山东大学
硕士学位论文
金融发展对国际贸易的作用机理研究
姓名：陈雪梅
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：王凤荣
20070515
原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，
独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论
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本声明的法律责任由本人承担。
论论文文作作者者签签名名：：垦晒!：锈翌纱!竺防El
关于学位论文使用授权的声明
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(保密论文在解密后应遵守此规定)
论文作者签名：陋导师签名：——日
摘要
金融发展和国际贸易因其对经济增长的重要作用被视为当今世界经济发展
的两大主题，但是两者之间的关系却一直没有得到理论界的重视，而两者之间
关系的研究却具有重要的理论和实践意义．本文立足于对已有资料的分析和理
解的基础上，将金融发展理论与国际贸易理论相结合，系统地分析了金融发展
对一国国际贸易的作用机理，建立了一个系统的金融发展对贸易影响的理论框
架．本文以国际贸易结构、国际贸易模式和国际贸易政策这三个方面作为主要
研究对象，按照金融发展各个阶段的顺序来安捧论文的结构．因此，我们先从
金融发展的对立面～金融抑制角度出发，了解和分析金融抑制会给国际贸易带
来怎样的不利影响和扭曲，从而引出金融发展对国际贸易的重要性，深入探讨
和分析金融发展对国际贸易结构、国际贸易模式、国际贸易政策的作用机制和
途径．理论分析的结果发现，金融发展有利于国际贸易结构升级和优化，影响
国际贸易模式，促进国际贸易政策自由化．理论需要经验和实证的检验，我们
观察了上个世纪以来世界金融发展和国际贸易的巨大发展，运用一系列跨国数
据和图表结合比较分析的方法指出金融发展和国际贸易问的紧密相关性，以及
金融发展对国际贸易的促进作用，从而基本上验证了本文理论部分分析的结果。
文章最后落脚到中国的金融发展和国际贸易状况，用协整检验的实证分析方法
来验证金融发展对国际贸易的作用机理．基于中国的实证分析再一次证明了金
融发展对国际贸易的重要性，通过协整检验发现，所选取的两个金融发展指标
和贸易开放度之间都存在正相关关系，但是系数不是很大．这和我国的金融发
展状况有关，虽然我国的金融发展有了很大的提高，金融发展与国际贸易的关
联度逐渐提高，但金融发展的作用和效率整体不高，相关金融市场存在制度性
缺陷，市场结构、金融工具等比较单一、僵硬，无法充分满足对企业的金融支
持要求．
关键词：金融抑制；金融发展；国际贸易结构；国际贸易模式；国际贸易政策
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Fmmdd Development and international trade has been atItibuted as two greatest
issues to development ofworld for the sahe of their contfibation to economy growth．
However,the significance of the relationship betwe．,cn financial development and
international trade has been ignozed in thc previous literatures．By combining thc
theory of financial development and international trade，This．dissertation
systematically explores the蚺螂and mechanism by which the financial
development can affect the development ofinternational trade，eventually build up a
general丘amewoA of international trade and financial developmeat theory．According
to the sequence of each stuge of financial development，this essay Start8 fmm
perspective of financial restriction which distorts international trade，which啪
hight the contn'bution of finandal development to international trade．The theory
points out that the financial development benefits the upgrading of international trade
struchffc, optimizes the inlernational trade model and hciIitat髂freedom of
international trade policy．We observed the data both of international trade and
finandal development hem the middle of last century，applied comparative analysis
method in order to tcsti匆co-relationship between them。Finally，the dissertation
specmes out focus On the situation of China．The empirlcal an邺is consistents with
the previous theory we have put forward，demonstrating that the finandal
development is hclpful for the development of international tr跏le．However,the
_egrcssion parameters of financial indexes ale not SO big；That is no surprise when we
observe the fact of financial development in China．Although there have b啪a
considerable development in finance industry,the efficiency problem in financial
market still haven’t been taclded in China．
KEY WORD：F'mancial Icstriaion；financial development：international trade
硝mcIml international trade modeh intcmatlonal trade poficy
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山东大学硬士学位论文
一、绪论
在经济全球化条件下。国际贸易全球化和金融自由化是经济全球化的两大
主题，也是其主要内容。所以，无论是国际贸易理论还是金融发展理论都将大
量的注意力集中在国际贸易、金融发展对经济增长的重要作用上，却忽略了两
者之间的多方面联系，很少有系统的理论文献关注金融发展与嗣际贸易之间的
关系．
一直以来，主流经济理论把金融只是作为经济的面纱，它并不作为解释经
济增长的解释变量．直到1973年，麦金农(Mackinnon)和肖(Shaw)分剐出版
了自己的著作t‘经济发展中的货币和资本'和‘经济发展中的金融深化，'，从
而创立了著名的新古典金融发展理论，并且提出了“金融抑制”论断(financial
depression)．从此经济发展理论和货币金融理论两股巨流终于交汇融合起来，
成为了金融专家，发展经济学家和世界各国政策制定者的广泛关注与重点研究
的课题．金融发展理论认为金融发展可以动员和最优化配置稀缺的资金，从而
促进经济发展，相反，金融抑制(通常为利率管制)抑制了国民储蓄和资本的
形成，扭曲了价格机制的资金配置功能，从而损害了经济的发展．国际贸易理
论也证明了开放可以使一国充分发挥其比较优势，促进经济增长，提高一国的
福利水平．在国际经济学的研究中。国际贸易一直被认为是经济增长的发动机，
传统贸易理论认为贸易自由化能够提高福利，福利水平的提高来自于专业化收
益(由于根据比较优势进行生产而产生的效率增进)以及消费收益(对于消费者
来说，有更多价格低廉的商品可供选择)。世界各国的经济发展经验也表明。金
融发展以及国际贸易与经济增长间都存在着重要的相关关系．但是国际贸易和
金融发展之间的关系、影响及作用机制等这方面的理论一直没有大的进展．
本文立足于金融发展对国际贸易的作用机制研究上，从国际贸易对金融服
务的需要，以及金融发展对国际贸易的贸易结构、贸易模式，贸易政策的影响
等方面研究和分析，从理论上探析金融发展对国际贸易的作用机制． ，
(_)研究对象的内涵
金融发展与国际贸易作为本文的主要研究对象，他们之间的关系表现在各
个方面，想要探析他们之闯的关系，我们首先对两者的基本内涵作出简单的介
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山东大学哽士学位论文
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绍和概括．
1、金融发展
加世纪60年代末至70年代初，雷蒙德·-·戈德史密斯、爱德华·S·肖、
罗钠德·I·麦金农等西方经济学家倡导了金融发展理论，但是关于。金融发展”
概念本身并没有形成统一的认识．戈德史密斯最早尝试对金融发展理论的研究。
并认为金融发展是指一个国家或地区金融结构的变化．但是，由于戈德史密斯
金融结构概念的实体内容就是金融工具和金融机构，因此这个概念对于一个禺
家或地区或经济体系的金融资源的反映是不完全的．正是因为戈德史密斯所定
义的金融结构概念导致了对金融发展理解的局限，由此导致他的金融发展观以
及对于金融发展与经济发展之间关系的狭隘认识．
1973年作为戈德史密斯“金融发展”观念的深化，爱德华6·肖、罗钠德．I爱
金农通过对发展中国家经济发展与金融发展的深入研究和分析后，在各自的著
作‘经济发展中的货币与资本'和‘金融深化和经济发展>中分别提出了发展
中国家经济发展中的“金融深化理论”和。金融抑制理论■这两个概念突出了
金融制度和金融政策在金融自身发展以及促进或压制经济发展国中的重要作
用．根据他们的观点，金融制度与政策同经济发展与增长之间存在着相互激励
或相互压制的关系．健全有效的进入制度及其政策能够充分地动员一个经济体
系的资金运用并实现合理的配置，从而促进经济地发展与增长．而另一方面。
有效的经济发展与增长，则会通过一个经济体系的国民收入地提高和国民对金
融服务需求的增长。来促进这个经济地进入发展．相反地，如果一个国家或地
区的金融制度及其政策是落后扭曲的，或者说不适应经济发展的要求，金融体
系就是缺乏资金配置效率的，不能推进经济的发展或增长．反过来，经济的停
滞也制约着金融的发展，即出现了金融和经济发展之闯处于相互制约和双落后
的恶性循环状态。因此， 麦金农和肖认为发展中国家应该推进。金融深化”，
促进金融体系的发展和经济增长，而这一过程就是金融发展的过程．从而，麦
金农和肖关于“金融发展”的理解在内容上补充了戈德史密斯的观念，但其自
身还是不完备的，忽略了金融结构的变动及金融效率提高对经济增长的作用．
而金融自由化也是针对政府的金融管制的发展中国家而言，金融自由化也是金
融发展的手段，但是金融自由化并不一定导致金融发展，不合理的金融自由化，
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山东大学硕士季位论支
包括不合理的金融自由化顺序将导致金融系统不稳定，甚至金融危机，这种不
合理的金融自由化的结果将阻碍金融发展和经济增长．
进入20世纪90年代以来，中国和其他亚洲各国经济金融实践的迫切需要，
中国有些学者在金融资源论的基础上，用“金融是一个国家或是一个经济体系
的战略资源”的观点来界定。金融发展7．也就是说．金融发展是金融体系整体
功能的一个动态优化过程，在这个过程中，金融体系内部各有机组成部分在经
济体系的内在需求或外在压力的推动下，不断创新，优化，组合与完善。实现
金融对经济资源配置效率最大化，配置成本最小化．1
1)金融发展的表现
实际上，从最初考察金融对经济增长重要性的学者们，到麦金农和肖首次
正式提出金融发展的概念，再到金融发展理论的最新发展，金融发展理论的实
质就是突出金融因素在经济发展过程中的重要性。金融发展不仅仅是发展中国
家的问题，还是所有国家在经济发展中不可缺少的一部分．因而从金融功能的
角度分析和研究金融发展的表现，可以更清楚地认识金融在经济发展中的地位，
揭示金融发展的意义和本质。大量的研究发现金融发展具有动员储蓄、降低风
险、促进资源配置，监督和管理、便利交易等功能，这些功能又通过资本积累
和技术创新来促进经济增长．从这个意义上说。金融发展的过程就是金融功能
不断得以完善和扩充，进而促进金融效率的提高和经济增长的一个动态过程．
金融发展不仅仅表现为金融总璧的增长，还表现为金融结构的变迁和效率的提
高．
2)金融发展的主要度量指标
衡量一个国家或地区金融结构与金融发展水平的重要指标有很多．主要有
以下几种；
(1)从总量上而言，以金融相关系数FIR(financial interrelative rate)
最为重要，这是衡量金融发展蛆对规模的广义指标。金融相关系数是指某一时
点上现存未清偿金融资产余额与国民财富之比，也就是与实物资产总额加对外
挣资产之比．这个公式大体衡量和反映一个国家或地区金融发展的一般面貌．
理论和实证研究表明金融相关系数。麦金农的经济货币化指标(U2／GDP)是街
1陈目进．金融结构的设计与比较，厦门大学出版社，2D吆
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量金融发展的另一重要指标，金融发展首先应该是经济货币化程度的加深t并
且经济货币化是金融发展的基础和先决条件．
像)金融发展在结构方面主要表现为；一个是金融资产(金融工具)的分布
情况，尤其是在短期、长期债券和股票之间相对分布情况。如今运用的比较多
的有反映股票市场规模和效率的指标，MCAP指标(股票市场的市价总值／GDP)、
STRADE指标(股票市场的总成交金额／GDP的比重)用于说明股票市场的活动能
力．另一个是各类主要金融中介机构的相对规模。尤其是中央银行，发行支票
韵商业银行、储蓄机构和保险组织的相对规模。由Levine和King(1993)设计
的DEPTH指标和Dc指标都是用于衡量金融中介规模．Ⅸ!P指标等于全部金融中
介的流动负偾与当年COP的比率，Dc指标等于存款货币银行活其他金融机构提
供的信贷总额占GDP的比重，用于衡量企业获得资金的渠道大小．第三，现有
金融机构之间的相关程度．它可以根据金融机构相互问往来资产的总额在金融
机构汇总的资产总额中所占的比重来衡量．第四，主要非金融部门进行的内部
融资和外部融资的相对规模． ．
2、国际贸易理论
国际贸易是指世界各国或地区之间在商品和服务方面的交换活动，它是各
个国家或地区在国际分工的基础上相互联系的主要形式。反映了世界各国通过
世界市场在商品、资金、科技、服务等方面的相互联系和结合。国际贸易对经
济增长的促进作用得到了实践和理论的支持，20世纪30年代经济学家罗伯特逊
提出了国际贸易是经济增长的发动机的命题。20世纪70年代，克拉维斯提出了
不同的见解，认为国际贸易是经济增长的侍女．到今天，国际贸易仍然是经济
增长的重要推动作用，被誉为经济增长的。三架马车”之一，世界贸易仍然以
两倍于世界总产出的速度增长．
国际贸易理论是国际经济学的一个重要组成部分，是开放条件下的微观经
济学，国际贸易理论主要研究商品和服务在各国之间的交换，研究国际商品交
换的原因、结果。以及相关的政策．国际贸易理论的研究范围也包括生产要素
的国际流动和技术知识的国际传递．生产要素和技术知识一方面作为某种特殊
商品有其本身的国际市场，另一方面作为要素投入对商品和服务的生产起着重
要作用．国际贸易理论还研究经济增长、技术交动与贸易的相互影响，从动态
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山东太车鼍士零位论文
上分析国际贸易变动的原因与结果．
1)传统国际贸易理论
从经济学说史上看，国际贸易理论可追溯到十五世纪末十六世纪初的重商
’主义学说．传统贸易理论(主要包括绝对成本理论和比较成本理论)认为贸易
^^’
自由化能够提高福利，福利水平的提高来自于专业化收益(由于根据比较优势进
行生产而产生的效率增进)以及消费收益(对于消费来说，有更多价格低廉的商
品可供选择)．然而，传统贸易理论的有效性要求市场是完全竞争的，但是由于
诸如外部性、公共物品或者不确定性的存在，市场通常被扭曲了。除此之外，
当一个国家专业化于世界需求强劲的行业时。贸易对经济增长是有五惫勃如果
国际专业化使得一个国家从研究和技术密集型行业转移开，则该国够出在开
放经济的背景下比自给自足时可能增长的更慢． ·；
t^
2)动态贸易理论‘
根据动态贸易理论，来自国际贸易的静态收益和动态收益相比较，还是比
较小．物质的和人力资本的加速积累(也许是因为更高的国内和／外国储蓄率)，
技术的加速扩散以及宏观政策质量的改进都会引起动态收益．另外，扩张部门
(通常是出口部门)前向和后向联系，X无效率的消除(改良了的管理技能、生产
过程更少的懒散、竞争程度的提高等)也会产生动态收益．以提到的动态收益表
现在中长期增长率的提高上．
但是，对于来自国际贸易的动态收益，经济学家们也有不同意见。增加的
竞争(如熊彼特所言)通过降低预期利润，可能会不利于创新．比如，在开放条
件下，市场结构和竞争程度会随着开放而有所变化．原本在国内市场处于垄断
地位的厂商，随着竞争程度的提高和投资收益的降低，创薪的动力也在减弱，
从而不村于增长．Gross=an和Helpman(1992)指出，如果保护能鼓励研究密集
型部门的投资，对于在这些产品上具有国际比较优势的国家来说，贸易干预就
能提高这些国家的长期增长．但该观点也受到不少批评，许多经济学家己经提
出了模型，认为更多的竞争并不一定导致更低的增长．Smulders和van de
Klundert(1995)从分析中得出结论，如果一个特定的商品被很少几家公司提供
的话，更多的竞争导致更多的创新，但随着生产该商品公司数量的不断增多，
更多的竞争最终抑制了创新活动。该过程是。倒U字型”的．
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山东天掌硬士学位论文
3)新贸易理论
新贸易理论认为，在不完全竞争条件下，贸易限制可能会是福利提高的．
就．
不完全竞争来说，在国际舞台上的贸易限制放用于赢得市场力(market
power)．利用市场力可以通过多种途径赶走外国竞争者，从而将额外收益从国
外转移到国内企业．所以，积极的政府政策可以帮助本国企业增加他们的利润，
而让其国外竞争对手承担损失．就外部性来说，在生产过程中积极的溢出效应
豹存在，也能提高社会福利。如果某一产业的企业所生产的知识能够被其他企
业无偿占用。这一产业实际上也在进行某种额外产品的生产(知识的边际社会
收益)但这种收益却不能形成对企业的激励．所以，政府应当扶植产生技术外
溢的企业．、通过战略性贸易政策，企业可以获得自己对知识投资的更多的回报．
虽然战略牲贸易政策的观点在理论上很有说服力．但许多经济学家却担心，
这些标准过于微妙和难以捉摸。需要相当多的信息才能在实际中运用．对战略
性贸易政策进行研究的几个主要例子表明，政府扶植目标产业的记录并不令人
鼓舞I．
4)国际贸易与经济增长理论
在内生增长理论看来，内生的技术进步能产生长期的增长。公司追求利润
最大化的动机驱动它去创新、模仿以及改造新产品(新技术)．在这个模型中，
贸易开放提供了进El投入龋的机会，这中问又体现了新的技术，贸易自由化能
提高技术进步，技术进步反过来又保证了长期增长．
总的说来，国际贸易的基础除了要素察赋。人力资本、比较成本等的差异
之外，资金获取的难易程度也蹙一个重要的因素．尤其是随着全球经济的快速
发展和资金在全球范围内的流张i{企业问的竞争进一步加剧，企业追求技术进
步而造成的对资金的需求更加强烈豁所以，金融发展水平可以决定一国是否能
在国际竞争中具有比较优势．金融发度是不断变化的、动态的概念，所以，金
融发展可以说是随着经济发展而越来越成为国际贸易发展的动态依据之一．
(二)金融发展与国际贸易的研究综述和启示
l、金融发展理论的演进
。克鲁播曼和臭伯斯法尔蕾．田际经济学。中田人民大学出版社．19铬
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山东太学项士学位论文
金融是经济的核心，经济发展离不开金融发展，但到日前为止，金融发展
及其与经济发展的相互关系仍是困扰经济金融学家们的一大难题，正是在这一
背景下，金融发展理论应运而生并迅速发展．金融发展理论在短短的三十年问
大致经历了三个发展阶段：第一是1973年金融发展理论的形成阶段，以麦金农
和肖的金融抑制论及金融深化论创立为标志；第二阶段是90年代金融发展理论
是金融约束论l第三阶段是∞年代末由中国学者提出的金融可持续发展理论．
首先，Goldsmith是最早提出金融发展问题的。在其经典名著‘金融结构与
金融发展'中，他首次对金融发展这个概念进行界定和定义，用金融相关比率
(FIR)对金融发展进行量性的衡量和描述，并利用1860年至1963年35个国
家数据的实证分析表明金融发展与经济增长之间存在正的相关关系，从而对金
融结构和金融发展育经济增长之间的关系进行了深入地探讨与研究，从此引起
了经济学家对金融发展与经济增长之间关系的研究．麦金农(Mckinnon)和肖
(Shaw)子1973年出版的‘经济发展中的货币和资本’以及‘经济发展中的金
融深化'标志着金融发展理论的刨立．在该著作中他们提出了著名的“金融抑
制理论”和。金融深化理论～认为利率管制抑制了国民储蓄和资本的形成，扭
曲了价格机制的资金配置功能，从而阻碍经济增长．20世纪80年代以来，建立
在博弈论和信息经济学基础上的微观金融理论认为金融制度对经济增长的贡献
机制在于z金融制度通过便利风险交易和风险共担、减少信息获得和信息处理
成本、强化企业监督和企业控制等基本功能。降低金融交易的信息成本，最终
达到促进经济增长的作用．
受到新古典金融发展理论的影晴，20世纪80年代，在发展中国家和新兴经
济嚣家中出现了放松金融管制和推崇金融自由化的浪潮．然而在这些国家中金
融制度一下子从金融抑制到金融自由化给他们带来了许多负面影响一金融
脆弱性，甚至金融危机，对经济造成沉重的打击．此时，Hellman，Murdock和
Stiglitz(1997)3提出了金融约束理论。认为对于真实利率为正数的国家，通
过对存款利率的适当控制，保证银行获得一定的特许权价值。也就是对来自资
本市场的竞争进行限制，由此为金融部门和生产部门创造租金，有利于金融制
度的稳定和安全，从而促进经济增长．金融约束论的主要成就是一方面解决了
，赫尔曼、穆多克．斯蒂格利菠．金融约束t一个新的分析框架，北京：中国经济出版杜，1998
ll
山东大学曩士学位论支
金融中介体和金融市场是如何内生形成的，另一方面解释了内生出来的金融中
介体和金融市场是如何与经济增长发生相互作用的．由于金融约束论研究的是
一般意义的金融中介体和金融市场，可以说其政策主张已超出了发展经济学的
范畴．金融约束论的假设条件更加接近现实，理论模型也因考虑了更多因素而
更加全面，政策主张因较多的采用实证分析而更经能经得起实践的检验．该理
论的缺陷主要是既没有研究金融动荡和金融危机的根源，也没有研究金融发展
转化为金融动荡和金融危机的机理。1997年爆发的亚洲金融危机对金融约束论
提出了挑战． ·
金融可持续发展理论是在经济全球化、经济金融化、金融全球化和金融自
由化不断加深的背景下应运而生的．金融在急剧地提升了其对一个经济的资源
配置能力与效率的同时也迅速地提升与累积了它自身的系统风险．金融发展理
论首先突破了金融的本质属性，即金融是资源，金融资源区别于其它资源，具有
中介性、社会性和层次性；金融是资源，就把金融发展与可持续发展逻辑地联
结起来．首先，金融作为一种特殊的资源，必须进入可持续函数之中；其次，
金融作为一种特殊的社会资源，又构成了经济增长或经济发展的生态环境(金
融生态环境)}第三，金融作为资源和经济的社会性生态环境决定了要实现经济
和社会的可持续发展，必须首先实现金融的可持续的发展，这样，金融可持续
发展问题就与经济可持续发展问题密切联系和统一起来．
2、金融发展与国际贸易的理论研究现状
在经济学理论当中，关于金融和贸易理论的研究长期以来大都处于独立分
割的状态．金融学家大多只研究金融理论和实践，只研究金融发展对经济的贡
献．贸易理论家也大多侧重于研究国际贸易发展与经济增长的关系．而真正把
这两者结合起来，深入探讨其问的关系，进行跨学科研究的则很少。只是在近
几年，国内外一些经济学家才开始对金融发展与国际贸易之问的相关性进行关
注和研究． ．
在金融约束下的金融发展与国际贸易相关关系研究主要有：I(1etzer和
ljardrdhan(1987)将金融发展作为一国比较优势的决定因素之一，研究信贷
市场不完善对贸易流向的影响。他们通过一个简单的2X2X2一般均衡模型来
证明即使两个国家具有完全相同的要素禀赋、技术和消费者偏好，而且不存在
山东大掌硬士学位论文
规模经济的情况下，两国借入资金的成本或规模之间的差异也会对一目的比较
优势，从而对国际分工和国际贸易模式产生影响，即决定该国出口较复杂的锎
成品或是中阃品．该模型得出的结论是：金融发展水平高、破产执行成本低、
高声誉的国家能以较低的秘率从国际金融市场上筹集到规模较大的资金，从而
出口制成品，进口中间产品或初级产品，丙金融发展程度低的国家贸易模式则
相反．同时他们指出：东亚成功经验的研究性文献经常强调动态比较优势和资
金获取较便捷二者之间的关系．关于贸易和产业政策的相关文献认为。东南亚
国家运用选择性的信贷配给，以实现其贸易和产业调整目标，比一般地实行贸
易保护和外汇管制更有效．。亚洲四小龙”中韩国的迅速发展是令人瞩目的，相
关研究表明韩国是实行金融约束战略来推进出口贸易和经济发展比较成功的国
家．赵润济(1998)在对韩国的一项研究里得出了。韩国在20世纪60年代的
利率政策可以说是一种金融约束．利率改革成功地吸引了私人储蓄．通过信贷
配给作为主要地产业政策工具，韩国政府对金融资源加以控制，其他的工具有
出口信贷利率补贴，政府也对出口商提供票据贴现，以补充韩国当时并不存在
的许多融资机制，从而促进了韩国当时的国际贸易和经济的快速发展．另一名
学者Hong在对韩国金融业的研究中发现金融约束下的信贷配给是韩国实施出口
推进战路的最重要的政策工具。因为，对出口企业进行补贴，可以分散或社会
化和出口活动相联系的风险，将短期流动资产转化为长期融资，激发企业家的
潜能和创造力．
从规模经济角度出发对金融发展与国际贸易关系进行的研究主要先行者是
Beck．他(2002)沿袭了Rajah和Zingales(1998)的观点，从企业外源融资的角
度入手。．构造了
冉正t嗍，-aIFIANCEl』+％c’吃+一+^+％
模型来说明金融发展和国际贸易的关系，指出金融发展能促进利用更多外
源融资企业的建立，使得规模经济得以形成，而制造业需要更多的外源融资，
而制造业多是容易形成规模经济的行业，所以制造业的国际贸易应该与金融发
展有着很高的正向关系．在他的模型中，选取金融发展指标、行业外部依存度、
国家和时间虚拟变量作为解释变量，制成品的出口份额作为解释变量。并以1966
—1995年65个国家的面板数据作为样本，采用广义矩阵技术、动态面板技术和
13
强健检验对金融发展水平和制成品的出口之间进行检验．截面数据的结果表明
金融发展程度高的国家的制造业出口和净出口也都高，面板数据方法得出同样
的结果，而且面板数据表明因果关系方向是从金融发展到出口，也就是说金融
发展导致了制造业出口量和净出口额的增加．说明金融发展能促进利用更多外
源融资企业的建立，使得规模经济得以形成．因为制造业需要更多的外源融资，
而制造业多是容易形成规模经济的行业，所以制造业的国际贸易应该与金融发
展有者很高的正向关系． 2003年，世界银行的Beck从行业层面上分别用截
面数据和面板数据的方法对56个国家36个行业的出口数据，构建以下的计量
模型，对金融发展与国际贸易结构的关系进行了实证检验，为了剔除个别国家
和个别行业特殊性的影响，加入虚拟变量一一国家和行业虚拟变量： 。‰-乏口例J+乏桫吼+d(觋x脚蝴)+‰ J J
。
在该模型中，乃^，表示国家i的行业k的出口份额占GDP的比重，countryJ(j
--I，2，⋯⋯．56)为国家虚拟变量，／nduavy,(1=l，2，3⋯，36)行业虚拟
变量，E=l疋为行业k的外部金融依存度，，上阮嗽表示国家i的金融发展程
度，beck选取Dc、uJ、MCAF、sTR^吧表示。毒。表示误差变量．同时，为了
控制联立性偏差和因果倒置，使用法律起源作为工具变量，采用工具变量法和
强健性检验计量方法．实证研究结果表明：无论是资本的积累还是技术进步都
离不开金融业的支持，金融发展水平高的国家在外部金融依存度高的产业有较
高的出口份额和较好的贸易平衡．
Beck的两次实证研究说明和验证了两个问题：第一，有更发达金融部门的
经济体在高度规模经济的部门有比较优势，他们是这些部门的净出口者。第二，
有更发达金融体系的国家在制造品行业有更高的出口份额和贸易余额。
在Beck的研究基础上，Becker和Greenberg(2003)发现出口企业需要
大量的前期投入成本，这些沉没成本直接限制了企业的出口能力和可能性．同
时他把引力方程用到自己的研究中，这样的好处是在傲实证检验的时候可以消
除地理因素的影响．在采取更符合实际情况的指标和数据的情况下，同样是采
用单方程多元线性回归计量方法．为此，他们建立了同时考虑沉没成本和融资
摩擦的双边贸易引力模型：
1．
山东大学曩壬擘位论文
109Il+毛J-口+属一+属—，，+店InDl+'，E+’
在采取更符合实际情况的指标情况下，他们选取了1970--1998年170个国
家的相关数据进行实证检验，同样是采用单方程多元线性回归计量方法，他们
得出金融发展程度是国家出口绩效的重要决定因素，用会计标准反映的金融发
展水平与一目出口量的扩大成正向关系，而且是显著的．金融发展水平对总体
的贸易水平有显著的向影响，较高的金融发展水平显著地增加商品出口，金融
发展对贸易总量的影响是巨大的．两人又于2004年重新做了验证，结果仍然没
变．采用同hjan和Zingales(199S)相同的计量方法，然后采用52个国家23个
‘
行业的数据，Hur，Raj和Riyanto(2004)从金融发展和企业资产性质两个方
面来探寻它们对出口的作用．这样傲，相当于把金融发展和资产性质当作平行
的量同时对出口回归。得出的结果是金融发展程度高的国家在那些资产不易转
换性更强的行业上的出口份额更多，而且企业愈依赖外源融资所受金融发展影
响愈大．从而进一步肯定了Beck等人的推论．
。、金融市场发展对贸易自由化程度也有影响．因为国际贸易中竞争、技术、
中间产品和最终产品的价格，在长期内会对要素禀赋及社会的制度特征带来很
大的影响．因此，贸易自由化的确切结果对不同的个人是不确定的。Rodrik(1998)
运用了100多个样本国家的数据证明了贸易开放会永久性地增加一个经济体中
收入波动地程度．Eaton和Grossman(1995)证明，风险回避的个人可能会从贸
易于预中受益，因为贸易干预可以减少贸易条件的波动．以上文献认为，如果
私人市场不能分散贸易风险，那么贸易干预可能会提高福利．Fenny和
Hillmn(2001)证明，在一个规范的贸易自由化理论中，资产市场不完全是如何
影响到政府对贸易政策的取向和贸易自由化程度．进口竞争部门要素所有者会
通过游说政府实施保护来增加他们的利益．如果政府提高了关税，导致了经济
中的消费扭曲，但只要他们从贸易保护中获益大于消费的扭曲，他们就会寻求
贸易保护．在标准的案例中，当资产组合多样化不可能时，对于进口竞争部门
来说，由于来自游说的收入增加多于消费扭曲，即均衡关税将总是正的．当资
产市场无摩擦运行时，游说的激励消失了，由于特定要素的所有者通过拥有来
自两个部门的特定资本，从而最好持有一组充分多元化的资产组合，因此只考
虑总体的福利．如果风险能被充分分散，特定的利益集团就没有寻求保护的游
说动机．因为对特定利益集团来讲，此时消费被扭曲的损失超过了对贸易进行
锻倒的。保险利得。，自由贸易将盛行．这样资产市场不完全的程度就影响了进
口替代部门要素所有者，也就是保护主义者要求实簏关税保护政策的游说压力·
因此也影响了一目的贸易政策的自由化程度．Savleryd和VMchos(2002)对
上述理论模型进行实证检验的结果表明金融发展和国际贸易政策之间存在着显
著的联系．就国内金融市场和国际金融市场各自的发展程度对贸易政策的影响
来说，国内资产市场和贸易开放有独立的正相关关系，金融园际资产市场对贸
易也有积极影响，金融发展导致了贸易自由华，但贸易自由化对金融发展也存
在影响一_。‘：，二。， ， ：，： 一‘．
o!Tse和Leung在2002年的。InCreasing wealth and Increasing
instability，．一文中提出一个企业或一个国家进入国际借贷市场是需要支付
固定成本的见解。其实．他们是从信用的角度把金融发展和国际贸易联系起来
了．他们认为．金融发展能够促进一目经济增长．使得该国家更加富有。从而
能够更好的从国际借贷市场上借入更多的资金．他从这个角度上得出了金融发
展与国际贸易之间的关系．
国内研究方面，国内目前极少有人涉及到这个领域．白当伟(2004)对金
融发展和国际贸易之间关系的理论做了一个综述．孙兆斌(2004)用协整分析
和格兰杰因果检验方法考查了我国金融发展和出口商品结构的关系，肯定了金
融发展对出口商品结构的正的作用，格兰杰因果检验结果是金融发展是出口商
品结构优化的原因．但是他的金融发展和出口指标各只有一个，而且只用制成
品出口比例来傲对外贸易结构指标远达不到深刻分析的要求．陈建国和杨涛
(2005)采用面板数据方法对我国22个行业出口的结构升级情况进行实证检验。
得出金融发展对出口的结构升级有一定的作用，但是作用有限． ’
(三)选题的意义．
研究金融发展与国际贸易的关系却有着非常重要的意义．Beck(2002)认为，
研究金融发展和贸易之间的联系有重要的意义t首先，如果我们发现了金融发
展水平对贸易余额的结构有影响，这就说明了金融发展对经济发展的重要性不
仅仅在于它对经济增长所产生的积极影响，因此增加了金融部门优先改革的必
要性．第二，揭示金融发展和国际贸易结构之间的联系对于国际贸易理论也有
山东大掌硕士学位论文
重要意义：因为金融服务可以被解释为经济中生产技术的一个部分，或被解释
为决定物质资本水平的一个因素，这无疑是对国际贸易理论的一种丰富和整合．
第三，=者之间联系的研究也有重要的政策含义．目前很多国家，特别是发展
中国家对金融改革仍然抱有各种各样的疑虐，两者关系的证明可以为金融改革
和发展提供理论依据．一方面，如果金融发展水平是比较优势的一个决定因素，
那么改革金融部门对贸易余额就有了重要意义：另一方面，贸易改革的效果可
能取决于金融发展水平．
从我国的具体情况来看，近年来，中国经济发展的最突出特点之一，就是
对外贸易增长快于因民经济总体增长，快于同期世界经济贸易增长。以此同时，
我国的金融发展也表现出强劲的增长势头．主要表现为金融总量的增加，金融
深化速度的加快。如地与GDP比率在1991年为0．9，2003年第三季度该比率已
达到2，金融相关比率已接近3，超过发达国家水平．但与国外具有相对发达金
融发展水平的国家相比，我国的金融发展水平较低，金融结构不够完善，金融
效率仍然较低，对优化升级贸易结构，促进贸易发展的作用不明显．我国目前
仍然是以较低的劳动力成本作为比较优势参与国际竞争，贸易结构中主要以低
附加值的劳动密集型产品为主，高附加值的资本技术密集型产品比例不高，这
种贸易结构不仅不利于贸易平衡。也使我国出口商经常陷入被发达国家限制和
遭到反倾销的困境，这都给我国产品在国际市场上的竞争力受到极大的影响，
从而限制了国际贸易的发展，这对仍然处于外贸依赖型经济增长的我国来说是
极其不利的．因此，在经济全球化、资本流动趋于便捷、国际贸易快速发展的
背景下，立足于中国的实际情况，讨论和研究金融发展和国际贸易之间的作用
机理有着重要的意义，不仅增加了我国积极主动进行金融改革的动力，也为我
国改善贸易结构，提升产品国际竞争力提供了一种政策建议．
(四) 论文结构和研究思路
本文的结构遵循由表及里，从一般到具体的方式，先从金融发展的对立面
—金融抑制角度开始分析金融抑制给国际贸易带来的不利影响和扭曲，从而引
出金融发展对国际贸易的重要性，并从金融发展对国际贸易结构，国际贸易模
式。国际贸易政策的影响三个方面进行具体的理论分折．理论需要现实的佐证，
我们观察了上个世纪来世界金融发展和国际贸易的巨大发展，并用比较分析的
J7
山东大学硕士学位论文
方法指出金融发展和国际贸易间的紧密相关性．最后落脚到中国的金融发展和
国际贸易状况。试图用实证分析的办法来解释金融发展对国际贸易的作用机理．
本文的思路就是用两大系统来将论文整体紧密联系起来，大系统就是从金
融发展阶段的角度出发，将论文纵向安捧为从金融抑制到金融发展两个阶段，
并在每个阶段里，横向的具体分析各个金融状态下的国际贸易结构，国际贸易
模式和国际贸易政策．
本文的创新点在于：目前主流的理论几乎都没有系统分析金融发展的差异
对国际贸易的影响，本文将在对金融发展理论和国际贸易理论的详细和深入研
究后，将金融发展理论与国际贸易理论相结合，系统的分析金融发展对一图贸
易结构，国际贸易模式和政策三个方面的影响机理，建立了一个系统的金融发
展对贸易影响的理论框架．
18
=、金融抑制对国际贸易产生的负面影响
在前面的研究和探讨中，．我们谈至Ⅱ金融发展是相对于金融抑制现象提出来
的．因此，要认真研究和探讨金融发展与国际贸易的作用机理问题，我们首先
要了解在金融抑制情况下，当时的金融抑制现象对国际贸易产生了哪些巨大的
负面影响．麦金农(Hckirmon)和肖(Shaw)认为：一个方面，在金融抑制的
金融体制下，实际利率要比市场均衡利率低，人为压低的存款利率影响了储蓄
的总量扩张和结构优化，从而阻碍投资的增加和经济的发展．另一个方面。由
于贷款利率受到限制，银行对高收益率高风险的投资项目融资的动机变得不足。
同时资金市场的资金供给减少，资金的非效率性分配盛行，使得金融体系的资
金分配功能减弱．这样，这种金融抑制战略势必影响到国家的要素市场，从而
通过多种途径对国际贸易造成压制和扭曲．
(一)金融抑制会对国际贸易结构造成不利影响
金融抑制现象主要通过以下几个方面对国际贸易结构造成扭曲．一方面，
在金融抑制战略下，由于通货膨胀率很高，而名义利率由于受到政府人为的控
制而非常低，造成实际利率远远低于市场利率，甚至可能为负数。这种边际储
蓄率的降低就提高了人们的边际消费倾向．也就是说，在这种情况下，国内金
融资产的实际收益率很低并且很不稳定，理性的经济人将会作出最优的资产组
合决策，也就是减少储蓄，将储蓄转移到进口消费品、有较多进口组件的消费
品以及有出口潜力的国内商品上‘．从贸易角度来说，金融抑制促进了进口，减
少了出口从而降低了本国的竞争优势，导致了国际收支的不平衡，恶化了该国
的国际贸易结构．另一方面，在一个存在金融抑制的经济体里，金融业的进入
受到严格的限制，存款的利率很低，贷款的利率也由政府规定，这使得银行的
收益率降低，导致银行进行保守的经营战略，而不去开发一些新的具有风险的
贷款机会。因此，造成金融市场不发达，金融工具单一t金融资产的收益率较
低，经济中能够动员的资金较少，国家只能通过信贷配给来解决资本市场上供
不应求的情况．在这种情况下，贷款主要流向政府保护的部门一一进口替代部
‘^，经济发展中的金融深化，上海三联书店，1988
山束大学硕士学位论文
门，而有比较优势的企业——诵常是出口企业——难以得到资金的支持，从而
它们的发展及比较优势的发挥就受到了极大的限制．这样，金融抑制战略就影
响到了该国比较优势的发挥。从而对国际贸易结构造成了扭曲．
(二) 金融抑制对．国际贸易模式的影响
在金融抑制下，政府常常对有限的金融资源加以分配，而政府采取的主要
也是最有效手段就是补贴性贷款．通过对某些特定企业的贷款实行利率补贴．
反映了政府的产业政策取向．但是这种人为的降低资金的使用价格，低廉的贷
款利率，使得储蓄投向了资本密集型产品及其生产过程，同时也使得受补贴的
企业不根据比较优势来进行生产，而过多地使用在发展中国家稀缺的资本，而
牺牲了劳动力供应、土地及其他自然资源的相对优势．这就势必造成金融抑制
的发展中国家选择出口他们并不具备比较优势的制成品，而进口中间品和初级
产品的国际贸易模式，从而造成其贸易模式的选择不恰当和扭曲，甚至导致其
比较优势的丧失． 。
因为在实行金融抑制战略的国家里，政府一般对存贷款的利率作了上限的
规定．就存款上限的规定来说，它低于黑市上的同期贷款利率．这说明．资本
相对于自己的真实价格(影子利率)来说，显得过于便宜．这就促使厂商过多
地使用资本，而过少使用在发展中国家里根对丰裕的劳动力．其结果是。发展
中国家无法利用自己的劳动力丰富的资源禀赋，以发挥比较优势．这说明，要
素市场的扭曲必然导致了贸易的扭曲．
另外，对工厂设备增加补贴，会给进口零部件和备用件的外汇支付增加日
益沉重的负担．对这些所谓的必须项目给予各种优惠，就是对有出口潜力的行
业的反保护。除了对资本——劳动力替代的影响之外，补贴性贷款利率还促使
厂商对流动资本的需求转向固定资本．经常发生的情况是，由此产生的流动资
本的严重短缺，导致了生产出口商品的行业停产．
(三)金融抑制导致的贸易保护政策
金融抑制经常是和贸易保护联系在一起，那么在理论上究竟是如何解释金
融抑制和贸易保护之间的联系呢?首先我们从汇率角度出发，在金融抑制的经
济里，通货膨胀率高而且不稳定，这会导致国内价格的不稳定，而国内价格的
变动会导致实际汇率的频繁波动且难以预测．所以，相对于汇率稳定的经济体
山东大学硬士学位论文
来说，该经济体的外汇风险就增加了，而风险的增加对风险回避的投资者来说
是有害的且难以接受．因此，政府通常通过绝对配额限制这种相对有效的手段
来保护某些国内生产者，因为配额限制的保护效应相对而言不易受到汇率变动
的影响．如代之以关税保护，则既定的关税保护效应却很容易被本币的实际升
值所破坏，使国内的进口替代产品生产上遭受意想不到的巨大损失．所以说，
在金融受到抑制的经济中，进口替代产业受到了配额的保护，金融抑制影响了
贸易政策．
从风险分散的角度出发，我们知道在发达、有效的金融市场上。私人部门
可以通过投资组合来分敖风险．而在金融抑制下，国内的金融市场发展不完善，
缺少有效的风险分散机制。则私人部门、特别是进口替代部门就无法通过金融
市场来分散贸易风险．那么进口替代部门这一特殊的利益集团就会通过游说政
府采取贸易保护措施来减少自己的风险．虽说特定集团在实行贸易保护时也会
引起消费扭曲，游说也会增加新的成本，但只要这些成本不大于该集团从贸易
保护中获得的利益，游说就不会消失．从这个角度也可以看出金融抑制和贸易
保护政策是有联系的。‘
5白当伟。金融发晨中的田际贸易t理论与实证研究，博士论文．2004
三、金融发展与国际贸易之间的作用机理研究
既然金融抑制限制了经济的增长，压制和扭曲了国际贸易的发展，而健全
有效的金融制度及其政筇能够充分地动员一个经济体系的资金运用并实现合理
的配置，从而促进经济地发展与增长，这就需要进行合理的金融发展．另一方
面，在现实经济中，存在广泛的不确定性，信息不对称和不完全竞争等，尤其
是国际贸易相对于国内贸易面临着更多的风险。其在各个层面都表现出对金融
的依赖和融资需求，这也正是金融发展与国际贸易之阃联系的关键点．为了透
彻的理解和研究金融发展对国际贸易的作用机制，我们还是根据国际贸易的各
个方面；国际贸易结构、一圉的对外贸易政策、贸易模式来讨论金融发展对其
的影响．
(一) 国际贸易的发展需要金融服务提供支持
国际贸易相对于国内贸易，面临着更大的风险、不确定性和成本，在国际
贸易活动的各个环节中都需要金融服务的相应支持．髓着国际贸易在规模、数
量、金额等方面的迅猛扩大，加之贸易产品种类、贸易方式等方面呈现出的多
样化趋势，国际贸易活动越来越复杂，国际市场状况、竞争环境和买方资信状
况等方面的不确定性，使国际贸易活动面临更多和更大的风险，主要包括商业
或经济风险、汇率风险、运输风险、政治风险等．即使是对发达国家的出口，
也难避免出口收汇的损失．而金融发展可以能够为国际贸易的发展提供良好的
制度环境和多样化的金融服务，满足国际贸易活动中不同层面的金融需求。相
关的金融服务包括国际贸易融资工具、出口信用保险以及国家提供的出口信用
担保等，可以有效地规避、减少国际贸易中的各种风险，便利交易．
山东大学项士学位论文
国际贸易中的风险
经济或政治风险
汇率风险运输风险
商业风险对外政策国内政策经济政策
进口商无力
浮动汇率制
支付禁止外汇交
度下的汇率货物的损
进口商拒收战争或禁易或是禁止
波动，固定坏或是灭内战或暴动
货物运本币自由兑
汇率制度下失
出口方不及换
的贬值风险
时交货
金融机构可以提供的金融服务
向保险公司
投保或是由
国家提供出银行提供套
口信用保期保值，国向保险公国家支持的出口信贷机构或向保险公
险，信用证， 家提供汇率司保险， 司保险
保理或福费风险担保
廷，银行保
证
资科来源于齐俊研，盒融发展与贸易结构——基于HO模型的扩展分析·国际贸易问题，20∞
，
I、出口贸易融资工具
． 国际贸易中，从合同的订立、产品的生产(如无现货)、国际运输、到最终
收到货款之间有很长的时问间隔甚至超过一两年，为了增强对买方的吸引力，
常常不可能货到付款，因而对国际贸易活动进行融资对于增强出口商的流动性，
提高其国际竞争力是非常重要的。P,hee(1989)强调了金融与贸易的重要性，指
出口商必须获得必要的贸易融资才能完成出口订单．
1)打包贷款
打包贷款是指采用信用证结算方式的出口商凭收到的信用证作为还款凭据
和抵押品向银行申请的一种装船前融资，主要用于对生产或收购商品开支及其
山东大学硕士学位论文
他从属费用的资金融通．
2)出口信用证押汇和出口托收押汇
采用信用证结算的卖方凭买方银行开来的信用证将货物发运后，按照信用
证要求制作单据并提交其往来银行要求议付，以出口单据为抵押，要求银行提
供在途资金融通，这种资金融通方式称为出口信用证押汇．而用托收结算方式
的出口商在提交单据，委托银行代向进口商收取款项的同时，要求托收行先预
支部分或全部货款，待托收款项收妥后归还银行垫款，这种融资方式称为托收
押汇．可以使出口商提前得到资金融通，增强流动性。
3)国家专业银行或商业银行提供优惠贷款的出口信贷
其特点如下：I、贷款利率低于国际金融市场利率，提供出口信贷的银行
所损失的利差由出口国政府补贴。出口信贷实际上是官方资助的政策性贷款．
Ⅱ、贷款必须用于购买出口国的商品．出口信贷是出口国政府为鼓励本国商品
出口，加强本国商品竞争能力所资助的贷款，因此贷款必须用于购买贷款国的
机械设备或其它物品．Ⅲ、贷款由出口国的国家信贷保险机构担保．由于出口
信贷的偿还期长，金额较大，一般都由国家信贷保险机构对贷款给予担保，如
贷款不能如期收回，信贷保险机构给予补偿．
4)福费廷(Forfaiting)
福费廷是一种新发展的国际贸易融资方式．又称票据包买，是指出口地银
行从出口商那里无追索权“ithout resources)地买断由开证行承兑的远期汇
票，使出口商得以提前取得现款的一种出口贸易融资方式．福费廷作为中长期
贸易融资工具，是一种批发性融资工具，国际上一般适合于100万美元以上的
大中型出口合同，它能很好地满足出口企业出口所需要的规模较大、期限较长
的融资需求．
5)出口保理(Factoring)
出口保理业也是一种新发展的国际贸易融资方式，又称保付代理业务．指
出口商以挂帐、承兑交单等方式销售货物时．保理商买进出口商的应收账款，
并向其提供资金融通、进口商资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款
催收等一系列服务的综合金融服务方式，更好地满足了出口商多方面的金融需
求．
山东大学硪士学位论文
上述国际贸易融资工具能够为出口商提供足够的资金融通，大大增强出口
商的流动性，使其能够有足够的资金应付国际贸易中的风险和不确定性，有能
力支付国际贸易活动的相关成本．同时在金融机构提供的贸易融资的支持下，
出口方还能够接象对买方较有吸引力的但对卖方来说风险较大的付款条件，促
进交易的达成． 一
2、出口信用保险
贸易融资可以一定程度上降低商业风险，但是仅有贸易融资不能为所有的
贸易参与方提供所有的风险承担，Finger和Schuknecht(1999)指出了，近十
几年中，金融服务带来的便利特别是出口信用保险的发展，促进了国际贸易的
迅速增长．金融机构可以为整个贸易过程提供各种风险分担和保险服务，不仅
可以保商业风险。还可以保汇率风险、政治风险等．其与出口信贷一起构成传
统的政府支持出口贸易的两大政策手段，而且两者往往是紧密配合使用．
1)短期出口信用保险。
，
。
短期出口信用保险适用于信用期限在一年以内(通常不超过180天)的非信
证方式的出口贸易，如付款交单(D／P)、承兑交单((D／A)、赊帐((0A)以及存
在一定收汇风险的信用证∽)方式出口贸易的装船前和装船后的风险，包括在
此期间的商业风险和政治风险．
2)中长期的出口信用保险
在国际贸易中，约90％以上的贸易是建立在现金以及180天之内的短期信
用的基础上的，原材料和消费品贸易以及跨国公司内贸易通常采取这种形式，
但资本密集型产品以及发展项目通常需要中长期的贸易融资．中长期出口信用
保险正是满足了信用期限在一年以上的成套设备等资本密集型货物或服务的出
口和海外工程承包项目对融资和信用保险的需求．
3)海外投资保险
海外投资保险主要适用于开展境外加工装配、进行资源性开发和其它与国
际贸易相关的投资项目．主要承保投资项目在国外被没收、限制汇兑、发生战
争和因政府违约造成的损失．
4)汇率风险
用于避免一定时间内本币相对于外币汇率波动的风险．这些金融服务保证
了贸易商在贸易伙伴不履行合同或贸易伙伴国政策突变的情况下，风险和损失
能够得到补偿．有助于出口商向国外买方提供更有竞争力的支付条件，减少汇
率波动的损失，减少从银行借贷必须进行实物抵押的繁琐．利用出口信用保险，
企业还司!通过从出口信用保险公司得到的有关国家风险信息和买方资信状况的
信息，有效控制和规避出口风险。并通过转移收汇风险，改善企业经营状况，
为扩大融资创造有利环境．可见如果没有出口信用保险，国际贸易将会受到很
大的影响。据统计，全球的国际贸易有12}巧％是由出口信用保险支持的，日本，
法国、德国则分别达到3冁， 21％和l麟．
3、出口信用担保
与出口信用保险不同，出口信用担保主要是保证为出口商提供融资和信用
保险的银行免受损失．而出口信用保险直接为出口商提供资金和保险．出口信
用担保并不直接提供资金，但它可以为出口商获得贸易融资和信用保险提供便
利．出口信用保险可以由金融机构提供、也可由政府提供．金融机构提供的大
多数贸易融资和信用担保属于纯商业行为，因而如果贸易商没有足够的信用方
面的跟踪记录，将难以从银行获得需要的贸易融资和信用保险，而信用担保能
够保证这些出口商更容易地从金融机构得到装船前和装船后的融资．这对于中
小企业进行国际贸易活动提供了重要保证．
4．政府和国际层面为国际贸易活动提供金融服务的机构
无论是出口贸易融资、出口信用保险还是出口信用担保、与国际贸易相关
的金融服务都具有相对较高的高风险性。同时又有很强的外部性，纯商业性的
保险机构常常无法独立承担．因而与国际贸易相关的金融服务既需要本国政府
的支持，还需要来自于国际范围内的相关支持．
发达国家与国际贸易相关的金融服务体系各有特点，一般可分为四种类型：
(1)国家设立唯一的官方出口信用机构。提供出口信用保险和担保业务，出口贸
易融资业务由商业性银行提供，官方不给予利率支持，如英国等，(2)官方出口
信贷机构经营出口信贷保险和担保业务，不经营直接贷款业务，但通过向商业
银行提供利息补贴。支持商业银行提供符合规范的固定利率出口信贷，如荷兰
等，(3)国家设立两个官方出口信贷机构，一个经营融资业务，另一个经营保险
与担保业务，分工很明确，如德国等．“)国家设立唯一的官方出口信贷机构，
山东大学硬士学位论文
同时提供出口融资、出口信贷保险和担保。并得到政府资金支持，如美国．由
此可见。即使在发达国豸【．，政府在向国际贸易活动提供金融服务中也发挥了重
要作用．
(二) 金融发展对出口商品结构的优化作用
出口商品结构是指一定时期内一国出口贸易中各种商品的构成，即某大类
或某种商品出口贸易额与整个出口贸易额与整个出口贸易之比．一国出口产品
结构除了受该国经济发展水平、自然资源状况、产业结构状况、科技发展水平、
对外贸易政策等因素影响井，还受到该国金融发展水平的影响。金融发展对贸
易结构的影响可以表示如下s
金融发展对比较优势的影响过程
金融发展
信息不对称
动员储蓄=爿窒查竺墨．F={兰奎!苎I≈
以及其所导
配置资源比较优势
致的不确定
风险管理
监督控制贸易结构
性
便利交易
舞科来器于卉值研，盒融发展与贸易结●午——基于HO模型的扩展分析【I国际贸易同题，2005
l、金融发展对一国资源禀赋的影响
传统的比较利益贸易理论认为各国之间存在技术或资源禀赋的差异，这种静
态的差异构成各国的比较优势，而各国的贸易商品结构是由其比较优势决定的，
也就是各国应该根据其比较优势生产和出口其具有比较优势的产品，进口其不
具有比较优势的产品，以取得贸易利益的最大化，从而形成了一目的贸易商品
结构．鞠建东、林毅夫(2003)通过分析50多年来有关国际贸易的理论和实证
研究，也证明了比较优势仍然是国际贸易的基本动力，要素禀赋和技术差异是
决定国际贸易分工方式和贸易结构的主要因素．而金融发展正是通过金融发展
的五种功能(动员储蓄，配置资源，粉线管理，监督控制，便利交易)对一国
的资源禀赋和技术水平进行影响，进而影响到该国的比较优势和贸易结构的．
我们用一个加入金融发展因素的扩展H_0模型来研究和说明金融发展对国际贸
山东大学硕士学位论文
易结构的作用机制‘．
。
我们假设一园的人IZl规模不变，资源禀赋只有资本K，社会产品只用于消费
或投资，资本用于投资时每期的折旧率为6．模型为简单的内生增长模型一一
麒模型：
X-越
A为边际社会生产率，Yt总产出，因而总投资I可以表示为：
。‘-‰一(1—6)K(1) ．
， 在新古典经济增长模型中。我们假定储蓄全部转化为投资．因此在一个没有
政府部门的封闭经济条件下，资本市场的均衡条件是：
‘一置’
但是在现实经济中，由于资本市场的不完全，即存在信息不对称和不确定性，
资本市场不能完全将储蓄转化成有效的投资，而且金融系统在将储蓄转化成投
资的过程中也吸收了一部分资本．因此我们假设储蓄转化成有效投资的效率为
o，所以真正的投资为；
‘I够(2)
其中0≤e≤l，T+1期的经济增长率为l
”(％)一t
在均衡状态下。把
‘-‰一(1—6)局，‘-魍
代入上式得：
”‘+‘1。6’％山％Ⅲ-A(％)一d
-柏s一6
f表示总储蓄率SlY．‘
由上式可知，经济增长率g和边际社会生产率^．投资效率0，储蓄率s有
关，而金融发展通过其五大功能来影响以上三个参数．从而影响一国得资本形
‘齐俊研，金融发晨与贸易结构—基于H-O模型的扩展分析，田际经济问题，2D略
驾
山东大学硬士掌位论支
成．
1)金融发展促进储蓄有效转化为投资
由于储蓄要转化为投资必须经过金融中介，所以金融中介的发展程度直接
影响了储蓄转化为投资的效率口．传统的金融中介理论从微观经济学的基础来分
析金融中介的作用，它们认为市场的不完美即存在交易成本和信息不对称，而
金融中介具有通过规模经济以减少交易成本，以及通过信息处理和监督管理。
减少资金供求双方由于信息不对称所导致的逆向选择和道德风险．现代金融中
介理论认为金融中介能够提供流动性保险。风险管理服务，降低参与成本等．
总之发达的金融体系能够快速、有效的聚集社会经济中的资本，提高储蓄率s，
降低交易成本，减少逆向选择和道德风险，从而不仅大大降低了企业的融资成
本．而且为社会生产提供充足的资本，提高了储蓄转化为投资的效率8． ．
2)金融发展能够提高边际社会生产宰A
在只有资本这种生产要素的简单H--0模型中，金融发展通过提高资本的配
置效率来提高资本的边际生产率，主要由以下几个途径t第一，规范有序的金
融体系能够督促企业运行规范化，金融中介通过对企业的监督管理促进企业的
所有权和构成的合理化，完善法人治理机制等，从而提高既定数量资本的配置
效率．第二，金融发展可以引导资本从生产效率低的行业或是企业向生产效率
高的行业或是企业转移，这样就大大提高了新增资本的配置效率．第三，金融
中介是一个比较特殊的部门，通过其对各类投资机会的搜集，便利了投资者对
投资项目的筛选，也为各种投资项目，特别是为资金需求巨大的项目提供了资
金支持．第四，根据Levine&King，1993，他们认为金融发展可以通过识别最有
机会在新产品、新工艺上取得成功的企业家，并对投资项目提供资金支持，从
而提高了创新水平。第五，有效的金融市场具有便利交易的功能，能够大大降
低交易成本，允许更大程度的专业化，从而提高社会生产率．
由以上的分析以及将(1)，(2)式联立得出的公式；
K+l-11—6)K+晖
即金融发展水平越高，该国越能大规模的动员储蓄，并提高储蓄转化为投资的
效率．也说明了如果两国在t期资本存量是相同的，由于金融发展水平的差异．
山东大学硕士学位论文
也会导致两国在t+1期资本存量不同，导致比较优势的变化．根据}卜一。定理，
也就是金融发展水平高的国家逐渐生产并向金融发展水平较低的国家出口资本
密集型产品．
1、金融发展水平对技术差异产生的影响
熊比特(J·Ao Schumpeter)早在1912年就提出：创新是一个民族的灵魂，
是一个国家兴旺发达的不竭动力．可见技术创新和发展对一国经济增长的重要
性。而技术差异也是产生国际贸易的另一原因，这种技术差异不仅仅包括李嘉
图学说中的技术差异，还包括各国在技术进步和发展过程中形成的差异．在影
响技术创新的因素中，金融水乎是影响技术创新的重要因素．Levine缸ing(1993)
认为，良好的金融体系提高成功创新的概率，从而加速了经济增长．其中的风
险投资作为金融制度创新的主要形式，其从两个方面来促进技术创新；一方面
是补充高新技术研究与开发(R∞)投资，另一方面是提供一种激励，引导社会
资本向向技术创新环节投入．因为创新一旦成功，创新者和创业者会得到巨额
科润回报，而刨新失败，风险投资家会通过其他盈利项目进行弥补，从而形成
了一种鼓励冒险、允许失败的文化氛围，引导社会资源源源不断的流向技术戗
●
新环节． 、
，
总得说来，金融体系作为特殊的经济部门为技术创新提供以下服务：发达、
高效的金融体系可以大规模、有效的动员社会闲散资金，通过提供所需的大量
资本以及创造机制来集中或分散新技术的风险，金融的发展便利了更先进的技
术的采纳．这一功能与以技术解析全要素生产率相对应．金融发展允许公司降
低筹资成本，因而也就降低了经营成本。金融发展会降低筹资成本从而导致实
际成本的下降。金融发达国家的资本成本较低的原因有很多．金融发展改进了
储蓄和资本的集中因而增加了投资资本的供给，更低的交易成本和更高的流动
性导致了更低的成本支出，金融发展改进了公司治理，从而改善了代理问题和
信息非对称问题。实际成本的降低也可能是技术进步的结果，发达的金融市场
便利了技术创新．在金融发展水平相对高的国家其拥有的灵活、高效融资渠道
可以为技术进步提供金融支持金融发展水平越高的国家越能够有效地动减少
投资中的不确定性进行充分动员储蓄，减少投资中的不确定性，风险分散，并
引导资金投入到更具潜力的部门．对技术进步的金融支持越强，从技术外溢中
获得效果以及进行技术创新的动力越强，进而影响一国与他国的技术差异。该
国将在资本技术密集型产品上具有比较优势进而改善贸易结构．
由以上的分析可以看出，一个国家尤其是金融发展水平较低的国家，除了
进行产业结构调整外，还可以通过推动金融发展，提高金融运行效率来提升本
国的出口商品结构．7 ‘
，
(三X．’、金融发展与国际贸易模式
在国际贸易理论中，鲁勃(Grubel·H·G)和洛德(Lloyd·P·J)把国际
贸易分为两大类：一是产业间贸易(inter--industry)。这是在要素禀赋相差
比较大的国家之间所进行的贸易，比如发展中国家用初级产品交换发达国家的
工业制成品，这类贸易可以用传统的要素禀赋论加以解释，二是产业内贸易
(intra--industry)．他们认为，不论是相似性产品还是有差异的产品，都有
产业内贸易存在，他们还把差异产品的产业内贸易分成了三类：一是那些要素
投入不同但是有较相似替代性的产品，比如木制的和由塑料制成的家具等用品，
=是那些要素投入相同但是最终使用替代性不同的产品，比如汽油和柏油(它
们都是由原油生产而来)，餐具和医疗用具(都是由不锈钢生产的)，三是那些
要素投入相同，替代性也相似，但是在款式和／或质量方面有差异的产品．
1、金融发展对产业问贸易模式的影响
各国在产业上的比较优势不同是产业间贸易(inter--industry)的主要动
力，而资源禀赋和技术差异则是影响国际分工和贸易模式的主要因素．传统的
贸易理论也往往将国家间的比较优势归因于技术或资源禀赋的静态差异，而忽
略了即使在不存在以上差异的情况下，信贷市场的不完美、金融体系的不完善
等，如借入资金的成本、规模之间的差异都会对一国的比较优势，从而对该国
的国际分工，国际贸易模式产生影响。标准的Heckscher--0hlin---Vanek(H州f)
模型认为，一个具有相对高质量的机构的国家倾向于在使用相对比较密集的该
机构服务的产品生产产业上进行专业化．而Kletzer和Bardhan(1987)则通过
将部分传统的贸易理论和不完全信息信贷市场理论综合起来，探讨以上问题．
他们建立一个简单的2X2X2一般均衡模型，假设两个国家的技术、要素禀赋
以及消费者偏好都是相同的．两个部门分别为最终消费品部门和中间产品或是
锛俊研，金融发展与贸易结构—基于H-O模型的扩展分析，国际经济坷最t 2005
山东大学硬士学位论文
初级产品，并且消费品必须以中间产品或是初级产品来最为投入，进一步假设
较复杂的制成品比初级产品和中间产品需要更多的信贷用以支付销售和推销成
本．信贷市场允许当期中间投入成本由下一期的收入来偿还．这样，各国信贷
优势的差别就会影响该故哦的比较优势，决定该国出El中间品还或最终品。
在主权风险下的国际信贷市场道德风险模型中．如果国际信贷市场存在国
家贷款风险的话，那么国际信誉较差的国家比起生育较好的国家来说，面临着
更高的国际信贷市场贷款成本．因为生育是有成本的。国际市场对于声誉较差
的国家会收取较高的利率，以弥补更高可能的贷款损失．那么信誉较高的国家
就能使用更廉价的资金，专业化生产复杂的，需要较多流动资金、销售成本和
贸易资金的制造品，从而在生产最终产品少年富具有比较优势，并出口最终产
品，进口中间产品或初级产品．信誉较差的国家借款成本高于信誉较好的国家，
在生产较复杂的制成品方面没有比较优势，则专门生产和出口中间产品或初级
产品，并进口最终产品．
在主权豁免下的基本贸易模型中，在不完全信息下，国内合同执行制度之
间的国际差异会引起一种比较优势．通常各国之间关于破产发了制度的不同导
致了解决破产法律成本的不同．解决成本越高，说明法律体系对债权人越不利．
在这种情况下，每个企业获得的贷款都少于均衡利率下的贷款需求．在产品相
对价格不变时，如果均衡时企业可以获得流动贷款数量下降，那么这个企业的
产出就会下降．因此，需要较多流动资金的制成品部门在破产法律成本较高的
国家，比起成本较低的高价来说，将不具有比较优势，从而这些国家只能出口
中间产品，进口制成品，而在破产法成本较低的国家在生产制成品方面具有比
较优势，并出口制成品． ．
金融发展水平比较高的国家往往和高偿还能力以及高声誉联系在一起，所
以。金融发展较先进的发展中国家能一脚的的利率从国际金融市场上筹集资金，
如果金融发展和一国法律体系的健全和完善联系在一起，金融发展水平高的国
家也会有更低的破产成本，该国企业能获得信贷配给也就多一些．
所以，即使在不存在规模经济的情况下，金融发展程度高的国家形成了出
口制成品，进口中间品或初级产品的贸易模式，而金融发展程度低的国家形成
相反的国际贸易模式．‘
2、利用规模经济对产业内贸易进行解释
产业内贸易是指同一个产业内的产品同时发生输出和输入的活动．=战以
后，这种新的贸易形式发展十分迅速。在当代的鼠际经济活动中，产业内贸易
已经成为影响国际分工、促进新兴和主导产业形成的重要因素之一。也是一国
对外贸易竞争力的重要方面，到了20世纪∞年代中期以来，在世界制成品贸
易中，产业内贸易逐步取得主导地位．但是传统的国际贸易理论很难解释产业
内国际贸易这种现象，许多经济学者和贸易理论试图用规模经济、产品差异对
国际贸易模式的影响进行探讨和研究，他们的分折表明，企业的规模经济是形
成产业内贸易的重要原因．因此，规模经济也成为了解释产业内贸易的一重要
理论解释．
Beck(2002)通过建立一个模型来解释金融发展是通过一个什么样的机制来
影响生产决策，以及国际贸易的水平以及方式．这个模型主要关注金融在配置
储蓄和便利大规模、高收益的项目中的作用．在金融发展水平较高的国家，规
模报酬递增产品的生产者要比其他产品生产者要多，因为高水平的外部融资允
许他们利用规模经济，从而说明金融发展的资金配置功能对国际贸易的影碍每．
该模型假设。经济中的人口都是有两期寿命的当事人．每一代被标准化为
一个单位．当事人一生下来就被赋予资本，以及具有掌握运用资本生产消费品
的生产技术的能力．年轻当事人在第一期运用其资本去经营公司，并把所得收
入班在第一期的消费和储蓄之间作分配，‘在这里，q是净资产的收益．
在他们的第二个生命阶段的开始时期，当事人把它们的储蓄存入金融中介机
构，获得利息R-l+严，以供他们在生命末期消费之用．在下面的文章中，我
们将称年轻一代当事人为企业家，老的一代当事人为储蓄者．假设有两个部门：
食品部门和制成业部门．规模收益不变的食品部门使用继承的技术(inherited
technology)，规模收益递增的制造业部门需要在生产过程中的每一阶段之前购
买新的技术，需要一定的启动成本T，对外部金融的依赖更强，具有更强的信用
密集堑特点，因而运营资本的外部可获得性将决定技术水平和制造业的生产率
。Kksz矗，l，衄鼬i—BI耐b屿翎出m咖柚d芦‘lel地缸i量妇柚豳叫t咄J内扭以ofdcvd印衄I
ecoaomic‘,1987
水平．模型的结果显示，在封闭经济下的均衡是：对于金融中介机构来说，在
存在搜寻成本的情况下，在制造业部门中的企业家份额下降．Beck(2002)还证
明了，更低的搜寻成本使得制造业部门中的企业家的收益增加的比食物部门中
的企业家更多．由于制造业部门的企业家能够利用规模经济。所以他们从更高
的外部融资的水平中和更多的有形资本中获益更多．在开放经济下的均衡为：
当所有其它的条件都相同，和世界其余地方比起来，如果一个经济体的国内金
融中介机构面临更高的搜寻成本，则该经济体将是食物的净出口者，同时是制
造品的净进口者．也就是说其他条件相同，更高的外部融资水平导致了具有相
对高的规模经济产品的更高的出口份额和贸易余额．
既然规模经济是形成和影响一国国际贸易模式的重要因素，那么，即使贸易
双方在生产要素察赋、可获得的技术及消费者的偏好等方面完全相同，由于资
金成本的不同也会产生贸易收益。国内金融中介机构和金融市场的发展，通过
为企业融资提供方便，降低企业融资成本，对本国各个行业的发展都有利，但
对具有规模经济的行业利益更大，因为这些行业更需要外援性融资的支持．所
以，—·国的金融发展就为这些行业利用规模经济发展行业内贸易起到了关键作
用．金融发展水平越高，具有规模经济行业的产业内贸易就越活跃，发展就越
快。所以说，金融发展能影响一国的国际贸易模式．
(四) 金融发展促进国际贸易政策自由化
对外贸易政策是各国在一定时期内对进口贸易和出口贸易所实行的政策，
是各国总的经济政策的组成部分，是为各国的经济基础和对外政策服务的，主
要包括各国在制定贸易政策时，主要考虑的因素有：(1)本国的经济结构和比较
优势．(2)本国在国际市场上的竞争能力。(3)本国与别国在经济、投资等方面
的合作情况．“)本国的物价、就业状况．(5)本国在世界经济、贸易制度中承
担的权利与应尽的义务．(6)各国政府领导人的经济思想与贸易理论．而金融发
展水平作为一种动态比较优势，就包含在第一点即经济结构与比较优势中．
对于金融发展与国际贸易开放之间关系，大多数的经济学家认为金融发展
与国际贸易开放之间有着显著的正相关关系．而在现实世界中，信息不对称事
实的存在以及由此产生的逆向选择和道德风险等，导致了金融市场的不完全．
由于工人和资本所有者都是风险厌恶型的行为主体。他们尽量减少或避免人力
山东大学磺士学位论文
或是资本的损失(Baldwin，1982)，而贸易开放会永久性的增加整个经济体中
收入波动程度，并且当私人市场不能分散这种风险时，贸易壁垒会提高福利水
平Rodrik(1998)．所以，当金融市场不完全时，风险回避的个人可能通过贸易
干预来减少贸易条件的变动，从而从贸易干预中受益，这将引起贸易干预，并
且影响一嗣的贸易政策(Eaton，Grossman 1985)．Fenny and Hillman在2001
年建立一个关于本国金融市场功能和风险分散的两部门经济模型，证明在一个
规范的贸易自由化理论中，资产市场不完全是如何影响到贸易政策的．该模型
显示金融发展可以缓和私人寻求保护性贸易政策的动机．
下面就对该模型作一个简单的介绍．
我们这样描述与世界其他国家进行以外生形式贸易的一国中的人口．在没
有资本市场的情况下，从紧扣竞争行业获取收入的个人面临反对自由贸易政策
的动机．而我们考虑的是金融市场是如何影响这些动机的．
为了强调部门特殊利益所扮演的政治角色，以便对投资组合的配置进行分
析，我们只集中考虑具体部门生产要素所有者的活动．我们假设每个具体部门
的要素都包括物质资本和人力资本，以此可以决定不同层次的要素收入所有权
在国内可交易能力的重要性。
l、生产、偏好和贸易
生产包括两种随机提供的最终消费品X和Y．我们同时假设富有竞争力的公
司运用随机、常规模回报的生产技术来生产X，Y，生产要素投入为人力资本H
和物质资本K．生产函数为：
zO)一九O妒(磁，月I)·奴Q)
和
yO)-办O)F(酶，frr)-屯O)。$。{1，乏轰⋯⋯⋯n粤J， 一
F(。)在行业问是一样的，生产里冲击为鸭O)，且严格为正值，服从独立、
相同分布．分配给物质资本和人力资本所有者的分红取决于生产力冲击和国内
价格， ’
弓b)-(1+fJo))彳
它也反过来取决于在政治过程中是否有实施关税■p)．每个行业支付的总
分红为岛O)，并形成分别支付给人力资本和物质资本的分红岛(i：H和K)的
基础．
6j(s)。弓O)^O)和气O)-O,6As)
这里
e。-醛曲泌石郾H、
和
eq-醛插泌汇郾H、
代表要素的分配额，数字下限代表的是偏微分．
根据原始的资源禀赋可以将这些构成经济体的消费者分为两类：被赋予用于
X部门的物质资本的和人力资本的类型x个体和被赋予Y类型资本证券的类型1『
个体，所以我们也把个体分类为j=x，Y来表示个体取得原始禀赋人力资本和
物质资本的部门．我们标准化每种类型个体的数字为单位，并假设其拥有相同
的偏好．J(x或Y)类型消费者的期望效用为：
E仁扛。(吐_)，，o))+z(1一，，o))}
其中f。O)表示J型个体用来游说政府的时间．
2、政策的确定
政策的确定机制将政府对贸易政策的选择和私有个体对政策的偏好联系起
来．该模型里用进口关税来作为衡量贸易政策的变量：
一f，(s)。f(z’o))
也就是贸易政策对个人寻求保护的游说体现在进口商品J的关税上面，而且关
税■随着游说努力Z’的增加而增加。政府对个体寻求贸易保护做出反映，而个
人消费者游说政府只是为了寻求保护而不是反对．
3、消费者／投资者的决定
消费者的任何决定都是建立在满足自身效用最大化的基础上。但其在追求
自身效用最大化的过程中必须服从以下约束：
，唯)一口Ja(s)+三邵)-(1+ho))z7∞+(1+fro))y’o)
其中，’(，)为个体在s状态下的收入．口’表示其在资产中的份额，60)为红利．
一旦个体的收入确立以及关税确定以后，个体对消费的最优选择为：
．竺垒-!_堡_—!=：。兰I—!·堡_1’2_·i_业-___。．T’生—；型-—p
u2(x’O)’y’O)J 弓o) l+勺o)
综合消费者的消费选择和游说政府因素，个人的间接效用函数为：
。
m一“ax，Vf．、I’o)，qo)，f，o))+z(1一c70))
其中O‘c’O)‘l
而且游说政府必须满足其内部约束：
帆¨“鬻)√∞鬻√∞矧一z．㈣籼
这个条件可以表示为分别关于进口商品z和y的关税的形式。
州似洌∞南吒m∥㈣～(1)
其中巧。鬻√∞
掣·端√∞
州似洌o)磊啡√m。(2)
砭和掣表示的是个体j从进口商品x和y的关税上获得的净所得。由于资产组
合的构成会影响个体进行游说政府的决定，从而影响政府的政策确定．所以个
体在设计和持有资产组合时会考虑到这种相互依存的关系·资本交易必须服从
不允许卖空的约束，资本市场在口刍+屹r Il和略+a刍·1的情况下市场出清，
这也反映了禁止对人力资本或有权交易。每个个体做出；
霉墨E妒(J’o)，ho)，h。))+z(1一￡’o))}
服从约秦：
ql-qxdk+qral口，
其中o‘《‘1，qs为E{K(j)珏o)}一rlqr—o巧或有权的相对价格．所以，
资产组合的选择必须满足以下一阶导条件： 层似0)6“o))-y饥一。和．
E化(s)％o)}一y。口r一0，，，’为个体J的资本财富边际效用。
通过以上的等式可得每个个体以墨形式表示的曷的相对价格； ，【轷鞘端黼非揣j，
4、政治经济学均衡
两种类型的个体对资产组合、游说政府和消费的确定产生了一个政治经济学
均衡．该政治经济学均衡包括：资产组合的分配，矿，∥，游说努力，eO)。
贸易政策f(f’o))，消费z’妇)和，’(j)，满足以下条件的权益和商品的价格孽O)
和p【JJ；I、满足．
兰垒!坠!尘堕．互d堕．!±§垒2
u2(x’O)，y。∞J弓(力l+叶o)
，1：酱矿(，’(吐‘o)’f，∽)+z(1一f’o))
分别关于X，y的一阶导条件，以及其内部约束，II、以上提到的有关预算、
时间和不允许卖空约束，III，政府的政策机制，_(，)-r(￡’o))．资本市疡出
清条件． ·
我们分为三种情况来讨论政治经济学的均衡．
1)在没有资本市场分散风险的情况下
我们首先考虑当个体们无法改变其原始要素所有权时的贸易政策的实行，也
就在没有资本市场存在情况下的政治经济学均衡，该均衡在任何一个自然状态
下都包含了正的关税，如果个体的时间边际价值不太高的话．
由于没有金融市场，资产组合只局限于原始的资源禀赋，其收入变为：
ro)一哆。o)+哆曩o)+昙Ro)
． ，’O)-bO)+6口O)+{RO)
对每个个体来说，游说政府的决定取决于是X还是Y成为进口竞争行业．在所
有的自然状态n下(这里X是进13竞争部门)，关税对个体x的净效应为：
1
一
‘
。巧∞。主如∞(3) ‘
因为ar％∥。‘‰∞+k％矿㈣一，和以及在自由贸易的区
域内，。r(ro)，巧p)，印o)牡。_o。—(争虹o)<o．对称偏好假设保证给体花
费各一半的总收入在每种商品上．在每个自然状态下，关税的净效应总是正的，
并且时间的边际效用小于狰收益，即在所有自然状态下等式(1)和(2)中的
e(s)’_-o．个体y在状态n下，不能从游说政府增加关税中得到任何收益，因为
其送有的收入都是来源于Y部门，所以∥O)‘0．
这种政治过程导致了在所有状态下‘O)卜O，将等式(3)代入(1)和(2)可
得：对于一个边际关税，选择的游说必须满足； 。
． “邸小蒜鬻-蒜制，．．
由于t(f)是严格的凹函数，越高的九可能增加也可能减少个体游说政府的努
力．当X是进口竞争部门，屯越大。经济的比较优势和贸易的程度就越小．而
较大的x部门可能放大了由于关税导致的价格增加对x部f-]分红的影响．这就
会增加游说政府的活动以及均衡关税．相反的，由于以较高带来的收入的边际
效用降低在没有资本市场的情况下，个体的收入完全来自于x部门，并且供应
冲击的直接部分增加．
2)资本市场对贸易政镶的效应．
我们现在来估计风险分散的资本市场的发展创造的政治环境是否更有利于自由
贸易政策．如果资本市场可以完全分散风险，每个个体通过拥有相等份额的每
山东大学曩士学位论文
个部门的总分红，可以收到一个固定的总产出份额．拥有相同的事前财富，在
两种类型的资本都完全可交易的情况下，每个个体总分红中各有一半的所有权
来自于每个部门的假设是可行的．由于只有物质资本中的股份可以交易，然而，
这种完美的混同均衡要求个体。的持有品．和磊满足(％+磊)-j1以及
(磊％)-三，同时个体y具有类似的条件．这些使得收入成为
ij(s)-(％)以(s)+(％)&p)+(％)R(，) ， 。
由以上这些等式，个体x和y分别：
磊。i1严争J，磊-三皓}，给定略一，
品-三怯}，品。互1陪}，给定略．，
这些表达式表明了经跻生产资源中一些部分不能交易带来的后果；生产中物质
资本和人力资本的分配额决定个体是否能够取得这些组合．如果这些不可交易
性是非常严重的，完美的混合就不可能发生，个体就会和某一产业比较紧密相
关·．所以我们做以下的定义·
如果物质(人力)资本在两个部门的分配额都至少和人力(物质)资本的分配
额相等，即；db≥少知k≥％)，，我们就说物质资本是经济中财富的占优形式．
当物质资本可以作为经济中财富的占优形式时，国内资本市场对贸易自由化
具有更大的影响．
均衡2：(完全的风险分散)当个体能够进入国内资本市场，而且6b鼍％，这种
政治经济学均衡包括完全的贸易自由化，完全的风险分散．部门问可交易资本
的相对价值取决于物质资本股份的比例．
预测在所有的s自然状态下，hO)。叶Q)10，个体解决组合问题，等式(7)，
并选择等式(13)中所示的份额．由于个体们都有相同的事前收入，股票在部
i'lf司具有相同的性质，所以等式(9)中协方差形式的值为1，这样，瓷本的相
40
山东大学硕士学位论文一
一鲤．墨L
对价值在部门问是相同，为缸尹一．由于等式(13)意味着j--x和y时，
噶+唱。1．所以资本市场出清．当在每个状态下，关税为0，等式(4)表示
收入被平均地分配在消费品X和Y之间．
现在。我们只需要确认一下．在所有关税为0的状态下，没有一个个体参与
游说政府．在任何一个状态n下。对任何一个个体来说，在关税f’O)。f，O)I
O
的净收益为：
巧∞-三九∞一三B阮∽+A∽)】·三九∞一三九∞
其值为负值。因为资产组合能够有效地完成x部门一半分红所有权的分散．在
任何状态n，如O)tAO)，所以消费扭曲超过了从关税中所获得的收益．另外，
游说政府会使个体因为失去休闲时间而导致效用的减少．这就暗含着等式(1)
和(2)在rO)。0对是为负的，没有个体愿意去游说政府来实施进口关税．同
理可得，在状态m下，没有个体会去游说政府． ．
在没有贸易自由支持者需求的干涉，政府不管生产状态和进口竞争水平都
会接受自由贸易．天生的风险回避会驱使个体们利用国内资本市场来取得一个
大体上分散的组合．这种组合增加了这样一种效果：消除个体游说政府寻求保
护国内进口竞争产业的意愿．政治驱使的政府选择的贸易政策立场将会和利益
集团的自由贸易意愿相符．这种和传统分析中贸易保护结果具有极端的偏离。
而这种偏离在个体们的收入是以人力资本作为占优形式时，将得到某些程度的
缓和． ．
因此，虽然实行自由贸易政策、推进贸易自由化可以使该国更好的参与国
际分工，从国际贸易中获得更多利益，可以使一国经济更好的与国际接轨，是
国际贸易发展的必然趋势．但是贸易自由化的实现要受到许多条件的制约，金
融发展水平就是其中之一，因此，只有提高一国的金融发展水平，才能加快该
国贸易自由化的进程．而相反，在金融发展水平低的条件下实行自由贸易政策，
有可能损害国内产业的利益，不利于本国经济的发展．所以，在金融发展水平
低的条件下。一国一般通过保护贸易政策来保护国内经济的发展．
在世界市场上，金融发展水平高的国家多采取自由贸易政策，金融发展水
平低的国家多采取保护贸易或管理贸易政策．由于各种原因，一固的金融发展
水平会发生变化，导致该国的贸易政策也随之改变．以荚国为倒，在资本主义
生产方式的准备时期，为了促进原始资本积累，英国实行的是强制性的贸易保
护政策，企图通过限制货币出口和扩大贸易顾差的办法来扩大货币的积累．到
了18世纪中叶，英国开始进入产业革命时期，“世界工厂”的地位已经确立，
经济发展和金融发展水平当时都处于世界前列，在这种情况下，他们不怕与外
国产品进行竞争，英国工人阶级便要求实行自由贸易政策，这种自由贸易政策
反过来又促进了英国经济和对外贸易的发展．而美国和德国战后由于两国经济
基础都比较薄弱，金融发展水平低，资本积累缺乏，为了保护本国新兴的民族
工业，抵制英国经济力量的侵入，一直采取贸易保护政策．后来，随着两国经
济实力的强大和金融发展水平的提高，为了更好的参与国际分工带来的利益。
他们又逐步实行了自由贸易政策．由此可见。一圉采取何种贸易政策是和该国
当时的金融发展水平相联系的．
四、经济全球化下的金融发展与国际贸易概况
(—)经济全球化条件下的金融发展进程
1、世界金融发展状况
二战之后，国际金融市场表现出逐步放松金融管制，金融市场间相互闻的依
赖性增强，一体化水平提高，资本流动急剧增加，主要为资本从工业化国家单
向流入发展中国家。外国直接投资活动话跃，从1973年到1996年期间’国外
直接投资的平均年投资额扩大了17 ， 215亿美元增长到3500亿美元，这
意味着直接投资是以超过12％的年增长率在增长·不仅是南北外国直接投资大
幅增加，南南之间的外国直接投资也在上升．2003年达到470亿美元，而1995
年仅为140亿美元，2003年南南之间的外国直接投资占发展中国家外国壹接投
资总额的37％．除了外国直接投资增长迅速，其他类型的短期和长期的资本流动
也发展快速。特别是在最近几年里．例如国际外汇市场的平均日交易额从20世
纪80年代中期的2000亿美元增长到1996年的超过1·2兆美元·这个数字相当
于所有国家外汇储蓄的85％。也说明了国家很难影响他们的汇率·
图1 1997，2005年流向发展中国家的资本净额(单位：10亿美元)
资l萼来源：世界银行债权人报告系统以及世界银行职员的估蔫(寰1)，为1钾7．∞∞年流向发
晨中国家的资本净顿。(单位t 10亿美元)·
股票市场是金融市场的重要组成部分．股票市场的发展极大的影响了全球
金融的发展水平．90年代以后，股票市场的规模和活动能力都大大提高·衡量
股票市场的主要指标有：l|lC^P和sTRADE，前者衡量股票市场的总体规模，反映
’山东大学硬士学位论文
市场资本化的程度，等于股票市场总市值比去国内生产总值GDP，后者衡量的是
股票市场的活动能力，等于国内股票市场交易总值比去国内生产总值GDP，下表
是1990年和2000年不同收入水平的国家的国内股票市场发展状况，由图表2
可以看出，对所有收入水平的国家来说MCAP指标都增加，而高收入水平国家的
股票市场规模增长最快。这种市场资本化程度的上升不仅说明了股票市场的价
格越来越高，也说明了越来越多的公司在股票市场上挂牌上市．在收入水平不
同的国家间，14CAP指标随着收入水平的增加而增加，高收入水平的国家在股票
市场的总体规模表现出远远高于中等收入国家和低收入水平国家．在2000年，
中等收入水平国家和低收入水平国家分别比高收入水平国家的股票规模低75和
96个百分点．由图3我们可以看到STFADE指标在高收入水平国家中增长十分迅
速，1975--2000年问增加了15倍。1990--2000年之间的增长超过6倍，在中
等收入水平国家和低收入水平国家，虽然其与高收入水平国家之间在股票市场
发展上的差距，其股票市场交易量远远低于高收入水平国家，但总体上都表现
出上升的趋势．
图2市场资本化，0DP
资料来源l S呵n C1aemeas，DanMaⅪingeb嘲，皇喇Se帕b L Sch舢埘甜的勘cIc Mark翻
Development and lnl甜晴蜘憎nz甜∞：Do E‘翻瑚nIc Furdameatels Spur Both斟嘲lafly7)
山东丈擘项士学位论文
图3股票市场交易值，GDP
任—k雕c一_咄城“岫“∞●■h“瑚I白矗函
资料来潭l Sty．a∞m∞，DanidaⅪing曲id· and Sergio L Schmulder的Stock Market
Development tnd Intcmationalizadon：Do Economic F啪出皿嘲吐als Spur Both S'mfilarly?
在金融发展与经济增长的大量研究当中，衡量金融发展水平的另外一些重
要指标是；LL卜—啭统的金融深度指标(Financial Depth)，它反映金融中
介机构的总体规模，等于全部金融中介机构的流动性负债与当年C,DP的比率．
另一个金融发展指标是商业银行提供的私人信贷占GDP的比重。图4显示不管
是LLY还是私人信贷占GDP的比重在60年代到90年代期间得到了迅速的提高．
只有中央银行资产占GDP的比重下降，这说明了中央银行在经济发展中的重要
性逐渐削弱，而能够更好发挥金融功能的商业银行发挥着越来越重要的作用．
懈
麒
端
识
麟
瓠
靠
图4 60年代至90年代金融发展各指标的情况
资料来景I st{in Oacssens，Dm／da圈jn擘cb湖， and sc罐io L Schnulda的S／ocIk Markd
Dewlopm砸andh岫mti0∞啦aⅡ∞：DoEconomicF,mdamenUds$1mrBo血Simn—卵
以上的图表分析形象生动的表达了以下信息：从20世纪60年代以来，金
融发展水平随着时间的推移和收入水平的增加而得到了很大的提高．特别是90
年代以后，世界的金融发展水平提高速度迅速，不仅是体现在总体金融水平的
提高，而且在金融结构上更加优化．
2．‘发达国家和发展中国家的金融发展水平存在差异
在总量上，发达国家(通常表现为高收入水平国家)和发展中国家(通常
表象为发展中国家)存在明显的差异．从下图可以看出，收入水平越高的国家，
用流动性占C4)P的比重，各种金融机构提供的私人信贷占GDP的比熏，各种金
融资产占GI)P的比重来表示的总体金融水平越高。发达国家的总体金融发展水
平远远高于发展中国家。而说明金融资源配置效率的中央银行资产占GDP的比
重则在低收入水平国家中比重较大，说明其资源配置效率相对于发达国家还比
较低．
‘
图5不同收入水平国家的总体金融发展水平比较
资料来原于Beck，D鲫均uc-kunt,Levine2000·注：从左到右豹四个方桂分别代表1997年按
人均gdp划分的低收入国家．中低收入国家、中高收入国家和高收入国家．
在金融结构和效率上，发达国家和发展中国家同样存在差异。发达国家大
多表现为以市场为导向的金融结构形式，而发展中国家大多表现为以银行系统
为导向的金融结构形式．在发达国家，银行的集中度比较小，银行效率会逐步
提高。同时股票市场的重要性得到提高，其规模和活跃性大大增强，融资结构
越来越片中于直融资．根据Beck，Demirguc-kunt，Levine2000的分析，一国
银行的利息收入和管理费用占银行总资产的比重越低，说明银行的集中度越低，
金融资源的配置效率越高。由图6，我们可以看出，发达国家的银行效率远远高
于发展中国家。
47
图6不同收入水平国家的银行效率比较
资料来原于Beck，D鲫-rguc-kunt，Levine2000。注：从左到右的四个方柱分别代表1997年按
人均gdp捌分的低收入国家，中低收入国家，中高收入国家和高收入国家．
(二)全球化条件下各国的贸易发展状况
l、国际贸易发展势头强劲
在过去的50多年里，国际贸易的增长速度远远超过世界产出的增长速度，
而且两者之间的差距仍然在扩大，国家经济增长对国际贸易的依赖程度越来越
大．国际贸易占世界GDP的比重从1947年GATT成立时的896上升到当前的25％
左右，以年平均率来看，在1948年到1997年间，出口贸易的增长率为麟，而
世界产出增长率仅为3．7，6，这也表明了各国市场继续融入到全球经济一体化中
来。由图7我们可以看到，从1950年以来，世界贸易的增长速度要远远高于世
界生产的增长速度．
48
图7世界贸易与生产的增长速度(年均值)
资料来源于WTO世界贸易统计2004．洼，白方柱表示贸易增长速度·熏方柱寰示生产增长逐
，
度
从贸易结构上来看，在各国产业结构的升级和优化的依托下，国际贸易结
构不断走向高级化，具体体现在以下两个方面：(t)50年代以来，制成品贸易的
总量远远超过其他类型的产品，特别是高技术产品在制成品贸易中的地位大大
提高．从20世纪90年代，世界高新技术产业出口年增长率在10％以上，比中
低技术和低技术产业出口年增长率要高出5--6个百分点，其中主要工业国家的
高新技术产品的出口速度均高于全部出口增长速度，这说明了高新技术产品已
经成为国际贸易的新增长点和推动力．(2)全球服务贸易发展迅猛．近20多年来，
国际服务贸易规模已经从1980年的3600亿美元扩大到目前的2．1万亿美元，
占全球贸易的19％。在行业结构上，服务贸易日益向金融、保险、电信、信息、
咨询等新兴服务业倾斜，传统的运输业、旅游业所占份额持续下降，在地区分
布上，发展中国家服务贸易所占份额继续扩大，东亚地区的增长尤其显著。
幢伯●●‘2
o
山东大学硬士孝位论文
图8 1950--2004年以产品为分类的贸易总量
-．kmmM％1M·1∞
。多／◆一／／ 1lifo * ¨ B ∞ H - B ” _ ∞Ⅲ
图表9 1998--2004年全球服务贸易的发展状况
V嘲a
一一豳一豳棚l
19铀1∞g 2000 2∞1 2002 20∞ 2004
资料来源于WTO组织。国际贸易统计2005，注：浅蓝色方柱为服务贸易的增长速度，蓝色方
柱寰示总贸易的增长速度．
2、不同金融发展水平国家间的贸易状况差异明显
首先我们用一副图表来观察不同金融发展水平国家间的贸易状况差异．美
国、欧洲、日本等这些收入水平相对比较高的国家不管进出口贸易额占全球国
际贸易额的比重都比较大，说明金融发展水平高的国家在世界贸易中所占的份
额比较大，且呈现出稳步上升的趋势。根据图10，我们可以看到发达国家的出
持筋∞侣俯s口IfI船侣
口规模占了世界出口的绝大部分．
图10世界主要地区和国家的出口情况
19钙1953 1963 1973 1983 1993 2003 2004
出口f百分比) ．
世界58．0 l∞．o l∞．o 1∞．O lOo．O l∞．O
北荚28．3 24．9 19．9 173 16．8 18．o 15．8 14．9
美盈21．7 1&8 14．9 123 n2 12,7 9,9 9．2
拉丁美洲11．4 蝣D 43．4．4 3．0 2．9 3．1
巴西ZO 1．8 0．9 1．1 1．2 1．1 1-o 1．1
阿根廷∞ L3 0．9 o．6 0．4 0．4 0．4 0．4
欧洲3lj 34．9 41．4 45．4 43-5 45A 46．1 46．3
英联邦独立． ． ． ． ． 1．5 " 3．o
国家
非洲13 65 s．7 4．8|5 2．5 乞4 2．6
南非20 1．7 lj 1．o 1．0 o．7 O．5 05
中东2．0 2．7 3．2 4．1 6。8 3．4 4．1 4．4
亚洲13．6 ”．1 12．4 14．o lZl 26．1 26．1 26．8
中国o．9 12 l-3 1．o 1．2 2．5 6．o 6．7
日本O．4 1．5 35 6．4 8．0 0．9 6．4 6．4
印度22 1．3 1．O 05 0j o．6 0．8 o．8
澳大利亚3．7 3_2 2．4 2l 1．4 1．5 1．2 1．2
和新西兰
韩国3．O Z7 2,4 3．4 5．8 9．7 9．4 受7
G踯兀Wn：10 ∞．4 6&7 728 81．8 76j 80_5 94．3 93．7
成员园
进口(百分比)
世界l∞ 100 1∞ 1∞ l∞ 100 1∞ 100
北美20．6 20．7 16．2 17．3 18j 21．s 22．7 21．8
美国13．O 13．9 11．4 123 143 16．0 l 7．1 16．5
拉丁美洲9．8 83 6．0 4．4 3．8 3．3 2．5 Z6
巴西1．7 1．6 0．9 L2 0．9 0．7 0．7 0．7
阿根廷2．4 0．9 0．6 0．4 0．2 0．4 0．2 0．2
欧洲40．4 39．4 45．4 47．4 44．2．44．8 45A 44．8
英联邦独立- · · · · 1．2 1．7 1．9
国家
非洲7石7．O 5．5 4．O 4．6 2．6 2．2 23
南非Z2 1．5 1．1， 0．9 o．8 05 O．5 o．6
中东1．7 加z3 抽丘2。3．3 2．6‘ ”
亚洲14-2 15．1 14．2 15．1 18j 23．3 23．o 24．o
中国1．1 1．7 o．9 o．9 1．1 28 5．4 6．1
日本1-o 29 4．1 U 6．7 6．4 5．O 4．9
印度3．1 1．4 1．5 帖o．7 0．6 O．9 1．1
漠大利亚Z6 Z4 ” I．6 l_4 1．5 1．4 1．4
和新碴兰
韩唇一3．6 3．4 3．1 3．7 6．1 9．9 8．1 一&5
GATT／WTO 5．9 酯-o 74．2 89．1 83．9 8&7 9邑l 96．8
成员目，
闰表1。资科来源WTO组织。国际贸易统计2006
山东大学硬士学位论文
五、中国金融发展对国际贸易作用机理的实证研究
我国改革开放二十多年来，对外贸易取得了辉煌的成绩。2004年对外贸易
高达1154714亿美元，首次突破一万亿美元，2006年我国对外贸易规模高达
17606．9亿美元，比上年净增3387．8亿美元，增长23．8％，实现贸易顺差1774．
7亿美元．随着中国经济的不断发展和改革开放的深入，我国的金融发展水平在
总量上也大规模提高，在结构上不断优化，金融市场运行总体良好，正朝着市
场化、专业化和全球化的方向推进．金融体系不断健全和完善，金融业务迅速
发展，金融法律框架基本形成，外汇体翩改革进展顺利，金融市场稳步发展，
金融对外开放进一步扩大．作为被广泛接受的一个衡量金融深化指标，112／GDP
比值近年来不断高攀，从存量上看，截至2005年的统计数据，M2余额为29．88
万亿元，同期国民生产总值为18．3868万亿元，M2／GDP高达162．4％．
那么，我国的金融发展又对国际贸易作出了怎样的贡献呢?本文采用
1996-2006年的季度数据，对中国的金融发展对国际贸易的作用机制作一个实证
检验． ，
’
(一) 指标的选取和数据来源
在金融发展指标的选取上，我们既要考虑反映总体金融发展水平的指标，还
要考虑衡量金融效率的指标．由于中国金融市场特别是股票市场建立于上世纪
90年代，时间跨度太短。无法进行计量检验，金融市场融资占总融资的份额太
小，代表性不够．所以，我们首先选取了代表金融发展总体水平的金融深化指
标，它主要反映金融中介部门的整体规模，一般认为它与金融部门的规模和金
融服务的提供是正相关的：该指标数据比较准确，统计口径也前后一致，最适
合作为金融发展的代表性的指标。金融深化指标等于金融中介的流动性负债
／GDP。记做DEPTH，其中金融中介的流动性负债指的就是孵，但是由于我国没
有船统计数据，根据King和Levine(1993a)的做法，在缺少113的情况下可以
用蛇来代替．值得注意的是，由于该指标的分子毗是某一时点上的存量，而
分母GDP是累计起来的流量．因此我们借鉴King＆Levine(1993)提出的方法，
用蛇的月份数据，求得各季度毗的算术平均值，从而求得该指标。数据来源
山东大学硕士学位论文
于中金网数据库．
其次，我们选取了反映金融结构和效率的指标，银行及其他金融机构的国内
信贷占GDP的比重------PRIV指标，该指标是King＆Levine(1993)首先提
出用于金融发展的跨国实证研究，并得到广泛的应用。它主要反映企业融资渠
道的多样性和可得性，从而反映一国的金融发展水平和效率．考虑到我国现有
的金融统计并未对私人部门信贷进行详细的统计，并且将金融机构贷款分为短
期贷款、中长期贷款、信托类贷款和其它类贷款四项，而对短期贷款详细分类
分为工业贷款、商业贷款、建筑业贷款、农业贷款、乡镇企业贷款、私营企业
及个体贷款、三资企业贷款和其它短期贷款八项，本文将短期贷款中的农业贷
款、乡镇企业贷款、私营企业及个体贷款、三资企业贷款四项的和作为我国私
人部门信贷总量的替代指标．数据来源于中金网数据库．
国际贸易指标的选取：国际贸易方面我们主要考虑两个指标，其一是进口
和出口之和占GDP的比重，即开放度0PEN，其=是出口中制成品出口在总出口
中所占的比重，反映国际贸易结构的变化，用Ex来表示．但是，就我们研究的
时间跨度来说，铜成品进出口的资料不能获得，这就限制了运用制成品比重指
标对金融发展与国际贸易结构之间关系进行分析的可能性．所以，在本章，我
们选取了有高度代表性的国际贸易衡量指标一开放度(0PEN)来作为国际贸易
指标．数据来源于中金网数据库。
为了防止数据问的异方差，我们对所有变量取自然对数，分别记做LgDEPTH，
LgPRIV，LgOPEN．
(二) 实证结果
‘
l、变量平稳性检验
由于我们要对变量进行协整分析，那么我们首先要对变量进行平稳性检验，
因为只有同阶平稳的变量才有可能存在协整关系。我们利用ADF检验方法对变
量的平稳性进行检验．ADF检验方法的检验原则是：当ADF统计量的绝对值大于
幄界值的绝对值，则该变量平稳；反之，则变量不平稳．检验结果如下表：
LgoPEN —O．80 一3．61 不平稳
△LgoPEN 一3．23 —3．6l 不平稳
A2LgoPEN -128．42 —3．61 平稳
LgDEPTIt 一1．73 3．61 不平稳
△LgDEPTH 一2．07 —3．6l 不平稳
A2LgDEPnI 一252．19 —3．61 平稳
LgPRIV -2．44 —3．63 不平稳
△LgPRIV —1．65 —3．63 不平稳
A'LgPRIV 一177．82 —3．63 平稳
所以LgDEPTH、LgoPEN、LgPRIV都是非平稳的时间序列．通过检验，所有变量
二阶差分后都拒绝了有单位根的假设，这二差分后变量是平稳的，即为I(2)．
根据协整理论，若变量间是同阶平稳的，那么就可能存在协整关系，下面我们
就检验上述变量是否存在协整关系。。
2、协整关系检验
我们通过上面的ADF检验知道三个变量LOPEN、LDEPTH、LPRIV都是二阶单
整序列I(2)，因此可以迸一步协整关系分析。这里，我们运用Johaflsen特征根
迹协整检验法来进行协整关系检验，检验结果如下：
图12协整关系检验结果
各择假
特征值零假设
检验变量设迹统计量1％临界值结论
Eigenvalue H0
H1
存在一
LgDEPTH
0．fi76 r=0 r21 47．37 19．93 个协整
LgoPEN
关系
存在协
LgPRIV
O．635 r=O r=1 38．75 19．93 整一个
L90PEN
关系
由上表可以看出，tgOPEN与LgDEPTH、LgPRIV存在长期稳定的协整关系。各协
整关系所对应的长期方程分别为：
括号中为回归参数的t统计值．
LgoPEN(一2)=0．9057LgDEPTH--1．046
(21．22) (_46．62)
AdjR2=O．916 F=450．36
LgOPEN(--2)----0．8648LgPRIV--1．001
(15．29) (-36．77)
AdjR2=0．857 F-233．93
从以上两个方程可以看出：LgoPEN与LgDEPTH、LgPRIV都存在长期稳定的
协整关系。贸易开放度与金融中介以及金融效率存在正相关关系．这与实际观
察到的情况相符，具有明显的经济意义．
(三)实证分析
通过对贸易开放度与金融发展的协整检验和分析，我们可以得到以下结论：
1、我国的金融发展，无论是总体金融发展水平，还是金融发展效率都与贸
易开放有显著的长期相关关系。这说明金融发展程度的提高不仅仅是金融总量
水平的提高，也要有金融结构的优化和效率的提高。反映了我国金融发展对国
际贸易发展的重要性，这与本文前面的理论分析一致。
2，DEPTH指标是传统的衡量一国金融深化的指标，往往综合反映了经济中深
层次的结构和制度特征。麦金农(1993)使用这一指标分析发展中国家和发达
国家在金融发达程度方面的差距，认为发展中国家在金融深化过程中忆／GDP比
例会不断上升。该指标越大，表示该国的金融总量水平越高．近年来我国金融
业的改革和发展取得了显著效果，特别是作为衡量金融深化程度的指标M2／GDP
的增长速度非常快，甚至在上个90年代位于世界前列，发展速度超过美国、英
国等发达国家。虽然过度偏高意味着整体支付的风险越大，但至少从另一个侧
面说明了，我国金融发展在量上的大幅提高，以及中国银行体系的发展对中国
国际贸易的发展是有促进作用的。
3、PRIV指标衡量国内所有金融机构提供的私人信贷占GDP的比重，反映了
～国私人部分融资的渠道。由于私人部分通常是一国经济中最活跃的部门，银
行等金融机构向其融资能够提高资金的使用效率。但又因为私人部门与政府、
山东大擘硕士学位论文
国有企业的性质不同，银行等金融机构向其提供融资时面临更大的投资风险，
所以必须要进行更为严格的审贷程序，更为细致的行业研究和风险管理等．因
此，该指标可以更好的衡量金融中介在经济中的功能以及金融市场的分散风险
功能和资源配置效率。
4、从两个方程得出来的回归系数来看，两个系数都不是很高，这也和我国
的实际情况相符．纵观我国金融发展的演变历程，我国的金融资产规模实现了
超常规的发展，目前中国的抛／GDP水平已经超过了18096，但是金融发展的资源
配置功能没有因此而提高。另外，虽然随着我国金融发展水平的提高，向私人
部门提供的融资渠道日益多元化，但是我国一直存在中小企业融资难的现实问
题。因此，虽然金融发展与国际贸易的关联度逐渐提高，但金融发展的作用和
效率整体不高，相关金融市场存在制度性缺陷，市场结构、金融工具等单一、
僵硬，不能够满足企业的金融支持要求。
57
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致谢
将本人的毕业论文定为金融发展对国际贸易的作用机理这篇文章，是出于我
对国际贸易和金融学两门学科的浓厚兴趣，一直希望能够作一些关于金融发展
和国际贸易方面的研究．
在这篇文章的写作过程中，得到我的导师王风荣副教授的悉心指导和鼓励．
王老师从这篇论文题目的确定、参考文献的搜索甚至细节的推敲都给我提供了
宝贵的意见，并督促我及时完成论文．老师渊博的知识和治学严谨的学术态度
给我留下了深刻的印象，使我获益良多．在这里感谢王凤荣老师对我的培养和
关心l感谢中心的徐晓曼老师在两次的预答辩过程中给我提供了很多论文逻辑
和结构上的意见，让我能够更好的完成论文．
最后要感谢所有和我一起渡过这三年的老师和同学，是他们这三年来给我的
无私帮助，让我能够快乐充实的渡过我的研究生生涯．
攻读学位期间发表的论文目录
陈雪梅．利用金融服务支持促进产业集群升级，财经界，2006年第9期