Decomposition of LNGDPSM
由图4．8可知，国内生产总值(1ngdpsm)均方误差中自己的贡献从100％
开始下降，逐渐降到65％左右。消费信贷(1nxdsm)对国内生产总值贡献开始
很小，之后贡献率缓慢上升，在第2期时达到了前期高点，为16．39％左右，在
短暂下降后，缓慢上升并保持在20％左右。出口额(1ncksm)在第4期对GDP
的贡献率达到最高的26．15％，之后保持在21％左右。固定资产投资(Intzsm)
对国内生产总值的贡献逐渐增加，到第15期达到最高位，为9．36％左右。由此
我们可以看出，消费信贷对GDP的贡献仍很小，有很大的发展空间。
表4．13对消费信贷的方筹分解表
Period S．E． LNGDPSM LNXDSM LNTZSM LNCKSM
l 0．o．4429 l O．018348 99．98165 0．000000 0．000000
2 0．051346 0．391018 97．52423 1．733587 0．35l 169
3 0．05781 l 0．636039 96．50860 2．278267 0．577093
4 0．059673 0．529872 96．75915 2．201303 0．509674
5 0．060790 0．579126 97．16776 1．828057 0．425055
6 0．062942 0．582638 97．37012 1．531934 O．515309
7 0．06446 l 0．572189 97．32423 1．328935 0．774643
8 0．065285 O．591355 97．27014 1．171399 0．967 102
9 0．065718 0．656970 97．23789 1．050332 1．054807
10 0．06614l 0．737892 97．18060 0．971258 1．110253
l l 0．066622 0．802024 97．09648 0．920985 1．180508
12 0．067015 0．850944 97．001 18 0．887443 1．260429
13 0．067296 0．897025 96．90878 0．868789 1．32541l
14 0．0675ll 0．94434 l 96．82114 0．864737 1．369777
15 0．0677ll 0．988890 96．73642 O．87lOl3 1．403676
图4．9对消费信贷的方差分解
Variance Decomposition of LNXDSM
56
图4．9是各变量对消费信贷均方误差的贡献率情况都很小，国内生产总值
(1ngdpsm)、固定资产投资(Intzsm)和出口额(1ncksm)对消费信贷(1nxdsm)
的贡献率都在2．5％以内。消费信贷对自身的贡献率保持在96％以上。因此，我
们在发展经济的过程中，要重视对消费信贷的发展，增加经济发展对消费信贷
的影响。
4．2．7．格兰杰检验
存在协整关系的变量可以直接进行格兰杰因果检验。由于Granger因果检
验对于滞后阶数其敏感，选取不同的滞后阶有可能带来截然不同的检验结果，
而Granger因果检验是基于VAR的滞后阶进行的，因此，在进行Granger检
验前必须严格确定VAR的滞后阶。通过不同滞后的比较，来确定稳定的格兰
杰因果检验结果，通过比较我们选择滞后5阶。
表4．14格兰杰因果检验
Null Hypothesis： Obs F．Statistic Probability
LNXDSM does not Granger Cause LNGDPSM
27
5．16638 O．00520
LNGDPSM does not Granger Cause LNXDSM 3．78816 O．0187l
LNTZSM does not Granger Cause LNGDPSM
27
3．06914 O．03947
LNGDPSM does not Granger Cause LNTZSM 0．94588 0．47847
LNCKSM does not Granger Cause LNGDPSM
27
6．35403 0．00197
LNGDPSM does not Granger Cause LNCKSM 1．01944 0．4387l
LNTZSM does not Granger Cause LNXDSM
27
2．70642 0．05882
LNXDSM does not Granger Cause LNTZSM 1．39978 0．27673
LNCKSM does not Granger Cause LNXDSM
27
2．04117 0．12706
LNXDSM does not Granger Cause LNCKSM 2．10200 O．11820
LNCKSM does not Granger Cause LNTZSM
27
8．52696 0．00043
LNTZSM does not Granger Cause LNCKSM 3．05152 0．04022
由上面的分析可知，消费信贷是GDP发展的原因，在1％的嚣信区|．自J上，
我们可以接受这个结论。同时我们也可以看出，固定资产投资是GDP发展的重
要原因之～，在5％的置信区间上可以接受这个结论。出口额也是GDP的发展
的原因，在l％的置信区间上可以接受这个结论。
4．2．8．VAR模型预测
首先，我们通过动态值来预测2001年一2008年的数值，分析误差大小。
57
幽4 10 VAR模玳拟台输出结果
01 02 03 04。5帖07 08㈣i
E互亟五五亘二]圃
矧?／、
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7
m。_厂7。’
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／7
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E西i!i画!面Ⅲ!剑
由图4 10可以看出，通过我们建立的VAR模型对2001年一2008年的预测
值与实际值偏差较小，效果良好。下面，我们外推样本，预测2009年的季度数
据(对数摒进行指数化处理，结果为搁整后的备变量预测值，m位郝是亿元)。
表4 IS 2009年再季度预测值
年份9DP增K 消费信赞增』_l|值荆定资产投资小口捌
2009(1)l 73311 30 l 1532 00 ：{6152 09
2009(2) 84836 40 1054 33 42620 01 08049 38
8009(3) 39040 31
2009(4) 92710 78 43950 63 4024818
由表4 I 5知，2009年度的GDP总最预测值为342682 57亿元，消费信贷
2009年年度增加值为6257 65亿元。以上的预测值只是按照模，嘶目m的理论值，
在这次预测中，是基于1997年一2008 cF EFJ数据进行的预测。⋯f从08年下半
年开始，国外的经济环境恶化．受此冲．1i，我国的各项经济指标可“E会与预测
值有所差距。世凼为我国政府对经济的史持，会堆大程度的降iLLf．,ifli冲击。
表4．16 GDP和消费信贷年度值
年份年度GDP(亿元) 年度消费信贷增加值(亿元)
1997 74462．6 172
1998 78345．2 560．74
1999 82067．5 847．48
2000 89468．1 3432．22
200l 97314．8 3602．5
2002 105172．3 3679．2
2003 l 17390．2 5063．4
2004 1 36875．9 4146．4
2005 1 83867．9 212l
2006 21 1923．5 2047．7
2007 249529．9 8681．3
2008 310430 448l
这时，我们选取dlnngdpsm和dlnnxdsm进行分析(dlnngdpsm表示年度GDP
取对数后再差分、dlnnxdsm表示年度消费信贷增加值取对数后再差分，
1997．2008年数据)。此时变量表示增长率，我们通过Eviews，我们得到。
表4．17 GDP和消费信贷回归结果
Variable Coefficient Std．Error t-Statistic Prob．
C 0．058996 O．061199 O．9640ll 0．3602
DU州XDSM 0．620688 O．244512 2．538477 O．0318
R—squared O．417244 Mean dependent vat 0．149163
Aajusted R-squared O．352494 S．D．dependent vat 0．205407
S．E．ofregression O．165287 Akaike info criterion 一0．599307
Sum squared resid 0．245877 Schwarz criterion ．0．526962
Log likelihood 5．296187 F．statistic 6．443867
Durbin．腑tson stat 1．566826 Prob(F—statistic) 0．031790
由表4．1 7知，模型拟合良好，通过F、T、R检验，易得：
dlngdpsm=0．058996+0．620688dlnxdsm。我们在GDP保持5％、7％、8％、10％
以及11％情况下，分析应该如何发展消费信贷。
59
表4．1 8 GDP$II消费信贷增长率预测值
GDP增长率消费信贷增长率
5％ 8．06％
7％ 11．28％
8％ 12．89％
lO％ 16．11％
11％ 17．72％
由上述分析知，在5种情况下，我们进行预测。首先若GDP增长率要保持
8％的增长速度，则消费信贷的年增长率至少为12．89％。若GDP想保持11％的
增长速度，则消费信贷的年增长率必须高于17．72％。对于GDP和消费信贷之
间的预测，由于存在外界经济环境的冲击。随着外国经济下滑，也会影响到我
国经济的发展，从而在一定程度上降低我国居民的收入，导致人们消费需求的
下降，这也会使得理论预测值与实际值产生偏差。
第5章结论
通过上述的分析，我们得知，消费信贷是GDP增长的原因，对GDP具有
j下向影响，但目前来看，我国消费信贷发展处于较低水平，对GDP的贡献很小，
有待于进一步开展消费信贷业务。同时，GDP与消费信贷之间的不平衡发展已
要求我国经济的发展方式作出相应的转变。大规模投资在一定程度上会造成一
批污染重、高浪费、不可持续发展的企业，出口也容易受到国外经济环境以及
外国各种政策的影响。由此可见，挖掘国内市场，扩大消费规模彳‘是支持我国
经济增长的重要手段，也是未来我国经济发展的主要方向。文章最后，通过建
立国内生产总值和消费信贷年度数值的一元回归模型，我们得到了国内生产总
值和消费信贷之间的关系，认为若GDP要保持8％的增长速度，则消费信贷增
长速度要达到12．89％。
本文的分析集中在宏观角度，主要探讨了消费信贷和经济增长的关系，其
实消费信贷在微观角度也有很大的作用，可以研究消费信贷与银行盈利性之间
的关系，研究消费信贷与居民生活水平的关系。这些都是有意义的研究方向。
同时，也可以进一步分析GDP的推动因素以及更合适的发展模式，有利于我国
GDP的健康、快速、和谐发展。
6I
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11 th Edition，2002
致谢
此论文的顺利完成得益于我的指导教师何自云教授，在本文的写作过程中，
首先要感谢我的导师何自云教授，何老师给予了很多独特的想法，并对我进行
了大力的指导。在文章前期的思路提示，结构安排方面都给予了很多帮助，也
拓宽了我的思路，非常感谢何老师。同时，何老师是个治学严谨的教授，在两
年的学习过程中，对我很严格，培养了我学习研究问题的能力，这将让我一生
受益。
我要感谢金融学院所有的老师，他们教授了我很多东西，让我进一步掌握
了金融学方面的理论和知识，有助于我今后的发展。特别感谢潘慧峰和黄晓薇
两位老师，在本文的建模过程中也得到他们的指点，给我提出了很多建议。总
之，金融学院的各位老师都是负责、热心的老师，非常感谢他们。
同时，我要感谢我的女朋友，在文章写作过程中，她也对我提供了很多想
法，并提出了很多有意义的建议。
最后，我要感谢我的父母和姐姐，他们对我默默的支持和关心，是我难以
忘怀的，也是我完成学业的最大动力。
谨以此向所有关心爱护帮助过我的老师和同学表示最真挚的感谢，祝各位
老师身体健康、工作顺利!祝同学们事业有成、前途似锦1
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高伟
2009年4月25日
个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果
个人简历：
高伟，男，1983年7月2l同生。
2006年7月毕业于北方工业大学，获理学学士学位。
2007年9月进入对外经济贸易大学攻读金融学专业硕士。
已发表的学术论文与研究成果：
[1]潘伟鹏、杨一帆、高伟考虑违约风险的可转换债券定价研究2008／4对外
经济贸易大学科研立项三等奖。