山东大学
硕士学位论文
商业银行利率风险管理研究
姓名：张李华
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：孙天琦
20080510
原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进
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论文作者签名：：盐至El
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论文作者签名：星龃导师签名： 日期：
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摘要
利率风险是商业银行面临的主要风险之一。在国际银行业，利率风险管理是
一个极富生命力和挑战力的领域。其生命力和挑战力既体现在利率风险管理理论
和技术的不断创新、完善上，也体现在这些理论技术与不同国家商业银行现实情
况的不断融合上。随着我国利率市场化改革的深入，中国银行业面临着利率风险
的巨大挑战。将利率风险管理的理论技术与中国银行业的现实情况相融合，研究
中国商业银行的利率风险管理。不仅可以丰富国际银行业利率风险管理的理论和
实践，更为重要的是，可以弥补现阶段我国理论研究中的薄弱环节，为中国商业
银行应对利率风险的巨大挑战，提升利率风险管理能力提供理论支持和实践参
考。
本文的研究主旨是以利率风险管理的一般原理为理论基础，以中国商业银行
的具体情况为现实依据，采用系统分析法和比较分析法对商业银行面l临的重新定
价风险、基差风险、收益曲线风险、期权性风险进行系统地分析。对利率敏感性
缺口分析法、久期分析方法、有效期．凸度分析法、VaR方法进行了比较分析。
结合我国商业银行的现状，选择了利率敏感性缺口分析法及久期分析法对我国商
业银行进行实证分析。总结出了我国在利率体制转型阶段，我国商业银行特有的
利率风险。我国商业银行现阶段利率风险意识有了明显增强，但长、短期利率敏
感性比率变化大，存在着严重的短存长贷的期限错配问题，因而存在着巨大的利
率风险。最后，分析了我国商业银行利率风险的现状，并提出了一些改革建议。
关键词：商业银行利率风险实证研究
ABSTRACT
Interest瑚钯risk is∞e of me main risks that c‘mlmercial banks face．IIIterest rate mk
managem锄t has a great、ritali锣and ehallenges In雠international banking red．try．its vitality
and chaUeng懿not only reflect between the inte咒st r如mk management t11∞巧and妣hnology
innovation and improvemem，but also in tho∞删1no蛔趾d blIsmess during different eountries’
cotnmercial Bank on thc actual situation of the c伽timlo髑mtegrafion．As 0uf country’s
ma血ct吣rien锄mter懿t mte他f．0册deepens，China’s banking fkes the即㈣懈challenge of
interest船毒e risk Ifwe combme出e in蛐t mte fisk mana舌re】∞ent theo巧、衍也the reality ofchina's
banking，t0 study me china’s commercml banks’i蝴t眦risk managemenL Not伽坶We can
emieh the mtemadonal banking mdmtry趾d praeticc，蛳∞importantly'We c衄make up for me
weakn伪s of china’s banking theoretical陀search at this stage，to c叩e witll the既10]衄olls
ehauenge of m疏st mtc risk and enla撇mc abili够of the interest眦risk management during
龇china'$bam血g，which provide岫retical support锄d prae6eal information．
The main purpo∞of this咖dy is base On the g锄eral prineipl骼of mterest ratc risk
managem钮t淞也e也eofy，according t0 the specific cn啪st弛ces of Claina's commereial banks嬲
the pracdeal b雒魂applying s皿mafie anal灿and eomparadve anal灿to anal)rze the
con曲ercial banks that fkmg repfiemg fi啦bisis risl【，yield curqc risk optional risk s膨蛐This s呻is comparafive埘th interest眦∞midve gap analysis，duration
analysis，period-Crown analysis,VaR anal灿to analyze the地Wi也出e status qu0 of Chi／la·S
c0砌∞fciaI banks，chasing me mter髓t mte∞mifve gap analysis and mc duration analysis for
China's con瑚ercial banks t0 ClUTy out empMeal a越lysis．Summing up that oIlr锄try's il她∞懿t
mtc structure during me transition stage，unite to otlr c0ⅢInt巧’s伽衄mercial banks interest豫tc
risk At this stage，awa湖e豁of OUr c0^m时's commercial banks m_Ierest鞠钯risk has been
notieeably eahaneed,but the long锄d shod-term interest mte sensidve瑚舱eh锄ge significantly,
也e心is a serious shod-term deposits and蚴也m loans that mismatch maturit)，problcm'
也e陀f．0re，the他is a的m即d0懈inte∞st ratc risIk．FinaUy'analyzing our coun仃y's commercial
banks interest mtc mk of mc status quo,and put forw孤d so础pmposals for m蛐．
Keywords：eommercial bank interest rate risk empirical rese盯eh
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1．1选题背景和研究意义
第一章引言
1952年以来，我国利率始终是管制利率。严格的利率管制，对银行来说，
其融资成本是确定的，贷款的收益也是确定的。而且银行会有一个较有利的利差。
从而我国商业银行因市场利率变化引起的利率风险便不存在。
20世纪70年代，在麦金农等的新自由主义经济思想的影响下，首先由发展
中国家发起了利率市场化改革的实践，到80年代包括发达国家的许多国家都卷
入到这一改革浪潮中。到目前为此，利率市场化改革已有30多年的历程。在这
期间，许多国家确实从中获益，改善了其经济和金融环境：而另一些国家则遭受
了挫折，出现了严重的经济和金融危机，甚至是倒退。自1996年起，我国也开始
了利率市场化改革的尝试，1996年1月，我国建立起了全国性的同业拆借市场，
首先实现了同业拆借利率市场化。随后一系列的利率逐步放开：短期证券市场、
贴现市场迅速发展，国债利率也基本上实现了市场化；同时，贷款遵循先实行浮
动利率后逐步调宽浮动幅度的顺序正在向利率市场化过渡。可以预见，在不久的
将来，我国存款利率必将会从批发到零售、从定期到活期逐步放开，最后全面实
行利率市场化。随着我国利率市场化的逐步推进，外资银行在我国逐步的全面开
展，中国商业银行面临着前所未有的利率风险的巨大挑战。然而与中国银行业利
率风险管理的现实紧迫性极不适应的是，在现阶段我国利率风险管理的理论研究
和实务操作中还存在着不少薄弱环节。如何尽快弥补这些薄弱环节，将利率风险
管理理论和国际经验与中国银行业面临的现实情况相融合，提升中国商业银行的
利率风险管理能力，是一个极具现实紧迫性的课题。对这一课题的研究不仅可以
丰富国际银行业利率风险管理的理论和实践，更为重要的是，可以为中国商业银
行应对利率风险的巨大挑战提供理论支持和实践参考。
1．2本文的研究框架及研究方法
本文共分五部分。第一部分主要介绍了本文的选题背景及研究意义、研究框
架、研究方法及创新与不足。第二部分主要介绍了利率风险的成因，国内外研究
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商业银行利率风险的综述，利率风险的表现形势。结合西方商业银行现阶段商业
银行利率风险的管理，浅谈了利率风险的分类，利率风险的度量方法及它们的使
用分析等。第三部分主要介绍了国内外利率风险管理的演进及金融工具在利率风
险中的应用。第四部分采用利率敏感性缺口分析方法及久期分析法对我国四家商
业银行从2005年到2006年的数据进行实证分析，说明我国商业银行目前存在的
利率风险。第五部分主要介绍了我国商业银行利率风险管理现状，提出了商业银
行利率风险管理的改革建议。
本文采用理论研究与实践结合的分析方法对问题进行阐述、分析。理论方法
主要借鉴了西方商业银行的利率风险管理经验。结合我国商业银行的现状，采用
比较分析的方法对我国商业银行的利率风险管理进行实证分析。
1．3创新与不足
本文结合西方商业银行的利率风险管理方法，比较详尽的描述了我国商业银
行利率风险管理的现状，提出了我国商业银行利率风险的改革建议。对我国商业
银行现阶段存在的利率风险运用资金缺口分析方法，运用2005年到2007年商业
银行的经营数据进行实证分析。说明了我国商业银行的利率风险管理有了大幅度
的提高，但短存长贷的现象在我国商业银行表现的比较突出，如何规避利率风险，
提高商业银行的经营效益对我国商业银行提出了更高的要求。
由于本人的研究能力有限对理论的研究欠完整和深度。由于模型和数据的选
择，对我国商业银行的实证分析不一定准确。对我国金融市场的认识深度不够，
提出的改革建议，有欠妥当。敬请读者提出更多的建议。
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第二章商业银行利率风险的分类及度量方法
2．1商业银行利率风险的成因
商业银行利率风险必须具备两个基本条件，即必要条件和充分条件。利率风
险的必要条件是商业银行经营有关资产和负债业务。这里的有关资产业务主要是
与利率关联的发放贷款、证券投资、同业拆出等；有关负债业务主要是与利率关
联的吸收存款、同业拆入、发行货币市场信用工具等。商业银行无论是筹资或放
款，均要使用一定的利率来表现资金的价格，从而与利率风险结缘。利率风险的
充分条件是市场利率在一定时间内发生变动。商业银行的筹资和放款利率不是一
成不变的，而是在市场规律作用下动态变化的。
商业银行利率风险的形成主要有外部和内部两种因素。外部因素主要包括国
内政局的演变、经济形势的变化、宏观政策的转轨、金融市场的波动、国际利率
的变化、国际汇率的浮动等，这些宏观因素将影响市场利率水平的走势，最终对商
业银行产生正面或负面影响，对于市场利率的波动，商业银行只能预测而无法控
制。内部因素主要包括资产负债结构，如期限、利率、数量等因素；利率风险意识
的薄弱；利率决策管理的失误；利率操作人员的人为失误；内部管理体制的不合理；
技术水平和技术手段的落后等。这些微观因素是影响商业银行利率风险的内部原
因，在银行的经营过程中，可以对其加以调整，以降低利率风险程度，甚至可以从市
场利率的变动中获利。
2．2国内外商业银行利率风险综述
2．2．1国际商业银行利率风险研究
20世纪70年代以来，国际银行业经营环境和业务性质发生了巨大变化，商
业银行面临的利率风险显著增大，风险管理收益的上升和成本的下降促进了利率
风险管理的迅速发展。在其后二十多年的时间里，国际银行业在利率风险管理理
论和实践两方面都取得了很大的进展，这些进展的集大成者是美国银行家安东尼
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等(1997)编著的《利率风险的控制与管理》和巴塞尔委员会1颁布的《利率风
险管理与监管原则》。
《利率风险的控制与管理》一书汇集了金融领域不同行业利率风险管理专家
的专业知识和实践经验，对过去20年金融机构利率风险管理的发展进行了系统
总结。该书论述了利率风险度量技术的演变以及主要的度量技术；对利率风险控
制和管理工具进行了全面的阐述：对商业银行、保险公司、养老基金等不同金融
机构的利率风险管理，以及利率风险披露等问题都进行了较为详细的阐述。
为了弥补1988年巴塞尔资本协议忽视市场风险的缺陷，适应银行业经营情
况的变化，继1996年资本协议市场风险补充规定出台之后，1997年9月巴塞尔
委员会发布了《利率风险管理原则》，它总结了国际银行业利率风险管理技术、
方法和制度方面的创新和进步，对商业银行利率风险的来源与表现形式、利率风
险的影响等进行了全面阐述，提出了利率风险管理的1l项原则，基本建立了银
行业利率风险管理的基本框架。在这一文件的基础上，2004年7月，巴塞尔委
员会颁布了《利率风险管理与监管原则》，新增了关于资本充足率、利率风险的
披露及银行账户利率风险监管处理办法等4项原则，进一步完善了利率风险管理
框架。与此同时，西方的利率风险管理理论也日益成熟，出现了大量的以利率风
险管理为研究对象的文献和现实管理经验。如美国的安东尼·G·科因和罗伯
特·A·克兰2论述了利率风险识别方法的演变，将识别方法分为简单缺1：3分析(60
年代)、P加权缺1：3(70年代)、分类模拟(80年代)和概率估计(90年代)等四类。英
国的艾迪·凯德3论述了利率风险的本质，结构风险和交易风险的区别，同时分
析了不同利率风险管理方法的优点和缺点，并给出了利率风险管理目标的选择。
美国的詹姆斯·C·范霍恩4提出了利率风险度量技术的演变，最初被广泛应用的
技术为敏感性缺口分析方法，随后出现了更先进的持续期分析法，而模拟分析法
是最先进最复杂的利率风险度量技术。法国的乔埃尔·贝西斯5分析了利率的特
性、利率风险的测量和银行的利率政策等。英国的布莱恩·科伊尔6介绍了利率
1巴塞尔银行监理委员会(The Basel Committee on Banking Supervision)简称巴塞尔委员会，是由美国、英国、
法国、德国、意大利、日本、荷兰、比利时、加拿大、瑞典lO大工业国的中央银行于1974年底正式成立，
作为国际银行的清算正式机构，以各国中央银行官员和银行监理当局为代表，总部在瑞士的巴塞尔。
2安东尼·G·科因，罗伯特·A·克兰：‘利率风险控制与管理>，1997，经济科学出版社．
3艾迪·凯德：<银行风险管理》，1997，中国金融出版社．
4詹姆斯·C·范霍恩：<金融市场利率与流量》，2000，东北财经大学出版社。
5乔埃尔·贝西斯：‘商业银行管理——-现代理论与方法>，2001，深圳海天出版社．
6布莱恩·科伊尔：<利率风险管理)，2003，中信出版社．
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风险的种类、度量方法，并对利率风险的控制技术进行了归纳，认为利率风险的
控制主要可以从两方面进行：一是通过调整资产负债表内项目来进行风险规避的
资产负债表内控制，其次可以利用金融衍生工具进行套期保值从而达到控制风险
的目的，等等。
2．2．2国内研究文献综述
随着我国利率市场化的逐步推进，我国国内也有不少研究商业银行利率风
险的文章。艾洪德等人对我国8家商业银行在1995年到1998年的资产负债进行
利率敏感性分析，指出我国商业银行面临着巨大的利率风险。同时分析了商业银
行中存贷款的变化，指出社会公众的投资变化减轻了商业银行的利率风险，而并
非商业银行主动调整了利率风险，说明商业银行的利率风险意识有待加强。陈英
顺指出我国商业银行的利率风险与西方国家商业银行的利率风险相比，更多地体
现为制度性风险，且与信用风险交织在一起。吕耀明、林升分析了利率变动产生
的商业银行经营收益风险、潜在选择权风险、法律风险和体制风险，并提出了健
全监管体系、采用先进资产负债管理办法及建立利润管理目标体系三项措施。李
朝民提出远期利率协议、利率互换、国债期货等在商业银行中的应用，同时指出
我国商业银行利率市场化进程中存在的问题。黄金老根据风险持续时间将利率市
场化的风险分为阶段性风险和恒久性风险。文中指出阶段性风险具有系统性和阶
段性，是利率管制放开的初期，商业银行不能适应所产生的风险：恒久性风险即
为通常所说的利率风险，具有长期性和非系统性。陈忠阳在将持续期缺口模型用
于利率风险的管理技术后，认为利用持续期缺口模型管理可以改善和提高我国商
业银行利率风险管理水平，但从现阶段看，我国商业银行系统内引入这种现金的
利率风险管理技术还面临着一些重要的挑战，需要很多事情去做。孙红妮博士提
出了基于神经网络的利率预测模型，并针对在利率市场化改革条件下，我国商业
银行的利率风险状况，提出了基于神经网络技术的净利息收入估算模型。张慧莲
分析了我国利率市场化过程中，利率变动对商业银行盈利、净现金流及隐含期权
价值的影响进而提出提高利率预测能力，借鉴西方管理技术，发展商业银行中间
业务的风险控制措施。陈洪辉提出利率期货这种规避利率风险的工具在商业银行
中的应用。徐镇南、崔华从理论和实践的角度对我国商业银行利率风险状况进行
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了分析，并就我国商业银行利率风险管理中所面临的障碍进行了探讨。鲁盾、石
果指出在利率管制条件下，利率的平稳变动且易于预测，利率风险不是商业银行
的主要风险，利率管理是商业银行经营管理的附属职能。而利率市场化后，利率
的变动频繁且难以预测，利行的主要风险。任晴、赵听、殷克东构建了商业银行
利率风险的衡量指标，建立了利率风险衡量模型。贾长军指出商业银行在利率市
场化改革中面临的利率风险和解决方法，认为商业银行对利率趋势的预测和分
析，是进行有效的资产负债管理和获得利率风险收益的前提条件。贺国生、栗红
宇总结得到，西方商业银行对利率风险的认识经历了从漠视到关注再到重视的演
变过程，以及对利率风险的度量方法也经历了从指标法到估计法再到衡量法的历
史演变，最后说明给我国的启示。
2．3利率风险的表现形式
一．巴塞尔委员会1997年发布的《利率风险管理原则十一条》将利率风险划
分为重新定价风险、基差风险、收益率曲线风险和期权风险四种来源。我们下面
结合我国商业银行的实际情况来分析一下这四种风险来源的状况。
1．重新定价风险
重新定价风险是最主要和最常见的利率风险形式，指由于银行资产负债或表
外业务到期日的不同(对固定利率而言)或者重新定价的时间不同(对浮动利率而
言)而产生的风险。例如，银行以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，当
利率上升时，贷款的利息收入是固定的，但存款的利息成本却会随利率的上升而
增加，从而使银行的未来收益减少和经济价值降低。重新定价风险又称为期限错
配风险。东南亚金融危机之后，为了刺激有效需求，我国采取了宽松的货币政策和
积极的财政政策，形成了一个持续9年的降息周期。而我国商业银行在这样一个
金融环境下，其资产负债必然形成负的利率敏感性缺口。但随着2005年开始新的
升息周期的到来，这种资产负债结构给商业银行带来的却是较大的净利息收入风
险。更为严重的是，升息周期下的利率调整模式导致存贷款人对期限的主动性调
整选择，加剧了负缺口。从存款人角度来看，由于存款利率期限结构日益平坦化，
居民存款结构呈现短期化趋势。从贷款人角度来看，由于加息预期的形成和强化
以及贷款利率期限结构渐趋平坦，中长期贷款占比不断上升。
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2．基差风险
基差风险的产生是由于在计算资产收益和负债成本时，采用了不同类别的基
准利率。在期限相同的条件下，当二者采用不同类别的基准利率发生了幅度不同
的变化时，就产生了基差风险。目前，我国商业银行的基差风险主要有两个原因。
一是利率并未完全市场化，银行负债(主要是存款)利率为央行管制利率，而银行
资产中的国债、政策性金融债、同业拆借、国债回购等的利率由市场供求关系决
定，这二者的非同步变化必将导致基差风险：二是利率作为央行的宏观调控手段，
存贷款利率调整幅度会由于不同的调控目的而不同
3．收益率曲线风险
收益曲线是将各种债券的收益率连接起来而得到的一条曲线，收益曲线的斜
率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不同的形状，收益曲
线意外的移动，使银行存贷款利率波动不一致，给银行收入或潜在经济价值造成负
面影响时，就产生了收益曲线风险。收益率曲线的非平行移动实际上可能有两种
情况，一种是上升型收益率曲线变为平坦的或向下倾斜的，即短期利率水平高于中
长期利率水平；另一种是收益率曲线的短端和长端变化不一致和长期利率上升幅
度远远大于短期利率上升幅度。收益曲线风险一般有两种表现形式：一种是指在
存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷利差缩小导致银行净利息收入减少的
风险；另一种是在短期存贷利差波动与长期存贷利差波动幅度不一致的情况下，由
于这种不一致与银行资产负债结构不相协调而导致净利息收入减少的风险。例如，
假设银行以5年期政府债券的空头为10年期政府债券的多头进行保值，如果收
益曲线变陡(长期利率与短期利率相比大幅度提高)，即使已经对收益率曲线上的
平行变动作了保值，该多头的lO年期债券的内在经济价值也会骤然下降。正收益
曲线一般是表示长期债券的收益率高于短期债券的收益率，而负收益曲线则表示
长期债券的收益率低于短期债券的收益率。
一般而言，总是长期利率高于短期利率，收益曲线的斜率应为正。但在商业周
期扩张阶段，由于货币政策反向操作，短期利率高于长期利率，收益曲线的斜率为
负。长短期利率倒挂，会使银行原本的资产负债期望利差落空。在金融恐慌时期，
长短期利率倒挂的现象也会经常出现。由于在成熟的金融市场上，银行存贷款利
率多以国库券收益率为基准来制定的，若收益曲线由正变负，银行的长期未偿浮动
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利率贷款的重新定价利率与短期存款利率的利差就会大幅度降低甚至变为负数。
所以将这种利率风险称为收益曲线(变动)风险。
4．期权性风险
期权是指一种按照事先确定的价格交易某种基础资产的权利，赋予持有者买
入、卖出或以某种方式改变某一金融工具或金融合同现金流量的权利，它与其他
衍生工具最大的区别在于它是一种权利而非义务。一般而言，期权和期权性条款
都是在对买方有利而对卖方不利时执行，这种不对称的支付特征会给卖方带来风
险。期权风险是指由于利率变化，客户提前偿还贷款或提取存款而导致银行利息
收入发生变化的风险。比如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选
择重新安排存款，借款人可能选择重新安排贷款，从而对银行产生不利影响。期权
性风险是一种越来越重要的利率风险，来源于银行资产、负债和表外业务中所隐
含的期权。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大
期权头寸可能会对银行财务状况产生的不利影响。银行隐含期权包括含有择购或
择售条款的债券、允许借款人提前还款的贷款和允许存款人随时提款而通常不收
任何罚金的各种无期限存款工具等。隐含期权会造成这些金融工具的价格压缩和
凸度变化，在利率变化时影响它们的价值，进而对银行资产负债表的价值产生影
响。
二．由于长期利率于短期利率的差异，根据利率风险发生的期限差异进行分
类，可以分为以下几类：
1．时间性风险。金融长期投资比短期投资具有更大的的不确定性和风险性。
时间越长，风险越大，二者是一种同方向正比例关系。期限的差异表现在投资经
营的难以确定性和物价上涨风险。由于风险的存在，长期利率必定高于短期利率，
以弥补投资者可能遭受的损失。
2．变现力风险。变现力即流动性。持有金融资产者总是有使金融资产保持
最大流动性的愿望，在通货膨胀下更是如此。因为较高的流动性能避过即将或者
已经发生的风险。但是金融工具的流动性却与金融投资时间成反比，时间越长，
流动性越低。贷款更是如此。
3．稳定性风险。指货币资金是否具有相对稳定性所带来的风险。这是因为，
获得长期投资便获得了货币较长时间的流动性，也就是说获得了货币资金较长时
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间的使用权。这不仅会大量节约短时期、经常性筹借资金所耗时间和费用，而且
减少了能否经常筹到短期性资金的风险。因此，长期利率高于短期利率的差额，
往往要补偿货币资金不稳定所带来的风险损失。
2．4商业银行利率风险的度量
商业银行利率风险的管理度量方法有很多种，下面就一些典型和较使用的方
法进行一一介绍。
2．4．1利率敏感性缺口方法
1．基本原理
．利率敏感性缺口方法是最基本的风险管理方法。利率敏感资产(负债)是指
一定期间内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资产(负债)。利率敏感
性缺H(Interest-Sensitive Gap，ISG)是指利率敏感性资产(ISA)与利率敏感性负
债(ISL)之间的差额，即：
ISG=ISA-ISL (1)
若利率敏感性资产大于利率敏感性负债即ISG>0，则称此缺口为正缺口或资
产敏感型；若利率敏感性资产小于利率敏感性负债即ISG<O，则称此缺口为负缺
口或负债敏感型；若利率敏感性资产等于利率敏感性负债即ISCr--O，则称此缺口
为零缺口或资产与负债匹配。此时若假定ISA和ISL的利率变化相等，均为△i，
则利率波动对银行净利息收入(Net Interest Revenue，Nm)的影响可用下式表示：
△Nm气ISA．ISL)×Ai (2)
商业银行常常运用利率敏感资金报告来监测和分析敏感资金配置状况。该报告将
一定期间，一般为一年时间的总跨度划分为若干相对短的时间段，每段期间内的
资金价格受到相应时期市场利率的影响【1】。银行风险管理人员根据报告提供的
信息，结合市场利率波动趋势来分析本行潜在的利率风险敞口，然后通过调整
ISG使银行达到规避利率风险甚至利用利率的变动获取收益的目的。利率敏感
性缺口管理策略主要有两种：主动策略和被动策略。主动策略是指首先预测利率
的变动方向，若预期利率上升，则扩大缺口值；若预期利率下降，则减少缺口值。
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采取主动策略的关键在于利率预测的准确性上，如果利率走势与预期相反或利
率变动不如预测来得那么快，则银行将蒙受损失。一些小规模银行由于缺乏利率
预测能力或缺乏调整资产组合的手段，往往采用被动策略，也称“免疫策略"
(Immunization Strategy)，其核心在于保持利率敏感性资产与利率敏感性负债之
间的平衡，使缺口值为0，这样利率的变动就不会影响银行净利息收入，所以称
之为“免疫"。
利率变动对净利息收入的影响
正缺口负缺口零缺口
利率上升增加减少无变化
利率下降减少增加无变化
2．适用性分析
利率敏感性缺口采用的是账面分析法，通过它可以对银行净利息收入面临
的利率风险有较全面的把握。该模型是一种静态分析方法。它从静态角度分析利
率风险，而忽略了资金的时间价值，这也是利率敏感性模型的重要缺陷。利率敏
感性缺口反映出一定时期内利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额，只是一个
静态的概念，而没有反映出在其期间内的现金流量。该模型只考虑了重新定价期
限的不同而带来的利率风险，即重新定价风险，而没有考虑到当利率水平变化时，
因各种金融产品基准利率的调整幅度不同而带来的利率风险，即基准风险。该模
型也忽视了利率潜在的期权性风险。该模型没有把由于利率环境改变而导致的支
付方面的变化考虑进去，因为利率上升和下降很可能会产生存款的提前支取和贷
款的提前偿付，而这些变化在该模型中没有反映。利率敏感性缺口值不固定。从
前面的模型介绍知，缺口值的大小与期限的选择有关，并且该缺口值会随着时间
的长短而变化。期限的选择不同，可能出现不同的利率敏感性缺口状况。该模型
也忽略了非利息收入和费用在利率变动时对商业银行的影响。目前，非利息收入
和费用是商业银行的重要来源，尤其是对西方国家的跨国银行来讲，更是如此。
短期利率的预测困难较大，为获取利率变动的收益而采用“主动策略"反而要冒
较大的预测错误风险，为此一些缺乏预测能力的中小银行倾向于采用较为保守
的“免疫策略’’。但是当银行为规避风险而改变利率敏感资金缺口时，可能所采
取的措施和客户的意愿恰恰相反。．
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2．4．2久期分析方法
1．基本原理
商业银行的资产和负债都可以看成是某种债券，例如存款可以看成是储户
购买了银行发行的债券，而贷款又可以看成是银行购买了借款人发行的债券，因
此债券投资分析方法常常被用到银行的利率风险管理研究中。相对于传统的利率
风险度量方法而言，持续期能更加准确、有效地衡量利率水平变动对债券和存贷
款价格的影响，因而成为固定资产组合管理者和商业银行进行利率风险管理和资
产负债管理的重要工具，持续期也称久期，是由美国经济学家麦考莱
(F．R．Macaulay)在1938年提出来的7，他提出要通过衡量债券的平均到期期限
来研究债券的时间结构。
麦考莱持续期指未来一系列付款的时间以付款的现值为权数计算的加权平
均到期时间。
模型假定：D为持续期，e为t时的现金流，，．为到期收益率，p为未来付款的
现值(金融工具的价格)，拧为到期前的时间数，t为收到到期前的时间数。q，
c2，G⋯⋯q为未来的一系列付款。收益曲线是平坦的；用于所有未来现金流
的贴现率是固定的。
麦考莱持续期模型：
。：盘窆
P
上式两边对，．求导，得
塑=南+丽2c2一务1dr (1+，．)‘(1+，．) (1+，．)2 (1+，)”。pp ㈤
因为未来价格等与与债权相关的未来现金流的现值之和，即：
P=窆t=l南～1。-’，
7由Fred锐-ik·R·Macaulayl938年首先提出，一般文献称之为MacaulayDuration，见“SomeTheoretical
Problem Suggested by Movements ofInterest Rate，Bond Yield,and Stock Prices in the United States Since
1856，National Bureau ofEconomic Research，NewYorLl938”．
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一⋯黼，得警=南南+南+．．．+南∽幸)
把(·幸)代入到(·)，整理得：
丝：!【上+三冬+．．．+』L】三卉P (1+，．)。(1+，．)(1+r)2 (1+，．)”。P
21南+丽2c2⋯南，蔫
=∥j生
1+，
其中∥=1南+南一南咕∽掌)
(¨·)式称为麦考莱修正持续期
(料·)式表明金融工具现值的变动取决于利率的变动和金融工具的持续期，在
一般情况下，持续期越长，金融工具现值的利率弹性就越大。这也意味着风险敞
口也越大。显然，与利率敏感性分析不同，久期分析具有可表示金融工具价格对
利率弹性特点，并且某个资产组合的久期是该组合中各资产久期的加权平均，即
久期具有“可加性"。久期缺口(duration g叩)定义为：
DG=D矗一弘DL
其中，pG是久期缺口，见是总资产久期，∥是资产负债比率，见是总负债久期。
对商业银行而言，若利率上升则其所持有的资产的市场价值将要减少，从而
产生了利率风险暴露，可用修正久期来衡量；但是，同样的利率上升也会减少其
负债的市场价值，从而抵消掉一部分利率变化对商业银行的资产价值所造成的
影响。那么，衡量商业银行所面临的利率风险暴露的指标应该采用权益净值。
由会计恒等式可得资产(A)等于负债(L)与股东权益(E)之和，而且资产的
任何增加(△A)等于负债增量(△L)与权益净值增量(△E)之和，由此可得：
△E=△A-△L
需要注意的是，久期涉及的是商业银行资产和负债的市场价值而非账面价
值，故这里的资产和负债均是按市场价值计算的。久期缺口管理就是通过适时调
整资产和负债结构，使银行控制或实现一个正的权益净值以此来降低再投资或融
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资的利率风险。通常也可分为主动管理策略和被动管理策略。主动管理策略就是
在积极预测未来利率走势的基础上，通过改变资产和负债的修正久期，从而达到
获取收益的目的。被动策略就是使银行权益值保持相对稳定。可以采用零缺口
(“完全免疫”)或微缺口(“部分免疫”)的方式避免利率风险。完全免疫是指
资产组合修正久期正好等于经杠杆调整的负债组合修正久期。此时，无论利率发
生何种变化，银行的权益净值均不变。部分免疫是指调出一部分资产和负债，进
行修正久期搭配，保持这部分的权益净值不受利率变动的影响。然而，由于债券
价格一收益率曲线不是直线，而是一条凸曲线，与代表久期的切线之间除了切点
之外都存在偏差。因此，当收益率变化较小时，利用久期近似计算的价格波动性
与债券实际价格波动性之间偏差较小，但当收益率变化较大时，两者之间的偏差
就较大。为了更精确地描述利率变动对债券价格变动的影响，国外学者引进凸性
的概念。从数学上看凸性是价格对收益率的二阶导数除以债券的价格，即：
c：垒上
dr2 P
其中C表示凸度。凸度对修正久期进行了有益的修正，使其在作为衡量债券
价格对收益率的敏感性方面变得更加准确，将凸度和久期结合使用更能准确反
映利率风险敞口，这就是久期．凸度模型。与敏感性缺口相似，持续期缺口也有
正、负、零三种情况，不同情况下，利率升降对银行价值的影响如表下图所示：
持续期缺口为正(DG>0)，即总资产的加权持续期大于经过调整的总负债的加
权持续期，利率上升使得银行资产价值的下降大于负债价值的下降，从而引起总
市值减少，利率下降时市值增加；当持续期缺口为负(DG<O)，利率上升时银
行市值增加，利率下降时市值减少。当持续期缺口为零时，利率变化对银行价值
无影响。
利率变动对银行经济价值的影响
正缺口负缺口零缺口
利率上升减少增加无变化
利率下降增加减少无变化
2．适用性分析
与利率敏感缺口方法只能衡量银行总体利率风险不同，久期凸度方法既可衡
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量总体风险，也可衡量某一种资产或负债的利率风险。另外，以股份制商业银行
和城市商业银行为代表的中小型银行持有的债券资产利率风险也不容忽视。城市
商业银行无论在资产规模、资产质量还是在风险控制、金融创新等方面都难以与
国内的其他大型银行相抗衡。在这样的市场竞争环境下，城市商业银行持有一定
比例的债券资产不带来本金的损失，并且对于提高其资产流动性、收益性是相当
必要的，还可以通过配置债券资产来弥补整体抗风险能力不足的弱势，但另一方
面城市商业银行也应通过久期．凸度等方法衡量和控制债券资产的利率风险，更
好地利用债券资产为银行服务。
2．4．3有效久期．凸度分析法
1．基本原理
银行存款的提前支取和贷款的提前偿付行为使得这部分资产负债具有明显
的隐含期权特征。然而传统的基于到期收益率的久期方法并不适用于分析含权债
券。这主要是因为：首先，到期收益率假定未来所有时刻的即期利率都相等，而
这与实际不符；其次，含权债券受未来利率波动的影响可能会改变其未来现金流，
而到期收益率并未考虑这一本质特征。1996年，弗兰克·法波齐(Frank Fabozzi)
在其所著的《：债券市场：分析和策略》一书里描述了另一种衡量持续期的方法，
它是从修正持续期的概念发展而来。有效久期．凸度分析法是衡量不同利率水平
下债券价格敏感性的方法。在收益率发生很小变动时它是修正持续期的近似值。
模型假定： 罡为利率下降X个基本点时的债券价格，只为利率上升X个基本
点时的债券价格，足为初始收益率减去X个基本点，R为初始收益率加上工个
基本点，昂为债券的初始价格。DJ孵表示有效久期，G张表示有效凸度。
措确I n 一只一只
模型：q卯2—Po二(R—+-生R一_)
，c’胛一--2P--一琢2--只-0两一P-I"
这里初始收益率是由无风险市场利率(通常是相同期限的国库券收益率)加上
期权调整利差(OAS)构成。所谓OAS是指在根据内含期权调整未来的现金流之
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II ． I量曼量曼曼皇暑鼍鲁量舅—皇量皇皇曼量置量—|量■皇曼皇日—量●●罾|量皇曼量量曼皇
后，为了使债券未来现金流的贴现值之和正好等于债券当前的市场价格，基准利
率期限结构需要平行移动的幅度。计算OAS的方法比较复杂，这里不再描述。
2．适用分析
有效久期．凸度分析法是目前唯一能准确衡量隐含期权利率风险的方法，可以
比较准确的计算隐含期权利率风险的方法。此模型运算起来比较复杂，而且参数
甚至模型本身的结构都将随着经济环境的变化而变化，这也给研究和应用带困
难。
2．4．4VaR方法
1．基本原理
VaR是指在正常的市场条件下和给定的置信区间内，某一金融资产或证券组
合在未来特定的时间内的最大可能损失，称之为“风险中的价值”或“在险价值”。
用Jorin在(Value at srik：the new benchmark for controlling market risk))给出定
义：VaR是在正常市场条件下给定置信水平下的一个持有期内的最坏预期损失。
根据上述定义，计算VaR值一般需要以下三个因素：1．置信水平的大小。2．持
有期的长短。3．未来资产组合价值的分布特征。
银行在进行内部风险管理时，对置信水平的选择并非是一致的。如，花旗银
行选择的是95．4％，J·P摩根银行选择的是95％，美洲银行的是95％。置信水平
的大小对模型的事后检验非常重要。根据巴塞尔协议的内部模型的规定，前一天
的、啪和过去60个交易日的VaR的平均值之间取较高者，再乘上一个乘数因子
(一般为3)，就可以作为对商业银行的资本金要求。如果银行的内部模型对风险
的预测不准确，就要在乘数因子上加上一个惩罚因子。一般来说，选择不同的置
信水平估计风险损失，在一定程度上反映了不同银行对风险的不同态度或偏好及
风险管理水平的差别。因此，一个银行在选择自己的置信水平时，应依据自身资
源的配置情况，根据自身的管理水平和风险偏好，选择适当的置信水平。一般说
来，一个较低的置信水平意味着模型对极端事件的发生进行预测失败的可能性相
对较小。因此，从谨慎监管的角度出发，巴塞尔委员会要求采用99％的置信水平。
对于持有期的选择也主要是主观行为，与银行的业务种类和所分析的资产组
合类型有关。对于流动性较强的交易头寸往往需要以每日为期计算收益VaR值，
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对于期限较强的头寸，可以以每月为期。从银行总体风险管理角度看，持有期的
选择基本上取决于资产组合调整的频度和相应进行头寸清算的可能速度。理想的
情况是，持有期与资产定期清算所需的最长时间相一致。如果持有期小于清算时
间，必须把流动性风险明确反映在模型中。巴塞尔委员会要求银行以两周，即10
个交易日为持有期，这反映了频繁监督成本与趁早发现潜在问题的获益之间的替
代关系。计算啪的关键是：给定头寸或资产组合的未来价值的分布特征。因为，VaR
要计算的实际上是“正常市场”情况下资产组合的预期损失与在一定条件下的最
低价值之差。因此，通常假定给定头寸或资产组合的未来价值的分布特征为正态
分布，该假设大大简化了计算VaR的运算负担，为风险管理者提供了一套功能强
大的统计工具。
借助Jorion(1996)的阐述，可以定义VaR的值为：
FaR=E(形)一W’
其中，E(形)为资产组合的预期价值或期望值；W为持有期末资产组合的价值，设
W=Wo(1+尺)，Wo为持有期初资产组合的价值，R为收益率；形’为给定置信水平
C下该资产组合的最小价值，设W’=％(1+F)，F为最小收益率。则
VaR=E(矿)一矿‘
==‰，，，E0+R)-W。，o(1+R’) (·)
=％[E(R)-R’】一
根据(·)知，只要推出层(形)和形‘，或E(火)和只‘的数值就可以计算出VaR的值
了。
VaR的计算方法主要有三种：历史模拟法、参数法和蒙特卡罗模拟法。
(1)．历史模拟法。它是一种简单的基于经验的方法，不需要对利率市场因
子的统计分布做出假设，而直接根据、恤R的定义计算。它收集特定历史时期的
市场因子价值数据，同时计算出风险价值计算中要用到的特定时间区间价值变化
的观测值。
例如，计算1％置信度下的某资产的VaR值，先将其报酬率(按持有期为1天
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计)的时间序列按有d,N大的顺序进行排列，找出第(1％宰样本总数)个样本点的数
值。这个数值乘上其头寸就是持有期为一天，1％置信度下的VaR值。
历史模拟法的优点是不需要正态分布等假设，波动性／相关性与实际发生的
相同，异常值包含在收益率序列当中等；其缺点是，给定了收益分布在整个样本
区间内是固定不变的，这样历史数据中反映的趋势有可能扭曲风险衡量，同时对
数据中的异常值敏感等。
(2)．参数估计法。也称为方差协方差法。其中最具代表性的是．J．P摩根的
风险计量方法fRisk Metrics)。
在计算VaR值时，风险管理者首先要假设利率市场因子概率分布的形状以及
资产组合的损益曲线。方差协方差分析法假设收益率服从正态分布。由于是正态
分布，所有的历史信息都可以总结在市场因子的期望、方差和协方差中，就不用
保留所有的历史数据，另外还假设资产组合中所有交易的价值曲线都是线性的，
从而使得组合价值服从正态分布。然后将组合中的交易分解为较为简单的“标准"
交易。方差一协方差分析法是基于组合中的金融工具可以被分解一“映射"一成
一系列只暴露于一个市场利率因子的较简单的工具上。再估计标准交易的方差和
协方差，在第二步风险管理者定义了仅仅暴露于一个市场利率因子的一系列金融
工具后，利用历史数据来估计这些工具的方差和协方差。
最后，计算VaR值。如果假设利率市场因子服从正态分布，且组合中所有交
易的损益曲线都是线性的，那么组合也服从正态分布。这样VaR值就可以表达为：
q—v‰u善2+蟛亏+弛q岛吒哆
其中，口，是市场因子_，的头寸的本币现值，一是市场因子_，的方差，p肚是市场
因子．，和k的相关系数。
方差协方差分析法的优点是不需要定价模型，数据的可得性，有现成的计算软件。
但是现金流的分解可能会很复杂，还不能进行敏感性分析，同时不能对期权提供
可靠的风险衡量。
(3)．蒙特卡罗模拟法。和历史模拟法十分相似。区别是前者利用统计方法
估计。历史上市场因子运动的参数然后模拟市场因子的未来变化，后者直接利用
历史数
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据来模拟市场因子的未来变化。
在计算VaR值时，首先为不同的市场利率因子确定一个事先确定的概率分布；
在获得每个市场利率因子的分布参数的估计之后获得市场因子之间的相关性估
计：再后，利用蒙特卡罗模拟技术从前两步确定的分布中随机抽取样本来获得市
场因子的模拟变化值；最后，对每一个市场利率因子，将模拟变化值向量中的每
个值加在市场因子的当期值上产生一个替代价值向量，在得到这一市场因子的替
代价值向量后，就可以按与历史模拟法一样的方法计算竹R值了。
蒙特卡罗模拟法在更理论性的基础上确定概率分布，另外在不同市场之间的
总计简单且一致，可以进行敏感性分析和压力测试。但是必须对每一个市场因子
确定一个分布且每个工具都需要定价模型，价格序列中不包含异常值，但是模拟
价格与真实世界价格还是相差一个水平，编程也更加复杂。
2．适用分析
VaR是一种用规范的数理统计技术和现代工程方法来全面度量金融风险的
有效手段，与以往传统的风险度量技术相比更具客观性，大大增强了风险管理控
制的科学性。VaR方法的显著优势是把对不同市场因子未来预期的损失发生和该
损失发生的可能性概率结合起来，直观、简便、科学地把金融机构风险管理的核
心一潜在损失概括为一个简单的数据，更利于管理者、投资者和金融监管当局准
确把握金融机构的实际风险。同时，管理者可以通过调节置信水平，更好的了解
金融机构在不同可能性下的风险状况，从而满足不同风险偏好管理者的需要。其
主要的缺陷在于VaR只能度量一般性非正常的风险，而不能度量市场因素异常罕
见的极端段波动即厚尾现象所导致的预期损失。另外，VaR的计算结果对历史数
据的依赖性较大，且不能反映期间发生的经济结构变化或重大经济事件发生所带
来的影响，因此在历史经济环境与现在经济环境存在较大变化时，V．aR估计会产
生较大偏差。
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11,
第三章商业银行利率风险的控制
3．1国外商业银行利率风险管理的演进
利率风险对于各国商业银行来说都是一个不容回避的现实，怎样衡量和管理
利率风险一度成为各商业银行所面对的难题之一。从西方发达国家商业银行的利
率风险管理方法上看，这是一个不断发展以及完善的动态过程。
一、利率风险的初级阶段20世纪70年代以前，大多数西方发达国家都实
行包括利率管制在内的严格金融管制，利率风险几乎不存在，商业银行不需要对
利率风险进行管理。然而，自80年代初开始，以美国、英国为首的西方发达国
家开始放松利率管制，利率波动的幅度开始加大，很多商业银行由于忽视不断增
长的利率风险而遭受重大损失。自此，商业银行才开始重视并着手衡量与管理利
率风险。在这一阶段，由于资产负债表相对简单，因此商业银行采用缺口、久期
等指标来衡量利率风险，即指标法；而这一阶段的利率风险管理主要是通过表内
管理，即对表内资产负债项目的期限的比较和调整来实现，主要有以下两种方式，
即缺口管理和久期管理。
二、利率风险的中级阶段
20世纪80年代初，一方面以1981年Q条例取消为标志的美国利率自由
化基本完成，金融市场利率的变化更为频繁，利率风险急剧放大，自1982年至
1987年美国倒闭的银行数目就达611家之多；另一方面，竞争的加剧和管制的
放松促进了商业银行资产和负债业务的创新，其资产负债表也因此越来越复杂，
这意味着利率变动对商业银行净利息收入和资本净值的影响不能再简单地用一
个或几个指标来度量。此外，这一时期金融创新也取得了大的发展，金融衍生工
具不断出现。在这一阶段，利率风险的衡量主要是估计法；而这一阶段的利率风
险管理主要是通过表内管理和初级表外管理，即通过金融工程方法来达到不影响
资产负债结构而调整利率风险头寸的目的。
三、利率风险的高级阶段
20世纪80年代，美国国内的利率达到历史高度，银行业、储蓄贷款业遭
受了重大损失。如果所有资产和负债均按市值计算，大多数机构都已经破产。为
21
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了尽早地识别与防范利率风险， 美国1991年生效的联邦存款保险公司改进法
案强调了银行资本的重要性， 要求银行监管者系统衡量与控制银行的利率风险
头寸。此外，计算机与通讯技术的迅猛发展也使得精确衡量利率风险成为可能。
在这一阶段，利率风险的衡量主要是衡量法，包括情景压力测试分析和动态模拟；
而这一阶段的利率风险管理主要是内管理和高度发达的表外管理，尤其是表外管
理技术越来越高级。
3．2商业银行利率风险的控制方法
银行风险控制的基本策略包括风险预防、风险回避、风险分散、风险转嫁、
风险对冲和风险补偿：
风险预防是指在风险损失发生之前，预先采取一定的防范性措施，以防止损
失实际发生的策略。作为金融风险管理的一种传统策略，该策略在当今的风险管
理中仍有广泛的应用。银行提取的流动性准备、不良资产准备金以及信贷管理中
实行的“三查”制度等均属于风险预防策略。要真正达到风险预防的目的，最重
要的还是金融机构加强内部管理，主动调整资产负债比例结构，不断提高自身资
金实力和抵御风险的能力。
风险回避是指对风险明显的经营活动所采取的避重就轻的处理方法。它实际
上是对风险的事前控制，是针对已经意识到的高风险，采取主动放弃或拒绝承担
风险的方法。但是，风险回避并非就是放弃有风险的业务，只去做无风险的业务，
而是放弃那些金融机构不熟悉的、没有把握或不具备相当条件和能力去经营与控
制风险的业务。金融机构应该去做那些自己比较熟悉、比较有把握和优势去经营
和控制的风险。风险的回避是一种较为保守的风险控制方法。不承担风险就不会
担心自己受损失，但同时也意味着市场份额的降低，甚至失去了一些有发展潜力
的潜在客户，因而导致在激烈竞争的市场中处于不利地位。因此，商业银行经营
管理者应当持有的态度为：正确评价风险与效益的关系，主动回避那些风险与效
益不匹配的业务，主动争取风险与效益匹配的业务，既要保证银行信贷资金的安
全，又要保证银行的收益。
风险回避策略与风险预防策略都可以通过银行的措施避免或是减少因金融
风险而引起的损失，但预防是一种较为主动、积极的策略，而回避则是～种相对
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较被动、消极的策略。因而预防策略更适于那些可以防范或可以避免的金融风险，
而回避策略则适用于银行难以掌控、无法预防的金融风险。
风险分散是为了控制风险过于集中而将风险组合多元化的一种措施。最基本
的做法就是通过资产结构的多元化，选择彼此相关系数较小的资产进行合理组合
与搭配，使高风险资产的风险向低风险的资产扩散，以降低整个银行资产组合的
风险程度。商业银行最常运用的是通过贷款投放的分散化，来减少因客户个体、
行业、地区等因素引发的风险。
风险转移是指银行利用金融产品或是采取其他合法的交易将自己所面临的
金融风险转移给其他经济主体承担的一种策略。在复杂多变的市场环境中，各经
济主体对风险的看法及承担风险的能力是个不相同的。在一定时期内，有人预计
未来市场利率上升，而有人则认为相反；银行认为对某客户的贷款会有较大的风
险，而有人却甘愿为其贷款提供担保；银行认为某项业务可能遭受较大的风险，
而保险公司却认为它有利可图。这种认识上的差异以及不同的风险承担力为商业
银行转移风险创造了条件并提供了可能。最常见的转嫁风险的做法就是购买保险
单，通过投保，投保人以缴纳保险费为代价将特定风险转嫁给保险公司。另外银
行以抵押、担保等形式发放贷款，以便在风险发生后获取资产或资金补偿也属于
风险转嫁策略。风险分散策略只能降低非系统性风险，而当银行面对由于共同因
素引起的系统性风险时，风险转嫁是更为有效的策略。
风险对冲策略是指通过投资或购买与管理标的资产收益波动负相关或完全
负相关的某种资产或衍生金融产品来冲销风险。用以对冲风险的工具可以是一般
的金融资产，如股票、债券等，更多的是专门设计的各种衍生金融工具，如期权、
期货和掉期等。风险对冲是管理市场风险非常有效的办法。近些年，由于信用衍
生产品的发展，风险对冲也被用来管理信用风险。
风险补偿是指银行在事前对风险进行定价，以获取承担风险的价格补偿的策
略，这一风险管理策略充分体现了现代银行业经营风险获取风险收益的特质，以
及风险与收益相匹配的经营理念。对于那些银行无法规避、必须承担的风险，而
且又无法通过分散或转嫁等方法进行管理时，银行就需要通过合理定价，获得风
险补偿。无论怎样完善的风险防范、控制机制，都无法完全控制所有风险损失的
发生。由于风险的发生具有惯性特征，因而商业银行风险的防范、控制只是相对
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的，而风险的发生却是绝对的。一旦风险发生，造成银行资金、信誉的损失，最
重要的就是立即止损，并对损失及时补偿。否则，势必削弱金融机构的资金实力，
影响其金融活动的正常开展。
3．3金融衍生工具在利率风险控制中的运用
随着现代商业银行的利率风险的加剧，现代商业银行对所面临的风险更多的
在金融市场上运用衍生工具对利率风险进行分散、转移和对冲。随着金融衍生品
市场的发展，各种金融衍生工具给银行提供了更方便、灵活的方式来对利率风险
进行控制和管理。目前国外商业银行运用较多，比较成熟的利率风险管理工具主
要有远期利率协议、利率互换、利率期货和利率期权。
(1)远期利率协议
远期利率协议(Forward Rate Agreement FRA)是关于未来某一时间借贷利
率的合约，在该合约中，买卖双方把从未来某一特定时日开始的某个预先约定期
间内的利率锁定，并在预先约定日内按照参考利率，对按名义金额计算的利息差
额进行现金结算。
图3．1是一个典型的FRA的时间轴，交易双方在交易日达成协议，并确定
一个合约利率，在约定日，双方根据所观察到的约定日至到期日的利率，确定合
约的参考利率(结算利率)，并于结算日根据参考利率和合约利率进行利息差额
现值的现金结算。
交易日约定日结算日到期日
图3-1 FRA的时间轴
现金结算额爿．v【结算利率X名义金额X(利息支付天数厌数基数)】-PV[合
约利率×名义金额×(利息支付天数／天数基数)】
其中：利息支付天数为结算日到到期日之间的天数，天数基数为360天或365
天，或由市场惯例决定。
一般以约定日的现行利率(即结算利率)作为贴现率，则上式可以简化为：
现铘金会结结算臀额狮=—一—(结—算—利■1+i率=(=一结==合算了同莉利利：率百率×=)支型×苻名要关义筹羲金’等额丛×垄型塾瓣一
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负债的期限错配，改变银行对利率波动的风险敞口。如表3．3所示：一家敏感性
缺口为正的银行，当它预测利率将下降时，就可以通过利率互换将浮动利率资产
转变为固定利率资产，减少利率敏感性资产头寸；或通过利率互换将固定利率负
债转变为与资产利率相对应的浮动利率负债，增加利率敏感性负债的头寸，从而
规避利率下跌可能带来的损失。同理，持有负缺口的商业银行，为规避利率上升
给商业银行可能带来的损失，可进行反向操作。
表3．1 商业银行运用利率互换规避利率风险的策略
情景
正缺口利率下降负缺口利率上升
策略
将浮动利率资产转变为固定利率资产将固定利率资产转变为浮动利率资产
互换
将固定利率负债转变为浮动利率负债将浮动利率负债转变为固定利率负债
利率敏感性资产头寸减少利率敏感性资产头寸增加
目的利率敏感性负债头寸增加利率敏感性负债头寸减少
减少正缺口，规避利率下降的损失减少负缺口，规避利率上升的损失
(3)利率期货
期货是指买卖双方以预先确定的价格，在未来某一特定日期买进或卖出某种
特定产品的一种交易方式。利率期货则是指以某种与利率相关的金融产品为标的
物的金融期货，利率期货主要有两种类型，一种是以债券或其他有价证券为交易
标的物，如国债期货、商业票据期货、定期存单期货等；另一种是将利率作为交
易标的，如香港的港元利率期货。利率期货的标价方法是：
利率期货价格=单位期货合约×(1一利率)
从公式中可以看出利率期货价格的变动方向与利率的变动方向恰好相反。利
率期货的买空交易(如图3-2(a)图所示)，是指先买入期货合约(此时期货价格
为Fo)，在t时刻利率下降时卖出相同数量、相同种类的期货合约(此时期货价
格为Ft)，显然Ft>Fo，于是该笔买空交易因利率下降将获取Ft-Fo>0的毛利润
(没有扣除交易所需支付的其他费用)，而且由于两笔合约进行了对冲，因而交
易方不负有出售或交割证券的义务；相似的，利率期货的卖空交易(如图3．2㈣
图所示)，是指先卖出期货合约(此时期货价格为Fo)，在11时刻利率上升时买
入相同数量、相同种类的期货合约(此时期货价格为Fn)，卖空交易因利率上升
山东大学硕士学位论文■曼量皇皇曼曼曼量曼—量舞暑奠曹蔓曼暮邑置鼍■鼍I I 。II I IIII I菖鲁皇●■—曹蔓鼍皇
将获取Fo—Fn>0的毛利润。图3-2总结了银行借助利率期货交易规避利率风
险的基本原理。
利
(a)利率期货的买空交易(b)利率期货的卖空交易
图3-2．利率期货合同收益图解
根据利率期货买空(卖空)交易的基本原理，为了避免因利率上升造成的负
债成本上升及资产价值的减少，商业银行应卖空利率期货合约，当未来利率真的
上升时，银行通过期货交易获取的利润，抵销了银行因利率上升而引起的部分或
全部损失；同样道理，商业银行可以采取买空利率期货合约来避免因未来利率下
降带来的损失，当未来利率真的下降时，银行在不担负交割义务的同时以期货交
易的盈利来补偿利率下降引起的贷款或证券投资的收益率下降的损失。
除了以上所阐述的单一避险策略外，商业银行还可以用利率期货来规避整体
利率风险。如果银行存在利率敏感性正缺口或是持续期缺口为负，为规避市场利
率下跌可能带来的收入减少或是价值的下降，商业银行可以采取买空利率期货来
轧平缺口：相反，如果商业银行利率敏感性缺口为负值或是持续期缺口为正，为
规避市场利率上升可能造成的收入减少或是价值的下降，商业银行可以采取卖空
利率期货来轧平缺口。
用于单一避险的货合约数量，可以根据以下公式计算得出： 合约数量=套期保值比率×重墨奎茎簧蓑暑圣主薷笋
式中：
套期保值比率=需套期保值的资产或负债因利率交动而引起的价值变动／期
货的基础资产因利率变动而引起的价值变动
而用于银行价值的整体避险的期货合约数量则为：
27
山东大学硕士学位论文合约数量=两匮趸再丽两西聂趸易篙鋈萎翥蒿≥我萌页丽
(4)利率期权
a基本概念
利率期权(Interest Rate Option)与其他期权一样，双方买卖的是在指定的
未来日期购买或出售某种产品的权利，只不过利率期权买卖的是一种有息资产或
负债的权利。期权的买方在付出一定的期权费购买到期权后，可以根据市场变化
情况决定是否履行合约规定的买卖行为。而期权的卖方只能是合约的被动履行
者，他在接受了买方支付的期权费后，承担着履行合约的义务。理论上说，银行
可以作为期权合约的买方也可以作为卖方，但由于卖方所面临的风险大，通常银
行是作为期权的买方对利率风险进行套期保值的。
买入看涨期权赋予了买方以双方协定的价格买入证券的权力。当利率下跌
时，基础资产市场价格上升，期权的买方能以协定价格向期权卖方买入合约指定
的证券、贷款，而在市场上以高于协定价的价格出售它。类似地，买入看跌期权
赋予了买方以双方协定的价格卖出证券的权力，利率上升，基础资产市场价格下
降，期权买方可以从市场上以较低的价格买入合约指定的证券，而以较高的协定
价格向期权卖方出售。
b利率期权在利率风险管理中的运用
与其他金融衍生产品一样，利率期权既可以用来对单一或是部分资产(负债)
的利率风险进行套期保值，也可以对整体利率风险进行套期保值。图34阐明了
商业银行利用利率期权进行整体利率风险套期保值的原理：
利润
O
期权费期权
(a)买入看涨期权嘞买入看跌期权
图3．3利率期权收益图解
山东大学硕士学位论文
如果银行存在利率敏感性正缺口或是持续期缺口为负，为规避利率下跌带来
的收入和价值损失，银行可以买入看涨期权(如图3-3(a)图所示)，这样银行就
有权按照价格S买入证券或期货合约，一旦未来市场利率下跌，作为期权基础资
产的利率相关证券价格将上涨到Ft，银行可以获利F。一S(扣除期权费)，这部分
利润将弥补商业银行因持有正缺口而遭受的收益损失；持有利率敏感性负缺口或
是持续期缺口为正的商业银行，则可买入看跌期权(如图3—3(b)图所示)规避利
率上升的损失，同样地，一旦未来市场利率上升，作为期权基础资产的利率相关
证券价格Fn，将小于协定价格S，银行获取的利润S—Fn，将弥补商业银行因持
有利率敏感性负缺口而遭受的收益损失。商业银行对单一或是部分资产(负债)
的利率风险进行套期保值的方法与整体套期保值十分相似，就不再展开论述了。
c利率上限、下限及双限期权在利率风险管理中的运用
除了普通利率期权以外，银行还可以利用利率上限、下限及双限期权来管理
利率风险。利率上限期权是指买卖双方签定一个固定的利率作为未来一段时间内
的利率的上限，如果结算日市场利率高于利率上限，则期权的买方可以按协议利
率执行，而卖方就必须支付给买方市场利率与协议利率之间的差额。利率下限和
双限期权的概念与上限期权类似，它们分别限定了利率的下限和上下限。
利率上限保护了持有者免遭市场利率上升导致的损失，以浮动利率债务为固
定利率资产融资、或是持有大量债券组合面临利率上升时价值下降的可能，利率
敏感性缺口为负或是持续期缺口为正的商业银行，均可买入利率上限期权以控制
利率风险；以固定利率债务为浮动利率资产融资、利率敏感性缺口为正的商业银
行，可买入利率下限期权，以确保相关资产获得的最低收益；在利率呈现出异常
的波动性，以及当市场利率变动方向十分不明朗时，商业银行可以通过买入双限
期权，既锁住利率上涨带来的损失，也防止利率下跌带来的风险。
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第四章我国商业银行面临的利率风险及实证分析
我国利率从1952年以来始终是管制利率，但从1978年改革开放以来，利率开
始不断的调整。从1991年以来，利率调整的频率加快，下表是1991年至U2007年的
利率调整变化表：
时间存款贷款利差利差变化
1991．04．21 7．56 8．64 1．08 无
1993．05．15 9．18 9．36 O．18 一o．9
1993．07．1l 10．98 10．98 O -o．18
1995．01．1 10．98 11．7 O．72 0．72
1995．07．1 10．98 12．06 l-08 O．36
1996．05．0l 9．18 10．98 1．8 O．72
1996．08．23 7．47 10．08 2．6l 0．8l
1997．10．23 5．67 8．64 2．97 O．36
1998．03．25 5．22 7．92 2．7 m．27
1998．07．01 4．77 6．93 2．16 _o．54
1998．12．07 3．78 6．39 2．6l 0．45
1999．06．10 2．25 5．85 3．6 O．99
2002．02．2 l 1．98 5．3l 3．33 一o．27
2004．10．29 2．25 5．58 3．33 O
2006．04．28 2．25 5．85 3．6 O．27
2006．08．19 2．52 6．12 3．6 0
2007．03．18 2．79 6．39 3．6 O
2007．05．19 3．06 6．57 3．5l —o．09
2007．07．2 1 3．33 6．84 3．5l O
2007．08．22 3．6 7．02 3．42 m．09
2007．09．15 3．87 7．29 3．42 0
2007．12．2l 4．14 7．47 3．33 一o．09
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■—■|—_n,—— ii! ． 一i n■曹置—置■薯
表4．1资料来源：由《中国金融年鉴》整理所得
从表中可以看出，经过了1991年至1J1993年的升息期后，1995年到2002年的8
年中，央行连续降息。特别是存款利率由原来的10．98％下降到不足2％。贷款利
率也下降了将近7个百分点。从2006年6月到2007年12月，短短18个月中，央行又
经过了7次加息。在1996年5月，我国首先实现了同业拆借利率市场化，标志着我
国利率市场化的开端。大幅度和高频率的利率调整说明了我国商业银行在利率市
场化的进程中面临着巨大的利率风险。面对如此大的利率波动和很高的利率风
险。本章对我国4家商业银行：工商银行、招商银行、华夏银行、深圳发展银行，
运用资金缺口分析法进行分析，来考察它们现阶段所面临的利率风险。之所以选
择这4家商业银行作为研究对象，基于以下原因：工商银行是我国四大国有控股
银行之一，且资产规模在我国所有商业银行中资产规模最大，代表我国原来四大
国有银行在现阶段面临的利率风险问题：招商银行虽然资产规模不太大，但是是
现阶段公认盈利能力比较强的商业银行，特别是在个人零售业务方面做的比较
好。其资本充足率较高，资产质量较好；华夏银行资产利润率较低，资产质量较
差，不良贷款率偏高；深圳发展银行是由原来深圳特区六家农村信用社合并而来，
因而代表了我国农村信用社利率市场化日益发展的今天所面临的利率风险的问
题。
4．1模型的建立及数据的选择
4．1．1模型的建立
西方商业银行经过上百年的发展，已经建立起了比较完善的风险管理机制。
利率敏感性缺口(资金缺口)分析方法、久期分析方法、有效久期-凸度、VaR
分析方法等均已在西方商业银行广泛应用。久期分析、有效久期一凸度、VaR分析
方法虽然在侧度范围、侧度精度和分析角度等方面较利率敏感性模型，都具有比
较明显的优势，并且在西方商业银行利率风险管理中被广泛运用。但这三种模型
对测度手段和所需数据，以及资本市场的成熟程度都要求很高，目前我国商业银
行及金融市场都很难满足上述要求，并且短期内还难以具备上述条件。因此，在
现阶段较难在我国商业银行广泛应用，但随着我国商业银行利率风险管理得完
31
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善，在不久的将来将是分析我国商业银行利率风险的主流模型。利率敏感性缺口
模型虽然存在着测量对象、精确度等多方面的缺陷，但它简单易用，对计算手段、
数据等外部条件要求不高的特点，使其对我国商业银行利率风险管理的使用性较
好。因此，本文对我国商业银行的利率风险度量采用资金缺口分析方法。
4．1．2数据的选择
自从1996年5月1日，中央银行第一次下调基准利率，至U2006年8月19日以后，
央行又开始多次加息。在此期间，我国利率市场化进程也不断加快，这些变化给
我国商业银行带来各方面的影响。其中，给我国商业银行带来影响最大的是利率
风险。本文采用2005年到2007年的数据，主要是考察生息前后利率风险对我国商
业银行的影响。且在此时，我国的资本市场达到了空前的活跃，势必对我国还未
健全的商业银行利率体系产生较大的影响。
4．2资金缺口管理分析法
资金缺口统计的对象应该是利率敏感性资产和利率敏感性负债。具体为实行
浮动利率的资产与负债和即将到期的资产与负债。由于我国还未实行利率市场
化，以短期生息资产与短期负债作为研究对象。
资金缺口=利率敏感性资产．利率敏感性负债
利率敏感性比率=利率敏感性资产／N率敏感性负债
它们的关系可用下图表示：
利率敏感性比率与资金缺口的关系
利率敏感性比率资金缺口
等于l 零
小于l 负
大于l 正
表4．2
当利率敏感性比率等于l时，表明利率变化不影响银行净利息收入；该指标
偏离l的程度越大，利率变化对净利息收入影响就越大；该指标大于1，意味着利
率上升会增加净利息收入；该指标小于l，意味着利率下降会提高净利息收入。
32
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据。
本文以一年为界限，对4家商业银行的年报进行整理计算得到表4．3中的数
资金缺口单位(百万元人民币)
时间期限资产工商招商华夏深圳发展
负偾银行银行银行银行
资产2264253 673038 253202 160671
一年内到期负债5743549 659169 299966 207870
缺口-3479296 13869 _46764 -47199
2005年12月31日
资产3293811 45035 103286 48221
一年以上到期负债452706 3359 45709 9194
缺口2841105 41676 57577 39027
资产547148l 852598 292199 167772
一年内到期负债6144715 825894 395504 248968
缺口-673234 26704 ．103305 -81196
2006年12月31日
资产1780925 62238 153088 75318
一年以上到期负债602720 39145 37907 14923
缺口1178205 23093 115181 60395
资产3085575 822783 536867 306352
一年内到期负债7582405 1217336 519860 315298
缺口—铒96830 -394553 17007 ．8946
2007年12月31日
资产6284040 359150 45328 37567
一年以上到期负债565474 32287 48714 17487
缺口5718566 326863 ．3386 20080
表4．3资料来源：由各银行年报整理所得
由表4．3中的数据，根据利率敏感性比率=利率敏感性资产／利率敏感性负债
计算出四家商业银行的利率敏感性比率：
利率敏感性比率
银行时间一年内到期一年以上到期总比率
工商2005年12月3l O．39 7．28 O．62
33
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银行2006年12月3l 0．89 2．95 1．27
2007年12月3l 0．41 11．1l 1．15
招商2005年12月3l 1．02 13．4 1．08
银行2006年12月3l 1．03 1．59 1．06
2007年12月31 0．68 11．12 O．95
华夏2005年12月31 O．84 2．26 1．03
银行2006年12月31 0．74 4．04 1．03
2007年12月3l 1．03 O．93 1．02
深圳发展2005年12月31 0．77 5．24 O．96
银行2006年12月31 0．67 5．05 O．92
2007年12月3l O．97 2．15 1．03
表4-4资料来源：由各银行年报整理所得
在2004年10月以前，我国银行利率一直处于下降趋势。而在2006年4月以后，
我国银行利率开始持续加息。根据前面介绍的资金缺口模型知，在利率上升的时
候，商业银行的资金资金缺口为正值时，商业银行才能从利率上升的过程中获得
更大的盈利。从表中总体上来看，我国商业银行利率敏感性比率基本上达到或接
近l，我国商业银行的利率风险意识有了大幅度提高。然而对于一年内到期的资
产与负债，我国大部分商业银行的资金缺口比较大，面临着较大的利率风险。招
商银行在2005年、2006年的一年内到期资产与负债，保持为正，而在2007年底，
利率敏感性比率仅0．68，因而，不能说明招商银行根本上已经解决了利率风险对
资产的影响。工商银行从2006年底的利率敏感性比率从0．89下降至tJ2007年底的
O．4l。对于资金庞大的国有控股商业银行在6次生息的过程中，其损失是巨大的。
但在一年以上到期的资产负债中，我国商业银行都保持着很大的正的资金缺口，
但这并不能说明我国商业银行在长期中已经很好的控制了利率风险，因为这些长
期资产与负债在利率下降的过程中，同样面临着较大的利率风险。特别是工商银
行的利率敏感性比率偏差太大，在2006年底的时候达到了1．27，2007年也在1．15，
这么大的利率敏感性比率在利率上升的过程中获得较大赢利，但同时面临着巨大
的利率风险。整体上我国商业银行的利率敏感性比率基本上接近1，我国正处于
从传统的计划经济向市场经济过渡的过程中。1996年以来，我国利率市场化的步
山东大学硕士学位论文
伐越来越快。相信在不久的将来，我国的利率市场化将要完全实现，而现阶段我
国商业银行在资产负债的期限、资金缺口的变化幅度还比较大。如何尽快赶上利
率市场化的步伐，进一步减少商业银行面临的利率风险，是我国商业银行面临的
刻不容缓的问题。
从另一方面，我们分析各商业银行在这三年中投资的变化。
工商银行
2005年2006年2007年
2406646 2910749 3206235
招商银行
2005年2006年2007年
投资131902 178895 244348
华夏银行
2005年2006年2007年
76738 111012 187806
深圳发展银行
2005年2006年2007年
35837 26488 81966
表4．5资料来源：各商业银行年报
从表中可以看出，2005年到2007年这三年中，各商业银行的投资骤然增加。这与
2006到2007年中我国债券市场，特表是股票市场的红火有着很大的关系。股票市
场形成全民皆股的局面，再加上房地产的迅速升值，各大银行争相投资股市与房
地产中。因此，我国商业银行利率风险从数据上看，利率风险有了大幅度的提高。
众所周知，我国股市局面是投机性强，风险巨大；房地产更是跟不上经济发展的
局面，泡沫很大。银行投资房地产和股市面临着巨大的风险。从表中数据可以看
出，深发展2007年的投资额几乎是2006年的3倍；华夏银行的投资额也几乎增长
了70％，招商银行增加了40％，只有工商银行增幅较稳定。2006到2007年，我
国CPI指数偏高，国家为了抑制通货膨胀，频繁加息。在很大程度上减轻了我国
商业银行的利率风险。
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4．3久期分析法
有前面介绍的久期分析法：商业银行的资产和负债都可以看成是某种债券，
例如存款可以看成是储户购买了银行发行的债券，而贷款又可以看成是银行购
买了借款人发行的债券，下面我们用此种方法来分析我国商业银行的利率风险。
商业银行的资产负债期限差=资产平均期限．负债平均期限。如果这一指标等
于零或接近零，说明利率风险几乎不存在。由于资料的不可获得性，我们难以进
行精确的计算。现定义如下：
短期存款=期限为一年以内的存款
短期贷款=期限为一年以内的贷款
资产平均期限=短期存款／总存款
负债平均期限=短期贷款／总贷款
还是对上述四家商业银行进行分析，得出如下结果：
银行指标2005 2006 2007
短期存款／总存款0．916 0．894 O．911
工商银行
短期贷款／总贷款l l l
短期存款／总存款0．462 0．962 0．920
招商银行
短期贷款／总贷款0．711 0．675 0．665
短期存款／总存款0．868 0．917 0．915
华夏银行
短期贷款／总贷款0．785 0．632 0．707
短期存款／总存款0．958 0．935 0．933
深圳发展银行
短期贷款／总贷款O．745 0．933 0．967
表4．6数据来源：经过各银行资产负债表整理所得
从上图可以看出，各家银行的资产负债期限差显著不为零。说明我国商业银行存
在着较大的期限错配风险。其中工商银行，资产平均期限与负债平均期限都接近
1，说明存在着明显的短存短贷现象，其资产负债期限差不大，说明利率风险不
大。而招商、华夏存在着较大的利率风险。招商、华夏在2006年、2007年中存在
着短存长贷的情况，当利率上升时，存在着净利差减小的风险。而2006年、2007
年，央行持续加息，对这两家商业银行的利率风险影响加大。深圳发展银行在这
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两年之所以面临的利率风险较小，这与深圳发展银行正在完成业务的转变有关。
此外，工商银行也因为面临的客户比较广，网点较多，因此资金流动速度较快，
而招商、华夏这一类银行由于资产规模较小，主要吸引优质客户。总的来说，小
银行比大银行面临较大的利率风险。
通过以上分析，我们可以得出结论：
1． 实证发现，随着我国利率市场化的逐步推进。总体上看，我国商业银
行的利率风险意识有了大幅度的提高。但在短期(一年以内)利率敏感性
比率、长期(一年以上)利率敏感性比率中，面临着很大的利率风险。
2．实证分析还表明，我国国有控股商业银行比其他商业银行的利率敏感性比
率变化的大，说明调动资金能力较强，能更好的适应利率变化所带来的风
险。因而，大银行比小银行面l隘着较小的利率风险。
3．我国商业银行目前存在着明显的期限错配风险，短存长贷期限严重。在利
率逐步市场化的今天，面临着巨大的风险。
37
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第五章我国商业银行利率风险管理的现状及对策
5．1我国商业银行利率风险管理现状
长期以来，我国实行利率管制，利率由央行统一制定，作为重要金融微观主
体的商业银行对利率波动的风险曾长期处于被动地位。推行利率市场化以来，商
业银行对利率风险管理有了一定的自主权，但银行对利率风险的防范和控制能力
仍然较弱。我国商业银行利率风险问题主要表现在以下几方面：
一、利率风险管理组织体系不够健全
利率风险管理是商业银行资产负债管理的核心内容，需要有一套严密、科学、
权威性的组织体系和决策机制，以利于准确、及时、科学地决策。我国从上到下
并没有建立起利率风险管理体制。在利率管制下，商业银行的资产负债管理侧重
于对安全性、流动性的管理，主要关注的是信贷风险和流动性风险，缺乏对利率
风险的监管。在现行的金融产权制度下，商业银行内部管理层次多，委托代理链
条过长，控制风险难，国有企业和国有商业银行还未完全建立起合理的公司法人
治理结构，使得商业银行难以形成有效的经营约束机制和激励机制，自然难有动
力进行利率风险管理。
二、利率风险管理方法和手段相对落后
长期以来，由于利率管制，我国缺乏利率风险管理的金融工具。大部分银行，
特别是中小银行，由于缺乏有关利率风险管理的系统软件，利率风险管理的基础
数据很难收集，信息加工处理很难正常运作，利率风险管理手段的滞后，导致了
商业银行对宏观经济政策以及中央银行货币政策的变化反应迟钝，一旦遇到利率
的频繁调换，便对突如其来的利率风险无所适从。目前，国内商业银行常常是由
某一部门负责执行中央银行的利率政策，缺少商业银行自身的利率政策及其有效
的决策机制。在资金定价方面，过去，我国商业银行的存贷款利率基本上都是由
国家来决定的，我国商业银行没有为其资金的运用作定价的准备。虽然目前我国
商业银行资金定价实践仅局限于对贷款利率进行一定幅度的浮动，但仍然基本上
没有在市场中进行资产定价的经验。然而，在利率市场化条件下，利率作为资金
的价格将会随市场的变化而波动，这将给我国商业银行带来巨大利率风险。因为，
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资金价格的定位涉及到商业银行的经营目标、战略决策、市场竞争策略等宏观和
微观层面。
三、缺乏利率风险管理的高级人才
对于利率风险管理，商业银行除充分的制度和控制措施外，还需要一支掌握
现代利率风险管理技能和方法的高素质队伍。利率风险管理工作对利率管理人员
的知识结构、专业理论和技术方法要求甚高，但从目前商业银行利率风险管理人
员设置来看，接受这种系统培训的人员甚少，大部分分支行都没有专职利率管理
人员。既使有，由于这些人员日常工作繁忙，平时只考虑如何贯彻执行央行和上
级部门制定的利率政策，而对如何运用有关分析方法去预测市场利率变化却很少
考虑，对利率走势的预测风险的识别和控制能力较弱。利率走势预测工作的薄弱
导致对业务部门缺乏及时有效指导。因而形成利率风险管理水平偏低，无法适应
利率市场化改革的需要。
5．2对我国商业银行利率风险管理的改革建议
利率是经济决策最重要的信息，直接影响到人们对未来收益的预期。让利
率的定价权由政府向市场回归，有利于发挥利率在金融资源配置中起基础性作
用，提高金融资产使用的效率，促进金融资产的合理定价。然而，应到注意到，
伴随利率市场化以往长期不为我国金融机构重视的利率风险开始突显，特别是央
行在2004年以来几次调整银行存款利率的行动，已经对我国商业银行开展的住房
抵押贷款业务产生影响，银行面临的提前还贷压力增大。和目前的央行对商业银
行干预相比，未来利率市场化条件下，商业银行面对的市场利率变动的不确定性
更大。因此，寻求化解利率风险的有效途径，提升自身抗击利率风险的能力是商
业银行在利率市场化进程中的当务之急。
对于日趋增大的利率风险，商业银行不能等闲视之，必须加强各方面的应对
措施并对薄弱环节进行积极的改革，只有这样才能在激烈的国内、国际竞争环境
中不被淘汰。本文提出以下几方面来防范商业银行面临的利率风险。
一、建立完善的利率风险内控机制
巴塞尔委员会1997年9月通过的《利率风险管理原则》规定，商业银行稳健
利率管理的基本原则包含四个方面的内容：董事会和高级管理层要对利率风险实
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行妥善监控；制定适当的风险管理政策和程序：建立科学的风险计量和监测系统；
完善内部控制制度并接受独立的外部审计。
二、深化商业银行改革，引进国际先进经验和技术。
现代商业银行的利率风险分析是一个复杂的系统，需要方方面面的协调与配
合。建立以科学的分析方法、先进的管理工具和有效的管理手段为支持的一个
包括识别风险种类、确定风险限额、评估风险收益、调节风险敞口、选择业务
策略、配置经济资本、考核风险绩效等一系列环节在内的顺畅的管理流程是西方
商业银行的基本经验。而我国距此相差太大，为此必须加快商业银行改革步伐，
建立现代金融企业制度。最主要的是要尽快引进国际先进的理念、技术、方法。
国际银行业经过多年探索，目前已经掌握了一套比较科学的市场风险计量技术，
如V搬值的计算、压力测试、情景模拟、敏感性分析等等。因此， 我国商业银
行现阶段首先应当积极引进国际先进技术，尽快建立自己的市场风险计量系统。
此外，在现有管理框架暂时还无法调整的情况下，可以运用一些符合我国实际的
资金缺口分析等方法逐渐提高各业务单位和分支机构对利率风险的认知程度。
三、大力发展中间业务和表外业务
在发达国家，中间业务收入已占银行总收益的30％～40％，而我国商业银行
90％仍是传统存贷款业务，其经营收入主要依赖资产负债业务，这使得我国商业
银行在利率市场化过程中承受着巨大的利率风险。近年来，国内商业银行发展了
许多新的中间业务，如一卡通、一柜通、一网通、经济咨询、代客理财、代客外
汇买卖等，但与国外相比，我国银行的中间业务尚处于起步阶段，差距表现为，
(1)业务规模小，收入水平较低。外资银行的中间业务收入己普遍占到总收入的
60％以上，而我国商业银行中间业务收入占比不足lo％；(2)经营范围窄，品种少。
国外银行中间业务的经营品种普遍在70种以上，我国银行主要中间业务就是利润
低的结算和一般性代理业务。(3)服务手段和技术水平落后。随着“金卡工程"
的实施，我国商业银行在发展电子货币方面有了长足的进步，但与国外商业银行
相比，仍然存在较大差距。
四、加快金融市场发展加大创新力度开发风险规避工具。
从国外的经验看$利率市场化的过程$就是商业银行风险规避工具不断丰
富的过程， 同时发达的金融市场也为商业银行规避风险创造了条件。对此要加
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快金融市场建设丰富交易品种，加快电子信息化步伐和数据库建设， 更重要的
是要鼓励商业银行积极创新，开发金融衍生业务等投资银行业务如远期利率协
议、利率期货和期权、互换和互换期权等， 通过金融业务工具的不断推出。为
商业银行规避风险创造条件。
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致谢
三年的硕士生活即将结束，在此，感谢三年来给予我关怀和帮助的老师、同
学和朋友。
感谢我的导师孙天琦教授，他在学习和生活上都给我了谆谆教导和无微不至
的关怀。在论文的选题、写作及修改过程中，导师给了我诸多的指导和帮助。导
师严谨的治学态度、勤奋的治学精神使我受益匪浅，谨在此以深深的谢意!
感谢我身边的好同学，他们在查找资料和论文写作过程中，也给了我很多帮
助，在此一并表示感谢!